Биржевой механизм глобализации мирового валютного рынка

Размещено на http://www.allbest.ru/

ГОУВПО «Российская экономическая академия им. Г.В. Плеханова»

На правах рукописи

Автореферат

диссертации на соискание ученой степени доктора экономических наук

Биржевой механизм глобализации мирового валютного рынка

Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

Афанасьев Евгений Васильевич

Москва - 2008

Диссертация выполнена в ГОУВПО «Российская экономическая академия им. Г.В. Плеханова», на кафедре «Биржевого дела и ценных бумаг».

Официальные оппоненты: - доктор экономических наук, профессор Семенкова Елена Вадимовна;

- доктор экономических наук, профессор Жуков Евгений Федорович;

- доктор экономических наук, профессор Наумов Валерий Васильевич.

Ведущая организация - Государственный университет - Высшая школа экономики

Защита состоится 2008 г. на заседании диссертационного совета Д 212.196.02 при Российской экономической академии им. Г.В. Плеханова по адресу: 117997, г. Москва, Стремянный пер., д.36.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Российской экономической академии им. Г.В. Плеханова.

Автореферат разослан 2008 г.

Ученый секретарь диссертационного совета Маршавина Л.Я.

Общая характеристика работы

Актуальность исследования. В финансовом сообществе уже нет сомнений в том, что мир все больше превращается в единый рынок. На протяжении двух последних десятилетий можно было наблюдать ускорение процесса глобализации финансовых рынков. Выражается это, прежде всего, в том, что международные финансовые рынки существенно расширились, а объемы сделок на валютном рынке заметно возросли. Прогресс в информационных и телекоммуникационных технологиях, либерализация валютных рынков и разработка новых финансовых инструментов, безусловно, и дальше будут стимулировать рост международных финансовых потоков, что ведет к расширению международных финансовых отношений и повышению их эффективности.

Современные процессы развития валютных отношений и самого валютного рынка уже не могут быть в полной мере усвоены как целостный экономический процесс в масштабах одного конкретно взятого государства и его субъектов. По мере того, как стремительные силы глобализации с большей скоростью продолжают перемещать товары, информацию и деньги через границы, становится ясно, что это уже вышло за рамки национальной экономики и требует качественно иных подходов с точки зрения используемого в анализе инструментария, организационных структур и формирования концептуальных положений в теоретическом плане.

Таким образом, на существование и функционирование валютного рынка уже начала оказывать влияние глобализация, рассматриваемая как процесс всевозрастающего воздействия на социальную действительность отдельных стран различных факторов международного значения: экономических и политических связей, культурного и информационного обмена и т. п. Поэтому ранее существовавшее явление глобализма в политической сфере переросло в экономическую глобализацию. И если первое можно было в некоторых случаях до определенной степени игнорировать либо учитывать как незначительный фактор в существовании отдельных национальных экономик, то сейчас явление формирования, организации, функционирования и развития валютного рынка как целостного экономического, социального и политического комплекса в мировых масштабах - факт, который нужно учитывать как определяющий для конъюнктуры территории, страны, региона.

Подобное внедрение фактора глобализации на валютный рынок обусловлено тем, что существует потребность в устранении дерегулирования валютных рынков стран и связанной с ними деятельности, активном и массовом использовании достижений технологического прогресса, позволяющего осуществлять в мировом масштабе мониторинг валютных рынков, проведение валютных операций, анализ экономической ситуации на любом уровне и в любом масштабе, оценку возможных валютных рисков и исследование взаимодействия национальных валютных рынков и динамики их роста.

В целом имеется как научная, так и практическая необходимость формирования такой модели развития валютного рынка в мировых масштабах, которая могла бы отразить принципы и закономерности развития процессов в сфере валютных отношений в единстве мирового и национальных масштабов, то есть модели всемирной валютной биржи.

Степень разработанности проблемы

В последнее время вопросам глобализации финансовых отношений в аспекте стремительного роста потенциала для организации всемирной валютной биржи уделяется пристальное внимание со стороны экономистов и политиков. Предметом такого рода исследований является экономическая природа интеграции мировых валютных систем, включающая объективные причины их возникновения, экономические основы их существования и развития, механизм их влияния на динамику мирового экономического развития. При этом особое место в научных исследованиях занимают работы, посвященные изучению проблем интеграции в условиях финансовой глобализации - современного этапа интернационализации экономической жизни.

Значительное количество исследований посвящено изучению содержания и перспективам финансовой глобализации. Значительные научные результаты достигнуты в области исследования организационно-правовых основ и форм валютной интеграции, особенно в контексте происходящих в мире процессов биржевых слияний и поглощений, интенсификации перехода биржевых операций в среду Интернет. В связи с усилением межстрановых связей большое количество исследований направлено на изучение эффективности финансовой глобализации на международном уровне.

Вместе с тем валютно-финансовый аспект интеграции, отражающий специфику современного этапа интернационализации экономической жизни, пока не получил надлежащего развития. В экономической литературе вопрос о возможности создания валютной биржи на глобальном уровне появляется эпизодически, в основном для характеристики интеграционных процессов в сфере валютных отношений, протекающих на международном уровне без раскрытия сущности этого понятия. В справочной литературе понятие «всемирной валютной биржи» пока отсутствует, что не позволяет раскрыть сущность финансовой глобализации достаточно полно. Между тем, как показывают результаты отечественных и зарубежных научных исследований, в осуществлении финансовой глобализации на уровне валютных отношений заключается возможность создания и освоения механизмов эффективного макроэкономического развития.

Цель и задачи исследования. В соответствии с поставленной научной проблемой цель данного диссертационного исследования состоит в разработке методологии, структуризации и формировании комплексной системы мирового валютного рынка, названной «всемирная валютная биржа».

