Банкротство и финансовая реструктуризация компании

Размещено на http://www.allbest.ru/

Министерство образования и науки Российской Федерации

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования.

Нижегородский государственный университет им. Н.И. Лобачевского

Факультет подготовки региональных кадров

Специальность «Финансы и кредит»

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине: «Теоретические основы финансового менеджмента»

на тему: «Банкротство и финансовая реструктуризация компании»

Выполнил: студент 5 курса очной формы обучения, группа № 2 - 15ФК/11 Черепнина Е.В.

г. Нижний Новгород 2011.г

Содержание

Введение

Глава 1. Теоретические аспекты банкротства предприятия

1.1 Сущность, виды и причины банкротства предприятия

1.2 Процедура банкротства

1.3 Основные направления предотвращения банкротства и санация предприятия

1.4 Оценка вероятности банкротства

Глава 2. Анализ вероятности банкротства ОАО «ПАЗ»

2.1 Общая характеристика предприятия и его организационная структура

2.2 Методика федеральной службы по финансовому оздоровлению

2.3 Оценка интегральных показателей

Глава 3. Мероприятия по улучшению финансового состояния предприятия ОАО «ПАЗ»

3.1 Мероприятия по повышению финансового состояния предприятия

3.2 Спрогнозировать показатели на дальнейшую перспективу ОАО «ПАЗ»

Заключение

Список литературы

Приложение

Введение

Актуальность исследования факторов, влияющих на финансовую состоятельность предприятий, причины и процедуры банкротства обусловлена тем, что российская экономика находится под воздействием ряда негативных моментов: кризис неплатежей, неэффективность управления, изношенное оборудование. Отсутствие инвестиционных вложений в экономику ставит под вопрос само существование ряда предприятий. В настоящее время подъему многих, даже перспективных, предприятий препятствует огромная кредиторская задолженность перед поставщиками, бюджетом, трудовым коллективом. Ни один инвестор не будет вкладывать средства, зная, что его деньги пойдут на погашение долгов предприятия.

Под банкротством понимается установленная в судебном порядке финансовая несостоятельность должника осуществлять платежи по своим обязанностям. К состоянию банкротства может привести ухудшение показателей, которые определяют финансовую стойкость предприятия. В курсовой работе рассматриваются различные виды, причины и процедуры банкротства, проведена диагностика финансового состояния предприятия, рассчитаны финансовые показатели и дана их экономическая интерпретация. Объектом курсового проекта является предприятие ОАО «ПАЗ». Предметом курсового проекта является процесс управления вероятностью банкротства на предприятии ОАО «ПАЗ».

Цель курсовой работы - оценить вероятность банкротства на предприятии ОАО «ПАЗ» и предложить мероприятия по ее снижению.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

1. раскрыть сущность, понятия банкротства на предприятии;

2. осуществить оценку финансового состояния предприятия;

3. выявить вероятность банкротства на предприятии с помощью различных моделей;

4. разработать мероприятия по совершенствованию системы диагностики на предприятии.

Глава 1. Теоретические аспекты банкротства предприятия

1.1 Сущность, виды и причины банкротства предприятия

Для успешного функционирования рыночной экономики огромное значение имеет процесс реструктуризации и банкротства предприятий. Институт банкротства известен всем странам с рыночной экономикой. Ликвидация безнадежно неплатежеспособных должников является положительной мерой. Она выводит неэффективное предприятие из числа действующих. В то же время процедура банкротства часто является положительной мерой для должника. Она позволяет ему погасить свои обязательства за счет имеющегося имущества и затем, освободившись от долгов, начать новое дело.

Переход к рыночной экономике вызвал появление нового для нашей финансовой практики понятия - банкротства предприятия. С точки зрения финансового менеджмента банкротство характеризует реализацию катастрофических рисков предприятия в процессе его финансовой деятельности, вследствие которой оно неспособно удовлетворить в установленные сроки, предъявленные со стороны кредиторов требования и выполнить обязательства перед бюджетом.

В советский период в России процедура банкротства практически не применялась. В законодательстве РФ институт банкротства получил правовое закрепление в Законе РФ от 19 ноября 1992г. «О несостоятельности (банкротстве) предприятий», а затем в ст. 61 и 65 Гражданского кодекса РФ. В этом документе уточнены основные понятия, применяемые при процедуре банкротства, даны правовые нормы процедуры банкротства финансовых организаций (банков, страховых компаний). На основе Закона о несостоятельности (банкротстве) в России в настоящее время функционирует система правового регулирования несостоятельности, которая при условии развития займет достойное место в мировой науке и практике.[1,стр.428-429]

Понятие банкротства характеризуется различными его видами. В законодательной и финансовой практике выделяют следующие виды банкротства предприятий:

1. Реальное банкротство. Оно характеризует полную неспособность предприятия восстановить в предстоящем периоде свою финансовую устойчивость и платежеспособность в силу реальных потерь используемого капитала. Катастрофический уровень потерь капитала не позволяет такому предприятию осуществлять эффективную хозяйственную деятельность в предстоящем периоде, вследствие чего оно объявляется банкротом юридически.

2. Техническое банкротство. Характеризует состояние неплатежеспособности предприятия, вызванное существенной просрочкой его дебиторской задолженности. При этом размер дебиторской задолженности превышает размер кредиторской задолженности предприятия, а сумма его активов значительно превосходит объем его финансовых обязательств. Техническое банкротство при эффективном антикризисном управлении предприятием, включая его санирование, обычно не приводит к юридическому его банкротству.

3. Умышленное банкротство. Оно характеризует преднамеренное создание (или увеличение) руководителем или собственником предприятия его неплатежеспособности; нанесение ими экономического ущерба предприятию в личных интересах или в интересах иных лиц; заведомо некомпетентное финансовое управление. Выявленные факты умышленного банкротства преследуются в уголовном порядке.

4. Фиктивное банкротство. Оно характеризует заведомо ложное объявление предприятием о своей несостоятельности, с целью введения в заблуждение кредиторов для получения от них отсрочки (рассрочки) выполнения своих кредитных обязательств или скидки с суммы кредитной задолженности. Такие действия также преследуются в уголовном порядке РФ.

