Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

1. Теоретические аспекты денежно-кредитной политики РФ

1.1 Понятие кредитно-денежной системы

1.2 Основные задачи, цели и формы денежно-кредитной политики

1.3 Инструменты денежно-кредитной политики

2. Государственная кредитно-денежная политика в РФ: итоги (2015) и прогноз (2016-2017 год)

2.1 Условия реализации и основные меры денежно-кредитной политики в 2015 году

2.2 Перспективы развития системы инструментов денежно-кредитной политики на 2016-2018 годы

Заключение

Список использованной литературы

Введение

Успешное развитие экономики во многом зависит от проводимой в государстве денежно-кредитной политики. Актуальность темы курсовой работы обусловлена тем, что денежно-кредитная политика очень важна для любого государства особенно в настоящее время, потому что основная функция государства ? это обеспечение рыночного хозяйства достаточным количеством денежной наличности. Важно отметить, что общее состояние экономики в большой мере зависит от состояния денежно-кредитной сферы.

Цель курсовой работы ? изучить теоретические положения регулирования денежно-кредитных отношений и рассмотреть пути совершенствования денежно-кредитной политики России.

Достижение поставленной цели предполагает решение следующих задач:

- обобщить теоретические концепции денежно-кредитной политики;

- уточнить цели денежно-кредитной политики, направленные на проведение ее эффективности;

- выявить факторы, влияющие на эффективность денежно-кредитной политики государства;

- обосновать способы определения эффективности денежно-кредитной политики на современном этапе;

- определить основные направления корректировки денежно-кредитной политики в современных условиях.

Объект курсовой работы ? денежно-кредитная политика в Российской Федерации.

Предмет курсовой работы ? экономические отношения, возникающие в сфере реализации денежно-кредитной политики государства.

Теоретико-методологической основой служат труды отечественных и зарубежных авторов в области денежного обращения и кредита, законодательные и иные нормативные документы, публикации в периодической печати, монографии ведущих экономистов страны.

Методология курсовой работы базируется на общенаучных методах: анализа и синтеза; системного, логического и сравнительного анализа; графического метода. Использованы справочные, статистические и нормативно-правовые материалы по исследуемой проблеме.

Информационной базой исследования стали следующие материалы: законодательные и нормативные акты Российской Федерации, официальные документы Министерства финансов, материалы органов государственной статистики; аналитические, информационные материалы специализированных информационных агентств и служб; оценки экспертов по вопросам денежного обращения, кредита и денежно-кредитной политики; материалы официального сайта Банка России.

1. теоретические аспекты денежно-кредитной политики РФ

1.1 Понятие кредитно-денежной системы

Кредитно-денежная система, по мнению Г.Г. Коробовой, представляет собой «комплекс валютно-финансовых институтов, активно используемых государством в целях регулирования экономики» [10, с. 31].

Денежная система состоит из ряда элементов: наименование денежной единицы, порядок обеспечения денежных знаков, эмиссионный механизм, структура денежной массы в обороте, порядок прогнозного планирования денежного оборота, механизм денежно-кредитного регулирования, порядок установления валютного курса, порядок кассовой дисциплины в хозяйстве. Через денежную систему государство осуществляет регулирование денежного оборота и проводит денежную политику в сфере денежных отношений, связанную с опосредованием всеми формами денег совокупного спроса и совокупного предложения в процессе реализации товаров и услуг.

Развитие производства приводит к повышению роли денег. Денежное обращение является постоянным элементом процесса воспроизводства. В рыночной экономике имеет место противоречие между постоянным образованием свободных денежных средств у предприятий разных форм собственности и населения, и необходимостью использования этих средств для нужд и потребностей воспроизводства. Общество заинтересовано в непрерывности кругооборота производственного капитала и осуществлении расширенного воспроизводства, что связано с увеличением ВВП, производственных фондов, возобновлением рабочей силы. В этой связи при необходимости предприятия привлекают дополнительные финансовые ресурсы. Эта потребность может возникнуть в случае сезонного характера производства, дополнительного производственного заказа, временного разрыва между осуществлением значительных единовременных затрат и их возвратом, возникшими финансовыми затруднениями, связанными с недостатком собственных оборотных средств и т.д. На рынке ресурсов предприятия предъявляют спрос на факторы производства: землю, труд, предпринимательские способности и капитал.

Свободные денежные средства формируют ссудный капитал и кроме того они небезграничны, поэтому капитал является ограниченным ресурсом. Распределение ресурсов характеризуется значительным неравенством, и каждый фактор оплачивается по-разному: труд ? заработной платой, земля ? рентой, капитал ? процентом, предпринимательская способность ? прибылью. Свободные денежные средства накапливаются и перераспределяются через финансовые рынки, на которых функционируют финансовые посредники, которые формируют свою ресурсную базу преимущественно за счет выпуска обязательств и используют эти средства на приобретение ценных бумаг и предоставление ссуд. Через финансовых посредников денежные потоки в виде дополнительных финансовых ресурсов поступают субъектам хозяйствования и населению, при этом денежные средства предоставляются на определенных условиях: срочности, платности, возвратности, обеспеченности. Экономическая категория, отражающая движение ссудного капитала, ? кредит.

