Финансовые показатели деятельности предприятия

При положительном значении валовой маржи продукта производство товара целесообразно, и увеличение объемов реализации вызовет рост прибыли.

Если GM = 0, изменение объемов реализации не повлияет на финансовый результат.

Если же валовая маржа отрицательна, рост объемов реализации вызовет снижение прибыли, для ее роста необходимо увеличение цены либо снижение затрат.

На практике могут быть полезны следующие соотношения:

ДGM % = ДR% = ДV%

ДGM = ДEBIT

21. Эффекта операционного рычага: сущность, метод расчета

Действие операционного рычага проявляется в том, что один процент изменения выручки дает больше процентов изменения прибыли.

Уровень операционного рычага DOL (degree of operation leverage) показывает, на сколько процентов изменится прибыль при изменении выручки (объема продаж) на один процент:

DOL = Изменение прибыли % / Изменение выручки %

Формула расчета данного показателя зависит от того, за счет какого фактора изменяется выручка - объема реализации или цены. Таким образом возникают два показателя эффекта операционного рычага - первый обусловлен изменением объема реализации (DОL_v), второй - изменением цены (DОL_p).

Рычаг, характеризующий изменение прибыли в зависимости от изменения объема реализации, DОL_v имеет в операционном анализе более важное значение.

1. Изменение выручки обусловлено изменением объема реализации. При этом цена предполагается фиксированной. Несложное преобразование выражения для определения показателя DОL_v дает несколько способов его расчета:

DОL_v = (R - VC) / EBIT = GM / EBIT =

= (EBIT + FC) / EBIT = 1 + FC / EBIT

Анализ приведенных выше формул позволяет сделать несколько важных выводов:

· Действие операционного рычага обусловлено наличием постоянных затрат в структуре затрат компании.

· Сила воздействия операционного рычага всегда рассчитывается для конкретного объема реализации, т.е. для конкретного значения выручки, дающей компании определенный объем прибыли. С изменением объема реализации изменяется и эффект операционного рычага.

· Действие операционного рычага максимально в точке критического объема производства (здесь прибыль равна нулю, любое увеличение объема продаж дает положительную величину прибыли);

· Эффект операционного рычага ослабевает по мере удаления от порога рентабельности, так как с увеличением объемов продаж снижается доля постоянных затрат в объеме валовой маржи и увеличивается доля прибыли.

· Чем выше доля постоянных расходов в себестоимости продукции, тем сильнее действие операционного рычага, и тем сильнее рост прибыли с увеличением объемов производства и реализации (но темпы этого роста будут снижаться, с ростом объемов продаж).

Эффект операционного рычага действует и в обратную сторону. При спаде объемов реализации большее снижение прибыли будет у компании с более высоким уровнем операционного рычага, т.е. с большей долей постоянных затрат в структуре себестоимости. В связи с этим величина DОL_v принимается за уровень производственного риска, обусловленного структурой затрат компании. Корректность данного определения подтверждается и взаимосвязью, существующим между уровнем операционного рычага и запасом финансовой прочности, который также рассчитывается для конкретного значения выручки.

Произведение величины DОL_v и относительной величины FS всегда равно единице.

DОL_v х FS = 1

Отсюда следует, что чем ниже уровень воздействия операционного рычага, тем выше запас финансовой прочности для компании.

Показатель эффекта операционного рычага может быть использован при прогнозировании будущих объемов прибыли, а также на стадии планировании производства при принятии решений, связанных с выбором технологий, подразумевающих разное распределение затрат на постоянные и переменные.

2. Изменение выручки обусловлено изменением цены. В данном случае фиксированным предполагается объем реализации. Расчетная формула имеет следующий вид:

DОL_p = R / EBIT

Нетрудно заметить, что действие ценового рычага более сильно влияет на изменение показателя прибыли.

Отношение двух рычагов DОL_v / DОL_p называется нормой маржинальной прибыли.

DОL_v / DОL_p = GM / R

Норма маржинальной прибыли, то есть удельный вес маржинальной прибыли в выручке от реализации, характеризует ценовую политику компании, отражая соотношение цен на произведенную продукцию и цен на потребляемые в процессе производства сырье и материалы.

Данный показатель особенно полезно применять в компаниях, производящих различные виды продукции, при необходимости выбора наиболее предпочтительного товара. При прочих равных условиях целесообразно увеличивать производство и реализацию продуктов, имеющих наибольшие показатели нормы маржинальной прибыли.

