Субъекты и объекты рынка ценных бумаг

Размещено на http://www.allbest.ru/

Субъекты и объекты рынка ценных бумаг



Рассмотрим в отдельности субъектов рынка ценных бумаг и основные отношения, складывающиеся между ними.

Эмитентами могут быть юридические лица либо органы исполнительной власти, либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими.

Эмитентами выступают: государство, властные структуры федерального регионального и муниципального уровня, акционерные общества, акционерные коммерческие банки, инвестиционные компании и фонды, страховые компании, негосударственные пенсионные фонды.

Эмитент поставляет на фондовый рынок товар - ценную бумагу, качество которой определяется статусом эмитента, хозяйственно-финансовыми результатами его деятельности¹¹ Рынок ценных бумаг /Под. ред. Галанова В.А., Басова А.И. М.: Финансы и статистика, 1996. С.101.. Специфика поставок этого товара заключается в том, что эмитент, поставив товар, не уходит с рынка, а присутствует на нем все время. Эмитент несет обязательство перед покупателями, как во время покупки, так и после покупки по осуществлению прав, удостоверенных его ценными бумагами.

Инвестор на рынке ценных бумаг - физическое или юридическое лицо, приобретающее ценные бумаги от своего имени и за свой счет с целью получения дохода либо увеличения стоимости ценных бумаг и приобретения, соответствующих прав, предоставляемых владельцу ценных бумаг в соответствии с действующим законодательством.

Значение инвестора на рынке ценных бумаг трудно переоценить. Рынок ценных бумаг может существовать, развиваться, выполнять свои функции привлечения инвестиций в экономику только тогда, когда существует интерес инвестора к приобретению ценных бумаг. Другими словами, успех рынка ценных бумаг во многом зависит от отношения инвестора к рынку, к отдельным объектам этого рынка.

Главными участниками инвестиционного процесса являются: государство, региональные и муниципальные образования, компании и частные лица. Каждый из участников инвестиционного процесса может участвовать в инвестиционном процессе, как на стороне спроса, так и на стороне предложения.

На российском рынке существуют три категории инвесторов. Первая - это институциональные инвесторы²² Мировая практика свидетельствует и об усилении значимости институциональных инвесторов в инвестиционном процессе “За последние 30 лет, - отмечают У. Шарп, Г. Александер и Д. Бейли, - произошла концентрация финансового могущества в руках относительно небольшого числа организаций, известных как институциональные инвесторы (institutional investor)...

В наиболее широком смысле институциональные инвесторы - это финансовые посредники любого типа. Подобное определение отделяет их от индивидуальных инвесторов, владеющих портфелями, все доходы от которых принадлежат непосредственно им самим.

В настоящее время, однако, практики используют данный термин в более узком смысле. Например, при обсуждении последствий возрастающей роли и институциональных инвесторов на американском рынке акций главное внимание уделяется пенсионным фондам, взаимным фондам, страховыми компаниями, инвестициям, осуществляемым отделами доверительных операций банков. Эти организации в совокупности владеют более чем половиной акционерного капитала, выпущенного в обращение американскими корпорациями.

Без сомнений, наиболее динамичным развивающимися институциональными инвесторами являются сегодня пенсионные фонды и взаимные фонды”. (См.: Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции. Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1998. С.11.)., т.е. компании, основной деятельностью которых является именно процесс инвестирования; вкладывать деньги в другие компании - это их производственная деятельность. К числу таких инвесторов относятся банки, разного рода инвестиционные фонды, инвестиционные компании.

Вторая категория - инвесторы корпоративные, юридические лица - любые корпорации, основная деятельность которых связана не с инвестированием, а с производством.

Наконец, третья категория - это частные инвесторы, физические лица, у которых есть относительно свободные денежные сбережения. Их нужно сохранить, приумножить, сделав это наиболее выгодным и наиболее безопасным способом.

Как показывает практика с развитыми рынками инвестиций, немногие люди вкладывают средства на свой страх и риск. У большинства нет для этого ни навыков, ни времени, ни желания. Тем не менее, есть люди, которые на любом рынке вкладывают средства лично, сами принимают решения о покупке тех или иных ценных бумаг.

Большинство частных инвесторов прибегает к услугам институциональных инвесторов. Классический пример - это паевые инвестиционные фонды. Частный инвестор покупает акции фонда, фонд эти деньги вкладывает в какие-то активы, профессиональные управляющие управляют портфелем фонда, фонд получает прибыль и делится с инвестором: акционерный фонд - в виде дивидендов, а паевой - в виде прироста стоимости имущества фонда. Важно, чтобы частный инвестор доверял фонду и верил, что тот сумеет получить максимальную прибыль.

В российской практике институциональные инвесторы это в первую очередь банки, во вторую (и сейчас довольно незначительную) - инвестиционные фонды. К этой же категории относятся паевые инвестиционные фонды.

Что касается корпоративных инвесторов, то следует заметить, что недостатка в корпорациях в России нет. Промышленных предприятий огромное количество и суммарно они обладают достаточно большими оборотными средствами, которые они хотели бы сохранить и приумножить. Но руководители предприятий столкнулись с проблемой. С одной стороны, сами они эффективное вложение средств обеспечить не могут, потому что нет специалистов, нет финансового менеджмента. В тоже время инфраструктура рынка крайне слабо развита и риск настолько высок, что практически не позволяет использовать для инвестиций средства, выводимые из производственного оборота. Вложение денег в банковские депозиты под фиксированный процент не спасает от инфляции. И единственной реальной возможностью вложения свободных денежных средств для предприятий до 17 августа 1998 г. являлся рынок ГКО.