В современной экономике функции аккумулирования денежных средств, кредитования экономических субъектов, эмиссий средств платежа, осуществления финансовых инвестиций выполняют различные кредитнофинансовые институты, представляющие собой организации, формирующие доходы преимущественно от осуществления операций с финансовыми инструментами или выполнения посреднических услуг на финансовых рынках. К кредитно-финансовым институтам относятся такие финансовые посредники как кредитные организации депозитного типа, страховые компании и пенсионные фонды, финансовые инвестиционные компании. К этим институтам также относятся организации, обеспечивающие функционирование финансовых рынков: фондовые и валютные биржи, брокеры, дилеры, другие профессиональные участники рынка ценных бумаг [3, с. 48]. К институтам, обеспечивающим выполнение специальных кредитно-финансовых функций, относятся Центральный банк, бюджеты разных уровней, внебюджетные фонды.

Наиболее распространенными финансовыми посредниками выступают коммерческие банки. Их услугами пользуются государство, субъекты хозяйствования, население, когда размещают денежные средства в депозиты. Привлеченные депозитными организациями средства используются для выдачи банковских, потребительских, ипотечных кредитов. Обладая необходимыми кредитными ресурсами, банковский сектор обеспечивает непрерывность и эффективность общественного воспроизводства, повышение качества жизни населения. Таким образом, деньги способствуют формированию кредитной сферы, аккумулированию и перераспределению денежных ресурсов через различные фонды и созданию особой системы финансовых отношений [14, с. 28].

Коммерческие банки в целях регулирования кредитного процесса проводят кредитную политику, призванную определять рациональные взаимоотношения с различными категориями заемщиков, экономические и юридические рамки осуществления кредитных операций, общие подходы и процедуры кредитования конкретных категорий заемщиков. Общие направления кредитной политики для принятия решения по выдаче кредита включают следующие элементы: условия кредита (процентные ставки, сроки и т.д.), стандарты кредитоспособности заемщиков, способы обеспечения исполнения кредитных обязательств, систему финансирования резервов на возможные потери, меры по обеспечению возврата кредита.

В современных денежных системах большую роль играют безналичные деньги коммерческих банков. К деньгам коммерческих банков относятся бессрочные депозиты небанковского сектора в этих банках. Выпуск (изъятие) безналичных денег коммерческого банка в оборот происходит при операциях покупки (продажи) активов (ценных бумаг или валюты) у своих клиентов или при выдаче (возврате) кредитов. Коммерческими банками отдельно осуществляется выпуск (изъятие) ими наличных денег в оборот, которые связаны с кредитными и кассовыми операциями. Таким образом, регулярное поступление в экономику и изъятие из экономики денег происходит регулярно в виде разменной монеты, банкнот и бессрочных депозитов коммерческих банков.

В результате кредитных операций формируется денежно-кредитная сфера, характеризуемая денежными отношениями между кредитором и заемщиком, связанных с передачей средств во временное пользование на условиях возвратности, срочности, платности. Основой этого процесса служат кредитные операции, удовлетворяющие реальные потребности экономики в средствах обращения и платежа.

Учитывая важность денег в рыночной экономике, государство контролирует и регулирует количество денег и кредитов, предоставляемых экономике в целом.

Поддержание стабильности денежной системы во многом зависит от финансовых организаций, представляющих эмиссионный механизм денег, формирующих денежную массу и ее структуру, определяющих порядок обеспечения денежных знаков и порядок установления валютного курса, а также порядок прогнозного планирования денежного обращения. К этим финансовым организациям относится банковская система. Банковская система страны представляет собой совокупность различных видов национальных банков, банковских институтов и кредитных учреждений, действующих на основе общего денежно-кредитного механизма страны в определенный период [10, с. 7]. Главные звено банковской системы любого государства ? центральный банк. Центральные банки возникли как коммерческие банки, наделенные правом эмиссии банкнот. Денежная эмиссия подразделятся на эмиссию наличных и безналичных денег. Кроме центрального банка существует еще один источник эмиссии денег ? банковская система, где происходит активное взаимодействие между собой центрального и коммерческих банков (например, центральные банки выдают кредиты коммерческим и др.). В основе механизма расширения эмиссии безналичных денег лежит эффект кредитно-депозитной мультипликации, который способствует расширению и сужению денежной массы коммерческими банками. Возможности центрального банка в создании денег не ограничены поскольку, приобретая определенные активы у хозяйствующих субъектов или предоставляя кредиты коммерческим банкам, он расплачивается своими обязательствами, что может привести к значительному увеличению денег в экономике. Поэтому он должен пользоваться такой возможностью осторожно, так как его основной задачей является защита и обеспечение устойчивости национальной валюты, ее покупательной способности, что предполагает поддержание равновесия на денежно-кредитном рынке.

Как инструмент государственного управления экономикой центральный банк проводит денежно-кредитное регулирование. Денежный и товарный рынки в экономике тесно взаимосвязаны и проводя целенаправленную денежную политику (изменяя, например, денежное предложение), государство в лице правительства имеет возможность оказывать воздействие как на денежный, так и на товарный рынок. Одновременно кредит и кредитные отношения определяют масштабы и специфику денежной эмиссии и денежного обращения, кредит также имеет прямое отношение к кругообороту капитала и деловой активности бизнеса, обеспечению непрерывности производства. Мероприятия по проведению денежно-кредитной политики государством направлены на создание макроэкономического равновесия на товарном и денежном рынках, равновесия между объемом спроса и предложения денег, обеспечению баланса между экспортом и импортом.

1.2 Основные задачи, цели и формы денежно-кредитной политики

кредитный денежный система развитие

Денежно-кредитная политика, по определению Юдина И.Н ? это «комплекс мер в области денежного обращения и кредита, который направлен на обеспечение эффективного и устойчивого функционирования экономики и на поддержание в соответствующем состоянии денежной системы» [18, с. 94].

