Исследование инвестиционной привлекательности предприятия на примере телекоммуникационной компании SmarTone

Последний рассчитанный показатель - BEP - коэффициент базовой прибыльности активов показывает отрицательную динамику. Он снизился на 75% в 2014 году по сравнению с 2011 и составляет 0,08. Это свидетельствует о неэффективном использовании имеющихся активов.

Расчет доходности по акциям компании.

В рамках оценки инвестиционной привлекательности компании SmarTone необходимо рассмотреть такие понятия, как риск и доходность. Для проведения анализа мы используем график динамики курса акций и их котировки в разные периоды времени.

Далее была разработана следующая стратегия «покупки» акций:

- Покупка при возрастающем тренде в месте пересечения графика котировок акций SmarTone и индикатора EMA или сразу после точки пересечения.

- Продажа при следующем пересечении графика котировок акций SmarTone и индикатора EMA (нисходящий тренд).

Период начала «покупок» был выбран 3 сентября 2010 года, когда акции начинали расти. В результате были получены следующие данные о сделках на фондовом рынке (см. таблицу 9):

Таблица 9 - Данные по фиктивной купле-продаже акций SmarTone

Номер операции	Цена покупки (Po)	Цена продажи (Р1)	Сумма дивидендов
1	3,99	11,63	0,8
2	11,7	11,83	-
3	12,1	13,46	-
4	13,21	13,51	0,42
5	13,36	13,41	-
6	13,59	15,43	0,46
7	15,02	15,87	-
8	15,58	15,65	-
9	13,6	13,66	-
10	8,81	8,8	-
11	8,82	10,36	-
12	10,42	10,43	-
13	10,36	14,96	0,13

Помимо цены покупки и цены продажи таблица также включает дивидендные выплаты за период владения акциями компании. Выплата дивидендов совпала с операциями по купле-продаже четыре раза.

Далее была рассчитана доходность каждой операции с учетом дивидендных выплат (при их наличии) по формуле полной доходности акции, используя данные из предыдущей таблицы (см. таблицу 10).

Таблица 10 - Доходность акций SmarTone

Номер операции	Доходность по сделке
№1	211,53%
№2	1,11%
№3	11,24%
№4	5,45%
№5	0,37%
№6	16,92%
№7	5,66%
№8	0,45%
№9	0,44%
№10	-0,11%
№11	17,46%
№12	0,10%
№13	45,66%

Как можно заметить, мы получили достаточно широкий разброс по доходности, что может свидетельствовать о сильной волатильности акций. Наиболее ярко выраженными отклонениями являются первая и последняя операции, где доходность составила 211,53% и 45,66% соответственно.

Чтобы определить волатильность акций компании, нужно рассчитать ряд статистических показателей, таких как: дисперсия (VAR), стандартное отклонения (SD) и коэффициент вариации (CV) (см. таблицу 11).

Таблица 11 - Средняя доходность, VAR, SD, CV

	Smartone по 13 операциям	Smartone по 12 операциям	Smartone по 11 операциям
Средняя доходность	24,33%	8,73%	5,37%
SD	57,67%	13,32%	6,81%
VAR	33,26%	1,77%	0,46%
CV	2,37	1,53	1,27

Показатели были рассчитаны три раза, чтобы исключить два выраженных выброса, 1 и 13 операции. Таким образом, в столбце «Smartone по 13 операциям» представлены средняя доходность, SD, VAR и CV по всем проведенным нами сделкам. В следующем столбце была исключена первая операция с доходностью 211,53%, как самая высокая. В последнем столбце, в дополнение к первой сделке, не учитывалась последняя с доходностью 45,66%.

Если обратить внимание на сам график, то можно заметить, что первая сделка была совершена в момент стремительного роста котировок акций компании, последняя сделка также совершалась в похожих условиях. Поэтому важно рассматривать доходность с учетом этих операций и за их вычетом.

Проанализировав данные из таблицы Х, мы видим, что разброс по акциям SmarTone 6,81% при стабильном положении дел и 57,67% при нестабильном.

Коэффициент вариации показывает привлекательность компании с точки зрения инвестирования. Чем больше коэффициент, тем привлекательнее компания. Он будет использован при сравнении SmarTone с конкурентами.

Важно отметить, что проведенные расчеты относятся скорее к спекулятивным операциям на фондовом рынке, чем к инвестиционным. Для того чтобы определить доходность от инвестиций в акции SmarTone необходимо держать ценные бумаги дольше, чем это было сделано в нашем примере. Так, используя данные из таблицы Х, мы провели другие расчеты. Мы отобрали четыре возможные цены покупки за 2011 год и две возможные цены продажи: одна за 2013 год и одна за 2014 года. Получилось восемь сценариев инвестирования в акции компании. Каждый из сценариев учитывает сумму дивидендных выплат за период инвестирования (см. таблицу 12).

Таблица 12 - Цена покупки, продажи и дивидендные выплаты

Цена покупки, HKD	Цена продажи, HKD	Дивиденды, HKD	Год
3,99	-	1,04	2010
11,7	-	0,42	2011
12,1	-	0,42	2011
13,21	-	0,42	2011
-	-	0,99	2012
-	13,66	0,44	2013
-	-	0,22	2013
-	14,96	0,31	2014

Таким образом, покупая по цене 3,99, мы можем продать по цене 13,66 в 2013 году или по 14,96 в 2014 году. В первом случае сумма дивидендных выплат составит 2,47 (1,04+0,99+0,44), во втором - 3 (1,04+0,99+0,44+0,22+0,31). При покупке по любой другой цене первоначальная дивидендная выплата будет 0,42 вместо 1,04.

Далее нужно определить доходность каждого из восьми сценариев, а также среднюю доходность (см. таблицу 13).

