Финансовые показатели деятельности предприятия

Размещено на http://www.allbest.ru/

Вопросы к экзамену

1. Сущность цели и задачи финансового менеджмента

2. Базовые принципы и функции финансового менеджмента

3. Концепция временной стоимости денег, сущность

4. Концепция альтернативного дохода, сущность

5. Концепция стоимости капитала, сущность

6. Концепция эффективности рынка, сущность

7. Концепция риск-доходность, сущность

8. Основные финансовые показатели деятельности компании

9. Ликвидность: понятие, относительные показатели

10. Абсолютные показатели ликвидности

11. Рентабельность: понятие, основные показатели

12. Рентабельность собственного капитала: экономическое содержание, способ расчета

13. Определение и структура оборотных средств предприятия

14. Оборачиваемость и рентабельность активов предприятия

15. Финансовая устойчивость: понятие, основные показатели

16. Эффект финансового рычага: сущность, метод расчет

17. Долевое финансирование (использование собственного капитала): сущность, преимущества и недостатки

18. Долговое финансирование (заемное финансирование): сущность, преимущества и недостатки

19. Операционный анализ. Расчет и анализ критических показателей деятельности предприятия

20. Понятие валовой маржи. Сущность расчета, направление использования

21. Эффекта операционного рычага: сущность, метод расчета

22. Наращение, способы расчета будущей денежной суммы

23. Дисконтирование, способы расчета текущей денежной суммы

24. Формирование прибыли на предприятии

25. Стоимость капитала: понятие, сущность

26. Модель оценки доходности финансовых активов (САРМ), преимущества и недостатки

27. Модель Гордона (модель дивидендов постоянного роста), преимущества и недостатки

28. Особенности оценки стоимости заемного капитала

29. Средневзвешенная цена капитала

30. Сущность и основные задачи управления денежными потоками компании

31. Денежный поток от операционной деятельности компании

32. Денежный поток от инвестиционной деятельности компании

33. Денежный поток от финансовой деятельности компании

34. Показатели эффективности инвестиционного проекта



1. Сущность цели и задачи финансового менеджмента

финансовый рентабельность ликвидность капитал

Финансовый менеджмент представляет собой систему управления денежными потоками на основе принципов и методов, направленных на максимально эффективное использование всех имеющихся ресурсов для достижения стратегических и тактических целей функционирования компании на рынке, среди которых основными являются:

· увеличение рыночной стоимости акций компании (стоимости компании, стоимости бизнеса);

· достижение устойчивого положения на конкретном рынке или расширение рыночного сегмента;

· увеличение прибыли;

· избежание банкротства.

Для достижения поставленных целей в процессе своей деятельности финансовый менеджер решает следующие основные задачи:

· формирование оптимальной структуры капитала в соответствии с задачами развития компании в предстоящем периоде и на перспективу;

· обеспечение наиболее эффективного использования капитала компании в разрезе основных направлений её деятельности;

· оптимизация денежных потоков компании;

· достижение оптимального для данной сферы деятельности соотношения риск - прибыль, соответствующего выработанной финансовой стратегии компании;

· обеспечение необходимого уровня финансовой устойчивости и платежеспособности.

В процессе разработки долгосрочной финансовой стратегии и формирования своих целей компании должны:

· учитывать цели потребителей и клиентов, обеспечивая производство товаров и услуг, удовлетворяющих дифференцированный спрос различных групп покупателей;

· гарантировать сохранение и возврат капитала инвесторов;

2. Базовые принципы и функции финансового менеджмента

К функциям финансового менеджмента как специальной области управления компанией относится:

1. Управление активами:

· выявление реальной потребности в отдельных видах активов и определение их суммы в целом;

· оптимизация состава активов с позиции комплексного их использования;

· обеспечение ликвидности отдельных видов оборотных активов и ускорение их оборачиваемости;

· выбор эффективных форм и источников их финансирования.

2. Управление капиталом:

· определение общей потребности компании в капитале;

· оптимизация структуры капитала;

· рефинансирование капитала в наиболее эффективные виды активов.

3. Управление инвестициями:

· формирование важнейших направлений инвестиционной деятельности;

· оценка инвестиционной привлекательности отдельных проектов и выбор наиболее эффективных из них;

· формирование портфеля финансовых инвестиций;

· выбор наиболее эффективных форм финансирования инвестиций.

4.Управление денежными потоками:

· формирование исходящих и входящих денежных потоков, их синхронизация по объему и во времени по отдельным предстоящим периодам.

5. Управление финансовыми рисками:

· выявление финансовых рисков присущих данной компании;

· оценка уровня рисков и объема возможных финансовых потерь;

· формирование системы мероприятий по минимизации отдельных видов рисков;

· страхование финансовых рисков.

6. Антикризисное финансовое управление при угрозе банкротства:

· диагностика угрозы банкротства;

· использование внутренних механизмов финансовой стабилизации;

· разработка направлений и форм финансового оздоровления или реорганизации.

Управление финансовой деятельностью компании осуществляется на основе следующих общих принципов:

принцип хозяйственной самостоятельности, состоящий в самостоятельности принятия решений в области управления финансов компании с учетом существующего законодательства;

принцип самофинансирования, означающий приоритет собственных источников финансирования и привлеченных на платной основе финансовых ресурсов в развитии компании;

принцип ответственности за результаты хозяйственной деятельности, предусматривающий систему штрафов за нарушение договорных обязательств, расчетной дисциплины, налогового законодательства;

принцип заинтересованности в ведении коммерческой деятельности, выражающийся в возможности компании извлекать прибыль, и зависящий от государственной экономической политики, прежде всего налогового законодательства;

принцип экономической эффективности, состоящий в достижении устойчивого и растущего превышения доходов над расходами компании;

принцип создания финансовых резервов, предназначенных для защиты компании от финансовых рисков, возникающих в результате колебаний рыночной конъюнктуры и ошибок при проведении государственной экономической политики;

принцип финансового контроля, заключающийся в проверке законности, целесообразности и результативности финансовых потоков компании.

