Финансовые рынки, ценные бумаги и фондовые биржи

Размещено на http://www.allbest.ru/

КУРСОВАЯРАБОТА

Тема: Финансовые рынки, ценные бумаги и фондовые биржи

ВВЕДЕНИЕ

Финансовые рынки, фондовые биржи, ценные бумаги, все эти элементы представляет собой сферу взаимодействия продавцов и покупателей. На финансовых рынках проявляются экономические отношения между продавцами и покупателями денежных ресурсов и инвестиционных инструментов (ценностей). Фондовые биржи являются основными посредниками между этими ключевыми элементами, а ценные бумаги в свою очередь, представляют собой основные инструменты обмена ресурсами.

Мировой финансовый рынок состоит из нескольких форм, таких как валютный рынок, рынок ценных бумаг и инвестиционный рынок. Задача каждого из них - эффективное накопление и перераспределение ресурсов. Классификация мирового финансового рынка, как национального финансового рынка, так и международного, по функциональному признаку делится на два сегмента: денежный рынок и рынок капитала.

Актуальность данной темы определяется наличием ликвидного и динамично растущего срочного рынка. Фондовой биржи РТС (FORTS), на котором наряду со многими финансовыми инструментами, используются новые, до этого практически отсутствовавшие на российском финансовом рынке элементы. С одной стороны, вполне успешные спекулятивные операции с ними можно проводить на основе тех же умений и навыков, которые применяются на рынках базисных активов (акций, валюты и т.п.). С другой стороны, диапазон применений данных инструментов гораздо шире.

Целью данной работы является изучение особенностей функционирования финансовых рынков, а также посредников на этом рынке в виде фондовых бирж и видов ценных бумаг как финансовых инструментов на данном рынке.

Задачи, которые необходимо поставить при исследовании данной темы, являются следующими:

- изучение структуры финансового рынка;

- исследование особенностей функционирования фондовых бирж;

- анализ российского рынка ценных бумаг;

- кратное описание видов следок на рынке ценных бумаг, их развитие и особенности.

Причины популярности рынка ценных бумаг это широкие возможности рынка для инвесторов, преследующих совершенно разные цели на финансовом рынке. Одни участники рынка стремятся, получают прибыль на основе колебаний цен на акции без непосредственной купли-продажи самих акций, другие стремятся избежать риск ценовой нестабильности. Операции интересны тем инвесторам, которые не гонятся за высокой доходностью, и которым важнее всего снижение рисков.

Рынок ценных бумаг любой страны, как показывает мировой опыт, испытывает подъемы и падения под влиянием разного рода экономических и политических, внутренних и внешних факторов. Рыночные цены акций постоянно колеблются. И хотя в течение длительного периода времени отчетливо просматривается тенденция к повышению курсов акций, в отдельные годы происходит снижение курсовой стоимости акций.

Исходя из этого, необходимо принятие ряда мер, направленных на создание в России цивилизованного рынка ценных бумаг и его интеграцию в мировой финансовый рынок.

1. ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК И ЕГО СТРУКТУРА

следка биржа финансовый рынок

Мировой финансовый рынок -- это совокупность национальных и международных рынков, обеспечивающих направление, аккумуляцию и перераспределение денежных капиталов между субъектами рынка посредством финансовых учреждений с целью достижения нормального соотношения между предложением и спросом на капитал.

Денежный сектор, в состав которого входят финансовый и кредитный, представляет собой специфический рынок с его оборотами и доходами. Мировой финансовый рынок оказывает обществу финансовые услуги, снабжая его в нужный момент и в нужном месте деньгами. Другими словами, специфическим товаром на финансовом рынке выступают деньги. В качестве товара деньги обращаются в таких секторах мирового финансового рынка, как кредитный, рынок ценных бумаг, валютный, страховой и т. д.

Мировой финансовый рынок по своей экономической сущности представляет собой систему определенных отношений и своеобразный механизм сбора и перераспределения на конкурентной основе финансовых ресурсов между странами, регионами, отраслями и институциональными единицами.

Финансовый рынок состоит из ряда секторов: инвестиционного, кредитного, фондового, страхового, валютного.

На финансовом рынке объектом купли-продажи выступают финансовые ресурсы. Однако имеется принципиальное различие сделок в различных секторах финансового рынка. Если на кредитном рынке деньги продаются как таковые, т. е. они сами являются объектом сделок, то на фондовом рынке, например, продаются права на получение денежных доходов, уже созданных или будущих.

Финансовый рынок -- это не только средство перераспределения денежных ресурсов в экономике (на условиях платности), но и индикатор всего состояния экономики в целом. Суть финансового рынка заключается не просто в перераспределении финансовых ресурсов, но прежде всего в определении направлений этого перераспределения. Именно на финансовом рынке определяются наиболее эффективные сферы приложения денежных ресурсов.

Структура такого финансового рынка может быть представлена следующим образом

где: - Рынок денег -- рынок краткосрочных финансовых инструментов (долговых обязательств) со сроком обращения до 1 года.

- Рынок капиталов -- рынок среднесрочных (от 1 до 3-5 лет) и долгосрочных активов -- акций, облигаций (со сроком погашения более года) и ссуд (со сроком погашения более года).

- Кредитный рынок -- рынок краткосрочных, среднесрочных и долгосрочных ссуд. На практике между ними нет четкой границы.

Финансовый рынок (рынок ссудных капиталов) -- это механизм перераспределения капитала между кредиторами и заемщиками при помощи посредников на основе спроса и предложения на капитал. На практике он представляет собой совокупность кредитных организаций (финансово-кредитных институтов), направляющих поток денежных средств от собственников к заемщикам и обратно. Главная функция этого рынка состоит в трансформации бездействующих денежных средств в ссудный капитал.