Денежно-кредитная политика является важным элементом макроэкономического регулирования современной экономики. Она обеспечивает устойчивое функционирование платежной, денежной, кредитной систем и создает условия для развития реального сектора экономики. Денежно-кредитная политика основывается на объективных экономических процессах, определяемых закономерностями хозяйственной системы.

Денежно-кредитная политика определена в современном экономическом словаре как «проводимый правительством страны курс и осуществляемые меры в области денежного обращения и кредита, направленные на обеспечение устойчивого, эффективного функционирования экономики, поддержания в надлежащем состоянии денежной системы» [16, с. 132]. Данное определение подчеркивает только миссию, в данном процессе, правительства, игнорируя деятельность Центрального банка, что, на наш взгляд, некорректно.

В Федеральном законе «О центральном банке Российской Федерации (Банке России)» определены лишь инструменты денежно-кредитной политики [2]. В комментариях к данному закону денежно-кредитная политика определяется как составная часть единой государственной экономической политики, проявляющаяся в воздействии на количество денег в обращении с целью достижения стабильности цен. обеспечения максимально возможной занятости населения, а также роста реального объема производства.

Уточнение данной категории проводит Бережной А.Р., который трактует монетарную политику как «управление денежным предложением или создание условий для доступа экономических субъектов к кредитам и (или) под процентную ставку, соответствующую определенным экономическим целям» [4, с. 11]. Таким образом, подчеркивается возможность влияния денежно-кредитной политики не только на сферу обращения, но и на сферу производства.

Реализация денежно-кредитной политики преследует цели, к которым большинство авторов относят низкий уровень инфляции и безработицы, стабильный экономический рост. Наиболее общая формулировка цели денежно-кредитной политики приводится К.Р. Макконнеллом и JI.C. Брю. По их мнению, основополагающей целью денежно-кредитной политики является «помощь экономике в достижении общего уровня производства, характеризующегося полной занятостью и отсутствием инфляции» [7, с. 129]. Таким образом, можно сделать вывод о том, что обеспечение экономического роста при низкой инфляции, безусловно, является высшей целью денежно-кредитной политики.

1.3 Инструменты денежно-кредитной политики

Инструменты денежно-кредитной политики ряд авторов, в частности, Горюнов Е.Л. и Дробышевский С.М., подразделяют на две группы: во-первых, общие (влияют на денежный рынок в целом); во-вторых, селективные (нацелены на регулирование отдельных сегментов денежного рынка) [6, с. 53].

Первая группа инструментов включает следующие направления:

1. Дисконтная политика (или политика учетной ставки) ? это процент, под который ЦБ кредитует коммерческие банки, то есть если учетная ставка снижается, то это ведет к стремлению банков получить кредит и к увеличению денежной массы в обращении, и наоборот.

2. Изменение норм обязательных резервов коммерческих банков ? коммерческие банки обязаны хранить часть своих средств в ЦБ, то есть, если норматив увеличивается, это ведет к сокращению объема денег у коммерческих банков в обращении, и наоборот.

3. Операции ЦБ на открытом рынке ? купля-продажа ценных бумаг Центральным банком на фондовой бирже. Чтобы увеличить предложение денег, ЦБ скупает ценные бумаги и, наоборот, чтобы уменьшить ? продает.

Вторая группа инструментов включает:

1. Регулирование риска и ликвидности банковских операций ? ЦБ контролирует соотношение между объемом собственных средств банка и объемом выдаваемых кредитов.

2. Контроль за отдельными видами кредитов ? регламентация ЦБ параметров выдачи отдельных видов кредитов.

Для осуществления денежно-кредитной политики государством традиционно используются институты денежно-кредитного регулирования (ЦБ, казначейство, Минфин) и денежно-кредитные инструменты:

1. Рефинансирование банков: совокупность каналов снабжения банков дополнительной ликвидностью, посредством которых денежные средства поступают от ЦБ коммерческим банкам.

2. Процентные ставки по операциям ЦБ: установление ставки эмиссионным баком, осуществляющим регулирование базовой ставки рефинансирования. Увеличение ее приводит к снижению роста спроса на денежные ресурсы, уменьшение ? к росту денежной массы.

3. Обязательное резервирование: коммерческие банки обязательно должны хранить часть денежных резервов на специальных счетах в ЦБ в качестве обеспечения своих обязательств по привлеченным средствам.

4. Валютное регулирование: ЦБ устанавливает официальные курсы национальной денежной единицы по отношению к другим валютам, создает золотовалютные резервы и управляет ими.

5. Операции на открытом рынке: состоят из операций покупки- продажи ценных бумаг, операций на рынке кредитных ресурсов и валютном рынке. Наиболее широко используются операции на рынке ЦБ ? самый гибкий метод регулирования денежных ресурсов коммерческих банков.

Инструменты денежно-кредитной политики государства ? это косвенные рычаги, так как они вытеснили прямые воздействия по причине перехода к рыночной экономике.

Вывод

Таким образом, денежно-кредитная политика является особым элементом государственной экономической политики, функционирование которого направлено на повышение эффективности национальной экономики и благосостояния населения. Главная цель денежно-кредитной политики ? обеспечить экономический рост при низкой инфляции.

Главным институтом реализации экономической политики и государственного управления выступают Центральные банки. Следует отметить, что многие экономисты говорят о ключевом значении денежно-кредитной политики для макроэкономического регулирования экономики, это обусловлено возможностями влияния на все отрасли экономики посредством процентных ставок, главным параметром которой выступает ключевая ставка центрального банка. Из-за отложенного во времени характера воздействия на экономику в процессе принятия решений необходимо руководствоваться прогнозом развития национальной экономики и оценки возможных в среднесрочном временном интервале рисков обеспечения ценовой стабильности, оценивает устойчивость финансовой стабильности и экономического роста.

