Размещено на http://www.allbest.ru/

Тема № 1. Сущность, цели и задачи финансового менеджмента

Финансовый менеджмент представляет собой весь процесс управления воспроизводством на микроуровне с помощью формирования и использования финансовых ресурсов, капитала и денежных потоков, необходимых для осуществления предпринимательской деятельности в условиях риска с целью выполнения предприятием своих функций.

Финансовый менеджмент направлен на управление движением финансовых ресурсов и финансовых отношений, возникающих между хозяйствующими субъектами в процессе движения финансовых ресурсов. Финансовый менеджмент представляет собой процесс выработки цели управления финансами и осуществление воздействия на них с помощью методов и рычагов финансового механизма.

Финансовый менеджмент - система принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов предприятия и организацией оборота его денежных средств.

Финансовый менеджмент как система управления состоит из двух подсистем [21]: управляемой подсистемы или объекта управления и управляющей подсистемы или субъекта управления.

Объектом управления в финансовом менеджменте является совокупность условий осуществления денежного потока, кругооборота стоимости, движения финансовых ресурсов и финансовых отношений между хозяйствующими субъектами и их подразделениями в хозяйственном процессе.

Субъект управления - это специальная группа людей (финансовая дирекция как аппарат управления, финансовый менеджер как управляющий), которая посредством различных форм управленческого воздействия осуществляет целенаправленное функционирование объекта.

Главная цель финансового менеджмента - обеспечение максимизации благосостояния собственников (владельцев) предприятия, а также роста его рыночной стоимости в текущем и перспективном периодах.

Задачи финансового менеджмента состоят в следующем: обеспечение формирования достаточного объема финансовых ресурсов в соответствии с задачами развития предприятия в предстоящем периоде; обеспечение наиболее эффективного использования финансовых ресурсов по основным направлениям деятельности предприятия; оптимизация денежного оборота; обеспечение максимизации прибыли предприятия при определенном уровне финансового риска; обеспечение минимизации уровня финансового риска при определенном уровне прибыли; обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия в процессе его развития.

Финансовый менеджмент реализует свою главную цель и основные задачи путем осуществления определенных функций: разработка финансовой стратегии предприятия, формирование эффективных информационных систем, обеспечивающих обоснование альтернативных вариантов управленческих решений, осуществление планирования финансовой деятельности предприятия по основным ее направлениям, осуществление эффективного контроля за реализацией принятых управленческих решений в области финансовой деятельности, управление активами, управление капиталом, управление инвестициями, управление денежными потоками, управление финансовыми рисками и предотвращение банкротства.

Процесс управления финансовой деятельностью предприятия базируется на определенном механизме.

Механизм финансового менеджмента - система основных элементов, регулирующих процесс разработки и реализации управленческих решений в области финансовой деятельности предприятия. В структуру механизма финансового менеджмента входят следующие элементы: финансовые методы, финансовые рычаги, правовое обеспечение, нормативное и информационное обеспечение.

Эффективный механизм финансового менеджмента позволяет в полном объеме реализовать стоящие перед ним цели и задачи, способствует результативному осуществлению функций финансового управления предприятием.

Тема № 2. Система информационного обеспечения финансового менеджмента

Эффективность каждой управляющей системы в значительной мере зависит от ее информационного обеспечения. От качества используемой информации при принятии управленческих решений в значительной степени зависят объем затрат финансовых ресурсов, уровень прибыли, рыночная стоимость предприятия, альтернативность выбора инвестиционных проектов и финансовых инструментов инвестирования и другие показатели, формирующие уровень благосостояния собственников предприятия и темпы его экономического развития.

К информационному обеспечению процесса финансового управления относят совокупность информационных ресурсов (базу данных) и способы их организации, которые необходимы для проведения аналитических и управленческих процедур с целью принятия решении.

Информационная система (или система информационного обеспечения) финансового менеджмента - это процесс непрерывного целенаправленного подбора соответствующих информативных показателей, необходимых для осуществления анализа, планирования и подготовки эффективных оперативных управленческих решений по всем аспектам финансовой деятельности предприятия.

Высокая роль финансовой информации в подготовке и принятии эффективных управленческих решении предъявляет соответственно высокие требования к ее качеству при формировании информационной системы финансового менеджмента. К информации, включаемой в эту систему, предъявляются следующие основные требования: значимость, полнота, достоверность, своевременность, понятность, сопоставимость, эффективность.

Содержание системы информационного обеспечения финансового менеджмента, определяется отраслевыми особенностями деятельности предприятий, их организационно-правовой формой функционирования и рядом других условий.

Конкретные показатели этой системы формируются за счет как внешних (находящихся вне предприятия), так и внутренних источников информации.

Система показателей информационного обеспечения финансового менеджмента, формируемых из внешних источников, делится на четыре основные группы: показатели, характеризующие общеэкономическое развитие страны; показатели, характеризующие конъюнктуру финансового рынка; показатели, характеризующие деятельность контрагентов и конкурентов; нормативно-регулирующие показатели.

Система показателей информационного обеспечения антикризисного финансового управления предприятием, формируемых из внутренних источников: плановые источники; показатели финансовой отчетности предприятия; показатели управленческого учета предприятия; внеучетные источники информации.