Поставленная цель потребовала решения следующих логически связанных задач:

- развить теоретико-методологические основы формирования единого мирового валютного пространства;

- проанализировать факторы, обусловливающие формирование всемирной валютной биржи;

- определить сущность всемирной валютной биржи и дать классификацию принципов ее организации;

- сформировать подходы к организационным аспектам всемирной валютной биржи;

- разработать концепцию развития единого мирового валютного рынка в форме всемирной валютной биржи;

- исследовать особенности функционирования биржевого и межбанковского валютного рынков и способности их к постепенной интеграции в условиях финансовой глобализации;

- определить роль, проблемы и перспективы России на мировом валютном рынке.

Объектом исследования диссертационной работы является мировой валютный рынок как единая система рыночных отношений в условиях глобализации финансовых отношений.

Предметом исследования выступают проблемы экономики и возможности организации всемирной валютной биржи с использованием опыта современных валютных бирж и рынка FOREX с учетом существующих разнонаправленных факторов воздействия на потенциальную эффективность деятельности формируемой структуры.

Теоретические и методологические основы исследования составляют научные труды ведущих отечественных и зарубежных ученых и специалистов в области валютных отношений, валютных рынков, биржевого дела, финансовой глобализации. В ходе исследования использованы системный подход к анализу изучаемых процессов и экономических явлений, методы статистического и экспертного анализа, приемы группировки и классификации, дедукции и индукции. Применение широкого круга методов исследования направлено на обеспечение достоверности результатов проведенного анализа, обоснованности разработанных моделей и структур, алгоритмов реализации разработанных предложений.

Теоретический фундамент диссертации составили исследования отечественных и зарубежных ученых, выполненные по следующим направлениям:

? формирование механизмов функционирования многоуровневых организационных систем (Афанасьев В. Г., Жданов С. А., Калугин В. К., Костюк В. Н., Куперман В. Г., Новиков Д. А., Орешин В. Л.)

? совершенствование теории и методологии валютных отношений и валютного рынка (Артемов Н. М., Балабанов И. Т., Баринов Э. А., Бункина М. К., Буренин А. Н., Валовая Т. Д., Ершов М. В., Жуков Е. Ф., Захаров А. В., Звонова Е. А., Козырин А. Н., Красавина Л. Н., Лизелотт С., Мартынова О. И., Моисеев С.Р., Наговицин А.Г., Пищик В.Я., Семенов A. M., Шалашов В. П., Хмыз О. В.);

? развитие финансовой глобализации (Авдокушин Е. Ф., Бурлачков В. К., Бэстенс Д. Э., Воронкова О. Н., Гужавина Л. М., Гэлбрейт Дж. К., Делягин М. Г., Джонс Р., Коннорс Л. А., Лисицына Е. В., Мамонтов А. Н., Михайлов Д. М., Русинов В. Н., Слепов В. А., Хоминич И. П., Храмцова Е. Р., Швагер Д.);

? характер развития биржевых структур в условиях финансовой глобализации (Галанов В. А., Дегтярева О. И., Каменева Н. Г., Семенкова Е. В.,).

Информационная база диссертации состоит из научных, методических, учебных изданий отечественных и зарубежных авторов, нормативно-правовых, статистических, информационных, аналитических, справочных источников, материалов текущей и периодической печати, отчетных данных отечественных и зарубежных валютных бирж.

В этот перечень входят законодательные и нормативные акты РФ; программные документы Правительства РФ, Банка России, Федеральной службы по финансовым рынкам, региональных органов государственной власти; данные Федеральной службы государственной статистики (ФСГС), статистические данные Банка России; материалы периодических научных изданий; результаты исследований деятельности ММВБ, проведенных под руководством и при непосредственном участии автора на основании отчетов о результатах функционирования биржи, личных наблюдений и анализа полученных данных; результаты апробации отдельных положений диссертационной работы. В диссертационном исследовании были использованы методические, справочные, инструктивные материалы, материалы форумов и научно-практических конференций.

Научная новизна диссертации состоит в разработке концепции развития организационных форм мирового валютного рынка в направлении достижения единства валютных курсов и устранения их многообразия на основе процессов компьютеризации, обеспечивающих формирование новой организационной формы данного рынка, называемой «всемирная валютная биржа».

Научная новизна проведенного исследования характеризуется следующими научными результатами:

? расширено понятие валютного рынка как единства происходящих на нем функциональных процессов, организационных форм их существования и технического обеспечения;

? на основе анализа мирового валютного рынка обоснована необходимость введения понятия всемирной валютной биржи и раскрыто его содержание как перспективной формы организации мирового валютного рынка, обеспечивающей достижение единства валютных курсов на нем, представляющей собой органическое единство биржевого и внебиржевого валютного рынков;

? разработан структурно-организационный комплекс всемирной валютной биржи на основе выделения принципов ее организации, организационной структуры, моделирования взаимодействия различных ее элементов;

? предложена концепция развития единого мирового валютного пространства на основе создания всемирной валютной биржи с использованием опыта FOREX и крупнейших валютных бирж мира;

? разработаны организационные и технико-обеспечивающие предпосылки к созданию всемирной валютной биржи;

? выявлены перспективы и проблемы вхождения России в единое мировое валютное пространство;

? обоснованы пути и способы интеграции российского валютного рынка в единый мировой валютный рынок и обретения Россией статуса полноправного участника всемирной валютной биржи.

Положения и выводы диссертации, выносимые на защиту

1. Обоснована необходимость создания всемирной валютной биржи как формы эффективной интеграции мирового валютного рынка, представляющего собой органическое единство биржевого и внебиржевого валютного рынков.

2. Разработаны основы методологической подготовки деятельности всемирной валютной биржи, позволяющие последней органично функционировать в условиях многоуровневой финансовой глобализации.

