Главная Коллекция "Otherreferats" Финансы, деньги и налоги Особенности российского рынка IPO

Особенности российского рынка IPO

Initial public offerings (первичные публичные размещения) в финансовой деятельности компаний: определение и ключевые особенности. Пониженная долгосрочная доходность IPO. Оценка среднесрочной эффективности и эмиссионной активности IPO российских компаний.

Рубрика Финансы, деньги и налоги
Вид дипломная работа
Язык русский
Дата добавления 07.07.2016
Размер файла 2,4 M

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Страница:

Обобщая проведенное исследование, хочется отметить, что специфические проблемы, присущие IPO и столь волнующие умы многих современных ученых, имеют место быть и для первичных публичных размещений, осуществленных российскими эмитентами. Однако объясняются данные аномалии не только широко распространенными факторами, такими как индекс изменения цены размещения, ширина ценового диапазона в процентном выражении, но также и факторами, присущими именно российскому фондовому рынку и связанными с особенностями его функционирования. Что касается краткосрочной динамики доходности акций компаний, осуществивших IPO,то она имеет тенденцию к росту на протяжении первых 8 дней с момента проведения IPO, и незначительно сокращается в течение следующих 2 дней, но при этом остается положительной.

Говоря об оценке среднесрочной эффективности проведения IPO российскими компаниями, стоит отметить, что большинству компаний свойственна пониженная среднесрочная доходность через 1-2 месяца после проведения IPO как при использовании подхода анализа избыточной доходности акций, так и кумулятивной избыточной доходности акций, что соответствует ранее проведенным исследованиям в других странах.

Анализируя долгосрочную динамику доходностей акций компаний, осуществивших IPO, и сравнивая ее с эталонной доходностью, было выявлено наличие феномена пониженной долгосрочной доходности. Однако исключением в данном случае оказались компании добывающего сектора экономики, которые демонстрировали положительные избыточные и кумулятивные избыточные доходности акций, что, несомненно, связано со спецификой и лидерством данных компаний в российской экономике. Цикличность IPO также характерна для российских компаний, а ее можно интерпретировать с помощью связи с деловыми циклами, что было уже ранее отмечено в среде академических исследований.

Таким образом, выявление и анализ детерминант, характеризующих феномены IPO, способствует лучшему понимаю и более качественной оценке эффективности осуществления данного процесса.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В завершение, в первую очередь, хотелось бы отметить следующее:

первичное публичное размещение акций является весьма популярным способом наращивания финансовых возможностей компаний в современном экономическом мире. Однако данному процессу присущи определенные феномены, анализу которых посвящено огромное количество работ в сфере финансов.

Говоря о ранее проведенных исследованиях относительно специфических проблем, присущих IPO, и вытекающей из их анализа оценке эффективности его осуществления, необходимо подчеркнуть, что выделяют три наиболее распространенных аномалии, свойственные первичным публичным размещениям акций: первоначальная недооценка, пониженная долгосрочная доходность и цикличность размещений. При объяснении феномена недооценки исследователи наиболее часто прибегают к теориям асимметрии информации. Увеличение прозрачности компании способствует снижению неопределенности относительно будущей стоимости их акций, что ведет к сокращению первоначальной недооценки. Что касается феномена пониженной долгосрочной доходности акций, то большинство исследователей объясняют его с помощью наличия на рынке капиталов оптимистично настроенных инвесторов, склонных переоценивать акции компаний. И, наконец, цикличность первичных публичных размещений вновь трактуется исходя из подверженности фондовых рынков настроениям инвесторов. Таким образом, можно заключить, что три ключевых феномена IPO тесно взаимосвязаны между собой, что было неоднократно подтверждено ранее проведенными исследованиями.

В данной работе была поставлена цель провести оценку эффективности проведения первичных публичных размещений российскими компаниями. Результаты проведенного исследования таковы.

Первоначальная недооценка IPO российских компаний имеет место быть для всех исследуемых размещений в выборке. Более того, феномен частичного приспособления также характерен первичным публичным размещениям, проведенным российскими эмитентами, то есть на величину первоначальной недооценки оказывает положительное влияние индекс изменения цены размещения. С точки зрения эффективности это говорит о том, что для ее повышения необходимо сокращать величину первоначальной недооценки, однако необходимо иметь в виду также существование феномена частичного приспособления, который способствует усугублению одной из основных аномалий IPO. Для проведения более полной и основательной оценки феномена первоначальной недооценки IPO было решено проанализировать многофакторную регрессионную модель. В результате проведенного анализа было замечено, что на уровень первоначальной недооценки IPO российских компаний влияют как широко распространенные факторы, выявленные при анализе данного процесса в других развитых и развивающихся странах, так и факторы, присущие именно российскому фондовому рынку и связанные с особенностями его функционирования. Что касается краткосрочной динамики доходности акций компаний, осуществивших IPO,то она имеет тенденцию к росту на протяжении первых 8 дней с момента проведения IPO, и незначительно сокращается в течение следующих 2 дней, но при этом остается положительной.

Говоря об оценке среднесрочной эффективности проведения IPO российскими компаниями, стоит отметить, что большинству компаний свойственна пониженная среднесрочная доходность через 1-2 месяца после проведения IPO как при использовании подхода анализа избыточной доходности акций, так и кумулятивной избыточной доходности акций, что соответствует ранее проведенным исследованиям в других странах.

Анализируя долгосрочную динамику доходностей акций компаний, осуществивших IPO, и сравнивая ее с эталонной доходностью, было выявлено наличие феномена пониженной долгосрочной доходности. Однако исключением в данном случае оказались компании добывающего сектора экономики, которые демонстрировали положительные избыточные и кумулятивные избыточные доходности акций, что, несомненно, связано со спецификой и лидерством данных компаний в российской экономике.

Цикличность IPO также была подтверждена для российских компаний, и ее можно интерпретировать с помощью связи с деловыми циклами, что было уже ранее отмечено в среде академических исследований.