Таблица 13 - Доходность по сценариям покупки-продажи акций

Цена покупки, HKD	Доходность от продажи по 14,96 HKD, %	Доходность от продажи по 13,66 HKD, %	Общая доходность, %
3,99	350%	304%	-
11,7	48%	33%	-
12,1	43%	28%	-
13,21	31%	17%	-
Средняя доходность	118%	96%	107%

В результате мы получили достаточно высокую доходность по каждому из сценариев. Наиболее позитивными оказалась покупка по 3,99 HKD в 2011 году и продажа по 14,96 HKD в 2014 году, в этом случае ценную бумагу держали дольше всего. Наихудшим сценарием получились покупка по 13,21 HKD в 2011 году и продажа по 13,66 HKD в 2013 году, в этом случае акции держались наименьшее количество времени. Тем не менее, средняя доходность по всем сценариям составила 107%, что является достаточно высоким показателем. Однако важно отметить, что пример является идеализированным, так как «покупка» совершалась в условиях абсолютной доступности информации о динамики курса акций компании. В реальности инвестор мог также столкнуться и с убытком при неграмотном подходе к анализу тренда.

В процессе отбора компаний инвесторам также нужно определять ставку дисконтирования, при которой инвестор покрывает все свои расходы на приобретение ценных бумаг компании. Для этого необходимо рассчитать показатель доходности по аналогии с внутренней нормой доходности (IRR - internal rate of return). Такой показатель будет также учитывать изменения котировок и дивидендные выплаты по акциям.

Для расчетов снова были использованы рассмотренные ранее данные (см. таблицу 14).

Таблица 14 - Расчет доходности по IRR

Р0	DIV1	DIV2	DIV3	DIV4+Р1	IRR
3,99	1,04	0,99	0,66	15,27	54%
-11,7	1,04	0,99	0,66	15,27	13%
12,1	1,04	0,99	0,66	15,27	11%
13,21	1,04	0,99	0,66	15,27	9%
Р0	DIV1	DIV2	DIV3+Р1	-	IRR
3,99	0,42	0,99	14,1	-	61%
11,7	0,42	0,99	14,1	-	10%
12,1	0,42	0,99	14,1	-	9%
13,21	0,42	0,99	14,1	-	6%
IRR средний	-	-	-	-	22%

Таким образом, можно увидеть два существенных отклонения IRR, которые оказывают сильное влияние на среднее значение показателя: 54% и 61%. Исключив данные выбросы, мы получим, что среднее значение IRR составляет 10% против 22%, представленных в таблице. Соответственно, если инвестор хочет обратить внимание на ситуацию в целом, а не на конкретные высокодоходные сценарии, то ему необходимо учитывать ставку дисконтирования не более 10%.

После изучения доходности по акциям, необходимо обратить внимание на риски, с которыми инвесторы могут столкнуться в процессе покупки ценных бумаг компании. Как уже было отмечено, риски можно оценить с помощью дисперсии и стандартного отклонения.

Модель оценки капитальных активов и определение рисков.

Рассмотрев волатильность акций SmarTone важно обратить внимание на отношение риска и ожидаемой доходности с помощью CAPM, модели оценки капитальных активов. Таким образом, данная модель позволяет вычислить ожидаемую норму доходности, учитывая систематический риск и премию за риск. Данная модель была рассмотрена в теоретической части данной работы. Разность между Rm и Rf принято называть премией за риск, так как к безрисковой ставке доходности прибавляется рыночная вместе с дополнительным риском, который зависит от конкретных обстоятельств на рынке.

В качестве безрисковой ставки доходности могут выступать ставка по казначейским облигациям, государственным облигациям, пример: американские treasury bills. То есть используются те ценные бумаги, по которым самый минимальный риск, соответственно сама ставка тоже невысокая. Для Гонконга мы используем гонконгские государственные облигации. Ожидаемая доходность портфеля обычно рассчитывается на основании фондового индекса, в Гонконге это HSI.

С помощью аналитического ресурса market-risk-premia мы получили данные по безрисковой ставке, доходности рыночного портфеля и коэффициент в. Соответственно, можно рассчитать ожидаемую доходность акций SmarTone по CAPM (см. таблицу 15).

Таблица 15 - Расчет доходности по CAPM

Показатель	Значение
в	0,971
Rm	0,0796
Rf	0,0158
Премия за риск	0,0638
Re	7,77%

Данная таблица показывает, что ожидаемая доходность акций SmarTone составляет 7,77% на основании данных о рынке.

Говоря о рисках, с которыми сталкивается инвестор в процессе покупки акций компании, должна учитываться волатильность данных ценных бумаг. Ее можно определить несколькими способами. Мы остановимся на оценке исторических цен на акции компании в период с 4 января 2011 года по 3 апреля 2015. Таким образом, для анализа мы используем четыре дневных показателя:

- Цена открытия торгов;

- Цена закрытия торгов;

- Самая высокая дневная цена;

- Самая низкая дневная цена.

Всего в расчетах будет использовано 4388 цен (1097 штук в каждой категории). Такая выборка является репрезентативной и отвечает действительности.

В этот период времени котировки в основном находились на высокой отметке, однако период также затрагивает негативные ценовые изменения, которые произошли в 2013-2014 годах.

Данные имеют вид таблицы, которая состоит из пяти столбцов и 1098 строк, так как таблица достаточно большая, в данной работе будет представлена небольшая часть этой таблицы.

Данные котировки были использованы для расчета среднего значения цены одной акции, дисперсии и стандартного отклонения (см. таблицу 16).

Таблица 16 - Средняя цена, VAR, SD

Название индикатора	Цена открытия	Самая высокая цена	Самая низкая цена	Цена закрытия	Все цены
Среднее значение	13,12	13,32	12,93	13,13	13,13
Дисперсия (VAR)	11,17	11,91	10,49	11,24	11,21
Стандартное отклонение (SD)	3,34	3,45	3,24	3,35	3,35

Таким образом, можно заметить, что стандартное отклонение всех цен акций SmarTone составляет ± 3,35.

Для определения волатильности акций необходимо обратить внимание на доходность этих акций. Так для расчета доходности были использованы четыре варианта:

1) Покупка по цене открытия (то есть в самом начале торгов), продажа по цене закрытия (то есть в самом конце торгов).

2) Покупка по цене закрытия в день n-1 (в самом конце торгов), продажа по цене открытия (в самом начале торгов) в день n.

3) Покупка по цене открытия, продажа по самой высокой дневной цене.

4) Покупка по самой низкой дневной цене, продажа по цене закрытия торгов.

В обоих случая эти данные подходят для определения волатильности акций компании SmarTone. Так как эти цифры относятся к уже прошедшему временному промежутку, то мы будем использовать историческую волатильность, которая вычисляется как стандартное отклонение доходности финансового инструмента за определенный период времени (см. таблицу 17).

