Стоимость привлечения и средневзвешенная стоимость капитала на примере ОАО "Уралкалий"

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ

ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

«МОСКОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ МАШИНОСТРОИТЕЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ (МАМИ)»

/УНИВЕРСИТЕТ МАШИНОСТРОЕНИЯ/

ИНСТИТУТ НЕПРЕРЫВНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

Кафедра ИДО № 72 "Экономика"

Курсовая работа

по дисциплине "Корпоративные финансы"

Тема: "Стоимость привлечения и средневзвешенная стоимость капитала .(на примере ОАО "Уралкалий")" .

Ю.Н.Новикова

Москва 2015г.



СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

1. Теоретические аспекты определения стоимости привлечения капитала корпорации

1.1 Сущность и классификация капитала

1.2 Виды стоимости привлечения капитала

2. Проведение оценки стоимости капитала ОАО "Уралкалий"

2.1 Краткая финансово - экономическая характеристика

корпоративного предприятия ОАО «Уралкалий»

2.2 Оценка стоимости привлечения капитала в корпорации

2.3 Управление стоимостью и структурой капитала ОАО "Уралкалий"

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

ПРИЛОЖЕНИЯ



ВВЕДЕНИЕ

Любая корпорация платит за то, что привлекает капитал из самых разнообразных источников. Именно это и называется стоимостью привлечения капитала. Этот процесс является составляющей поисковой функции, которая присуща любому развивающемуся бизнесу.

Эти показатели используются в самых разных сферах. Так стоимость привлечения капитала выступает в качестве меры доходности деятельности определенного бизнес-проекта (операционной). Другими словами, все доходы бизнеса растут благодаря увеличению прибыли. Она прямо пропорционально зависит от эффективности работы предприятия. В такой бизнес намного проще на выгодных условиях привлечь заемные средства (инвесторов).

Таким образом, мерой доходности операционной деятельности бизнеса является увеличение его собственного капитала.

Другая сфера применения стоимости - это процесс реального инвестирования. Здесь цена за привлечение капитала используется в качестве критерия. То есть, если существуют деятельность диверсифицированного направления и ее перспективы развития, то корпорация может выдвинуть определенные критерии отдельных направлений своей деятельности.

Также цена капитала может быть основным показателем того, насколько эффективно финансовое инвестирование (показатель эффективности бизнеса). Если говорить о возможных критериях, в качестве которых может выступать стоимость привлечения капитала, то следует сказать и о принятии управленческих решений, которые относятся к использованию лизинга или приобретению корпорацией новых средств.

Стоит отметить, что сферой использования привлечения капитала может быть механизм финансового рычага. Его суть заключается в том, что если бизнес получает чистую прибыль в большем объеме, чем издержки, которые связаны с обслуживанием долга, и это дает возможность увеличить количество производимого товара, то необходимый эффект успешно достигнут.

Актуальность темы данной курсовой работы заключается в том, что цена привлечения капитала должна привести необходимые инвестиции на предприятие для получения дохода и при этом в глазах инвестора полностью оправдать вложения как целесообразные. Для самого же бизнеса эта стоимость является одним из критериев формирования и оценки политики финансирования, которая существует и используется в бизнесе в данный момент для увеличения своих активов.

Предметом исследования выступает комплекс теоретических и практических проблем оценки стоимости привлечения и средневзвешенной стоимости капитала корпорации в современных условиях развития экономики.

Объектом исследования является ОАО "Уралкалий", являющееся ведущим вертикально интегрированным мировым производителем калия, одного из важнейших элементов, необходимых для развития всех живых организмов.

Цель курсовой работы - рассмотреть особенности оценки стоимости привлечения и средневзвешенной стоимости капитала корпоративного предприятия.

В соответствии с поставленной целью определены следующие задачи курсовой работы:

· раскрыть сущность и классификацию капитала;

· рассмотреть виды стоимости привлечения капитала;

· выполнить оценку стоимости привлечения капитала в корпорации ОАО "Уралкалий";

· проанализировать управление стоимостью и структурой капитала исследуемой корпорации.

Данная курсовая работа состоит из введения, двух разделов, заключения, списка использованных источников и приложений

1. Теоретические аспекты определения стоимости привлечения капитала корпорации

1.1 Сущность и классификация капитала

Капитал представляет собой накопленный путем сбережений запас экономических благ в форме денежных средств и реальных капитальных товаров, вовлекаемых его собственниками в экономический процесс как инвестиционный ресурс и фактор производства с целью получения дохода, функционирование которых в экономической системе базируется на рыночных принципах и связано с факторами времени, риска и ликвидности.

Капитал предприятия классифицируется по следующим основным признакам (табл. 1.1):

Таблица 1.1

Классификация капитала предприятия

Признак классификации	Классификационные группы
1	2
I. По источникам привлечения
1. По титулу собственности формируемого капитала	Собственный капитал Заемный капитал
2. По группам источников привлечения капитала по отношению к предприятию	Капитал, привлекаемый из внутренних источников Капитал, привлекаемый из внешних источников
3. По национальной принадлежности владельцев капитала, предоставляющих его в хозяйственное использование	Национальный (отечественный) капитал Иностранный капитал
4. По формам собственности капитала, предоставляемого предприятию	Частный капитал Государственный капитал
II. По формам привлечения
1. По организационно-правовым формам привлечения капитала предприятием	Акционерный капитал Паевой капитал Индивидуальный капитал
2. По натурально-вещественной форме привлечения капитала	Капитал в денежной форме Капитал в финансовой форме Капитал в материальной форме Капитал в нематериальной форме
1	2
3. По временному периоду привлечения капитала	Долгосрочный (перманентный) капитал Краткосрочный капитал
III. По характеру использования
1. По степени вовлеченности в экономический процесс	Капитал, используемый в экономическом процессе Капитал, не используемый в экономическом процессе
2. По сферам использования в экономике	Капитал, используемый в реальном секторе экономики Капитал, используемый в финансовом секторе экономики
3. По направлениям использования в хозяйственной деятельности	Капитал, используемый как инвестиционный ресурс Капитал, используемый как производственный ресурс Капитал, используемый как кредитный ресурс
4. По особенностям использования в инвестиционном процессе	Первоначально инвестируемый капитал Реинвестируемый капитал Дезинвестируемый капитал
5. По особенностям использования в производственном процессе	Основной капитал Оборотный капитал
6. По степени задействованности в производственном процессе	Работающий капитал Неработающий капитал
7. По уровню риска использования	Безрисковый капитал Низкорисковый капитал Среднерисковый капитал Высокорисковый капитал
8. По соответствию правовым нормам использования	Легальный капитал "Теневой" капитал

Рассмотрим более подробно отдельные виды капитала, привлекаемого и используемого предприятием, в соответствии с приведенной его классификацией по основным признакам.