Тема № 3. Системы и методы финансового анализа

Важным звеном в системе финансового управления предприятием играет финансовый анализ, который представляет собой процесс исследования состояния основных результатов финансовой деятельности предприятия с целью выявления резервов повышения его рыночной стоимости и обеспечения эффективного развития.

Для решения конкретных задач финансового менеджмента применяется ряд специальных систем и методов анализа, позволяющих получить количественную оценку результатов финансовой деятельности в разрезе отдельных ее аспектов, как в статике, так и в динамике. В теории финансового менеджмента в зависимости от используемых методов различают следующие основные системы финансового анализа, проводимого на предприятии:

1. Горизонтальный анализ используется для выявления динамики показателей (расчета абсолютных и относительных отклонений фактических значений показателей от их значений базового периода);

2. Трендовый анализ используется для расчета темпов прироста показателей к уровню базового периода.

3. Вертикальный анализ используется для расчета удельного веса отдельных элементов в общем итоговом показателе.

4. Анализ финансовых коэффициентов базируется на расчете соотношения различных абсолютных показателей финансовой деятельности предприятия между собой. В процессе использования этой системы анализа определяются различные относительные показатели, характеризующие отдельные результаты финансовой деятельности и уровень финансового состояния предприятия. В финансовом менеджменте наибольшее распространение получили следующие группы аналитических финансовых коэффициентов: коэффициенты финансовой устойчивости, коэффициенты ликвидности и платежеспособности, коэффициенты деловой активности и рентабельности.

Финансовая устойчивость предприятия - это способность хозяйствующего субъекта функционировать и развиваться, сохранять равновесие своих активов и пассивов в изменяющейся внутренней и внешней среде, гарантирующее его постоянную платежеспособность и инвестиционную привлекательность в границах допустимого уровня риска.

Анализ финансовой устойчивости сводится к определению величины собственных оборотных средств, оценки структуры капитала и обеспеченности материальных оборотных средств собственными источниками финансирования и расчету обобщающего коэффициента обеспеченности запасов и затрат источниками средств. Исходя из того, что долгосрочные кредиты и заемные средства направляют преимущественно на приобретение основных средств и капитальные вложения, для выполнения условия платежеспособности предприятия необходимо ограничить запасы и затраты величиной собственных оборотных средств с привлечением в случае необходимости краткосрочных заемных средств.

Коэффициенты ликвидности позволяют определить способность предприятия оплатить свои краткосрочные обязательства в течение отчетного периода. Платежеспособность предприятия - это прежде всего способность предприятия отвечать по долгосрочным обязательствам без ликвидации долгосрочных активов. Платежеспособные компании обычно наилучшим образом защищены от банкротства.

Понятия платежеспособности и ликвидности очень близки, но второе более емкое. От степени ликвидности баланса зависит платежеспособность. В то же время ликвидность характеризует как текущее состояние расчетов, так и на перспективу.

Анализ и оценка деловой активности проводится на качественном и количественном уровнях.

Анализ на качественном уровне предполагает оценку деятельности предприятия по таким неформализованным критериям как: широта рынка сбыта продукции, репутация предприятия, известность и надежность клиентов, пользующихся услугами предприятия, имидж, торговая марка.

Анализ на количественном уровне предполагает расчет ряда показателей, характеризующих оборачиваемость всех средств предприятия. Коэффициенты деловой активности позволяют проанализировать, насколько эффективно предприятие использует свои средства. К этой группе относятся различные показатели оборачиваемости. Показатели оборачиваемости имеют большое значение для оценки финансового положения предприятия, поскольку скорость оборота средств, т.е. скорость превращения их в денежную форму, оказывает непосредственное влияние на платежеспособность предприятия. Кроме того, увеличение скорости оборота средств, при прочих равных условиях, отражает повышение производственно-технического потенциала предприятия.

Коэффициенты рентабельности показывают, насколько прибыльна деятельность компании. Эти коэффициенты рассчитываются как отношение полученной прибыли к затраченным средствам, либо как отношение полученной прибыли к объему реализованной продукции.

Формулы расчета показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия, представлены в приложении 2.

Тема № 4. Концепция и методический инструментарий оценки стоимости денег во времени

Концепция оценки стоимости денег во времени играет основополагающую роль в практике финансовых вычислений. Она предопределяет необходимость учета фактора времени в процессе осуществления любых долгосрочных финансовых операций путем оценки и сравнения стоимости денег при начале финансирования со стоимостью денег при их возврате в виде будущей прибыли [26].

В процессе сравнения стоимости денежных средств при их инвестировании и возврате принято использовать два основных понятия - будущая стоимость денег и их настоящая стоимость.

Будущая стоимость денег (S) - сумма инвестированных в настоящий момент средств, в которую они превратятся через определенный период времени с учетом определенной ставки процента. Определение будущей стоимости денег связано с процессом наращения этой стоимости.

Настоящая стоимость денег (Р) - сумма будущих денежных поступлений, приведенных с учетом определенной ставки процента (так называемой "дисконтной ставки") к настоящему периоду. Определение настоящей стоимости денег связано с процессом дисконтирования этой стоимости.

