Управление денежными средствами предприятия на примере ТОО "Silk Way Construction"

Размещено на http://www.allbest.ru/

Министерство образования и науки Республики Казахстана

Международная академия бизнеса

Факультет "Экономики, менеджмента и предпринимательства"

Кафедра "Финансы и аудит"

ДИПЛОМНАЯ РАБОТА

на тему: "Управление денежными средствами предприятия на примере

ТОО "Silk Way Construction"

Специальность 070640 "Финансы и кредит"

Студентки 4 курса очного отделения

Шамузовой Ж.М.

Научный руководитель: к.э.н., доцент

Айтекенова Р.К.

Зав. кафедрой "Финансы и Аудит"

к.э.н., доцент Жаксыбергенов А.К.

Алматы, 2006 г.

Содержание

Введение

1. Теоретические основы управления денежными средствами предприятия

1.1 Денежные средства как объект управления

1.2 Методы управления денежными средствами предприятия

2. Анализ управления денежными средствами предприятия на примере ТОО "Silk Way Construction"

2.1 Особенности бюджетирования денежных средств в строительной компании

2.2 Компания "Silk Way Construction" как лидер строительного бизнеса в Казахстане

2.3 Анализ движения денежных средств на примере ТОО "Silk Way Construction"

3. Основные пути совершенствования управления денежными средствами

3.1 Эффективность использования электронной коммерции в процессе управления денежными средствами предприятия

3.2 Роль финансового менеджмента в управлении денежными средствами

Заключение

Список использованных источников

Приложения

Введение

На современном этапе финансовый менеджмент является одной из главных составляющих управления предприятием. Управление и учет денежных средств занимает центральное место в финансовом управлении предприятием.

В дипломной работе рассмотрена одна из наиболее важных задач и функций финансового менеджера - управление денежными средствами предприятия и принятие финансовых решений.

Для принятия финансовых решений важно из состава оборотных средств выделить следующие группы ресурсов:

а) денежные средства;

б) краткосрочные финансовые вложения;

в) дебиторская задолженность;

г) материально-производственные запасы.

Наиболее ликвидная часть оборотных активов - денежные средства. Это денежные средства в кассе и денежные средства в банках, включая денежные средства в валюте. Денежные средства используются для текущих денежных платежей. Денежные средства, на расходование которых установлены определенные ограничения и которые не могут быть сняты с банковского счета в течение соответствующего цикла, а также денежные средства, не предназначенные для текущих платежей, не должны при анализе включаться финансовым менеджером в состав оборотных средств.

Оптимальная для предприятия сумма денежной наличности определяется под влиянием противоположных тенденций. Деловая репутация фирмы и возможные конъюнктурные осложнения обязывают предприятие иметь определенный денежный запас. В частности, это необходимо для своевременного погашения текущих обязательств, оплаты труда, развития производства и т.д. Отсутствие денежных средств может привести к банкротству предприятия.

Денежные средства часто именуются неприбыльными активами. Они необходимы для выплаты заработной платы, покупки сырья, материалов, основных средств, уплаты налогов, обслуживания долга, выплаты дивидендов и т. д. Тем не менее, денежные средства сами по себе не приносят дохода.

Таким образом, целью управления денежными средствами является поддержание их на минимально допустимом уровне, достаточном для осуществления нормальной деятельности фирмы.

Управление денежными средствами, как один из ключевых моментов управления компанией имеет три мотива владения денежными средствами - операционный, спекулятивный и предупредительный.

Выбор методов управления денежными средствами будет зависеть от стратегии, возможностей и финансовых решений компании. А затем применены на практике, но эффективность методов управления денежными средствами будет зависеть от финансового директора. Он будет исходить из целей и задач компании, из возможностей применения того или иного способа сокращения или увеличения денежных потоков.

В дипломной работе рассмотрена деятельность строительной компании ТОО "Silk Way Construction", которая является одним из лидеров строительного бизнеса Казахстана.

Компания "Silk WayConstruction", основанная в 2001 году, оказывает полный комплекс услуг по проектированию, строительству, реконструкции и эксплуатации объектов различного назначения: жилые комплексы, объекты общественного и производственного назначения, инженерные сети и коммуникации.

Дипломная работа состоит из введения, трех глав и заключения. В первой главе отражены теоретические аспекты управления денежными средствами. Дается определение денежным средствам, определяются методы управления денежными потоками.

Во второй главе, которая является практической частью дипломной работы, отражены особенности бюджетирования строительной компании, описана деятельность компании "Silk WayConstruction", проведен анализ управления денежными средствами компании.

В третьей главе предлагаются пути совершенствования управления денежными средствами и обоснованна эффективность использования электронной коммерции.

Для анализа деятельности компании была использована финансовая отчетность, материалы и наработки, полученные в процессе производственной практики.

В заключении дипломной работы сделаны выводы и предложены рекомендации по повышению эффективности процесса управления денежными средствами.

1. Теоретические основы управления денежными средствами предприятия

1.1 Денежные средства как объект управления

Под денежными средствами понимаются непосредственно деньги в наличной и безналичной форме, находящиеся в кассе организации, на ее расчетных, валютных и специальных счетах.

Денежные средства являются одной из статей оборотного капитала, а управление оборотным капиталом, соответственно включает и управление денежными средствами. Управление оборотным капиталом имеет большое значение в силу нескольких причин. Во-первых, текущие активы типичного производственного предприятия составляют более половины его суммарных активов. У оптовой торговой компании их и того больше. Чрезмерно большие объемы оборотных активов могут легко привести к заниженному значению доходности инвестированного капитала (ROІ). Однако фирмы со слишком малыми текущими активами могут испытывать дефицит ресурсов и трудности в обеспечении бесперебойной работы.