3. Концепция временной стоимости денег, сущность

С позиций финансового менеджмента одна и та же денежная сумма имеет для компании разную ценность в различные моменты времени. Во-первых, деньги обесцениваются в результате инфляции. Во-вторых, и это самое главное, капитал должен "работать", т.е. приносить определенный доход по прошествии некоторого периода времени. Наконец, чем отдалённее предполагаемый срок получения денежной суммы, тем выше риск возможного неплатежа. Таким образом, текущий финансовый эквивалент будущей денежной суммы, оказывается тем ниже, чем выше уровень инфляции и требуемая доходность финансовой операции и чем отдалённее срок получения данной суммы. Временной аспект необходимо учитывать при планировании, анализе и оценке будущих денежных потоков, оценке эффективности капиталовложений и во всех остальных случаях, когда необходимо сравнивать денежные суммы, относящиеся к разным моментам времени.

Концепция временной стоимости денег реализуется в финансовом менеджменте через инструмент финансовой математики, называемой также математическими основами финансового менеджмента.

Зависимость между доходностью финансовой операции и связанным с ней уровнем риска

Большинство людей, независимо от рода их деятельности, отрицательно относятся к риску. Каждому предпринимателю, инвестору, финансисту хотелось бы вкладывать свои средства в стабильные надежные предприятия и постоянно получать гарантированный высокий доход. Однако стабильность и надежность обычно сочетаются с весьма умеренной прибылью, а высокие доходы, как правило, сопряжены со значительным риском. И это вполне объяснимо. Хотя так называемый «средний» инвестор не любит рисковать, всегда находятся те, кто готов пойти на риск и вложить капиталы в сомнительное предприятие в расчете на значительную прибыль. Следовательно, высокие доходы есть не что иное, как плата за риск. Соответственно, неполучение высоких доходов - тоже плата, в данном случае, за отсутствие серьезного риска.

Очевидно, доходность любой финансовой операции тем выше, чем она рискованнее, а также чем меньше среди потенциальных инвесторов любителей риска, т.е. тех, кто готов вкладывать средства в рискованную операцию.

4. Концепция альтернативного дохода, сущность

Поскольку в условиях рыночной экономики существует большое многообразие финансовых инструментов, у финансового менеджера всегда есть возможность выбора между различными объектами вложения капитала.

Доход, неполученный в результате отказа от участия в некоторой операции имеющей минимальный риск и минимальную, но при этом, гарантированную доходность, должен учитываться в качестве альтернативных затрат при принятии любых решений, связанных с использованием финансовых ресурсов компании.

Ставка альтернативной доходности используется также в качестве ставки, характеризующей минимально приемлемую доходность инвестиций компании.

Очень часто в качестве ставки альтернативной доходности используется ставка рефинансирования Центробанка, если у компании нет оснований выбрать для этой цели какую-либо другую величину.

5. Концепция стоимости капитала, сущность

Любая финансово-экономическая деятельность требует постоянных вложений капитала. Для поддержания и расширения производственного процесса и повышения его эффективности, внедрения новых технологий и освоения новых рынков необходимы прямые инвестиции (капитальные вложения). Источником инвестиций могут быть бюджетные ассигнования, различного рода ссуды, кредиты и займы, собственные средства организации, акционерный капитал.

Стоимость капитала представляет собой цену, которую компания платит за его использование, т.е. годовые расходы по обслуживанию задолженности перед инвесторами и кредиторами.

Как правило, инвестируемый капитал складывается из нескольких различных источников, каждый из которых имеет для компании определенную цену (проценты по кредитам и займам, дивиденды акционерам и пр.). Общая цена всего капитала складывается из стоимостей отдельных его составляющих.

Концепция стоимости капитала является одной из базовых в теории финансового менеджмента. Она не сводится только к исчислению относительной величины общих денежных выплат, которые необходимо перечислить владельцам, предоставившим финансовые ресурсы, но, главное, характеризует тот уровень доходности инвестированного капитала, который должна обеспечить компания, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость.

6. Концепция эффективности рынка, сущность

Финансовый рынок обладает свойством эффективности, если он дает адекватную оценку обращающимся на нем активам. Т.е. эффективность рынка характеризуется уровнем его информационной насыщенности и равной доступности имеющейся информации всем участникам рынка. На эффективном рынке никакой инвестор не может получить повышенный, по сравнению со среднерыночным, доход за счет имеющейся у него дополнительной информации. Цены на рыночные инструменты соответствуют ожидаемым по ним денежным потокам, любые отклонения достаточно быстро выравниваются.

Данное соображение учитывается инвесторами при выборе объектов вложения капитала и лежит в основе ряда портфельных теорий (CAPM, APT). В то же время, ни один из существующих на данный момент рынков ценных бумаг не может быть назван эффективным в полной мере.