В основе банкротства особое значение имеют финансовые причины. К основным из этих причин относятся:

1. Серьезное нарушение финансовой устойчивости предприятия, препятствующее нормальному осуществлению его хозяйственной деятельности. Реализация этого катастрофического риска характеризуется превышением финансовых обязательств предприятия над его активами. Такое финансовое состояние предприятия отражается показателем "чистая отрицательная стоимость" (или "чистая стоимость дефицита"), который определяется по формуле:

ЧОС = ЗК - А, (1.1)

где, ЧОС - сумма чистой отрицательной стоимости предприятия;

ЗК - сумма заемного капитала, используемого предприятием (его финансовых обязательств);

А - сумма активов предприятия.

2. Существенная несбалансированность в рамках относительно продолжительного периода времени объемов его денежных потоков. Реализация этого катастрофического риска характеризуется продолжительным превышением объема отрицательного денежного потока над положительным и отсутствием перспектив изменения этой тенденции.

3. Продолжительная неплатежеспособность предприятия, вызванная низкой ликвидностью его активов. Реализация этого катастрофического риска характеризуется значительным превышением неотложных финансовых обязательств предприятия над суммой остатка его денежных средств и активов в высоколиквидной форме, которое носит хронический характер.

Характер рассмотренных причин показывает, что финансовая несостоятельность предприятия, определяющая юридический факт его банкротства, во многом является следствием неэффективного финансового менеджмента.

В условиях нестабильной экономики, замедления платежного оборота, недостаточной квалификации менеджеров и их приверженности к агрессивным формам осуществления финансовой деятельности институт банкротства получает все большее распространение.

1.2 Процедура банкротства

Закон выделяет следующие основные процедуры банкротства:

1. наблюдение;

2. внешнее управление;

3. финансовое оздоровление;

4. конкурсное производство;

5. мировое соглашение.

Наблюдение за должником - это новая для российской практики процедура - вводится арбитражным судом в отношении должника. Цель этой процедуры - обеспечить сохранность имущества должника, с одной стороны, а с другой - принять решение в отношении должника.

При введении наблюдения арбитражный суд принимает решение о назначении временного управляющего. При этом руководитель предприятия - должника и иные органы управления продолжают свою работу, но ряд сделок они могут совершать только с письменного согласия временного управляющего. Они могут осуществлять сделки, связанные с передачей недвижимого имущества в аренду, залог, с внесением его в качестве вклада в уставный капитал других предприятий и организаций. Кроме того, в период наблюдения они не могут принимать ряд решений (о реорганизации, ликвидации юридического лица, создании филиалов и представительств и др.).

Одной из обязанностей временного управляющего является определение даты и проведение первого собрания кредиторов. Первое собрание кредиторов должно состояться в срок не позднее 10 дней до даты заседания арбитражного суда. Арбитражный суд на основании постановления первого собрания акционеров принимает решение: или о признании должника банкротом, или о введении внешнего управления, или об утверждении мирового соглашения. С этого момента наблюдение прекращается. Временный управляющий исполняет свои обязанности до назначения внешнего управляющего или конкурсного управляющего.

Внешнее управление вводится арбитражным судом на основании решения собрания кредиторов на срок не более 12 месяцев, который может быть продлен не более чем на шесть месяцев. Целью внешнего управления является восстановление платежеспособности должника с передачей полномочий по управлению внешнему управляющему. Внешний управляющий действует до момента назначения нового руководителя должника или конкурсного управляющего и имеет право самостоятельно распоряжаться имуществом должника; заключать от имени должника мировое соглашение; заявлять отказ от исполнения договоров должника. С момента введения внешнего управления руководитель отстраняется от должности, а управление его делами возлагается на внешнего управляющего.

В план внешнего управления могут быть включены следующие меры по восстановлению платежеспособности должника:

· перепрофилирование производства;

· закрытие нерентабельных производств;

· получение дебиторской задолженности;

· продажа части имущества должника;

· уступка прав требования должника;

· исполнения обязательств должника собственником его имущества или третьим лицам;

· продажа предприятия - должника и др.

Особенности продажи предприятия-должника следующие. Продажа предприятия производиться на аукционе и реже на конкурсе. Сумма, вырученная от продажи предприятия, включается в состав имущества должника. Если за счет вырученной суммы удовлетворяются все требования кредиторов, производство по делу о банкротстве прекращается арбитражным судом. При ее недостаточности внешний управляющий предлагает кредиторам заключить мировое соглашение.

Внешнее управление завершается отчетом внешнего управляющего, выносимым им на собрание кредиторов не позднее, чем за 15 дней до окончания срока. В отчете он должен предложить одну из следующих мер:

§ о прекращении внешнего управления в связи с восстановление;

§ платежеспособности должника;

§ заключения мирового соглашения;

§ продлении установленного срока внешнего управления;

§ прекращении внешнего управления и об обращении в арбитражный суд с ходатайством о признании должника банкротом и об открытии конкурсного производства.

Финансовое оздоровление - процедура банкротства, применяемая к должнику в целях восстановления его платежеспособности и погашения задолженности перед всеми кредиторами в соответствии с утвержденным арбитражным судом графиком погашения задолженности.

Процедура финансового оздоровления может быть введена собранием кредиторов либо арбитражным судом по ходатайству учредителей (участников). Максимальный срок финансового оздоровления составляет 2 года. Арбитражным судом назначается административный управляющий, который осуществляет свои полномочия до окончания процедуры финансового оздоровления либо до его отстранения арбитражным судом.

Конкурсное производство открывается после принятия арбитражным судом решения о признании должника банкротом с целью соразмерного удовлетворения требований кредиторов. Конкурсное производство вводится сроком на один год, с возможностью продления еще на шесть месяцев, а иногда и более. Назначается конкурсный управляющий, который действует до вынесения определения арбитражного суда о завершении конкурсного производства и ликвидации должника. С даты принятия арбитражным судом решения о признании должника банкротом и об открытии конкурсного производства срок исполнения возникших денежных обязательств и уплаты обязательных платежей должника считается наступившим. Прекращается начисление неустоек (штрафов, пеней), процентов и иных финансовых санкций по всем видам задолженности должника; прекращается исполнение по всем исполнительным документам, снимаются ранее наложенные аресты на имущество должника. Все требования кредиторов по денежным обязательствам могут быть предъявлены только в ходе конкурсного производства. Полномочия по управлению юридическим лицом переходят к конкурсному управляющему, который осуществляет инвентаризацию и оценку имущества должника, формирует конкурсную массу и осуществляет расчеты с кредиторами в соответствии с установленным законом порядком очередности.

