Особенности деятельности паевых инвестиционных фондов в России - отраслевые и правовые проблемы

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

Глава 1 Понятие и сущность паевых инвестиционных фондов

1.1 История возникновения паевых инвестиционных фондов в России

1.2 Понятие ПИФов, их структура и классификация

1.3 Инвестиционные паи. Характеристика и операции

Глава 2 Современные аспекты функционирования ПИФов в РФ

2.1 Современное состояние ПИФов

2.2 Сравнительный анализ итогов деятельности паевых инвестиционных фондов за 2009 и 2010гг.

Глава 3 Проблемы и перспективы развития деятельности ПИФов

3.1 Законодательство в области ПИФов

3.2 Отраслевая деятельность ПИФов

3.3 Особенности деятельности отдельных видов фондов

Заключение

Список использованной литературы

Приложение

ВВЕДЕНИЕ

Любой человек при наличии свободных денежных средств, которые не нужны ему сиюминутно, уже может считаться потенциальным инвестором, а его деньги - капиталом. Но, чтобы называться полноценным инвестором, ему необходимо вложить этот капитал в какое-либо предприятие, и сделать это максимально выгодно.

С развитием финансовых рынков расширялись инструменты, способы вложения денег, и в настоящее время их существует такое огромное количество, что нам трудно выбрать, куда же инвестировать свой капитал. Тем не менее, основными направлениями инвестирования могут стать:

Вложение денежных средств в банк (открытие срочного депозита);

Самостоятельное инвестирование на рынке ценных бумаг;

Передача средств в индивидуальное доверительное управление (ИДУ)

частному управляющему или управляющей компании;

Вложение денежных средств в паевой инвестиционный фонд (ПИФ); Вложение денежных средств в общие фонды банковского управления (ОФБУ).

Вложение денег в паевой инвестиционный фонд - один из наиболее используемых в настоящее время методов.

Доверительное управление фондом в интересах пайщиков осуществляет управляющая компания. Ее деятельность жестко ограничивается и контролируется. В частности, ей запрещено:

* совершать сделки, нарушающие правила фонда и требования к составу и структуре его активов;

* безвозмездно передавать имущество фонда;

* привлекать заемные средства, подлежащие возврату за счет имущества фонда;

* предоставлять за счет имущества фонда займы и кредиты;

* покупать за счет имущества фонда активы у аффилированных лиц, а также выпущенные этими лицами ценные бумаги; ценные бумаги, выпущенные депозитарием, аудитором и независимым оценщиком фонда;

* приобретать акции управляемых ею инвестиционных фондов;

* приобретать имущество фонда и продавать фонду собственное имущество.

Таким образом, ПИФ выступает в роли некого стандартизированного инвестиционного портфеля, средства которого будут составлены из вкладов нескольких пайщиков. Далее собранные денежные средства инвестируются управляющей компанией в ценные бумаги, банковские депозиты или же недвижимость (в случае закрытых ПИФов). Если управляющая компания грамотно инвестировала доверенные ей средства, то стоимость имущества ПИФа, т.е. совокупная стоимость внесенных денежных средств, возрастает, увеличивая доход пайщика. Вследствие некорректного управления портфелем, стоимость инвестиций падает, что означает для пайщика уменьшение стоимости принадлежащих ему паев, или же попросту убытки.

В России первые паевые инвестиционные фонды появились более 10 лет назад. Рынок постепенно развивался и со времени, когда существовало несколько ПИФов и их деятельность вводила в недоумение многих людей, в том числе и экономически грамотных, прошло уже немало времени. В течение этого времени люди и компании поняли, что этот бизнес перспективный. И, если вначале было около 10 компаний, то сегодня уже существует несколько десятков сотен самых различных ПИФов и УК. О высоком интересе к этой форме коллективного инвестирования на рынке ценных бумаг свидетельствует, в частности, растущий поток публикаций в профессиональных журналах, и в других средствах массовой информации. Сейчас, сложно найти место, где бы не рекламировались ПИФы. Все поезда в метро «увешаны» плакатами различных фирм, манящими граждан отдать свои деньги в доверительное управление. Но, к сожалению, уровень финансовой грамотности людей не позволяет до конца разобраться, что такое ПИФ и с чем его «едят». Поэтому, я считаю данную тему актуальной, и этот факт подтверждает увеличение числа реальных и потенциальных инвесторов в паевые фонды в России.

Мне показалось логичным, построить мою дипломную работу в следующем порядке: первая часть - исключительно теоретический материал, вторая и третьи части - количественный анализ.

Основными целями моей работы можно сформулировать следующим образом: проведение анализа поведения ПИФов на рынке в динамике за последние два года, выделение проблем и перспектив развития данного сегмента.

Объектом моего исследования я выбрала рынок паевых инвестиционных фондов России и, следовательно, предметом работы будут являться особенности и свойства, которые присущи именно нашему рынку.

В качестве задач необходимо выделить следующие:

1. Обобщить и сформировать краткую сводку по теоретическому материалу, представленному по ПИФам.

2. Рассмотреть и сравнить итоги деятельности фондов за последние несколько лет, выделив положительные и отрицательные факторы.

3. Изучить поведение отдельных видов и отраслей фондов на рынке, проанализировать механизм их действия и определить, что ждет данные фонды по оценкам экспертов в будущем.

4. Подвести итоги по рынку в целом: выделение проблемных моментов, выяснение причин и путей их разрешения.

5. Выделить общую перспективу развития рынка коллективных инвестиций и ПИФов в частности.

Необходимо отметить теоретическую и практическую значимость данной работы. При написании диплома я опиралась на нормативные правовые акты и материалы ФСФР, мнения различных экспертов и аналитиков в данной области, в частности глав управляющих компаний, их заместителей и других известных лиц. Также, мною была использована информация специализированных сайтов, в частности, сайта Национальной Лиги Управляющих и pifinvestfunds.ru, которая оказалась полезной при составлении краткой сводки по теоретическому и статистическому материалу.

Возьму на себя смелость сказать, что написанная мною работа может быть впоследствии использована в качестве инструментария для ознакомления с ПИФами в целом, структурой их деятельности и общей ситуацией на рынке за последние несколько лет, включая 1 квартал 2011 года.