Таблица 17 - Волатильность акций SmarTone

Название индикатора	1 вариант	2 вариант	3 вариант	4 вариант	Все варианты
Среднее значение	0,08%	0,03%	1,47%	1,52%	0,77%
Дисперсия (VAR)	0,05%	0,20%	0,03%	0,03%	0,08%
Стандартное отклонение (SD)	2,27%	4,49%	1,79%	1,75%	2,90%

В результате можно увидеть, что средняя доходность во всех вариантах получилась положительной, несмотря на то, что часто встречалась отрицательная дневная доходность в вариантах 1 и 2. Наибольшая доходность получилась в вариантах 3 и 4, что и следовало ждать. В этих случаях всегда была положительная дневная доходность, так как акции покупались или продавались по наиболее выгодной цене.

Общая волатильность составила ±2,9%, наименьшая волатильность вышла в 4 варианте и составила ±1,75%, а наибольшая - во 2 варианте, ±4,49%.

Далее необходимо сравнить данные самой компании с рынком и с конкурентами.

Оценка рынка в Гонконге производится по фондовому индексу Hang Seng (HSI). Мы получили данные о котировках данного фондового рынка за тот же самый период, с 4 января 2011 года по 3 апреля 2015.

Для того чтобы сравнить доходность акций компании с доходностью по рынку в целом, необходимо произвести такие же расчеты по HSI, как мы сделали для SmarTone.

Доходность по рынку также имеет отрицательные и положительные результаты в 1 и 2 вариантах, а наиболее позитивные показатели находятся в 3 и 4 вариантах.

Для сравнения результатов компании и рынка рассчитывается среднее значение по доходности, дисперсия, стандартное отклонение HSI. В дополнение нужно рассмотреть такие статистические показатели, как ковариация и корреляция, которые покажут зависимость между акциями компании и изменениями на рынке (см. таблицу 18).

Таблица 18 - Средняя доходность, VAR, SD, COV, CORR

Название индикатора	1 вариант	2 вариант	3 вариант	4 вариант	Все варианты
Среднее значение	-0,06%	0,06%	0,48%	0,56%	0,26%
Дисперсия (VAR)	0,006%	0,019%	0,003%	0,002%	0,008%
Стандартное отклонение (SD)	0,757%	1,368%	0,507%	0,494%	0,897%
Ковариация (COV)	0,0000023	-0,000023	0,0000033	0,0000029	0,000014
Корреляция (CORR)	0,0137	-0,0376	0,0386	0,0352	0,0543

Между доходностью по акциям компании SmarTone и фондовым индексом HSI отмечается слабая взаимосвязь, так как ковариация стремится к 0. Коэффициент корреляции показывает, что связь между переменными отсутствует, и, соответственно, не носит линейного характера. Таким образом, при выборе инвестиционной стратегии и рассмотрении компании SmarTone в качестве долгосрочных или краткосрочных инвестиций нельзя равняться на рынок, так как изменения в ценах на акции компании происходят вне зависимости от рынка.

2.2 Система корпоративного управления в компании

Помимо финансового благополучия компании на ее инвестиционную привлекательность может оказывать влияние система корпоративного управления, которая существует в организации. В главе 1 настоящей работы были рассмотрены нормы корпоративного управления в Гонконге, теперь для того чтобы преступить к оценки инвестиционной привлекательности SmarTone, нужно изучить систему корпоративного управления в самой компании.

В каждом годовом отчете компания публикует информацию по системе корпоративного управления в SmarTone. Также расписываются все расхождения с кодексом по корпоративному управлению.

- В пункте А.4.1 кодекса говорится о том, что неисполнительный член совета директоров должен быть избран на определенный срок, но в компании нет установленного срока, однако такие директора могут уходить в отставку, а также быть переизбраны на ежегодном собрании акционеров один раз в три года. Таким образом, ни один из членов совета директоров не был в этой должности более трех лет.

- Согласно пункту А.6.7 независимые члены совета директоров и другие неисполнительные директора должны присутствовать на общем собрании и представлять интересы акционеров. Но в 2014 году несколько членов совета директоров не смогли присутствовать на собрании по ряду уважительных причин. Интересы акционеров представляли оставшиеся 73% независимых членов совета директоров, которые лично присутствовали на собрании, чтобы послушать идеи и пожелания акционеров компании.

Согласно годовому отчету компании роль совета директоров SmarTone заключается в продвижении успеха компании посредством надзора и руководства делами компании. Совет делегирует ответственность за повседневные операции менеджменту компании под руководством генерального директора SmarTone и другие органов управления.

Совет директоров ответственен за соблюдение норм корпоративного управления в организации, обязанности членов включают:

- разработка и пересмотр структуры корпоративного управления в компании;

- мониторинг профессионального развития членов совета директоров, а также менеджмента компании;

- сопоставление политики компании, а также ее практической деятельности с существующим законодательством в регионе;

- слежение за соответствием деятельности компании кодексу по корпоративному управлению, а также за раскрытием информации по данной тематике надлежащим образом.

Новые члены совета директоров получают информацию по делам компании, а также об их обязанностях. Такая информация необходима для ознакомления новых директоров с их новой должностью, а также убедиться, что они будут правильно вести дела компании.

Заседания совета директоров проводятся в соответствии с нормами, установленными в кодексе по корпоративному управлению. Поэтому все участники собрания имеют возможность внести свои поправки или вопросы на повестку дня, а также получают всю необходимую информацию по заседанию в установленный срок (не позднее, чем за 3 дня).

Компания SmarTone представляет данные по количеству посещенных собраний среди директоров к общему количеству проводимых собраний. Только два члена совета директоров не присутствовали на всех заседаниях совета директоров (неисполнительный директор и независимый неисполнительный директор). В дополнение три независимых члена совета директоров, о которых было изложено ранее, не смогли присутствовать на общем собрании акционеров.

В компании SmarTone есть орган, который называется BSC (Board Supervisory Committee - наблюдательный совет).

В обязанности BSC входит контроль результатов управленческой деятельности, выполнения бизнес планов и задач, обеспечение соответствия деятельности корпоративным целям. Члены BSC включают в себя председателя совета директоров, генерального директора компании, исполнительного директора и старших руководителей компании. BSC регулярно проводят встречи для обзора и обсуждения текущей деятельности компании.