По титулу собственности формируемый предприятием капитал подразделяется на два основных вида -- собственный и заемный. В системе источников привлечения капитала такое его разделение носит определяющий характер.

Собственный капитал характеризует общую стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на правах собственности и используемых им для формирования определенной части его активов. Эта часть активов, сформированная за счет инвестированного в них собственного капитала, представляет собой чистые активы предприятия.

Заемный капитал характеризует привлекаемые для финансирования развития предприятия на возвратной основе денежные средства или другие имущественные ценности. Все формы заемного капитала, используемого предприятием, представляют собой его финансовые обязательства, подлежащие погашению в предусмотренные сроки.

По группам источников привлечения капитала по отношению к предприятию выделяют следующие его виды -- капитал, привлекаемый из внутренних источников, и капитал, привлекаемый из внешних источников.

Капитал, привлекаемый из внутренних источников, характеризует собственные и заемные финансовые средства, формируемые непосредственно на предприятии для обеспечения его развития. Основу собственных финансовых средств, формируемых из внутренних источников, составляет капитализируемая часть чистой прибыли предприятия ("нераспределенная прибыль"). Основу заемных финансовых средств, формируемых внутри предприятия, составляют текущие обязательства по расчетам ("внутренние счета начислений").

Капитал, привлекаемый из внешних источников, характеризует ту его часть, которая формируется вне пределов предприятия. Она охватывает привлекаемый со стороны как собственный, так заемный капитал.

По национальной принадлежности владельцев капитала, предоставляющего его в хозяйственное использование, различают национальный (отечественный) и иностранный капитал, инвестированный в предприятие.

Национальный капитал, привлекаемый предприятием, позволяет ему в большей степени координировать свою хозяйственную деятельность с экономической политикой государства. Кроме того, этот вид капитала, как правило, более доступен для предприятий малого и среднего бизнеса. Вместе с тем, на современном этапе экономического развития страны объем свободного национального капитала очень ограничен, что не позволяет обеспечить субъектам хозяйствования необходимые темпы экономического роста.

Иностранный капитал привлекается, как правило, средними и крупными предприятиями, осуществляющими внешнеэкономическую деятельность. Хотя объем предложения капитала на мировом его рынке довольно значительный, условия его привлечения отечественными субъектами хозяйствования очень ограничены в силу высокого уровня экономического и политического риска для зарубежных инвесторов.

По формам собственности капитала, предоставляемого предприятию, выделяют частный и государственный его виды. Эта классификация капитала используется прежде всего в процессе формирования уставного фонда предприятия. Она служит основой соответствующей классификации предприятий по формам собственности.

По организационно-правовым формам привлечения капитала предприятием выделяют акционерный, паевой и индивидуальный его виды. Такое разделение капитала соответствует обобщенной классификации предприятий по организационно-правовым формам деятельности.

Акционерный капитал формируется предприятиями, созданными в форме акционерных обществ (компаний) открытого или закрытого типа. Такие корпоративные предприятия имеют широкие возможности формирования капитала из внешних источников путем эмиссии акций. При достаточно высокой инвестиционной привлекательности таких предприятий их акционерный капитал может быть сформирован с участием зарубежных инвесторов.

Паевой капитал формируется партнерскими предприятиями, созданными в форме обществ с ограниченной ответственностью, коммандитных обществ и т. п. Такие предприятия, а соответственно и вид паевого капитала, получили наибольшее распространение в современных условиях.

Индивидуальный капитал характеризует форму его привлечения при создании индивидуальных предприятий -- семейных и т. п. В современных условиях индивидуальные предприятия не получили еще широкого развития в нашей стране, в то время как в зарубежной практике они являются наиболее массовыми (составляя 70-75% общего числа всех предприятий). Создание новых индивидуальных предприятий сдерживается недостаточностью стартового капитала у предпринимателей и недостаточно высоким уровнем конъюнктуры на большинстве сегментов рынка товаров и услуг.

По натурально-вещественным формам привлечения капитала современная экономическая теория выделяет следующие его виды: капитал в денежной форме; капитал в финансовой форме; капитал в материальной форме; капитал в нематериальной форме. Инвестирование капитала в этих формах разрешено законодательством при создании новых предприятий, увеличении объема их уставных фондов.

Капитал в денежной форме является наиболее распространенным его видом, привлекаемым предприятием. Универсальность этого вида капитала проявляется в том, что он легко может быть трансформирован в любую форму капитала, необходимого предприятию для осуществления хозяйственной деятельности.

Капитал в финансовой форме привлекается предприятием в виде разнообразных финансовых инструментов, вносимых в его уставный фонд. Такими финансовыми инструментами могут выступать акции, облигации, депозитные счета и сертификаты банков и другие их виды. В отечественной хозяйственной практике привлечение капитала в финансовой форме используется предприятиями реального сектора экономики крайне редко.

Капитал в материальной форме привлекается предприятием в виде разнообразных капитальных товаров (машин, оборудования, зданий, помещений), сырья, материалов, полуфабрикатов, а в отдельных случаях -- ив виде потребительских товаров (в основном предприятиями торговли).

