Биржевой механизм глобализации мирового валютного рынка

Официальный международный резервный актив. Большинство экспертов сходятся во мнении, что в среднесрочной перспективе роль евро в этой функции будет выше, чем значение простой механической суммы отдельных европейских валют до введения единой европейской валюты. Тем не менее, процесс перестройки структуры международных резервов происходит весьма противоречиво. По данным МВФ, за период с 1973 по 1997 гг. удельный вес доллара в официальных резервах центральных банков снизился с 76 до 57%, а доля валют стран ЕС за тот же период увеличилась с 14 до 20%. До 31 декабря 1998 г. центральные банки 11 стран-членов Европейской системы центральных банков (ЕСЦБ) располагали официальными резервами, которые в шесть раз превышали резервы ФРС США. Это было обусловлено необходимостью поддержания согласованных курсовых колебаний в рамках режима Европейской валютной системы (ЕВС), а также материальным подтвержением той ответственности, которую традиционно несли на себе страны ЕС за поддержание курсовой устойчивости на международных валютных рынках в силу высокой степени своей вовлеченности в международные торговые и валютно-финансовые потоки.

Возрастание в перспективе роли евро в качестве второго официального международного резервного актива и постепенное уменьшение значения доллара США в этой функции обусловлено рядом факторов. Во-первых, потребность центральных банков «третьих» стран в изменении структуры портфелей резервных активов в пользу евро будет возрастать по мере расширения масштабов, углубления и повышения ликвидности международных рынков капиталов и увеличения частного спроса на валютные и финансовые активы, деноминированные в евро. Во-вторых, с увеличением объема торгово-экономических и валютно-финансовых отношений «третьих» стран, прежде всего из числа государств Центральной и Восточной Европы, с ЭВС валютная структура официальных резервов центральных банков будет претерпевать соответствующие изменения. Наконец, в-третьих, потребности в евро для выполнения функции валюты интервенции будут увеличиваться у центральных банков тех стран, которые либо уже привязали, либо намерены привязать курсы национальных валют к евро или к корзине СДР.

Инструмент валютных интервенций и анкерная, или якорная, валюта. Эти две функции евро в официальном обороте тесно связаны как с предыдущей функцией, так и между собой. Объемы и характер проведения интервенций в определенной валюте обусловлены необходимостью для центральных банков «третьих» стран поддерживать в той или иной форме установленные курсовые соотношения своих денежных единиц с этой валютой. В настоящее время среди стран ЕС, не входящих в ЭВС, евро является «валютным якорем» только для Дании, которая практикует режим коллективного валютного регулирования в рамках Европейской валютной системы-II, или «Механизма обменных курсов-II» (МОК-II, Exchange Rate Mechanism, ERM-II), заменившего 31 декабря 1998 г. MOK-I (или EBC-I). Великобритания и Швеция, хотя и подписали Соглашение о создании ЕВС-II, тем не менее, в настоящее время участия в этом режиме валютного курса не принимают. По мнению экспертов, на решение отдельных государств привязать курс национальных валют к евро, возможно, будут влиять не только географическая близость и степень интенсивности торгово-экономических связей с государствами ЭВС, но и такие факторы, как объем внешней задолженности, деноминированной в евро, а также уровень и характер политических отношений с этим блоком.

Вследствие постепенной смены экономических акцентов в бивалютной мировой системе валютные биржи становятся самым эффективным инструментом формирования истинно рыночной цены иностранной валюты не только в силу того, что при ее посредничестве совершается огромное число валютных операций крупнейшими участниками финансовых рынков, но и в результате того, что целый ряд биржевых механизмов направлен на то, чтобы не допустить умышленного или случайного искажения рыночных цен, паники на валютном рынке. Именно наличие биржевой торговли делает рынок иностранной валюты более прозрачным, позволяет оперативно отслеживать происходящие на нем процессы.

Значимым фактором, в котором отображается необходимость создания всемирной валютной биржи, является возрастание информационных и технологических рисков. Ведь приведение мирового валютного рынка к одной системе существенно увеличивает возможность умышленного использования некачественной информации в личных целях определенного участника, что может привести к значительным потерям и финансовому дисбалансу вплоть до национальной экономики или экономики целого региона. Также использование единой технологии для осуществления валютных торгов может привести к задержке или сбою в работе рабочих терминалов, а также приостановке проведения торгов и сделок в случае значительных технико-технологических проблем (причем, возможно, предумышленное вмешательство, поскольку средства, оборачивающиеся на всемирной валютной бирже, будут многократно превышать нынешние обороты бирж). валютный биржа рынок

Другим значимым фактором в рамках создания всемирной валютной биржи и расширения трансграничной банковской деятельности, особенно связанной с операциями на рынке капиталов, является изменение баланса рисков, с которыми сталкиваются кредитные институты, что заставляет по-новому посмотреть на проблему их регулирования и надзора за банками в зоне евро. С одной стороны, с введением евро трансграничная деятельность коммерческих банков перестала подвергаться валютным рискам. Более того, увеличение объема и видов трансграничных операций банков оказывает в целом положительное воздействие на структуру рисков, поскольку их операции становятся более диверсифицированными. С другой стороны, по мере углубления интеграции банковской деятельности в зоне евро и увеличения доли трансграничных операций в их общем объеме возрастает необходимость предупреждения возможных финансово-банковских кризисов и ограничения их последствий путем расширения сотрудничества между органами банковского надзора.

Анализируя разработки экономистов второй половины XX в. в контексте перспектив формирования и развития единого валютного рынка, можно выделить следующие предпосылки формирования всемирной валютной биржи:

­ интеграция финансовых рынков;

­ мобильность факторов производства;

­ торговая интеграция.

