Основы управления целевым капиталом: этапы формирования и механизм работы

Размещено на http://www.allbest.ru/

33

ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ЦЕЛЕВЫМ КАПИТАЛОМ: ЭТАПЫ ФОРМИРОВАНИЯ И МЕХАНИЗМ РАБОТЫ

Подольская А.П., Харламова Е.Е.

Волгоградский государственный технический университет

Волгоград, Россия



История развития понятия целевой капитал

В теории и практике финансового обеспечения деятельности некоммерческих организаций термин «эндаумент» или целевой капитал возник сравнительно недавно, хотя инвестиционные фонды пожертвований насчитывают более чем пятивековую историю. Термин «эндаумент» имеет два распространенных значения в англо-американской экономической практике. Во-первых, это полис накопительного страхования; во-вторых, финансовый инструмент, с помощью которого обладатель получает постоянный источник финансовой поддержки и, таким образом, наделяется способностью совершать общественно полезные действия. В таблице 1 приведены различные определения данному понятию.

Таблица 1 - Понятия эндаумент-фонд

№ п/п	Понятие эндаумент-фонда	Автор/источник
1	сформированный за счёт пожертвований, внесённых жертвователем (жертвователями) в виде денежных средств часть имущества некоммерческой организации, переданная некоммерческой	Федеральный закон от 30.12.2006 N 275-ФЗ (ред. от 28.07.2012) "О порядке формирования и использования целевого капитала некоммерческих организаций" //
	организацией в доверительное управление управляющей компании для получения дохода, используемого для финансирования уставной деятельности некоммерческой организации или иных некоммерческих организаций в порядке, установленном законодательством (п.1 ст.2)	Российская газета. - 2007. - N 2 (далее - Закон о целевом капитале).
2	целевой фонд, созданный для некоммерческих целей таких, как, например, финансирование организаций образования, культуры, медицины	Директор инвестиционного департамента «ГазпромбанкУправление активами» Л. Пантелеева
3	формируемые за счет пожертвования фонды денежных средств, доходы от инвестирования которых направляются на благотворительные цели	Я.М. Миркин, К.Б. Бахтараева, А.В. Левченко, М.М. Кудинова - авторы практического руководства «Эндаументфонды (фонды целевого капитала) государственных и муниципальных образовательных учреждений: организация деятельности, состояние и перспективы развития»
4	форму долгосрочного привлечения и использования средств на образовательные, научно-исследовательские или иные общественно-значимые цели таким образом, что основная часть средств остается нетронутой и используется в качестве источника доходов	Иванов О.И. Механизм функционирования образовательных фондов

Источник: авторская разработка

Существует ряд иных определений эндаумента, однако все они отражают следующие существенных условия:

Во-первых, фонд создается за счет добровольных пожертвований.

Во-вторых, фонд состоит из неприкосновенной части и расходуемых доходов.

В-третьих, неприкосновенная часть инвестируется в финансовые активы и является гарантией наличия денежных средств в будущем, расходуемые доходы являются доходами от инвестирования основной суммы эндаумента.

Фонд целевого капитала наполняется преимущественно за счет благотворительных пожертвований. Он может инвестировать свои средства с целью извлечения дохода, однако обязан направлять весь полученный доход в пользу тех организаций, для поддержки которых он был создан. Отличием эндаумента от обычной благотворительной организации является строго целевой характер деятельности (как правило, эндаумент создаётся для поддержки какой-либо одной организации, например, определённого университета) и нацеленность на получение дохода за счёт инвестирования средств.

Эндаумент призван обеспечить частичную независимость от разовых пожертвований и иных добровольных поступлений; финансовую стабильность посредством получения гарантированного дохода; формирование долговременного источника финансирования определённой некоммерческой деятельности.

Преимуществом эндаумента является прозрачный характер его деятельности.

Средства эндаумент-фондов передаются в доверительное управление специализированным управляющим компаниям. Управлять средствами могут компании, имеющие лицензию на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами или лицензию на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами.

Мировая практика фондов целевого капитала насчитывает более чем 500-летнюю историю.

Первый аналог современных эндаументов появился в 1502 г. в Великобритании, когда Леди Маргарет Бюфорт, бабушка Короля Генри VIII, внесла пожертвования на создание кафедр богословия в университетах Оксфорда и Кембриджа. В США первопроходцем в создании эндаумента стал Гарвардский университет, когда в 1649 г. четыре выпускника завещали Alma Mater небольшой участок земли. Сегодня на этой территории находится университетская библиотека Уайднер.

Наиболее известный международный эндаумент-фонд - Нобелевский - создан в конце XIX века. В соответствии с завещанием Альфреда Нобеля средства, вырученные от продажи его собственности, должны были быть вложены в надежные ценные бумаги, а премии ученым выдавались бы с процентов от прибыли. На момент смерти Нобеля его состояние оценивалось в современных ценах примерно в $212 млн., сегодня же активы Нобелевского фонда превышают $500 млн. Этого вполне достаточно, чтобы ежегодно выдавать каждому лауреату нобелевской премии не менее $1 млн.

Широкое распространение фонды целевого капитала получили в тех странах, где исторически отсутствует государственная поддержка образования, науки и культуры, а национальные традиции поощряют частную благотворительность.

В России аналоги современных эндаумент-фондов существовали с 1770 г. в форме "вечного капитала" - банковского вклада, процентами по которому покрывались текущие расходы на тот или иной благотворительный проект.

В современной России эндаумент-фонды стали создаваться после принятия в конце 2006 г. закона №275-ФЗ "О порядке формирования и использования целевого капитала некоммерческих организаций". Совместно с этим законом были приняты поправки в Налоговый кодекс, освобождающие доход от целевого капитала эндаумент-фондов от налога на прибыль.