Следить за рынком необходимо оперативно, ведь от года к году рынок коллективных инвестиций в РФ развивается и приближается к мировым стандартам, информация по ПИФам постоянно обновляется. Изменяется и информация о положении отдельных компаний на рынке и занимаемых ими мест в рэнкинге. Поэтому, основная задача инвестора: быть осведомленным в теоретической базе, уметь правильно трактовать статистический материал и на основании этого принимать верные решения.

1 Понятие и сущность паевых инвестиционных фондов

1.1 История возникновения паевых инвестиционных фондов в России

паевой инвестиционный фонд рынок

Так, откуда же появились загадочные ПИФы, которые обещают невероятные доходы? Паевые инвестиционные фонды (ПИФы) - весьма распространенный продукт, которым широко пользуются частные инвесторы в Европе и США.

Что такое современный ПИФ? Это инвестиционный портфель, в состав которого могут входить как акции и облигации, так и cash. Управление портфелем осуществляет специальная компания, которая делает это по поручению и от имени вкладчиков инвестиционного фонда.

Сейчас в мире насчитываются десятки тысяч ПИФов, которые доступны для международных инвесторов. Наиболее известные семейства инвестиционных фондов: Fidelity Investments, Vanguard Funds, T.Rowe Price, American Funds, Franklin Templeton Investments и др.

Паевые инвестиционные фонды впервые появились на российском рынке в ноябре 1996 г. Первым документом, регулирующим деятельность ПИФов, стал Указ Президента РФ № 765 от 26 июля 1995 г. «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации». Положения Указа были развиты и детализированы постановлениями ФКЦБ России (их на сегодняшний день существует более 30). Кроме того, в 1998 г. вышел Указ Президента РФ

(№ 193 от 23 февраля 1998 г.), регламентирующий деятельность инвестиционных фондов в России.

В дальнейшем, создание и обновление нормативной базы проводила Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России, в последствии: Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР России)), которая разработала ряд постановлений по регулированию процесса создания и функционирования паевых инвестиционных фондов.

Паевые инвестиционные фонды появились на российском рынке в качестве альтернативы чековым инвестиционным фондам, которые показали к тому времени свою нежизнеспособность. За столь недолгую историю существования в России паевые фонды доказали свою надежность и устойчивость даже в период кризисов и успели завоевать доверие многих частных инвесторов, - управление ПИФами жестко контролируется ФСФР России, спецдепозитарием и аудитором фонда.

Начиная с 1995 года, ФКЦБ России и в последствии ФСФР России было принято более 30 нормативных актов, направленных, в том числе, на защиту интересов пайщиков. В частности, был установлен государственный контроль за деятельностью ПИФов; разделены функции управления активами фонда и их хранение; организован многосторонний перекрестный контроль тех организаций, которые отвечают за деятельность ПИФа. Также, особые требования были установлены к раскрытию информации, необходимой инвесторам для принятия грамотного и правильного решения. Была усовершенствована система отчетности, и устранено двойное налогообложение, которое присутствовало в чековых инвестиционных фондах. Все это значительно повысило доверие инвесторов к этому новому и не совсем привычному для многих россиян финансовому институту.

Российские ПИФы в ходе внутрироссийского кризиса 1998 года и последовавшего дефолта, также показали удивительную жизнестойкость и способность к выживанию. Не один ПИФ тогда, не пополнил ряды компаний-банкротов.

С принятием в конце 2001 года Федерального закона "Об инвестиционных фондах" была создана правовая база для коллективного инвестирования в недвижимость путем создания закрытого паевого инвестиционного фонда (ЗПИФ). Однако, появились первые закрытые ПИФы лишь в ноябре 2002 года. До этого почти год ушел на подготовку и утверждение нормативных правовых актов, регулирующих их деятельность.

Мощный толчок развитию ПИФов был дан в 2005 году, когда беспрецедентный взлет курса российских акций привел к повышению доходности вложений в них до 100 % годовых и более. Стоимость паев большинства фондов за вторую половину года увеличилась в полтора и более раз. Этот успех вместе с профессионалами фондового рынка разделили и десятки тысяч терпеливых пайщиков, ждавших этого подъема много месяцев.

Что же представляет собой ПИФ как институт коллективного инвестирования?

1.2 Понятие ПИФов, их структура и классификация

Паевой инвестиционный фонд (ПИФ) - обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией. Данная ценная бумага (инвестиционный пай) удостоверяет долю ее владельца в праве собственности на имущество, составляющее фонд.

Иными словами, ПИФ - это форма коллективного инвестирования. Что означает: активы, куда инвестированы средства, находятся в коллективной собственности всех пайщиков, а отдельному инвестору принадлежит только некоторая доля в этом общем капитале. Фонд создается из средств многих вкладчиков и передается в доверительное управление управляющей компании. Собственниками имущества ПИФ являются владельцы инвестиционных паев (пайщики). Имущество принадлежит им на праве общей долевой собственности.

Активы паевого инвестиционного фонда - имущество, которое составляет паевой инвестиционный фонд, в состав которого входят финансовые вложения, денежные средства, дебиторская задолженность.

Активы включают:

финансовые вложения (акции, облигации и пр.),

расчеты с дебиторами (суммы, причитающиеся Фонду от продаж активов его портфеля),

денежные средства на расчетных счетах банках, на депозитных счетах.

Пассивы паевого инвестиционного фонда - кредиторская задолженность, резервы предстоящих расходов и платежей.

Пассивы включают:

расчеты с кредиторами, в том числе займы, привлеченные в связи с недостаточностью средств при выкупе.

резервы предстоящих платежей и расходов (суммы, зарезервированные в качестве вознаграждения управляющего, спецдепозитария, спецрегистратора, независимого оценщика, аудитора и иные расходы, связанные с управлением ПИФом).

Надо заметить, что инвестирование в паевые инвестиционные фонды относится к средне- и долгосрочному инвестированию. Невыгодно покупать паи на 1-3 месяца. Минимальный срок, на который имеет смысл инвестировать - это 6 месяцев. Лучше год или больше, так как стоимость пая может как расти, так и падать, но, тем не менее, в среднем за год, вы все равно останетесь в плюсе.