Таким образом, очевидно, что национальная или международная денежная единица может быть признана полноценным международным резервным активом, если она выполняет функции мировой валюты в частном международном обороте, а также используется в этом качестве официальными валютными властями. В частном международном обороте мировая валюта призвана выполнять функции:

- средства или инструмента международного инвестирования и финансирования;

- средства платежа в международной торговле и обмена на валютных рынках;

- валюты цены и котировок на международных торговых и валютных рынках.

Поэтому именно в условиях усиления на мировых финансовых рынках в качестве мировых денег евро начинает выполнять следующие функции:

- средство международного инвестирования и финансирования;

- средство платежа в международной торговле и обмена на валютном рынке;

- функция валюты цены контрактов;

- официальный международный резервный актив;

- инструмент валютных интервенций и анкерная, или якорная, валюта;

- поддержание единого рынка банковских и финансовых услуг и роста интернационализации банковской деятельности.

В свою очередь, реализация данных функций способствует усилению тенденций по формированию всемирной валютной биржи.

В качестве основного фактора, противодействующего созданию всемирного валютного пространства, служит то, что некоторые страны-участники мировых валютных бирж не заинтересованы в изменении положения или смене экономического акцента. Безусловно, это, прежде всего, касается США. Они имеют валюту, которая является мировым валютным резервом, и формирование всемирной валютной биржи может изменить положение дел. Естественно, здесь подразумевается все возрастающее значение евро для мировой экономики.

К числу факторов, негативно влияющих на процессы формирования всемирной валютной биржи, можно отнести следующие.

1. Возросший потенциал стран Европейского союза в мировой экономике и несоответствие роли западноевропейских валют в международных валютно-финансовых и торговых отношениях.

2. Широкомасштабная глобализация международных финансовых потоков в связи с повсеместным распространением плавающих валютных курсов и либерализацией рынков капиталов, потенциально усиливающая внутреннюю неустойчивость доллароцентристской мировой валютной системы.

3. Незаинтересованность некоторых стран в создании устойчивого экономического и валютного союза в Европе. Введение евро и процесс формирования биполярной модели валютного миропорядка, вопреки расхожему мнению, являются не столько «европейским вызовом» доллару США, сколько стремлением поддержать стабильность международной валютно-финансовой системы, снять угрозу ее развала, что, в конечном счете, отвечает интересам всего мирового сообщества, однако, это может снизить цену кредитных денег, что для некоторых крупных игроков на валютном рынке невыгодно. Уже сейчас можно говорить о триполярной международной валютной системе, базирующейся на долларе США, евро и золоте.

4. Интенсивность процесса трансформации доллароцентристской модели международных валютно-финансовых отношений в триполярную международную валютную систему во многом зависит от темпов и масштабов интернационализации евро, определяемых тем, насколько полно и эффективно европейская валюта будет выполнять функции второй мировой резервной валюты. Поэтому возникает опасность перевеса в сторону евро после значительного снижения покупательной способности доллара на мировых рынках.

5. Опасность сосредоточения основных механизмов управления мировым валютным рынком в одном центре, что при использовании сложившейся ситуации может обернуться многомиллионными потерями для участников валютного рынка, например, из-за утечки инсайдерской информации. К сожалению, ограничить этот фактор невозможно, поскольку всегда существует опасность вмешательства в экономические процессы на политическом или макроэкономическом уровне.

6. Возможность технических сбоев или задержки информации может нанести урон в масштабах национальной экономики.

7. Опасность перетока финансовых ресурсов в наиболее экономически активные регионы мира, что может привести к снижению производства и инвестирования в слабо развитых регионах.

8. Возможность синхронизации негативных экономических явлений в национальных экономиках различных стран, что повлечет за собой значительное снижение (повышение) котировок валют на бирже.

Поэтому закономерно определить обусловленность и потребность в формировании всемирной валютной биржи, которая в результате своей деятельности генерировала бы валютное пространство, и тем самым сглаживала бы кризисные проявления мировой экономики и снижала трансакционные издержки экономических субъектов на мировом рынке.

Таким образом, создание всемирной валютной биржи требует внимательного и взвешенного подхода к учету проблем риск-менеджмента, технологии и техники обеспечения процессов торгов, оценки политических настроений и влияний на проект, а также возможных препон на этом пути, так как финансы, участвующие в этом деле, весьма значительны даже в мировом масштабе.

Необходимость создания методологической базы формирования всемирной валютной биржи послужила основой для выделения четвертой группы проблем, связанной с определением принципов организации биржи, ее структуры и модели.

Как показал проведенный в работе анализ, поставленные задачи организации всемирной валютной биржи не могут быть эффективно решены с помощью известных методов одноуровневой оптимизации, использующих достаточно простые аналитические выражения для целевых функций, и требуют применения иных подходов на основе принципов декомпозиции многоуровневого моделирования, позволяющих снизить размерность решаемых задач, и многошаговых итеративных процедур выработки решений.

В диссертации выделены единые принципы существования и действия сложных систем управления применительно к валютной бирже.

Принцип физичности - всякой системе (независимо от ее природы) присущи законы (закономерности), возможно уникальные, определяющие внутренние причинно-следственные связи ее существования и функционирования. Сложная система управления должна рассматриваться как единое целое. Система всемирной валютной биржи - не множество подсистем, а целостный объект, допускающий различные членения на подсистемы. Поэтому система валютной биржи не тождественна ее составным частям.

