Рынок ценных бумаг

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Тема 1. Проблемы формирования ценных бумаг в России.

Тема № 2. Классификация и значение ценных бумаг

Тема № 3 Акции на рынке ценных бумаг

Тема 4. Корпоративные облигации

Тема 5. Государственные ценные бумаги

Тема 6. Муниципальные ценные бумаги

Тема 7. Регулирование выпуска и обращения ценных бумаг. Профессионалы рынка

Тема 8. Место и роль вспомогательных инструментов бизнеса на рынке ценных бумаг

Тема 9. Банковские ценные бумаги и операции банков с ними

Тема № 10. Организация и техника инвестиционных операций

Тема 11. Организация и механизм операций на фондовой бирже

Тема 12. Основы фьючерсной и опционной торговли на биржах

Тема № 13. Международный рынок ценных бумаг.

Тема 1. Проблемы формирования ценных бумаг в России

1. Выберите схему рынка ценных бумаг, отражающую его место в системе финансового рынка. Каковы его отличия от других сегментов финансового рынка по различным параметрам?

Рынок государственных ценных бумаг имеет огромное значение для рынка финансовых услуг. Во-первых, государственные ценные бумаги, в силу того, что их эмитентом является само государство, считаются наиболее надежным способом инвестирования средств, или "надежным инструментом для инвестирования". В ряде случаев профессиональные участники рынка из числа институциональных инвесторов обязаны размещать активы именно в государственные ценные бумаги (к числу таких инвесторов относятся пенсионные фонды, страховые компании). В некоторых зарубежных странах, например в США, коммерческие банки, принимающие вклады третьих лиц, не имеют права размещать активы в эмиссионные ценные бумаги, за исключением государственных.

Во-вторых, уровень доходности государственных ценных бумаг выполняет роль своего рода "точки отсчета", служили "критерием для определения стоимости денежных активов, используемым при разработке различных схем финансирования". Таким образом, механизм функционирования рынка государственных ценных бумаг и порядок ценообразования на этом рынке имеют существенное значение не только для указанного рынка, но и для рынка финансовых услуг в целом.

В России формирование рынка государственных ценных бумаг шло одновременно и параллельно с формированием рынка ценных бумаг корпоративных эмитентов (рынком негосударственных ценных бумаг). При этом в обоих случаях весьма активно использовался опыт зарубежных стран, в первую очередь США (применительно к рынку государственных ценных бумаг заимствовался опыт выпуска и обращения ценных бумаг Казначейства США). В случае с рынком государственных ценных бумаг заимствованный опыт существенным образом перерабатывался с учетом экономической ситуации и задач, стоящих перед государством.

Исследование проблем, связанных с обращением государственных ценных бумаг, представляет интерес еще и потому, что в качестве участника правоотношений на этом рынке выступает государство, являющееся реципиентом инвестиций. Поэтому в регулировании рынка государственных ценных бумаг следует выделить две зоны- зону отношений, в которых непосредственно участвует государство, и зону отношений, складывающихся по поводу обязательств государства, в которых оно, как правило, не принимает непосредственного участия. К отношениям, подпадающим в первую зону, относятся вопросы возникновения обязательств у государства, их изменение и прекращение. Во второй зоне находятся отношения, которые условно можно назвать "рынок государственного долга". К их числу принадлежат, например, отношения, возникающие в процессе обращения государственных ценных бумаг.

2. Дайте аннотацию, на Ваш выбор, двух статей, посвященных современным проблемам формирования рынка ценных бумаг в России, отражающих ситуацию на фондовом рынке (аннотация - краткая характеристика содержания статьи).

