Специфика и проблемы развития фондового рынка Казахстана

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

1. Фондовые рынки в экономической системе: сущность и функции

1.1 Финансовые рынки как экономическая категория

1.2 Роль фондового рынка в Национальной экономике

1.3 Опыт функционирования известных мировых фондовых рынков

2. Особенности формирования и функциональности фондового рынка в Казахстане

2.1 История становления KASE

2.2 Состояние фондового рынка Казахстана в современных условиях

2.3 Проблемы развития KASE

3. Перспективы интеграции фондовых рынков России и Казахстана

3.1 Взаимопроникновение фондовых рынков и их инфраструктуры

3.2 Уровень и структура потребностей и предпочтений во взаимном выходе на фондовые рынки

3.3 Подходы к регулированию фондовых рынков

3.4 Вопросы взаимодействия фондовых бирж РФ и РК в интересах развития рыков капитала обеих стран



Введение

Общая характеристика работы. Дипломная работа посвящена специфики и проблемы развития фондового рынка Казахстана.

Актуальность темы исследования. Актуальность данной темы очань высока, по сокольку фондовый рынок не развит в Казахстане, даже можно сказать - мертв. Исследования проблем развития фондового рынка в Республики Казахстан определяется тем, что ее функционирование непосредственно связано с реализацией социально экономических интересов общества и его граждан.

В последние годы рыночное реформирование казахстанской экономики позволило достичь ряда серьезных успехов. С началом функционирования фондового рынка осуществлен переход к качественно новым источникам финансовых ресурсов, как в корпоративной сфере, так и в сфере государственных финансов. С 1999 по 2010 годы на казахстанском фондовом рынке произошел ряд серьезных изменений:

- сложились благоприятные политические условия для развития рынка;

- фондовый рынок значительно повлиял на формирование инвестиционных портфелей крупных инвестиционных фондов;

- вырос потенциал рынка корпоративных ценных бумаг, и увеличилась его капитализация;

- рынок стал более ликвидным и информационно-прозрачным;

- развивалась инфраструктура рынка, и был преодолен ряд специфических рисков;

- укрепилась законодательная база рынка за счет принятия федеральных законов и ряда нормативных документов в этой сфере;

- были наработаны новые механизмы защиты прав акционеров.

Эти изменения закрепили на фондовом рынке роль основного инструмента межотраслевого перераспределения инвестиционных ресурсов, привлечения национальных и зарубежных инвестиций на казахстанские предприятия, возложив на него ключевую задачу по формированию необходимых условий для стимулирования накопления и трансформации сбережений в инвестиции. В связи с исключительной ролью фондового рынка в финансировании реконструкции экономики этот сегмент всегда был предметом особого внимания со стороны государственных органов.

Актуальность исследования и недостаточная разработанность проблем развития отечественного рынка ценных бумаг в Казахстане обусловили цели и задачи дипломной работы.

Степень разработанности проблемы. Проблемы становления, функционирования и развития фондового рынка и ценных бумаг в Республике Казахстан, рассматривается в работах таких экономистов как Нурсиитов А.Ш., Адамбекова А., Жатканбаева Е., Агальцова С., Саханова А., Мсингарина Ж., Коржова и т.д. Вместе с тем, еще отсутствует системный анализ теоретических и практических вопросов функционирования фондового рынка мало исследована проблема повышения эффективности и механизмы использования средств фондового рынка.

Цели и задачи исследования. Целью дипломной работы является выявления роли фондового рынка во всей Национальной экономике и развития фондового рынка в Казахстане.

В соответствии с указанной целью были поставлены следующие задачи:

-исследовать экономическую сущность фондового рынка,

-исследовать специфику развития фондового рынка в Казахстане,

-выявить какую роль играет фондовый рынок в Национальной экономике,

-определить проблемы развития фондового рынка в Казахстане,

-выявить формы ценных бумаг Казахстана и особенности их реализации.



1. Фондовые рынки в экономической системе: сущность и функции

1.1 Финансовые рынки как экономическая категория

Финансовый рынок -- это особая форма денежных операций, где объектом купли - продажи выступают свободные денежные средства субъектов хозяйствования, государства и населения. Причем предоставление этих средств, производится на основе выпуска и обращения различных видов ценных бумаг.

Функциональное назначение финансового рынка - осуществление аккумуляции и перераспределения денежных средств, в целях обеспечения необходимыми финансовыми ресурсами субъектов хозяйствования и государственных органов. Формирование и функционирование финансового рынка обусловлено следующими экономическими, правовыми и организационными факторами.

Финансовый рынок способствует развитию экономики, осуществлению материально - финансовой сбалансированности по общему объему и по структуре общественного производства. С его помощью развиваются предприятия и отрасли, которые обеспечивают инвесторам максимальную прибыль на вложенный капитал. Способствует реальному осуществлению научно-технического прогресса. Финансовый рынок позволяет цивилизованным образом покрыть дефицит государственного бюджета, для чего государство выпускает ценные бумаги и продает их.

Финансовый рынок любой страны состоит из денежного рынка и рынка капиталов. Разделение финансового рынка на две части определяется особым характером обращения финансовых ресурсов, обслуживающих оборотный и основной капитал. На денежном рынке обращаются средства, которые обеспечивают движение краткосрочных ссуд (до одного года). На рынке капиталов осуществляется движение долгосрочных накоплений со сроком более одного года.

Рынок ценных бумаг обслуживает как денежный рынок, так и рынок капиталов. Следует подчеркнуть, что ценные бумаги охватывают только часть движения финансовых ресурсов. Помимо ценных бумаг имеют место прямые банковские ссуды, межфирменные кредиты и др.

В приведенной на рисунке схеме финансовый рынок представлен площадью большого круга, который разделен на две части: рынок капиталов и денежный рынок. Внутри финансового рынка функционирует рынок ценных бумаг (малый круг), который является сегментом денежного рынка и рынка капиталов. В экономической науке и практике как синоним рынка ценных бумаг используется термин «фондовый рынок». В дальнейшем будем использовать оба эти термина как одинаковые понятия.