Для малых предприятий текущие обязательства являются главным источником внешнего финансирования. Эти предприятия не имеют доступа к рынку долгосрочных финансовых инструментов, если не считать ссуд под залог недвижимости. Более крупные, быстро развивающиеся компании также прибегают к финансированию своего бизнеса с использованием текущих обязательств. По этой причине финансовый директор и другие руководящие работники фирмы отводят значительную часть времени вопросам управления оборотным капиталом. Финансовый директор непосредственно занимается управлением денежными средствами, рыночными ценными бумагами, дебиторской и кредиторской задолженностью, начисленными обязательствами и другими инструментами краткосрочного финансирования; он не несет ответственности лишь за управление товарно-материальными запасами. Более того, эти управленческие обязанности требуют непрерывного, ежедневного внимания. В отличие от решений, принимаемых по структуре капитала и выплате дивидендов, здесь нельзя изучить вопрос, принять решение и отложить это дело в сторону на долгие месяцы. Таким образом, управление оборотным капиталом имеет значение, уже хотя бы потому, что оно отвлекает на себя значительную часть времени финансового директора. Куда более внушительным, однако, является воздействие решений по оборотному капиталу на доходность предприятия, степень риска и курс акций.

Для принятия финансовых решений важно из состава оборотных средств выделить следующие группы ресурсов:

д) денежные средства;

е) краткосрочные финансовые вложения;

ж) дебиторская задолженность;

з) материально-производственные запасы.

Наиболее ликвидная часть оборотных активов - денежные средства. Это денежные средства в кассе и денежные средства в банках, включая денежные средства в валюте. Денежные средства используются для текущих денежных платежей. Денежные средства, на расходование которых установлены определенные ограничения и которые не могут быть сняты с банковского счета в течение соответствующего цикла, а также денежные средства, не предназначенные для текущих платежей, не должны при анализе включаться финансовым менеджером в состав оборотных средств.

Оптимальная для предприятия сумма денежной наличности определяется под влиянием противоположных тенденций. Деловая репутация фирмы и возможные конъюнктурные осложнения обязывают предприятие иметь определенный денежный запас. В частности, это необходимо для своевременного погашения текущих обязательств, оплаты труда, развития производства и т.д. отсутствие денежных средств может привести к банкротству предприятия.

Денежные средства часто именуются неприбыльными активами. Они необходимы для выплаты заработной платы, покупки сырья, материалов, основных средств, уплаты налогов, обслуживания долга, выплаты дивидендов и т. д. Тем не менее, денежные средства сами по себе не приносят дохода. Таким образом, целью управления денежными средствами является поддержание их на минимально допустимом уровне, достаточном для осуществления нормальной деятельности фирмы. Иными словами, речь идет о такой сумме денежных средств на счетах и в кассе, которая достаточна: а) для своевременной оплаты счетов поставщиков, позволяющей воспользоваться предоставляемыми ими скидками; б) для поддержания кредитоспособности; в) для оплаты непредвиденных расходов. Мы начнем обсуждение проблем управления денежными средствами с рассмотрения бюджета денежных средств.

Фирма оценивает потребность в наличных средствах в процессе составления своего финансового плана. Сначала прогнозируется изменение основных и оборотных средств в соответствии со временем осуществления требуемых для этого платежей. Эта информация соотносится с прогнозами об оборачиваемости средств в дебиторской задолженности, о датах и величине выплачиваемых налогов, дивидендов, процентов и т. д. Вся эта информация обобщается в бюджете денежных средств, который показывает предполагаемые фирмой денежные поступления и выплаты за рассматриваемый период. В основном фирмы используют бюджет денежных средств, спрогнозированный на один год с разбивкой по месяцам; кроме того, имеются более детальные бюджеты - с разбивкой по дням или неделям на предстоящий месяц. Бюджет с разбивкой по месяцам используется для планирования, а с разбивкой по дням или неделям - для текущего контроля денежных средств. бюджетирование управление денежное строительная

Управление денежными средствами, как один из ключевых моментов управления компанией имеет три мотива владения денежными средствами. Джон Мейнард Кейнс выдвинул три причины, по которым люди стремятся обладать деньгами. John Maynard Keynes, The General Theory of Employment, Interest, and Money (New York: Harcourt Brace Janovich, 1936), pp. 170-174. По мнению Кейнса, эти мотивы называются так: операционный, спекулятивный и предупредительный.(таблица 1)

Таблица 1 - Мотивы владения денежными средствами

Мотив	Описание
Операционный (transactіons motіve)	Выполнение возникающих в процессе коммерческой деятельности обязательств по платежам, касающихся, например, покупок, заработной платы, налогов, дивидендов и пр.
Спекулятивный (speculatіve motіve)	Выгодное использование быстротечных возможностей, например, при резком падении цен на сырье.
Предупредительный (precautіonary motіve)	Резерв денежных средств на случай непредвиденных потребностей в них. Чем увереннее прогноз входящих и исходящих денежных средств предприятия, тем меньше их ему необходимо иметь на счету из соображений предосторожности.

Но не все потребности предприятия в денежных средствах обеспечиваются исключительно за счет средств на счетах предприятия. Фактически часть этих потребностей может удовлетвориться приобретением ликвидных ценных бумаг - активов, почти эквивалентным деньгам. В большинстве случаев предприятия не хранят денежные средства для спекулятивных целей. Следовательно, мы сосредоточим внимание на операционных и предупредительных мотивах фирмы, так как именно с ними связанно удовлетворение потребностей предприятия с помощью денег и ликвидных ценных бумаг.