Исследование проблем, связанных с обращением государственных ценных бумаг, представляет интерес потому, что в качестве участника правоотношений на этом рынке выступает государство, являющееся реципиентом инвестиций. Поэтому в регулировании рынка государственных ценных бумаг следует выделить две зоны- зону отношений, в которых непосредственно участвует государство, и зону отношений, складывающихся по поводу обязательств государства, в которых оно, как правило, не принимает непосредственного участия. К отношениям, подпадающим в первую зону, относятся вопросы возникновения обязательств у государства, их изменение и прекращение. Во второй зоне находятся отношения, которые условно можно назвать "рынок государственного долга". К их числу принадлежат, например, отношения, возникающие в процессе обращения государственных ценных бумаг.

Осуществление эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг осуществляется в соответствии с Федеральным законом от 29 июля 1998 г. N 136-ФЗ "Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг". Данный закон устанавливает порядок возникновения прав и обязанностей сторон в результате эмиссии ценных бумаг Российской Федерации, субъектов Российской Федерации, муниципальных образований, требования к процедуре эмиссии, порядок раскрытия информации эмитентами ценных бумаг. Согласно ст. 3 указанного закона государственные ценные бумаги могут быть выпущены в форме облигаций или иных ценных бумаг, относящихся к категории "эмиссионные ценные бумаги" в соответствии с Законом о рынке ценных бумаг.

Как указывается в Федеральном законе "Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг" (ст. 4), государственные и муниципальные ценные бумаги могут быть выпущены как в документарном, так и бездокументарном (электронном виде).

Примером документарной формы выпуска ценных бумаг может служить классический вариант выпуска ценных бумаг, при котором способом фиксации прав является сама ценная бумага, существующая как бумажный документ. Передача прав по такой ценной бумаге осуществляется путем вручения ценной бумаги (в полном соответствии со ст. 146 ГК РФ). Однако при видимой простоте такое обращение ценной бумаги таит в себе значительное число технических сложностей и рисков, которые принимают на себя участники операции. Во-первых, существование ценной бумаги в виде бумаги на бумажном носителе в век компьютерной графики всегда будет сопряжено с риском подделки документа. Во-вторых, риск связан с возможностью кражи данного документа, в этой ситуации добросовестный приобретатель может столкнуться с определенными неблагоприятными последствиями.

В качестве примера можно привести сложную ситуацию, сложившуюся на рынке ОВВЗ. В январе 1995 г. в Чечне при штурме Грозного было ограблено хранилище филиала "Кредобанка", в котором хранились сертификаты облигаций в бумажном виде, на сумму 7,8 млн долл. США. Впоследствии облигации оказались на рынке. В 1996 г. последовала другая серия краж. При этом облигации оказывались на рынке, приобретались добросовестными приобретателями, в числе которых оказались и нерезиденты. По факту обнаружения краденых облигаций на них налагались аресты. К маю 1996 г. общая сумма арестованных бумаг составила 27 млн долл., в октябре - 56,8 млн долл. В числе пострадавших добросовестных приобретателей были CS First Boston, Chase Manhattan, Citibank, Credit Suisse. В качестве способа решения проблемы Банк России предложил дематериализовать выпущенные ОВВЗ, изъяв из обращения облигации на бумажном носителе, заменив их глобальным сертификатом и открыв владельцам облигаций счета депо.

Наконец, в-третьих, при обращении именных документарных ценных бумаг возникает проблема, известная еще с начала ХХ в., связанная с указанием имени владельца бумаги. Необходимость фиксации перехода прав на ценную бумагу от одного владельца к другому существенным образом затрудняет ее биржевое обращение.