Очередность удовлетворения требований кредиторов определяется ст. 64 ГК РФ. В законе о несостоятельности (банкротстве) дано более подробное толкование этого положения. Очередность расчетов с кредиторами установлена статей 134 Закона о несостоятельности (банкротстве):

1) Вне очереди за счет конкурсной массы погашаются следующие текущие обязательства:

судебные расходы должника, расходы, связанные с выплатой вознаграждения арбитражному управляющему, реестродержателю; текущие коммунальные и эксплуатационные платежи, необходимые для осуществления деятельности должника; требования кредиторов, возникшие в период после принятия арбитражным судом заявления о признании должника банкротом и до признания должника банкротом, а также требования кредиторов по денежным обязательствам, возникшие в ходе конкурсного производства, если иное не предусмотрено настоящим Федеральным законом; задолженность по заработной плате, возникшая после принятия арбитражным судом заявления о признании должника банкротом, и по оплате труда работников должника, начисленная за период конкурсного производства;

2) Требования кредиторов удовлетворяются в следующей очередности:

§ первая очередь - требования граждан за причинение вреда жизни и здоровью;

§ вторая очередь - расчеты по выплатам выходных пособий и оплате труда с лицами, работающими по трудовому договору или контракту;

§ третья очередь - выплаты по обязательствам, обеспеченным залогом имущества должника;

§ четвертая очередь - требования по обязательным платежам в бюджет и во внебюджетные фонды;

§ пятая очередь - расчеты с другими кредиторами.

Арбитражный суд после рассмотрения отчета конкурсного управляющего выносит определение о завершении конкурсного производства, что является основанием для внесения в единый государственный реестр юридических лиц о ликвидации должника. С этого момента полномочия конкурсного управляющего прекращаются, конкурсное производство считается завершенным, а должник - ликвидированным.

Мировое соглашение должник и кредиторы могут заключить на любой стадии рассмотрения дела арбитражным судом. В мировом соглашении могут участвовать третьи лица, принимающие на себя права и обязанности, предусмотренные этим соглашением. Обязательным условием мирового соглашения является то, что оно может быть заключено после погашения задолженности по требованиям кредиторов первой и второй очереди. Мировое соглашение может содержать следующие условия:

§ об отсрочке или рассрочке исполнения обязательств должника;

§ уступке прав требований должника;

§ исполнении прав требовании должника;

§ исполнении обязательств должника третьими лицами;

§ скидке с долга;

§ обмене требований на акции;

Мировое соглашение вместе с заявление должника предоставляется в арбитражный суд. Арбитражный суд может расторгнуть мировое соглашение при неисполнении должником его условий в отношении не менее одной трети требований кредиторов.[1, стр. 437-446]

1.3 Основные направления предотвращения банкротства и санация предприятия

При разработке путей вывода предприятия из кризисного состояния важное значение имеет рассмотрение возможностей реструктуризации предприятия. Под реструктуризацией предприятия следует понимать его реформирование в целом, путем разработки эффективной антикризисной политики в области снабжения, сбыта, цен, финансов, инвестиций. Реструктуризацию предприятия осуществляют самостоятельно. Могут быть привлечены дополнительно к собственным источникам и другие источники финансирования, например средства бюджета, а так же средства кредиторов и инвесторов. Необходимость реструктуризации предприятий предопределяется рядом факторов:

§ конкуренций с зарубежными и российскими производителями;

§ существованием предприятий-монополистов (в этом случае производится демонополизация в сочетании с диверсификацией производства);

§ недостатками в действующей системе управления, соответствующим рыночным условиям;

§ физическим и моральным износом активов и др.

При проведении реструктуризации формы и методы должны соответствовать законодательной базе с учетом проведения социальной защиты работников предприятия.

Реструктуризация предприятия предполагает, таким образом, улучшение системы менеджмента, в том числе финансового повышения эффективности используемых финансовых и материальных средств на основе оптимального сочетания вложений и конечных результатов.[1, стр.446-447]

Рис. 1 Схема реструктуризации компании

Первый этап - определение целей реструктуризации. Собственники и менеджеры должны определить, что именно их не устраивает в текущей деятельности компании, и чего они хотят добиться в результате структурных изменений. От того, насколько грамотно они определят цели и круг задач, зависит дальнейшее развитие компании.

Второй этап - диагностика компании проводят для того, чтобы выявить проблемы компании, определить ее слабые и сильные стороны, понять перспективы развития и рентабельность дальнейшего инвестирования в этот бизнес. При проведении диагностики, как правило, осуществляется правовой, налоговый анализ, анализ операционной деятельности, рынка и инвестиционной привлекательности компании. Также изучается ее финансовое состояние, стратегия и деятельность руководства.

Третий этап - разработка стратегии и программы реструктуризации. На этом этапе по данным, полученным в результате диагностики, составляется несколько альтернативных вариантов развития компании. Для каждого варианта определяются методы реструктуризации, рассчитываются прогнозные показатели, оцениваются возможные риски, объемы задействованных ресурсов. На основе различных критериев собственниками компании и менеджментом проводится оценка эффективности той или иной альтернативы и осуществляется выбор, в соответствии с которым разрабатывается программа реструктуризации. При этом уточняются стратегические цели предприятия, детализируются качественные и количественные целевые параметры, которые должна достичь система с учетом ресурсных ограничений.

Четвертый этап - осуществление реструктуризации в соответствии с разработанной программой. Формируется команда специалистов, задействованных в работе. Затем прорабатываются и последовательно реализуются все этапы программы. В ходе проведения четвертого этапа реструктуризации уточняются целевые показатели и, если происходит их отклонение от запланированных значений, компания осуществляет корректировку программы.

Пятый этап - сопровождение программы реструктуризации и оценка ее результатов. На последнем этапе осуществляется контроль над исполнением целевых показателей, анализирует полученные результаты и подготавливает итоговый отчет о проделанной работе. [«Эксперт РА»]

Под реструктуризацией имущества предприятия понимается изменение структуры предприятия таким образом, чтобы функционирования предприятия в целом могло в дальнейшем обеспечить достаточный уровень рентабельности. Объектом реструктуризацию другого юридического лица, первое из них считается реорганизованным с момента внесения в Единый государственный реестр юридических лиц записи о прекращении деятельности присоединенного юридического лица. Вопрос о правопреемстве решается в зависимости от формы реорганизации предприятия.