Существуют два способа определения и начисления процентов [26]:

1. Декурсивный способ начисления процентов. Проценты начисляются в конце каждого интервала начисления. Их величина определяется исходя из величины предоставляемого капитала. Декурсивная процентная ставка (ссудный процент) представляет собой выраженное в процентах отношение суммы начисленного за определенный интервал дохода к сумме, имеющейся на начало данного интервала (Р). В мировой практике декурсивный способ начисления процентов получил наибольшее распространение

2. Антисипативный способ (предварительный) начисления процентов. Проценты начисляются в начале каждого интервала начисления. Сумма процентных денег определяется исходя из наращенной суммы. Антисипативная ставка (учетная ставка) представляет собой выраженное в процентах отношение суммы дохода, выплачиваемого за определенный интервал, к величине наращенной суммы, полученной по прошествии этого интервала (S). В странах развитой рыночной экономики антисипативный метод начисления процентов применялся, как правило, в периоды высокой инфляции.

Модели расчет будущей стоимости денег различными методами представлены в приложении 2.

Тема № 5. Концепция и методический инструментарий учета фактора инфляции

В инвестиционной практике постоянно приходится считаться с корректирующим фактором инфляции, которая с течением времени обесценивает стоимость денежных средств. Это связано с тем, что рост инфляции (индекса средних цен) вызывает соответствующее снижение покупательной способности денег [21].

Инфляция - процесс постоянного превышения темпов роста денежной массы над товарной, в результате чего происходит переполнение каналов обращения деньгами, сопровождающееся их обесценением и ростом цен.

Темп инфляции - показатель, характеризующий размер обесценения (снижения покупательной способности) денег в определенном периоде, выраженный приростом среднего уровня цен в процентах к их номиналу на начало периода.

Индекс инфляции - показатель, характеризующий общий рост уровня цен в определенном периоде, определяемый путем суммирования базового их уровня на начало периода (принимаемого за единицу) и темпа инфляции в рассматриваемом периоде (выраженного десятичной дробью).

Номинальная сумма денежных средств - оценка размеров денежных активов в соответствующих денежных единицах без учета изменения покупательной стоимости денег в рассматриваемом периоде.

Реальная сумма денежных средств - оценка размеров денежных активов с учетом изменения уровня покупательной стоимости денег в рассматриваемом периоде, вызванного инфляцией.

Рассмотрим механизм влияния инфляции на результат финансовых операций.

Если S - номинальная сумма денежных средств, покупательная способность которой с учетом инфляции равна покупательной способности суммы при отсутствии инфляции.

S - реальная сумма денежных средств, покупательная способность которой изменяется с учетом фактора инфляции.

Разница между этими суммами - S= S - S.

Отношение S / S, выраженное в процентах - уровень инфляции.

Относительная величина, характеризующая уровень инфляции - - темп инфляции.

= S / S

Реальная сумма денежных средств будет определяться:

S = S+S=S+S=S (1+).

Величину (1+), показывающую, во сколько раз S больше S (т.е. во сколько раз в среднем выросли цены), называют индексом инфляции I_и. В формуле за 1 принимается базовый уровень цен на начало периода, - темп инфляции в рассматриваемом периоде, выраженный десятичной дробью I_и = 1+

Пусть - годовой уровень инфляции. Значит, через год сумма S₁ будет больше суммы S в (1+) раз. По прошествии еще одного года сумма S₂ будет больше суммы S₁ в (1+) раз, т.е. больше суммы S в (1+) ² раз. Через n лет сумма S_n вырастет по отношению к сумме S в (1+) ⁿ раз. Отсюда видно, что инфляционный рост суммы S при годовом уровне инфляции ^- то же самое, что наращение суммы S по сложной ставке процентов . Таким образом индекс инфляции составит:

I_и = (1+) ⁿ

Расчет будущей суммы денежных средств в условиях инфляции производят по ставке ссудного процента и учетной ставке, учитывающих инфляцию - i и d, а также используют номинальные ставки сложного ссудного процента и учетной ставки - j и f_.

Если известен годовой уровень инфляции и простая годовая ставка ссудного процента i, то для определения наращенной стоимости S, которая в условиях инфляции превратится в сумму S используем формулу

S =Р (1+ i) или S =Р (1+i) (1+), т.е.

(1+ i) = (1+i) (1+),

из которого следует, что i= i++i

Эта формула называется формулой Фишера, в которой сумма (+i) является величиной, которую необходимо прибавить к реальной ставке доходности для компенсации инфляционных потерь. Эта величина называется инфляционной премией.

Модели расчета различных ставок, компенсирующих потери от инфляции, представлены в приложении 2.

Тема № 6. Концепция и методический инструментарий учета фактора риска

Под риском понимается возможная опасность потерь, вытекающая из специфики тех или иных явлений природы и видов деятельности человеческого общества. Как экономическая категория риск - событие, которое может произойти или не произойти. В случае совершения такого события возможны три экономических результата: отрицательный (проигрыш, ущерб, убыток), нулевой, положительный (выигрыш, выгода, прибыль) [21].