Индивидуальные инвесторы распоряжаются собственными средствами в своих финансовых интересах. Индивидуальный инвестор заинтересован только в том, чтобы его свободные деньги принесли ему прибыль, которая станет источником дохода по выходе на пенсию или же обеспечит финансовую стабильность его семье на сегодняшний день. Можно сказать, что физические лица являются основными инвесторами для большинства стран мира, а для России в особенности по двум причинам. Во-первых, основной круг инвесторов, вложивших свои средства в акции акционерных обществ (в результате приватизации предприятий), являются физическими лицами, работниками этих предприятий. Так в Республике Коми в конце периода активной приватизации на долю физических лиц приходилось 70% акций акционерных обществ лесной и энергетической промышленности, 31% акций акционерных обществ угольной промышленности и 37% акций акционерных обществ нефтяной промышленности¹¹ Шихвердиев А.П. Коми - республика угольщиков, нефтяников, лесников и финансистов //Журнал “Рынок ценных бумаг. 1997г. №13. С.140-145.. Конечно сегодня ситуация иная. Во-вторых, имея огромные сбережения, граждане России не стали еще соучастниками инвестиционного процесса. По данным экспертов население России имеет на руках около 70 млрд. долл.

В России с частными инвесторами произошла крайне неприятная история. В ходе чековой приватизации в массовое сознание была посеяна иллюзия того, что любой частный инвестор способен принимать решение о вложении своих средств самостоятельно. Эта иллюзия получила подпитку с появлением бесплатного ваучера. Реклама убеждала людей, что эта бумажка может быть серьезной инвестицией, способной приносить немалые дивиденды. И люди бросились делать ставки. Началось с бесплатных ваучеров, а закончилось внесением своих кровных денег. Деятельность чековых инвестиционных фондов по целому ряду достаточно очевидных причин закончилась крахом.

В России у людей, даже у самых квалифицированных, самых образованных к началу переходного периода не было никакого опыта деятельности на рынке ценных бумаг, что и привело к невероятному росту “финансовых” пирамид. Конечно, этот рост имел и объективные причины: инфляция, отсутствие альтернативных вариантов спасения сбережений, отсутствие надлежащего государственного регулирования процесса капитализации сбережений населения. Но главное заключалось в том, что государство не сумело использовать сбережения населения в целях развития экономики. Люди любым обещаниям верили просто от безысходности. Но ваучерная пропаганда приучила людей к мысли, будто они могут самостоятельно принимать решения о тех или иных вложениях, что можно назвать иллюзией компетентности. Этим воспользовались мошенники, которые придали своим ухищрениям вид операций с ценными бумагами.

В инвестиционный процесс практически не включены частные инвесторы. Тому есть и объективные, и субъективные причины. Объективные - это падение доходов и жизненного уровня, отчего люди больше думают не об инвестициях, а о реальных активах. Если есть свободные деньги, то лучше купить товар. Высокая инфляция приучает мыслить именно так, и это в сложившихся обстоятельствах вполне разумное поведение.

Субъективная сторона состоит в недоверии населения каким бы то ни было вложениям вообще: ко всему, что называется ценными бумагами и к слову “инвестиции”, в частности, в недоверии ко всякого рода посредникам, которые на этом рынке действуют. В целом, на руках у людей остается огромное (в масштабах страны) количество денег.

За период с 1992 г. по август 1998 г. наблюдалось динамичное развитие различных видов профессиональных участников фондового рынка, являющихся субъектами рынка ценных бумаг. К настоящему моменту по показателям количества и уровня специализации структур фондового рынка Россия сопоставима со странами с высокоразвитыми фондовыми рынками. К основным группам таких структур относятся: коммерческие банки, брокерские фирмы, инвестиционные фонды различных типов, а также инфраструктурные организации (регистраторы, расчетно-клиринговые организации, депозитарии, фондовые биржи и иные торговые системы).

В отличие от других субъектов рынка ценных бумаг деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг регулируется специальными нормативными актами Российской Федерации. Это необходимо, так как весь процесс от выпуска до обращения ценных бумаг проходит через них, что важно с точки зрения обеспечения экономической безопасности как самих профессиональных участников, так и других субъектов рынка.

Федеральным Законом “О рынке ценных бумаг” закреплены виды профессиональной деятельности, которые сложились на практике, но до вступления в силу Закона не имели под собой четкой правовой основы. Законом выделяются следующие основные виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг:

брокерская деятельность заключается в совершении гражданско - правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий брокерскую деятельность, именуется брокером;

дилерская деятельность заключается в совершении сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий дилерскую деятельность, именуется дилером;

деятельность по управлению ценными бумагами. Это осуществление юридическим лицом от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц: ценными бумагами; денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги; денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по управлению ценными бумагами, именуется управляющим;

деятельность по определению взаимных обязательств (клиринговая деятельность). Представляет собой деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним;

депозитарная деятельность представляет собой оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий депозитарную деятельность, именуется депозитарием. Депозитарием может быть только юридическое лицо;

деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг, включает в себя сбор, фиксацию, обработку, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг. Деятельностью по ведению реестра имеют право заниматься только юридические лица. Лица, осуществляющие деятельность по ведению реестра, именуются держателями реестра (регистраторами);

деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг включает предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг, называется организатором торговли на рынке ценных бумаг. Деятельность по организации торговли может осуществляться фондовыми биржами, а также фондовыми отделами товарных и валютных бирж.