3. Сформулированы и проанализированы факторы, способствующие и противодействующие созданию всемирной валютной биржи, предложены методы их учета в условиях формирования единого валютного пространства.

4. С учетом использования опыта рынка FOREX и крупнейших валютных бирж мира предложена концепция развития единого мирового валютного пространства на основе создания всемирной валютной биржи.

5. Определена высокая степень востребованности и важности организационно-экономических мероприятий в деятельности всемирной валютной биржи с использованием морфологического метода проектирования оценки параметров, определяющих структуру биржи и ее технико-технологическую политику.

6. Сформулированы и обоснованы направления интеграции российского валютного рынка в единое валютное пространство и проанализированы возможности обретения Россией статуса полноправного участника всемирной валютной биржи.

Теоретическая значимость диссертационного исследования определяется тем, что в ней разработана модель всемирной валютной биржи.

Практическая значимость результатов работы состоит в возможности их использования:

­ определения органами государственного управления приоритетов развития взаимодействия экономических субъектов и государства в рамках валютнообменных операций;

­ разработки концепции консолидации принципов организации валютных отношений и операций на государственном уровне;

­ подготовки высшими учебными заведениями специалистов для работы в структурах, осуществляющих организационную и операционную поддержку мероприятий по созданию, проведению и управлению процессами интеграции биржевого и межбанковского секторов валютного рынка, расширения и углублени знания студентов, аспирантов и слушателей в сфере валютных операций.

Апробация и внедрение результатов исследования

Результаты диссертационного исследования были использованы:

1. При разработке Концепции развития Московской межбанковской валютной биржи на период до 2010 г. и организации сотрудничества с зарубежными валютными биржами; при подготовке и заключении генеральных соглашений о сотрудничестве в работе Международной ассоциации бирж стран СНГ (МАБ СНГ), подготовке решений о сотрудничестве в области создания интегрированного валютного рынка государств-участников СНГ, Московской межбанковской валютной биржей при организации занятий специалистов Сбербанка РФ по FOREX на валютном дилинге, курсов повышения квалификации для специалистов Уральской региональной валютной биржи (г. Екатеринбург) и Санкт-Петербургской валютной биржи.

2. При чтении лекций в ГОУ ВПО «Российская экономическая академия им. Г.В.Плеханова» для студентов финансового факультета по дисциплинам «Валютно-финансовые отношения и валютные биржи», «Международные валютно-кредитные отношения».

Кроме того, научные идеи и результаты исследования раскрыты автором в докладах на семинарах, конференциях, совещаниях регионального, всероссийского и международного уровней.

Внедрение результатов диссертационного исследования позволяет повысить эффективность функционирования мировой и государственной валютной системы.

Объем и структура работы

Диссертация занимает 301 страницы машинописного текста, состоит из 6 глав, содержит 269 наименований в списке литературы и 3 приложения. Цель и задачи диссертации обусловили следующую структуру работы, которая отражает логику исследования.

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. ЭКОНОМИКО-ОРГАНИЗАЦИОННЫЕ ФАКТОРЫ ФОРМИРОВАНИЯ ЕДИНОГО МИРОВОГО ВАЛЮТНОГО РЫНКА

1.1. Глобализация и интернационализация финансовых рынков как необходимые предпосылки формирования мирового валютного рынка

1.2. Формирование мировой системы плавающих валютных курсов

1.3. Взаимодействие биржевого и внебиржевого валютного рынков

ГЛАВА 2. ВСЕМИРНАЯ ВАЛЮТНАЯ БИРЖА КАК ЭКОНОМИЧЕСКАЯ КАТЕГОРИЯ МИРОВОГО ВАЛЮТНОГО РЫНКА

2.1. Понятие и классификация современных валютных бирж

2.2. Тенденция к интеграции национальных бирж

2.3. Понятие всемирной валютной биржи

ГЛАВА 3. ПРОБЛЕМЫ СОЗДАНИЯ ВСЕМИРНОЙ ВАЛЮТНОЙ БИРЖИ

3.1. Факторы, обусловливающие необходимость создания всемирной валютной биржи

3.2. Факторы, противодействующие созданию всемирной валютной биржи

ГЛАВА 4. ПОДХОДЫ К ОРГАНИЗАЦИИ ВСЕМИРНОЙ ВАЛЮТНОЙ БИРЖИ КАК МЕЖНАЦИОНАЛЬНОЙ БИРЖЕ

4.1. Принципы организации всемирной валютной биржи

4.2. Фундаментальная структура мировой валютной биржи

4.3. Этапы формирования модели всемирной валютной биржи

4.4. Преимущества и недостатки всемирной валютной биржи как единого места торговли

ГЛАВА 5. ВСЕМИРНАЯ ВАЛЮТНАЯ БИРЖА КАК ЭЛЕКТРОННЫЙ ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

5.1. Рынок FOREX как основа будущей всемирной валютной биржи. Развитие электронных валютных бирж.

5.2. Стирание различий между межбанковским и биржевым валютными рынками

ГЛАВА 6. ПРОБЛЕМЫ ВХОЖДЕНИЯ РОССИИ В МИРОВОЙ ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК И ВО ВСЕМИРНУЮ ВАЛЮТНУЮ БИРЖУ

6.1. Валютная биржа как системообразующий элемент российского валютного рынка

6.2. Проблемы и перспективы валютного рынка в России

6.3. Интеграция российского валютного рынка в мировой валютный рынок

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

ПРИЛОЖЕНИЯ

Основное содержание работы

Во введении обоснована актуальность темы диссертационного исследования, рассмотрена степень научной разработанности проблемы, сформулированы цель и задачи исследования, установлены его предмет и объект, определена научная новизна, теоретическая и практическая значимость работы, отражены результаты апробации и внедрения.