2. Государственная кредитно-денежная политика в РФ: итоги (2015) и прогноз (2016-2017 год)

2.1 Условия реализации и основные меры денежно-кредитной политики в 2015 году

Годом ранее в «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2015 год и период 2016 и 2017 годов» Банк России рассмотрел пять сценариев экономического развития, различающихся предположениями о динамике цен на нефть, а также о продолжительности действия финансовых и экономических санкций, введенных против России [5]. В сценариях экономического развития цена на нефть марки «Юралс» варьировалась от 84 до 105 долларов США за баррель в среднем за 2015 год (в рамках базового сценария предполагалось, что цена на нефть составит 95 долларов США за баррель). Сценарий, в который закладывалось снижение цены на нефть до 60 долларов США за баррель в 2015 году, рассматривался Банком России в качестве стрессового.

Резкое ускорение в ноябре-декабре 2014 года снижения цены на нефть до уровня, близкого к заложенному в стрессовый сценарий, привело к заметному отклонению развития ситуации от базового прогноза. Российская экономика столкнулась с ускорением инфляции, с одной стороны, и падением выпуска ? с другой. В этих условиях Банк России проводил денежно-кредитную политику, соблюдая баланс между необходимостью снижения инфляции и недопущения чрезмерного охлаждения экономической активности при сохранении финансовой стабильности. Меры, направленные на ограничение роста инфляционных и девальвационных ожиданий и нормализацию ситуации на финансовом рынке, включали принятое 16 декабря 2014 года решение повысить ключевую ставку до 17% годовых, наращивание объема предоставления Банком России иностранной валюты на возвратной основе российским кредитным организациям, а также меры по поддержанию устойчивости финансового сектора.

Реализация данных мер способствовала стабилизации ситуации на финансовом рынке, поддержала доверие субъектов экономики к российской финансовой системе в целом и оказала сдерживающее воздействие на девальвационные и инфляционные ожидания в той мере, в которой рассчитывал Банк России. Это создало возможность для начала снижения ключевой ставки уже с января 2015 года. Траектория изменения ключевой ставки в 2015 году определялась с учетом оценки баланса инфляционных рисков и рисков устойчивости экономического роста. При принятии решений по денежно-кредитной политике Банк России

Внешнеэкономические условия в 2015 году оставались неблагоприятными. На протяжении всего 2015 года динамика цен на нефть характеризовалась повышенной волатильностью по сравнению с предыдущими годами, что оказывало дополнительное негативное влияние на настроения экономических агентов и уровень экономической активности в России.

В целом в 2015 году внешние условия продолжали оказывать сдерживающее влияние на рост российской экономики. При этом их воздействие на инфляцию, в наибольшей степени реализовавшееся в конце 2014 - начале 2015 года, в течение года постепенно сокращалось, однако сохранение высокой внешней волатильности создавало дополнительную неопределенность и риски в ценовой динамике.

Фактором, частично сглаживающим негативное влияние на экономическую активность ухудшения внешнеэкономической конъюнктуры, являлась реализация антикризисных мер государственной политики. Бюджетная политика, реализуемая в рамках бюджетных правил и подразумевающая использование накопленных средств суверенных фондов, в 2015 году вносила положительный вклад в темпы роста выпуска на фоне повышения расходов консолидированного бюджета по отношению к ВВП.

Внутренние финансовые условия развития экономики в 2015 году ? с учетом реализованного в конце 2014 года повышения Банком России ключевой ставки до 17% годовых, оставались относительно жесткими, однако последовательно смягчались в течение года [8, с. 15]. В декабре 2014 ? январе 2015 года вслед за повышением ключевой ставки Банком России происходил рост ставок по кредитным и депозитным операциям банков. При этом рост ставок по депозитным операциям был более значительным, что было связано с усиливающейся конкуренцией за вкладчиков между банками в условиях удорожания и снижения доступности других источников фондирования, в том числе внешних заимствований.

Рисунок 1 ? Динамика ставок по банковским операциям

(% годовых) [8, с. 62]

В дальнейшем, с учетом начала цикла снижения ключевой ставки с января 2015 года, на протяжении текущего года наблюдалась тенденция к последовательному снижению рыночных процентных ставок. Вместе с тем как ценовые, так и неценовые условия кредитования в экономике оставались более жесткими, чем в 2014 году.

Повышение кредитных рисков являлось одним из факторов, сдерживавших снижение кредитных ставок. В таких условиях объемы банковского кредитования оставались умеренными. При этом банки существенно ужесточили требования к заемщикам относительно предыдущего года и отдавали предпочтение менее рискованным направлениям вложения средств, снижая в большей степени объемы необеспеченного потребительского кредитования и кредитования малого и среднего бизнеса.

Рисунок 2 ? Динамика кредитов реальному сектору (прирост в % к соответствующему периоду предыдущего года) [17]

Сокращение кредитной активности в 2015 году в определенной степени компенсировалось другим источником прироста денежной массы ? резким ростом чистых требований банковской системы к органам государственного управления, связанным с финансированием дефицита бюджета за счет средств Резервного фонда и инвестированием средств Фонда национального благосостояния. Благодаря этому замедление темпов роста денежной массы, наблюдавшееся в 2014 году, сменилось стабилизацией на невысоком уровне в 2015 году.

Формирование инфляционной динамики в 2015 году происходило под действием разнонаправленных факторов. Обесценение национальной валюты привело к существенному повышению инфляционных ожиданий в конце 2014 - начале 2015 года, что послужило одной из причин роста склонности экономических агентов к потреблению и повышения давления на цены со стороны спроса. Результатом стало существенное ускорение роста цен на непродовольственные товары длительного пользования. Кроме того, опосредованный эффект ослабления рубля, связанный с повышением доходности экспортных операций, обусловил рост внутренних цен производителей на зерновые и масличные культуры.