По данным некоммерческого партнерства грантодающих организаций "Форум доноров", по состоянию на 31.08. 2016 года в России зарегистрировано около 156 фондов целевого капитала. Чуть больше половины зарегистрированных фондов уже сформировали целевой капитал, остальные находятся в процессе привлечения пожертвований. Общий объем аккумулированного в фондах капитала составляет свыше 25 миллиардов рублей. Большинство фондов целевого капитала созданы для поддержки организаций в сфере образования и науки (71%).

Первый эндаумент-фонд, созданный в России -- Фонд развития

МГИМО, существующий с 28 марта 2007 года (официально зарегистрирован 24 августа 2007 года). Известные выпускники МГИМО Владимир Потанин, Алишер Усманов и Фаттах Шодиев стали первыми дарителями Фонда -- они внесли по 5 миллионов долларов, уже "на старте" сформировав крупный капитал эндаумента.

Также одними из первых в России были созданы эндаумент-фонды для поддержки Московской школы управления СКОЛКОВО (дата регистрации -- 29 марта 2007 года) и Высшей школы менеджмента Санкт-Петербургского государственного университета (дата регистрации 18 июня 2007 года).

Первым фондом, сформировавшим целевой капитал в Сибирском федеральном округе и за Уралом, стал фонд "Эндаумент Новосибирского государственного университета". Фонд был создан выпускниками НГУ, официальная дата основания -- 28 декабря 2007 года.

В декабре 2007 года ассоциацией "Развитие Сибирского федерального университета" сформирован Фонд целевого капитала развития Сибирского федерального университета.

Среди первых вузов, создавших эндаумент-фонд, был и Южный федеральный университет, который в декабре 2007 года выступил учредителем некоммерческой специализированной организации "Фонд целевого капитала ЮФУ".

В настоящее время самые крупные собственники целевых капиталов в России среди фондов поддержки вузов -- Сколковский институт науки и технологий ("Сколтех"), МГИМО, Санкт-Петербургский государственный университет, Европейский университет в Санкт-Петербурге (таблица 2).

Таблица 2 - Перечень крупнейших эндаумент-фондов высших учебных заведений в Российской Федерации

№ п/п	Эндаумент-фонды	Размер целевого капитала
1	Специализированный фонд целевого капитала поддержки и развития Сколковского института науки и технологии	4, 277 млрд. руб.
2	Московский государственный институт международных отношений МИД России (МГИМО)	1,5 млрд. руб.
3	Европейский университет Санкт-Петербурга	1,2 млрд руб.
4	Российская экономическая школа (РЭШ)	357,8 млн руб.
5	Финансовый университет при правительстве Российской Федерации	217 млн руб.
6	Институт современного развития (ИНСОР)	105 млн. руб.
7	Новосибирский государственный университет	17,6 млн. руб.
8	Сибирский федеральный университет	14,7 млн. руб.

Источник: авторская, по материалам [9].

Эндаумент фактически формирует стабилизационный фонд развития университета на долгосрочную перспективу с тем, чтобы предохранить финансовый организм вуза от неизбежных рисков, являющихся результатом изменений условий рынка.

Ежегодные доходы от инвестирования его имущества могут быть направлены на зарплаты сотрудникам, стипендии студентам и аспирантам, финансирование исследовательских программ и программ финансовой помощи, которые дают возможность принимать способных студентов независимо от их платежеспособности. Целевой капитал может также использоваться для финансирования крупных инфраструктурных проектов вуза: например, создания нового библиотечного модуля, компьютерного класса, конференц-зала, спортивного зала, нового корпуса.

В российских условиях особый интерес представляет финансирование посредством вузовского эндаумента социальных проектов: страхования жизни, медицинского страхования, льготного ипотечного кредитования для преподавателей, сотрудников, студентов и выпускников; проектов по привлечению талантливой молодежи из регионов России и т. д.

Федеральный закон № 275-ФЗ «О порядке формирования и использования целевого капитала некоммерческих организаций», вступивший в силу 30.12.2006 году, вводит новую модель внебюджетного финансирования общественно значимых сфер: образования, науки, здравоохранения, культуры, физической культуры и непрофессионального спорта, искусства, архивного дела, социальной помощи. Закон открывает широкие возможности для субъектов Российской Федерации и муниципалитетов как в развитии и поддержке местных организаций и институтов, работающих в вышеперечисленных сферах, так и в аккумулировании средств для решения конкретных социальных проблем региона или муниципалитета [2].

Под эндаумент-фондами понимаются формируемые за счет пожертвований фонды денежных средств, доходы, от инвестирования которых направляются на благотворительные цели. Они пользуются налоговыми льготами в части самих пожертвований, доходов от их использования, доходов лиц, получающих средства эндаументов для конечного использования [7, c. 173].

Эндаумент обеспечивает:

а) финансовую стабильность посредством получения гарантированного дохода;

б) формирование долговременного источника финансирования определённой некоммерческой деятельности;

в) частичную независимость от разовых пожертвований и иных добровольных поступлений.

В России эндаумент-фонды получили название фондов целевого капитала [9, c. 404].

На сегодняшний день их создается очень мало. Это связано, прежде всего, с тем, что:

- устанавливаются ограничения на некоторые типы активов, которые могут составлять целевой капитал;

- недостаточно проработаны вопросы, связанные с обеспечением сохранности средств целевого капитала;

- высокий уровень инфляции;

- подверженность финансовым рискам.

Таким образом, можно выделить следующие проблемы:

а) Закрытый характер эндаумент-фондов

Для большинства созданных фондов характерны закрытость и низкая информационная прозрачность деятельности - не всегда своевременно публикуются годовые отчёты о деятельности фонда, что требуется законодательством, не раскрываются сведения о стоимости имущества, составляющего целевой капитал, о доходе от доверительного управления имуществом, использовании доходов от целевого капитала, отсутствует информация об управляющих компаниях, осуществляющих доверительное управление целевым капиталом[8, c. 142].