Все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг осуществляются на основании лицензий, выдаваемых Федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг или уполномоченными органами на основании генеральной лицензии. В настоящее время Федеральным органом исполнительной власти является Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР), бывшая Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ).

В процессе осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг лица, осуществляющие такую деятельность, обязаны соблюдать установленные в соответствии с законодательством обязательные нормативы достаточности собственных средств и другие показатели и требования, ограничивающие риски по операциям с ценными бумагами.

Однако следует отметить, что из-за отсутствия эффективного государственного регулирования рынка ценных бумаг в Российской Федерации именно профессиональные участники рынка ценных бумаг являются основными нарушителями прав акционеров и инвесторов. Так, например, именно реестродержатель как профессиональный участник рынка ценных бумаг стал причиной нарушения прав акционеров на одной из крупнейших шахт России ОАО “Шахта “Воргашорская” (г. Воркута, Республика Коми).

Объектами рынка ценных бумаг являются все виды ценных бумаг, обращаемые на этом рынке в данный период. На сегодняшний день в соответствии с ГК РФ ценными бумагами признаются: государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитарный и сберегательный сертификат, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги, жилищные сертификаты, производные ценные бумаги (опцион эмитента)

Отдельные виды ценных бумаг могут появляться на основании решений Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, которая в соответствии со ст.44 Федерального Закона “О рынке ценных бумаг” имеет право квалифицировать ценные бумаги и определять их виды в соответствии с законодательством РФ.

Среди вышеперечисленных объектов рынка ценных бумаг в целях привлечения инвестиций, в основном, используются акции и облигации. Поэтому коротко рассмотрим их качественные характеристики.

Акция. В Федеральном законе “О рынке ценных бумаг” акция определяется как: “эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, оставшегося после его ликвидации. Акция является именной ценной бумагой”.

До 8 декабря 1994 г. - момента вступления в силу главы 4 ГК РФ - определение акции содержалось в п. 43 Положения об акционерных обществах (в ред. постановления Правительства РФ от 15 апреля 1992г. N 255), утвержденного постановлением Совета Министров РСФСР от 25 декабря 1990 г. N 601, где указывалось, что: “Акция - ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом и удостоверяющая право собственности на долю в уставном капитале общества”.

Данное определение предполагало акцию как ценную бумагу, удостоверяющую вещное право акционера. Вступивший в силу ГК РФ с 8 декабря 1994 г. в главе 4 исключил возможность определять акцию подобным образом, так как акционерное общество - это один из видов хозяйственного общества по ГК РФ 1994 г., а имущество, внесенное в уставный капитал хозяйственного общества, в соответствии с ч. 3 ст. 213 ГК РФ, ч. 1 ст.48 ГК РФ является собственностью юридического лица. Учредители и участники, образовавшие уставный капитал, имеют в отношении юридического лица - акционерного общества как одного из видов хозяйственных обществ лишь обязательственные, но не вещные права, одним из видов которых является право собственности.

Представляется, что характеристика акции как вида ценной бумаги дается более удачной в вышеназванном постановлении СМ РСФСР от 25 декабря 1990г. № 601.

Акции удостоверяют обязательственные права акционеров по отношению к обществу. Это правило, определяющее не вещный, как мы уже указали ранее, а обязательственный порядок отношений, закреплено в ГК РФ и ст.2 Федерального Закона “Об акционерных обществах”.

Акции могут выпускать только акционерные общества. Основные правила, касающиеся выпуска и правового режима акций, содержатся в Законе РФ “Об акционерных обществах” и Законе РФ “О рынке ценных бумаг”.

Акции в совокупности их номинальной стоимости представляют собой уставный капитал данного акционерного общества, который определяет минимальный размер имущества общества, гарантирующего интересы его кредиторов.

Все акции, эмитируемые акционерными обществами, можно подразделить на голосующие и неголосующие акции. Это деление вытекает из Федерального Закона РФ “Об акционерных обществах”. Голосующей акцией в соответствии с п.1 ст.49 этого Закона признается обыкновенная акция или привилегированная акция, предоставляющая акционеру - ее владельцу право голоса при решении вопроса, поставленного на голосование.

Акционерное общество может выпускать обыкновенные и привилегированные акции. Данные виды акций предоставляют акционерам - их владельцам - различный объем прав.

Так владельцы обыкновенных акций имеют права:

1. На участие в общих собраниях акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции. Это очень важно потому, что высшим органом управления акционерного общества является собрание акционеров.

2. На получение дивидендов.

3. На получение части имущества акционерного общества в случае ликвидации.

4. Преимущественное право приобретения голосующих акций и иных конвертируемых в акции ценных бумаг общества в случае их размещения посредством открытой подписки с оплатой деньгами.

5. На внесение предложений в повестку дня годового общего собрания акционеров общества.

6. Требования от совета директоров проведения внеочередного общего собрания акционеров общества, а в случае отказа в этом - имеете право созыва такого собрания.

7. На обращение в суд с иском к члену совета директоров, единоличному исполнительному органу, члену коллегиального исполнительного органа акционерного общества, а равно к управляющему о возмещении убытков, причиненных обществу.

8. На выдвижение кандидатов в совет директоров и ревизионную комиссию общества.

9. На внесение в ревизионную комиссию акционерного общества требования о внеочередной проверке финансово-хозяйственной деятельности общества и др.