Важным фактором замедления инфляции являлось также сжатие внутреннего спроса. Кроме того, по мере замедления роста цен улучшались инфляционные ожидания. В результате годовая инфляция, достигнув пикового значения в марте 2015 года (16,9% к соответствующему месяцу 2014 года), в июле снизилась до 15,6% [8, с. 32].

В этих условиях Банк России в январе 2015 года начал цикл снижения ключевой ставки. С января по июль 2015 года ключевая ставка была снижена в совокупности на 6 процентных пунктов ? до 11 %. При этом по мере сближения ключевой процентной ставки с уровнями, поддерживаемыми до реализации масштабного внешнего шока конца 2014 года, с учетом сохранения высоких инфляционных рисков, несколько возросших во второй половине 2015 года, Банк России постепенно замедлял скорость смягчения денежнокредитной политики.

Банк России управляет процентными ставками денежного рынка в условиях структурного дефицита ликвидности, то есть наличия у банковского сектора устойчивой потребности в привлечении средств у центрального банка. В связи с этим Банк России проводит операции преимущественно по предоставлению ликвидности.

По итогам 2015 года снизился структурный дефицит ликвидности и задолженности кредитных организаций по операциям рефинансирования Банка России. В «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2015 год и период 2016 и 2017 годов» предполагалось увеличение потребности кредитных организаций в операциях рефинансирования Банка России по итогам 2015 года [9]. Отклонение фактической динамики структурного дефицита ликвидности от прогноза связано с изменением действия факторов формирования ликвидности.

Предполагалось, что основным источником увеличения потребности кредитных организаций в рефинансировании будет рост объема наличных денег в обращении. Между тем в первой половине 2015 года произошло значительное по сравнению с аналогичным периодом предыдущих лет уменьшение их объема. Это было связано с общим снижением экономической активности, повышением склонности населения к сбережению, в том числе за счет роста привлекательности рублевых депозитов в банках на фоне изменения ставок по вкладам. Несмотря на возвращение динамики наличных денег в обращении к сезонным тенденциям с мая 2015 года, накопленный эффект данного фактора по итогам года приведет к притоку ликвидности в банковский сектор в размере 0-0,3 трлн рублей.

Федеральное казначейство продолжило проводить в 2015 году аукционы по размещению временно свободных средств федерального бюджета на депозиты в кредитных организациях. Данные операции позволяют сглаживать влияние внутригодовой динамики бюджетных потоков на ликвидность банковского сектора. В первой половине 2015 года на фоне снижения потребности банковского сектора в ликвидности, а также уменьшения нагрузки на рыночное обеспечение, используемое кредитными организациями в операциях репо с Банком России, спрос на средства Федерального казначейства со стороны кредитных организаций был ограничен.

По итогам 2015 года превышение расходов расширенного правительства над его доходами будет способствовать притоку ликвидности в банковский сектор в размере 1,5-3 трлн рублей [17]. Масштаб снижения потребности в рефинансировании за счет действия данного фактора будет зависеть от объемов расходования средств Резервного фонда и инвестирования средств Фонда национального благосостояния.

Влияние операций Банка России на внутреннем валютном рынке на ликвидность банковского сектора в течение 2015 года носило разнонаправленный характер. Продажа Банком России в январе 2015 года иностранной валюты, связанная с конверсионными операциями Федерального казначейства, способствовала оттоку ликвидности из банковского сектора. В мае Банк России принял решение о начале проведения операций по покупке иностранной валюты на внутреннем валютном рынке для пополнения международных резервов, что способствовало увеличению уровня ликвидности банковского сектора. Проведение этих операций было приостановлено в июле. В случае отказа от их проведения до конца 2015 года операции Банка России на внутреннем валютном рынке по итогам года приведут к притоку ликвидности в размере 0,4 трлн рублей. Оценка роста потребности кредитных организаций в рефинансировании, представленная в «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2015 год и период 2016-2017 годов», основывалась на предположении об отсутствии операций Банка России на внутреннем валютном рынке для пополнения международных резервов.

Действие указанных факторов способствовало снижению потребности банковского сектора в ликвидности. По оценкам, в зависимости от масштаба трат суверенных фондов задолженность кредитных организаций по операциям рефинансирования Банка России по итогам 2015 года составит 4,6-5,6 трлн рублей.

Банк России в полной мере компенсировал потребность банковского сектора в ликвидности в рамках своих аукционных операций. Объем предложения средств по операциям рефинансирования Банка России определялся спросом кредитных организаций на ликвидность и динамикой факторов ее формирования. При определении объема предоставления ликвидности Банк России исходил из того, что средства будут перераспределяться между кредитными организациями на межбанковском рынке. Возможность для такого перераспределения формировалась в том числе за счет предоставления кредитным организациям права на усреднение обязательных резервов, то есть возможности выполнять обязательные резервные требования, поддерживая часть обязательных резервов на корреспондентских счетах в Банке России.

Банк России продолжил анонсированную в «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2015 год и период 2016-2017 годов» работу по совершенствованию механизма обязательных резервных требований [17]. Так, было принято решение повысить с 10.09.2015 коэффициент усреднения обязательных резервов, используемый банками для расчета усредненной величины обязательных резервов, с 0,7 до 0,8. Данная мера увеличила возможности кредитных организаций по перераспределению средств на межбанковском рынке и повысила их устойчивость к изменению уровня ликвидности банковского сектора. При этом изменение коэффициента усреднения привело к перераспределению средств между счетами кредитных организаций по учету обязательных резервов и их корреспондентскими счетами в Банке России и не оказало существенного влияния на потребность банковского сектора в операциях рефинансирования Банка России.

