Понятие инвестиционного проекта

Размещено на http://www.allbest.ru

ДОНБАССКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ

Кафедра учета и аудита

КУРСОВАЯ РАБОТА

По дисциплине «ИНВЕСТИРОВАНИЕ»

Выполнила: ст.гр. БХА-12зу

Соколова Наталия Юрьевна

Руководитель:

Коваленко Наталья Валерьевна

Алчевск-2015



ВВЕДЕНИЕ

Инвестиционная деятельность имеет исключительно важное значение, поскольку создает основы для стабильного развития экономики в целом, отдельных ее отраслей, хозяйствующих субъектов.

Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Любая фирма в результате своего функционирования сталкивается с необходимостью вложения средств в свое развитие. Иначе говоря, чтобы фирма эффективно развивалась, ей необходимо наличие четкой политики своей инвестиционной деятельности. В любой эффективно действующей фирме вопросы управления инвестиционным процессом занимают одно из самых главных мест.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем любое предприятие имеет, как правило, ограниченные свободные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому, необходимо выбирать оптимальный инвестиционный проект. инвестиционный проект бизнес

Реализация целей инвестирования предполагает формирование инвестиционных проектов, которые обеспечивают инвесторов и других участников проектов необходимой информацией для принятия решения об инвестировании.

В западной литературе при характеристике инвестиций главный акцент делается на стремлении к повышению рыночной стоимости предприятий (например, лауреат нобелевской премии Шарп считает, что в наиболее широком понимании инвестиции означают расстаться с деньгами сегодня, чтобы получить большую сумму в будущем).

Инвестиционная деятельность в законе «Об инвестиционной деятельности» определяется как совокупность практических действий граждан, юридических лиц и государства по реализации инвестиций.

Понятие инвестиционного проекта трактуется двояко:

- Как деятельность (мероприятие), предполагающая осуществление комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей;

- Как система, включающая набор организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, необходимых для осуществления каких-либо действий или описывающих эти действия.



ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЕКТ

1. Определение инвестиционного проекта

«Проект заключает в себе замысел (проблему), средства ее реализации (решение проблемы) и полученные в результате ее реализации результаты». Не касаясь теоретических споров о недостатках и преимуществах разных определений проекта, предлагаем руководствоваться понятием, которое ближе к определению, данному в методических материалах Всемирного банка:

"Проект - это комплекс взаимосвязанных мероприятий, разработанных для достижения определенных целей на протяжении заданного времени при установленных ресурсных ограничениях".

Проект, как и любая деятельность, имеет ряд свойственных ему черт, наличие которых поможет осуществить эффективную реализацию проекта. Основными чертами проекта следующие:

- возникновение, существование и окончание проекта в определенном окружении;

- изменение структуры проекта с продолжением его жизненного цикла;

- наличие определенных связей между элементами проекта как системы;

- возможность отмены входных ресурсов проекта.

Исходя из определения проекта выделяют такие главные признаки проекта:

- изменение состояния проекта ради достижения его цели;

- ограниченность во времени;

- ограниченность ресурсов;

- неповторимость.

Инвестиционный проект (ИП) определяется как обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

Иными словами, согласно данному определению, инвестиционный проект - это, прежде всего, комплексный план мероприятий, включающий проектирование, строительство, приобретение технологий и оборудования, подготовку кадров и т.п., направленных на создание нового или модернизацию действующего производства товаров (работ, услуг) с целью получения экономической выгоды. Инвестиционный проект всегда порождается некоторым проектом (в смысле второго определения), обоснование целесообразности и характеристики которого он содержит. В связи с этим, под теми или иными свойствами, характеристиками, параметрами ИП (продолжительность, реализация, денежные потоки и т.п. понимаются соответствующие свойства, характеристики, параметры порождающего его проекта.

Если следовать букве закона, то инвестиционный проект трактуется как набор документации, содержащий два крупных блока документов:

- Документально оформленное обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, включая необходимую проектно-сметную документацию, разработанную в соответствии с законодательством РФ и утвержденную в установленном порядке стандартами (нормами и правилами);

- Бизнес-план как описание практических действий по осуществлению инвестиций.

На практике инвестиционный проект не сводится к набору документов, а понимается в более широком аспекте - как последовательность действий, связанных с обоснованием объемов и порядка вложения средств, их реальным вложением, введением мощностей в действие, текущей оценкой целесообразности поддержания и продолжения проекта и итоговой оценкой результативности проекта по его завершении. В этом случае инвестиционному проекту свойственна определенная этапность, т.е. он развивается в виде предусмотренных фаз (стадий), а набор документов, обосновывающих его целесообразность и эффективность, выступает лишь одним из элементов, хотя и ключевых, проекта в целом. Именно в таком ключе и будет трактоваться инвестиционный проект в данной работе.

Объектами капитальных вложений являются находящиеся в частной, государственной, муниципальной и иных формах собственности различные виды вновь создаваемого и (или) модернизируемого имущества.

Субъектами инвестиционной деятельности являются инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи объектов капитальных вложений и другие лица. Инвесторами, т.е. лицами, осуществляющими капитальные вложения, могут быть физические и юридические лица, создаваемые на основе договора о совместной деятельности и не имеющие статуса юридических лиц, государственные органы, органы местного самоуправления, а также иностранные субъекты предпринимательской деятельности (иностранные инвесторы).

В качестве заказчиков по инвестиционному проекту могут выступать как собственно инвесторы, так и уполномоченные ими физические и юридические лица. Непосредственные работы по возведению производственных мощностей в соответствии с требованиями проекта осуществляются подрядчиками, под которыми понимаются физические и юридические лица, выполняющие работу по договору подряда и (или) государственному контракту, заключаемым с заказчиками в соответствии с действующим законодательством. Подрядчики обязаны иметь лицензию на осуществление ими тех видов деятельности, которые подлежат лицензированию.