Необходимо отметить, что среди вышеуказанных прав отдельные права предоставляются или не предоставляются владельцу или владельцам обыкновенных голосующих акции в зависимости от размера пакета акции. Например, если Вы имеете менее 10% голосующих акций общества, то у Вас нет права внести требование в совет директоров АО о созыве внеочередного общего собрания.

Привилегированная акция не дает права голоса, если иное не предусмотрено в Уставе общества, (а в ряде случаев прямо не предусмотрено в законе), но приносит фиксированный дивиденд и имеет преимущество перед обыкновенными акциями при распределении прибыли и ликвидации общества.

В случае недостаточности прибыли выплата дивидендов по привилегированным акциям производится за счет резервного фонда, в случаях, когда размер дивидендов, выплачиваемых акционерам по простым акциям, превышает размер выплат, причитающихся по привилегированным акциям, держателям этих акций может производиться доплата до размера дивидендов, выплаченных другим акционерам. Привилегированные акции не могут быть выпущены на сумму свыше 25% уставного капитала.

Владельцы привилегированных акций имеют право:

1. На получение дивидендов.

2. На получение ликвидационной стоимости привилегированных акций в случае ликвидации акционерного общества.

Необходимо отметить, что в уставе общества должны быть определены размер дивиденда и (или) стоимость, выплачиваемая при ликвидации общества (ликвидационная стоимость) по привилегированным акциям, причем размер дивиденда и ликвидационная стоимость определяются в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций.

Акционеры - владельцы привилегированных акций общества не имеют права голоса (значит, не принимают участие в управлении обществом) на общем собрании акционеров (кроме отдельных случаев, предусмотренных законодательством об акционерных обществах).

Привилегированные акции предоставляют своим владельцам право голоса в следующих случаях:

При решении вопросов о реорганизации и ликвидации общества.

При решении на общем собрании акционеров вопросов о внесении изменений и дополнений в устав общества, ограничивающих права акционеров - владельцев данных привилегированных акций (включая случаи определения или увеличения размера дивиденда и (или) определения или увеличения ликвидационной стоимости, выплачиваемых по привилегированным акциям предыдущей очереди, а также предоставления акционерам - владельцам иного типа привилегированных акций преимуществ в очередности выплаты дивиденда и (или) ликвидационной стоимости акций).

В случае, если на годовом общем собрании акционеров не было принято решение о выплате дивидендов или было принято решение о неполной выплате дивидендов по привилегированным акциям, то на следующем общем собрании акционеров акционеры - владельцы таких привилегированных акций, (за исключением акционеров - владельцев кумулятивных привилегированных акций), имеют право участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции. Право акционеров - владельцев привилегированных акций такого типа участвовать в общем собрании акционеров прекращается с момента первой выплаты по указанным акциям дивидендов в полном размере.

Акции выпускаются акционерным обществом при его создании, при преобразовании предприятий в акционерные общества (например, приватизации государственных предприятий через акционирование), при увеличении уставного капитала (например, для привлечения денежных средств). Более правильно можно сказать, что акция является “свидетельством о внесении определенной доли в уставный капитал акционерного общества”¹¹ Рынок ценных бумаг// под. ред. Галанова В.А., Басова А.И. М.: Финансы и статистика. 1996. С.118..

Необходимо отметить следующие основные свойства акции. Во-первых, владелец акции является совладельцем акционерного общества. Из этого вытекает, что акционер имеет права на: получение части прибыли акционерного общества; на управление акционерным обществом (речь идет об участии в управлении акционерным обществом в разных его формах, например, участие в собрании акционеров, в выдвижении в Совет директоров, получении информации об акционерном обществе, инициировании созыва внеочередного собрания акционеров и т.д.); на часть имущества в случае ликвидации акционерного общества.

Также следует отметить, что определенные права, предоставляемые акциями, зависят от размера имеющегося у акционера пакета акции. Выше мы говорили о правах акционеров в целом. Акции общества распределены между акционерами. У каждого - определенный пакет акций. Каждый акционер должен знать, каков уставный капитал общества, и какой процент составляют его акции от уставного капитала, поскольку, законодательством предусмотрено, что определенные права, предоставляемые акциями, зависят от размера имеющегося у акционера пакета акций.

Право на информацию о владельцах акций

Акционер, владеющий более 1% голосующих акций общества, имеет право на информацию “об имени (наименовании) зарегистрированных в Реестре владельцев и о количестве, категории и номинальной стоимости, принадлежащих им ценных бумаг” (ст. 8 Закона “О рынке ценных бумаг”).

Право обращения в суд

Акционер (акционеры), владеющий в совокупности не менее 1% размещенных обыкновенных акций общества, вправе обращаться в суд в соответствии со ст. 71 Закона “Об акционерных обществах” о возмещении убытков, причиненных обществу, в случаях предусмотренных законодательством, с иском к.

· члену совета директоров (наблюдательного совета);

· единоличному исполнительному органу (директору, генеральному директору);

· члену коллегиального исполнительного органа (правления, дирекции);

· управляющей организации или управляющему.

По праву акционеров на предъявление иска в суд необходимо отметить несколько моментов.

Члены совета директоров (наблюдательного совета) общества, единоличный исполнительный орган общества (директор, генеральный директор) и/или члены коллегиального исполнительного органа общества (правление, дирекция), управляющая организация или управляющий в соответствии с законодательством несут ответственность перед акционерным обществом за убытки, причиненные обществу их виновными действиями (бездействием).

