Размещено на http://allbest.ru

ВВЕДЕНИЕ

Пройдя долгий путь развития, ценные бумаги стали одним из важнейших приводных механизмов любой развитой экономики.

Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

Возникновение ценных бумаг как особого объекта имущественного оборота связывают с тем историческим периодом, когда люди, получив необходимость перемещать большие количества товаров и денег, столкнулись с отсутствием экономически оправдавшего себя способа такого перемещения.

Выпуск (эмиссия) ценных бумаг дает возможность в короткие сроки аккумулировать значительные средства, необходимые для модернизации производства, освоения новой продукции, внедрения передовых технологий. Приобретатели ценных бумаг, вкладывая в них деньги, не только сохраняют свое богатство от инфляции, но даже приумножают его, поскольку большинство ценных бумаг, помимо возврата своей стоимости, «обещают», сверх того, определенный процент за пользование денежными средствами.

Ценные бумаги становятся средством платежа, заменяя деньги, вносятся в качестве вкладов в уставные капиталы юридических лиц, они -- предмет купли - продажи на всевозможных биржах и аукционах, в общем, являются таким же объектом гражданских прав, как и любая другая вещь.

В курсовой работе мы рассмотрим основные понятия, виды ценных бумаг, с помощью примеров рассчитаем их доходность, разберемся, что такое риск в финансовых операциях, а также рассмотрим задачу о портфеле ценных бумаг.

1. ПОНЯТИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ

Ценная бумага представляет собой документ, удостоверяющий имущественное и неимущественное права, которое может быть осуществлено только при предъявлении подлинника этого документа. Утрата ценной бумаги влечет за собой, как правило, невозможность реализации закрепленного ею права.

Право, удостоверенное ценной бумагой, может быть переуступлено другому лицу лишь путем передачи ценной бумаги. В зависимости от вида ценной бумаги способы их передачи могут быть различными - от самого простого, до наиболее усложненного. С передачей ценной бумаги к новому обладателю переходят в совокупности все удостоверяемые ею права.

Ценная бумага может самостоятельно обращаться на рынке и быть объектом купли-продажи и других сделок, служит источником получения регулярного или разового дохода.

В зависимости от экономической конъюнктуры стоимость некоторых ценных бумаг может колебаться по сравнению с номиналом, по которому они выпущены и приобретены, а оборотоспособность у многих из них может быть практически такая же, как у денег. Следовательно, ценные бумаги могут выполнять и антиинфляционные функции, будучи средством мобилизации свободных денежных ресурсов и замещая собой на соответствующий срок определенного количества наличных денег, не обеспеченных товарами и услугами. Все это привело к их большему распространению в имущественном обороте.

Любая ценная бумага должна составляться строго в определенной законом форме, иметь все необходимые реквизиты. По общему правилу, ценные бумаги представляют собой составные на специальных бланках письменные документы, имеющие ту или иную степень защиты от подделки. Наряду с ними могут применяться так называемые бездокументарные ценные бумаги. В соответствии со ст. 149 ГК в случаях, определенных законом или в установленном им порядке, лицо, получившее специальную лицензию, может производить фиксацию прав, закрепленных именной или ордерной ценной бумагой, в том числе в бездокументарной форме (с помощью средств электронно-вычислительной техники и т.п.).

Для ценной бумаги характерен определенный набор признаков:

1) Срок существования ценной бумаги - время выпуска в обращение, на какой период обращения или бессрочно;

2) Форма существования - документарная или бездокументарная;

3) Национальная принадлежность - отечественная или иностранная;

4) Территориальная принадлежность - регион страны, в котором выпущена данная ценная бумага;

5) Тип актива, лежащего в основе ценной бумаги, или ее исходная основа;

6) Порядок владения - ценная бумага на предъявителя или на конкретное лицо;

7) Форма выпуска - эмиссионная, т.е. выпускаемая отдельными сериями, внутри которых все ценные бумаги совершенно одинаковы по своим характеристикам, или неэмиссионная (индивидуальная);

8) Форма собственности и вид элемента;

9) Характер обращаемости - свободно обращается на рынке или есть ограничения;

10) Экономическая сущность с точки зрения вида прав, которые представляет ценная бумага;

11) Уровень риска - высокий, низкий и т.п.;

12) Наличие дохода - выплачивается по ценной бумаге какой-то доход или нет;

13) Форма вложения средств - инвестирующая деньги в долг или для приобретения прав собственности.

К ценным бумагам относятся акции, облигации, векселя, чеки и другие документы указанного характера, обычно удостоверяющие право на получение той или иной денежной суммы.

2. КЛАССИФИКАЦИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ

Различают классификации ценных бумаг и классификации видов ценных бумаг. Классификации ценных бумаг - это деление ценных бумаг на виды по определенным признакам, которые им присущи. Классификация видов ценных бумаг - это группировки ценных бумаг одного и того же вида, деление видов ценных бумаг на подвиды. В свою очередь, подвиды могут в ряде случаев делиться еще дальше. Каждая нижестоящая классификация входит в состав той или иной вышестоящей. Например, акция - один из видов ценных бумаг. Но акция может быть обыкновенной и привилегированной. Обыкновенная акция может быть одноголосной или многоголосой, с номиналом или без номинала и т.п.

Ценная бумага обладает определенным набором временных (срок существования ценной бумаги; происхождение: от своей первичной основы или от других ценных бумаг), пространственных (форма существования; национальная и территориальная принадлежность) и рыночных (тип актива, лежащего в основе ценной бумаги, или ее исходная основа; порядок владения; форма выпуска: эмиссионная, т.е. выпускаемая отдельными сериями, внутри которых все ценные бумаги совершенно одинаковы по своим характеристикам, или неэмиссионная (индивидуальная); форма собственности и вид эмитенте; характер обращаемости; уровень риска; наличие дохода; форма вложения средств) характеристик.