7. Концепция риск-доходность, сущность

Концепция компромисса между риском и доходностью (Risk and Return Concept) состоит в том, что получение любого дохода в бизнесе чаще всего сопряжено с риском, причем связь между этими взаимосвязанными характеристиками прямо пропорциональная: чем выше обещаемая, требуемая или ожидаемая доходность (то есть отдача на вложенный капитал), тем выше и степень риска, связанного с возможным неполучением этой доходности. Однако верно и обратное. Финансовые операции являются именно тем разделом экономических отношений, в котором особенно актуальна житейская мудрость: "Бесплатным бывает лишь сыр в мышеловке". Интерпретации этой мудрости могут быть различны; в частности, в данном случае плата измеряется определенной степенью риска и величиной возможной потери. Поэтому суть концепции можно выразить следующим тезисом: ключевым критерием при планировании подавляющего большинства потенциально обещающих доход финансовых операций является критерий субъективной оптимизации соотношения (доходность (доход), риск).

8. Основные финансовые показатели деятельности компании

В современных условиях наметились две тенденции в оценке эффективности результатов деятельности компании и их управлении. Первая тенденция связана с выделением финансовых блоков в общей системе управления компанией. Наибольшую известность в этом направлении оценки результатов деятельности компании получила сбалансированная система оценочных индикаторов BSC (Balanced Scorecard), в которой наряду с финансовыми показателями, авторы BSC (Р. Каплан и Д. Нортон) выделяют показатели оценки рыночной перспективы компании, возможностей ее внутренних процессов, инновационных перспектив и роста. В концепции BSC финансовые и нефинансовые индикаторы интегрируются с учётом причинно-следственных связей между результирующими показателями и ключевыми факторами, под влиянием которых они формируются. BSC расширяет возможности измерения, оценки и контроля на уровне стратегического и текущего управления компанией. Традиционная структура BSC может довольно легко модифицироваться, но она имеет и определенные недостатки. В ней фактически отсутствует конечный ориентир, т.е. базовый показатель, по которому измеряется успешность реализации стратегии и эффективность функционирования компании.

Вторая тенденция в развитии методологии оценки деятельности компании - формирование системы управления на основе одного из следующих финансовых показателей: EVA (Economic Value Added), MVA (Market Value Added), SVA (Shareholder Value Added), CVA (Cash Value Added) или RCF (Residual Cash Flow) и другие.

Перечисленные показатели можно разделить на две группы. В первую группу относятся показатели, в основе которых лежит сравнение отдачи капитала и рыночной оценки затрат на привлечение и использование финансовых ресурсов (EVA и RCF). При расчете показателя EVA под отдачей капитала понимается чистая операционная прибыль, при расчете RCF (CVA) - операционный денежный поток. Во вторую группу относятся те показатели, которые строятся на сравнении рыночной и балансовой стоимости капитала (MVA и SVA). В случае MVA происходит сравнении рыночной и балансовой стоимости совокупного капитала, в случае SVA - собственного.

Из всех существующих показателей, предназначенных для оценки процесса создания стоимости компании, EVA пока является самым известным и распространенным. Причина этого в том, что данный показатель сочетает простоту расчета и возможность определения эффективности как компании в целом, так и отдельных ее подразделений.

Каждый из перечисленных показателей имеет свои достоинства и недостатки. Например, EVA позволяет сконцентрировать внимание на приоритетных направлениях стратегического управления, но не всегда увеличение показателя EVA приводит к увеличению стоимости компании. Если увеличение EVA в рассматриваемом периоде связано с возрастанием риска, это может негативно отразиться на будущей стоимости капитала (как собственного, так и заемного). Еще одной причиной неоднозначного влияния показателя EVA на стоимость выступает временной фактор. Рост данного показателя в краткосрочном периоде может быть вызван факторами, имеющими негативные последствия в долгосрочной перспективе.



9. Ликвидность: понятие, относительные показатели

Ликвидность -- это способность фирмы быстро реагировать на неожиданные финансовые проблемы и возможности, увеличивать активы при росте объема продаж и возвращать краткосрочные долги путем обычного превращения активов в наличность.

Коэффициенты ликвидности характеризуют способность компании расплачиваться по своим текущим обязательствам за счет оборотных активов разной степени ликвидности.

Коэффициент абсолютной ликвидности

Показывает, какая доля текущих долговых обязательств может быть немедленно погашена за счет денежных средств и их эквивалентов.

К_АЛ = (Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения) / Текущие обязательства

Рекомендуемые значения: 0.2 - 0.5

Коэффициент текущей ликвидности

Показывает, какая доля текущих долговых обязательств может быть погашена в короткие сроки за счет ликвидных оборотных активов

К_ТЛ = Оборотные активы / Текущие обязательства

Рекомендуемые значения: 2 - 3

Коэффициент быстрой ликвидности характеризует способность организации погасить свои краткосрочные обязательства за счет продажи ликвидных активов. При этом в ликвидные активы в данном случае включаются как денежные средства и краткосрочные финансовые вложения, так и краткосрочная дебиторская задолженность (по другой версии - все оборотные активы, кроме наименее ликвидной их части - запасов). Коэффициент быстрой ликвидности получил широкое распространение в российской и мировой практике наряду с коэффициентом текущей ликвидности.

Коэффициент быстрой ликвидности = (Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения + Краткосрочная дебиторская задолженность) / Краткосрочные обязательства

Собственные оборотные средства

Показывает, в каком объеме оборотные активы сформированы за счет собственного капитала.

СОС = Собственный капитал - Внеоборотные активы

Чистый оборотный капитал (Net Working Capital)

Показывает превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствами. Отражает возможность компании продолжать текущую производственную деятельность после погашения своих краткосрочных обязательств.

ЧОК = Оборотные активы - Текущие обязательства = Собственный капитал + Долгосрочные пассивы - Внеоборотные активы

Рекомендуемое значение: не менее половины об общей суммы оборотных активов.



10. Абсолютные показатели ликвидности

Коэффициент общей платежеспособности:

Коп = (НМА+ОС+ПЗ+НЗП+ГП)/ЗС

где НМА - нематериальные активы; ОС - основные средства; ПЗ - производственные запасы; НЗП - незавершенное производство; ГП - готовая продукция; ЗС - заемные средства.