Пользователями объектов капитальных вложений могут выступать как инвесторы, так и любые физические и юридические лица, в том числе иностранные, а также государственные органы, органы местного самоуправления, иностранные государства, международные объединения и организации, для которых создаются указанные объединения.

Субъекту инвестиционной деятельности законом разрешено совмещение двух или более субъектов, если иное не установлено договором и (или) государственным контрактом, заключаемыми между ними.

Все инвесторы имеют равные права на осуществление инвестиционной деятельности, самостоятельное определение объемов и направлений капитальных вложений, владение, пользование и распоряжение объектами капитальных вложений и результатами осуществленных инвестиций, а также осуществление других прав, предусмотренных договором и (или) государственным контрактом в соответствии с законодательством . Вместе с тем инвесторы несут ответственность за нарушение законодательства и обязаны в установленном порядке возместить убытки в случае прекращения или приостановления инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений.

Государство не только регулирует инвестиционную деятельность, но и гарантирует всем субъектам инвестиционной деятельности независимо от форм собственности: а) обеспечение равных прав при осуществлении инвестиционной деятельности; б) гласность в обсуждении инвестиционных проектов; в) право обжаловать в суд решения и действия (бездействие) органов государственной власти, органов местного самоуправления и их должностных лиц; г) защиту капитальных вложений.

2. Содержание инвестиционного проекта

Есть комплекс факторов, которые определяют содержание инвестиционного проекта. Из них основное место занимают: достигаемый эффект, масштабность, срок реализации, степень сложности и др.

По масштабу на моно-, мульти- и мегапроекты

Монопроекты - это отдельные проекты, касающиеся строительства, реконструкции, модернизации, ремонта небольших предприятий различных отраслей народного хозяйства.

Мультипроект - это комплекс технологически связанных между собой проектов. Например, создание оросительных систем и т.п.

Мегапроекты - это проекты, объем капиталовложений, в которые превышает 1 млрд. долларов США.

По сложности на традиционные и инновационных проекты

Инновационные проекты отличаются более длинными сроками выбора концепции проекта, его разработки и освоения.

По срокам на краткосрочные (до 3 лет), среднесрочные (от 3 до 5 лет), долгосрочные (свыше 5 лет).

По достигнутому эффекту на проекты с низкой, средней, высокой и сверхвысокой степенью рентабельности и доходности инвестиций.

Другие источники классифицируют инвестиционные проекты:

· По масштабу инвестиций на мелкие (малые), традиционные (средние), крупные, мегапроекты

· По поставленным целям

· По степени взаимосвязи на независимые, альтернативные, взаимосвязанные

· По срокам на краткосрочные и долгосрочные

· По основной направленности на коммерческие (основная цель - получение прибыли), социальные (ориентированные, к примеру, на уменьшение безработицы по региону и т.п.), экологические (основываются на улучшение окружающей среды) и другие

Существуют определенные требования к содержанию инвестиционного проекта. Документ должен состоять из нескольких разделов. Прежде всего, содержание инвестиционного проекта должно иметь обоснование причин привлечения денежных средств. Обоснованием может служить создание дополнительных рабочих мест, получение прибыли, решение тех или иных проблем, характерных для данного региона.

Следующий раздел проекта - технический анализ воплощения предложенной идеи. Для разработки этого раздела не редко требуется привлечение специалистов, которые смогут провести экспертную оценку и определить возможность или невозможность технической реализации данного проекта.

Еще один раздел, который обязательно нужно включить в содержание инвестиционного проекта - сметная документация, служащая основой для выделения денежных средств на реализацию инвестиционного проекта.

Состав документа может существенно изменяться в зависимости от вида инвестиционного проекта. Однако он непременно должен содержать в себе вышеперечисленные разделы.

Разработать инвестиционный проект можно как самостоятельно, так и с помощью одной из компаний, специализирующихся на разработке данной документации. Найти информацию о подобных компаниях можно в сети интернет.

Любой инвестиционный проект нужно будет защищать перед специалистами, которые и будут предоставлять деньги на его реализацию. Данный документ должен содержать полную техническую и экономическую информацию, а также быть удобным для понимания. Для наглядности и простоты восприятия в инвестиционном проекте следует разместить таблицы, блок-схемы, графики и т.п.

Инвестиционные проекты могут быть классифицированы по различным основаниям.

Предназначение инвестиций - это ключевой признак классификации проектов, в соответствии с которым можно выделить семь основных причин инвестирования, а, следовательно, и групп проектов: 1) инвестиции в повышение эффективности производства; 2) инвестиции в расширение действующего производства; 3) инвестиции в создание производственных мощностей при освоении новых сфер бизнеса; 4) инвестиции, связанные с выходом на новые рынки сбыта; 5) инвестиции в исследования и разработку новых технологий; 6) инвестиции преимущественно социального предназначения; 7) инвестиции, осуществляемые в соответствии с требованиями закона.

Инвестиции в повышение эффективности производства. Логика данных проектов совершенно очевидна. Деятельность любой фирмы связана прежде всего с извлечением прибыли, представляющей собой превышение доходов над затратами. Первый фактор - доходы - с позиции фирмы управляем лишь частично, поскольку существенную роль играет конкурентная среда. Второй фактор - затраты - уже более управляем, по крайней мере, путем выбора ресурсосберегающих технологий, более экономичного оборудования, лучшей организацией труда, повышения квалификации работников и т.п. можно добиться относительного сокращения затрат, а, следовательно, повышения эффективности производства. Примером подобного инвестиционного проекта может служить, например, проект, связанный с внедрением новой схемы ресурсопотоков, позволяющий повысить оборачиваемость средств в производственных запасах.