Более наглядно структуру финансового рынка можно изобразить следующим образом

Таблица

Финансовый рынок (рынок ссудных капиталов)
Денежный рынок	Рынок капиталов
Учетный рынок	Межбанковский рынок	Валютный рынок	Рынок деривативов	Рынок ценных бумаг (фондовый рынок)	Рынок средне/долгосрочных банковских кредитов

Финансовый рынок включает денежный рынок и рынок капиталов. Под денежным рынком понимается рынок краткосрочных кредитных операций (до одного года). В свою очередь денежный рынок обычно подразделяется на учетный, межбанковский и валютный рынки, а также рынок деривативов.

К учетному рынку относят тот, на котором основными инструментами являются казначейские и коммерческие векселя, другие виды краткосрочных обязательств (ценные бумаги). Таким образом, на учетном рынке обращается огромная масса краткосрочных ценных бумаг, главная характеристика которых -- высокая ликвидность и мобильность.

Межбанковский рынок -- часть рынка ссудных капиталов, где временно свободные денежные ресурсы кредитных учреждений привлекаются и размещаются банками между собой, преимущественно в форме межбанковских депозитов на короткие сроки. Наиболее распространенные сроки депозитов -- один, три и шесть месяцев, предельные сроки -- от одного до двух лет (иногда до пяти лет). Средства межбанковского рынка используются банками не только для краткосрочных, но и для средне- и долгосрочных активных операций, регулирования балансов, выполнения требований государственных регулирующих органов.

Валютные рынки обслуживают международный платежный оборот, связанный с оплатой денежных обязательств юридических и физических лиц разных стран. Специфика международных расчетов заключается в отсутствии общепринятого для всех стран платежного средства. Поэтому необходимым условием расчетов по внешней торговле, услугам, инвестициям, межгосударственным платежам является обмен одной валюты на другую в форме покупки или продажи иностранной валюты плательщиком или получателем. Валютные рынки -- официальные центры, где совершается купля-продажа валют на основе спроса и предложения. Деривативами (финансовыми деривативами) называются производные финансовые инструменты, в основе которых лежат другие, более простые финансовые инструменты -- акции, облигации. Основными видами финансовых деривативов являются опционы (дающие их владельцу право продавать или покупать акции), свопы (соглашения об обмене денежными платежами в течение определенного периода времени), фьючерсы (контракты на будущую поставку, в том числе валюты, по зафиксированной в контракте иене).

Рынок капиталов охватывает средне- и долгосрочные кредиты, а также акции и облигации. Он подразделяется на рынок ценных бумаг (фондовый рынок) и рынок средне- и долгосрочных банковских кредитов. Рынок капиталов служит важнейшим источником долгосрочных инвестиционных ресурсов для правительств, корпораций и банков. Если денежный рынок предоставляет высоколиквидные средства в основном для удовлетворения краткосрочных потребностей, то рынок капиталов обеспечивает долгосрочные потребности в финансовых ресурсах.

На рынке средне и долгосрочных банковских кредитов заемные средства выдаются компаниям для расширения основного капитала (обновление оборудования и увеличение производственных мощностей). Такие кредиты, как правило, предоставляются инвестиционными банками, реже -- коммерческими.

Фондовый рынок обеспечивает распределение денежных средств между участниками экономических отношений через выпуск ценных бумаг, которые имеют собственную стоимость и могут продаваться, покупаться и погашаться. Основные функции фондового рынка заключаются:

- в централизации временно свободных денежных средств и сбережений для финансирования экономики;

- в переливе капитала с целью его концентрации в технически или экономически прогрессивных отраслях и наиболее перспективных регионах;

- в ликвидации дефицита государственного бюджета, в его кассовом исполнении и сглаживании неравномерности поступления налоговых платежей;

- в информации о состоянии экономической конъюнктуры, исходя из состояния рынка ценных бумаг.

Фондовый рынок можно рассматривать и как совокупность первичного и вторичного рынков. Первичный рынок возникает в момент эмиссии ценных бумаг, на нем мобилизуются финансовые ресурсы. Основными эмитентами этого рынка являются частные компании и государственные органы, основными объектами сделок -- ценные бумаги. Размещение вновь выпущенных ценных бумаг происходит путем либо подписки, либо открытой продажи.

На вторичном рынке эти ресурсы перераспределяются, и даже не один раз. В свою очередь вторичный рынок подразделяется на биржевой и внебиржевой. На последнем происходит купля-продажа ценных бумаг, по каким-либо причинам не котирующихся на бирже (например, через банки).
Различные виды ценных бумаг, формы вкладов и кредитования получили в экономической литературе и официальных документах обобщающее определение -- финансовые инструменты.

На мировом финансовом рынке определяются наиболее эффективные сферы приложения денежных ресурсов.

Функционирование финансового рынка тесно связано с определением процентных ставок, т. е. цены товара «деньги», проданного в форме кредита. Формирование системы процентных ставок -- одна из важнейших функций финансового рынка, она оказывает влияние на уровень эффективности всей экономики.

Функции мирового финансового рынка:

- перераспределение и перелив капитала;

- экономия издержек обращения;

- ускорение концентрации и централизации капитала;

- межвременная торговля, снижающая издержки экономических циклов;

- содействие процессу непрерывного воспроизводства.

Система финансовых отношений, функционирование финансового рынка предполагают введение понятия «финансовое состояние» экономики, ее секторов и субъектов экономической деятельности. На конкретном уровне (макро-, микро-) финансовое состояние оценивается с помощью конкретного набора показателей.

Финансовое состояние -- ключевой показатель эффективности деятельности финансового рынка. Финансовое состояние определяется посредством конкретных показателей.

Применительно к макроуровню обычно для определения финансового состояния используют следующие показатели:

- доходы и расходы государства;

- дефицит или профицит госбюджета;

- госдолг;

- сальдо платежного баланса;

- уровень инфляции;

- уровень процентных ставок;

- валютный курс;

- объем денежной массы;

- курс ценных бумаг;

- объем сбережений и объем долгов экономических субъектов.