Рассмотрим теперь, что представляют собой доходы и расходы пайщиков.

Доходы пайщиков

Доходы пайщика складываются из разницы между ценой погашения и ценой приобретения паев. На пай не начисляются дивиденды и проценты. Инвестор получает доход только в случае продажи своих паев, при условии, что стоимость паев выросла за период владения ими.

Стоимость пая напрямую зависит от стоимости ценных бумаг, составляющих портфель фонда. Соответственно, если ценные бумаги в портфеле фонда растут, растет и стоимость пая, а, следовательно, увеличиваются и потенциальные доходы пайщиков.

Поскольку рынок ценных бумаг подвержен колебаниям, доходность вложений в паевые фонды не гарантируется государством и УК.

Пайщик ПИФа сознательно принимает на себя рыночный риск с целью получить доходность выше банковских депозитов.

Как правило, пайщик принимает решение о приобретении паев, основываясь на информации о доходности за предыдущие периоды. При этом Управляющие компании заинтересованы в максимально высоких результатах управления, поскольку от этого зависит приток денежных средств в фонд и вознаграждение управляющего.

Обычно фактические доходы пайщиков ПИФов значительно превышают доходы от банковских депозитов (на интервале 1-2 года и более).

Расходы пайщиков

Расходы пайщиков делятся на два вида:

вознаграждение структур, обслуживающих ПИФ (УК,

депозитария, спецрегистратора, аудитора, оценщика);

надбавки и скидки.

Вознаграждение обслуживающих структур рассчитывается как процент от среднегодовой стоимости активов фонда. Вознаграждение взимается пропорциональными долями ежедневно в течение всего года. Официальная стоимость пая объявляется с учетом удержанного вознаграждения. На практике эта величина находится в пределах 4-7% от стоимости активов.

Надбавки и скидки - это платежи, которые уплачиваются управляющей компании (или ее агенту) при приобретении (надбавка) или при погашении (скидка) паев. Пайщик уплачивает эти суммы единовременно при приобретении или погашении паев. Обычно размер надбавки находится в интервале 0-2% (средняя 1%) в зависимости от суммы вложений. Размер скидки составляет от 0 до 3% в зависимости от срока владения паем (при сроке вложения от 1 года, как правило, равна 0).

Тем не менее, пайщик должен учитывать при инвестировании следующее:

1. Стоимость пая может расти и уменьшаться.

2. Результаты, показанные в прошлом, не являются определяющим фактором того, какие доходы ждать в будущем.

3. Государство не гарантирует доходность инвестиций в инвестиционные фонды.

По операционной структуре фонды делятся на открытые, интервальные и закрытые.

1. Фонды открытого типа

Пай открытого фонда можно купить и продать в любой рабочий день. Таким образом, открытый инвестиционный фонд может расширяться или уменьшаться со временем без необходимости организации серий собраний пайщиков для получения разрешения на увеличение или уменьшение капитала. Средства пайщиков открытого фонда инвестируются в высоколиквидные активы.

2. Фонды закрытого типа

В таком фонде имеется фиксированное количество паев. Поэтому, в то время когда паи инвестиционного фонда приобретаются каким-либо лицом,

соответствующее их количество должно быть продано другим лицом. Эта операция не завязывается на управляющую компанию, т.к. пайщики закрытого ПИФа могут предъявить пай к погашению управляющей компании только по окончании срока действия договора доверительного управления фондом. Создание и выпуск дополнительных паев или выкуп паев обычно требует согласия пайщиков.

Отсутствие возможности погасить пай в короткие сроки обуславливает возможность управляющей компании инвестировать имущество фонда в низколиквидные активы, например, в недвижимость, ипотечные закладные, венчурные проекты.

3. Интервальные фонды

На границе между открытыми и закрытыми инвестиционными фондами находятся интервальные. Строго говоря, интервальные инвестиционные фонды - это открытые инвестиционные фонды, паи которых можно купить/продать не в любой рабочий день, как в открытом фонде, а только в течение некоторых периодов времени, которые называются интервалами. Чаще всего, такие интервалы объявляются раз в квартал.

Если пай нельзя предъявить к выкупу в любое время, это не означает, что от него нельзя избавиться. Так, ряд управляющих компаний выводят паи своих фондов на биржи.

Рисунок 1 - Классификация ПИФов

Специализация фондов

Фонды акций - это фонды, которые размещают средства вкладчиков в акции разных отраслей или паи других ПИФов, инвестирующих в акции. В России действуют открытые, интервальные и закрытые фонды акций. Акции считаются наиболее рискованным, но и потенциально наиболее доходным объектом вложений. Различают фонды акций общего назначения и отраслевые, ориентированные на ценные бумаги определенной отрасли (нефтегазовой, электроэнергетики, телекоммуникаций, металлургии и др.) Фонды облигаций - делают вложения в депозиты надежных банков и в долговые ценные бумаги - государственные, субфедеральные, муниципальные и корпоративные облигации. Сегодня в стране работают открытые и интервальные фонды облигаций. Облигации считаются более надежными и менее доходными активами, чем акции. Вложения в фонды облигаций - это более устойчивая часть портфеля вложений в ПИФы.

Повторюсь, что облигационные фонды являются наименее рисковыми для капиталовложений. Это своего рода альтернатива банковским депозитам. Однако по сравнению с другими категориями фондов они менее доходны. На схеме представлено процентное соотношение доходности ПИФов, депозитов и инфляции.

Рисунок 2 - доходность ПИФов

Фонды смешанных инвестиций - это фонды, которые сочетают вложения в акции и облигации. Их управляющие увеличивают долю вложений в акции при общем росте рынка и сокращают долю вложений в акции, перекладываясь в облигации, при падении рынка акций. Таким образом, смешанные фонды имеют более широкие возможности диверсификации портфеля, как по отраслям, так и по классам активов. Такие фонды могут добиться наиболее сбалансированного соотношения риск/доходность. В России действуют открытые, интервальные и закрытые фонды смешанных инвестиций.