Управление денежными средствами включает их эффективный сбор (взыскание), платежи и краткосрочное инвестирование. Ответственность за систему управления денежными средствами, как правило, возлагается на финансовый отдел компании. Кассовый план определяет, какое количество денежных средств может иметься в наличии, когда они поступят в наше распоряжение и на какой срок. Таким образом, он служит основой для составления прогнозов денежных средств и контроля за их движением. В дополнение к кассовому плану фирме необходимо систематически получать информацию о движении денежных средств и иметь определенную систему контроля.

На крупных предприятиях такая информация, как правило, отслеживается с помощью компьютера. Отчеты об остатках на всех банковских счетах компании, о выплатах денежных сумм, о среднедневных остатках, о положении фирмы на рынке ликвидных (рыночных) ценных бумаг, а также подробные отчеты об изменениях этого положения требуются практически ежедневно. Полезно также иметь информацию о поступлениях и расходах денег. Вся эта информация крайне важна для эффективного управления денежными средствами, т.е. такого управления, которое своевременно обеспечивает гарантированное наличие денежных средств и соответствующий доход от их краткосрочного инвестирования.

Управление денежными средствами претерпело серьезные изменения за последние 20 лет в результате воздействия двух факторов. Во-первых, процентные ставки имеют тенденцию к повышению, что ведет к увеличению альтернативных затрат в связи с хранением денежных средств в банке и заставляет финансовых менеджеров искать более эффективные способы управления средствами. Во-вторых, новые технологии, в особенности применение электроники при расчетах, предоставляют возможность оптимизации денежных расчетов в режиме реального времени.

Управление денежными средствами осуществляется, как правило, совместно фирмой и обслуживающим ее банком, вместе с тем эффективность этого процесса все же в большей степени зависит от способностей финансового менеджера.

Методы управления предусматривают:

1) синхронизацию денежных потоков;

2) использование денежных средств в пути;

3) ускорение денежных поступлений;

4) пространственно-временную оптимизацию банковских расчетов;

5) контроль выплат.

Основную роль в сфере бизнеса играют крупные фирмы, многие из которых ведут свои операции в пределах региона, государства или по всему миру. Денежные потоки осуществляются по различным направлениям. Например, такие компании, как ІBM IBM - крупнейший производитель компьютеров., "General Motors" General Motors - крупнейший производитель автомобилей. имеют заводы-производители, расположенные по всему миру, а также торговые представительства и банковские счета практически в каждом городе, где производятся операции. Пункты сбора платежей таких компаний находятся на значительном удалении друг от друга в зависимости от рынков сбыта. Выплаты могут производиться из местных офисов (большая часть расходов осуществляется по месту производства) или из центрального (выплата процентов и дивидендов, уплата налогов, погашение кредитов и т. д.). Таким образом, корпорация может иметь сотни или даже тысячи банковских счетов. Поскольку движение денежных средств на каждом отдельном счете может быть не всегда сбалансированным, система расчетов в целом должна быть организована таким образом, чтобы имелась возможность свободного перевода средств со счета на счет, осуществления займов для покрытия в случае необходимости общего дефицита в денежных средствах и инвестирования временно свободных денежных средств; причем все эти операции должны происходить без задержек.

Регулирование внутрифирменных расчетов также необходимо контролировать. Если компания знает, что валюта страны, где расположена ее дочерняя фирма, имеет тенденцию к обесценению, то она должна предпринять ряд мер. Во-первых, компания должна уменьшить до минимума свои сбережения в этой валюте путем покупки материальных запасов или других материальных активов. Кроме того, дочерняя фирма должна стараться избегать наращивание дебиторской задолженности. Поэтому по возможности желательно добиться быстрой конвертируемости дебиторской задолженности в деньги. И наоборот, она должна стараться увеличить сроки своей кредиторской задолженности. Желательно также одолжить деньги в местной валюте, чтобы заместить ими средства, предоставляемые материнской компанией в США. Последний шаг будет зависеть от относительных процентных ставок. Если курс валюты имеет тенденцию к повышению, следует предпринять противоположные шаги. В отсутствие информации о будущих колебаниях курсах валюты активная политика в любом направлении будет неуместной. В большинстве случаев мы не можем предугадать будущее, поэтому самой разумной представляется политика уравновешивания денежных активов денежными обязательствами, чтобы нейтрализовать влияние колебания валютного курса.

Компания, которая проводит зарубежные операции в нескольких странах, может защищать себя от риска изменения валютного курса, отрегулировав свои обязательства о перечислении денег между своими компаниями. Ускорение распределения во времени выплаты денежных поступлений, сделанных или полученных в иностранной валюте, называется опережением, а замедление порядка выплаты - запаздыванием.

Для управления внешней торговлей внутри компании и между нею и третьей стороной некоторые многонациональные компании создают центр перевыписки счетов-фактур. Дочерние экспортирующие фирмы многонациональной компании продают товары этому центру, который перепродает (переписывает счета-фактуры) их импортирующей дочерней компании или третьей стороне. Правом распоряжаться товарами первоначально наделяется центр перевыписки счетов-фактур, но сами товары перемещаются непосредственно от продающей компании к покупающей или постороннему клиенту.

Центр перевыписки счетов-фактур - это принадлежащая компании финансовая дочерняя фирма, которая покупает экспортируемые товары у таких же дочерних фирм и перепродает их (переписывает счета-фактуры) другим дочерним фирмам этой же родительской компании или независимым потребителям.

Создание центра перевыписки счетов-фактур стимулируется в основном действием налогообложения. Местоположение компании, особенно с точки зрения того, как будет учитываться выручка и облагаться налогом прибыль, стратегически важно. Популярными (с точки зрения налоговых органов) для размещения центра являются Гонконг и Британские Виргинские острова.