Подводя итог, стоит отметить, что процессу первичных публичных размещений в России присущи как широко распространённые феномены, так и специфические черты, свойственные именно российскому фондовому рынку. Оценка его эффективности зависит от времени осуществления IPO и отраслевой принадлежности, однако в общем и целом, в краткосрочной перспективе компаниям, осуществившим IPO, характерна повышенная доходность, а в долгосрочной - пониженная, что в полной мере соотносится с результатами, полученными ранее в развитых и развивающихся странах.

В качестве возможных рекомендаций по увеличению эффективности IPO можно выделить следующие: равномерное распределение информации среди основных участников процесса IPO (высокие требования к раскрытию информации и развитые законодательные акты об использовании инсайдерской информации); установление более справедливой и эффективной цены размещения путем привлечения нескольких инвестиционных банков; предоставление гарантий относительно поддержки цены после начала торгов в течение определенного периода времени.

Таким образом, выявление и анализ детерминант, характеризующих феномены IPO, способствует лучшему понимаю и более качественной оценке эффективности осуществления данного процесса.

Исходя из всего выше перечисленного, можно заключить, что данная магистерская диссертация является полезной для будущих исследований, анализирующих проблематику IPO и проводящих оценку эффективности его осуществления, как с теоретической, так и с практической точек зрения.

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМЫХ ИСТОЧНИКОВ

1) Абрамов А.Е., Проблемы IPO-SPO российских компаний, Экономическое развитие России, Том 19, №11, Ноябрь-Декабрь 2012, с. 34-39.

2) Бархатов И.В., Особенности IPO российских компаний на фондовом рынке, Вестник Челябинского государственного университета, 2012, №9 (263), с. 98 - 101.

3) Геддес Р. , IPO и последующие размещения акций, Москва, ЗАО «Олимп - Бизнес», 2007.

4) Грегориу Н. Грег, IPO: опыт ведущих мировых экспертов, Минск, «Гревцов Паблишер», 2008.

5) Ивашковская И.В., Харламов В.С., Эффективность ценообразования российских IPO, Электронный журнал «Корпоративные финансы» №3, 2007, с. 53- 63.

6) Рубцов Б.Б., Напольнов А.В., Мировой и российский рынки IPO: анализ тенденций и перспектив развития, Журнал «Эффективное антикризисное управление» №5 (68), 2012.

7) Allen, F., and Faulhaber, G.R., 1989, Signaling by Underpricing in the IPO Market, Journal of Financial Economics 23, pp. 303-324.

8) Banerjee, S., Dai, L., Shrestha, K., 2011, Cross-country IPOs: What Explains Differences in Underpricing?, Journal of Corporate Finance, 17 (2011), pp. 1289-1305.

9) Benveniste, L.M., and Spindt, P.A., 1989, How Investment Bankers Determine the Offer Price and Allocation of New Issues, Journal of Financial Economics 24, pp. 343-362.

10) Benveniste, L. M., and Wilhelm, W.J., 1990, A Comparative Analysis of IPO Proceeds under Alternative Regulatory Environments, Journal of Financial Economics 28, pp. 173-208.

11) Boeh, K., Dunbar, C., 2014, IPO Waves and the Issuance Process, Journal of Corporate Finance 25 (2014), pp. 455- 473.

12) Choe, H., Masulis, R.W., and Nanda, V., 1993, Common Stock Offerings across the Business Cycle: Theory and Evidence, Journal of Empirical Finance, Volume 1, Issue 1, June 1993, pp. 3-31.

13) Gompers, A. P., Lerner, J., 2003, The Really Long-run Performance of Initial Public Offerings: The Pre-NASDAQ Evidence. The Journal of Finance, Vol. LVIII, № 4, pp. 1355--1392.

14) Grinblatt, M., Hwang C.Y., 1989, Signaling and the Pricing of New Issues, Journal of Finance 44(2), pp. 393-420.

15) Gregory, A., Guermat, C., Fawaz, Al - Shawawreh, 2010, UK IPOs: Long Run Returns, Behavioural Timing and Pseudo Timing, Journal of Business Finance & Accounting, 37(5) & (6), pp. 612-647.

16) Groh, A.P., Liechtenstein, H. , 2011, International Allocation Determinants for Institutional Investments in Venture Capital and Private Equity Limited Partnerships, International Journal of Banking, Accounting and Finance, Volume 3, Number 2-3/2011, pp. 176-206.

17) Habib, M.A., Ljungquist, A.P., 2001, Underpricing and Entrepreneurial Wealth Losses in IPOs: Theory and Evidence, Review of Financial Studies 2001 14(2), pp. 433-458.

18) Hanley, K., 1993, Underpricing of Initial Public Offerings and the Partial Adjustment Phenomenon, Journal of Financial Economics 34, pp. 231--250.

19) Hopp, C., Dreher, A., 2013, Do Differences in Institutional and Legal Environments Explain Cross-country Variations in IPO Underpricing?, Applied Economics, 45-4/2013, pp. 435-454.

20) Ibbotson, R.G., 1975, Price Performance of Common Stock New Issues, Journal of Financial Economics 2, pp. 235-272.

21) Ibbotson, R.G., Ritter, J.R., Sindelar, J., 1994, The Market's Problems with the Pricing of Initial Public Offerings, Journal of Applied Corporate Finance 7(1), pp. 66-74.

22) Jenkinson, T.J., Ljungqvist, A.P., 2001, The Theory and Evidence on How Companies Raise Equity Finance, Going Public, Second Edition, Oxford: Oxford University Press.

23) Jenkinson, T.J, Morrison, A., Wilhelm, W., 2004, Why are European IPOs so Rarely Priced Outside the Indicative Price Range?, Journal of Financial Economics, May 2005, pp. 1-31.

24) Jewartovski, T., Lizinska, J., 2012, Short- and Long-Term Performance of Polish IPOs, Emerging Markets Finance & Trade / March-April 2012, Vol. 48, No. 2, pp. 59-75.

25) Ljungqvist, A.P., Wilhelm, W.J., 2003, IPO Pricing in the Dot-com Bubble, Journal of Finance 2003 58(2), pp. 723-752.

26) Logue, D. E., 1973, On the Pricing of Unseasoned Equity Issues: 1965-1969, Journal of Financial and Quantitative Analysis 8, pp. 91-103.