Фондовый рынок -- это рынок, на котором торгуют специфическим товаром -- ценными бумагами. Реально эти бумаги практически ничего не стоят, однако их ценность определяется активами (имуществом, драгоценностями и т. п.), которые стоят за этими бумагами.

Одной из наиболее существенных характеристик современного финансового рынка является его глобальный характер. Феномен "глобализации" экономики, и как следствие - финансовых рынков, характеризуют ситуацию, сложившуюся после начала трансформационных процессов в странах бывшего социалистического лагеря, когда почти все государства оказались взаимосвязаны посредством активизации внешней торговли, роста объемов прямых инвестиций. Трансграничные потоки капиталов оказались встроенными в сложную международную систему, и нарушение существующего статус-кво может повлечь за собой трудно предсказуемые последствия для мировой финансовой системы в целом.

Финансовая глобализация занимает центральное место в дискуссиях о глобализации, в которых можно констатировать наличие двух полюсных оценок, касающихся оценки будущей ситуации на мировых финансовых рынках: начиная от "хаотичной" глобализации и кончая созданием некой "управляемой системы". Однако "независимо от столь противоречивых прогнозов учёные едины в том, что с 80-х годов происходит становление новой конфигурации мировой экономики - а именно переход от регулируемой государствами системы (Бреттон-Вуд) к системе, регулируемой непосредственно рынками.

У системы, непосредственно регулируемой рынками, есть целый ряд преимуществ. Например, наличие возможности для инвесторов гибко отреагировать на изменения курсов валют и процентных ставок. Это создало возможность для инвесторов хотя бы косвенно влиять на правительственную инфляционную политику, налоговую дисциплину и политику увеличения государственной задолженности вследствие данного обстоятельства в последнее время целью экономической структурной политики государств все чаще является создание адекватных рыночных условий для увеличения благосостояния и материального благополучия членов общества. Одновременно появляется и относительная невосприимчивость глобальной экономической системы к экономическим стратегиям отдельных национальных государств. Это проявилось в многократном увеличении межотраслевых денежных потоков, направление которых резко изменилось в зависимости от доходности ценных бумаг и других финансовых инструментов, динамики курсов валют.

Пространственная интеграция финансовых рынков отдельных стран стимулировалась в первую очередь процессами либерализации мировых экономических отношений, а также снижением коммуникационных расходов, которое стало возможным благодаря технической революции. Международный характер современных финансовых кризисов обусловлен распространением транснациональной финансово-хозяйственной деятельности практически на все страны и регионы независимо от их подготовленности к осуществлению взаимовыгодного и равноправного участия в данной новой для них системе экономических взаимоотношений.

Спекулятивная деятельность в кредитно-финансовой сфере рассматривается как основной детонатор экономических кризисов. Отмечается рост объемов трансграничного перетока преимущественно "горячих" денег. Игры на изменении валютных курсов еще более усугубили разрыв между богатыми и бедными.

Неподготовленность развивающихся стран к полноценной интеграции в международные финансовые трансакции была обусловлена целым рядом причин. В частности - неэффективностью государственной налоговой политики при значительном бюджетном дефиците, валютными проблемами, связанными с дефицитом платежного баланса по текущим операциям, зависимостью экономики от экспортных отраслей и успеха укрепления национальных валют, и как следствие - от притока иностранного капитала. Допуск нерезидентов ,операции которых в основном носили краткосрочный спекулятивный характер, на внутренний рынок государственного долга и их активное участие в операциях с внешними государственными обязательствами не могло не ослабить контроль за развитием ситуации со стороны государств и местных ЦБ. Всё это усугубилось слабостью и нестабильностью местных финансовых институтов, обремененных долгами предприятий.

Кризис в Юго-Восточной Азии отразился на финансовых рынках целого ряда государств Латинской Америки, Восточной Европы и России. Значительное снижение курсов акций пережили рынки США, Японии, Западной Европы. Таким образом, оптимизация финансовых потоков, во многом связанная с " переизбытком" финансовых ресурсов в развитых странах усилила спекулятивный фактор (движение "горячих" денег) повысило вероятность кризисов ликвидности в отдельных странах, последствия которых, однако, носят отнюдь не локальный характер.

Ситуация на финансовых рынках в последнее время поставила перед многими странами необходимость переосмысления роли таких инструментов денежной политики, как регулирование денежной массы, установление минимальных резервов для коммерческих банков, а также политики изменения процентных ставок. На новом качественном уровне ставится вопросы координации международной бюджетной и денежной политики, а также создание инструментов для противодействия негативному влиянию мировых финансовых рынков.

Усиление роли финансовых рынков в последнее время, их достаточно самостоятельное функционирование при отсутствии адекватного механизма регулирования, остро поставили, проблему оценки потенциала роста финансового рынка. Число активных субъектов финансового рынка будет изменяться лишь в незначительной степени. Это объясняется тем, что для образования новых финансовых институтов, способных оказать влияние на ситуацию на рынке, потребуется либо нестандартное ноу-хау, либо огромный объём инвестиционных ресурсов. Одновременно, банки и страховые компании смогут достаточно беспрепятственно проникнуть на рынки других стран, образуя филиалы, дочерние компании и прибегая к сетевому обслуживанию.

Экономическим аспектом ограничения роста финансовых рынков является показатель рентабельности или расширения спектра предлагаемых операций - ведь как известно, максимизация прибыли может быть достигнута, только если предельные издержки будут покрываться за счёт предельных доходов.

Правовыми рамками, якобы ограничивающими рост финансового рынка, экономисты считают законодательно закреплённые нормативы, определяющие кредитоспособность субъектов финансового рынка, которые выражаются в определённых заданных соотношениях между оценкой рисков вложений и размеров уставного капитала.

Следовательно, исходя из всего вышеизложенного можно говорить об очень большой относительности влияния перечисленных факторов на границы финансовых рынков, так как они неспособны оценить объёмы финансовых ресурсов, которые появятся в ближайшем будущем.