Первая группа проблем, исследованных в работе, связана с определением и оценкой уровня развития экономико-организационных факторов формирования единого мирового валютного рынка в условиях нарастания глобализации международных финансовых отношений.

С этой целью в работе даны анализ и оценка состоянию и тенденциям развития мировых финансовых рынков (МФР). Показано, что интеграция МФР стала одной из наиболее заметных тенденций экономического развития мирового хозяйства в 1980-1990-е гг. В результате процессов дерегулирования в области международной торговли, либерализации экспорта и импорта, улучшения инвестиционного климата в развитых и развивающихся странах происходили соответствующие изменения и на МФР. Кроме того, было определено, что проблемой последних двадцати лет стала конкуренция между THK и глобальными финансовыми институтами, а также между банковскими и небанковскими учреждениями. Отличительной характеристикой глобализации финансовых рынков становится взаимодействие финансовых инструментов в пространстве и во времени. Мировой валютный рынок в целом работает круглосуточно, с несовпадающими по времени перерывами на Нью-Йоркской, Лондонской и Токийской биржах. Приобретенные на одной из бирж «короткие» деньги в форме ценных бумаг или деривативов могут быть мгновенно инвестированы в другие ценные бумаги с целью получения «премии» за счет разницы в процентных ставках. Применяется и более сложный вариант, когда игра на разнице курсов на различных географических рынках может дополняться операциями на рынке срочных деривативных контрактов. Как считают эксперты, появившиеся за последнее время многочисленные инновации вносят немалый вклад в создание на финансовых рынках атмосферы неопределенности, неуверенности и нервозности, что повышает нестабильность и возможность резких колебаний курсов, особенно на рынках развивающихся государств и стран с переходной экономикой.

В отношении отечественного финансового рынка в работе отмечено, что возможности успешной реализации функции российского финансового рынка как источника инвестиций для национальной экономики во многом определяются его масштабами, рациональной структурой и эффективностью операций. Исследование состояния и тенденций развития финансового рынка России позволило установить наличие серьезных проблем: ограниченные объемы, структурные асимметрии и недостаточно высокая эффективность функционирования. В настоящее время российский финансовый рынок по своим размерам занимает 13-е место среди 108 развивающихся стран после Китая, Индонезии, Бразилии, Таиланда, Мексики, Малайзии, Аргентины, Индонезии, Польши, Южно-Африканской Республики, Египта и Турции.

Как следует из проведенного в работе анализа, необходима выработка единого подхода к проблеме сохранения и обеспечения преимуществ международного передвижения капиталов на МФР при одновременном ограничении рисков, связанных с такими перемещениями. На основе анализа практики осуществления контроля за операциями с капиталом в различных странах в работе сделан вывод, что для выработки единой позиции по данной проблеме необходимо учитывать следующие положения:

- контроль за передвижением капитала на финансовых рынках не в состоянии заменить здоровую макроэкономическую политику, но он может дать некоторую «передышку» для принятия корректирующих мер. Поле для маневра, которое могут предоставить меры контроля, существенно различается по отдельным странам, отражая воздействие таких разнообразных факторов, как: степень гибкости политики обменного курса; уровень развитости финансового рынка; качество политики пруденциального надзора; административные возможности регулирующих и контролирующих органов власти;

- всеобъемлющий и четко упорядоченный контроль на финансовом рынке представляется более эффективным, чем выборочные ограничительные меры. Однако он может внести больше нарушений и искажений в нормальное функционирование финансового рынка, помешать проведению текущих операций, нанести ущерб развитию финансового рынка, подорвать доверие инвесторов и затруднить выход на международные рынки капитала;

- несмотря на то, что создание эффективных институтов регулирования и надзора за финансовыми рынками занимает длительный период времени, тем не менее, еще больше времени потребуется, чтобы определить, может ли контроль за операциями, особенно по притоку краткосрочных капиталов, временно или частично заменить подлинный всеобъемлющий механизм пруденциального надзора;

- твердая политика в области пруденциального надзора над финансовым сектором способна играть важную роль в упорядоченной и последовательной либерализации счетов капитала и уменьшить уязвимость как мировой, так и государственной экономики от внешних факторов;

Учет этих положений позволит валютному рынку продвигаться в направлении формирования новой своей функционально - организационной модели, которую можно условно определить как модель всемирной валютной биржи. Эта структура будет охватывать все экономическое пространство, осуществляющее операции по купле-продаже валюты, других финансовых инструментов, требуемых в разных валютах в едином режиме, используя стандартизированные инструменты и следуя единым для всех участников правилам ведения операций на рынке.

В диссертации проведен комплексный анализ понятия валютного рынка, поскольку мнения экономистов по этому вопросу достаточно противоречивы. Различные авторы предлагают разнообразное толкование этой категории. Так, например, А.Г. Наговицин и В.В. Иванов определяют валютный рынок просто как рынок, на котором продается и покупается валюта разных стран. И.И. Платонова рассматривает валютный рынок более сложно, а именно, в трех аспектах: в широком смысле слова, в узком смысле слова и с организационной точки зрения. Валютные рынки рассматриваются как официальные центры, где совершается конвертация иностранных валют на национальную по курсу, складывающемуся на основе спроса и предложения. Валютный рынок в широком смысле, по мнению И.И. Платоновой, - это сфера экономических отношений, проявляющихся при осуществлении операций по купле-продаже иностранной валюты и ценных бумаг в иностранной валюте, а также операций по инвестированию валютного капитала. В узком же смысле - это официальные финансовые центры, в которых осуществляются операции по купле-продаже валют и валютных ценностей на основе спроса и предложения участников торговли. Представляется, что каждая из этих точек зрения имеет право на существование в качестве собственной точки зрения авторов.

