Государственные и муниципальные заимствования в системе финансовых отношений

Размещено на http://www.allbest.ru/

Федеральное агентство по образованию

ГОУ ВПО

ВСЕРОССИЙСКИЙ ЗАОЧНЫЙ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ИНСТИТУТ

КУРСОВАЯ РАБОТА

Дисциплина: Финансы

Тема: Государственные и муниципальные заимствования в системе финансовых отношений



ВВЕДЕНИЕ

Если в государственном бюджете недостаточно собственных доходов для финансирования государственных расходов, то государство обычно берет деньги в долг у других участников рынка. Если же доходы государства превышают текущие расходы, то у государства появляется возможность самому предоставить имеющиеся у него денежные средства в долг другим участникам рынка. займ кредит долг муниципальный

Такого рода долговые отношения государства часто называют обобщенным понятием «государственный кредит».

Это понятие включает в себя несколько терминов: как непосредственно государственный кредит, так и государственные займы и государственный долг. Все три этих термина тесно связаны между собой и их трактовка в различных источниках различается. Вызвано это тем, что в рамках кредитных отношений государство может одновременно выступать и как заемщик, и как кредитор.

Государственный кредит в случае если государство является кредитором, предполагает возникновение долговых обязательств других участников рынка перед государством.

Государственные займы являются одной из форм государственного кредита, когда государство выступает в качестве заемщика (должника). В этом случае, наоборот возникают долговые обязательства государства перед другими участниками рынка.

Государственным долгом принято считать непосредственно накопленные государством долговые обязательства.

В некоторых источниках также встречается определение государственного долга как «суммы накопленных в стране за определенный период бюджетных дефицитов за вычетом накопленных бюджетных профицитов или излишков» [11, с. 258]. Данный тезис неточен, в подтверждение тому можно привести следующие пояснения.

Во-первых, государственный долг - это совокупность выраженных в денежной форме непогашенных обязательств. Такие обязательства всегда больше, чем сумма средств, мобилизованных для покрытия дефицита потому, что по долгам приходится платить проценты.

Во-вторых, накопленный профицит не всегда может быть использован для погашения долговых обязательств.

В-третьих, для покрытия дефицита могут быть привлечены средства, не вызывающие долговых обязательств (к примеру, доходы от приватизации государственного имущества).

В-четвертых, увеличение долговых обязательств может быть не связанным с увеличением дефицита бюджета, как это происходит при привлечении нового займа с целью погашения предыдущего.

В-пятых, существуют обязательства государства никак не связанные с дефицитом или профицитом бюджета, и вообще не имеющие ничего общего с исполнением бюджетов государства как в настоящем, так и в прошлом. К таким обязательствам могут быть отнесены требования по возмещению экономического ущерба, нанесенного другим странам во время войны.

Таким образом, определившись с основополагающими терминами и понятиями, можно перейти к цели курсовой работы.

Целью данной курсовой работы является рассмотрение общего понятия государственного кредита, долга и государственных и муниципальных заимствований. Необходимо классифицировать их возможные виды и формы.

Также к целям относятся оценка современного экономического значения данных категорий; общая характеристика рынка государственных ценных бумаг и в частности рынков государственных ценных бумаг в России, а также основные методы управления государственным долгом.

Государственные заимствования и государственный долг являются важнейшими инструментами бюджетной политики страны.

Управление этими экономическими категориями также является очень важным.

Актуальность данной курсовой работы связана с принципиальными изменениями последних лет в долговой политике России, связанных со следующими обстоятельствами:

- прежняя долговая политика исчерпала себя, поскольку была ориентирована на решение текущих проблем в ущерб долгосрочным интересам;

- наблюдается постепенный отказ от связанных кредитов, восстановление системы внутренних заимствований, отказ от заимствований у международных финансовых организаций;

- медленные темпы сокращения просроченной задолженности других стран перед Россией требует изменения подходов к управлению внешними активами в форме долга других стран перед Россией;

- осознана необходимость изменений в системе управления государственным долгом.



1. ГОСУДАРСТВЕННЫЕ И МУНИЦИПАЛЬНЫЕ ЗАИМСТВОВАНИЯ, ИХ СОДЕРЖАНИЕ И ЗНАЧЕНИЕ

1.1 Экономическое содержание государственного кредита

Государственный кредит является важным звеном централизованных финансов. Он представляет собой совокупность денежных отношений между государством, муниципалитетами, от имени которых выступают органы исполнительной власти федерального уровня, уровня субъектов РФ, органов местного самоуправления, с одной стороны, и юридическими, физическими лицами, иностранными государствами, международными финансовыми организациями, с другой стороны, по поводу получения займов, предоставления кредита или гарантий. [7, с. 74]

Как экономическая категория, государственный кредит находится на стыке двух видов денежных отношений - финансов и кредита. Соответственно, он проявляет признаки, как первого, так и второго, а также выполняет присущие им функции.

С точки зрения финансовых отношений, государственный кредит обслуживает формирование и использование централизованных денежных фондов государства и является вторым по величине после доходов источником формирования государственных финансовых ресурсов. Но, в отличие от большинства классических финансовых категорий, государственный кредит основан на возвратности и платности, что свидетельствует о его принадлежности к кредитным отношениям. К примеру, в отличие от налогов государственный кредит не носит обязательного характера и движется не только от плательщика в централизованные денежные фонды, но и обратно.

В то же время, он отличается и от других видов кредитных отношений. Если сравнить банковский кредит с государственным, то можно увидеть следующие отличия:

- различны цели и направления использования полученных средств;

- субъектом отношений в государственном кредите обязательно является государство, в то время как в банковском - юридические или физические лица;

- банковский кредит, как правило, расходуется на конкретные цели, в то время как государственный кредит не имеет строго целевого назначения;

- к государству обычно не применяют экономических санкций при нарушении сроков возврата кредита.

