Оценка инвестиционной привлекательности фармацевтической отрасли РФ

Размещено на http://www.allbest.ru/

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. НАУЧНО-ПРАКТИЧЕСКИЕ ПРОБЛЕМЫ ОБЕСПЕЧЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ОТРАСЛЕЙ РЕАЛЬНОГО СЕКТОРА ЭКОНОМИКИ

1.1 Обзор научных подходов к управлению инвестиционной привлекательности отрасли промышленного производства

1.2 Основные аспекты инвестиционной привлекательности отраслей реального сектора экономики

1.3 Методические основы оценки инвестиционной привлекательности отраслей экономики

ГЛАВА 2. ФАРМАЦЕВТИЧЕСКАЯ ОТРАСЛЬ КАК ОБЪЕКТ ПРИЛОЖЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ

2.1 Анализ развития современной фармацевтической отрасли

2.2 Обзор основных этапов развития фармацевтической отрасли России

2.3 Экономико-организационные проблемы инвестиционной привлекательности фармацевтической отрасли Российской Федерации

ГЛАВА 3. МОДЕЛИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ФАРМАЦЕВТИЧЕСКОЙ ОТРАСЛИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

3.1 Формирование информационной базы исследования инвестиционной привлекательности фармацевтической отрасли Российской Федерации

3.2 Интерпретация результатов регрессионного анализа инвестиционной привлекательности фармацевтической отрасли Российской Федерации

3.3 Предложения по совершенствованию государственной политики, нацеленные на повышение инвестиционной привлекательности фармацевтической отрасли Российской Федерации

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

ВВЕДЕНИЕ

Непрерывный рост величины инвестиций, необходимых для разработки и выведения на рынок современного инновационного лекарственного средства (ЛС), ведет к тому, что достаточными для финансирования всего инвестиционного процесса ресурсами обладают только ведущие мировые фармацевтические компании (так называемая «Большая фарма»). Компании меньшего размера, как правило, берут на себя реализацию одного из этапов процесса (скрининг, доклинические и клинические испытания и т.д.), зачастую - на условиях аутсорсинга в интересах «Большой фармы».

Россия, отставание которой от развитых стран в области фармацевтики сложились исторически еще со времен СССР (поскольку лекарственные формы производились в странах СЭВ, а на территории Советского Союза изготавливались лишь наиболее простые и востребованные населением препараты), остро нуждается в развитии собственной фармацевтической отрасли. Однако существующие в нашей стране биотехнологические компании не обладают достаточными ресурсами для того, чтобы самостоятельно организовать импортозамещающее производство инновационных ЛС, что ставит вопрос о повышении объема инвестиций в отрасль.

Отечественная фармотрасль является высоко рисковой отраслью реального сектора экономики, что уменьшает количество инвесторов, желающих вложить свои средства в ее развитие. При этом национальный фармрынок является быстрорастущим и перспективным рынком во всем мире, а так же рынком, ориентированным на современные инновационные препараты, что положительно влияет на решения инвесторов. Однако если не создавать привлекательных условий для инвестирования, деньги уйдут в Китай или Индию.

Целью данной выпускной квалификационной работы является оценка инвестиционной привлекательности фармацевтической отрасли РФ.

Для решения заданной цели были поставлены следующие задачи:

1. уточнение понятия инвестиционной привлекательности отрасли.

2. анализ состояния мировой и российской фармацевтической отрасли, выявление актуальных тенденций их развития, влияющих на инвестиционную привлекательность отрасли.

3. систематизирование существующих в экономической науке методических подходов к изучению и оценке инвестиционной привлекательности отраслей.

4. по результатам проведения отраслевого анализа выявить факторы, влияющие на решение инвесторов вкладывать денежные средства в фармацевтическую отрасль.

5. построение эконометрической модели инвестиционной привлекательности фармацевтической отрасли РФ

Объектом исследования является российская фармацевтическая отрасль. Предметом - система статистических и нестатистических показателей, характеризующих инвестиционную привлекательность фармацевтической отрасли России.

Методической основой исследования являются описание, систематизация материала, классификация, сравнение, обобщение, детализация, а так же методы экономического и финансового анализа.

Информационной базой данного исследования выступили научные труды таких авторов как: Мелик-Гусейнов Д. В., Балашов А. И., Рогова Е.М., Ткаченко Е. А., Блинова Е. Ю., Дружбаева Г. Н., Дружинина А. А., Капутскин В. И., Родионов П. П.,Роионова Л. Н., Хаируллин Р. Ф., Садчиков И. А., Редькин В. А., Туманов К. М., Scherer F. M., Bell M. и др., а так же федеральные законы.

Методической базой явись концепции Игониной Л. Л., Игошина Н. В., Макла Портера, Сминой Л. А., Юрченко Е. А., Фокиной О. М., Красниковой А. В., Миланова Е. А. и др.

Эмпирическая база - данные отраслевой статистики и результатов аналитических исследований фармацевтического рынка, представленные в открытом доступе.

инвестиционный привлекательность фармацевтический российский

ГЛАВА 1. НАУЧНО-ПРАКТИЧЕСКИЕ ПРОБЛЕМЫ ОБЕСПЕЧЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ОТРАСЛЕЙ РЕАЛЬНОГО СЕКТОРА ЭКОНОМИКИ

1.1 Обзор научных подходов к управлению инвестиционной привлекательности отрасли промышленного производства

Степень развития российской отрасли промышленного производства во многом зависит от активности привлечения в нее инвестиций.

В современной экономической литературе используется множество терминов применительно к инвестициям - «инвестиционная политика», «климат», «привлекательность», «риски», «потенциал» и др. Однако экономисты не могут сойтись в единой трактовке данных понятий.

На наш взгляд наиболее интересным с экономической точки зрения является термин «инвестиционная привлекательность», так как он появился сравнительно недавно и в разных трактовках включает в себя: инновационную привлекательность, инвестиционную политику, инвестиционный климат и инвестиционную активность. Прежде чем определить данное понятие, рассмотрим его основные части.