Обобщая представленные выше мнения экономистов, автор пришел к многоаспектному понятию валютного рынка. С функциональной точки зрения (как результат реализации экономических функций), валютные рынки обеспечивают международный оборот, т.е. обмен как экономическое явление, товаров, услуг, работ; своевременное осуществление международных расчетов; взаимосвязь различных рынков; стихийное определение валютных курсов путем балансирования спроса и предложения; предоставление механизмов защиты от валютных рисков; диверсификацию валютных резервов банков, предприятий и государства; валютную интервенцию; использование рынка государствами для целей их денежно-кредитной и экономической политики; получение прибыли в виде разницы курсов валют и процентных ставок; регулирование валютных курсов национальной валюты по отношению к иностранным валютам (государственное и рыночное); проведение валютной политики, направленной на государственное регулирование указанной области экономики, и другие мероприятия.

С организационно-институциональной точки зрения, валютные рынки представляют собой совокупность уполномоченных банков, инвестиционных компаний, разнообразных валютных, фондовых, фьючерсных и иных финансовых бирж, брокерских контор, иностранных банков, осуществляющих валютные операции или операции, учет активов в которых ведется в иностранной валюте.

С организационно-технической точки зрения, валютный рынок представляет собой совокупность коммуникационных систем, связывающих между собой банки и разнообразных участников рынков разных стран, осуществляющих международные расчеты и другие валютные операции.

Итак, с одной стороны, мировой валютный рынок - это самый большой, децентрализованный финансовый рынок в мире, на котором осуществляются международная торговля и обмен иностранных валют (объемы операций на валютных рынках не публикуются, однако, по мнению специалистов, совокупный валютный рынок имеет обороты примерно 2 трлн. долларов США в день).

С другой стороны, валютные рынки - это и официальные финансовые центры, в которых осуществляются операции по купле-продаже валют и валютных ценностей на основе спроса и предложения участников торговли.

Прошедшие за последние пятнадцать лет финансовые кризисы в различных частях мировой экономики радикальным образом изменили структуру мирового валютного рынка. Валютный рынок трансформировался в относительно самостоятельный сегмент финансового рынка. Завершился переход, в том числе и в России, межбанковских расчетов и валютных бирж на электронные технологии, которые становятся основой для процесса стирания границ между биржевым и межбанковским валютными рынками.

Объектом валютного рынка является совокупность отношений (в основном в сфере экономики и ее регулирования государствами) по поводу обслуживания международного оборота товаров, услуг, работ; своевременного осуществления международных расчетов; стихийного или упорядоченного определения валютных курсов путем балансирования спроса и предложения различных валют; предоставления механизмов защиты от валютных рисков; диверсификации валютных резервов банков, предприятий и государств; проведения валютных интервенций; использования иностранных валют государствами для целей их внутренней и внешней денежно-кредитной и экономической политики; получения прибыли в виде разницы курсов валют и процентных ставок. Приведенный перечень мероприятий, реализуемых на открытом валютном рынке, конечно, не может быть закрытым, хотя бы в силу развития самого рынка.

В работе проведен субъектно-объектный анализ современного валютного рынка в условиях глобализации финансовых отношений. Предметом, которым оперируют субъекты международного валютного рынка в процессе реализации разнообразных экономических отношений, являются валюты разных стран, ценные бумаги, выраженные в иностранных валютах, а также валютные ценности (в некоторых странах, например в России).

В качестве функций валютного рынка можно выделить следующие:

? использование этого рынка в качестве инструмента государства для целей проведения им денежно-кредитной и экономической политики;

? обслуживание международного оборота товаров, услуг и капиталов;

? формирование валютного курса под влиянием спроса и предложения;

? механизм защиты валютных рисков и проникновения спекулятивных капиталов.

Проведенный в работе факторный анализ показал, что наиболее значимыми элементами, влияющими на валютный курс, являются:

? покупательная способность национальной и иностранной валюты;

? состояние платежного баланса страны;

? уровень инфляции;

? деловая активность в стране, регионе;

? соотношение спроса и предложения иностранной валюты;

? политические события и военные факторы;

? конкурентоспособность национальных товаров на мировых рынках;

? темп роста национального дохода;

? уровень банковских процентных ставок;

? степень развития рынка ценных бумаг;

? развитие телекоммуникаций и включение стран в мировой рынок валюты;

? государственное регулирование.

Проведенное исследование выявило, что для дальнейшего развития и сохранения темпов прироста валютного рынка необходимо поэтапное выполнение следующих задач:

? разработать единые стандарты проведения операций на биржевом и внебиржевом валютном рынке, согласовать их с органами государственною управления и обеспечить контроль за их соблюдением, в том числе через деятельность созданной саморегулируемой организации;

? разработать, внедрить и продвигать на рынок электронные технологии, позволяющие банкам в автоматизированном режиме осуществлять операции по купле-продаже финансовых инструментов и осуществлять расчеты по-своему выбору как напрямую, минуя биржевые системы расчетов, так и через последние;

? разработать механизмы с использованием современных технологий, повышающие надежность и гарантированность операций как на биржевом, так и внебиржевом валютном рынке;

? повысить информационную прозрачность как биржевого, так и внебиржевого валютного рынка на основе рекомендованных новой организационной структурой информационных систем и технологий;

? поощрять конкуренцию между участниками валютного рынка и пресекать попытки монополизации рынка и применения методов недобросовестной конкуренции.

Все указанные меры трудновыполнимы в условиях национальной разобщенности валютных рынков. Действительное решение этих проблем возможно только в масштабах функционально и организационно единого рынка - т. е. в форме всемирной валютной биржи.

На основании полученных в исследовании результатов обоснован вывод о том, что в настоящее время в мире при юридическом отсутствии мировых валютных бирж в действительности через инструментарий фондовых и фьючерсных бирж функционирует целая система «валютных бирж», которые по масштабам и своей сущности можно отнести к мировым валютным биржам, когда рыночная площадка доступна для всех участников мирового валютного пространства, а не только для резидентов определенного государства.