В компании есть еще два органа: комитет по вознаграждениям и комитет по назначениям. Первый орган ответственен за разработку стратегии по вознаграждению членов совета директоров и всего менеджмента компании (носит рекомендательный характер). Этот орган также может выносить предложения по программе акционерных опционов, бонусной структуре и по другим вопросам, касающимся компенсаций и вознаграждений. Второй орган формирует политику по назначению на должность, он также может рекомендовать директоров. В дополнение, этот комитет анализирует размер, структуру и состав совета директоров.

В соответствии с требованиями кодекса по корпоративному управлению в компании SmarTone должен быть учрежден комитет по аудиту. Обязанности данного комитета заключаются в контроле над соблюдением требований по финансовой отчетности и над нормами корпоративного управления. Комитет по аудиту также анализирует эффективность структуры компании и внутреннего контроля. Комитет состоит из четырех человек, три из которых являются независимыми членами совета директоров, а один неисполнительным директором, что полностью соответствует установленным требованиям. Также один из членов комитета обладает необходимыми знаниями в области бухгалтерского учета.

В годовом отчете предоставляется информация по затратам на сторонних аудиторов. Так в 2014 году SmarTone потратила 3633000 HKD на аудиторские услуги. Важно отметить, что заключения сторонних фирм, проверяются внутренним комитетом по аудиту, чтобы удостовериться в добросовестности и компетентности данных организаций, а также в достоверности предоставленного отчета. Сторонней аудиторской компанией выступает консалтинговая организация PricewaterhouseCoopers.

Акционеры компании имеют право задавать вопросы совету директоров. Все вопросы должны быть оформлены в письменном виде и отправлены по обычной или электронной почте. Они также обладают правом выдвигать свои предложения на общем собрании акционеров. Акционеры, обладающие 1/20 от общего числа голосующих акций, могут проголосовать за свое предложение в день собрания, к которому относится данное предложение, или 100 и более акционеров.

В отношении акционеров компания должна: обеспечить акционеров информацией о следующем годовом общем собрании акционеров, включая вопросы и предложения, которые могут быть рассмотрены на нем. Документ не должен содержать более 1000 слов.

Что касается отношений с инвестиционным сообществом - компания регулярно проводит встречи с прессой, финансовыми аналитиками, а также принимает участие в различных конференциях и проводит собственные презентации. Компания также «общается» с собственными акционерами через новости, оповещения, годовые и полугодовые отчеты. Вся перечисленная информация доступна на веб-сайте SmarTone.

В дополнение, важно отметить, что компания SmarTone ежегодно рассматривает поправки для внутреннего устава компании. Последние поправки были внесены 1 ноября 2013 года.

2.3 Маркетинговая стратегия и мероприятия компании

В данной главе будет рассмотрена маркетинговая стратегия компании, а также результаты маркетинговой и рекламной деятельности SmarTone. Для того чтобы оценить эффективность текущих и прошлых рекламных кампаний SmarTone, необходимо изучить проводимые кампании.

Мы рассмотрим временной интервал с 2009 года по настоящее время, так как, если посмотреть на график акций компании, можно увидеть, что с 2004 по 2009 год включительно котировки находились примерно на одном и том же уровне. Однако после 2009 года последовали изменения, которые оказали существенное влияние на изменение цен.

С 2005 по 2011 год компания SmarTone носила имя SmarTone-Vodafone, в соответствии с партнерским соглашением с компанией Vodafone. Двойное имя использовалось только на территории Гонконга, в Макао компания сохранила свое первоначальное название SmarTone.

В начале 2009 года компания внесла изменения в свой тарифный план, а также улучшила качество соединения. Также стало действовать предложение для новых клиентов на получение 12 месяцев бесплатного мобильного обслуживания, включающего 850 минут в месяц. Если клиенты хотели расширенный пакет, то они могли получить его за 68 HKD.

В феврале 2009 года компания провела презентацию 4G LTE, а также объявила о своем сотрудничестве с HTC. В мае того же года SmarTone-Vodafone презентовала первый смартфон на операционной системе Android - HTC Magic. В сентябре представительство SmarTone-Vodafone в Макао запустил 3G услуги в соответствии с полученной лицензией. Однако данные события не оказали влияния на котировки акций компании в 2009 году.

В начале 2010 года SmarTone-Vodafone стали продавать iPhone 3GS и iPhone 3G на базе своего контракта. После данного анонса можно заметить, что тренд начал сильнее укрепляться. В апреле компания предложила новый тарифный план для самого быстрого интернета в Гонконге. 30 июля 2010 SmarTone-Vodafone запустила iPhone 4, а также iPad (Wi-Fi + 3G) со своими контрактами. В ноябре 2010 iPhone 4 появился в Макао. Как можно заметить, ориентация на популярную продукцию компании Apple позволила SmarTone-Vodafone увеличить стоимость своих акций на 70% за 2010 год.

В августе 2011 года SmarTone-Vodafone открыла свой увеличенный магазин в популярном торговом центре IFC mall в центре Гонконга. Офлайн точка позволяет оказывать клиентам необходимый уровень сервиса, а также получить более близкое взаимодействие с аудиторией. Люди могут детальнее изучить продукцию SmarTone-Vodafone, получить консультацию, а также опробовать новые гаджеты и протестировать качество Wi-Fi соединения. В сентябре 2011 года компании SmarTone и Vodafone решают не продлевать их маркетинговое сотрудничество, поэтому в октябре SmarTone заявляет, что «Мы снова называемся SmarTone». Это заявление толкает котировки вниз и SmarTone заканчивает год на отметке ниже, чем годовой максимум.

Однако в 2012 году акции снова пошли вверх. Такое изменение могло спровоцировать заявление, касающееся возобновления безлимитного интернет доступа. В июле того же года компания заявила о массовом запуске 4G LTE и уже в августе высоко скоростной интернет был доступен в Гонконге. 21 сентября SmarTone стал продавать iPhone 5. Однако в конце года акции пошли на спад. Снижение котировок продолжалось весь 2013 год, а во втором квартале 2014 года акции поменяли траекторию движения - и пошли вверх. В течение 2013 года компания анонсировала и продавала новые смартфоны Apple и Samsung. Самое важное изменение за тот год произошло зимой, когда SmarTone обеспечила все линии гонконгского метрополитена высокоскоростным интернет соединением SmarTone. Также в 2013 году SmarTone создала совместный проект с банком Hang Seng по мобильным платежам.

