Размещено на http://www.allbest.ru

ВЛИЯНИЕ УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМ ПОТОКОМ НА СТОИМОСТЬ КОМПАНИИ (НА ПРИМЕРЕ ООО «ЛИГА»)



ВВЕДЕНИЕ

Актуальность исследования. Денежные потоки хозяйствующего субъекта обслуживают различные виды деятельности. Качество организации денежных потоков определяет степень финансового равновесия организации в процессе ее развития, ритмичность осуществления операционного процесса, пропорции собственных и заемных источников финансирования, скорость оборота финансовых средств организации. Особенности механизма регулирования денежных потоков как в отдельной организации, так и в системе хозяйствующих субъектов имеют некоторые различия, которые обусловлены отраслевой спецификой, внешними и внутренними условиями функционирования организации, целями организации.

Темпы развития организации, ее платежеспособность и финансовая устойчивость определяются достаточностью денежных средств и синхронизацией денежных потоков. Организация денежных потоков связана с операционной деятельностью организации и определяет ее эффективность, обеспечивая сокращение производственного и финансового циклов организации, а, следовательно, получение дополнительной прибыли.

С другой стороны, платежеспособность организации сегодня означает гораздо больше, чем своевременное исполнение обязательств. Качество организации денежных потоков во многом определяет деловую репутацию организации. Следовательно, возникает необходимость совершенствования организации денежных потоков, способной стать основой не просто улучшения финансовых показателей организации, но и высокого рейтинга.

Более того, организация денежных потоков организации должна быть адекватна стратегии развития организации. От этого зависит реализация целей текущей, инвестиционной и финансовой деятельности организации.

Актуальность управления денежных потоков определяется тем, что они играют большую роль в оценке стоимости капитала.

Денежные средства являются наиболее ограниченным ресурсом, и успех организации во многом определяется способностью руководителя рационально распределять и использовать деньги. Поэтому управление денежными потоками имеет исключительно важное значение.

Цель исследования - разработка рекомендаций по повышению эффективности управления денежными потоками для повышения стоимости капитала ООО «Лига».

Исходя из поставленной цели, были определены следующие задачи исследования: денежный поток стоимость доход затрата

- Определить методические подходы к оценке стоимости компаний и рассмотреть структуру и методологию управления денежными потоками;

- Выявить взаимосвязь управления денежным потоком и стоимости компаний и охарактеризовать тенденции изменения объемных и качественных показателей деятельности компании;

- Провести анализ стоимости компании ООО «Лига», выявить резервы увеличения доходов и снижения затрат и предложить повышение стоимости компании;

- Рассмотреть систему управления денежными потоками ООО «Лига», выявить ее достоинства и недостатки и предложить пути развития системы управления денежными потоками компании.

Объектом исследования являются денежные потоки ООО «Лига».

Предметом исследования выступает управление денежными потоками ООО «Лига».

Основными источниками информации для анализа денежных потоков организации служит бухгалтерский баланс (форма № 1), отчет о финансовых результатах (форма № 2).

Методы исследования, используемые в работе: абстрактно- логический, монографический, расчетно-конструктивный, анализа, дедукции, сравнения, статистический.

Информационная база исследования: нормативно-правовые акты, учебники и учебные пособия, монографии, статистические сборники, периодические издания, бухгалтерская отчетность организаций, электронные ресурсы. При написании работы были использованы научные труды таких авторов, как В.П. Астахова, Ю.А. Бабаева, Н.Н. Шишкоедовой; финансовому анализу - Ефимова О.В., Павлова Л.Н., Шеремет А.Д. и др.

Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников, а также приложения. Общий объем диссертации составляет 93 стр., текст включает 34 таблиц и рисунков. Библиографический список представлен 39 наименованиями литературы по исследуемой проблеме.



ГЛАВА 1.ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМ ПОТОКОМ И ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ КОМПАНИЙ

1.1 Управление денежными потоками: структура и методология

Управление движением денежных средств представляет собой не просто управление выживанием, а динамическое управление капиталом с учетом изменения стоимости во времени. В процессе кругооборота оборотные средства неизбежно меняют свою функциональную форму и в результате реализации готовой продукции превращаются в денежные средства. Денежные средства в основном хранятся на расчетном (текущем) счете предприятия в банке, так как значительная часть расчетов между хозяйствующими субъектами осуществляется в безналичном порядке. В небольших суммах денежные средства находятся в кассе предприятия. Кроме того, денежные средства покупателей могут находиться в аккредитивах и других формах расчетов до момента их окончания.

Управление денежными средствами осуществляется с помощью прогнозирования денежного потока, т.е. поступления (притока) и использования (оттока) денежных средств. Определение денежных притоков и оттоков в условиях нестабильности и инфляции может быть весьма затруднено и недостаточно точно, особенно на финансовый год.

Анализ и управление денежным потоком позволяют определить его оптимальный уровень, способность предприятия рассчитаться по своим текущим обязательствам и осуществлять инвестиционную деятельность. От эффективности управления денежными средствами зависят финансовое состояние компании и возможность быстро адаптироваться в случаях непредвиденных изменений на финансовом рынке.

Управление денежными потоками входит в состав финансового менеджмента и осуществляется в рамках финансовой политики предприятия, понимаемой как общая финансовая идеология, которой придерживается предприятие для достижения общеэкономической цели его деятельности. Задачей финансовой политики является построение эффективной системы

Денежные средства является наиболее ликвидной частью оборотного капитала. Это то, что используют для оплаты всех обязательств. Управление денежными потоками тесно связано со стратегией увеличения рыночной стоимости компании, так как рыночная стоимость компании или актива зависит от того, сколько инвестор готов за них заплатить, что, в свою очередь, зависит от того, какие денежные потоки и риски принесет инвестору актив или компания в будущем.