В тоже время, увеличение влияния ограниченного круга финансовых субъектов вызывает опасения, так как дестабилизация финансовой системы может быть делом очень узкого круга финансовых инструментов.

1.2 Роль фондового рынка в Национальной экономике

Роль фондовой биржи в экономике страны определяется, прежде всего, степенью разгосударствления собственности, точнее - долей акционерной собственности в производстве валового национального продукта. Кроме того, роль биржи зависит от уровня развития фондового рынка в целом.

Рис. 1.2. Основные функции фондовой биржи.

Безусловно, существует влияние макроэкономики на фондовый рынок. Так позитивные макроэкономические данные способствуют росту финансовых показателей корпораций, что приводит к росту курсовой стоимости акций и снижению стоимости заимствования корпораций. Влияние макроэкономики на рынок акций носит фундаментальный характер и проявляется в среднесрочной или долгосрочной перспективе. Между тем, существует и обратное влияние фондового рынка на экономику страны. Конечно, в Казахстане оно существенно ниже, чем в странах Европы и в США, но не стоит его недооценивать. Например, в 1998 году негативная конъюнктура рынка ГКО в том числе было одной из основополагающих причин дефолта в том же году, который, по сути, был апогеем финансового кризиса. Между тем, не только рынок госдолга имеет влияние на экономику страны. Рынок акций тоже существенно влияет на ликвидность отечественных финансов и в случае кризиса на рынке акций существует сценарий, при котором возникнут проблемы в отечественном банковском секторе, а это уже серьезное потрясение для отечественной экономики, что и происходит в нынешнее время.

- Зачем компании выходят на фондовый рынок: Перед каждым быстро развиваюшимся предприятием рано или поздно встает вопрос о привличении капитила, который позволит осуществить стратегические цели.

Здесь существуют разные возможности:

· Вы ищете доступный капитал для Вашей Компании;

· Вы хотите повысить конкурентоспособность;

· Для вас является важным повышение доверия, престижа и узнаваемости Вашего бренда;

· Если Вы хотите узнать, сколько в действительности стоит Ваше предприятие.

Пути привлечения акционерного капитала

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 1.1. Преимущества выпуска



Акции:

· Цена акции позволяет компании определить рыночную стоимость компании, которая является важным индикатором деятельности компании;

· Доступ к долгосрочному капиталу без необходимости возврата;

· Повышение прозрачности деятельности компании;

· Укрепление репутации и престижа компании

Облигации:

· Возможности привлечения финансирования без залога;

· Дополнительный заемный капитал, позволяющий осуществить диверсификацию портфеля обязательств;

· Сопоставимые издержки/затраты по сравнению с займом

Выгоды размещения ценных бумаг

Возможность привлечения капитала для развития

Дополнительный приток капитала, полученный в относительно короткие сроки, способствует возможности быстрого развития.

Капитал на бирже достаточно доступный

Эмиссия является наиболее доступной формой привлечения капитала. Достаточно того, что компания отвечает минимальным критериям листинга и убедит инвесторов в реальности своего ведения бизнеса.

Статус компании, котирующейся на бирже, имеет маркетинговую ценность

Членство в кругу компаний, внесенных в списки биржи - это возможности увеличить известность и популярность компании; Это особенно важно для компаний, которые ранее по разным причинам ранее имели возможность представить в СМИ свои достижения.

Компании, котирующиеся на бирже, более эффективны и добиваются лучших результатов

Уже сама подготовка к эмиссии заставляет основательно пересмотреть и упорядочить дела компании, например, заново определить стратегию, изменить организационную структуру и внедрить корпоративное управление т.п.;

Компания становится более достоверной для клиентов и партнеров.

1.3 Опыт функционирования известных мировых фондовых рынков

Наиболее известные фондовые рынки базируются в таких странных как США, Великобритания, Япония, Германия и Франция.

Фондовый рынок, на котором обращаются ценные бумаги многочисленных эмитентов, очень чутко реагирует на любые изменения, которые происходят как внутри каждой компании, так и в экономике страны в целом.

Это отражается в динамике изменения цен на акции и облигации. Хотя фондовый рынок является «нереальным» сектором экономики, так как на нем не производятся и не продаются реальные товары, а только ценные бумаги, но его динамикой можно оценить состояние и тенденции развития реального сектора экономики.

С этой целью информационно-аналитическими агентствами и фондовыми биржами рассчитываются различные фондовые индикаторы и фондовые индексы, которые применяются для анализа динамики изменения курсовой стоимости акций по рынку в целом.

Фондовый индекс - это индикатор фондового рынка, он показывает усреднённое значение изменения цен на акции. Изменение значения фондового индекса показывает, как изменились цены на акции, входящие в состав индекса. Фондовые индексы нужны для того, чтобы оценить состояние рынка или какого-либо сегмента (отрасли), оценить поведение рынка.

Всемирный индекс базируется на 2,5 тыс. акций из 24 стран мира. Работа по его отчету осуществляется тремя структурами - газетой “Файнэшл Таймс”, американским инвестиционным банком “Голдман Загс” и фирмой “Каунти Натвест Секьюритиз”

Таблица 1.1 Основные фондовые индексы мира

Индекс	Страна	Способ взвешивания	Метод расчета
AEX index	Нидерланды	По капитализации	Среднее взвешенное
ATX	Австрия	По капитализации	Среднее взвешенное
CAC 40	Франция	По капитализации	Среднее взвешенное
DAX	Германия	По капитализации	Среднее взвешенное, суммарный доход на капитал
DJIA	США	По цене	Среднее арифметическое невзвешенный (делится на сплит)
FTSE	Великобритания	-	-
Nikkei 225	Япония	По цене	Среднее взвешенное
S&P 500	США	По капитализации	Среднее взвешенное
TOPIX	Япония	По капитализации	Среднее взвешенное
Индекс ММВБ	Россия	По капитализации	Среднее взвешенное
RTSI	Россия	По капитализации	Среднее взвешенное

Любой фондовый индекс показывает то, что в него заложили его разработчики путем определения выборки составляющих и метода расчета. Как правило, чем шире выборка, тем индекс ближе к индикатору состояния экономики или отдельной отрасли. Более мобильным и конъюнктурным индикатором фондовый индекс становится при объединении составляющих не по отраслевому признаку, а по критерию капитализации компании, т. е. суммарной рыночной стоимости всех акций, находящихся в обращении.