Инвестиции в расширение действующего производства. В данном случае речь идет о банальном наращивании производственных мощностей ввиду возрастающей емкости рынков сбыта. Докупается аналогичное по техническим характеристикам оборудование, доукомплектовывается штат работников, расширяются закупки сырья и материалов у традиционных поставщиков.

Инвестиции в создание производственных мощностей при освоении новых сфер бизнеса. Одним из ключевых требований рациональной организации бизнеса является его диверсификация, смысл которой заключается в развитии в рамках фирмы производств, различающихся видом продукции. Две основные причины: во-первых, сглаживается колебание прибыли по годам (спад в одном секторе экономики может сопровождаться ростом в другом) и, во-вторых, осваиваются новые перспективные секторы, потенциально обещающие прибыль в будущем. Примерами подобных проектов являются строительство автомобилестроительной компанией линий по ремонту бывших в употреблении шин и по производству новых покрышек. Логика здесь очевидна - в зависимости от платежеспособного спроса населения либо первый, либо второй проект будет давать относительно больший доход, однако в любом случае потенциальные клиенты не будут потеряны независимо от экономической ситуации.

Инвестиции, связанные с выходом на новые рынки сбыта. Подобные проекты чаще всего предусматривают расширение производства (если нет перенасыщенности производимой продукцией традиционного рынка), вместе с тем они имеют и определенную специфику. Суть ее заключается в том, что при расширении рынков сбыта принципиальные конструктивные изменения в продукцию не вносятся, но могут быть некритические изменения и доработки, обусловленные, например, национальными, климатическими и другими особенностями нового рынка. Кроме того, появляется необходимость в развитии средств доставки, рекламы, обслуживания и др.

Инвестиции в исследования и разработку новых технологий. Подобные проекты в современном динамично развивающемся мире играют исключительно важную роль. Крупные компании тратят весьма солидные суммы на исследования и разработки, отчетливо понимая, что результат реализации подобных проектов не является предсказуемым.

Инвестиции преимущественно социального предназначения. Цель подобных инвестиций - обеспечение некоторого социального преимущества, хотя достижение косвенного экономического эффекта не исключается. Примеры подобных проектов - строительство рекреационных центров, домов отдыха, спортивных центров и др. Подобные проекты носят очевидно затратный характер и поэтому осуществляются либо государственными и муниципальными органами, либо крупными фирмами.

Инвестиции, осуществляемые в соответствии с требованиями закона. Инвестиции в рамках ранее предусмотренных групп с очевидностью носят инициативный характер, т.е. инвестор, руководствуясь собственными аргументами, принимает решение о целесообразности разработки и реализации того или иного проекта. Однако могут быть и другие ситуации, когда инвестор вынужден внедрять некий проект. В частности, любое государство в той или иной степени озабочено состоянием здоровья нации, духовным и интеллектуальным развитием граждан. В связи с этим периодической ревизии подвергаются требования к бизнесу в отношении сохранения окружающей среды, повышения безопасности пользования производимой продукцией, степени эксплуатации работников и др. Особенно существенны требования и ограничения экологического характера, в связи с чем предприятиям приходиться тратить значимые суммы на удовлетворение подобных требований. Соответствующие инвестиции могут быть как самостоятельными проектами (например, строительство новых очистных сооружений), так и субпроектами в рамках крупной инвестиционной программы. Изначально инициатором таких проектов выступает государство, однако по мере социально-экономического прогресса сами компании и общественные организации могут инициировать соответствующие капиталовложения. Пробная практика, в частности, характерна ведению бизнеса в рамках так называемой рейнской модели капитализма.

Величина требуемых инвестиций. Инвестиционные проекты существенно разняться по объему требуемых инвестиций, продолжительности периода освоения капиталовложений, сроку «эксплуатации» проекта. На практике это находит отражение в классификации проектов на крупные, традиционные и мелкие, причем обычно в качестве критерия отнесения проекта к той или иной группе берется объем капиталовложений. В частности, градация проектов по объему требуемых инвестиций чаще всего зависит от размеров самой компании, поскольку очевидно, что в солидной финансово-промышленной группе и небольшом заводе по производству мебели используемые критерии отнесения анализируемого проекта к крупному или мелкому существенно разняться. Несмотря на известную условность смысловая нагрузка подразделения проектов на крупные, традиционные и мелкие достаточно существенна. Дело в том, что проекты из разных групп, как правило, находятся в компетенции руководителей различного уровня. Так, в крупной фирме является обычной практика ограничения объема капиталовложений, которым вправе распоряжаться менеджер того или иного уровня; что касается амбициозных и затратоемких проектов, то решение об их целесообразности обычно принимается на самом высоком уровне (например, совете директоров или собрании акционеров).

Существуют и другие причины, обуславливающие необходимость рассматриваемой квалификации; это в частности, поиск соответствующих источников финансирования, различие в оценке риска и последствий в случае того или иного развития событий на рынке товаров и услуг и т.п. Так, если мелкий проект может быть профинансирован за счет собственных источников, то доля реализации крупного проекта необходимо привлечение дополнительных источников, что связано с оценкой риска, необходимостью обеспечения полученных кредитов и займов, оценкой средневзвешенной стоимости источников и др.

Тип предполагаемого эффекта. Цели, которые ставятся при оценке проектов, могут быть различными, а результаты, получаемые в ходе их реализации, не обязательно носят характер очевидной прибыли. Могут быть проекты, сами по себе убыточные в экономическом смысле, но приносящие косвенный доход за счет обретения стабильности в обеспечении сырьем и полуфабрикатами, выхода на новые рынки сырья и сбыта продукции, достижения некоторого социального эффекта, снижения затрат по другим проектам и производствам и др. Во многих экономически развитых странах очень остро ставиться вопрос об охране окружающей среды и обеспечении безопасности продукции компаний для пользователей и природы (нередко крупные компании включают в аналитические разделы своих годовых отчетов соответствующую информацию о капитальных и эксплутационных затратах в этом направлении). В этом случае традиционные показатели эффекта, а также критерии оценки целесообразности принятия проекта, основанные на формализованных алгоритмах, могут уступать место неким неформализованным критериям.

