Правовое регулирование рынка ценных бумаг в РФ

93

Введение

Развитие рыночных отношений в обществе привело к появлению целого ряда новых экономических объектов учета и анализа. К ним прежде всего следует отнести ценные бумаги, приобретающие массовый и стандартизированный характер, которые обусловливают определенные финансовые права и обязанности.

Российский рынок ценных бумаг переживает свое второе рождение, пик которого приходится на стык веков (конец 90-х гг. XX в. и начало XXI в.). Нельзя сказать, что его становление происходило относитель-но гладко: нарастающий интерес граждан к этой сфере обусловил его волновое, скачкообразное движение. Рынок ценных бумаг России сегодня -- бурно развивающаяся сфера финансового рынка страны. Сегодня эта часть рынка еще не до конца сформирована с точки зрения законодательства, налогообложения и структуры.

Проблемы рынка ценных бумаг и его развития в условиях современной отечественной экономики -- одна из актуальных, если не сказать ключевых, злободневных тем дня сегодняшнего. Это объясняется как историей, так и нынешним положением страны в целом. Основной трудностью рынка ценных бумаг является его бездействие в течение длительного периода, а сейчас в связи со становлением экономики нашей страны можно обнаружить много проблем, негативных сторон рынка. Наметить и обозначить ключевые точки соответствующих проблем, выявить причины их возникновения определить возможные пути их устранения и дальнейшего развития рынка ценных бумаг -- одна из целей настоящей работы.

Ценные бумаги -- неизбежный атрибут всякого нормального товарного оборота. Будучи товаром, они сами вместе с тем способны служить как средством кредита, так и средством платежа, эффективно заменяя в этом качестве наличные деньги.

Ценные бумаги -- необходимый атрибут всякого рыночного хозяйства. Ранее во внутреннем гражданском обороте находилось лишь минимальное количество ценных бумаг, в основном выпущенных (эмитированных) государством: облигации, предъявительские сберкнижки и аккредитивы, выигравшие лотерейные билеты, а в расчетах между юридическими лицами мог использоваться расчетный чек. С переходом к рыночной экономике оборот ценных бумаг резко возрос, стал формироваться их рынок.

Важнейшими задачами рынка ценных бумаг являются обеспечение гибкого межотраслевого перераспределения инвестиционных ресурсов, привлечение инвестиций на российские предприятия, создание условий для стимулирования накоплений и последующего их инве-стирования. Для решения этих задач необходимо было создать надежную правовую базу.

Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» -- первый российский закон о ценных бумагах.

Одна из главных задач, которую должен был решить Закон, -- мак-симальная защита прав инвесторов и обеспечение правопорядка на рынке, при котором его участники четко выполняют требования законодательства.

Один из принципов, закрепленных в Законе, -- сочетание вертикально-властного государственного регулирования с саморегулированием. Саморегулируемые организации получают блок полномочий и законный статус, а единая государственная политика на фондовом рынке обеспечивается путем концентрации полномочий в этой сфере в одном органе -- Федеральной службе по финансовым рынкам, при этом ряд функций сохраняется за Банком России. Служба подчиняется непосредственно Президенту РФ, и этот факт свидетельствует о той значимости, которая придается фондовому рынку в экономике.

Рынок ценных бумаг является сферой отношений, бурно развивающейся последние несколько лет. Это относится не только к появлению новых финансовых инструментов, новых сегментов инфраструктуры рынка, но и к многочисленным попыткам их законодательного регулирования.

В настоящее время переход к рыночной организации экономики и формирование рынка ценных бумаг потребовали возрождения и использования всего многообразия ценных бумаг. В свою очередь появилась настоятельная потребность в изучении всего комплекса возможностей, предоставляемого этим рынком, а также в четком правовом оформлении ценных бумаг и их оборота, при отсутствии которого их использование просто невозможно. Методическую и теоретическую основу исследования российского рынка ценных бумаг составили труды отечественных и зарубежных ученых, постановления Правительства РФ и указы Президента РФ, законодательные акты других стран, а также другой методический материал по изучаемым вопросам. В процессе изучения и обработки материалов применялись следующие методы исследований: абстрактно-логический, монографический, экономико-статистический, расчетно-конструктивный, использовались основные приемы анализа.