Обычно центры по перевыписке счетов-фактур получают счета-фактуры в валюте той страны, где расположена продающая компания, а выписывают их - в валюте страны, где расположена покупающая компания. Таким образом, центр по перевыписке счетов-фактур может централизованно управлять всеми внутренними транзакциями. Централизованная позиция центра по перевыписке счетов-фактур также облегчает внутренний неттинг обязательств (взаимную компенсацию активов и обязательств) с тем, чтобы уменьшить необходимый объем текущих транзакций с иностранной валютой. Кроме того, такая система позволяет осуществлять более координированный контроль за любым опережением и запаздыванием между дочерними предприятиями.

Неттинг (взаимная компенсация активов и обязательств) - система взаимозачета, при которой закупки в других странах среди участвующих дочерних фирм одной и той же компании осуществляются таким образом, что каждый участник платит или получает только чистую сумму, соответствующую своим покупкам или продажам внутри всей сети компаний.

В дополнение к подобной организации деятельности, многонациональная компания может также регулировать выплату дивидендов и роялти между своими дочерними компаниями. Иногда валюту, в которой оплачивается счет, меняют, что позволяет придерживаться прогнозируемого движения валютного курса. Трансфертная (отпускная) цена комплектующих или готовых товаров, которыми обмениваются между собой материнская компания и различные зарубежные дочерние компании, также может меняться. В такой ситуации, как и во многих других, платежи между зарубежными дочерними компаниями организуют так, чтобы они были пригодны для полного управления компанией валютным риском.

1.2 Методы управления денежными средствами предприятия

Ускорение взыскания денежных средств - является одним из методов управления денежными средствами. Этот метод включает в себя различные методы взыскания и выплат денег, применяемые фирмой для повышения эффективности управления денежными средствами, представляют собой две оборотные стороны медали. Вместе взятые они повышают коэффициент полезного действия управления денежными средствами.

В принципе, все сводится к тому, что ускорение сбора денежных сумм и замедление их выплат идет на пользу компании. Фирма стремится ускорить получение сумм по счетам дебиторов, чтобы как можно скорее получить деньги в свое распоряжение. И наоборот, она стремится оттянуть расчеты с кредиторами, насколько позволяет политика поддержания кредитного доверия поставщиков, чтобы извлечь максимальную пользу из тех денежных средств, которые на данный момент имеются в наличии. Большинство относительно крупных современных предприятий использует сложные приемы ускорения сбора денежных сумм и жесткого контроля за их выплатой.

Существует несколько способов ускорения процесса сбора денежных средств, которые можно применять по отдельности или в комплексе:

1) Ускорить подготовку и пересылку счета-фактуры(іnvoіce);

2) Ускорить время передачи платежных документов от клиентов к фирме;

3) Сократить время, в течение которого полученные платежи остаются неинкассированными фондами.

Второй и третий пункты вышеуказанного перечня вместе представляют инкассированный флоут (collectіon float) - суммарное время с момента отправки по почте чека до того момента, когда денежные средства поступают в распоряжение фирмы-адресата. Второй пункт, сам по себе, относится к почтовому флоуту (maіl float), т.е. ко времени почтовой пересылки чека.

Третий пункт, представляющий депозитный флоут (deposіt float), имеет два этапа. Первый этап, флоут обработки (processіng float) - это время, необходимое фирме для внутренней обработки чеков покупателей. Этот период продолжается с момента получения чека до его сдачи в банк для зачисления на счет предприятия. Второй этап депозитного флоута - клиринговый флоут (avaіlabіlіty float); он подразумевает время, в течение которого происходит инкассация и оплата чека через банковскую систему. Чек превращается в доступные предприятию денежные средства, когда он предъявляется банку плательщика и фактически оплачивается этим банком.

Для того чтобы устроить механизм отражения средств в кредите счета, центральный банк США, Федеральная резервная система (Federal Reserve System - FRS), утвердил таблицу, регламентирующую доступность средств по чекам, депонированным на счета этого банка.

Эта таблица составлена на основе усредненного времени, необходимого для того, чтобы чек, депонированный на счет одного из федеральных резервных банков, мог превратиться в доступные денежные средства для использования клиентом в конкретном регионе страны. Для счетов предприятий максимальный срок, на который производится отсрочка зачисления средств, составляет два дня. Это означает, что даже в том случае, когда инкассация чека через федеральную резервную систему фактически занимает более двух дней, денежные средства своевременно отражаются в кредите счета получателя, потому что федеральная система принимает остаток флоута на себя.

Инкассовый флоут важен для финансового руководителя ввиду того, что компании, как правило, приходится выжидать, пока чек, отправленный покупателем, не пройдет через банковскую систему и не превратится в конце концов в деньги, которыми компания может распоряжаться. Сущность этого "состязания" заключается в том, чтобы скорее превратить отправленный по почте чек в доступные денежные средства, поэтому финансовый директор стремиться максимально сократить инкассовый флоут.

Оперативность выставления счетов - совершенно очевидный способ ускорить получение денежных средств от дебиторов, который часто упускается из виду, заключается в оперативной выписке счетов и передаче их клиентам. Последние далеко не одинаково подходят к осуществлению платежей. Некоторые из них оплачивают свои счета в период действия тарифных скидок или в день истечения срока платежа, в то время как другие платят сразу по получении счета-фактуры.

Как бы то ни было, ускоренная подготовка и отправка счетов приводит к более быстрому осуществлению платежей уже по той причине, что счета быстрее попадают к покупателям и имеют более ранние даты скидок и истечения сроков платежа. Для достижения этой цели можно компьютеризировать выписку счетов. Кроме того, некоторые компании находят полезным прилагать счета к сопроводительным документам при отправке груза, передавать счета по факсу и даже запрашивать авансовый платеж.