Для такого объемного показателя очень важна качественная выборка составляющих. Для того чтобы эти индикаторы на покупку акций имели прикладное значение, не должно быть юридических ограничений разных стран. Несмотря на сложность обработки и расчетов. Всемирный индекс Актуариев не единственный в своем роде. Сопоставимый охват представляют еще три индикатора: Международный индекс Морган Стенли и Первый Бостон Юромани Индекс.

Приведенные факты - лишь небольшая часть колоссального количества фондовых индикаторов, существующих на мировом пространстве рынка ценных бумаг. Помимо сводных и композитных, существует масса специализированных показателей, благодаря которым современные фондовые посредники управляют мировым инвестиционным процессом.

Индекс S&P(Америка)

Индекс S&P - известный американский индекс, рассчитывается агентством Standard&Poor's. Как видно из названия, в состав индекса входит 100 (либо 500) самых крупных американских компаний. Таким образом, индекс S&P охватывает большую часть американских компаний, чем выгодно отличается от индекса Доу, то есть даёт более наглядную картину ситуации на американском фондовом рынке.

Самые известные индексы из семейства S&P - это S&P100 и S&P500. Существует также множество отраслевых индексов S&P. Индексы S&P рассчитываются с 40-х годов ХХ века.

Индекс S&P рассчитывается так: число акции каждой компании, входящей в индекс умножается на цену одной акции каждой из компаний (их 100 или 500). Получившееся число делят на общее количество всех компаний, входящих в индекс.

Индекс S&P - второй по известности фондовый индекс в мире после индекса Доу-Джонса. Это можно объяснить тем, что индекс Доу появился на свет раньше своего конкурента и успел завоевать большую популярность.

Индекс Доу-Джонса (Dow Jones) и NASDAQ

Индекс Доу-Джонса - пожалуй, самый популярный фондовый индекс в мире. И он же самый древний. Рассчитывается с 1896 г. Как видно из названия его придумал известный финансист того времени в США Чарльз Доу. В индекс Доу входят акции 30 самых крупных американских компаний. Рассчитываются также транспортный индекс Доу-Джонса, коммунальный индекс, композитный индекс Доу-Джонса и др.

NASDAQ - ещё один американский индекс. Его особенностью является то, что он рассчитывается на основе акций высокотехнологичных компаний США, специализирующихся на программном обеспечении, информационных технологиях, IT-инженерии, Интернет-компании и т.д. Рассчитывается с 1971 года.

Индекс DAX(Германия)

Индекс DAX оценивает эффективность 30 крупнейших немецких акционерных компаний с точки зрения объема заказов и рыночной капитализации. Индекс вычисляется компанией Deutsche Borse AG и основан на ценах акций на электронной бирже Xetra. Для того, чтобы акции компании участвовали в расчете индекса DAX, необходимо, чтобы ее акции входили в листинг и имели крупный оборот на Франкфуртской фондовой бирже, а сама компания должна иметь юридическую штаб-квартиру в Германии, или операционную в Германии и быть зарегистрированной в евросоюзе.

Индекс DAX является преемником индекса Borsenzeitung-Index (BZ-Index), восходящего к 1959 году.

При вычислении DAX используются цены акций на электронной бирже XETRA. Вычисление индекса производится в рабочие дни биржи с 9:00 до 17:30 по Центрально-европейскому времени. Закрываются торги к 22:00.

После завершения торгов на бирже Deutsche Borse AG рассчитывает индекс L-DAX (англ. Late DAX), который является индикатором развития индекса DAX после закрытия биржи. Расчет L-DAX производится на основе цен акций на Франкфуртской бирже в рабочие дни биржи с 17:30 до 20:00 по Центрально-европейскому времени.

Точкой отсчета (базовой датой) индекса DAX считается 30 декабря 1987 г.). В этот момент ему предписано значение 1000.

Индекс DAX рассчитывается на основе таких гигантов германской экономики, как BMW, Bayer, MAN, Volkswagen, Siemens, Deutsche Bank, Lufthansa и прочих.

Индекс Британской биржи FTSE100

Семейство фондовых индексов, основанных на курсе акций компаний, входящих в листинг Лондонской фондовой биржи (London Stock Exchange, LSE). Торги на бирже идут с 08.00 до 16.29 по Гринвичу (когда начинаются действия по закрытию), цена закрытия высчитывается в 16.35 по Гринвичу. Индекс FTSE 100 является барометром успешности британской экономики и ведущим фондовым индексом в Европе.

Индекс FTSE 100 (Financial Times Stock Exchange Index) - биржевой индекс, основанный на курсе акций 100 компаний с наибольшей капитализацией, включенных в список Лондонской фондовой биржи. Индекс начал рассчитываться с 3 января 1984 года с уровня 1000 пунктов. FTSE 100 является самым популярным и наиболее известным индексом фондового рынка Великобритании. Широко известен как "footsie" (Футси 100).

Индекс FTSE 100 создан на основе капитализации компаний и содержит 100 крупнейших корпораций, заключающих в себе 80% всего рынка. Изменения вносятся в конце каждого квартала. Индекс используется как барометр экономики Великобритании и является основой для многих финансовых производных инструментов. Основателями индекса являются такие известные институты как издание Financial Times, ведущая биржа Великобритании - LondonStock Exchange и факультет статистики института FTSE International.

Компании, чьи акции учитываются в расчете индекса FTSE 100, должны удовлетворять условиям, выставляемым FTSE Group:

· должны входить в список Лондонской фондовой биржи;

· стоимость акций индекса FTSE 100 выражается в фунтах или евро;

· пройти тест на принадлежность к определенному государству;

· акции FTSE 100 должны быть в свободном обращении и быть ликвидными.