Мировой финансовый рынок обслуживается финансовыми посредниками, т. е. организациями, принимающими за определенный процент деньги на хранение или собирающие их по другим поводам, предоставляющими их взаймы за более высокий процент тем физическим и юридическим лицам, которые нуждаются в инвестиционных ресурсах, а также оплачивающими страховые полисы и пенсии. Появление финансовых посредников -- длительный процесс. В настоящее время они обеспечивают стабильное финансирование экономических и социальных нужд, экономят денежные ресурсы и ускоряют развитие производства.

Участники международного финансового рынка могут быть классифицированы по следующим основным признакам:

- характер участия субъекта в операциях (прямые и косвенные или непосредственные и опосредованные);

- цели и мотивы участия (хеджеры и спекулянты, трейдеры и арбитражеры);

- типы эмитентов (международные, национальные, региональные и муниципальные, квази-правительственные, частные);

- типы инвесторов и должников (частные и институциональные);

- страна происхождения субъекта (развитые страны, развивающиеся, переходные экономики, оффшорные центры, международные институты).

Деятельность финансовых посредников выгодна для собственников сбережений и предпринимателей ведет к получению доходов всеми участниками мирового финансового рынка.

В число финансовых посредников входят, прежде всего, банки и кредитно-банковские организации (кредитные союзы, кооперативы, сберегательные ассоциации, общества взаимного кредитования и т. п.). Помимо банковских и кредитных организаций в число финансовых посредников входят страховые организации, пенсионные фонды, инвестиционные компании и др. Принципиальное отличие этих организаций от банков состоит в том, что они не принимают вкладов (депозитов) и не влияют на количество денег в обращении.

Финансовые инструменты -- это документально оформленные в соответствии с действующим законодательством денежные обязательства экономических субъектов. В настоящее время в развитых рыночных экономиках четко выражена тенденция к слиянию различных финансовых посредников, а также к диверсификации их операций.

Развитие финансового посредничества способствовало возникновению своеобразного экономического явления -- финансовых инструментов, к которым относятся: векселя, чеки, долговые расписки, акции, облигации, кредитные карточки, закладные, страховые полисы, сертификаты, разнообразные свидетельства, дающие право на получение денежного дохода и прочее. Самым главным и основным посредником на финансовом рынке является биржа, более подробно суть ее деятельности будет рассмотрена в следующей главе.

2. ФОНДОВЫЕ БИРЖИ

Биржа - регулярно функционирующий организационно оформленный оптовый рынок однородных товаров, на котором заключаются сделки купли-продажи крупных партий товаров; учреждение, в котором осуществляется купля-продажа ценных бумаг, валюты или товаров, продающихся по стандартам или образцам. Биржа играет роль посредника в процессе организации горизонтальных хозяйственных связей и способствует формированию оптовых рыночных цен посредством биржевых торгов. Особенностью биржевой торговли является то, что сделки совершаются всегда в одном и том же месте, в строго отведенное время (биржевой сеанс или биржевая сессия) и по четко установленным правилам, обязательным для всех участников. В соответствии со статьей 9 Закона о рынке ценных бумаг Федеральный закон от 22.04.1996 №39-ФЗдеятельностью по организации торговли на данном рынке признается предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по организации торговли на рынке, называется организатором торговли.

Как элемент в системе фондового рынка биржа позволяет систематизировать работу его участников, обеспечить эффективное взаимодействие профессиональных участников на рынке, продавцов и покупателей особого вида товаров - ценных бумаг.

Являясь организатором рынка ценных бумаг, фондовая биржа первоначально занимается исключительно созданием необходимых условий для ведения эффективной торговли, но по мере развития рынка ее задачей становится не столько организация торговли, сколько ее обслуживание.

Задачи фондовой биржи:

1. Биржи заключается в том, чтобы предоставить место для рынка, т.е. централизовать место, где может происходить как продажа ценных бумаг их первым владельцам, так и вторичная перепродажа;

2. Выявление равновесной биржевой цены;

3. Аккумулировать временно свободные денежные средства и способствовать передаче права собственности. Привлекая покупателей ценных бумаг, биржа дает возможность эмитентам взамен своих финансовых обязательств получить нужные им средства для инвестиций;

4. Обеспечение гласности, открытости биржевых торгов. Биржа не гарантирует, что вложенные в ценные бумаги средства обязательно принесут доход. Биржа отвечает за централизованное распространение биржевой информации. Она должна получать и комментировать любые решения правительства, которые могут повлиять на курсы котируемых на ней ценных бумаг;

5. Обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале. Ее выполнение достигается тем, что биржа гарантирует надежность ценных бумаг, которые котируются на ней;

6. Обеспечение арбитража, под которым следует понимать механизм для беспрепятственного разрешения споров. Многие биржи для решения задачи арбитража создают специальные арбитражные комиссии, в их состав включают независимых лиц, имеющих опыт, как ведения биржевой торговли, так и разрешения споров;

7. Разработка этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли. Биржа должна контролировать разработанные ею стандарты и кодекс поведения, применять штрафные санкции вплоть до приостановки деятельности или лишения лицензии в случае несоблюдения указанных стандартов и кодексов.

Основные функции фондовой биржи:

- создание постоянно действующего рынка;

- определение цен;

- распространение информации о товарах и финансовых инструментах, их ценах и условиях обращения;

- выработка правил регулирования купли-продажи ценных бумаг;

- поддержание профессионализма торговых и финансовых посредников;

- мобилизация и концентрация свободных денежных капиталов и накоплений посредством купли-продажи ценных бумаг;

- обеспечение высокого уровня ликвидности вложений в ценные бумаги, гарантий использования сделок;

- индикация состояния экономики, сегментов фондового рынка.

В России в 1990-х гг. фондовые биржи могли функционировать как закрытые акционерные общества. В таком статусе фондовая биржа была узаконена Положением о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР, утв. Постановлением Правительства РСФСР от 28 декабря 1991 г. N 78 ,а с апреля 1996 г. - в форме некоммерческого партнерства.

Фондовая биржа относится к числу закрытых, т.е. осуществлять торговлю на ней имеют право только ее члены. К ним относятся ее акционеры, профессиональные участники рынка ценных бумаг, государственные органы, коммерческие банки.