Постоянной характеристикой риска является его вероятностность. Степень вероятности определяется действием как объективных, так и субъективных факторов.

В зависимости от возможного результата (рискового события) риски можно разделить на две большие группы: чистые и финансовые.

Чистые риски означают возможность получения отрицательного или нулевого результата. К этим рискам относятся: природно-естественные, экологические, политические, транспортные и коммерческие риски.

Финансовые риски выражаются в возможности получения как положительного, так и отрицательного результата. Финансовые риски связаны с вероятностью потерь финансовых ресурсов (т.е. денежных средств). Финансовый риск проявляется в сфере экономической деятельности предприятия, прямо связан с формированием его прибыли и характеризуется возможными экономическими его потерями в процессе осуществления финансовой деятельности.

Финансовый риск - вероятность возникновения неблагоприятных финансовых последствий в форме потери дохода или капитала в ситуации неопределенности условий осуществления его финансовой деятельности. К финансовым рискам относятся: риск снижения финансовой устойчивости предприятия, риск неплатежеспособности предприятия, риск упущенной выгоды, инвестиционный риск, инфляционный риск, процентный риск, валютный риск, депозитный риск, кредитный риск, структурный риск, криминогенный риск.

Управление финансовыми рисками предприятия представляет собой процесс предвидения и нейтрализации их негативных финансовых последствий, связанный с их идентификацией, оценкой, профилактикой и страхованием.

Политика управления финансовыми рисками - часть финансовой стратегии предприятия, заключающаяся в разработке системы мероприятий по нейтрализации возможных негативных финансовых последствий рисков, связанных с осуществлением различных аспектов финансовой деятельности.

Система внутренних механизмов нейтрализации финансовых рисков предусматривает использование следующих основных методов:

финансовый менеджмент риск управление

1. Избежание риска - заключается и разработке таких мероприятий внутреннего характера, которые полностью исключают конкретный вид финансового риска.

2. Лимитирование концентрации риска. Механизм лимитирования концентрации финансовых рисков используется обычно по тем их видам, которые выходят в пределы допустимого их уровня. Такое лимитирование реализуется путем установления на предприятии соответствующих внутренних финансовых нормативов в процессе разработке политики осуществления различных аспектов финансовой деятельности.

3. Хеджирование - процесс использования любых механизмов уменьшения риска возможных финансовых потерь - как внутренних (осуществляемых самим предприятием), так и внешних (передачу рисков другим хозяйствующим субъектам - страховщикам). Хеджирование финансовых рисков путем осуществления соответствующих операций с производными ценными бумагами является высокоэффективным механизмом уменьшения возможных финансовых потерь при наступлении рискового случая. Однако оно требует определенных затрат на выплату комиссионного вознаграждения брокерам, премий по опционам и т.п. Тем не менее уровень этих затрат значительно ниже, чем уровень затрат по внешнему страхованию финансовых рисков.

4. Диверсификация - механизм диверсификации используется прежде всего для нейтрализации негативных финансовых последствий несистематических (специфических) видов рисков. Вместе с тем он позволяет минимизировать в определенной степени и отдельные виды систематических (специфических) рисков - валютного, процентного и некоторых других. Принцип действия механизма диверсификации основан на разделении рисков, препятствующем их концентрации.

5. Распределение рисков - основан на частичном их трансферте (передаче) партнерам по отдельным финансовым операциям. При этом хозяйственным партнерам передается та часть финансовых рисков предприятия, но которой они имеют больше возможностей нейтрализации их негативных последствий и располагают более эффективными способами внутренней страховой защиты.

6. Самострахование (внутреннее страхование). Механизм этого направления нейтрализации финансовых рисков основан на резервировании предприятием части финансовых ресурсов, позволяющем преодолеть негативные финансовые последствия по тем финансовым операциям, но которым эти риски не связаны с действиями контрагентов.

Статистические методы оценки риска

Риск имеет математически выраженную вероятность наступления потери, которая опирается на статистические данные и может быть рассчитана с достаточно высокой степенью точности. Чтобы количественно определить величину риска, необходимо знать все возможные последствия какого-нибудь отдельного действия и вероятность самих последствий.

Вероятность означает возможность получения определенного результата. Применительно к экономическим задачам методы теории вероятности сводятся к определению значений вероятности наступления событий и к выбору из возможных событий самого предпочтительного события исходя из наибольшей величины математического ожидания.

Иначе говоря, математическое ожидание какого-либо события равно абсолютной величине этого события, умноженной на вероятность его наступления.

Величина риска (степень риска) измеряется двум критериями:

среднее ожидаемое значение;

колеблемость (изменчивость) возможного результата.

Среднее ожидаемое значение - это то значение величины события, которое связано с неопределенной ситуацией. Среднее ожидаемое значение является средневзвешенным для всех возможных результатов, где вероятность каждого результата используется в качестве частоты или веса соответствующего значения.

Средняя величина представляет собой обобщенную количественную характеристику и не позволяет принять решения в пользу какого-либо варианта вложения капитала.

Для окончательного принятия решения необходимо измерить колеблемость показателей, т.е. определить меру колеблемости возможного результата.