Впервые термин инвестиции появился еще в средневековье, обозначая определенные указания по управлению феодом. В процессе эволюции слово «инвестиция» (от латинского investir - «одевать, покрывать, окружать») распространилось по разным сферам жизнедеятельности (в том числе и в экономику) и приобрело несколько новых значений, по сути не отличающихся от первоначального.

Считается, что эволюция инвестиций прошла несколько периодов. Первыми считаются работы австрийской экономической школы. В 1820-1830-х гг., в период зарождения такой науки как теория финансов, появились работы И. Фишера по теории процентной ставки. Ф. Вильямсом были разработаны теоретические подходы к оценке капитальных активов. Д. Кейнс в 1936 г. выделил мотивы, побуждающие хранить сбережения в денежной (ликвидной) форме. К ним он отнес транзакционный мотив, определяемый потребностью покупать товары и услуги [21].

Наиболее распространенным термином, используемым отечественными экономистами времен социализма, являлся термин «капитальные вложения». Понятие "инвестиции" практически не использовалось и отождествлялось с капитальными вложениями. Огромный вклад в развитие теоретических основ капитальных вложений внес академик Т. С. Хачатуров. Капитальные вложения Т. С. Хачатуров определял как: «затраты на воспроизводство основных фондов, их увеличение и совершенствование» [19].

В настоящее время в научных работах российских ученых, так же как и на практике, в основном принято расширенное толкование инвестиций. Так, В. Бочаров и Р. Попова определяют инвестиции как все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемых в объекты предпринимательской деятельности, формирующие прибыль или достижение высокого полезного эффекта [9]. Этому определению близка трактовка А. Е. Городецкого и А. А. Воронина: "Инвестиции - экономическая категория, выражающая долгосрочное вложение капитала в объекты предпринимательской деятельности с целью получения прибыли" [20].

В литературе имеются и другие трактовки. Федеральным законодательством «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» инвестиции определяются как «денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта».

Такое понятие как инвестиционная привлекательность используется многими авторами для оценки признаков инвестиционной деятельности на этапе анализа ее состояния и перспектив, качественной характеристики и перспективы ее успешного ведения.

Изучение инвестиционной привлекательности происходит как на микро, так и на макро уровне. Веретенникова О. Б. и Рыбина Е. С. выделяют 4 уровня инвестиционной привлекательности [13]:

1. Инвестиционная привлекательность страны;

2. Инвестиционная привлекательность регионов;

3. Инвестиционная привлекательность отраслей;

4. Инвестиционная привлекательность хозяйствующих субъектов.

А. А. Дружинина исключает региональный уровень, и включает инвестиционную привлекательность отраслей региона и проекта [12].

Выделим основные факторы, определяющие инвестиционную привлекательность (см. рис. 1).

В экономической литературе до настоящего времени не выработан единый подход к определению сущности понятия «инвестиционная привлекательность».

Большинство экономистов примерно одинаково трактуют содержание понятий инвестиционный климат, инвестиционная привлекательность применительно к экономике страны, к отрасли, региону, предприятию, но при конкретизации структуры этих понятий, методов и методик оценки мнения ученых существенно расходятся. Так, например, Белых Л. П. определяет инвестиционную привлекательность как «соотношение уровня риска и ставки доходности» [32]. Игонина Л. Л. считает, что инвестиционный климат включает в себя инвестиционную привлекательность, и определяет инвестиционный климат как «обобщающую характеристику совокупности социальных, экономических, организационных, правовых, политических и иных условий, определяющих привлекательность и целесообразность инвестирования в экономику страны (отрасли, региона)» [19].



Рис. 1 Основные факторы, определяющие инвестиционную привлекательность

История сравнительных оценок инвестиционной привлекательности или инвестиционного климата насчитывает более 80 лет. Гарвардская школа бизнеса впервые осуществила исследование в этой области для сравнения инвестиционной привлекательности стран. Исследование включало следующие характеристики:

законодательные условия для иностранных и национальных инвесторов,

возможность вывоза капитала,

устойчивость национальной валюты,

политическая ситуация,

уровень инфляции,

возможность использования национального капитала.

Выделенные факторы оказались недостаточно детальным для достоверного отражения всей совокупности условий, принимаемых во внимание инвесторами. Поэтому в дальнейшем развитие методик сравнительной оценки инвестиционной привлекательности различных стран пошло по пути расширения и усложнения системы, оцениваемых экспертами параметров и введения количественных показателей.

Некоторые учёные определяют термин «инвестиционная привлекательность» как независимую экономическую категорию, для которой характерно, прежде всего, устойчивое финансовое положение [32]. Другие исследователи развивают определение термина, добавляя принципы формирования инвестиционной привлекательности, такие как: возможность продукции к конкурированию на рынке, ориентирования предприятий на клиентов, инновационная деятельность предприятий.

Как правило, исследований инвестиционной привлекательности и ее составляющих в отраслевом разрезе не осуществляется. Мы же считаем, что это необходимо, так как способствует эффективному распределению отраслевых капиталовложений; а так же такие характеристики как: размер рынка, уровень конкуренции, темпы роста рынка и этапы его жизненного цикла, наличие крупных конкурентов и угроза появления новых, количество покупателей, наличие рычагов воздействия покупателей и поставщиков, прогнозируемый объем спроса, степень дифференциации товаров (услуг) компаний-конкурентов и т. д. значительно влияют на инвестиционную привлекательность предприятий и проектов и должны быть оценены.

Под инвестиционной привлекательностью отраслей экономики предлагается, понимать совокупность характеристик отдельных отраслей экономики с позиции перспективности развития, доходности инвестиций и уровня инвестиционных рисков.