В соответствии с перечисленными характеристиками (признаками) ценной бумаги можно составить следующую классификацию:

Таблица 1.

Классификационный признак	Виды ценных бумаг
Срок существования	Срочные, бессрочные
Происхождение	Первичные, вторичные
Форма существования	Бумажные (документарные), безбумажные (бездокументарные)
Национальная принадлежность	Отечественные, иностранные
Тип использования	Инвестиционные (капитальные), неинвестиционные
Порядок владения	Предъявительские, именные
Форма выпуска	Эмиссионные, неэмиссионные
Форма собственности	Государственные, негосударственные
Характер обращаемости	Рыночные (свободнообращающиеся), нерыночные
Уровень риска	Безрисковые, малорисковые, рисковые
Наличие дохода	Доходные, бездоходные
Форма вложения средств	Долговые, владельческие (долевые)
Вид номинала	С постоянным номиналом, с переменным номиналом
Экономическая сущность (вид прав)	Акции, облигации, векселя, опционы и др.

Бессрочные ценные бумаги - это ценные бумаги, срок обращения которых ничем не регламентирован, т.е. дата которого не обозначена при выпуске ценной бумаги. К ним обычно относятся акции.

Ценные бумаги, выпускаемые на какой-то ограниченный период времени, независимо от того, задан он при выпуске ценной бумаги или будет определен в ходе ее обращения, составляют группу срочных ценных бумаг.

Срочные ценные бумаги - это ценные бумаги, имеющие установленный при их выпуске срок существования. Они обычно делятся на три подвида:

1) Краткосрочные (срок обращения до 1 года);

2) Среднесрочные (срок обращения свыше 1 года в пределах до 5-10 лет);

3) Долгосрочные (срок обращения до 20-30 лет).

Классическая форма существования ценной бумаги - это бумажная форма, при которой ценная бумага существует в форме документа. Развитие рынка ценных бумаг требует перехода многих видов ценных бумаг, прежде всего эмиссионных, к бездокументарной форме существования.

Инвестиционные (капитальные) ценные бумаги - ценные бумаги, являющиеся объектом для вложения капитала (акции, облигации, фьючерсные контракты и др.).

Неинвестиционные ценные бумаги - ценные бумаги, которые обслуживают денежные расчеты на товарных или других рынках (векселя, чеки, коносаменты).

Владение ценной бумагой может быть именное или на предъявителя. Предъявительская ценная бумага не фиксирует имя ее владельца, и ее обращение осуществляется путем простой передачи от одного лица к другому. Именная ценная бумага содержит имя ее владельца и, кроме того, регистрируется в специальном реестре. Обычно она передается по соглашению сторон или путем цессии.

Если именная ценная бумага передается другому лицу путем совершения на ней передаточной надписи (индоссамента), то она называется ордерной ценной бумагой.

Эмиссионные ценные бумаги выпускаются обычно крупными сериями (внутри серии все ценные бумаги абсолютно идентичны). Обычно это - акции и облигации. Неэмиссионные ценные бумаги выпускаются поштучно или небольшими сериями без государственной регистрации.

Выпуск ценных бумаг может сопровождаться или не сопровождаться их обязательной регистрацией в органах государственного управления. Обычно государственной регистрации подлежат эмиссионные ценные бумаги, так как их выпуск затрагивает интересы большого числа участников рынка. По российскому законодательству обязательной регистрации подлежат выпускаемые акции, облигации, банковские сертификаты (регистрируются Центральным банком) и закладные. Остальные виды российских ценных бумаг, независимо от размеров их выпуска, государственной регистрации не подлежат.

Эмиссионные ценные бумаги выпускаются обычно крупными сериями, которые подлежат государственной регистрации. Это обычно акции и облигации. Неэмиссионные ценные бумаги выпускаются без какой-либо государственной регистрации.

Государственные ценные бумаги - ценные бумаги, выпускаемые государством. Они занимают особое место в ряду ценных бумаг. Это обычно различные виды облигаций.

Государство не является капиталистом и не использует привлекаемые через ценные бумаги денежные средства для получения дохода, оно лишь перераспределяет их через государственный бюджет или через свою финансовую систему, т. е. выступает посредником. Следовательно, государственные ценные бумаги -- это не представитель непосредственно функционирующего капитала, а представитель капитала, которого у государства нет, который окольными путями возвращается в экономику (через зарплату государственных служащих, военных, закупку товаров, например, военной техники и др.). Поэтому государственные ценные бумаги -- это косвенный представитель действительного капитала.

Негосударственные ценные бумаги - это ценные бумаги, которые выпускаются в обращение корпорациями (компаниями, банками, организациями) и даже частными лицами.

Рыночные бумаги - это ценные бумаги, которые могут свободно продаваться и покупаться на рынке.

Нерыночные ценные бумаги - это ценные бумаги, которые нельзя продать никому, кроме как тому, кто ее выпустил, и то через оговоренный срок.

По уровню риска ценные бумаги условно подразделяются на безрисковые и рисковые.

Безрисковые -- это бумаги, по которым риск практически отсутствует. В мировой практике -- это краткосрочные (срок 1-3 месяца) государственные долговые обязательства (казначейские векселя). Все остальные ценные бумаги по уровню риска принято делить на низкорисковые (это обычно государственные бумаги), среднерисковые (это обычно корпоративные облигации) и высокорисковые (это обычно акции). Существуют и более высокорисковые, чем обычные акции и облигации, инструменты рынка.

С точки зрения начисляемого дохода ценные бумаги, как правило, являются доходными, но могут быть и бездоходными, когда для их владельца они есть простое свидетельство на товар или на деньги, а не на капитал. Доход по ценной бумаге может начисляться в форме дивиденда (акции), процента (долговые бумаги) или дисконта, т. е. разницы между номиналом ценной бумаги и более низкой ценой ее приобретения.