Экономическое содержание государственного кредита проявляется через функции, которые он выполняет. Являясь одновременно и финансовой и кредитной категорией, он выполняет присущие обеим этим категориям функции. Основными функциями государственного кредита являются:

- распределительная;

- регулирующая;

- контрольная.

Распределительная функция государственного кредита проявляется в перераспределении ресурсов в соответствии, как с общими потребностями экономики, так и для осуществления тех или иных социально-экономических процессов. Ресурсы перераспределяются между:

- различными уровнями бюджетной системы;

- международными финансово-кредитными организациями и федеральным бюджетом;

- иностранными юридическими и физическими лицами и федеральным и региональными бюджетами;

- юридическими и физическими лицами резидентами страны и федеральным, региональными и местными бюджетами.

Также распределительная функция состоит в том, что с ее помощью налоговое бремя более равномерно распределяется во времени. Финансирование расходов за счет долгосрочных займов позволяет не увеличивать налоги в данный период. При мобилизации дополнительных ресурсов и их эффективном использовании (например, инвестиции в производство с получением прибыли) усиления налогового бремени может вообще не произойти. И, наоборот, при их непроизводительном использовании (например, расходы на социальные или военные нужды) единственным источником погашения долговых обязательств становятся налоги или новые займы. При привлечении заемных средств государство может направить их на финансирование дефицита, на покрытие текущих или капитальных расходов.

Регулирующая функция означает, что, предоставляя на условиях срочности, платности, обеспеченности, возвратности и целевого использования средства заемщикам, государство способствует достижению лучшей результативности применения бюджетных ссуд. Практика показывает большую эффективность использования средств на возвратной и платной основе, по сравнению с использованием безвозвратных и бесплатных ассигнований. Также через регулирующую функцию осуществляется государственное регулирование денежного обращения за счет размещения займов среди различных групп инвесторов. Мобилизуя средства физических лиц, оно снижает платежеспособный спрос, а при финансировании за счет ссуд расходов на оплату труда бюджетных работников наоборот, увеличивает. Финансирование за счет государственного кредита инвестиций в реальный сектор приводит к сокращению наличной денежной массы в обращении. Операции по купле-продаже государственных ценных бумаг или выдача кредитов под их залог являются важным инструментом регулирования ликвидности коммерческих банков. Также государство, выступая на финансовом рынке в качестве заемщика, может регулировать уровень спроса на займы, и соответственно, их цену.

Контрольная функция государственного и муниципального кредита обеспечивает целевое и эффективное использование денежных ресурсов, выделяемых государством. Соответствующие контрольные действия проводят уполномоченные органы на федеральном, региональном и муниципальном уровнях.

При этом используют следующие формы контроля:

- мониторинг движения денежных средств через органы федерального казначейства или уполномоченный банки;

- проверка соблюдения условий кредитных соглашений;

- контроль за целевым использованием заемщиком полученных средств;

- проверка выполнения принятых обязательств субъектами РФ и органами местного самоуправления и др.

Государственный кредит представляет собой отношения вторичного распределения стоимости ВВП и части национального богатства, при которых государство выступает преимущественно в качестве заемщика, а также кредитора и гаранта. Если первичное распределение затрагивает лишь часть доходов - временно свободные средства предприятий и населения, то вторичное распределение позволяет государству привлечь дополнительно значительные объемы средств, которые не распределяются через бюджетную систему. Таким образом, посредством государственного кредита государство мобилизует дополнительные ресурсы для финансирования своих потребностей и выполнения своих функций.

Исходя из всего вышесказанного, государственный и муниципальный кредит позволяет решить ряд важнейших задач:

- мобилизация государством дополнительных финансовых ресурсов и использование их для решения поставленных задач;

- консолидация временно свободных средств юридических и физических лиц;

- обеспечение финансирования бюджетного дефицита;

- проведение региональной финансово-кредитной политики по выравниванию социально-экономического уровня регионов;

- решение муниципальными образованиями их неотложных социально-экономических задач;

- поддержка развития важнейших для страны отраслей хозяйства.

1.2 Государственный долг, его формы и классификация

Государственный долг - это сумма выпущенных, но не погашенных государственных займов с начисленными процентами, которая должна быть выплачена вместе с процентами определенной дате или чрез определенный срок. [8, с. 144]

Его величина является динамичной и отражает все процессы роста заимствований, погашения ранее полученных долгов и обслуживание долга в форме уплаты процентов по нему.

Основные положения, касающиеся государственного долга нашей страны, описаны в Бюджетном кодексе РФ. Так, согласно ст. 97 БК РФ к государственному долгу РФ относятся:

- долговые обязательства, возникшие в результате государственных заимствований РФ;

- долговые обязательства по государственным гарантиям, предоставленным РФ;

- долговые обязательства, возникшие в результате принятия законодательных актов РФ об отнесении на государственный долг долговых обязательств третьих лиц.

Также в этой статье перечисляются участники рынка, перед которыми могут возникнуть такие долговые обязательства:

- физические и юридические лица РФ;

- субъекты РФ и муниципальные образования;

- иностранные государства;

- международные финансовые организации;

- иные субъекты международного права;

- иностранные физические и юридические лица.

С точки зрения устройства государства принято выделять государственный долг и общегосударственный долг. Второе понятие является более широким и включает в себя задолженность не только Правительства РФ, но и органов управления субъектами, входящими в состав РФ, местных органов управления.

Обеспечением государственного долга России служит все имущество, составляющее государственную казну. Государственный долг состоит из задолженности прошлых лет и вновь возникшей задолженности.

Россия не несет ответственности по долговым обязательствам национально-территориальных образований, если они не были гарантированы правительством. В связи с этим различают:

- государственный долг РФ;

- государственный долг субъекта РФ;

- муниципальный долг.