Капитал в нематериальной форме привлекается предприятием в виде разнообразных нематериальных активов, которые не имеют вещной формы, но принимают непосредственное участие в его хозяйственной деятельности и формировании прибыли. К этому виду капитала относятся права пользования отдельными природными ресурсами, патентные права на использование изобретений, "ноу-хау", права на промышленные образцы и модели, товарные знаки, компьютерные программы и другие нематериальные виды имущественных ценностей.

По временному периоду привлечения выделяют капитал долгосрочный (перманентный) и краткосрочный.

Долгосрочный капитал, привлекаемый предприятием, состоит из собственного капитала, а также из заемного капитала со сроком использования более одного года. Совокупность собственного и долгосрочного заемного капитала, сформированного предприятием, характеризуется термином "перманентный капитал".

Краткосрочный капитал привлекается предприятием на период до одного года. Он формируется для удовлетворения временных хозяйственных потребностей предприятия, связанных с цикличностью хозяйственной деятельности, временным ростом конъюнктуры рынка и т.п.

По степени вовлеченности в экономический процесс капитал подразделяется на два основных вида -- используемый и неиспользуемый в экономическом процессе. Такая форма классификации капитала определяет статус используемого его объема и позволяет выявить возможный потенциал его дополнительного использования в конкретном периоде.

Капитал, используемый в экономическом процессе, характеризует его как экономический ресурс, вовлеченный в общественное производство с целью получения дохода.

Капитал, не используемый в экономическом процессе (или "мертвый" капитал), представляет собой ранее накопленную его часть, которая в силу определенных причин еще не получила использования в экономическом процессе. Такой капитал не только не приносит доход его владельцу, но теряет свою реальную стоимость в процессе хранения в форме "издержек упущенных возможностей".

По сферам использования в экономике капитал в существующей хозяйственной практике подразделяется на два основных вида -- используемый в реальном или финансовом секторах экономики. Такое разделение капитала носит несколько условный характер, так как базируется на соответствующей классификации предприятий, а не операций капитала, совершаемых в различных секторах экономики.

Капитал, используемый в реальном секторе экономики, характеризует его совокупность, задействованную на предприятиях этого сектора -- в промышленности, на транспорте, в сельском хозяйстве, в торговле и т.п. (хотя определенная часть капитала этих предприятий может быть связана с операциями на финансовом рынке).

Капитал, используемый в финансовом секторе экономики, характеризует его совокупность, задействованную в разнообразных финансовых институтах (учреждениях) -- в коммерческих банках, инвестиционных фондах и компаниях, страховых компаниях и т.п. (хотя определенная часть капитала этих финансовых учреждений может быть непосредственно задействована в процессах реального инвестирования или производственного использования).

По направлениям использования в хозяйственной деятельности выделяют капитал, используемый как инвестиционный ресурс; капитал, используемый как производственный ресурс; капитал, используемый как кредитный ресурс.

Капитал, используемый как инвестиционный ресурс, составляет определенную часть капитала предприятий, как реального, так и финансового секторов экономики, задействованную непосредственно в инвестиционном процессе. На предприятиях первой группы эта часть капитала используется преимущественно для осуществления реального инвестирования (как правило, в форме капитальных вложений), а на предприятиях второй группы -- для осуществления финансового инвестирования (как правило, в форме вложений в ценные бумаги).

Капитал, используемый как производственный ресурс, составляет преимущественную часть капитала предприятий реального сектора экономики. Эта часть их капитала задействована в непосредственном производстве продукции (товаров, услуг).

Капитал, используемый как кредитный ресурс, составляет преимущественную часть капитала таких учреждений финансового сектора экономики, как коммерческие банки и небанковские кредитные институты. В определенной мере капитал как кредитный ресурс может использоваться в разрешенных законодательством формах и иными финансовыми институтами (факторинговыми компаниями, лизинговыми компаниями и т.п.).

По особенностям использования в инвестиционном процессе выделяют первоначально инвестируемый, реинвестируемый и дезинвестируемый виды капитала. Перечисленные виды характеризуют движение используемого капитала по отношению к конкретному объекту (инструменту) инвестирования.

Первоначально инвестируемый капитал характеризует объем изначально сформированных инвестиционных ресурсов, направленных на финансирование конкретного объекта (инструмента) инвестирования (или определенную их совокупность -- "инвестиционный портфель").

Реинвестируемый капитал характеризует повторное его вложение в конкретный объект или инструмент инвестирования за счет средств возвратного чистого денежного потока (чистой прибыли, амортизационных отчислений и т.п.).

Дезинвестируемый капитал характеризует частичное его изъятие из соответствующего объекта инвестирования или инвестиционного портфеля в целом (путем продажи соответствующих активов).

По особенностям использования в производственном процессе выделяют основной капитал и оборотный капитал предприятия. По степени задействованности в производственном процессе в практике финансового менеджмента выделяют работающий и неработающий капитал.

Работающий капитал характеризует ту его часть, которая принимает непосредственное участие в формировании доходов и обеспечении операционной или инвестиционной деятельности предприятия.

Неработающий капитал (или "мертвый" капитал в рамках предприятия) характеризует ту его часть, которая авансирована в активы, не принимающие непосредственного участия в осуществлении различных видов операционной или инвестиционной деятельности предприятия и формировании его доходов. Примером этого вида капитала являются средства предприятия, авансированные в неиспользуемые помещения и оборудование; запасы сырья и материалов для продукции, снятой с производства; готовая продукция, на которую полностью отсутствует спрос покупателей в связи с утратой ею потребительских качеств и т.п.

По уровню риска используемый капитал подразделяется на три основные группы -- безрисковый капитал; среднерисковый капитал; высокорисковый капитал.

Безрисковый капитал характеризует ту его часть, которая используется для осуществления безрисковых операций, связанных с производственной или инвестиционной деятельностью предприятий.

Низкорисковый капитал характеризует его использование в производственных и инвестиционных операциях, уровень риска которых ниже среднерыночного.

Среднерисковый капитал характеризует ту его часть, которая задействована в операциях производственного или инвестиционного характера, уровень риска которых примерно соответствует среднерыночному.