В соответствии с Гражданским Кодексам РФ к убыткам относятся:

· расходы акционерного общества, которые оно произвело или должно будет произвести для восстановления своих нарушенных прав;

· утрата или повреждение имущества общества;

· неполученные доходы, которые акционерное общество получило бы при обычных условиях гражданского оборота

Право выдвижения кандидатуры в совет директоров, ревизионную комиссию общества

Акционер (акционеры), владеющий не менее 2% голосующих акций общества, в соответствии со ст. 53 Закона “Об акционерных обществах” имеет право выдвижения кандидатуры

· в совет директоров;

· в ревизионную комиссию общества для избрания на годовом общем собрании акционеров.

Право внесения предложений в повестку дня годового общего собрания акционеров

Акционер вправе внести предложения в повестку дня годового общего собрания акционеров не позднее 30 дней после окончания финансового года общества, если уставом не установлен более поздний срок (ст. 53 Закона “Об акционерных обществах”).

Право созыва внеочередного собрания акционеров

Акционер (акционеры), владеющий в совокупности не менее, чем 10% голосующих акций общества, в соответствии со ст. 55 Закона “Об акционерных обществах” имеет право на внесение требования в совет директоров общества о созыве внеочередного общего собрания акционеров, в некоторых случаях на созыв такого собрания.

Право требования проведения внеочередной проверки финансово-хозяйственной деятельности общества

Акционер (акционеры), владеющий в совокупности не менее 10% голосующих акций общества, в соответствии со ст. 85 Закона “Об акционерных обществах” имеет право на внесение в ревизионную комиссию общества требования о внеочередной проверке финансово-хозяйственной деятельности общества

Право ознакомления со списком лиц, имеющих право на участие в общем собрании акционеров

Акционеры, владеющие не менее 1% голосующих акций, в соответствии со ст. 51 Закона “Об акционерных обществах” вправе ознакомиться со списком лиц, имеющих право на участие в общем собрании акционеров.

Кроме того, каждый акционер вправе выяснить, включен ли он в список и правильно ли указаны требуемые законом реквизиты.

Любой инвестор, приобретая акции акционерного общества, становится акционером, который имеет указанные выше права собственности. Следовательно, можно подчеркнуть, что становление и развитие акционерных обществ, привлечения ими инвестиций через выпуск акций во многом зависит от создания эффективной системы защиты их прав, обеспечить которую можно с помощью государственного регулирования рынка ценных бумаг.

Облигация - это ценная бумага, которая в соответствии со ст.816 ГК РФ предоставляет право ее держателю на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный в ней срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права.

Следовательно, облигация удостоверяет отношения займа между ее держателем и эмитентом и выражается в том, что за держателем облигации закрепляется право на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента этой стоимости.

В зависимости от эмитента различают облигации: государственные, муниципальные, корпоративные, иностранные.

На современном этапе развития отечественной экономики облигация является важным инструментом для привлечения инвестиций в экономику. В отличие от выпуска дополнительных акций выпуск облигаций отличается тем, что нет угрозы вмешательства владельцев облигаций в управление обществом. Поэтому облигация является более привлекательной, чем акция, формой привлечения дополнительных средств для развития экономики.

Также, следует отметить, что держатель облигации имеет преимущество перед акционером общества при реализации имущественных прав. Так, в обществе сначала выплачивают проценты по облигациям, а затем уже дивиденды по акциям. При ликвидации общества владелец облигации опять имеет преимущество. Владелец акции может рассчитывать лишь на ту часть имущества общества, которая остается после выплаты всех долгов, в том числе и по облигациям.

Сегодня облигация является одним из главных видов ценных бумаг, который эмитенты могут использовать для привлечения денежных средств для развития экономики.

Важным фактором развития рынка облигаций является совершенствование государственного регулирования этого объекта рынка ценных бумаг, имеющее существенное значение для экономики страны, иначе этот сегмент рынка не сможет выполнить свои задачи. Так, в 1994 г. был выпущен муниципальный заем г. Сыктывкара на сумму 10 млрд. руб. (неденоминированных) сроком обращения 5 лет¹¹ Шихвердиев А.П. Государственное регулирование ценных бумаг как фактор обеспечения экономической безопасности его субъектов. М.: Из-во “Экономика”, 1999. С.319.. Отсутствие механизма государственного регулирования этого сегмента на начальном этапе позволил эмитенту подготовить и зарегистрировать в Минфине РФ проспект эмиссии, который сегодня эмитент не в состоянии выполнить. Это тормозит выпуск муниципального займа для мобилизации денег населения.

Облигации (и именные, и на предъявителя) с точки зрения общемировой практики можно классифицировать на следующие виды:

- беззакладные (необеспеченные) облигации - прямые долговые обязательства. Само их название указывает на отсутствие имущественного эквивалента сумме эмиссии. Они могут выпускаться по нескольким причинам: отсутствие физических активов для обеспечения; активы уже заложены и выпуск новых закладных не представляется возможным; финансовые устойчивость и репутация первоклассного заемщика позволяют получить в долг, не прибегая к обеспечению своих облигаций;

- закладные облигации - долговые обязательства юридического лица, обеспечиваемые физическими активами;

- второзакладные (общезакладные) облигации - это вид закладной облигации. Претензии по ним удовлетворяются после расчетов с держателями первого заклада, но определенным преимуществом перед другими кредиторами (в России - это кредиторы третьей очереди);

- облигации под первый заклад (первозакладные) - вид закладной облигации; их еще именуют старшими ценными бумагами, так как они образуют долг, который погашается в первую очередь;

- гарантированная облигация - облигация, эмитированная одним юридическим лицом под гарантию другого;