NYSE Indexes

Индексы Нью-Йоркской фондовой биржи (New York Stock Exchange, NYSE) типичные биржевые индексы, для которых в качестве одного из неизменных параметров включения в листинг является торгуемость ценной бумаги на этой бирже.В листинг биржевых индексов входят акции, состоящие в листингах биржи, а главный индекс обычно включает в себя все акции, торгуемые на указанной площадке.Главным индексом NYSE является сводный индекс биржи - NYSE Composite. Этот индекс взвешивает по стоимости (с учетом корректировок, связанных с дроблениями, слияниями, поглощениями) акции всех корпораций, зарегистрировавших свои бумаги на Нью-Йокрской фондовой бирже (около 2300 компаний). Индекс NYSE Composite, по сути, представляет среднюю стоимость акции на бирже и в отличие от индексов семейства Dow Jones измеряется не в пунктах, а в долларах.Фьючерсы по индексам NYSE торгуются на самой бирже, опционы с фьючерсными контрактами - на Нью-Йоркской бирже фьючерсов, являющейся подразделением NYSE.

AMEX Indexes Американская Фондовая биржа - American Stock Exchange представлена тремя индексами. Первый из них - AMEX Major Market Index является не более чем ответом на существование индекса Dow Jones Industrial AVR. Имеет аналогичную методику листинга и расчета. Является простым средним 20 крупнейших промышленных компаний. Достаточно необычным для биржевых индексов является то, что часть включенных в этот индекс компаний торгуется на NYSE. Фьючерсы по этому индексу торгуются в Чикаго на бирже Chicago Mercantile Exchange. Больший интерес представляет второй индекс биржи - AMEX Market Value Index. Созданный в 1973 г. индикатор включает в листинг более 800 видов акций, зарегистрированных на Американской фондовой бирже и охватывающих практически все существующие отрасли. Интересен факт включения в индекс американских депозитарных свидетельств и подписных сертификатов. Еще одной его особенностью является расчетная реинвестиция выплачиваемых по ценным бумагам дивидендов.



2. Особенности формирования и функциональности фондового рынка в Казахстане

2.1 История становления KASE

Акционерное общество “Казахстанская фондовая биржа” (KASE) - единственная в Казахстане фондовая биржа (не в силу закона, а как результат исторического развития).

KASE является универсальной финансовой биржей, на которой могут торговаться:

· Негосударственные ценные бумаги, в том числе иностранные и выпущенные специальными предприятиями под гарантии их учредителей

· Государственные ценные бумаги, в том числе иностранные

· Ценные бумаги международных организаций

· Инструменты денежного рынка (операции репо, осуществляемые автоматическим и прямым способом)

· Иностранные валюты

· Производные финансовые инструменты

KASE была основана 17 ноября 1993 года (на второй день после ввода казахстанской национальной валюты - тенге) в форме акционерного общества закрытого типа на основе ранее существовавшего при Национальном Банке Республики Казахстан Центра проведения межбанковских валютных операций(Валютной биржи).

KASE функционирует под существующим наименованием с 12 апреля 1996 года, пройдя через ряд переименований и реорганизаций. В настоящее время KASE является акционерным обществом, имеющий статус коммерческой организации.

ОСНОВНЫЕ ЭТАПЫ РАЗВИТИЯ БИРЖИ

1) 1993 - первые торги иностранной валютой

2) 1995 - первые торги государственными ценными бумагами

3) 1996 - первые торги производными инструментами - срочными контрактами

4) 1997 - первые торги листинговыми акциями, государственными пакетами акций, не листинговыми ценными бумагами

5) 1998 - запуск на KASE системы прямых сделок, первые торги еврооблигациями Казахстана

6) 1999 - первые торги листинговыми корпоративными и муниципальными облигациями, запуск рынка прямого репо

7) 2001 - первые торги облигациями международных финансовых организаций, запуск автоматического репо

8) 2002 - первые торги векселями

9) 2003 - первые торг иностранными государственными ценными бумагами

10) 2006 - первые торги иностранными корпоративными облигациями, IPO АО ”Разведка Добыча КазМунайГаз” с использованием расчетной системы KASE

11) 2007 - создание на базе KASE специальной торговой площадки регионального финансового центра Алматы, утверждении стратегии развития KASE на 2007 - 2010 годы коммерциализации KASE

12) 2008 - утверждение Кодекса корпоративного управления KASE, запуск рынка операционного валютного свопа

13) 2009 - Восстановление единства рынка через объединение основной торговой площадки KASE и СТП РФЦА

14) 2010 - внедрение системы компенсационных платежей(mark - to - market) на рынке прямого репо.

Рынок ценных бумаг в Казахстане начал формироваться в первой половине 1994 года, когда Национальный банк стал сокращать нехарактерные для центральных банков функции в пользу стандартных. В частности, Национальный банк стал предоставлять прямые кредиты правительству на покрытие дефицита бюджета по ставке рефинансирования (а не по льготной ставке) и одновременно сокращать их объемы.

В 1998 году прямое кредитование правительства было полностью прекращено, а весь правительственный долг перед Национальным банком был переоформлен в специальные десятилетние облигации МЕАКАМ. Со своей стороны с 1994 года министерство финансов начало переходить к не инфляционным методам финансирования дефицита бюджета заимствованию на внутреннем рынке путем выпуска ценных бумаг. Первыми ГЦБ были трехмесячные казначейские обязательства. В течение первых 6 месяцев аукционы по ним проводились редко и нерегулярно, примерно один раз в месяц, но уже к концу года они стали проводиться еженедельно.