Сложившаяся ситуация является следствием того, что основной объем пожертвований, формирующих целевые капиталы, создан за счет крупных взносов 3-6 физических лиц - например, выпускников вузов, являющихся успешными предпринимателями, руководителями крупнейших промышленных и финансово-банковских организаций страны.

Данная модель, характерная для российских эндаументов, проста и позволяет быстро аккумулировать значительный целевой капитал, но менее демократична, носит закрытый характер и бесперспективна, так как не ориентирована на широкий круг жертвователей.

Ни один из крупнейших эндаумент-фондов, например, в западных университетах, насчитывающих миллиарды долларов в своих активах, не создан по этой модели [14, c. 229].

б) Недостаточность льгот для жертвователей в фонды целевого капитала

Отсутствуют налоговые льготы для физических и юридических лиц - жертвователей, что не позволяет прогнозировать какого-либо значительного увеличения объема благотворительных пожертвований и инвестиций в социальную сферу в кратко- и среднесрочной перспективе [5, c. 188].

в) Ограничение видов имущества, направляемого жертвователями на формирование и пополнение целевого капитала.

г) Проблема эффективности управления целевым капиталом эндаумент-фонда («не застрахованность» НКО от убытков и низкого уровня доходности)

Некоммерческая организация не застрахована от убытков, как и все субъекты, действующие на финансовом рынке, что может привести к потере денег, переданных жертвователями. В этой связи важнейшим вопросом функционирования эндаументов является выбор оптимальной стратегии размещения средств жертвователей и надежной управляющей компании [8, c. 143].

Кроме того, закрытый характер деятельности, незначительное количество жертвователей эндаумент-фонда может предполагать возникновение конфликтов интересов, связанных с наличием заинтересованности у небольшой группы крупных жертвователей в передаче доверительного управления целевым капиталом в подконтрольную им управляющую компанию.

д) Проблема эффективности управления доходом от целевого капитала в условиях действующей организационной структуры образовательных учреждений

Создание эндаумента требует повышения эффективности системы управления финансовыми ресурсами образовательных учреждений, формирования действенных механизмов контроля использования доходов от целевого капитала, прозрачных процедур использования средств, эффективной системы раскрытия информации об использовании доходов от целевого капитала, организованной внутри образовательного учреждения [8, c. 143].

е) Зависимость интереса к эндаумент-фондам от динамики экономической конъюнктуры

В периоды финансовых и экономических кризисов интерес к данному институту ослабевает.

ж) Ограничения по размеру целевого капитала и сроку его формирования

Согласно Закону о целевом капитале минимальный размер капитала составляет 3 млн. руб. При этом, если в течение одного года после поступления первого пожертвования общая сумма собранных средств не превысит трех миллионов рублей, целевой капитал не может быть сформирован. В этом случае некоммерческая организация будет обязана вернуть полученные деньги жертвователям.

Минимальный порог в 3 млн. руб. может являться существенным препятствием для формирования целевых капиталов в сфере начального образования, которые, как правило, имеют меньшие масштабы финансово-хозяйственной деятельности и в меньшей степени, взаимодействуют с частными партнерами, чем вузы [8, c. 144].

з) Порядок использования доходов от целевого капитала образовательным учреждением - получателем дохода

Закон о целевом капитале (ст. 13) устанавливает порядок использования дохода от целевого капитала. Однако нормы этой статьи относятся к порядку использования дохода от целевого капитала некоммерческими организациями - собственниками целевого капитала.

Использование дохода от целевого капитала осуществляется некоммерческой организацией в соответствии с ее финансовым планом. Финансовый план некоммерческой организации утверждается высшим органом управления организации после его предварительного согласования с советом по использованию целевого капитала (создается некоммерческой организацией) [8, c. 144].

Законом о целевом капитале установлены требования (ст. 7) к раздельному учету получателем дохода от целевого капитала расходов, финансируемых за счет дохода от целевого капитала, и расходов, финансируемые из других источников, а также требования к аудиту бухгалтерского учета и отчетности получателя дохода от целевого капитала, если размер его финансирования за счет дохода от целевого капитала в течение отчетного года составляет более 5 млн. рублей [2].

Таким образом, законодательно не определены процедуры контроля целевого использования средств в образовательном учреждении (отчетность получателя дохода, сроки ее представления), что может снизить эффективность использования доходов от целевого капитала, а., следовательно, и уровень доверия жертвователей.

и) Несоответствие срока доверительного управления имуществом эндаумент-фонда и периода деятельности фонда

По общему правилу договор доверительного управления имуществом заключается на срок, не превышающий 5 лет (п. 2 ст. 1016 ГК РФ). Для отдельных видов имущества, передаваемых в доверительное управление, могут быть установлены иные предельные сроки, на которые заключается договор. Однако Законом о целевом капитале установлен лишь минимальный срок, на который формируется целевой капитал, -10 лет (п. 11 ст. 6), но его нельзя рассматривать как срок договора доверительного управления, а также как иной предельный срок, который мог бы изменить общий 5-летний срок, предусмотренный ГК РФ.

Таким образом, максимальный срок договора доверительного управления (5 лет) не совпадает со сроком, на который создается целевой капитал (не менее 10 лет), в связи с чем у НКО могут возникнуть сложности с пролонгацией договора доверительного управления с управляющей компанией (п. 15 ст. 16 Закона о целевом капитале) [10, с. 37].

В Российской Федерации организациям оказывается законодательная поддержка, формирующим целевой капитал, являющийся источником дохода, идущего на финансирование деятельности некоммерческого сектора. Следовательно, некоммерческая организация, которая создала эндаументфонд, получает стабильный и долговременный источник финансирования своей деятельности. При этом следует иметь в виду, что в процессе деятельности фонда капитал не расходуется, а находится в управлении третьих лиц [12].