Индексные фонды включают в себя денежные средства и ценные бумаги, котировки которых входят в расчет фондового индекса, к которому они привязаны. Изменение индекса со временем позволяет оценивать динамику не одной бумаги, а всего рынка в целом

Индексные ПИФы являются одними из самых рискованных. В периоды спада возможно возникновение существенных убытков. Инвестирование только в индексные фонды можно рекомендовать при длительном инвестиционном горизонте. Индексные фонды будут интересны, прежде всего, долгосрочным инвесторам, вкладывающим в индексный фонд деньги на пять лет и более.

Индексный фонд - инструмент для получения доходности, близкой к доходности определенной группы активов. В основе индексного инвестирования лежит предположение о том, что рынки акций в долгосрочной перспективе растут.

Тем не менее, в краткосрочной перспективе могут произойти сильные изменения стоимости активов, как в сторону увеличения, так и в сторону уменьшения. К преимуществам индексных паевых фондов можно отнести небольшие издержки по сравнению с другими видами ПИФ, доступность и отсутствие "человеческого фактора", когда управляющий фондом может совершить ошибку и нанести ущерб пайщикам.

Фонды денежного рынка - это фонды, которые вкладываются в денежные средства, в том числе на счетах в коммерческих банках, включая средства в иностранной валюте, и ликвидные облигации, в том числе иностранных государств. Это аналог счета в коммерческих банках до востребования, однако, с потенциально более высокой доходностью. Все фонды денежного рынка являются открытыми.

Особенностью состава активов фондов фондов является наличие в нем паев других ПИФов. Они широко распространены на Западе и имеют перспективы в России. Инвестор получает возможность доверить свои сбережения целому ряду УК. Для неопытных пайщиков такая схема выглядит весьма привлекательно: снижаются риски от работы на рынке за счет диверсификации компаний. Такая стратегия помогает снизить риск неудачного выбора управляющего. Недостаток фондов - более высокие издержки на управление: приходится платить не одной управляющей копании, а двум - управляющей фондом фондов и управляющим фондами, паи которых включаются в портфель фонда фондов.11

Фонды недвижимости - такие фонды, осуществляющие вложения по большей части в объекты недвижимости и права на объекты недвижимости. Помимо того, часть средств подобные фонды могут вложить в денежные средства на счетах банков, в. т.ч. в иностранной валюте, облигации, акции и паи других ПИФов (кроме фондов фондов). Фонды недвижимости могут быть интервальными или закрытыми.

Закрытые фонды недвижимости - это фонды, которые вкладываются преимущественно в объекты недвижимости и права на объекты недвижимости. Кроме того, часть средств подобные фонды могут вкладывать в денежные средства на счетах банков, в. т.ч. в иностранной валюте, облигации, акции и паи других ПИФов (кроме фондов фондов).

Закрытые фонды особо рисковых (венчурных) инвестиций - это фонды, которые инвестируют средства в реальный бизнес - контрольные пакеты акций и долей ООО разных отраслей (кроме банковской, страховой, инвестиционной и ряда других). Они могут иметь, также, в составе имущества денежные средства, облигации и акции. И это единственный вид ПИФов, которому законодательством разрешено включать в состав имущества векселя тех предприятий, контрольными пакетами которых они владеют.

Пайщику необходимо проводить глубинный анализ. Нельзя выбирать фонды, основываясь на рекламе, на результатах последнего квартала или года или на списке бумаг, представленных в фонде. К выбору метода отбора фонда необходимо отнестись так же серьезно, как к выбору машины или спутницы\спутника жизни. Выбор фонда - это очень сложное, кропотливое и ответственное дело.

Если средства предполагается вложить на небольшой срок (например, до года или немногим больше), то интервальные или закрытые ПИФы в силу своей специфики не подойдут. Ориентироваться нужно только на открытые фонды. На более длительный срок, также, можно инвестировать в закрытые или интервальные фонды. Однако здесь надо быть несколько осторожнее. С одной стороны, эти фонды предлагают вложения в более перспективные активы с точки зрения роста их стоимости. Правда, эти активы будут менее ликвидными, а значит, более рискованными.

Из интервальных и открытых фондов - самый высокий уровень доходности у фондов акций и индексных фондов. Далее идут фонды смешанных инвестиций, а затем фонды облигаций. По каждой группе фондов соотношение доходность/риск будет разным.

Деньги, правильно вложенные в ПИФы способны решить все персональные финансовые задачи, а в перспективе паевой фонд может стать основным источником дохода.

Таблица 1

Количество ПИФов на 03.02.2011, согласно данным НЛУ

Категория	Открытые	Интервальные	Закрытые	Всего
	Зарегистри-ровано	Формиру-ются	Рабо-тают	Зарегистри-ровано	Формиру-ются	Работа-ют	Зарегистри-ровано	Формиру-ются	Рабо-тают	Зарегистри-ровано	Форми-руются	Рабо-тают
Фонды акций	190	5	185	31	0	31	34	1	30	255	6	246
Фонды облигаций	61	1	59	3	0	3	1	0	1	65	1	63
Фонды смешанных инвестиций	108	2	105	31	0	31	28	1	27	167	3	163
Фонды денежного рынка	8	0	8	0	0	0	0	0	0	8	0	8
Индексные фонды	41	0	41	0	0	0	0	0	0	41	0	41
Фонды фондов	12	2	10	2	0	2	0	0	0	14	2	12
Фонды товарного рынка		4	0	4	0	0	0	4	0	4
Хедж- фонды		2	0	2	8	0	5	10	0	7
Ипотечные фонды	не предусмотрены законодательством	13	1	11	13	1	11
Фонды художестве нных ценностей		4	3	1	4	3	1
Фонды венчурных инвестиций		67	0	64	67	0	64
Фонды недвижимос ти		563	31	481	563	31	481
Фонды прямых инвестиций		51	0	46	51	0	46
Рентные фонды		67	9	55	67	9	55
Кредитные фонды		70	0	57	70	0	57
Всего:	420	10	408	73	0	73	906	46	778	1399	56	1259

Процесс инвестирования средств паевого инвестиционного фонда подлежит регулированию со стороны Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР), которая лицензирует их деятельность.

