Ценные бумаги

Размещено на http://www.allbest.ru/

Оглавление

Введение

1. История развития рынка ценных бумаг

1.1 История развития рынка ценных бумаг на мировом уровне

1.2 Формирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации

2. Понятие ценных бумаг, их виды

2.1 Понятие ценных бумаг

2.2 Виды ценных бумаг

3. Ценные бумаги как объекты реализации имущественных прав

3.1 Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг

Заключение

Библиография

Введение

Формирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации ? очень сложный социально-экономический, политический, психологический и даже, можно сказать, морально-этический процесс, который в наиболее ярком и концентрированном виде показывает и раскрывает все сложности перехода российской экономической системы, ранее базировавшейся на командно-административных рычагах управления, к системе, построенной на принципах рыночного хозяйства.

Рынок ценных бумаг как одна из важнейших составных частей финансового рынка в этом процессе играет одну из ключевых ролей. Правильные действия на фондовом рынке могут и должны его облегчить, а неумелые, непрофессиональные могут усложнить процесс перехода и даже привести к катастрофическим последствиям.

Тема курсовой работы: «Ценные бумаги» является актуальной, так как разработка теоретической базы рынка ценных бумаг, систематизация всех сегментов (элементов) этого рынка, объединение их в единый взаимосвязанный механизм с пониманием сути и действия этого механизма, обоснование принципов и задач его функционирования и, наконец, прогнозирование тенденций и последствий его развития являются одним из важнейших запросов экономической теории сегодняшнего дня.

Актуальность данного исследования усиливается и тем, что процесс формирования рынка ценных бумаг в Российской Федерации оказался труднее и болезненнее, чем развитие других рыночных отношений.

Цель курсовой работы ? раскрыть понятие рынка ценных бумаг, проанализировать его основные виды, рассмотреть проблемы, стоящие перед современным рынком ценных бумаг в России и перспективы дальнейшего его развития.

Сейчас перед рынком ценных бумаг стоит много серьезных проблем, тормозящих его развитие. Это:

- преодоление негативно влияющих внешних факторов;

- целевая переориентация рынка ценных бумаг;

- улучшение законодательства и контроль за выполнением;

- повышение роли государства на фондовом рынке;

- проблема защиты инвесторов;

- опережающее создание депозитарной и клиринговой сети;

- реализация принципа открытости информации.

Исходя из указанной цели исследования курсовой работы, основными задачами являются: - изучить историю развития рынка ценных бумаг на мировом уровне, - выявить истоки формирования рынка ценных бумаг в РФ, - дать определение понятию рынка ценных бумаг, - обозначить основные виды ценных бумаг, - охарактеризовать профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг.

При выполнении курсовой работы использованы общенаучные и специально-научные методы исследования.

Теоретическую основу курсовой работы составляют использованные в процессе написания основной части монографии, учебники и учебные пособия по рынку ценных бумаг и гражданскому праву, статьи из журналов: «Право и экономика», «Законодательство и экономика», «Хозяйство и право», «Банковское дело» за последние пять лет. Изучены работы таких авторов в области правоведения, как: М.М. Агарков, В.А. Белов, М.М. Рассолов, А.П. Сергеев и других, а также в области экономики: Т.А. Батяева, Б.Б. Рубцов.

Нормативная основа курсовой работы включает в себя: Конституцию Российской Федерации, Собрание законодательства Российской Федерации, федеральные законы. Практическую основу данной работы составляют материалы правоприменительной практики из журнала «Бюллетень Верховного Суда Российской Федерации».

Курсовая работа: «Ценные бумаги» состоит из трех глав и пяти параграфов.

1. История развития рынка ценных бумаг

1.1 История развития рынка ценных бумаг на мировом уровне

История развития рынка ценных бумаг берет свое начало в далеком прошлом, поскольку прообразом первой ценной бумаги можно считать долговые расписки Римской империи, Древнего Китая и других стран древнего мира, где была довольно четкая система документального оформления долговых обязательств. Если должники не отдавали долгов, они жестоко карались, в Риме, например, зачастую продавались в рабство. Еще в XVIII-XIX вв. существовала долговая яма, в России в начале XX в. существовали долговые тюрьмы.

Когда государству требовались денежные средства, оно выпускало различные виды долговых обязательств, размещало их внутри страны (среди населения и юридических лиц), а иногда продавало зарубежным инвесторам. Такие ценные бумаги стали называться государственными ценными бумагами и были всегда наиболее надежными, так как по ним ответственность должно было нести государство всеми имеющимися ресурсами. Чаще всего выпускаются государственные облигации различных типов: в США - казначейские векселя Федерального правительства, в России - ГКО. На Западе до сих пор котируются и продаются на биржах ценные бумаги крупных торговых компаний, выпущенные 200-300 лет назад, например, английской Ост-Индской компании (1500 г.), или акции, выпущенные Генри Фордом.

Сами ценные бумаги (векселя) и первые рынки ценных бумаг в виде вексельных ярмарок появились еще в средние века, по всей видимости, в городах-государствах Италии. Однако о фондовом рынке в современном понимании, с нашей точки зрения, можно говорить только с того периода, когда государство начинает осуществлять эмиссию своих долговых обязательств на регулярной основе, когда появляются первые акционерные общества, выпускающие акции, имеющие широкое хождение, и возникают фондовые биржи для торговли этими инструментами.

История развития акционерных обществ теряется глубоко в веках. В древнем Риме была широко известна форма организации, при которой предприятие, объединявшее нескольких участников, выступало как самостоятельное лицо.

Акционерные общества появились на базе средневековых товариществ и корпораций.

Корпорации были известны в Англии еще в ранний норманнский период. Однако ранние формы корпораций не имели одной существенной особенности современных корпораций ? документа, удостоверяющего право собственности и передаваемого другим лицам ? акции.