- “детские” облигации - облигации, выпущенные с номиналом меньшим стандартного, общепринятого;

- доходные облигации - облигации, по которым процент не выплачивается, если не получен доход эмитентом;

- конвертируемые облигации - облигации, которые можно обменять на другие ценные бумаги (как правило, акции, в соответствии с условиями конверсионной привилегии). Конвертируемые облигации позволяют инвестору обеспечить безопасность вложений, возможность умножить капитал - возможность, предоставляемую обыкновенными акциями. Конвертируемые облигации пользуются спросом у инвесторов, которые стремятся разделить с эмитентом его рост и в то же время избежать риска;

облигации отложенного фонда - бумаги, выкупаемые на средства, которые ежегодно откладываются от прибыли специально для погашения части долга или всего долга. Кроме отложенного фонда, эмитенты часто создают выкупной фонд, который используется для приобретения на рынке определенного числа облигаций, если выкуп можно провести по заранее оговоренной цене или ниже ее;

облигации под заклад других ценных бумаг - закладные облигации, обеспеченные прочими ценными бумагами эмитента, которые и переходят при неуплате долга в собственность инвестора - держателя облигации;

облигации с дисконтом (дисконтные) - облигации с доходом в виде дисконта;

облигации с “миникупоном” - облигации по которым выплачивается небольшой процент, а дисконт меньше, чем по беспроцентным облигациям;

облигации с нулевым купоном - облигации, по которым не выплачивается процент, а доход держателя образуется либо целиком за счет дисконта, либо иным способом, например товарным эквивалентом;

облигации с ордером - облигации, выпускаемые для того, чтобы их быстрее реализовать и вознаградить инвесторов, пожелавших осуществить долгосрочные вложения в ценные бумаги эмитента;

облигации с плавающим курсом - облигации, у которых доходность меняется в зависимости от преобладающих процентных ставок, но имеет определенный минимум падения;

облигации с полным купоном - облигации с доходом по купону равным текущей рыночной ставке и соответственно продаваемые по номиналу;

отзывные облигации - облигации, которые эмитент досрочно погашает, уведомив об этом держателя и др.

Облигационный рынок частных эмитентов пока еще недостаточно широк. Очевидно, это связано со сложностями, с которыми сталкивается эмитент при их выпуске, к которым можно отнести необходимость установления дохода по облигации, срочность этого долгового обязательства, отсутствие необходимых кадров, имеющих возможность отслеживать рынок собственных акций эмитента, осуществлять прогнозирование падения и роста курса и экспансии инвесторов, с целью скупки долгов компании для последующего осуществления контроля над ней и отсутствия эффективного механизма государственного регулирования этого рынка.

Качественные характеристики других объектов рынка ценных бумаг подробно рассмотрены в научно-практической литературе¹¹ Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Изд-во Перспектива, 1995; Шихвердиев А.П., Гусятников Н.В., Габов А.В. Основы рынка ценных бумаг. Сыктывкар: Изд-во Пролог, 1996; Рынок ценных бумаг/ Под ред. Галанова В.А., Басова А .И. М.: Финансы и статистика, 1996; Ценные бумаги/ Под ред. Колесникова В.И., Торкановского В.С. М.: Финансы т статистика, 1998; Введение в рынок ценных бумаг/ Под ред. Шихвердиева А.П. Сыктывкар. Пролог. 1996.-142с..

Большое значение на российском рынке ценных бумаг в настоящее время имеют производные инструменты: фьючерсные контракты и свободно обращающиеся, или биржевые, опционы.

Производные ценные бумаги дают своему владельцу право совершения в будущем определенной сделки (покупки или продажи) в отношении других ценных бумаг либо другого базисного актива, указанных в данной производной ценной бумаге.

В России также необходимо и реально возможно использование закладных и ипотечных ценных бумаг.

Ввиду многообразия ценных бумаг, обращаемых на фондовом рынке, необходимо провести их классификацию не только по видам, как изложено выше (акция, облигация и т.д.), но и по иным более общим критериям, сгруппировав различные виды ценных бумаг по некоторым различным признакам, которые им присущи.

Одной из самых существенных классификаций является разделение всех ценных бумаг на именные ценные бумаги, ордерные ценные бумаги и предъявительские ценные бумаги. Базой этой классификации являются отношения по поводу передачи этих ценных бумаг.

В именной ценной бумаге удостоверяемые ею права принадлежат только прямо обозначенному в ценной бумаге субъекту, которому только и может быть произведено надлежащее исполнение обязательств по такой ценной бумаге.

Охарактеризуем порядок передачи прав, удостоверенных именной ценной бумагой.

В соответствии с действующим законодательством - ст.146 ГК РФ: “Права, удостоверенные именной ценной бумагой, передаются в порядке, установленном для уступки требования (цессии)”.

Уступка требования регулируется ст.382-390 ГК РФ. Согласно этим правилам уступка требования кредитором другому лицу допускается, во-первых, поскольку она не противоречит законодательству или договору (ст.388 ГК РФ), либо поскольку личность кредитора в обязательстве имеет для должника существенное значение (ч.2 ст.388 ГК РФ). Во-вторых, для перехода права (требования) не требуется согласия должника, если иное не оговорено соглашением сторон (ч.2 ст.382 ГК РФ). К новому кредитору переходит тот же объем прав, который имелся у перво-начального кредитора (ст.384 ГК РФ). Кроме условий передачи и порядка, существуют и особые правовые последствия, складывающиеся в результате переуступки прав по именной ценной бумаге. Так, согласно ст.390 ГК РФ “первоначальный кредитор, уступивший требованию, отвечает перед новым кредитором за недействительность переданного ему требования, но не отвечает за неисполнение этого требования должником”.

