Рынок ценных бумаг

В случае совмещения юридическим лицом деятельности валютной биржи и/или товарной биржи (деятельности по организации биржевой торговли) и/или клиринговой деятельности с деятельностью фондовой биржи для осуществления каждого из указанных видов деятельности должно быть создано отдельное структурное подразделение.

3. Фондовая биржа вправе самостоятельно устанавливать правила допуска ценных бумаг к торговле на фондовой бирже, листинга, а также правила исключения ценных бумаг из листингового списка (делистинга).

К торгам на фондовой бирже могут быть допущены соответствующие требованиям законодательства Российской Федерации эмиссионные ценные бумаги в процессе их размещения и обращения, а также иные ценные бумаги, в том числе инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов в процессе их выдачи и обращения. Инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов допускаются к выдаче и обращению на фондовой бирже в случаях и порядке, которые установлены нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

Правила листинга/делистинга ценных бумаг, в том числе инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов, должны соответствовать требованиям нормативных правовых актов федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг. Листинг эмиссионных ценных бумаг осуществляется фондовой биржей на основании договора с эмитентом ценных бумаг, а листинг инвестиционных паев паевого инвестиционного фонда - на основании договора с управляющей компанией этого паевого инвестиционного фонда. В котировальные списки могут включаться только ценные бумаги, соответствующие требованиям законодательства Российской Федерации и нормативных правовых актов федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг. При этом фондовая биржа вправе устанавливать дополнительные требования к ценным бумагам, включаемым в котировальные списки.

Ценные бумаги могут быть допущены к торгам на фондовой бирже без прохождения процедуры листинга в соответствии с правилами допуска ценных бумаг к торгам без прохождения процедуры листинга.

4. В последние годы в России индексы курсов ценных бумаг стали определять многие фондовые биржи, консалтинговые компании, ассоциации коммерческих банков.

Падение спроса на ценные бумаги неизбежно влечет уменьшение инвестиций (точнее - инвестиции направляются в другое место, например, происходит "бегство" капитала за границу). Поэтому фондовые индексы (индексы деловой активности) являются важнейшими индикаторами здоровья экономики.

Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг вводит следующие индексы для определения текущего состояния рынка по корпоративным ценным бумагам у организаторов торговли:

- Сводный индекс открытия;

- Сводный индекс закрытия;

- Текущий сводный индекс.

Текущий сводный индекс рассчитывается каждые 30 минут в ходе торговой сессии; для расчета берутся средневзвешенные цены по сделкам, заключенным в течении последних 60 минут;

Методика расчета сводных индексов

Сводный индекс на расчетное время рассчитывается как отношение суммарной рыночной капитализации акций, включенных в список для расчета индекса по согласованию с ФКЦБ России, к суммарной рыночной капитализации этих же акций на начальную дату, умноженное на значение индекса на начальную дату.

Суммарная рыночная капитализация рассчитывается как сумма произведений средневзвешенных цен акций, включенных в список для расчета индекса, и количества соответствующих акций, находящихся в обращении (определяется организатором торговли по согласованию с ФКЦБ России).

Тема 12. Основы фьючерсной и опционной торговли на биржах

1. Фьючерсные сделки осуществляются с товарами, которых в момент заключения сделки в наличии нет. Фактически происходит акт купли-продажи права на будущий товар. В чем же состоит цель фьючерсной сделки? В чем состоит особенность заключения фьючерсных сделок в отличие от контрактов на реальный товар?

Фьючерс - также одна из форм простого производного инструмента. Он представляет собой двусторонний договор о покупке/продаже предмета фьючерса в определенный момент времени в будущем по оговоренному в данный момент курсу. Фьючерс является предметом торговли только на биржевом рынке.

Наиболее простым способом ограничения валютного риска является заключение форвардных или фьючерсных сделок на валюту. Форвардная сделка на валюту фиксирует значение обменного курса, по которому одна из сторон сделки обязуется купить, а другая продать определенное количество валюты на определенную дату. Фьючерсная сделка отличается от форвардной возможностью переуступки обязательств до наступления срока исполнения контракта.

Инвестиции с доходностью, определяемой в рублях, могут сопровождаться заключением в форвардной (фьючерсной) сделки, которая позволит конвертировать полученные после завершения инвестиционного проекта рублевые активы в валютные без дополнительного риска.