Долговые обязательства России могут существовать в виде обязательств:

1) по кредитам, привлеченным от имени РФ как заемщика от кредитных организаций, иностранных государств, в том числе по целевым иностранным кредитам (заимствованиям) международных финансовых организаций, иных субъектов международного права, иностранных юридических лиц;

2) по государственным ценным бумагам, выпущенным от имени РФ;

3) по бюджетным кредитам, привлеченным в федеральный бюджет из других бюджетов бюджетной системы Российской Федерации;

4) по государственным гарантиям Российской Федерации;

5) по иным долговым обязательствам, ранее отнесенным в соответствии с законодательством на государственный долг Российской Федерации.

Долговые обязательства субъекта РФ существуют в виде обязательств:

1) по государственным ценным бумагам субъекта РФ;

2) по бюджетным кредитам, привлеченным в бюджет субъекта РФ от других бюджетов бюджетной системы;

3) по кредитам, полученным субъектом РФ от кредитных организаций, иностранных банков и международных финансовых организаций;

4) по государственным гарантиям субъекта РФ.

Долговые обязательства муниципального образования могут существовать в виде обязательств по:

1) ценным бумагам муниципального образования;

2) бюджетным кредитам, привлеченным в местный бюджет от других бюджетов бюджетной системы Российской Федерации;

3) кредитам, полученным муниципальным образованием от кредитных организаций;

4) гарантиям муниципального образования (муниципальным гарантиям).

Также государственный долг принято делить по местонахождению кредитора и валюте: внутренний и внешний.

Внешний долг - это долг государства перед юридическими и физическими лицами другого государства, перед международными организациям, перед иностранными государствами.

Внутренний долг - это долг государства пред юридическими и физическими лицами данного государства.

В объем государственного внешнего долга РФ включаются:

1) номинальная сумма долга по государственным ценным бумагам РФ, обязательства по которым выражены в иностранной валюте;

2) объем основного долга по кредитам, которые получены РФ и обязательства по которым выражены в иностранной валюте, в том числе по целевым иностранным кредитам (заимствованиям), привлеченным под государственные гарантии Российской Федерации;

3) объем обязательств по государственным гарантиям РФ, выраженным в иностранной валюте.

Схожий состав имеет внешний долг субъекта РФ, понятия внешнего долга муниципальных образований не существует.

В объем государственного внутреннего долга включаются:

1) номинальная сумма долга по государственным ценным бумагам РФ, обязательства по которым выражены в валюте Российской Федерации;

2) объем основного долга по кредитам, которые получены РФ и обязательства по которым выражены в валюте Российской Федерации;

3) объем основного долга по бюджетным кредитам, полученным РФ;

4) объем обязательств по государственным гарантиям, выраженным в валюте Российской Федерации;

5) объем иных (за исключением указанных) долговых обязательств РФ, оплата которых в валюте РФ предусмотрена федеральными законами.

Объем обязательств субъекта РФ перед Россией, возникающих в иностранной валюте в рамках использования целевых иностранных кредитов (заимствований) включается в состав внутреннего долга субъекта РФ.

Если долговое обязательство РФ не предъявлено к погашению в течение 3 лет с даты, следующей за датой погашения, то оно считается полностью прекращенным и списывается с государственного внутреннего долга РФ.

Принято различать капитальный и текущий государственный долг. Под капитальным долгом понимается вся сумма выпущенных и непогашенных долговых обязательств государства (включая начисленные проценты), а под текущим госдолгом - расходы по выплате доходов кредиторам по всем долговым обязательствам государства и по погашению обязательств, срок выплаты по которым наступил. [10, с. 237]

Государственный долг классифицируют по срокам заимствования:

- краткосрочные (менее одного года);

- среднесрочные (от одного года до пяти лет);

- долгосрочные (от пяти до 30 лет включительно).

Для муниципального образования долгосрочным обязательством считается долг со сроком погашения от пяти до 10 лет включительно.

Также встречается классификация по следующим критериям:

- по форме выплаты доходов (процентные, выигрышные, смешанные);

- по видам оформления обязательств (облигационные займы и безоблигационные);

- по методам размещения (добровольные и принудительные);

- по эмитентам ценных бумаг (выпускаемые Правительством РФ, правительством субъектов РФ, органами местного самоуправления).

1.3 Социально-экономическое значение государственного долга

Умеренный государственный долг нигде не рассматривается как негативное явление. Негативная чета долга определяется влиянием процесса его формирования и погашения на финансовые возможности государства в будущем, и, следовательно, влиянием на судьбу будущих поколений.

К нежелательным последствиям роста государственного долга относят:

- возможное ухудшение финансирования производственного сектора экономики, поскольку растут расходы по погашению и обслуживанию долга;

- возможное повышение ставок налогов в целях изыскания источников для обслуживания долга;

- относительное сокращение непроцентных расходов бюджетов, связанное с этим ухудшение финансирования социальных программ.

Как правило, рост государственного долга является фактором снижения национальных сбережений, которые являются показателем экономического роста страны.

Даже страны с высоким уровнем развития являются должниками, нередко это связано с потерей конкурентных преимуществ на мировом рынке, с ростом дефицита платежных балансов. В России с начала текущего века в связи с благоприятной внешнеэкономической конъюнктурой удалось существенно снизить государственный внешний долг со 159 млрд. долл. в 1999 году до 39 - 40 млрд. долл. в 2008 г. Но постепенно увеличивался государственный внутренний долг, используемый для рефинансирования прежних долговых обязательств. Поскольку с 2009 года федеральный бюджет вновь становится дефицитным, роль внутренних займов государства как источника покрытия дефицита возрастает.