Сейчас частота проведения аукционов по размещению ГЦБ министерства финансов увеличилась до 2-3 раз в неделю. Значительно выросли и объемы размещения. Если не учитывать специальные ценные бумаги МЕАКАМ и АВМЕАКАМ, то их годовой выпуск увеличился с 1995 года по 2000 год более чем в 6 раз, с Т10,5 до Т61,2 млрд. В 1999 году в связи с апрельской девальвацией тенге интерес к тенговым ГЦБ упал. Министерство финансов с целью поддержания рынка начало выпускать краткосрочные валютные ЦБ, а также осуществило выпуск специальных валютных облигаций АВ-МЕКАМ. В настоящее время краткосрочные валютные ценные бумаги полностью погашены, а пятилетние были конвертированы в мае 2000 года в еврооблигации.

Валютные ГЦБ не принесли их владельцам каких - либо сверхдоходов. Они имели повышенную доходность только в период с апреля по июнь 1999 года (по 3-х месячным - по сентябрь). Период повышенной доходности затем сменился периодом очень низкой доходности по причине стабилизации курса тенге, после чего их доходность стала сравнима с доходностью тенговых бумаг.

ГЦБ министерства финансов являются не только инструментом заимствования правительства на внутреннем рынке, но и инструментом регулирования денежной базы Национального банка на вторичном рынке. В связи с тем, что Национальный банк не может приобретать ГЦБ на первичном рынке, а объем их на вторичном рынке пока очень невелик, то портфель ГЦБ Нацбанка недостаточен для целей регулирования денежной базы. Поэтому Национальный банк с 1995 года был вынужден выпускать свои ценные бумаги - ноты.

Ноты Национального банка имеют короткие сроки обращения - от 7 до 91 дня, достаточные для оперативного регулирования денежной базы и поэтому они не конкурируют с ценными бумагами правительства. В апреле 1999 года, в период введения режима свободно плавающего обменного курса, Национальным банком также выпускались валютные ноты, в том числе в разовом порядке специальные ноты для защиты пенсионных активов.

Увеличение объемов поступлений в республиканский бюджет в 2000 году определило относительно невысокую потребность бюджета в заемных средствах, и в этом году впервые за годы существования рынка ГЦБ объем погашения ценных бумаг превысил объем их размещения. Кроме того, министерство финансов снизило объемы заимствования и увеличило сроки размещения государственных казначейских обязательств. Наблюдалась устойчивая тенденция снижения уровня доходности на внутреннем рынке: только за 2000 год доходность по краткосрочным бумагам снизилась более чем в 2 раза.

Высокий уровень ликвидности на финансовом рынке при значительном снижении чистой эмиссии ценных бумаг правительства привел к тому, что Национальный банк для регулирования избыточной ликвидности банков был вынужден в прошлом году увеличить выпуск тенговых краткосрочных нот более чем в два раза по сравнению с 1999 годом. Объем выпуска нот составил Т132,5 млрд., что привело к значительному увеличению доли нот НБК в структуре всех государственных тенговых бумаг в обращении.

Рынок ГЦБ развивался не только в направлении количественного роста, за эти годы на нем произошли глубокие качественные изменения. Постоянно расширяется спектр государственных ценных бумаг, увеличиваются сроки их обращения. Если в 1994 - 1996 годах эмитировались только краткосрочные бумаги (3-х, 6-ти и 12-и месячные бумаги), то с 1997 года эмитируются и среднесрочные дисконтированные и индексированные бумаги министерства финансов.

Начиная с 2000 года объем выпуска среднесрочных ценных бумаг становится значительным и их выпуск достигает Т11,2 млрд., или 23,4 % от всего выпуска тенговых ГЦБ министерства финансов. С 2000 года регулярно выпускаются двух и трехлетние дисконтированные и индексированные по инфляции ценные бумаги, по которым отмечается достаточно устойчивый спрос. Так, в 2001 году, несмотря на снижение доходности, по отдельным видам этих бумаг спрос превышал предложение более чем в 5-6раз.

В первом квартале текущего года рынок ГЦБ развивался достаточно динамично и характеризовался положительными тенденциями: прекращен выпуск валютных ценных бумаг, удлиняются сроки выпуска тенговых инструментов и значительно снизилась доходной к ним. Стабильность обменного курса тенге способствовала существенному снижению инфляционных и девальвационных ожиданий инвесторов и повышению спроса на ГЦБ. В этих условиях возможны постепенное удлинение сроков заимствования и снижение доходности при первичном размещении и казначейских обязательств.

Дальнейшее развитие рынка ГЦБ по мнению Национального банка, должно идти в направлении еще большего расширения спектра государственных ценных бумаг (в частности, увеличения сроков обращения среднесрочных ценных бумаг до 5 лет). Это поможет рынку приобрести надежные среднесрочные индикаторы, что будет способствовать становлению в Казахстане развитого капитала и развитию вторичного рынка. Сложившаяся макроэкономическая ситуация весьма благоприятна для решения этой задачи: в среднесрочном плане прогнозируется дальнейшее снижение темпов инфляции.

Всего в заключение сделок на KASE в 2002 г. принимали участие 55 организаций, являющихся членами биржи по различным категориям, 10 из которых наиболее активные члены KASE, в 2002 г. контролировавших 65,9% всего вторичного биржевого рынка РК, а на рис. 2 -рейтинг 10 наиболее активных брокерских дилерских компаний, специализирующихся в основном на работе с НЦБ и контролировавших в 2002 г. только 3,3%) биржевого оборота.

Таким образом, очевидно, что основными операторами казахстанского фондового рынка в настоящий момент являются крупнейшие банки и компании по управлению пенсионными активами (КУПА).

В структуре биржевого оборота в 2002 г. преобладали сделки репо - 75% .

Следует отметить, что на KASE по сравнению с 2001 г. не произошло существенных структурных изменений (за исключением развития сектора автоматического репо). В настоящее время общие объемы операций растут, но относительная доля сделок с НЦБ падает (наибольший прирост в структуре биржевого рынка НЦБ по сравнению с 2001 г. получил сектор государственных пакетов акций (ГПА), рост которого составил 307%). Кроме того, следует отметить, что рост объемов сделок по сектору автоматического репо свидетельствует об увеличении потребности в краткосрочных заимствованиях. С другой стороны, это может свидетельствовать о недостатке ликвидных инструментов, что приводит к тактике их удерживания в инвестиционных портфелях и совершения с ними краткосрочных залоговых операций (репо и автоматическое репо). Именно туда были направлены высвободившиеся деньги инвесторов, так как эти инструменты ряд аналитиков называют инструментами ожидания более благоприятной конъюнктуры.