Глава 1. Ценные бумаги - экономическая категория и особый объект права. Понятие и сущность ценных бумаг

1.1 Понятие ценной бумаги. Ценные бумаги и фиктивный капитал

Перед тем как непосредственно перейти к рассмотрению функционирования инвестиционного рынка, выяснению его правовой природы и экономической сущности, формирования механизмов, принципов и законов действия, целесообразно было бы остановиться на характеристике его объекта -- ценных бумагах. Не стоит говорить, что соответствующий вопрос исследован полностью, что не осталось области познания, требующей дополнительного внимания и рассмотрения. Объект, о котором идет речь в настоящей и последующих главах данного пособия, действительно изучен достаточно хорошо, имеется довольно богатый и объемный по своему содержанию теоретический материал, наработана солидная практика его реализации, однако если взглянуть в суть, в корень вопроса, то можно отметить его недостаточную систематизацию. Ряд сведений, составляющих в своей совокупности фундаментальное исследование в рассматриваемой области, попросту не имеет сами элементарной системы, часть знаний находится в разрозненном, беспорядочном состоянии.

Именно в силу названных факторов и была сформирована отдельная глава в рамках настоящего пособия. Как и исследование любого правового объекта, так и изучение ценных бумаг целесообразно начать с их понятия и функциональных особенностей. Вопрос о понятии ценных бумаг не является умозрительным, теоретическим. С 1994 г. этот вопрос стал центром дискуссий и законодательной работы в области фондового рынка Миркин М.Я. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 1995..

Ограниченность определения ценных бумаг, на которое ориентировался российский рынок в 1991-1993 гг., недостаточность государственного регулирования привели к тому, что в 1994 г., в обход требований раскрытия информации, регистрации и т. п., резко расширились объемы эмиссий суррогатов ценных бумаг, которые так же, как и классические ценные бумаги, выпускались серийно, в массовом порядке, имели стандартное содержание и были предназначены для масштабного привлечения средств инвесторов в компании, не имеющие, как правило, реальных активов. В результате -- финансовые скандалы лета 1994 г. Миркин М.Я. Указ. соч.

Именно в целях недопущения повторения ошибок прошлого и избежания их в будущем необходим достаточно мощный понятийный аппарат -- цель которого, как отмечает М.Я. Миркин, определить понятие ценной бумаги таким образом, чтобы любой финансовый инструмент, выпускаемый на массовой основе и имеющий стандартное содержание, мог автоматически квалифицироваться как ценная бумага и соответственно подвергаться необходимым процедурам раскрытия информации и государственного регулирования Там же..

В отечественной правовой, экономической и иной специальной ли-тературе, посвященной исследованию соответствующего вопроса, вы-работано немало мнений относительно того, что следует понимать под ценной бумагой.

Так, под ценной бумагой рекомендует понимать особую форму существования капитала, отличную от его товарной, производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход наряду с его существованием в денежной, производительной и товарной формах.

Ценная бумага представляет собой денежный документ, свидетельствующий о праве собственности его владельца на определенную сумму денег или конкретные имущественные ценности.

Ценная бумага представляет собой документ, который выражает связанные с ним имущественные и неимущественные права, может самостоятельно обращаться на рынке и быть объектом купли-продажи и других сделок, служит источником получения регулярного или разового дохода.

Ценная бумага представляет собой овеществленное имущественное право, переходящее к другому лицу с передачей ценной бумаги, и неразрывно связана с ним. Ценная бумага является строго формальным документом¹¹Постатейный научно-практический комментарий части первой Гражданского кодекса РФ / Под ред. А.М. Эрделевского (с изм. и доп. на 1 апреля 2001 г.). М.: Агентство «Библиотечка РГ», 2001..