Принцип моделируемости. Сложная система представима конечным множеством моделей, каждая из которых отражает определенную грань ее сущности. Этот важный принцип дает возможность исследовать определенное свойство сложной системы мировой валютной биржи при помощи одной или нескольких упрощенных (узкоориентированных) моделей (модель с фиксированным валютным курсом, оптимальности валютных зон и т. п.). Модель, ориентированная на определенную группу свойств сложной системы, всегда проще самой системы. Создание полной модели для сложной системы всегда бесполезно, т. к. такая модель будет столь же сложной, как и система.

Принцип целенаправленности. Целенаправленность системы - функциональная тенденция, направленная на достижение мировой валютной биржей некоторого состояния, либо на усиление (сохранение) некоторого процесса. При этом система оказывается способной противостоять внешнему воздействию, а также использовать среду и случайные события.

Перечисленные принципы включают также ряд постулатов, которые дополняют их в качественном аспекте. Перечисленные выше принципы способствуют методологической подготовке организационного построения структур аппарата управления биржей, который предусматривает:

­ изучение характера деятельности всемирной валютной биржи и ее текущего финансово-экономического состояния;

­ формулировку цели и задач, возникающих при управлении всемирной валютной биржей;

­ определение круга управленческих функций, требуемой численности персонала и технических средств управления всемирной валютной биржей;

­ установление состава функциональных подразделений и должностных лиц всемирной валютной биржи, распределение функций и объема работ по подразделениям;

­ регламентацию функциональных, финансовых и информационных связей между подразделениями и соподчиненности подразделений между собой.

В работе сделан вывод, что подготовка организационного построения всемирной валютной биржи основана на определении соотношения значений основных параметров, характеризующих ее организационную структуру. В качестве исходных данных в организационном построении структур всемирной валютной биржи можно выделить:

- коэффициент соответствия, определяющий соотношение количества подразделений (штатного состава специалистов), выполняющих работу по различным функциональным направлениям деятельности всемирной валютной биржи;

- коэффициент структурированности организационной структуры всемирной валютной биржи, под которым понимается количество уровней управления организацией;

- коэффициент мультипликативности. Под этим параметром понимается количество подразделений, отвечающих каждому уровню управления. Значения этих параметров позволяют построить организационную структуру всемирной валютной биржи и дать рекомендации по формированию штатного состава ее специалистов.

Для вычисления значений параметров , и применим морфологический метод проектирования для численной оценки параметров, определяющих организационную структуру всемирной валютной биржи.

Суть метода состоит в следующем:

- определяются основные направления работы всемирной валютной биржи;

- по каждому направлению работы формулируется перечень мероприятий, выполняемых в рамках данного функционального направления;

- строится «морфологический ящик» - матрица, которая включает в себя всю совокупность мероприятий по всем направлениям работы всемирной валютной биржи;

- формируются морфологические цепочки, т. е. устанавливаются связи между различными мероприятиями разных направлений работы всемирной валютной биржи. Под «установлением связей» между различными мероприятиями понимается следующее: если выполняется какое-либо мероприятие, то устанавливается, какие другие мероприятия должны быть выполнены для качественного выполнения исходного мероприятия;

- подсчитывается общее количество повторений каждого мероприятия по всем морфологическим цепочкам. Отношение полученных чисел будет качественно указывать на степень востребованности каждого мероприятия и всего направления в работе всемирной валютной биржи;

- рассчитывается коэффициент соответствия, определяющий соотношение количества подразделений (штатного состава специалистов), выполняющих работу по различным функциональным направлениям деятельности всемирной валютной биржи.

Составив ряд возможных вариантов морфологических цепочек в пределах «морфологического ящика», был выполнен анализ 9 вариантов морфологических цепочек, отражающих экономическую сущность проводимых операций:

1) всемирная валютная биржа берет на себя обязательства обеспечить условия для демонстрации высокого уровня доверия к участникам торговых сессий и торгуемых валют, а они обязуются подтвердить свои полномочия добросовестного партнера. При этом благополучное финансово-экономическое состояние участников торговли подтверждается резервированием денежных средств участников торгов на специальных торговых счетах, что гарантирует выполнение взаимных обязательств;

2) всемирная валютная биржа берет на себя обязательства обеспечить условия для демонстрации высокого уровня доверия к участникам торговых сессий и торгуемых валют, а они обязуются подтвердить свои полномочия добросовестного партнера. Гарантия выполнения взаимных обязательств обеспечивается депонированием денежных средств;

3) деловая репутация участников торговли на биржевом рынке в значительной степени определяется выполнением ими правил торговых сессий. Существенным обстоятельством, обусловливающим выполнение правил торговых сессий, является наличие у участника торговли необходимого минимума денежных средств и товаров, гарантирующих заключение сделки и выполнение обязательств участников торговли перед своими контрагентами.

4) гарантия и надежность заключения сделок на всемирной валютной бирже обусловлена деловой репутацией участников торговли, а также наличием для этого необходимого минимума денежных средств;

5) выполнение обязательных юридических требований, согласно которым участники торговых сессий должны иметь право на участие в этих сессиях, торгуемые товары должны пройти обязательную процедуру листинга, всемирная валютная биржа должна обеспечить определенные правила проведения торговых сессий.

6) только основные виды работ, выполняемые всемирной валютной биржей, и требования к ним: биржа должна работать оперативно, торговые сессии должны проходить в заданное время, послеторговое обслуживание должно отвечать современным требованиям по скорости выполнения операций;

7) надежность заключения сделок посредством резервирования денежных средств на специальных торговых счетах с последующим обеспечением выполнения взаимных обязательств по денежным средствам в ходе послеторгового обслуживания;

8) аналогично предыдущей, только вместо гарантии выполнения обязательств по денежным средствам рассматриваются гарантии выполнения обязательств по валюте;

9) обеспечение надежности заключения сделок обусловлено контролем за финансово-экономическим состоянием участников торговых сессий и контролем за наличием необходимого минимума денежных средств, зарезервированных на специальных торговых счетах.