Фондовая биржа осуществляет торговлю исключительно между участниками биржевых торгов - посетителями и членами биржи. Все посетители могут заключать сделки на бирже только при посредничестве ее членов - профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Членами биржи могут быть только специализированные на операциях с ценными бумагами биржевые (брокерские) фирмы. Ключевые позиции на крупнейших фондовых биржах обычно занимают 10 - 15 ведущих брокеров, каждый из которых обладает огромным собственным капиталом.

Таким образом, у биржи (организатора торговли) ограниченная, специальная правоспособность. Вся деятельность биржи заключается только в организации самой биржевой торговли, но не в их участии. В связи с этим справедливо отметить, что биржевые сделки нельзя совершать от имени и за счет биржи.

Список ведущих фондовых бирж мира:

- Нью-Йоркская фондовая биржа NYSE Euronext (США);

- Фондовая биржа NASDAQ OMX (США);

- Японская фондовая биржа;

- Фондовая биржа NYSE Euronext (Европа);

- Гонконгская фондовая биржа;

- Шанхайская фондовая биржа (Китай);

- Фондовая биржа TMX Group (Канада, США);

- Фондовая биржа Deutsche Borse (Германия);

- Швейцарская фондовая биржа SIX Swiss Exchange;

- Шэньчжэньская фондовая биржа (Китай);

- Австралийская фондовая биржа;

- Фондовая биржа NASDAQ OMX Nordic Exchange (Швеция, Финляндия, Норвегия, Эстония, Латвия, Литва, Дания, Исландия);

- Южнокорейская фондовая биржа;

- Бомбейская фондовая биржа (Индия);

- Фондовая биржа BME Spanish Exchanges (Испания);

- Индийская национальная фондовая биржа;

- Фондовая биржа BM&FBOVESPA (Бразилия);

- Йоханнесбургская фондовая биржа (ЮАР);

- Тайваньская фондовая биржа;

- Сингапурская фондовая биржа.

Число фондовых бирж постоянно увеличивается, но главные из них по-прежнему расположены в центрах, где сосредоточен финансовый капитал.

Размеры рынка ценных бумаг отражают его роль в движении капиталов. Эта роль столь значительна, что не будет преувеличением сказать: без понимания механизмов обращения ценных бумаг невозможно проникнуть в сущность и многие процессы современного капиталистического воспроизводства.

Что касается Российской Федерации, то на данный момент фондовый рынок Росси все еще находится в процессе развития и формирования. Тем не менее, крупные фондовые биржи России в 2014 году показывают достаточно стабильную работу, и работать на них ничуть не сложнее, чем на ведущих мировых биржах.

Специалисты насчитывают в России 11 фондовых бирж, но реального внимания заслуживают только 5 самых крупных из них:

- Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ);

- Российская Торговая Система (РТС);

- Фондовая биржа «Санкт-Петербург»;

- Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ);

- Сибирская межбанковская валютная биржа (СМВБ).

Характеристика 5 крупнейших фондовых бирж России (2014):

- Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) -- одна из самых крупных бирж не только в Росси, но и в Европе. Занимает основную долю в биржевой торговле Российской Федерации. В торгах участвуют более 700 российских эмитентов и около 600 брокеров, представляющих интересы 650 тыс. частных инвесторов. Общая капитализация -- около 300 млрд долл;

- Российская Торговая Система (РТС) -- основная, на данный момент, срочная биржа России. Разделена на секции, в каждой из которых торгуют определенными видами ценных бумаг;

- Фондовая биржа «Санкт-Петербург» торгует преимущественно акциями ОАО «Газпром» и облигациями г. Санкт-Петербурга;

- Санкт-Петербургская валютная биржа (СПВБ) занимается субфедеральными облигациями Санкт-Петербурга и отдельными ликвидными акциями некоторых крупных российских компаний;

- Сибирская межбанковская валютная биржа (СМВБ) работает на фондовом, валютном, товарном и даже срочном рынках.

Правила работы любой биржи: Участие в торгах могут только брокеры, дилеры и управляющие. Фондовые биржи России -- не исключение. Порядок допуска определяется правилами, устанавливаемыми каждой биржей индивидуально. Все остальные люди, если хотят купить на бирже несколько ценных бумаг и, например, продать их через некоторое время по более высокой цене, должны обращаться за помощью к тем самым брокерам. Разумеется, за услуги придется заплатить.

Часть таких посредников работает через интернет, давая возможность всем желающим торговать на фондовых биржах России онлайн, что не только очень удобно, но еще и содержит в себе изрядную долю азарта. Исследовательская Группа BusinessForecast.by, Рейтинг ведущих фондовых бирж мира  http://businessforecast.by

Организатор торговли обязан иметь следующие документы:

- правила допуска участника рынка ценных бумаг к торгам;

- правила допуска к торгам ценных бумаг;

- правила заключения и сверки сделок;

- правила регистрации сделок;

- порядок исполнения сделок;

- правила, ограничивающие манипулирование ценами;

- расписание предоставления услуг организатором торговли на рынке ценных бумаг;

- регламент внесения изменений и дополнений в вышеперечисленные позиции;

- список ценных бумаг, допущенных к торгам.

Каждая страна законодательно устанавливает свои собственные виды ценных бумаг, допускаемых к обращению на фондовом рынке. Но в своей основе видовой состав ценных бумаг в разных странах во многом идентичен тем, которые разрешены в России. Иначе говоря, состав ценных бумаг интернационален.

Правила допуска ценных бумаг к торгам (правила листинга) разрабатываются каждой биржей самостоятельно. В России такие правила должны соответствовать законодательству Российской Федерации и требованиям нормативных правовых актов ФСФР - Федеральной службы по финансовым рынкам России, в частности, Положению о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг, утв. Приказом ФСФР России от 28 декабря 2010 г. N 10-78/пз-н.