В доказательство первенства того или иного понятия приводится множество мнений и точек зрений, которые вполне аргументированы, и, что немаловажно, близки к истине. Мы же остановимся на легальном понятии ценной бумаги.

Гражданский кодекс РФ в ст. 142 определил, что ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

Следует отметить, что это далеко не первое легальное определение ценной бумаги. В свое время Постановлением Правительства РФ от 28 декабря 1991 г. № 78 «Об утверждении положения о выпуске и обращении ценных бумаг» (в настоящее время утратило силу), утвердившим положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах, под ценной бумагой было предложено понимать денежный документ, удостоверяющий имущественное право или отношение займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему такой документ. Приведенное определение отдаленно напоминало выработанное практикой реализации советского законодательства этой области и нашедшее свое отражение в соответствующем положении о ценных бумагах²²См.: Постановление Совета Министров СССР от 19 июня 1990 г. № 590 (в настоящее время прекратило свое действие)..

Отмечая многообразие понятийных подходов к тому, что следует рассматривать в качестве ценной бумаги, а что таковой не считать, выделим одну особенность, свойственную каждому из названных выше. Все они далеко не достаточно дают представление о том, каким критериям должен соответствовать документ, чтобы быть признанным ценной бумагой. Иными словами, в приведенных определениях (в том числе и в законодательных) отсутствуют четкие факторы, конкретизирующие ценные бумаги, выделяющие их из всей массы документов, имеющих оборот на территории России.

Чтобы стабилизировать обстановку, очертить границы инвестиционной деятельности, предлагается привести исчерпывающий перечень ценных бумаг и таким образом дать их формальное определение.

Такое мнение находит свое выражение в практике применения зако-нодательства о ценных бумагах. Некоторые субъекты инвестиционного рынка успешно принимают такого рода мнение в качестве руководства к действию, не задумываясь при этом, что слепое ограничение перечня ценных бумаг чревато пагубными последствиями для всей инвестиционной деятельности.

Определение того, что именно следует понимать под ценной бумагой, через простое перечисление документов, которые по российскому законодательству являются ценными бумагами, является по меньшей мере нарушение норм гражданского законодательства. Цивильное право стоит на позициях свободного установления своими субъектами для себя прав и обязанностей. Принцип дозволенной направленности гражданско-правового регулирования основан на базе общего правила, сформулированного отечественным гражданским правом: «Разрешено все то, что не запрещено законом». В соответствии с этим правилом субъекты гражданского права могут совершать любые действия, не запрещенные законом, в том числе выпускать в оборот документы, которые впоследствии могут быть рассмотрены в качестве ценных бумаг.

Другим подтверждением рассматриваемого принципа является то обстоятельство, что нормы гражданского права, посвященные ценным бумагам, в основе своей обладают диспозитивным характером.

Применение такого рода норм всецело зависит от усмотрения участников инвестиционной деятельности. Они могут исключить применение диспозитивной нормы к своим отношениям, могут изменить ее содержание в целом или какой-либо ее части и т. д. Благодаря тому, что в основе гражданского законодательства лежат диспозитивные нормы, субъекты гражданского права могут реализовывать свою правоспособность по своему усмотрению, приобретать субъективные права или не приобретать их, выбирать конкретный способ их приобретения, регулировать по своему усмотрению содержание правоотношения, участниками которого они являются, распоряжаться принадлежащими им субъективными правами, прибегать или не прибегать к мерам защиты нарушенного права и т. д.¹¹ Яковлев В.Ф. Гражданско-правовой метод регулирования общественных отношений. Свердловск, 1972.

Все это в полной мере применимо и к ценным бумагам как неотъемлемой части гражданского оборота, а следовательно, и гражданского права. Таким образом, раскрывать понятие ценной бумаги посредством их перечня, обозначенного в законодательстве, -- нецелесообразно.

Само собой напрашивается вопрос: что в таком случае следует понимать под ценной бумагой при условии, что все из представленных выше подходов в меньшей степени отвечают современным реалиям практики?