В настоящее время Россия нацелена на создание высокотехнологичного сектора экономики, направленного на инновационное развитие. Во всем мире фармацевтическая отрасль считается высокодоходной, быстрорастущей, наукоемкой и перспективной отраслью промышленного производства. На современном этапе развития российской экономики при определенных условиях именно она может стать «толчком» реального инновационного развития страны.

Под фармацевтической отраслью будем понимать «совокупность производителей ЛС, иной фармацевтической и парафармацевтической продукции, а также вспомогательный и причастных к производству медикаментов промышленных кластеров, функционирующих на одном рынке» [5]. Инвестиционная привлекательность фармацевтической отрасли, исходя из этого, представляет собой экономическую категорию, характеризующуюся эффективностью использования ресурсов отрасли, ее способностью к саморазвитию на базе повышения доходности капитала, технико-экономического уровня производства, качества и конкурентоспособности продукции; устойчивостью финансового состояния; способностью создавать новые и инновационные ЛС и удовлетворять потребности фармацевтического рынка.

1.2 Основные аспекты инвестиционной привлекательности отраслей реального сектора экономики

Промышленность является важнейшей отраслью реального сектора экономики, создающего материальные блага для удовлетворения запросов общества. Основные условия для направления инвестиционных ресурсов в реальный сектор экономики создают рост, расширение и усложнение общественных потребностей. Основной особенностью осуществления инвестирования в реальный сектор являются инвестиционные ресурсы, направленные в отрасли экономики и обеспечивающие наибольший экономический эффект от их вложения.

Именно этой особенностью объясняется рост и развитие одних отраслей и ухудшение экономического состояния других отраслей отечественной экономики. Например, во всем мире кризисное положение угольной отрасли промышленности, возникшее в результате развития других, более дешевых и экологически чистых источников энергии, снизило инвестиционную привлекательность данной отрасли и привлекло к тяжелейшему положению угольно-добывающих предприятий, инвестиции, в результате которые теперь осуществляются в рамках государственных программ по поддержанию и развитию этих предприятий.

Исходя их этого, основой осуществления инвестиций в реальный сектор экономики являются отрасли, для достижения базовой цели максимального удовлетворения все возрастающих общественных потребностей.

При выборе объекта инвестирования основной задачей является оценка наилучших перспектив развития компаний и фирм тех отраслей , которые могут обеспечить наиболее высокую эффективность инвестиций. Это касается и выбора направлений финансовых вложений, и приобретения приватизируемых объектов, и покупки акций. В основе такого выбора стоит оценка и прогнозирование инвестиционной привлекательности отраслей экономики.

Процесс анализа инвестиционной привлекательности отраслей экономики состоит из трех этапов [10]:

1. выбор системы информативных показателей для наблюдения,

2. построение системы аналитических показателей и проведение оценки инвестиционной привлекательности,

3. мониторинг и прогнозирование инвестиционной привлекательности отдельных отраслей экономики.

Далее в работе будут рассмотрены все предложенные этапы. Прежде всего, остановимся на тех условиях рынка, которые определяют потенциальный интерес инвесторов к финансовым вложениям в отечественную промышленность.

В мировой экономике известно несколько классификаций промышленных комплексов, ориентированных на оценку сравнительных возможностей отраслей.

Специалисты ЕЭС классифицируют отрасли как:

1. Депрессивная отрасль - низкодоходная отрасль, имеющая нечеткие перспективы, находящаяся в состоянии застоя и имеющая низкий темп развития.

2. Кризисная отрасль - отрасль, характеризующаяся резким падением объемов производства.

3. Стабильная отрасль - устойчиво развивающаяся отрасль, имеющая перспективы роста выше среднеотраслевого.

Так же отечественные экономисты классифицируют инвестиционную привлекательность отраслей как:

1. Нарождающаяся отрасль - отрасль, где основные продукты и технологии еще находятся в процессе лабораторных исследований или опытных производств, в связи с чем вложения в отрасль, находящуюся на этой стадии, носят характер повышенного финансового риска и с позиции обычного инвестора являются менее предпочтительными.

2. Растущая отрасль - перспективная отрасль. Ожидается, что продукция данной отрасли в перспективе будет пользоваться опережающим спросом.

3. Отрасль стабильного роста - устойчивая, среднедоходная в экономике страны отрасль.

4. Увядающая отрасль - производящая устаревшую продукцию и работающая на устаревшей технологии.

Однако наиболее приближенной к российским условиям будет являться классификация, состоящая из 5 групп в порядке возрастания инвестиционной привлекательности:

1. Кризисная отрасль - отрасль, характеризующаяся резким падением объёмов производства;

2. Депрессивная отрасль - отрасль, имеющая неясные перспективы развития и находящаяся в состоянии застоя. Темпы развития и доходы в ней близки к нулю;

3. Стабильная отрасль - устойчивая и перспективная отрасль, имеющая рост выше среднего по стране;

4. Перспективная отрасль - обладающая потенциалом развития, имеющая инвестиции под чёткие, целенаправленные комплексные программы отрасль. Характеризуется малым объёмом производства, но в скором будущем может принести наибольший эффект от вложения денежных средств

5. Растущая отрасль - отрасль, имеющая в настоящий момент наибольшую рентабельность. Предприятия отрасли работают на полную мощность и не имеют проблем со сбытом своей продукции.

Фармацевтический рынок является одним из самых высокодоходных и быстрорастущих мировых секторов, от которого зависит положение дел в других сферах бизнеса (здравоохранение, страхование, финансы и т.д.). По оценкам консалтинговой компании Ernst&Young (исследование проводилось в 2012 году) российский фармацевтическая отрасль имеет большие перспективы развития. Этому способствует реализующаяся стратегия долгосрочного развития фармацевтической промышленности - Фарма 2020. Следовательно, фармацевтическая отрасль РФ относится к перспективным промышленным отраслям реального сектора экономики.