Таким образом, из норм ГК РФ, вытекают следующие положения:

1. Передающий кредитор (цедент) в обязательстве, выраженном именной ценной бумагой, отвечает перед получающим право новым кредитором (цессионарием) за недействительность уступленного права как оспоримую, так и ничтожную;

2. Цедент не отвечает, однако, за неисполнение, т.е. с момента перехода права собственности все проблемы исполнения обязательства лежат на цессионарии;

3. Правило п.2 не действует при наличии надлежаще оформленного договора-поручительства между старым и новым кредиторами по обеспечению выполнения должником своего обязательства в соответствии со ст. 361-367 ГК РФ.

Частью 1 ст. 389 ГК РФ предусмотрено, что переуступка прав по именной ценной бумаге совершается в простой письменной форме и в форме договора - двустороннего или многостороннего с последующим трансфертом по реестру, который ведется уполномоченным лицом.

Однако надо иметь в виду, что переход прав по именной ценной бумаге зависит от того, в какой форме осуществлен выпуск именных ценных бумаг, и имеем ли мы дело с эмиссионной ценной бумагой или с единичной ценной бумагой.

Правила перехода прав по именным эмиссионным ценным бумагам регулируются кроме ГК РФ также ст.29 Федерального Закона “О рынке ценных бумаг”. В соответствии со ст.29 этого закона право на именную бездокументарную ценную бумагу переходит к приобретателю:

- в случае учета прав на ценные бумаги у лица, осуществляющего депозитарную деятельность, - с момента внесения приходной записи по счету депо приобретателя;

- в случае учета прав на ценные бумаги в системе ведения реестра - с момента внесения приходной записи по лицевому счету приобретателя.

Право на именную документарную ценную бумагу переходит к приобретателю:

- в случае учета прав приобретателя на ценные бумаги в системе ведения реестра - с момента передачи ему сертификата ценной бумаги после внесения приходной записи по лицевому счету приобретателя;

- в случае учета прав приобретателя на ценные бумаги у лица, осуществляющего депозитарную деятельность, с депонированием сертификата ценной бумаги у депозитария - с момента внесения приходной записи по счету депо приобретателя.

-Из сказанного очевидно, что ГК РФ и Федеральный Закон “О рынке ценных бумаг” несколько расходятся в плане перехода прав по бездокументарным ценным бумагам, однако, здесь надо учитывать не очень, как нам кажется, удачную трактовку данного вопроса в ГК РФ, ибо в п.2 ст.149 Кодекса прямо указано, что операции с бездокументарными ценными бумагами могут совершаться только при обращении к лицу, которое официально совершает записи прав. А поскольку эти права фиксируются в реестре, который и является документом, определяющим собственника, то позиция разработчиков Федерального Закона “О рынке ценных бумаг” более состоятельна, ибо, если все операции происходят только через реестр, который и является документом, отражающим структуру собственности, то право собственности логически должно переходить только с момента совершения записи по счетам в этом реестре.

Под ордерной ценной бумагой понимается бумага, держатель которой выступает в качестве субъекта выраженного в ней права, если на нем завершается ряд передаточных надписей (индоссаментов). Это означает, что должнику необходимо исполнить обязательство в отношении указанного в документе лица или по его приказу в отношении другого субъекта права, который, в свою очередь, может посредством аналогичного приказа, выраженного в передаточной надписи (индоссаменте) передать документ новому лицу. Таким образом, легитимация держателя ордерной ценной бумаги происходит как путем ее предъявления, так и с помощью ряда передаточных надписей (индоссаментов).

Передача прав по ордерной ценной бумаге. В соответствии с действующим законодательством (ч.3 ст.146; ч.3 ст.389 ГК РФ) “права по ордерной ценной бумаге передаются путем совершения на этой бумаге передаточной надписи (индоссамента)”.

Существенное отличие в правовых последствиях по цессии и индоссаменту состоит в том, что индоссант, в соответствии с ч.3 ст.146 ГК РФ несет ответственность не только за существование права, но и за его исполнение.

Индоссамент с точки зрения гражданского права - это односторонний вид сделок (ст.154 - 157 ГК РФ), для совершения которых необходимо и достаточно выражения воли только одной стороны - индоссата (передающей стороны, трассата).

Индоссамент переносит все права, удостоверенные ценной бумагой, на лицо, которому передаются права. Индоссамент имеет как общегражданское правовое регулирование (ст.146 ГК РФ) так и специальное регулирование в зависимости от вида ценной бумаги. Общее правовое регулирование индоссаментов заключается в следующем:

1) индоссант несет ответственность не только за существование права, но и за его осуществление;

2) индоссамент, совершенный на ценной бумаге, переносит все права, удостоверенные ценной бумагой, на лицо, которому или приказу которого передаются права по ценной бумаге, - индоссата;

3) индоссамент может быть бланковым (без указания лица, которому должно быть произведено исполнение) или ордерным (с указанием лица, которому или приказу которого должно быть произведено исполнение);

4) индоссамент может быть ограничен только поручением осуществлять права, удостоверенные ценной бумагой, без передачи этих прав индоссату (препоручительный индоссамент). В этом случае индоссат выступает в качестве представителя.

Классификацию индоссаментов можно осуществить по следующим признакам:

1) по содержанию и объему передаваемых прав;

2) в зависимости от того, как обозначено принимающее лицо. По содержанию и объему передаваемых прав можно выделить:

- индоссамент, переносящий все права (полный);

индоссамент ограниченный.