27) Loughran, T., Ritter, R. J., 1995, The New Issues Puzzle, The Journal of Finance, Vol. L, № 1 (1995), pp. 23--51.

28) Loughran, T., Ritter, J.R., and Rydqvist, K., 1994, Initial Public Offerings: International Insights, Pacific-Basin Finance Journal 2, pp. 165-199.

29) Lowry, M., 2003, Why Does IPO Volume Fluctuate so Much?, Journal of Financial Economics 67(1), pp. 3-40.

30) Lowry, M., Schwert, W., 2002, IPO Market Cycles: Bubbles or Sequential Learning, Journal of Finance 57(3), pp. 1171- 1200.

31) Lucas, D., and McDonald, R., 1990, Equity Issues and Stock Price Dynamics, Journal of Finance, 45, pp.1019-1043.

32) Miller, E. M., 1977, Risk, Uncertainty, and Divergence of Opinion, Journal of Finance 32, pp.1151-1168.

33) Otchere, I., Owusu-Antwi, G., Mohsni, S., 2013, Why are Stock Exchange IPOs So Underpriced and Yet Outperform in the Long Run?, International Financial Markets, Institutions and Money 27(2013), pp. 76-98.

34) Reilly, F. K., 1973, Further Evidence on Short-run Results for New Issues Investors, Journal of Financial and Quantitative Analysis 8, pp. 83-90.

35) Ritchie, M., Dimovski, W., Deb, S.S., 2013, Underpricing of Infrastructure IPOs: Evidence from India, Journal of Property Research, Vol. 30, No1, pp. 24-46.

36) Ritter, J.R, Welch, I., 2002, A Review of IPO Activity, Pricing, and Allocations, The Journal Of Finance, Vol. LVII, № 4, August 2002, pp. 1795-1828.

37) Ritter, J.R, 2003, Differences between European and American IPO Markets, European Financial Management 9(4), pp.421-434.

38) Ritter, J.R, 1984, The “Hot Issue” Market of 1980, Journal of Business 57(2), pp. 215-241.

39) Ritter, R. J., 1991, The Long-Run Performance of Initial Public Offerings, The Journal of Finance, Vol. XLVI, № 1 (1991), pp. 3--27.

40) Rock , K., 1986, Why New Issues are Underpriced, Journal of Financial Economics 15, pp. 187-212.

41) Sapian, R.Z., Rahim, R.A., Yong, O., 2013, IPO Underpricing and Aftermarket Liquidity: Evidence from Malaysia, International Journal of Business and Society, Vol. 14, No 2, pp. 299-318.

42) Schultz, P., 2003, Pseudo Market Timing and the Long-Run Underperformance of IPOs, Journal of Finance, Vol. LVIII, № 2, pp. 483-517.

43) Shen Z., Coakley, J., Insterfjord, N., 2013, Earnings Management and IPO anomalies in China, Springer Science, Financial Review, pp. 69-93.

44) Stehle, R., Ehrhardt, O., Przyborowsky, R., 2000, Long-Run Performance of German Initial Public Offerings and Seasoned Equity Issues, European Financial Management 2000 6(2), pp. 173-196.

45) Stoll, H. R., and Curley, A.J., 1970, Small Business and the New Issues Market for Equities. Journal of Financial and Quantitative Analysis 5, pp. 309-322.

46) Wasserfallen, W., Wittleder, C., 1994, Pricing Initial Public Offerings: Evidence from Germany, European Economic Review 1994 38(7), pp.1505-1517.

47) Welch, I., 1989, Seasoned Offerings, Imitation Costs, and the Underpricing of Initial Public Offerings, Journal of Finance 44, pp. 421-450.

48) Welch, I., 1992, Sequential Sales, Learning, and Cascades, Journal of Finance 47, pp. 695-732.

49) Аналитическая база Bloomberg

50) База данных IPO Preqveca - http://www.preqveca.ru/placements/

51) База данных «IPO-конгресс» - http://www.ipocongress.ru/

52) База данных ИК «Финам - http://www.finam.ru/investments/ipo/default.asp

53) База данных РБК Quote - http://quote.rbc.ru/shares/ipo/pricings/

54) IPO и частные размещения в России - http://offerings.ru/

ПРИЛОЖЕНИЯ

Таблица №1

Сформированная выборка для проведения исследования проблематики IPO и оценке его эффективности

Год

Эмитент

Отрасль

Дата размещения

Фондовая биржа

2005

АФК Система

Финансовые услуги

09.02.2005

LSE

Лебедянский

Пищевая промышленность

11.03.2005

ММВБ, РТС

Пава (Хлеб Алтая АПК)

Пищевая промышленность

22.03.2005

ММВБ, РТС

Соллерс

Промышленное производство

11.04.2005

ММВБ, РТС

Пятерочка

Розничная торговля

06.05.2005

LSE

Рамблер Медиа

Индустрия развлечений и СМИ

15.05.2005

LSE

ЕВРАЗ Груп

Металлургическая и горнодобывающая промышленность

02.06.2005

LSE

НОВАТЭК

Нефтегазовая отрасль

21.07.2005

LSE

Urals Energy

Нефтегазовая отрасль

04.08.2005

LSE

Амтел-Фредештайн

Промышленное производство

18.11.2005

LSE

International Marketing&Sales Group

Индустрия развлечений и СМИ

06.12.2005

LSE

2006

Комстар-Объединенные Телесистемы

Высокие технологии и телекоммуникации

06.02.2006

LSE

Trader Media East

Индустрия развлечений и СМИ

07.02.2006

LSE

Разгуляй, группа

Аграгрная промышленность

03.03.2006

ММВБ и РТС

Amur Minerals

Металлургическая и горнодобывающая промышленность

14.03.2006

AIM / LSE

Baltic Oil Terminals

Транспорт и логистика

20.04.2006

AIM / LSE

Верофарм

Фармацевтика

25.04.2006

РТС

Магнит

Розничная торговля

28.04.2006

ММВБ и РТС

C.A.T. Oil

Нефтегазовая отрасль

03.05.2006

DeutscheBorse

Черкизово, группа

Розничная торговля

09.05.2006

LSE, РТС, МФБ

CTC Media, Inc.

