Разработка методики управления денежными потоками

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

• Введение
• Глава 1. Анализ современных подходов к управлению денежными потоками предприятия
• 1.1 Экономическая сущность и содержание денежных потоков
• 1.2 Методологические аспекты организации денежных потоков в компании
• 1.3 Влияние денежных потоков на стоимость компании
• Глава 2. Разработка методики управления денежными потоками
• 2.1 Критерии эффективности управления денежными потоками предприятия
• 2.2 Экономическое моделирование в управлении денежными потоками
• 2.3 Модель оптимизации денежных потоков предприятия
• Глава 3. Разработка рекомендаций по управлению денежными потоками ООО Фармстандарт
• 3.1 Оптимизация денежного оборота ООО Фармстандарт
• 3.2 Оценка эффективности управления денежными потоками при применении разработанной методики
• Заключение
• Список литературы

Введение

Актуальность темы исследования. В процессе трансформации российской экономики многое изменилось во взаимоотношениях субъектов хозяйства с государством и между друг другом. В настоящее время компании независимо устанавливают цель, путь, методы управления бизнесом и своего формирования.

Свой отпечаток на систему управления компанией наложило изменение условий хозяйствования под влиянием политических, правовых и экономических факторов. Отказавшись на первых этапах от планирований как таковых, позднее руководители компаний столкнулись с тем, что поступающие информации объемны и хаотичны, а это неизбежно сказывается на качестве управленческих решений. Усложнения протекающего процесса в компаниях по мере их формирования и стремительное изменение во внешней среде определяют необходимости поисков пути улучшения управлений компанией. Так, остро встают проблемы учета товарного и денежного потока с целью управлений, давно назрели насущные необходимости в систематических планированиях финансово-хозяйственной деятельности компании.

В связи с формированием конкуренции на российских рынках необходимыми условиями для успешного формирования компании становится верно организованная система управления, которая содержит в себе координации товарных и денежных потоков, проведения кредитной политики, финансового планирования, соблюдения платежной дисциплины и др. При существенном масштабе бизнеса роли организаций хозяйственной деятельности увеличивается опережающими темпами, и, в конечном результате, сказывается на прибыли компании.

Важным фактором, определяющим платежеспособность и финансовую устойчивость организации, является возможность формирования достаточного денежного потока, который обеспечивает рентабельный и растущий бизнес. Поэтому рост рыночной стоимости организации является приоритетной и конечной целью эффективного управления денежными потоками. При определении рыночной стоимости бизнеса учитывается только та часть его капитала, которая может приносить доходы в той или иной форме в будущем. При этом очень важно, когда именно собственник будет получать данные доходы и с каким риском сопряжено их получение. Эти факторы, влияющие на оценку бизнеса, позволяет учесть метод дисконтированных денежных потоков (метод ДДП). Далее использован доходный подход на основе модели оценки рыночной стоимости функционирующей организации.

Одной из основных проблем российской экономики в нынешнее время является дефицит денежных средств в компаниях для реализации ими своей текущей и инвестиционной деятельности. Но при ближайших рассмотрениях этой проблемы выясняется, что одной из причин данного дефицита является, как правило, низкая результативность привлечений и использований денежных ресурсов, ограниченность используемых при этом финансовых инструментов, технологий, механизмов.

Проблемы установления, оценки и анализа денежных потоков компании анализируются в работах таких зарубежных авторов как Л.А. Бернстайн, Ю. Бригхэм, Л. Гапенски, Дж.К. Ван Хорн, Б. Коласс, Б. Райан, Ж. Ришар, Д. Стоун, Д.Г. Сигл, Д. Хан, К. Хитчинг, Э. Хелферт и др.

Цель и задачи исследования. Целью исследования является разработка методологии формирования системы управления денежными потоками на предприятии с целью увеличения его стоимости.

Для достижения цели исследования были поставлены следующие задачи:

- проанализировать современные подходы к управлению денежными потоками предприятия;

- проанализировать денежные потоки предприятия и их значение в принятии управленческих решений;

- разработать рекомендации по управлению денежными потоками;

- оценить эффективность методики управления денежными потоками.

Объект исследования - финансово-хозяйственная деятельность предприятий.

Предметом исследования выступает управление денежными потоками на предприятии.

Теоретико-методологическая база исследования. Теоретико-методологическую базу исследования составляют базовые концепции теории денег, денежного обращения, финансов и управления ими, которые отражены в работах Д.А. Аллахвердяна, B.C. Барда, Н.Д. Барковского, А.М. Бирмана, Э.А. Вознесенского, П.Н. Жевтяка, А.М. Ковалевой, О.И. Лаврушина, Д.С. Молякова, В.Л. Перламутрова, В.М. Родионовой, М.В. Романовского.

В ходе исследования применялись системный, сравнительный и статистический методы. В границах системного подхода использованы методы анализа и синтеза, группировки и сравнения, научной абстракции и моделирования. Аналитическая часть работы построена на методе классификаций, сравнительного и ситуационного анализа, использовались метод статистических группировок, расчетно-аналитические методы, а также структурно-динамический анализ.

Информационную базу диссертационной работы составили данные экономической литературы, СМИ, посвященные вопросу финансового управления в компании, законодательные и нормативные акты, приказы, методические указания и положения, а также статистические материалы.

Практическая значимость и ценность итогов исследования. Положения и выводы исследования ориентированы на обширное использование в деятельности финансовых служб компаний. Практическую значимость имеют:

* рекомендации по планированиям и анализу движений денежных средств, которые позволяют оптимизировать денежные потоки компаний;

* система критериев оценки результативности управления денежными потоками в компании, использование которой позволит оперативно выявлять и устранять отрицательные тенденции в организации денежного оборота компании;

* модель управления остатками денежных средств, позволяющей получать дополнительные доходы от его применения, увеличить платежеспособность компании, аккумулировать нужную сумму денежных средств для совершения крупных платежей без потери доходности.

Материалы исследования могут быть использованы в учебном процессе.

Глава 1. Анализ современных подходов к управлению денежными потоками предприятия

1.1 Экономическая сущность и содержание денежных потоков

Результативно организованные денежные потоки фирмы являются важным симптомом ее «финансового здоровья», предпосылками обеспечения устойчивого роста и достижения высоких конечных итогов хозяйственной деятельности в целом. Знания и практическое использование современных принципов, механизмов и способов организации и результативного управления денежными потоками позволяют обеспечивать переход фирмы к новому качеству экономического развития в рыночном условии.

Денежные потоки представляют собой совокупность поступления и выплат денежных средств в процессе операционной, инвестиционной и финансовой деятельности компании.

Денежные потоки от основной деятельности связаны с текущими операциями по поступлению выручки от реализации, оплатой счетов поставщиков, получением краткосрочных кредитов и займов, выплатой заработной платы, расчетом с бюджетом [5, c.90]

Денежные потоки (оттоки) в процессе инвестиционной деятельности, как правило, направлены на приобретение основных средств, нематериальных активов.

Денежные потоки от финансовой деятельности - это поступления и выплаты средств, связанных с привлечением дополнительного акционерного капитала, получение долгосрочных и краткосрочных кредитов, выплата денежных дивидендов и процентов по депозитам владельцев, а также некоторые другие денежные потоки, связанные с реализацией внешнего финансирования экономической деятельности организации.

Денежный поток компании представляет собой набор распределенных индивидуальных интервалов рассматриваемого периода времени поступлений и платежей, полученных от его деятельности, движение которых связано с факторами времени, риска и ликвидности.

Понятие потока денежных средств трактуется авторами снекоторыми различиями. Авторы Современного экономического словаря Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. трактуют денежный поток как:

1) деньги, поступающие вкомпанию от продаж ииз других источников, атакже деньги, затрачиваемые компанией на закупки, оплату труда ит.д.;

2) любое движение денежных средств между участниками денежного обращения;

3) разница между доходами и издержками экономического субъекта.

По мнению американского ученого Л.А. Бернстайна, «сам по себе не имеющий соответствующего толкования термин «потоки денежных средств» (в его буквальном понимании) лишен смысла». Компания может испытывать приток денежных средств (то есть денежные поступления), иона может испытывать отток денежных средств (то есть денежные выплаты). Более того, эти денежные притоки и оттоки могут относиться к различным видам деятельности-- производственной, финансовой или инвестиционной. Можно определить различие между притоками и оттоками денежных средств для каждого из этих видов деятельности, а также для всех видов деятельности предприятия в совокупности. Эти различия лучше всего отнести к чистым притокам или чистым оттокам денежных средств. Таким образом, чистый приток денежных средств будет соответствовать увеличению остатков денежных средств за данный период, тогда как чистый отток будет связан с уменьшением остатков денежных средств в течение отчетного периода. Большинство же авторов, когда ссылаются на денежные потоки, подразумевают денежные средства, образовавшиеся в результате хозяйственной деятельности.

Другой американский ученый Дж.К. Ван Хорн считает, что «движение денежных средств фирмы представляет собой непрерывный процесс».

Классификация денежных потоков предприятия осуществляется по следующим основным признакам (табл.):[7]

Таблица 1 - Признаки классификации денежных потоков предприятия

Признаки классификации денежных потоков предприятия	Виды денежных потоков предприятия
1. По масштабам обслуживания хозяйственного процесса	* Денежный поток по предприятию в целом * Денежный поток по отдельным структурным подразделениям („центрам ответственности") предприятия * Денежный поток по отдельным хозяйственным операциям
2. По видам хозяйственной деятельности	* Денежный поток по операционной деятельности * Денежный поток по инвестиционной деятельности * Денежный поток по финансовой деятельности
3. По направленности движения денежных средств	* Положительный денежный поток * Отрицательный денежный поток
4. По вариативности направленности движения денежных средств	* Стандартный денежный поток * Нестандартный денежный поток
5. По методу исчисления объема денежного потока	* Валовой денежный поток * Чистый денежный поток
6. По характеру денежного потока по отношению к предприятию	* Внутренний денежный поток * Внешний денежный поток
7. По уровню достаточности объема денежного потока	* Избыточный денежный поток * Дефицитный денежный поток
8. По уровню сбалансированности объемов взаимосвязанных денежных потоков	* Сбалансированный денежный поток * Несбалансированный денежный поток
9. По периоду времени	* Краткосрочный денежный поток * Долгосрочный денежный поток
10. По формам используемых денежных средств	* Наличный денежный поток * Безналичный денежный поток
11. По виду используемой валюты	* Денежный поток в национальной валюте * Денежный поток в иностранной валюте
12. По значимости в формировании конечных результатов хозяйственной деятельности	* Приоритетный денежный поток * Второстепенный денежный поток
13. По предсказуемости возникновения	* Полностью предсказуемый денежный поток * Недостаточно предсказуемый денежный поток * Непредсказуемый денежный поток
14. По возможности регулирования в процессе управления	* Денежный поток, поддающийся регулированию * Денежный поток, не поддающийся регулированию
15. По возможности обеспечения платежеспособности	* Ликвидный денежный поток * Неликвидный денежный поток
16. По законности осуществления	* Легальный денежный поток * Теневой денежный поток
17. По методу оценки во времени	* Настоящий денежный поток * Будущий денежный поток
18. По непрерывности формирования в рассматриваемом периоде	* Регулярный денежный поток * Нерегулярный денежный поток
19. По стабильности временных интервалов формирования	* Регулярный денежный поток с равномерными временными интервалами * Регулярный денежный поток с неравномерными временными интервалами

Группировка денежных потоков предприятия по видам деятельности значительно увеличивает аналитичность бухгалтерской информации. Финансовый менеджер (или кредитор) может видеть, какие источники приносят компании самые большие денежные поступления, а некоторые потребляют больше их. В нормально функционирующем предприятии совокупный чистый денежный поток должен стремиться к нулю, т. е. все заработанные за отчетный период деньги должны быть должным образом инвестированы. Однако достижение такого результата осуществляется различными способами: операционная деятельность может принести значительный чистый приток денежных средств, которые предприятие использует для расширения основных средств. Но есть обратная ситуация - в рамках основного капитала компания покрывает чистый отток денежных средств от операционной деятельности. Последний вариант крайне нежелателен для предприятия, поскольку основным источником средств должен служить его основная операционная деятельность, а не продажа имущества [8, c.87].

1.2 Методологические аспекты организации денежных потоков в компании

Главная роль в управлении денежными потоками отводится обеспечению их сбалансированности по объемам, видам, временным интервалам и остальным значимым характеристикам. Чтобы благополучно решить эту задачу, нужно ввести в организации системы планирования, контроля, учета и анализа. Так как планирование хозяйственной деятельности организации значительно усиливает эффективность управления денежными потоками, что приводит к уменьшению текущих нужд организации в них на основе роста оборачиваемости денежных активов и дебиторской задолженности, а также выбора рациональной структуры денежных потоков; результативному использованию свободных денежных средств путем реализации финансовых инвестиций компании; обеспечению профицита денежных средств и необходимой платежеспособности организации в данном периоде путем сравнения положительного и отрицательного денежного потока в разрезе каждого временного интервала[4, с. 223].

Процесс реализации управления денежными потоками сводится к следующим этапам:

1) анализу денежных потоков компании в предшествующих периодах;

2) исследованию факторов, воздействующих на формирования денежных потоков компании;

3) обоснованию типа политики управления денежными потоками;

4) выбору устремлений и способов оптимизации денежных потоков компании, которые обеспечивают реализацию выбранной политики управления ими;

5) планированию денежного потока компании в разрезах отдельных их видов [7, c.54].

Рассмотрим каждый этап отдельно.

1. Анализ денежных потоков.

Главная цель анализа денежных потоков заключается в установлении причины дефицита (избытка) денежных средств, источников их поступлений и направления расходований для контроля текущей платежеспособности компании.

2. Исследование факторов, воздействующих на формирования денежных потоков компании.

Выполнение этого этапа очевидно, так как необходимо получить соответствующие данные о состоянии денежного потока предприятия в прошедшем периоде и наметить конкретные мероприятия на будущее. В процессе проведения анализа входного и выходного денежных потоков предприятия устанавливается, насколько сбалансированы входной и выходной денежные потоки по объему и по времени.

Анализ денежных потоков проводится в целом по предприятию, в разрезе отдельных видов хозяйственной деятельности, по отдельным структурным подразделениям или центрам ответственности, если такие имеются у субъекта хозяйствования.

3.Обоснование типа политики управлений денежными потоками компании.

Оно направлено на повышение эффективности управления денежными потоками предприятия. В процессе определения рациональной величины денежных потоков решаются задачи, связанные с выявлением резервов, позволяющих: во-первых, снизить зависимость субъекта хозяйствования от заемных источников денежных средств, во-вторых, обеспечить сбалансированность входных и выходных денежных потоков как по объему, так и по периоду; в-третьих, повысить величину чистого денежного потока предприятия.

4. Выбор устремлений и способов оптимизации денежных потоков компании, которые обеспечивают реализацию выбранной политики управления ими.

Осуществление такого планирования не может быть достаточно точным, в связи с неопределенностью многих исходных параметров. Поэтому на практике рекомендуется осуществлять не столько планирование, сколько прогнозирование входных и выходных денежных потоков по каждому направлению или виду хозяйственной деятельности. При этом прогнозирование денежных потоков по видам деятельности лучше всего осуществлять на многовариантной основе. В этом случае будет возможность выбрать лучший вариант при изменении тех или иных исходных параметрах.

5. Планирование денежного потока компании в разрезах отдельных их видов.

Такое планирование очень важно в процессе управления денежными потоками. Он позволяет своевременно выявить отклонения от заданных параметров, установить причины отклонений и разработать соответствующие схемы поведения в тех или иных условиях деятельности предприятия.

Анализ прямого метода денежных потоков дает возможность оценить ликвидность компании, поскольку детали раскрывают движение денежных средств на счетах и ??позволяют делать оперативные выводы относительно достаточности средств для платежей по текущим обязательствам, для инвестиций и дополнительных затрат.

К финансовым методам можно отнести систему расчетов с дебиторами и кредиторами, взаимоотношения организации с государственными органами, акционерами, контрагентами. Так же в число данных методов входит кредитование, финансирование, инвестирование, налогообложение, страхование и так далее.

Финансовые инструменты - это в первую очередь денежные средства, кредиты, налоги, инвестиции, векселя и т.д. нормы амортизации, дивиденды, депозиты и прочие инструменты, содержание которых обусловливается спецификой организации финансов в компании.

Прямой метод основан на расчете притока (выручки от реализации продукции, работ и услуг, полученных авансов и т. д.) и оттока (оплата счетов поставщиков, погашение краткосрочных кредитов и займов и т. д.) средств, то есть, источником является доход.

Косвенный метод основан на анализе баланса и отчета о финансовых результатах, учета операций, связанных с денежными потоками, и последовательных корректировках чистой прибыли, то есть исходным элементом является прибыль. Этот метод предпочтительнее с аналитической точки зрения, поскольку он позволяет определить соотношение прибыли с изменением денежных средств. Косвенный метод основан на изучении формы «Отчет о финансовых результатах» снизу вверх, поэтому ее иногда называют «дном». Прямой метод называется «верхним» как «Отчет о финансовых результатах», анализирующий сверху вниз.

Чистые денежные потоки от финансовой деятельности рассчитываются прямым методом.

Прямой метод имеет простую процедуру расчета, которая понятна отечественным бухгалтерам и экономистам. Он напрямую связан с бухгалтерскими реестрами (главная книга, журналы, заказы, данные, аналитический учет и т. д.), подходит для расчета показателей для контроля за поступлением и расходованием средств. Превышение дохода над платежами как компании в целом, так и по видам деятельности означает приток денежных средств и превышение выплат над доходами.

Если рассматривать элементы системы управления денежными потоками, то к ним можно отнести: финансовые методы, финансовые инструменты, нормативно- правовое и информационное обеспечение, внутренняя информация фирмы, использование специализированных бухгалтерских программ.

Нормативно-правовое обеспечение организации состоит из системы государственных законодательно-нормативных актов, закрепленных норм и нормативов, устава, внутренних приказов и распоряжений.

Использование специализированных бухгалтерских программ снабжает финансовый персонал учетными и аналитическими данными, именно поэтому к приобретению и установке таких программ, нужно подходить осторожно, выбирая такой продукт, который в полной мере удовлетворял бы такие требования, как надежность, достоверность и прозрачность информации, гибкость в настройках под особенности бизнеса компании, а также соответствовал действующему законодательству [3, с. 172].

Таким образом, финансовый поток фирмы представляет собой совокупность разделенных по отдельным интервалам рассматриваемого периода времени зачислений и выплат денежных средств, созданных его хозяйственной деятельностью, движение которых связано с факторами времени, риска и ликвидности.

Построение системы управления денежными потоками предприятия основывается на данных принципах: прозрачности и информационной достоверности; контроля и плановости; ликвидности и платежеспособности; эффективности и рациональности [1, с. 225].

Основу оптимизации денежных потоков предприятия составляет обеспечение сбалансированности объемов положительного и отрицательного их видов. На результаты хозяйственной деятельности предприятия отрицательное воздействие оказывают как дефицитный, так и избыточный денежные потоки.

Отрицательные последствия дефицитного денежного потока проявляются в снижении ликвидности и уровня платежеспособности предприятия, росте просроченной кредиторской задолженности поставщикам сырья и материалов, повышении доли просроченной задолженности по полученным финансовым кредитам, задержках выплаты заработной платы (с соответствующим снижением уровня производительности труда персонала), росте продолжительности финансового цикла, а в конечном счете - снижении рентабельности использования собственного капитала и активов предприятия.

Отрицательные последствия избыточного денежного потока проявляются в потере реальной стоимости временно неиспользуемых денежных средств в результате инфляции, потере потенциального дохода от неиспользуемой части денежных активов в сфере краткосрочного их инвестирования, что в конечном итоге также негативно сказывается на уровне рентабельности активов и собственного капитала предприятия.

Замедление выплат денежных средств в краткосрочном периоде может быть достигнуто:

1) за счет использования флоута для замедления инкассации собственных платежных документов;

2) увеличения по согласованию с поставщиками сроков предоставления предприятию товарного (коммерческого) кредита;

3) замены приобретения долгосрочных активов, требующих обновления, на их аренду (лизинг);

4) реструктуризации портфеля полученных финансовых кредитов путем перевода краткосрочных их видов в долгосрочные.

Система ускорения (замедления) платежного оборота, решая проблему сбалансированности объемов дефицитного денежного потока в краткосрочном периоде (и, соответственно, повышая уровень абсолютной платежеспособности предприятия), создает определенные проблемы дефицитности этого потока в последующих периодах. В связи с этим параллельно с использованием механизма этой системы должны быть разработаны меры по обеспечению сбалансированности дефицитного денежного потока в долгосрочном периоде.

Рост объема положительного денежного потока в долгосрочном периоде может быть достигнут:

1) путем привлечения стратегических инвесторов с целью увеличения объема собственного капитала;

2) дополнительной эмиссией акций;

3) привлечением долгосрочных финансовых кредитов;

4) продажей части (или всего объема) финансовых инструментов инвестирования;

5) продажей (или сдачей в аренду) неиспользуемых видов основных средств.

Снижение объемаотрицательного денежного потокав долгосрочном периоде может быть достигнуто за счет следующих мероприятий:

1) сокращения объема и состава реальных инвестиционных программ;

2) отказа от финансового инвестирования;

3) снижения суммы постоянных издержек предприятия.

Методы оптимизации избыточного денежного потока предприятия связаны с обеспечением роста его инвестиционной активности. В системе этих методов могут быть использованы:

-увеличение объема расширенного воспроизводства операционных внеоборотных активов;

-ускорение периода разработки реальных инвестиционных проектов и начала их реализации;

-осуществление региональной диверсификации операционной деятельности предприятия;

-активное формирование портфеля финансовых инвестиций;

-досрочное погашение долгосрочных финансовых кредитов.[9, с. 123]

В системе оптимизации денежных потоков предприятия важное место принадлежит их сбалансированности во времени. Это связано с тем, что несбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков во времени создает для предприятия ряд финансовых проблем. Опыт показывает, что результатом такой несбалансированности даже при высоком уровне формирования чистого денежного потока является низкая ликвидность этого потока (соответственно, низкий уровень абсолютной платежеспособности предприятия) в отдельные периоды времени. При достаточно высокой продолжительности таких периодов для предприятия возникает серьезная угроза банкротства.

В процессе оптимизации денежных потоков предприятия во времени их предварительно классифицируют по следующим признакам.

По уровню «нейтрализуемости» (термин, означающий способность денежного потока определенного вида изменяться во времени) денежные потоки подразделяют на поддающиеся и не поддающиеся изменению. Примером денежного потока первого вида являются лизинговые платежи, период которых может быть установлен по согласованию сторон, примером денежного потока второго вида - налоговые платежи, срок уплаты которых не может быть предприятием нарушен.

По уровню предсказуемости денежные потоки подразделяют на полностью и недостаточно предсказуемые (абсолютно непредсказуемые денежные потоки в системе их оптимизации не рассматриваются).

Объектом оптимизации выступают предсказуемые денежные потоки, поддающиеся изменению во времени. В процессе оптимизации денежных потоков во времени используются два основных метода - выравнивание и синхронизация.

Выравнивание денежных потоков направлено на сглаживание их объемов в разрезе отдельных интервалов рассматриваемого периода времени. Этот метод оптимизации позволяет в определенной мере устранить сезонные и циклические различия в формировании денежных потоков (как положительных, так и отрицательных), параллельно оптимизируя средние остатки денежных средств и повышая уровень ликвидности. Результаты этого метода оптимизации денежных потоков во времени оцениваются с помощью среднеквадратического отклонения или коэффициента вариации, которые в процессе оптимизации должны снижаться.

Синхронизация денежных потоков основана на ковариации положительного и отрицательного их видов. В процессе синхронизации должно быть обеспечено повышение уровня корреляции между этими двумя видами денежных потоков. Результаты этого метода оптимизации денежных потоков во времени оцениваются с помощью коэффициента корреляции, который в процессе оптимизации должен стремиться к значению «+1».[10, с. 58]

Коэффициент корреляции положительного и отрицательного денежных потоков во времени ККдп рассчитывается по следующей формуле:



Где Рп.о - прогнозируемые вероятности отклонения денежных потоков от их среднего значения в плановом периоде; ПДПi- варианты сумм положительного денежного потока в отдельных интервалах планового периода; ПДП - средняя сумма положительного денежного потока в одном интервале планового периода; ОДПi- варианты сумм отрицательного денежного потока в отдельных интервалах планового периода; ОДП - средняя сумма отрицательного денежного потока в одном интервале планового периода; ?ПДП, ?ОДП - среднеквадратическое (стандартное) отклонение сумм положительного и отрицательного денежных потоков соответственно.

Заключительным этапом оптимизации является обеспечение условий максимизации чистого денежного потока предприятия. Рост чистого денежного потока обеспечивает повышение темпов экономического развития предприятия на принципах самофинансирования, снижает зависимость этого развития от внешних источников формирования финансовых ресурсов, обеспечивает прирост рыночной стоимости предприятия.

1.3 Влияние денежных потоков на стоимость компании

Стоимость компании - это то реальное богатство, которым обладают владельцы. На рост стоимости компании оказывает влияние комплекс различных взаимообусловленных, взаимосвязанных и постоянно изменяющихся факторов. Любая операция в хозяйственной деятельности предприятия, а также управленческое решение влечет за собой движение денежных средств. Денежные средства являются ограниченным ресурсом, в силу чего их необходимо рационально распределять во времени и эффективно использовать. Организация движения денежных средств с точки зрения непрерывности, рациональности и эффективности определяет развитие бизнеса и результаты деятельности. Динамика движения денежных средств формирует денежные потоки, которые играют ключевую роль в управлении компании. Более того, совокупный эффект от движения денежных средств проявляется в виде роста стоимости компании [6, c.76].

Стоимость компании (Enterprise Value, EV) -- аналитический показатель, представляющий собою оценку стоимости компании с учётом всех источников её финансирования: долговых обязательств, привилегированных акций, доли меньшинства и обыкновенных акций компании.

Формула стоимости компании:

.

где индексами i и j обозначены номера годов, EV (Enterprise Value) -- стоимость компании, E (equity) -- стоимость собственного капитала, D (debt) -- стоимость краткосрочного и долгосрочного долга, FCFF (Free Cash Flow to Firm) -- свободный денежный поток для фирмы (операционный денежный поток, без учета заемного финансирования, после налогов), WACC (Weighted Average Cost of Capital) -- средневзвешенная стоимость капитала.

Фактором стоимости в широком смысле называется любая скалярная величина или вектор, от которого зависит стоимость компании. Фактором стоимости в рамках выбранной модели оценки стоимости называется любая скалярная величина или вектор, входящий в эту модель оценки.

Показатель стоимости компании (EV) используется для анализа эффективности бизнеса и при расчете таких оценочных коэффициентов, как:

EV/Sales -- сравнивает стоимость предприятия с его годовой выручкой. Обычно используется для оценки низкорентабельных компаний.

EV/EBITDA -- сравнивает стоимость предприятия с его EBITDA. Часто используется для оценки того, за сколько лет окупятся инвестиции.

EV/Net Income -- сравнивает стоимость предприятия с его чистой прибылью.

Экономические цели расчета стоимости компании:

1.Расчет стоимости компании дает объективные данные о состоянии бизнеса и эффективности управленческого аппарата в нем. Реагируя на них, владельцы всегда могут вовремя скорректировать курс.

2.Невозможно обращаться за дополнительными денежными вливаниями к инвесторам, не имея информации о реальной стоимости компании, иначе вы рискуете не получить того, за чем пришли.

3.Оценка позволяет предельно корректно и грамотно учитывать активы, возникшие в ходе экономической деятельности фирмы.

Безусловно, оценивать стоимость необходимо не только для покупки или продажи готового бизнеса. Этот показатель важен для стратегического управления компанией. Четкое представление о стоимости вашего предприятия потребуется также при выпуске ценных бумаг, акций и выходе на фондовый рынок. Значимо еще и то, что ни один инвестор не согласится вложить свои деньги туда, где не проведена оценка стоимости компании.

Собственник предприятия, который намеревается увеличить стоимость компании, обладает обширным арсеналом инструментов для этого. Он может обратиться к инвесторам и заемщикам, может повысить эффективность управления и многое другое. Важно, что почти все эти шаги будут приводить его к желаемому результату.

Первым шагом при желании повысить стоимость компании всегда будет разработка рыночной стратегии бизнеса, ориентированной на итоговую цель. Данное планирование невозможно без глубокого анализа текущей деятельности фирмы и ее настоящей стоимости. По итогам этих процедур вы сможете вычленить наиболее значимые для величины стоимости факторы, которые можно будет изменить в первую очередь.

В общем, подобные ключевые факторы, влияющие на стоимость компании, обычно входят в одну из двух групп - внутренние факторы и внешние.

Внутренние включают в себя следующие показатели деятельности предприятия: прибыль, выручку, рентабельность, техническую оснащенность, качество продукции, уровень популярности бренда компании и т. п. Внешние факторы, в свою очередь, тоже крайне важны, но значительно хуже поддаются контролю и корректировке. Это такие явления, как рыночные перспективы, конкурентная среда, законодательство, регулирующее вашу экономическую, административную и хозяйственную деятельность. Управление будет влиять на стоимость компании, оперируя наиболее податливыми факторами.

Для того чтобы внедрить меры по увеличению стоимости предприятия, необходимо работать по следующим направлениям: [7, c.76]

1.Формирование имиджа предприятия и положительной деловой репутации такого уровня, чтобы они могли существенно влиять на инвесторов и потенциальных партнеров.

2.Разработка четкой и реальной стратегии дальнейшего развития фирмы. Стратегия обязательно должна быть направлена на повышение конкурентоспособности и стабильности бизнеса, а это, в свою очередь, повысит стоимость компании.

3.Контроль в области оборотных активов. Предприятие, привлекательное для инвестора, всегда располагает только ликвидными запасами комплектующих и сырья.

4.Формирование стоимости управления. Для увеличения жизнеспособности и конкурентоспособности предприятия потребуется отладка всех управленческих и бизнес-процессов, приведение всех процедур к максимальной прозрачности, проработка организационной структуры фирмы, обучение сотрудников и качественная система мотивации. Эти факторы напрямую повлияют на то, чтобы достигнуть вашей цели - увеличить стоимость компании.

5.Создание стоимости внеоборотных активов. Необходимо надлежащим образом зарегистрировать и оформить права на все материальные и нематериальные активы бизнеса, внести на баланс организации все имущество, оборудование, транспорт и пр. по рыночной стоимости - это приведет к росту стоимости активов.

Но, конечно же, способность предприятия генерировать и преумножать деньги является основным фактором, влияющим на стоимость компании.

Повысив прибыль или найдя наиболее целесообразное применение вложенного капитала, можно изрядно увеличить стоимость предприятия. Руководитель, ответственный за управление стоимостью, должен организовать эффективный операционный менеджмент, а также контроль над качеством и объемом продукции и оказываемых компанией услуг, над скоростью роста и приближения к целевому уровню рентабельности предприятия. Его задачей будет являться увеличение возврата на вложенный капитал и последующее за ним повышение стоимости компании.

Вывести операционное управление бизнесом на новый уровень можно с помощью внедрения системы менеджмента качества ISO 9000.

Например, получение сертификата данной системы, подтверждающего соответствие предприятия стандарту ISO 9001:2000, приводит к увеличению рыночной стоимости компании на 10 % в среднем [5, c.78].

Добиться роста стоимости бизнеса на открытом рынке можно и благодаря разумному сочетанию заемных средств и собственного капитала.

Несмотря на то, что множество российских менеджеров до сих пор недоверчивы к внешним вливаниям, удачный облигационный заем или своевременный кредит для бизнеса может увеличить капитализацию предприятия и его стоимость приблизительно на 10-15 %.

Так что важно понимать, что стоимость компании формируется не только на основании текущих показателей ее работы.

Оценка, которую получит бизнес, сильно зависит от его перспектив, от потенциала к росту и развитию на рынке, от вероятного увеличения продаж, доступных рынков сбыта услуг или товаров предприятия. Потому, решив продавать свою компанию, важно предварительно учесть все эти факторы и отдавать себе отчет в том, что они могут приводить как к увеличению цены, так и к уменьшению.

Для потенциальных инвесторов, осуществляющих инвестиции в активы компании, привлекательна способность компании генерировать положительные денежные потоки от использования активов. Денежные потоки при этом не только возмещают затраты, но и способствуют приросту капитала. Исходя из этого, инвесторов интересует, прежде всего, свободный денежный поток, который может быть направлен в их распоряжение. «Свободный денежный поток фирмы - это посленалоговый денежный поток от ее операционной деятельности за вычетом чистых инвестиций в основной и оборотный капитал, доступный инвесторам (кредиторам и собственникам)».

Выводы по главе 1. Денежные потоки представляют собой совокупность поступления и выплат денежных средств в процессах операционной, инвестиционной и финансовой деятельности компании.

Положительная величина свободного денежного потока демонстрирует, что компания от использования своих активов получает средств больше, чем привлекает извне. Таким образом, свободный денежный поток является источником средств для инвесторов. Отрицательная величина свободного денежного потока означает недостаток внутренних источников денежных средств, и, следовательно, необходимы дополнительные вложения инвесторов.

Важно отметить, что отрицательная величина свободного денежного потока не всегда является проблемным фактором при оценке хозяйственной деятельности компании. Например, если предприятия осуществляют объемные инвестиции в долгосрочные и оборотные активы, то свободный денежный поток может иметь отрицательное значение.

Таким образом, для решения тех или иных управленческих задач по различным видам деятельности компании важное значение имеет эффективное управление соответствующими денежными потоками. Прогноз денежных потоков, определение их современной и будущей величины с учетом временного фактора, риска необходим для оценки финансового состояния компании и ее стоимости как в настоящем, так и в перспективе.

Эффективное управление денежными потоками от финансовой деятельности компании требует формирования специальной политики этого управления как части общей финансовой стратегии компании.

Стоимость компании (Enterprise Value, EV) -- аналитический показатель, представляющий собою оценку стоимости компании с учётом всех источников её финансирования: долговых обязательств, привилегированных акций, доли меньшинства и обыкновенных акций компании.

Вывод. Оценивать стоимость необходимо не только для покупки или продажи готового бизнеса. Этот показатель важен для стратегического управления компанией. Четкое представление о стоимости вашего предприятия потребуется также при выпуске ценных бумаг, акций и выходе на фондовый рынок. Значимо еще и то, что ни один инвестор не согласится вложить свои деньги туда, где не проведена оценка стоимости компании.

Глава 2. Разработка методики управления денежными потоками

2.1 Критерии эффективности управления денежными потоками предприятия

Управление денежными потоками - целенаправленное, непрерывное воздействие на движение денежных средств путем использования специфических приемов, методов и инструментов для достижения поставленной цели. Такими целями могут быть обеспечение платежеспособности предприятия, накопление денежных средств на счетах, обеспечение выполнения производственной программы или плана капитальных вложений и многие другие. Можно ли при выполнении такой задачи как накопление денежных средств, считать управление денежными потоками эффективным? С одной стороны цель достигнута, но с другой стороны возникает вопрос, а была ли эта цель верной? Ведь замораживание денежных средств на счетах приводит к снижению оборачиваемости оборотных средств, и как следствию, снижению прибыли на вложенный капитал. Также выполнение производственной программы, ее непрерывное финансирование в полном объеме тоже не гарантирует финансовый успех работы предприятия, так как продукцию нужно еще реализовать и получить за нее деньги. Все эти задачи являются составляющими успешного ведения бизнеса, ведь без страхового запаса денежных средств предприятие не может быть платежеспособным, а производство запланированного объема продукции обеспечит сбытовой отдел необходимыми запасами на складе.

Рост платежеспособности может обеспечиваться за счет увеличения заимствований, что неблагоприятно влияет на прибыльность бизнеса и, возможно, структуру капитала компании. С другой стороны, увеличение оборачиваемости активов, несомненно, положительное явление, но до определенного момента, когда в связи с нарушением графиков поставок появляется угроза остановки производственного процесса. Другим негативным явлением может стать потеря части рынка из-за того, что конкуренты предоставляют покупателям более выгодные условия оплаты. Таким образом, невозможно оценить эффективность управления денежными потоками предприятия с помощью одного критерия. Только система показателей позволит дать адекватную оценку качеству управления денежным оборотом.

Как уже было сказано автором ранее, целью системы управления денежными потоками является обеспечение исполнения краткосрочных и стратегических планов предприятия при сохранении платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия на основе рационального использования его активов и источников финансирования, а также минимизация затрат на финансирование хозяйственной деятельности.

Поскольку организованное должным образом планирование финансово-хозяйственной деятельности предприятия является непременным условием его финансового успеха, сопоставление запланированных показателей с фактически достигнутыми, оценка степени выполнения плана, величины отклонений дают финансовому менеджеру информацию об эффективности управления в отчетном периоде. В свою очередь отслеживание отклонений фактических данных от бюджета движения денежных средств на основе ежемесячных отчетов позволяют оперативно оценивать эффективность управления денежными потоками предприятия. Величина, причина, влияние таких отклонений на платежеспособность предприятия являются критериями оценки качества управления денежным оборотом.

Еще одним критерием оценки эффективности управления денежными потоками является финансовая устойчивость предприятия, отражающая обеспеченность запасов и затрат определенными видами источников. В целях характеристики источников средств для формирования запасов и затрат используются показатели, отражающие различную степень охвата видов источников:

наличие собственных оборотных средств:

Ес=К+Пд-Ав,

где К - капитал и резервы, П_д - долгосрочные кредиты и займы, А_в - внеоборотные активы;

общая величина основных источников формирования запасов и затрат:

Е0=ЕС+М;

излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств:

±ЕС=ЕС -3, 3 -запасы и затраты;

излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников для формирования запасов:

±Е0=Е0 -3.

Предприятие будет считаться финансово устойчивым, когда выполняется неравенство:

3 > Е_с+М.

Отсюда следует, что краткосрочные кредиты и займы положительно влияют на финансовую устойчивость предприятия, но здесь необходим ограничивающий фактор: ликвидность и финансовая зависимость предприятия от кредиторов. Значение коэффициента покрытия, равное единице, свидетельствует о том, что финансирование переменной части активов осуществляется за счет текущих обязательств, а коэффициент зависимости 0,5 соответственно о равенстве заемного и собственного капитала. При соблюдении этих двух условий получается, что величина внеоборотных активов равна оборотным активам, что экономически нецелесообразно для предприятий многих отраслей, в том числе и торговли.

Следовательно, статично применять одновременно эти два критерия нельзя, необходимо их рассматривать только в динамике. При наличии собственных оборотных средств коэффициент покрытия будет больше единицы, его уменьшение будет свидетельствовать об убыточности деятельности компании, проедании накопленной прибыли. При этом также будет увеличиваться зависимость предприятия от кредиторов, расти кредитный риск. Таким образом, увеличение собственного оборотного капитала выступает критерием эффективности управления предприятием, в том числе и его денежным оборотом.

Платежеспособность предприятия, рассчитываемая по его балансу, выражается следующим неравенством:

D>M+H,

где D - сумма денежных средств, краткосрочных финансовых вложений и дебиторской задолженности; М - краткосрочные кредиты и займы; Н - кредиторская задолженность.

При выполнении этого неравенства соотношение D/(M+H) (коэффициент ликвидности второй степени) будет равно или больше единицы. Таким образом, сопоставляя текущие обязательства и текущие активы, внешний пользователь оценивает способность предприятия отвечать по своим обязательствам. Однако такой метод не учитывает соответствие сроков поступления выручки от реализации краткосрочных финансовых вложений, погашения дебиторской и кредиторской задолженности, кроме того, в их составе могут быть труднореализуемые ценные бумаги, безнадежная дебиторская задолженность. Оценка финансово-экономического состояния предприятия проводится исключительно на начало и конец отчетного периода, при этом весь отчетный период искусственно выпадает из поля зрения. Отсутствие какой-либо промежуточной информации в бухгалтерском балансе между отчетными датами не дает возможность оценить предприятие за период, динамика подменяется статикой.

Дело в том, что экономическая ситуация меняется ежедневно, поэтому состояние предприятие за весь период и на отчетные даты не есть одно и то же. Следовательно, только ежедневное соответствие суммы денежных средств на счетах и в кассе наступившим по сроку платежам отражает реальную платежеспособность предприятия. Важными инструментами оценки платежеспособности предприятия становятся:

на уровне годового финансового планирования - бюджет движения денежных средств;

на уровне оперативного управления - платежный календарь.

Поскольку выручка от реализации выступает главным источником погашения кредиторской задолженности, то ее соотношение с величиной текущих обязательств и долгосрочных кредитов и займов даст информацию о том, в какие средние сроки предприятие может рассчитаться с кредиторами при условии сохранения выручки на уровне отчетного периода, если не осуществлять никаких текущих расходов, а всю выручку направлять на расчеты с кредиторами. Это соотношение определяется показателем степени платежеспособности:

СП=(ДО+ТО)/ВР,

где ВР - среднемесячная выручка от реализации, ДО -долгосрочные обязательства, ТО - текущие обязательства

Данные о выручке от реализации отражаются в отчете о прибылях и убытках «по отгрузке» и без учета косвенных налогов, но для расчета платежеспособности необходимо учитывать именно денежную составляющую выручки, поэтому, по мнению автора, этот показатель необходимо скорректировать на коэффициент инкассации и косвенные налоги:

ВР' = ВР л: К_инк л; К_к„,

где К_кн - соотношение выручки с налогами и выручки без налогов, тогда СП =(ДО+ТО)/ ВР'.

Структура долгов и способы кредитования организации характеризуются распределением показателя степени платежеспособности на коэффициенты задолженности по кредитам и займам, перед поставщиками и подрядчиками, бюджетом, внутренними кредиторами:

Коэффициент задолженности по кредитам и займам - СПк=(М+Пд)/ ВР';

Коэффициент задолженности поставщикам и подрядчикам - СПП=НП/ВР', Н_п -- кредиторская задолженность перед поставщиками и подрядчиками;

Коэффициент задолженности перед бюджетом - СП„=Н„/ВР^,_> Н„ -задолженность перед бюджетом и внебюджетными фондами по налогам и сборам;

Коэффициент внутреннего долга - Cn_B=H_B/BP', Н_в - задолженность перед персоналом, задолженность участникам (акционерам) по выплате доходов, доходы будущих периодов резервы предстоящих расходов, прочие краткосрочные обязательства.

В случае недостаточности собственных средств для финансирования прироста оборотных средств или покрытия кассового разрыва вследствие возникновения незапланированных расходов предприятие привлекает заемные средства. При выборе инструментов устранения возникшей ситуации временной неплатежеспособности предприятию необходимо оценить, как его действия повлияют на финансовую устойчивость не только в настоящий момент, но и в будущем.

Цикл движения денежных средств представляет собой повторяющийся интервал времени, в течение которого осуществляется вложение денежных средств в оборотные активы (для исследуемых предприятий -- товары для перепродажи), их реализация, получение денежных средств от покупателей и оплата поставщикам. Указанная последовательность составляющих цикла, как и соответствующий каждой из них временной интервал, представляют собой классическую структуру цикла. На практике возможны нарушения как последовательности составляющих цикла, так и соответствующих запланированных размеров временных интервалов. Например, получение предварительной оплаты от покупателя до оформления акта продажи активов или выдача аванса поставщику, и др. Уже сама возможность появления в реальной жизни противоположных результатов движения денежных потоков вынуждает предприятия разумно управлять денежным оборотом путем разработки бюджета денежных средств, его исполнения и контроля.

Итак, по мнению автора, критериями эффективности управления денежными потоками торгового предприятия являются:

рост величины собственного оборотного капитала;

повышение финансовой устойчивости;

рост степени платежеспособности;

минимальное отклонение длительности финансового цикла от планового значения;

значение среднего коэффициента инкассации, близкое к единице;

рост рентабельности текущих активов;

дополнительная прибыль (экономия), достигнутая в результате управления денежными потоками предприятия.

Оценка может проводиться помесячно, поквартально или в целом за год в зависимости от размеров предприятия, периода планирования, отлаженности документооборота и системы учета.