ПИФ обслуживают следующие организации, выполняющие следующие функции:

управляющая компания - инвестирует имущество фонда;

специализированный депозитарий - хранит и ведет учет операций с имуществом фонда;

специализированный регистратор - ведет учет прав собственности на паи фонда;

аудитор фонда - проверяет сделки с имуществом ПИФа;

оценщик фонда - производит оценку активов фонда (некотируемых ценных бумаг, а также недвижимости);

агенты фонда - осуществляют прием заявок на покупку,

обмен или погашение паев.

Рисунок 3 - организации обслуживающие ПИФ

Эти участники осуществляют свою деятельность за определенное вознаграждение. При этом вознаграждение управляющей компании, специализированного депозитария, регистратора, оценщика и аудитора выплачиваются за счет имущества фонда. Сумма вознаграждения не должна превышать 10% среднегодовой стоимости чистых активов фонда.

Управляющая компания осуществляет доверительное управление фондом в интересах пайщиков. Она организует создание ПИФа, регистрирует, выпускает и размещает его инвестиционные паи, принимает решение о покупке-продаже ценных бумаг и другого имущества фонда, осуществляет доверительное управление активами ПИФ в соответствии с правилами, зарегистрированными в ФСФР. Управляющая компания вправе предъявлять иски и выступать ответчиком по искам в суде, в связи с осуществлением деятельности по доверительному управлению паевым инвестиционным фондом.

Договоры управляющей компании со специализированным депозитарием, лицом, осуществляющим ведение реестра владельцев инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда, оценщиком и аудитором, до подачи правил доверительного управления паевым инвестиционным фондом на регистрацию, заключаются управляющей компанией без указания на то, что она действует в качестве доверительного управляющего паевого инвестиционного фонда. Они должны содержать условие, что с даты завершения формирования паевого инвестиционного фонда такие договоры считаются заключенными управляющей компанией, как доверительным управляющим паевого инвестиционного фонда с указанием названия паевого инвестиционного фонда.

Специализированный регистратор - осуществляет ведение и хранение реестра пайщиков фонда.

Чтобы обезопасить средства пайщиков, управление средствами и их хранение осуществляется разными компаниями. Ценные бумаги ПИФа учитываются в специализированный депозитарии, который, в свою очередь, ведет учет и хранит активы фонда, оценивает стоимость имущества фонда (для открытых ПИФов - ежедневно, для интервальных - ежеквартально), контролирует законность операций со средствами фонда. Может также выполнять функции регистратора по ведению реестра пайщиков.

Брокер покупает и продает ценные бумаги на бирже по поручению управляющей компании.

Аудитор проверяет правильность ведения учета и отчетности управляющей компании.

Деятельность управляющей компании, специализированного депозитария, регистратора и брокера контролируется Федеральной службой по финансовым рынкам (ФСФР России), которая находится в прямом подчинении Правительству Российской Федерации. Таким образом, обеспечивается защита интересов пайщиков со стороны государства.

1.3 Инвестиционные паи. Характеристика и операции

Инвестиционный пай является именной ценной бумагой, удостоверяющей: долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления паевым инвестиционным фондом, право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом со всеми владельцами инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фонда (прекращении паевого инвестиционного фонда).

Инвестиционный пай открытого ПИФа, удостоверяет право пайщика предъявить пай к погашению в любой рабочий день.

Инвестиционный пай интервального ПИФа удостоверяет право пайщика предъявить пай к погашению не реже одного раза в год в течение срока, определенного правилами доверительного управления.

Инвестиционный пай закрытого ПИФа удостоверяет право пайщика предъявить пай к погашению по окончании срока действия договора доверительного управления, а также, дает право участвовать в общем собрании владельцев инвестиционных паев и получать промежуточный инвестиционный доход.

Каждый инвестиционный пай удостоверяет одинаковую долю в фонде и одинаковые права.

Инвестиционный пай представляет собой не эмиссионную бездокументарную ценную бумагу.

Количество инвестиционных паев открытого и интервального фонда, не ограничивается. Количество инвестиционных паев закрытого паевого инвестиционного фонда указывается в правилах доверительного управления фондом.

Инвестиционный пай не имеет номинальной стоимости.

Количество инвестиционных паев, принадлежащих одному владельцу, может выражаться дробным числом. Т.е. инвестору, например, может принадлежать 0,000001 пая. Правилами фонда может быть предусмотрена возможность обмена паев на паи той же управляющей компании. При этом паи открытых фондов можно обменять только на паи открытых фондов, а интервальных - на интервальных.

Одним из наиболее важных показателей, имеющим отношение к деятельности инвестиционных фондов, является стоимость чистых активов фонда. Стоимость чистых активов фонда (СЧА) показывает размер фонда. Чем больше СЧА, тем крупнее фонд. СЧА рассчитывается как разность между активами фонда, оцененными по рыночной стоимости, и всеми обязательствами фонда (расходы фонда на совершение операций, вознаграждения управляющей компании, депозитария и т.д.).

Стоимость чистых активов в расчете на одну акцию (пай) фонда принято называть стоимостью акции (пая). Более точно, правила расчета стоимости чистых активов в зависимости от фонда и его структуры описаны в Приказах ФСФР. В общем виде это выглядит так:

СЧА = Все активы фонда - Все обязательства фонда

Стоимость пая = СЧА фонда / Число паев в обращении

В открытых фондах стоимость пая рассчитывается ежедневно. Однако при покупке/продаже пая, в большинстве случаев, Вам придется заплатить надбавку и скидку тому, у кого этот пай покупаете. Цена покупки пая будет увеличена на размер надбавки (до 1,5% от стоимости пая). Цена продажи пая будет уменьшена на величину скидки (до 3% от стоимости пая). Надбавка и скидка используются для покрытия издержек на организацию процесса продаж и выкупов. Чтобы как-то поощрить крупных и долгосрочных инвесторов, управляющие компании часто не взимают надбавок при большой сумме внесения средств в фонд, а также не применяют скидок, если срок владения паем составляет более года.

После принятия решения о выборе, можно приступить к инвестициям.

В целом порядок процедуры следующий:

1. Чтобы купить пай, необходимо прийти в пункт приема заявок (ППЗ) УК или агента фонда. При себе необходимо иметь паспорт и ИНН (если таковой имеется). В ППЗ заполнить заявку на приобретение или погашение паев, которую примет сотрудник управляющей компании или агента.