Одним из первых в России эндаумент-фондов, созданных образовательным учреждением - фондом управления целевым капиталом является «Фонд развития Высшей школы менеджмента Санкт-Петербургского государственного университета» (ВШМ СПбГУ)», который существует с декабря 2007 года. Кроме того, с начала 2011 года при участии управляющей компании был сформирован «Фонд поддержки и развития Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов» и в настоящий момент находится под ее управлением, а в декабре 2012 года компания начала управлять средствами «Специализированного фонда управления целевым капиталом Развитие Северо-Западного института РАНХиГС».

Важной особенностью является то, что при создании целевого капитала

необходимо помнить его отличие от традиционной формы благотворительности. Одним из основных факторов, лежащих в основе этого отличия, является то, что пожертвования, идущие на формирование эндаумент-фондов, необходимы не для финансирования текущей деятельности, а для инвестирования в целях решения долговременных задач [6, c. 405].

Этапы формирования и механизм работы эндаумент-фонда

Целью создания фонда целевого капитала является реализация стратегически значимых целей и задач деятельности образовательного учреждения - совершенствование материально-технической базы, повышение заработной платы сотрудников образовательных учреждений и стипендий учащихся, развитие научно-исследовательской деятельности и др.

Среди основных задач - создание эффективных и прозрачных условий для частного финансирования в сферу образования со стороны физических и юридических лиц, расширение доходной базы образовательных учреждений и повышение их финансовой стабильности, развитие финансового планирования деятельности образовательных учреждений при наличии долгосрочного источника финансирования, обеспечение контроля и мониторинга эффективности использования полученных средств.

Механизм деятельности эндаумент-фонда образовательного учреждения в российской практике представлен на рисунке 2.

Рисунок 2 - Механизм деятельности эндаумент-фонда образовательного учреждения в российской практике

Из рисунка видно, что:

1. Юридические/физические лица (или бенефициар - с учетом действующих ограничений) создают специализированную некоммерческую организацию (НКО) в форме фонда, в Уставе которого зафиксировано, что он создан для формирования целевого капитала, использования и распределения дохода от целевого капитала в пользу конкретного ОУ.

2. В течение года формируется целевой капитал фонда за счет пожертвований (только в виде денежных средств); минимальный объем целевого капитала - 3 млн руб.

3. Фонд передает целевой капитал в доверительное управление управляющей компании.

4. Пополнение целевого капитала жертвователями.

5. Управляющая компания на периодической основе направляет полученный доход от управления целевым капиталом эндаумент-фонду для его использования в соответствии с установленными целями.

6. Эндаумент-фонд перечисляет доход от целевого капитала образовательного учреждения в соответствии с финансовым планом.

7. Попечительский совет фонда формирует отчет, публикуемый в сети Интернет.

В нормативно-правовую базу по формированию и использованию целевого капитала некоммерческих организаций входят:

Федеральный закон от 30 декабря 2006 г. № 275-ФЗ «О порядке формирования и использования целевого капитала некоммерческих организаций» (далее - Федеральный закон о целевом капитале)
Федеральный закон от 30 декабря 2006 г. № 276-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации в связи с принятием Федерального закона «О порядке формирования и использования целевого капитала некоммерческих организаций» (далее - Федеральный закон от 30 декабря 2006 г. № 276-ФЗ)
Федеральный закон от 19 июля 2007 г. № 195-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации в части формирования благоприятных налоговых условий для финансирования инновационной деятельности»
Распоряжение Правительства РФ от 13 сентября 2007 г. № 1227-р «О перечне видов платной деятельности, которую вправе осуществлять некоммерческая организация - собственник целевого капитала, за исключением специализированной организации» (далее - Распоряжение Правительства РФ от 13 сентября 2007 г. № 1227-р)
Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам от 14 июня 2007 г. № 07-67/пз-н «Об утверждении правил расчета стоимости чистых активов, находящихся в доверительном управлении управляющей компании по договору доверительного управления имуществом, составляющим целевой капитал»

Целевой капитал является собственностью некоммерческой организации (НКО) и не может быть конфискован другими организациями. Расформировать ЦК можно только по причинам, перечисленным в ст. 14 ФЗ № 275 «О порядке формирования и использования целевого капитала некоммерческих организаций» [9, c. 6].

Учредителями некоммерческой организации в зависимости от ее организационно - правовых форм могут выступать полностью дееспособные граждане и (или) юридические лица (рисунок 3) [1].

Рисунок 3 - Учредители эндаумент-фонда вуза Источник: авторский, по материалам [1].

Наличие целевого капитала позволяет обеспечить частичную независимость НКО от разовых и нерегулярных пожертвований, планировать свою деятельность в долгосрочной перспективе.

Для НКО целевой капитал является возможностью финансировать различные проекты и программы, профессорские позиции (для вузов), строительство/ремонт зданий, повышение профессионального уровня сотрудников организаций-благополучателей и так далее [1].

Наличие ЦК информирует о том, что данная организация способна планировать свою деятельность как минимум на несколько лет вперёд, что свидетельствует о чётком понимании сотрудниками НКО миссии и целей деятельности.

Представителям бизнеса ЦК позволяет поддерживать приоритетные проекты, контролировать распределение средств от управления ЦК (доноры, пожертвование которых превышает 10% стоимости ЦК, имеют право войти в Совет по использованию ЦК) [4, c. 58].

Преимуществом эндаумента является прозрачный характер его деятельности: функционирование модели контролируется Советом по использованию ЦК/Попечительским советом, пожертвования в фонд целевого капитала передаются в доверительное управление управляющей компании, доход от управления ЦК направляется на финансирование деятельности одной или нескольких НКО. Все юридические лица согласно законодательству Российской Федерации, обязаны предоставлять определенные виды отчётности в зависимости от их организационно-правовых форм в уполномоченные органы, утверждённые в нормативно-правовых актах, регулирующих их деятельность.

Средства, поступающие в целевой капитал, и доходы от управления целевым капиталом не облагаются налогом.

Для жертвователей -- физических лиц, передающих средства в целевой капитал, предусмотрен социальный налоговый вычет из подоходного налога.