Предметом фьючерсных сделок являются имущественные права, при этом предмет фьючерсных сделок - стандартные (фьючерсные) контракты, а предмет опционных сделок - права на будущую передачу прав и обязанностей в отношении реального товара или стандартного (фьючерсного) контракта; такие права называются в биржевой торговле также опционными контрактами (или опционами).

Фьючерсным контрактом является документ, определяющий права и обязанности на получение (передачу) имущества (включая деньги, валютные ценности и ценные бумаги) или информации с указанием порядка такого получения (передачи). Обязательства по получению (передаче) имущества или информации по фьючерсному контракту прекращаются с приобретением однородного фьючерсного контракта, предусматривающего соответственно передачу (получение) такого же имущества или информации, либо с их исполнением. Фьючерсные контракты могут обращаться только в биржевой торговле.

Фьючерсный контракт является исключительно биржевой сделкой и рассматривается в экономической литературе как соглашение между двумя сторонами о будущей поставке предмета контракта. Несмотря на кажущееся сходство, фьючерсный контракт существенно отличается от форвардного.

Аналогично форвардным контрактам при последующем росте цены базового актива по сравнению с ценой контракта покупатель контракта проигрывает, а продавец выигрывает. Напротив, при понижении цены базового актива против цены контракта выигрывает покупатель, а продавец проигрывает. Однако по форвардному контракту выигрыши (потери) реализуются инвесторами только по истечении срока контракта, когда между ними происходят взаиморасчеты. Благодаря организации биржей вторичного рынка фьючерсных контрактов перерасчет позиций инвесторов и перевод суммы выигрыша со счета проигравшей на счет выигравшей стороны происходит в конце каждого торгового дня. Данная сумма называется вариационной (переменной) маржой. Таким образом, по итогам каждого торгового дня стороны фьючерсных контрактов получают выигрыши и несут потери. Выигрыши и потери по форвардным контрактам определяются только по истечении его срока.

Фьючерсные контракты (опционы) не являются ценными бумагами.

Фьючерсные сделки в отличие от форвардных не являются срочными сделками с реальным товаром, и на них не распространяются нормативные акты, касающиеся срочных сделок.

2. С помощью фьючерсных контрактов инвестор может формировать стратегии, которые называются спрэдами. Какие Вы знаете виды спрэдов? В чем суть каждого из них? В каком случае инвестор прибегает к стратегии спрэда?

Разница между ценой покупки и ценой продажи называется спрэдом.

Варианты использования для страхования валютного риска различных видов срочных сделок (будь то форвардные и фьючерсные контракты или более гибкие опционные операции) позволяют сделать вывод о том, что при любых прогнозах изменения валютного курса правильный выбор стратегии дает возможность заранее ограничить потенциальные убытки. А использование различных комбинаций срочных сделок (стратегии "спрэд", "стредл" и т.д.) приводят, помимо этого, к получению дополнительной прибыли, создавая широкое поле для спекулятивной игры.

3. Существует два вида опционов: американский и европейский. Различают два вида опционов: колл и пут. Когда исполняется европейский опцион, а когда американский? Когда инвестор приобретает опцион «колл», а когда - «пут»?

Слово "опцион" переводится на русский язык как "выбор". Соответственно существо опциона состоит в том, что он предоставляет одной из сторон сделки право выбора исполнить ее или отказаться от исполнения. Опцион может быть оформлен как с помощью традиционного договора, так и путем предоставления кредитору ценной бумаги, эмитированной должником. Такая ценная бумага называется опционом эмитента.

Опцион как договор. Ввиду отсутствия легального определения опциона в российском праве анализ этой конструкции допустимо начать с определения, имеющегося в иностранном законодательстве.

Опционный контракт (опцион) - это документ, определяющий права на получение (передачу) имущества (включая деньги, валютные ценности и ценные бумаги) или информации с условием, что держатель опционного контракта может отказаться от прав по нему в одностороннем порядке.

С точки зрения сроков исполнения опцион подразделяется на два вида: американский и европейский. Американский опцион может быть исполнен в любой день до срока истечения контракта, европейский - только в день истечения срока контракта.