1.3 Методические основы оценки инвестиционной привлекательности отраслей экономики

По сути, процесс анализа инвестиционной привлекательности отраслей реального сектора экономики является комплексным, однако единой методики оценки не существует. В основном, инвестор самостоятельно определяет необходимые показатели, способ оценки, а так же занимается сбором необходимой информации. Однако не всегда компания (получатель инвестиций) раскрывает информацию в полном размере. При этом в ситуациях с готовностью предоставления необходимых данных для анализа возникает новая проблема - недопонимания в том какую информацию, в какой форме и в каком разрезе необходимо предоставить для анализа.

Большинство методик оценки инвестиционной привлекательности отраслей сводятся к построению интегрального показателя (без эконометрических моделей):

,

где: - количественная оценка фактора инвестиционной привлекательности,

- «вес» или экспертная оценка значимости фактора,

i - порядковый номер фактора.

Формирование оценочных показателей может быть выстроено:

1. на потребительских предпочтениях различных групп инвесторов;

2. на стоимостной оценке.

Одними из известных и признанных классификаций показателей, необходимых для проведения анализа, являются показатели, предложенные в работе М. И. Самаргородской [28]:

1. уровень прибыльности деятельности отрасли;

2. уровень перспективности развития отрасли;

3. уровень инвестиционных рисков, характерных для отрасли,

Данные критерии оцениваются комплексно по совокупности входящих в критерий аналитических показателей, рассчитываемых на статистических данных Госкомстата РФ.

Механизм определения инвестиционной привлекательности, предложенный М.И. Самрагородской, в большей степени отражает ее направленность на выработку инвестиционной политики предприятия и позволяет ее рассматривать как одни из факторов принятия инвестиционного решения. В ходе оценки автор определяет отдельные направления инвестиционной деятельности и предлагает наиболее эффективные пути использования капитала в процессе инвестирования, оценивая не только объект инвестирования, но и влияющие на внешние факторы. Получившая в итоге оценка инвестиционной привлекательности является комплексной характеристикой, отражающей преимущества и недостатки инвестирования отдельных направлений и объектов с позиций конкретного инвестора.

Т. В. Федорович предлагает в качестве показателей финансового состояния предприятия использовать [34]:

1. экономическую добавленную стоимость;

2. рыночную добавленную стоимость;

3. рыночную капитализацию и предпринимательскую прибыль;

4. приращение стоимости корпорации, достигнутое благодаря эффективному управлению.

Согласно автору, чем выше данные показатели стоимости бизнеса, тем выше инвестиционная привлекательность оцениваемой корпорации.

О. М. Фокина и А. В. Красникова в качестве измерения стоимости предлагают использовать только один показатель - экономическую добавленную стоимость (EVA), так как данный показатель характеризует эффективность использования капитала предприятия, прибавление к рыночной стоимости предприятия. Прирост стоимости компании свидетельствует о ее инвестиционной привлекательности, уменьшение - о непривлекательности объекта инвестирования [34].

Достоинством проводимого на основе EVA анализа является наглядное представление того, происходит ли прирост стоимости компаний в отрасли. Однако существенным недостатком данного метода является использование абсолютных показателей, не позволяющих потенциальному инвестору сравнивать не только оцениваемые предприятия, но и отрасли в целом, между собой.

Л. В. Минько выделяет пять блоков показателей, необходимых для оценки инвестиционной привлекательности отраслей [28]:

1. Показатели динамики развития отрасли (%):

a. темп роста/падения уровня производства,

b. темп роста физического объема,

c. отношение индекса физического объема отрасли к индексу по всем отраслям РФ в целом.

2. Показатели эффективности:

a. коэффициент рентабельности всего капитала,

b. коэффициент рентабельности продаж,

c. коэффициент рентабельности собственного капитала.

3. Показатели финансового состояния (характеризуют степень защищенности интересов инвесторов и кредиторов):

a. коэффициент финансового рычага (левериджа),

b. коэффициент обеспеченности предприятий собственными средствами (%),

c. коэффициент текущей ликвидности,

d. коэффициент восстановления (%)

4. Показатели деловой активности (оборачиваемости) и технико-экономического состояния отраслей:

a. износ ОПФ (%),

b. коэффициент ввода в действие ОПФ на 1 рубль инвестиций в основной капитал,

c. коэффициент оборачиваемости запасов,

d. общий коэффициент оборачиваемости капитала,

e. фондоотдача основных фондов на 1 тысячу рублей,

f. соотношение темпов роста производительности труда и заработной платы.

5. Характеристика институциональной среды:

a. отношение кредиторской задолженности к дебиторской (%),

b. коэффициент отношения выручки от реализации к просроченной дебиторской задолженности и авансам,

c. коэффициент выручки от реализации к просроченной кредиторской задолженности,

d. доля просроченной кредиторской задолженности в общей сумме задолженности (%),

e. доля просроченной дебиторской задолженности (%).

Методика Гришиной (методика РАН в литературе), включает в себя:

1. Показатели инвестиционного потенциала:

a. показатели производственно-финансового потенциала (объем промышленного производства, доля убыточных предприятий, суммарный объем внутренних инвестиционных ресурсов и т.д.),

b. показатели социального потенциала (уровень жизни населения, объем платных услуг населения и т.д.),

c. уровень инвестиционных некоммерческих рисков отрасли (уровень конфликтности трудовых отношений, доля малоимущего населения и т.д.).

Методика Сорокиной А. В. включает [35]:

1. экономические факторы инвестиционной привлекательности (деловая активность, институциональная среда, состояние инфраструктуры),

2. социальные факторы инвестиционной привлекательности (уровень жизни, человеческий потенциал, покупательная способность населения),

3. инновационные факторы инвестиционной привлекательности (научно-исследовательский потенциал, результативность НИОКР)

Отметим, что представленная интегральная оценка и выбор возможных показателей-факторов для ее анализа не включает динамику предшествующих лет, что искажает полученные данные и может привести к неправильному решению инвестора, так как при принятии решения в текущий момент времени мы не можем знать текущие экономические показатели в связи с особенностями сбора, обработки и предоставления статистической информации.