Колеблемость возможного результата представляет собой степень отклонения ожидаемого значения от средней величины. Для этого на практике обычно применяют два близко связанных критерия: дисперсию и среднее квадратическое отклонение.

Дисперсия представляет собой средневзвешенное из квадратов отклонений действительных результатов от средних ожидаемых:

где ² - дисперсия; Х - ожидаемое значение для каждого случая; - среднее ожидаемое значение; n - число случаев наблюдения (частота).

Среднее ожидаемое значение определяется как средневзвешенное:

где Х - значение i-го показателя, К - количество повторений значения i-го показателя, n - общее число показателей (число наблюдений)

Среднеквадратическое отклонение определяется формуле:

Среднеквадратическое отклонение является именованной величиной и указывается в тех же единицах, в каких измеряется варьирующий признак. Дисперсия и среднеквадратическое отклонение являются мерами абсолютной колеблемости.

Для анализа обычно используют коэффициент вариации. Он представляет собой отношение среднеквадратического отклонения к средней арифметической и показывает степень отклонения полученных значений.

где V - коэффициент вариации, %; s - среднеквадратическое отклонение; - среднее ожидаемое значение.

Коэффициент вариации - относительная величина. Поэтому на его размер не оказывают влияния абсолютные значения изучаемого показателя. С помощью коэффициента вариации можно сравнивать даже колеблемость признаков, выраженных в разных единицах измерения. Коэффициент вариации может изменяться от 0 до 100 %. Чем больше коэффициент, тем сильнее колеблемость. Установлена следующая качественная оценка различных значений коэффициента вариации: до 10% - слабая колеблемость; 10-25% - умеренная колеблемость; свыше 25 % - высокая колеблемость.

Тема № 7. Управление финансовыми результатами предприятия

В соответствии со стандартами бухгалтерского учета, принятыми в Российской Федерации, доходами признают как увеличение экономических выгод в результате поступления активов (денежных средств, другого имущества), так и погашения обязательств, что приводит к повышению собственного капитала предприятия (при условии, что величина вкладов его участников в капитал остается неизменной).

Доходы предприятия исходя из их характера, условия получения и направлений деятельности классифицируют на [7]:

доходы от обычных видов деятельности;

операционные доходы;

внереализационные доходы.

Расходами признают понижение экономических выгод в результате выбытия активов (денежных средств, иного имущества) и/или возникновение обязательств, приводящих к уменьшению собственного капитала (за исключением понижения вкладов по решению участников предприятия).

Расходы - исходя из характера, условий осуществления и направлений деятельности предприятия классифицируют [7]:

1) на расходы по обычным видам деятельности;

2) на операционные расходы;

3) на внереализационные расходы.

Ключевое место в финансовом менеджменте занимает классификация издержек на условно-переменные и условно-постоянные. Подобная систематизация позволяет оперативно управлять предприятием. Условно-переменные издержки изменяются пропорционально росту (снижению) объема производства (материальные затраты, оплаты труда производственных рабочих, транспортные услуги и др.). Условно-постоянные издержки остаются стабильными при изменении объема производства в данном временном (релевантном) периоде.

При анализе необходимо разделять смешанные издержки на переменные и постоянные по данным бухгалтерского учета и отчетности.

Практическая полезность классификации затрат на постоянные и переменные помогает решить задачу максимизации и прироста прибыли за счет относительного сокращения тех или иных расходов. Также эта классификация позволяет судить об окупаемости затрат и дает возможность определить "запас финансовой прочности" предприятия на случай осложнения конъюнктуры и иных затруднений.

В целом классификация затрат необходима для операционного анализа, т.е. для определения операционного рычага, порога рентабельности и запаса финансовой прочности предприятия.

Рассматривая поведение переменных и постоянных издержек, необходимо помнить, что структура издержек, суммарные постоянные издержки и переменные издержки на единицу продукции неизменны лишь в определенном периоде и при определенном количестве продаж. То есть здесь имеет место рассмотрение поведения издержек в так называемом релевантном периоде.

Необходимо помнить также и о характере движения издержек в ответ на изменение объема продаж.

Объем производства (сбыта)	Общие переменные издержки	Удельные переменные издержки	Общие постоянные издержки	Удельные постоянные издержки
Растет		Неизменны	Неизменны
Падает		Неизменны	Неизменны

Существует три метода дифференциации издержек [26]:

1. Метод максимальной и минимальной точки

2. Графический метод

3. Метод наименьших квадратов.

Прибыль - это денежное выражение чистого дохода предприятия, полученного в результате вложения в бизнес ресурсов и капитала и характеризующего вознаграждение за коммерческий риск.

Как стоимостная (экономическая) категория прибыль выполняет две ключевые функции: оценочную и стимулирующую.

Управление прибылью выражает процесс разработки и принятия управленческих решений по ключевым аспектам, связанным с ее образованием и распределением.

Главной целью управления прибылью является обеспечение максимизации благосостояния собственников предприятия в текущем и перспективном периоде. Эта главная цель призвана обеспечивать одновременно гармонизацию интересов собственников с интересами государства и персонала предприятия.

Функциональная направленность объектов управления прибылью по общепринятым стандартам выделяет два основных их вида:

1) управление формированием прибыли;

2) управление распределением и использованием прибыли.