Несложно обособить шесть видов эффекта: 1) наращивание объемов производства; 2) сокращение затрат, сопровождающееся получением дополнительной прибыли; 3) снижение риска производства и сбыта; 4) новое знание (технология); 5) политико-экономический эффект; 6) социальный эффект.

Наращивание объемов производства. Проекты этого типа ориентированы на расширение традиционного производства. Здесь эффект - в увеличении доли рынка продукции, контролируемой данной фирмой, и в получении дополнительных прибылей при сохранении уровня рентабельности продукции. На самом деле и в этом случае может иметь место рост рентабельности, в частности, могут проявляться эффект от масштаба и относительное снижение общепроизводственных расходов. Подобные проекты носят рутинный характер.

Сокращение затрат, сопровождающееся получением дополнительной прибыли. Проекты данного типа имеют цель сокращение затрат либо по какому-либо действующему производству (технологической линии, производственному участку), либо по компании в целом. Поскольку прибыль - это разница между доходами и затратами, то при прочих равных условиях сокращение затрат приводит к росту прибыли и рентабельности (естественно, речь идет об обоснованном снижении затрат). Пример - внедрение технологии оптимального раскроя материалов, переоснащение материально-технической базы менее энергоемким оборудованием. Подобные проекты носят в основном вспомогательный, обеспечивающий характер.

Снижение риска производства и сбыта. Проекты этой группы имеют цель снижение рисковости производственной и коммерческой деятельности фирмы. В качестве примеров можно привести проекты, связанные с переоснащением компании более надежным оборудованием, внедрением менее рисковой технологии снабжения сырьем и материалами, внедрением технологии контроля за состоянием и тенденциями изменения на рынке продукции и др. Эти проекты не приносят непосредственно идентифицируемой с ними прибыли, однако они сопровождаются косвенным экономическим эффектом.

Новое знание (технология). Выше упоминалось о проектах инновационного характера, направленных на формирование нового знания. Подобные проекты с очевидностью носят затратный характер, вместе с тем предполагается, что впоследствии при внедрении разработок в практику будет получен и экономический эффект.

Политико-экономический эффект. Проекты этой группы, как правило, имеют место при освоении новых рынков сбыта и в той или иной степени предназначены для решения задач, имеющих прежде всего политическую подоплеку. Логика достаточно очевидна - через постепенное расширение сегмента нового рынка осуществить внедрение собственной идеологии в различных сферах, в том числе и в сфере бизнеса. Яркий пример подобного подхода - проекты, связанные с развитием совместных предприятий в СССР и в России; расширение деятельности подобных предприятий было одной из весомых причин признания Минфином необходимости модернизации отечественной системы бухгалтерского учета в соответствии с международными стандартами финансовой отчетности. Безусловно, при идентификации подобных проектов речь идет именно о политико-экономическом эффекте, достижение политических целей подразумевает и получение в конечном итоге экономических «дивидендов».

Социальный эффект. Проекты, предназначенные для получения социального эффекта, не являются какой-то редкостью; безусловно, они имеют место, прежде всего, при реализации государственных и муниципальных программ, однако и в крупных компаниях подобные проекты достаточно обыденны. Модно упомянуть о проектах, связанных с повышением квалификации работников фирмы, строительством центров релаксации и физического развития. Например, фирмы так называемой «большой пятерки» имеют учебные центры переподготовки кадров, на строительство и поддержание деятельности которых затрачиваются немалые денежные суммы. Вместе с тем при надлежащем развитии системы переподготовки кадров деятельность подобных центров становиться оправданной не только в социальном, но и в экономическом смыслах.

Тип отношений. Весьма важным в анализе инвестиционных проектов является выделение различных отношений взаимозависимости. Два анализируемых проекта называются независимыми, если решение о принятии одного из них не сказывается на решении о принятии другого. Если два и более анализируемых проектов не могут быть реализованы одновременно, т.е. принятие одного из них автоматически означает, что оставшиеся проекты должны быть отвергнуты, то такие проекты называются альтернативными, или взаимоисключающими. Подразделение проектов на независимые и альтернативные имеет особо важное значение при комплектовании инвестиционного портфеля в условиях ограничений на суммарный объем капиталовложений. Величина верхнего предела объема выделяемых средств может быть в момент планирования неопределенной, зависящей от различных факторов, например, суммы прибыли текущего и будущих периодов. В этом случае обычно приходиться ранжировать независимые проекты по степени их приоритетности. Проекты, реализация которых может происходить лишь совместно, называют взаимодополняющими.

Проекты связаны между собой отношениями комплементарности, если принятие нового проекта способствует росту доходов по одному или нескольким другим проектам. Например, строительство сервисного центра сопровождается не только доходом от оказания услуг этим центром, но и ростом числа покупателей основной продукции, привлеченных перспективой в случае необходимости отремонтировать купленное изделие на приемлемых условиях. Выявление отношений комплементарности подразумевает приоритетность рассмотрения проектов в комплексе, а не изолированно. Это имеет особое значение, когда принятие проекта по выбранному основному критерию не является очевидным - в этом случае должны использоваться дополнительные критерии, в том числе и наличие, и степень комплементарности.

Проекты связанны между собой отношениями замещения, если принятие нового проекта приводит к некоторому снижению доходов по одному или нескольким действующим проектам. В качестве примера можно привести проект, предусматривающий открытие шиноремонтного производства на заводе, производящем шины. Не исключено, что принятие проекта снизит спрос на новые изделия.