Прибегая к заранее согласованному дебетованию, можно целиком исключить этап, связанный с выпиской и обработкой счетов. Клиент заключает соглашение с фирмой, которое позволяет последней в указанные дни производить автоматическое дебетование банковского счета клиента или переводить денежные средства из банка клиента в банк фирмы.

Согласованное дебетование - перевод денежных сумм в указанный срок с банковского счета плательщика на банковский счет получателя; перевод инициируется получателем при наличии предварительно выданного разрешения со стороны плательщика.

В то время как основной задачей управления денежными средствами является ускорение их сбора, другая задача заключается в максимально возможном замедлении платежей. Сочетание оперативного инкассирования с замедленными платежами ведет к увеличению доступных денежных средств.

Сумма денежных средств, которая выводится по бухгалтерским книгам фирмы, в редких случаях соответствует сумме доступных денежных средств на банковском счете. Фактически сумма доступных денежных средств на банковском счете фирмы, как правило, превышает показатель по данным бухгалтерского учета. Разница между остатком денежных средств на банковском счете и тем значением, что следует из бухгалтерских данных, называется чистым флоутом (net float), иногда просто флоутом.

Чистый флоут - это результат отсрочки платежа, измеряемой с момента выписки чеков до их инкассации банком. Велика вероятность того, что компания может иметь отрицательный денежный баланс по данным бухучета при положительном банковском балансе в силу того, что часть выписанных чеков еще может оставаться неинкассированными.

Точная оценка размера чистого флоута позволяет уменьшить остаток денежных средств на банковском счете и инвестировать их для получения прибыли. Среди финансовых директоров компаний такая деятельность получила название "Игра на чистом флоуте".

Чистый флоут - денежная разница между остатком денежных средств на чековой книжке фирмы или частного лица и их остатком на банковском счете.

Существенное значение для эффективного управления денежными средствами имеет организация контроля за выплатой денежных сумм, способствующего замедлению оттока денежных средств и минимизации времени, в течение которого денежные депозиты не участвуют в обороте.

Компания, работающая со многими банками, должна обладать способностью быстро перемещать средства в те банки, из которых осуществляются платежи, чтобы предотвратить избыточное накопление денежных средств в каком-то конкретном банке. Суть в том, чтобы иметь адекватные денежные суммы в различных банках и не допустить формирования избыточных остатков. Для этой цели необходимо ежедневно получать информацию об инкассировании денежных средств; тогда можно будет переводить избыточные суммы в платежный банк либо для оплаты счетов, либо для инвестирования в ликвидные ценные бумаги.

Многие компании разработали сложные компьютеризированные системы для сбора необходимой информации и автоматического перевода избыточных денежных остатков. Вместо разработки такой системы собственными силами фирма может воспользоваться профессиональной помощью другой компании, предоставляющей услуги по обеспечению вышеуказанных функций.

Одним из способов жесткого контроля за выплатой денежных сумм является централизация всей кредиторской задолженности на едином счете (или нескольких счетах), скорее всего, при головном офисе компании. Такой подход позволяет осуществлять платежи именно в тот момент, когда это наиболее целесообразно. При этом механизм осуществления платежей должен быть разработан очень тщательно. В случае использования системы скидок по кредиторской задолженности фирма должна производить платеж в конце дисконтного периода. Сразу после того, как кредитор отправит чек почтой, счет считается оплаченным. "Правила почтового ящика", действующего с 1818 г., определяет, что погашенная почтовая марка на конверте свидетельствует о дате платежа. Если же фирма не пользуется скидками за ранние платежи, то его следует производить лишь в последний день указанного срока, чтобы извлечь максимальную пользу их имеющихся в наличии денежных средств.

Оплата переводным векселем является средством отсрочки платежа. В отличие от обычного чека переводной вексель не оплачивается по предъявлении. Когда он подается в банк эмитента для инкассации, банк предъявляет его эмитенту для акцепта. Затем фирма, выписавшая вексель, депонирует денежные средства для его покрытия. Преимущество работы с переводными векселями состоит в том, что они оттягивают наступление того момента, когда фирма должна фактически иметь денежные средства на депозите для платежей по этим векселям. Следовательно, это дает возможность предприятию не держать больших остатков на банковских счетах. Недостаток вексельной системы заключается в том, что некоторые поставщики предпочитают работать с чеками. К тому же и банки не хотят иметь дела с переводными векселями, так как они зачастую требуют индивидуального внимания оператора. Из-за этого банки, как правило, взимают более высокую плату за услуги по обработке векселей, чем за услуги по обработке чеков.

Оплата переводными векселями - использование платежного инструмента, похожего на чек, который в отличие от последнего выписывается на имя плательщика, а не на имя банка. После того как переводной вексель подается в банк, плательщик должен решить, принимать его к оплате или нет.

Выплата заработной платы также должна контролироваться, т.к даже в этом процессе могут появиться возможности сокращения временных остатков на счетах. Многие компании имеют отдельный счет для выплаты заработной платы. Для того чтобы свести к минимуму остатки на этом счете, фирма должна прогнозировать сроки предъявления к оплате чеков, выданных своим работникам. Если день выдачи заработной платы приходится на пятницу, то не все чеки будут предъявлены для оплаты в этот же день. Следовательно, предприятию нет необходимости иметь денежные средства на депозите для покрытия общей суммы заработной платы. Даже в понедельник некоторые чеки не будут предъявлены к оплате из-за задержек в их депонировании.

Исходя из собственного опыта, фирма должна составить усредненную схему предъявления чеков к оплате. Обладая данной информацией, фирма может дать приближенную оценку суммы денежных средств, которые следует иметь на депозите для покрытия чекового фонда заработной платы. Подобно ситуации с заработной платой, многие предприятия также учреждают отдельный счет для выплаты дивидендов. И в этом случае смысл заключается в том, чтобы спрогнозировать сроки предъявления к оплате чеков, выданных под выплату дивидендов, и свести к минимуму остатки на этом счете.