2. Необходимо оплатить паи путем перечисления средств с личного банковского счета на счет управляющей компании, как доверительного управляющего имуществом фонда.

3. В течение трех дней после подачи заявки или перечисления средств на расчетный счет (в зависимости от того, какое действие было более поздним) Вы становитесь пайщиком. При этом делается запись в системе ведения реестра.

При погашении применяется следующий порядок:

1. Необходимо завести счет для перечисления средств от погашения пая.

2. Необходимо подать заявку на погашение пая в ППЗ.

3. В течение трех дней заявка будет удовлетворена.

4. В течение 15 дней средства от погашения перечислятся на счет инвестора.

Как уже мною было отмечено, инвестиционный пай является ценной бумагой, с которой можно осуществлять сделки купли и продажи. Это называют вторичным обращением паев, обращение может происходить на внебиржевом рынке и непосредственно на бирже. В первом случае организаторами торгов выступают инвестиционные компании или банки. Они выставляют собственные котировки на покупку и продажу паев, основываясь на прогнозах динамики их стоимости.

При биржевом обращении биржа - это единый посредник для большого количества покупателей и продавцов. Необходимо обращать большое внимание на ликвидность, соотношение спроса и предложения. Чем выше ликвидность, тем меньше спрэд (разница между котировкой на покупку и продажу пая). Для снижения спрэда управляющие компании используют услуги маркет-мейкеров (они покупают или продают заранее оговоренный объем паев, поддерживая их ликвидность).

Чтобы иметь возможность торговать паями на бирже, частному инвестору нужно открыть счет у брокера, допущенного к торгам на ММВБ или РТС. Далее, торговля паями ничем не отличается от операций с другими ценными бумагами. Клиент подает заявку брокера на покупку или продажу через интернет-терминал или по телефону, и, если в системе находится покупатель или продавец, сделка совершается.

После того, как паи приобретены, они передаются на хранение в депозитарий (номинальный держатель этих ценных бумаг). Но пайщик вправе в любой момент распорядиться паями по своему усмотрению - либо вновь выставить их на биржу, либо предъявить к погашению управляющей компании. Это доступно только для паев открытых или интервальных фондов. Пай закрытого фонда можно погасить только по окончании работы фонда.

Торговаться на биржах могут паи не всех фондов, а только тех, которые не предназначены для квалифицированных инвесторов.

Первые торговли паями на бирже начались в 2003г. Но за 7 лет многое изменилось. Если в 2009 году объем торгов паями на ММВБ подошел к 11 трлн. руб., то в 2010 году только за 9 первых месяцев уже было совершено сделок на 14 трлн. руб. Это позволяет рассчитывать на рост рынка и привлечение всё новых и новых инвесторов.

Плюсы вторичного обращения паев: торговля на бирже решает 2 основные проблемы частного инвестора - покупка и продажа. То есть, процесс заметно упрощается.

Лишь немногие УК имеют филиальную сеть по всей России, и то, как правило, в крупных городах. Потенциальные инвесторы в городах, где филиала этих УК нет, просто не могут купить паи. При обращении паев на бирже, ситуация значительно упрощается. Ведь городов, где работает интернет и хотя бы одна брокерская компания, значительно больше, чем тех, где есть отделения по продаже паев. Если паи торгуются на бирже, можно проводить сделки, не выходя из дома, с заранее известной ценой. Пауза между подачей заявки в управляющую компанию и заключением сделки способна растянуться на несколько дней, цена пая может за это время измениться и, далеко, не в нашу пользу. Но медленный расчет цены пая можно использовать для арбитража (игры на разнице между стоимостью пая на бирже и в управляющей компании). Другой плюс - экономия на расходах. Приобретая паи в УК, клиент платит комиссию за управление ПИФом. Конечно, при торговле на бирже за услуги брокера и депозитария тоже придется заплатить, но эти затраты гораздо ниже, чем комиссии УК.

Наконец, покупка паев на бирже дает возможность прямо-таки «вскочить в уходящий поезд». Вступить в интервальные фонды можно только в период, открытых для приема клиентов. Ведь у одних ПИФов эта возможность есть раз в квартал, а у других раз в год и т.д. С закрытыми фондами еще более сложно: войти можно только при формировании, а выйти - по окончании работы фонда. Обычно такой срок растянут года на три, а бывает, что и более. В то же время, интервальные и закрытые ПИФы обладают большими инвестиционными возможностями, чем другие фонды. Например, только закрытые фонды имеют право инвестировать средства клиентов в проекты, связанные с недвижимостью.

Биржевое обращение паев помогает и инвестору, входящему в закрытый фонд на стадии формирования, и тому, кто хотел бы это сделать после. Первые получают возможность выйти из проекта при неблагоприятных условиях, продав пай на бирже, вторые - купить паи не наудачу, а, уже видя, результаты реализации проекта.

Минусы, а именно, почему же этот рынок до сих пор остается таким маленьким? На это много причин. Главный недостаток - невысокая ликвидность, слабый спрос. Далеко не все фонды могут похвастаться наличием маркет-мейкера, объемы торгов паями даже самых популярных ПИФов далеки от оборотов по ведущим акциям. Для пайщика это оборачивается значительным расширением ценовых спрэдов. В результате можно купить пай намного дороже расчетной цены УК, а продать намного дешевле. Весьма вероятна ситуация, когда для исполнения биржевой заявки на покупку или продажу пая может потребоваться несколько дней, если в системе отсутствую желающие заключить сделку.

Выбор торговых стратегий значительно сужается из-за проблем с биржевой ликвидностью паев. Спекулировать паями в отличие от акций не получится. Это исключено. В лучшем случае сделки придется совершать со среднесрочным прицелом - на несколько недель, а то и месяцев.

Российские финансовые власти, в скором времени, собираются открыть доступ к российскому биржевому рынку зарубежным фондам ETF. Это индексные фонды, паи которых торгуются на бирже. Данный инструмент имеет широкую популярность на Западе, так как он более прозрачен, нежели коллективные инвестиции. Ликвидность этих бумаг в принципе не отличается от акций. На зарубежных биржах можно осуществлять торговлю с использованием кредитного плеча (торговля с привлечением средств, одалживаемых у брокера), играя на росте и на падении их стоимости. В начале октября глава ФСФР Владимир Миловидов заявил, что законопроект, разрешающий обращение в России ETF, рассматривается правительством, после чего будет представлен на утверждение Госдумы.