Рынок иностранных валют остается на 2-м месте (после репо) по величине годового оборота на KASE. Его объем несколько вырос за счет увеличения объемов реализации на бирже валютной выручки экспортеров и активизации импортеров, которые завозили в страну в основном инвестиционные товары. Последнее является следствием быстрого роста производства при относительно неразвитом импортозамещающем машиностроении. Вторая половина 2008 года была сложной для всей финансовой системы Республики Казахстан, в том числе и для отечественного рынка ценных бумаг. Ситуация показала, что в отличие от кризиса 1998 года, события на мировом фондовом рынке в значительной степени отразились и на внутреннем фондовом рынке Казахстана. Финансовые и добывающие компании, составляющие основу отечественного рынка акций, наиболее пострадали в ходе кризиса. Следует отметить, что более заметными стали основные проблемы отечественного рынка: небольшое количество эмитентов, отличающееся узкой отраслевой направленностью; недостаток ликвидности, и, как следствие, дефолты отдельных компаний и неисполнение обязательств на рынке «РЕПО»; зависимость индекса KASE от цен, формирующихся на акции на внешнем рынке. В 2008 году Агентством по регулированию финансового рынка и финансовых организаций (АФН РК), помимо намеченных мероприятий по дальнейшему развитию и реформированию инфраструктуры и системы регулирования рынка ценных бумаг, в том числе принятия Законов «О коллективном инвестировании» и «Об исламских ценных бумагах», был принят также ряд мер по поддержке финансовой системы страны, смягчению последствий глобального кризиса, среди которых особо необходимо выделить Закон о финансовой стабильности и План совместных действий Правительства, Национального Банка и Агентства.

Как это ни парадоксально на первый взгляд, но именно в годы мирового кризиса перед фондовым рынком Казахстана открываются новые перспективы развития. Так, компании, потенциальные эмитенты, могут основательно подготовиться к листингу, ввести корпоративное управление, повысить прозрачность своего бизнеса. Региональный финансовый центр города Алматы при этом еще активнее займется развитием инфраструктуры фондового рынка, товарной биржи, привлечением эмитентов и инвесторов, продолжит работу в сфере законодательства, а также по позиционированию Казахстана и Алматы как привлекательного региона для инвестиций во всем мире. В ближайшие два года будет проведена работа по повышению финансовой и инвестиционной грамотности населения страны. Следует отметить, что фондовый рынок получит развитие в условиях кризиса, и положительные тенденции в этой сфере наблюдаются уже сейчас. Согласно статистическим данным в 2007 году, увеличился поток средних компаний, которые хотели бы выйти на фондовый рынок. Их количество выросло в два раза, вместе с тем, происходит и диверсификация компаний на фондовом рынке. К завершению идет процесс объединения торговых площадок KASE и РФЦА, приняты новые листинговые правила, большие послабления для компаний предоставил новый Налоговый кодекс. 2009 и 2010 годы будут удачными именно для фондового рынка Казахстана, так как создастся критическая масса эмитентов, и появятся новые инвесторы, в основном с Ближнего Востока и Юго-Восточной Азии. Также кризис дает мощный толчок для развития таких финансовых инструментов, как секьюритизированные активы, больше появится специальных предприятий, которые будут проводить рефинансирование или секьюритизацию имеющихся активов.

Фондовый рынок в условиях нехватки финансирования во время кризиса может помочь казахстанскому бизнесу привлечь акционерный капитал различными способами. В частности, большие перспективы открываются перед предприятиями из агропромышленного сектора (к примеру, мясомолочное и зерновое производство), транспортной, логистической и других отраслей экономики Казахстана, спрос на продукцию и услуги которых в мире все больше возрастает. Таким образом, фондовый рынок также будет способствовать развитию и диверсификации экспортных составляющих страны и росту экономики республики. Казахстан - это 15 млн. человек и огромная территория, богатая минеральными ресурсами. В долгосрочном будущем у нашей страны хорошие перспективы и по производству продукции, и по экспорту, поэтому нам еще необходимы логистические центры, хорошие дороги, соглашения по таможенным тарифам и глубокие маркетинговые исследования. В 2008 году была создана товарная биржа в рамках реализации Стратегического плана Агентства РК по регулированию деятельности регионального финансового центра города Алматы (АРД РФЦА) на 2009--2011 годы на базе РФЦА. И, как известно, в конце ноября 2008 года на бирже прошли биржевые торги фьючерсами на аффинированное золото в слитках. Планируется также, что среди других товаров (к примеру, ГСМ, мясо) биржа будет развивать в Казахстане систему биржевой торговли зерном, так как рынок зерна является одним из наиболее перспективных для современной казахстанской экономики. Это позволит анализировать ситуацию на региональных зерновых рынках и обеспечивать гарантированный сбыт внутри страны по фиксированным ценам, а также проводить информационно-разъяснительную работу среди участников зернового рынка с целью повышения грамотности по биржевой торговле. В рамках выполнения задачи по созданию товарной биржи в 2009-2010 годах продолжится работа по созданию ее инфраструктуры. К примеру, запланированы такие мероприятия, как: формирование системы складов и элеваторов, организация деятельности лаборатории; создание транспортно -логистического, программно-технического комплексов; создание информационно - аналитического центра; создание торговых площадок и филиалов брокерских компаний в регионах; создание расчетно-клиринговой палаты. В среднесрочной перспективе ожидается, что эффект от развития товарных бирж будет позитивным. Это позволит найти необходимый баланс между рынком и необходимостью государственного управления экономики, что особенно важно в рыночных условиях; создать условия механизма реализации товаров, прозрачного ценообразования; прогнозировать ключевые макроэкономические индикаторы на основе их мониторинга; усилить прозрачность торговой деятельности ключевых игроков, контролировать монополистов, совершенствовать налоговое администрирование.