Высокорисковый ("венчурный", "спекулятивный") капитал характеризует его использование в операционной деятельности, основанной на принципиально новых технологиях и связанной с выпуском принципиально новых продуктов (так называемый "венчурный капитал"), или в инвестиционной деятельности, связанной с финансовым инвестированием в высокорисковые ("спекулятивные") инструменты (так называемый "спекулятивный капитал").

По соответствию правовым нормам использования выделяют легальный и "теневой капитал", используемый в хозяйственной деятельности предприятий. Широко используемый на современном этапе экономического развития страны "теневой" капитал в значительной мере является своеобразной реакцией предпринимателей на установленные государством жесткие "правила игры" в экономике, в первую очередь, на неоправданно высокий уровень налогообложения предпринимательской деятельности. Рост объема использования "теневого" капитала в хозяйственной деятельности предприятий служит для государства своеобразным индикатором низкой эффективности принимаемых решений в области налогового регулирования использования капитала в предпринимательской деятельности с позиций соблюдения паритета интересов как государства, так и собственников капитала.

1.2 Виды стоимости привлечения капитала

Управление капиталом (пассивом баланса) осуществляют с помощью оценки его стоимости. Стоимость капитала -- это цена, которую уплачивает корпорация за привлечение капитала из различных источников. Концепция подобной оценки исходит из того, что капитал как один из факторов производства имеет определенную стоимость, которая существенно влияет на уровень текущих и инвестиционных затрат корпоративной группы. Данная концепция является одной из определяющих в системе управления корпоративными финансами.

Зарубежные экономисты неоднозначно трактуют стоимость капитала. Так, Ф. Ли Ченг и Д. И. Финнерти полагают, что «оценка издержек привлечения капитала, или стоимости капитала является важным этапом процесса принятия инвестиционных решений. Но оценка издержек привлечения капитала важна и при принятии других решений, например о выпуске облигаций, о приобретении оборудования или его аренде, о выборе инвестиционной стратегии. Наконец, главной целью финансового менеджмента является максимизация стоимости компании, а одним из методов достижения этой цели является сокращение издержек, в том числе издержек на привлечение капитала».

В финансовом аспекте стоимость капитала является одновременно оценкой альтернативных издержек (opportunity cost -- англ ). Требуемая инвестором доходность выражает альтернативные вложения в данный проект, а не в другой, аналогичный по уровню риска. Источниками инвестиционных ресурсов могут быть, нераспределенная прибыль, кредиты банков, эмиссия акций. Каждому источнику сопутствует определенный риск и, следовательно, различные значения требуемой нормы рентабельности для компенсации инвестиционного риска. Кроме того, компенсация предполагает, что ожидаемая доходность инвестиций будет выше затрат на привлечение инвестиционных ресурсов. Основным аспектом инвестирования является выбор реальных проектов или финансовых активов, доходы от которых обеспечат компенсацию риска и увеличат стоимость акционерного капитала компании.

С. Росс считает, что «стоимость капитала в первую очередь зависит от метода использования займов, а не от их источников». Следует учитывать, что стоимость инвестированного капитала зависит и от степени риска, связанного с его размещением. При использовании корпорацией собственных средств и займов общая стоимость капитала будет равна суммарной прибыли, необходимой для выплаты компенсаций владельцам акций и кредиторам. Иными словами, стоимость капитала будет отражать цену акционерного капитала и цену долговых обязательств корпорации. Ван Хорн отмечает, что «стоимость капитала -- точная или предполагаемая прибыль, необходимая для различных типов финансирования Общая стоимость капитала есть средняя взвешенная индивидуальных стоимостей».

Далее Ван Хорн вводит некоторые ограничения, необходимость которых объясняется следующими обстоятельствами. Для корпорации в целом важна концентрация средств. Поэтому общая стоимость капитала как критерий принятия инвестиционных решений применима только в случаях, когда:

· активы компании одинаковы с точки зрения риска;

· инвестиционные предложения, которые оценивают и рассматривают, имеют равную степень риска.

Если инвестиционные предложения имеют разную степень риска, то необходимая норма прибыли для компании в целом не может служить критерием для принятия решения.

Приведенные концепции достаточно обоснованы и имеют право на существование и практическое применение в рыночной экономике развитого типа.

Рассмотрим важнейшие аспекты использования показателя стоимости капитала в деятельности корпорации.

Стоимость капитала используют как измеритель доходности текущей деятельности. Поскольку стоимость капитала отражает часть прибыли (нераспределенной прибыли), которая должна быть уплачена за привлечение нового капитала, то данный показатель является минимальной нормой ее формирования от всех видов деятельности (теку шей, инвестиционной и финансовой) корпорации.

Показатель стоимости капитала применяют как критерий в процессе осуществления реального инвестирования. Уровень стоимости (цены) капитала используют гак дисконтную ставку, по которой сумму будущего потока приводят к настоящей стоимости. Кроме того, уровень стоимости капитала служит базой для сравнения с внутренней нормой доходности (ВНД) поданному проекту. Если ВНД ниже, чем показатель стоимости капитала, то подобный инвестиционный проект не принимают к реализации.

Стоимость капитала корпорации выступает главным критерием для измерения эффективности финансовых инвестиций. При оценке доходности отдельных финансовых инструментов (акций и корпоративных облигаций) базой сравнения выступает стоимость капитала. Индикатор стоимости капитала позволяет оценить не только реальную рыночную стоимость и доходность отдельных видов эмиссионных ценных бумаг, но и определить наиболее перспективные направления финансового инвестирования. Кроме того, данный показатель является мерой оценки прибыльности фондового портфеля в целом.

Например, для оценки сегодняшней действительной стоимости акций (СА) широко используют формулу М Гордона:

СА = (До * (1+К)) / (Р - К), (1.1)

где СА -- действительная стоимость обыкновенной акции, денежные единицы;

До -- сумма дивиденда, полученного по акции в предыдущем году, денежные единицы;

Р -- требуемый владельцем (акционером) уровень прибыльности акции, доли единицы;

К -- предполагаемый ежегодный рост дивиденда, доли единицы.