Таким образом, можно сказать, что управление затратами на основе операционного анализа позволяет компании:

- проводить эффективный анализ и оценку деятельности по отдельным направлениям производства и номенклатуре товаров;

- повысить финансовые показатели и улучшить положение на рынке за счет снижения затрат и увеличения рентабельности каждого отдельного продукта и производственной деятельности в целом;

- разработать гибкую ценовую политику, учитывающую влияние различных факторов на итоговый результат;

- сэкономить материальные и финансовые ресурсы, снизить издержки финансирования оборотных активов.



22. Наращение, способы расчета будущей денежной суммы

Наращение - увеличение первоначальной денежной суммы за счет присоединения начисленных процентов

Декурсивный способ начисления процентов. Его признаком является начисление процентов в конце каждого интервала начисления. Величина процентного дохода определяется исходя из величины предоставляемого капитала PV. Декурсивная процентная ставка (также называемая ставкой ссудного процента) i представляет собой выраженное в процентах отношение начисляемого за годовой период дохода (процентов) к сумме, имеющейся на начало периода. Величина процентной ставки характеризует интенсивность начисления процентов.

Данной операции соответствует следующее математическое выражение:

FV = PV + I = P + i P = P (1 + i)

Операция носит название «операция наращения», соответственно формула представляет собой «формулу наращения», используемая процентная ставка - «ставка наращения».

При антисипативном (предварительном) способе проценты начисляются в начале каждого интервала начисления. Сумма процентных денег определяется исходя из величины будущей денежной суммы. Антисипативной процентной ставкой (также называемой учетной ставкой) d будет выраженное в процентах отношение суммы начисленного дохода к будущей денежной сумме.

В этом случае формула для определения величины наращенной суммы имеет следующий вид:

FV = PV + I = PV / (1 - d)

23. Дисконтирование, способы расчета текущей денежной суммы

Дисконтирование - определение текущего финансового эквивалента будущей денежной суммы (приведение будущей денежной суммы к настоящему моменту времени).

Декурсивный способ начисления процентов. Его признаком является начисление процентов в конце каждого интервала начисления. В финансовом менеджменте чаще используется обратная операция - «операция дисконтирования», т.е. определение текущей величины PV, эквивалентной будущей сумме FV:

PV = FV / (1 + i )

i - ставка ссудного %

Соответствующая формула называется «формула дисконтирования», используемая в ней процентная ставка - «ставка дисконтирования».

При антисипативном (предварительном) способе проценты начисляются в начале каждого интервала начисления. Сумма процентных денег определяется исходя из величины будущей денежной суммы. Антисипативной процентной ставкой (также называемой учетной ставкой) d будет выраженное в процентах отношение суммы начисленного дохода к будущей денежной сумме.

PV = FV (1 - d )

На практике антисипативные процентные ставки применяются обычно при учете векселей. Полученный в этом случае процентный доход называют дисконтом - скидкой с номинала векселя.



24. Формирование прибыли на предприятии

Капитал - одно из наиболее важных в финансовом менеджменте понятий. Он является базой для создания и развития компании и в процессе функционирования обеспечивает интересы государства, собственников и персонала. Всякая компания, ведущая производственную или иную коммерческую деятельность должна обладать определенным капиталом, представляющим собой совокупность материальных ценностей и денежных средств, финансовых вложений и затрат на приобретение прав и привилегий, необходимых для осуществления ее хозяйственной деятельности.

Капитал компании характеризуется многообразием видов и систематизируется по различным категориям. Наиболее важная классификация капитала - по принадлежности - выделяет собственный и заемный капитал.

Собственный капитал характеризует общую стоимость средств компании, принадлежащих ей на праве собственности и используемых для формирования определенной части активов. Эта часть актива, сформированная за счет инвестированного в них собственного капитала, представляет собой чистые активы компании. Собственный капитал включает в себя различные по своему экономическому содержанию, принципам формирования и использования источники финансовых ресурсов: уставный, добавочный, резервный капитал. Кроме того, в состав собственного капитала, которым может оперировать хозяйствующий субъект без оговорок при совершении сделок, входит нераспределенная прибыль; фонды специального назначения и прочие резервы. Также к собственным средствам относятся безвозмездные поступления и правительственные субсидии. Величина уставного капитала должна быть определена в уставе и других учредительных документах компании, зарегистрированных в органах исполнительной власти. Она может быть изменена только после внесения соответствующих изменений в учредительные документы.

Все собственные средства в той или иной степени служат источниками формирования средств, используемых компанией для достижения поставленных целей.