Механизм управления прибылью строится с учетом тесной взаимосвязи этого показателя с показателями объема реализации продукции, доходов и издержек предприятия. Оценка взаимосвязи этих показателей осуществляется в процессе операционного анализа, ключевыми элементами которого являются порог рентабельности, операционный леверидж и запас финансовой прочности производства.

Порог рентабельности - это такая выручка от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще не имеет и прибылей.

Валовой маржи хватает на покрытие постоянных затрат и прибыль равна нулю.

Разница между достигнутой фактической выручкой от реализации и порогом рентабельности и составляет запас финансовой прочности предприятия. Если выручка от реализации опускается ниже порога рентабельности, то финансовое состояние предприятия ухудшается, образуется дефицит ликвидных средств:

Разделение всей совокупности затрат предприятия на постоянные и переменные их виды позволяет использовать механизм управления прибылью, известный как "операционный леверидж".

Действие этого механизма основано на том, что наличие в составе затрат на производство любой суммы постоянных их видов приводит к тому, что при изменении объема реализации продукции, сумма прибыли всегда изменяется еще более высокими темпами.

Иными словами, постоянные затраты самим фактом своего существования вызывают непропорционально более высокое изменение суммы прибыли предприятия при любом изменении объема реализации продукции вне зависимости от размера предприятия, отраслевых особенностей его деятельности и других факторов.

Однако степень такой чувствительности прибыли к изменению объема реализации продукции неоднозначна на предприятиях, имеющих различное соотношение постоянных и переменных затрат. Чем выше удельный вес постоянных издержек в общей сумме затрат предприятия, тем в большей степени изменяется сумма прибыли по отношению к темпам изменения объема реализации продукции.

Соотношение постоянных и переменных затрат предприятия, позволяющее "включать" механизм операционного левериджа с различной интенсивностью воздействия на прибыль предприятия, характеризуется "коэффициентом операционного левериджа", который рассчитывается по следующей формуле:

Кол=

где ОЗ - общая сумма издержек.

Чем выше значение коэффициента операционного левериджа на предприятии, тем в большей степени оно способно ускорять темпы прироста прибыли по отношению к темпам прироста объема реализации продукции. Иными словами, при одинаковых темпах прироста объема реализации продукции предприятие, имеющее больший коэффициент операционного левериджа, при прочих равных условиях всегда будет в большей степени приращивать сумму своей прибыли в сравнении с предприятием с меньшим значением этого коэффициента.

Конкретное соотношение прироста суммы прибыли и суммы объема реализации, достигаемое при определенном коэффициенте операционного левериджа, характеризуется показателем "эффект операционного левериджа". Принципиальная формула расчета этого показателя имеет вид:

Задавая тот или иной темп прироста объема реализации продукции, можно, используя указанную формулу, определить, в каких размерах возрастает сумма прибыли при сложившемся на предприятии коэффициенте операционного левериджа. Различия в достигаемом эффекте на разных предприятиях будут определяться при этом различиями в соотношении их постоянных и переменных затрат, отражаемыми коэффициентом операционного левериджа.

Использование механизма проявления операционного левериджа позволяет целенаправленно управлять соотношением постоянных и переменных издержек в целях повышения эффективности деятельности предприятия.

Тема № 8. Управление активами предприятия

Активы - экономические ресурсы предприятия в форме совокупных имущественных ценностей, используемых в хозяйственной деятельности с целью получения прибыли.

Управление активами предприятия осуществляется в разрезе двух их видов: оборотных и внеоборотных активов.

Политика управления оборотными активами - часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающейся в формировании необходимого объема и состава оборотных активов, рационализации и оптимизации структуры источников их финансирования.

Политика управления оборотными активами предприятия разрабатывается по следующим основным этапам:

1. Анализ оборотных активов предприятия в предшествующем периоде.

2. Определение принципиальных подходов к формированию оборотных активов предприятия. Такие принципы отражают общую идеологию финансового управления предприятием с позиций приемлемого соотношения уровня доходности и риска финансовой деятельности. Теория финансового менеджмента рассматривает три принципиальных подхода к формированию оборотных активов предприятия - консервативный, умеренный и агрессивный.

3. Оптимизация объема оборотных активов. Такая оптимизация должна исходить из избранного типа политики формирования оборотных активов, обеспечивая заданный уровень соотношения эффективности их использования и риска.

4. Обеспечение необходимой ликвидности оборотных активов. Хотя все виды оборотных активов в той или иной степени являются ликвидными общий уровень их срочной ликвидности должен обеспечивать необходимый уровень платежеспособности предприятия по текущим финансовым обязательством.

5. Обеспечение повышения рентабельности оборотных активов. Оборотные активы должны генерировать определенную прибыль при их использовании в производственно-сбытовой деятельности предприятия. Составной частью разрабатываемой политики является обеспечение своевременного использования временно свободного остатка денежных активов для формирования эффективного портфеля краткосрочных финансовых вложений.