Оценка количественного значения государственного долга предполагает оценку двух важнейших показателей - величины государственного долга и стоимость его обслуживания. В условиях экономического роста важны не абсолютные их размеры, а доля государственного долга в ВВП (или в экспорте) и соотношение реального процента и темпа экономического роста. Простая констатация абсолютных размеров долга игнорирует также и объем ВНП. Можно утверждать, что богатая нация имеет больше возможностей выдерживать государственный дол значительных размеров по сравнению с бедной страной.

Так, при росте государственного долга существуют возможность банкротства нации, и опасность переложения долгового бремени на будущие поколения. А если финансирование обслуживания государственного долга осуществлять за счет эмиссии новых денег, то такая схема приводит к классическому инфляционному сценарию - появляется слишком много денег и мало товаров.



2. КЛАССИФИКАЦИЯ И ВИДЫ ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЗАЙМОВ

2.1 Классификация государственных займов, их виды и формы

В бюджетных системах различных стран для обеспечения сбалансированности бюджета при его дефиците используются различные источники, но, прежде всего, государственные заимствования.

Государственные и муниципальные займы - это денежные средства, привлекаемые от физических, юридических лиц, иностранных государств, международных финансовых организаций, по которым возникают долговые обязательства Российской Федерации, субъектов РФ, муниципальных образований как заемщиков или гарантов. [7, с. 74]

На уровне центрального правительства государственные займы не имеют конкретного целевого характера, тогда как заимствования средств на более низких уровнях достаточно часто имеет четко выраженную целевую направленность, например займы на строительство новой дороги, жилого массива.

Для выпуска займов необходимо соблюдение следующих основных условий:

- наличие временно свободных денежных средств;

- спрос инвесторов на ценные бумаги, выпускаемые государством или местными органами власти;

- объективная потребность государства или местных органов власти в финансовых ресурсах.

Государственные займы можно классифицировать по следующим признакам:

1. По субъектам заемных отношений - займы, размещаемые центральными и территориальными органами управления.

2. По месту размещения - внутренние и внешние.

3. По обращению на рынке - рыночные и нерыночные:

- рыночные займы свободно продаются и покупаются. Они широко используются при финансировании бюджетного дефицита;

- нерыночные - не могут свободно менять своих владельцев и не подлежат обращению на рынке ценных бумаг. Они обычно выпускаются государством, чтобы привлечь определенных инвесторов, специфическим интересам которых и отвечают. Например, ими могут выступать коммерческие бани, крупные страховые компании.

4. По срокам привлечения средств:

- краткосрочные (до 1 года);

- среднесрочные (от 1 года до 5 лет);

- долгосрочные (от 5 лет до 30).

5. По обеспеченности долговых обязательств:

- закладные, обеспеченные конкретным залогом;

- беззакладные, когда обеспечением служит все имущество данного органа управления.

6. По характеру выплачиваемого дохода долговые обязательства делятся на:

- выигрышные облигации;

- процентные;

- с нулевым купоном (то есть продажа со скидкой - дисконтом).

Выплата доходов по выигрышным облигациям осуществляется на основе тиражей выигрышей. Эти облигации не пользуются большим спросом.

Основным видом являются процентные облигации, доход по которым выплачивается 1, 2 или 4 раза в год на основе купонов.

Краткосрочные заемные инструменты государства не имеет купонов. Они продаются со скидкой с номинала, а выкупаются по номиналу. Такие облигации получили название облигаций с нулевым купоном - весь доход по ним выплачивается вместе с суммой основного долга.

7. По методу определения дохода долговые обязательства государства бывают:

- с твердым доходом;

- с плавающим доходом.

В ряде случаев фиксированная ставка по ценным бумагам является причиной роста расходов государства на выплату процентов, в других случаях она может отпугнуть инвесторов, ожидающих повышение процента.

8. В зависимости от обязанности заемщика твердо соблюдать сроки погашения займа, установленные при его выпуске, заемные инструменты делятся на обязательства:

- с правом досрочного погашения;

- без права досрочного погашения.

9. в зависимости от варианта погашения задолженности различают:

- погашение единовременным платежом;

- частями, в том числе:

- равными долями;

- возрастающими долями;

- снижающимися долями.

Это один из типов классификации, в некоторых других источниках можно встретить другие критерии разделения займов на типы, а также как детализацию уже приведенных, так и их объединение в один признак.

К примеру, по форме выплаты дохода можно привести более подробную классификацию, одновременно включающую в себя и критерии, которые можно выделить отдельно:

- процентные:

- с твердой ставкой процента;

- с плавающей ставкой процента;

- с выплатой через определенные промежутки времени;

- с выплатой при погашении долга;

- выигрышные:

- денежные;

- вещевые;

- лотерейные;

- беспроигрышные;

- процентно-выигрышные;

- беспроцентные (целевые);

- дисконтные;

- с предоставлением льгот.

Государственные и муниципальные заимствования призваны решить следующие важнейшие задачи:

1. Инвестиционные займы выпускаются для финансового обеспечения строительных проектов.

2. Социальные займы выпускаются для финансового обеспечения территориальных социальных программ.

3. Бюджетные займы выпускаются для покрытия бюджетных расходов в связи с бюджетным дефицитом.

2.2 Общая характеристика Государственного сберегательного займа РФ

В сентябре 1995 г. на рынке государственного долга появились облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ). Их выпуск состоялся в соответствии с Указом Президента РФ от 9 августа 1995 г. № 836 «О государственном сберегательном займе Российской Федерации» и постановлением Правительства РФ от 10 августа 1995 г. № 812 «О генеральных условиях выпуска и обращения облигаций государственного сберегательного займа Российской Федерации». [17]

Согласно постановлению Правительства РФ от 16.05.2001 N 379 "Об утверждении генеральных условий эмиссии и обращения облигаций государственного сберегательного займа РФ", эмитентом облигаций от имени Российской Федерации выступает Министерство финансов РФ.