Заемный капитал характеризует привлекаемые для финансирования развития компании на возвратной основе денежные средства или другие имущественные ценности. Источники заемного капитала можно разделить на две группы - долгосрочные и краткосрочные. К долгосрочным в российской практике относятся те заемные источники, срок погашения которых превышает двенадцать месяцев. К краткосрочному заемному капиталу можно отнести кредиты, займы, а также вексельные обязательства - со сроком погашения менее одного года; кредиторскую и дебиторскую задолженности.

25. Стоимость капитала: понятие, сущность

Концепция стоимости капитала - одна из базовых в теории финансового менеджмента. Стоимость является одной из важнейших характеристик капитала, представляя собой цену, которую компания платит за его использование, т. е. годовые издержки по обслуживанию задолженности перед инвесторами и кредиторами. Количественно она измеряется в виде декурсивной процентной ставки, характеризующей отношение общей величины издержек к величине всего капитала.

По сути, стоимость капитала характеризует минимально допустимый уровень доходности инвестированного капитала, который должна обеспечить компания, чтобы не уменьшить свою рыночную капитализацию. Поэтому расчет стоимости капитала необходим на начальной стадии обоснования финансовых и инвестиционных решений, для выбора наиболее эффективных способов вложения средств и оптимальных источников их финансирования.

Чем меньше средняя стоимость привлеченных средств, тем выше инвестиционные возможности компании, тем большую прибыль оно может получить от реализации своих проектов, соответственно тем выше его конкурентоспособность и устойчивее положение на рынке.

Поскольку в структуре капитала присутствуют, как правило, несколько источников финансирования, общая цена всего капитала складывается из стоимостей отдельных его составляющих. Следовательно, для того чтобы рассчитать среднюю цену совокупного капитала компании, необходимо сначала определить цены каждого его вида.

Особенность оценки стоимости заемного капитала - наличие конкретного известного заранее денежного потока, генерируемого операций по привлечению заемных средств. В данном случай понятие стоимости аналогично понятию доходности финансовой операции. При этом доходность является инструментом, характеризующим операцию с позиции стороны, вкладывающей капитал (инвестор, кредитор), стоимость - с позиции стороны, привлекающей капитал (эмитент, заемщик).

В отличие от заемного капитала, с использованием собственного нельзя связать заранее известный конкретный денежный поток. Акции не предполагают выплаты владельцам гарантированного дохода. В связи с этим данный вид финансирования является наиболее рискованным для инвестора и, соответственно, наиболее дорогим для компании. Присущая акциям неопределенность усложняет определение цены акционерного капитала. Основной принцип, который используется в различных моделях - стоимость собственного капитала представляет собой минимально приемлемую доходность для инвесторов.

26. Модель оценки доходности финансовых активов (САРМ), преимущества и недостатки

Преимущество этой модели заключается в простоте расчетов и легкости интерпретации их результатов, а также учете фактора риска, что весьма важно для инвесторов. Однако для ее полноценного использования необходимо наличие зрелого финансового рынка с хорошо развитой информационной инфраструктурой. Также необходимо наличие достоверной информации о результатах деятельности компании за предшествующие годы для расчета используемых в модели показателей.

К недостаткам модели следует отнести тот факт, что CAPM строится на целом ряде предположений и допущений, характеризующих фондовый рынок и его участников, и в значительной степени идеализирующих реальную ситуацию.

Согласно модели CAPM на доходность акции влияет лишь один фактор - поведение рынка акций в целом.

Показателем рискованности отдельной акции служит коэффициент в - основной инструмент модели CAPM. Стоимость капитала, полученного от эмиссии обыкновенных акций c_s, определяется как требуемая доходность размещаемых акций E, которая в соответствии с моделью CAPM рассчитывается по следующей формуле:

с _s = E = f + в (E_m - f)

где E - требуемая доходность акций рассматриваемой компании,

f - доходность безрискового актива,

E_m - средняя доходность на рынке акций.

Для использования данной формулы нет необходимости самостоятельно рассчитывать коэффициент в, характеризующий рискованность акций, и рыночный индекс. Все эти показатели рассчитываются и предоставляются специальными рейтинговыми агентствами.



27. Модель Гордона (модель дивидендов постоянного роста), преимущества и недостатки

Часто используемой моделью оценки акционерного капитала является модель Гордона (или модель дивидендов постоянного роста). Ее можно применять для компаний, регулярно выплачивающих владельцам обыкновенных акций дивиденды, постоянные или возрастающие по законам геометрической прогрессии.

Согласно данной модели, стоимость обыкновенных акций для компании рассчитывается по формуле:

c_s = D₁ / P_m (1 - ?) + g

где Р _m - рыночная цена одной акции (цена размещения),

D₁ - дивиденд, выплачиваемый в первый год,

g - ставка роста дивиденда (в относительной величине),

?- ставка, характеризующая расходы на эмиссию (в относительной величине).