Современная корпорация зародилась тогда, когда удалось объединить принцип корпоративности с идеей товарищества. Это произошло в XVI-XVII вв.

Первыми акционерными обществами, традиционно, называют созданные в XVI-XVII вв. в Англии Московскую, Левантскую, Балтийскую, Ост-Индскую компании, а также голландскую Объединенную Ост-Индскую компанию. Акции торговых компаний вскоре после их создания стали объектом сделок купли-продажи как в Англии, так и в Голландии.

С 1600 по 1657 гг. английская Ост-Индская компания действовала на основе системы постоянно возобновляемого капитала. Паи участников возвращались им после каждого плавания (экспедиции). Лишь в 1657 г. устав компании был изменен таким образом, что она превратилась действительно в акционерное общество в современном понимании. Компания приступила к выплате дивидендов, а не к разделу валовой прибыли. Существенно упростился и выход из компании.

В голландской Ост-Индской компании в течение сорока лет дивиденды по акциям очень редко выплачивались деньгами ? в основном товаром ? специями. Лишь с 1644 г. компания приступила к выплате дивидендов исключительно в денежной форме. На протяжении 200 лет своего существования компания регулярно выплачивала дивиденды, среднегодовая ставка которых была равна 18% от номинала.

В 1611 г. возникает первая классическая биржа ? Амстердамская биржа. (Антверпенская и Лионская биржи, образованные в XVI в. и часто называемые первыми биржами, в том же веке прекратили свое существование).

Собственно голландский фондовый рынок и является исторически первым фондовым рынком. Английский фондовый рынок, начавший зарождаться в XVII в., оформился в настоящий рынок со всеми необходимыми атрибутами к 1773 г. ? году образования первой в мире специализированной фондовой биржи ? Лондонской фондовой биржи. В США фондовый рынок сформировался к концу XVIII в. (важнейшая веха ? создание Нью-Йоркской фондовой биржи в 1792 г.).

Являясь признаком и элементом развитого товарного хозяйства, фондовый рынок возникает раньше там, где раньше создаются условия для свободного развития товарно-денежных отношений. Поэтому не случайно родиной первых фондовых рынков и стали две страны, в которых раньше других сформировались капиталистические отношения. Несмотря на то, что отдельные элементы фондового рынка появляются во Франции еще в XIV в. (в 1304 г. король Филипп IV Красивый специальным указом ввел профессию менялы (courratier de change) ? предшественника современного биржевого посредника), а в XVIII в. история знает немало примеров различных афер и скандалов, связанных с ценными бумагами", современный рынок возникает лишь в начале XIX в. Анесянц С.А. Основы функционирования рынка ценных бумаг: учебное пособие / С.А. Анесянц. - М.: Финансы и статистика, 2005. - С. 18.

Около половины всего мирового фондового рынка в конце 1990-х годов приходилось на США, а в целом на страны Большой пятерки ? примерно 75%. При этом доля пятерки в мировом ВВП, рассчитанном по паритету покупательной способности, составляла примерно 40%, в населении ? 10%. Несмотря на быстрый рост в последние два десятилетия XX в. формирующихся рынков, их доля в совокупном мировом фондовом рынке не превышает 7% (при доле в ВВП примерно 45% и населении ? 84%). Доля России в 2001 г. составила 0,2% (0,4% в 1997 г.).

Восьмидесятые и особенно девяностые годы XX в. Характеризовались небывалым в истории ростом курсовой стоимости акций. За 20 лет (1980-2000 гг.) практически повсеместно соотношение между капитализацией и ВВП повысилось по всему миру с 23% в 1980 г. до 100-118% в 2000 г. Соотношение между капитализацией национальных эмитентов и ВВП достигло в конце 1990-х годов в большинстве развитых стран максимально высоких значений: в США, Великобритании, Голландии ? 150-200%, в Швейцарии ? более 200%, в Германии и Франции ? 50-100%.

Наблюдения за рынком акций на исторически длительном отрезке времени (примерно 100 лет) свидетельствуют о циклическом характере его развития. Проведенный анализ свидетельствует о том, что рынок акций больше развит в тех странах, где акционерная собственность более демократична ? находится у широкого круга владельцев. Так, в США примерно половина всех акций находится непосредственно у населения (физических лиц). В Германии, Японии, Италии, Франции основными акционерами выступают юридические лица ? нефинансовые компании и банки. Соответственно США ? это рынок мелких пакетов акций, континентальные европейские страны ? рынок крупных, контрольных пакетов.

Таким образом, современный этап развития мирового финансового рынка характеризуется возрастанием роли и значения рынка ценных бумаг. Характерные черты рынка ценных бумаг и самой ценной бумаги как объекта сделок на этом рынке находят проявление и на рынке ценных бумаг, но с некоторыми особенностями.

Мировой рынок ценных бумаг -- это прежде всего первичный рынок. Вторичный рынок пока еще не получил адекватного развития. Поэтому под международным рынком ценных бумаг понимается их выпуск, выраженный в евронотах и осуществляемый эмитентами вне какого-либо национального регулирования эмиссий. В более широком плане мировой рынок ценных бумаг рассматривается как совокупность собственно международных эмиссий и иностранных эмиссий ценных бумаг иностранными эмитентами. В настоящее время международный рынок ценных бумаг включает как рынок акций, так и рынок облигаций. Эмиссии международных акций начались в сколько-нибудь заметных масштабах лишь с середины 80-х годов, в то время как эмиссии облигаций -- с середины 60-х годов и по стоимостному объёму пока что превышают первые. Именно облигации являются ныне основным и преобладающим видом ценных бумаг, эмитируемых на международном уровне.