В работе на основе анализа экономического содержания понятий глобализации и интернационализации в контексте валютно-финансовых отношений, выделены следующие их формы:

- формы глобализации включают наличие:

· всемирной валютной биржи;

· банка, руководящего эмиссией валют для ряда национальных экономик (Европейский центральный банк);

· глобальных расчетных систем по проведению валютных операций;

· финансово-промышленных групп;

· депозитарно-клиринговых систем.

- формы интернационализации могут включать:

· биржевые альянсы;

· банковские союзы;

· синдикаты.

Активное развитие всех этих форм приводит как к процессу регионализации (в случае с интернационализацией), когда происходит усиление взаимосвязей между субъектами финансовых отношений, так и интеграции субъектов мировой экономики, когда происходит стирание границ национальных экономик.

Перечень и характер проблем, выявленных в ходе исследования, привели к выводу, что назрела необходимость создания новой архитектуры мировой финансовой системы. Сложившаяся ситуация, когда рынки капиталов приобретают глобальный характер, а наблюдение и регулирование осуществляется преимущественно на национальном уровне, грозит чередой новых кризисов и их превращением в глобальный системный финансовый кризис.

Идея формирования всемирной валютной биржи как особой экономической категории мирового валютного рынка предопределила появление второй группы проблем, связанных с выявлением ее сущности, генезиса, инфраструктуры.

Как показал анализ, в связи с существенными изменениями, произошедшими на валютных рынках, наметился значительный рост сделок с исполнением в будущем, что привело к появлению (наряду с традиционными валютными биржами) бирж, специализирующихся на срочной торговле валютой и финансовыми активами. Примерами того могут служить Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов (London International Financial Futures Exchange), Европейская опционная биржа в Амстердаме (European Options Exchange), Немецкая срочная биржа во Франкфурте (Deutsche Tenninboerse). На относительно новых мировых валютных рынках начали работу Сингапурская биржа (Singapore International Monetary Exchange), биржа срочной торговли в Сиднее (Sydney Futures Exchange), Австрийская срочная опционная биржа в Вене (Oesterreichische Termin Option-sboerse).

В результате исследования было выявлено, что в последние годы, учитывая потребности участников рынка в обеспечении стабильного ценообразования и хеджирования валютных рисков, биржи наряду с организацией традиционной торговли иностранной валютой все больше начинают оказывать услуги по организации торговли валютными деривативами, роль которых стала возрастать. Так, в настоящее время на трех из пяти (60%) ведущих биржах мира (CBOT-Chicago Board of Trade, CME-Chicago Mercantile Exchange, EURONEXT) имеются в листинге срочные контракты на валюту. Аналогичный показатель по шестнадцати ведущим биржам составляет 50%.

Таким образом, в связи с существенными изменениями на валютных рынках наметился рост сделок с валютными биржевыми инструментами.

Валютные биржи материализуют (организуют) работу базовых элементов инфраструктуры валютного рынка: торговой системы (механизм поиска контрагента), клиринговой и расчетной систем (механизм исполнения сделки).

Проведенный анализ опыта функционирования валютных бирж (на примере Китая, Филиппин, Коста-Рики и др.) показал, что они:

- особенно необходимы в условиях достаточно жесткого государственного регулирования валютного рынка;

- не всегда согласованно действуют с межбанковским валютным рынком;

- являются важным инструментом для стабилизации и поддержания развития национальной экономики.

В настоящий момент идет активное формирование нового сегмента валютного рынка - электронных бирж. Они постепенно набирают силу, чему немало способствует складывающаяся ситуация в Европе, постепенное вхождение евро в активный оборот. Таким образом, для бирж также характерны процессы укрупнения и глобализации. Это обусловлено тем, что определяющей тенденцией в инфраструктурных изменениях последних лет являются автоматизация биржевой торговли, переход от «голосовых» систем биржевой торговли к электронным.

Взрывной рост объема финансовых сделок и межстрановых потоков капитала как один из наиболее значительных и динамичных процессов в мировой экономике последних двух десятилетий дает основания утверждать, что тенденция глобализации финансовой системы сохранится и далее. В ее основе лежит взаимодействие ряда следующих явлений:

- технический прогресс, позволивший осуществлять международные финансовые сделки в режиме реального времени и многократно сократить расходы на транспорт и коммуникации;

- растущая конкуренция, с одной стороны, между кредитными и финансовыми институтами на финансовых рынках, а с другой, - между самими финансовыми рынками вследствие бурного развития информационных технологий и телекоммуникаций;

- реструктуризация кредитных и финансовых институтов путем их слияний и поглощений, как следствие возросшей конкуренции между ними;

- широкая интернационализация бизнеса через усиление транснационального характера деятельности корпораций;

- консолидация региональных интеграционных объединений, прежде всего в Европе, в результате реализации проекта Экономического и валютного союза;

- ослабление жесткого контроля на сделки по счету капиталов в контексте экономической и финансовой либерализации, дерегулирования как в индустриальных, так и в других группах стран;

- макроэкономическая стабилизация и реформы в ряде развивающихся государств и стран с переходной экономикой, создавшие привлекательный климат для внутренних и иностранных инвесторов; при высокой степени открытости национальных экономик более 100 развивающихся и трансформирующихся стран, на долю которых приходится примерно 70% объема внешнеторгового оборота названных групп стран, в соответствии со ст. VIII Устава МВФ приняли обязательства о конвертируемости своих валют по счетам текущих операций;

- приватизация в развивающихся и трансформирующихся странах, вызвавшая к жизни новые коммерческие долговые инструменты;

- увеличение объема и рост диверсификации международной торговли и инвестирования привели к широкому использованию производных финансовых инструментов (свопов, опционов и фьючерсов) для страхования (хеджирования) валютного и коммерческого рисков;

- широкое использование «принципа рычага», т. е. чрезмерного заимствования средств для своих инвестиций, и бурное развитие процессов секьюритизации активов в США и других промышленно развитых странах.