Долговые ценные бумаги выпускаются на ограниченный срок с последующим возвратом вложенных денежных сумм. Примером могут служить облигации, банковские сертификаты, векселя и др.

Владельческие (долевые) ценные бумаги дают право собственности на соответствующие активы. Это - акции, варранты, коносаменты и др.

По российскому законодательству каждая ценная бумага имеет свой номинал или номинальную стоимость. Однако в мировой практике разрешается выпуск, например, акций без денежного номинала, или с нулевым номиналом. В этом случае указывается, какую долю в уставном капитале составляет одна акция, а потому ее номинал, исчисленный путем деления уставного капитала на число акций, меняется каждый раз с изменением размеров этого капитала, а не остается неизменным как в случае, когда номинал ценной бумаги задан при ее выпуске. Если ценная бумага выпускается с указанием денежного номинала, то это бумага с постоянным номиналом. Если ценная бумага выпускается без денежного номинала (с нулевым номиналом), то это бумага с переменным номиналом.

3. ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ

Ценные бумага делятся на два больших класса: основные и производные ценные бумаги.

Основные ценные бумаги - это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив, обычно на товар, деньги, капитал, имущество, различного рода ресурсы и др.

Основные ценные бумаги, в свою очередь, можно разделить на две подгруппы: первичные и вторичные ценные бумаги.

Первичные ценные бумаги основаны на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги (акции, облигации, векселя, закладные и др.).

Вторичные ценные бумаги выступают на основе первичных ценных бумаг, это ценные бумаги на сами ценные бумаги (варианты на ценные бумаги, депозитарные расписки и др.).

Производная ценная бумага - это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива. Другими словами, производная ценная бумага - это ценна бумага на какой-либо ценовой актив: на цены товаров (обычно, биржевых товаров: зерна, мяса, нефти, золота и др.), на цены основных ценных бумаг (обычно, на индексы акций, на облигации), на цены кредитного рынка (процентные ставки), на цены валютного рынка (валютные курсы) и т.п.

К производным ценным бумагам относятся: фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и др.) и свободно обращающиеся опционы.

Под видом ценных бумаг понимают такую их совокупность, для которой все признаки, присущие ценным бумагам, являются общими, одинаковыми.

Основные ценные бумаги представлены огромным количеством их видов, перечень их приведен в ст. 143 и 912 ГК РФ:

1) Государственные облигации;

2) Облигации;

3) Вексель;

4) Чек;

5) Депозитный сертификат;

6) Сберегательный сертификат;

7) Банковская сберегательная книжка на предъявителя;

8) Коносамент;

9) Акция;

10) Приватизационные ценные бумаги;

11) Двойное складское свидетельство;

12) Залоговое свидетельство (варрант) как часть двойного свидетельства;

13) Простое складское свидетельство;

14) Опцион;

15) Фьючерсный контракт;

16) Закладная;

17) Инвестиционный пай.

Рассмотрим характеристики основных ценных бумаг:

Государственная облигация представляет собой юридическую форму, удостоверяющую договор государственного займа. Она удостоверяет право владельца облигации на получение от заемщика (т.е. государства) предоставленных ему взаймы денежных средств или, в зависимости от условий займа, иного имущества, установленных процентов либо иных имущественных прав в сроки, предусмотренные условиями выпуска займа в обращение.

Облигация - это ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права, если это купонная облигация.

Вексель - это ценная бумага, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя выплатить по наступлению предусмотренного векселем срока полученную взаймы денежную сумму. Форма и обращение векселя регулируются специальным законодательством - вексельным правом.

Чек - это ценная бумага, которая содержит ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платежи указанной в нем суммы чекодержателю.

Сберегательный (депозитный, банковский) сертификат является ценной бумагой, удостоверяющей сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале этого банка.

Сберегательная книжка на предъявителя представляет собой юридическую форму удостоверения договора банковского вклада (депозита) с гражданином и внесения денежных средств на его счет, в соответствии с которым банк, принявший поступившую от вкладчика или поступившую для него денежную сумму (вклад), обязуется возвратить сумму вклада и выплатить проценты на нее лицу, предъявившему сберегательную книжку.

Коносамент - это ценная бумага, документ стандартной формы, принятой в международной практике, который удостоверяет право владения перевозимым грузом.

Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации, на получение информации.

Складское свидетельство - это ценная бумага, которая подтверждает принятие товара на хранение.

Двойное складское свидетельство - ценная бумага, которая представляет собой документ, состоящий из двух частей - складского свидетельства и залогового свидетельства (варранта), которые могут быть отделены друг от друга, и каждое из них в отдельности является именной ценной бумагой.

Варрант - а) документ, выдаваемый складом и подтверждающий право собственности на товар, находящийся на складе; б) документ, дающий его владельцу преимущественное право на покупку акций или облигаций какой-то компании в течение определенного срока времени по установленной цене.

Простое складское свидетельство - складское свидетельство на предъявителя.

Опцион - договор, в соответствии с которым одна из сторон имеет право, но не обязательство, в течение определенного срока продать (купить) у другой стороны соответствующий актив по цене, установленной при заключении договора, с уплатой за это право определенной суммы денег (премии).

Фьючерсный контракт - стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива через определенный срок в будущем по цене, установленной в момент заключения сделки.

Закладная - именная ценная бумага, которая удостоверяет права ее владельца в соответствии с договором об ипотеке (залоге недвижимого имущества) на получение денежного обязательства или указанного в нем имущества.

Инвестиционный пай - это именная ценная бумага, удостоверяющая право инвестора на получение денежных средств в размере стоимости имущества фонда пропорционально количеству предъявляемых инвестором паев.

Все перечисленные виды ценных бумаг являются основными ценными бумагами. Как представители действительного капитала они делятся на две большие группы - долевые, или совладельческие, ценные бумаги и долговые. Долевые ценные бумаги в России представлены только акциями и инвестиционными паями, все остальные виды ценных бумаг - это долговые ценные бумаги.