К числу ценных бумаг, предлагаемых компаниями-эмитентами взамен инвестиционных средств на бирже РТС, Правила относят акции, облигации, российские депозитарные расписки, инвестиционные паи ПИФов и ипотечные сертификаты участия. Однако к числу эмиссионных ценных бумаг Закон о рынке ценных бумаг относит лишь акции, облигации, опционы эмитента и депозитарные расписки. Рынок ценных бумаг представляет собой систему, обладающую достаточно сложной, разветвленной структурой. Классификация этого рынка может быть осуществлена по различным признакам. Прежде всего, следует выделить сегменты рынка в соответствии с конкретными видами ценных бумаг, находящихся в обращении. В этом отношении выделяются рынки облигаций, акций, а также ряда новых специальных видов ценных бумаг, к которым относятся конвертируемые акции, варранты, фьючерсы и опционы. Финансовые фьючерсы представляют собой стандартные срочные контракты, заключаемые между продавцом (эмитентом) и покупателем, на осуществление купли-продажи определенного финансового инструмента по заранее зафиксированным ценам в будущем. Поскольку сделки заключаются на бирже, то она дает гарантию их исполнения. Далее более подробно рассмотрим виды операций на рынке ценных бумаг в следующей главе.

3. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ

Рынок ценных бумаг - это экономические отношения между участниками рынка по поводу выпуска и обращения ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг представляет собой составную часть финансового рынка, на котором происходит перераспределение денежных средств с помощью таких финансовых инструментов, как ценные бумаги.

Ценными бумагами являются документы, соответствующие установленным законом требованиям и удостоверяющие обязательственные и иные права, осуществление или передача которых возможны только при предъявлении таких документов (документарные ценные бумаги).

По территориальному принципу рынок ценных бумаг делится на международный, региональный, национальный и местный.

Виды рынков ценных бумаг в зависимости от времени и способа поступления ценных бумаг в оборот: первичный и вторичный.

Первичный - это рынок, который обслуживает выпуск (эмиссию) и первичное размещение ценных бумаг.

Вторичный - это рынок, где производится обращение ранее выпущенных ценных бумаг, осуществляются купля-продажа или другие формы перехода ценной бумаги от одного ее владельца к другому в течение всего срока существования ценной бумаги. Здесь в процессе купли-продажи актива определяется его действительный курс, т.е. производится котировка курса ценных бумаг.

По видам рынков ценных бумаг в зависимости от степени организованности подразделяются на организованный и неорганизованный.

Организованный рынок - это обращение ценных бумаг на основе законодательно установленных правил между лицензированными профессиональными посредниками.

Неорганизованный рынок - это обращение ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников рынка правил; это рынок, где правила заключения сделок, требования к ценным бумагам, к участникам и т.д. не установлены, торговля осуществляется произвольно, в частном контакте продавца и покупателя. Системы распространения информации о совершенных сделках не существует.

Виды рынков ценных бумаг в зависимости от места торговли делятся на биржевой и внебиржевой.

Биржевой рынок - это рынок, организованный фондовой (фьючерсной, фондовыми секциями валютной и товарной) биржей и работающими на ней брокерскими (маклерскими) и дилерскими фирмами.

Внебиржевой рынок - сфера обращения ценных бумаг, не допущенных к котировке на фондовых биржах. Внебиржевой рынок занимается обращением ценных бумаг тех акционерных обществ, которые не имеют достаточного количества акций или доходов для того, чтобы зарегистрировать (пройти листинг) свои акции на какой-либо бирже и быть допущенными к торгам на ней. Он может быть организованным и неорганизованным. Организованный внебиржевой рынок образуется фондовыми магазинами, отделениями банков, а также дилерами, которое могут быть или не быть членами биржи, инвестиционными компаниями, инвестиционными фондами, отделениями банков и др.

Ценными бумагами признаются также обязательственные и иные права, которые закреплены в решении о выпуске или ином акте лица, выпустившего ценные бумаги в соответствии с требованиями закона, и осуществление и передача которых возможны только с соблюдением правил учета этих прав в соответствии со статьей 149 настоящего Кодекса (бездокументарные ценные бумаги). В ред. Федерального закона от 02.07.2013 N 142-ФЗ Статья 142.

Ценными бумагами являются акция, вексель, закладная, инвестиционный пай паевого инвестиционного фонда, коносамент, облигация, чек и иные ценные бумаги, названные в таком качестве в законе или признанные таковыми в установленном законом порядке.

Выпуск или выдача ценных бумаг подлежит государственной регистрации в случаях, установленных законом.

Ценные бумаги можно разделить на два класса - основные и производные, или деривативы. К деривативам относятся такие ценные бумаги, в основе которых лежат основные ценные бумаги и другие активы, а цены на них зависят от изменения цен на базисные активы. То есть, если изменяются цены на нефть, изменяются цены и на фьючерсные, форвардные, опционные и т.д. контракты, в основе которых лежит нефть.

В зависимости от риска выполнения сделки на фондовой бирже делятся на кассовые и срочные.

Кассовые сделки -- это обычные сделки, полный расчет по которым, включая сверку, перерегистрацию ценных бумаг и их перемещение, происходит в течение определенного срока, равного Т + п дней, где Т -- день совершения сделки (от англ. trade -- сделка). Для Российской торговой системы п = 3 дня, т.е. полный срок равен Т + 3. Сделки в свою очередь могут быть простые и с маржой. Размер первоначальной маржи определяет сама биржа или брокерская контора. Величина маржи колеблется в пределах 45-50% от номинальной стоимости контракта и зависит от его стоимости.

Покупка ценных бумаг с маржой представляет определенную опасность как для покупателей и продавцов, так и для брокеров. Поэтому в ряде стран существуют строгие способы регулирования этих сделок. К примеру, исключаются сделки с акциями тех компаний, которые испытывают особо резкие колебания.