Таблица 1 иллюстрирует степень востребованности и важности различных мероприятий в процессе деятельности всемирной валютной биржи.

Таблица 1. Частота повторяемости для мероприятий (в % от максимального значения)

Свойство	Наименование мероприятия	Частота (в %)
	проверка соответствия финансово-экономического состояния участников торговых сессий требованиям всемирной валютной биржи;	56
	обеспечение надежности заключения сделок;	33
	контроль наличия необходимого минимума зарезервированных денежных средств на специальных счетах;
	мониторинг деловой репутации участников торговли;
	проверка соответствия финансово-экономического состояния участника торгов требованиям листинга;
	контроль за соблюдением всеми участниками правил торговой сессии;
	обеспечение резервирования денежных средств на торговых счетах участников торгов;	22
	обеспечение депонирования валюты на счетах депо участников торговли;
	обеспечение взаимных обязательств участников торговли по денежным средствам;
	обеспечение взаимных обязательств участников торговли по валютам;
	проверка юридического права заниматься профессиональной деятельностью на биржевом рынке;
	формирование листинга всемирной валютной биржи;
	проверка выполнения участником правил нахождения в листинге;	10
	обеспечение равноправия всех участников в ходе торговой сессии;
	обеспечение оперативности заключения сделок;
	обеспечение оперативности проведения клиринга

Согласно полученным результатам, наиболее важным видом деятельности, который должна осуществлять биржа, является проверка биржей соответствия финансово-экономического состояния участников торговых сессий требованиям, которые предъявляются к ним как к участникам торгов на всемирной валютной бирже.

Предлагаемая в работе организационно-управленческая модель всемирной валютной биржи представляет собой специфический состав структурных подразделений, подобранный соответствующим образом с целью выполнения поставленных задач. Ее построение осуществляется в зависимости от принципов и правил, выработанных отечественной и зарубежной наукой управления.

Структура всемирной валютной биржи зависит от решаемых ею задач. В работе эти задачи объединены по функциональному признаку и роли в процессе биржевой торговли в следующие группы:

- организации биржевой торговли;

- формирования листинга и состава участников торгов;

- предторгового обслуживания;

- послеторгового обслуживания;

- надзора за биржевой деятельностью;

- автоматизации биржевых процессов.

Эти группы задач являются определяющими для построения организационной структуры всемирной валютной биржи, поскольку они позволяют рассчитать значения норм управляемости. Для вычисления норм управляемости была использована формула:

(1)

где H - норма управляемости;

Р - число взаимосвязей в системе руководитель-подчиненный;

В - число проблем или групп вопросов, решаемых в функциональном подразделении всемирной валютной биржи;

k - коэффициент, учитывающий вид и частоту связей руководителя с подчиненными.

В результате для норм управляемости, характеризующих оптимальную структуру всемирной валютной биржи, для руководителей первого звена показатель составляет 1, для руководителей второго звена этот показатель может изменяться от 1 до 3, а для руководителей третьего звена принимать значения от 2 до 6. Необходимо отметить, что норма управляемости непосредственным образом определяет структуру высших звеньев управления всемирной валютной биржи.

Проведенное исследование особенностей организации всемирной валютной биржи показало, что ее реализация позволит:

- расширить использование национальных валют во взаимной торговле;

- сформировать единые репрезентативные рыночные курсы валют стран друг к другу;

- решить информационные проблемы (где, как и по какому курсу национальные участники могут купить или продать валюты стран).

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 1. Общая структура и взаимосвязи всемирной биржи на мировом финансовом рынке

Создание механизма единого валютного рынка станет важнейшей предпосылкой вхождения этих стран в число наиболее динамично развивающихся (рис. 1).

Таким образом, процесс формирования всемирной валютной биржи является актуальным проявлением современных явлений в экономике и политике. Как результат системообразующих процессов, происходящих в последнее десятилетие регионах мира, всемирная валютная биржа является основой для совместного развития валютных рынков национальных экономик.

С учетом современных экономических отношений в работе были выделены следующие этапы организации всемирной валютной биржи.

Первый этап условно можно назвать подготовительным. Его цель - развитие информационного обмена между ведущими биржами по статистике валютного рынка, по формам и методам торговли, по используемым технологическим стандартам биржевых систем, по котировкам валютных курсов.

На этом этапе должна быть проведена подготовка к формированию единой биржевой площадки. В рамках первого этапа предполагается организовать мониторинг национальных финансовых рынков:

- состояния и развития национальных рынков, включая их технологическую составляющую;

- правовых основ (законодательных актов), определяющих правовые рамки операций на национальных финансовых рынках;

- макроэкономических показателей, влияющих на состояние и перспективы национальных финансовых рынков.

На первом этапе должны быть сформулированы организационно-технические принципы формирования единого валютного рынка, условия его становления и развития.

Содержанием второго этапа должно стать создание на национальных валютных биржах системы торгов по взаимным котировкам валют со сходными параметрами (размер лота, дата валютирования, время торгов, порядок расчетов). В настоящее время во многих странах такие котировки организованы, но реальные обороты по ним довольно малы. Некоторые страны просто не имеют взаимных котировок, и задача состоит в том, чтобы их организовать.