Наиболее сбалансированным, предпочтительным и соответствующим современной действительности является определение ценных бумаг через их функции и характерные черты (признаки), индивидуализирующие их в однородной среде объектов гражданского права.

Как верно было отмечено во всех без исключения вышеприведенных определениях ценной бумаги, последняя представляет собой документ, выраженный в той или иной форме (формальный документ). Форма ценной бумаги определена законом и выражается посредством необходимых реквизитов. Основное предназначение ценных бумаг -- удостоверять имущественные и неимущественные права их держателей. Важнейшей особенностью ценной бумаги является возможность их передачи другим лицам (оборачиваемость). Документы, претендующие на статус ценных бумаг, должны быть признаны государством в качестве таковых, что должно обеспечить их хорошую регулируемость и соответственно доверие к ним. Для осуществления или передачи прав, удостоверенных ценной бумагой, необходимо ее предъявление. Вместе с этим в литературе встречается упоминание о таких признаках ценной бумаги, как рискованность (возможность потерь, связанных с инвестициями в ценные бумаги и неизбежно им присущих), ликвидность (способность ценной бумаги быть быстро проданной без существенных потерь для ее держателя) и обязательность исполнения.

Резюмируя все сказанное, отметим, что под ценной бумагой следует понимать документ, признаваемый государством и удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные и неимущественные права, реализация которых возможна только посредством его предъявления, а также обладающий способностью к обмену без существенных потерь для его держателя.

С экономической точки зрения ценная бумага всегда рассматривалась как форма существования капитала, которая облегчает его перераспределение и может обращаться на рынке как товар и приносить доход. Сразу же встает вопрос: а к какой же форме капитала принадлежит ценная бумага -- к товарной, денежной или фиктивной?

С появлением ценных бумаг происходит своеобразное деление капитала (при этом такого рода деление обладает несколько условным характером). С одной стороны, существует реальный капитал (капитал в прямом смысле этого слова - это наличные денежные средства) и оборотный (он представлен в товарной и фиктивной форме). Фиктивный капитал и есть его отражение в ценных бумагах. Движение последнего во многом и предопределяет существование, развитие и функционирование инвестиционного рынка и существование ценных бумаг как таковых. Появление этой разновидности капитала связано с развитием потребности в привлечении все большего объема кредитных ресурсов вследствие усложнения и расширения коммерческой и производственной деятельности.

Впервые понятие фиктивного капитала было определено Карлом Марксом в его труде «Капитал», впоследствии оно использовалось теоретиками советской науки как догма. Проводимые в этом направлении исследования сформировали следующий подход к пониманию фиктивного капитала. Фиктивный капитал -- капитал, представленный в форме ценных бумаг (акциях, облигациях и т. д.), регулярно приносящих доход их владельцам в виде дивиденда или процента и совершающих самостоятельное движение на рынке ценных бумаг¹¹ Маркс К. Капитал. Т. 3. Ч. I. M.: Политиздат, 1978..

Фиктивный капитал представляет собой общественное отношение, суть которого состоит в его способности улавливать некоторую часть прибавочной стоимости. Исторически основа возникновения фиктивного капитала состояла в обособлении ссудного капитала от производственного и образовании кредитной системы, а технический отрыв фиктивного капитала от реального произошел на базе ссуды капитала, в результате чего в руках владельца ссудного капитала остается титул собственности, а реально распоряжается этим капиталом функционирующий предприниматель. Тем самым фиктивный капитал проявляется в форме титула собственности, способного вступать в обращение и, более того, способного обращаться относительно независимо от движения действительного капитала. Реально фиктивный капитал опосредует процессы движения капитала, распределения и перераспределения прибыли, а также перераспределения национального дохода через систему государственных финансов.