Уменьшение потребности в рефинансировании в течение года отразилось на изменении структуры задолженности кредитных организаций по операциям Банка России. Основными операциями рефинансирования, направленными на управление ставками денежного рынка, как и ранее, оставались аукционы репо Банка России на срок 1 неделя. По мере снижения структурного дефицита ликвидности объем предоставления средств в рамках данных операций существенно сократился. В 2015 году средний уровень задолженности по операциям репо составил 1,8 трлн рублей (в 2014 году - 2,7 трлн рублей) [13, с. 186].

В рамках действующей операционной процедуры Банк России продолжал ежедневно оценивать потребность кредитных организаций в ликвидности. В случаях краткосрочных отклонений спроса на ликвидность от ее предложения, которые не могли быть урегулированы кредитными организациями за счет усреднения обязательных резервов или рынка межбанковского кредитования, Банк России проводил аукционы «тонкой настройки» по предоставлению или абсорбированию средств. При этом если в январе-феврале на фоне притока ликвидности в результате действия факторов ее формирования Банк России проводил депозитные аукционы, то с марта, когда существенные изменения структурного дефицита ликвидности отсутствовали, внутринедельная динамика ликвидности банковского сектора способствовала возникновению потребности в проведении операций «тонкой настройки» в форме аукционов репо. По мере адаптации кредитных организаций к операционной процедуре, не предполагающей с февраля 2014 года проведение ежедневных аукционов репо, потребность в проведении операций «тонкой настройки» снижается. Так, если с февраля по декабрь 2014 года Банк России провел 36 таких операций, то с января по август 2015 года их количество сократилось до 19.

Банк России в 2015 году реализовал ряд изменений в системе инструментов денежно-кредитной политики, заявленных в «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2015 год и период 2016-2017 годов» [9]. Так, для расширения доступа кредитных организаций к рефинансированию вне зависимости от используемого ими обеспечения в июне 2015 года Банк России дополнил систему инструментов денежно-кредитной политики аукционом «валютный своп тонкой настройки» на 1-2 дня. Данные операции будут проводиться по решению Банка России совместно с аукционами репо «тонкой настройки» в случаях, если высокий уровень нагрузки на рыночное обеспечение по основным операциям может оказать негативное влияние на возможности Банка России по управлению процентными ставками денежного рынка. В 2015 году такие операции не проводились.

Как и планировалось, Банк России продолжил в 2015 году работу по увеличению объема обеспечения, которое кредитные организации могут использовать в операциях рефинансирования Банка России. Был существенно расширен Ломбардный список Банка России, а также Перечень Банка России. С 2015 года в Ломбардный список Банка России могут включаться облигации юридических лиц - резидентов Российской Федерации, являющихся нефинансовыми организациями, и облигации с ипотечным покрытием, эмитенты (выпуски) которых не имеют рейтингов рейтинговых агентств или исполнение обязательств эмитента по которым не обеспечено государственными гарантиями Российской Федерации либо солидарным поручительством ОАО «АИЖК». В 2015 году также принимались решения об увеличении поправочных коэффициентов, снижении дисконтов, применяемых для корректировки стоимости активов, принимаемых в обеспечение по кредитам Банка России.

2.2 Перспективы развития системы инструментов денежно-кредитной политики на 2016-2018 годы

Банк России принимает решения в области денежно-кредитной политики на основании оценки текущей экономической ситуации и среднесрочного макроэкономического прогноза. Условия реализации денежно-кредитной политики на прогнозном горизонте 2016-2018 годов, как ожидается, останутся достаточно сложными, что в значительной степени будет определяться внешнеэкономической ситуацией. Наибольшей неопределенностью среди внешних факторов, оказывающих значительное влияние на экономику России, характеризуется динамика мировых цен на нефть. Банк России рассмотрел три сценария экономического развития с различными предпосылками о траектории ее изменения, которая будет складываться в зависимости от действия факторов со стороны спроса и со стороны предложения на мировых рынках.

Таблица 1 ? Основные показатели прогноза Банка России, %

(если не указано иное) [17]

Базовый сценарий предполагает сохранение среднегодового уровня цены на нефть около 50 долларов США за баррель в течение всего трехлетнего периода. Оптимистичный сценарий предполагает постепенный рост среднегодового уровня цены на нефть марки «Юралс» до 70-80 долларов США за баррель в 2018 году, рисковый сценарий ? сохранение среднегодового уровня цены на нефть ниже 40 долларов США за баррель в 201 6-201 8 годах.

Помимо цен на нефть и динамики внешнего спроса Банк России также учитывает другие внешние факторы, которые будут влиять на развитие российской экономики, включая внешние инфляционные тенденции и финансовые условия.

Во всех рассматриваемых сценариях ожидается сохранение внешних санкций в отношении российской экономики на протяжении трехлетнего периода без значимого изменения масштаба или характера их действия [11, с. 4]. Сдерживающее влияние санкций на российскую экономику будет транслироваться через повышенный уровень экономической неопределенности, сохранение ограниченного доступа российских компаний и банков к внешнему финансированию и использованию импорта высокотехнологичной продукции для осуществления инвестиций.