АКЦИИ

Одной из форм привлечения денежных средств для финансирования деятельности предприятия является выпуск в обращение ценных бумаг, например акций. Акционерное общество вправе выпускать данный вид ценной бумаги в установленном законом порядке.

Акция - это ценная бумага без установленного срока обращения, являющаяся свидетельством о внесении пая и дающий право ее владельцу на получение части прибыли в виде дивиденда.

Из данного определения можно выделить следующие фундаментальные свойства акций:

акции - это титулы собственности на имущество акционерного общества, выпуск акций - это не займ (в отличии от облигаций, депозитных и сберегательных сертификатов и т.д.);

у акции нет конечного срока погашения, акция (в классическом случае) - это негасимая ценная бумага;

ограниченная ответственность. Инвестор не может потерять больше, нежели он вложил в акцию. Инвестор не отвечает по обязательствам общества в целом;

неделимость акции, (неделимость прав которые она предъявляет). Два лица (например, супруги), совместно владеющие одноголосой акцией, всегда, в любом случае будут представлять только один голос на собрании акционеров. Иначе говоря, если акция принадлежит нескольким лицам, то все они признаются единым держателем акции.

Акции бывают именные и на предъявителя, простые и привилегированные "золотые акции".

Именные акции принадлежат определенному юридическому или физическому лицу, регистрируются в книге собственников и, выпускаются в крупных купюрах. В уставе АО должно быть отмечено, что именно семейные акции продаются только с согласия большинства других акционеров.

Предъявительские - акции без указания имени владельца. Выпускаются в мелких купюрах для привлечения средств широких масс населения.

Простые - большая часть акций АО. Владельцы имеют право на получение дивидендов, на участие в общих собраниях и управлении АО. При ликвидации имеют право на получение средств, вложенных в акции по их номинальной стоимости, но только после удовлетворения прав владельцев облигаций и привилегированных акций.

Привилегированные - акции, дающие право получения дивидендов независимо от прибыли предприятия.

Владельцем "Золотой акции" является государство. Акция не передается в залог или траст. "Золотая акция" дает все права, предусмотренные для владельцев обыкновенных акций, и право "вето" для принятия собранием акционеров решения по вопросам коммерциализации государственных предприятий.

Обязательные реквизиты акций:

- наименование ценной бумаги "акция";

- порядковый номер;

- номинальная стоимость;

- фирменное наименование и местонахождение эмитента;

- вид акции (простая или привилегированная);

- дата выпуска;

- размер уставного фонда АО на день выпуска акций;

- количество выпускаемых акций;

- срок выплаты дивидендов;

- имя держателя;

- ставка дивиденда (для привилегированных акций);

- подпись председателя Правления АО;

- печать общества;

- наименование и местонахождение регистратора;

- наименование банка-агента.

ОБЛИГАЦИИ

Облигацией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца (держателя) на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости (либо иного имущественного эквивалента), а также фиксированного в ней процента от номинальной стоимости (либо иного имущественного права).

Облигации могут быть именными и предъявительскими, процентными и беспроцентными (целевыми, по которым вместо дохода владельцам предоставляется право на приобретение товаров и услуг, под которые выпущены целевые займы), свободно обращающимися и с ограниченным кругом обращения.

По выпустившим их субъектам различаются облигации государственных и муниципальных (внутренних и местных) займов и облигации предъявителей предприятий и других юридических лиц (кооперативов, хозяйственных обществ).

Существует и другое определение облигации.

Любая ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, выпускающим документ (должником). Эти определения, в основном, не противоречат друг другу, подчеркивая следующие фундаментальные свойства облигаций:

· облигации - это не титулы собственности на имущество эмитента, это удостоверение займа;

· в отличие от акций имеют конечный срок погашения (в классическом случае - это гасимая ценная бумага);

· обладают старшинством перед акциями в выплате процентов (в сравнении выплаты дивидендов) и в удовлетворении других обязательств, например при ликвидации общества;

· не дают право на участие в управлении эмитентом.

Таким образом, облигации являются инструментом займа. Эмитенты облигаций являются заемщиками, должниками. Инвесторы в облигации являются кредиторами эмитента (в отличии от держателя акции).

Соответственно невыполнение эмитентом взятых перед держателями облигаций долговых обязательств (по основной сумме долга и процентам) влечет за собой законные процедуры взыскания задолженности, вплоть до банкротства.

Различают следующие виды облигаций:

1) облигации внутренних государственных займов;

2) облигации федеральных органов исполнительной власти и специализированных правительственных учреждений;

3) облигации местных органов власти;

4) облигации предприятий.

В российской практике соотношение объемов выпуска облигаций различных эмитентов (государственные: муниципальные: предприятий) примерно 1000 : 1 : 1.

Эмитентами могут быть:

- Государство и государственные органы управления;

- Местные органы власти;

- Предприятия, находящиеся в любой форме собственности и имеющие любой организационно-правовой статус (за исключением инвестиционных фондов).

Денежной единицей, в которой может быть выражен номинал, являются рубли, твердая валюта, в двойной комбинации.

Владельцами облигаций могут быть юридические и физические лица (за исключением инвестиционных фондов, которые могут вкладывать деньги только в государственные облигации).

Период, на который выпускаются облигации, т.е. предельные сроки (начальные и конечные) не установлены, за исключением облигаций акционерных обществ, которые должны выпускаться на срок не менее одного года. Государственные облигации должны выпускаться на срок до тридцати лет. Согласно принятой традиции среднесрочные облигации выпускаются на срок от 1 до 5 лет, долгосрочные - свыше 5 лет. Не установлено законодательных ограничений для выпуска бессрочных облигаций.

По способу размещения различают:

- свободно размещаемые облигационные займы;

- принудительные займы.