Существует два вида опционов - опцион на покупку, или опцион колл; и опцион на продажу, или опцион пут. В соответствии со ст. 8 Положения о производных ценных бумагах, утв. постановлением Комитета по ценным бумагам при Совете Министров Республики Беларусь от 4 февраля 2002 г. N 02/П, опцион на покупку (колл) - контракт (соглашение), дающий право на покупку базисного актива в течение срока, указанного в контракте. Опцион на продажу (пут) - контракт (соглашение), дающее право на продажу базисного актива в течение срока, указанного в соглашении.

Договоры об опционе могут заключаться как на биржевом, так и на внебиржевом рынке. Причем до 1973 г. торговля опционами существовала только на внебиржевом рынке. Техника биржевой торговли опционами во многом сходна с фьючерсной торговлей и поэтому в дальнейшем рассматриваться не будет.

С точки зрения правовой природы, опционы также следует разделить на две группы. Одни опционы потенциально предполагают возможность будущего исполнения. Такие договоры могут иметь место, например, на внебиржевом рынке. Соответственно покупатель опциона (на покупку или продажу актива) имеет право (но не обязан) требовать от продавца опциона заключения в будущем договора купли-продажи базового актива на согласованных в опционе условиях. Продавец опциона обязан такой договор заключить, если покупатель опциона выразит волю воспользоваться своим правом. В свою очередь, покупатель опциона обязан заплатить продавцу вознаграждение за полученное им право выбора вступать или не вступать в будущие договорные отношения. Указанные договоры следует квалифицировать как разновидность предварительных договоров, не известных ГК РФ.

Другие опционы могут предусматривать только обязанность продавца опциона выплатить покупателю разницу между ценой базового актива, сложившейся на момент исполнения опциона, и ценой, согласованной с покупателем. Такие договоры являются срочными сделками и в этом отношении почти не отличаются от расчетных форвардных контрактов. Однако форвард предусматривает твердое обязательство проигравшей стороны заплатить разницу, а исполнение опциона зависит от желания его покупателя, который, оказавшись в положении проигравшей стороны, вправе отказаться от исполнения.

Правовая природа опционов, заключаемых на бирже, а также система сделок по поводу опционов аналогична фьючерсам. Соответственно срочными следует считать только те сделки по поводу опционов, которые заключаются на бирже на стадии до заключения договора купли-продажи базового актива опциона.

Опцион эмитента. В мировой практике опционы эмитента начали выпускаться акционерными обществами как форма вознаграждения высших менеджеров общества с целью стимулирования их труда. В соответствии с условиями опциона акционерное общество обязуется через определенный срок продать сотруднику свои акции по заранее определенной цене. Как правило, эта цена устанавливается немного выше текущего уровня рыночной цены. Если к сроку реализации опционов компания достигнет определенных показателей или снижения издержек, то сотрудник, реализуя свои опционы, выкупает акции и получает доход от роста капитализации компании. Выкуп акций может быть ограничен и дополнительными персональными условиями.

Опцион эмитента как новый вид ценных бумаг появился в российском законодательстве после вступления в силу с 4 января 2003 г. изменений и дополнений в Закон о рынке ценных бумаг. Легальное определение опциона эмитента содержится в ст. 2 указанного Закона. Под ним понимается эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и (или) при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента. При этом цена размещения акций во исполнение требования по опционам эмитента определяется в соответствии с ценой, определенной в таком опционе.

Опцион эмитента является именной ценной бумагой. Поэтому в соответствии со ст. 16 Закона о рынке ценных бумаг он может быть выпущен только в бездокументарной форме. Статьей 18 этого же закона предусмотрено, что документом, удостоверяющим права, закрепленные опционом эмитента, является решение о выпуске ценных бумаг. Учитывая, что опцион предоставляет своему держателю право на покупку акций, эмитентами рассматриваемых опционов могут быть только акционерные общества. Исполнение опциона эмитента должно осуществляться путем его конвертации в определенное число акций соответствующего типа по цене, определенной в опционе.

Тема № 13. Международный рынок ценных бумаг

1. Поскольку государства проводят политику протекционизма, то с какими трудностями сталкивается развитие международной торговли ценными бумагами и каким образом эти трудности разрешаются?