Тип денежного потока. С любым проектом увязывается денежный поток как череда инвестиций и поступлений. Поток называется одинарным, если он состоит из исходной инвестиции, сделанной единовременно или в течение нескольких последовательных базовых периодов, и последующих притоков денежных средств; если притоки денежных средств чередуются в любой последовательности с их оттоками, поток называется неординарным. Выделение ординарных и неординарных потоков чрезвычайно важно при выборе того или иного критерия оценки, поскольку, не все критерии справляются с ситуацией, когда приходиться анализировать проекты с неординарными денежными потоками.

Отношение к риску. Инвестиционные проекты различаются по степени риска: наименее рисковые проекты, выполняемые по государственному заказу; наиболее рисковые проекты, связанные с созданием новых производств и технологий.

По срокам реализации:

- Краткосрочные (до 3 лет);

- Среднесрочные (3-5 лет);

- Долгосрочные (свыше 5 лет).

Состав документа может существенно изменяться в зависимости от вида инвестиционного проекта. Однако он непременно должен содержать в себе вышеперечисленные разделы.

Разработать инвестиционный проект можно как самостоятельно, так и с помощью одной из компаний, специализирующихся на разработке данной документации. Найти информацию о подобных компаниях можно в сети интернет.

3. Формы инвестиционного проекта

Стандартной формой составления любого инвестиционного проекта выступает бизнес-план. Используемые в настоящее время методы инвестиционного планирования и показатели оценки эффективности инвестиций являются основными факторами, которые обеспечивают взаимопонимание между потенциальными инвесторами и предпринимателями в разных странах мира. Инвестиционный план - должен включать не только оценку потенциальной эффективности и доходности инвестиционного проекта, но и анализ рыночной конъюнктуры и возможные риски, связанные с осуществлением капитальных вложений.

На примере Российской Федерации можем увидеть, что формирование базы данных об инвестиционных проектах осуществляется постоянно, обновление проектов происходит 2 раза в год.

4. Анализ и оценки инвестиционного проекта

Любой компании приходится принимать решения инвестиционного характера, например, по замене старых активов или освоению нового вида деятельности и расширению производства. Действовать без предварительного анализа и оценки инвестиционного проекта, особенно крупного, значит подвергнуть компанию риску. Чтобы понять, эффективен ли проект, надо до принятия решения по нему пройти все этапы оценки инвестиционного проекта.

Есть инвестиционный проект (или идея), и предстоит решить, стоит ли вкладывать в него деньги. Прежде всего, необходимо определить, какие именно характеристики проекта могли бы отражать его выгоды для компании, а уже после этого можно выбрать методы оценки инвестиционных проектов. Если подходить к проекту с точки зрения классического финансового анализа, то существует только один критерий. Проект эффективен в том случае, если он приносит прибыль. Однако в данном случае имеется в виду не бухгалтерская, а экономическая прибыль. Она отличается тем, что учитывает не только затраты, понесенные компанией, но и стоимость используемого для проекта капитала, даже если эта стоимость нигде не проходит как реально потраченные средства. Если экономическая прибыль от реализации проекта оказалась выше нуля, значит, компания в результате станет богаче, а проект можно считать выгодным. И наоборот.

На практике используются разные показатели оценки инвестиционных проектов, характеризующие экономическую прибыль компании. В случае с оценкой инвестиционных проектов наиболее часто применяется чистый приведенный доход (NPV). Величина NPV определяется на основе прогнозного отчета о движении денежных средств, составленного для инвестиционного проекта. Поэтому задача номер один при изучении вложений - понять, какие денежные потоки вызовет положительное решение о реализации проекта.

И, как показывает практика, 90 процентов всех сложностей оценки привлекательности инвестиционных проектов касаются не расчета коэффициентов, а как раз формирования прогнозных отчетов. Поэтому уделим этому больше внимания.

Данные для анализа и оценки инвестиционных проектов

Всю работу по оценке инвестиционных проектов предприятий можно условно разделить на две части. Первая - сбор информации и прогнозирование денежных потоков. Эта работа очень трудно формализуется, у каждой компании и в каждом проекте будет много индивидуальных особенностей. Вторая часть - расчет показателей и их изучение. Здесь тоже много работы и требуется немало знаний, но на этом этапе заметная часть работы может выполняться по формальным алгоритмам и не требовать ни времени, ни долгого обдумывания.

Наиболее важным отчетом для оценки инвестиционных проектов является прогноз движения денежных средств. Два других отчета - отчет о прибылях и убытках и баланс - тоже должны иметь стандартные форматы.

Подготовка данных для анализа инвестиций

Уже сама форма отчета о движении денежных средств задает план подготовки данных для анализа. Тем не менее для удобства работы этот план лучше детализировать, а именно подготовить список вопросов по таким направлениям, как:

Доходы.

Например: какие новые продукты появятся в результате проекта? Ожидаемый объем продаж? Снизятся ли текущие операционные издержки?

Расходы.

Штатное расписание проекта и зарплаты? Каковы будут прямые переменные затраты по проекту? Какими будут косвенные издержки?

Инвестиции.

Сколько средств придется инвестировать в основные средства? Будут ли дополнительные инвестиции в оборотный капитал?

Финансирование.

Из каких источников будут привлечены необходимые средства?

Экономическое окружение и налоги.

Какой будет налоговая нагрузка проекта? Как будет учтена инфляция?

Разумеется, приведенный список вопросов неполный. Тем не менее он прекрасно иллюстрирует логику сбора данных для анализа.

Ключевые показатели эффективности проекта

Завершающим этапом оценки инвестиционного проекта должен стать расчет ключевых показателей эффективности, на основе которых принимается решение о привлекательности проекта. Наиболее часто таким показателем становится NPV. Его расчет требует решения двух простых задач.