Таким образом, рыночная стоимость актива или компании определяется:

– денежным потоком, генерируемым активом или компанией в будущем;

– распределением во времени этого денежного потока;

– рисками, связанными с генерируемым денежным потоком.

Финансовые ресурсы, относящиеся к сфере распределения, являются важным элементом воспроизводства и составляют основу системы управления материальными и денежными потоками предприятия. Финансовые ресурсы предприятия находятся в постоянном движении, управление которым и осуществляется в рамках финансового менеджмента. В свою очередь, денежные потоки предприятия представляют собой движение (притоки и оттоки) денежных средств на расчетном, валютном и иных счетах и в кассе предприятия в процессе его хозяйственной деятельности, в совокупности составляя его денежный оборот. В связи с этим темпы стратегического развития и финансовая устойчивость предприятия в значительной мере определяются тем, насколько притоки и оттоки денежных средств синхронизированы между собой во времени и по объемам, поскольку высокий уровень такой синхронизации способствует ускоренной реализации выбранных целей.

Действительно, рациональное формирование денежных потоков обеспечивает ритмичность операционного цикла предприятия и рост объемов производства и реализации продукции. При этом любое нарушение платежной дисциплины отрицательно сказывается на формировании производственных запасов сырья и материалов, уровне производительности труда, реализации готовой продукции, положении предприятия на рынке и т.п. Даже у предприятий, успешно работающих на рынке и генерирующих достаточную сумму прибыли, неплатежеспособность может возникать как следствие несбалансированности раз личных видов денежных потоков во времени.

Важным фактором ускорения оборота капитала предприятия является управление денежными потоками. Это происходит за счет сокращения продолжительности операционного цикла, более экономного использования собственных и уменьшения потребности в заемных источниках денежных средств. Следовательно, эффективность работы предприятия полностью зависит от организации системы управления денежными потоками. Данная система создается для обеспечения выполнения краткосрочных и стратегических планов предприятия, сохранения платежеспособности и финансовой устойчивости, более рационального использования его активов и источников финансирования, а также минимизации затрат на финансирование хозяйственной деятельности.

Классификации денежных потоков предусматривает разделение деятельности предприятия на три вида: операционную, инвестиционную и финансовую.

Операционной считается основная деятельность, приносящая предприятию доход, а также другие виды деятельности, не являющиеся инвестиционной и финансовой.

Инвестиционная деятельность охватывает операции по приобретению и продаже долгосрочных (нетекущих) активов, а также краткосрочных (текущих) финансовых инвестиций, не являющихся эквивалентами денежных средств.

Финансовая деятельность - это совокупность операций, приводящих к изменению величины и состава собственного и заемного капитала.

Указанная классификация позволяет оценить возможность предприятия генерировать денежные средства, необходимые для продолжения и расширения основной деятельности без привлечения внешних источников финансирования, выявить вложения денежных средств в активы, которые будут обеспечивать генерирование прибыли и денежных потоков в будущем, а также прогнозировать будущее движение денежных средств, связанное с требованиями лиц, предоставивших предприятию капитал. Подход к классификации движения денежных средств в общем виде представлен на рис. 1.

Рисунок 1. Классификация денежных потоков предприятия

Отнесение конкретной операции, связанной с движением денежных средств, к определенной классификационной группе определяется, прежде всего, характером хозяйственной деятельности предприятия. Так, финансовые вложения обычно являются инвестиционной деятельностью для промышленного предприятия, но могут быть составной частью операционной деятельности финансового учреждения. Однако, независимо от характера операций предприятия, все платежи и поступления денежных средств и их эквивалентов должны быть приведены в Отчете о движении денежных средств в разрезе трех видов деятельности: операционной, инвестиционной и финансовой.

На рис. 2 представлены составляющие политики управления денежными активами.

Рисунок 2. Политика управления денежными активами

Основная цель управления денежными потоками - обеспечение финансового равновесия предприятия в процессе его развития путем балансирования объемов поступления и расходования денежных средств и их синхронизация во времени.

Управление денежными средствами требует осуществления предварительного анализа, конкретных расчетов и мероприятий.

Для обеспечения постоянной платежеспособности предприятием разрабатывается политика управления денежными активами, которая заключается в оптимизации их величины.

Определение притока и оттока денежных активов тесно связано с планирование на предстоящий период.

Различают прогнозирование денежных потоков, текущее и оперативное планирование.

Определение минимально необходимой потребности в денежных средствах позволяет обеспечить платежеспособность в течение планируемого периода.

Анализ денежных потоков от текущей, инвестиционной и финансовой деятельности, оценка структуры денежных потоков по видам рассматриваются в работах ряда отечественных аналитиков, таких, как А.Д. Шеремет, В.В. Ковалев и др. Наиболее развернуто концепция анализа денежных потоков представлена экономистами Л.В. Донцовой и Н.А. Никифоровой, Л.Т. Гиляровской и Н.С. Пласковой. В работах этих авторов формируются основные проблемы анализа денежных потоков и освещаются пути их решения.

Одна из проблем анализа движения денежных средств - определение размера притока денежных средств, достаточного для финансового благополучия организации. Анализ достаточности объема денежных средств целесообразно проводить прямым методом. Необходимым условием финансовой стабильности по этому методу признается такое соотношение притоков и оттоков средств в рамках текущей деятельности, которое обеспечивает увеличение финансовых ресурсов, достаточное для осуществления инвестиций.

Методика анализа движения денежных средств прямым методом достаточно проста. Необходимо дополнить форму бухгалтерской финансовой отчетности № 4 «Отчет о движении денежных средств» расчетами относительных показателей структуры «притока» и «оттока» по видам деятельности в соответствии со схемой, представленной на рисунке (см. рис. 3).