Индустрия развлечений и СМИ

31.05.2006

NASDAQ

Роснефть

Нефтегазовая отрасль

13.07.2006

LSE, РТС, ММВБ

Petroneft

Нефтегазовая отрасль

27.09.2006

AIM / LSE, IEX

Трубная металлургическая компания

Металлургическая и горнодобывающая промышленность

30.10.2006

LSE, РТС

ОГК-5

Электроэнергетика

31.10.2006

ММВБ и РТС

Челябинский цинковый завод

Металлургическая и горнодобывающая промышленность

06.11.2006

LSE, РТС

Северсталь

Металлургическая и горнодобывающая промышленность

07.11.2006

LSE

Распадская

Металлургическая и горнодобывающая промышленность

07.11.2006

ММВБ и РТС

Центр Международной Торговли

Недвижимость

06.12.2006

РТС

RGI International

Недвижимость

07.12.2006

AIM / LSE

Mirland Development

Недвижимость

13.12.2006

AIM / LSE

Timan Oil and Gas

Нефтегазовая отрасль

28.12.2006

AIM / LSE

2007

Полиметалл

Металлургическая и горнодобывающая промышленность

06.02.2007

LSE, ММВБ, РТС

Ситроникс

Высокие технологии и телекоммуникации

06.02.2007

LSE, РТС, МФБ

Интегра

Нефтегазовая отрасль

21.02.2007

LSE

Сбербанк

Финансовые услуги

24.03.2007

РТС, ММВБ

ММК

Металлургическая и горнодобывающая промышленность

23.04.2007

LSE, ММВБ, РТС

Volga Gas

Нефтегазовая отрасль

25.04.2007

AIM / LSE

Нутринвестхолдинг

Пищевая промышленность

27.04.2007

ММВБ, РТС

Возрождение

Финансовые услуги

27.04.2007

ММВБ, РТС

AFI Development

Недвижимость

03.05.2007

LSE

Фармстандарт

Фармацевтика

03.05.2007

LSE, ММВБ, РТС

ВТБ

Финансовые услуги

10.05.2007

LSE, ММВБ, РТС

Дикси групп

Розничная торговля

18.05.2007

ММВБ, РТС

РТМ

Недвижимость

22.05.2007

РТС

ПИК

Недвижимость

31.05.2007

LSE, ММВБ, РТС

Росинтер Ресторантс

Рестораны

01.06.2007

РТС

Армада

Высокие технологии и коммуникации

31.07.2007

ММВБ, РТС

Уралкалий

Металлургическая и горнодобывающая промышленность

12.10.2007

LSE, РТС

Аптечная Сеть 36,6

Фармацевтика

22.10.2007

ММВБ, РТС

ОГК-2

Электроэнергетика

28.10.2007

LSE, РТС, ММВБ

М.Видео

Розничная торговля

31.10.2007

ММВБ, РТС

НМТП

Транспорт и логистика

01.11.2007

LSE, ММВБ, РТС

БК Евразия

Нефтегазовая отрасль

01.11.2007

LSE

Банк Санкт-Петербург

Финансовые услуги

01.11.2007

РТС, ММВБ

Группа ЛСР

Недвижимость

08.11.2007

LSE, ММВБ, РТС

Синергия

Пищевая промышленность

15.11.2007

ММВБ, РТС

Black Earth Farming

Пищевая промышленность

27.12.2007

OMX

2008

Globaltrans

Транспорт и логистика

30.04.2008

LSE

Банк Москвы

Финансовые услуги

18.08.2008

ММВБ

2009

Институт стволовых клеток человека

Фармацевтика

10.12.2009

ММВБ

Exillon Energy

Нефтегазовая отрасль

17.12.2009

LSE

2010

Русал

Металлургическая и горнодобывающая промышленность

27.01.2010

HKEx

Русское море

Пищевая промышленность

15.04.2010

ММВБ, РТС

Кузбасская топливная компания

Металлургическая и горнодобывающая промышленность

19.04.2010

ММВБ, РТС

Протек

Розничная торговля

27.04.2010

ММВБ, РТС

Диод

Фармацевтика

23.06.2010

ММВБ

O'Key

Розничная торговля

02.11.2010

LSE

Mail.ru

Высокие технологии и телекоммуникации

04.11.2010

LSE

Фармсинтез

Фармацевтика

23.11.2010

ММВБ

2011

группа ГМС

Промышленное производство

08.02.2011

LSE

Русагро

Пищевая промышленность

07.04.2011

LSE

Номос-банк

Финансовые услуги

18.04.2011

LSE, ММВБ, РТС

Яндекс

Высокие технологии и телекоммуникации

23.05.2011

NASDAQ

Фосагро

Химическая отрасль и удобрения

13.07.2011

LSE, ММВБ, РТС

Ютинет.Ру

Розничная торговля

19.07.2011

ММВБ

Полиметалл PLC International

Металлургическая и горнодобывающая промышленность

27.10.2011

LSE

2012

RusPetro Plc

Нефтегазовая отрасль

19.01.2012

LSE

EPAM SYSTEMS

Высокие технологии и телекоммуникации

08.02.2012

NYSE

MD Medical Group

Медицинские услуги

15.10.2012

LSE

Мегафон

Высокие технологии и телекоммуникации

27.11.2012

LSE

Мультисистема

Электроэнергетика

27.12.2012

ММВБ

2013

Московская Биржа

Финансовые услуги

15.02.2013

ММВБ

QIWI Plc

Финансовые услуги

03.05.2013

NASDAQ

Luxoft

Высокие технологии и телекоммуникации

26.06.2013

NYSE

ОАО "Живой офис"

Розничная торговля

08.07.2013

ММВБ

ТКС Банк

Финансовые услуги

22.10.2013

LSE

АЛРОСА

Добыча золота, алмазов и драгоценных камней

24.10.2013

ММВБ

Источники: http://offerings.ru/, http://quote.rbc.ru/shares/ipo/pricings/ http://www.ipocongress.ru/, http://www.finam.ru/investments/ipo/default.asp, http://www.preqveca.ru/