В декабре эта информация подтвердилась: отечественным инвесторам и управляющим нужно быть готовыми к серьезным переменам, так как появление у нас биржевых фондов может заметно изменить ландшафт рынка.

Но здесь есть и положительная сторона: ведь появление бумаг ETF может компенсировать урон, нанесенный кризисом биржевому рынку, когда значительно ухудшилось положение УК и некоторым фондам пришлось уйти с бирж. Причиной было также и появление законодательно закрепленного понятия «квалифицированный инвестор»: паи ПИФов, рассчитанные на эту категорию клиентов не имели права обращаться на бирже, что лишило инвесторов возможности вложений в ряд перспективных фондов.

И последний недостаток заключается в том, что инвестору придется изучить торговый интернет-терминал - специальную компьютерную программу, с помощью которой осуществляются сделки. То есть, придется потратить время на освоение данной программы, если ранее вы не торговали на бирже. Хотя, большинство брокеров все еще предоставляют возможность проведения сделок по телефону. Правда, этот сервис брокеры, как правило, предоставляют за плату.

2 Современные аспекты функционирования ПИФов в РФ

2.1 Современное состояние ПИФов

ПИФы привлекательны для инвестора по ряду причин:

1) Чтобы вложить денежные средства в ПИФ не нужно обладать профессиональными навыками, достаточно просто выбрать интересующую управляющую компанию.

2) Ограниченный риск, так как коллективное инвестирование регулируется жестко государством.

3) Налоговый режим. Пайщики уплачивают налог в момент реализации пая.

4) Жесткий контроль со стороны государственного регулирующего органа.

5) Все ПИФы делятся по своей направленности, поэтому вкладчик может определить, какую стратегию работы имеет фонд, какие присущи риски и ожидаемая доходность.

6) Доступность для крупных, средних и даже мелких вкладчиков.

7) Нет необходимости пайщику думать о диверсификации своих вложений, так как за него это выполняют работники фонда.

8) Мелкий инвестор получает такой же процент дохода, как и крупный инвестор.

9) В отличие от финансовой пирамиды ПИФ имеет реальный источник роста стоимости пая.

10) В отличие от банковского вклада ПИФ дает вкладчику больший процент прибыли.

Однако у ПИФов есть и недостатки:

1) Расходы могут быть сравнительно больше, чем другие формы инвестирования.

2) Вложения в ПИФ низколиквидные активы.

3) Управляющие компании не гарантируют рост стоимости пая.

4) Некоторые управляющие ПИФов из года в год проигрывают средним показателям рынка. Такие компании ведут себя почти как простая пирамида, наращивая свой потенциал только за счет рекламы фонда, а не за счет удачных вложений.

5) Существуют «заказные» ПИФы: для выгодной продажи своих облигаций или акций.

6) Отсутствие последовательной политики государства в отношении инвестиций населения.

7) «Украшение витрины» фонда. Управляющий паевого фонда представляет отчет о структуре портфеля фонда к определенным датам. По структуре портфеля пайщики судят о профессионализме управляющего фонда. Именно поэтому, перед отчетом некоторые управляющие «украшают витрину» своего фонда. Те акции, которые росли на протяжении последних месяцев, срочным порядком докупаются в портфель, и наоборот, те, что падали, убираются из него. Происходит «косметический ремонт» портфеля, говорящий о профессионализме управляющего, выбравшего такие хорошие акции.

8) Иногда деньги из паевых фондов под прикрытием разных операций просто выводятся из фонда «на сторону», а проще говоря, воруются.21

9) Размер фондового рынка России невелик, соответственно, прослеживается высокая чувствительность к внешним факторам.

10) Отсутствие реальной возможности инвестирования в зарубежные инструменты. Законодательно инвестирование в иностранные ценные бумаги разрешено, но на практике УК сталкиваются с множеством проблем, например, со сложностью получения разрешения на инвестирование в ценные бумаги иностранных эмитентов.

2010 год принес плоды тем предприимчивым россиянам, которые вкладывали деньги в ценные бумаги. Так как самостоятельное инвестирование могло принести более 100% дохода, а коллективное - до

70%.

Основываясь на статистических данных, предоставленных Центром макроэкономических исследований и стратегических разработок (ЦМЭИ), группы компаний БДО, вложения в открытые ПИФы в среднем принесли инвесторам 22,79 процента годовых чистого дохода (и это уже с учетом инфляции). Но, по мнению экспертов, нынешний 2011 год не будет так богат на прибыль. Они полагают, что общий уровень доходности по большинству финансовых инструментов будет стремительно падать, несмотря на прогнозируемый рост фондового рынка.

2011 год нам покажет, являются ли действительно, вложения в ПИФы выгодной альтернативой депозитам, жизнеспособен рынок коллективных инвестиций или нет, будут ли управляющие компании совершенствовать сферу финансовых услуг и готово ли население использовать выгодные, но достаточно рисковые, методы увеличения собственного капитала.

Самым волнующим вопросом для инвестора в любое время остается

вопрос: паи каких же фондов приобретать? Сколько людей столько и мнений. Эксперты часто противоречат друг другу. В средствах массовой информации можно встретить различные теории.

В целом, характеризуя весь рынок, можно спрогнозировать, что 2011 год будет характеризоваться неустойчивостью биржевых индексов, неспокойным состоянием экономики в целом. И вследствие этого, индексные фонды и фонды, где весомую долю портфеля занимают акции голубых фишек, будут не столь прибыльным вложением.

Существует несколько причин, но самая главная - это замедление темпов роста мировой экономики, в первую очередь "моторов" США и Китая. Что по цепочке, вызывает застой, волатильность, а следовательно волнения и упадок на биржах. Данная неопределенность, скорее всего сохранится в первом полугодии 2011 года.

Бытует мнение, что вследствие своей устойчивости и относительной стабильности, достаточно неплохой доход принесут фонды облигаций. Конечно, не стоит ожидать громадных прибылей, но возможность получить умеренный доход вполне обоснована.