По возможности обращения:

- свободно обращающиеся;

- с ограниченным кругом обращения (с ограниченной возможностью перепродажи облигаций).

Процент по облигациям носит заранее оговоренный характер. Традиционно облигация считается ценной бумагой с фиксированным процентом. Однако, во многих облигационных конструкциях размер процента может изменятся в соответствии с заранее установленными правилами.

Методы выплаты процента: купонные и бескупонные облигации.

Купон, часть ценной бумаги (обычно на предъявителя) дающий право на получение регулярно выплачиваемого процента по ценной бумаге. С этой целью купон остригается и направляется, через банк агенту, производящему платежи по данной ценной бумаге. Проценты по бескупонной облигации, являющейся именной (или держатель содержится в специальном реестре) выплачиваются в соответствии с данными реестра.

Зеро-купоны (дисконтные облигации). Это облигации с "нулевыми" купонами, т.е. облигации, по которым не начисляются проценты, а инвестор получает доход от продажи ему облигаций с глубоким дисконтом при последующем их погашении по номинальной стоимости.

По методу выплаты процента выделяются также выигрышные облигационные займы. По ним процент выплачивается на основе тиражей выигрышей, которые проводятся между облигациями.

Один и тот же эмитент может выпускать облигации с различными номиналами, различных классов и серий, с разной приоритетностью, а правах по отношению друг к другу.

Обязательные реквизиты облигаций:

- фирменное наименование эмитента;

- местонахождение эмитента;

- наименование ценной бумаги - "облигация";

- порядковый номер;

- дата выпуска;

- вид облигации;

- общая сумма выпуска;

- процентная ставка;

- условия и порядок погашения;

- номинал, для именных облигаций - наименование (имя) держателя.

ВЕКСЕЛЬ

Вексель - самая старая ценная бумага, рожденная из потребности перевода денег и оформление рассрочки платежа при совершении торговых сделок. Сам термин "вексель" обозначает "обмен".

Первоначально вексельные операции были связаны с переводом денег из одной страны в другую. Но уже вскоре векселя стали орудием коммерческого кредита.

Итак, векселем признаются ценная бумага, удостоверяющая ни чем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель) выплатить по наступлению предусмотренного векселем срока определенную сумму владельцу векселя (векселедержателю).

Вексель - это всегда денежное обязательство (содержит предложение или обещание заплатить определенную сумму; не может считаться векселем обязательство, по которому уплата долга совершается товаром, оказанием услуг и т.п.). Выпуск векселя в безналичной форме в виде записей по счетам, невозможно.

Вексель - это документ, имеющий строго установленные обязательные реквизиты (отсутствие хотя бы одного из них приводит к непризнанию данного документа в качестве векселя, превращает его в обыкновенную долговую расписку или приказ о выплате денежных средств, выводит данный документ из сферы действия вексельного права и соответствующих ему процедур взыскания задолженности, подчиняет указанные обстоятельства нормам общего гражданского права);

Стороны, обязанные по векселю, несут солидарную ответственность. При неисполнении обязательств основным должником кредитор-векселедержатель может обратиться за взысканием к любому из прежних держателей векселя, который, в свою очередь, при погашении им векселя приобретает право требования вексельной суммы у любого из лиц, проходивших в вексельной цепочке.

За долгую историю своей жизни вексель стал:

а) инструментом перевода денежных средств;

б) средством коммерческого кредита;

в) начальной формой, из которой развились современные бумажные деньги.

В настоящее время в международной практике вексель активно используется во внешнеторговом обороте, а также как средство прямого, минуя финансовых посредников, привлечения денежных ресурсов (на основе выпуска нефинансовыми предприятиями, так называемых коммерческих бумаг, которые являются простыми финансовыми векселями и продаются эмитентами непосредственно инвесторам). Во внутреннем торговом обороте индустриальных стран векселя играют подчиненную роль. Например, во Франции лишь треть товарных поставок оформляется векселями.

Согласно постановлению Президиума РСФСР от 24.06.91 г. номер 1454-1 "О применении векселя в хозяйственном обороте РСФСР" в России было положено начало векселеобороту. С 01.11.94 г. на территории РФ введен единый образец бланка простого и переводного векселя.

Внедрение вексельного обращения на рынке межбанковского кредита способствует снижению процентных ставок по кредитам, как это делает экономию при уплате налогов. Проценты по векселям начисляются и оплачиваются только при погашении векселя.

Дисконт векселей - это учетный процент взимаемый банком при учете векселей, или разница между суммой векселя и суммой, уплачиваемой банком при покупке векселя до срока погашения.

Как отмечают ряд авторов "...вексель отличается от долговой расписки и иных долговых обязательств большей строгостью и формализованностью в условиях составления, обращения и взыскания. В этой связи большое значение имеет вексельное право и, соответственно, модель векселя, которую устанавливает та или иная система вексельного права.

Различают следующие виды векселей:

1) простой и переводной;

2) товарный;

3) финансовый;

4) дружеский и бронзовый;

5) коммерческие бумаги.

Обращение векселя имеет как общие черты, так и свои особенности, отделяющие его от других ценных бумаг.

Общим является то, что также как облигация депозитные сертификаты и другие ценные бумаги на предъявителя, вексель на предъявителя обращается путем простого вручения новому держателю.

Особенностью обращения векселей на конкретное имя является то, что они передаются путем совершения передаточной надписи-индоссамента, удостоверяющего переход прав по векселю от одного лица к другому. Индоссамент должен быть непрерывным (основанным на непрерывном ряде индоссаментов - передаточных надписей), простым и ни чем не обусловленным, то есть полностью соответствовать характеру обязательства, выраженного самим векселем. Индоссамент пишется на самом векселе или на присоединенном к нему месте (добавочный лист, аллонж). Примеры передаточной надписи: "платите приказу" (далее наименование нового векселедержателя, дата, подпись передающего лица), "вместо меня уплатите". Ряд индоссаментов должен быть непрерывным, в ином случае лицо, у которого находится вексель, не будет рассматриваться как законный векселедержатель.