При слиянии предприятий права и обязанности каждого из них переходят к вновь возникшему юридическому лицу. При присоединении одного предприятия к другому к последнему в соответствии с передаточным актом переходят права и обязанности присоединенного предприятия.

При разделении предприятия его права и обязанности переходят к вновь возникшим юридическим лицам. При выделении из состава предприятия одного или нескольких юридических лиц, к каждому из них переходят права и обязанности реорганизованного предприятия.

В случае, когда юридическое лицо одного вида преобразуется в юридическое лицо другого вида, т.е. изменяются его организационно-правовая форма, права и обязанности реорганизованного лица переходят к вновь возникшему юридическому лицу. Санация, как досудебная, так и судебная, представляет собой меры по восстановлению платежеспособности предприятия. Основные мероприятия по санации неплатежеспособных предприятий следующие:

1) внедрение новых форм и методов управления;

2) диверсификация, переход на выпуск новой продукции;

3) повышение эффективности маркетинга;

4) сокращение дебиторско-кредиторской задолженности;

5) продажа излишнего оборудования, материалов, незавершенного производства, готовой продукции на основе инвентаризации;

6) изыскание возможностей расширения эффективности экспорта;

7) сокращение численности занятых рабочих;

8) другие мероприятия.

На этапе финансового состояния предприятий и установления неудовлетворительной структуры баланса проводится предварительный анализ финансового состояния предприятия, целью которого является определение степени платежеспособности предприятия на основе структуры баланса.

Неудовлетворительная структура баланса - это такое состояние имущества, когда за счет имущества не может быть обеспечено своевременное выполнение обязательств перед кредиторами в связи с недостаточной степенью ликвидности имущества должника. При этом стоимость имущества может быть равна сумме обязательств должника или превышать ее.

В первую очередь определяется два коэффициента: текущей ликвидности (К₁) и обеспеченность собственными средствами (К₂). Первый из них отражает способность предприятия своевременно рассчитаться со своими срочными обязательствами, а второй - наличие у предприятия достаточного количества собственных средств, необходимых для финансовой устойчивости.

Коэффициент текущей ликвидности определяется следующим образом:

К_ТЛ = А_п : (ЗС + КЗ), (1.2)

где А_п - второй раздел актива баланса;

ЗС - заемные средства;

КЗ - кредиторская задолженность.

В числителе этого коэффициента показывается вся сумма оборотных средств, а в знаменателе - его наиболее срочные обязательства: краткосрочные кредиты и займы и кредиторская задолженность.

Коэффициент обеспеченности собственными средствами определяется по формуле:

К_СС = (П₄ + П₅ + А₁) : А_п (1.3)

Числитель формулы (1.3) показывает, какая сумма собственных средств предприятия направлена в оборотные активы, а знаменатель - сумму всех оборотных средств.

Минимальное значение этих коэффициентов может быть условно принято равным соответственно - 2 и 0,1, но с учетом отраслевых особенностей.

При фактических значениях коэффициентов ниже нормативных рассчитывается третий коэффициент - восстановления платежеспособности (К_зв) за период шесть месяцев:

К_зв = [К_1ф + 6 : Т(К_1ф - К_1в)] :2, (1.4)

где К_1ф - фактическое значение (в конце отчетного периода) коэффициента текущей ликвидности (К₁);

К_1в - значение коэффициента текущей ликвидности в начале периода;

6 - период восстановления платежеспособности мес.;

Т - отчетный период, мес.

При К_зв > 1 у предприятия имеется реальная возможность восстановить свою платежеспособность. В ином случае такой возможности нет, так как структура баланса в этом случае считается неудовлетворительной.

В случае если К₁ и К₂ больше нормативных значений рассчитывается коэффициент утраты платежеспособности за три месяца.

К_зу = [ К_1ф + З : Т (К_1ф - К_1в)] :2. (1.5)

При К_зу > 1 у предприятия имеется реальная возможность не утратить платежеспособность. В противном случае у предприятия имеется возможность в ближайшее время утратить свою платежеспособность.

Большая дебиторская задолженность оказывает отрицательное влияние на рассмотренные коэффициенты. Предприятие может учесть это и исключить ее влияние при расчетах.

Предприятие определяет сумму государственной и другой задолженности, срок ее возникновения и расходы по ее обслуживанию.

ОНЗ = (НЗ Ч Т : 12 Ч УС) : 100 (1.6)

где, ОНЗ - расходы по обслуживанию дебиторской задолженности;

НЗ - сумма необоснованной задолженности;

Т - период задолженности, месяцев;

УС - годовая учетная ставка ЦБ РФ на момент возникновения задолженности.

После этого коэффициент текущей ликвидности (К₁) рассчитывается по формуле:

К₁ = (А_п - НЗ) : (ЗС + КЗ - НЗ - ОНЗ). (1.7)

В случае если К₁ > 2, нет оснований считать структуру баланса неудовлетворительной, а предприятие неплатежеспособным.

Неплатежеспособные предприятия индивидуальны. При этом причины неплатежеспособности могут быть как объективные, так и субъективные. Ими могут быть непрофессиональный менеджмент, изношенное оборудование, падение спроса на выпускаемую продукцию, убытки, фонд потребления, образуемые не по средствам, отвлечение средств в краткосрочные финансовые вложения, неправильный выбор безналичных расчетов, большая дебиторко-кредиторская задолженность и др. Поэтому после объявления предприятия неплатежеспособным, его администрация должна провести детальный финансовый анализ с целью точного определения причин сложившегося положения. [1. стр. 447 - 455]

1.4 Оценка вероятности банкротства

Согласно зарубежному опыту в частности планирования вероятности банкротства финансовым аналитиком Уильямом Бивером предложена система показателей для оценки финансового состояния организации с целью диагностики банкротства. У. Бивер проанализировал 30 коэффициентов за пятилетний период по группе организаций, половина из которых обанкротилась. Все коэффициенты были сформированы в шесть групп, при этом исследование показало, что наибольшую значимость для прогнозирования банкротства имел показатель, характеризовавший соотношение притока денежных средств и заемного капитала. Система показателей Бивера применительно к российской отчетности приведена в таблице 1.1. Границы показателей по группам организаций рассчитаны применительно к российской финансовой отчетности.

Таблица 1.1 - Система показателей Бивера.

Показатель	Значение показателя
	Группа I (благополучная организация)	Группа II (за 5 лет до банкротства)	Группа III (за 1 год до банкротства)
Коэффициент Бивера	0,4 - 0,45	0,17	- 0,15
Коэффициент текущей (общей) ликвидности	2 < Клт < 3,2	1< Клт < 2	Клт < 1
Экономическая рентабельность, %	6 - 8	4 - 6	- 22
Рентабельность заемного капитала, %	Меньше 37	40 - 50	80 и более
Коэффициент покрытия активов соб.об.ср-ми	0,4	0,4 - 0,3	Около 0,06

В оценке вероятности банкротства используется Двухфакторная модель Альтмана - это одна из самых простых и наглядных методик прогнозирования вероятности банкротства, при использовании которой необходимо рассчитать влияние только двух показателей: коэффициент текущей ликвидности и удельный вес заёмных средств в пассивах. Формула модели Альтмана принимает вид:

Z = -0,3877 - 1,0736 * Ктл + 0,579 * (ЗК/П) (1.8)

где Ктл - коэффициент текущей ликвидности;

ЗК - заемный капитал;

П - пассивы.

При значении Z > 0, вероятность наступления банкротства высока.

Пятифакторная модель Эдварда Альтмана. Она представляет собой линейную дискриминантную функцию, коэффициенты которой рассчитаны по данным исследования совокупности из 33 компаний.

Z₅ = 1,2x₁ + 1,4x₂ + 3,3x₃ + 0,6x₄ + 1,0x₅, (1.9)

Где показатели х₁,х₂,х₃,х₄,х₅ рассчитываются по следующим алгоритмам:

х₁ = (оборотные активы - краткосрочные обязательства)/ все обязательства;

х₂ = нераспределенная прибыль / все активы;

х₃ = прибыль до уплаты процентов и налогов / все активы;

х₄ = рыночная стоимость обыкновенных и привилегированных акций / все активы;

х₅ = выручка от реализации / все активы.

Если Z₅ < 1,8 - вероятность банкротства очень высокая;

1,81 < Z₅ < 2,7 - вероятность банкротства средняя; 2,27 < Z₅ < 2,99 - банкротство возможно, но при определенных обстоятельствах; Z₅ > 3,0 - очень малая вероятность банкротства. Эта модель применима в России только для акционерных обществ, акции которых свободно продаются на рынке ценных бумаг, т. е. имеют рыночную стоимость. [2 стр. 431 - 432]

Модель Альтмана для компаний, чьи акции не торгуются на биржевом рынке. Данная модель была опубликована в 1983 году, модифицированный вариант пятифакторной модели имеет вид:

Z = 0,717 * Х1 + 0,847 * Х2 + 3,107 * Х3 + 0,42 * Х4 + 0,995 * Х5 (1.10)

где Х4 - балансовая стоимость собственного капитала/заемный капитал; (рыночная стоимость обыкновенных и привилегированных акций).

Если Z < 1,23 предприятие признается банкротом, при значении Z в диапазоне от 1,23 до 2,89 ситуация неопределенна, значение Z более 2,9 присуще стабильным и финансово устойчивым компаниям.

Семифакторная модель была разработана Эдвардом Альтманом в 1977 году и позволяет прогнозировать банкротство на горизонте в 5 лет с точностью до 70%. Однако, к сожалению, из-за сложности вычислений практического распространения не получила.

Французские экономисты Ж. Конан и М. Голдер, используя метод, разработанный Э. Альтманом, построили модель, имеющую следующий вид:

Z = -0,16Х1 - 0,22Х2 + 0,87Х3 + 0,10Х4 - 0,24Х5 (1.11)

где, Х1 - отношение денежных средств и дебиторской задолженности к валюте баланса;Х2 - отношение собственного капитала и долгосрочных пассивов к валюте баланса;Х3 - отношение расходов по обслуживанию займов (или цена заемного капитала) к выручке от реализации (после налогообложения);Х4 - отношение расходов на оплату труда к чистой прибыли организации;Х5 - отношение прибыли до выплаты процентов и налогов (балансовая прибыль) к заемному капиталу.

Вероятность задержки платежей фирмами, имеющими различные значения показателя Z, можно представить в виде шкалы:

Таблица 1.2

Z	0,21	0,048	0,002	0,026	0,068	0,087	0,107	0,131	0,164
Вероятность задержки платежа, %	100	90	80	70	50	40	30	20	10

В уравнении авторы обращают внимание, на доминирующую роль фактора Х3 - отношения финансовых издержек к выручке от реализации по сравнению с другими четырьмя коэффициентами. Фактически влияние этого фактора превышает совокупное влияние всех остальных.

Модель Лиса, разработанная им в 1972 году, для предприятий Великобритании имеет следующий вид:

Z = 0,063Х1 + 0,092Х2 + 0,057Х3 + 0,001Х4 (1.12)

где, Х1 - оборотный капитал / сумма активов;Х2 - прибыль от реализации / сумма активов;Х3 - нераспределенная прибыль / сумма активов;Х4 - собственный капитал / заемный капитал.

Формулы расчета показателей по бухгалтерскому балансу:Х1 = стр. 290 / стр. 300 ф. №1Х2 = стр. 050 ф. №2 / стр. 300 ф. №1Х3 = стр. 190 ф. №2 / стр. 300 ф. №1Х4 = стр. 490 / (стр. 590 + 690) ф. №1

В случае если Z < 0,037 - вероятность банкротства высокая; Z > 0,037 - вероятность банкротства невелика.

Следует учитывать что, модель Лиса определения вероятности банкротства при анализе российских предприятий показывает несколько завышенные оценки, так как значительное влияние на итоговый показатель оказывает прибыль от продаж, без учета финансовой деятельности и налогового режима.

Одной из немногих отечественных моделей, призванных оценить вероятность наступления банкротства является R-модель, разработанная в Иркутской государственной экономической академии. Данная модель, по замыслу авторов, должна была обеспечить более высокую точность прогноза банкротства предприятия, так как по определению (модель все-таки российская) лишена недостатков присущих иностранным разработкам. Формула расчета модели ИГЭА имеет вид:

R = 8,38 X1 + X2 + 0,054 X3 + 0,63 X4 (1.13)

где, X1 - чистый оборотный капитал / активы;X2 - чистая прибыль / собственный капитал;X3 - чистый доход / валюта баланса;X4 - чистая прибыль / суммарные затраты.

Если R < 0 - вероятность банкротства: максимальная (90%-100%).Если R 0 - 0,18 - вероятность банкротства: высокая (60%-80%).Если R 0,18 - 0,32 - вероятность банкротства: средняя (35%-50%).Если R 0,32 - 0,42 - вероятность банкротства: низкая (15%-20%).Если R > 0,42 - вероятность банкротства: минимальная (до 10%).