В конце января 2014 года компания объявила о том, что она собрала 400 000 HKD для жертв тайфуна на Филиппинах. После катастрофы SmarTone разослала своим клиентам SMS сообщение с информацией о возможности пожертвовать деньги на помощь жертвам тайфуна через SMS или специальный веб-сайт.

В октябре 2014 года компания представила свой новый маркетинговый инструмент ST Beacon (B2B сектор), который позволит ритейлерам лучше взаимодействовать с клиентами через приложение. Это приложение оптимизирует информацию для конкретного потребителя, учитывая его локацию. Потребитель будет получать разного рода сообщения от приветственных, до рекламных предложений. SmarTone считает, что ST Beacon позволит ритейлерам повысить осведомленность потребителей о своей продукции, а также увеличить продажи. Эта новость поспособствовала увеличению котировок акций компании SmarTone на 60% с момента анонсирования ST Beacon до достижения нового пика.

Весной 2015 года компания представила мобильное приложение «Add-on Numbers» для B2C сектора. Приложение позволяет использовать несколько мобильных номеров на одном телефоне. Для этого потребителю нужно установить приложение и зарегистрировать его существующие номера (даже если они принадлежат разным мобильным операторам). Таким образом, людям не нужно носить с собой несколько мобильных телефонов или покупать телефоны, где несколько слотов для сим-карты. Это приложение актуально для Гонконга, где люди погружены в работу и делают множество деловых звонков. Приложение поддерживает до четырех местных номеров. Такая ориентированность на покупателя и инновационность должны оказывать влияние на привлекательность и популярность компании на рынке.

Важно отдельно обратить внимание на взаимодействие компании SmarTone и компании Apple. Apple предоставляет свою продукцию, в том числе свои смартфоны для продажи в магазинах SmarTone. Компания SmarTone может продавать их с контрактом на свои мобильные услуги, как это распространено на Западе. SmarTone предлагает услуги по беспроводному интернет соединению, если качество данной услуги хорошее, то компания привлечет больше новых пользователей.

Стратегия компании SmarTone включает в себя следующие пункты:

- Обеспечение постоянной высокой скорости интернет соединения (в 40 раз выше, чем скорость 3G) для более чем миллиона своих пользователей;

- Распространение смартфонов и других смарт девайсов, чтобы иметь возможность продемонстрировать потребителям разницу в сетевом соединении;

- Контракты (фиксированные тарифные планы, которые привязаны к тому или иному смартфону) являются частью стратегии продвижения компании.

Компания также постоянно проводит рекламные кампании, приуроченные к выходу нового популярного смартфона. Этот метод достаточно эффективен, так как потребители ждут презентации и старта продаж нового девайса, хотят узнать, как он выглядит, а соответственно просматривают рекламные плакаты с изображением данных гаджетов. На плакатах обычно в центре размещено большое изображение смартфона, а в колонтитулах логотип компании и сопутствующая информация. Такие плакаты формируют более высокий уровень лояльности и осведомленности о бренде среди потребителей.

3. Оценка инвестиционной привлекательности компании и создание комплекса мер по ее повышению

3.1 Разработка модели по управлению инвестиционной привлекательности компании SmarTone

На основании проведенных расчетов можно составить единую модель по управлению инвестиционной привлекательностью компании SmarTone, которая также может быть использована для других компаний.

В самом начале мы выделили три основные составляющие деятельности компании: финансы, корпоративное управление и маркетинг. Это те аспекты, которые способны непосредственно влиять на инвесторов и которые необходимо постоянно исследовать для повышения отдачи бизнеса компании.

После того, как данные аспекты определены, их необходимо исследовать. Все вычисления и анализы были проведены в главе 2. Данная информация послужит основой для формирования нашей модели. Для того чтобы провести какие-либо расчеты и исследования, необходимо определить для них критерии и отобрать показатели, которые актуальны для компании. После этого можно перейти непосредственно к исследованию инвестиционной привлекательности компании. Данное исследование в первую очередь должно включать конкурентный анализ, который позволяет сравнить компанию с ее конкурентами и оценить ее положение и перспективы на рынке. Этот конкурентный анализ также должен быть ориентирован на инвестиционную привлекательность компаний, по которым инвесторы могут производить отбор. После всех расчетов, нами была составлена таблица с условным рейтингом всех рассмотренных показателей для того, чтобы подчеркнуть степень важности каждого из них.

После всех расчетов можно переходить к следующему этапу - анализу текущей инвестиционной привлекательности компании. Для этого также необходимо использовать таблицу с рейтингом показателей и дать краткую характеристику по каждому из них. После этого нужно выделить любым способом показатели, которые требуют особого внимания, то есть которые нужно улучшать. После таблицы необходимо дать более детальные комментарии по каждому из показателей и общую характеристику инвестиционной привлекательности компании SmarTone.

После этого можно приступить непосредственно к формированию рекомендаций по повышению инвестиционной привлекательности компании, учитывая все три аспекта деятельности компании.

Таким образом, сформируем модель управления инвестиционной привлекательностью компании, состоящую из следующих этапов:

1) Подготовительный этап.

1) Изучение всей доступной внутренней документации компании;

2) Поиск и отбор данных по компании на различных ресурсах (сайт биржи, аналитические и финансовые ресурсы и т.д.);

3) Поиск информации по конкурентам организации;

4) Формирование информационной базы, которая будет использована в последующем анализе.

2) Изучение инвестиционной привлекательности компании.

1) Проведение конкурентного анализа;

2) Расчет финансовых и экономических показателей организации;

3) Составление сводной таблицы по показателям за последний период и определение значимости каждого из них;

4) Изучение системы корпоративного управления в регионе (или стране) и сопоставление его с системой корпоративного управления на предприятии;

5) Изучение маркетинговых мероприятий компании и ее стратегии.

3) Оценка текущей инвестиционной привлекательности компании.

1) Формирование общей сводной таблицы со всеми показателями за последний период и их рейтингом, которая включает процентное изменение каждого показателя по сравнению с предшествующим периодом и краткую характеристику;

2) Выявление показателей, которые необходимо улучшить;

3) Детальное описание каждого показателя;

4) Формирование общего описания текущей инвестиционной привлекательности компании, включающее комментарии по системе корпоративного управления и маркетингу.

4) Формирование рекомендаций по улучшению инвестиционной привлекательности компании.

1) Предложение методов по улучшению каждого из проблемных финансовых и экономических показателей;

2) Общие предложения по финансовому аспекту деятельности компании;

3) Составление рекомендаций по корпоративному управлению;

4) Составление рекомендаций по маркетинговой стратегии;

5) Формирование общих рекомендаций по повышению инвестиционной привлекательности компании.

Данная модель может быть использована любой компанией, не зависимо от ее размера, бюджета и отрасли. Важно отметить, что конкурентный анализ должен быть ориентирован на конкретную компанию, учитывая ее и отраслевые характерные особенности, а также различные геополитические факторы, поэтому предложенный в главе 2 конкурентный анализ может выступать только в качестве примера, и не может быть использован для другой компании, кроме рассмотренных в нем.

С другой стороны финансовые и экономические показатели, использованные в данной работе, актуальны и для других организаций. Отличия могут заключаться в степени важности того или иного показателя для компании, то есть в их весе (рейтинге). Также для прямого инвестирования будут рассматриваться другие показатели, которые будут иметь прогнозный характер или отражать рентабельность инвестиций. Также для прямого инвестирования не так важны показатели EPS, P/E и P/B. Для других видов инвестирования стоит пересмотреть текущий набор показателей.

Для инвестирования в акции, которое и рассматривается в данной работе, использованные показатели могут быть взяты за основу.

Отметим, что некоторые промежуточные показатели не были использованы в конечной таблице, так как их значение наиболее точно отражает другой показатель или они не имеют фактического значения для нашей работы. Однако они важны для расчетной части, поэтому сформируем перечень всех показателей, которые были использованы в главе 2 (см. таблицу 19).

Таблица 19 - Финансовые показатели, использованные для оценки инвестиционной привлекательности компании

DIV	ROA	ATR	SD
Market Cap	ROCA	Коэффициент Бивера	VAR
EPS	RONA	AT	Re
P/E	ROFA	DFL	Rf
P/B	ROCE	DOL	Rm
CP	NWC	BEP	в
ROS	WCT	r	COV
ROE	CLR	IRR	CORR

Данные показатели могут быть использованы в последующих расчетах в рамках оценки инвестиционной привлекательности другой компании.

3.2 Оценка текущей инвестиционной привлекательности компании

В предыдущей главе были проведены все необходимые расчеты, чтобы сформулировать выводы по положению дел в компании, а также ее позиции на рынке и привлекательности для инвесторов.

В первую очередь, опираясь на результаты конкурентного анализа, можно сказать, что SmarTone находится на средней позиции по отношению к конкурентам. По темпам роста организация уступает только одному своему ближайшему конкуренту Directel, показывая достаточно высокий рост, составляющий 76,78%. Тот факт, что SmarTone оперирует только в Гонконге и Макао, поспособствовал укреплению позиции компании в этих регионах, сделав компанию привлекательной для потребителя.

По исследованию качества предоставляемых услуг, проведенному компанией Credit Suisse, SmarTone занимает лидирующую позицию. Ближайший конкурент по данному критерию является Hutchison Telecom. Однако, не смотря на это, доля рынка SmarTone пока не велика и составляет 13,6%. Наибольшими долями обладают Hutchison Telecom - 25,8% и CSL - 29,7%.

По анализу компаний с точки зрения Б. Грэхэма SmarTone занимает второе место вместе с PCCW и China Telecom. На первом месте оказались China Mobile и CITIC. В этом случае компания SmarTone не подходит для инвестирования по трем пунктам: устойчивость финансового положения, умеренность коэффициента P/E и умеренность коэффициента P/B. Однако стоит отметить, что два последних показателя исправлять компании не нужно, так как это не целесообразно с точки зрения экономической выгоды. Более того, показатель P/B не является значимым для среднестатистического инвестора. Негативный эффект от данных значений можно «перекрыть» другими показателями.

В ходе исследования риска и доходности было выявлено, что акции компании SmarTone могут обеспечить достаточно высокую, особенно для Гонконга, доходность. По инвестиционному варианту расчета доходности была получена самая высокая доходность, составляющая 107%. Это усредненное значение доходности по всем рассмотренным сценариям. Поскольку в некоторых сценариях производилась «покупка» акций по цене 3,99 HKD, а продажа по 13,66 или 14,96 HKD, то получалась доходность 304% и 350% соответственно. В итоге получилась высокая средняя доходность за 4 года, которая является несомненно привлекательной для инвестора, так как годовая рыночная доходность находится на отметке 8%.

Показатель доходности по IRR также рассчитан за 3-4 года. Усредненное значение по всем сценариям четырехлетнего периода и трехлетнего периода инвестирования составляет 22%. Однако это значение включает два серьезных выброса доходности (54% и 61%), исключив выбросы, мы получим усредненную доходность около 10% за инвестиционный период. Причем средняя доходность по всем сценариям четырехлетнего периода практически совпадает со средней доходностью по всем сценариям трехлетнего периода, но при исключении выбросов ситуация меняется. Получается 11% за 4 года и 8,33% за 3 года соответственно, что приравнивает значения в годовом выражении. При относительно стабильном положении дел компании, которое можно наблюдать в настоящее время, инвестору стоит ориентироваться на значение 2,7-2,8% годовых, которое обеспечит покрытие всех затрат на покупку акций. В нестабильное время, которое можно наблюдать в 2010-2011 годах, стоит ориентироваться на 5,5-7,2% годовых. Инвестиции с доходностью выше значений IRR являются привлекательными.

Если мы сравним значение IRR, отражающее текущее положение дел на рынке, то есть 2,7-2,8% годовых, с ожидаемой доходностью акций SmarTone по CAPM (7,77%), мы увидим, что инвестиции в акции SmarTone оправданы и принесут доход.

Волатильность акций хорошо показывает SD, рассчитанный по историческим ценам на акции за 2013-2014 года, в этом случае среднее значение дневного колебания цен составляет 2,90%. Таким образом, цена среднее отклонение доходности равно 2,90% в положительную и отрицательные стороны. Этот показатель отражает риск акций компании SmarTone.

Далее обратим внимание на дивидендные выплаты. За девять лет их минимальное значение было 0,08 HKD в 2009 году, максимальное значение было 0,99 HKD в 2012 году. В 2014 году выплаты составили 0,31 HKD, что на 50% меньше, чем в 2013 году и на 70% меньше, чем в 2012 году. Снижению дивидендов предшествовал нисходящий тренд на фондовом рынке, цена акций за год упала на 40%. Однако, не смотря на эту негативную ситуацию, в 2014 году тренд развернулся, и цена акций прибавила почти 50%. В настоящее время тренд находится в восходящем положении. Таким образом, снижение дивидендов в 2014 году не оказало негативного влияния на акции компании. Та же ситуация наблюдается и в 2013 году. Однако после первой полугодовой выплаты дивидендов график стремительно пошел вниз, что могло бы говорить об обратном (о том, что сумма выплат повлияла на тренд). Это не так. Первая выплата была сопоставима с первой выплатой в 2012 году, когда были выплачены самые высокие дивиденды (0,44 HKD в 2013 году и 0,46 HKD в 2012 году). Таким образом, текущая дивидендная политика не оказывает значимого влияния на акции SmarTone.

Бета фактор говорит нам о том, что акции SmarTone двигаются вместе с рынком, что обеспечивает средний уровень риска. Однако, не смотря на это, отмечается слабая взаимосвязь между акциями компании и рынком, так как CORR=0,05. Из этого можно сделать вывод о том, что компания развивается в своем темпе и практически не зависит от рынка.

Значение EPS, как уже было отмечено, характеризует прибыль на одну акцию. Чем он больше, тем привлекательней компания. Этот показатель используется инвесторами, так как он не только характеризует выгоды от вложения средств, но и удобен при выборе компаний. У SmarTone его значение в 2014 году уменьшилось на 40% по сравнению с предыдущим годом. Это, несомненно, негативный фактор. Возможно, этот факт послужил тому, что в 2014 году акции не показали такого роста, который могли бы.

В конкурентном анализе был рассмотрен показатель Р/Е, также было отмечено, что его значение не должно быть больше 15, так как тогда акции становятся переоцененными и уже не могут обеспечить действительно хороший доход по сравнению с другими ценными бумагами, чье значение Р/Е меньше 15.

Такая же ситуация заметна и у показателя P/B, который снизился на 9%. По данному показателю компания не является привлекательной, так как нами было рассмотрено ранее, что его значение не должно превышать 1,5. Этот показатель, как и предыдущий, показывает, что акции компании переоценены.

Рыночная капитализация показывает нам оценку компании на фондовом рынке, сейчас показатель рыночной капитализации растет, соответственно растет и рыночная стоимость компании.

Что касается показателя CLR, то, не смотря на рост в 7%, компания все равно находится в трудном положении, так как показатель текущей ликвидности должен превышать отметку 2. Зато коэффициент быстрой ликвидности превышает свое минимальное значение в 4 раза. Он показывает, в какой степени организация способна погасить краткосрочные обязательства, если ее дела ухудшатся. В этом случае для расчета используются только высоколиквидные активы.

Обратим внимание, коэффициент Бивера показывает, что SmarTone является финансово устойчивым предприятием, так как значение коэффициента находится в пределах от 0,35 до 0,62. Это означает, что банкротство компании не грозит, что является позитивным фактором для инвестирования.

Достаточно спорным является значение показателя СР, с одной стороны он показывает, что бизнес компании SmarTone прибыльный, но с другой стороны он составляет всего 5%. Что дополнительно ко всему является наихудшим значением показателя общей рентабельности за четыре года. Для инвесторов это может быть отрицательным фактором.

Другие показатели рентабельности, ROS, ROE, ROA, показывают отрицательную динамику. Они уменьшились на 35-40%, соответственно, снизилась эффективность использования активов, капитала собственников и ухудшился контроль издержек. Также, возможно, текущая ценовая политика не приносит достаточных результатов и ее необходимо пересмотреть. Как можно заметить из отчета о прибыли и убытках, операционная прибыль в 2014 году значительно сократилась, а издержки увеличились. Именно это оказало такое влияние на показатель ROS.

По ROCE мы видим, что ставка по кредиту не должна превышать в настоящее время 11,80%. Это не должно вызвать затруднений у компании, которая оперирует и привлекает средства в Гонконге, так как ставки по кредитам там невысокие. Поэтому этот показатель может остаться без специальных изменений, если его значение не будет снижаться.

Коэффициент оборачиваемости оборотных активов находится на положительной отметке 13,67, что означает, что компания способна расплатиться по своим долгам, если это потребуется.

У показателя АТ нет определенного нормированного значения, поэтому вывод о нем мы можем сделать исходя из предыдущих результатов. В 2014 году компания показала наилучший результат, и коэффициент оборачиваемости активов составил 1,35. Можно сделать вывод, что активы стали использовать интенсивнее.

По уровню финансового рычага можно идентифицировать изменение волатильности показателя EPS и его чувствительность к изменениям в операционной прибыли. DFL увеличился в 2014 году на 30% по сравнению с предыдущим годом, соответственно и возросла волатильность и чувствительность EPS. Этот показатель помогает компании делать прогнозы относительно EPS, и принимать решения в пользу его стабилизации или увеличения волатильности.

Показатель DOL имеет значение для компании, и не будет рассматриваться инвесторами. Уровень операционного левериджа позволяет организациям определять необходимый уровень рычага для максимизации операционной прибыли. По нему можно определить, как изменится прибыль компании при увеличении цены на 1%. Таким образом, при изменении цены продукции SmarTone на 1%, ее прибыль возрастет на 3,17%. Этот показатель не требует каких-то изменений с точки зрения темы нашей работы.

У SmarTone снизилась эффективность использования имеющихся ресурсов, что видно из снижения показателя ВЕР на 35%. Этот показатель не будет оказывать непосредственное влияние на инвесторов, но все показатели прямо или косвенно связаны между собой, поэтому компании необходимо озаботиться и этим показателем тоже.

Отрицательные тенденции заметны и в рентабельности оборотных активов, которая уменьшилась на 50%. Такое значительное снижение ROCA оказывает непосредственное влияние на показатель ROA, который может быть важен для инвесторов. То же самое касается показателя RONA и ROFA, которые уменьшились на 40%.

В результате, сформируем общие выводы по инвестиционной привлекательности компании. Организация SmarTone имеет устойчивое финансовое положение и способна расплатиться по своим обязательствам, но может испытать трудности при погашении краткосрочных обязательств за счет оборотных активов. Акции компании могут обеспечить высокую доходность и умеренные риски, которые будут оправданы. В 2013-2014 годах компания сокращала дивиденды, что не сказалось на положении ее акций на рынке, а скорее дивидендная политика была основана на рыночных изменениях. SmarTone развивается независимо от рынка, так как отмечается слабая корреляция между ними. Показатель в, стремящийся к нулю, подтверждает умеренность рисков компании. Доходность акций оправдывает вложения денежных средств. Основные проблемы компании заключаются в значительном снижении рентабельности, что свидетельствует о том, что компания неэффективно использует имеющиеся средства. Также есть небольшие проблемы с текущей ликвидностью, так как произошедшего увеличения этого показателя недостаточно для того, чтобы минимизировать негативный эффект от выплат по всем своим краткосрочным обязательствам. Что касается акций компании, то по показателям Р/Е и Р/В они в настоящее время они значительно переоценены, что может отталкивать пассивных инвесторов. Показатель EPS в целом должен устраивать инвесторов, так как его значение привлекательно, но оно существенно ухудшилось по сравнению с предыдущим периодом.

Компания SmarTone соблюдает нормы корпоративного управления, установленные в регионе. Также по положениям самой организации и ее отчетам по данному аспекту, можно судить о высоком уровне контроля за системой корпоративного управления в компании. Так акционеры и члены совета директоров своевременно уведомляются о всех предстоящих собраниях и получают все необходимые документы как заранее, так и после соответствующих мероприятий. Информация по графику проведенных собраний, а также его участникам, представлена в каждом отчете по корпоративному управлению. В нем указаны как присутствующие лица, так и отсутствующие по каким-либо причинам. При этом каждая причина обосновывается ниже. У компании есть несколько органов, осуществляющих контроль и дающих независимую оценку конкретных аспектов деятельности SmarTone, такие как наблюдательный совет, комитет по вознаграждениям, комитет по назначениям, комитет по аудиту. В дополнение компания SmarTone приглашает независимую аудиторскую компанию для проведения соответствующей оценки деятельности компании. В качестве такой фирмы выступает консалтинговая организация PricewaterhouseCoopers.

В целом, система корпоративного управления в компании SmarTone не требует доработок, так как организация следует всем нормам, установленным в регионе, и добросовестно исполняет свои обязательства перед стейкхолдерами компании. С точки зрения доступных документов и информации по данному аспекту создается ощущение прозрачности по вопросам корпоративного управления, что делает компанию привлекательной для инвесторов.

Маркетинговая стратегия компании SmarTone позволила компании выйти в лидеры на гонконгском рынке. Компания нацелена на инновационность и доступность для жителей региона, поэтому постоянно проводит какие-то новые презентации, запускает новые кампании и выводит на рынок новые разработки. Также SmarTone продвигает свой бренд каждый раз вместе с релизом или выходом нового девайса. Возможность купить продукцию Apple или Samsung на контрактной основе SmarTone по привлекательным ценам, делает компанию более востребованной на рынке. Компания также провела реорганизацию своих торговых пунктов, чтобы продемонстрировать свой «взгляд в будущее», сделав их дизайн более современным и модным. Большой магазин в популярном торговом центре IFC mall на острове Гонконг добавляет компании привлекательности и позитивно влияет на имидж SmarTone, так как в этом торговом центре находятся исключительно дорогие бутики и также один из самых узнаваемых магазинов Apple. Партнерство с известным европейским оператором Vodafone способствовало росту и популяризации компании. Два последних известных и популярных сервиса компании - это ST Beacon, который позволяет ретейлам повысить осведомленность потребителей о продукции и повысить продажи, и Add-on Numbers, который охватывает В2С сектор и точно отражает потребности целевой аудитории компании. В дополнение ко всему, SmarTone сотрудничает с Apple, что обеспечивает постоянное продвижение бренда компании и рост популярности SmarTone.

Таким образом, маркетинговая стратегия компании позволяет компании увеличивать продажи и повышать узнаваемость бренда, делая потребителей более лояльными и осведомленными о продукции компании. Также SmarTone грамотно подходит к разработке новых продуктов, учитывая потребности своей целевой аудитории в сегментах В2В и В2С. Узнаваемость бренда, как было отмечено, делает компанию интересной для инвесторов.

3.3 Разработка рекомендаций по улучшению инвестиционной привлекательности компании SmarTone

Для того чтобы повысить инвестиционную привлекательность компании, необходимо устранить все негативные и отрицательные аспекты ее деятельности. В первую очередь, обратим внимание на финансовые и экономические показатели, рассчитанные ранее. В таблице Х были обозначены конкретные показатели, которые требуют доработки и отдельного внимания. Рассмотрим каждый из них.

Начнем с дивидендных выплат компании. Этот показатель напрямую зависит от прибыли, которая получает компания за год. Если ее дела ухудшаются, то сумма выплат уменьшается. Поэтому в этом случае SmarTone надо пересмотреть свою ценовую или продуктовую политику. Так как нужно нацелиться на увеличение прибыли. Это можно сделать путем выпуска дополнительной продукции, например новых мобильных приложений или программного обеспечения для В2С сектора. В настоящее время компания выпустила маленькое количество собственных продуктов, хотя ее мощности позволяют сделать большее. Возможности для максимизации прибыли будут рассмотрены далее.

Следующий показатель, который нужно рассмотреть - это EPS. В его основе лежат все та же прибыль компании за отчетный период, которая направляется в дивиденды. Из этой прибыли вычитаются выплаты по привилегированным акциям, но у SmarTone таких нет, поэтому в этом случае показатель рассматривается как частное прибыли за отчетный период и количества акций, находящихся в обращении. Этот показатель может быть увеличен двумя способами: увеличение прибыли за период или уменьшения количества акций. В настоящее время значение показателя является конкурентным, единственное, почему на него стоит обратить внимание, это его снижение по сравнению с предыдущим годом. Но при увеличении прибыли компании и текущей эмиссионной политике, он снова вернется к прежнему значению.