6. Формирование оптимальной структуры источников финансирования оборотных активов. В соответствии с ранее определенными принципами финансирования в процессе разработки политики управления оборотными активами формируются подходы к выбору конкретной структуры источников финансирования их прироста с учетом продолжительности отдельных стадий финансового цикла и оценки стоимости привлечения отдельных видов капитала.

Политика управления операционными внеоборотными активами - часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающейся в финансовом обеспечении своевременного их обновления и высокой эффективности использования.

Политика управления операционными внеоборотными активами предприятия формируется по следующим основным этапам:

1. Анализ операционных внеоборотных активов предприятия в предшествующем периоде. Этот анализ проводится в целях изучения динамики общего их объема и состава, степени их годности, интенсивности обновления и эффективности использования.

2. Оптимизация общего объема и состава операционных внеоборотных активов предприятия. Такая оптимизация осуществляется с учетом вскрытых в процессе анализа возможных резервов повышения производственного использования операционных внеоборотных активов в предстоящем периоде. К числу основных из таких резервов относятся: повышение производительного использования операционных внеоборотных активов во времени (за счет прироста коэффициентов сменности и непрерывности их работы) и повышение производительного использования операционных внеоборотных активов по мощности (за счет роста производительности отдельных их видов в пределах предусмотренной технической мощности).

3. Обеспечение своевременного обновления операционных внеоборотных активов предприятия. В этих целях на предприятии определяется необходимый уровень интенсивности обновления отдельных групп операционных внеоборотных активов.

4. Обеспечение эффективного использования операционных внеоборотных активов предприятия. Такое обеспечение заключается в разработке системы мероприятий, направленных на повышение коэффициентов рентабельности и производственной отдачи операционных внеоборотных активов.

5. Формирование принципов и оптимизация структуры источников финансирования операционных внеоборотных активов. Принципиально обновление и прирост операционных внеоборотных активов могут финансироваться за счет собственного капитала, долгосрочного заемного капитала (финансового кредита, финансового лизинга и т.п.) и за счет смешанного их финансирования.

Тема № 9. Управление капиталом предприятия

Капитал предприятия характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование активов. Капитал является основным фактором производства, характеризующим финансовые ресурсы предприятия. Капитал является источником формирования благосостояния предприятия и главным измерителем его рыночной стоимости. По принадлежности предприятию капитал делится на собственный и заемный. По объекту инвестирования - основной (капитал, используемый на приобретение всех видов внеоборотных активов) и оборотный (часть капитала, инвестированная во все виды оборотных активов).

Одна из главных задач финансового менеджмента - максимизация уровня рентабельности собственного капитала при заданном уровне финансового риска - реализуется разными методами. Одним из основных механизмов реализации этой задачи является "финансовый леверидж".

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа.

Одной из важнейших предпосылок эффективного управления капиталом предприятия является оценка его стоимости.

Стоимость капитала - цена, которую предприятие платит за его привлечение из различных источников.

Концепция такой оценки исходит из того, что капитал, как один из важных факторов производства, имеет как и другие его факторы, определенную стоимость, формирующую уровень затрат предприятия. Эта концепция является одной из базовых в системе управления финансовой деятельностью предприятия. При этом она не сводится только к определению цены привлечения капитала, а определяет целый ряд направлений хозяйственной деятельности предприятия в целом.

Финансовую основу предприятия представляет сформированный собственный каптал, который существуют в следующих формах: уставный фонд, резервный фонд, специальные (целевые) финансовые фонды, нераспределенная прибыль, прочие формы собственного капитала.

Управление собственным капиталом связано не только с обеспечением эффективного использования уже накопленной его части, по и с формированием собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих предстоящее развитие предприятия.

Политика формирования собственных финансовых ресурсов - часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающаяся в обеспечении необходимого уровня самофинансирования его производственного развития.

Разработка политики формирования собственных финансовых ресурсов предприятия осуществляется по следующим основным этапам:

1. Анализ формирования собственных финансовых ресурсов предприятия в предшествующем периоде - выявление потенциала формирования собственных финансовых ресурсов и его соответствия темпам развития предприятия.

2. Определение общей потребности в собственных финансовых ресурсах.

3. Оценка стоимости привлечения собственного капитала из различных источников. Такая оценка проводится в разрезе основных элементов собственного капитала, формируемого за счет внутренних и внешних источников.

4. Обеспечение максимального объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников.

5. Обеспечение необходимого объема привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников.

6. Оптимизация соотношения внутренних и внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов.

Эффективная финансовая деятельность предприятия невозможна без постоянного привлечения заемных средств. Использование заемного капитала позволяет существенно расширить объем хозяйственной деятельности предприятия, обеспечить более эффективное использование собственного капитала, ускорить формирование различных целевых финансовых фондов, а в конечном счете - повысить рыночную стоимость предприятия.

Заемный капитал, используемый предприятием, характеризует в совокупности объем его финансовых обязательств (общую сумму долга). Эти финансовые обязательства в современной хозяйственной практике включают: долгосрочные финансовые обязательства и краткосрочные финансовые обязательства

Политика привлечения заемных средств - часть общей финансовой стратегии, заключающейся в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития предприятия.