В отдельных регионах РФ предусмотрены налоговые льготы для юридических лиц-жертвователей.

ЦК может стать инструментом эффективного и долгосрочного софинансирования (с государственными средствами) социальной сферы внебюджетными ресурсами [13].

Министерство экономического развития РФ предоставляет субсидии из федерального бюджета бюджетам субъектов Российской Федерации на реализацию программ поддержки социально ориентированных некоммерческих организаций при наличии в регионах целевого капитала.

Целевой капитал формируется за счет пожертвований. Собственные средства, заработанные средства, другие средства организаций, создающих ФЦК, не могут быть внесены в ЦК. Сами фонды целевого капитала не могут жертвовать на формирование или пополнение своих ЦК. На этапе формирования целевого капитала можно вносить только денежные средства, с 2012 года, когда в силу вступили поправки, пополнять ЦК можно за счет ценных бумаг и недвижимости. Пока основными средствами пополнения ЦК остаются все же денежные средства. ЦК формируется на срок не менее 10 лет. В России большинство ЦК созданы на неограниченный срок, но существуют целевые капиталы на 10, 20, 50 лет. Важным является наличие миссии, а также стратегии развития организации в долгосрочной перспективе, понимание того, какой объем ЦК необходим для функционирования организации [9, c. 8].

Минимальный размер целевого капитала (3 млн. рублей) нужно привлечь за год, создать высший орган управления организации, выбрать управляющую компанию, а затем передать средства в доверительное управление этой УК. Если за год в ЦК не набирается минимальной суммы, он подлежит расформированию [11, c. 43].

Многие НКО сталкиваются с так называемой ловушкой трех миллионов: все ресурсы идут на привлечение средств, необходимых для формирования ЦК, но затем значительно увеличить ЦК не получается. Это связано с нехваткой человеческих ресурсов, в том числе профессиональных (фандрайзинг -- достаточно новая тема в России, поэтому высококвалифицированных кадров действительно не хватает), а также с долгосрочным характером данной модели (собрать деньги в целевой капитал значительно сложнее, чем, например, на операцию ребёнку или финансирование текущих проектов) [1].

Существуют две модели создания фондов целевого капитала (ФЦК), каждая из которых имеет свои ограничения:

- Специализированная организация управления целевым капиталом благополучателями дохода от ЦК являются другие НКО. Единственная возможная организационно-правовая форма при создании ФЦК по этой модели -- фонд.

Существуют также ограничения по административно-управленческим расходам (АУР): на них можно направить не более 15% дохода от доверительного управления имуществом, составляющим целевой капитал, или не более 10% суммы поступившего за отчётный год дохода от целевого капитала. Кроме того, закон предусматривает, что на административно-управленческие расходы может быть выделено до 5% суммы пожертвований, поступивших на формирование и (или) пополнение целевого капитала, если это предусмотрено договором пожертвования.

- НКО -- собственник ЦК

Данная модель подразумевает создание целевого капитала внутри существующей организации. Единственный благополучатель дохода от управления ЦК -- НКО -- собственник ЦК [1]. Это могут быть только следующие типы: автономная некоммерческая организация (АНО), фонд, общественная организация, общественный фонд, религиозная организация. Доход от управления ЦК может быть направлен на поддержку программ организации-бенефициара. Данные типы организаций, решающие создать ЦК, должны также обратить внимание на существующие ограничения по видам платной деятельности [3].

При формировании эндаумент-фонда как юридического лица применяется общий порядок создания обычной некоммерческой организации (таблица 3).

Таблица 3 - Этапы создания некоммерческой организации

1 этап	проводится собрание учредителей некоммерческой организации с оформлением соответствующего протокола
2 этап	осуществляется регистрация фонда как юридического лица в Федеральной регистрационной службе с получением следующих документов: - свидетельство Федеральной налоговой службы о внесении записи в ЕГРЮЛ о фонде как юридическом лице; - выписка из ЕГРЮЛ; - свидетельство Федеральной регистрационной службы о государственной регистрации некоммерческой организации.
3 этап	осуществляется регистрация фонда в налоговых органах с получением идентификационного номера налогоплательщика (ИНН).
4 этап	осуществляется получение статистических кодов
5 этап	после регистрации фонда как юридического лица, следует провести ряд мероприятий, необходимых для функционирования фонда: а) изготовить печать фонда; б) открыть банковский счет; в) поставить фонд на учёт в Пенсионный фонд, фонд медицинского и социального страхования; г) заключить договор аренды помещения по юридическому адресу фонда; д) заключить трудовой договор с исполнительным директором. Далее проводится комплекс мероприятий для становления фонда как специализированной организации по управлению целевым капиталом (ЦК).
6 этап	необходимо провести собрание высшего органа управления некоммерческой организации (правления) с оформлением соответствующего протокола. Требования к проведению собрания и оформлению протокола установлены ст. 8 Федерального закона № 275-ФЗ от 30.12.06
7 этап	следует провести заседание попечительского совета фонда (совета по использованию целевого капитала). Требования к проведению такого заседания установлены ст. 9 Федерального закона № 275-ФЗ от 30.12.06. Заседание можно провести и после прохождения следующего, восьмого этапа.
8 этап	фонд приступает к формированию целевого капитала. При этом следует руководствоваться ст. 4 Федерального закона № 275-ФЗ от 30.12.06 (договор пожертвования) и ст. 6 Федерального закона № 275-ФЗ от 30.12.06, обращая особое внимание на п. 5 (об открытии отдельного банковского счета) и п. 9

В течение двух месяцев после того, как сумма пожертвований достигнет размера в 3 млн. рублей, фонд обязан передать поступившие денежные средства в доверительное управление управляющей компании, определённой высшим органом управления фонда на основании договора доверительного управления. Со дня передачи денежных средств в доверительное управление управляющей компании ЦК считается сформированным.