Во-первых, надо выделить из отчета о движении денежных средств строку чистого денежного потока (Net Cash Flow, NCF). Наиболее простой расчет выглядит так:

NCF = Денежные потоки от операционной деятельности без учета процентов по кредитам + Денежные потоки от инвестиционной деятельности.

Вторая задача, которую надо решить перед расчетом NPV, - определение ставки дисконтирования.

Шаг 1. Вычисляем средневзвешенную стоимость капитала (WACC). Это показатель, который отражает, какую норму доходности компания обычно имеет на используемые ею средства. Формула расчета:

WACC = Wкр Rкр (1 - t) + Wсобст ROE,

где Wкр и Wсобст - доли заемных и собственных средств в капитале;

t - ставка налога на прибыль;

ROE - рентабельность собственного капитала;

Rкр - стоимость заемного капитала.

Шаг 2. Корректируем на риск. Поскольку WACC компании отражает доходность обычной деятельности, а инвестиционный проект может существенно отличаться от нее, то риски его будут выше. Поэтому к рассчитанному WACC прибавляется дополнительная рисковая премия. Величина этой премии будет равна нулю для проектов, связанных с поддержанием текущего производства, и будет постепенно увеличиваться с ростом новизны. Как правило, величина рисковых премий колеблется от 0,2 WACC (для проектов расширения производства) до 0,5-0,7 WACC (в проектах, направленных на выход на новые рынки).

Итак, ставка дисконтирования может быть определена на основе требований инвестора или прибавлением рисковой премии к стоимости капитала компании. Но следует помнить, что это номинальная ставка, которую можно использовать, если денежные потоки спрогнозированы с учетом инфляции. Если же инфляция в денежных потоках не учитывалась, то следует перейти к реальной ставке, не включающей инфляцию. Упрощенно это делается вычитанием прогнозируемого уровня инфляции из номинальной ставки.

Теперь можно рассчитать NPV

Положительное значение NPV будет указывать на то, что проект эффективен. Кстати, величина этого положительного значения отражает то, насколько вырастет стоимость бизнеса благодаря реализации проекта.

Одним из самых ответственных и определяющих этапов проектного цикла является проектный анализ, который представляет собой совокупность методологических мероприятий и приемов, используемых для подготовки и обоснования проектных решений

1. Технический анализ, т.е. задачу определить наиболее эффективные для данного проекта технику и технологию.

2. Коммерческий анализ (маркетинговый), т.е. анализ рынка сбыта продукции и услуг, которые будут осуществляться после реализации инвестиционного проекта.

3. Институциональный анализ, т.е. оценку организационно-правового, административного, политического среды, в котором будет осуществляться реализация проекта и приспособления его к этой среде, а также приспособление самой организационной структуры фирмы к проекту.

4. Социальный (социально-культурный) анализ, т.е. исследование воздействия проекта на жизни местных жителей.

5. Бюджетный анализ, учитывающий финансовые последствия осуществления проекта для государственного или местного бюджета.

6. Анализ окружающей среды, т.е. выявление и экспертная оценка ущерба, которые могут быть нанесены этим проектом окружающей среде и предложения способов смягчения или предотвращения этого ущерба.

7. Финансовый и экономический анализ, т.е. сравнение затрат и пользы проекта. Экономический анализ оценивает доходность с точки зрения всего общества (Страны), а финансовый оценивает

8. Проект с позиции фирмы и ее кредиторов, если он кредитуется.

9. Каждый из этих анализов является важным, однако финансово-экономические аспекты инвестиционной деятельности во многих случаях имеют решающее значение, поскольку определяют реальную эффективность вложения средств.

Основными критериями оценки деятельности заказчика являются:

- Окупаемость проекта;

- Финансовая и производственная стабильность предприятия;

- Платежеспособность предприятия.

- Инвестиционный проект должен обеспечивать норму рентабельности на уровне требований инвестора.

- Собственный вклад предприятия-заказчика в рамках инвестиционного проекта должен составлять не менее 30% от необходимой суммы проекта.

- Проект не должен иметь рисков, связанных с химическим или радиационным загрязнением окружающей среды или других существенных экологических недостатков.

- Размер инвестиций и расчеты по ним оцениваются в долларах США или в другой валюте, в том числе и в национальной валюте Украины по договоренности с банком и заемщиком.

Рассмотрение и предварительная оценка предоставленного инвестиционного проекта проводится кредитором в следующей последовательности:

1. Регистрация представленного инвестиционного проекта и внесения в информационную базу данных инвестиционных проектов.

2. Проведение предварительного анализа и оценки представленного инвестиционного проекта.

3. Предоставление ответа заказчику проекта по проведенного анализа и оценки представленного инвестиционного проекта.

По результатам предварительной оценки инвестиционных проектов принимается одно из следующих решений:

- О проведении экспертизы инвестиционного проекта, оценки финансового состояния предприятия и определение рисков инвестирования.

- О передаче проектов в подразделения, осуществляющие кредитование, в случае соответствия проекта требованиям этих подразделений, для обработки в соответствии с действующими нормативными документами кредитора;

- О невозможности дальнейшей работы над проектом на данный момент в связи с неудовлетворительным результатом предварительного анализа инвестиционного проекта или отсутствие инвестора, заинтересованного финансировать проект на предложенных условиях.

Информация о таком проект заносится в информационную базу данных инвестиционных проектов и может быть предложена позже другим заинтересованным инвесторам.

5. Углубленный анализ инвестиционного проекта

Экспертиза инвестиционного проекта осуществляется после предоставления заемщиком полного пакета документов, в том числе расширенного бизнес-плана, а также получения отделом экспертизы инвестиций дополнительной информации из независимых источников.

Специалист отдела экспертизы инвестиций изучает:

- ТЭО, технический и технологический состояние оборудования и производства продукции.

- Текущие и годовые финансовые отчеты украинских юридических лиц, которые планируют брать участие в проекте, данные аудиторских проверок, информацию обслуживающих банковских и налоговых учреждений.