Так же при оценке инвестиционной привлекательности отраслей экономики используется модель согласования инвестиционных контрактов. Основой модели служит предпосылка о том, что инвестор, принимая решение о вложении денежных средств, делает выбор не между различными отраслями экономики, а между отраслью, которую он хорошо знает, с приемлемым для него уровнем риска, и процедурой размещения средств в ликвидные ценные бумаги [35].

Характеристикой инвестора является максимальный уровень инвестируемого капитала и его норма прибыли (v) на финансовом рынке. В зависимости от характеристик отрасли инвестор разбивает их на три группы. Такое разбиение имеет следующее графическое представление:

Рис. 2 Области инвестиционной привлекательности для инвестора

Отрасли первой группы являются сверхпривлекательными для данного инвестора. Отрасли второй группы являются среднепривлекательными для данного инвестора. Отрасли третьей группы являются крайне малопривлекательными для данного инвестора.

Преимуществом данного метода оценки инвестиционной привлекательности является наглядное представление предпочтений инвестора. Недостатком методики является сложность в определении функции предпочтений инвестора.

ГЛАВА 2. ФАРМАЦЕВТИЧЕСКАЯ ОТРАСЛЬ КАК ОБЪЕКТ ПРИЛОЖЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ

2.1 Анализ развития современной фармацевтической отрасли

Современная фармацевтическая отрасль является объективным показателем социально-экономического развития здравоохранения. Ее эволюция включала в себя совершенствование технологии производства лекарственных средств, изменение организационных форм ведения фармацевтического бизнеса, формирование и совершенствование регуляторных норм в сфере производства и распределения лекарственных препаратов [5].

Развитие мировой фармацевтической отрасли начала XXI века характеризуется концентрацией потребления, производства и инноваций в относительно небольшом количестве стран с высоким уровнем дохода населения. На страны Северной Америки и Европы, а также Японии, приходится 82% от объема мировых фармацевтических продаж (в стоимостном выражении) [36]. Более того, с учетом глобализации мировой экономики, отмечаемой исследователями фармацевтической отрасли, в настоящее время можно говорить уже не о странах-лидерах в производстве ЛС, а о транснациональных фармацевтических корпорациях (ТНК), получивших название «Big Pharma».

«Big pharma» - термин, обозначающий самые крупные мировые компании в фармацевтической промышленности такие, как AstraZeneca, Bristol-Myers Squibb, GlaxoSmithKline, Maxim, Merck, Monsanto, Pfizer, Roche и Tanabe. За последнее десятилетие, европейские и американские компании доминируют в «Big pharma». На данный момент установлено 4 критерия, определяющих«Big pharma»:

1. продажи более чем 2 миллиарда долларов в год,

2. наличие значительных международных операций и присутствие в 3 основных рынках (США, Европа и Япония),

3. охват нескольких терапевтических классов с R&D и маркетинговыми усилиями осуществления в по крайней мере пяти различных терапевтических областях,

4. доступ к полностью интегрированной фармацевтической деятельности, включая внутренние R&D, производства, клинические и нормативные исследования, а так же маркетинг и продажи.

Следует отметить, что несмотря на общемировое присутствие фармы, средства на R&D исходят преимущественно от компаний США, Швейцарии и Великобритании.

Согласно международной статистике, фармацевтическая промышленность является наиболее наукоемким и инновационным сектором мировой экономики: здесь самые высокие показатель условно-чистой продукции на одного занятого, а также соотношение затрат на НИОКР к объемам продаж. В 2002 году 50 крупнейших фармацевтических фирм мира потратили на НИОКР 54,9 млрд. долл., или около 17% от совокупного объема продаж фармацевтической продукции.

При этом средний срок разработки нового лекарственного препарата, по данным Pharmaceutical Research and Manufacturers of America (PhRMA), составляет 10-15 лет. И если 20 лет назад этот процесс стоил чуть более 300 млн. долларов, то сегодня стоимость разработки нового лекарства увеличилась почти в три раза. Разработка биотехнологических препаратов обходится еще дороже и может достигать 1 млрд долларов. При этом, отмечают эксперты PhRMA, только 3 из 10 препаратов, попавшие на рынок, приносят прибыль, большую или равную той сумме, которая была потрачена на их разработку.

Это заставляет промышленность обратиться к более низким рискам самих производителей и жизнь циклически управляемых проектов с акцентом на радикально новые методы лечения. Это подтверждается последними данными по Кнеллеру (2010), Стивенсу и др. (2011), которые сообщили, что лекарствам предоставляется приоритет по рассмотрению вопросов регулирования, как правило, общественного сектора происхождения, и что лекарства первоначально обнаруженные биотехнологическими компаниями и университетами чаще всего классифицируются как инновационные. Лекарства такого происхождения также чаще встречаются в решения важных потребностей медицины.

В 2009 году на спрос и предложение фармацевтического рынка сильно повлияли последствия мирового финансового кризиса. Не смотря на это, в семнадцати странах мира, известных как "Pharmerging", доля мирового рынка выросла быстрыми темпами с 13% до 16% (в том числе в Китае, Бразилии, Индии, России, Мексике, Турции, Польше, Боливарианской Республики Венесуэлы, Аргентине, Индонезии, Южной Африке, Таиланде, Румынии, Арабской Республики Египет, Украине, Пакистане и во Вьетнаме (в порядке убывания объема рынка)[38] ).

Китай - пятая по величине фармацевтического рынка страна в мире в 2009 году и третья в 2011 (после США и Японии), с ежегодным темпом роста оцениваемом в 26% в 2008 году [45].