Срочные сделки -- это сделки, исполнение которых предполагается осуществить в будущих периодах времени. В зависимости от механизма заключения сделки, способа установления цены и способа расчета они могут иметь определенные разновидности. Как показывает зарубежный опыт, зачастую фантазия игроков безгранична. Поэтому в целях предотвращения мошенничества и злоупотребления правилами биржевой торговли в ряде стран отдельные виды срочных сделок ограничены или запрещены. Вместе с тем, по способу установления цен различаются сделки, в которых:

- цена фиксируется на уровне курса биржевого дня заключения срочной сделки;

- цена на фондовые бумаги не оговаривается, а расчеты производятся по курсу, который складывается на определенный срок, т.е. на середину месяца или на конец месяца;

- в качестве цены бумаги принимается курс ее любого, но заранее оговоренного биржевого дня, в период от дня заключения сделки до дня окончания расчетов.

По сравнению с основными ценными бумагами, деривативы являются более гибкими инструментами. Мировой рынок деривативов, или производных инструментов является неотъемлемой частью глобального финансового рынка. Существуя более 150 лет этот рынок стал развиваться особенно быстрыми темпами с начала 70-х годов XX в. после либерализации мировой финансовой системы и перехода к плавающим валютным курсам. Будучи ранее исключительно биржевым, рынок деривативов в настоящее время развивается в двух формах - биржевого и внебиржевого рынков. Конкуренция биржевого и внебиржевого секторов послужила дополнительным стимулом к развитию рынка производных инструментов. Создание, наряду со стандартными биржевыми контрактами, рынка внебиржевых контрактов с индивидуальными условиями существенно расширило возможности участников рынка и финансовых менеджеров по страхованию рисков. Развитие рынка деривативов во многом определяется происходящими изменениями на рынках базовых активов, изменением их относительной роли. Так. 20-кратный рост объема торгов на фондовом рынке за последние 10 лет повлек за собой столь же бурное развитие рынка стандартных контрактов на акции и фондовые индексы.

Деривативы, или производные инструменты в настоящее время используются широким кругом участников рынка, а именно:

- индивидуальными инвесторами, для которых инструменты рынка деривативов. в частности, опционы, привлекательны из-за малого объема требуемых инвестиций;

- институциональными инвесторами для хеджирования портфелей и альтернативных денежному рынку вложений капитала:

- государственными финансовыми учреждениями и частными предприятиями с целью хеджирования вложений;

- банками и другими финансовыми посредниками, а также частными предприятиями для стратегического риск-менеджмента и спекуляций:

- инвестиционными фондами для увеличения эффективности вложений:

- хедж-фондами для увеличения дохода путем использования инструментов с большим "плечом" и с высоким потенциальным доходом:

- трейдерами по ценным бумагам для получения дополнительной информации о рынках базовых активов.

Отличительной особенностью деривативов, или производных финансовых инструментов является то, что момент исполнения обязательств по контракту отделен от времени его заключения определенным промежутком, т.е. они имеют срочный характер. Под срочным контрактом понимается договор на поставку актива, в качестве которого могут выступать различные материальные ценности, товары, финансовые инструменты (валютные средства, ценные бумаги и т.д.), в установленный срок в будущем на согласованных условиях. Стороны, заключающие контракт, выступают в качестве контрагентов. В соответствии с принятой международной терминологией лицо, передающее (продающее) актив, открывает так называемую "короткую позицию" по контракту, а принимающее (покупающее) - "длинную позицию".

К срочным контрактам относятся форвардные, фьючерсные и опционные контракты. Форвардным контрактом называется обязательное для исполнения соглашение между контрагентами о будущей поставке предмета контракта по договорной цене, заключаемое вне биржи. Базисным активом срочного контракта может быть как физический товар, так и специфический финансовый инструмент, например, фондовый индекс.

Теперь перейдем к более детальному описанию контрактов:

1. Фьючерсный контракт -- это соглашение между сторонами о будущей поставке базисного актива, которое заключается на бирже. Биржа (расчетная палата) сама разрабатывает его условия, и они являются стандартными для каждого базисного актива.

Биржа организует вторичный рынок данных контрактов. Исполнение фьючерсного контракта гарантируется биржей (расчетной палатой). После того как контракт заключен, он регистрируется в расчетной палате. С этого момента стороной сделки, как для продавца, так и для покупателя становится расчетная палата, т. е. для покупателя она выступает продавцом, а для продавца -- покупателем.

По условиям некоторых фьючерсных контрактов может предусматриваться не поставка базисного актива, а взаиморасчеты между участниками в денежной форме. На бирже торгуются контракты только на определенные базисные активы. Поэтому фьючерсные контракты, как правило, заключаются не с целью осуществления реальной поставки, а для хеджирования и спекуляции.

В основе фьючерсного контракта могут лежать как товары, так и финансовые инструменты. Контракты, базисными активами для которых являются финансовые инструменты, а именно, ценные бумаги, фондовые индексы, валюта, банковские депозиты, драгоценные металлы, называются финансовыми фьючерсными контрактами.

Фьючерсный контракт можно заключить только при посредничестве брокерской компании, которая является членом биржи. При открытии позиции по контракту его участник должен внести гарантийный взнос (залог), который называется начальной или депозитной маржой. По величине маржа составляет обычно от 2-10% суммы контракта. Данные средства вносятся на клиентский счет, который открывается в расчетной палате каждому участнику торгов. При изменении конъюнктуры рынка расчетная палата может изменить размер гарантийного взноса. Брокер может потребовать от своего клиента внести маржу в большей сумме.

Расчетная палата устанавливает минимальную сумму средств, которая должна находится на счете клиента -- она может равняться или быть ниже начальной маржи. Если в результате проигрыша по фьючерсному контракту на клиентском счете окажется меньшая сумма, клиент обязан восстановить ее величину до требуемого уровня. В противном случае брокер закроет его открытую позицию. Условия контрактов могут допускать внесение начальной маржи, как деньгами, так и ценными бумагами.

По результатам фьючерсных торгов расчетная палата ежедневно определяет проигрыши и выигрыши участников и соответственно списывает деньги со счета проигравшей стороны и зачисляет их на счет выигравшей. Сумма выигрыша или проигрыша, начисляемая по итогам торгов, называется вариационной или переменной маржой. Она может быть соответственно положительной (выигрыш) и отрицательной (проигрыш).