Рисунок 3. Алгоритм анализа движения денежных средств прямым методом

Прямой метод анализа движения денежных средств по видам деятельности позволяет оценить:

- в каком объеме, из каких источников были получены поступившие денежные средства и каковы направления их использования;

- достаточно ли собственных средств организации для инвестиционной деятельности или необходимо привлечение

дополнительных средств в рамках финансовой деятельности;

- в состоянии ли организация расплатиться по своим текущим обязательствам.

Однако этот метод не раскрывает взаимосвязи между полученным финансовым результатом и движением денежных средств на счетах организации. Работник финансовой службы, предоставляющий руководству организации информацию о наличии и движении денежных средств, должен уметь разъяснять руководителю причину расхождения размера прибыли и изменения денежных средств. С этой целью ему лучше воспользоваться косвенным методом анализа движения денежных средств.

При косвенном методе финансовый результат преобразуется с помощью ряда корректировок в величину изменения денежного потока за анализируемый период.

При этом необходимо осуществить корректировки, связанные с:

- несовпадением времени отражения доходов и расходов в бухгалтерском учете с притоками и оттоками денежных средств по этим операциям;

- хозяйственными операциями, не оказывающими непосредственного влияния на расчет показателя чистой прибыли, но вызывающими движение денежных средств;

- операциями, оказывающими непосредственное влияние на расчет показателя прибыли, но не вызывающими движения денежных средств.

В результате осуществления перечисленных корректировок финансового результата его величина преобразуется в значение изменения остатка денежных средств за анализируемый период:

Ркор. = ДЕЛЬТА ДС, (1)

где Ркор. - скорректированная величина чистой прибыли за период, ДЕЛЬТА ДС - изменение остатков денежных средств за период.

Для получения скорректированной величины чистой прибыли за период необходимо к величине прибыли прибавить сумму корректировок:

Ркор. = Р + SUM КОР, (2)

где Р - сумма чистой прибыли организации за период, SUM КОР - сумма корректировок.

Указанные корректировки целесообразно проводить по видам деятельности организации (текущей, инвестиционной и финансовой):

SUM КОР = SUM КОРт.д. + SUM КОРи.д. + SUM КОРф.д., (3)

где SUM КОРт.д. - сумма корректировок по текущей деятельности,

SUM КОРи.д. - сумма корректировок по инвестиционной деятельности,

SUM КОРф.д. - сумма корректировок по финансовой деятельности.

Перечень необходимых корректировок по видам деятельности приведен ниже в таблице 1.1.1.

Таблица 1.1.1 - Перечень необходимых корректировок по видам деятельности предприятия

Вид деятельности	Корректировки
Текущая	Сумма амортизации основных средств и нематериальных активов Прирост (снижение) суммы запасов материальных оборотных активов, дебиторской и кредиторской задолженности
Инвестиционная	Превышение (снижение) суммы поступления основных средств и нематериальных активов над суммой их выбытия Превышение (снижение) суммы реализации долгосрочных финансовых инструментов инвестиционного портфеля над суммой их приобретения Сумма дивидендов (процентов), полученных по долгосрочным финансовым вложениям Сумма процентов, выплаченных в связи с инвестиционной деятельностью Сумма прироста незавершенного капитального строительства
Финансовая	Превышение (снижение) суммы дополнительно привлеченных долгосрочных и краткосрочных займов (кредитов) над суммой их погашения Сумма средств, поступивших в порядке целевого финансирования Превышение (снижение) суммы дивидендов (процентов), полученных в связи с осуществлением финансовой деятельности, над уплаченными

Таким образом, изменение уровня денежных средств за период происходит в результате генерирования чистого денежного потока организации, т.е. разности между положительным и отрицательным денежными потоками по трем видам деятельности - текущей, инвестиционной и финансовой:

ДСк.п. = ДСн.п. + ДЕЛЬТА ДС, (4)

где ДСк.п.- объем денежных средств организации на конец периода, ДСн.п. - объем денежных средств организации на начало периода,

ДЕЛЬТА ДС - изменение объема денежных средств организации за период.

Существуют две неразрывно связанные друг с другом причины изменения объема денежных средств организации за период: изменение чистых денежных потоков в рамках всех трех видов деятельности организации (текущей, инвестиционной, финансовой) и изменение финансовых результатов по всем трем видам деятельности организации

Изменение чистых денежных потоков в рамках трех видов деятельности организации определяется по формуле:

ДЕЛЬТА ДС = ЧДП = ЧДПт.д. + ЧДПи.д. + ЧДПф.д., (5)

где ЧДП - сумма совокупного чистого денежного потока организации за период,

ЧДПт.д. - сумма чистого денежного потока организации по текущей деятельности,

ЧДПи.д. - сумма чистого денежного потока организации по инвестиционной деятельности,

ЧДПф.д. - сумма чистого денежного потока организации по финансовой деятельности.

Изменение финансовых результатов по всем видам деятельности организации определяется по формуле:

ДЕЛЬТА ДС = Ркор = Р + ДЕЛЬТА КОР = Р + ДЕЛЬТА КОРт.д. + ДЕЛЬТА+ КОРи.д. + ДЕЛЬТА КОРф.д. (6)

Из расчетов, выполненных с использованием представленной методики, становится ясно, какие хозяйственные операции и генерируемые ими финансовые результаты по какому виду деятельности - текущей, инвестиционной или финансовой - оказали наибольшее влияние на величину чистого денежного потока организации за период. Таким образом, косвенный метод позволяет выяснить, достаточно ли полученной прибыли для обслуживания текущей деятельности, а также установить причины расхождения величины полученной прибыли и наличия денежных средств.