Процесс формирования политики привлечения предприятием заемных средств включает следующие основные этапы:

1. Анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде. Цель анализа - выявление объема, состава и форм привлечения заемных средств предприятием, а также оценка эффективности их использования.

2. Определение целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде.

3. Определение предельного объема привлечения заемных средств.

4. Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников.

5. Определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко - и долгосрочной основе.

6. Определение форм привлечения заемных средств.

7. Определение состава основных кредиторов.

8. Формирование эффективных условий привлечения кредитов.

9. Обеспечение эффективного использования кредитов.

10. Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам.

Многообразие источников и условий предложения заемного капитала определяет необходимость осуществления оценки эффективности формирования заемного капитала в разрезе отдельных его видов и форм. Основу такой оценки составляет определение стоимости привлекаемого заемного капитала в разрезе отдельных его элементов:

1. Стоимость финансового кредита оценивается в разрезе двух источников его предоставления на современном этапе - банковского кредита и финансового лизинга.

2. Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, оценивается на базе ставки купонного процента по ней, формирующего сумму периодических купонных выплат.

3. Стоимость товарного (коммерческого) кредита оценивается в разрезе двух форм его предоставления; а) по кредиту в форме краткосрочной отсрочки платежа, б) по кредиту в форме долгосрочной отсрочки платежа, оформленной векселем.

4. Стоимость внутренней кредиторской задолженности предприятия

С учетом оценки стоимости отдельных составных элементов заемного капитала и удельного веса каждого из этих элементов в общей его сумме может быть определена средневзвешенная стоимость заемного капитала предприятия.

Тема № 10. Управление инвестициями

Важным условием развития предприятия в соответствии с избранной экономической и финансовой стратегией является его высокая инвестиционная активность.

Инвестиции - вложения капитала во всех его формах с целью обеспечения его роста в предстоящем периоде, получения текущего дохода или решения определенных социальных задач.

Все формы реального инвестирования проходят три основные стадии (фазы), составляющие в совокупности цикл этого инвестирования:

прединвестиционная стадия, в процессе которой разрабатываются варианты альтернативных инвестиционных решений, проводится их оценка и принимается к реализации конкретный их вариант;

инвестиционная стадия, в процессе которой осуществляется непосредственная реализация принятого инвестиционного решения,

постинвестиционная стадия, в процессе которой обеспечивается контроль за достижением предусмотренных параметров инвестиционных решений в процессе эксплуатации объекта инвестирования.

Основу прединвестиционной стадии цикла реального инвестирования составляет подготовка инвестиционного проекта (аналогом этого термина выступают бизнес-план, "технико-экономическое обоснование" и др.).

Инвестиционный проект - документ, определяющий необходимость осуществления реального инвестирования, в котором в общепринятой последовательности разделов излагаются основные характеристики проекта и финансовые показатели, связанные с его реализацией.

В системе управления реальными инвестициями оценка эффективности инвестиционных проектов представляет собой один из наиболее ответственных этанов.

Оттого, насколько объективно и всесторонне проведена эта оценка, зависят сроки возврата вложенного капитала, варианты альтернативного его использования, дополнительно генерируемый поток прибыли предприятия в предстоящем периоде. Эта объективность и всесторонность оценки эффективности инвестиционных проектов в значительной мере определяется использованием современных методов ее проведения.

Базовые принципы и методические подходы, используемые в современной практике оценки эффективности реальных инвестиционных проектов [21]:

1. Оценка эффективности реальных инвестиционных проектов должна осуществляться на основе сопоставления объема инвестиционных затрат, с одной стороны, и сумм и сроков возврата инвестированного капитала, с другой.

2. Оценка объема инвестиционных затрат должна охватывать всю совокупность используемых ресурсов, связанных с реализацией проекта.

3. Оценка возврата инвестируемого капитала должна осуществляться на основе показателя "чистого денежного потока".

4. В процессе оценки суммы инвестиционных затрат и чистого денежного потока должны быть обязательно приведены к настоящей стоимости.

5. Выбор дисконтной ставки в процессе приведения отдельных показателей к настоящей стоимости должен быть дифференцирован для различных инвестиционных проектов. В общем случае норма дисконта отражает скорректированную с учетом инфляции минимально приемлемую для инвестора доходность вложенного капитала при альтернативных и доступных на рынке безрисковых направлениях вложений.

Все критерии, используемые при анализе инвестиционного проекта можно разделить на две группы, в зависимости от того, учитывают они или нет временную стоимость денег:

динамические, основанные на дисконтированных оценках, т.е. предусматривают обязательное дисконтирование инвестиционных затрат и доходов по отдельным интервалам инвестирования.

статические, основанные на учетных оценках. Предусматривают использование в расчетах бухгалтерских данных об инвестиционных затратах и доходах без их дисконтирования во времени.

С учетом вышеизложенных принципов рассмотрим методы оценки эффективности реальных инвестиционных проектов на основе различных показателей [5, 7, 21].

1. Чистый дисконтированный доход - ЧДД (Net Present Value, NPV) позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т.е. его конечный эффект в абсолютной сумме. Его расчет диктуется основной целью осуществления инвестиций - повышение ценности фирмы, количественной оценкой которой служит ее рыночная стоимость.