По результатам практического его применения появилась информация о том, что значение R во многих случаях не коррелирует с результатами, полученными при помощи других методов и моделей. Возникает мнение, что эта методика годится для прогнозирования кризисной ситуации, когда уже заметны очевидные ее признаки, а не заранее, еще до появления таковых.

банкротство финансовый санация оздоровление

Глава 2. Анализ вероятности банкротства ОАО «ПАЗ»

2.1 Общая характеристика предприятия и его организационная структура

О компании:

Павловский автобусный завод (ПАЗ) - крупнейшее предприятие автомобильной промышленности России - был основан в 1932 году и специализировался на выпуске кузовной арматуры, шоферского инструмента. После реконструкции в 1952-м завод начал производство автобусов "ПАЗ-651" и специальных автомобилей на базе "ГАЗ-51". Сегодня ОАО "Павловский автобус" производит 13 модификаций автобусов "ПАЗ-3205", способных работать в любых климатических условиях, на дорогах различных категорий и в условиях бездорожья. Постоянно совершенствуются конструкции моделей "ПАЗов" и технология их сборки. Ведутся разработки 10-12-метровых автобусов большой вместимости, планируется увеличить выпуск "ПАЗ-3205" специального назначения - модели, которая пользуется особым спросом.

Павловский автобусный завод (сокращенное название - ОАО «ПАЗ») Одно из крупнейших предприятий автомобильной промышленности России, представляет собой производственный комплекс с высокотехнологичным оборудованием, современным окрасочным комплексом, уникальной опытно-конструкторской базой. Предприятие имеет Сертификат соответствия системе менеджмента качества ISO 9001 в отношении проектирования, производства, гарантийного обслуживания, реализации автобусов и запасных частей. На сегодняшний день ПАЗ является лидером среди российских производителей автобусов и входит в десятку крупнейших мировых производителей автобусной техники.

ПАЗ входит в десятку крупнейших автобусостроительных заводов мира. В 2006 году завод произвел более 14 000 автобусов различных моделей. Всего же с начала выпуска автобусов завод выпустил более 590 тысяч автобусов ПАЗ.

Автобусы марки ПАЗ широко известны во всех регионах России и далеко за её пределами. Их отличают конкурентоспособная цена, простота и надёжность в эксплуатации, неприхотливость в обслуживании. Автобусы ПАЗ уверенно чувствуют себя на дорогах и в условиях бездорожья, в суровом северном климате и в жарких тропических широтах. Неуклонно растет экспортная составляющая - ее доля в общем объеме продаж достигает 20%. Производственная линейка автобусов малого класса имеет более 30 модификаций.

Автобус ПАЗ - самый массовый российский автобус. 7-ми метровый автобус ПАЗ - 32053 (однодверная модификация) и ПАЗ-32054 (двухдверная модификация) был и остается основной производственной моделью завода. Ежегодный выпуск автобусов малого класса составляет более 12 тыс. единиц (почти 80% годового производства таких автобусов в России).

Модернизация базовой модели и расширение модельного ряда ведется в соответствии с требованиями времени и предпочтениями клиентов.

За последние годы на ПАЗ разработаны и запущены в производство новые современные автобусы: ПАЗ-3237 - низкопольный автобус малого класса, признанный по итогам 2006 г. «Лучшим городским автобусом», модели ПАЗ-3203 и ПАЗ-3204. Павловский автобусный завод дал старт проекту «Аврора» - производству автобусов среднего класса для пригородных и междугородных перевозок.

Предприятие является самым крупным в городе Павлово и Павловском районе Нижегородской области по количеству рабочих мест, а также самым крупным налогоплательщиком в бюджеты и внебюджетные фонды. По итогам работы в 2001, 2002, 2003, 2004, 2005 годах администрация Нижегородской области удостоила предприятие звания «Добросовестный налогоплательщик».

Продукция, выпускаемая на предприятии:

* Автобусы малого класса;

* Автобусы среднего класса;

* Автобусы большого класса;

* Запчасти для автобусов ПАЗ.

Автобусы малого класса:

· ПАЗ-3205 -- автобус малого класса, основная модель завода.

· ПАЗ-320402 -- городской автобус малого класса для коммерческих перевозок.

· ПАЗ-3206 -- автобус малого класса, предназначен для перевозки пассажиров по дорогам с различными видами покрытий, в том числе по грунтовым, в различное время года. (Полноприводной автобус полной массой 7,2 т с 28 посадочными местами. Он оснащается отечественными 4- или 5-ступенчатыми коробками передач и 2-ступенчатой раздаточной.

· ПАЗ-3237 -- первый отечественный низкопольный автобус малого класса для крупных городов с интенсивным пассажиропотоком.

Автобусы среднего класса:

· ПАЗ-320412 -- автобус среднего класса. Выпускается в следующих модификациях: городская, пригородная, междугородняя. Общая пассажировместимость

· ПАЗ-4234 -- удлиненная модификация автобуса ПАЗ-32054 для пригородного и междугороднего сообщения

Производство (цеха):

* Сборочный цех;

* Сварочно-окрасочный цех;

* Механический цех;

* Прессовый цех;

* Металлозаготовительный цех;

* Кузнечный цех;

* Арматурный цех;

* Цех пластмасс;

* Цех гальванопокрытий;

* Заготовительный цех;

* Инструментальный цех;

* Ремонтно-механический цех;

* Ремонтно-строительный цех;

* Электроремонтный цех;

* Экспериментальный цех;

* Паросиловой цех.

Рис. 2 Организационная структура управления ОАО «ПАЗ»

2.2 Методика федеральной службы по финансовому оздоровлению

Таблица 2.1 Структура имущества и источников его образования ОАО «ПАЗ» за 2010г.

Показатели	на начало отчетного года	на конец отчетного года	Удельный вес, %	отклонения	Темп роста %	Темп прироста %
			на начало года	на конец года	по сумме	по уд. весу
I Внеоборотные активы	40598	37392	29,7	24,4	-3206	-5,3	92,1	-7,9
II Оборотные активы	96286	115689	70,3	75,6	19403	5,3	120,1	20,2
2.1 Производственные запасы	58646	48369	42,8	31,6	-10277	-11,2	82,5	-17,5
2.1.1 Сырье, материалы и др.	14803	10577	10,8	6,9	-4226	-3,9	71,4	-28,5
2.1.2 Готовая продукция	39347	34119	28,7	22,3	-5228	-6,4	86,7	-13,3
3 Денежные средства и краткосрочные финансовые вложения	417	36669	0,3	24,0	36252	23,7	8793	8693
4 НДС по приобретенным ценностям	446	624	0,3	0,4	178	0,1	139,9	39,9
5 Дебиторская задолженность в т.ч.	36 777	30027	26,9	19,6	-6750	-7,3	81,6	-18,4
5.1 краткосрочная, менее 12 мес.	33308	28853	24,4	18,8	-4455	-5,6	86,6	-13,4
5.2 долгосрочная, более 12 мес.	3469	1174	2,5	0,8	-2295	-1,7	33,8	-66,1
БАЛАНС	136884	153081	100	100	16197	100	111,8	11,8

Таблица 2.2 Источники формирования имущества предприятия

Показатели	на начало отчетного года	на конец отчетного года	Удельный вес, %	отклонения	Темп роста %	Темп прироста %
			на начало года	на конец года	по сумме	по уд. весу
I Собственный капитал и резервы в т.ч.	91412	121520	66,7	79,4	30108	12,7	132,9	32,9
1.1 Уставный капитал	411	411	0,3	0,3	0	0	100	0
1.2 Добавочный капитал	21047	18562	15,3	12,1	-2485	-3,2	88,2	-11,8
1.3 Резервный капитал	976	976	0,7	0,6	0	-0,1	100	0
1.4 Нераспределенная прибыль	68978	101571	50,4	66,4	32593	16	147,2	47,3
II Долгосрочные пассивы	3537	4227	2,6	2,8	690	0,2	119,5	19,5
III Краткосрочные пассивы	41935	27334	30,6	17,8	-14601	-12,8	65,2	-34,8
3.1 Займы и кредиты	-	-	-	-	-	-	-	-
3.2 Кредиторская задолденность в т. ч.	41935	27334	30,6	17,8	-14601	-12,8	65,1	-34,8
3.2.1 поставщики и подрядчики	30820	12143	22,5	7,9	-18677	-14,6	39,4	-60,6
3.2.2 персонал	2111	3822	1.5	2,5	1711	1	181,1	81,1
3.2.3 бюджет и внебюджетные фонды	4735	9511	3,4	6,2	4776	2,8	200,8	100,8
3.2.4 прочие кредиторы	4268	1858	3,1	1,2	-2410	-1,9	43,53	-56,5
Баланс	136884	153081	100	100	16197	100	111,8	11,8

Структура имущества характеризуется наибольшим удельным весом оборотных активов (70,3% в начале года и 75,6% - на конце года).

В структуре оборотных активов большую часть составляют производственные запасы. Их доля снизилась с 42,8% на начало 2010г. до 31,6% на конец года.

В составе оборотных активов выделяют быстрореализуемые активы (краткосрочная дебиторская задолженность + денежные средства) и медленно реализуемые активы (запасы + НДС).

Анализ оборотных активов по составу показывает, что величина быстрореализуемых активов возросла с 33725 тыс. руб. на начало года, до 65522 тыс. руб. - на конец (удельный вес в составе оборотных активов соответственно составляет 35,0% и 56,6%). Медленно реализуемые активы уменьшились с 59092 тыс. руб. до 48993 тыс. руб. (удельный вес в составе оборотных активов соответственно составляет 61,4% и 42,3%).

Чистый оборотный капитал представляет собой разность между оборотными активами и краткосрочными обязательствами (без сумм доходов будущих периодов). Его величина показывает, на сколько, оборотные активы превышают краткосрочные обязательства. Как показывают расчеты, чистый оборотный капитал на начало 2009г. составлял 54351 тыс. руб. на конец года - 88 355 тыс. руб. Таким образом, за 2009г. произошло увеличение чистого оборотного капитала на 34 004 тыс. руб.

В структуре источников имущества предприятия преобладает собственный капитал (66,8% и 79,4%) основную часть которого составляет нераспределенная прибыль.

Таблица 2.3 Расчет чистых активов акционерного общества

№	Наименование показателя	Код строки баланса	На начало года	На конец года
I	Активы
1	Нематериальные активы	110	23	20
2	Основные средства	120	34152	31216
3	Незавершенное строительство	130	2212	1929
4	Доходные вложения в материальные ценности	135	-	-
5	Долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения	140 + 250 - 252	4012	4012
6	Прочие внеоборотные активы	145,150	199	215
7	Запасы	210	58646	48369
8	НДС по приобретенным материалам	220	446	624
9	Дебиторская задолженность	230 + 240 - 244	36777	30027
10	Денежные средства	260	417	36669
11	Прочие оборотные активы	270	-	-
12	Итого активов (сумма стр. 1 - 11)		136884	153081
II	Пассивы
13	Долгосрочные обязательства по займам и кредитам	510	-	-
14	Прочие долгосрочные обязательства	515,520	3537	4227
15	Краткосрочные обязательства по кредитам и займам	610	-	-
16	Кредиторская задолженность	620	41935	27334
17	Задолженность учредителям по выплате доходов	630	-	-
18	Резервы предстоящих платежей	650	-	-
19	Прочие краткосрочные обязательства	660	-	-
20	Итого пассивы, искл. из стоимости активов (сумма стр.13 - 19)		45472	31561
21	Итого стоимость чистых активов		91412	121520

Чистые активы на начало года составили 91 412 тыс. руб. на конец года 121 520 тыс. руб. увеличение произошло на сумму 30 108 тыс. руб.

Оценка ликвидности и платежеспособности.

Важной оценкой финансового состояния предприятия является оценка ликвидности и платежеспособности.

Ликвидность предприятия - это способность и сроки превращения различных средств в денежные средства. Ликвидность активов - это способность предприятия расплачиваться по краткосрочным долгам. Платежеспособность определяется на основании ликвидности активов и предполагает:

- наличие в достаточной мере средств для ведения текущей ликвидности;

- возможность расплачиваться по всем долгам;

- наличие в достаточном количестве средств или резервов.

Для оценки ликвидности и платежеспособности рассчитаем ряд показателей.