Таким образом, передачу векселя новому держателю можно описать следующим образом: индоссамент совершает индоссамент в пользу индоссата, или индоссирует вексель индоссату.

ЧЕКИ

Чек - документ установленной формы, содержащий письменное поручение чекодателя плательщику произвести платеж чекодателю указанной в ней денежной суммы. Плательщик - банк или иное кредитное учреждение, получившее лицензию на совершение банковских операций и производящее платежи по предъявительскому чеку. Чек имеет следующие черты:

· - абстрактный характер обязательства, выраженного чеком (текст чека не должен содержать ссылки на сделку, являющуюся основанием выдачи чека);

· - безусловный характер обязательства по чеку (чек содержит простое и ничем не обусловленное предложение уплатить определенную сумму);

· - чек - всегда денежное обязательство (содержит предложение уплатить определенную денежную сумму);

· - чек - всегда письменный документ;

· - чек - это документ, имеющий строго установленные обязательные реквизиты (отсутствие хотя бы одного из них, за некоторым исключением, приводит к утрате данным документом силы чека);

· - стороны, обязанные по чеку, несут солидарную ответственность;

· - плательщиком по чеку всегда выступает банк или иной финансовый институт, имеющий банковскую лицензию.

Как это очевидно, черты чека и векселя схожи за исключением последней. До сих пор в англо-американском законодательстве чек определяется, как переводной вексель, трастом в котором (плательщиком) выступает банк.

Впервые чек возник в конце XVIII века (1780 г.). Его важнейшая функция - перевод денежных средств, расчеты. Чек, как платежный инструмент, преобладает в западных платежных, расчетных системах. Вместе с тем, международная и российская практика показала, что чек, с одной стороны, может использоваться как долговая ценная бумага, а с другой - в качестве суррогата наличности.

Термин "чек" по одной из версий имеет французское происхождение, слово "check" возникло из практики контроля документов, когда на формы ставили последовательные числа, чтобы они служили контрольным номером, средством опознавания документов.

В отношении чеков обычно не применяются классификации используемые для векселей: финансовый, товарный и т.п.

Разновидности чеков:

1) Именной чек - выписывается на определенное лицо с оговоркой "не приказу", такой чек не может далее обращаться, переходить из рук в руки по передаточной надписи. В российской практике все чеки, используемые для получения наличных денег, являются именными.

2) Ордерный чек - выписывается на определенное лицо с оговоркой "приказу" или без нее, т.е. он может обращаться, передаваться держателем по индоссаменту другим лицам.

3) Предъявительский чек - выписывается на предъявителя или без указания чекодержателя и обращается путем простого вручения. Если ордерный чек содержит банковский индоссамент, то чек обращается также путем вручения, без совершения передаточной надписи.

4) Расчетные чеки - чеки, по которым запрещена оплата наличными деньгами. Для того чтобы создать такой чек, на его лицевой стороне делается надпись "расчетный".

5) Кроссированные чеки - это чеки, перечеркнутые двумя параллельными линиями на лицевой стороне чека. Различают обще кроссированные (между линиями нет никакого обозначения, или между ними помещено слово "банк") и специальное кроссирование (между линиями помещено наименование конкретного банка). По чекам с общим кроссированием платеж чеком может совершаться только банку или банковскому клиенту. По чекам со специальным кроссированием платеж чеком может совершаться только конкретному банку.

6) Безвалютные чеки - чеки, не имеющие покрытие (зарезервированной денежной суммы на счете в банке плательщика, открытой кредитной линии).

7) Денежные чеки - чеки, которые можно использовать только для получения наличности в банке. Являются письменным распоряжением чекодателя своему банку о выдаче чекодателю наличных денег со своего счета.

Эмитентом могут быть юридические и физические лица. Держателем чека - юридические и физические лица (как резиденты, так и нерезиденты).

Денежная единица, в которой он может быть выражен - рубль, в твердой и мягкой валюте, в двойной или мультивалютной номинации. Минимальная величина номинала не установлена.

В отличие от векселя, срок хождения чека на территории России строго лимитируется: 10 дней, если чек выписан на территории РФ, 20 дней, если чек выписан в стране - члене СНГ, 70 дней - если чек выписан на территории других стран. В течение этого срока, в любой день чек оплачивается по предъявлению его держателем в банк-плательщик.

Чеки погашаются только в денежной форме (что следует из характера самой ценной бумаги). Натуральные (товарные) выплаты не допускаются.

Чеки являются обращающейся ценной бумагой. Чекодатель может ограничить возможности его обращения, если при выдаче чека укажет в нем "не приказу", что будет означать невозможность для нового держателя чека передать по своему приказу (по индоссаменту) этот чек следующему лицу, такая передача может состояться только на основе цессии.

Всякое указание о процентах, содержащееся в чеке, считается ненаписанным. Российское "Положение о чеках" не содержит ограничений на этот счет.

Чеки могут выпускаться сериями (т.е. иметь стандартное содержание, стандартные условия, последовательную серийность и т.д.). Широко используются в российской и мировой практике чековые книжки.

Обязательные чековые реквизиты включают:

-Наименование "чек", включенное в текст документа;

-Поручение плательщику (банку или кредитному учреждению) выплатить конкретную денежную сумму;

-Наименование плательщика (банка или кредитного учреждения) и указание счета, с которого должен быть произведен платеж;

-Подпись чекодателя;

-Указание валюты платежа;

-Дата и место составления чека.