В настоящее время страны с двузначными темпами роста являются стратегически привлекательными для многих мультинациональных фармацевтических компаний. Мировое потребление лекарственных средств в стоимостном выражении распределено очень неравномерно. Согласно Всемирной организации здравоохранения (ВОЗ), на страны с высоким уровнем дохода приходится 16% мирового населения и 78,5% от общего объема расходов на лекарственные средства. С другой стороны, страны с низким уровнем доходов составляют 17,6% населения мира и лишь 1% от общего числа фармацевтических расходов. Данные различия происходят не только из-за уровня доходов на душу населения и расходов на лекарственные средства, но также из-за разницы в доступности лекарственных средств и в природе фармацевтических рынков (и здравоохранения) в этих странах.

Выросло значение Индии в качестве производителя и экспортера лекарственных средств. Индия стала нетто-экспортером ЛС, в то время как несколько стран с высоким уровнем дохода являются нетто-импортерами (например, США и Япония). Китай также является крупнейшим экспортером, но он по-прежнему является и нетто-импортером, вероятно от того, что все еще нуждается в больших объемах импорта фирменных лекарств.

Индия и Китай стали основными экспортерами лекарственных препаратов, особенно непатентованных и навалочных активных ингредиентов, их внутренняя политика становится все более влиятельной на фармацевтическую политику во всем мире. В США, например, Food and Drug Administration (FDA) рассматривает растущую глобализацию фармацевтического производства как основной риск для производственной безопасности, поскольку «подавляющее Большинство лекарственных средств [в США] содержат импортные ингредиенты, большинство из которых импортировано из Индии и Китая [46]».

Обеспечение качества в странах с низким и средним уровнем доходов является основной проблемой из-за их ограниченного потенциала в области регулирования.

Фармацевтическими исследованиями и разработками (R&D), страны с высоким уровнем дохода управляют расходами в государственном и частном секторах. В 2005 году, например, 97% медицинских R&D произошло в странах с высоким уровнем дохода: фармацевтические компании потратили около 80 млрд. долларов США на R&D в странах с высоким доходом и только около 1,6 млрд. долл. США в странах с низким и среднем уровнем [47]. Согласно статистике Организации по экономическому сотрудничеству и развитию (OECD), правительство США потратили сумму, равную до 0,22% от валового внутреннего продукта (ВВП) на связанные со здоровьем R&D, из них на фармацевтическую промышленность пришлась сумма, равная до 0,3% ВВП. В ряде других стран с высокими доходами (Япония, Франция и Германия), фармацевтическая промышленность потратила существенно больше [48]. В результате доминирования как частных, так и государственных инвестиций в фармацевтическую R&D на пять фармацевтически развитых стран (США, Великобритания, Япония, Германия и Франция) приходится значительная часть новых патентов на мировом фармацевтическом рынке.

Эффект от доминирования стран с высоким уровнем дохода в R&D отражает распределение средств на исследования. Значительная часть фармацевтического R&D проводится относительно небольшим числом международных компаний, которые непосредственно сосредоточены на открытии и развитии новых химических веществ, которые могут стать «блокбастерными» ЛС. Блокбастерные продукты - это высокоэффективные новейшие лекарственные препараты, патентная продажа которых может достичь мировых продаж более $ 1 млрд в год и существенно принести прибыль компании-создателю. Блокбастерная бизнес-модель привела экономическую и бизнес стратегии в научно-исследовательские фармацевтические компании. Данная динамика позволяет понять, что компании сосредоточились в странах с высоким уровнем дохода - где их продукция может быть продана по высокой цене, с патентной защитой, большему числу пациентов. Однако эта бизнес-модель не предполагает трат на разработку нового лекарства, которое может быть продано бедным пациентам в бедных странах по низким ценам, где большинству пациентов не хватает перечня медикаментов из медицинского страхования и они должны приобретать лекарства за свои деньги.

Тем временем традиционная модель «Большой фармы» начинает постепенно размываться. Блокбастерная модель уже не устраивает системы здравоохранения и страхования.

В 2011 году фармацевтическая промышленность сталкивается с истечением патентов на 10 блокбастерных лекарств, которые ранее имели глобальный объем продаж около 50 млрд. долл. США в год [41]. Все крупные компании пытаются придумать новые стратегии для решения проблемы резкого сокращения доходов от продаж. Многие фармацевтические компании обращаются к развивающимся рынкам: в странах с большой численностью населения и потенциальным ростом рынка. Это изменение создает как проблемы, так и возможности, особенно для стран со средним уровнем дохода.

Говоря о мировом фармацевтическом рынке, необходимо признать и то, что производство имеет различные формы в различных странах. Не все производители проходят полный цикл производственной деятельности:

разработка активных ингредиентов лекарственных средств,

производство и доставка лекарственных форм,

упаковка таблеток, капсул, или жидкостей в контейнерах и ящиках, проверенных и готовы к продаже потребителям.

Производство в странах с низким уровнем дохода и многих странах со средним уровнем дохода (в том числе и в России) обычно включает в себя только два последних этапа, импорт активных ингредиентов наряду с другими материалами, необходимыми для производства. Даже страны со средним уровнем доходов, которые производят некоторые активные ингредиенты, в основном нацелены на малые молекулы, то есть на относительно простые лекарства.

2.2 Обзор основных этапов развития фармацевтической отрасли России

Далее в работе использованы материалы, опубликованные в сборнике докладов XIII межвузовской научно-практической конференции «Теория и практика финансов и банковского дела на современном этапе развития»[7].