Таблица 2.4 Ликвидность и платежеспособность

№	Показатель	норматив	характеристика	Значение показателя
п/п				На 01.01.10	На 31.12.10
1	Коэффициент текущей ликвидности (с290 - с220 - с230)/(с690 - с640) н.г. (96286 - 446 - 3469)/41935 = 2,20 к.г. (115689 - 624 - 1174)/27334 = 4,2	Должен быть не меньше 2	Показывает, какую часть краткосрочных обязательств предприятие может погасить, мобилизовав собственные средства	2,20	4,2
2	Коэффициент срочной ликвидности (с250 + с260)/с690 н.г. 417/41935 = 0,01 к.г. 36669/27334=1,3	Чем больше, тем лучше	Показывает, какую часть краткосрочных обязательств предприятие может погасить денежными средствами и быстрореализуемыми ЦБ	0,01	1,3
3	Коэффициент обеспеченности оборотными активами собственными оборотным капиталом (с490 + с 690 +с 590 - с190)/с290 н.г. (91412 + 3537 - 40598)/96286 = 0,56 к.г. (121520 + 4227 - 37392)/115689 = 0,76	Должен быть не меньше 0,1	Определяет степень участия собственного капитала в формировании оборотных средств	0,56	0,76
4	Коэффициент платежеспособности (остаток денежных средств + приток денежных средств)/отток денежных средств (ф.№4)	Должен быть больше 1	Определяет платежеспособность предприятия	1,0	1,15

На основании произведенных расчетов и полученных результатов можно отметить рост коэффициентов ликвидности, особенно коэффициента текущей ликвидности, что свидетельствует о достаточном объеме свободных ресурсов, сформированных за счет собственных источников, для покрытия краткосрочных обязательств.

В целом, анализ ликвидности и платежеспособности свидетельствует об устойчивом финансовом состоянии организации.

Оценка финансовой устойчивости

Анализ платежеспособности путем сопоставления активов с состоянием пассивов позволили оценить возможность ОАО «ПАЗ» погашения своих долгов. Анализ финансовой устойчивости позволяет оценить величину и структуру активов и пассивов и выявить независимость предприятия с финансовой точки зрения, рост или снижение уровня этой зависимости, рациональность соотношения различных средств между собой, соответствия состояния активов и пассивов предприятия задачами финансово - хозяйственной деятельности.

Таблица 2.5 Показатели финансовой устойчивости

№ п/п	Показатель	норматив	характеристика	Значение показателя
				на 01.01.10	на 31.12.10
1	Коэффициент финансовой независимости (автономии) с490/с700 н.г. 91412/136884 = 0,66 к.г 121520/153081 = 0,8	должен быть не меньше 0,6	Характеризует долю собственного капитала в общем объеме пассивов	0,66	0,8
2	Коэффициент финансовой устойчивости (с490 +с590)/с700 н.г (91412 + 3537)/ 136884 =0.69 к.г. (121520 + 4227)/153081 =0,8	Должен быть не меньше 0,6	Показывает удельный вес источников финансирования, которые могут быть использованы длительное время.	0,69	0,8
3	Коэффициент финансирования с490/(с590 + 690) н.г. 91412/(3537 +41935) = 2,0 к.г 121520/(4227 + 127334) = 3,9	Должен быть больше 1	Показывает, какая часть деятельности предприятия финансируется за счет собственных средств	2,0	3,9

Уровень общей финансовой независимости характеризуется коэффициентом финансовой независимости. В мировой практике независимым считается предприятие с удельным весом собственного капитала в общей его величине не менее 50% как показывают результаты расчетов, доля собственного капитала ОАО «ПАЗ» в общем объеме пассивов высока: 66,7% в начале года и 79,4% в конце года, т.е. предприятие финансово независимо. За отчетный период произошло повышение значений коэффициента финансовой устойчивости и коэффициента финансирования, что свидетельствует о платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия.

Оценка деловой активности.

Деловая активность предприятия определяется:

- степенью оборачиваемости средств;

- минимизацией значений циклов оборотов средств;

- устойчивостью экономического роста.

Для оценки деловой активности предприятия рассчитаем ряд показателей:

Таблица 2.6 Деловая активность предприятия ОАО «ПАЗ»

№ п/п	Показатель	характеристика	Значение показателя
			2010г.	2009г.
1	Коэффициент оборачиваемости оборотных активов с10(ф№2)/0,5(с210н.г. +с290к.г.) 212723/0,5(96286 +115689) =0,2	характеризует скорость оборота оборотных активов, кол-во оборотов	2,0	3,1
2	Коэффициент оборачиваемости запасов с10(ф№2)/0,5(с210н.г. +с210к.г.) 212723/0,5(58646 + 48369) = 3,9	характеризует скорость оборота запасов, кол-во оборотов	3,9	4,6
3	Коэффициент оборачиваемости готовой продукции с10(ф№2)/0,5(с214н.г. +с214к.г.) 121723/0,5(39347 + 34119) = 5,8	характеризует скорость оборота готовой продукции, кол-во оборотов	5,8	7,3
4	Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности с10(ф№2)/0,5(с230,240н.г. +с230к.г.) 212723/0,5(3439,3308 + 1174) = 6,4	характеризует скорость оборота дебиторской задолженности, кол-во оборотов	6,4	10,2
5	Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности поставщикам с10(ф№2)/0,5(с250,621н.г. + с 520,621к.г.) 212723/0,5(513,30820 + 1140,12143)	характеризует скорость оборота кредиторской задолженности, кол-во оборотов	9,5	10,0
6	Коэффициент оборачиваемости займов и кредитов с10(ф№2)/0,5(610н.г. + с 610к.г.)	характеризует скорость оборота кредитов и займов, кол-во оборотов	-	-

Как показывают расчеты, за 2010 год произошло снижение значения коэффициентов оборачиваемости оборотных активов, в том числе готовой продукции, дебиторской задолженности и кредиторской задолженности. Так оборачиваемость готовой продукции в 2009г. составляла 50 дней (365/7,3), в 2010г. этот срок повысился до 63 дней (365/5,8);

оборачиваемость дебиторской задолженности в 2008г. составляла 36 дней (365/10,2), в 2009г. - 57 дней (365/6,4);

оборачиваемость кредиторской задолженности в 2009г. составляла 37 дней (365/10,0), а в 2010г. - 38 дней (365/9,5).

2.3 Оценка интегральных показателей.

Двухфакторная модель Альтмона: Формула модели Альтмана имеет вид:

Z = -0,3877 - 1,0736 * Ктл + 0,579 * (ЗК/П)