Разработка методики управления денежными потоками

Автор предлагает для оценки эффективности управления денежными потоками использовать интегральный показатель, основанный на расчете среднего процента выполнения указанных критериев. Для этого вышеуказанные показатели и их значения сводятся в таблицу, каждому из показателей присваивается вес, характеризующий приоритетность критерия для данного предприятия в сложившихся условиях хозяйствования. Если условие выполнено, присваивается значение 1, в противном случае 0. Если интегральный показатель менее 0,7, то управление неэффективно, так как поставленные цели не были достигнуты. Если показатель более 0,7, то управление денежными потоками в течение отчетного периода можно признать эффективным. Однако для выявления причин невыполнения плана, оценки влияния внешних факторов на достижение поставленных задач необходим детальный анализ. Это позволит в дальнейшем смягчить влияние внешней среды и устранить допущенные оперативные ошибки в управлении денежным оборотом.

Планирование денежных потоков осуществляется в рамках общей системы стратегического и текущего планирования на предприятии. Основываясь на долгосрочных стратегических целях и миссии предприятия, создается система детальных планов (бюджетов) с организацией системы координации и контроля их выполнения. Система бюджетов на предприятии призвана решить ряд таких задач, как обеспечение текущего планирования, координация деятельности подразделений, обоснование затрат предприятия, создание базы для оценки и контроля планов хозяйственной деятельности.

Процесс бюджетирования начинается с определения ключевых параметров, которые предполагается достигнуть за бюджетный период, обычно это год. Для предприятий торговли такими параметрами могут быть объем годовой выручки от реализации, средний уровень наценки, средний уровень издержек и чистой прибыли в процентах к выручке, соотношение собственного и заемного капитала и другие показатели. Весьма информативным показателем для торговых компаний является соотношение годовой выручки от реализации, приходящейся на одного сотрудника (производительность труда одного сотрудника). Он позволяет сравнить деятельность больших и малых компаний между собой, оценить вклад каждого сотрудника (в том числе склада, транспортного отдела, бухгалтерии), поскольку от всех сотрудников зависит коммерческий успех компании.

Роль бюджета движения денежных средств определена тем фактом, что он является основным инструментом краткосрочного финансового управления предприятием. Именно в этом бюджете отражены все поступления от покупателей и заказчиков, финансирование от собственников и кредиторов, платежи поставщикам и подрядчикам, в бюджет, расчеты с персоналом, погашение кредитов и займов, уплата процентов. Большинство операций на предприятии сопровождается движением денежных средств, исключением являются внутренние товарные потоки и бартер, объемы которого при расчетах между предприятиями и организациями постоянно снижаются. Поэтому финансовое управление на предприятии опирается на данные бюджета движения денежных средств как на основной документ, регламентирующий все взаиморасчеты с контрагентами. С его помощью финансовая служба предприятия решает ряд задач:

*обеспечение предприятия финансовыми ресурсами в достаточных объемах для поддержания и повышения деловой активности и его нормальной работы, а также для финансирования инвестиционной деятельности;

*организация расчетов и исполнение всех текущих финансовых обязательств;

*внутренний финансовый контроль и анализ формирования и использования финансовых ресурсов;

* повышение рентабельности и эффективности использования активов предприятия, обеспечение сохранности оборотных средств.

Именно в рамках краткосрочного финансового управления осуществляется ежедневное воздействие на денежный оборот предприятия, направленное на его ускорение или замедление. Поэтому составление бюджета движения денежных средств должно базироваться на принципах рациональности, адекватности сложившейся ситуации в стране и на самом предприятии, эффективности и ликвидности.

Разработка бюджета движения денежных средств начинается с определения источников и составных частей возможных поступлений денежных средств в предстоящий бюджетный период, причем в расчет принимаются только те денежные средства, которые реально могут поступить на расчетный счет или в кассу предприятия. При использовании векселей третьих лиц для расчетов с покупателями и поставщиками, они также показываются в бюджете, но выделяются отдельно.

В целях обеспечения оперативного контроля и анализа периодом планирования целесообразнее выбрать один месяц с поквартальным укрупнением.

Данные для составления БДЦС получают из операционных и вспомогательных бюджетов:

1.бюджет продаж;

2.бюджет закупок;

3.бюджет коммерческих и управленческих расходов;

4.бюджет расходов на оплату труда;

5.план налоговых и таможенных платежей;

6.бюджет капитальных затрат;

7.кредитный план.

Бюджет продаж -- операционный бюджет, содержащий информацию о запланированном объеме продаж, цене и ожидаемой выручке от реализации каждого вида продукции. В крупных компаниях создаются отдельные подразделения со своей инфраструктурой, качественно и постоянно занимающиеся изучением рынка, анализом портфеля продукции и т.д. Как правило, именно они прогнозируют объемы продаж и определяют ассортимент продукции. Качество составления бюджета продаж непосредственным образом влияет на процесс бюджетирования и успешную работу компании. При составлении бюджета продаж необходимо определить ассортимент и цены на товар, объемы реализации с разбивкой на определенные промежутки времени. Особенно важным для построения БДДС является вопрос о том, какой процент продаж будет оплачен в текущем месяце, какой в следующем, стоит ли планировать безнадежную задолженность.

Как правило, ассортимент торговой компании достаточно велик и не позволяет планировать объемы продаж товаров в натуральном выражении. В этом случае планирование можно осуществлять в разрезе отдельных групп по производителям и странам-изготовителям в стоимостном выражении. Одним из главных факторов, влияющих на ценообразование в российских торговых компаниях, является ежегодный пересмотр цен и каталогов зарубежными производителями. И поскольку информация об изменении цен поступает в конце декабря - начале января, то многим торговым организациям приходится пересматривать свои бюджеты, если они не смогли верно спрогнозировать колебания цен поставщиков.