Ошибок в определении ценных бумаг как фиктивного капитала более чем достаточно. Во-первых, можно не согласиться с тем, что фиктивным капиталом являются все виды ценных бумаг. Во-вторых, учение, посвященное исследованию ценных бумаг посредством категории «фиктивный капитал», стоит на позициях, что «фиктивный капитал не участвует в процессе распределения реального капитала и не создает стоимости», а ведь именно на рынке ценных бумаг происходит перераспределение денежной формы капитала в виде инвестиций. В-третьих, согласно все той же позиции процента на использование капитала не существует, и это является источником нетрудового дохода, а ведь сейчас просто невозможно оспаривать существование процента на капитал. Ценная бумага сохраняет за ее владельцем право собственности на отданный взаймы капитал и кроме того дает право на его увеличение за счет процента или дивиденда.

1.2 Ценные бумаги в системе объектов гражданских прав

Современное гражданское право России в числе объектов хозяйственной деятельности субъектов определяет различного рода материальные и нематериальные блага. Круг этих благ чрезвычайно широк и многообразен. Руководствуясь содержанием ст. 128 ГК РФ, к их числу можно отнести: вещи (включая деньги и ценные бумаги), иное имущество, работы и услуги, информацию, результаты интеллектуальной деятельности, в том числе и исключительные права на них и нематериальные блага.

Среди объектов гражданских прав особое место принадлежит вещам, что определяется, во-первых, их наибольшей распространенностью, а вовторых, возникновением по поводу вещей правоотношений собственности.

Вещи -- это предметы окружающего мира, все многообразие которых представляется их физическим состоянием (жидким, твердым или газообразным). Важнейший признак вещей, позволяющий отнести их к объектам гражданских прав, -- соответствующая способность удовлетворять потребности людей. При этом имеется в виду, что вещи освоены и доступны человеку. Следует подчеркнуть, что вещи, чьи полезные свойства неизвестны или недоступны, не могут быть наделены статусом объектов гражданских прав.

Особую категорию вещей в гражданском праве составляют ценные бумаги, что подчеркивает законодатель в означенной выше ст. 128 ГК РФ. Такой подход преследует прежде всего цель практического решения проблемы определения юридической природы ценных бумаг и их правового режима¹¹ Яроцкий В. Юридическая природа ценных бумаг и вещей. Сравнительный анализ законодательства России и Украины//Российская юстиция. 2001. №7..

Специфику ценных бумаг как вещи характеризует то обстоятельство, что благодаря своей форме они способствуют овеществлению имущественных нрав лица, составляющих их содержание. В силу такой связи имущественное право существует лишь в форме бумаги, следовательно, передача (отчуждение) бумаги является передачей самого права, а ее утрата -- прекращением права²² Гражданское право. Т. I / Под ред. Е.А. Суханова. М.: Волтерс Клувер, 2004..

Таким образом, только тот, кто имеет право на бумагу, может осуществить право, вытекающее из бумаги. Традиционное различие этих прав основано на том, что право на бумагу обычно является вещным, чаще всего правом собственности, имея объектом ценную бумагу как вещь (хотя, например, доверительный управляющий приобретает лишь обязательственное право на переданные ему учредителем управления ценные бумаги), тогда как право из бумаги -- чаще всего обязательственное, поскольку ценная бумага всегда удостоверяет известное право требования. Поэтому, в частности, акционер, будучи собственником акции, не приобретает вещных прав на имущество акционерного общества. Вместе с тем право на бумагу и право из бумаги в нормальном случае имеют общую судьбу, ибо право из бумаги всегда следует за правом на бумагу, и несовпадение управомоченных по этим правам лиц в принципе должно быть исключено³³ Там же..

Ценные бумаги выполняют своего рода посреднические функции, обеспечивая доступ к конкретным материальным ценностям, непосредственно служащим удовлетворению потребностей людей и общества в питании, жилье, одежде, транспорте, в организации и ведении производства и т. д.