Вместе с тем, с целью ассимиляции с меняющейся окружающей средой и противодействия конкуренции со стороны внебиржевых структур развивается сотрудничество между биржами. Внебиржевые структуры обладают преимуществом доступа через электронные сети на многочисленные рынки. В ответ биржи прибегают к внутри- и межрегиональным соглашениям. Так, например, в рамках кооперации в Азиатско-Тихоокеанском регионе Токийская фондовая биржа подписала меморандумы о взаимопонимании с биржами Австралии, Сингапура, Тайваня, Малайзии (Куала-Лумпур), Гонконга, Кореи, Таиланда и Филиппин. Биржи по торговле производными ценными бумагами создали свою федерацию GLOBEX, в которую сейчас входят Чикагская товарная биржа (CME), Сингапурская биржа и французская биржа MATIF. В последнее время активно происходят процессы слияний и поглощений бирж, особенно в Европе, переживающей новый этап интеграции финансовых рынков. Самым ярким примером в этом отношении является биржа Euronext, объединившая рынки Франции, Нидерландов, Бельгии и Португалии и ставшая крупнейшей биржей континентальной Европы, обойдя по совокупной капитализации Немецкую биржу. В 2002 г. в ее рамках проведено согласование рынков наличных, депозитарных услуг и клиринга (через систему Clearnet). Euronext проводит политику экспансии, уже осуществив поглощение Лондонской международной биржи финансовых фьючерсов и опционов (LIFFE). В других регионах процессы слияний и поглощений идут внутри одной страны. В 2001 г. было подписано соглашение между фондовой биржей Торонто и Канадской венчурной биржей, по которому последняя стала филиалом, находящимся в полной собственности биржи Торонто. В том же году произошло поглощение фондовой биржей Йоханнесбурга Южноафриканской фьючерсной биржи.

Чтобы расширить сферу своей деятельности, биржи агрессивно проникают на рынки других стран и регионов. Крупнейшие мировые биржи вместо осуществления кооперации или поглощения других бирж внутри своей страны могут выбрать стратегию открытия филиалов в других странах. Так, Немецкая биржа в сентябре 2001 г. открыла свой сегмент в США (Xetra US Stars), предназначенный для торговли американскими акциями. В свою очередь, американский фондовый рынок NASDAQ создал европейское отделение - Nasdaq Europe - в результате приобретения бельгийской биржи Easdaq. С целью снижения уровня рисков, связанных с вложениями в отдельные акции, все большее число бирж начинает вводить у себя разнообразные производные инструменты, привязанные к различным фондовым индексам. Эта тенденция уже распространилась и на развивающиеся рынки. Варшавская фондовая биржа начала торговлю опционами на ряд польских фондовых индексов - WIG20, TechWIG и MIDWIG. Диверсифицируя свою деятельность, биржи стремятся создавать универсальные холдинги, занимающиеся помимо традиционных биржевых операций оказанием других финансовых услуг (клиринговых, депозитарных, кастодиальных).

Одним из проявлений глобализации выступает интеграция инфраструктур финансового рынка. Круглосуточная торговля на валютном рынке уже стала обыденным явлением, однако двадцатичетырехчасовые операции на фондовом рынке еще не получили должного распространения. Пробел в международных операциях с конца 1990-х гг. начал заполняться - в борьбу за сегменты глобального рынка вступили ведущие мировые биржи. Организация круглосуточной торговли на рынке акций приобрела форму биржевых альянсов.

В последние годы понятие «глобализация» для мировой экономики становится одним из ключевых, определяя процесс быстро растущих взаимосвязей и взаимозависимостей между национальными рынками товаров, трудовых ресурсов, а также валютными и финансовыми рынками. По данным экспертов МВФ, БМР и ЮНКТАД, в 2006 г. общий объем мирового экспорта товаров и услуг оценивался на уровне 10,5 трлн. долларов, годовой объем прямых иностранных инвестиций - 1800 млрд. долларов, общий размер иностранных активов мировой банковской системы - 9,7 трлн. долларов и среднедневной объем валютных операций - 2 трлн. долларов. Глобализация, выражая в теоретическом плане высокую степень агрегирования единого общемирового экономического процесса, тем не менее, имеет свои корни в конкретных локальных действиях различных категорий хозяйствующих субъектов. Поэтому глобализация оказывает конкретное экономическое воздействие на инвесторов и заемщиков, производителей и потребителей, игроков финансовых рынков и их регуляторов, в том числе в лице институтов, действующих в рамках механизма мировой валютно-финансовой системы.

На основе выявленных фактов развития мирового валютного рынка в работе сделан вывод, что подобные тенденции способствуют развитию мирового валютного рынка и формированию предпосылок образования мировой валютной биржи.

В диссертации предложено следующее экономическое (сущностное) понимание всемирной валютной биржи - это единый мировой валютный рынок как рынок, организованный таким образом, что на нем в каждый момент времени имеется лишь одна валютная котировка на одну и ту же валюту по отношению к любой другой валюте независимо от географического местонахождения и национальной принадлежности участников ее рынка.

В свою очередь, формирование всемирной валютной биржи имеет своей основой:

- экономическое и правовое единство национальных валютных рынков;

- единство его участников, т. е. формируется единая система вступления в участники всемирной валютной биржи без учета страновой принадлежности;

- единообразную инфраструктуру функционирования мирового валютного рынка, организацию его эффективной деятельности без учета пространственной удаленности отдельных объектов и субъектов валютного рынка, что в сущности и означает превращение данного рынка в своего рода глобальную биржевую торговую систему;

- четко определенные унифицированные «всемирные» правила работы как правила работы всемирной биржи для всех участников рынка без исключения.

