Менеджмент как вид деятельности и система управления

2)Ликвидационная стоимость капитала. Если потребуются расходы на демонтаж объекта, его ликвидационную стоимость следует уменьшить на величину этих издержек;

3)Срок функционирования инвестиций. Различают моральный и физический износ инвестируемого объекта. Во многих случаях полный моральный износ наступает раньше физического. Это объясняется тем, что появление новых технологий и продуктов делает замену машины на более современную экономически эффективной еще до полного физического износа;

4)Влияние инвестиций на величину эксплуатационных расходов в будущем периоде. Это выражается в повышении величины покрытия вследствие роста объема реализации или в снижении издержек вследствие рационализации производственного процесса.

6.1.7 Простой методы оценки эффективности инвестиций

Для упрощенной оценки экономической эффективности, когда имеются информационные ограничения по инвестиционному проекту или когда необходимо быстро оценить его эффективность на предварительной стадии, рекомендуется использовать два основных показателя.

1. Норма прибыли, которая рассчитывается по формуле

N_p=П_t/К*100%

где П_t - чистая прибыль за определенный период времени (обычно за один год);

К - объем инвестиций.

2 . Срок возмещения (окупаемости) инвестиций, который определяется следующим образом:

Т_ок=К/П_t

При расчете данных показателей следует использовать исходные данные (объем производства, себестоимость и т.п.) за наиболее характерный год жизни проекта при достижении проектной мощности. Для оценки экономической привлекательности проекта рассчитанный показатель М_р следует сопоставить с приемлемым для инвестора уровнем доходности (аналогично - для срока окупаемости).

Подобный подход долгие годы использовался в СССР, причем условия эффективности проектов были следующие: N_p? N_pнорм

где N_pнорм - нормативная норма прибыли (в зарубежной литературе - индекс рентабельности);

Т_ок?Т_окнорм

где Т_окнорм - нормативный срок окупаемости.

Для отдельных отраслей эти нормативные показатели устанавливались соответствующими министерствами. Например, долгие годы для предприятий нефтяной, нефтеперерабатывающей и нефтехимической промышленности эти величины выглядели следующим образом: N_pнорм=0,15; Т_окнорм = 6, 7 года.

В это же время в Японии, США и других развитых странах эти показатели были другими: значительно выше для N_pнорм (35-50%) и ниже для Т_окнорм (2-3 года). Это показывает, что данные показатели носят весьма субъективный характер, и во многих случаях их использование может дезориентировать инвестора.

6.1.8 Метод расчета эффективности инвестиций на основе дисконтирования

Расчет эффективности инвестиций представляет собой дисконтирование стоимости по формуле сложных процентов. Существует несколько различных методов определения эффективности инвестиций, основными из которых являются следующие:

1) Метод расчета чистой дисконтированной стоимости

2) Метод расчета внутренней нормы окупаемости инвестиций.

Метод расчета чистой дисконтированной стоимости предполагает, что фирма заранее задает минимально допустимую ставку процента, при которой инвестиции могут считаться эффективными. В качестве основы для установления расчетной ставки процента может быть использована ставка процента по вкладам. В качестве ставки дисконтирования можно использовать также средневзвешенную стоимость капитала:

СВСК=W_dR_d(1-a)+W_pR_p+W_sR_s,

W - удельный вес каждого источника средств в общей сумме инвестиций;

R_d - процентная ставка по привлеченным кредитам;

R_p - выплачиваемые проценты по привилегированным акциям;

R_s - доходность на собственный капитал;

а-ставка налога на прибыль.

Другой исходный пункт-принцип упущенных возможностей. Вкладывая деньги в тот или иной проект, фирма отказывается от иных возможных инвестиций, например, в облигации. Упущенный в связи с этим доход называется издержками упущенных возможностей, величина которых может базисом для исчисления расчетной ставки процента. Оценка эффективности инвестиции на основе метода расчета внутренней нормы окупаемости инвестиций позволяет оценить эффективность капиталовложений путем сравнения внутренней нормы окупаемости со ставкой процента. Внутренняя норма окупаемости соответствует такой ставке процента, при которой чистая дисконтированная стоимость равна 0.

6.1.9 Показатели оценки эффективности инвестиций

К оценочным показателям эффективности инвестиционного проекта относится чистый дисконтированный доход за расчетный период, внутренний коэффициент экономической эффективности, индекс прибыльности и период возврата инвестиций.