Ценные бумаги, будучи обобщенным понятием и существуя в различных видах, являются необходимым средством юридической техники в различных областях рыночной экономики. Они служат удобным инструментом в организации и функционировании коммерческих субъектов (акции), являются кредитными (облигации, векселя и др.) и платежными (чеки) средствами, используются в товарном обороте (коносаменты и др.), обеспечивая при этом, в отличие от общих правил гражданского права, упрощенную и оперативную передачу и осуществление прав на материальные и иные блага¹¹ Комментарий к Гражданскому кодексу РФ, части первой (постатейный) /Под ред. О.Н. Садикова. М, 1997..

В ГК РФ ценные бумаги как объекты гражданских прав выделены в отдельную главу и рассматриваются в качестве самостоятельного института, что также обусловлено их особым положением в рамках вещей как объекта гражданских прав.

По мнению исследователей проблемы соотношения ценных бумаг и вещей как однородных (или разнородных) объектов, подход к определению их сущности посредством правовой характеристики вещей с целью практического решения проблемы определения юридической природы ценных бумаг и их правового режима представляется слишком упрощенным. В частности, бытует мнение, что правовой режим ценных бумаг определяется положениями не только вещного, но и обязательственного права, а также нормами специального законодательства, регулирующего их выпуск и обращение. Отношения по поводу вещей также иногда регулируются нормами обязательственного права. Однако с помощью указанных норм обеспечивается только динамика (движение) вещных правоотношений. При регулировании отношений, связанных с выпуском и обращением ценных бумаг, нормы обязательственного права приобретают иное, более широкое значение. Особенностью этих бумаг (причем как бланковых, так и безбланковых) является прочная правовая связь между самим документом как объектом вещного права и правом (чаще всего обязательственным), в нем выраженным²² Яроцкий В, Указ. соч..

Таким образом, развивая представленную мысль, делаем вывод, что вопросы правового регулирования отношений по ценной бумаге должны раскрываться как нормами вещного, так и обязательственного права, -- это своеобразная неоспоримая догма правоприменителей.

Применительно к данному объекту нормы обязательственного права регламентируют отношения участников в процессе установления, реализации, изменения и прекращения прав по ценным бумагам. Это обусловлено тем, что последние, как правило, содержат в себе обязательственные права. В случаях, когда содержанием бумаг являются другие имущественные права, элементы обязательственных отношений все же сохраняются. Например, содержанием акции является комплексное (в литературе его иногда называют корпоративным) право акционера, состоящее из нескольких взаимосвязанных правомочий. Это, в частности, право на пропорциональную количеству акций долю в уставном фонде соответствующего акционерного общества, на участие в управлении им, на получение дивидендов и части имущества общества после его ликвидации³³ Там же..

Придерживаясь подобных позиций, можно утверждать, что правовая природа ценной бумаги двойственна (или двуедина). Такого рода характер объекта обусловлен сочленением в нем одновременно элементов вещных и обязательственных правоотношений. При этом характер изучаемого объекта все больше принимает в сторону обязательственных прав и тем самым позволяет выделить ценные бумаги из однородной массы вещей, поставив их в самостоятельную группу объектов.

В обоснование такого рода доводов приводят следующие аргументы.