Данные облигации являются государственными ценными бумагами на предъявителя и выпускаются в документарной форме без обязательного централизованного хранения. Документом, удостоверяющим права, закрепляемые облигациями каждого выпуска, является сертификат, реквизиты которого устанавливаются Министерством финансов Российской Федерации.

По срокам обращения облигации являются среднесрочными долговыми обязательствами Российской Федерации. Срок их обращения в первых выпусках составлял 1-2 года, а номинал 100 -500 рублей.

Форма выплаты дохода - купонная. Процентный доход по каждому из купонов облигаций определяется Минфином РФ и равняется официально объявленному Госкомстатом России уровню инфляции за последние шесть месяцев, предшествовавших дате объявления купонного дохода, увеличенному на 0,2 пункта. Это означает, что заем обеспечивает не только получение минимального дохода, но и защищает вложенные средства от обесценения.

Владельцы ОГСЗ, которыми могут быть юридические и физические лица, в том числе нерезиденты, имеют право на получение купонного дохода раз в квартал или в полугодие, в зависимости от выпуска, и при погашении облигаций - суммы основного долга в размере номинальной стоимости облигаций.

Ставка купонного дохода по ОГСЗ действительна только на один купонный период, продолжительность которого по ОГСЗ составляет три месяца или полгода. Первый купонный период начинается с даты выпуска займа и продолжается до даты выплаты купонного дохода по первому купону. Последующие купонные периоды, соответственно, - с даты выплаты купонного дохода по погашаемому купону до даты выплаты купонного дохода по следующему купону. Ставка купонного дохода объявляется эмитентом за неделю до начала следующего купонного периода.

Первичная продажа облигаций происходит на закрытом рыке. Она осуществляется банками и финансовыми организациями, уполномоченными эмитентом. При организации первичного размещения облигаций Минфин объявляет на них закрытую подписку среди финансовых институтов, имеющих право работать со средствами населения. В заявке они указывают цену, по которой готовы выкупить облигации. После того как аукцион окончен, выигравшая организация обязана продать облигации инвесторам, но уже по рыночным ценам. Облигации свободно обращаются на вторичном рынке.

Предъявительская и бумажная форма выпуска облигаций при достаточно высокой доходности породили трехуровневое обращение ОГСЗ: биржевое, внебиржевое и «уличное». Многие банки и финансовые компании проводят операции не только по продаже, и покупке ОГСЗ, но и кредитуют клиентов под залог этих облигаций.

Банком, уполномоченным производить расчеты по ОГСЗ, является Сбербанк.

Появление и развертывание государственного сберегательного займа породил некоторые проблемы. Главной из них является то, что заем не дошел в предполагавшихся масштабах до массового инвестора - физических лиц. Процедура выпуска и обращения ОГСЗ оказалась благотворной для оседания основной массы облигаций в инвестиционных портфелях оптового покупателя. Поэтому заем не выполнял своего назначения: привлечь средства населения к решению финансовых проблем страны и обеспечить надежной защитой сбережения физических лиц.

ОГСЗ не были заморожены, и государство исправно выполняло и выполняет свои обязательства по всем выпущенным облигациям.

11.08.2004 Министерство финансов РФ списало с государственного внутреннего долга России задолженность по облигациям государственных сберегательных займов Российской Федерации (ОГСЗ) с первой по двадцать девятую серию включительно, срок исковой давности по которым истек. Общая сумма списанной задолженности составляет 99 млн. 741 тыс. 800 руб. Таким образом, операции по выплате купонного дохода и погашению указанных серий ОГСЗ не производятся. ОГСЗ с первой по двадцать девятую серию (сроки обращения - один и два года) выпускались в период с 27 сентября 1995г. по 15 июля 1998г. Дата окончания погашения последнего из этих выпусков - 15 января 2001г., дата окончания срока исковой давности по нему - 15 января 2004 года.

ОГСЗ последних выпусков оказалась на редкость плохо предсказуемой и затратной облигацией. В связи с этим с 2002 года Минфин больше не выпускает так и не доходившие до населения облигации ОГСЗ.



3. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РЫНКА ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ

3.1 Долговой рынок государственных ценных бумаг

Рынок ценных бумаг представляет собой совокупность экономических отношений, возникающих между различными экономическими субъектами по поводу мобилизации и размещения свободного капитала в процессе выпуска и обращения ценных бумаг. [13, с. 474]

Важное место на рынке ценных бумаг занимают государственные ценные бумаги. Поэтому весь рынок принято делить в зависимости от эмитента на рынок государственных и негосударственных (корпоративных) ценных бумаг. В свою очередь, рынок государственных ценных бумаг в нашей стране делится на рынок федеральных ценных бумаг, рынок ценных бумаг субъектов Федерации и рынок муниципальных ценных бумаг.

Согласно Федеральному закону №136-ФЗ "Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг" принадлежность государственных ценных бумаг к одной из категорий определяется следующим образом:

- федеральными государственными ценными бумагами признаются ценные бумаги, выпущенные от имени Российской Федерации;

- государственными ценными бумагами субъектов Российской Федерации признаются ценные бумаги, выпущенные от имени субъекта РФ;

- муниципальными ценными бумагами признаются ценные бумаги, выпущенные от имени муниципального образования.

По своей экономической сути все виды государственных ценных бумаг - это долговые ценные бумаги, эмитентом которых выступает государство. На практике каждая самостоятельная бумага получает свое собственное название, позволяющее отличать ее от других видов: облигации, казначейский вексель, сертификат и др.

Государственные и муниципальные ценные бумаги могут быть выпущены в виде облигаций или иных ценных бумаг, относящихся к эмиссионным ценным бумагам в соответствии с Федеральным законом №39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" от 22.04.1996.