Чистый дисконтированный доход за расчетный период показывает величину дохода, получаемого за расчетный период, и определяется по следующей формуле:

ЧДД=Д_дис-К_дис=-

Д_дис - дисконтируемая величина поступлений

К_дис - дисконтируенмая величина инвестиций;

Дt- прибыль, получаемая от реализации проекта в 1-ом году;

Кt - инвестиции, осуществленные в 1-ом году;

r - норма дисконта;

t - номер года расчетного периода;

Т_р - продолжительность расчетного периода.

Внутренний коэффициент окупаемости характеризует максимальную величину нормы дисконта, которая позволяет приравнять экономический эффект за расчетный период к нулю

-=0

Индекс прибыльности инвестиций характеризует величину дисконтированного дохода от реализации проекта, приходящегося на 1 руб. дисконтированных инвестиций за расчетный период. Рассчитывается по следующей формуле:

ИП=Ддис/Кдис

Период возврата инвестиций показывает период времени, за который обеспечивается возврат инвестиционных средств:

-=0

где Т_в - период возврата инвестиционных средств.

Исходя из расчетов можно решить, эффективны ли запланированные инвестиции с чисто экономической точки зрения, т.е. ЧД стоимость > 0, а внутренняя норма окупаемости > ставки депозита, т.е.> г.

6.1.10 Принятие инвестиционных предложений

В процессе принятия инвестиционных решений могут сыграть роль не только чисто экономические факторы. Вопросы, связанные с охраной окружающей среды, сохранением рабочих мест могут повлиять на выбор решения в том или ином направлении. Принимая инвестиционные решения необходимо учесть различного рода риски. Чем длиннее инвестиционный цикл, тем инвестиции более рискованны, поэтому некоторые фирмы используют метод полного возмещения, основанный на показатели периода возврата инвестиций, чем короче срок полного возмещения, тем они эффективнее. Определяется также максимально возможный срок полного возмещения, который фирма могла бы счесть приемлемым.

Применение метода полного возмещения дает определенное представление о рисках при анализе того или иного инвестиционного проекта. Риск при инвестировании проектов с долгим сроком полного возмещения следует считать очень большим и наоборот, если речь идет об отраслях, развивающихся более равномерно, и о проектах с коротким сроком полного возмещения риск следует считать относительно невысоким. Расчеты, выполненные по методу полного возмещения. не дают представления о величине доходов от инвестиций, которые поступают после окончания срока полного возмещения.

Глава 7

7.1 Оценка финансового состояния предприятия

7.1.1 Установление финансово-экономического состояния предприятия на основе анализа отчетных документов

Когда инвестор рассматривает вопрос о покупке акций предприятия или же финансового учреждения, он оценивает целесообразность вложения средств. Конечное решение во многом зависит от того, питает ли соответствующий инвестор или финансовое учреждение доверие к будущему экономическому развитию данного предприятия. При подобной оценке потенциальных возможностей предприятий крайне важно получить представление о его предшествующей деятельности, т.к. на нем основано перспективное развитие фирмы. В дальнейшем рассмотрении анализа отчетов речь пойдет о внешнем анализе. Это означает, что подобный анализ проводится внешними по отношению к данному предприятию заинтересованными лицами или группами лиц. Вследствие этого лицо, проводящее анализ отчета, как правило, не имеет доступа ни к каким другим аналитическим материалам кроме годового отчета, т.е. баланс и отчет по прибыли и убыткам. Анализ отчета состоит в вычислении соотношений главных и второстепенных показателей и выведении этим путем так называемых ключевых индикаторов. Эти ключевые индикаторы дают представление о таких сторонах деятельности фирмы, как рентабельность, доходность, ликвидность и платежеспособность.

7.1.2 Анализ рентабельности

Анализ отчета по прибыли может дать представление о том, способна ли фирма приносить удовлетворительную прибыль (является ли прибыль удовлетворительной или нет должно оцениваться наряду с прочим по тому) сколько денег приходится вкладывать в активы предприятия, чтобы получить доход.

Рентабельность предприятия способность к приращению вложенного капитала. Актив предприятия формируется за счет собственного и заемного капиталов. Поэтому значение прибыли, которое должно оцениваться по отношению к величине активови должно включать как прирост заемного капитала и процентные начисления, так и прирост собственного капитала, т.е. прибыль после платежей по процентам.