- Информацию государственных учреждений о наличии и содержания государственных программ развития, государственных заказов, маркетинговые исследования и исследования отношений с партнерами, поставщиками и заказчиками, осуществляет анализ контрактов, для реализации которых планируется привлечение инвестиций.

- Программы социального и кадрового развития предприятий.

- Исследования независимых структур по коммерческому и социально-экономической среды вокруг сферы деятельности проекта.

Кроме того, учитывается информация, которая дает возможность подтвердить юридическую правильность оформления всех имущественных прав участников проекта, полномочий уполномоченных представителей сторон, их деловую репутацию, способность принимать решения, способность получить прибыль, наличие собственных средств, интересов и обязательств.

Углубленная экспертиза проекта по содержанию и технологии рассмотрения полученных материалов распределяется на ряд задач:

- Анализ анкеты заказчика, участвующий в проекте, на получение инвестиций.

- Оценка общего соответствия проекта инвестиционным приоритетам инвестора, государственной программе, существующей ситуации в отрасли, регионе.

- Рассмотрение и изучение сопутствующих документов, поступивших в дополнение бизнес плана по финансовой отчетности, имущественных прав, взаимозачетов и долговых обязательств.

- Анализ финансовых прогнозов и предположений и их соответствие ожиданиям банка, государства, региона, предприятия, менеджмента (определяется стратегический баланс интересов относительно ожиданий финансового результата проекта, распределений доходов, разделение рынков сбыта, контроля над конкретным бизнесом, отраслью, регионом).

- Анализ возможностей достижения предприятием-заказчиком соответствующих ожидаемых финансовых и социально-экономических результатов.

- Оценка бизнес-плана инвестиционного проекта, предприятия (сравнивается и проверяется вся внешняя и внутренняя информация о предприятиях и физических и юридических лиц, участвующих в проекте, их соответствие плану взаимодействия в ходе реализации проекта).

- Заказ и изучения выводов независимой экспертизы.

- Выявление главных переменных факторов и тенденций нестабильности в проекте и оценка рисков.

- Оценка платежеспособности заказчика и рассмотрение схемы возвращения средств.

- Оценка прогноза финансовой устойчивости проекта.

- Анализ схемы инвестирования и ее оптимизация по ресурсам и срокам выполнения проекта, поиск дополнительных возможностей увеличения эффективности проекта

По результатам экспертизы инвестиционных проектов, кредитор, заинтересован в этом проекте, принимает одно из следующих решений:

- Кредитование для проекта может быть предоставлено.

- Кредитование может быть предоставлено после выполнения определенных условий.

- Кредитование не может быть предоставлено, но до рассмотрения вопроса можно впоследствии вернуться.

- Кредитование не может быть предоставлено.

В случае принятия кредитором положительного решения о предоставлении средств, отдел экспертизы инвестиций направляет заказчику письменное уведомление и согласовывает график оформлением соответствующих документов.

В случае неудовлетворительного результата экспертизы инвестиционного проекта, заказчик получает от отдела экспертизы инвестиций обоснованную программу действий на будущее.



РАСЧЕТНАЯ ЧАСТЬ

Определить инвестиционные потребности проекта, источники финансирования, стоимость привлеченного капитала и оптимальную схему его погашения, оценить эффективность инвестиционного проекта на основе статических и динамических методов оценки экономической эффективности инвестиций. Рассчитать показатели использования акционерного капитала и показатели инвестиционной привлекательности ценных бумаг предприятия.

1. Определение инвестиционных потребностей инвестиционного проекта

Общий объем инвестиционных ресурсов распределяется по направлениям их использования в зависимости от доли инвестиций на следующие группы:

- вложения в основные средства

- вложения в оборотные средства

Таблица 2.1 - Инвестиционные потребности проекта, млн. грн.

Инвестиционные потребности	Сумма, млн. грн.	Доля, %
Вложения в основной капитал	17,4	58
Строительство и реконструкция	4,35	25
Транспортные средства	1,57	9
Оборудование и механизмы	8,7	50
Установка и наладка оборудования	1,74	10
Лицензии и технологии	1,22	7
Проектные работы	0,435	2,5
Обучение персонала	0,26	1,5
Вложения в оборотные средства	10,5	35
Общий объем инвестиций	30	100



Вложения в основной капитал распределяются по следующим направлениям:

- стоимость строительства и реконструкции (составляет 25% от вложений в основной капитал);

ССР = 17,4 · 0,25 = 4,35 млн. грн.

- транспортные средства - 9% вложений в основной капитал.

ТС = 17,4· 0,09 =1,57млн. грн.

- стоимость машин и оборудования - 50% от общей суммы вложений в основной капитал.

СМО = 17,4 ·0,5 = 8,7 млн. грн.

- установка и наладка оборудования - 10 % от их стоимости

УНО = 17,4 · 0,1 = 1,74млн. грн.

- стоимость лицензии и технологии - 7% суммы вложений в основной капитал.

17,4 · 0,07 = 1,22 млн. грн.

- проектные работы составляют 2,5%, а обучение персонала - 1,5% от общей суммы вложений в основной капитал.

ПР = 17,4 · 0,025 = 0,435млн. грн.

ОП = 17,4 · 0,015 = 0,26 млн. грн.

Вложения в оборотные средства 30*0,35=10,5 млн.грн.

2. Определение источников финансирования инвестиционного проекта и построение графика обслуживания долга

Для составления графика обслуживания долга необходимо составить таблицу источников финансирования на основании исходных данных:

Таблица 2.2 - Источники финансирования инвестиционного проекта

Способ финансирования	Доля, %	Сумма, млн. грн.	Стоимость капитала, %
Собственный капитал	30	9	21; 23
Заемный капитал	70	21	30
Всего	100	30	-

В табличной форме построить график обслуживания долга (табл. 3).