По общему правилу, если индоссамент не содержит каких-либо специальных оговорок типа “валюта к получению”, “на инкассо”, “как доверенному”, “валюта в обеспечение”, “валюта в залог” или иные подобного рода оговорки, имеющие в виду простое поручение или залог, то он является полным индоссаментом, переносящим весь объем прав на новое лицо и осуществляет следующие функции:

1) передача документа (соответственно и прав) иному лицу, которое становится самостоятельным кредитором, как если бы это лицо являлось первым кредитором. Эти права вытекают из самого документа и из законности владения им. Таким образом, очередной кредитор основывает свои права на:

а) ряде индоссаментов, в том числе бланковых;

б) добросовестном приобретении документа.

Зачеркивание индоссамента нарушает непрерывный ряд индоссаментов, и тогда законным держателем становится тот, кто завершает непрерывный ряд, начиная от первого приобретения.

2) гарантии, поскольку индоссанты несут солидарную ответственность. Индоссамент не требует никакого дополнительного заверения.

Индоссамент, содержащий надписи типа “инкассо”, “валюта к получению” и т.д., является инкассовым или препоручительным.

Инкассовый индоссамент - это такая передаточная надпись, по которой принимающее ценную бумагу лицо вправе производить только взыскание. Например, в вексельном обязательстве такая передаточная надпись дает полномочия банку без доверенности получать платеж от должника, опротестовать вексель, обжаловать в суд отказ нотариуса совершить протест.

Препоручительный индоссамент не уполномочивает лицо совершать “обычный” индоссамент, однако это лицо вправе совершать новый препоручительный индоссамент с теми же последствиями, т.е. совершить то, что на общегражданском языке называется перепоручением.

Индоссамент, содержащий надпись типа “валюта в залог” или иную подобную оговорку, будет считаться залоговым. Залоговый индоссамент - надпись о передаче ценной бумаги какому-либо лицу в залог, т.е. обеспечение принадлежащего ему имущественного требования (например, если лицо берет в банке кредит под залог ценных бумаг). Лицо, являющееся держателем ценной бумаги по залоговому индоссаменту, имеет все права по ценной бумаге, но любой совершенный им индоссамент будет иметь силу препоручительного индоссамента.

В зависимости от того, указывается ли лицо, которому передается ценная бумага, индоссаменты можно разделить на:

1) ордерный индоссамент;

2) бланковый индоссамент;

3) индоссамент на предъявителя, имеющий силу бланкового.

Ордерный индоссамент указывает на лицо, которому по чьему либо приказу должен быть совершен платеж, (указываются полное наименование лица и его юридический адрес, почтовые и банковские реквизиты).

Бланковый индоссамент - это индоссамент, состоящий из одного лишь указания наименования и реквизитов передающего лица. Силу бланкового индоссамента имеет и индоссамент на предъявителя. Ценную бумагу, на которой совершен бланковый индоссамент или индоссамент на предъявителя, можно впоследствии вообще не индоссировать - его можно просто передавать другому лицу “из рук в руки” или по акту приема-передачи, так как лицо, у которого находится ценная бумага, рассматривается как законный держатель, если оно основывает свое право на непрерывном ряде индоссаментов, даже если последние являются бланковыми.

Ценной бумагой на предъявителя можно признать такую бумагу, для легитимации держателя которой достаточно одного лишь ее предъявления (права принадлежат любому предъявителю ценной бумаги).

Должник по ценной бумаге обязан предоставить исполнение соответствующего обязательства, выраженного ценной бумагой, владельцу ценной бумаги, не требуя, кроме предъявления документа, какой-либо иной легитимации (данное правило характерно для классических ценных бумаг; ситуация несколько поменяется, если сертификаты предъявительских ценных бумаг будут помещены на хранение в депозитарий).

Хотя данный вид ценных бумаг и предусмотрен законодательством (ч.1 ст.145 и ч.1 ст. 146 ГК РФ), однако на пути его широкого использования всегда вставало государство, видимо, принимая во внимание большие возможности для афер с подобного рода ценными бумагами (что, впрочем, как показала практика, имело под собой веские основания). Стоит упомянуть прямой запрет, установленный Федеральным законом “Об акционерных обществах”, воспрещающий выпуск акций на предъявителя.

В настоящий момент выпуск акций на предъявителя разрешен в определенном отношении к величине оплаченного уставного капитала эмитента, в соответствии с нормативом, установленным ФКЦБ РФ.

Осуществление прав по предъявительским ценным бумагам производится по предъявлении их владельцем либо его доверенным лицом.

Передача прав по предъявительской ценной бумаге. Передача предъявительских ценных бумаг осуществляется в соответствии ст.29 Закона “О рынке ценных бумаг” и зависит от формы удостоверения прав.

В соответствии с установленными правилами право на предъявительскую документарную ценную бумагу переходит к приобретателю:

* в случае нахождения ее сертификата у владельца - в момент передачи этого сертификата приобретателю;

* в случае хранения сертификатов предъявительских документарных ценных бумаг и/или учета прав на такие ценные бумаги в депозитарии - в момент осуществления приходной записи по счету депо приобретателя.

Следующей классификацией ценных бумаг является их разделение в зависимости от формы выпуска или от формы удостоверения прав, закрепленных ценной бумагой. С этой точки зрения все ценные бумаги можно подразделить на бланковые ценные бумаги или документарные и бездокументарные ценные бумаги.