4. ДОХОДНОСТЬ ЦЕННЫХ БУМАГ

Для расчета доходности ценной бумаги надо сопоставить получаемый по ней доход (аналог процентных денег) с ценой приобретения (начальный вклад). В случае, когда в расчет принимается полный доход за весь срок хранения, полученный инвестором как в виде дивидендов (d), так и за счет разницы в ценах продажи (C₁) и покупки (С₀), говорят о полной доходности:



С позиции рынка, упомянутые в определении (1) цены продажи и покупки инвестором совпадают соответственно с ценами покупки и продажи рынком, т. е. с так называемыми в практике фондового рынка ценами рыночного спроса (ask-price) и рыночного предложения (bid-price). В реальности они не совпадают.

Покупая ценные бумаги у одних и продавая их другим, фондовый рынок в лице своих профессиональных торговцев (дилеров, расчетных фирм, брокеров и т. д.) взимает плату за посреднические услуги, извлекая ее из превышения цены продажи, (ask-price) над ценой покупки (bid-price), т. е. покупает дешевле, чем продает. Если учесть разницу (спрэд) в этих ценах (bid-ask spread) для одного и того же момента времени , то придем к уточненной формуле эффективности (полной доходности):

В отличие от этого показателя участниками фондового рынка широко используется еще одна характеристика - показатель текущей доходности, учитывающий только текущий доход в расчете на текущий курс:

При этом предполагается, что прибыль инвестора формируется только за счет текущих доходов (предусмотренными по ценной бумаге порционными выплатами за период их начисления), а спекулятивный доход, извлекаемый за счет возможной перепродажи, отсутствует.

Так, для облигаций, приобретаемых с дисконтом, например для ГКО, текущий доход определяется разницей между номиналом и текущей котировкой на вторичном рынке, в случае купонных облигаций -- доходом, выплачиваемым по купонам; при определении текущего дохода по акциям в расчет принимаются только дивидендные выплаты.

Этот измеритель удобен для оценивания текущей конъюнктуры как обращающихся на рынке ценных бумаг, так и тех, что имеются на руках у инвестора (в знаменателе расчетной формулы (2) стоит не цена приобретения, а текущий курс).

При решении конкретных задач формулы показателей доходности (1), (2) уточняются как по видам ценных бумаг (различные типы облигаций, акций, срочных контрактов и т. д.), так и в зависимости от динамики курса, длительности учитываемого периода, потока дивидендов. В литературе для специалистов - практиков (работников инвестиционных институтов, фондовых бирж и других участников рынка) зачастую предлагаются упрощенные зависимости, которые приводят к грубым оценкам, в частности без учета времени и риска.

При необходимости можно учесть влияние налогов, скорректировав доход на величину налогового изъятия. В результате придем к показателям доходности с учетом налогообложения:

ОБЛИГАЦИИ

Эти долговые бумаги характеризуются:

1) номинальной стоимостью;

2) сроком погашения;

3) купоном, т. е. процентными выплатами, которые производятся с определенной периодичностью на протяжении срока обращения облигации.

Купонная ставка по облигации считается по отношению к номинальной стоимости независимо от рыночного курса облигации:

Используя эту формулу, можно рассчитать, сколько рублей получит владелец облигации в виде дохода по купонам или, другими словами, процентные платежи по облигации:

В практике используются различные типы облигаций:

· бескупонные, по которым не производятся купонные платежи, а выплачивается только номинальная стоимость в момент погашения (например, государственные бумаги -- ГКО);

· купонные, которые приобретаются и гасятся по номиналу (например, ОФЗ-ПК), и т. д.

1) Оценим текущую доходность вложений в бескупонную облигацию с номиналом Р и курсовой стоимостью С = 95%, при обретаемой на весь оставшийся до погашения срок, равный Т_дней- Здесь, согласно положению о фондовых биржах, курс облигации указан в процентах к ее номинальной стоимости.

Очевидно, что для расчета текущей доходности к погашению по ставке простого процента следует воспользоваться формулой:



или

Так, если до погашения осталось 40 дней, то текущая доходность

Та же формула справедлива и для доходности по цене размещения на первичном аукционе. Используемый на рынке ГКО показатель эффективной доходности опирается на понятие эффективной ставки, рассчитываемой по формуле сложного процента:

где S(O) - выданная сумма;

S(T) - сумма, которая получена при любой схеме выплат;

T - время (в годах), за которое получен доход.

Для трехмесячных ГКО такая ставка фактически пред полагает возможность четырехкратного реинвестирования вклада С на этом рынке. Так, при С = 80% из соотношения

находим



2) Облигация, выпущенная номиналом 100000 руб., с купонной ставкой 8% сроком на 5 лет, продавалась с дисконтом 20%. Тогда для держателя облигации, который реализует свой доход в виде дисконта при погашении ее эмитентом согласно (1, 2),

В этом примере можно прийти к более точной оценке полной доходности, которая учитывает неравноценность денег, поступающих владельцу облигации в различные годы. Для этого следует вычислить наращенный инвестором к концу пятилетнего срока доход, который формируется за счет начисления процентов на последовательные купонные поступления. Подставляя найденную таким образом величину в качестве составляющей пятилетнего дохода, придем к уточненной характеристике этого показателя. Пусть, например, ставка начисления процентов на купонные выплаты равна тем же 8%. Тогда, как легко понять, наращенная сумма по потоку купонных выплат

и, следовательно,



В ситуации, когда инвестор получает доход в виде разницы между покупной ценой и ценой продажи облигации другому инвестору, корректно рассматривать прирост курсовой стоимости как доход инвестора (а падение -- как убыток). Соотнося этот доход с ценой покупки, придем к показателю доходности подобной сделки. Например, доходность ГКО с позиции продавца на вторичном аукционе рассчитывается по так называемому показателю доходности к аукциону

Облигации без обязательного погашения с периодической (пусть раз в год) выплатой процентов.

Доход от данного вида облигаций получают только в виде процентов, поскольку выплату номинала в необозримом будущем не следует принимать в расчет.