Выручку от реализации необходимо планировать с учетом налога на добавленную стоимость, поскольку до наступления срока уплаты налога предприятие пользуется полученными денежными средствами. Кроме того, подлежит уплате не весь налог, полученный от покупателей, а за вычетом уплаченного поставщикам и подрядчикам. Но существует и другая точка зрения: В.Е. Хруцкий считает, что при отражении выручки от реализации без налога на добавленную стоимость не возникает проблемы учета «невозмещаемого» налога, а также несоответствия между выручкой, отраженной в бюджете доходов и расходов и в БДЦС40. Аналогичной точки зрения придерживается и В.В. Бочаров. Автор не согласен с такой позицией еще и с той точки зрения, что при исчислении налога на добавленную стоимость «по отгрузке» он уплачивается вне зависимости от получения денежных средств от покупателя. Если погашение дебиторской задолженности приходится на следующий отчетный период, то поступившие денежные средства не имеют никакого отношения к «невозмещаемому» налогу и выручке от реализации текущего периода.

Торговля - это единственная отрасль, где получили столь большое развитие посреднические договоры (комиссии, поручения и агентские). Это связано с двумя причинами: во-первых, нежеланием собственника товара потерять контроль над своим имуществом на случай недобросовестности или неплатежеспособности торгового агента, а во-вторых, снижением налогового бремени у посредника. В силу действующего законодательства налог на добавленную стоимость с полного объема продаж уплачивается собственником товара, а налогом на прибыль и на добавленную стоимость у комиссионера облагается только его вознаграждение. Как правило, по договору комиссии выручка от конечного покупателя сначала поступает комиссионеру, он аккумулирует ее, и после формирования отчета о продажах переводит комитенту. Таким, образом, денежные средства по договору комиссии у комиссионера не являются выручкой от реализации и не включаются в отчет о прибылях и убытках, не влекут за собой начисление налогов, но находятся во временном пользовании. Поэтому, несмотря на то, что средства проходят транзитом через счета посредника, он должен отразить их в полном размере в бюджете движения денежных средств. И здесь происходит еще большее расхождение между балансом доходов и расходов и бюджетом движения денежных средств.

Кроме того, у комитента также происходит разрыв между БДДС и БДР на сумму комиссионного вознаграждения, удерживаемого посредником. В этом случае целесообразнее уменьшить выручку в балансе доходов и расходов, обеспечив тем самым соответствие основных бюджетов. Изменение также не затронет плана налогов и таможенных платежей, поскольку сумма налога на добавленную стоимость, подлежащая уплате в бюджет, останется прежней. Исключение составит ситуация, когда комиссионер применяет упрощенную систему налогообложения, т.е. его вознаграждение не включает налог на добавленную стоимость, а значит, у комитента нет оснований уменьшить сумму налога, подлежащего уплате в бюджет. В этом случае комитент отражает выручку с налогами в балансе доходов и расходов, уменьшив ее на сумму вознаграждения комиссионера, но в план налогов добавляет сумму дополнительного налога на добавленную стоимость от суммы комиссионного вознаграждения.

Бюджет закупок органично связан с бюджетом продаж. Необходимый объем закупок продукции определяется как планируемый объем продаж плюс желаемый запас продукции на конец периода минус запасы продукции на начало периода. Сложным моментом является определение оптимального запаса продукции на конец периода. С одной стороны, большой запас продукции поможет отреагировать на непредвиденные скачки спроса и перебои с поставками, с другой стороны деньги, вложенные в запасы, не приносят дохода. Снизить до необходимого уровня товарный запас поможет система учета и контроля запасов, работающая в режиме реального времени и реальной ценности. На ее основе оптимизируется ассортимент товаров, проводится распродажа устаревшего товара с целью освобождения складских площадей и высвобождения части выведенных из оборота денежных ресурсов. Как правило, запас товаров на конец периода выражают в процентах относительно продаж следующего периода. Эта величина должна учитывать погрешность прогноза объема продаж и историю отношений с покупателями.

При планировании объемов закупок необходимо учитывать договорные обязательства с поставщиками по объемам поставок, срокам оплаты, наличия товарных кредитов, а также учитывать остатки товаров на складе компании. Одновременно с бюджетом закупок необходимо составить график оплаты запланированных поставок. С развитием банковской системы России, восстановлением рейтингов инвестиционной привлекательности страны, выходом отечественных банков на международные рынки капиталов расширились возможности и российских предприятий по финансированию закупок товаров по импорту. В частности, российские банки начали предлагать аккредитивы и банковские гарантии, выставляемые через иностранные банки. Их стоимость варьируется от 3 до 10 процентов годовых, что существенно ниже существующих ставок по валютным кредитам. Использование этих банковских продуктов позволяет предприятиям торговли распределить выплаты поставщикам во времени, а также получить отсрочку там, где ранее это было невозможно.

Выплаты поставщикам - основная составляющая отрицательного денежного потока торгового предприятия. Решив проблему финансирования закупок частично за счет средств покупателей, частично за счет банковских кредитных продуктов, предприятие делится с ними своей прибылью, но увеличивает объемы реализации, валовой доход и рентабельность собственного капитала, т.е. в полной мере реализует эффект финансового рычага.

Еще одной значительной составляющей оттока денежных средств для предприятия торговли являются коммерческие и управленческие расходы, выделяемые при планировании в самостоятельный бюджет. Коммерческие расходы могут быть двух видов: связанные с продвижением товара на рынке и идентификацией своей торговой марки. Первый вид расходов, как правило, финансируется самим производителем путем предоставления рекламных материалов, размещения информации о дистрибьюторах на своих официальных интернет-сайтах, частичного финансирования публикаций в СМИ. Немаловажным для торговой компании является позиционирование себя на рынке как официального дистрибьютора производителя, обеспечение узнаваемости своей торговой марки. Все эти расходы значительны по объемам, а их финансирование не может планироваться по остаточному принципу. Помимо рекламных расходов, в этот раздел включаются затраты по складированию и хранению товарных запасов.

Управленческие расходы включают в себя все затраты компании, связанные с основным видом деятельности: арендные платежи (торговые площади, офисные помещения), расходы на услуги связи, на содержание собственного транспорта, канцтовары и другие хозяйственные расходы.

Бюджет расходов на оплату труда - это количественное выражение планов относительно затрат компании на оплату труда персонала. В торговой организации заработная плата отдела сбыта состоит из двух частей: постоянной и переменной, где последняя - это процент от достигнутого объема продаж. Здесь же планируются отчисления во внебюджетные фонды и подоходный налог.

Бюджет капитальных затрат на предприятии торговли - это количественное выражение затрат на приобретение объектов основных средств и их плановый капитальный ремонт.

Исходными данными для плана налоговых и таможенных платежей являются выручка от реализации, коммерческие расходы, облагаемые налогом на рекламу, заработная плата, стоимость основных фондов и иного имущества, таможенная стоимость импортируемых товаров, итоги баланса доходов и расходов и другие показатели.

Составив описанные выше предварительные бюджеты, можно приступать к формированию основных бюджетов, которое начинается с бюджета доходов и расходов, позволяющему определить и учесть выплату налога на прибыль в бюджете движения денежных средств. Однако в виду существенных различий между бухгалтерским, управленческим и налоговым учетом, рассчитанная сумма налога на прибыль будет иметь некоторую погрешность. Кроме того, авансовая система уплаты налога на прибыль приведет к распространению этой погрешности на все периоды планирования и потребует постоянной корректировки в соответствии с фактически рассчитанным налогом.

Бюджет движения денежных средств отражает все планируемые притоки и оттоки денежных средств на расчетном и иным счетам и в кассе предприятия. Данный бюджет является сводным документом, назначение которого состоит в обеспечении сбалансированности поступлений денежных средств и их списании в разрезе бюджетных периодов. Формат бюджета движения денежных средств зависит от особенностей бизнеса конкретного предприятия.

Формирование бюджета движения денежных средств производится путем переноса данных из операционных и вспомогательных бюджетов. Помимо выручки от реализации товаров, работ, услуг в притоки денежных средств включаются внереализационные и операционные доходы (выручка от реализации основных средств, ценных бумаг, арендные платежи, доходы от участия в других бизнесах, проценты по займам и др.), а также кредиты и займы.

По результатам проведенного исследования автор выработал рекомендации в части планирования денежных потоков предприятий торговли:

*выручка от реализации должна планироваться только в стоимостном выражении в разрезе групп товаров (по производителям и покупателям);

*в связи с этим бюджет закупок также формируется в стоимостном выражении в разрезе групп товаров по производителям;

*использовать разработанную автором методику оценки допустимого размера скидки в целях максимизации итогового денежного потока, повышения оборачиваемости дебиторской задолженности и среднего коэффициента инкассации;

*планировать выручку от реализации в полном размере с учетом косвенных налогов;

*при работе с посредническими договорами комиссионер (агент) должен отражать в бюджете движения денежных средств поступающие от покупателей денежные средства в полном объеме, а комитент (принципал) - уменьшать отражаемую выручку от реализации товаров в бюджете доходов и расходов на сумму комиссионного вознаграждения.

Таким образом, эффективность управления денежными потоками предприятия можно оценить качественно и количественно, используя предложенную автором методику. При анализе отклонений фактически достигнутых показателей от плановых проводится оптимизация деятельности компании и внесение корректив в планы на следующий период.

2.2 Экономическое моделирование в управлении денежными потоками

Денежный оборот отражает все хозяйственные процессы, протекающие в компании, с одной стороны, и оказывает прямое воздействие на ее экономические возможности, с другой стороны. Поэтому оптимальность денежного оборота неразрывно связана с финансовым равновесием всего предприятия. Слово «оптимальность» происходит от латинского «optimum» - «наилучший». С точки зрения финансового управления оптимальность достигается только при соответствии состояния системы цели управления на данном рассматриваемом этапе. А целями управления в краткосрочном периоде может быть не только достижение определенного уровня рентабельности, но и нормализация дебиторской задолженности, изменение структуры активов и т.д. Предприятие -- динамическая система, развивающаяся в постоянно меняющихся условиях под воздействием внешней и внутренней среды.

Оптимизация денежного оборота предприятия проводится с целью повышения эффективности управления предприятием и представляет собой процесс выбора и внедрения наилучших форм и методов организации денежных потоков с учетом специфики предприятия и условий хозяйствования. Одной из главных задач оптимизации денежного оборота можно назвать поиск такого соотношения доходности и ликвидности, при котором активы предприятия будут использоваться наилучшим образом51. Дилемма «прибыль - риск», пронизывающая всю систему стратегического и оперативного управления предприятием, в блоке управления денежным оборотом проявляется в форме конфликтности критериев достижения максимума рентабельности и минимизации риска кризиса ликвидности. Решить данную дилемму можно путем управления финансовым циклом предприятия: ускорение оборачиваемости оборотных активов и кредиторской задолженности приводит к высвобождению финансовых ресурсов и создает дополнительные возможности для активизации основной и инвестиционной деятельности.

Таким образом, основой оптимизации денежного оборота является минимизация финансового цикла предприятия, ставшая особенно актуальной для сферы торговли в силу следующих особенностей:

*наличия большого числа мелких и средних предприятий, создающих на рынке условия конкуренции, близкие к совершенной, когда продавец не может диктовать розничные цены потребителям;

*отсутствия стадии производства и высокой оборачиваемости активов;

*наличия временного лага между поступлением и реализацией товаров, что обуславливает необходимость создания и поддержания товарных запасов, а также поиска путей покрытия увеличивающейся потребности в оборотных средствах;

*высокой зависимости от конъюнктуры товарного и финансовых рынков, так как валовой доход торгового предприятия определяется ценами поставщиков и ценами реализации на рынке, а также колебаниями валют при импорте и экспорте товаров.

В виду изменчивости внешней среды, информационной прозрачности рынка, ускорения научно-технического прогресса, когда жизненный цикл товаров сокращается в разы, а также специфической роли торговли как посредника между производителем и конечным потребителем сокращение операционного и финансового циклов имеет важное значение в ускорении оборачиваемости оборотных средств в целом по стране.

Различные соотношения оборачиваемости запасов, дебиторской и кредиторской задолженность позволяют классифицировать финансовый цикл следующим образом:

*дефицитный - цикл, при котором у предприятия возникает дополнительная потребность в денежных средствах в связи с тем, что срок оплаты поставщикам наступает ранее реализации запасов и поступления дебиторской задолженности от покупателей;

*избыточный - цикл, при котором у предприятия временно высвобождаются денежные средства вследствие превышения оборачиваемости кредиторской задолженности над оборачиваемостью запасов и дебиторской задолженности;

*равновесный - цикл, при котором срок оплаты поставщикам совпадает с поступлением дебиторской задолженности после реализации товаров.

Исходя из составляющих элементов финансового цикла предприятия торговли, можно выделить следующие направления его оптимизации:

*уменьшение временного лага между поступлением товаров и их реализацией;

*сокращение оборачиваемости дебиторской задолженности;

*увеличение либо уменьшение промежутка времени между поставкой товаров и оплатой их стоимости поставщикам.

Схематично равновесный цикл торговой организации можно описать следующим образом: закупка товара - реализация - истребование дебиторской задолженности - погашение кредиторской задолженности.

Тогда в рамках данной схемы можно предложить следующую формулу финансового цикла:

Тф_Ц = T(to, ti) + T(ti, t3) - T(to, t₂) = T(t₂,t₃).

При формировании данной модели использовались следующие допущения:

1.товары приобретаются у поставщика на условиях коммерческого кредита;

2.погашение кредиторской задолженности должно происходить в один момент времени;

3.товары реализуются покупателям на условиях коммерческого кредита;

4.учитывается задолженность покупателей и перед поставщиками только за товары.

Введем некоторые обозначения для описания параметров операционного цикла и их взаимосвязи:

S(t) -- объем товарных запасов в стоимостном выражении по закупочным ценам в момент времени t;

P1 - цена закупки единицы товаров;

Р2 - цена реализации единицы товаров;

Q - объем закупки в натуральном выражении;

Д3(t) - дебиторская задолженность в момент времени t;

K3(t) - кредиторская задолженность в момент времени t;

Д(t) - денежные средства, находящиеся в распоряжении предприятия, в момент времени t;

Tp -- период реализации товаров, (to, t\]

Тдз - период инкассации дебиторской задолженности, [ti, t3).

Тогда динамические уравнения, описывающие взаимосвязь между данными параметрами, будут иметь следующий вид:

В данной модели кредиторская задолженность - величина постоянная, т.е. K3(t)=piQ для периода [t0,t3] и K3(t)=0 для (t3,°o).

Тогда соотношение денежных средств и кредиторской задолженности, можно описать следующим выражением:

Д(и) < K3(tt) - дефицит денежных средств в точке U,

ДОз) > K3(t3) - избыток денежных средств в точке t3,

fl(t2) = K3(t2) - точка равновесия финансового цикла.

Вышеуказанная модель является базовой и не учитывает различные варианты расчетов предприятия с поставщиками и покупателями. В российской практике предприятие, обладающее преимуществами в своем сегменте рынка, может влиять на договорные условия со своими контрагентами. Так, например, часть товаров может быть реализована на условиях предварительной оплаты, а полученные денежные средства направляются поставщику с целью получения временной скидки.

В связи с этим автор предлагает дополнить базовую схему следующими исходными условиями: часть товаров (d) реализована покупателями на условиях предоплаты в период времени Tae(t-i,to) полученные денежные средства (dp2Q) использованы для погашения кредиторской задолженности перед поставщиками.

Изменение исходных условий влечет за собой модификацию динамической модели:

1. Дебиторская задолженность снизится на величину (dp₂Q), тогда

2. Денежные средства будут получены в виде предварительной оплаты в сумме dp₂Q в период [t₁,t₀), а затем поступят в процессе погашения дебиторской задолженности в период [t₁,t₃]. тогда

Таким образом, происходит разрыв в функции Д(t).

3. Кредиторская задолженность, уменьшенная на величину dp₂Q, может быть погашена к моменту времени t₂, тогда изменение задолженности перед поставщиками товаров может быть описано следующей функцией:

4. Функция финансового цикла можно представить в виде следующего выражения:

F(t) = S(t)+fl3(t)-K3(t).

5. Соотношение накопленного объема денежных средств и величины кредиторской задолженности характеризуют финансовый цикл следующим образом:

R(t) = Д(і) - K3(t).

В мировой практике известны несколько методов моделирования остатков денежных средств. Модель Баумоля предполагает, что изначально предприятие обладает максимальным и целесообразным для него запасом денежных средств и затем постепенно использует его в течение определенного периода времени. Все поступающие средства от реализации продукции предприятие вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как только остаток денежных средств падает до неприемлемого уровня, предприятие продает часть ценных бумаг. Сумма пополнения (Q) вычисляется по формуле:

Q=(2V*c/r)^1/2

где V - прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде; с -расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги; г - приемлемый и возможный для предприятия процентный доход по краткосрочным финансовым вложениям.

Динамика изменений остатка денежных средств в графическом виде будет иметь пилообразный график. Средний запас денежных средств составит Q/2, а общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства к, равное V/Q. Общие расходы (С) по реализации такой политики управления остатком денежных средств рассчитываются по следующей формуле: С = c*k + r*(Q/2). Первое слагаемое представляет собой прямые расходы по конвертации ценных бумаг, а второе -упущенная выгода от хранения средств в банке вместо инвестирования в ценные бумаги.

Целью данной модели является минимизация постоянных затрат по сделкам или возможных расходов по содержанию остатков денежных средств, которые не приносят дохода. Модель Баумоля довольно проста и приемлема для предприятий, денежные потоки которых стабильны и прогнозируемы.

2.3 Модель оптимизации денежных потоков предприятия

В виду изменчивости внешней среды, информационной прозрачности рынка, ускорения научно-технического прогресса, когда жизненный цикл товаров сокращается в разы, а также специфической роли торговли как посредника между производителем и конечным потребителем сокращение операционного и финансового циклов имеет важное значение в ускорении оборачиваемости оборотных средств в целом по стране.

Различные соотношения оборачиваемости запасов, дебиторской и кредиторской задолженность позволяют классифицировать финансовый цикл следующим образом:

*дефицитный - цикл, при котором у предприятия возникает дополнительная потребность в денежных средствах в связи с тем, что срок оплаты поставщикам наступает ранее реализации запасов и поступления дебиторской задолженности от покупателей;

*избыточный - цикл, при котором у предприятия временно высвобождаются денежные средства вследствие превышения оборачиваемости кредиторской задолженности над оборачиваемостью запасов и дебиторской задолженности;

*равновесный - цикл, при котором срок оплаты поставщикам совпадает с поступлением дебиторской задолженности после реализации товаров.

Исходя из составляющих элементов финансового цикла предприятия торговли, можно выделить следующие направления его оптимизации:

*уменьшение временного лага между поступлением товаров и их реализацией;

*сокращение оборачиваемости дебиторской задолженности;

*увеличение либо уменьшение промежутка времени между поставкой товаров и оплатой их стоимости поставщикам.

Схематично равновесный цикл торговой организации можно описать следующим образом: закупка товара - реализация - истребование дебиторской задолженности - погашение кредиторской задолженности (рис. 1)

В точке to объем товарных запасов составляет некую величину АВ, этот же отрезок соответствует сложившейся кредиторской задолженности с учетом косвенных налогов. После реализации товарных запасов начинается инкассация дебиторской задолженности. В точке О накапливается достаточная сумма денежных средств, позволяющая погасить задолженность перед поставщиками. Тогда в рамках данной схемы можно предложить следующую формулу финансового цикла:

Рис. 1

ТфЦ = T(t_o, t_i) + T(t_i, t₃) - T(t_o, t₂) = T(t2,t3).

При формировании данной модели использовались следующие допущения:

1. товары приобретаются у поставщика на условиях коммерческого кредита;

2. погашение кредиторской задолженности должно происходить в один момент времени;

3. товары реализуются покупателям на условиях коммерческого кредита;

4. учитывается задолженность покупателей и перед поставщиками только за товары.

В случае если требования поставщиков по оплате товаров возникают раньше времени t2, то на предприятии появляется дефицит денежных средств, если позже, то избыток. Таким образом, т. о в момент времени отражает равновесное состояние, характеризующееся совпадением текущих требований и объемов денежных средств для их погашения, т.е. платежеспособностью предприятия.

Введем некоторые обозначения для описания параметров операционного цикла и их взаимосвязи:

S(t) -- объем товарных запасов в стоимостном выражении по закупочным ценам в момент времени t;

pi - цена закупки единицы товаров;

Р2 - цена реализации единицы товаров;

Q - объем закупки в натуральном выражении;

Д3(0 - дебиторская задолженность в момент времени t;

K3(t) - кредиторская задолженность в момент времени t;

Д(х) - денежные средства, находящиеся в распоряжении предприятия, в момент времени t;

Tp -- период реализации товаров, (to, t\]

Тдз - период инкассации дебиторской задолженности, [ti, t3).

Тогда динамические уравнения, описывающие взаимосвязь между данными параметрами, будут иметь следующий вид:

S(t) = PiQCti-t)/ т_р= -t p,Q/x_p +1, p,Q/x_p,

S(t₀)=_PlQ, S(t,)=0

Рост дебиторской задолженности при реализации товаров на временном промежутке [to, ti] описывается уравнением:

Д3(1) = p₂Q(t-t₀)/ т_р= t _P2Q/t_p -1₀ p₂Q/x_p,

В данной модели кредиторская задолженность - величина постоянная, т.е. K3(t)=piQ для периода [t₀,t3] и K3(t)=0 для (t₃,°o).

Тогда соотношение денежных средств и кредиторской задолженности, можно описать следующим выражением:

Д(и) < K3(tt) - дефицит денежных средств в точке U,

ДОз) > K3(t3) - избыток денежных средств в точке t3,

fl(t₂) = K3(t₂) - точка равновесия финансового цикла.

Вышеуказанная модель является базовой и не учитывает различные варианты расчетов предприятия с поставщиками и покупателями. В российской практике предприятие, обладающее преимуществами в своем сегменте рынка, может влиять на договорные условия со своими контрагентами. Так, например, часть товаров может быть реализована на условиях предварительной оплаты, а полученные денежные средства направляются поставщику с целью получения временной скидки.

В связи с этим автор предлагает дополнить базовую схему следующими исходными условиями: часть товаров (d) реализована покупателями на условиях предоплаты в период времени T_ae(t-i,to) полученные денежные средства (dp2Q) использованы для погашения кредиторской задолженности перед поставщиками. Тогда схема будет иметь следующий вид (рис. 2):

Рис. 2

Изменение исходных условий влечет за собой модификацию динамической модели:

1. Дебиторская задолженность снизится на величину (dp2Q), тогда

'(l-d)p₂Q(t-to)/T_p,to<t<ti Д3(і)= <J(l-d)p₂Q,t=t,

(l-d)p₂Q(t₂-t)/ тдз, ti<t<t₂

2. Денежные средства будут получены в виде предварительной оплаты в сумме dp₂Q в период [t-i,to)> а затем поступят в процессе погашения дебиторской задолженности в период ріДз]. тогда

dp₂Q (tO-t)/, t,<t<t₀ Д(і) = І (1-d) p₂Q (t-t,)/ Тдз, t,<t<t₃

Таким образом, происходит разрыв в функции Д(і).

3. Кредиторская задолженность, уменьшенная на величину dp₂Q, может быть погашена к моменту времени t₂ , тогда изменение задолженности перед поставщиками товаров может быть описано следующей функцией:

K3(t)= <PiQ-dp₂Q, t=to (piQ-dp2Q)(t3-t)/T_K3,to<t<t3 I 0, t>t₃

В случае избыточного финансового цикла, предприятие инвестирует свободные денежные средства в различные инструменты финансового рынка (депозиты, краткосрочные финансовые вложения). Избыток денежных средств описывается выражением:

Д_СВШ = Д(0 - K3(t2) = p2Q(i3-t)/ т_дз - piQ = Q(p2(t2-t)/ т_да - P.).

денежный поток экономический управление

Глава 3. Разработка рекомендаций по управлению денежными потоками ООО Фармстандарт

3.1 Оптимизация денежного оборота ООО Фармстандарт

Денежный оборот отражает все хозяйственные процессы, протекающие в компании, с одной стороны, и оказывает прямое воздействие на ее экономические возможности, с другой стороны. Поэтому оптимальность денежного оборота неразрывно связана с финансовым равновесием всего предприятия. Слово «оптимальность» происходит от латинского «optimum» - «наилучший». С точки зрения финансового управления оптимальность достигается только при соответствии состояния системы цели управления на данном рассматриваемом этапе. А целями управления в краткосрочном периоде может быть не только достижение определенного уровня рентабельности, но и нормализация дебиторской задолженности, изменение структуры активов и т.д. Предприятие -- динамическая система, развивающаяся в постоянно меняющихся условиях под воздействием внешней и внутренней среды.

Анализ денежных потоков является одним из важнейших этапов финансового управления, в результате которого определяются основные направления и методы оптимизации денежного оборота предприятия, выявляются резервы повышения эффективности управления, учитываемые при финансовом планировании. Базой для анализа денежных потоков является наличие достоверной информации об их формировании и направлениях использования в разрезе видов хозяйственной деятельности и других аналитических признаков.

Данные, полученные в результате расчета, денежных потоков, обладают большой аналитической ценностью. Анализ отчетов о движении денежных средств предоставляет широкие возможности для понимания сути финансовых операций предприятия, так как позволяет оценить итоги прошлой деятельности, с его помощью можно обнаружить несбалансированность поступления и использования денежных средств, предпринять меры, которые помогут избежать этого в будущем.

Автором проведено исследование денежного оборота ООО Фармстандарт. Группа компаний «Фармстандарт» производит лекарственные препараты различных фармакотерапевтических групп, включая препараты для лечения сердечно-сосудистых заболеваний, сахарного диабета, дефицита гормона роста, гастроэнтерологических, неврологических, инфекционных заболеваний, нарушений обмена веществ, онкологических и других заболеваний.

ООО «Фармстандарт» (Москва) осуществляет закупку и поставку сырья с целью дальнейшего производства фармацевтической продукции на производственных площадках заводов, входящих в состав группы компаний «Фармстандарт».

Все производственные мощности компании полностью отвечают требованиям российских стандартов. Производственные площадки ОАО «Фармстандарт-Лексредства» и ОАО «Фармстандарт-УфаВИТА» получили сертификаты соответствия международным стандартам. 6 производственных линий ОАО «Фармстандарт-Лексредства» получили сертификаты соответствия европейским стандартам European Union Good Manufacturing Practice (Европейские стандарты надлежащей производственной практики). Руководством компании утверждена программа по переходу заводов на европейские стандарты GMP.

Таблица 2 - Показатели движения денежных средств (тыс.руб)

Наименование показателя	2015	2016	2017
1. Остаток денежных средств на начало периода	2 585	2160	2 605
2. Поступило денежных средств всего	6 623	8 664	8146
в т.ч.
поступления средств от покупателей и заказчиков	6 588	8 640	7 956
выручка от продажи основных средств и иного имущества
кредиты полученные
возврат подотчетных сумм	6	16	12
прочие поступления	30	7	178
3. Направлено денежных средств всего	7 053	8 226	9 545
в т.ч.
на оплату приобретенных товаров	5 174	6 602	5 977
в т.ч.
зарубежным поставщикам	4 451	5 470	5113
российским поставщикам	723	1 133	864
на оплату труда	86	91	93
отчисления в государственные внебюджетные фонды	34	46	42
на выдачу подотчетных сумм	166	108	199
на приобретние основных средств
на оплату услуг сторонних организаций и товаров для внутр. потребления	65	172	661
на расчеты с таможней	1456	1 141	2 526
на расчеты с бюджетом	73	40	37
погашение основной суммы долга по полученным кредитам
на оплату процентов
прочие выплаты		26	10
4. Остаток денежных средств на конец периода	2155	2 598	1207
Курсовая разница	5	7	3

Отобразим наглядно поступление денежных средств на рисунке 3.

Рисунок 3 - Поступление денежных средств

Для сравнения динамики выручки от реализации и денежных потоков был рассчитан ряд показателей: абсолютный прирост, темп роста и темп прироста. Данные по выручке от реализации получены из отчета о прибылях и убытках (приложение 3), согласно стандартам составления бухгалтерской отчетности датой реализации признается момент перехода права собственности.

Таблица 3 - Показатели динамики и структуры денежных потоков

Наименование показателя	2015	2016	2017
Показатели динамики
1. Абсолютный прирост валового положительного денежного потока	-1040	-855	-313
2. Темп роста валового положительного денежного потока	73.2%	69.8%	84.2%
3. Темп прироста валового положительного денежного потока	-26.8%	-30.2%	-15.8%
4. Абсолютный прирост выручки от реализации	-496	-1083	-83
5. Темп роста выручки от реализации	83.4%	56.4%	94.1%
6. Темп прироста выручки от реализации	-16.6%	-43.6%	-5.9%
7. Абсолютный прирост валового отрицательного денежного потока	-1 162	-1008	-418
8. Темп роста валового отрицательного денежного потока	71.7%	65.7%	78.4%
9. Темп прироста валового отрицательного денежного потока	-28.3%	-34.3%	-21.6%
Показатели структуры
1. Структура валового положительного денежного потока по источникам поступления, %
поступления от покупателей	97.9%	93.0%	97.0%
кредиты
прочие поступления	2.1%	7.0%	3.0%
итого	100.0%	100.0%	100.0%
2. Структура валового отрицательного денежного потока по направлениям использования, %
закупка товаров для перепродажи	62.5%	61.5%	65.3%
в т.ч. по импорту	44.8%	43.8%	50.3%
приобретение основных средств
коммерческие и управленческие расходы	12.1%	18.5%	21.8%
налоги, таможенные платежи	25.4%	20.0%	12.9%
погашение кредитов и уплата процентов по ним
ИТОГО	100.0%	100.0%	100.0%

Для ООО «Фармстандарт» выручка от реализации сильнее реагирует на сезонность, растет и падает большими темпами, чем поступления от клиентов. Это объясняется задержкой поступлений от покупателей, наличием определенного временного лага между моментом отгрузки и оплатой. Теснота связи между валовым положительным денежным потоком и выручкой от реализации является высокой. Это подтверждает расчет линейного коэффициента корреляции и его оценка на основе шкалы Чеддока. Линейный коэффициент корреляции рассчитывается по следующей формуле:

где х - факторный признак

у - результативный признак

n - количество наблюдений.

В таблице 3 приведены промежуточные данные, подставляя их в формулу, получаем:

1,743-(1,556 x 1,161)/23 г = -- =0,85

-у [2,634-1,5562/23][1,581-1,1612/23]

Таблица 4 - Расчет тесноты связи темпов пророста валового положительного денежного потока (ВПДП) и выручки от реализации (ВР) для ООО «Фармстандарт»

Период	темп прироста ВПДП (у)	темп прироста ВР (х)	У2	х2	ху
2015	-0.268	-0.166	0.072	0.028	0.045
2016	-0.302	-0.436	0.091	0.190	0.132
2017	-0.158	-0.059	0.025	0.004	0.009
ИТОГО:	1.161	1.556	1.581	2.634	1.743

Коэффициент попадает на шкале Чеддока в отрезок от 0,7 до 0,9, это означает, что более половины общей вариации результативного признака у объясняется влиянием изучаемого фактора х. Таким образом темпы прироста валового положительного денежного потока определяются изменениями темпов прироста выручки от реализации. Еще одним фактором является привлечение кредитов для финансирования текущей деятельности предприятия. В 2016г. темпы прироста валовых положительного и отрицательного денежных потоков существенно превысили темпы прироста выручки от реализации из-за привлечения кредитов в банках. В 2017г. доля заемных источников в притоках денежных средств достигла 37%, а на погашение кредитов направлено 30,7%) денежных средств. За счет роста поступлений от покупателей и сокращения заимствований в 2017г. доля кредитов уменьшилась до 22%.

Структура денежных потоков ООО «Фармстандарт» на протяжении 2015-2017 гг. менялась незначительно до появления кредитов банков в 2016г. Доля заемных источников поступлений денежных средств в течение 2015г. - первой половины 2016г. колебалась в пределах 17-25%, достигнув в четвертом квартале 2015г. 29,9%. В свою очередь, доля кредитов в поступлениях денежных средств изменялась в тех же рамках, поднявшись в четвертом квартале 2015г. до 25,3%. В 2016г. тенденция наращивания доли заемных средств в структуре источников финансирования сохранялась, сопровождаясь ростом доли привлечения и погашения кредитов в денежных потоках предприятия. Задолженность по кредитам постоянно нарастает, фактически погашение кредитов производится за счет получения новых траншей в больших размерах. Увеличение выручки от реализации сопровождается истощением товарных запасов, пополнение которых происходит за счет поступления дебиторской задолженности и авансов от покупателей.

Доля налогов и таможенных платежей оставалась практически неизменной, что объясняется зависимостью таможенных платежей от объемов импорта и налогов от выручки от реализации. Положительным моментом стало постепенное снижение доли коммерческих и управленческих расходов, обусловленное их незначительными колебаниями в течение года на фоне роста выручки от реализации и, соответственно, объемов закупок.

В рамках анализа денежных потоков предприятия рассчитывается ряд показателей, позволяющих дать характеристику денежным потокам в отчетном периоде по сравнению с предшествующими, а также наметить желаемые соотношения показателей, учитываемые при планировании.

Наиболее распространенными показателями, рассчитываемыми финансовыми аналитиками по финансовой отчетности организации являются коэффициенты платежеспособности, ликвидности и величина чистого оборотного капитала (см. таблицу 4).

Таблица 4 - Расчет финансовых показателей по финансовой отчетности

ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ	2015	2016	2017
Коэффициент ликвидности 1-й ст.	0.099	0.044	0.020
Коэффициент ликвидности 2-й ст.	0.373	0.321	0.305
Коэффициент ликвидности 3-й ст.	1.026	1.045	1.038
Коэффициент ликвидности при мобилизации средств	0.649	0.720	0.729
Чистый оборотный капитал	688	1 213	1050
Коэффициент автономии	0.047	0.070	0.063
Коэффициент задолженности	0.953	0.930	0.937
ПОКАЗАТЕЛИ ОБОРАЧИВАЕМОСТИ И ДЕЛОВОЙ АКТИВНОСТИ
Дебиторская задолженность покупателей и заказчиков	5 179	5 267	5616
Выручка от реализации (по Форме №2)		18002	15265
Выручка от реализации с налогами
Объем закупок
1. Коэффициент оборачиваемости оборотных средств		0.650	0.533
2. Длительность оборачиваемости оборотных средств в днях		138	169
3. Коэффициент оборачиваемости запасов		0.846	0.657
4. Длительность оборачиваемости запасов в днях		106	137
5. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности покупателей и заказчиков		2.447	1.977
6.Длительность оборачиваемости дебиторской задолженности покупателей и заказчиков в днях		37	46
7. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности покупателей и заказчиков с учетом налогов
8.Длительность оборачиваемости дебиторской задолженности покупателей и заказчиков, с учетом налогов в днях
9. Коэффициент оборачиваемости денежных средств		9.5	17.2
10. Длительность оборачиваемости денежных средств, в днях		9	5
11. Коэффициент оборачиваемости денежных средств с учетом налогов
12. Длительность оборачиваемости денежных средств с учетом налогов, в днях
13. Оборачиваемость кредиторской задолженности перед поставщиками и подрядчиками
14. Период погашения кредиторской задолженности перед поставщиками
15. Коэффициент соотношения оборачиваемости дебиторской и кредиторской задолженности перед поставщиками
16. Цикл движения денежных средств
ПОКАЗАТЕЛИ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ, %
1. Рентабельность продаж		3%	2%
2. Рентабельность активов		2%	2%
3. Рентабельность оборотных активов		2%	2%
4. Рентабельность собственного капитала		30%	36%