Стоит обратить внимание и на отраслевые фонды, ведь некоторые из них могут быть в отличном состоянии независимо от экономики. Сюда можно отнести банковскую сферу, потребительский сектор, телекоммуникации и, частично, металлургию. Вероятно, есть смысл попробовать найти отраслевой ПИФ. Отдельные отрасли могут прекрасно себя чувствовать, даже если экономика в целом оставляет желать лучшего.

Также, прибыль может принести вложение денег в те фонды, которые специализируются на акциях второго эшелона. Как пример, ПИФ Тройка Диалог-Потенциал.

Естественно нельзя забывать и про венчурные фонды с фондами прямых инвестиций, где по большей части, все зависит от квалификации самого инвестора.

И конечно, при повышении цен на недвижимость, будет выгодно вкладывать в фонды недвижимости.

Итак, общая картина на ближайшее полугодие 2011 года примерно понятна. Рассмотрим теперь, что происходит сейчас на рынке ПИФов.

Возьмем период январь-март и рассмотрим их по порядку.



Рисунок 4 - Динамика индекса ММВБ, курса доллара, курса евро и цены нефти марки Brent за период 31.12.2010-31.01.2011

Новогодние каникулы значительно сократили рабочий месяц январь, который начался только 11 числа, в отличие от иностранных торговых площадок, запустивших рабочий процесс уже в 5-6 числах. Но это не сильно отразилось на итогах месяца. Российские рынки сразу смогли влиться в рост мировых рынков, который был вызван выходом достаточно неплохой корпоративной отчетности в США (можно отметить хорошие результаты IBM, Apple и JP Morgan) и успешным размещением облигаций Португалии, Испании и Италии, которые, как ожидается, будут выкуплены Японией (которая, несмотря на трагические последствия природной катастрофы, планирует оставаться на том же экономическом уровне, и не собирается сдавать своих позиций).

Из тех российских ПИФов, которые участвуют в рэнкинге, положительная динамика изменения стоимости пая была зафиксирована у 260 из 288. При этом по отдельным фондам доходность за январь уже вышла за отметку в 5% годовых.

По итогам первого месяца года мы можем наблюдать рост мировых фондовых индексов (за исключением европейского FTSE, которые испытывающего сильное давление со стороны затянувшихся долговых проблем европейской периферии). Индекс ММВБ тоже не стоял на месте и смог обновить свой годовой максимум, хотя, закрепиться выше он все-таки не смог, прибавив за истекший месяц порядка 2.1%. Хочу отметить, что некоторые бумаги имели темп роста, значительно превышающий темп роста индекса. Доходность большинства фондов превысила нулевую отметку, а нетто- приток средств составил около 900 млн. рублей, что после декабря (когда было выведено более 1,3 млрд. рублей) стало хорошей новостью для рынка, ведь это своего рода сигнал о возврате инвесторов на рынок, имеющих средства и желание их инвестировать.

Наиболее популярными в январе 2011 года, как и в декабре 2010 года стали фонды облигаций, нетто-приток которых составил 824 млн. рублей. Отток средств клиентов можно было проследить по трем категориям открытых ПИФов:

1. фонды денежного рынка (объем оттока -101,7 млн. рублей),

2. индексные фонды (-110,4 млн. рублей),

3. фонды фондов (-6,2 млн. рублей).

Фонды акций и фонды смешанных инвестиций привлекли с рынка

274,9 млн. рублей и 26,2 млн. рублей соответственно.

Таблица 2- Привлечение средств открытыми паевыми инвестиционными фондами за период с 31.12.2010 по 31.01.2011, руб.

Категория	Открытые
Фонды акций	274 947 618,83
Фонды облигаций	824 176 837,96
Фонды смешанных инвестиций	26 210 731,76
Фонды денежного рынка	-101 700 867,87
Индексные фонды	-110 408 028,10
Фонды фондов	-6 173 939,54
Всего	907 052 353,05

Если оценивать средневзвешенную доходность, то почти во всех категориях открытых и интервальных ПИФов она была положительной.

Исключением стали фонды товарного рынка, чей результат составил - 4,74% (это единственная категория с отрицательной доходностью).

В среднем наиболее доходными стали открытые индексные фонды (2,61%) и интервальные фонды смешанных инвестиций (2,86%). Средневзвешенная доходность прочих категорий находится на уровне приблизительно: 0,77% - 2,26%.

По итогам января доходность фондов лидеров была примерно равна 10 и более процентам. Фонд «Альфа-капитал Фонд пенсионных резервов» заработал за январь более 116%. Но хочу отметить, что расценивать этот рост, как только рыночный нельзя, ведь в основном этот рост был вызван переоценкой имущества фонда и дальнейшим реинвестированием неизрасходованных резервов.

Среди отраслевых ПИФов верхние строчки заняли телекоммуникационные, финансовые и нефтегазовые фонды. Например, на третьем месте среди самых доходных разместился ПИФ «БКС - Фонд Нефти и Нефтехимии» управляющей компании «Брокеркредитсервис» (рост стоимости пая составил - 6.59%). Четвертое место занял «ВТБ - Фонд Нефтегазового сектора» (УК «ВТБ Капитал Управление активами») - рост на 6.33%. И замыкает пятерку лидеров еще один отраслевой ПИФ - «Тройка Диалог - Финансовый сектор», который заработал для своих пайщиков 6.27% (без учета налогов и вознаграждений).

Положительная динамика фондов, ориентированных на нефтегазовый сектор, в общем-то, неудивительна, ведь одной из значительных новостей стала информация об обмене акциями между «Роснефтью» и концерном BP. Компании намереваются вести совместную разработку арктического шельфа. Данная сделка, как отмечают специалисты, отражает потенциал геологоразведочных лицензий «Роснефти», которым рынок не уделял внимания ранее. Можно также отметить, что в связи с этим событием, есть вероятность изменения налогообложения данного сектора: по словам экспертов: в этом году экспортная пошлина на нефть может быть снижена, а на нефтепродукты повышена. Новые пошлины положительно повлияют на компании с небольшой долей переработки нефти, в первую очередь, «Татнефть», акции которой взлетели на 10.3%.