Можно сопоставить действительную стоимость акции с ее рыночной стоимостью, по которой можно купить или продать ее и сделать соответствующий вывод. капитал стоимость корпорация

Стоимость капитала в разрезе отдельных элементов (собственного и заемного) используют в процессе управления его структуры с помощью коэффициентов задолженности и финансирования:

Кзад = ЗК / СК, (1.2)

где: Кзад - коэффициент задолженности;

ЗК - заемный капитал;

СК - собственный капитал.

Кфин = СК / ЗК, (1.3)

где: Кфин - коэффициент финансирования;

ЗК - заемный капитал;

СК - собственный капитал.

При коэффициенте задолженности более 1,0 и коэффициенте финансирования менее 1,0 (100%) организация утрачивает финансовую независимость и несет значительные расходы по обслуживанию долга перед кредиторами в форме процентных платежей.

Поскольку текущая стоимость капитала учитывает уже определенные затраты по привлечению капитала акционеров, пайщиков и уже заключенные кредитные договоры и условия коммерческого кредитования, она представляет интерес в плане оценки прошлых действий руководства.

Обычно стоимость капитала выступает как критерий принятия решений при выборе источников финансирования, поэтому во внимание следует принимать будущую структуру капитала и связанные с привлечением дополнительных средств издержки.

Осуществление инвестиционных проектов, например, зависит от того насколько будущие доходы от этих инвестиций смогут компенсировать издержки, связанные с их финансированием.

Этот вопрос будет волновать и кредиторов, и акционеров, заинтересованных в стабильных дивидендах и в росте цены своих акций. Следовательно, здесь стоимость капитала выступает как предельная ставка той формы финансирования, которую корпорация старается использовать в будущем.

Целевая стоимость капитала характеризует желаемое соотношение заемных и собственных средств. Корпорация может, пользуясь эффектом финансового рычага, стремится к дополнительному заемному финансированию. В таком случае интерес будет представлять новая структура капитала и соответствующая ей общая стоимость всего финансирования в будущем.

Учитывая то, что корпорация в зависимости от конкретной задачи имеет в виде определенное соотношение отдельных элементов капитала, оценка капитала должна строиться на основе стоимости каждого элемента и его доли в данном соотношении. Расчет стоимости всего капитала проводят по методу средневзвешенной величины WACC.

Средневзвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC) - является показателем, характеризующим стоимость капитала так же, как ставка банковского процента характеризует стоимость привлечения кредита. Отличие WACC от банковской ставки заключается в том, что этот показатель не подразумевает равномерных выплат, вместо этого требуется, чтобы суммарный приведенный доход инвестора был таким же, какой обеспечила бы равномерная выплата процентов по ставке, равной WACC.

WACC широко используется в инвестиционном анализе, его значение используется для дисконтирования ожидаемых доходов от инвестиций, расчета окупаемости проектов, в оценке бизнеса и других приложениях.

Дисконтирование будущих денежных потоков со ставкой, равной WACC, характеризует обесценивание будущих доходов с точки зрения конкретного инвестора и с учетом его требований к доходности инвестированного капитала.

Экономический смысл средневзвешенной стоимости капитала состоит в том, что организация может принимать любые решения (в том числе инвестиционные), если уровень их рентабельности не ниже текущего значения показателя средневзвешенной стоимости капитала. WACC характеризует стоимость капитала, авансированного в деятельность организации.

Фактически WACC характеризует альтернативную стоимость инвестирования, тот уровень доходности, который может быть получен компанией при вложении не в новый проект, а уже в существующий. WACC рассчитывается по следующей формуле

WACC = Ks * Ws + Kd * Wd * (1 - T), (1.4)

где, Ks - Стоимость собственного капитала (%);

Ws - Доля собственного капитала (в % (по балансу);

Kd - Стоимость заемного капитала (%);

Wd - Доля заемного капитала (в % (по балансу);

T - Ставка налога на прибыль (в %).

WACC выражается процентной величиной.

Стоимость капитала показывает уровень рентабельности инвестированного капитала, необходимого для обеспечения максимальной рыночной стоимости компании. Показатель средневзвешенная стоимость капитала организации интегрирует в себе информацию о конкретном составе элементов сформированного (формируемого) капитала, их индивидуальной стоимости и значимости в общей сумме капитала. Он определяет относительный уровень расходов (в форме процентных платежей, дивидендов, вознаграждений и т.п.) за пользование вложенных в деятельность предприятия финансовыми ресурсами.

В приказе ФСТ России (03.03.2011г. №57-э) расчет средневзвешенной стоимости собственного и заемного капитала для организаций, осуществляющих реализацию инвестиционного проекта, производиться по формуле:

ССК = Дск * (СТск + 2%) + Дзк * (СТзк + 2%) * (1-t), (1.5)

где: ССК - средневзвешенная стоимость собственного и заемного капитала;

СТск - стоимость собственного капитала, определяемая как доходность долгосрочных государственных обязательств РФ, которая в свою очередь рассчитывается согласно Приказу Минэкономразвития РФ от 26.07.2010 №329;

СТзк - стоимость заемного капитала, определятся как средняя за 12 месяцев, ставка рефинансирования ЦБ РФ;

Дск - доля собственного капитала в общей структуре капитала;

Дзк - доля заемного капитала в общей структуре капитала;

t - номинальная ставка налога на прибыль.

WACC обычно формируется на основании предположения о том, что капитал компании состоит из: заемных средств; привилегированного акционерного капитала; обыкновенного акционерного капитала.

Основная сложность при расчетах показателя WACC заключается в исчислении цены единицы капитала, полученного из конкретного источника средств, так как от этого зависит точность расчета WACC. Для некоторых источников ее можно вычислить достаточно легко и точно (например, стоимость банковского кредита); для ряда других источников это сделать достаточно сложно, причем точное исчисление в принципе невозможно. Тем не менее, даже приблизительные оценки WACC приемлемы для аналитических целей (полезны как для сравнительного анализа эффективности авансирования средств в организацию, так и для обоснования инвестиционной политики организации).

Взаимосвязь оценки текущей, будущей стоимости и средневзвешенной стоимости капитала обеспечивают с помощью показателя предельной стоимости капитала (Marginal Cost of Capital, MCC). Он характеризует прирост средневзвешенной стоимости капитала к сумме каждой новой его единицы, дополнительно привлекаемой предприятием. Предельная стоимость (цена) капитала выражает те расходы, которые предприятие вынуждено будет понести для воспроизводства требуемой структуры капитала при сложившихся условиях финансового рынка.

Расчет предельной стоимости капитала осуществляется по формуле:

МСС = WACC / С, (1.6)

где: WACC - прирост средневзвешенной стоимости капитала в прогнозном периоде, %;

С - прирост всего капитала в прогнозном периоде, %.



2. Проведение оценки стоимости капитала ОАО "Уралкалий"

2.1 Краткая финансово - экономическая характеристика корпоративного предприятия ОАО «Уралкалий»

ОАО «Уралкалий» - ведущий вертикально интегрированный мировой производитель калия, одного из важнейших элементов, необходимых для развития всех живых организмов. На долю Компании приходится около 20% мирового производства калийных удобрений. Компания контролирует всю производственную цепочку - от добычи калийной руды до поставок хлористого калия покупателям.

ОАО «Уралкалий» занимает первое место в мире по объемам производства хлористого калия. Объединенная компания «Уралкалий» создана в 2011 году путем присоединения ОАО «Сильвинит» к ОАО «Уралкалий». В основном производственном подразделении Компании работают около 11 300 сотрудников.

Активы Компании включают пять рудников, шесть калийных и одну карналлитовую фабрику, которые расположены в городах Березники и Соликамск Пермского края. Компании также принадлежат лицензии на разработку двух новых участков.

Компания разрабатывает Верхнекамское месторождение калийно-магниевых солей, занимающее второе место в мире по запасам калийной руды. В основном производственном подразделении Компании работают около 11,3 тыс. сотрудников.

В 2013 году выручка «Уралкалия» составила 3,32 млрд долларов США, рентабельность по EBITDA - 61%. Акции и глобальные депозитарные расписки (ГДР) «Уралкалия» обращаются на Московской и Лондонской биржах.

Основные виды деятельности Общества:

· производство калийных удобрений и прочих продуктов химии;

· внешнеэкономическая деятельность, в том числе экспортно-импортные операции;

· торгово-закупочная деятельность;

· инвестиционная деятельность.

Основным видом продукции ОАО «Уралкалий» является хлористый калий, который используется как удобрение для прямого внесения в почву; в качестве сырья при производстве сложных удобрений; а также в химической, нефтехимической, пищевой, фармацевтической, атомной и других отраслях.

Стратегия компании призвана обеспечить ее органическое развитие и долгосрочное увеличение капитализации:

· укрепление лидерских позиций в отрасли;

· приверженность лучшим практикам корпоративного управления;

· акцент на взаимодействии с конечными потребителями;

· забота о людях, местных сообществах и экологической безопасности;

· сохранение позиций лидера по себестоимости продукции;

· сбалансированный подход к инвестициям в расширение производства и возврат свободных денежных средств акционерам

Программа развития включает в себя два основных направления:

· расширение действующих мощностей по производству хлористого калия;

· ввод новых мощностей, включая возможность строительства двух новых калийных рудников.

Общий объем прогнозируемых инвестиций на расширение мощностей составляет 2,3 млрд. долл., что позволит увеличить производственные мощности Компании до 15 млн. тонн к 2020 году. Кроме того, программа подразумевает возможность расширения проектных мощностей до 19,5 млн. тонн в год. Это увеличение может быть достигнуто за счет реализации проектов Половодово и Соликамск-3 (этап 2), которые сейчас находятся на стадии проектирования. Финальное решение по ним будет принято в 2015 году в зависимости от рыночных условий.

В результате реализации проекта по увеличению мощности рудника и обогатительного комплекса Березники-4 производственная мощность Компании к началу 2013 года достигла 13 млн. тонн хлористого калия на начало 2013 года. Общий объем производства в 2013 году составил 10 млн. тонн, что на 10% превысило показатель 2012 года. Таким образом, уровень загрузки мощностей в 2013 году составил 78%.

Реализация программы расширения мощностей позволяет оперативно реагировать на увеличение спроса со стороны покупателей: даже при увеличении объемов производства в среднем по году Компания работает на комфортном с технологической точки зрения уровне загрузки мощностей около 80%, который является оптимальным для оборудования.

Основные экономические показатели ОАО "Уралкалий", сформированные по данных бухгалтерской отчетности за 2013г. (приложения 1, 2), представлены в табл. 2.1.

Таблица 2.1

Основные экономические показатели ОАО "Уралкалий"

Показатель	Единица измерения	2012г.	2013г.	Изменения (в %)
1. Выручка от продаж	тыс. руб.	110 116 256	96 308 916	-12,5
2. Себестоимость продаж	тыс. руб.	24 316 343	26 040 006	7,1
3. Чистая прибыль	тыс. руб.	49 079 864	31 324 044	-36,2
4. Рентабельность продукции	%	44,6	32,5	-27,0
5. Стоимость основных производственных фондов	тыс. руб.	70 939 632	76 590 832	8,0
6. Среднесписочная численность работников	чел.	11843	11269	-4,8

Данные табл. 2.1 свидетельствуют что в 2013г. выручка от продаж сократилась на 12,5% по сравнению с 2012г. Себестоимость продаж также возросла в 2013г. на 7,1% по сравнению с 2012г. Чистая прибыль в 2013г. снизилась по сравнению с 2012г. на 36,2%. Все это привело к тому, что в 2013г. рентабельность продукции снизилась на 27 процентных пункта по сравнению с 2012г. и составила 32,5%, т.е. на 1 рубль, вложенный в продукцию приходится 32,5 копеек чистой прибыли.

Стоимость основных производственных фондов ОАО "Уралкалий" в 2013г. увеличилась по сравнению с 2012г. на 8%.

Среднесписочная численность работников в 2013г. по сравнению с 2012г. сократилась на 4,8%.

2.2 Оценка стоимости привлечения капитала в корпорации

Используя формулу (1.1) и данные отчетности ОАО "Уралкалий", выполним оценку сегодняшней действительной стоимости акций (табл. 2.2).

Таблица 2.2.

Расчет действительной стоимости акций ОАО "Уралкалий"

Показатель	Ед. изм.	2012г.	2013г.	Изменение
Сумма дивиденда, полученного по акции в 2012г., (До)	руб.	3,9	2,21	-1,69
Требуемый владельцем (акционером) уровень прибыльности акции, (Р)	доли ед.	1,3	1,2	-0,1
Предполагаемый ежегодный рост дивиденда, (К)	доли ед.	0,8	0,9	-0,1
Действительная стоимость акции, (СА)	руб.	14,04	13,9	-0,14



СА₂₀₁₂ = (3,9 * (1+0,8) / (1,3-0,8) = 14,04 руб.

СА₂₀₁₃ = (2,21 * (1+0,9) / (1,2-0,9) = 13,9 руб.

Как видим из данных табл. 2.2 сумма дивиденда, полученного по акции в 2013г. сократилась по сравнению с 2012г. на 1,69 руб. или на 43%. Требуемый акционером уровень прибыльности акции и предполагаемый ежегодный рост дивиденда в 2013г. сократился на 0,1 доли единицы. В результате действительная стоимость акции в 2012г. составила 14,04 руб., в 2013г. она уменьшилась на 0,14 руб. или на 0,9%.

Далее рассчитаем коэффициенты задолженности и финансирования, используя формулы (1.2) и (1.3) и данные отчетности ОАО "Уралкалий" за 2013г. (табл. 2.3).

Таблица 2.3.

Расчет коэффициентов задолженности и финансирования ОАО "Уралкалий"

Показатель	2012г.	2013г.	Изменение
Заемный капитал, тыс. руб. (ЗК)	124185702	163126230	+38940528
Собственный капитал, тыс. руб. (СК)	58318428	73467878	+15149450
Коэффициент задолженности, (Кзад)	2,13	2,22	0,09
Коэффициент финансирования, (Кфин)	0,47	0,45	-0,02

Данные табл. 2.3 свидетельствуют о том, что в 2013г. заемный капитал ОАО "Уралкалий" возрос на 38940528 тыс. руб. или на 31,4%, а собственный капитал увеличился в отчетном году по сравнению с 2012г. на 15149450 тыс. руб. или на 26%. Коэффициент задолженности в 2012г. составил 2,13 а в 2013г. увеличился на 0,09. Коэффициент финансирования в 2012г. составил 0,47, в 2013г. наблюдается снижение на 0,02.

Таким образом, можно сделать вывод, что при коэффициенте задолженности более 1,0 и коэффициенте финансирования менее 1,0 ОАО "Уралкалий" может утратить финансовую независимость и понесет значительные расходы по обслуживанию долга перед кредиторами в форме процентных платежей.

Далее рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала ОАО "Уралкалий", используя формулу (1.4) и данные отчетности за 2013г. (табл. 2.4).

Таблица 2.4.

Расчет средневзвешенной стоимости капитала ОАО "Уралкалий"

Показатель	Значение
Стоимость собственного капитала, %	17,77
Доля собственного капитала, % (по балансу)	28,3
Стоимость заемного капитала, %	7,4
Доля заемного капитала, % (по балансу)	62,8
Ставка налога на прибыль, %	20

WACC = 17,77% * 0,28 + 7,4%*0,63 * (1-0,2) = 8,7%

Таким образом, для обеспечения максимальной рыночной стоимости ОАО "Уралкалий" уровень рентабельности инвестированного капитала составляет 8,7%.

2.3 Управление стоимостью и структурой капитала ОАО "Уралкалий"

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле

ЭФЛ = (1 - Снп) * (КВРа - ПК) * ЗК/СК, (2.1)

где ЭФЛ - эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %;

Снп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

КВРа - коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %;

ПК - средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %;

ЗК - средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;

СК - средняя сумма собственного капитала предприятия.

Из приведенной формулы следует, что чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больший уровень прибыли оно получает на собственный капитал. Вместе с тем необходимо обратить внимание на зависимость эффекта финансового левериджа от соотношения коэффициента рентабельности активов и уровня процентов за использование заемного капитала.

Если коэффициент валовой рентабельности активов больше уровня процентов за кредит, то эффект финансового левериджа положительный. При равенстве этих показателей эффект финансового левериджа равен нулю. В случае же превышения уровня процентов за кредит над коэффициентом валовой рентабельности активов эффект финансового левериджа получается отрицательным. Приведенная формула расчета эффекта финансового левериджа позволяет выделить в ней три основные составляющие:

1. Налоговый корректор финансового левериджа (1 - Снп), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

2. Дифференциал финансового левериджа (КВРа - ПК), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит.

3. Коэффициент финансового левериджа (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

Налоговый корректор финансового левериджа практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем, в процессе управления финансовым левериджем дифференциальный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:

· если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;

· если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли;

· если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли;

· если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли.

В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства (а, соответственно, и на состав прибыли по уровню ее налогообложения), можно, снизив среднюю ставку налогообложения прибыли, повысить воздействие налогового корректора финансового левериджа на его эффект (при прочих равных условиях).

Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемый активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в процессе управления эффектом финансового левериджа. Этот динамизм обусловлен действием ряда факторов.

Прежде всего, в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка стоимость заемных средств может резко возрасти, превысив уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия.

Кроме того, снижение финансовой устойчивости предприятия в процессе повышения доли используемого заемного капитала приводит к увеличению риска его банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит с учетом включения в нее премии за дополнительный финансовый риск. При определенном уровне этого риска а, соответственно, и уровне общей ставки процента за кредит, дифференциал финансового левериджа может быть сведен к нулю, при котором использование заемного капитала не даст прироста рентабельности собственного капитала и даже иметь отрицательную величину (при которой рентабельность собственного капитала снизится, так как часть чистой прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на формирование используемого заемного капитала по высоким ставкам процента).

Наконец, в период ухудшения конъюнктуры товарного рынка сокращается объем реализации продукции, а, соответственно, и размер валовой прибыли предприятия от производственной деятельности. В этих условиях отрицательная величина дифференциала финансового левериджа может формироваться даже при неизменных ставках процента за кредит за счет снижения коэффициента валовой рентабельности активов.

В свете вышесказанного можно сделать вывод о том, что формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа по любой из вышеперечисленных причин всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом (leverage в дословном переводе - рычаг), который вызывает положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, прирост коэффициента финансового левериджа вызывает еще больший прирост его эффекта (положительного или отрицательного в зависимости от положительной или отрицательной величины дифференциала финансового левериджа).

Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном коэффициенте финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери.

Знание механизма воздействия финансового капитала на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

Выполним расчет коэффициента финансового левериджа для ОАО "Уралкалий", используя формулу (2.1) и данные отчетности за 2013г. (табл. 2.5).



Таблица 2.5.

Расчет коэффициента финансового левериджа ОАО "Уралкалий"

Показатели	Ед.изм.	2012г.	2013г.
1	2	3	4
Средняя сумма всего используемого капитала (активов) в рассматриваемом периоде в т.ч.:	тыс. руб.	197 734 764	259 643 600
1	2	3	4
Средняя сумма собственного капитала	тыс. руб.	58 318 428	73 467 878
Средняя сумма заемного капитала	тыс. руб.	124185702	163126230
Сумма валовой прибыли (без учета расходов по уплате процентов за кредит)	тыс. руб.	85 799 913	70 268 910
Коэффициент валовой рентабельности активов (без учета расходов по уплате процентов за кредит), %	%	43	27
Средний уровень процентов за кредит, %	%	12	12
Сумма процентов за кредит, уплаченная за использование заемного капитала (стр.3 * стр.6/100)	тыс. руб.	14 902 284,2	19 575 147,6
Сумма валовой прибыли предприятия с учетом расходов по уплате процентов за кредит (стр.4 - стр.7)	тыс. руб.	70 897 628,8	50 693 762,4
Ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью	%	0,2

Подобные документы

• Управление собственным капиталом корпорации

  Понятие, сущность и структура собственного капитала. Дивидендная и эмиссионная политика корпорации. Определение цены собственного капитала. Стоимость капитала корпорации. Принцип обобщающей оценки стоимости капитала. Активы, передаваемые бесплатно.
  
  курсовая работа [49,2 K], добавлен 13.10.2015
  

• Оптимизация структуры капитала

  Основные цели и задачи оптимизации структуры капитала организации. Теория Модильяни-Миллера. Традиционный и компромиссный подход к структуре капитала. Определение стоимости основных источников финансирования. Средневзвешенная стоимость капитала.
  
  курсовая работа [40,7 K], добавлен 10.09.2011
  

• Средневзвешенная и предельная стоимость капитала корпорации

  Элементы собственных средств. Наращивание экономического потенциала организации. Увеличение объема новых инвестиций предприятия. Маргинальная стоимость капитала, особенности её расчета. Применение показателей предельной и средневзвешенной стоимости.
  
  лекция [4,9 M], добавлен 19.06.2012
  

• Управление стоимостью и структурой капитала

  Цель и задачи управления стоимостью капитала. Базовые элементы ее оценки. Варианты соотношения видов собственного и заемного капиталов. Анализ теоретических концепций, отражающих различные подходы оптимизации структуры капитала. Эффект финансового рычага.
  
  курсовая работа [479,9 K], добавлен 25.10.2014
  

• Анализ цены и структуры капитала акционерного общества на примере ООО "Конфетпром"

  Формирования капитала акционерного общества. Сущность цены капитала и методика ее расчета. Средневзвешенная стоимость капитала. Структура капитала и методы ее оптимизации. Заключение о финансовом положении предприятия на примере ООО "Конфетпром".
  
  курсовая работа [36,3 K], добавлен 25.03.2015
  

• Стоимость и структура капитала

  Теоретические основы управления структурой капитала в целях его оптимизации. Сферы использования показателя его стоимости в деятельности предприятия. Факторы, определяющие его цену. Оценка и прогнозирование средневзвешенной стоимости капитала организации.
  
  курсовая работа [30,9 K], добавлен 22.01.2015
  

• Инвестиционная деятельность и формирование капитала предприятия

  Основные виды и формы инвестиций. Инвестиционная деятельность на предприятии. Определение стоимости капитала и принципы ее оценки. Средневзвешенная стоимость капитала (WACC). Предельная стоимость капитала. Методика расчета финансовых коэффициентов.
  
  контрольная работа [124,3 K], добавлен 24.11.2010
  

• Оценка стоимости капитала компании ОАО "КамАЗ"

  Факторы, влияющие на стоимость капитала. Методы оценки стоимости капитала компании. Краткая финансово-экономическая характеристика компании ОАО "КамАЗ". Расчет рыночной стоимости собственного капитала корпорации. Кардинальная технологическая модернизация.
  
  курсовая работа [238,8 K], добавлен 11.03.2015
  

• Анализ теоретических и практических вопросов привлечения заемного капитала российскими предприятиями

  Понятие и сущность заемного капитала предприятия, основные элементы, формирующие его структуру. Особенности способов привлечения заемных средств. Проведение анализа использования заемного капитала предприятием на примере ОАО "Никифоровская МПМК".
  
  дипломная работа [219,5 K], добавлен 06.03.2011
  

• Управление ценой и структурой капитала

  Понятие и модели цены капитала. Система расчета цены капитала и использование этих показателей в принятии деловых решений. Средневзвешенная и предельная цена капитала. Цена фирмы и управление структурой капитала. Выбор рациональной структуры капитала.
  
  курсовая работа [1,3 M], добавлен 13.03.2011
  

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам