Оценка кризисных факторов финансового развития и прогнозирование возможного банкротства предприятия осуществляются задолго до проявления его явных признаков. Такая оценка и прогнозирование являются предметом диагностики банкротства.

Диагностика банкротства представляет собой систему целевого финансового анализа, направленного на выявление параметров кризисного развития предприятия, генерирующих угрозу его банкротства в предстоящем периоде. [10, стр. 276]

Диагностика банкротства осуществляется по следующим основным этапам:

1 Систематизация основных факторов, обуславливающих кризисное финансовое развитие предприятия. Факторный анализ и прогнозирование составляют основу фундаментальной диагностики банкротства, поэтому систематизации отдельных факторов, намечаемых к исследованию, должно быть уделено первостепенное внимание. В процессе изучения и оценки эти факторы подразделяются на две основные группы: Не зависящие от деятельности предприятия (внешние или экзогенные факторы) и зависящие от деятельности предприятия (внутренние или эндогенные факторы).

Внешние факторы кризисного финансового развития в свою очередь подразделяются при анализе на три подгруппы:

а) социально-экономические факторы общего развития страны. В составе этих факторов рассматриваются только те, которые оказывают негативное воздействие на хозяйственную деятельность данного предприятия, т.е. формируют угрозу его банкротства. К ним относятся:

спад объема национального дохода;

рост инфляции;

замедление платежного оборота;

нестабильность регулирующего законодательства;

снижение уровня реальных доходов населения;

рост безработицы.

б) рыночные факторы. При рассмотрении этих факторов исследуются негативные для данного предприятия тенденции развития товарных (как по сырью и материалам, так и по выпускаемой продукции) и финансового рынков. К ним относятся:

снижение емкости внутреннего рынка;

усилие монополизма на рынке;

существенное снижение спроса;

рост предложения товаров-субститутов;

снижение активности фондового рынка;

нестабильность валютного рынка

в) прочие внешние факторы. Их состав предприятие определяет самостоятельно с учетом специфики своей деятельности. Это могут быть политическая нестабильность, негативные демографические тенденции, стихийные бедствия, ухудшение криминогенной ситуации и др.

Внутренние факторы кризисного финансового развития также подразделяются при анализе на три подгруппы в зависимости от особенностей формирования денежных потоков предприятия:

а) факторы, связанные с операционной деятельностью; к ним относятся:

неэффективный маркетинг;

неэффективная структура текущих затрат (высокая доля постоянных издержек);

низкий уровень использования основных средств;

высокий размер страховых и сезонных запасов;

недостаточный диверсифицированный ассортимент продукции;

неэффективный производственный менеджмент.

б) факторы, связанные с инвестиционной деятельностью. К числу которых относят:

неэффективный фондовый портфель;

высокую продолжительность строительно-монтажных работ;

существенный перерасход инвестиционных ресурсов;

недостижение запланированных объемов прибыли по реализованным реальным проектам

неэффективный инвестиционный менеджмент.

в) факторы, связанные с финансовой деятельностью. Это могут быть:

неэффективная финансовая стратегия;

неэффективная структура активов (низкая их ликвидность)

чрезмерная доля заемного капитала;

высокая доля краткосрочных источников привлечения заемного капитала;

рост дебиторской задолженности;

высокая стоимость капитала;

превышение допустимых уровней финансовых рисков;

неэффективный финансовый менеджмент.

2 Проведение комплексного анализа с использованием специальных методов оценки влияния отдельных факторов на кризисное финансовое развитие предприятия. Основу такого анализа составляет выявление степени негативного воздействия отдельных факторов на различные аспекты финансового развития предприятия. В процессе осуществления такого фундаментального анализа используются следующие основные методы:

полный комплексный анализ финансовых коэффициентов. При осуществлении этого анализа существенно расширяется круг объектов "кризисного поля", а также система показателей-индикаторов возможной угрозы банкротства;

корреляционный анализ. Этот метод используется для определения степени влияния отдельных факторов на характер кризисного финансового развития предприятия. Количественно степень этого влияния может быть измерена с помощью одно - или многофакторных моделей корреляции. По результатам такой оценки проводится ранжирование отдельных факторов по степени их негативного воздействия на финансовое развитие предприятия;

СВОТ -- анализ [SWOT-analysis]. Название этого метода представляет аббревиатуру начальных букв терминов, характеризующих объекты этого анализа:

S -- Strength (сильные стороны предприятия);

W -- Weakness (слабые стороны предприятия);

О -- Opportunity (возможности развития предприятия);

Т -- Treat (угрозы развитию предприятия).

Основным содержание СВОТ-анализа является исследование характера сильных и слабых сторон предприятия в разрезе отдельных внутренних эндогенных факторов, а также позитивного или негативного влияния отдельных внешних (экзогенных) факторов, обуславливающих кризисное финансовое развитие предприятия. Результаты СВОТ-анализа представляются обычно графически по комплексному исследованию влияния основных факторов. [10, стр. 285]

аналитическая "Модель Альтмана". Она представляет собой алгоритм интегральной оценки угрозы банкротства предприятия, основанный на комплексном учете важнейших показателей, диагностирующих кризисное, финансовое его состояние. На основе обследования предприятий-банкротов Э.Альтман определил коэффициенты значимости отдельных факторов в интегральной оценке вероятности банкротства.

Самой простой из моделей Э. Альтмана является двухфакторная. Она основывается на двух ключевых показателях, от которых, по мнению автора, зависит вероятность банкротства: коэффициент общего покрытия (Коп) или текущей ликвидности (Ктл), характеризующий ликвидность активов предприятия, и коэффициент финансовой зависимости, характеризующий финансовую устойчивость предприятия. Эти показатели умножаются на весомые значения коэффициентов, найденные эмпирическим путем, и результаты затеи складываются с некоей постоянной величиной, также полученной опытно-статистическим способом. Если результат (Z) оказывается отрицательным, вероятность банкротства невелика. Положительное значение Z указывает на высокую вероятность банкротства.

В американской практике выявлены и используются такие весовые значения коэффициентов:

для показателя текущей ликвидности (Ктл) или покрытия (Кп) - (-1,0736);

для показателя удельного веса заемных средств в пассивах баланса (Кз) - (+0,0579);

постоянная величина - (-0,3877).

Отсюда формула расчета Z примет следующий вид:

Z= - 0,3877+Ктл*(-1,0736)+Кз*0,0579,

где: Ктл - коэффициент текущей ликвидности

Кз- коэффициент финансовой зависимости

Для предприятия, у которых Z=0, вероятность банкротства равна 50%. Если Z<0, то вероятность банкротства меньше 50% и далее снижается по мере уменьшения Z. Если Z>0, то вероятность банкротства больше 50% и возрастает с ростом Z.

Достоинством данной модели является ее простота, возможность ее применения в условиях ограниченного объема информации о предприятии.

Но данная модель не обеспечивает высокую точность прогнозирования банкротства, так как не учитывает влияния на финансовое положение предприятия других важных показателей (доходность, отдачу активов, деловую активность предприятия). Ошибка прогноза с помощью двухфакторной модели оценивается интервалом ?Z=±0,65.

Отечественные предприятия функционируют в других условиях, в нашей стране иные темпы инфляции, иные циклы макро- и микроэкономики, а также другие уровни фондо-, энерго- и трудоемкости производства, производительности труда, иное налоговое бремя. В силу этого невозможно механически использовать приведенные выше значения коэффициентов в наших условиях. Однако саму модель, но с другими числовыми значениями, соответствующими реалиям становления казахстанского рынка, можно было бы применить, если бы отечественный учет и отчетность обеспечивали достаточно представительную информацию о финансовом положении казахстанских предприятий-банкротов.

Для прогнозирования вероятности банкротства предприятий в развитых странах с рыночной экономикой широко используются многофакторные модели Э.Альтмана, которые рассчитываются на основе баланса предприятия и отчета о результатах финансово-хозяйственной деятельности, а также рыночной стоимости обычных и привилегированных акций. В 1968 г. им была предложена пятифакторная модель прогнозирования. При разработке этой модели Э.Альтман обследовал 66 предприятий промышленности, половина из которых обанкротилась в период между 1946г. и 1965г., а половина работала успешно, и исследовал 22 аналитических коэффициента, которые могли быть полезны для прогнозирования возможного банкротства. Исследование финансового состояния обанкротившихся американских фирм в сопоставлении с показателями процветающих предприятий тех же отраслей и аналогичных масштабов позволило ему выявить пять основополагающих показателей, от которых в значительной степени зависит вероятность банкротства, и определить их весовые коэффициенты. В общем виде модель (индекс кредитоспособности) Э.Альтмана выглядит следующим образом: [19,стр. 139]

Z=1,2*К1+1,4*К2+3,3*К3+0,6*К4+1,0*К5,

где показатели К1 - К5 рассчитываются следующим образом:

Собственные оборотные средства

К1=--------------------------------------------------------;

Всего активов

Нераспределенный доход

К2=--------------------------------------------------------;

Всего активов

Доход до выплаты процентов и налогов

К3=---------------------------------------------------------;

Всего активов

Рыночная стоимость собственного капитала (обык. и привил. акций)

К4=--------------------------------------------------------------------------------------;

Привлеченный капитал (сумма заемных средств по балансу)

Доход от реализации

К5=---------------------------------------------------------;

Всего активов

Критическое значение индекса Z рассчитывалось Альтманом по данным статистической выборки и составило 2,675.

С этой величиной сопоставляется расчетное значение индекса кредитоспособности для конкретного предприятия, что позволяет провести границу между предприятиями и высказать суждение о возможном в обозримом будущем (2-3 года) банкротстве одних, когда Z<2,765 и достаточно устойчивом финансовом положении других, когда Z>2,765.

В таблице 1.3 приведены значения Z-счета и вероятность банкротства для акционерного общества открытого типа:

Таблица 1.3. Степень вероятности банкротства Ковалев В. В. Финансовый анализ: управление капиталом, выбор инвестиций. Анализ отчетности. - М.: Финансы и статистика, 1995

Статистический подход дает возможность определить границы критической области. Z<1,81 - область высокой вероятности банкротства, Z>3,0 - область низкой вероятности банкротства, и соответственно провести классификацию компаний.

Наибольшее беспокойство аналитиков вызывает область значений 1,81-2,7, названная «туманной областью», поскольку в этом диапазоне значений Z-счета часто находится та опасная грань, пройдя которую фирма неизбежно устремляется к банкротству. Однако определить эту грань очень сложно. К тому же давно замечено, что ошибка аналитиков дорого обходится фирме, поскольку самим заключением о грозящем фирме банкротстве можно ускорить его приближение.

Для акционерного общества закрытого типа либо для открытой корпорации, акции которой не котируются на рынке, рекомендуется следующая модель: [12, стр. 154]

Z = 0,7*К1+0,8*К2+3,1*К3+0,4*К4+1,0*К5

Выводы о вероятности банкротства рекомендуется осуществлять в зависимости от следующих значений Z-счета:

Таблица 1.4. Степень вероятности банкротства Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами. - М.: Финансы и статистика, 1996.

Точность прогноза на один год составляет 95%, на два - до 83%, что является большим достоинством данной модели. Недостаток же заключается в том, что применяют ее лишь в соотношении крупных компаний, котирующих свои акции на биржах.

Известны и другие подобные критерии, в частности, британские ученые Тафлер и Тишоу предложили в 1977 г. четырехфакторную прогнозную модель. В этом же году Э.Альтман разработал семифакторную модель, позволяющую проследить вероятность банкротства в течение 5 лет с точностью до 70%. Эта модель включает в себя следующие показатели:

рентабельность активов;

динамику прибыли;

коэффициент покрытия процентов по кредитам;

кумулятивную прибыльность;

коэффициент текущей ликвидности;

коэффициент автономии;

совокупные активы.

Достоинство этой модели - максимальная точность, однако применение затруднено из-за информации (требуются данные аналитического учета, которых нет у внешних пользователей).

Несмотря на относительную простоту использования модели Э.Альтмана для оценки угрозы банкротства, в наших экономических условиях она не позволяет получить достаточно объективный результат. Это вызывается различиями в учете отдельных показателей, влиянием инфляции на их формирование, несоответствием балансовой и рыночной стоимости отдельных активов и другими объективными причинами, которые определяют необходимость корректировки коэффициентов значимости показателей, приведенных в модели Альтмана, и учета ряда других показателей оценки кризисного развития предприятия.

3 Прогнозирование развития кризисного финансового состояния предприятия под негативным воздействием отдельных факторов. Такой прогноз осуществляется на основе разработки специальных многофакторных регрессионных моделей, использования в этих целях аналитического аппарата СВОТ-анализа и других методов, подробно рассмотренных ранее при изложении принципов фундаментального анализа. В процессе прогнозирования учитываются факторы, оказывающие наиболее существенное негативное воздействие на финансовое развитие и генерирующие наибольшую угрозу банкротства предприятия в предстоящем периоде.

4 Прогнозирование способности предприятия к нейтрализации угрозы банкротства за счет внутреннего финансового потенциала. В процессе такого прогнозирования определяется как быстро и в каком объеме предприятие способно:

обеспечить рост чистого денежного потока;

снизить общую сумму финансовых обязательств;

реструктуризировать свои финансовые обязательства путем перевода их из краткосрочных форм в долгосрочные;

снизить уровень текущих затрат и коэффициент операционного левериджа;

снизить уровень финансовых рисков в своей деятельности;

положительно изменить другие финансовые показатели несмотря на негативное воздействие отдельных факторов.

Обобщающую оценку способности предприятия к нейтрализации угрозы банкротства в краткосрочном перспективном периоде позволяет получить прогнозируемый в динамике коэффициент возможной нейтрализации текущей угрозы банкротства, который рассчитывается по следующей формуле:

, где

KHуб -- коэффициент возможной нейтрализации угрозы банкротства в краткосрочном перспективном периоде;

ЧДП -- ожидаемая сумма чистого денежного потока;

ФО -- средняя сумма финансовых обязательств.

5 Окончательное определение масштабов кризисного финансового состояния предприятия. Идентификация масштабов кризисного финансового состояния должна включать аналитические и прогнозные результаты фундаментальной диагностики банкротства и определять возможные направления восстановления финансового равновесия предприятия.

Диагностика банкротства позволяет получить наиболее развернутую картину кризисного финансового состояния предприятия и конкретизировать формы и методы предстоящего его финансового оздоровления.

Глава 2. Оценка платежеспособности и ликвидности на примере предприятия ЗАОр «НП Конфил»

2.1 Краткая характеристика исследуемого предприятия