Все эти неудобства привели к тому, что благодаря развитию технологий бездокументарные ценные бумаги постепенно вытеснили документарную форму существования ценных бумаг. При этом нередко возникает ситуация, когда документарная форма выпуска постепенно трансформируется в бездокументарную форму обращения. Статья 4 Федерального закона "Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг" предусматривает возможность выпуска ценных бумаг в документарной форме с обязательным централизованным хранением. В данном случае эмитент, а иногда и владельцы заключают договор о централизованном хранении ценной бумаги в депозитарии - профессиональном участнике рынка ценных бумаг, специализирующемся на осуществлении хранения ценных бумаг и учете прав их владельцев. В случае помещения ценных бумаг в документарной форме в депозитарий можно говорить об их временной иммобилизации (обездвиживании). При этом на рынке обращаются записи по счетам депо, открытым на имя соответствующих владельцев ценных бумаг. В данном случае запись по счету депо является подтверждением прав собственности на ценную бумагу лица, на счете депо которого находится данная ценная бумага. Норма, содержащаяся в ст. 4 Федерального закона "Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг", описывает ситуацию, когда депозитарию передается на хранение глобальный сертификат на весь выпуск ценных бумаг. В этом случае в глобальном сертификате указывается наименование депозитария, которому эмитент передал глобальный сертификат, причем, как особо оговаривается в упомянутом законе, "указание в глобальном сертификате наименования депозитария не влечет за собой перехода к депозитарию прав на ценные бумаги, оформленные данным сертификатом".

Аналогичная практика обращения государственных ценных бумаг в бездокументарной форме существует и в зарубежных странах, в частности в США и Японии. В настоящее время Комиссия США по рынку ценных бумаг (Securities and Exchange Commission - SEC) опубликовала концептуальное послание о структурной перестройке расчетов на рынке государственных ценных бумаг*(361). Как указывается в послании, необходимость перестройки обусловлена стремлением повысить надежность и устойчивость системы расчетов в условиях значительного укрупнения в результате слияния и превращения в универсальные финансовые организации основных участников рынка государственного долга. При этом укрупнение и универсализация увеличивают вероятность возникновения системного риска. С другой стороны, события 11 сентября 2001 г. и угроза терроризма требуют создания дублирующих расчетных систем, чтобы повысить устойчивость системы обращения государственного долга.

Во Франции еще в 1985 г. была проведена реформа рынка государственных заимствований, предполагавшая стандартизацию условий государственных займов. В результате в настоящее время во Франции выпускается три вида государственных ценных бумаг, обращающихся в бездокументарной форме:

- долгосрочные казначейские облигации (Obligations assimilables du Tresor - OATs), представляющие собой облигации со сроком погашения от 7 до 30 лет (наиболее распространенными являются 10-летние облигации);

- казначейские обязательства с фиксированным годовым доходом (Bons du Tresor a taux fixe et a interets annuells - BTANs), представляющие собой среднесрочные обязательства со сроком погашения от 2 до 5 лет;

- казначейские обязательства с фиксированным переменным доходом (Bons du Tresor a taux fixe et a interets precomptes), выпускаемые на срок не более одного года и, таким образом, представляющие собой инструменты денежного рынка.

Тема № 2. Классификация и значение ценных бумаг

1. Какую классификацию российских ценных бумаг Вы считаете наиболее правильной?

К ценным бумагам относятся: государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.

------------------------Классификация ценных бумаг

¦

¦ -----------------------------------------------------------------¬

+---¦ По классам ¦

¦ L-----------------------------------------------------------------

¦ -----------------------------------------------------------------¬

+---¦ По субъекту прав, удостоверенных ценной бумагой ¦

¦ L-----------------------------------------------------------------

¦ -----------------------------------------------------------------¬

+---¦ По эмитенту ценной бумаги ¦

¦ L-----------------------------------------------------------------

¦ -----------------------------------------------------------------¬

+---¦ По форме ¦

¦ L-----------------------------------------------------------------

¦ -----------------------------------------------------------------¬

+---¦ По степени регулирования ¦

¦ L-----------------------------------------------------------------

¦ -----------------------------------------------------------------¬

¦ ¦ По типу, объему, времени, месту, способу реализации прав, ¦

L---¦ удостоверенных ценной бумагой ¦

L-----------------------------------------------------------------

Классификация ценных бумаг по типу, объему, времени, месту, способу реализации прав, удостоверенных ценной бумагой