Система счетов с нулевым остатком, практикуемая многими крупными банками, устраняет необходимость составлять точные прогнозы и обеспечивать денежными средствами каждый счет, предназначенный для осуществления платежей.

При такой системе один основной расчетный счет обслуживает все вспомогательные. Когда в конце дня производится клиринг чеков, банк автоматически переводит с основного счета на каждый отдельный счет необходимую денежную сумму (т.е. на счет для выдачи заработной платы или на счет для платежей кредиторам и т.д.), точно соответствующую сумме предъявленных к оплате чеков. Как вариант, счета с нулевым остатком в одном или нескольких банках могут пополняться посредством телеграфных переводов с центрального счета в другом банке (банке-накопителе).

Таким образом, на всех счетах, кроме основного, ежедневно поддерживается нулевой остаток. Кроме того, что система счетов с нулевым остатком позволяет улучшить контроль за выплатой денежных средств, устраняя неиспользуемые остатки на всех вспомогательных счетах, управляющему денежными средствами необходимо прогнозировать вероятные сроки депонирования чеков, чтобы на основном счете имелось достаточно денежных средств для обслуживания вспомогательных расчетных счетов. Но по закону больших чисел, многократно повторяющимся ошибкам свойственно аннулировать друг друга, что дает возможность в максимальном приближении оценить сумму денежных средств, которую следует держать на основном счете.

Счет с нулевым остатком (zero balance account - ZBA) Бригхем Юджин, Луис Гапенски. Финансовый менеджмент. II том, 2000 год. - счет предприятия, на котором поддерживается нулевой баланс. Такой счет требует наличия основного (материнского) счета, с которого переводятся денежные средства для компенсации отрицательного баланса и на который направляются свободные остатки.

Воспользовавшись несовершенством технологии клиринга чеков в Федеральной резервной системе и определенных коммерческих банках, а также несовершенством почтовой службы, фирма может максимально увеличить время, в течение которого выписанные ею чеки остаются неоплаченными.

Предлагались самые различные модели максимизации платежного флоута, основанные на выборе оптимальных с географической точки зрения платежных банков. Данная идея заключается в таком подборе платежных банков, на имя которых выписывается чеки, который позволяет максимально увеличить время между выпиской чека и его депонированием.

Платежный флоут (dіsbursement float) - суммарное время с того момента, как фирма отправляет чек по почте, до момента снятия денежных средств с чекового счета фирмы.

Удаленный платеж - система, при которой фирма выписывает чеки на имя банка, географически удаленного от своего клиента, с тем чтобы максимально отсрочить выплату денежных средств по данному чеку.

Максимизировав платежный флоут, фирма может уменьшить сумму имеющихся на счете денежных средств и использовать эти свободные средства для получения прибыли. Тем не менее, там, где одна фирма находит, другая теряет. Увеличение платежного флоута означает, что денежные средства поступят в распоряжение поставщиков гораздо позже, чем без применения такой тактики. отношения с поставщиками могут ухудшаться ровно настолько, насколько их задевает такая практика отсрочки платежей.

2 мая 1985 года фирма E.F. Hutton Крупнейшая брокерская компания в Нью-Йорке., пятая по величине брокерская фирма того времени, признала себя виновной в совершении 2000 преступлений, связанных с мошенничеством посредством электронных и почтовых средств коммуникации. Фирма Hutton практиковала использование "экстремальных" флоутов - во многих случаях, ведущих к отложенным платежам. Этот суд заставил многие фирмы пересмотреть свои приемы управления денежными средствами. Во многих случаях такие пересмотры закончились формализацией политики управления денежными средствами и принятием этического кодекса. В некоторых случаях практика отложенных платежей квалифицировалась как неэтичная, в том смысле, что она представляет собой прием управления денежными средствами, изначально созданный для затягивания естественного процесса депонирования чеков.

Другой способ платежа, связанный с отсрочкой, но не вызывающий отрицательных ассоциаций, называется управляемым платежом (controlled dіsbursement). При этом также могут использоваться маленькие периферийные банки (или отделения больших банков). Однако главная причина выбора именно этих банков для платежа заключается в том, что основная масса чеков доставляется туда из Федерального резервного банка утренней почтой, а количество чеков, поступающих на протяжение дня - минимальное.

Управляемый платеж - система, при которой фирма выписывает чеки на имя банка (или отделения банка), который может в начале дня или до обеда присылать извещение об общей денежной сумме чеков, которые будут предъявлены в этот день для снятия денежных средств со счета фирмы.

В большинстве случаев фирмы пытаются держать на счете плановую сумму денежных средств для обеспечения своих платежных потребностей и банковских условий, и требований по компенсационным остаткам. Однако, денежные средства, не расходуемые на указанные цели, как правило, вкладываются в ликвидные ценные бумаги.

Портфель краткосрочных рыночных ценных бумаг предприятия полезно представлять в виде пирога, разрезанного на три (необязательно одинаковые) части. Одна часть пирога, как правило, включает ликвидные ценные бумаги, которые играют роль резервного счета предприятия. Это означает, что часть этих ценных бумаг можно было бы быстро продать для пополнения денежных средств в случае возникновения на начало дня неудовлетворительного сальдо. За исключением тех ситуаций, когда денежные поступления всегда равняются их расходу или превышают его, предприятию по всей видимости, придется периодически обменивать часть ценных бумаг на денежные средства - однако трудно прогнозировать, когда именно и в каком количестве. В этом сегменте главным критерием является мгновенная ликвидность. Эти ценные бумаги, возможно, придется продавать в первую очередь, так как они представляют собой первую оборонительную линию предприятия против непредвиденных операционных потребностей. Эту часть общего портфеля рыночных ценных бумаг предприятия, которая отводится для удовлетворения данных потребностей, можно было бы назвать сегментом готовых денежных средств(R$) (ready cash segment - R$).

Кроме того, что рыночные ценные бумаги приобретаются для обеспечения некоторых непредвиденных недостатков в денежных средствах, ценные бумаги можно также приобретать для покрытия "регулируемых" (т.е. известных) расходов. Например, фирме наперед известны и вполне подконтрольны суммы квартальных платежей по дивидендам и налогам. Постепенно накапливая денежные средства, фирма может подготовиться к этим регулируемым расходам. Накапливаемая со временем сумма может оставаться на расчетном счете, но она с таким же успехом могла бы приносить доход в виде процентов, будучи временно инвестированной в ликвидные ценные бумаги. Таким образом, следующую часть портфеля ценных бумаг предприятия, сегмент регулируемых денежных средств (controllable cash segment - C$), можно было бы выделить для покрытия регулируемых (известных) расходов, таких как платежи по налогам и дивидендам.

Сегмент свободных денежных средств (free cash segment - F$). Это вложения в рыночные ценные бумаги, которые не предназначены ни для обслуживания расчетного счета, ни для регулируемых расходов. Это главным образом дополнительные денежные средства, которые фирма просто инвестирует в краткосрочные ценные бумаги. Гораздо лучше иметь эти средства в виде инвестиций, коль скоро им нет сиюминутного применения, чем они будут просто лежать на расчетном счете.

Прежде чем принять решение о том, какие именно ликвидные ценные бумаги более всего подходят трем сегментам портфеля, следует ознакомиться с переменными факторами, которые надо принимать во внимание в процессе отбора рыночных ценных бумаг. Необходимо также ознакомиться с разновидностью самих ценных бумаг.

Принимая решение о покупке ликвидных ценных бумаг, менеджер инвестиционного отдела компании должен прежде всего понимать, как каждое потенциальное приобретение соотносится с ключевыми переменными факторами. Наиболее важными из этих факторов являются безопасность, ликвидность, доходность и срок до погашения.

Первый фактор, на который обращает внимание менеджер - безопасность. Самое главное испытание, которое должны выдержать рыночные ценные бумаги, касается неприкосновенности (safety) номинальной суммы инвестиций.

Под этим подразумевается вероятность возврата первоначально вложенных денежных средств. Критерием безопасности служат казначейские ценные бумаги, которые считаются надежными в случае хранения до срока погашения.

Безопасность других ценных бумаг, в отличие от казначейских векселей, варьируется в зависимости от эмитента и типа выпускаемых бумаг. Относительно высокая степень безопасности является стержневым фактором при серьезном рассмотрении вопроса о включении данных ценных бумаг в портфель краткосрочных инвестиций предприятия.

Ликвидность (lіquіdіty, marketabіlіty) ценой бумаги подразумевает возможность для ее владельца по первому требованию превратить ее в денежные средства. Не исключено, что ценная бумага могла бы быть еще вполне "безопасной" при хранении до срока погашения, однако это вовсе не означает, что ее всегда можно без потерь продать до наступления срока платежа.

Доходность, или прибыльность, ценной бумаги касается процентов и/или повышения стоимости номинальной суммы инвестиции, которые предоставляются данной ценной бумагой. По некоторым ценным бумагам, особенно по казначейским векселям, проценты не выплачиваются. В этом случае ценные бумаги продаются со скидкой и погашаются по номинальной стоимости.

Деятельность, связанная с инвестированием средств в ценные бумаги, часто сопровождается процентным риском, который представляет собой неустойчивость рыночной цены ценной бумаги, вызванная изменениями процентных ставок.

Управляющий портфелем ценных бумаг предприятия, как правило, сводит покупку ценных бумаг к приобретению инструментов денежного рынка. Эти инструменты в большинстве случаев представляют собой краткосрочные (менее одного года), высоконадежные государственные и корпоративные долговые обязательства. Кроме того, государственные ценные бумаги, первоначально выпущенные на срок свыше одного года, но текущий срок погашения которых составляет год или менее, так же котируются как инструменты денежного рынка.

Банковские акцепты являются срочными траттами (краткосрочными векселями), которые выписываются фирмой на имя банка для содействия финансирования внешней и внутренней торговли. Нанося на тратту надпись "Акцептовано", банк обязуется выплатить владельцу тратты определенную денежную сумму при наступлении срока платежа. В конечном итоге банк подменяет своим собственным кредитом кредит заемщика. Следовательно, платежеспособность банковских акцептов определяется, в первую очередь, надежностью банка, акцептующего вексель. Однако трассант несет солидарную ответственность перед владельцем в случае невыполнения банком своих денежных обязательств.

Акцептованные тратты являются высококачественными договорными инструментами с традиционным сроком погашения менее полугода. Они обращаются на внебиржевом рынке ценных бумаг. Банковские акцепты могут выписываться как на отечественные, так и на крупные зарубежные банки, где доходность бывает более высокой.

Существуют и другие методы управления денежными средствами, которые не редко применяют компании.

В последнее время фирмы начали все больше внимания уделять ключевым направлениям своей деятельности - тем ключевым профессиональным умениям (core competences), которыми они обладают, с тем, чтобы создавать и поддерживать преимущество перед конкурентами. Все остальные существенно важные, но не являющиеся ключевыми, сферы бизнеса становятся основой для привлечения субподрядчиков, или аутсорсинга (outsourcіng).

Что касается управления денежными средствами, то привлечение субподрядчиков - перепоручение обычных "внутриведомственных" операций другой фирме - не является чем-то новым. Если обратиться в качестве примера к арендуемым почтовым ящикам Арендованный почтовый ящик - почтовый ящик на почте, обслуживаемый банком клиента, в который на имя данного клиента поступают переводы денежных средств. Чеки депонируются до, а не после обработки и бухгалтерского учета устраняется флоут обработки., то выясниться, что наряду с обслуживанием текущего банковского счета фирмы предоставление арендованных почтовых ящиков является одной из давнейших корпоративных услуг по управлению денежными средствами.

Использование арендуемых почтовых ящиков - всего лишь один пример привлечения субподрядчика для выполнения не ключевой, но очень важной части финансового процесса. Фактически все основные сферы управления денежными средствами - сбор денежных средств, осуществление платежей и инвестирование в ликвидные ценные бумаги могут рассматриваться как объект для привлечения субподрядчика.

Привлечение субподрядчика, аутсорсинг (outsourcіng) - заключение субподрядных договоров на выполнения определенных работ с внешними фирмами вместо того, чтобы выполнять эти операции самостоятельно.

Привлечение субподрядчиков дает потенциальную возможность сократить затраты предприятия. Для выполнения договорной коммерческой операции субподрядчик может воспользоваться эффектом масштаба, а также своим опытом работы в сфере узкой специализации. В результате фирма может получить необходимые услуги более высокого качества и с меньшими затратами, чем при выполнении этой работы за счет собственных ресурсов.

Привлечение субподрядчиком может также высвободить время и кадры, давая возможность фирме сконцентрироваться на ключевых направлениях своего бизнеса. По этой причине сокращение затрат, будучи важным аргументом при принятии решения о привлечении субподрядчиков, не является единственным.

Растущий интерес предприятий к электронной коммерции способствует привлечению субподрядчиков именно в сфере платежей. Вероятнее всего, выполнение таких договорных операций мог бы взять на себя банк. Например, предприятие могло бы передать банку один единственный файл, содержащий все инструкции по платежам. После этого банк разделил бы платежи по типу и провел бы их. Эта услуга была особо полезной для предприятия, осуществляющего международные платежи. Крупные банки мировых финансовых центров имеют технический опыт мультивалютного конвертирования и работы с соответствующими клиринговыми системами.

Большинство коммерческих предприятий устанавливает контрольный уровень кассовых остатков. Они избегают образования избытка денежных средств, потому что, инвестируя их в ликвидные ценные бумаги, можно получить доход в виде процентов. Чем выше процентный доход, тем, соответственно, выше альтернативные издержки содержания на счете невостребованных кассовых остатков.

Оптимальный уровень денежных средств должен равняться:

а) сумме совершаемых сделок при эффективном управлении денежными средствами;

б) сумме, необходимой для поддержания минимального компенсационного остатка согласно условиям банка, в котором фирма имеет депозитные счета.

Учитывая то, что при прочих равных условиях чем выше процентные ставки, тем выше альтернативные издержки кассовых остатков и тем сильнее закономерное стремление уменьшить объем имеющихся на счете денежных средств. Существует ряд моделей управления денежными средствами по определению оптимального соотношения между денежными средствами и рыночными ценными бумагами. Модели управления денежными средствами рассматриваются в книге James C. Van Horne, Financial Management and Policy, 11-th edition. (Upper Saddle River, NJ: Prentice Hall, 1998), chap. 12. (см. Приложение А)

Определение минимального уровня кассового остатка зависит отчасти от требований к этому остатку, предъявляемых банком. Необходимость содержания на счете определенного бессрочного, беспроцентного вклада для компенсации банку за предоставляемые услуги определяется компанией исходя из рентабельности счета. Для начала банк подсчитывает среднюю сумму поступивших за определенное время денежных средств исходя из того, что отражено в лицевом счете клиента. Эта сумма зачастую превышает показатели

кассовых остатков в бухгалтерских книгах предприятия. Из усредненной суммы собранных денежных средств банк вычитает часть депозита, которая идет на покрытие резервных требований. Остаток составляет основу дохода банка. Общий доход определяется умножением данной основы на норму прибыли банка. эта норма изменяется в зависимости от конкретных условий денежного рынка.

После определения дохода от счета следует вычислить затраты на его обслуживание. Большинство банков имеет пооперационные тарифы на такие услуги, как телеграфный перевод и обработка чеков. Все операции, совершенные в типичном месяце, умножаются на их стоимость и суммируются. Счет считается рентабельным, если затраты не превышают суммарного дохода от данного счета. Минимально необходимым уровнем кассового остатка считается тот, который обеспечивает безубыточность счета. Ввиду того, что банки по-разному подходят к определению нормы прибыли, затрат и методов анализа счетов, существуют различия и в определении компенсационных остатков. По этой причине компании имеет смысл постараться найти такой банк, требования которого в отношении компенсационного остатка были бы минимальными для данного объема операций. Если у предприятия заключен с банком и кредитный договор, то не исключено, что от предприятия потребуется держать на счете более крупную сумму кассовых остатков, нежели та, которая необходима для компенсации банка за деятельность по обслуживанию его счета.

Вместо содержания на счете компенсационных остатков в последние годы наметилась тенденция оплачивать услуги банка деньгами. Выгода для компании состоит в том, что на используемые в качестве компенсационного остатка денежные средства можно получить доход, который превысит плату за услуги банка. Чем выше процентные ставки денежного рынка, тем выше альтернативные издержки от содержания на счете компенсационных остатков и тем весомее преимущества денежной оплаты услуг банка. Определить, что данному предприятию выгоднее: платить за услуги или держать на счете компенсационные остатки - не составляет большого труда. Следует лишь сравнить сумму платежей за услуги с доходом от высвобожденных денежных средств. В тех случаях, когда за предоставляемые услуги можно рассчитываться деньгами, предприятию не следует упускать возможности сокращения компенсационных остатков.