Необходимость оценки степени вероятности создания всемирной валютной биржи обусловила исследование третьей группы проблем, связанных с характеристикой факторов, противодействующих и способствующих созданию всемирной валютной биржи.

Анализируя предпосылки организации всемирной валютной биржи, необходимо определить значение евро как мировой валюты, которая может обеспечить выполнение ряда функций на мировом рынке валюты. Для этого определим, в какой степени евро способен уже сейчас и в перспективе обеспечить выполнение экономических функций с учетом факторов, воздействующих на этот процесс. Наиболее важное значение для оценки способности денежной единицы выполнять функции международного резервного актива имеют масштабы и глубина ее обращения в частном обороте на европейском и мировом рынках капиталов.

Средство международного инвестирования и финансирования. С 1999 г. наблюдался настоящий бум эмиссии различных видов международных долговых обязательств, деноминированных в евро. Доля евро на международном рынке долговых обязательств в качестве инструмента инвестирования и финансирования составляла в середине 1999 г. 27%, а доля доллара США - 48%. На конец 2006 г. эти доли равнялись соответственно 38 и 43%. По мнению аналитиков Европейского центрального банка, всплеск активности эмиссии международных долговых обязательств в евро объясняется, во-первых, тем, что ряд запланированных выпусков был перенесен с конца 1998 г. на начало 1999 г. в связи с введением новой европейской валюты, и, во-вторых, принятием большинством эмитентов стратегии создания ликвидной базы для рынка ценных бумаг, деноминированных в евро.

Важным аспектом, характеризующим потенциальные возможности интернационализации евро, является оценка нынешнего состояния и тенденций его использования резидентами еврозоны в качестве инструмента инвестирования и финансирования на внутреннем рынке облигаций, акций и кредитов стран ЭВС. Доли евро и доллара США на обслуживаемых ими внутренних рынках облигационных займов составили на конец апреля 1999 г. соответственно 20 и 50%, на рынках акций - 14 и 60%. Единственным сегментом мирового рынка капиталов, на котором евро опережает доллар США, традиционно является рынок внутренних кредитов. Весьма значительна также доля евро в международных кредитах нерезидентам еврозоны - около 42%. Как видно из приведенного выше соотношения долей евро и доллара, обслуживающих отдельные составные части мирового финансового рынка, наименее развитым сегментом европейского рынка капиталов является рынок акций. Принимаются меры по созданию правовой базы и необходимой технической инфраструктуры, которые позволят преодолеть значительную сегментацию и обособленность национальных бирж в еврозоне, наладить эффективное сотрудничество между ними, тем самым повысить уровень ликвидности рынка и облегчить доступ нерезидентов на него.

Диалектика трансформации евро в мировую резервную валюту через функцию инвестирования и финансирования состоит в том, что расширение объема финансовых операций на территории еврозоны способствует увеличению ликвидности рынка ценных бумаг, деноминированных в евро, до так называемого «критического уровня». При этом «старое» равновесие, обеспечивавшее доминирующие позиции доллара США на мировом финансовом и валютном рынках, становится неустойчивым. Происходит сдвиг в сторону «нового» равновесия, при котором евро повышает свою роль в выполнении функции мировой валюты по сравнению с долларом США.

Средство платежа в международной торговле и обмена на валютном рынке. Возможности выполнения евро данной функции определяются уровнем спроса на него со стороны участников внешнеэкономической деятельности и валютных рынков. Роль той или иной валюты в качестве инструмента обмена на валютном рынке, т. е. функции валюты-проводника, имеет особое значение вследствие огромных и постоянно растущих объемов мирового валютного рынка. С момента образования еврозоны удельный вес евро в обслуживании международного платежного и валютного оборота по объективным причинам снизился, поскольку часть международных операций перешла в разряд внутренних невалютных расчетов.

По расчетам экспертов Дрезднер банка, с момента введения европейской валюты в обращение доля доллара в проведении международных расчетов увеличилась с 48 до 59%, а доля валют стран ЕС уменьшилась с 31 до 22%. Это означает, что удельный вес евро в обслуживании мирового экспорта приблизительно соответствует объему экспорта стран еврозоны в общем объеме мирового экспорта, а доля доллара США в расчетах по экспортным операциям в четыре с лишним раза превышает объем экспорта самих США. Как показывает практика, использование доллара в расчетах по внешнеторговым операциям пока остается наиболее выгодным вследствие комбинированного и кумулятивного воздействия «эффекта масштаба рынка» на поддержание относительно низких трансакционных издержек по сравнению с другими валютами.

Функционирование евро приведет к постепенному увеличению его доли в международном платежном и валютном обороте, прежде всего вследствие синергетического эффекта, который неизбежно возникнет между ролью евро как валюты-проводника на валютных рынках и увеличением объема торговли товарами и финансовыми активами, деноминированными в евро. Высокая инвестиционная и торгово-экономическая привлекательность еврозоны способствует увеличению притока капитала в нее, что, в свою очередь, повышает ликвидность двусторонних валютных рынков - «евро-иностранная валюта». Происходит снижение трансакционных издержек на различных сегментах валютного рынка и расширение сферы использования евро как валюты-проводника.

Для оценки перспектив трансформации евро в подлинно интернациональную валюту важное значение имеет ее реальная и потенциальная способность выполнять всю совокупность функций мировой валюты не только в частном, но и в официальном международном обороте, включая функции официального резервного актива, инструмента валютных интервенций, а также анкерной валюты, к которой привязаны курсы внешних валют.