Потребительская ценность вещей, обусловливающая правовой интерес к ним участников гражданского оборота, определяется их естественными свойствами -- физическими, химическими, биологическими и т. п. Поэтому вещами в гражданском праве принято считать материальные предметы внешнего мира, как созданные природой без вмешательства людей, так и произведенные ими в различных сферах своей жизнедеятельности. При этом важнейшим признаком вещей является основанная на их естественных свойствах способность удовлетворять те или иные потребности людей. Ценные бумаги с точки зрения их естественных свойств (даже с учетом качества полиграфического исполнения и применения технических способов защиты от подделки) имеют лишь относительную ценность, определяемую количеством затраченного на их изготовление труда. Основные их потребительские свойства и ценность, обусловливающие правовой интерес к ним, определяются содержанием выраженного в них права. В этом, кстати, можно усматривать и основное отличие денег от вещей. С той лишь оговоркой, что содержание денег является экономическим и состоит в выполнении присущих им функций -- быть средством обращения, платежей и расчетов, накопления и всеобщим эквивалентом. Выполнение деньгами указанных функций определило то значение, которое они имеют в области гражданского права. Приведенное основное отличие ценных бумаг от вещей обусловливает и ряд других. В частности, первоначальным собственником вещи может быть либо собиратель (в широком смысле) соответствующих даров природы, либо производитель материальных благ. Причем первоначальный собственник вещи может сразу же использовать ее по прямому назначению и осуществлять все три правомочия собственника. Бланки ценных бумаг в России изготавливаются на специализированных полиграфических предприятиях с соблюдением особого режима их изготовления. На стадии создания бланковых ценных бумаг можно говорить о праве собственности на бланк, но не на документ как объект гражданского права. Чтобы бланк стал ценной бумагой, эмитент должен его заполнить с соблюдением необходимых реквизитов и предусмотренного законом порядка. Эмитент, заполнивший бланк ценной бумаги, но не выпустивший ее в оборот, может считаться собственником бумаги. Но проблема состоит в том, что эмитент как собственник в этом случае не сможет осуществить право пользования данным объектом права собственности. Реализовать выраженное в ценной бумаге право (как уже отмечалось, обычно обязательственное или с элементами обязательства) может любое лицо, кроме должника-эмитента. Этот вывод обосновывается тем, что совпадение должника и кредитора в одном лице в гражданском праве недопустимо и в соответствии со ст. 413 ГК РФ является безусловным основанием прекращения обязательства. Право владения, пользования и распоряжения ценной бумагой смогут осуществить только ее первый и последующие приобретатели. Иначе говоря, настоящим объектом права собственности ценная бумага становится не с момента ее создания эмитентом, а только с момента ее выпуска в оборот, т. е. передачи первому приобретателю. Еще одним существенным отличием ценных бумаг от вещей является их способность принимать дематериализованную форму. Юридическая природа вещей как предметов материального мира исключает такую возможность. Оформление прав по ценной бумаге не с помощью бланка, а путем записи в электронном реестре, в сущности, не меняет правовой природы исследуемых объектов. И бланковые и безбланковые ценные бумаги остаются носителями соответствующего имущественного права, возникновение, осуществление, изменение и прекращение которого невозможно без использования бумажного или электронного документа соответственно. Хотя необходимо заметить, что безбланковые ценные бумаги по своему правовому режиму отличаются от бланковых. Отсутствие бланка как материального носителя имущественного права исключает использование в правовом регулировании безбланковых ценных бумаг норм вещного права. Это еще раз иллюстрирует теоретическую необоснованность отнесения ценных бумаг к вещам.

Ценные бумаги отличаются от вещей также тем, что с физической гибелью вещи прекращается ее существование как объекта гражданских прав. Данное правило распространяется как на индивидуально-определенные, так и на родовые вещи. Обусловлено это тем, что последние в момент их передачи по сделке индивидуализируются. Соответственно при их гибели или порче за виновным в этом должником может сохраниться обязанность исполнить обязательство в натуре, однако предметом этого обязательства будут не те же вещи, а равное их количество того же рода и качества. Таким образом, физическая гибель как юридически незаменимых, так и заменимых вещей приводит к прекращению вещных прав на них. Гибель ценных бумаг не является безусловным основанием для прекращения выраженных в них прав. Утрата документа может иногда затруднить или сделать невозможной передачу или осуществление соответствующего права. Однако в большинстве случаев права по ценным бумагам при гибели документов восстановимы. Могут быть восстановлены также права держателей именных и ордерных ценных бумаг путем выдачи эмитентом утратившему бланк заявителю дубликата ценной бумаги при доказанности права последнего на выбывший из его обладания документ. Таким образом, изложенное позволяет сделать вывод о том, что по законодательству России ценные бумаги и вещи имеют существенные различия, что обусловливает их различный правовой режим и необходимость отдельного правового регулирования выпуска и обращения ценных бумаг как особых объектов гражданского права¹1Яроцкий В. Указ. соч..