Участник контракта может держать свою позицию открытой в течение длительного времени, например, несколько дней. В таком случае расчетная палата все равно определяет по итогам каждого дня его проигрыши или выигрыши. Позиция инвестора рассчитывается в этом случае на основе котировочной или расчетной цены. Котировочная цена -- это цена, которая определяется по итогам торговой сессии как некоторая средняя величина на основе сделок, заключенных в ходе данной сессии. Каждая биржа сама определяет методику расчета котировочной цены. Фьючерсная цена -- это цена, которая фиксируется при заключении фьючерсного контракта. Она отражает ожидания инвесторов относительно будущей цены спот для соответствующего актива. При заключении фьючерсного контракта фьючерсная цена может быть выше или ниже цены спот базисного актива.

Если инвестор уверен в своих прогнозах относительно будущего развития событий на рынке, он может заключить фьючерсный контракт. Однако при ошибочных прогнозах или случайных отклонениях в развитии конъюнктуры инвестор может понести большие потери. Чтобы ограничить свой финансовый риск, вкладчику следует обратиться к опционным контрактам. Они позволяют инвестору ограничить свой риск только определенной суммой, которую он теряет при неблагоприятном исходе событий, напротив, его выигрыш потенциально может быть любым.

2. Опционные контракты представляют собой производные инструменты, в основе которых лежат различные активы. По сравнению с фьючерсными контрактами диапазон базисных активов опционов шире, так как в основе опционного контракта может лежать и фьючерсный контракт.

Опционные контракты используются как для извлечения спекулятивной прибыли, так и для хеджирования. Суть опциона состоит в том, что он предоставляет одной из сторон сделки право выбора исполнить контракт или отказаться от его исполнения. В сделке участвуют два лица. Одно лицо покупает опцион, т. е. приобретает право выбора. Другое лицо продает или, как еще говорят, выписывает опцион, т. е. предоставляет право выбора. За полученное право выбора покупатель опциона уплачивает продавцу определенное вознаграждение, называемое премией.

Продавец опциона обязан исполнить свои контрактные обязательства, если покупатель (держатель) опциона решает его исполнить. Покупатель имеет право исполнить опцион, т. е. купить или продать базисный актив, только по той цене, которая зафиксирована в контракте. Она называется ценой исполнения.

В качестве примера приведены итоги торгов на Срочном рынке группы «Московская биржа» производными финансовыми инструментами на ценные бумаги и фондовые индексы в разбивке по кварталам 2012 и 2013 годов.

Таблица

	2012	2013
	Q1	Q2	Q3	Q4	Q1	Q2
Фьючерсные контракты Объем торгов (фъючерсы), млрд руб.	8 278	8 973	7 996	7 221	6 837	8 369
в т.ч. на индекс	7 531	8 073	7 294	6 535	6 010	7 342
в т.ч. на акции	709	831	636	641	803	958
в т.ч. на облигации	38	69	67	45	24	70
Опционные контракты
Объем торгов (опционы), млрд руб.	729	748	909	743	767	1 090
в т.ч. на индекс	715	728	892	716	743	1 065
в т.ч. на акции	14	19	17	27	24	25
Итого
Объем торгов, млрд руб.	9 007	9 720	8 905	7 964	7 604	9 459

3. Форвард или форвардный контракт -- это договор (производный финансовый инструмент) заключенный вне биржи, по которому одна сторона (продавец) обязуется в определенный договором срок передать товар (базовый актив) другой стороне (покупателю) или исполнить альтернативное денежное обязательство, а покупатель обязуется принять и оплатить этот базовый актив, и/или по условиям которого у сторон возникают встречные денежные обязательства в размере, зависящем от значения показателя базового актива на момент исполнения обязательств, в порядке и в течение срока или в срок, установленный договором.

Текущую цену форвардных контрактов на соответствующий актив, называют форвардной ценой актива.

Форвард, по которому не определена дата расчетов (дата исполнения) называется форвардом с открытой датой. Поставочный форвард заканчивается поставкой базового актива и полной оплатой на условиях сделки (договора). Срочная внебиржевая сделка (сделка с отсроченными обязательствами) является поставочным форвардом.

Форвардные контракты заключаются на поставку, каких угодно товаров в любом объеме и с любыми сроками поставки. Фьючерсный рынок таких вольностей не допускает. Здесь Вы можете торговать контрактами лишь на вполне определенные товары, в определенном объеме и с поставкой в точно определенном месяце. К примеру, фьючерсный контракт на пшеницу, предлагаемый Нью-Йоркской товарной биржей, предполагает покупку 3000 бушелей сорта «Прима» с поставками в феврале, июле и ноябре.

Поставки этого товара в иных количествах и в другие сроки невозможны. Подобная стандартизация фьючерсных контрактов обеспечивает взаимозаменяемость отдельных их категорий. Товарная биржа, при формировании фьючерсных контрактов, устанавливает торгуемый товар, тип контракта, объемы и сроки поставок. Лишь конечная цена контракта не может быть задана заранее и определяется впоследствии самим рынком.

Другим отличием форвардного контракта от фьючерсного является определение места совершения сделки. Форвардные контракты оформляются в любом месте, а торговые операции с фьючерсными могут осуществляться лишь на товарной бирже участниками торгов.

Следующие три различия между этими двумя видами контрактов лежат в сфере финансов. При заключении форвардного контракта нет нужды передавать деньги от покупателя к продавцу до фактической поставки всего товара. А вот, при покупке фьючерсного контракта, требуется внесение маржевого залога, который не является авансом или заимствованными средствами, как это бывает на рынке ценных бумаг. Маржевой залог выполняет функцию подтверждения серьезности Ваших намерений, он гарантирует последующую оплату Вами всей поставленной партии товара.