Ключевой индикатор, отражающий прирост всего вложенного капитала или активов называется уровнем общей рентабельности:

Р_общ= Приб.до% / Активы*100%

Уровень общей рентабельности - это основной индикатор при анализе рентабельности предприятия. Если требуется точнее определить развитие фирмы, исходя из уровня ее общей рентабельности, необходимо вычислить дополнительно

два ключевых индикатора. Это рентабельность оборота и число оборотов капитала.

Рентабельность оборота отражает зависимость между валовой выручкой или оборотом предприятия и его издержками и исчисляется по формуле:

Р_обор=Приб. до %/ ВВ.*100%

Чем больше прибыль по сравнению с валовой выручкой предприятия, тем больше рентабельность оборота. Число оборотов капитала отражает отношение валовой выручки предприятия к величине его капитала:

n_ок=ВВ/Активы

Чем выше валовая выручка предприятия, тем больше число оборотов ее капитала. Уровень общей рентабельности предприятия равен произведению рентабельности оборота и числа оборотов капитала:

приб.до% приб.до% ВВ

Р₀бщ = Р_обор *n_ок- =_________* 100% - _______ * _________ * 100%

Активы ВВ активы

Поскольку уровень общей рентабельности равен произведению рентабельности оборота и числа оборотов капитала, то одно и то же значение показателя уровня общей рентабельности может быть достигнуто различными способами комбинирования этих двух ключевых индикаторов. На производственных предприятиях крупные суммы складываются в основной капитал, в создание больших запасов продукции и в предоставление долгосрочных кредитов покупателям. Вследствие этого число оборотов капитала относительно невелико, что в свою очередь компенсируется большой величиной прибыли от реализации продукции, т.е. относительно высокой рентабельностью оборота. На торговых предприятиях речь наоборот идет о большом числе оборотов капитала при низкой рентабельности оборота одного. В тоже время высокая рентабельность при небольшом числе оборотов капитала характерна для автомобильных и мебельных магазинов. В этой сфере большая капиталоемкость. С этим связана необходимость более высоких инвестиционных затрат. В связи с этим число фирм-конкурентов там меньше.

Уровень общей рентабельности является отражением прироста всего капитала. Уровень рентабельности собственного капитала рассчитывается следующим образом:

Рск= Приб. до %/ Соб. Кап.*100%

Если бы проценты выплат по заемному капиталу был выше общей рентабельности, то использование заемного капитала приносили бы убытки. Уровень рентабельности собственного капитала был бы в этом случае ниже уровня общей рентабельности.

7.1.3 Анализ доходности

Отношение доходов предприятия к его издержкам называется доходностью предприятия. Издержки предприятия группируются либо по статьям калькуляции, либо по экономическим элементам.

Всего существует 5 экономических элементов:

материально-сырьевые затраты;

заработная плата;

3)начисление на зар. плату;

4)амортизация;

5) прочие расходы.

При анализе издержек в рамках любой из организационных форм предприятия наиболее целесообразным представляется группировка издержек всякий раз по мере их возникновения, когда предприятия расширяют свою деятельность. Издержки делятся на постоянные и переменные.

Постоянные - издержки, сумма которых в данный момент времени не зависит непосредственно от объема и структуры производства и реализации. Сюда относятся оклады штатных сотрудников, аренда помещений, страховка и т.д. Ежегодно, возобновляемые постоянные издержки это такие постоянные издержки, расходы по оплате которых фирма осуществляет в каждый хозяйственный год.

Переменные издержки - это издержки, общая величина которых на данный период времени находится в непосредственной зависимости от объема производства и реализации, а также от структуры ассортимента при производстве и реализации нескольких видов продукции.

Другие составные части производственного потенциала, использующиеся фирмой в течении ряда лет, оплачиваются в момент приобретения (это машины, оборудование, здания и т.д.).

Амортизация - это часть постоянных издержек, которая складывается путем распределения единовременных затрат на приобретение основного капитала на несколько периодов его использования.

Средняя величина покрытия товара - это разность между ценой реализации единицы товара и величиной средних переменных издержек. Величина покрытия товара составляет сумму средств, часть которых идет на покрытие постоянных издержек предприятия, а другая поступает в прибыль.