Государственная облигация есть форма существования государственного долга. Если государство реализует свои облигации внутри страны, то они есть форма существования внутреннего долга. Если государственные облигации продаются за пределами страны, то они представляют собой внешний долг государства. Такого рода облигации обычно называются «еврооблигациями».

На государственные ценные бумаги приходится значительная часть в финансировании государственного бюджета. Известны три основных канала финансирования бюджета - налоги, на которые в развитых странах приходится до 80--90 % всех доходов бюджета, эмиссия банкнот, которая в последние годы потеряла свое значение, так как связана с ростом инфляции, и эмиссия ценных бумаг, на которую приходится оставшаяся доля доходов бюджета. [12, с. 32] В этой связи значение и объем государственных ценных бумаг постоянно возрастают.

Государственные ценные бумаги часто занимают ведущее место на рынке ценных бумаг, где их доля в разных странах доходит до 50%. Российский рынок государственных ценных бумаг также занимает видное место на внутреннем рынке ценных бумаг. Его тенденцией является стремление государства увеличить долю более долгосрочных облигаций по сравнению с краткосрочными облигационными займами.

В структуре государственных ценных бумаг обычно наибольший вес имеют среднесрочные и долгосрочные облигации.

Государственные ценные бумаги выпускаются либо в обычной документарной форме, при которой каждая из них существует в виде отдельного документа, либо в специфической документарной форме. Последняя означает, что сам выпуск оформляется документарным сертификатом сразу на все составляющие его ценные бумаги, а их учет по отдельным владельцам осуществляется в бездокументарной форме, т. е. в виде записей на счетах в уполномоченных депозитариях.

Государственные ценные бумаги обращаются на биржевом или внебиржевом рынках, наряду с ценными бумагами корпоративных эмитентов.

В отличие от выпуска корпоративных облигаций, принесенные которыми денежные средства используются для извлечения прибыли (чистого дохода), выпуск государственных облигаций преследует совершенно иные цели, в частности:

* покрытие дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе, т. е. без дополнительного выпуска денег в обращение;

* привлечение внебюджетных средств для финансирования тех или иных целевых государственных программ;

* государственное регулирование количества денег в обращении, снижение инфляции и другие направления воздействия на экономику страны.

Рыночная цена государственной облигации образуется по тем же правилам, что и цена корпоративной облигации.

Кроме того, в развитых странах у государственных ценных бумаг есть некоторые преимущества перед корпоративными ценными бумагами:

* низкий уровень риска или высокий относительный уровень надежности для инвестиций. Это связано с тем, что доходы государственного бюджета всегда позволяют своевременно и в полном объеме выполнять долговые обязательства по ним;

* часто льготное налогообложение любых доходов инвестора по этим ценным бумагам. Данный порядок применяется государством для того, чтобы в экономике всегда имелся спрос на его ценные бумаги и в нужный момент не возникло бы проблем с продажей необходимого их количества частным инвесторам.

В мировой практике известно несколько способов выплаты доходов по государственным ценным бумагам.

1. Установление фиксированного процента, не зависящего от конъюнктуры рынка.

2. Применение ступенчатой процентной ставки (как правило, используется в долгосрочных ценных бумагах). Процентная ставка привязана к сроку: чем ближе к сроку погашения, тем выше процент.

3. Использование плавающей процентной ставки. Выплата дохода в таком виде практикуется при нестабильной экономической ситуации в стране. Иначе говоря, при возрастании инфляции и соответственно увеличении процентных ставок на рынке проценты по данной облигации также будут повышены, и, наоборот, при снижении краткосрочных процентных ставок процент по данной облигации также будет снижен.

4. Проведение индексирования номинальной стоимости ценной бумаги. Происходит выплата купонного дохода по более высокой ставке, учитывающей уровень инфляции, что приводит к сохранению реальной стоимости вложенных в облигацию денежных средств.

5. Реализация долговых обязательств со скидкой (дисконтом) против их номинальной стоимости, т.е. облигация размещается по цене ниже номинала, а выкупается по номиналу.

6. Выплата дохода в виде выигрыша. Государство реализует облигации выигрышного займа, в соответствии с которым обязуется проводить регулярный розыгрыш выпущенных облигаций -- те, кто выиграл в данном розыгрыше, получают доход по облигации и ее номинальную стоимость, те же, кто не выиграл, получат лишь номинальную стоимость облигации.

Государственные ценные бумаги выпускаются министерством финансов, казначейством, государственными органами, а также учреждениями, получающими правительственную поддержку, агентствами и международными институтами.



3.2 Виды ценных бумаг, обращающихся на рынке государственных ценных бумаг РФ

Разнообразие государственных ценных бумаг, обращающихся на рынке, приводит к необходимости их классификации. В первую очередь принято выделять две большие группы - рыночные и нерыночные ценные бумаги.

Рыночные ценные бумаги - это долговые обязательства, которые свободно обращаются на рынке, т.е. могут перепродаваться на вторичном рынке после их размещения на первичном. Это наиболее представительная часть государственных ценных бумаг.

Нерыночные ценные бумаги - это долговые обязательства, которые не обращаются на рынке. Они покупаются и погашаются, а перепродавать их нельзя. Этот вид ценных бумаг не нашел широкого распространения, однако они выпускаются правительствами разных стран. Примером таких облигаций являлись облигации, которые существовали в нашей стране в советское время. Интерес населения к таким бумагам проявляется из-за более высокого дохода и удобных условий их погашения по сравнению с рыночными бумагами.

Также принято выделять отдельно облигации специальных займов, которые выпускаются только для страховых компаний и пенсионных фондов. Осуществляется специальный целевой заем, деньги направляются на содержание государственного пенсионного фонда или фонда социального страхования.