Для многих крупных эмитентов, как государственных, так и корпоративных, международный рынок облигаций превратился в важную сферу получения средств для финансирования экономической и социальной структурной перестройки народного хозяйства государств, а также для расширения деятельности корпораций и финансовых институтов национального и международного уровня. Международный облигационный рынок можно, с определённой долей условности, назвать совокупностью двух секторов: рынка иностранных облигаций и рынка собственно международных облигаций -- так называемого рынка еврооблигаций.

Большинство выпусков иностранных облигаций практически сосредоточено на национальных рынках четырёх стран: Соединённых Штатов Америки, Германии, Швейцарии и Японии. Долгое время большая часть заёмщиков на рынке "янки-бондз" -- такое название получил иностранный облигационный рынок в США -- была представлена государствами и государственными организациями. Весьма частыми и довольно крупными заёмщиками на этом рынке являются банки развития -- Мировой банк, Межамериканский банк развития, Азиатский банк развития и другие. Особенность рынка "янки-бондз" состоит в том, что он наиболее сложный из всех мировых рынков для проникновения на него нового заёмщика и это придаёт ему особую значимость. Наиболее сложное препятствие для проникновения на американский рынок облигаций состоит в самой подготовке объёмной документации, требуемой Федеральной Комиссией по ценным бумагам и фондовой бирже, и в издержках на эту подготовку.

Другой центр эмиссии иностранных облигаций -- Германия. В принципе никаких ограничений на иностранные эмиссии нет. Однако шесть основных эмитирующих банков в Германии совместно с представителями Бундесбанка ежемесячно устанавливают своего рода календарный план новых эмиссий. Хотя статистикой регистрируются отдельно эмиссии иностранных облигаций и еврооблигаций, выраженных в немецких марках, в действительности различие между ними очень невелико: еврооблигационные эмиссии осуществляются международными консорциумами банков, а иностранные эмиссии в немецких марках -- консорциумами, состоящими только из коммерческих банков Германии.

Основным объектом рынка ценных бумаг ФРГ выступают ценные бумаги. Практика немецкого фондового рынка включает в понятие ценных бумаг самые разнообразные документы, в соответствии с которыми они могут классифицироваться по следующим признакам:

- по способу передачи прав собственности. Различают предъявительские, ордерные и именные ценные бумаги;

- по виду закрепления прав. Ценные бумаги подразделяются на долговые, к которым относят прежде всего облигации и долевые ценные бумаги;

- по виду и повторяемости получаемого дохода. Выделяют ценные бумаги денежного рынка, удостоверяющие право на одноразовое получение определенной суммы денег, к которым относят чеки и векселя; ценные бумаги рынка капиталов, удостоверяющие право на многократное получение дохода или на владение частью капитала предприятия, к которым относят акции и облигации.

Наибольшее значение на рынке ценных бумаг имеют классические ценные бумаги - акции и облигации. Выпуск и хождение акций регулируется Законом об акциях.

Одним из важнейших мировых центров эмиссии иностранных облигаций является Швейцария, на долю которой приходится более половины общей суммы этих эмиссий. В отдельные годы экспорт капитала в швейцарских франках, включая частные размещения и банковские кредиты, превышал 10 % валового национального продукта страны. Через эту страну реэкспортируются огромные массы международного капитала, и этот реэкспорт осуществляется очень быстро. Иностранные облигации в швейцарских франках эмитируются публично посредством банковского консорциума и выпускаются обычно номиналом и на существенные суммы. Заёмщиками на рынке иностранных облигаций в Швейцарии выступают, как правило, только международные институты, иностранные государства и крупнейшие корпорации. В отличие от рынка иностранных облигаций в Германии, швейцарский рынок является объектом государственного регулирования: проспекты эмиссии должны получить одобрение Национального банка Швейцарии, а на сами эмиссии, в том случае, если они превышают сумму, эквивалентную 10 млн. долларов, необходимо особое разрешение властей.

Японский облигационный рынок пока ещё отстаёт от рынков в других странах по уровню интернационализации и либерализации. Однако, с конца 70-х годов отмечается тенденция к значительному росту этих процессов на японском рынке, что обусловлено рядом факторов и, в частности, необычайным расширением экспорта японского капитала; растущим применением иены как резервной валюты центральными банками многих государств; использованием иены международными инвесторами, привлекаемыми укреплением положения ценных бумаг на рынках капитала и относительным усилением иены по сравнению с другими валютами. В результате начался довольно быстрый рост заимствований капитала, выраженного в иенах, неяпонскими заёмщиками. Объём иностранных облигаций в иенах растёт теперь суммами, сравнимыми с теми, что фиксируются на рынках иностранных облигаций в традиционных центрах их эмиссий. Рубцов, Б. Б. Мировые рынки ценных бумаг / Б. Б. Рубцов. - М.: Экзамен, 2002. - С. 11-12.

Таким образом, фондовый рынок становится глобальным. Национальные рынки - это только составляющие мирового рынка ценных бумаг. Торговлю на таком рынке ведут непрерывно и везде. Его основу составляю ценные бумаги транснациональных компаний.

1.2 Формирование рынка ценных бумаг в РФ

Рынок ценных бумаг стал формироваться в России во второй половине XVIII в. в соответствии с указами Петра I. Наиболее яркий этап его развития связан с реформами Столыпина?Витте в конце XIX?начале XX в. К началу Первой мировой войны 1914 г. Россия занимала пятое место в мире по объему биржевого оборота после Англии, США, Франции и Германии. Средняя норма капитализации в России, насколько об этом можно судить по доходности солидных дивидендных бумаг (например, банковских акций), составляла 6?6,5% годовых. В то время система золотого обеспечения рубля исключала дефицитный вариант финансирования бюджета.

Становление рынка ценных бумаг Российской империи происходило на фоне бурного экономического роста, увеличения национального дохода, отсутствия инфляции и при активном участии иностранного капитала. Этим объясняется достаточно быстрое формирование современной для того времени инфраструктуры рынка и расширение круга инвесторов. Золотой стандарт и отсутствие ограничений на перемещение капитала между ведущими мировыми державами определяли интернациональный характер финансовых рынков. Основная проблема российского рынка была в отсутствии массового инвестора из-за невысокого уровня жизни большинства населения. Иностранные инвестиции на российском рынке осуществлялись преимущественно в облигации государственных займов и гарантированные правительством акции и облигации железнодорожных обществ. К началу 1900 г. около 1/3 акционерного капитала российских предприятий составляли иностранные инвестиции. Большой удельный вес иностранных инвестиций отмечался в угольной и металлургической отраслях, незначительный ? в банковской сфере.

Увеличение объема операций с ценными бумагами происходило в первую очередь за счет покупки ценных бумаг населением. Биржи были во многих городах России. Крупные промышленные предприятия распространяли свои акции среди населения городов, в которых они находились, и котировали эти акции на крупных рынках. Ивасенко А.Г. Рынок ценных бумаг: Инструменты и механизмы функционирования / А.Г. Ивасенко. - М.: КНОРУС, 2005.? С. 160.

За годы реформ фондовый рынок прошел несколько четко выраженных этапов.

Первый этап (1990?1993) проходил под знаком ваучерной приватизации, в результате которой приватизационные чеки превратились в объект спекулятивной торговли вначале на стихийном внебиржевом, а затем и на биржевых рынках. В этот период активно возникали многочисленные фондовые и торговые биржи. Так, к концу 1993 г. в России было 63 фондовые, товарно-фондовые биржи, фондовых отдела товарных бирж (в США и Франции действует всего 7 фондовых бирж). На этом этапе правовые основы функционирования бирж были крайне несовершенными.

Второй этап (1993 ? август 1998). Этот период условно можно определить как период укрепления правовых, организационных и управленческих принципов функционирования рынка ценных бумаг. Этому способствовал ряд обстоятельств. Были приняты федеральные законы «Об акционерных обществах», «О рынке ценных бумаг», «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» и другие, что способствовало более строгой регламентации поведения на рынке, процедуре лицензирования, усилению контроля за качеством ценных бумаг и т.д.

В 1996 г. была создана Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг, деятельность которой должна обеспечивать проведение государственной политики в области рынка ценных бумаг. Эта комиссия получила право создавать региональные комиссии, действующие как подразделения местных администраций. Именно с этого момента начался более или менее регулируемый процесс становления реального первичного рынка, на котором главным объектом купли-продажи все больше становились корпоративные ценные бумаги. Среди них выделялись акции и облигации ведущих российских эмитентов, которые в основном были представлены предприятиями топливно-энергетического комплекса.

Важную роль в становлении фондового рынка играли коммерческие банки, которые были главными эмитентами самых надежных, доходных и ликвидных акций, облигаций и векселей. Банки не только сами выступали в качестве брокеров, но и способствовали развитию специализированных институтов фондового рынка, что помогло появлению других профессиональных участников рынка ценных бумаг: брокерских фирм, различных инвестиционных фондов и других организаций (депозитариев, расчетно-клиринговых центров, торговых систем и т.д.).

В рассматриваемый период активно шел процесс развития коллективных инвестиций в форме паевых, инвестиционных и пенсионных фондов. К сожалению, многие из них стали активными участниками финансовых пирамид, что серьезно подорвало доверие к ним.

Другим важным сегментом фондового рынка является рынок государственных ценных бумаг. Эти ценные бумаги в отличие от акций представляют собой классические долговые бумаги.

Анализ конкретной действительности показывает, что за годы реформ в России сложился чисто спекулятивный рынок ценных бумаг. В отличие от большинства стран с развитой рыночной экономикой, в которых основным сегментом фондового рынка служит рынок корпоративных акций и облигаций, в России ? это рынок государственных ценных бумаг.

Государственные ценные бумаги во всем мире являются, как правило, самыми надежными и низкодоходными. В России же вместо надежных и высоколиквидных долговых ценных бумаг была создана обычная финансовая пирамида.

Гипертрофированное развитие рынка государственных ценных бумаг деформировало его суть и роль. Вместо того, чтобы быть неинфляционным источником финансирования бюджетного дефицита, рынок государственных ценных бумаг превратился в источник легкого и быстрого обогащения спекулянтов не только российских, но и иностранных. На долю последних на 1.08.98 г. приходилось 32% ГКО-ОФЗ. Постоянно увеличивающаяся эмиссия ГКО-ОФЗ привела к катастрофическому росту государственного долга. Если в 1993 г. он равнялся 0,2 трлн. рублей, то в 1997 г. ? уже 384,9 трлн. рублей, на 1 июля 1998 г. он составлял 436 трлн. рублей. Батяева Т.А. Рынок ценных бумаг / Т.А. Батяева, И.И.Столяров. - М.: ИНФРА - М, 2006. - С.22-23.

Нарастание признаков финансового кризиса и опасения девальвации рубля вызвали снижение цен на акции российских компаний, сокращение золотовалютных резервов, активный сброс государственных ценных бумаг и интенсивную скупку валюты. В результате курс доллара резко пошел вверх. Все это привело к тому, что в августе 1998 г. рынок государственных ценных бумаг потерял ликвидность и рухнул.

Правительство РФ объявило о своей неплатежеспособности (дефолте). Последствия такого решения оказались катастрофическими: девальвация, взрывной рост цен, обесценение всех видов доходов. Все финансовые рынки рухнули. Фондовый рынок упал в несколько раз по сравнению со своими максимальными значениями. Многие специалисты считают, что по большинству позиций он оказался отброшенным на 3?5 лет назад. Кризис затронул практически все сегменты фондового рынка. Только через год рынок ценных бумаг стал подавать первые признаки жизни. Начался третий этап ? современный этап развития фондового рынка. Постепенно стал оживать рынок корпоративных бумаг. Россия вновь выбилась в лидеры по доходности вложений в корпоративные бумаги среди развивающихся рынков.

Таким образом, в формировании рынка ценных бумаг в России можно выделить следующие этапы:

Дореволюционный период. В каждой губернии были в обращении различные ценные бумаги. Особое распространение получили векселя, облигации, расписки казначейских домов, ценные бумаги акционерных обществ.

Советский период. В годы НЭПа существовал весь спектр разнообразных ценных бумаг, активно работали биржи.

В 1990-1991 годах началось возрождение рынка ценных бумаг в России. Появляются акции трудовых коллективов. Начинается разработка нормативно-правовой базы фондового рынка.

Постсоветский период. В 1992 году Верховный Совет РФ принял «Государственную программу приватизации государственных и муниципальных предприятий в России на 1992 год», были разработаны законодательные основы реализации этой программы и осуществлены первые шаги по ее выполнению. С принятием данной программы в России была совершена тихая экономическая революция, в результате которой произошла смена одного общественного строя другим.

Для периода 1993-1994 гг. характерен обвальный характер приватизации. В результате приватизации и акционирования весьма значительная часть предприятий перешла из государственной в частную собственность

Современный этап (с 1997г.) развития рынка ценных бумаг характеризуется внутренней политической нестабильностью, бюджетным кризисом, проблемами со сбором налогов, чрезмерными надеждами на иностранные инвестиции.

После августовского кризиса 1998г., несмотря на угрожающую ситуацию, российский рынок акций не прекратил существования, хотя цены акций в считанные дни снизились в 3-5 раз по сравнению с июнем 1998г. и в 10-15 раз по сравнению с октябрем 1997г. Понятие ценных бумаг, их виды

В настоящее время, несмотря на некоторое оживление, российский фондовый рынок полностью еще не восстановился. Доверие инвесторов по-прежнему невелико, поэтому обороты и ликвидность на этом рынке слишком малы. Полное оздоровление рынка может произойти только тогда, когда социально-экономическая и политическая ситуация в стране стабилизируется и начнется устойчивый экономический рост.

Ключевыми задачами нового этапа развития фондового рынка России являются создание условий для привлечения инвестиций в реальный сектор экономики и защита прав инвесторов.

2. Понятие ценных бумаг, их виды

2.1 Понятие ценных бумаг

Нормативное определение ценной бумаги содержится в п. 1 ст. 142 ГК, согласно которому ценной бумагой является «документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении», причем «с передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности». Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть 1 от 30 ноября 1994г. № 51-ФЗ // Собрание законодательства РФ. - 1994. ? №32.? Ст. 3301

Данное определение не является новым для нашего законодательства; оно соответствует определению, содержавшемуся в абзацах 1 и 2 п. 1 ст. 31 Основ: «Цепной бумагой признается документ, удостоверяющий имущественное право, которое может быть осуществлено только при предъявлении подлинника этого документа. ? Право, удостоверенное ценной бумагой, может быть переуступлено другому лицу лишь путем передачи ценной бумаги».

На фоне определений ценных бумаг, предлагаемых иными нормативными актами определение ГК остается единственно правильным не только с позиции юридической, но и с точки зрения здравого смысла.

В ст. 2 Закона о рынке ценных бумаг: «Эмиссионная ценная бумага ? любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками: ? закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных настоящим Федеральным законом формы и порядка; ? размещается выпусками; ? имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги».

Едва ли не самое первое определение ценной бумаги в русской литературе торгового права дает А.X. Гольмстен: «Под торговыми или ценными бумагами разумеются бумаги, с которыми какое-либо право так тесно связано, что каждый владелец их может требовать осуществления права от противной стороны. Подобно тому, как право на вещь переходит путем передачи вещи, так и право требования определённой денежной суммы или вещи, находящейся в чужом владении, переходит посредством передачи торговой бумаги». 3десь раскрывается всего один признак ценной бумаги -- связь нрава из документа с самим документом -- но делается это достаточно точно и с исчерпывающей полнотой. От владения (а не от распоряжения) документом зависит уже не принадлежность права, а его осуществление; передача документа является необходимым условием перехода воплощенного в бумаге права.

Следующее определение встречается в лекциях профессора Е.А. Нефедьева: «Ценные бумаги ... есть документы, удостоверяющие такое гражданское правовое притязание, распоряжение, которое связано с распоряжением тем документом, который его вмещает ... Вмещенное в ней притязание придает ей ценность, а так как распоряжение притязанием возможно только путем распоряжения документом, то документ является формальным носителем ценности и играет роль вещи, с распоряжением которым связано распоряжение притязанием».

В лучших традициях германистов определяет ценную бумагу профессор Г.Ф. Шершеневич. «Под ценною бумагою следует понимать документ, выражающий право на ценность, которое неразрывно с ним связано». Белов В.А. Ценные бумаги в российском гражданском праве / В.А. Белов. - М.: Центр ЮрИнфоР, 2007. - С. 51-52. Принципиально это определение правильно; другое дело, что в нем не отражена сущность неразрывной связи права на ценность с воплощающим его документом (необходимость предъявления документа для осуществления воплощенного в нем права).

Другой знаменитый русский коммерциалист ? А.Ф. Федоров ? уже несколько лет спустя также воспользовался германским определением ценной бумаги, правда в несколько измененной редакции. «...В области права, под ценными бумагами по преимуществу разумеются такие, которые, так сказать, воплощают в себе имеющее имущественную ценность право ? в том смысле, что это право неразрывно соединено с соответственною бумагой и иными средствами доказываемо быть не может».

Указание на воплощение права в бумаге безусловно правильно, но неправильно то, что за таким воплощением ученый признает исключительно доказательственное значение. Между тем, субъект, не располагающий ценной бумагой, не может осуществить воплощенное в ней право вовсе не оттого, что не может доказать его существование или принадлежность, а потому, что он этого права просто не имеет.

Профессор В.М. Гордон возвращается к традициям ранних дореволюционных авторов: не давая определения понятия ценной бумаги он, в то же время, выделяет его сущностные черты, такие, как литтеральность, легитимация, презентация, абстрактность и автономность (публичная достоверность).

Любопытно, что именно эти свойства ценных бумаг, причем ? с полным сохранением последовательности перечисления и терминологических особенностей обозначения, излагаются как признаки ценных бумаг, вытекающие из постановлений современного российского гражданского законодательства, в одном из последних учебников гражданского права.

Профессор Е.Н. Данилова указывает, что «Под ценной бумагой в широком смысле этого слова разумеется документ, воплощающий в себе известное право (вещное, обязательственное, членское), осуществление которого стоит в тесной связи с обладанием данным документом». Карабанова, К. Понятие ценной бумаги в современном российском праве / К. Карабанова // Хозяйство и право. - 2005. - №11. - С. 26-28.

Профессор М. . Агарков исходит из канонического определения ценной бумаги, выработанного германской цивилистикой, признавая в этом вопросе бесспорное первенство Г. Бруннера и Е. Якоби и не привнося в него ни йоты собственных домыслов: «Такие документы, предъявление которых необходимо для осуществления выраженных в них прав, носят название ценных бумаг».

В литературе предпринимались попытки улучшить это определение, однако все они вызвали неоднозначное к себе отношение, а большинство из них прошли и вовсе незамеченными.

Еще одну попытку самостоятельного определения ценных бумаг предпринимает А.Г. Гойхбарг: «Ценными бумагами называются бумаги, которые неразрывно связаны с выраженным в них правом и предъявление которых необходимо для осуществления этого права».¹

Первая часть этого определения просто неправильна с точностью до наоборот: не бумага связана с воплощенным в ней правом, а воплощенное в бумаге право с бумагой; вторая часть верна, но непонятно, почему присоединена к первой через союз «и».

К 1926 г. относится несколько определений ценных бумаг, в том числе следующее. «Среди предметов, служащих объектами торговых сделок, особо выделяются так называемые ценные бумаги, под которыми, в широком смысле этого слова, разумеются документы, воплощающие в себе известное право, осуществление которого стоит в тесной связи с обладанием данным документом». Гражданское право: учебник / под ред. М.М. Рассолова. - М.: ЮНИТИ - ДАНА, 2008. - С. 155-156.

Таким образом, на фоне определений ценных бумаг, предлагаемых иными нормативными актами определение Гражданского кодекса остается единственно правильным не только с позиции юридической, но и с точки зрения здравого смысла.

Нормативное определение ценной бумаги содержится в п. 1 ст. 142 ГК, согласно которому ценной бумагой является «документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении», причем «с передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности».

2.2 Виды ценных бумаг

Норма ст. 143 ГК определяет виды ценных бумаг: облигации, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и др.

Облигацией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права.

Облигация удостоверяет отношения займа между ее владельцем (кредитором) и эмитентом (должником). В роли эмитента могут выступать либо государство, либо частные лица, как правило, акционерные общества. Выпуск государственных облигаций обычно происходит в условиях дефицита государственного бюджета и преследует цель сдержать инфляцию. Кроме того, с помощью выпуска так называемых целевых облигаций может устанавливаться специальная система распределения товаров. Выпуск облигаций коммерческими юридическими лицами позволяет им привлечь дополнительные средства и сформировать заемный капитал.

Облигации могут быть именными и предъявительскими, с залоговым обеспечением и без такового, свободно обращающимися и с ограниченным кругом обращения, обычными и конвертируемыми, т.е. обмениваемыми при определенных условиях на акции.

Векселем является ценная бумага, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя либо иного указанного в нем плательщика выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока определенную сумму его владельцу.

Вексель может быть простым и переводным. Простой вексель ? это ценная бумага, которая удостоверяет ничем не обусловленное обязательство самого векселедателя оплатить в оговоренный в векселе срок денежную сумму векселедержателю или по его приказу другому лицу.

В переводном векселе в качестве плательщика фигурирует не сам векселедатель, а другое лицо. Держатель такого векселя в любой момент может передать свои права, вытекающие из векселя, иному лицу путем совершения индоссамента. При этом лицо, передающее вексель посредством индоссамента, если только им прямо не оговорено иное, становится ответственным за исполнение вексельного обязательства.

Вексель является удобным средством платежа и кредитования. Вексельное законодательство применяется на территории Российской Федерации в соответствии с международными обязательствами Российской Федерации, вытекающими из ее участия в Конвенции от 7 июня 1930 года, устанавливающей Единообразный закон о переводном и простом векселях. Иванов М.Е. Правовое регулирование вексельных отношений / М.Е. Иванов // Право и экономика. - 2008. ? №3. - С. 34-36.

Рассмотрим пример: на основании договора от 3 марта 1998 г. о долевом участии в строительстве жилого одноквартирного дома, заключенного между Б. и ТОО "МГМ", Б. по акту приема-передачи от 28 июля 2000 г. был передан законченный строительством жилой дом в г. Бердске, в оплату стоимости которого им внесены по приходным кассовым ордерам денежные средства в кассу ТОО, а также переданы векселя по акту приема-передачи.

Инспекция Министерства по налогам и сборам Российской Федерации по г. Бердску при проведении налоговой проверки включила стоимость указанного жилого дома в сумме 868 542 руб. в совокупный валовый доход Б. за 2000 год, а переданные им при расчетах за дом векселя не приняла в качестве подтверждения оплаты по договору от 3 марта 1998 г. и своим решением от 25 октября 2001 г. привлекла его к ответственности за совершение налогового правонарушения, предусмотренного п. 1 ст. 122 НК РФ (неполная уплата сумм налога в результате занижения налоговой базы), в виде штрафа в размере 20% от неуплаченных сумм налога в размере 30 835 руб. 60 коп. Б., считая решение налогового органа незаконным, обратился в суд.

Решением Бердского городского суда Новосибирской области от 22 марта 2002 г. (оставленным без изменения судебной коллегией по гражданским делам Новосибирского областного суда 28 мая 2002 г.) в удовлетворении заявленного требования отказано.

Президиум Новосибирского областного суда, рассмотрев дело, переданное в суд надзорной инстанции определением судьи Верховного Суда РФ, постановлением от 22 октября 2004 г. оставил указанные судебные решения без изменения.

Определением судьи Верховного Суда РФ от 21 февраля 2005 г. дело истребовано по надзорной жалобе Б. в Верховный Суд РФ, а определением от 15 апреля 2005 г. ? передано для рассмотрения по существу в суд надзорной инстанции.

Судебная коллегия по гражданским делам Верховного Суда РФ 8 июня 2005 г. судебные постановления отменила по следующим основаниям.

В соответствии со ст. 387 ГПК РФ основаниями для отмены или изменения судебных постановлений в порядке надзора являются существенные нарушения норм материального или процессуального права.

Судебные инстанции, признавая оспоренное решение налогового органа правильным, исходили из того, что ст. 3 Закона Российской Федерации от

7 декабря 1991 г. № 1998-1 "О подоходном налоге с физических лиц" не включает доход в виде жилого дома в перечень доходов, не подлежащих налогообложению, оплата имущества векселем не свидетельствует о совершении платежа, так как принятие покупателем на себя денежного обязательства по векселю не может отождествляться с передачей денежных средств, поэтому налоговая инспекция правильно не учла в качестве расходов переданные заявителем ТОО "МГМ" векселя.

Указанные выводы сделаны судом в нарушение норм материального права, подлежащих применению по настоящему делу.

Статья 3 Закона Российской Федерации "О подоходном налоге с физических лиц" (действовавшего во время возникновения спорного правоотношения) устанавливала лишь перечень доходов, не подлежащих налогообложению, и не раскрывала содержание самого понятия "доход" для целей налогообложения физических лиц.

Общие для всех налогов, в том числе для подоходного налога с физических лиц, принципы определения доходов закреплены в ст. 41 НК РФ. В ней предусмотрено, что доходом признается экономическая выгода в денежной или натуральной форме, учитываемая в случае возможности ее оценки и в той мере, в которой такую выгоду можно оценить, и определяемая в соответствии с главами этого Кодекса, устанавливающими конкретные виды налогов.

Поэтому, прежде чем применять норму, перечисляющую не подлежащие налогообложению доходы, следовало с учетом положений ст. 41 НК РФ установить, относится ли приобретенный заявителем по договору долевого участия в строительстве жилой дом к его доходам, т.е. получил ли заявитель в результате сделки по приобретению жилого дома экономическую выгоду, предусмотренную в Законе Российской Федерации "О подоходном налоге с физических лиц" (доходы в денежной или натуральной форме, материальная выгода).

Обстоятельства, свидетельствующие о безвозмездном приобретении заявителем жилого дома либо о получении им суммы ценовой разницы в размере, включенном налоговым органом в его совокупный доход, судом не установлены.

Правильным является и довод надзорной жалобы о несоответствии положениям закона вывода суда о правомерности отказа налогового органа в принятии для подтверждения расходов (в целях уменьшения совокупного дохода в налогооблагаемом периоде) векселей, переданных заявителем ТОО "МГМ" в счет оплаты строительства жилого дома.

Налоговая инспекция мотивировала свой отказ тем, что векселя являются долговыми обязательствами, т.е. обещанием оплаты (в данном случае ? со сроком погашения не ранее 27 января 2002 г. и 18 января 2005 г.), поэтому не могут свидетельствовать о совершении платежа.

При этом не было учтено, что вексель относится к ценным бумагам, требования, вытекающие из него, являются денежными.

Обязанность должника уплатить денежную сумму может быть прекращена выдачей (передачей) или акцептом векселя на согласованных с кредитором условиях. В этом случае денежное обязательство по договору следует считать прекращенным на основании ст. 409 ГК РФ (отступное), если сторона, выдавшая (передавшая) вексель, не несет по нему ответственности, либо на основании ст. 414 ГК РФ (новация), если эта сторона принимает на себя ответственность по векселю (п. 35 постановления Пленума Верховного Суда РФ и Пленума Высшего Арбитражного Суда РФ от 4 декабря 2000 г. № 33/14 "О некоторых вопросах практики рассмотрения споров, связанных с обращением векселей").

Переданные в счет оплаты жилого дома векселя содержали обязательство уплаты указанных в них сумм не собственно заявителя, а третьих лиц, у которых Б. приобрел вексельные требования на основании соответствующих возмездных сделок. Ответственности по этим векселям Б. на себя не принимал. Следовательно, его денежное обязательство по оплате стоимости жилого дома было прекращено не выдачей обязательства по уплате денежной суммы в будущем, а на основании ст. 409 ГК РФ (отступное), т.е. посредством передачи взамен денежных средств ценных бумаг ? векселей, удостоверяющих денежное обязательство третьих лиц и имеющих определенную стоимость, выступающих в качестве платежного документа, используемого при безналичных расчетах в сфере платежно-расчетных отношений.

Доводы президиума Новосибирского областного суда в постановлении от 22 октября 2004 г. о том, что заявитель не подтвердил факт погашения векселей, предприятия, выдавшие векселя, и ТОО "МГМ", которому переданы векселя в счет оплаты жилого дома, признаны банкротами, не имеют правового значения, поскольку указанные обстоятельства не влияют на объем прав и обязанностей налогоплательщика. Б. не являлся обязанным лицом по этим векселям, должен был подтвердить лишь свои расходы по их приобретению, а не исполнение векселедателем взятого на себя обязательства перед векселедержателем.

Налоговые органы в случаях, указанных в ст. 40 НК РФ, при осуществлении контроля за полнотой исчисления налогов вправе проверить правильность применения цен, в том числе при определении сторонами сделки стоимости передаваемых в погашение денежного обязательства ценных бумаг. Налоговой инспекцией МНС России по г. Бердску правила этой статьи не применялись, в связи с чем ссылка в постановлении президиума областного суда, как и в оспариваемом решении налогового органа от 25 октября 2001 г., на сроки погашения векселей является несостоятельной.

Что касается положительной разницы между ценой покупки векселей и ценой их реализации, то данное обстоятельство могло служить основанием для включения ценовой разницы в состав совокупного дохода физического лица, но не для отказа в предоставлении вычета, предусмотренного абз. "в" п. 6 ст. 3 Закона Российской Федерации "О подоходном налоге с физических лиц".

Судебная коллегия по гражданским делам Верховного Суда РФ решение Бердского городского суда Новосибирской области, определение судебной коллегии по гражданским делам Новосибирского областного суда и постановление президиума Новосибирского областного суда отменила, дело направила на новое рассмотрение в суд первой инстанции. Обзор судебной практики Верховного Суда Р.Ф. «Некоторые вопросы судебной практики по гражданским делам Верховного Суда РФ» (Извлечения) // БВС РФ. -- 2006. -- №4

Чеком признается ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное письменное распоряжение чекодателя банку уплатить держателю чека указанную в нем сумму.

В чековом правоотношении участвуют по крайней мере три лица: чекодатель ? лицо, выписавшее чек; чекодержатель ? лицо, управо-моченное на получение денежных средств по чеку; и плательщик ? банк или иное кредитное учреждение, имеющее лицензию на банковские операции.

Обязательной предпосылкой выдачи чека является наличие соглашения между чекодателем и плательщиком, в соответствии с которым последний обязуется оплачивать чеки чекодателя за счет средств, хранящихся на его счете или специально депонированной чекодателем суммы. Во исполнение данного соглашения банк выдает чекодателю специальную чековую книжку (лимитированную или нелимитированную) с определенным числом чеков.

Чек является срочной ценной бумагой и оплачивается плательщиком при условии предъявления его к оплате в срок, установленный законом. Отзыв чека до истечения срока его предъявления не допускается.

Чеки могут быть именными и переводными. Именной чек передаче не подлежит, передача прав по переводному чеку производится в порядке, установленном ст. 146 ГК.

Депозитный и сберегательный сертификаты представляют собой письменное свидетельство банка о вкладе денежных средств, удостоверяющее право вкладчика на получение по истечении установленного срока суммы вклада и процентов по нему в любом учреждении данного банка.

Вкладчикам-организациям выдаются депозитные сертификаты, депонирование в банках свободных денежных средств граждан оформляется с помощью сберегательных сертификатов. Оба вида сертификатов могут быть именными или на предъявителя, срочными или до востребования. Срок обращения по срочным сертификатам ограничивается одним годом, если только иное специально не согласовано банком-эмитентом с Банком России. В случае досрочного предъявления срочного сертификата к оплате владельцу сертификата выплачиваются сумма вклада и проценты по пониженной ставке, установленной банком при выдаче сертификата.

Условия выпуска и обращения сертификатов определяются Положением «О сберегательных и депозитных сертификатах кредитных организаций», содержащемся в Письме ЦБ РФ от 10 февраля 1992 г. № 14-3-20, в редакции Указания ЦБ РФ от 29 ноября 2000 г.

Банковская сберегательная книжка на предъявителя подтверждает внесение в банковское учреждение денежной суммы и удовлетворяет право владельца книжки на ее получение в соответствии с условиями денежного вклада.

Обладателями сберегательной книжки на предъявителя могут быть как граждане России, так и иностранцы. Права вкладчика могут свободно передаваться другим лицам путем простого вручения книжки.

Коносаментом является товарораспорядительный документ, удостоверяющий право его держателя распоряжаться указанным в коносаменте грузом и получить его после завершения перевозки.

Коносамент в основном применяется при морской перевозке грузов, где с его помощью заключается договор перевозки. Одновременно коносамент наделяется свойствами ценной бумаги, которая возлагает на перевозчика ничем не обусловленную обязанность по выдаче груза предъявителю коносамента. В частности, перевозчик не вправе ссылаться на ошибки, допущенные при составлении коносамента, и должен исполнить обязанность в точном соответствии с тем, что записано в коносаменте.

Коносамент может быть именным, ордерным и на предъявителя. При составлении коносамента в нескольких подлинных экземплярах выдача груза по первому предъявленному коносаменту прекращает действие остальных экземпляров. Реквизиты и основные правила обращения коносаментов закреплены в нормах Кодекса торгового мореплавания РФ от 30 апреля 1999 г. № 81-ФЗ (с изменениями от 20 декабря 2005 г.).

Акцией признается ценная бумага, закрепляющая право ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивиденда, на участие в управлении делами акционерного общества и на часть имущества, оставшегося после его ликвидации. Акции выпускаются акционерными обществами, которые таким образом формируют свой уставный капитал.

Акция является именной ценной бумагой. Акции могут быть свободно обращающимися либо с ограниченным кругом обращения. Например, оборот акций закрытого акционерного общества существенно ограничен по сравнению с акциями открытого акционерного общества. В учредительных документах акционерного общества возможно указание на то, что владельцами акций могут быть только физические или, напротив, только юридические лица.