Согласно п. 12 статьи 6 Федерального закона № 275-ФЗ от 30.12.06, если за год капитал в указанном минимальном размере (3 млн. рублей) не будет сформирован, имеющиеся средства должны быть возвращены жертвователю, если договором пожертвования не предусмотрено иное или если денежные средства получены в порядке наследования [2].

Таким образом, основной целью создания фонда является формирование и использование дохода от целевого капитала как долговременного устойчивого дополнительного источника развития организаций.

Организационно-экономический механизм управления целевым капиталом

Как известно, смысл эндаумента (целевого капитала) -- получение дохода на деятельность некоммерческой организации посредством инвестирования в фондовый рынок. Согласно российскому законодательству инвестирование может осуществляться только профессиональной управляющей компанией через механизм доверительного управления: «Управление имуществом, составляющим целевой капитал, должно осуществляться управляющей компанией на основании договора доверительного управления имуществом, составляющим целевой капитал» (ст. 15, п. 3, Федеральный закон от 30.12.2006 № 275-ФЗ (ред. от 23.07.2013)

«О порядке формирования и использования целевого капитала некоммерческих организаций»). Это означает, что владелец целевого капитала (некоммерческая организация, создавшая целевой капитал внутри себя, либо специализированный фонд) обязан заключить договор доверительного управления с профессиональным игроком рынка [2].

Доверительное управление -- это особый процесс, основные черты которого передает его название: деньги передаются профессиональному агенту на условии доверия, то есть заказчик не вмешивается в процесс, задавая лишь общую рамку и цели. Такой общей рамкой является инвестиционная декларация, то есть документ, определяющий более-менее подробно перечень инструментов, их возможные процентные доли и обычно период, а также задачи и цели инвестирования. Внутри заданных инвестиционной декларацией границ все решения агент управляющей компании должен принимать самостоятельно, не советуясь с заказчиком: выбор конкретных ценных бумаг, момента покупки или продажи и т.д. [9, c. 22].

Стоит также отметить практический аспект, с которым сталкиваются все эндаумент-фонды с первых же шагов: желание владельца целевого капитала контролировать действия управляющей компании и сравнивать свой портфель с другими, а также применять свои суждения к действиям управляющей компании. Необходимо помнить о двух чрезвычайно важных аспектах:

Во-первых, в управляющей компании работают профессионалы, которые занимаются фондовым рынком многие годы.

Во-вторых, кто принимает решение, тот и несет ответственность за его последствия.

Управляющим такая конструкция тоже невыгодна, поскольку это может лишить их заработка и репутации из-за некомпетентности.

Каков должен быть профессиональный игрок рынка -- управляющая компания, которой собственник целевого капитала передает свой эндаумент в управление? На этот вопрос есть два типа ответа: обязательные требования по закону и индивидуальные требования конкретной некоммерческой организации (НКО). Согласно законодательству управляющая компания, имеющая право взять в доверительное управление целевой капитал (ЦК), должна быть, во-первых, российским юридическим лицом, во-вторых, обладать всеми необходимыми лицензиями.

«Управляющая компания -- акционерное общество, общество с ограниченной (дополнительной) ответственностью, созданные в соответствии с законодательством Российской Федерации и имеющие лицензию на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами или лицензию на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами (ст. 2, п. 8, Федеральный закон от 30.12.2006 № 275ФЗ (ред. от 23.07.2013) «О порядке формирования и использования целевого капитала некоммерческих организаций»). На практике это означает, что список управляющей компании (УК), удовлетворяющих этим условиям, практически полностью совпадает со списком УК, управляющих пенсионными накоплениями (и таких УК в России несколько десятков) [2].

Согласно ст. 16, п. 9 ФЗ от 30.12.2006 № 275-ФЗ: «Управляющая компания после завершения отчетного периода, определенного договором, но не реже одного раза в год обязана представить некоммерческой организации -- собственнику целевого капитала отчет о своей деятельности по доверительному управлению имуществом, составляющим целевой капитал» [2].

В список обязательной отчетности, в том числе требованиям Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР), входят:

- ежеквартальный баланс;

- отчет о прибылях и убытках (финансовом результате);

- отчет о доверительном управлении (отчет ДУ), в который, как правило, входят следующие разделы: состав и стоимость имущества в доверительном управлении; информация о сделках, совершенных управляющим; информация об операциях с активами; расходы, понесенные за счет средств в доверительном управлении; расчет вознаграждения управляющей компании; раскрытие информации о сделках в соответствии с требованиями нормативных документов ФСФР; ожидаемые поступления активов;

- расчет стоимости чистых активов, то есть реальной стоимости целевого капитала на конкретную дату (СЧА) [9, c. 24].

Согласно п. 4-5, ст. 17 ФЗ № 275 управляющая компания обязана «ежегодно проводить аудит бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности, которые связаны с доверительным управлением имуществом, составляющим целевой капитал, а также с выплатой дохода от целевого капитала, если балансовая стоимость находящегося в доверительном управлении управляющей компании имущества, составляющего целевой капитал, превышает на конец отчетного года 45 млн. рублей, представлять копию аудиторского заключения некоммерческой организации -- собственнику целевого капитала»[2].