К рыночным государственным ценным бумагам относят краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные:

1. Краткосрочные ценные бумаги (облигации и казначейские векселя) имеют срок обращения от нескольких недель до 1 года. Они, как правило, дисконтные, т. е. реализуются со скидкой от номинала, а выкупаются по номиналу. Поэтому чем ближе срок погашения, тем выше их курс и ниже доходность. Они высоколиквидные, надежные и, следовательно, низкодоходные.

В России выпускаются бескупонные государственные краткосрочные облигации (ГКО) со сроком обращения 3, 6 и 12 месяцев. Эти ценные бумаги бездокументарные, существуют лишь в виде записей на специальных счетах «депо», не имеют купонов и продаются на аукционах со скидкой к номиналу.

Выпускаются Министерством финансов РФ с 1993 г., до дефолта 1998 г. они были основным видом государственных облигаций в нашей стране.

Кроме вышеперечисленных, ГКО имеет следующие характеристики:

* номинал - обычно 1000 руб. (устанавливается эмитентом при выпуске);

* именная;

* место торговли - Московская межбанковская валютная биржа, которая выполняет одновременно функции торговой системы, расчетной системы и депозитария.

2. Среднесрочные ценные бумаги имеют срок погашения от 1 года до 5 лет (ноты). Эти облигации купонные. Процент, как правило, платится два раза в год.

В России среднесрочными государственными ценными бумагами выступают облигации федерального займа. Они обращаются сроком от 1 года до 5 лет, имеют купонный доход, выпускаются Министерством финансов в безбумажной форме и размещаются на аукционе через уполномоченных дилеров, а вторичное их обращение осуществляется на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ).

Выпускаются Министерством финансов РФ с июля 1995 г. Цель их выпуска - постепенный переход государства к заимствованию денежных средств на долгосрочной основе. Облигации федерального займа обычно имеют номинал 1000 руб., они являются именными ценными бумагами.

В зависимости от особенностей установления процентного дохода, существуют четыре разновидности облигаций федерального займа:

* ОФЗ с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФД) - по таким облигациям процентный доход заранее фиксируется на каждый соответствующий период, например, на каждый конкретный год всего срока существования облигации устанавливается свой процентный (купонный) доход;

* ОФЗ с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД) - в данных облигациях устанавливается единая процентная ставка дохода на весь срок существования облигации;

* ОФЗ с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК) - в этой облигации процентный доход не фиксируется при выпуске облигации, а определяется для каждого периода его выплаты на основе доходности ГКО или путем привязки к иным рыночным показателям;

* ОФЗ с амортизацией долга (ОФЗ-АМ) - в данной облигации процентная ставка является единой на весь период и начисляется только на непогашенную часть долга. Погашение номинальной стоимости облигаций выпуска осуществляется заранее определенными частями в установленные даты из числа дат, совпадающих с датами выплаты купонов (процентов).

3. Долгосрочные ценные бумаги (бонды) погашаются в срок от 5 до 30 лет. Они купонные.

В России на данный момент существуют облигации внешнего государственного валютного займа (ОВГВЗ), которые были выпущены в 1992 г. для оформления долгов Внешэкономбанка СССР определенными траншами, зависящими от срока погашения конкретного выпуска (с мая 1994 г. по май 2008 г.). По этим облигациям был установлен фиксированный купонный доход, равный 3 % годовых.

Облигации российского внутреннего валютного займа (ОРВВЗ). Цель выпуска - возвращение юридическим и физическим лицам их валютных средств, которые хранились в Банке внешнеэкономической деятельности СССР на момент его банкротства летом 1991 г. В мае 1993 г. Министерством финансов РФ был осуществлен внутренний валютный заем, в соответствии с которым долги перед юридическими лицами переводились в облигации этого займа. Долги перед физическими лицами были погашены в полном объеме с 1 июля 1993 г. Как и для ОВГВЗ процентная ставка составляет 3% годовых. Номинал облигации -- 1000, 10 000 и 100 000 долл. США. Форма выпуска - предъявительская облигация с купонами. Дата выплаты по купонам - 14 мая каждого года; купон действителен в течение 10 лет.

Облигации данного займа свободно продавались и покупались, но их вывоз из России был запрещен. Последний выпуск этих облигаций был погашен 14 мая 2011 года.

Государственные облигации, размещаемые на мировом рынке (еврооблигации). С 1996 г. Россия осуществляет размещение своих долговых ценных бумаг на мировом рынке. На европейском рынке эти бумаги называются еврооблигациями.

Основные характеристики:

* сроки обращения - 5-10 лет;

* номинал - в долларах США, в евро или других валютах, кроме российского рубля;

* доход фиксированный на весь срок обращения, устанавливается в процентах к номиналу примерно на уровне 9-13% годовых; выплачивается в валюте номинала 1-2 раза в год;

* форма существования - обычно документарная;

* первичное размещение - через международный синдикат банков сразу не менее чем в двух или более странах мира;

* обращение - еврооблигации свободно обращаются на мировом рынке ценных бумаг.

К последнему типу государственных займов (еврооблигации) Россия прибегала в 2010 году.



4. УПРАВЛЕНИЕ ГОСУДАРСТВЕННЫМ ДОЛГОМ

4.1 Основные методы управления государственным долгом

Управление государственным долгом представляет собой совокупность мероприятий государства по выплате доходов кредиторам и погашению займов, изменению условий уже выпущенных займов, определению условий и выпуску новых государственных ценных бумаг. [9, с. 92]

Проблема совершенствования управления государственным долгом остается всегда актуальной, так как преследует важнейшие цели:

1. Экономические:

- минимизация стоимости привлечения внешних займов;

- улучшение условий рефинансирования и (или) переоформления задолженности;

- снижение общих издержек по обслуживанию долга;

- повышение эффективности использования привлекаемых ресурсов.

2. Политические:

- поддержание стабильности функционирования политической системы;

- поддержание авторитета страны на международной арене.

3. Социальные:

- своевременное финансирование социальных программ;

- обеспечение социальной стабильности.

4. Обеспечение национальной безопасности:

- чрезмерно высокое бремя внешнего долга может отрицательно сказаться на экономической безопасности страны.

В международной практике используется две группы методов непосредственного управления государственным долгом - административные методы и экономические методы. Такое деление условно, так как фактически, административные методы управления государственным долгом тоже продиктованы экономическими соображениями.

Административные методы связаны с принятием решений органами власти, ответственными за выпуск и размещение долговых обязательств пред кредиторами. Эти методы многообразны и включают в себя:

1. Аннулирование долговых обязательств, которое возможно в случае отказа по разным мотивам от выплаты долга или в случае финансовой несостоятельности государства. Как правило, правительства, планирующие отказ от платежей по внешнему долгу - это правительства, пришедшие к власти в результате смены режима.

У аннулирования долга есть ряд негативных последствий для экономики страны - должника:

- потеря доверия к данной стране;

- ограничение возможности дальнейших заимствований на международных финансовых рынках для финансирования экономики при нехватке внутренних ресурсов;

- возможность сокращения внешней торговли;

- возможность экспроприации финансовых и реальных активов в других странах в счет долга;

- повышение неустойчивости внутреннего рынка, утечка финансового капитала из страны.

2. Списание долговых обязательств возможно на каждом уровне власти при наличии на то оснований, указанных в различных законодательных актах. К примеру, при истечении срока предъявления требований по долговому обязательству или при досрочном погашении государственных ценных бумаг (полный выкуп ценных бумаг до наступления даты их погашения).

По сравнению с методом одностороннего аннулирования долга, последствия списания части долга более благоприятны для должника.

3. Досрочное погашение долга может одновременно считаться и одним из экономических методов управления государственным долгом, так как рассчитано на выгоду от уменьшения процентных выплат. В эту же группу административных методов управления государственным долгом можно отнести и погашение просроченных обязательств.

4. Частичная компенсация задолженности предусматривает частичную компенсацию обязательств государства, приравненных к государственному долгу. Этот метод предусматривает либо выплату части долга, либо выплату его в течение нескольких лет по частям.

Экономические или рыночные методы управления государственным долгом основаны на существовании вторичного рынка долгов. К экономическим методам включают в себя:

1. Реструктуризация долга - означает составление нового, более приемлемого для должника графика выплаты долга, нежели это вытекает из первоначальных схем кредитного соглашения. При этом продлевается льготный период, когда выплачиваются проценты, а также увеличивается сам период выплат основного долга. Происходит и изменение срока платежей по долгу. Это дает краткосрочное облегчение стране-должнику.

2. Конверсия долга в собственность есть процесс, посредством которого любой долговой инструмент, выпущенный от имени или непосредственно заемщиком развивающейся страны, преобразуется в инвестиции или собственность. Конверсионные механизмы, как правило, обеспечивают перевод долговых обязательств в новые обязательства, выраженные в местной валюте.

По функциональному содержанию конверсия делится на три типа:

- перевод долга в местную валюту;

- прямой обмен на активы;

- прямой обмен на товары.

Возможны конверсия долга в инвестиции, погашение долга товарными поставками, обмен на долговые обязательства третьих стран, взаимозачет, обмен долга на собственность, долг в обмен на развитие и т.д.

3. Секьюритизация считается инструментом управления долгом, при использовании которого проводится эмиссия новых долговых обязательств в виде облигаций, обмениваемых на старый долг или подлежащих продаже на открытом рынке. Эта схема реструктуризации внешнего долга уместна при соглашении между кредиторами и заемщиками о признании приоритета новых долговых обязательств по отношению к старым долгам.

Учитывая, что методов управления государственным долгом существует множество, а также то, что между ними существует тесная взаимосвязь, все эти методы можно условно разделить на следующие:

- новация - замена одних обязательств по долгу другими обязательствами;

- унификация - объединение нескольких размещенных ранее долговых обязательств;

- конверсия - изменение условий займов, касающихся их доходности;

- консолидация - изменение условий обращения займов, касающихся их реструктуризации (замены одних долговых обязательств иными, имеющими другие условия обслуживания и погашения);

- рефинансирование - привлечение новых займов для погашения уже существующих долговых обязательств.

Согласно статье 101 БК РФ управление государственным долгом РФ осуществляется Правительством РФ либо уполномоченным им Министерством финансов РФ. Управление государственным долгом субъекта РФ осуществляется высшим исполнительным органом государственной власти субъекта либо финансовым органом субъекта РФ в соответствии с законом субъекта. Управление муниципальным долгом осуществляется исполнительно-распорядительным органом муниципального образования (местной администрацией) в соответствии с уставом муниципального образования.

Специализированным банком по обслуживанию внешнего и внутреннего валютного долга является Внешэкономбанк.

4.2 Применение методов управления государственным долгом на практике

Приведенные выше методы управления государственным долгом являются действенными, так как все они опробованы на практике. Можно привести множество примеров того, как некоторые из них применялись в нашей стране.

Административные методу управления госдолгом применялись еще до образования Российской Федерации, так аннулирование долговых обязательств имело место, когда СССР отказался от выплат по царским долгам, в том числе и с учетом нахождения за границей огромного количества российского золота.

Федеральный закон «О федеральном бюджете на 2008 год» предусматривал списание долговых обязательств Академии народного хозяйства при Правительстве РФ перед Российской Федерацией. Пункт 5 статьи 24 данного закона гласит: «Считать денежные обязательства Академии народного хозяйства при Правительстве Российской Федерации перед Российской Федерацией, возникшие в связи со строительством Международного учебно-делового центра "Зенит", исполненными (погашенными) в полном объеме в связи с признанием права федеральной собственности на здание Международного учебно-делового центра "Зенит"».