Пусть g - объявленная годовая норма доходности облигации,

N - номинальная цена (руб.),

C - курс покупки (%).

Определим цену облигации (руб.) через ее курс (%):

Вложение Р обеспечивает инвестору бесконечный поток доходов, т. е. вечную ренту с членом g x N.

АКЦИИ

Доходность операций с акциями определяется:

а) правом на часть распределяемой прибыли акционерного общества (дивиденд);

б) возможностью перепродажи акции по цене, большей стоимости покупки (дополнительный доход).

Дивиденд - слово, имеющее латинское происхождение и означающее часть от деления. Применительно к акции - это доля распределяемой прибыли АО, приходящаяся на одну акцию в обращении, т. е. размещенную акцию. Дивиденд, иначе называемый текущим (дивидендным) доходом, представляется в абсолютных денежных единицах:

где I_Д - дивидендный доход;

РП - размер распределенной прибыли акционерного общества;

К_разм - количество размещенных акций.

Количество выплачиваемых дивидендов зависит от дивидендной политики акционерного общества (АО), которая в свою очередь определяется рядом факторов: положением с наличностью, перспективами роста, стабильностью доходов, производственных потребностей в капитале, репутацией акционерного общества.

Отношение дивиденда к номинальной цене акции, выраженное в процентах, называется ставкой дивиденда:

Отношение текущего дохода к инвестированным средствам, выраженное коэффициентом или в процентах, называется текущей доходностью, или ставкой текущего дохода, и характеризует рентабельность инвестированного капитала:

В переводной литературе по рынку ценных бумаг ставку текущего дохода иногда называют рендитом и обозначают буквой R.

Кроме дивиденда важным фактором доходности акции является ожидание владельца, что курс акции возрастет. Продав акцию по новой цене, владелец получит дополнительный доход. Соотнеся дополнительный доход с ценой покупки акции, получим его процентное выражение - дополнительную доходность, или процентную ставку дополнительного дохода:

В таблице 2 представлена система показателей, отражающих доходность акций.

Таблица 2. Система показателей, характеризующих доходность акций

Наименование показателей	Содержание	Формула
Дивиденд (текущий доход)	Размер распределенной прибыли акционерного общества, приходящейся на одну акцию в обращении
Ставка дивиденда	Процентная ставка годового текущего дохода, исчисляемая отношением годового дивиденда к номинальной цене акций
Рендит (текущая доходность, ставка текущего дохода)	Процентная ставка годового текущего дохода, исчисляемая отношением годового дивиденда к цене покупки акций (инвестированному капиталу)
Дополнительный (спекулятивный) доход, или курсовая разница	Разница цены продажи и покупки акции
Дополнительная (спекулятивная) доходность, или ставка дополнительного (спекулятивного) дохода	Процентная ставка дополнительного дохода, исчисляемая отношением курсовой разницы к инвестированному капиталу
Совокупный (конечный) доход	Сумма дивидендов и курсовой разницы
Совокупная (конечная) доходность (ставка совокупного, или конечного, дохода)	Процентная ставка совокупного дохода, исчисляемая отношением совокупного дохода к инвестированному капиталу
Чистый дивиденд	Сумма дивиденда после удержания налога
Чистый дополнительный доход	Сумма дополнительного дохода после уплаты налога на прибыль
Чистый совокупный доход	Сумма совокупного дохода после удержания налога на дивиденды и налога на прибыль по дополнительному доходу
Чистая текущая доходность	Процентная ставка чистого годового текущего дохода, исчисляемая отношением чистого годового дивиденда к инвестированному капиталу
Чистая дополнительная доходность	Процентная ставка чистого дополнительного дохода, исчисляемая отношением чистого совокупного дохода к инвестированному капиталу
Чистая совокупная доходность	Процентная ставка чистого совокупного дохода, исчисляемая отношением чистого совокупного дохода к инвестированному капиталу
Где k3	ставка налога на дивиденды
k4	ставка налога на прибыль

Принимая решение купить акцию на определенный период времени, инвестору необходимо оценить доходность от операции. Аналогичным образом, после завершения операции следует оценить ее фактическую доходность. Доходность операции с акцией, которая занимает несколько лет, можно по формуле:

где - цена продажи акции;

- цена покупки акции;

- средний дивиденд за n лет (определяется как среднее арифметическое);

n - число лет от покупки до продажи акции.

Пример:

Инвестор купил акцию за 2 тыс. рублей и продал через три года за 3 тыс. рублей; за первый год ему выплатили дивиденд в размере 100 рублей, за второй - 150 рублей, за третий - 200 рублей. Определить доходность операции вкладчика.

Решение:

Средний дивиденд за три года равен:

Если покупка и продажа происходят в рамках года, то доходность можно определить по формуле:

где t - число дней с момента покупки до момента продажи акции.

(Если за прошедший период дивиденд не выплачивался, то он исключается из формулы). В приведенных выше формулах мы не учитывали ни налоговых платежей, ни комиссионных.

5. РИСКИ ФИНАНСОВЫХ ОПЕРАЦИЙ

Риск - это вероятность наступления какого-либо события. Риск связан с неопределенностью результатов той или иной деятельности или бездеятельности. Экономическая деятельность вся «пронизана» рисками. Субъекты экономической деятельности - предприятия, банки, отдельные люди находятся в определенных отношениях друг с другом, между ними устанавливаются связи и зависимости. Предприятие, например, зависит от поставщиков и от потребителей своей продукции, от банка, через которые осуществляются расчеты, от государства, которое устанавливает «правила игры», то есть для него всегда существует элемент неопределенности в связи с деятельностью контрагентов, а также и в связи с воздействием других факторов: природных, социальных, политических и т.д.

Финансовые риски, связанные с операциями с ценными бумагами - это вероятность наступления потерь в связи с высокой степенью неопределенности результатов таких операций, а также влияния на них множества экономических и неэкономических факторов, в том числе случайных.