Основными недостатками данной модели являются неучет фактора риска и возможного изменение рыночной цены акции, как источника дохода собственников.

Модель Гордона чаще всего используется для оценки стоимости акций финансово устойчивых и долго существующих на рынке компаний. Это связано с тем, что модель подразумевает постоянный темп роста дивидендных выплат, что чаще всего очень трудно предугадать в относительно недавно появившихся компаниях. Тем не менее преимуществом модели роста Гордона является относительная простота математических расчетов.



28. Особенности оценки стоимости заемного капитала

Особенность оценки стоимости заемного капитала - наличие конкретного известного заранее денежного потока, генерируемого операций по привлечению заемных средств. В данном случай понятие стоимости аналогично понятию доходности финансовой операции. При этом доходность является инструментом, характеризующим операцию с позиции стороны, вкладывающей капитал (инвестор, кредитор), стоимость - с позиции стороны, привлекающей капитал (эмитент, заемщик).

На стоимость заемного капитала для компании влияют:

· базовая процентная ставка;

· дополнительные расходы заемщика (эмитента);

· эффект налогового щита;

Особенность оценки заемного капитала состоит в том, что компания-эмитент имеет право включать сумму процентных выплат в определенных пределах в состав расходов, уменьшающих базу обложения налогом на прибыль. Возникающий при этом эффект “налогового щита” снижает цену капитала для эмитента.

В соответствии со статьями 265, 269 НК РФ в состав внереализационных расходов, уменьшающих налогооблагаемую базу, включаются проценты по долговым обязательствам любого вида вне зависимости от характера предоставленного кредита или займа. При этом расходом признаются начисленные проценты при условии, что их размер не отклоняется более, чем на 20 % от среднего уровня процентов, взимаемых по долговым обязательствам, выданным в том же отчетном периоде на сопоставимых условиях.

Базовая формула для расчета стоимости заемного капитала с_D имеет следующий вид:

с_D = i (1 - t)

где t - ставка налога на прибыль.

Следует иметь в виду, что данная формула не универсальна и может использоваться, если дополнительные расходы заемщика пренебрежимо малы и проценты включаются в расходы в полном объеме.

При наличии дополнительных издержек стоимость заемных средств изменяется при различных вариантах погашения долга. При этом большее влияние на величину стоимости оказывает изменение срока погашения, чем изменение способа погашения в пределах одного срока.

29. Средневзвешенная цена капитала

У компании другой формы собственности, не использующей акционерный капитал, нераспределенная прибыль может оцениваться с учетом концепции альтернативного дохода. Собственный капитал стоит столько, сколько компания может получить, вложив его в объекты инвестирования с приемлемым уровнем риска

Совокупная цена всех источников определяется по формуле средней взвешенной. Получаемая таким образом общая характеристика издержек по привлечению капитала обозначается WACC и рассчитывается следующим образом:

WACC = У C_k w_k

где C_k - стоимость каждого источника средств;

w_k - доля данного источника в общей сумме инвестируемого капитала.

Следует иметь в виду, что с помощью величины WACC можно рассчитывать как среднюю цену уже имеющихся у компании средств, так и дополнительно привлекаемых средств для финансирования будущих проектов.

Обычно справедливо следующее правило: стоимость капитала возрастает по мере роста потребности в нем. Это происходит вследствие того, что наращивание объема заемных средств увеличивает финансовый риск, связанный с данной компанией, и новую порцию кредитов банки будут предоставлять под более высокую процентную ставку. Это же соображение лежит в основе увеличения требуемой доходности акций и облигаций новой эмиссии. Помимо того, спрос на данные финансовые инструменты ограничен, для размещения новых ценных бумаг предлагаемая доходность должна быть повышена. В результате возникает понятие предельной цены капитала, отражающей факт, что при достижении некоторого порогового объема следующая привлекаемая денежная единица обойдется компании дороже.

Величина стоимости капитала WACC имеет много направления использования:

- Характеризуя минимально приемлемую доходность инвестиций стоимость капитала (с возможными корректировками на прогнозируемый уровень инфляции и риска) часто выбирается в качестве ставки дисконтирования для учета временной стоимости денег в процессе анализа будущих денежных потоков и оценки эффективности производственных инвестиций, а также при расчете стоимости бизнеса доходным методом.

- Показатель стоимости заемного капитала является критерием принятия управленческих решений относительно использования компанией лизинга или банковского кредита для приобретения основных производственных средств.

- Показатель стоимости капитала в разрезе отдельных его элементов (стоимости заемных средств) используется в процессе управления структурой капитала на основе механизма финансового рычага.

- Для различных целей компания может рассчитывать стоимость уже имеющегося капитала или того, который оно только планирует привлекать для реализации проектов в будущем.



30. Сущность и основные задачи управления денежными потоками компании

Управление денежными потоками представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с формированием, распределением и использованием денежных средств и организацией их оборота, направленных на обеспечение финансового равновесия предприятия и устойчивого его роста.

Элементы системы управления денежными потоками:

· финансовые методы;

· финансовые инструменты;

· нормативно-правовое обеспечение;

· информационное обеспечение;

· программное обеспечение.

Управление денежными потоками подчинено главной цели -- возрастанию рыночной стоимости предприятия. Эту общую цель финансового менеджмента управление денежными потоками поддерживает собственной главной целевой установкой -- обеспечением постоянного финансового равновесия предприятия.

Основные задачи управления денежными потоками:

1.Формирование достаточного объема денежных ресурсов предприятия в соответствии с потребностями его предстоящей хозяйственной деятельности.

2. Оптимизация распределения сформированного объема денежных ресурсов предприятия по видам хозяйственной деятельности и направлениям использования.

3. Обеспечение высокого уровня финансовой устойчивости предприятия в процессе его развития.

4. Поддержание постоянной платежеспособности предприятия

5. Максимизация чистого денежного потока, обеспечивающая заданные темпы экономического развития предприятия на условиях самофинансирования.

6. Обеспечение минимизации потерь стоимости денежных средств в процессе их хозяйственного использования на предприятии.

Результаты эффективного управления денежными потоками:

· Улучшение оперативного управления;

· Увеличение объемов продаж и оптимизации затрат;

· Повышение эффективности управления долговыми обязательствами и стоимостью их обслуживания;

· Создание надежной базы для оценки эффективности работы каждого из подразделений, ее финансового состояния в целом;

· Повышение ликвидности компании

31. Денежный поток от операционной деятельности компании

Денежные выплаты поставщикам сырья и материалов сторонним исполнителям отдельных видов услуг, обеспечивающих операционную деятельность; заработной платы персоналу, занятому в операционном процессе, а также осуществляющему управление этим процессом; налоговые платежи предприятия в бюджеты всех уровней и во внебюджетные фонды; другие выплаты, связанные с осуществлением операционного процесса. Отражает поступления международных денежных средств от покупателей продукции, от налоговых органов в порядке осуществления перерасчета излишне уплаченных сумм и некоторые другие платежи, предусмотренные стандартами учета.

Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по счетам предприятия и позволяет проанализировать основные источники притока и направления оттока денежных средств, выявить структуру денежных потоков по каждому виду деятельности, установить взаимосвязь между реализацией и денежной выручкой за отчетный период. Эти средства не учитываются при расчете прибыли. К ним относятся: амортизация, капитальные расходы, налоги; штрафы, долговые выплаты, заемные и авансированные средства.

По операционной деятельности чистый денежный поток (ЧДП) рассчитывается следующим образом:

ЧДП(ОД) = В + АВП + ППОД - СМ - СОТ - НАЛПЛ - ПРВОД,

где В -- выручка от реализации продукции (работ, услуг); АВП -- авансы, полученные от покупателей и заказчиков; ППОД -- сумма прочих поступлений от покупателей и заказчиков; СМ-- сумма средств, за приобретенные товарно-материальные ценности; СОТ -- сумма оплаты труда персоналу фирмы; НАЛПЛ -- сумма налоговых платежей в бюджет и внебюджетные фонды; ПРВОД -- прочие выплаты в процессе операционной деятельности.

Косвенный метод направлен на получение данных, характеризующих чистый финансовый поток предприятия в отчетном периоде. Источником информации для разработки отчетности о движении денежных средств предприятия этим методом являются отчетный баланс и отчет о финансовых результатах.

Расчет чистого денежного потока косвенным методом осуществляется по видам хозяйственной деятельности предприятия в целом. Он основан на анализе статей баланса и отчета о финансовых результатах, что позволяет показать взаимосвязь между разными видами деятельности, установить взаимосвязь между чистой прибылью и изменениями в активах предприятия за отчетный период.

Расчет чистого денежного потока по операционной деятельности косвенным методом осуществляется путем соответствующей корректировки чистой прибыли на сумму амортизации (АМ) и изменений: в запасах (ДЗАП); дебиторской задолженности (ДДБЗ); кредиторской задолженности (ДКРЗ); финансовых вложений (ДФВ); доходов будущих периодов (ДДБП); резервов предстоящих расходов и платежей (ДРПП); полученных авансов (ДАВП); выданных авансов (ДАВВ); расходов будущих периодов ДРБП.

ЧДП(ОД) = ЧПР(ОД) + AM + ДЗАП + Д ДБЗ + ДКРЗ + ДФВ + ДДБП + ДРПП + ДАВП + ДАВВ+ ДРБП

32. Денежный поток от инвестиционной деятельности компании

Денежные потоки по инвестиционной деятельности предприятия представляют собой поступление и расходование денежных средств, связанных с приобретением либо продажей долгосрочных активов предприятия, а также с доходами от сделанных ранее инвестиций.

Следует отметить, что, поскольку при успешном течении бизнеса предприятие стремится к расширению и модернизации производственных мощностей, то ведение инвестиционной деятельности может привести (и, как правило, приводит) к временному оттоку денежных средств предприятия.

Основной приходный денежный поток по данному виду деятельности -- это поступление денежных средств от реализации основных средств и нематериальных активов. Хотя в большинстве случаев такие операции осуществляются не очень часто, поступление по ним денежных средств бывает довольно значительным.

Следующий по важности и масштабности приходный денежный поток -- это дивиденды, проценты и прочие доходы от долгосрочных финансовых вложений предприятия. Отметим, что подобные доходы обычно относятся к внереализационным доходам предприятия.

Возврат финансовых вложений также является приходным денежным потоком по инвестиционному виду деятельности. Здесь имеется в виду возврат основных сумм (не дивидендов, процентов и т.д.) финансовых вложений предприятия. Например, если предприятие разместило денежные средства на депозитном счете в банке, то проценты по этому вкладу относятся к приходному денежному потоку, о котором шла речь в предыдущем абзаце (т.е. к внереализационным доходам предприятия).

А возврат суммы вклада по истечении срока действия депозитного договора -- это уже денежный поток, относящийся к возврату финансовых вложений.

Теперь рассмотрим расходные денежные потоки, относящиеся к инвестиционному виду деятельности предприятия.

В первую очередь здесь следует отметить такое направление расходования денежных средств, как приобретение основных средств и нематериальных активов. Для производственного предприятия наличие основных средств является обязательным условием для осуществления своей деятельности: ведь основные средства -- это оборудование, здания и сооружения, устройства и механизмы, транспортные средства, станки, а также -- оргтехника, и т.д. Что касается нематериальных активов, то для осуществления одних видов деятельности необходимо наличие специальных разрешений (лицензий), для других -- наличие авторских прав, для третьих -- наличие прав на пользование земельными ресурсами, и т.д., и все это, как известно, относится к нематериальным активам, которые приобретаются за деньги.

Мощным расходным денежным потоком предприятия являются капитальные вложения. Капитальные вложения представляют собой совокупность затрат на воспроизводство основных фондов предприятия, на их модернизацию, реконструкцию, техническое перевооружение, на приобретение оборудования и транспортных средств, и др. Состав и структура капитальных вложений во многом зависит от специфики конкретного предприятия.

Если предприятие работает успешно, получает неплохую прибыль и имеет в своем распоряжении свободные денежные средства, то их можно инвестировать в финансовые вложения. Это является еще одним расходным денежным потоком по инвестиционной деятельности предприятия.

К финансовым вложениям относятся инвестиции предприятия в акции, облигации и иные ценные бумаги, а также уставные капиталы других предприятий (это позволяет предприятию стать полным либо частичным собственником другого субъекта хозяйствования). Кроме этого, финансовыми вложениями являются займы, предоставленные другим предприятиям.

33. Денежный поток от финансовой деятельности компании

Денежные потоки от финансовой деятельности -- поступления и выплаты денежных средств, связанные с привлечением дополнительного акционерного или паевого капитала, получением долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов, уплатой в денежной форме дивидендов и процентов по вкладам собственников и некоторые другие денежные потоки, связанные с осуществлением внешнего финансирования хозяйственной деятельности организации.

Информация о движении денежных средств, связанных с финансовой деятельностью, позволяет прогнозировать будущий объем денежных средств, на который будут иметь права поставщики капитала предприятия.

Направления оттока и притока денежных средств по финансовой деятельности представлены в табл. 1.

Табл

Основные направления притока и оттока денежных средств по финансовой деятельности

Приток	Отток
1. Полученные ссуды и займы 2. Эмиссия акций, облигаций 3. Получение дивидендов по акциям и процентов по облигациям	1. Возврат ранее полученных кредитов 2. Выплата дивидендов по акциям и процентов по облигациям 3. Погашение облигаций

Управление денежными потоками компании является важной составной частью общей системы управления его финансовой деятельностью. Эффективное управление денежными потоками требует формирования специальной его политики как части общей финансовой стратегии компании. Процесс реализации данной политики разрабатывается в соответствии со следующими основными этапами:

- анализом денежных потоков компании в предшествующем периоде;

- исследованием факторов, влияющих на формирование денежных потоков компании;

- обоснованием типа политики управления денежными потоками компании;

- выбором направлений и методов оптимизации денежных потоков компании, обеспечивающих реализацию избранной политики управления им;

- планированием денежных потоков компании в разрезе отдельных их видов;

- обеспечением эффективного контроля реализации избранной политики управления денежными потоками компании.

Основная цель анализа денежных потоков состоит в определении причин дефицита (избытка) денежных средств, источников их поступления и направлений расходования для контроля текущей платежеспособности компании.

На практике для определения потоков денежных средств используются прямой и косвенный методы. Разница между ними состоит в различной последовательности процедур, с помощью которых определяют величину потока денежных средств.

Анализ денежных средств прямым методом дает возможность оценить ликвидность предприятия, поскольку детально раскрывает движение денежных средств на счетах и позволяет делать оперативные выводы относительно достаточности средств для платежей по текущим обязательствам, для инвестиционной деятельности и дополнительных затрат. Прямой метод основывается на исчислении притока (выручка от реализации продукции, работ и услуг, авансы полученные и др.) и оттока (оплата счетов поставщиков, возврат полученных краткосрочных ссуд и займов и др.) денежных средств, то есть исходным элементом является выручка.

Косвенный метод основан на анализе статей баланса и отчета о финансовых результатах, на учете операций, связанных с движением денежных средств, и последовательной корректировке чистой прибыли, то есть исходным элементом является прибыль. Данный метод предпочтительнее с аналитической точки зрения, так как позволяет определить взаимосвязь полученной прибыли с изменением денежных средств. Косвенный метод базируется на изучении формы «Отчет о прибылях и убытках» снизу вверх, поэтому его иногда называют «нижним». Прямой метод называют «верхним», так как «Отчет о прибылях и убытках» анализируют сверху вниз.

Чистые денежные потоки от финансовой деятельности рассчитываются только прямым методом.

Прямой метод имеет более простую процедуру расчета, понятную отечественным экономистам -- бухгалтерам и экономистам. Он непосредственно связан с регистрами бухгалтерского учета (Главной книгой, журналами-ордерами, данными аналитического учета и др.), удобен для расчета показателей контроля за поступлениями и расходованием денежных средств. При этом превышение поступлений над выплатами как по компании в целом, так и по видам деятельности означает приток денежных средств, а превышение выплат над поступлениями -- их отток.

Анализ движения денежных средств позволяет с известной долей точности объяснить расхождение между величиной денежного потока, имевшего место на предприятии в отчетном периоде, и полученной за этот период прибылью.

Источником информации для анализа служат форма № 1 «Баланс предприятия» и форма № 4 «Отчет о движении денежных средств», содержание которой можно обобщить в следующей модели:

d₀ + D₊d - D_d = d₁,

где d₀, d₁ -- остатки денежных средств предприятия на начало и конец отчетного периода;

D₊d -- поступление денежных средств за период;

D_d -- выбытие (расход) денежных средств за период.

34. Показатели эффективности инвестиционного проекта

Часто перед компанией стоит проблема выбора наиболее привлекательного проекта из нескольких возможных, либо необходимость проранжировать проекты по степени привлекательности.

Ранжирование проектов необходимо:

– если проекты являются альтернативными, чтобы иметь возможность выбрать один из них;

– если величина капитала ограничена и компания не в состоянии привлечь достаточное количество финансовых ресурсов для реализации всех проектов, потенциально приносящих доход.

В этом случае для принятия решения показателя IRR недостаточно.

Для сравнения различных инвестиционных проектов используются следующие основные показатели:

Срок окупаемости инвестиций - PP (Payback Period)

Чистый приведенный доход - NPV (Net Present Value)

Рентабельность инвестиций - Р (Profitability)

Индекс рентабельности - PI (Profitability Index)

Каждый показатель является в то же время и критерием принятия решений, связанных с выбором наиболее привлекательного проекта, при условии, что для каждого выполняется основное неравенство IRR > i.

Срок окупаемости

В общем случае данный показатель рассчитывается на основе следующего соотношения:

РР = min N, при котором INV ? ?^N₀ [FCF_k / (1 + i)^k]

где i - выбранная ставка дисконтирования

Критерий принятия решения при использовании метода расчета периода окупаемости может быть сформулирован двумя способами:

а) проект выбирается, если окупаемость в целом имеет место;

б) проект выбирается, если найденное значение РР лежит в заданных пределах. Этот вариант всегда применяется при анализе проектов, имеющих высокую степень риска.

Чем меньше срок окупаемости, тем быстрее компания начинает получать доход, и тем ниже риск проекта.

Преимуществом показателя являются простота расчета и наглядность полученного результата, а также инвариантность соотношения между сроками окупаемости рассматриваемых проектов к изменению ставки дисконтирования. То есть ошибка в выборе ставки не повлечет за собой ошибки в выборе проекта по данному критерию.

Существенным недостатком данного показателя, как критерия привлекательности проекта, является игнорирование им положительных величин денежного потока, выходящих за пределы рассчитанного срока.

Также данный метод не делает различия между проектами с одинаковым значением РР, но с различным распределением доходов в пределах рассчитанного срока. Тем самым частично игнорируется принцип временной стоимости денег при выборе наиболее предпочтительного проекта.

Наиболее заинтересованы в данном показателе кредиторы компании, для которых маленький срок окупаемости является гарантией возврата средств. Также срок окупаемости важен для небольших компаний, испытывающих трудности с привлечением финансовых ресурсов, или для компаний, создаваемых под конкретный инвестиционный проект.

Чистый приведенный доход

Разность между приведенной стоимостью будущего денежного потока и стоимостью первоначальных вложений называется чистым приведенным доходом проекта NPV (net present value - чистая приведенная стоимость).

Данный показатель отражает непосредственное увеличение капитала компании, поэтому для инвесторов и собственников он является наиболее значимым. Расчет чистого приведенного дохода осуществляется по следующей формуле:

NPV = ? FCF_k / ( 1 + i )^k - INV

Критерием выбора проекта является положительное значение NPV. В случае, когда необходимо сделать выбор из нескольких возможных проектов, предпочтение должно быть отдано проекту с большей величиной чистого приведенного дохода.

В то же время, нулевое или даже отрицательное значение NPV не свидетельствует об убыточности проекта как такового, а лишь об его убыточности при использовании данной ставки дисконтирования. Тот же проект, реализованный при инвестировании более дешевого капитала или с меньшей требуемой доходностью, т.е. с меньшим значением i, может дать положительное значение чистого приведенного дохода.

Необходимо иметь в виду, что показатели PP и NPV могут давать противоречивые оценки при выборе наиболее предпочтительного инвестиционного проекта.

К недостаткам NPV как критерия сравнения различных проектов относятся:

- игнорирование им структуры денежного потока, т.е. распределения доходов на протяжении срока реализации проекта;

- возможная сильная зависимость от выбранной ставки дисконтирования (для показателя NPV всегда должен проводиться анализ чувствительности к возможному изменению значения ставки).

- возможное изменение соотношения между показателями при изменении ставки дисконтирования.

В показателе чистый приведенный доход более всего заинтересованы собственники компании.

Норма рентабельности и индекс рентабельности

Рентабельность P (profitability) - важный показатель эффективности инвестиций, поскольку он отражает соотношение затрат и доходов, показывая величину полученного дохода на каждую единицу вложенных средств, рассчитывается обычно в дополнение к показателю NPV и как самостоятельный критерий не используется.

Р = NPV / INV х 100 %

Индекс рентабельности (коэффициент рентабельности) PI (profitability index) - отношение приведенной стоимости проекта к затратам, показывает во сколько раз увеличится вложенный капитал в ходе реализации проекта (с учетом фактора времени).

PI = [ ? FCF_k / ( 1 + i )^k ] / INV = P / 100% + 1

Критерием принятия положительного решения при использовании показателей рентабельности является соотношение Р > 0 или, что то же самое, PI > 1. Из нескольких проектов предпочтительнее те, где показатели рентабельности выше.

Данный показатель особенно информативен при оценке проектов с различными первоначальными вложениями и различными периодами реализации.

Критерий рентабельности может давать результаты, противоречащие критерию чистого приведенного дохода, если рассматриваются проекты с разными объемами вложенного капитала. При принятии решения нужно учитывать инвестиционные возможности компании, а также то соображение, что показатель NPV более отвечает интересам акционеров в плане увеличения их капитала.

Если оценка эффективности проводится для единственного инвестиционного проекта, генерирующего стандартный денежный поток, то все рассмотренные критерии дают согласованные результаты и ведут к принятию идентичных решений.

Одновременно будут выполняться следующие соотношения:

IRR > i, MIRR > i, NPV > 0, PP < n, РI > 1

или



IRR < i, MIRR < i, NPV < 0, РI < 1

Размещено на Allbest.ru