Становление отечественного фармацевтического рынка началось с 1992 года с преобразования государственной системы здравоохранения, основывающейся на принципах страховой медицины и рыночных отношений, обеспечившей граждан новым набором социальных гарантий. Новые условия развития системы здравоохранения сконцентрировали в руках государства производство лекарственных средств, оптовую сеть в сфере лекарственного обеспечения населения и учреждений. Основной особенностью деятельности фармацевтической отрасли в СССР являлось то, что значительная часть мощностей фармацевтической промышленности предназначалась для производства базовых компонентов лекарственных средств (субстанций). Производственные мощности отечественных производителей изначально были ориентированы на выпуск несложных, в первую очередь жизненно важных лекарственных средств и препаратов, обеспечивающих первоочередные потребности населения. Несмотря на это, основная масса готовых лекарственных средств (ЛС) осуществлялось на заводах Венгрии, Польши, ГДР, Чехословакии [33]. Распад СССР и прекращение деятельности Совета Экономической Взаимопомощи поставили Россию в крайне тяжелое положение с лекарственным обеспечением здравоохранения. Несмотря на то, что на территории России остались 45 из 77 фармацевтических заводов, обеспечить эффективное их функционирование оказалось невозможно. Разрыв отношений со странами Советского Союза, возникновение таможенных барьеров и нескоординированные правила взаимоотношений предприятий с традиционными смежниками в новых государствах оказали негативное влияние, а последовавший после распада СССР экономический кризис привел к тому, что из эксплуатации была выведена значительная часть мощностей по производству субстанций.

Резкое сокращение спроса на национальные лекарства, рост себестоимости производства фармацевтической продукции оказал негативное влияние на крупные российские фармацевтические производства. Причиной этому стал ряд факторов, среди которых можно выделить несбалансированный рост цен на потребляемые ресурсы (сырье, электроэнергию, транспортные перевозки). Кроме того, наибольшее влияние на функционирование ряда предприятий отрасли оказала остановка многих производств химического сырья для фармацевтической промышленности и, как следствие, утрата в значительной степени базы для производства ряда субстанций. В итоге отечественная фармотрасль не смогла удовлетворить потребности здравоохранения.

В результате процесса приватизации, а также создания новых фармацевтических предприятий на рынке появилось значительное число фирм-спекулянтов, занимающихся куплей-продажей лекарственных средств и заточенных исключительно на упаковку лекарственной продукции. С начала 90-х годов начали активно функционировать зарубежные компании-производители на российском фармацевтическом рынке. К 1997 году соотношение отечественных и импортных ЛС на российском рынке оценивалось как 3:7, в то время как в 1990 году 6:4 (см. рис. 3).

Рис. 3 Соотношение импортных и отечественных лекарственных средств

В 1996 году импорт в Россию составил 1,18 млрд. долл. США, а в 1997 году возрос до 1,674 млрд. долл. США, в 1998 году вследствие кризиса уровень импорта опустился до 1,281 млрд. долл. США. В целом же объем отечественного фармацевтического рынка в 1996 году составлял 16 млрд. рублей, в 1997 году - 23,5 млрд. руб., в 1998 году - 27,7 млрд. руб. При этом объем произведенных отечественных медикаментов занял менее половины доли рынка: 40% в 1996 году, 45% в 1997 году, почти столько же (46%) в 1998 году [33].

Впоследствии кризиса 1998 г. и связанной с ним девальвацией рубля существенно сократился спрос на импортные препараты и возрос объем выпуска российских дженериков (копий фирменных лекарственных препаратов последнего поколения). Это было связано со значительной зависимостью себестоимости от импортной компоненты (60 -- 80% себестоимости) и соответственно роста цен, в то время как платежеспособный спрос населения упал. Производство «традиционных» российских дженериков в силу меньшей зависимости от импортируемых субстанций (импортная компонента не превышала 30 --50% себестоимости) и возможности по ряду препаратов переключиться на отечественные субстанции остались прежними. Благодаря преобладающему на рынке производству дженериков из-за невысокой цены относительно импортных препаратов, в конце 1998 г. - начале 1999 г. структура рынка резко изменилась в пользу российских лекарственных средств.

В 2003 -- 2010 годах российская фармацевтическая отрасль оценивалась как наиболее динамичная и быстрорастущая отрасль в мире. С 2003 года ежегодно увеличивался объем российского рынка на 10-12%. Одновременно с этим рост объемов отечественного фармацевтического рынка сопровождался постоянным увеличением объемов импорта и сокращением доли российских производителей. Не смотря на все положительные стороны, российская фармотрасль по-прежнему находится в прямой зависимости от импорта субстанций. Внутреннее производство обеспечивает не более 22% потребности российской фармацевтической промышленности в субстанциях (в натуральном выражении) [11]. Дефицит лекарственных препаратов на отечественном рынке закрывается за счет импорта. Не смотря на то что в 2006 -- 2010 гг. наблюдался рост производства лекарственных средств, данная тенденция еще не стала устойчивой. Согласно данным Министерства промышленности и энергетики рост во многом обусловлен реализацией государственных программ в области обеспечения населения лекарственными средствами, в том числе приоритетного национального проекта «Здоровье», и программы дополнительного лекарственного обеспечения (ДЛО) льготных категорий граждан [26].

Рис. 4 Объем фармацевтического рынка России, млрд долл.

Рис. 5 Соотношение отечественных и импортных препаратов в стоимостном выражении

Рисунок 6 Объем производства ЛС в России (млрд руб.)

На протяжении последних лет наблюдается увеличение роли государства в фармацевтической отрасли. Государственное регулирование фармацевтического рынка в России осуществляется в таких направлениях, как: обеспечение доступности ЛС; государственный контроль и обеспечение качества ЛС; государственный контроль оборота наркотических средств и психотропных веществ; государственное регулирование цен на ЛС; осуществление надзора за соблюдением фармацевтического порядка, финансовой дисциплины. Сложившийся современный отечественный фармацевтический рынок состоит из двух секторов: государственного, на котором финансирование ведется из государственных источников; и негосударственного, на котором оплата лекарств ведется гражданами из собственных средств. Государственный сектор включает такие сегменты фармацевтического рынка, как дополнительное лекарственное обеспечение и госпитальные закупки. Проведем анализ динамики распределения потребления лекарственных препаратов за счет средств государства и населения на фармацевтическом рынке готовых лекарственных средств в России (рис. 7).