Таблица №2

Показатели первоначальной недооценки для исследуемой выборки

Год

Эмитент

Цена размещения

Цена закрытия 1-го дня торгов

UN

2005

1

АФК Система

$17,00

$17,94

5,53%

2

Лебедянский

$37,23

$39,00

4,75%

3

Пава (Хлеб Алтая АПК)

$0,90

$0,91

1,11%

4

Соллерс

$15,10

$15,80

4,64%

5

Пятерочка

$13,00

$12,50

-3,85%

6

Рамблер Медиа

$10,25

$11,55

12,68%

7

ЕВРАЗ Груп

$14,50

$14,00

-3,45%

8

НОВАТЭК

$16,75

$19,00

13,43%

9

Urals Energy

$4,20

$4,38

4,29%

10

Амтел-Фредештайн

$11,00

$12,00

9,09%

11

International Marketing&Sales Group

$3,29

$3,40

3,34%

2006

12

Комстар-Объединенные Телесистемы

$7,00

$7,20

2,86%

13

Trader Media East

$13,00

$13,40

3,08%

14

Разгуляй, группа

$4,80

$4,90

2,08%

15

Amur Minerals

$0,58

$0,58

0,00%

16

Baltic Oil Terminals

$2,49

$2,48

-0,40%

17

Верофарм

$28,00

$28,70

2,50%

18

Магнит

$27,00

$27,10

0,37%

19

C.A.T. Oil

$18,93

$18,96

0,16%

20

Черкизово, группа

$15,25

$15,33

0,49%

21

CTC Media, Inc.

$14,00

$14,78

5,54%

22

Роснефть

$7,55

$7,61

0,79%

23

Petroneft

$0,38

$0,37

-1,33%

24

Трубная металлургическая компания

$5,40

$5,60

3,70%

25

ОГК-5

$0,09

$0,09

3,33%

26

Челябинский цинковый завод

$167,50

$169,10

0,96%

27

Северсталь

$12,50

$13,20

5,60%

28

Распадская

$2,25

$2,43

7,78%

29

Центр Международной Торговли

$0,54

$0,56

3,70%

30

RGI International

$6,00

$6,14

2,25%

31

Mirland Development

$9,40

$9,65

2,66%

32

Timan Oil and Gas

$1,50

$1,64

9,00%

2007

33

Полиметалл

$7,75

$7,83

1,03%

34

Ситроникс

$0,24

$0,25

4,17%

35

Интегра

$16,75

$18,00

7,46%

36

Сбербанк

$3,42

$3,50

2,34%

37

ММК

$0,96

$1,34

39,58%

38

Volga Gas

$6,00

$6,12

2,00%

39

Нутринвестхолдинг

$53,00

$54,25

2,36%

40

Возрождение

$59,00

$60,45

2,46%

41

AFI Development

$14,00

$14,78

5,57%

42

Фармстандарт

$58,20

$59,37

2,01%

43

ВТБ

$0,01

$0,011

10,00%

44

Дикси групп

$14,40

$14,60

1,39%

45

РТМ

$2,30

$2,50

8,70%

46

ПИК

$25,00

$26,15

4,60%

47

Росинтер Ресторантс

$32,00

$32,45

1,41%

48

Армада

$14,80

$15,20

2,70%

49

Уралкалий

$3,50

$3,75

7,14%

50

Аптечная Сеть 36,6

$76,00

$77,25

1,64%

51

ОГК-2

$0,16

$0,25

56,25%

52

М.Видео

$6,95

$7,25

4,32%

53

НМТП

$0,26

$0,35

34,62%

54

БК Евразия

$23,50

$24,40

3,83%

55

Банк Санкт-Петербург

$5,40

$5,35

-0,93%

56

Группа ЛСР

$72,50

$73,80

1,79%

57

Синергия

$70,00

$72,40

3,43%

58

Black Earth Farming

$7,71

$7,80

1,17%

2008

59

Globaltrans

$13,25

$13,75

3,77%

60

Банк Москвы

$51,30

$52,75

2,83%

2009

61

Институт стволовых клеток человека

$0,33

$0,40

21,21%

62

Exillon Energy

$5,00

$5,34

6,80%

2010

63

Русал

$1,39

$1,41

1,44%

64

Русское море

$6,00

$6,13

2,17%

65

Кузбасская топливная компания

$6,50

$6,83

5,08%

66

Протек

$3,50

$3,75

7,14%

67

Диод

$1,05

$1,15

9,52%

68

O'Key

$11,00

$11,25

2,27%

69

Mail.ru

$25,30

$25,34

0,16%

70

Фармсинтез

$0,76

$0,98

28,95%

2011

71

группа ГМС

$8,25

$8,30

0,61%

72

Русагро

$15,00

$15,10

0,67%

73

Номос-банк

$35,00

$35,80

2,29%

74

Яндекс

$25,00

$25,70

2,80%

75

Фосагро

$14,00

$17,00

21,43%

76

Ютинет.Ру

$7,00

$7,20

2,86%

77

Полиметалл PLC International

$14,72

$14,90

1,22%

2012

78

RusPetro Plc

$2,05

$2,25

9,76%

79

EPAM SYSTEMS

$12,00

$14,25

18,75%

80

MD Medical Group

$12,00

$15,00

25,00%

81

Мегафон

$20,00

$27,00

35,00%

82

Мультисистема

$0,30

$0,45

50,00%

2013

83

Московская Биржа

$1,78

$1,92

7,87%

84

QIWI Plc

$17,00

$18,30

7,65%

85

Luxoft

$17,00

$18,10

6,47%

86

ОАО "Живой офис"