Основой всех отчетов управляющей компании является деятельность этой компании по инвестированию средств в ценные бумаги. Согласно ст. 15 Федерального закона от 30.12.2006 № 275-ФЗ (ред. от 23.07.2013) «О порядке формирования и использования целевого капитала некоммерческих организаций» (таблица 4):

Таблица 4 - Перечень инструментов для инвестирования целевого капитала

1	Денежные средства, составляющие целевой капитал, в том числе иностранная валюта, могут быть размещены в:	- государственные ценные бумаги Российской Федерации, государственные ценные бумаги субъектов Российской Федерации, облигации иных российских эмитентов; - акции российских эмитентов, созданных в форме открытых акционерных обществ; - государственные ценные бумаги иностранных государств, соответствующие требованиям, определяемым к долговым обязательствам иностранных государств, в которые могут размещаться средства Фонда национального благосостояния; - облигации и акции иных иностранных эмитентов; - ипотечные ценные бумаги, выпущенные в соответствии с законодательством Российской Федерации об ипотечных ценных бумагах; - инвестиционные паи закрытых паевых инвестиционных фондов, если правилами доверительного управления этими паевыми инвестиционными фондами предусматривается выплата дохода от доверительного управления не реже одного раза в год; - инвестиционные паи интервальных паевых инвестиционных фондов; - инвестиционные паи открытых паевых инвестиционных фондов; - объекты недвижимого имущества; - депозиты в рублях и иностранной валюте в кредитных организациях.
2	Размещение имущества, составляющего целевой капитал, в указанные ценные бумаги (за исключением инвестиционных паев, открытых паевых инвестиционных фондов) может осуществляться только, если такие ценные бумаги обращаются на организованном рынке ценных бумаг, или в ценные бумаги, если они специально выпущены Правительством Российской Федерации для размещения средств институциональных инвесторов.

Источник: авторский, по материалам [2]

Это достаточно широкий перечень инструментов. Но широта этого списка не должна пугать в фондовом рынке администраторов НКО: на самом деле в России на сегодняшний день все гораздо проще.

На практике активные владельцы целевого капитала достаточно быстро сталкиваются с рядом ограничений.

Ряд производных инструментов (фьючерсы, опционы) недоступны на сегодняшний момент для инвестирования целевого капитала в связи с тем, что фондам целевого капитала не присвоен статус квалифицированных инвесторов -- определенный технический термин.

Также существует некоторое противоречие в документах, регулирующих размещение длительных депозитов, де-факто ограничивающее максимальный срок депозита в привязке к сроку договора доверительного управления.

Над устранением этих и прочих технических проблем активно работают члены сообщества Клуба Целевой капитал (ряд разработанных предложений обсуждаются с различными государственными структурами).

Существует несколько фундаментальных проблем, которые неустранимы усилиями сообщества.

Это комплекс взаимозависимых проблем, связанных с малоразвитостью и ограниченностью российского фондового рынка (таблица 5).

№ п/п	Проблема	Суть проблемы
1	Узость рынка	Директор начинающего российского эндаумента достаточно быстро, если не выучит наизусть, то будет узнавать названия эмитентов и виды ценных бумаг на российском рынке. И сможет сравнивать портфели и обсуждать бумаги с различными инвесторами (не только целевых капиталов). Узость рынка -- это еще и ограниченное количество участников. Количество управляющих компаний, формально подпадающих под требования закона, имеющих право получать целевой капитал в управление, измеряется несколькими десятками, однако управляющих, реально работающих на открытом рынке, значительно меньше. УК, занимающихся или интересующихся эндаументами, вряд ли наберется три десятка [9, c. 26].
2	Недолгосрочность мышления российского фондового рынка	Эндаументы по определению -- очень долгосрочный инструмент. Даже по российскому законодательству целевой капитал формируется минимум на десять лет: «Минимальный срок, на который формируется целевой
		капитал, составляет 10 лет, если иное не установлено настоящим Федеральным законом» (ст. 6, п. 11, Федеральный закон от 30.12.2006 № 275-ФЗ (ред. от 23.07.2013) «О порядке формирования и использования целевого капитала некоммерческих организаций»). Однако сформировать инвестиционную стратегию даже на три года удается очень немногим управляющим компаниям -- таких менее десяти. Для большинства управляющих синонимом слова «долгосрочный» является словосочетание «длительностью в год». Конечно, эта проблема обычно возникает перед целевыми капиталами, уже имеющими некоторый опыт и/или реализующими стратегические цели.

Источник: авторский, по материалам [9]

Как уже говорилось выше, основным документом, регулирующим/ограничивающим инвестиционную деятельность управляющей компании, является инвестиционная декларация (неотъемлемое приложение к договору доверительного управления). Чаще всего инвестиционная декларация состоит из трех основных частей: акции, облигации, денежные средства и депозиты. Обычно указываются не определенные доли портфеля, а диапазон, в рамках которого управляющий может варьировать долю данного вида инструментов. Степень детализации и параметры классификации каждой из частей зависят от желания собственника целевого капитала и договоренности с управляющим.

По инвестиционной декларации принято делать вывод о консервативности или активности портфеля. В России принято считать рискованным портфель, доля акций в котором более 30%, а в некоторые периоды -- даже более 20%. Однако такой подход не выдерживает испытания действительностью. В теории акции как вид ценных бумаг несут в себе большие риски. На практике риск -- это свойство не акций вообще, это свойство конкретных бумаг и инструментов. Многие облигации и даже депозиты в банках гораздо более рисковые и менее ликвидные, чем некоторые акции. Кроме того, в российских реалиях не всегда четко работает и правило обратной зависимости риска и ликвидности. Сложности фондового рынка (особенно неразвитость российского рынка и неопытность потенциальных эндаументов) и явились причиной того, что именно доверительное управление, а не прямое управление, были выбраны законодателем в качестве основного механизма инвестирования целевого капитала [9, c. 27].

Процесс доверительного управления требует особых взаимоотношений с управляющими, доверие (причем взаимное) является ключевой характеристикой. При этом, как уже говорилось, не следует забывать о поговорке «доверяй, но проверяй», а также о том, кто кому является клиентом. Налаживание доверительных отношений и в бизнесе невозможно без нахождения общего языка и взаимопонятной терминологии. И со стороны собственника целевого капитала эта работа требует не меньших усилий, чем со стороны управляющей компании. Речь идет не только о финансовых, инвестиционных терминах, но и о выработке приемлемого и понятного обеим сторонам стиля и языка общения, понимания со стороны управляющей компании специфики некоммерческой организации. Как уже говорилось выше, процесс общения должен происходить не только с клиентскими менеджерами. Принципы открытости, доверительности и креативности должны лежать в основе взаимоотношений с компанией, то есть со всеми ее подразделениями.