Международная практика знает много видов финансовых долговых обязательств государства. Документально фиксированные долговые обязательства государства впервые возникли в древних государствах Ближнего Востока, Греции и Рима. В настоящее время очень многие страны выпускают государственные ценные бумаги разных видов и в разных формах. Высоко развитый рынок государственных ценных бумаг существует в США, Германии, Японии. Кроме государственных выпускаются и другие ценные бумаги в этих и других странах. Наиболее широко проводят различные операции с ценными бумагами коммерческие банки Германии. Операции банков с ценными бумагами США и Японии довольно жестко регулируются законом, но они находят косвенные пути участия для активной работы с этими финансовыми инструментами.

Одним из секторов международного рынка ценных бумаг является сектор национальных ценных бумаг, поступивших для реализации на данный рынок. Государства, чьи хозяйствующие субъекты принимают участие в операциях с ценными бумагами на международном рынке, осуществляют контроль за ними и их регулирование, проводят политику протекционизма.

Международный рынок ссудных капиталов (международный финансовый рынок), будучи отражением реального воспроизводственного процесса в мировом масштабе, в то же время живет относительно самостоятельной жизнью, подчиненной своим особым закономерностям. Он оказывает громадное обратное воздействие на процессы производства как на национальном, так и на мирохозяйственном уровнях.

Международный рынок ценных бумаг - это прежде всего первичный рынок. Вторичный рынок пока что не получил адекватного развития. Поэтому под международным рынком ценных бумаг понимается выпуск последних, выраженный в так называемых евровалютах и осуществляемый эмитентами вне рамок какого-либо национального регулирования эмиссий. В более широком плане международный рынок ценных бумаг рассматривается как совокупность собственно международных эмиссий и иностранных эмиссий, т.е. выпуска ценных бумаг иностранными эмитентами на национальном рынке других стран. В настоящее время международный рынок ценных бумаг включает как рынок акций, так и рынок облигаций.

По мере роста интернационализации хозяйственной жизни обращение ценных бумаг все отчетливее приобретает международный характер. Крупнейшие финансисты, транснациональные банки непосредственно или через подставные компании или лица проводят колоссальные операции с "евробондз" и другими ценными бумагами. Крупные инвестиционные компании и транснациональные банковские корпорации покупают "евробондз" как для себя, так и для своей клиентуры, которая часто не может самостоятельно выйти на международный рынок ценных капиталов.

Торговля облигациями и другими ценными бумагами международного характера на фондовых биржах и вне их является важной формой поддержания связей между финансовыми рынками различного национального происхождения. Поэтому транснациональные банки совместно разработали решение следующих трех проблем, облегчающие процесс этой торговли: поступление взаимной общей и специальной информации, связанной со сделками по ценным бумагам в каждой стране, на каждом рынке; создание единой формы международных и всех национальных облигаций: обеспечение взаимной информации о системе эмиссий и котировки международных и иностранных ценных бумаг на национальных рынках капиталов

2. Выход на международный рынок для проведения операций с ценными бумагами различными категориями инвесторов совершается по-разному. Как осуществляют этот выход институциональные инвесторы и как индивидуальные?

На международном рынке облигаций так же, как и на национальных рынках, посредниками, связывающими инвесторов и заемщиков, выступают банки и брокерские фирмы. Но эту роль играют здесь не отдельные институты, а группы - консорциумы, формирующиеся на время проведения эмиссий. Они возглавляются наиболее известными в мире коммерческими и инвестиционными (торговыми) банками. Причем обычно лидером является тот банк, в валюте страны которого происходит эмиссия (за исключением долларовых эмиссий). Банки участвуют в международных эмиссиях не в качестве посредников, претендующих на получение комиссионных, а как непосредственные гаранты эмиссий. В этих целях международный банковский консорциум. Очень важен вопрос о степени доходности международного рынка облигаций. Здесь прослеживается довольно четкая тенденция зависимости ставок процента от устойчивости валюты, т.е. от риска падения ее курса. Чем больше такой риск, тем выше процент. Так, евростерлиноговые облигации сроком на пять лет в течении l988-1990 гг. эмитировались со ставкой в 12,1-14,4%, евродолларовые облигации - в 8,6-9,8, иностранные облигации в ФРГ - в 7,0-8,5, а евроиенные облигации со ставкой в 6,0-7,З%.

Существуют различные оценки природы инвесторов на рынке “евробондз”. Большинство их сходится на том, что на этом рынке ценных бумаг господствуют институциональные инвесторы. Только очень крупные индивидуальные инвесторы, представляющие значительные капиталы, могут в той или иной степени конкурировать с институциональными инвесторами при осуществлении международного движения капиталов, установлении связей с банковскими синдикатами-эмитентами, получении правильной информации о движении цен на облигации и т.п.

Хотя точная природа инвесторов неизвестна, в общем предполагается, что, по крайней мере, значительная их часть - клиенты европейских банков. Включены в эту группу такие институциональные инвесторы, как страховые компании, пенсионные фонды, а также индивидуальные инвесторы из стран с неустойчивой валютой. Приобретают "евробондз" и нефтедолларовые инвесторы из стран Среднего Востока. Инвесторы из США не включены в эту группу, во всяком случае, в группу первоначальных инвесторов, поскольку покупки нерегламентируемых ценных бумаг для американских резидентов запрещены согласно решению Комиссии по ценным бумагам и фондовой бирже. Но поскольку это запрещение не распространяется на покупку таких ценных бумаг на вторичном рынке, американские инвесторы могут обычно приобретать "евробондз" через 90 дней после их первоначального предложения. В последние годы существенно возросла роль японских инвесторов, особенно институциональных. Создалась любопытная ситуация: японские финансовые институты выступают на международном рынке в качестве и эмитентов, и посредников, и инвесторов.

3. Международная торговля ценными бумагами происходит не в космосе, а на каком-либо национальном фондовом рынке. Какие Вы знаете биржевые системы торговли ценными бумагами в развитых странах и почему потоки иностранных ценных бумаг на национальных фондовых рынках отличаются высокой степенью монополизации?

Рынок иностранных облигаций в США привлекателен для международных заемщиков в первую очередь крупными размерами займов: в среднем 100 млн. долл., наиболее крупные достигают 300 млн. долл. и выше, а также значительной продолжительностью. Самые продолжительные займы предоставлялись на срок до 30 лет, что намного больше, нежели в Западной Европе. Издержки эмиссий составляют около 1%, т.е. примерно половину величины издержек на долларовом рынке евроблигаций, приблизительно треть от издержек на облигационном рынке западногерманской марки и только четверть от издержек на иностранном рынке облигаций в швейцарских франках. Ставка процента по иностранным облигациям обычно несколько выше, чем для первоклассных отечественных заемщиков, но малоизвестный заемщик должен платить, конечно, по значительно большей ставке, существенно превышающей ставку отечественного первоклассного заемщика, которая во второй половине 80-х годов колебалась в пределах 9-9,7%.

Одним из важнейших мировых центров эмиссий иностранных облигаций является Швейцария, на долю которой приходится более половины общей суммы этих эмиссий. В отдельные годы экспорт капитала в швейцарских франках, включая частные размещения и банковские кредиты, превышал 10% валового национального продукта страны. Это, конечно, совсем не означает, что Швейцария экспортировала капитал на сумму, превышающую 10% ее ВНП. Дело в другом: через эту страну реэкспортируются огромные массы международного капитала и этот реэкспорт осуществляется очень быстро. Маленькая Швейцария занимает в последние годы по сумме своих ежегодных новых инвестиций в ценные бумаги за рубежом четвертое место, уступая лишь Японии, ФРГ и Великобритании. Нет другой страны, у которой, согласно данным платежных балансов, было бы такое благоприятное соотношение полученных из-за границы и выплаченных за границу процентов и дивидендов.

У Швейцарии оно в среднем за восьмидесятые годы составило 2,5:1, в то время как ФРГ 1,4:1, а в Японии - 1,3:1.

Иностранные облигации в швейцарских франках эмитируются публично через посредство банковского консорциума и выпускаются обычно высоким номиналом и на существенные суммы. Заем, который может быть эмитирован в любом квартале года, должен быть разрешен валютными властями. Эмиссионные издержки относительно высоки по сравнению с обычным уровнем издержек при эмиссиях еврооблигаций и эмиссиях иностранных облигаций на других рынках (например, таких, как Нью-Йорк). Заемщиками на рынке иностранных облигаций в Швейцарии выступают, как правило, только международные институты, иностранные государства и крупнейшие корпорации. Эмиссии осуществляются банковскими консорциумами на фондовых биржах Базеля и Цюриха. Проценты по иностранным облигациям освобождены от швейцарского подоходного налога. В отличие от рынка иностранных облигаций в ФРГ, швейцарский рынок является объектом государственного регулирования: проспекты эмиссий должны получить одобрение Национального банка Швейцарии, а на сами эмиссии, в том случае, если они превышают сумму, эквивалентную 10 млн. долл. США, необходимо особое разрешение властей.

4. Для многих фондовых институтов Азии и Латинской Америки выход на фондовые биржи США и Великобритании затруднен. Почему?

В США большинство привилегированных акций являются непогашаемыми и «без участия». В Великобритании самый распространенный тип привилегированных акций - кумулятивные, «без участия» и непогашаемые. В Японии эмиссия акций не играет заметной роли в финансировании экономики. Например, в 1995 г. доля инвестиций, профинансированных за счет эмиссии акций, составила всего 0,7%. При этом основная масса выпускаемых в Японии акций - обыкновенные, именные, в отличие от Германии, где большинство акций - предъявительские.

Кроме привилегированных и обыкновенных акций выпускаются акции казначейские - т.е. выкупленные компанией-эмитентом и находящиеся на ее балансе. Их особенность состоит в том, что они не предоставляют права голоса, участия в распределении дивидендов или разделе имущества в случае ликвидации корпорации.

Райт - это производная ценная бумага, дающая ее владельцу право купить акцию данного эмитента по фиксированной цене, которая, как правило, ниже рыночной, это краткосрочный финансовый инструмент со сроком действия в основном три недели. Райты могут быть именными и предъявительскими.

Варрант - документ, дающий право его владельцу приобрести ценные бумаги данного эмитента по фиксированной цене в течение определенного периода времени. Он является именной ценной бумагой и представляет собой долгосрочный финансовый инструмент, выпускаемый обычно на срок от 3 до 5 (в США) или 5-10 лет (в Великобритании), иногда этот срок может достигать 20 лет. Корпорация может иметь несколько выпусков варрантов, но лишь один выпуск райтов.

В 80-х гг. в Великобритании появились обеспеченные варранты - ценные бумаги, дающие право покупки акций другой компании, т.е. не той, которая выпустила варранты.

Еще одним видом ценных бумаг являются облигации, которые могут быть обеспеченными или необеспеченными. В США обеспеченные облигации принято классифицировать по конкретному виду активов, служащих обеспечением: облигации, обеспеченные недвижимостью (землей, зданиями и др.); они могут подразделяться на первозакладные и вторичнозакладные; облигации, обеспечением которых служит какое-либо оборудование; они обычно выпускаются транспортными компаниями и обеспечены подвижным составом и самолетами; облигации, обеспеченные ценными бумагами других компаний, как правило, акциями дочерних компаний.

В Великобритании облигации могут быть обеспечены определенными активами (в этом случае эмитент не имеет права продавать имущество, служащее обеспечением), а также всеми активами компании (тогда эмитент может свободно распоряжаться активами до момента возникновения требования к компании, например в случае банкротства).

Необеспеченные облигации могут быть гарантированными, т.е. выполнение обязательств по ним гарантировано третьими лицами. В качестве третьего лица обычно выступает материнская компания или компания, принадлежащая к той же финансовой группе.

Наиболее распространенный номинал корпоративных облигаций в США равен 1 тыс. долл. Проценты по облигациям выплачиваются два раза в год. Облигации делятся на краткосрочные (1-5 лет), среднесрочные (6-12 лет) и долгосрочные (больше 12 лет). В настоящее время существует тенденция сокращения среднего срока выпуска корпоративных облигаций. В США он сократился с 20 лет в середине 70-х гг. до 11 лет к концу 80-х. Облигации обращаются в основном на внебиржевом рынке. Согласно американским стандартам выполнение обязательств по сделке с облигациями составляет пять дней.

Примерно 50% мирового объема рынка облигаций приходится на США, на втором месте - рынок Японии, на третьем - Германии (1,4 трлн долл.).

Среди прочих видов корпоративных ценных бумаг можно выделить коммерческие бумаги - краткосрочные, необеспеченные простые векселя, выпускаемые корпорациями. В США они выпускаются на срок 5-45 дней. Минимальный номинал коммерческих бумаг - 100 тыс. долл., чаще всего - 1 млн долл. Коммерческие бумаги являются дисконтным финансовым инструментом, выпускаемым в основном в бездокументарной форме.

В Великобритании срок обращения коммерческих бумаг может составлять от семи дней до одного года. Они выпускаются в предъявительской форме и могут быть как процентными, так и дисконтными.

В США депозитные сертификаты могут быть именными и на предъявителя. Сертификаты со сроком обращения более одного года могут быть только именными. Депозитные сертификаты выпускаются на срок от одного до 12 месяцев.

В Великобритании депозитные сертификаты являются обращающимися предъявительскими ценными бумагами, выпускаемыми на срок от одного до 12 месяцев с фиксированной или плавающей процентной ставкой. Минимальный номинал этих ценных бумаг составляет 50 тыс. фунтов стерлингов.

Процентная ставка депозитных сертификатов может быть либо фиксированной, либо плавающей. Значительная часть депозитных сертификатов, особенно крупных, - это предъявительские финансовые инструменты со сроком обращения менее трех месяцев, с фиксированной процентной ставкой, номиналом более 100 тыс. долл.

Американские депозитарные расписки (АДР) - это ценные бумаги, выпускаемые американскими банками, имеющими в качестве базового актива акции иностранных компаний. АДР могут быть трех уровней, различающихся, с одной стороны, требованиями, которые предъявляются к эмитентам акций и составляют базовый актив АДР, с другой - возможностью привлечения инвестиционных ресурсов с помощью этих производных финансовых инструментов.

Список использованной литературы

1. Операции с корпоративными облигациями: особенности учета и налогообложения (Выпуск АКДИ БП N 10, март 2005 г.)

2. Правовая природа двойного складского свидетельства и его частей (А.В. Попов, "Законодательство", N 2, февраль 2006 г.)

3. Аудиторская проверка финансовых вложений (Г. И. Костюк, "Бухгалтерский учет", N 22, ноябрь 2005 г.)

4. Финансовые вложения: классификация, оценка, учет (Л. Горбатова, "Финансовая газета", N 43-46, 48, 49, октябрь-декабрь 2005 г.)

5. "Признаки ценной бумаги" (Трофименко А., "Российская юстиция", 2002, N 7)

6. Телюкина М.В. Комментарий к Федеральному закону "Об акционерных обществах" (постатейный). - "Волтерс Клувер", 2005 г.

7. Семилютина Н.Г. Российский рынок финансовых услуг (формирование правовой модели). - "Волтерс Клувер", 2005 г.

8. Толкушкин А.В. Комментарий (постатейный) к Федеральному закону от 21 июля 2005 г. N 115-ФЗ "О концессионных соглашениях". - Система ГАРАНТ, 2005 г.

9. Толкушкин А.В. Постатейный комментарий к главе 25 Налогового кодекса Российской Федерации "Налог на прибыль организаций" (с учетом изменений, внесенных Федеральным законом от 29.12.2004 N 204-ФЗ). - Система ГАРАНТ, 2005 г.

10. Рабинович А.М. Ценные бумаги: новое в учете и налогообложении. - "Бератор-Пресс", 2003 г.

11. Фондовая биржа как участник некоммерческого партнерства (Л.А. Чалдаева, "Бухгалтерский учет в бюджетных и некоммерческих организациях", N 21, ноябрь 2005 г.)

12. Фондовые биржи - жизнь после жизни (А. Каширин, "эж-ЮРИСТ", N 10, март 2006 г.)

13. Начисление и выплата дивидендов учредителям (Б.В. Владимиров, "Консультант бухгалтера", N 4, апрель 2006 г.)

14. О налогообложении закрытого паевого инвестиционного фонда (Д.В. Осипов, "Налоговый вестник", N 4, апрель 2006 г.)

15. Учет курсовых разниц (В.В. Кузнецова, "Налоговый вестник", N 4, апрель 2006 г.)

16. Расчеты с учредителями при формировании уставного капитала (Ю. Шулыгина, "Финансовая газета", N 8, февраль 2006 г.)

17. В. Голосов. Международный рынок ценных бумаг // Российский Экономичесчкий Журнал № 6 2006 г.

Размещено на Allbest.ru