В условиях действия санкций ожидается последовательное частичное погашение внешнего долга российскими компаниями и банками, интенсивность которого будет снижаться по мере диверсификации источников привлечения финансовых средств с международных рынков. Это даже при ожидаемом сокращении оттока капитала в форме приобретения внешних финансовых активов субъектами экономики определит сохранение значительного отрицательного сальдо финансового счета платежного баланса и ограничит потенциал укрепления рубля в реальном выражении.

Действие финансовых санкций будет иметь определяющее влияние на формирование жестких условий внешнего финансирования для российских заемщиков. Другим фактором будет повышение процентных ставок на мировых финансовых рынках по мере ожидаемого перехода большего числа центральных банков, прежде всего стран с развитыми рынками, к постепенному ужесточению денежнокредитной политики на фоне восстановления экономической активности и снижения дефляционных рисков. На стоимость заимствований российских заемщиков на внешних рынках также будет влиять предполагаемая в сценариях траектория изменения цен на нефть, которая отразится на оценках перспектив роста экономики России международными инвесторами и, соответственно, рисковых премиях.

На прогнозном горизонте предполагается сохранение действующих ограничений на ввоз отдельных видов импортных товаров, установленных в ответ на введение внешних санкций в отношении России, однако их расширения не ожидается. Соответственно, данный фактор не будет оказывать дополнительного влияния на динамику цен потребительских товаров.

Прогноз Банка России предполагает, что в рамках всех представленных сценариев в среднесрочной перспективе продолжат действовать структурные ограничения для роста российской экономики, в том числе связанные с неблагоприятными демографическими тенденциями и невысокой мобильностью трудовых ресурсов. Их воздействие в том числе будет затруднять подстройку экономики к фундаментальному ухудшению внешнеэкономических условий относительно предыдущих лет и ограничивать восстановление экономического роста.

На прогнозном горизонте будут сформированы условия для снижения инфляционных ожиданий в экономике и последовательного замедления инфляции. Их фактором будет являться сохранение большую часть периода относительно сдержанной динамики доходов и потребительского спроса в условиях реализации консервативной бюджетной политики и последовательной денежно-кредитной политики, направленной на снижение инфляции в среднесрочном периоде.

По мере снижения уровня инфляции и инфляционных ожиданий, имеющих различную скорость в представленных сценариях, Банк России будет снижать ключевую ставку. Вместе с тем изменение процентной политики будет носить плавный характер, и до устойчивой стабилизации инфляции на низком уровне денежно-кредитная политика останется умеренно жесткой. Это необходимо не только с точки зрения обеспечения снижения уровня инфляции и инфляционных ожиданий, но и с точки зрения поддержания финансовой стабильности. Основным внутренним источником риска для последней может являться чрезмерное ускорение роста кредитной нагрузки, не пропорциональное динамике доходов экономики, возможное в случае избыточного смягчения финансовых условий.

Изменение ключевой ставки будет с лагом до полугода последовательно переноситься в динамику депозитных и кредитных ставок и рыночных кривых доходностей. На прогнозном горизонте смягчение кредитных условий будет происходить не только в форме снижения рыночных процентных ставок вслед за ключевой ставкой Банка России, но и в форме коррекции неценовых условий кредитования на фоне улучшения оценки финансового состояния заемщиков. Последнее будет происходить в том числе по мере снижения накопленной долговой нагрузки субъектов экономики за счет сохранения на первом этапе невысоких темпов роста кредита экономике при умеренно жесткой денежно-кредитной политике.

Потребительский спрос в краткосрочном периоде будет сдерживаться ухудшением ситуации на рынке труда, характеризующейся сокращением спроса на рабочую силу со стороны компаний и слабым ростом номинальной зарплаты как в частном, так и в государственном секторе. Рост потребительских расходов также будет ограничиваться сдержанным ростом необеспеченного потребительского кредитования при сохранении стабильной склонности населения к сбережению. По мере повышения доходов населения на фоне роста производственной активности, поддерживаемой активизацией инвестиций и положительной динамикой производительности труда, а также повышения доступности заемных ресурсов, в том числе с учетом снижения процентных ставок, ожидается восстановление положительных темпов роста потребления с 2016 года в оптимистичном сценарии и с 2018 года в базовом сценарии.

С учетом указанных тенденций в базовом сценарии темпы роста российской экономики останутся слабоотрицательными в 2016 году, а затем будут постепенно восстанавливаться.

В оптимистичном сценарии сдерживающее влияние внешних факторов будет менее выраженным и восстановление роста российской экономики ожидается уже в 2016 году.

Спрос на российский экспорт, как сырьевой, так и несырьевой, сложится на более высоком уровне, чем в базовом сценарии. В свою очередь рост импорта в физическом выражении будет определяться повышением инвестиционного спроса, а затем и восстановлением потребительской активности. Несмотря на несколько опережающий рост импорта в реальном выражении относительно экспорта сальдо текущего счета платежного баланса в долларовом эквиваленте останется на более высоком уровне, чем в базовом сценарии. Чистый отток капитала частного сектора на фоне более динамичного восстановления роста доходов в экономике и большего притока средств по счету текущих операций будет также несколько выше базового сценария, находясь в интервале 60-70 млрд долларов США в год. В целом состояние платежного баланса России в данном сценарии позволит Банку России в течение прогнозного периода постепенно наращивать объем валютных резервов. Улучшение внешнеторговых условий на фоне повышения цен на нефть определит нахождение реального курса рубля на более высоком уровне, чем в базовом сценарии.

Благоприятная курсовая динамика в совокупности с предполагаемым снижением инфляционных ожиданий и умеренным ростом потребительского спроса обеспечит замедление инфляции до целевого уровня 4% в 2017-2018 годах при более быстром снижении ключевой ставки Банка России, чем в базовом сценарии.