$4,00

$4,30

7,50%

87

ТКС Банк

$17,50

$17,75

1,43%

88

АЛРОСА

$1,10

$1,15

4,55%

Источник: расчеты автора

Таблица №7

Первоначальная недооценка IPO российских компаний в разрезе отдельных отраслей

Отрасль

Количество IPO

UN_average

UN_median

UN_max

UN_min

SD

t-statistics

Ур значим

Финансовые услуги

10

8,15%

2,64%

10,00%

-0,93%

14,96%

1,7214117

10%

Пищевая промышленность

7

2,24%

2,17%

4,75%

0,67%

1,45%

4,0739463

1%

Промышленное производство

3

4,78%

4,64%

9,09%

0,61%

4,24%

1,9497204

-

Розничная торговля

9

2,50%

2,27%

7,50%

-3,85%

3,54%

2,1195897

10%

Индустрия развлечений и СМИ

4

6,16%

4,44%

12,68%

3,08%

4,49%

2,7461238

10%

Металлургическая и горнодобывающая промышленность

13

5,74%

3,70%

39,58%

-3,45%

10,64%

1,9451395

10%

Нефтегазовая отрасль

11

5,11%

4,29%

13,43%

-1,33%

4,59%

3,6878376

1%

Высокие технологии и телекоммуникации

8

9,11%

3,51%

35,00%

0,16%

11,92%

2,1622713

10%

Транспорт и логистика

3

12,66%

3,77%

34,62%

-0,40%

19,13%

1,1467081

-

Фармацевтика

6

10,97%

6,01%

28,95%

1,64%

11,57%

2,3234037

10%

Недвижимость

7

4,18%

3,70%

8,70%

1,79%

2,40%

4,616534

1%

Электроэнергетика

3

36,53%

50,00%

56,25%

3,33%

28,92%

2,1879473

-

Другие отрасли

4

12,48%

11,76%

25,00%

1,41%

12,48%

1,9992956

-

Источник: расчеты автора

эмиссионный финансовый доходность

Таблица №9

Показатели многофакторной регрессии для оценки первоначальной недооценки

Год

Эмитент

UN

RI

WRP

RTSI1

RTSI15

Dummy (stock exchange)

2005

АФК Система

0,055294118

-0,01449

0,2609

0,0025

0,0952

0

Лебедянский

0,047542305

0,016658

0,1005

-0,0020

0,0643

1

Пава (Хлеб Алтая АПК)

0,011111111

-0,12195

0,1463

0,0106

-0,0588

1

Соллерс

0,046357616

-0,10119

0,1190

-0,0252

0,0515

1

Пятерочка

-0,038461538

-0,10345

0,2069

-0,0012

-0,0326

0

Рамблер Медиа

0,126829268

-0,08889

0,2222

0,0040

-0,0492

0

ЕВРАЗ Груп

-0,034482759

-0,04918

0,2295

0,0137

0,0569

0

НОВАТЭК

0,134328358

0,063492

0,1270

-0,0013

0,0714

0

Urals Energy

0,042857143

0,098039

0,3268

0,0167

0,0513

0

Амтел-Фредештайн

0,090909091

-0,24138

0,2069

-0,0004

0,1285

0

International Marketing&Sales Group

0,03343465

0,001522

0,1065

-0,0034

0,0818

0

2006

Комстар-Объединенные Телесистемы

0,028571429

-0,03448

0,2069

0,0131

0,0379

0

Trader Media East

0,030769231

-0,00952

0,2476

0,0041

0,0615

0

Разгуляй, группа

0,020833333

0,090909

0,1818

0,0138

0,0884

1

Amur Minerals

0

-0,02521

0,0504

-0,0175

-0,0475

0

Baltic Oil Terminals

-0,004016064

-0,004

0,0080

0,0022

0,1310

0

Верофарм

0,025

0,056604

0,1887

0,0014

0,1180

1

Магнит

0,003703704

0,038462

-0,1538

0,0192

0,0881

1

C.A.T. Oil

0,001584786

0,090752

0,1815

0,0043

-0,2913

0

Черкизово, группа

0,004918033

-0,12782

0,3163

0,0090

0,1323

1

CTC Media, Inc.