Следует также отметить, что АРД РФЦА планирует провести особую работу с потенциальными эмитентами, которые сотрудничают с Казахстаном, а именно Российской Федерацией и Китаем. Эти страны имеют торговые и финансовые связи с казахстанскими компаниями, хорошо понимают казахстанскую финансовую систему и могут найти привлекательным источником финансирования организацию выпусков ценных бумаг в РФЦА. Кстати, что касается Китая, то по мере становления фондового рынка и роста его объемов, дальнейшего развития экономических и политических взаимоотношений, эта страна может выступить стратегическим партнером, заинтересованным в работе РФЦА, учитывая большой арсенал совместных инвестиционных проектов и высокий уровень налаженных взаимовыгодных экономических отношений со всей ключевой группой рынка. Будет также проводиться работа по разъяснению принципов функционирования и устранению барьеров для участия других стран СНГ (Кыргызстан, Узбекистан и др.). Деятельность АРД РФЦА еще больше расширит возможности на казахстанской бирже как для инвесторов, так и для эмитентов, которые в условиях временного закрытия доступа к финансированию на Западе, получат на фондовом рынке альтернативные источники для развития своего бизнеса.

АРД РФЦА также займется дальнейшей разработкой других финансовых инструментов для финансирования инфраструктурных проектов, в развитии которых сейчас так заинтересовано государство, посредством привлечения средств на площадке РФЦА. Дальнейшее развитие казахстанского рынка ценных бумаг и повышение его капитализации и ликвидности, совершенствование государственного регулирования рынка ценных бумаг и финансового центра является одной из главных задач регионального финансового центра города Алматы. Что касается непосредственных участников фондового рынка, в том числе эмитентов, то Агентство также продолжит работу по их привлечению, как среди крупных компаний, так и средних. Тем более что согласно новым листинговым правилам, появилась возможность выхода на биржу для эмитентов. Льготы, предлагаемые новым Налоговым кодексом, в частности, такие как возмещение государством затрат на проведение аудита и другие меры будут стимулировать казахстанские компании к выходу на рынок ценных бумаг. Компаниям будет необходимо продолжить работу по повышению прозрачности своего бизнеса, введению принципов корпоративного управления и переходу на международные стандарты деятельности. Это касается и компаний, входящих в состав Фонда национального благосостояния «Самрук-Казына».

Большая работа АРД РФЦА среди казахстанских компаний еще больше расширит отраслевую структуру биржевого рынка ценных бумаг через привлечение на фондовый рынок эмитентов из различных отраслей экономики, в том числе, компаний из таких сфер, как: нефтегазовый и горнорудный комплексы, транспорт и телекоммуникации, торговля, пищевая промышленность и другие. Это позволит инвесторам снизить их риски и диверсифицировать портфель инструментов в должной мере. Кроме того, в свободном обращении появится больше ценных бумаг, увеличится количество акционеров казахстанских компаний среди населения, с которым сейчас АРД РФЦА проводит большую работу по повышению финансовой и инвестиционной грамотности в рамках соответствующей государственной программы. Таким образом, не только у компаний, но и граждан страны появятся новые источники пополнения своего дохода, а повышение прозрачности отечественного бизнеса сократит размер теневой экономики и повысит ее конкурентоспособность в мировом масштабе. 2009 г. стал нелегким периодом для фондового рынка Казахстана. Во второй половине января капитализация рынка облигаций составляла около 25 млрд долл. США, а совокупный объем задолженности по облигациям, по которым был допущен дефолт, -- более 53 млрд тенге (358,7 млн долл. США), в том числе 47,8 млрд тенге (322,9 млн долл. США) составляла задолженность листинговых компаний, ценные бумаги которых находились на тот момент в официальном списке биржи.

В связи со сложившейся ситуацией в 2009 г. была реализована программа государственной поддержки финансового рынка, которая включала как финансовые вливания, так и принятие регулятивных мер для оказания помощи банковской системе Казахстана. В отношении двух указанных банков, которые по объему активов входили в ТОП-20 крупнейших банков СНГ, государство приняло ряд беспрецедентных мер. Было произведено вливание денежных средств, в том числе посредством вхождения в уставный капитал этих банков государства в лице государственного фонда АО «Фонд национального благосостояния «Самрук-Казына». Но несмотря на то, что такая помощь была оказана своевременно, финансовые показатели указанных банков все еще не смогли достичь уровня, соответствующего листинговым требованиям. Согласно существовавшим в 2009 г. листинговым требованиям делистинг ценных бумаг подобных эмитентов был закономерен и логичен. Однако делистинг в сложившейся на рынке ситуации мог иметь как для эмитентов, так и для инвесторов крайне негативные последствия. В случае делистинга эмитенту сложнее договариваться о реструктуризации обязательств, поскольку многие держатели не имеют возможности иметь в портфеле ценные бумаги, которые исключены из официального списка.

2.2 Состояние фондового рынка Казахстана в современных условиях

Развитие рынка ценных бумаг является одним из приоритетных направлений в государственной политике. Казахстан высоко позиционирует себя в мировом сообществе и в региональном значении играет одну из заметных ролей, что позволяет претендовать на место главного финансового центра Центрально - Азиатского региона и планировать активное взаимодействие с международными площадками.

Со стороны государства планомерно осуществляются конкретные шаги по содействию и стимуляции развития полноценного фондового рынка, в первую очередь, это создание правовой базы. С учета мирового опыта разработаны и приняты основные нормативные правовые акты, регулирующие рынок ценных бумаг, такие как закон «О рынке ценных бумаг», закон «О государственном регулирование и надзоре финансового рынка и финансовых организаций», закон «Об акционерных обществах», закон «Об инвестиционных фондах», закон «О региональном финансовом центре г.Алматы», закон «О секьюритизации». В целях повышения интереса к фондовому рынку постоянно поддерживается высокий уровень информированности населения и деловой общественности.