Рекомендуемое значение больше либо равно 1.

Коэффициент финансовой независимости:

Кфн = СК/ЗС

где СК - собственный капитал; ЗС - заемные средства.

Рекомендуемое значение больше или равно 0,5.

Коэффициент концентрации заемного капитала:

Ккзк = ЗС/ВБ

где ЗС - заемные средства; ВБ - валюта баланса.

Рекомендуемое значение меньше либо равно 0,5.

Коэффициент задолженности:

Кзд = ЗС/СК

где ЗС - заемные средства; СК - собственный капитал.

Рекомендуемое значение меньше или равно 1.

Коэффициент инвестирования:



КИ = СК/ВНЕОБ

где СК - собственный капитал; ВНЕОБ - внеоборотные активы.

Рекомендуемое значение больше или равно 1.

Результаты анализа ликвидности важны в первую очередь для внутренних и внешних пользователей информации. Несмотря на то что показатели ликвидности имеют рекомендуемые нормативные значения, они не всегда приемлемы для оценки результатов финансово-хозяйственной деятельности конкретной компании.

Оценка ликвидности организации предполагает использование как абсолютных, так и относительных показателей.

Абсолютный показатель оценки ликвидности предприятия - это чистые оборотные активы, показывающие сумму оборотных средств, которые останутся у предприятия после погашения за их счет всех краткосрочных обязательств.

Абсолютный показатель рассчитывают по следующей формуле:

Чоа = ОбА - КО

где Чоа - чистые оборотные активы; ОбА - оборотные активы; КО - краткосрочные обязательства.

Рекомендуемое значение больше 0, поскольку у компании после погашения всех краткосрочных обязательств должны остаться оборотные средства для продолжения осуществления текущей деятельности.

11. Рентабельность: понятие, основные показатели

Рентабельность - относительный показатель экономической эффективности. Рентабельность комплексно отражает степень эффективности использования материальных, трудовых и денежных ресурсов, а также природных богатств.

Показатели рентабельности характеризуют эффективность использования имеющихся ресурсов и отражают способность компании генерировать прибыль.

Показатель рентабельности продаж, %

Демонстрирует долю чистой прибыли в объеме продаж компании. Рассчитывается по всей продукции в целом и по отдельным ассортиментным видам.

ROS = Чистая прибыль (прибыль) от реализации • 100%/ Выручка от реализации

Показатель рентабельности активов, % (экономической рентабельности)

Наряду с показателем ROE является основным, используемым в странах рыночной экономики для характеристики эффективности вложений в деятельность того или иного вида.

ROA = Прибыль (чистая прибыль) • 100% / Средняя стоимость активов

Показатель рентабельности собственного капитала, %

Позволяет определить эффективность использования капитала, инвестированного собственниками компании. Обычно этот показатель сравнивают с возможным альтернативным вложением средств в другие активы. Характеризует инвестиционную привлекательность компании.

ROE = Чистая прибыль• 100 % / Собственный капитал

Показатель рентабельности инвестиций

Показывает, сколько денежных единиц потребовалось компании для получения одной денежной единицы прибыли. Этот показатель является одним из наиболее важных индикаторов конкурентоспособности.

ROI = Чистая прибыль • 100% / (Собственный капитал + Долгосрочные обязательства)

12. Рентабельность собственного капитала: экономическое содержание, способ расчета

Рентабельность собственного капитала (return on equity, ROE) - показатель чистой прибыли в сравнении с собственным капиталом организации. Это важнейший финансовый показатель отдачи для любого инвестора, собственника бизнеса, показывающий, насколько эффективно был использован вложенный в дело капитал. В отличие от схожего показателя "рентабельность активов", данный показатель характеризует эффективность использования не всего капитала (или активов) организации, а только той его части, которая принадлежит собственникам предприятия.

Расчет (формула)

Рентабельность собственного капитала рассчитывается делением чистой прибыли (обычно, за год) на собственный капитал организации:

Рентабельность собственного капитала = Чистая прибыль / Собственный капитал

Для получения результата в виде процента, указанное отношение часто умножают на 100.

Более точный расчет подразумевает использование средней арифметической величины собственного капитала за тот период, за который берется чистая прибыль (как правило, за год) - к собственному капиталу на начало периода прибавляют собственный капитал на конец периода и делят на 2.

Чистая прибыль организации берется по данным "Отчета о прибылях и убытках", собственный капитал - по данным пассива Баланса.

Расчет показателя рентабельности собственного капитала имеет смысл только в том случае, если у организации имеется собственный капитал (т.е. положительные чистые активы). В противном случае расчет дает отрицательное значение, малопригодное для анализа.

13. Определение и структура оборотных средств предприятия

Оборотные средства - это совокупность денежных средств предприятия, необходимых для формирования и обеспечения кругооборота производственных оборотных фондов и фондов обращения.

В состав оборотных фондов включают:

а) производственные запасы - сырье, вспомогательные материалы, покупные полуфабрикаты, топливо, тара, запасные части для ремонта оборудования, а также хозяйственный инвентарь;

б) незавершенное производство - предметы труда, которые находятся в производстве на разных стадиях обработки в подразделениях предприятия;

в) полуфабрикаты собственного изготовления - предметы труда, обработка которых полностью завершена в одном из подразделений предприятия, но подлежащие дальнейшей обработке в других подразделениях предприятия;

г) расходы будущих периодов, к которым относятся затраты на подготовку и освоение новой продукции, рационализаторство и изобретательство.

Соотношение между отдельными группами, элементами оборотных фондов и общими их объемами, выраженное в долях или процентах, называется структурой оборотных фондов. Она формируется под влиянием ряда факторов: характера и формы организации производства, типа производства, длительности технологического цикла, условий поставок топливно-сырьевых ресурсов и др.

Фонды обращения - это средства предприятия, вложенные в запасы готовой продукции, товары отгруженные, но не оплаченные, а также средства в расчетах и денежные средства в кассе и на счетах.

Фонды обращения связаны с обслуживанием процесса обращения товаров, они не участвуют в образовании стоимости, а являются ее носителями. После изготовления продукции и ее реализации стоимость оборотных средств возмещается в составе выручки от реализации продукции (работ, услуг). Это способствует постоянному возобновлению процесса производства, который осуществляется путем непрерывного кругооборота средств предприятия. В своем движении оборотные средства проходят три стадии: денежную, производственную и товарную.

Для анализа запасов используются показатели оборачиваемости и жестко детерминированные факторные модели.

Оптимальное управление незавершенным производством подразумевает учет следующих факторов:

а) размер незавершенного производства зависит от специфики и объемов производства;

б) в условиях стабильного повторяющегося производственного процесса для оценки незавершенного производства можно использовать стандартные показатели оборачиваемости;

в) себестоимость незавершенного производства состоит из трех компонентов: прямые затраты сырья и материалов, затраты живого труда и часть накладных расходов.

Оптимальное управление готовой продукцией подразумевает учет следующих факторов:

n готовая продукция возрастает по мере завершения производственного цикла;

n возможность ажиотажного спроса;

n сезонные колебания;

n залежалые и неходовые товары.

Вложение средств в инвентарь всегда связано с риском двух видов:

а) изменение цен;

б) моральное и физическое устаревание.

Эффективная система взаимоотношения с покупателями подразумевает:

а) качественный отбор клиентов, которым можно предоставлять кредит;

б) определение оптимальных кредитных условий;

в) четкую процедуру предъявления претензий;

г) контроль за тем, как клиенты исполняют условия договоров.

Эффективная система администрирования подразумевает:

1) регулярный мониторинг дебиторов по видам продукции, объему задолженности, срокам погашения и др.;

2) минимизацию временных интервалов между моментами завершения работ, отгрузки продукции, предъявления платежных документов;

3) направление платежных документов по надлежащим адресам;

4) аккуратное рассмотрение запросов клиентов об условиях оплаты;

5) четкую процедуру оплаты счетов и получения платежей.

Значительность денежных средств и их эквивалентов определяется тремя причинами:

а) рутинность (необходимость денежного обеспечения текущих операций);

б) предосторожность (необходимость погашения непредвиденных платежей);

в) спекулятивность (возможность участия в непредвиденном выгодном проекте).

Эффективное управление денежными средствами тесно взаимосвязано с системой взаимоотношений с банками. Финансовый цикл, характеризующий время, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота, является важной характеристикой финансового менеджмента. Анализ движения денежных средств позволяет определить сальдо денежного потока в результате текущей, инвестиционной, финансовой деятельности и прочих операций. Прогнозирование денежного потока связано с оценкой основных факторов: объема реализации, доли выручки за наличный расчет, величины дебиторской и кредиторской задолженности, величины денежных расходов и др.

14. Оборачиваемость и рентабельность активов предприятия

Коэффициенты оборачиваемости (деловой активности) характеризуют интенсивность использования имеющихся у компании ресурсов.

Коэффициент оборачиваемости основных средств (Фондоотдача)

Этот коэффициент характеризует интенсивность использования компанией имеющихся в распоряжении основных средств.

К_ОС = Выручка от реализации / Средняя стоимость основных средств

Коэффициент оборачиваемости активов (коэффициент трансформации, ресурсоотдача,) ATR

Характеризует эффективность использования компанией всех имеющихся в распоряжении ресурсов, независимо от источников их привлечения.

К_ОА = Выручка от реализации / Средняя стоимость активов

Коэффициент оборачиваемости запасов

Отражает скорость реализации запасов.

К_ОЗ = Себестоимость реализованной продукции / Средняя величина запасов

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности

Чем выше коэффициент оборачиваемости и чем короче период инкассации, тем меньше средств заморожено в счетах дебиторов, тем мобильнее оборотные активы компании.

К_ОДЗ = Выручка от реализации / Средняя величина дебиторской задолженность

Период инкассации дебиторской задолженности: Т_ИДЗ = 365 / К_ОДЗ

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности

К_ОКЗ = Себестоимость реализованной продукции / Средняя величина кредиторской задолженности

Рентабельность активов отражает взаимосвязь между показателями рентабельности реализации (продаж) и оборачиваемости активов. Если числитель и знаменатель коэффициента рентабельности активов умножить на показатель выручки от реализации, то получится произведение оборачиваемости активов и рентабельности реализации (продаж).

Рентабельность активов = (прибыль до уплаты налога / средняя стоимость активов) = (выручка от реализации / средняя стоимость активов) * (прибыль до уплаты налога / выручка от реализации).

При этом первый сомножитель, представляющий собой соотношение выручки от реализации и средней стоимости активов, является коэффициентом оборачиваемости активов; второй сомножитель, представляющий собой соотношение прибыли до уплаты налога и выручки от реализации, является коэффициентом рентабельности реализации (продаж). Данная формула («формула Дюпона») позволяет проанализировать изменение рентабельности активов в результате изменения их оборачиваемости и рентабельности реализации (продаж).

Анализ влияния изменения оборачиваемости активов и рентабельности реализации (продаж) на рентабельность активов включает три этапа:

1. Расчет изменения рентабельности активов в результате изменения их оборачиваемости:

Д рентабельности активов = (оборачиваемость активов в отчетном периоде - оборачиваемость активов в базисном периоде) * рентабельность реализации (продаж) в отчетном периоде.

2. Расчет изменения рентабельности активов в результате изменения рентабельности реализации (продаж):

Д рентабельности активов = оборачиваемость активов в отчетном периоде * (рентабельность реализации (продаж) в отчетном периоде - рентабельность реализации (продаж) в базисном периоде).

3. Расчет изменения рентабельности активов в результате общего влияния двух факторов:

Д рентабельности активов = Д рентабельности активов в результате изменения их оборачиваемости + Д рентабельности активов в результате изменения рентабельности реализации (продаж).

15. Финансовая устойчивость: понятие, основные показатели

Финансовая устойчивость -- одна из характеристик соответствия структуры источников финансирования в структуре активов. В отличие от платежеспособности, которая оценивает оборотные активы и краткосрочные обязательства предприятия, финансовая устойчивость определяется на основе соотношения разных видов источников финансирования и его соответствия составу активов.

Финансовая устойчивость -- это стабильность финансового положения предприятия, обеспечиваемая достаточной долей собственного капитала в составе источников финансирования. Достаточная доля собственного капитала означает, что заемные источники финансирования используются предприятием лишь в тех пределах, в которых оно может обеспечить их полный и своевременный возврат. С этой точки зрения краткосрочные обязательства по сумме не должны превышать стоимости ликвидных активов. В данном случае ликвидные активы -- не все оборотные активы, которые можно быстро превратить в деньги без ощутимых потерь стоимости по сравнению с балансовой, а только их часть. В составе ликвидных активов -- запасы и незавершенное производство. Их превращение в деньги возможно, но его нарушит бесперебойную деятельность предприятия. Речь идет лишь о тех ликвидных активах, превращение которых в деньги является естественной стадией их движения. Кроме самих денежных средств и финансовых вложений сюда относятся дебиторская задолженность и запасы готовой продукции, предназначенной к продаже.

Коэффициент автономии (финансовой независимости, концентрации собственного капитала)

Данный коэффициент показывает, в какой степени активы компании сформированы за счет собственного капитала, и насколько компания независима от внешних источников финансирования.

К_А = Собственный капитал / Валюта баланса

Минимальное рекомендуемое значение 0,5 - 0,6.

Коэффициент финансирования (показатель финансового рычага, соотношение заемных и собственных средств)

Характеризует объем заемных средств на единицу собственного капитала.

К_Ф = Заемный капитал / Собственный капитал

Максимальное рекомендуемое значение 1.

Коэффициент финансовой устойчивости (долгосрочной финансовой независимости) показывает, в какой степени активы компании сформированы за счет собственных и долгосрочных заемных средств.

К_ФУ = Собственный капитал + Долгосрочный заемный капитал / Валюта баланса

Рекомендуемое значение 0,8 - 0,9.

16. Эффект финансового рычага: сущность, метод расчет

Финансовый рычаг характеризует устойчивость компании. Чем меньше финансовый рычаг, тем устойчивее положение. В то же время заемный капитал позволяет получить дополнительную прибыль на собственный капитал, т.е. повысить показатели эффективности деятельности компании.

Действие финансового рычага проявляется в двух аспектах.

Первая концепция финансового рычага

Эффект финансового рычага - это возможное увеличение чистой рентабельности собственного капитала ROE (и увеличение прибыли на одну обыкновенную акцию - EPS) за счет использования компанией заемных средств, несмотря на платность последних.

Показатель финансового рычага DFL показывает, на сколько процентных пунктов увеличивается ROE благодаря использованию заемного капитала.

Величину DFLґ можно рассчитать по следующей формуле:

DFL¹ = [D / E ] • [ ROA - i] • [1 - t]

где t - ставка налога на прибыль;

i - ставка процента по заемному капиталу

E - собственный капитал компании;

D - заемный капитал компании;

ROA -рентабельность активов (экономическая рентабельность);

Соотношение заемных и собственных средств носит название "плечо финансового рычага", разница между экономической рентабельностью активов и стоимостью заемных средств - "дифференциал".

Данная формула позволяет увидеть, что эффект финансового рычага, увеличивающий показатель ROE, возникает из-за положительной разницы между экономической рентабельностью активов и ставкой по заемному капиталу i, т.е. когда дифференциал больше нуля.

Возможна и обратная ситуация. Если стоимость заемных средств превышает рентабельность активов, эффект финансового рычага действует во вред компании, уменьшая чистую рентабельность собственного капитала.

ROA ? i - условие целесообразности привлечения заемного капитала

Таким образом, величина DFL¹ зависит от рентабельности активов компании, соотношения заемных и собственных средств, стоимости для компании заемных средств и величины налога на прибыль.

Вторая концепция финансового рычага

Эффект финансового рычага заключается в большем процентном изменении показателя рентабельности собственного капитала при изменении показателя прибыли до уплаты процентов по заемным средствам и налога на прибыль, в случае, когда компания использует заемные средства для финансирования своей деятельности.

Показатель DFL отражает, на сколько процентов изменится величина ROE (или величина EPS) при изменении показателя прибыли (EBIT) на один процент.

Формула для определения величины DFL²:

DFL = Изменение ROE в % / Изменение EBIT в % = EBIT / (EBIT - I)

где I - общая величина процентов, уплачиваемых за использование заемным капиталом (финансовые издержки).

Компании с большим уровнем DFL² увеличение показателя прибыли принесет большее увеличение ROE. При падении объемов прибыли акционеры данной компанией понесут большие потери - эффект финансового рычага, как и в первом варианте, действует в обе стороны.

Таким образом, можно сказать, что уровень финансового рычага (при использовании обеих концепций) отражает уровень финансового риска, связанного с данной компанией:

возрастает риск неплатежеспособности компании с точки зрения кредитора;

возрастает риск падения дивидендов и курса акций для акционеров компании.

Считается, что финансовый риск компании, обусловленный наличием заемного капитала, находится на допустимом уровне, если выполняется соотношение:

DFL ? 1/3 • ROE

Компания находится в точке безразличия, если величина прибыли до уплаты процентов и налогов (EBIT) такова, что в заданных условиях привлечения заемного капитала показатели ROE и EPS не изменятся при изменении способа финансирования.

Финансовой критической точкой называется такое состояние, когда величины получаемой прибыли хватает только на покрытие процентов EBIT = I.

Решая вопрос о финансирования деятельности компании за счет дополнительного выпуска акций или привлечения заемного капитала необходимо проанализировать зависимость между показателями EBIT и ROE (EBIT и EPS) при различных вариантах финансирования.

Прогнозирование будущего объема прибыли, который будет получать компания при новых объемах финансирования, позволяет оценить будущие результаты финансового решения.

Введем следующие обозначения:

EBIT₁ - финансовая критическая точка,

EBIT₂ - точка безразличия,

EBIT - прогнозируемая прибыль.

Может реализоваться одна из следующих ситуаций:

1. EBIT < EBIT₁ - использование заемного капитала недопустимо, компания будет иметь убытки;

2. EBIT₁ ? EBIT < EBIT₂ - использование заемного капитала допустимо, но не целесообразно, заемное финансирование приведет к снижению ROE и EPS;

3. EBIT = EBIT₂ - заемное финансирование не повлияет на ROE, целесообразность использования заемного капитала определяется планами и перспективами будущего развития компании;

4. EBIT₂ < EBIT - использование заемного капитала целесообразно, заемное финансирование приведет к росту ROE и EPS.

17. Долевое финансирование (использование собственного капитала): сущность, преимущества и недостатки

Собственный капитал характеризует общую стоимость средств компании, принадлежащих ей на праве собственности и используемых для формирования определенной части активов. Эта часть актива, сформированная за счет инвестированного в них собственного капитала, представляет собой чистые активы компании. Собственный капитал включает в себя различные по своему экономическому содержанию, принципам формирования и использования источники финансовых ресурсов: уставный, добавочный, резервный капитал. Кроме того, в состав собственного капитала, которым может оперировать хозяйствующий субъект без оговорок при совершении сделок, входит нераспределенная прибыль; фонды специального назначения и прочие резервы. Также к собственным средствам относятся безвозмездные поступления и правительственные субсидии. Величина уставного капитала должна быть определена в уставе и других учредительных документах компании, зарегистрированных в органах исполнительной власти. Она может быть изменена только после внесения соответствующих изменений в учредительные документы.

Все собственные средства в той или иной степени служат источниками формирования средств, используемых компанией для достижения поставленных целей.

Собственный капитал как источник финансирования деятельности компании характеризуется следующими основными положительными особенностями:

- простота привлечения, так как решения, связанные с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних источников его формирования) принимаются собственниками и менеджерами компании без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов;

- обеспечением финансовой устойчивости компании, ее платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно и снижением риска банкротства;

- повышение инвестиционной привлекательности компании, в том числе, за счет распределения предпринимательского риска.

Вместе с тем, собственному капиталу присущи и определенные недостатки:

- ограниченность объема привлечения, а, следовательно, и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности компании в периоды благоприятной конъюнктуры рынка на отдельных этапах его жизненного цикла.

- высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала;

- увеличение риска распыления капитала, потери контроля над компанией, появление возможности враждебного поглощения через покупку контрольного пакета акций.

Таким образом, компания, использующая в большей степени собственный капитал, имеет более высокую финансовую устойчивость, но ограничивает темпы своего развития (т.к. не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

18. Долговое финансирование (заемное финансирование): сущность, преимущества и недостатки

Заемный капитал характеризует привлекаемые для финансирования развития компании на возвратной основе денежные средства или другие имущественные ценности. Источники заемного капитала можно разделить на две группы - долгосрочные и краткосрочные. К долгосрочным в российской практике относятся те заемные источники, срок погашения которых превышает двенадцать месяцев. К краткосрочному заемному капиталу можно отнести кредиты, займы, а также вексельные обязательства - со сроком погашения менее одного года; кредиторскую и дебиторскую задолженности.

Заемное финансирование характеризуется следующими положительными особенностями:

- широкие возможности привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге компании, наличии залога или гарантии платёжеспособного поручителя;

- обеспечение роста финансового потенциала компании для увеличения ее активов и возрастания темпов роста объема ее хозяйственной деятельности;

- более низкая стоимость по сравнению со стоимостью собственного капитала.

- возможность генерировать прирост рентабельности собственного капитала за счёт эффекта финансового рычага, при условии, что рентабельность активов превышает среднюю процентную ставку по банковскому кредиту.

В то же время использование заемного капитала связано со следующими негативными моментами:

- использование заёмного капитала генерирует наиболее опасные финансовые риски в хозяйственной деятельности компании - риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности. Уровень этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса использования заемного капитала.

- активы, сформированные за счет заемного капитала, генерируют меньшую (при прочих равных условиях) норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента во всех его формах (процента за банковский кредит; лизинговой ставки; купонного процента по облигациям; вексельного процента за товарный кредит и т.п.).

- высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка. В ряде случаев при снижении средней ставки ссудного процента на рынке использование ранее полученных кредитов (особенно на долгосрочной основе) становится для компании невыгодным в связи с наличием более дешевых альтернативных источников кредитных ресурсов;

- сложность процедуры привлечения (особенно в больших размерах), так как предоставление кредитных ресурсов зависит от решения других хозяйствующих субъектов (кредиторов), требует в ряде случаев соответствующих сторонних гарантий или залога.

Таким образом, компании, использующие заемный капитал, имеют более высокий финансовый потенциал своего развития и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства.

19. Операционный анализ. Расчет и анализ критических показателей деятельности предприятия

Операционный анализ - анализ безубыточности и влияния структуры затрат на динамику прибыли, позволяющий определить взаимосвязи между издержками и доходами при разных объемах производства продукции.

С помощью операционного анализа определяются такие важные показатели и аспекты деятельности компании как:

- показатели критического объема производства и критической выручки;

- наиболее целесообразный ассортимент производимой продукции;

- влияние изменений в ассортименте на прибыль;

- влияние на прибыль изменения цены, объема реализации, постоянных и переменных затрат;

- целесообразность повышения или понижения цены на конкретную продукцию;

- минимально допустимые цены реализации.

Для различных целей управления затраты компании можно классифицировать по многим признакам. В основе операционного анализа лежит деление затрат на постоянные и переменные.

Постоянные или условно-постоянные затраты, FC - это затраты, которые не зависят от объемов производства в определенных пределах (релевантном диапазоне) объемов производства V - аренда помещений, заработная плата управленческого аппарата и т.п. В дальнейшем анализе и расчетах предполагается, что производство не выходит за границы данного релевантного диапазона.

Постоянные затраты должны быть разделены между видами продукции одним из нескольких возможных способов. Наиболее часто используемые подходы:

- пропорционально доле продукта в общей выручке от реализации;

- пропорционально доле переменных затрат в общем объеме переменных затрат;

- пропорционально зарплате основных производственных рабочих (рекомендуется при высокой трудоемкости производственных процессов).

Выбор способа деления постоянных затрат не оказывает влияния на показатели деятельности компании в целом, а только на показатели рентабельности каждого отдельного вида продукции.

Переменные затраты VC, (variable costs) - затраты которые изменяются пропорционально изменению объемов производства (сырье и материалы, покупные изделия и полуфабрикаты, заработная плата производственных рабочих и т.п.).

VC = VC₁ • V

где VC₁ - переменные затраты на единицу производимой продукции;

При проведении операционного анализа предполагается, что переменные затраты, рассчитанные на единицу продукции, представляют собой постоянную величину в рассматриваемом релевантном диапазоне объемов производства.

В составе затрат компании могут присутствовать затраты, которые не могут быть точно определены как постоянные или переменные, так называемые, смешанные затраты, которые имеют и постоянную, и переменную части (оплата электроэнергии, текущий ремонт оборудования пр.). Для целей операционного анализа смешанные затраты необходимо каким-либо способом разделять на постоянную и переменную составляющие.

В экономической литературе выделяют следующие методы разделения смешанных затрат на постоянную и переменную части:
- экономико-математические методы (метод высшей и низшей точек, метод корреляции или графический метод, метод наименьших квадратов);
- графический способ изучения зависимости между объемом производства и себестоимостью продукции, дополненный аналитическим расчетом величины постоянных и переменных затрат;

- метод экспертных оценок;

- инженерный (аналитический) метод.

На практике данный вид затрат обычно представляет собой незначительную часть в общей сумме затрат, которой, в большинстве случаев, можно пренебречь.

Наиболее важные показатели операционного анализа:

Порог рентабельности (точка безубыточности) - состояние, при котором компания не имеет ни убытков, ни прибыли, выручка в точности покрывает все издержки производства, финансовый результат операционной деятельности равен нулю.

Соответствующий точке безубыточности объем производства называется критическим, его можно рассчитать по следующей формуле:

V_к = FC / (P - VC₁ )

где

P - цена единицы продукции.

Критическому объему производства соответствует критическая выручка R_к:

R_к = P х FC / (P - VC₁ ) = FC / (1 - а )

где

а = VC₁ /P - доля переменных затрат в цене реализации.

Данные формулы могут использоваться для получения требуемых показателей, в случае если компания производит один вид продукции, и выручка от его реализации должна покрывать все затраты. Если предполагается производство нескольких видов продукции, то расчет критического объема производства для каждого из них осуществляется по формуле, учитывающей роль данного товара в общей выручке от реализации и, соответственно, приходящуюся на него долю постоянных затрат.

Насколько компания далеко от точки безубыточности, и её состояние устойчиво характеризуется показателем запас финансовой прочности, FSM (Financial safety margin). Запас финансовой прочности показывает, предельно допустимое сокращение объемов реализации, при котором компания не окажется в зоне убытков.

Может рассчитываться в абсолютном выражении:

FSM = R - R_к

или, что более информативно, в относительном:

FSM = [( R - R_к ) / R ] 100 %

Чем выше запас финансовой прочности, тем устойчивее положение компании на рынке. Динамика данного показателя позволяет судить о перспективах ее дальнейшего развития.

20. Понятие валовой маржи. Сущность расчета, направление использования

При анализе прибыльности производственной деятельности компании используется понятие валовой маржи, GM (gross margin), определяемой как разница между выручкой и переменными затратами:



GM = R - VC = (P - VC₁) V

Характеризуя, окупает ли конкретный товар свои собственные затраты, данный показатель является объективным критерием целесообразности производства конкретного вида продукции и инструментом оценки влияния различных факторов на итоговую прибыль.