0,055357143

-0,03448

0,1379

-0,0107

-0,1602

0

Роснефть

0,00794702

0,10219

0,2920

-0,0418

0,0985

1

Petroneft

-0,013333333

-0,00662

0,0132

0,0235

-0,0682

0

Трубная металлургическая компания

0,037037037

0,08

0,1600

-0,0227

0,0017

1

ОГК-5

0,033333333

0,052632

0,2222

0,0146

0,0185

1

Челябинский цинковый завод

0,009552239

0,03876

0,0775

0,0075

0,0193

1

Северсталь

0,056

0,020408

0,2041

0,0204

0,0391

0

Распадская

0,077777778

0

0,2222

0,0194

0,0298

1

Центр Международной Торговли

0,037037037

-0,03571

0,1429

0,0085

0,0768

1

RGI International

0,0225

0,090909

0,2727

0,0065

0,0790

0

Mirland Development

0,026595745

-0,01981

0,2148

-0,0067

0,0743

0

Timan Oil and Gas

0,09

-0,28058

0,2542

0,0209

0,0333

0

2007

Полиметалл

0,010322581

-0,07463

0,2687

0,0094

0,0387

1

Ситроникс

0,041666667

-0,11111

0,2222

0,0100

0,0544

1

Интегра

0,005074627

0,098361

0,1967

0,0062

0,0339

1

Сбербанк

0,023391813

0

0,0000

0,0132

0,2294

0

ММК

0,395833333

-0,09859

0,2347

0,0010

0,0238

1

Volga Gas

0,02

-0,09774

0,2857

0,0035

0,0274

0

Нутринвестхолдинг

0,023584906

-0,08621

0,1724

-0,0235

-0,0165

1

Возрождение

0,024576271

-0,01667

0,1000

-0,0277

-0,0284

1

AFI Development

0,055714286

0,217391

0,2609

0,0060

-0,0309

0

Фармстандарт

0,020103093

0,114943

0,2299

0,0087

-0,0349

1

ВТБ

0,1

1

2,0000

-0,0112

-0,0494

1

Дикси групп

0,013888889

-0,04636

0,0927

0,0089

-0,0577

0

РТМ

0,086956522

-0,07071

0,2222

-0,0032

-0,0279

1

ПИК

0,046

-0,10714

0,2143

0,0323

-0,0591

1

Росинтер Ресторантс

0,0140625

-0,13514

0,3243

0,0276

-0,0086

1

Армада

0,027027027

0,013699

0,0548

0,0168

-0,0194

1

Уралкалий

0,071428571

0,111111

0,2222

-0,0046

0,0675

1

Аптечная Сеть 36,6

0,016447368

-0,01299

0,0260

-0,0205

0,0251

1

ОГК-2

0,5625

-0,0229

0,1985

0,0200

0,0372

1

М.Видео

0,043165468

-0,00714

0,0714

0,0182

-0,0186

1

НМТП

0,346153846

0,133639

0,2324

-0,0013

0,0217

1

БК Евразия

0,038297872

-0,02083

0,2667

-0,0044

0,0096

0

Банк Санкт-Петербург

-0,009259259

0,08

0,2600

-0,0044

0,0096

1

Группа ЛСР

0,017931034

-0,01695

0,2373

0,0032

0,0603

1

Синергия

0,034285714

0,052632

0,1654

-0,0117

0,0445

1

Black Earth Farming

0,011673152

-0,00516

0,0645

0,0037

0,0143

0

2008

Globaltrans

0,037735849

0

0,2642

-0,0019

0,0255

0

Банк Москвы

0,028265107

-0,01346

0,0481

-0,0040

-0,0780

1

2009

Институт стволовых клеток человека

0,212121212

-0,04348

0,2029

-0,0160

0,0787

1

Exillon Energy

0,068

-0,02913

0,2136

0,0068

0,0982

0

2010

Русал

0,014388489

-0,13125

0,5000

0,0009

0,0530

0

Русское море

0,021666667

-0,14286

0,2857

0,0000

0,0328

1

Кузбасская топливная компания

0,050769231

-0,07143

0,1429

0,0017

0,1064

1

Протек

0,071428571

0,044776

0,2090

0,0123

-0,0071

1

Диод

0,095238095

-0,125

0,4167

0,0344

0,0666

1

O'Key

0,022727273

-0,02222

0,0800

0,0023

0,0082

0

Mail.ru

0,001581028

0,00998

0,0519

0,0083

0,0076

0

Фармсинтез

0,289473684

0,006623

0,1192

0,0015

0,0111

1

2011

группа ГМС

0,006060606

-0,22353

0,2588

0,0060

0,0313

0

Русагро

0,006666667

-0,08397

0,2290

-0,0018

0,0953

0

Номос-банк

0,022857143

0,014493

0,1449

0,0008

-0,0055

1

Яндекс

0,028

0,004016

0,0643

0,0052

-0,0857

0

Фосагро

0,008809524

-0,05085

0,2373

-0,0201

0,0327

1

Ютинет.Ру

0,028571429

0,147541

0,2951

-0,0006

0,0439

1

Полиметалл PLC International

0,012228261

-0,05882

0,1176

-0,0058

0,2246

0

2012

RusPetro Plc

0,097560976

-0,03529

0,1647

0,0104

0,0880

0

EPAM SYSTEMS

0,1875

-0,29412

0,1176

0,0068

0,1042

0

MD Medical Group

0,25

0

0,0833

-0,0038

-0,0283

0

Мегафон

0,35

-0,11111

0,2222

-0,0066

-0,0217

0

Мультисистема

0,5

-0,07692

0,4615

0,0057

0,0464

1

2013

Московская Биржа

0,078651685

-0,06806

0,1361

-0,0070

-0,0257

1

QIWI Plc

0,076470588

-0,01449

0,0870

0,0306

-0,0022

0

Luxoft

0,064705882

-0,0073

0,1022

0,0144

-0,0463

0

ОАО "Живой офис"

0,075

-0,0303

0,1818

0,0069

-0,0279

1

ТКС Банк

0,014285714

0,111111

0,2222

0,0027

0,0560

0

АЛРОСА

0,045454545

-0,04348

0,0870

-0,0007

0,0463

1

Источник: расчеты автора

Таблица №14

Результаты оценки многофакторной регрессионной модели, объясняющей первоначальную недооценку акций, на данных по IPO российских компаний финансового сектора

Регрессионная статистика

Множественный R

0,973699764

R-квадрат

0,94809123

Нормированный R-квадрат

0,883205267

Стандартная ошибка

0,051137048

Наблюдения

10

Дисперсионный анализ

Df

SS

MS

F

Значимость F

Регрессия

5

0,191047208

0,038209442

14,61165394

0,011182597

Остаток

4

0,010459991

0,002614998

Итого

9

0,201507199

Коэффициенты

Стандартная ошибка

t-статистика

P-Значение

Const

-0,011965317

0,054510318

-0,219505548

0,837002761

Price Revision Index

0,192515731

0,362777639

3,530671437

0,036237419

WRP

0,349561256

0,196785896

1,776353195

0,150321885

RTSI1

1,212642647

1,667247675

2,727332037

0,025073086

RTSI15

-0,067373902

0,293197615

-0,229790075

0,829527424

Stock Exchange

0,00358099

0,063225632

0,056638265

0,957549667

Источник: расчеты автора

Таблица №15

Результаты оценки многофакторной регрессионной модели, объясняющей первоначальную недооценку акций, на данных по IPO российских компаний пищевой промышленности

Регрессионная статистика

Множественный R

0,98934807

R-квадрат

0,978809603

Нормированный R-квадрат

0,872857617

Стандартная ошибка

0,005178213

Наблюдения

7

Дисперсионный анализ

Df

SS

MS

F

Значимость F

Регрессия

5

0,001238565

0,000247713

9,238237463

0,024451597

Остаток

1

2,68139E-05

2,68139E-05

Итого

6

0,001265379

Коэффициенты

Стандартная ошибка

t-статистика

P-Значение

Const

0,014567432

0,006110528

2,383988908

0,252848287

Price Revision Index

0,017638729

0,065935062

3,267516681

0,048335903

WRP

0,129582137

0,064489419

2,009355025

0,029398056

RTSI1

0,127049586

0,221736042

2,572976704

0,046687588

RTSI15

0,236300893

0,080104147

2,949920832

0,208069504

Stock Exchange

0,030825953

0,00598667

5,149098143

0,122116988

Источник: расчеты автора

Таблица №16

Результаты оценки многофакторной регрессионной модели, объясняющей первоначальную недооценку акций, на данных по IPO российских компаний розничной торговли