На третьем этапе может произойти объединение торговых площадок стран-участников в единую электронную торговую систему с использованием самых передовых технологий. В качестве организационно-технической модели для создания единого биржевого пространства можно использовать схему организации торгов на Франкфуртской бирже. Банки-участники смогут осуществлять доступ на интегрированный валютный рынок через соответствующие национальные площадки. Одним из преимуществ системы будет гарантированное обеспечение расчетов по заключенным валютным сделкам между банками-участниками из различных стран (это решит проблему взаимных кредитных рисков).

Предлагается следующая последовательность действий: наладить между биржами-участниками обмен информацией, в каждой стране организовать прямую куплю-продажу валют других стран, создать единую систему национальных валютных рынков. Так будет создано единое биржевое пространство, а банки-участники получат доступ на единый валютный рынок через соответствующие национальные площадки. Система должна полностью гарантировать участникам выполнение заключенных сделок. Осуществление данного проекта позволит сформировать единые рыночные курсы валют стран по отношению друг к другу, и предприятия стран-участников получат возможность вести взаимную торговлю не в иностранной, а в национальной валюте. А это, безусловно, огромное преимущество.

Таким образом, создание всемирной валютной биржи:

- с точки зрения рынка и его участников имеет:

преимущества - снижаются издержки по проведению операций, мультивалютность спроса и предложения на рынке, возможность свободного доступа из любой точки мира через терминал;

недостатки - опасность обвала рынка из-за технических неполадок или организованного наступления игроков;

- с точки зрения теории организации:

- прозрачность организации валютных торгов, снижение возможности спекулятивных сделок, способных дестабилизировать рыночное равновесие;

- усложнение организации деятельности в мировом масштабе из-за обширной географии взаимосвязей, развитие многоэлементной структуры организации может усложнить взаимодействие внутри нее;

- с политической точки зрения:

- снижаются политические риски проведения валютных операций и возможность политического давления на биржевые процессы;

- руководство данной биржей может попасть под влияние политиков и осуществлять нелояльные меры воздействия на валютный курс;

- с экономической точки зрения:

- синхронизация валютных курсов, стабилизация экономического развития стран-участников;

- потеря независимости, усложнение приведения в норму экономики отдельной страны в случае экономического кризиса.

Исследование перспектив практической реализации методологии организации деятельности всемирной валютной биржи сформировало пятую группу проблем, связанную с определением роли электронных валютных бирж и рынка FOREX в современном валютной рынке.

Как показал анализ развития валютного рынка FOREX, он является самым ликвидным рынком в мире с различными участниками, начиная с банков и инвестиционных организаций и заканчивая корпорациями и частными спекулянтами, использующими рынок не только для осуществления чисто спекулятивных операций, но и для страхования от колебания валютных курсов при экспортно-импортных операциях. Это происходит с помощью механизма маржевой торговли. К наиболее известным и крупным электронным биржевым рынкам иностранной валюты в развитых странах принадлежат Currenex (Kapринэкс), Atriax (Атриакс) и FX Alliance - Fxall (Форексолл).

В настоящее время с учетом происходящих событий в сфере валютной и экономической интеграции необходимо признать, что FOREX является прообразом мировой валютной биржи, поскольку он отвечает ряду требований к ней как экономической структуре. К ним можно отнести:

- отсутствие географической привязки;

- саморегулирование валютных тенденций на рынке;

- разветвленная сеть точек для осуществления валютных операций;

- круглосуточное функционирование;

- огромное количество участников рынка по всему миру.

И если ранее мы говорили об электронных биржах как части рынка, то относительно FOREX нужно особо подчеркнуть, что он сам по себе уже является валютным рынком и мощнейшим финансовым инструментом, дающим возможность получать высокую прибыль даже от незначительных колебаний цен на мировом рынке валют. Масштабы валютного рынка огромны. Здесь ежедневно продается и покупается более 2 трлн. долларов и объемы производимых операций увеличиваются до 5-7% ежегодно. Это много больше объема любого товарного, фондового, фьючерсного или какого-либо другого рынка (для сравнения: во II квартале 2007 ежедневный объем рынка ценных бумаг - около 300 млрд. долларов, рынка валютных фьючерсов - около 40 млрд.).

Состав участников валютного рынка разнообразен: от крупнейших банков и мощных международных инвестиционных фондов до небольших фирм и частных инвесторов (последняя группа самая многочисленная). Доходы от валютных операций на рынке FOREX составляют до 60% от всех доходов у многих банков (в отдельных случаях до 80%, как, например, в у Union Bank of Switzerland - одного из крупнейших банков мира).

Стремительные темпы наращивания потенциала электронной валютной торговли свидетельствуют об эволюционной замене простых бирж, имеющих физическую привязку к географическому месту, биржами, построенными на основе телекоммуникаций и средств связи.

В качестве отличий современной электронной биржи от FOREX можно выделить следующие:

- прежде всего, различие в юридической форме организации - юридическое лицо со статусом биржи;

- деление участников на членов биржи и клиентов;

- экономическая роль - электронная биржа является рынком для всех экономических субъектов, а FOREX - межбанковский валютный рынок.

Тем не менее, именно FOREX послужил основой для развития электронных биржевых торгов в современной мировой экономике, когда стали активно развиваться электронные биржи, создаваться биржевые альянсы.

Всемирная валютная биржа как форма реализации валютных отношений в макроэкономическом масштабе при достаточном уровне организации процесса способна поглотить рынок FOREX, поскольку она отличается большими масштабами деятельности в мировой экономике. Однако на сегодняшний день не достигнуто единодушие в вопросе понимания электронной валютной биржи. Одни специалисты рассматривают электронную торговлю узко, как разновидность торговли. Так, во Всемирной торговой организации (ВТО) под электронной торговлей понимается производство, реклама, продажа и распространение товаров с использованием телекоммуникационных сетей. Другие пытаются придать ей более широкий смысл, трактуя термин как электронное ведение бизнеса. Есть специалисты, понимающие электронную торговлю как коммерческие сделки, совершаемые при помощи электронных средств связи. Например, в материалах стран «восьмерки» электронная торговля определяется просто как использование электронных средств (телефона, факса, телевизора, Интернета) для осуществления коммерческих сделок. В международной практике чаще всего используется термин «e-commerce», т.е. электронная коммерция. Она включает: электронную торговлю, электронный обмен сообщениями, электронный обмен данными (EDI), электронные переводы денежных средств (EFT), электронную почту, факсимильную связь, систему передачи данных с компьютера на факс, электронные каталоги, электронные доски объявлений (BBS), совместно используемые базы данных.

Таким образом, даже на современном этапе при отсутствии четкой понятийной базы можно утверждать, что современная электронная биржа выступает связующим звеном между огромным количеством резидентов из разных стран, желающих купить или продать иностранную валюту. Очевидными достоинствами таких электронных бирж являются:

- возможность ежедневных и круглосуточных торгов иностранной валютой, что очень важно, поскольку участники торгов могут находиться в самых разных часовых поясах;

- расширение количества участников торгов - крупных финансовых корпораций, предлагающих свои котировки;

- оперативное снабжение участников всей необходимой торговой информацией;

- высокая скорость совершения сделок и проведения расчетов по ним благодаря использованию современных средств связи и электронной обработки данных;

- снижение издержек, связанных с организацией и проведением торгов, и как следствие - снижение членских и комиссионных сборов, взимаемых с участников торгов.

Динамика развития мировых финансовых рынков и интенсификация биржевых операций в отечественной экономике сформировало шестую группу проблем, связанную с определением роли интегрированного валютного рынка на этапе вхождения России в мировой валютный рынок и во всемирную валютную биржу.

Основным явлением в сфере российской экономики, отражающим общую тенденцию развития валютного рынка, стала программа сотрудничества и координации деятельности государств-участников СНГ в области организации интегрированного валютного рынка (ИВР). В качестве приоритетной задачи этой программы было признано создание интегрированного валютного рынка государств-участников СНГ. В итоге было принято решение о разработке проекта документа, определяющего организационные основы и принципы построения интегрированного валютного рынка. При этом осуществление функций по координации мер, направленных на реализацию данного решения, возложено на Межгосударственный валютный комитет (МВК).

На общем собрании МАБ СНГ 19 сентября 2005 г. члены ассоциации утвердили Программу действий МАБ СНГ на 2005-2010 гг., которая содержит основные направления деятельности ассоциации, включая правовое обеспечение валютно-финансового взаимодействия государств-участников СНГ.

В соответствии с утвержденной СГП СНГ 15 сентября 2004 г. Концепцией сотрудничества и координации деятельности государств- участников Содружества в валютной сфере определены единые макроэкономические и финансовые показатели для обмена информацией. Информация по этим показателям систематически поступает из государств Содружества в МГБ, обобщается и публикуется в соответствующих статистических сборниках.

Актуальность идеи интеграции валютного рынка связана с резким отставанием доли национальных валют от СКВ в обслуживании торгового оборота. При доле внутреннего для СНГ экспорта, по данным таможенной статистики, в 29%, а импорта - 45%, доля в расчетах валют стран СНГ в среднем составляет только 5-10%, рубля лишь немногим больше - 10-15%, в то время как доллара - более 80%. Кроме того, расширение использования национальных валют стран СНГ во взаимных расчетах позволит приблизить ограниченно конвертируемые валюты (ОКВ) к фактической свободной конвертируемости.

Одним из важных направлений развития стал проект создания интегрированного валютного рынка государств-участников СНГ, разработанный и представленный Международной ассоциацией бирж стран СНГ и ММВБ. Он предполагает формирование единого информационного, торгового и платежного пространства для проведения конверсионных операций в национальных валютах стран СНГ. Основной целью создания ИВР СНГ является построение эффективной инфраструктуры для проведения конверсионных операций национальными валютами стран СНГ и, в конечном итоге, значительное увеличение их использования во взаимных расчетах.

Проект организационных основ и принципов построения интегрированного валютного рынка СНГ разработан с целью создания и обеспечения эффективного функционирования ИВР государств-участников СНГ. Предполагается, что технические подробности обеспечения торгов в силу своей специфики должны быть определены самими их участниками по согласованию с центральными (национальными) банками.

Реалистичность проекта заключается в том, что в качестве основных инфраструктурных компонентов используются существующие в странах СНГ организованные (биржевые) валютные рынки. На начальной стадии проекта создания интегрированного валютного рынка стран СНГ в качестве наиболее эффективного подхода стала реализация пилотных проектов в рамках двусторонних соглашений между Россией и другими государствами Содружества. Под эгидой Международной ассоциации бирж стран СНГ валютные и фондовые биржи Содружества уже разрабатываются инфраструктурные основы интегрированного биржевого рынка капиталов.

Реализация проекта позволяет в значительной мере нейтрализовать отрицательные последствия глобализации, закрыть уязвимые места и превратить региональную специфику в конкурентное преимущество. Реализация проекта формирования ИВР в СНГ может стать первым шагом на пути создания интегрированного рынка капиталов, что позволит отработать реальные механизмы перелива капиталов и взаимной конверсии национальных валют, повысить капитализацию национальных фондовых рынков, привлечь дополнительные инвестиции в экономику государств СНГ и, в конечном счете, дать серьезный импульс развитию национальных экономик Содружества, повышению их конкурентоспособности на мировых рынках.

И, наконец, последний факт в пользу первостепенной роли валютной биржи в процессах формирования взаимосвязей за пределами национальной экономике: Московская межбанковская валютная биржа и фондовая биржа NASDAQ подписали меморандум о взаимодействии. Подписание состоялось в марте 2005 г.

Таким образом, в ходе непосредственной борьбы за усиление возможностей еврозоны организовать всемирную валютную биржу эта мощь будет, по всей вероятности, сосредоточена на некоторых из следующих наиболее уязвимых точек последней:

? на экономиках неразвитых стран, географически прилегающих либо хозяйственно тесно связанных с еврозоной (например, России);

? на валютах развитых и относительно развитых европейских стран, не входящих в еврозону, но тесно связанных с ней экономически, в первую очередь Великобритании, а также, возможно, наиболее развитых стран Восточной Европы;

? на слабейших (наименее развитых и наиболее уязвимых для экономических кризисов) членах самой еврозоны, в первую очередь, на Португалии, Испании, Италии;

? на «локомотиве европейской интеграции» - Германии, ресурсов которой вполне может не хватить на одновременную поддержку ее собственных восточных земель (бывшей ГДР), осваиваемой ее капиталами части постсоциалистического пространства и объединенной Европы.

Решающее влияние на перспективы валют развитых европейских стран, не входящих в еврозону, окажут при ее создании не инерционное экономическое развитие, но мгновенные спекулятивные процессы.

Таким образом, валютная интеграция для ее наиболее развитого участника есть долгосрочная стратегическая инвестиция, дающая право конструировать зону интеграции в соответствии со своими потребностями. Только в этом случае, как показывает практика, интеграция оказывается успешной. Следовательно, для долговременного успеха всемирной валютной интеграции Россия должна располагать значительными ресурсами, не связанными в каких-либо долгосрочных проектах и социальных программах.

В краткосрочном плане: ожидаемый в связи с биржевой валютной интеграцией экономический подъем развитых европейских стран, и соответствующий рост спроса с их стороны позволит России активизировать внешние связи (в первую очередь экспорт) с основной частью стран, образующих ее крупнейшего экономического партнера - Евросоюз.

В среднесрочном плане: продолжение поддержания относительной стабильности обменного курса доллара в России при его обесценении относительно валюты основного торгового партнера (евро) равнозначно соответствующей девальвации рубля относительно евро и улучшению конъюнктуры внешней торговли России с еврозоной. Это представляется вполне целесообразным и при значительных масштабах обесценения доллара относительно евро может позволить России избежать дальнейшей девальвации рубля или максимально ограничить ее масштабы.

В долгосрочном плане: ослабление конкурентоспособности США затрудняет их развитие как мирового лидера и дает новые геополитические шансы всем остальным, в том числе России. В частности, трудности технологического лидера (связываемые, впрочем, рядом экспертов не с обострением конкуренции из-за европейской валютной интеграции, а с глобальным переходом от high-tech к high-hume) дают государствам сегодняшнего «второго эшелона», в том числе и России, шанс если и не достигнуть, то во всяком случае приблизиться к его уровню конкурентоспособности. В случае действительно принципиального изменения - перехода в мировой экономике к доминированию high-hume - отставание России в области high-tech может оказаться стратегическим преимуществом, а не недостатком.

Как представляется, в настоящее время Россия может достаточно эффективно осуществлять интеграцию во всемирную валютную биржу по четырем основным направлениям:

? качественный рост финансово-экономического участия России в международных организациях, способствующих и организующих деятельность мировой валютной биржи;

? активизация и качественное расширение сферы деятельности в области политического прогресса, экономического развития, общественных исследований и разработки новых технологий;

? создание принципиально новых организационных структур для участия в бирже, в том числе для целенаправленного развития важных направлений деятельности и регионов;

? индивидуальная деятельность России по комплексному расширению интеллектуального, технологического, экономического и политического влияния на мировом рынке.

Создание всемирной валютной биржи создаст для России качественно новые возможности для развития не только вследствие получения дополнительных прямых выгод, но и благодаря существенному расширению жизненно важного для нее потенциала балансирования между текущими и долгосрочными интересами США, развитых стран Европы, Китая и Японии.

Таким образом, процессы интеграции России в мировой валютный рынок способствуют решению ряда вопросов:

во-первых, осуществление валютно-финансовой интеграции может ускорить экономическую интеграцию;

во-вторых, при разработке механизмов интеграции можно опираться на европейский опыт как последних десятилетий, так и современный;

в-третьих, интеграция в рамках СНГ станет подготовительным этапом конвергенции наших стран к международному финансовому рынку. Поэтому необходимо учитывать стандарты деятельности на финансовых рынках ЕС и других стран;

в-четвертых, наряду с созданием общих предпосылок валютно-финансовой интеграции, таких, например, как подготовка соответствующей нормативной базы, важно уже сейчас разрабатывать и приступать к реализации двусторонних проектов.

Одним из достижений европейской интеграции стало одобрение Европейской комиссией законодательных предложений по гармонизации правил составления проспекта эмиссии для компаний, продающих свои ценные бумаги или размещающих их на фондовой бирже в любой из стран ЕС. В соответствии с предлагаемыми правилами вводится единый паспорт, позволяющий компании, чей проспект эмиссии уже утвержден в одной из стран-членов ЕС, продавать свои ценные бумаги на всем пространстве ЕС.