Рис. 7 Распределение потребления на фармацевтическом рынке за счет разных источников финансирования

Увеличение доли государственного участия на фармацевтическом рынке страны ежегодно растет, это происходит благодаря программе «Дополнительное лекарственное обеспечение», которая вступила в действие с 01.01.2005 [26]. Сравнив данный показатель с развитыми странами, заметим, что на фармацевтическом рынке готовых лекарственных средств Россия еще существенно отстает. К примеру, в Великобритании, Швеции, Японии, Германии финансирование за счет государства составляет от 70 до 86%.

2011 год, по мнению ведущих маркетинговых агентств фармацевтической отрасли - ЦМИ «Фарм-эксперт» и DSM Group, оказался самым неудачным для российской фармотрасли за последнее десятилетие (включая кризис 2008-2009 годов). Произошло значительное повышение издержек ведения бизнеса для фармкомпаний в следствие регулирования цен на жизненно-важные лекарственные средства и неожиданно резкое повышение страховых взносов с 14% до 34%, совпавшее с отменой единого налога на вмененный доход. Федеральный Закон «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации по вопросам установления тарифов страховых взносов в государственные внебюджетные фонды» стал ответной реакцией правительства на данные изменения, понизившей с 2012 года размер страховых взносов до 20%.

Несмотря на все это, в 2012 году сохранилась тенденция к росту российского фармацевтического рынка (темп роста составил 10%). Аналитики прогнозируют сохранение среднегодового темпа прироста российского фармацевтического рынка на уровне 10-13% до 2014.

2.3 Экономико-организационные проблемы инвестиционной привлекательности фармацевтической отрасли Российской Федерации

На фоне глобализации мировой экономики, связанной с интеграцией экономических ресурсов, управление промышленным производством становится невозможным без серьезных инвестиционных вливаний. Присоединение России к международному экономическому сообществу требует разработки эффективной инвестиционной стратегии, позволяющей решить проблемы преодоления дифференциации экономики и развития промышленности в целом и основывающейся в большей степени на предложениях и пожеланиях потенциальных иностранных инвесторов. Использование иностранных инвестиций является объективной необходимостью, обусловленной системой участия нашей страны в мировой экономике и переливом капитала в отрасли, свободные для предпринимательства.

Сложившаяся на сегодняшний день ситуация в российской фармацевтической отрасли не соответствует задачам обеспечения высокого качества жизни населения и не гарантирует лекарственную безопасность нашей страны. По нашему мнению, это связано с тем, что отечественные фармацевтические предприятия занимаются, в основном, производством потерявших патентную защиту воспроизведенных лекарственных препаратов (дженериков), тогда как современные эффективные лекарственные средства (ЛС) поступают в Россию практически исключительно из-за рубежа.

Негативные социальные и экономические последствия такого положения дел очевидны:

снижение производства собственных субстанций. В период с 1992-го по 2010 год объем их производства сократился в 18 раз. В 1992 году в России производили 272 наименования субстанций объемом в 17,5 тыс. условных тонн, что не только обеспечивало потребности производства препаратов в разных сегментах от 70 до 100%, но и позволяло экспортировать в другие страны. В настоящее время российская фармпромышленность использует не более 8 тыс. тонн в год, из которых, по разным данным, лишь 1 -- 2 тыс. тонн поставляют отечественные производители [11].

стоимость современных препаратов оказывается слишком велика для большинства жителей нашей страны и не компенсируется в достаточной степени существующими программами социальной поддержки, в силу чего значительная часть населения России лишена доступа к эффективному лечению. Данные опроса общественного мнения проведенного ВЦИОМ в октябре 2010 г. (опрошены 1600 чел. в 131 населенном пункте в 46 регионах России) свидетельствуют, что 88% россиян сегодня приобретают ЛС за собственные средства, при этом 77% опрошенных отмечают экономическую недоступность для них современных препаратов [26]);

доходность российских предприятий, выпускающих в основном устаревшие низкомаржинальные препараты, недостаточна для разработки инновационных ЛС и совершенствования технологий, что ведет к дальнейшему отставанию отечественной фармацевтики от ведущих мировых производителей лекарств (так называемых компаний Big Pharma);

существенные финансовые ресурсы вымываются из России в виде лекарственной ренты, по факту выплачиваемой нашей страной предприятиям Big Pharma за импортируемые инновационные и эффективные лекарственные препараты;

Россия оказывается в лекарственной зависимости от зарубежных поставщиков, что в определенных условиях может рассматриваться как угроза национальным интересам.

Очевидным способом решения этих проблем является самостоятельная разработка инновационных препаратов внутри страны и налаживание их производства на отечественных предприятиях фармацевтической промышленности. Однако очевидность данного решения является кажущейся:

Опасение российских производителей лекарств инвестировать в фармацевтическую отрасль, что объясняется высоким риском вложения.

Масштабы затрат на создание инновационного лекарственного продукта очень велики. Кроме того, становится невозможным привлекать кредитные ресурсы, в связи с высоким риском провала проекта, тем самым не соответствуя требованиям национальных банков.

Создание лекарств в условиях современности нацелены не на российский, а на мировой рынок, где скромным российским препаратам становится тяжело конкурировать с импортной фармацевтической продукцией.

Отсутствие производственного стандарта GMP. Переоборудование производства по международным стандартам надлежащей производственной практики является дорогостоящим (в среднем переоборудование одного производства может стоить от 10 млн. долл.) и долговременным (от трех до четырех лет), при этом затраты на создание современного фармацевтического производства «с нуля» могут составить от 30 до 60 млн. долл. [14]. Однако не все предприятия имеют достаточное финансирование для перехода на GMP. В настоящее время по данным Минэкономразвития международному стандарту качества соответствуют лишь 10% российских производителей, еще 40% - ввели GMP на отдельных производственных участках, 50% - даже не начинали переход. Строгие меры по прекращению лицензирования фармацевтических предприятий после 1 января 2014 года может привести к закрытию около половины фармкомпаний. Решением проблемы будет являться открытие для них выгодных кредитных линий, оказание целевой финансовой помощи и увеличение инвестиционной привлекательности отрасли.