Регрессионная статистика

Множественный R

0,794121436

R-квадрат

0,630628856

Нормированный R-квадрат

0,515010282

Стандартная ошибка

0,035108559

Наблюдения

9

Дисперсионный анализ

Df

SS

MS

F

Значимость F

Регрессия

5

0,006313325

0,001262665

4,024382438

0,045264453

Остаток

3

0,003697833

0,001232611

Итого

8

0,010011158

Коэффициенты

Стандартная ошибка

t-статистика

P-Значение

Const

-0,015604129

0,033665935

-0,463499063

0,674564042

Price Revision Index

0,083303881

0,213269176

3,390604412

0,072217491

WRP

0,055868323

0,169313881

2,329968949

0,037631217

RTSI1

1,0794574

3,802088457

0,283911701

0,794945297

RTSI15

-0,331541203

0,249226426

-1,330281097

0,275511129

Stock Exchange

0,043884206

0,056131989

1,781803872

0,049135755

Источник: расчеты автора

Таблица №17

Результаты оценки многофакторной регрессионной модели, объясняющей первоначальную недооценку акций, на данных по IPO российских компаний металлургической и горнодобывающей промышленности

Регрессионная статистика

Множественный R

0,496380471

R-квадрат

0,646393572

Нормированный R-квадрат

0,591896733

Стандартная ошибка

0,120951244

Наблюдения

13

Дисперсионный анализ

df

SS

MS

F

Значимость F

Регрессия

5

0,033481391

0,006696278

5,457733624

0,079665169

Остаток

7

0,102404424

0,014629203

Итого

12

0,135885815

Коэффициенты

Стандартная ошибка

t-статистика

P-Значение

Const

-0,016295634

0,096205487

-0,169383619

0,870285901

Price Revision Index

0,486031389

0,570475282

2,851976247

0,042241489

WRP

0,063434483

0,343285942

0,184786137

0,858636511

RTSI1

-0,284696299

2,861467566

-0,099493107

0,923536147

RTSI15

-0,170372389

0,574228333

-0,296697984

0,775307232

Stock Exchange

0,096298085

0,073249106

3,314665677

0,0230055

Источник: расчеты автора

Таблица №18

Результаты оценки многофакторной регрессионной модели, объясняющей первоначальную недооценку акций, на данных по IPO российских компаний нефтегазовой отрасли

Регрессионная статистика

Множественный R

0,612468928

R-квадрат

0,675118188

Нормированный R-квадрат

0,549763625

Стандартная ошибка

0,051354844

Наблюдения

11

Дисперсионный анализ

Df

SS

MS

F

Значимость F

Регрессия

5

0,00791595

0,00158319

7,600302618

0,037054556

Остаток

5

0,0131866

0,00263732

Итого

10

0,02110255

Коэффициенты

Стандартная ошибка

t-статистика

P-Значение

Const

0,060841467

0,049493175

1,229290026

0,273653102

Price Revision Index

0,003164307

0,173260137

3,018263331

0,078613516

WRP

0,061709249

0,20598767

4,29957739

0,047765532

RTSI1

0,502080806

1,304510408

2,984880644

0,077161533

RTSI15

0,258307255

0,161354106

1,600871907

0,170303833

Stock Exchange

-0,012971605

0,053898739

-0,24066621

0,819370573

Источник: расчеты автора

Таблица №19

Результаты оценки многофакторной регрессионной модели, объясняющей первоначальную недооценку акций, на данных по IPO российских компаний сектора высоких технологий и телекоммуникаций

Регрессионная статистика

Множественный R

0,893713883

R-квадрат

0,798724505

Нормированный R-квадрат

0,695535767

Стандартная ошибка

0,100053624

Наблюдения

8

Дисперсионный анализ

Df

SS

MS

F

Значимость F

Регрессия

5

0,079451435

0,015890287

5,587325878

0,042984555

Остаток

2

0,020021455

0,010010728

Итого

7

0,09947289

Коэффициенты

Стандартная ошибка

t-статистика

P-Значение

Const

0,068961687

0,156125915

0,441705575

0,701870228

Price Revision Index

0,720343054

0,737008329

2,977387943

0,043145201

WRP

0,33057819

0,636253506

0,519569931

0,655145748

RTSI1

-7,779510402

8,237698725

-0,944379087

0,444660787

RTSI15

0,778989769

1,296376808

3,600897643

0,060893825

Stock Exchange

0,002232074

0,09315706

0,023960335

0,983059916

Источник: расчеты автора

Таблица №20

Результаты оценки многофакторной регрессионной модели, объясняющей первоначальную недооценку акций, на данных по IPO российских компаний сектора недвижимости

Регрессионная статистика

Множественный R

0,916998753

R-квадрат

0,840886713

Нормированный R-квадрат

0,64532028

Стандартная ошибка

0,023417358

Наблюдения

7

Дисперсионный анализ

Df

SS

MS

F

Значимость F

Регрессия

5

0,002898056

0,000579611

9,056966054

0,062461427

Остаток

1

0,000548373

0,000548373

Итого

6

0,003446429

Коэффициенты

Стандартная ошибка

t-статистика

P-Значение

Const

0,093883392

0,080553676

1,165476206

0,451446665

Price Revision Index

0,013576079

0,135849913

3,099934395

0,079365903

WRP

0,163553832

0,311772972

4,524592721

0,069243137

RTSI1

-1,18615308

0,916051516

-1,294854121

0,418649667

RTSI15

0,420714516

0,198627843

-2,118104437

0,280810498

Stock Exchange

0,004635262

0,030371838

0,152617103

0,903584907

Источник: расчеты автора

Размещено на Allbest.ru

Страница:


Подобные документы

Работы в архивах красиво оформлены согласно требованиям ВУЗов и содержат рисунки, диаграммы, формулы и т.д.
PPT, PPTX и PDF-файлы представлены только в архивах.
Рекомендуем скачать работу.

© 2000 — 2023, ООО «Олбест» Все права защищены