Для составления графика обслуживания долга, прежде всего, необходимо вычислить величину годовой выплаты, которая складывается из уплаты процентов и погашения основной части долга.

Тело кредита , млн. грн. (2.1)

Тело кредита =21/5=4,2 млн. грн.

Кредит выплачивается равными частями на протяжении всего периода инвестирования.

Проценты начисляются на оставшуюся сумму кредита, равную начальному балансу в предшествующем периоде за вычетом погашения тела кредита, на основании годовой процентной ставки (стоимости заемного капитала).



Таблица 2.3 - График обслуживания долга

Показатели	1	2	3	4	5
Начальный баланс	21	16,8	12,6	8,4	4,2
Сумма годовой выплаты	10,5	9,24	7,98	6,72	5,46
в т.ч. проценты	6,3	5,04	3,78	2,52	1,26
тело кредита	4,2	4,2	4,2	4,2	4,2
Конечный баланс	16,8	12,6	8,4	4,2	0

Определим сумму процентного платежа за пользование кредитом в первый год:

УПП₁ = 21 · 0,3 = 6,3 млн. грн.

Отсюда, сумма годовой выплаты за первый год составит:

УГВ₁ = 6,3+ 4,2 = 10,5млн. грн.

Определим величину конечного баланса за первый год:

УКБ₁ = 21 - 4,2 = 16,8 млн. грн.

Определим эти же величины за второй год:

УПП₂ = 16,8 · 0,3 = 5,04млн. грн.

УГВ₂ = 5,04+4,2= 9,24 млн. грн.

УКБ₂ = 16,8-4,2 = 12,6млн. грн.

Определим эти же показатели в третий год:

УПП₃ = 12,6 · 0,3 = 3,78 млн. грн.

УГВ₃ = 3,78+4,2= 7,98 млн. грн.

УКБ₃ = 12,6-4,2 = 8,4млн. грн.

Определим эти же показатели в четвертый год:

УПП₄ = 8,4· 0,3 = 2,52млн. грн.

УГВ₄ = 2,52+4,2=6,72 млн. грн.

УКБ₄ = 8,4- 4,2 = 4,2млн. грн.

Определим эти же показатели в пятый год:

УПП₅ = 4,2 · 0,3 = 1,26 млн. грн.

УГВ₅ =1,26 + 4,2 = 5,46 млн. грн.

УКБ₅ = 4,2-4,2= 0 млн. грн.

Исходя из данных построенного графика, долг по использованию заемных средств будет погашен в течении пяти лет равными платежами, как того и требовало условие.

3. Прогноз прибыли

Для оценки эффективности инвестиционного проекта используется метод собственного капитала, который предполагает оценку прибыльности только собственного капитала, т.е. процентные платежи учитываются в составе валовых издержек при прогнозировании прибыли, а погашение основной части долга (тела кредита) учитывается при прогнозировании денежных потоков.

Прогнозирование прибыли, в течении всего периода реализации проекта, осуществляется с помощью таблицы 4.

При заполнении таблицы следует обратить внимание на следующее:

- в качестве выручки принимается величина, приведенная в исходных данных;

- переменные издержки определяются в виде доли выручки от реализации, указанной в исходных данных;

- сумма амортизации определяется прямолинейным методом.

При использовании прямолинейного метода в течении всего срока реализации проекта сумма ежегодных амортизационных отчислений определяется как исходная стоимость основных средств за вычетом их остаточной стоимости с равномерным распределением по годам, по формуле:

А = (Ф_б - Л_с) / n , млн. грн. (2.2)

где Ф_б - балансовая стоимость основных фондов, грн..

Л_с - ликвидационная стоимость основных фондов, грн..

n - амортизационный период, лет.

А=(17,4-12)/5=1,08 млн. грн

Таблица 2.4 - Прогноз чистой прибыли (млн. грн.)

Показатели	1	2	3	4	5
1	2	3	4	5	6
Выручка от реализации	206	214,24	222,81	231,72	240,99
Переменные затраты	148,32	154,25	160,42	166,84	173,51
Постоянные затраты (без учета амортизации)	41,15	41,15	41,15	41,15	41,15
Амортизация	1,08	1,08	1,08	1,08	1,08
EBIT (прибыль до начисления процентов и налога на прибыль),	15,45	17,76	20,16	22,65	25,25
Процентные платежи	6,3	5,04	3,78	2,52	1,26
EBT (прибыль до начисления налога на прибыль)	9,15	12,72	16,38	20,13	23,99
Налог на прибыль	2,29	3,18	4,1	5,03	6
Чистая прибыль	6,86	9,54	12,28	15,1	17,99
Выплата дивидендов	1,99	2,77	3,56	4,38	5,22
Прибыльность продаж	7,5	8,29	9,05	9,77	10,48

1) Определим величину выручки от реализации в последующие 5 лет, учитывая, что годовой темп роста доходов составляет 8 %.

В₂ = 206 · 1,04 =214,24 млн. грн.

В₃ = 214,24 · 1,04 = 222,81 млн. грн.

В₄ = 222,81 · 1,04 = 231,72 млн. грн.

В₅ = 231,72 · 1,04 = 240,99 млн. грн.

2) Определим переменные издержки, зная, что их доля в цене продукции составляет 72 %: 206 · 0,72 = 148,32 млн. грн

214,24· 0,72 = 154,25 млн. грн.

222,81 · 0,72 = 160,42 млн. грн.

231,72· 0,72 = 166,84 млн. грн.

240,99· 0,72 = 173,51 млн. грн.

3) Определим величину прибыли до начисления процентов и налога на прибыль (ЕВІТ), исходя из того, что в первый год реализации инвестиционного проекта она определяется при помощи показателя прибыльности продаж, в процентах от величины выручки (7,5%):