Чрезвычайно важно проводить регулярные встречи и обсуждать текущую ситуацию, проблемы и перспективы с собственно управляющими, то есть сотрудниками управляющей компании, непосредственно производящими сделки в своем портфеле. Очень полезно, когда на таких встречах присутствуют аналитики управляющей компании и риск-менеджеры. Мало кто из клиентов управляющих компаний обращает внимание на взаимодействие с бэк-офисом. И совершенно напрасно. Бэк-офис оформляет на бумаге, приводит в соответствие с многочисленными требованиями все действия управляющих, формирует все отчеты, как обязательные по закону, так и затребованные клиентом. От слаженной, быстрой и эффективной работы, а также от ошибок, огрехов, нерасторопности, некомпетентности зависит подчас не меньше, чем от управляющих. Иногда профессионализм управляющих может быть уничтожен работой бэк-офиса. Работа бэк-офиса хорошо тестируется в процессе получения отчетности (особенно необязательной по закону), а также в процессе аудиторской проверки [9, c. 28].

Менеджмент управляющей компании (и в особенности бэк-офис) должны понимать, что эндаументы -- это не только особые клиенты, но и клиенты, взаимоотношения с которыми подпадают под ряд ограничений, не существующих для всех остальных клиентов управляющей компании (УК). И если одно из важнейших ограничений -- максимальная планка вознаграждения УК -- обычно является договорной величиной, прописывается сразу в договоре доверительного управления и в силу этого понятна бэк-офису, то ограничение размера расходов по доверительному управлению может быть не совсем прозрачной темой для неопытных в целевом капитале или некомпетентных сотрудников. Согласно закону о целевом капитале (п. 2, ст. 18): «Возмещение необходимых расходов, связанных с доверительным управлением имуществом, составляющим целевой капитал, осуществляется за счет дохода от доверительного управления имуществом, составляющим целевой капитал. В случае если этого дохода недостаточно, возмещение таких расходов может осуществляться за счет дохода от целевого капитала. К необходимым расходам, связанным с доверительным управлением имуществом, составляющим целевой капитал, относятся в том числе расходы управляющей компании на ежегодный обязательный аудит бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности, которые связаны с доверительным управлением имуществом, составляющим целевой капитал. Необходимые расходы, возмещаемые за счет дохода от целевого капитала, не могут превышать 1% такого дохода» [2].

Для того чтобы четко понять этот пункт закона про расходы, необходимо обратиться к определению дохода от целевого капитала и дохода от доверительного управления: «Доход от целевого капитала (ЦК) -- это доход от доверительного управления (ДУ) имуществом, составляющим целевой капитал, а также часть имущества, составляющего целевой капитал, определяемая в соответствии с настоящим Федеральным законом, которые передаются получателям дохода от целевого капитала; доход от доверительного управления имуществом, составляющим целевой капитал, -- это сумма, определяемая как увеличение стоимости чистых активов в результате доверительного управления имуществом, составляющим целевой капитал, за отчетный период» (п. 2-3, ст. 2 ФЗ № 275).

«В доход от целевого капитала может включаться до 10% балансовой стоимости имущества, составляющего целевой капитал, за отчетный год в случае, если это не запрещено договором пожертвования или завещанием и предусмотрено финансовым планом некоммерческой организации» (п. 4, ст. 13 ФЗ № 275).

Таким образом, доход от ЦК = доход от ДУ + 10% стоимости чистых активов (СЧА).

И только максимум 1% этой суммы может быть использован на покрытие расходов, связанных с доверительным управлением имуществом (аудит, брокерские, депозитарные, комиссии банка). Это означает, что если в доверительном управлении есть небольшой целевой капитал, то, скорее всего, бэк-офису управляющей компании и тому, у кого есть небольшой ЦК придется постоянно наблюдать соотношение размера расходов, понесенных управляющей компанией, и размера суммы дохода от целевого капитала (доход от ДУ + 10% СЧА). Логично это делать на официальную отчетную дату (конец календарного года). В случае если размер расходов составляет более 1% дохода от ЦК, то все, что выше 1%, управляющая компания вынуждена будет покрыть за счет собственных средств. И это повод задуматься о том, что заниматься темой целевых капиталов, привлекать клиентов-эндаументы вне зависимости от размера могут позволить себе лишь управляющие компании, которые серьезно смотрят на это направление и верят в его развитие, а также прилагают усилия к развитию эндаументов вообще [9, c. 29].

Основная экономическая причина, по которой УК сотрудничают с эндаументами, естественно, их заработок, то есть вознаграждение управляющей компании. Как уже говорилось выше, вознаграждение тоже ограничено законом.

Важным представляется вопрос момента выплаты вознаграждения управляющей компании. Некоторые управляющие компании практикуют начисление и выплату вознаграждения поквартально. Такой подход чрезвычайно рискованный и не соответствует закону о целевом капитале. В случае если ситуация с управлением развивается положительно и равномерно, риски такого подхода могут оказаться незаметными. Однако реализация негативного сценария (отрицательная доходность) или падение доходности в последующие кварталы календарного года легко могут привести к ситуации превышения нормативов закона о целевом капитале (ограничение вознаграждения) и условий договора доверительного управления. Для спасения ситуации управляющей компании придется возвращать целевому капиталу излишне удержанные суммы вознаграждения, что создаст огромное количество трудностей как управляющей компании (финансовые, юридические, бухгалтерские), так и собственнику целевого капитала (юридические, бухгалтерские). Кроме того, для собственника ЦК такие средства становятся незаконно выведенными из целевого капитала, что создаст проблемы еще и во взаимоотношениях с благотворителями, получателями дохода от ЦК и повлияет на имидж собственника целевого капитала. Поэтому, вознаграждение может начисляться поквартально, но выплачиваться только по окончании финансового (календарного) года [9, c. 30].