Если после покупки фьючерсного контракта рыночная цена наличного товара идет вверх, то станет повышаться и цена купленного контракта, т.к. эти цены взаимосвязаны. В такой ситуации возникает нереализованная прибыль, аккумулирующаяся на фьючерсном счете покупателя контракта. Вы, как владелец фьючерсного контракта, по своему желанию можете снять эту прибыль, не закрывая торговую позицию по контракту. Форвардные контракты таких действий не допускают.

Совершая торговые сделки с фьючерсными контрактами, Вы обязаны платить комиссию своему брокеру за оформление. Форвардные контракты комиссионных не предусматривают.

Одной из характерных особенностей фьючерсного контракта является возможность закрытия торговой позиции по этому контракту. В то время как форвардный контракт для своего аннулирования требует обязательного согласования с противоположной стороной. При отсутствии согласия другой стороны на прекращение контракта Вас ждут крупные неприятности. Купив же фьючерсный контракт, Вы в любое время, по своему усмотрению имеете право его закрыть. Для этого требуется только продать идентичный фьючерсный контракт. Кстати, именно поэтому важна стандартизация и взаимозаменяемость фьючерсных контрактов. Итак, сведем общую информацию по основным производным инструментам в таблицу:

Таблица

Вид контракта	Форвардный контракт	Фьючерс	Опцион
Права/обязанности покупателя контракта	Обязанность купить базисный актив по оговоренной цене в оговоренные сроки и в оговоренном объеме.	Обязанность купить базисный актив по оговоренной цене в оговоренные сроки и в оговоренном объеме.	Право купить или продать базисный актив по оговоренной цене в оговоренные сроки и в оговоренном объеме.
Права/обязанности продавца контракта	Обязанность продать базисный актив по оговоренной цене в оговоренные сроки и в оговоренном объеме.	Обязанность продать базисный актив по оговоренной цене в оговоренные сроки и в оговоренном объеме.	Обязанность продать или купить базисный актив по оговоренной цене в оговоренные сроки и в оговоренном объеме.
Характеристики контракта	Любые, зависят от соглашений между покупателем и продавцом.	Стандартизованные. Характеристики определяются биржей, на которой контракт торгуется.	Могут быть как стандартизованными (в случае, если это биржевой опцион), так и определяться соглашением покупателя и продавца (если это внебиржевой опцион).

Таким образом, производные финансовые инструменты порождают права и обязанности, в результате которых происходит передача одной стороной по договору другой стороне одного или нескольких финансовых рисков, содержащихся в лежащем в их основе базисном финансовом инструменте. При заключении договора производные финансовые инструменты предоставляют одной стороне договорное право обменять финансовые активы или финансовые обязательства с другой стороной на потенциально выгодных условиях или возлагают на нее договорное обязательство обменять финансовые активы или финансовые обязательства с другой стороной на потенциально невыгодных условиях.

Однако обычно они не влекут за собой передачу лежащего в основе базисного финансового инструмента в начале срока действия договора, и такая передача необязательно должна иметь место при завершении договора. Некоторые инструменты содержат как право, так и обязательство по осуществлению обмена. Поскольку условия обмена определяются при заключении договора, по мере изменения цен на финансовых рынках эти условия могут становиться либо выгодными, либо невыгодными.

Что касается национального рынка ценных бумаг, то можно сказать что, целом, российский рынок акций характеризуется высокой волатильностью котировок. Тем самым, инвесторы могут получать повышенную прибыль, работая с наиболее ликвидными финансовыми инструментами.

По сравнению с акциями, российские корпоративные облигации показывают меньшую волатильность и стабильную доходность. Так, индекс корпоративных облигаций ММВБ вырос за последние 6 лет со 100 до 138 пунктов, прирост -- 38%.

Риски инвестиций на российском рынке ценных бумаг не могут рассматриваться вне контекста надежности его инфраструктуры. В основу российской инфраструктуры были положены лучшие из существующих в 90-х годах за рубежом моделей и решений, а за более чем 15 лет развития инфраструктура российского рынка стала неотъемлемой частью международного рынка. Высокая активность иностранных компаний на российском фондовом рынке и большие объемы ценных бумаг, хранимых ими в российских инфраструктурных организациях, подтверждают достаточную надежность учетно-расчетной системы российского рынка ценных бумаг.

Основными видами ценных бумаг, обращающихся на российском финансовом рынке, являются корпоративные акции и облигации, государственные облигации, а также векселя банков и компаний.

Основными видами государственных облигаций являются облигации федерального займа (ОФЗ) с номиналом в российских рублях и облигации внутреннего государственного валютного займа с номиналом в долларах США. ОФЗ торгуются только на биржевом рынке, объем обращающихся ОФЗ по номинальной стоимости составляет более 1 трлн. рублей. ОВГВЗ торгуются преимущественно на внебиржевом рынке, объем в обращении составляет 1,8 млрд. долларов США. Корпоративные акции и облигации представлены различными секторами экономики.

Таблица Акции- лидеры роста за 2014 г.

За последний год основными лидерами роста стали акции РУСАЛ, Челябинский цинковый завод, Дагестанская ЭСК, Группа Компаний ПИК и ОМЗ. Можно отметить, что среди данных акций преобладают акции компаний экспортеров, РУСАЛ занимается экспортом алюминия и глинозема, Челябинский цинковый завод производит высококачественные сплавы на основе цинка и экспортирует их. ОАО «Объединенные машиностроительные заводы» (Группа ОМЗ) - один из крупнейших в Российской Федерации промышленных холдингов в области тяжелого машиностроения. Группа ОМЗ - единственный в Российской Федерации и СНГ производитель корпусного оборудования для АЭС с водо-водяными энергетическими реакторами и ведущий российский производитель уникального крупнотоннажного оборудования для нефтегазохимической отрасли. По падению в 2014 году лидировали акции ГлавТоргПродукт, эта компания является одним из ведущих поставщиков рыбы и производителей морепродуктов и рыбной продукции Санкт-Петербурга и Ленинградской области. В связи с введением санкциями сократились поставки продукции данной компании за рубеж, что привело к снижению прибыли и плохим результатам на рынке.