Первый вывод, который позволяет сделать опыт Евросоюза, заключается в том, что решения в области валютно-финансовой интеграции иногда могут опережать темпы экономической интеграции. Действительно, Европейский платежный союз (1950 г.) возник до того, как появилось Европейское экономическое сообщество (1957 г.). Таким образом, экономическая интеграция опиралась на результат, полученный в валютной сфере, - нормальное денежное обращение и конвертируемость валют. Значит, и в России целесообразно внедрять такие формы финансового сотрудничества, в которых сейчас заинтересованы и кровно нуждаются наши рынки.

Второй вывод - необходимо повышать значение национальной валюты в обслуживании внутренних и внешних расчетов. На протяжении всей своей истории Евросоюз прикладывал максимум усилий, чтобы западноевропейские деньги стали полноценным средством платежа и накопления, чтобы они играли решающую роль в региональной торговле. В СНГ все получилось иначе. Перестройка экономики и становление национальных валют совпали по времени, что сопровождалось интенсивной долларизацией и бартеризацией обмена. В III квартале 2007г. доля национальных валют в обслуживании внешнеэкономических связей СНГ не превышает 5-10%.

И третий вывод - важность интеграции валютно-финансового пространства. В современных условиях финансовые институты даже таких крупных стран, как Германия или Франция, нуждаются в более широких финансовых рынках, чем это возможно в рамках одного государства. Иначе их банки, биржи и финансовые компании не смогут достичь максимальной эффективности и использовать широкий спектр финансовых инструментов. Евросоюз всерьез озаботился данной проблемой лишь в 1980-х-начале 1990-х гг. Тогда были приняты первые законодательные акты, облегчившие движение капиталов между странами-членами.

Сейчас можно говорить о том, что экономика России выходит на новый этап развития. Стабилизация экономической ситуации позволила передвинуть горизонт планирования. Если раньше главным было выживание, то теперь настало время задуматься об устойчивом развитии в долгосрочной перспективе. Не случайно в последние два-три года заметно активизировались действия, направленные на консолидацию финансового пространства СНГ. Интеграция финансовых рынков позволит странам СНГ решить ряд практических задач, направленных на их эффективное экономическое развитие, реализовать которые поодиночке будет крайне сложно.

Первая задача - развитие национальных финансовых рынков. Пока по своим базовым характеристикам они серьезно уступают рынкам не только развитых, но и многих развивающихся государств. Например, суммарная капитализация национальных фондовых рынков стран СНГ (без учета России) по итогам II квартала 2007г. составляет около 140-145 млрд. долларов. Для сравнения: капитализация фондового рынка Испании выше в 4 раза.

Интеграция будет содействовать решению проблем, которые стоят перед всеми без исключения финансовыми рынками СНГ. В их числе: фактическое отсутствие взаимной конвертируемости национальных валют; слабое участие финансовых рынков в инвестиционном процессе; малая глубина и низкая ликвидность финансовых рынков; ограниченный спектр имеющихся финансовых инструментов.

Вторая задача - сформировать предпосылки для реальной экономической интеграции. Если странам СНГ удастся создать единое валютно-финансовое пространство, это послужит мощным стимулом для активизации инвестиционного сотрудничества, что, в свою очередь, ускорит экономический рост в наших странах. Позитивную роль здесь может сыграть налаживание механизма расчетов между странами СНГ в национальных валютах или в условных расчетных единицах.

И, наконец, третья задача - подготовка совместными усилиями вхождения в международный финансовый рынок. В практическом смысле это означает, что собственные стандарты финансовой деятельности будут разрабатываться не каждой из стран СНГ в отдельности, а совместно и с учетом действующих стандартов ЕС.

Финансовое сотрудничество России со странами СНГ и дальнего зарубежья будет наиболее результативным, если оно приведет к образованию единого валютно-финансового пространства.

В заключении излагаются основные результаты диссертационной работы.

Список основных работ, опубликованных по теме диссертации

Монографии

1. «Парадигма развития валютного рынка в условиях финансовой глобализации (с использованием опыта валютных бирж). М., Издательство Российской экономической академии им.Г. В. Плеханова, 2004, (12,75 п.л.).

Статьи в журналах, рекомендуемых ВАК для опубликования результатов диссертационной работы

2. «Валютный рынок в условиях глобализации» М., Вестник Российской экономической академии им. Г. В.Плеханова № 4, 2004, (0,69 п.л.).

3. «Глобализация финансовых рынков как предпосылка формирования мирового валютного рынка» М., Вестник Российской экономической академии им. Г. В.Плеханова № 2, 2006, (0,5 п.л.).

4. «Этапы формирования модели всемирной валютной биржи» М., Экономические науки № 2(27), 2007, (0,75 п.л.).

5. «Валютная биржа как системообразующий элемент российского валютного рынка» М., Экономические науки № 3(28), 2007, (0,75 п.л.),

6. «Анализ этапов формирования модели всемирной валютной биржи» М., Экономические стратегии №7, 2007, (0,5 п.л.).

7. «Предпосылки формирования концепции всемирной валютной биржи в условиях глобализации финансовых отношений» М., Управление персоналом №20, 2007, (0,4 п.л.).

Публикации в других изданиях

8. «Перспективы и способы вхождения России в мировой валютный рынок» М., Изд-во ММВБ, журнал «Биржевое обозрение», № 1 (1), 2003. (0,5 п.л.)

9. «Теоретико-методологические основы регулирования валютного рынка» М.: Изд-во ММВБ, журнал «Биржевое обозрение», № 3 (5), 2004. (1,1 п.л.)

Всего по теме диссертационного исследования опубликовано 9 научных работ общим объемом 17,94 п.л.