-------------------------------¬ ¦ ----------------------------------¬

¦ По инвестиционному качеству +--+--+ По начислению дохода ¦

L------------------------------- ¦ L----------------------------------

-------------------------------¬ ¦ ----------------------------------¬

¦ По базисному активу +--+--+ По обеспечению ¦

L------------------------------- ¦ L----------------------------------

-------------------------------¬ ¦ ----------------------------------¬

¦ По типу операций +--+--+ По типу прав ¦

L------------------------------- ¦ L----------------------------------

-------------------------------¬ ¦ ----------------------------------¬

¦ По способу погашения +--+--+ По сфере обращения ¦

L------------------------------- ¦ L----------------------------------

-------------------------------¬ ¦ ----------------------------------¬

¦ Без номинала +--+--+ По валюте номинала ¦

L------------------------------- ¦ L----------------------------------

-------------------------------¬ ¦ ----------------------------------¬

¦ По времени обращения +--+--+ По сохранности объема прав ¦

L------------------------------- ¦ L----------------------------------

-------------------------------¬ ¦ ----------------------------------¬

¦ По ограничениям обращения +--+--+ По досрочному отзыву эмитентом ¦

L------------------------------- L----------------------------------

Классификация ценных бумаг по ограничениям обращения, сохранности объема прав и по досрочному отзыву эмитентом

---------------------------------¬ ----------------------------------¬

¦ По сохранности объема прав ¦ ¦По долгосрочному отзыву эмитентом¦

L----------------T---------------- L---------------T------------------

------------+---------¬ ---------+--------¬

------+--------¬ -----------+------¬ -------+-------¬ -------+--------¬

¦Конвертируемые¦ ¦Не конвертируемые¦ ¦ Отзывные ¦ ¦ Безотзывные ¦

L--------------- L------------------ L--------------- L----------------

----------------------------¬

------------+ По ограничениям обращения +---------¬

¦ L-----------T---------------- ¦

¦ ¦ ¦

---------+------¬ ---------------+-------------¬ ----------+-----------¬

¦ Обращающиеся ¦ ¦Не обращающиеся (нерыночные)¦ ¦С ограниченным кругом¦

¦ ¦ ¦ ¦ ¦обращения ¦

L---------------- L----------------------------- L----------------------

Классификация ценных бумаг по валюте номинала и времени обращения

---------------------------------¬ ----------------------------------¬

¦ По валюте номинала ¦ ¦ По времени обращения ¦

L----------------T---------------- L----------------T-----------------

-----------+----------¬ ----------+---------¬

------+------¬ ¦ --------+----¬ -------+------¬ ¦ -------+------¬

¦ Рублевые ¦ ¦ ¦ Валютные ¦ ¦Краткосрочные¦ ¦ ¦Среднесрочные¦

L------------- ¦ L------------- ¦ (до 1 года) ¦ ¦ ¦ (1-5 лет) ¦

-----------+----------¬ L-------------- ¦ L--------------

¦ С двойным номиналом ¦ --------------¬ ¦ --------------¬

L---------------------- ¦ Долгосрочные+--+--+ Бессрочные ¦

¦ (5-30 лет) ¦ ¦ ¦

L-------------- L--------------

Классификация ценных бумаг по способу погашения и сфере обращения

---------------------------------¬ ----------------------------------¬

¦ По способу погашения ¦ ¦ По сфере обращения ¦

L----------------T---------------- L---------------T------------------

---------+--------¬ ---------+--------¬

--------+-----¬ ---------+------¬ -------+-------¬ -------+--------¬

¦ Срочные ¦ ¦По предъявлению¦ ¦ Денежные ¦ ¦ Фондовые ¦

L-------------- L---------------- L--------------- ¦ (обращаются на¦

¦ рынках ЦБ) ¦

L----------------

Классификация ценных бумаг по базисному активу, обеспечению, по типу прав и типу операций

---------------------------------¬ ----------------------------------¬

¦ По базисному активу ¦ ¦ По обеспечению ¦

L----------------T---------------- L---------------T------------------

---------+--------¬ ---------+--------¬

--------+------¬ -------+------¬ -------+-------¬ -------+--------¬

¦ Первичные ¦ ¦ Производные ¦ ¦ Обеспеченные ¦ ¦Не обеспеченные¦

L--------------- L-------------- L--------------- L----------------

---------------------------------¬ ----------------------------------¬

¦ По типу прав ¦ ¦ По типу операций ¦

L----------------T---------------- L---------------T------------------

---------+--------¬ ---------+--------¬

--------+------¬ -------+------¬ -------+-------¬ -------+--------¬

¦ Долевые ¦ ¦ Долговые ¦ ¦Инвестиционные¦ ¦ Спекулятивные ¦

L--------------- L-------------- L--------------- L----------------

Классификация ценных бумаг по инвестиционному качеству и начислению дохода

---------------------------------¬ ----------------------------------¬

¦ По инвестиционному качеству ¦ ¦ По начислению дохода ¦

L-----------------T--------------- L----------------T-----------------

----------+---------¬ ---------+--------¬

--------+-------¬ ¦ -------+----¬ --------+-------¬ -------+-------¬

¦ Надежные ¦ ¦ ¦ Средне- ¦ ¦С фиксированным¦ ¦С колеблющимся¦

¦(низкодоходные)¦ ¦ ¦ рисковые ¦ ¦доходом ¦ ¦доходом ¦

L---------------- ¦ L---------- L---------------- L---------------

-----------+--------¬

¦ Высоко-рисковые ¦

L--------------------

3. Инвестиции в ценные бумаги сопряжены с риском как недополучения ожидаемого дохода, так и потери инвестированного капитала. Поэтому необходим анализ ценных бумаг не только с точки зрения доходности, но и с точки зрения их надежности. Что Вы понимаете под надежностью ценной бумаги? Охарактеризуйте ценные бумаги Российской Федерации с этой точки зрения их надежности и дайте им свою оценку в баллах надежности.

Аваль представляет собой средство обеспечения платежа по векселю, повышающее надежность ценной бумаги и способствующее увеличению доверия векселедержателя к ответственным по векселю лицам.

Надежность и эффективность портфельных инвестиций являются важнейшими задачами рынка ценных бумаг. Надежность портфельных инвестиций достигается благодаря использованию стратегий хеджирования.

4. Используя свои знания о сущности ценных бумаг и наличие нескольких этапов в жизни ценных бумаг, охарактеризуйте «жизненный цикл» акций и облигаций.

Процедура эмиссии включает следующие этапы:

1) принятие решения о размещении ценных бумаг;

2) утверждение решения о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг;

3) государственную регистрацию выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг;

4) размещение ценных бумаг;

5) государственную регистрацию отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг.

Такая последовательность действий обязательна.

Процедура выпуска облигаций состоит из пяти последовательных этапов. Они прописаны в пункте 1 статьи 19 Федерального закона от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" (далее - Закон) и Стандартах эмиссии (утверждены приказом ФСФР России от 16 марта 2005 г. N 05-4/пз-н).

Предварительный этап. В упомянутых нормативных правовых актах он не выделен. Но для эмитента этот этап очень важен. Руководству фирмы нужно разработать концепцию эмиссии. Она должна содержать:

- связь с общей концепцией развития предприятия, инвестиционную программу;

- поиск потенциальных инвесторов на рынке ценных бумаг;

- цели эмиссии;

- развернутое описание и сравнительный анализ нескольких вариантов эмиссии;

- планы по выводу облигаций на вторичный рынок или обоснованный отказ от них.

По завершении первого этапа предприятие может отложить выпуск облигаций или совсем отказаться от него, если из концепции эмиссии станет ясно, что это невыгодная операция.

Этап N 1. Решиться на эмиссию. В акционерных обществах решение о размещении облигаций принимает, как правило, совет директоров. В обществах с ограниченной ответственностью - общее собрание участников (п. 2 ст. 17 Закона). Сведения о принятом решении должны быть опубликованы в периодическом печатном издании с тиражом не менее 10 000 экземпляров. Таково требование пункта 1.7 положения "О раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг" (утверждено приказом ФСФР от 16 марта 2005 г. N 05-5/пз-н).

Этап N 2. Утвердить решение о выпуске облигаций и проспект эмиссии. В ходе этого этапа совет директоров (или собрание участников) должен принять решение о выпуске облигаций. Сделать это нужно не позднее, чем через полгода после окончания первого этапа. Именно на данном решении ФСФР должна проставить отметку о регистрации и номер, присвоенный выпуску облигаций. Поэтому содержание решения должно строго соответствовать статье 17 Закона.

В решении о выпуске облигаций должен быть указан их вид (например, купонные или дисконтные), номинальная стоимость, срок, способ и цена размещения.

Если облигации чем-то обеспечены (например, каким-либо активом фирмы), условия обеспечения нужно приложить к решению об их выпуске.

В ходе этого этапа выпуска облигаций фирме нужно подготовить и проспект их эмиссии. К нему нужно обязательно приложить пояснительную записку. Она должна содержать сведения об аудиторе, учетной политике эмитента и его сводной финансовой отчетности.

Этап N 3. Государственная регистрация выпуска. ФСФР обязана вынести решение о государственной регистрации выпуска облигаций не позднее чем через 30 дней с даты представления всех документов. Так сказано в части 1 пункта 3 статьи 20 Закона. Но этот срок может растянуться, поскольку ФСФР имеет право проверить достоверность представленных фирмой сведений (ч. 2 п. 3 ст. 20 Закона).

Для регистрации выпуска облигаций эмитент должен подать в ФСФР комплект документов. Он состоит из заявления на регистрацию, анкеты эмитента и копии свидетельства о его государственной регистрации (п. 1 ст. 20 Закона).

Этап N 4. Разместить облигации. Выпустить облигации в меньшем количестве, чем указано в решении о выпуске, предприятие может, а в большем - нет.

Разместить большой объем облигаций без андеррайтера практически невозможно.

Облигации надо выпустить на рынок ценных бумаг не позднее одного года с даты утверждения решения о выпуске облигаций. Средства, полученные от продажи облигаций, сразу поступят на счет эмитента.

Этап N 5. Зарегистрировать отчет об итогах выпуска облигаций. Продажа последней облигации инвестору - это еще не конец процедуры выпуска. Эмитент должен предоставить и зарегистрировать в ФСФР отчет об итогах выпуска облигаций. Это нужно сделать не позднее 30 дней после их размещения (п. 1 ст. 25 Закона).

Этот этап - последний в процессе выпуска фирмой облигаций. В среднем вся процедура длится 1,5-2 месяца.

Последний этап. Поддерживать вторичный рынок облигаций. Если облигации не обращаются на рынке, пропадет сама идея, а вместе с ней и плюсы выпуска облигаций как финансового инструмента. Ведь организация выпускает облигации для того, чтобы привлечь капитал. Дело в том, что инвестор всегда должен чувствовать "свою уверенность в завтрашнем дне". И эту уверенность эмитенту нужно постоянно поддерживать. Высокая ликвидность - это возможность инвестору быстро, без долгих поисков покупателей продать облигации и получить свои деньги.

Тема № 3 Акции на рынке ценных бумаг

1. Поскольку акция является эмиссионной ценной бумагой, то, исходя из закона «О рынке ценных бумаг», охарактеризуйте эмиссионные свойства акции.

Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция является именной ценной бумагой.

Эмиссионные ценные бумаги могут быть именными или на предъявителя. Именные эмиссионные ценные бумаги могут выпускаться только в бездокументарной форме, за исключением случаев, предусмотренных федеральными законами. Эмиссионные ценные бумаги на предъявителя могут выпускаться только в документарной форме.

На каждую эмиссионную ценную бумагу на предъявителя ее владельцу выдается сертификат. По требованию владельца может выдаваться один сертификат на две и более приобретаемые им эмиссионные ценные бумаги на предъявителя одного выпуска. Настоящее положение не применяется к эмиссионным ценным бумагам на предъявителя с обязательным централизованным хранением.

Сертификат эмиссионных ценных бумаг на предъявителя должен содержать реквизиты, предусмотренные настоящим Федеральным законом. Требования к бланкам сертификатов эмиссионных ценных бумаг на предъявителя, за исключением бланков сертификатов эмиссионных ценных бумаг на предъявителя с обязательным централизованным хранением, устанавливаются нормативными правовыми актами Российской Федерации.

Общее количество эмиссионных ценных бумаг на предъявителя, указанное во всех выданных эмитентом сертификатах, не должно превышать количество эмиссионных ценных бумаг на предъявителя в данном выпуске.

Решением о выпуске эмиссионных ценных бумаг на предъявителя, а в случаях, предусмотренных федеральными законами, решением о выпуске именных эмиссионных ценных бумаг может быть определено, что такие бумаги подлежат обязательному хранению в определенном эмитентом депозитарии (эмиссионные ценные бумаги с обязательным централизованным хранением). Сертификат эмиссионных ценных бумаг на предъявителя с обязательным централизованным хранением не может быть выдан на руки владельцу (владельцам) таких ценных бумаг.

Любые имущественные и неимущественные права, закрепленные в документарной или бездокументарной форме, независимо от их наименования, являются эмиссионными ценными бумагами, если условия их возникновения и обращения соответствуют совокупности признаков эмиссионной ценной бумаги, указанной в статье 2 настоящего Федерального закона.

Российские эмитенты вправе размещать ценные бумаги за пределами Российской Федерации, в том числе посредством размещения в соответствии с иностранным правом ценных бумаг иностранных эмитентов, удостоверяющих права в отношении эмиссионных ценных бумаг российских эмитентов, только по разрешению федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

Процедура эмиссии эмиссионных ценных бумаг, если иное не предусмотрено настоящим Федеральным законом и иными федеральными законами, включает следующие этапы:

- принятие решения о размещении эмиссионных ценных бумаг;

- утверждение решения о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг;

- государственную регистрацию выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг;

- размещение эмиссионных ценных бумаг;

- государственную регистрацию отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг или представление в регистрирующий орган уведомления об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг.

Эмиссионные ценные бумаги, выпуск (дополнительный выпуск) которых не прошел государственную регистрацию в соответствии с требованиями настоящего Федерального закона, не подлежат размещению, если иное не предусмотрено настоящим Федеральным законом.

Обращение эмиссионных ценных бумаг, выпуск (дополнительный выпуск) которых подлежит государственной регистрации, запрещается до их полной оплаты и государственной регистрации отчета (представления в регистрирующий орган уведомления) об итогах выпуска (дополнительного выпуска) указанных ценных бумаг.

2. Что такое «классическая формула акции»? Насколько успешно использование этой формулы в российских условиях?

При формировании дивидендной политики необходимо учитывать, что классическая формула: "курс акций прямо пропорционален дивиденду и обратно пропорционален процентной ставке по альтернативным вложениям" применима на практике далеко не во всех случаях. Инвесторы могут высоко оценить стоимость акций предприятия даже и без выплаты дивидендов, если они хорошо информированы о его программах развития, причинах невыплаты или сокращения выплаты дивидендов и направлениях реинвестирования прибыли.

Облигационная стоимость при обращении на вторичном рынке рассчитывается как сумма ожидаемых процентных доходов1 и погашения основного займа (номинала), дисконтированная (т.е. уменьшенная) в соответствии с рыночной нормой прибыли:

где О - облигационная стоимость, руб.;

Сt - доход по облигации, выплачиваемый один раз в год (купонный), руб.;

Н - номинальная стоимость облигаций, руб.;

Т - число лет до срока погашения;

t - порядковый номер года, для которого производятся вычисления;

n - рыночная норма прибыли, обычно банковский процент или доходность сопоставимых ценных бумаг (процент - как коэффициент с сотыми долями).

3. Какие факторы определяют повышение и понижение курса акций?

Выплата дивидендов обеспечивает защиту интересов собственника и создает предпосылки для роста курсовой цены акций, и в этом смысле их максимизация является положительной тенденцией.

Возмещение убытков может повлиять на рост курса акций общества, улучшить его общее финансовое положение.

Как правило, обратный поток ценных бумаг считается наиболее серьезной угрозой для международного размещения ценных бумаг. Обратный поток оказывает понижающее влияние на цену ценных бумаг и мешает реализации задачи обретения широкой базы среди владельцев.

Хотя не существует универсального рецепта по предотвращению обратного потока ценных бумаг, умелое проведение размещения снизит это явление до приемлемого уровня и даже может привести к их оттоку.

4. Акции могут выпускаться как открытыми акционерными обществами, так и закрытыми. Как это сказывается на их обращении?

Открытое общество вправе проводить открытую подписку на выпускаемые им акции и осуществлять их свободную продажу с учетом требований настоящего Федерального закона и иных правовых актов Российской Федерации. Открытое общество вправе проводить закрытую подписку на выпускаемые им акции, за исключением случаев, когда возможность проведения закрытой подписки ограничена уставом общества или требованиями правовых актов Российской Федерации.

Число акционеров открытого общества не ограничено.

В открытом обществе не допускается установление преимущественного права общества или его акционеров на приобретение акций, отчуждаемых акционерами этого общества.

Общество, акции которого распределяются только среди его учредителей или иного, заранее определенного круга лиц, признается закрытым обществом. Такое общество не вправе проводить открытую подписку на выпускаемые им акции либо иным образом предлагать их для приобретения неограниченному кругу лиц.

Число акционеров закрытого общества не должно превышать пятидесяти.

В случае, если число акционеров закрытого общества превысит установленный настоящим пунктом предел, указанное общество в течение одного года должно преобразоваться в открытое. Если число его акционеров не уменьшится до установленного настоящим пунктом предела, общество подлежит ликвидации в судебном порядке.

Акционеры закрытого общества пользуются преимущественным правом приобретения акций, продаваемых другими акционерами этого общества, по цене предложения третьему лицу пропорционально количеству акций, принадлежащих каждому из них, если уставом общества не предусмотрен иной порядок осуществления данного права. Уставом закрытого общества может быть предусмотрено преимущественное право приобретения обществом акций, продаваемых его акционерами, если акционеры не использовали свое преимущественное право приобретения акций.

Правила о закрытых акционерных обществах делают их почти идентичными обществам с ограниченной ответственностью (см. ФЗ "Об обществах с ограниченной ответственностью"): участие заранее определенного численно ограниченного круга лиц, право приобретения доли (в обществе с ограниченной ответственностью) или акций (в акционерном обществе) участниками этих обществ преимущественно перед третьими лицами, обязанность публиковать свои отчеты лишь в случаях, специально указанных в законе. Единственное различие сводится к праву закрытого акционерного общества распространять свои акции среди участников. Поэтому выбор одной из этих двух очень близких форм организации предпринимательской деятельности будет зависеть от конкретных условий и интересов учредителей.

Необходимо иметь в виду, что открытое акционерное общество и закрытое акционерное общество представляют два типа одной и той же организационно-правовой формы - акционерного общества. Изменение типа акционерного общества не может быть признано преобразованием, хотя именно этот термин использован в ч. 3 п. 3 комментируемой статьи.