Структура прибыли фирмы:

Валовая выручка минус переменные издержки равно величина покрытия, минус ежегодно возобновляемые издержки равно чистый доход от реализации, минус амортизация основного капитала равно прибыли до начисления процентов, минус издержки по выплате процентов равно налогооблагаемая прибыль.

Соотношение между валовой выручкой и переменными издержками выражается ключевым индикатором, который называется коэффициент покрытия:

К_покр=Вел.покр./ВВ*100%

ВВ - валовая выручка

Уменьшение коэффициента покрытия можно объяснить многими причинами. На это могли повлиять один или несколько из нижеперечисленных факторов:

Снижение цены реализации;

Рост(средних) переменных издержек, в том числе закупочных цен;

Ухудшение структуры сбыта, т.е. смещение акцентов при реализации товаров от товаров с высоким коэффициентом покрытия в пользу товаров с низким коэффициентом покрытия.

Соотношение между частью величины покрытия, идущей на формирование прибыли и постоянными издержками определяются ключевым индикатором, который называется бесприбыльный оборот.

Бесприбыльный оборот ^соответствует такому объему реализации, при котором величина прибыли предприятия до начисления процентов равна 0. При бесприбыльном обороте величина покрытия в стоимостном выражении соответствует постоянным издержкам. Бесприбыльный оборот:

БО=FC/К_покр*100%

Где FС - постоянные издержки.

Уязвимость фирмы со стороны возможного уменьшения валовой выручки может быть определена путем подсчета величины запаса надежности:

ЗН=(ВВ-БО)/ВВ*100%

7.1.4 Анализ ликвидности

Ликвидность фирмы - это ее способность выполнять свои обязательства по задолженности с момента наступления срока платежей.

В долгосрочной перспективе высокая доходность фирмы является предпосылкой того, что она сможет достичь высокой ликвидности. Низкий потенциал ликвидности предприятия может явиться веской причиной для прекращения им своих платежей. Поэтому при анализе экономического положения предприятия освещению этого обычно придается большое значение. Для определения потенциала ликвидности фирмы обычно вычисляют ключевой индикатор, называемый коэффициентом ликвидности:

К_л=Вел.покр./ВЛА*100%

ВЛА - высоколиквидные активы.

К высоколиквидным активам относят те активы, которые или уже существуют в денежной форме, или перейдут в нее в самом недалеком будущем. Как правило, к ним причисляют все фонды обращения за исключением товарных запасов.

К краткосрочным задолженностям относятся долговые обязательства, срок уплаты по которым истекает в течение 1 года. Обычно считается, что если коэффициент ликвидности превышает 1, то нет основания для беспокойства по поводу ликвидности фирмы. Тем не менее, на основании одного лишь коэффициента ликвидности не стоит делать окончательных выводов. Цифры могут быть взяты в несовпадающие по времени моменты. Кроме того, коэффициент ликвидности статичен, т.е. указывает соотношение показателей лишь в данный конкретный момент. Эти расчеты ничего не говорят о динамике поступлений и выплат за определенный период времени.

7.1.5 Анализ платежеспособности

Под платежеспособностью предприятия понимают его способность выдерживать убытки. При оценке платежеспособности фирмы основное внимание уделяют собственному капиталу. Именно за его счет в пределах возможного покрываются убытки, которые могут возникать в процессе экономической деятельности. Когда активы предприятия превышают его заемный капитал, т.е. когда собственный капитал имеет положительное значение, предприятие называют платежеспособным. Если заемный капитал превышает активы, то в случае своего закрытия предприятие не сможет расплатиться со всеми своими кредиторами, то оно считается неплатежеспособным.

Платежеспособность предприятия характеризуется коэффициентом платежеспособности:

СОБ.КАП

Кпл =___________100%

АКТИВЫ

Определение способности и стремления АО или ООО поддержать свою платежеспособность связано с расчетом внутренней стоимости акций или пая:

ВСА= Соб.кап./Акц. Кап.*100%

Продажная стоимость акции или биржевой курс может значительно отличаться от внутренней стоимости, т.к. продажная стоимость акции зависит, прежде всего, не от конкретных цифр отчетов, а от видов на перспективу развития фирмы. Эти виды определяются законодательством в области экономики, экономической политикой правительства, ситуацией на экспортных рынках, стилями руководства и т.д.

Размещено на Allbest.ru