В рисковом сценарии более неблагоприятное развитие внешней ситуации относительно предполагающегося в базовом и оптимистичном сценариях обусловит более сильный и продолжительный спад экономики. Негативное влияние внешнеэкономической конъюнктуры на экономику реализуется через сокращение доходов от экспорта, ухудшение платежеспособности заемщиков, имеющих задолженность в иностранной валюте, снижение привлекательности вложений в российскую экономику для российских и внешних инвесторов, а также через ограничение возможностей по финансированию бюджетных расходов. В этих условиях спад ВВП в 2016 году может углубиться до 5 и более процентов.

С учетом увеличения неопределенности развития внешней и внутренней ситуации данный сценарий предполагает рост волатильности на финансовых рынках. В таких условиях возможно резкое ухудшение курсовых и инфляционных ожиданий, которое существенно повышает инфляционные риски и риски для финансовой стабильности. Для предотвращения нарастания указанных рисков в подобной ситуации Банк России может использовать как меры процентной политики, так и другие инструменты, в том числе операции на внутреннем валютном рынке.

В рисковом сценарии охлаждение экономической активности, в большой степени обусловленное причинами структурного характера, будет иметь ограниченный дезинфляционный эффект. С учетом этого, а также с учетом сохранения рисков со стороны курсовых и инфляционных ожиданий инфляция будет находиться на более высоких уровнях, составляя 7-9% в 2016 году. Ключевая ставка Банка России в течение продолжительного периода будет оставаться более высокой, чем в базовом и оптимистичном сценариях.

В рамках любого из рассмотренных сценариев возможна также реализация дополнительных рисков, которые могут повлиять на инфляционную динамику. На текущем этапе, по оценкам Банка России, риски в ценовой динамике распределены несимметрично и в значительной степени смещены в сторону проинфляционных, что требует сохранения относительно консервативного подхода к формированию денежно-кредитной политики. Риском для прогноза инфляции являются скачки традиционно отличающихся высокой волатильностью цен на продовольствие в зависимости от урожая отдельных сельскохозяйственных культур. Инфляционный эффект также могут иметь изменения бюджетной и тарифной политики, не предполагающиеся в рассмотренных сценариях. Сохраняются внешние риски со стороны геополитических факторов, влияние которых на ценовую динамику может быть реализовано через изменение валютного курса.

Ускорение годовых темпов инфляции под действием указанных выше факторов, как правило, имеет краткосрочный характер, то есть по мере его исчерпания на горизонте до одного года - полутора лет происходит замедление инфляции. В этом случае инфляция возвращается на траекторию, соответствующую достижению целей в среднесрочном периоде, без дополнительного изменения денежно-кредитной политики. Вместе с тем в случае распространения влияния подобных факторов на динамику цен широкого круга товаров и услуг, а также роста инфляционных ожиданий Банк России будет проводить более жесткую денежно-кредитную политику.

Банк России предусматривает сохранение структурного дефицита ликвидности банковского сектора в 2016-2018 годах. При этом в течение рассматриваемого периода ожидается сокращение потребности кредитных организаций в рублевом рефинансировании Банка России, что будет обусловлено главным образом притоком ликвидности в банковский сектор за счет использования средств суверенных фондов в связи с необходимостью финансирования расходов федерального бюджета. При этом увеличение объема наличных денег в обращении на фоне восстановления российской экономики приведет к незначительному оттоку ликвидности из банковского сектора. По прогнозу Банка России, ожидается формирование задолженности кредитных организаций по операциям рефинансирования в диапазоне 3,7-5,6 трлн рублей к концу 2018 года [6, с. 53].

В целом процесс формирования системы инструментов денежно-кредитной политики завершен, и в дальнейшем не предполагается значительных изменений. Вместе с тем в предстоящие три года Банк России продолжит совершенствовать отдельные ее элементы.

С начала 2016 года график периодов усреднения обязательных резервов будет синхронизирован с расчетами по основным операциям рефинансирования Банка России, что приведет к снижению вероятности возникновения существенных отклонений спроса на ликвидность от ее предложения. Длина периодов усреднения будет установлена равной 4-5 неделям. Кроме того, в предстоящий трехлетний период Банк России планирует продолжить повышение коэффициента усреднения обязательных резервов, что расширит возможности кредитных организаций по управлению собственной ликвидностью в условиях локальных ее изменений за счет использования механизма усреднения обязательных резервов. В частности, в дни формирования краткосрочной потребности в ликвидности (например, из-за непредвиденных платежей в бюджет) кредитные организации могут снизить уровень корреспондентских счетов в Банке России на необходимую величину, не привлекая средства на денежном рынке или у Банка России. И наоборот, в случае формирования краткосрочного избытка банки не будут стремиться разместить данные средства на денежном рынке.

По мере постепенной адаптации кредитных организаций к сделанным ранее и планируемым изменениям в системе инструментов и повышения ими качества управления собственной рублевой ликвидностью ожидается сокращение частоты использования кредитными организациями операций постоянного действия и необходимости проведения Банком России аукционов «тонкой настройки». В конечном итоге это приведет к снижению уровня волатильности краткосрочных процентных ставок денежного рынка и будет способствовать повышению эффективности трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики.

Другим направлением работы Банка России в 2016-2018 годах будет совершенствование технологических аспектов проведения операций. В частности, будет организован доступ к трехсторонним сервисам управления обеспечением по операциям репо с корзиной обеспечения через биржевые и внебиржевые каналы предоставления ликвидности. Банк России также планирует развивать электронный документооборот с кредитными организациями при проведении операций по предоставлению кредитов, обеспеченных нерыночными активами.