Помимо косвенного метода анализа денежных потоков в работах отечественных аналитиков предлагается использование факторного анализа денежных потоков, построенного на основе коэффициентного метода. В рамках данного метода предлагается изучать динамику различных коэффициентов посредством исследования их отклонений от плановых или базисных значений. Предполагается, что это позволит выявить положительные и отрицательные тенденции, отражающие качество управления денежными средствами организации, а также разработать необходимые мероприятия для оптимизации управления ими.

В этой связи предлагаются следующие коэффициенты: достаточности чистого денежного потока; эффективности денежных потоков; реинвестирования денежных потоков; рентабельности положительного денежного потока, среднего остатка денежных средств и чистого денежного потока в анализируемом периоде.

Коэффициент рентабельности чистого потока денежных средств может исчисляться по деятельности организации в целом:

Рдп = Р / ЧДП. (7)

Коэффициенты рентабельности положительных денежных потоков по текущей (Рпдпт), инвестиционной (Рпдпи) и финансовой (Рпдпф) деятельности исчисляются по приведенным ниже формулам:

Рпдпт = Рп / ПДПт.д., (8)

где Рп - валовая прибыль (прибыль от обычной деятельности) организации за период, тыс. руб.,

ПДПт.д. - положительный денежный поток по текущей деятельности организации за анализируемый период, тыс. руб.;

Рпдпи = Ри / ПДПи.д., (9)

где Ри - прибыль от инвестиционной деятельности организации за период, тыс. руб.;

ПДПи.д. - положительный денежный поток по инвестиционной деятельности организации за анализируемый период, тыс. руб.;

Рпдпф = Рф / ПДПф.д., (10)

где Рф - прибыль от финансовой деятельности организации за период, тыс. руб.,

ПДПф.д. - положительный денежный поток по финансовой деятельности организации за анализируемый период, тыс. руб.

Максимальное среди указанных коэффициентов рентабельности положительных денежных потоков значение соответствует тому виду деятельности, который для организации наиболее эффективен, т.е. генерирует большую сумму прибыли по отношению к величине положительного денежного потока.

1.2 Методические подходы к оценке стоимости компаний

Оценка стоимости предприятия (бизнеса) - это процесс определения рыночной стоимости его капитала. Возникновение таких процессов как приватизация, появление фондового рынка, развитие системы страхования, переход коммерческих банков на систему выдачи кредитов под залог имущества формируют потребность в проведении работ по оценке бизнеса. По мере того как в нашей стране появляются независимые собственники предприятий и фирм, все острее возникает потребность в определении рыночной стоимости капитала.

Для получения корректного результата по оценке предприятий необходимо произвести расчёт стоимости бизнеса с использованием всех трёх классических подходов, известных в теории оценки. В случае если это требование не выполняется, то результат оценки будет некорректным, так как:

- Проведение процедуры оценки способами в рамках затратного подхода позволяет оценить только затраты на создание предприятия (бизнеса). Однако нельзя проигнорировать возможности приобретения будущих доходов от бизнеса, поэтому не учитывать будущие доходы от собственности (бизнеса) при её продаже неправомерно.

- Проведение оценки бизнеса только способом оценки будущих доходов (в рамках доходного подхода) также может быть ошибочным, в связи с тем, что когда инвестор производит финансовые вложения в предприятие, то при подведении финансового результата своих инвестиций он не учитывает те расходы, которые были произведены для достижения этого финансового результата.

- Оценка бизнеса на основании сравнительного подхода, без применения остальных подходов, также не корректна, поскольку необходим учёт как затрат на создание бизнеса, так и будущих доходов от оцениваемого бизнеса.

Метод оценки должен определиться причинами ее проведения. Определение причины и цели проведение работ по оценке служит основанием для выбора варианта осуществления оценочных процедур. В таблице 1.2.1 приведена классификация существующих целей оценки бизнеса со стороны различных субъектов.

Стоимость бизнеса является результатом воздействия многочисленных взаимосвязанных факторов, поэтому информация необходимая для ее оценки представляет собой систему взаимосвязанных информационных блоков. Оценочная информация в зависимости от характеризуемых условий разделяется на внешнюю и внутреннюю.

Таблица 1.2.1 - Классификация целей оценки бизнеса

Субъект оценки	Цели оценки
Предприятие как юридическое лицо	Обеспечение экономической безопасности
	Разработка планов развития предприятия
	Выпуск акций
	Оценка эффективности менеджмента
Собственник	Выбор варианта распоряжения собственностью
	Составление объединительных и разделительных балансов при реструктуризации
	Обоснование цены купли-продажи предприятия или его доли
	Установление размера выручки при упорядоченной ликвидации предприятия
Кредитные учреждения	Проверка финансовой дееспособности заемщика
	Определение размера ссуды , выдаваемой под залог
Страховые предприятия	Установление размера страхового взноса
	Определение суммы страховых выплат
Фондовые биржи	Расчет конъюнктурных характеристик
	Проверка обоснованности котировок ценных бумаг
Инвесторы	Проверка целесообразности инвестиционных вложений
	Определение допустимой цены покупки предприятия с целью включения его в инвестпроект
Государственные органы	Подготовка предприятия к приватизации
	Определение облагаемой базы для различных видов налогов
	Установление выручки от принудительной ликвидации через процедуру банкротства

Блок внешней информации описывает условия функционирования предприятия в отрасли и в экономике в целом.

Исходя из принципа «нормальности функционирования бизнеса», в основе которого лежит, оптимальное сочетание объема продажln , получаемой прибыли, и финансовых ресурсов , выдвинутые составляющих есть мера оценки в трех сферах деятельности: инвестиционной, основной и финансовой, которые в различной мере определяются внешними условиями работы предприятия.

К ним относятся:

- макроэкономические и отраслевые факторы;

- уровень инфляции;

- темпы экономического развития страны;

- характеристика и условия конкуренции в отрасли.

К внешней информации так же относятся взаимодействия предприятия с производственно-хозяйственными структурами (различными предприятиями); со структурами управления и регулирования (налоговыми органами, органами самоуправления); со структурами финансово-кредитной системы (банками, кредитными организациями).

Особенность оцениваемого предприятия раскрывается на основании полученных максимально полных и точных данных. И только при этом она может отвечать требованию внутренней информации, так как должна характеризовать деятельность предприятия.

Для проведения оценки важны следующие данные (входящие как правило в бизнес-план):

- основные показатели текущего финансового состояния предприятия;

- организационно-правовая форма;

- размер уставного капитала;

- сведения о владельцах с наибольшей долей уставного капитала;

- принадлежность предприятия к концернам, холдингам;

- ретроспективные данные об истории предприятия. Здесь важны два аспекта: описание процесса производства продукции по каждому виду продукции и описание истории предприятия;

- описание маркетинговой стратегии предприятия - определяется внешними факторами, периодом жизненного цикла производимых товаров и наличием производственных мощностей.

Также к внутренней информации относят финансовую информацию, целью которой служит оценка реального состояния дел на предприятии, анализ текущего состояния дел на предприятии, анализ текущего состояния дел на дату оценки. Основные источники, из которых можно получить необходимую информацию для проведения работ по оценке информацию следующие:

- бухгалтерский баланс (форма 1);

- отчет о финансовых результатах (форма 2);

- отчет о движении денежных средств (форма 3).

Все это служит основанием для ответа на вопрос о действительной величине чистой прибыли, финансового риска и рыночной стоимости материальных и нематериальных активов.

Кроме этого для более детального анализа подтверждающего или вносящего свои дополнительные плюсы или минусы, важны и другие формы бухгалтерской отчетности, а также внутренняя отчетность предприятия (оперативная или управленческая отчетность).

Целью сбора информации является анализ истории предприятия с целью выявления тенденций развития бизнеса, сбор информации для прогнозирования объемов продаж, денежных потоков, прибыли.

Кроме сбора общих данных необходимо собрать еще специальные данные, к которым можно отнеси сведения о предприятии и сопоставимых продажах. Данные о предприятии включают в себя информацию о документах, удостоверяющих право собственности, состав участников предприятия, их доли в уставном капитале, информацию об использовании земельного участка, зданий и сооружений, расположенных на этом участке, включая финансово-экономические и технические характеристики предприятия, физические характеристики зданий и сооружений и т.д.

В настоящее время в России рынок, связанный с оценочной деятельностью, не развит, поэтому сбор информации для оценки предприятия является наиболее трудоемкой частью всего процесса оценки. Однако залог успешной оценки бизнеса - качественная информационная база.

В практике операций с оценкой предприятий встречаются самые различные ситуации. При этом каждому классу ситуаций соответствуют свои, адекватные только ему подходы и методы. Для правильного выбора методов необходимо предварительно классифицировать ситуации оценки с использованием группировки объектов, типа сделки, момента, на который производится оценка, и т.д. В зависимости от факторов стоимости, являющимся основными переменными в алгоритмах, методы оценки подразделяются на методы доходного, сравнительного и затратного подхода. Каждый подход позволяет определить факторы стоимости.

Каждый из трех названных подходов предполагает использование в работе присущих ему методов.

Доходный подход предусматривает использование:

- метода капитализации дохода. Метод применяется к тем предприятиям, которые успели накопить активы в результате капитализации их в предыдущие периоды; иными словами этот метод наиболее адекватен оценке «зрелых» предприятий.

- метод дисконтированных денежных потоков. Метод ориентирован на оценку предприятия, как действующего, которое и дальше предполагает функционировать. Он более применим для оценки молодых предприятий, не успевших заработать достаточно прибылей для капитализации в дополнительные активы.

Затратный подход использует:

- метод чистых активов. Метод применим для случая . когда инвестор намеревается закрыть предприятие либо существенно сократить объем его выпуска.

- метод ликвидационной стоимостиl . Сравнительный подход использует:

- метод рынка капитала. Метод ориентирован на оценку предприятия, как действующего, которое и дальше предполагает функционировать.

- метод сделок. Метод применим для случая, когда инвестор намеревается закрыть предприятие либо существенно сократить объем его выпуска.

- метод отраслевых коэффициентов. Метод ориентирован на оценку предприятия, как действующего, которое и дальше предполагает функционировать.

Проводя выбор необходимых методов для проведения процесса оценки бизнеса необходимо представлять преимущества и недостатки, которые несет в себе каждый подход и метод (табл. 1.2.2).

Таблица 1.2.2 - Преимущества и недостатки подходов и методов оценки стоимости предприятия

	Подход
	Рыночный	Доходный	Затратный
Преимущества	1. полностью рыночный метод	1. единственный метод учитывающий будущие ожидания	1. основывается на реально существующих активах
	2. отражает нынешнюю реальную практику покупки	2. учитывает рыночный аспект (дисконт рыночный)	2. особенно пригоден для некоторых видов компаний
		3. учитывает экономическое устаревание
Недостатки	1. основан на прошлом, нет учета будущих ожиданий	1. трудоемкий прогноз	1. часто не учитывает стоимость нематериальных активов
	2. необходим целый ряд поправок	2. частично носит вероятностный характер	2. статичен, нет учета будущих ожиданий
	3. труднодоступные данные		3. не рассматривает уровни прибылей

На идеальном рынке все три подхода должны привести к одной и той же величине стоимости. Однако большинство рынков являются несовершенными, потенциальные пользователи могут быть неправильно информированы, производители могут быть неэффективны. По этим, а также по другим причинам данные подходы могут давать различные показатели стоимости.

1.3 Оценка взаимосвязи управления денежным потоком и стоимости компаний

Современная практика финансового менеджмента в зарубежных странах все шире использует динамический (или потоковый) подход к регулированию деятельности хозяйствующих субъектов, имеющий значительные преимущества по сравнению с традиционным, так называемым статическим подходом. Потоковые показатели характеризуют состояние объекта исследования не на конкретный момент времени, а за определенный временной интервал.

Среди наиболее распространенных потоковых показателей, к которым относятся объем реализации продукции, доходы, затраты, прибыль и прочие, особое место занимает денежный поток. Любая фирма должна иметь достаточно денежных средств, чтобы осуществлять текущие платежи, закупки сырья и материалов, выплачивать заработную плату, приобретать долгосрочные активы и своевременно погашать обязательства. Нехватка денежных средств автоматически ведет к потере ликвидности, при этом менеджмент компании утрачивает возможность принимать гибкие и независимые решения, а ее деятельность начинает зависеть от внешних субъектов. Результатом такой ситуации может стать банкротство, реструктуризация, поглощение и т.п. В этой связи денежные потоки компании во всех их формах и видах представляют собой наиболее важные объекты финансового менеджмента.

При хранении денежные средства теряют свою реальную стоимость из- за инфляции и не обеспечивают предприятию дополнительного дохода, который оно могло бы иметь от размещения их в прибыльных объектах (ценных бумагах, займах). В отечественной финансовой науке и практике сформирована система показателей, характеризующих эффективность деятельности предприятий. Изначально в качестве обобщающего критерия эффективности деятельности хозяйствующего субъекта рассматривалась прибыль и ее составные элементы (доходы, затраты и др.). Впоследствии для оценки эффективности деятельности предприятий стали использовать показатели ликвидности, платежеспособности, финансовой устойчивости и другие финансовые коэффициенты.

По существу эти показатели отражают уровень наличия рисков в финансовой деятельности предприятия, то есть происходит переход от решения проблемы повышения прибыли к решению дилеммы «риск - прибыльность».

Прибыль в рыночных условиях хозяйствования, расширения инвестиционной самостоятельности и инновационной деятельности действительно выступает основным источником устойчивого развития любого коммерческого предприятия. Однако прибыль дает предприятию возможность сохранять устойчивое финансовое положение только при ее подтверждении реальными ресурсами - денежными средствами. Поэтому особое значение приобретают процессы получения денежных поступлений и осуществления денежных выплат (возникновения входящих и исходящих денежных потоков), служащих предпосылкой непрерывного и стабильного функционирования предприятия. Ликвидность, то есть способность в установленные сроки выполнять свои финансовые обязательства, обеспечивается не только наличием, но и текущим поступлением денежных средств.

Длительная неликвидность предприятия вызывает его неплатежеспособность, утрату финансовой устойчивости и со временем может стать причиной кризисного финансового состояния или банкротства. Вместе с тем чистый денежный поток, наравне с прибылью, характеризует результаты деятельности предприятия, однако если прибыль выступает в качестве финансового результата, то величина денежных потоков характеризует денежный результат деятельности. В этой связи приобретает свою актуальность повышение качества управления денежными потоками.

Известно, что любая хозяйственная операция, которую проводит компания, всегда связана с движением денежных средств.

Непрерывность, рациональность и эффективность организации этого движения во многом предопределяют стабильность функционирования бизнеса, его экономические и финансовые результаты. Кроме того, совокупный эффект от движения денежных средств должен проявляться в виде роста стоимости компании, который обеспечивается только при условии превышения их поступлений над выплатами, причем в объемах, достаточных для удовлетворения целей и требований инвесторов.

Для менеджеров, кредиторов, инвесторов, аналитиков и других лиц, заинтересованных в деятельности фирмы, фактическое движение денежных потоков выступает основой при оценке ее деятельности, рыночной стоимости и при прогнозировании дальнейших перспектив. В этой связи важно понимать сущность денежных потоков, различать их типы и уметь определять их итоговую величину. Изучение теоретических основ и различных научных подходов отечественных и зарубежных уч?ных к трактовке содержания понятия «денежный поток» позволило обосновать методологию управления денежными потоками и необходимость его развития.

С теоретических позиций «денежный поток» можно определить как материально- вещественную субстанцию экономических отношений, возникающую в силу действия объективных экономических законов, опосредующую взаимоотношения хозяйствующих субъектов и выражающую степень удовлетворения их финансовых интересов. Под денежным потоком понимается движение денежных средств и их эквивалентов в процессе хозяйственной деятельности предприятия с учетом факторов времени, пространства, риска и ликвидности. Иными словами денежный поток - это количественно выраженная и документально подтвержденная совокупность оттоков и притоков денежных средств за определенный период времени. Вместе с тем денежный поток предприятия есть движение (поступление и расходование) денежных средств по расчетным, валютным и иным счетам и в кассе предприятия в процессе его хозяйственной деятельности, в совокупности составляющее его денежный оборот. Однако, само по себе, наличие денежных потоков, их четкая классификация не означает, что на предприятии функционирует целостная система управления денежными потоками. Данная система представляет собой совокупность методов, инструментов и специфических приемов целенаправленного, непрерывного воздействия на движение денежных средств предприятия для достижения поставленной цели. Она опирается на следующие принципы:

- информативной достоверности и прозрачности;

- плановости и контроля;

- платежеспособности и ликвидности;

- рациональности и эффективности.

Доходный подход - это совокупность методов оценки, основанных на предположении о целесообразности продолжения деятельности. Подход базируется на суждении, что бизнес представляет ценность своей возможностью генерировать будущие денежные выгоды в течение ряда лет и оценка бизнеса выполняется по сегодняшней ценности этих прогнозируемых поступлений. Сегодняшняя ценность определяется через пересчет будущих потоков, операция пересчета называется дисконтированием.

Рисунок 4. Разбиение бесконечного временного горизонта и учет управленческой гибкости при дисконтировании будущих денежных потоков

Метод дисконтирования денежных потоков позволяет учитывать риски, сопряженные с получением ожидаемого дохода. Использование данного метода будет обоснованным, когда прогнозируется значительное изменение будущих доходов как в большую, так и в меньшую сторону. Кроме того, в некоторых ситуациях исключительно этот метод является применимым, например расширение деятельности предприятия, если на момент оценки оно работает не на всю производственную мощность, однако намеревается ее увеличивать в ближайшем будущем; плановое увеличение объема выпуска продукции; развитие бизнеса в целом; слияние предприятий; внедрение новых производственных технологий и т. д. В таких условиях годовые денежные потоки в будущие периоды не будут равномерными, что, естественно, делает невозможным расчет рыночной стоимости компании методом капитализации дохода.

Для новых предприятий единственно возможным для использования также является метод дисконтирования денежных потоков, так как стоимость их активов на момент оценки может не совпадать с возможностями приносить доход в будущем.

Конечно, желательно, чтобы оцениваемое предприятие имело благоприятные тенденции развития и прибыльную историю хозяйствования. Для терпящих систематические убытки и имеющих отрицательный темп роста компаний метод дисконтирования денежных потоков менее пригоден. Особую осмотрительность нужно соблюдать при оценке предприятий с высокой вероятностью банкротства. В этом случае доходный подход не применим вообще, в том числе и метод капитализации доходов.

Метод дисконтирования денежных потоков более гибкий, так как может быть использован для оценки любого действующего предприятия с помощью постатейного прогноза будущих денежных потоков. Немаловажное значение он имеет для понимания менеджментом и владельцами компании влияния разнообразных управленческих решений на ее рыночную стоимость, то есть его можно использовать в процессе управления стоимостью на основе полученной развернутой стоимостной модели бизнеса и увидеть ее восприимчивость к выделенным внутренним и внешним факторам. Это позволяет осмыслить деятельность предприятия на любом этапе жизненного цикла в будущем. И самое главное: данный метод наиболее привлекателен для инвесторов и отвечает их интересам, поскольку основывается на прогнозах будущего развития рынка и инфляционных процессов. Хотя в этом же кроется и некоторая сложность, так как в условиях нестабильной кризисной экономики спрогнозировать поток дохода на несколько лет вперед довольно трудно.

Итак, исходной базой расчета стоимости бизнеса методом дисконтирования денежных потоковявляется прогноз, источником составления которого служит ретроинформация о денежных потоках. Традиционная формула определения текущего значения дисконтированного будущего дохода следующая:

Текущая рыночная стоимость = Денежные потоки за период t / (1 + D)t.(11)

Ставка дисконта представляет собой процентную ставку, необходимую для приведения будущих доходов к единому значению текущей стоимости бизнеса. Для инвестора она является требуемой ставкой дохода по альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на момент оценки.

Метод средневзвешенных затрат на капитал (WACC)

Применяется для расчета и собственного, и заемного капитала путем построения соотношения их долей, показывает не балансовую, а рыночную стоимость капитала. Ставка дисконта по этой модели определяется по формуле:

DWACC = Сзк Ч (1 - Нприб) Ч Дзк + Спр Ч Дприв + Соа Ч Доб, (12)

где Сзк - стоимость привлеченного заемного капитала;

Нприб - ставка налога на прибыль;

Дзк - доля заемного капитала в структуре капитала компании;

Спр - стоимость привлечения акционерного капитала (привилегированных акций);

Дприв - доля привилегированных акций в структуре капитала компании;

Соа - стоимость привлечения акционерного капитала (обыкновенных акций);

Доб - доля обыкновенных акций в структуре капитала компании.

Чем больше компанией привлекаются дешевые заемные средства вместо дорогого собственного капитала, тем меньше величина WACC. Однако при желании использовать как можно больше дешевых заемных средств следует помнить также и о соответствующем этому снижении ликвидности баланса предприятия, что непременно повлечет увеличение кредитных процентных ставок, так как для банков эта ситуация чревата повышением рисков, а величина WACC, разумеется, будет расти. Таким образом, уместным будет использование правила «золотой середины», оптимально сочетая собственные и заемные средства на основе их баланса по уровню ликвидности.

Выводы по главе 1

Целью управления денежными потоками является обеспечение исполнения краткосрочных и стратегических планов предприятия при сохранении платежеспособности и его финансовой устойчивости на основе рационального использования активов и источников финансирования. Для реализации цели управления денежными потоками необходимо создание механизма эффективного управления денежными средствами, обеспечивающего хозяйственные процессы необходимыми денежными ресурсами и поддерживающего оптимальный остаток свободных денежных средств путем регулирования сбалансированности их поступления и расходования.

Процесс управления денежными потоками состоит из нескольких непрерывно повторяющихся последовательных этапов:

-учет денежных потоков;

-анализ и оценка денежных потоков предприятия;

-планирование денежных потоков в разрезе различных видов деятельности предприятия;

-оптимизация денежных потоков предприятия через приведение денежных потоков к избранным критериальным основам;

-обеспечение эффективного контроля денежных потоков предприятия. Рационально организованное управление денежными потоками предприятия - это, в принципе, важнейший показатель его финансового благополучия. От полноты и своевременности обеспечения процесса снабжения, производства и сбыта продукции денежными ресурсами зависят результаты основной (текущей) деятельности предприятия, степень его плат? жеспособности и финансовой устойчивости, конкурентные преимущества, необходимые для текущего и перспективного развития.

В современных условиях менеджменту отечественных предприятий необходимо владеть современными методическими приемами и способами оценки денежных потоков, используемыми в отечественной и зарубежной практике. Значение правильно выбранных моделей оценки состояния денежных потоков, в компании трудно переоценить. Опираясь в управлении денежными потоками на современную научно-обоснованную и позитивно зарекомендовавшую себя на международном уровне методологию оценки, можно добиться рационального соотношения внутренних и внешних источников финансовых ресурсов предприятия, а также расширить возможности выбора финансовой стратегии на ближайшую перспективу.

Политика управления денежными потоками должна складываться, на наш взгляд, в последовательном осуществлении следующих этапов:

- ретроспективный и оперативный анализ финансового состояния и детальный анализ денежных потоков предприятия;

- изучение факторов, влияющих на формирование и движение денежных потоков;

- выбор типа политики управления денежными потоками;

- поиск направлений повышения эффективности управления денежными потоками предприятия;

- планирование денежных потоков в соответствии с их классификацией;

- оценка будущих денежных потоков предприятия;

- построение системы контроля по реализации проводимых мероприятий по управлению денежными потоками.

Результатом разработки и реализации политики управления денежными потоками следует считать не просто сам процесс управления, сколько необходимость стремления к увеличению доходности предприятия. Отсюда следует, что совершенствование управления денежными потоками, в конечном счете, способствует повышению стоимости предприятия в результате увеличения его доходности.

Эффективное управление денежными потоками позволяет сократить потребность предприятия в заемном капитале, обеспечить более рациональное и экономное использование собственных финансовых ресурсов, формируемых из внутренних источников, снизить зависимость темпов развития предприятия от привлекаемых кредитов, обеспечить снижение риска неплатежеспособности хозяйствующего субъекта. Активные формы управления денежными потоками позволяют предприятию получать дополнительную прибыль, генерируемую непосредственно его денежными активами. Речь идет, в первую очередь, об эффективном использовании временно свободных остатков денежных средств, а также мобилизуемых дополнительных ресурсов в осуществлении финансовых инвестиций.

Исследование работ зарубежных и отечественных ученых по проблемам управления денежными потоками позволило выделить следующие критерии эффективности управления: рост величины чистого оборотного капитала; обеспечение финансовой устойчивости предприятия и тенденции ее повышения; рост уровня платежеспособности; достижение максимального денежного потока от основной деятельности в рамках заданного периода в соответствии с целями планирования; высокая степень соответствия прогнозной и фактической модели финансового цикла предприятия; рост рентабельности текущих активов.

В результате рационального управления денежными потоками обеспечивается ускорение оборота капитала предприятия. Этому способствует сокращение продолжительности операционного цикла, достигаемое в процессе результативного управления денежными потоками, а также снижение потребности в капитале, обслуживающем хозяйственную деятельность предприятия. Поскольку денежные потоки предприятия всегда являются наиболее ограниченным ресурсом, поэтому эффективное управление денежными потоками обеспечивает его финансовую стабильность, позволяет решать главную задачу - задачу обеспечения роста, развития и капитализации бизнеса.

Современная система управления денежным оборотом на предприятии невозможна без детального и непрерывного анализа денежных потоков. При этом, для составления отчета о движении денежных средств необходимо использовать прямой метод, поскольку он дает возможность сформировать валовые денежные потоки, не искаженные курсовой разницей (для предприятий, работающих с иностранной валютой), а также сравнить в динамике масштабы деятельности различных предприятий. По результатам всестороннего анализа денежных потоков формируется адекватная бизнес-стратегия, без которой невозможно сохранять занятые позиции.



ГЛАВА 2. ИССЛЕДОВАНИЕ СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМИ ПОТОКАМИ С ПОЗИЦИЙ ИЗМЕНЕНИЯ СТОИМОСТИ КОМПАНИИ

2.1 Тенденции изменения объемных и качественных показателей деятельности компании

Объектом исследования является ООО «Лига». Общество с ограниченной ответственностью «Лига» (далее «Общество») создано в соответствии с положениями Гражданского кодекса Российской Федерации и Федеральным законом от 08.02.1998 г. № 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью», действующим законодательством РФ.

Общество является юридическим лицом и руководствуется в своей деятельности Гражданским кодексом Российской федерации, Федеральным законом от 08.02.1998 г. № 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью», настоящим Уставом и внутренними документами Общества. Общество учреждено на неограниченный срок. Полное фирменное наименование Общества: Общество с ограниченной ответственностью «Лига».

Сокращенное фирменное наименование: ООО «Лига».

Общество является коммерческой организацией, преследующей в качестве основной цели своей деятельности привлечение прибыли в порядке и на условиях, определяемых действующим законодательством Российской Федерации, а также в целях удовлетворения общественных потребностей в услугах.

Основными видами деятельности Общества являются:

· оптовая торговля спортивными товарами, включая велосипеды;

· оптовая торговля одеждой, кроме нательного белья;

· оптовая торговля нательным бельем;

· оптовая торговля обувью;

· оптовая торговля аксессуарами одежды и головными уборами;

· оптовая торговля мотоциклами, их деталями, узлами и принадлежностями;

· розничная торговля мотоциклами, их деталями, узлами и принадлежностями;

· техническое обслуживание и ремонт мотоциклов.

Уставный капитал Общества составляет 10000 руб. Организационная структура - это совокупность управленческих подразделений, между которыми установлена система взаимосвязей, призванных обеспечить реализацию различных видов работ, функций и процессов для достижения определенных целей. Структура отражает строение системы, то есть состав и взаимосвязь ее элементов. Каждая организация характеризуется своей организационной структурой. В сложном многообразии этих структур можно выделить определенные типы.