Данные бухгалтерской отчетности ООО «Фармстандарт» за 2015-2017 гг. представлены в приложении 1. Кризис негативно сказался на балансовых показателях: была произведена переоценка кредиторской задолженности, выраженной в иностранной валюте. Это привело к значительному росту задолженности перед поставщиками и подрядчиками и появлению убытков. Импортный товар имел две оценки: в национальной и иностранной валюте, поэтому для сопоставимости данных необходимо было также провести его переоценку. В российском законодательстве на тот момент времени не было нормативной базы по переоценке товарно-материальных ценностей, помимо этого предприятию надо было бы уплатить налог на прибыль с этой дооценки. В то же время убытки, полученные от переоценки кредиторской задолженности, не уменьшали базу по налогу на прибыль.

В результате бухгалтерская отчетность, структура баланса были искажены. В связи с этим коэффициенты ликвидности, рассчитанные для ООО «Фармстандарт» не удовлетворяют установленным критериям, но, начиная с 2015г. коэффициент ликвидности 3-й степени превысил единицу, а чистый оборотный капитал стал положительной величиной. Коэффициент ликвидности при мобилизации денежных средств за счет реализации товарных запасов соответствует нормативному значению начиная с отчета за первое полугодие 2015г.

Оценивая ликвидность предприятия невозможно обойти вниманием тенденцию изменения структуры его баланса. Для исследуемых предприятий характерна высокая доля оборотных средств (93-99%) и заемного капитала (более 74%), большая часть которых приходится на запасы товарно-материальных ценностей и кредиторскую задолженность перед поставщиками соответственно.

Таблица 5 - Показатели структуры баланса

СТРУКТУРА БАЛАНСА	2015	2016	2017
Внеоборотные активы	2%	3%	5%
Оборотные активы	98%	97%	95%
Запасы	51%	59%	61%
Дебиторская задолженность	41%	36%	26%
Дебиторская задолженность перед покупателями и заказчиками	34%	29%	2%
Денежные средства	5%	3%	4%
Прочие оборотные активы	0%	0%	0%
Собственный капитал	-17%	-14%	-15%
Заемный капитал	117%	114%	115%
Кредиты и займы	0%	0%	4%
Кредиторская задолженность	117%	114%	112%
Кредиторская задолженность перед поставщиками и подрядчиками	110%	104%	106%
Прочие кредиторы	7%	10%	6%

ООО «Фармстандарт» на протяжении 2015-2017 гг. диверсифицировало кредиторскую задолженность как между поставщиками, так и между банками, постепенно снижая свои риски. Положительной тенденцией также стал рост величины собственного капитала (26% от валюты баланса к 01.01.16г.), а также снижение кредиторской и дебиторской задолженности.

Для характеристики денежного оборота немаловажными являются показатели оборачиваемости оборотных средств предприятия. В работах по экономическому анализу показатели оборачиваемости рассчитываются по данным финансовой отчетности, в которой выручка от реализации показывается без налога на добавленную стоимость, в то время как остатки дебиторской задолженности отражаются в балансе с налогами (до 2016г. и с налогом с продаж). Таким образом, длительность оборачиваемости занижена, по крайней мере, на 20%. По мнению автора, оборачиваемость оборотных средств будет точнее отражать, сколько раз за отчетный период они совершат оборот, если при расчете этого показателя использовать полную выручку от реализации. В связи с тем, что продажи осуществлялись как за наличный, так и безналичный расчет, разница между коэффициентами оборачиваемости дебиторской задолженности для ООО «Фармстандарт» составила 21-23%, что весьма существенно. В свою очередь это также влечет за собой сокращение финансового цикла.

Существуют несколько методов расчета оборачиваемости кредиторской задолженности. В некоторых трудах этот показатель рассчитывается через выручку от реализации в продажных ценах или по себестоимости. М.Н. Крейнина предлагает следующую формулу:

Окз = ~КЗ / (3 + Д0₃),

где Окз - оборачиваемость кредиторской задолженности КЗ - средние остатки кредиторской задолженности 3 - однодневные затраты сырья и материалов (для торговли -себестоимость продаж)

А0₃ - изменение остатков товарно-материальных запасов. Себестоимость продаж и изменение запасов отражаются в учете и отчетности без налогов, а задолженность перед поставщиками с налогами, таким образом, длительность оборачиваемости кредиторской задолженности занижалась на 20%, а с 2016г.-на 18%.

Кредиторская задолженность перед поставщиками складывается из неоплаченных поставок товаров, уже реализованных и остающихся в запасах.

Кредиторская задолженность является источником финансирования основной деятельности, а не активом, участвующим в производстве. Поэтому оборачиваемость кредиторской задолженности перед поставщиками и подрядчиками должна рассчитываться не через себестоимость продаж, а через общую стоимость закупок товаров, работ, услуг с учетом налогов за отчетный период. Этот показатель характеризует, насколько быстро предприятие рассчитывается с кредиторами. Длительность оборачиваемости, выраженная в днях, отражает средний срок коммерческого кредита, предоставляемого поставщиками и подрядчиками.

Однако состав кредиторской задолженности разнообразен и включает в себя задолженность перед персоналом, бюджетом, по авансам полученным и т.д. Для того чтобы оценить средний период погашения задолженности перед персоналом, необходимо соотнести ее средний остаток и сумму начислений в пользу персонала. Аналогичным образом производится расчет по задолженности перед бюджетом.

Чем выше коэффициент оборачиваемости, тем меньше длительность оборота оборотных средств, тем эффективнее работа предприятия. При повышении оборачиваемости положительный денежный поток растет большими темпами, чем отрицательный. В результате происходит относительное и абсолютное высвобождение оборотных средств: