Структура и характеристика основных операций, осуществляемых на рынке капитала

Размещено на http://www.allbest.ru

Размещено на http://www.allbest.ru

Введение

Тема данной курсовой работы является актуальной на сегодняшний день потому, что способствует глубокому пониманию происходящих в экономике процессов.

Рынок капиталов - рынок денежных или вещественных ресурсов, необходимых для функционирования производства. Объекты рынка капиталов могут или передаваться во временное пользование, или продаваться, т.е. менять собственника. Так как капитал может иметь вещественную и денежную форму, различают рынок вещественных активов и рынок денежных капиталов. Их существование взаимосвязано.

Спрос на рынке капиталов определяется функционирующими предпринимателями, предложение - ссудными капиталами. Рынок ссудного капитала разделяется на рынок денег, где можно взять краткосрочные кредиты, в основном на пополнение оборотного капитала, и рынок среднесрочных и долгосрочных кредитов (или просто рынок капитала).

Рынок - одна из самых распространенных категорий в экономической теории, одно из основных понятий хозяйственной практики и экономической теории. Зачастую понятие «рынок» применяется как всем известное и не требующее каких-либо пояснений. Так, понятие рынка в распространенных на Западе теориях экономикс хотя и является ключевым, но имеет весьма поверхностное определение и не привлекает особого внимания. В рамках этой парадигмы рынок берется как некая данность, требующая ответа на вопрос: ни что это такое, а как он устроен, как функционирует. В действительности, имеются самые различные толкования рынка у нас и за рубежом, что послужило основанием для утверждения, будто до сих пор никому неизвестно, что такое рынок.

Рынок в целом характеризуется весьма богатой и сложной структурой. Для его нормального функционирования формируется система институтов, призванных содействовать рыночным отношениям. К ней относится розничная и оптовая торговля, торговая и фондовая биржи, биржи труда, банковская система.

В данной работе рассмотрен рынок капитала, являющийся одним из объектов рыночной инфраструктуры. Финансовые рынки играют существенную роль в развитии современной экономики. Они способствуют функционированию товародвижения, облегчают взаимоотношения действующих субъектов в экономике посредством финансовых активов - денег и ценных бумаг.

Российский финансовый рынок еще очень молод, его нынешняя история начинается с 1991 - 1992 гг., а становление приходится на начало XXI в. По своим характеристикам - объему торгов, ликвидности, механизму движения цен, разнообразию финансовых инструментов, числу участников - он относится к развивающимся рынкам капитала. А, значит, закономерности, которые выявлены для таких рынков, в той или иной степени могут проявляться и в России. Опыт исследования развивающихся рынков капитала и знание того, чем они отличаются от развитых финансовых систем, позволяют избежать ловушек, связанных с особенностями формирования и функционирования финансового мира России.

Рынок ценных бумаг тесно взаимосвязан с рынком капитала, ибо он представляет реально существующий капитал в титулах собственности - акциях, облигациях, векселях. Фактически происходит раздвоение капитала на реальный и фиктивный, каждый из которых, несмотря на взаимную предопределенность, получает самостоятельное движение, обращение.

На рынке ценных бумаг существуют две организационные формы торговли ценными бумагами: фондовые биржи, где обращаются ценные бумаги (главным образом акции) прежних выпусков и внебиржевой оборот, в процессе которого происходит первичное размещение новых эмиссий (выпусков) акций и облигаций, а также продаются и покупаются акции и облигации прошлых выпусков не самых крупных корпораций. Движение ценных бумаг вызывает перелив капиталов из одних производств и отраслей в другие на основе более выгодного их вложения и, следовательно, структурные сдвиги в экономике.

На рынках капитала совершаются различные операции, которые соответствуют основным сегментам рынка. О них также пойдет речь в данной работе.

1.Рынки капитала и их структура

1.1 Рынки капитала

Рынками капитала называют те сегменты рынка, где совершается торговля финансовыми активами. Как синонимы этого термина употребляются понятия «рынок капитала», «финансовый рынок», «финансовые рынки».

На валютном рынке, рынке деривативов, рынке страховых услуг совершаются преимущественно краткосрочные сделки (на срок до 1 года включительно). На кредитном рынке (он подразделяется на рынки банковских кредитов и долговых ценных бумаг) также совершается немало краткосрочных сделок. Для рынка акций характерно преобладание долгосрочных операций. Рынок акций и часть кредитного рынка (рынок долговых ценных бумаг) объединяют в один рынок - фондовый (рынок ценных бумаг), хотя под фондовым рынком иногда подразумевают только рынок акций.

Каждый из рынков капитала огромен, и поэтому они будут рассмотрены отдельно.

1.2 Валютный рынок

Валютный рынок является наиболее крупным из рынков капитала, если судить по объему совершаемых на нем сделок - примерно 400 трлн. долларов в год, или 1,9 трлн. долларов в день во всем мире (по данным за 2000 г.), а в России - несколько сотен миллионов долларов в день (2003 г.). Это происходит по следующим причинам:

- данный рынок обслуживает как внешнюю торговлю, так и международное движение капитала с их огромными масштабами;

- на этом рынке велико число чисто спекулятивных сделок, т.е. нацеленных не на обмен валюты для международного движения капитала или внешней торговли, а на получение прибыли от валютного арбитража, т.е. от изменения курсов валют, в результате чего валюта продается-покупается вовсе не для импорта и экспорта товаров, услуг и капитала;

- для страхования от изменения валютных курсов и в спекулятивных целях выпускаются в больших количествах краткосрочные валютные инструменты (прежде всего деривативы), что еще больше увеличивает объем сделок на валютном рынке.

Торговля валютой и валютными деривативами ведется всюду в мире, но прежде всего в мировых финансовых центрах. Если судить по всем видам операций по обмену валют, то на первом месте будет Лондон (около30 % валютных операций в мире), затем Нью-Йорк (16 %) и Токио (10 %).Если судить по торговле валютными фьючерсами - самой распространенной операции по обмену валют, то наибольший объем таких сделок с валютой приходится на Чикаго. В России основная масса валютных операций проводится в Москве, прежде всего на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ).

Хотя в мире можно обменять любую валюту на другую (иногда не всегда напрямую, а через третью валюту), однако обменные операции тяготеют к нескольким валютам мира, которые в этом смысле можно назвать мировыми. Это прежде всего американский доллар, на который приходится около половины всех сделок с валютами. Скромнее позиции японской иены, британского фунта и швейцарского франка.

Помимо мировых валют существуют региональные валюты, т.е. имеющие распространение только в каком-либо регионе. В СНГ такой региональной валютой является рубль, в Восточной и Юго-Восточной Азии ею может стать китайский юань (хотя он имеет еще более ограниченную конвертируемость, чем российский рубль).

1.3 Рынок деривативов

Деривативами (финансовыми деривативами) называют те финансовые инструменты, производные от других, более простых финансовых инструментов - акций, облигаций, иностранной валюты, процентной ставки или реальных активов в виде товаров. Отсюда их название (англ. derivative -производный). В сущности, это инструменты торговли финансовыми рисками, привязанные к финансовым или реальным активам. Ведь в торговле деривативами фактически покупаются и продаются риски, вытекающие из возможного изменения цен на акции, валютного курса, уровня процента и цен на товары. Номинальная стоимость финансовых инструментов, обращающихся на мировом рынке деривативов, уже превышает 100 трлн. долларов, а стоимость заключенных на нем сделок приближается к 500 млрд. долларов за год.

Основными видами деривативов являются:

- опционы и варранты, дающие их обладателю право (но не обязанность) продать или купить определенные активы по зафиксированной в контракте цене;

- фьючерсы, т.е. стандартизированные для биржевой торговли форварды - контракты на будущую поставку различных активов (товаров, валюты, ценных бумаг) по зафиксированной в контракте цене;

- свопы - контракты на обмен активами или платежами в течение определенного срока по согласованной заранее цене.

Рынок деривативов тесно связан с валютным, прежде всего из-за того, что оба этих рынка связаны с обменом одной валюты на другую или ценных бумаг в одной валюте на ценные бумаги в другой валюте. Основная часть рынка деривативов приходится на валютные фьючерсы и свопы (преимущественно краткосрочные, хотя есть и долгосрочные), а также на процентные фьючерсы, опционы и свопы, которые базируются в основном на контрактах об обмене различными ценными бумагами, точнее, доходами от них.

1.4 Рынок страховых услуг

Размер этого рынка оценивается в мире в 2.5 трлн. долларов. Это величина ежегодных страховых платежей, так называемых премий. На мировом рынке страховых услуг действуют фирмы разных размеров, и многие из них являются транснациональными. Примером транснациональной страховой компании может быть российский «Ингострах» со своими зарубежными филиалами, представительствами и бюро во многих зарубежных странах. Некоторые страховые компании, особенно в оффшорных центрах, вообще созданы для обслуживания родительских ТНК и их зарубежных филиалов (так называемые кэптивные страховые компании, от англ.captive insurance companies).

Рынок страховых услуг особенно велик в развитых странах. Здесь страхованием, по оценке, охвачено примерно 90 - 95 % всех возможных рисков, тогда как в России - менее 10 %. Здесь страховые компании стали одними из ведущих интересов. К концу 90-х гг. в их руках находился 31 % всех акций компаний США и 27 % всех акций компаний стран - участниц зоны евро.

1.5 Рынок банковских кредитов и долговых ценных бумаг

Рынок банковских кредитов специализируется на различных кредитах, займах и ссудах. Заемщиками на нем выступают фирмы, в том числе финансовые (особенно банки), домохозяйства, государство (причем не только центральные, но и региональные органы власти и даже муниципалитеты). Кредиторами на этом рынке выступают прежде всего банки, а также страховые, пенсионные и другие финансовые фонды и компании. Нередко они объединяются в группы (синдикаты) для совместного предоставления кредитов (синдикации), которые в этом случае называются синдированными. Величина мирового рынка банковских кредитов близка к 40 трлн. долларов за год.

В России и других странах СНГ этот рынок невелик из-за слабости местных банков и дороговизны кредитов.

Таблица 1. Показатели развития мирового рынка банковских кредитов в 2002 г.

Страны	Кредиты местных банков по отношению к ВВП, %
Развитые В том числе: США Япония Европейский союз (12 стран)	204,1 246,6 312,5 118,1
Развивающиеся страны и страны с переходной экономикой В том числе: Индия Бразилия КНР (без Гонконга) Россия Украина Казахстан Польша Чехия Венгрия Всего	58,5 63,6 166,4 26,7 27,5 13,0 35,8 45,8 53,8 179,5

В рынке банковских кредитов нередко выделяют рынок межбанковских кредитов, или межбанковский рынок, на котором банки, в том числе из разных стран, предоставляют друг другу займы. Так, в ноябре 2002 г. российский Внешторгбанк (ВТБ) привлек за рубежом самый крупный в истории российской банковской системы синдикацированный кредит - 240 млн. долларов. Организаторами кредита выступили американский Citibank и германский Deutsche Bank. Всего в синдикации участвовало более 30 банков из 13 стран мира. Первые 127 млн. долларов были предоставлены сроком на год с возможностью (опционом) продления до двух лет по ставке LIBOR+2,5 %годовых. Оставшиеся 112млн долларов предоставлены сроком на полтора года с опционом продления до двух лет по ставке LIBORA+2,65 % годовых. Мировой рынок банковских кредитов, а также мировой рынок долговых ценных бумаг и мировой валютный рынок во многом базируются на финансовых активах, которые пришли из одних стран в банки других стран. Эти ресурсы состоят преимущественно из осевших за рубежом, в основном в Европе, долларов США и поэтому называются евродолларами (Eurodollars), хотя значительная масса таких космополитизированных валютных активов вращается не только в Европе, но и в других регионах мира, да и состоит не только из долларов, но и из других свободно конвертируемых валют. К евродолларам можно отнести и те 50-60 млрд. наличных долларов и евро, которые вращаются в России. Большое количество долларов накоплено вне США потому, что в последние десятилетия внешняя торговля США сводится с огромным отрицательным сальдо, и поэтому их текущий платежный баланс традиционно отрицателен (0,6 трлн. долларов в 2004 г.), а в результате у многих стран мира торговля с США сводится с положительным сальдо, и в руках их компаний, банков и граждан за последние десятилетия скопились огромные остатки долларов.

Таким образом, евродолларами называют депозиты ил наличные средства в той или иной валюте, находящиеся за пределами стран своего происхождения. Они составляют финансовую базу рынка евродолларов. Размер рынка евродолларов близок к 10 трлн. долларам, и американские доллары составляют примерно 2/3 этой величины. Берущиеся на этом рынке займы называют еврозаймами (еврокредитами), активных кредиторов - евробанками, а выпускаемые на этом рынке ценные бумаги - евробумагами (еврооблигациями, евровекселями) и т.д. Еврокредиты (еврозаймы) являются преимущественно синдицированными кредитами, т.е. заемщик берет их у создаваемого под этот кредит синдиката банков, во главе которого тоже становится ведущий банк, определяющий вместе с заемщиком условия кредита. Между собой участники синдиката определяют, кто какую часть кредита предоставит. Еврокредиты выдаются под плавающую ставку, размер которой обычно пересматривается каждые полгода, и ориентируются при этом на учетные ставки ведущих финансовых центров мира. На рынке долговых ценных бумаг обращаются прежде всего такие ценные бумаги, как векселя и облигации (частные и государственные). Годовой объем мирового рынка государственных ценных бумаг составляет около 18 трлн. долларов, и половина этой суммы приходится на американские ценные бумаги (федеральных, региональных и местных учреждений). Другая часть мирового рынка состоит из частных долговых ценных бумаг. И опять же около половины этого объема приходится на долговые обязательства американских компаний. Преобладающей ценной бумагой на этом сегменте мирового рынка долговых обязательств является облигация.

На еврорынке важным долговым инструментом является еврооблигации, выпускаемые международными банковскими консорциумами (объединениями банков) по просьбе зарубежных заемщиков (эмитентов). Для этого заемщик вначале обращается в тот евробанк, который станет ведущим банком (генеральным управляющим) консорциума. Этот ведущий банк изучает финансовое положение и перспективы заемщика, а затем обсуждает с эмитентом условия выпуска (эмиссии) облигаций будущего займа: сумму и валюту займа, срок, проценты по купонам облигаций, комиссионные за выпуск и размещение облигаций. Потом ведущий банк подбирает остальных участников консорциума. Консорциум нужен как самим банкам, так и эмитенту, ибо консорциум сам сразу покупает значительную часть выпускаемых облигаций. Еврооблигации бывают с фиксированной ставкой (процентом по купонам облигаций) и плавающей. Ставка - обычно ориентирована на ЛИБОР плюс надбавка (spread). ЛИБОР - это лондонская межбанковская кредитная ставка в долларах и других валютах, устанавливаемая в главном центре выпуска еврооблигаций (в Лондоне выпускается свыше 65 % еврооблигаций). Капитализированная стоимость еврооблигаций близка к 3 трлн. долларов, а срок этих евробондов - обычно от 5 до 15 лет, т.е. они являются долгосрочными ценными бумагами. Часть этих еврооблигаций была выпущена российскими резидентами, однако в самой России рынок долговых ценных бумаг развит слабо, в том числе государственных (весной 2005г. их капитализация составила всего 757 млрд. рублей, т.е. примерно на 27 млрд. долларов).

Выпускается в евродолларах и такой вид долговых обязательств, как евровекселя (euronotes) - краткосрочные облигации, а также евроакции (euroshares), которые размещаются ТНК одновременно в нескольких странах. Однако величина капитализированной стоимости этих ценных бумаг лишь приближается к 1 трлн. долларов.

Помимо еврорынка, иностранные долговые обязательства (чаще всего облигации) выпускаются также на наиболее известных национальных рынках долговых ценных бумаг, как, например, в течение десятилетий делало царское правительство России во Франции. Выпускаемые в США иностранные облигации называются Yankee bonds, в Японии - Samurai bonds, в Великобритании - Bulldogs bonds, в Швейцарии - Chocolate bonds. Эмитентами этих долговых ценных бумаг, часто называемых международными, обычно являются ТНК развитых стран и правительства развивающихся постсоциалистических стран. Величина этого сегмента рынка долговых ценных бумаг приближается к 4 млн. долларов.

1.6 Рынок акций

Объем мирового рынка акций, если исходить из его капитализации (т.е. стоимости продаваемых на нем акций), составил в 2003 г. около 23 трлн. долларов. Здесь, как и на остальных, доминируют развитые страны. Однако выпуск акций как главный для их компании источник привлечения средств характерен не для всех развитых стран. Так, в Германии, Франции, Италии компании традиционно предпочитают использовать для этих целей банковские кредиты. Поэтому в развитых странах с их обилием капитала уровень капитализации рынка акций (отношение рыночной стоимости акций к ВВП страны) говорит не столько об отсталости или продвинутости национального рынка акций, сколько о сложившемся подходе компаний этой страны к привлечению финансовых ресурсов - через рынок банковских кредитов или через фондовый рынок. Так, отношение капитализации рынка акций к ВВП в Германии (около 35 %) ниже, чем в Чили или Малайзии (соответственно около 74 % и 130 %).

В последние годы капитализация российского рынка акций быстро растет. В конце 2004 г. она превысила 242 млрд. долларов.

К акциям близки депозитные расписки, т. е. свидетельства о владении акциями той или иной компании, выпускаемые для того, чтобы сами акции не пересекали границы государства и не попадали под связанные с этим ограничения.

Фондовые биржи есть не во всех странах мира. Во многих странах есть только одна фондовая биржа, в других странах их несколько ( в Индии их 8). На фондовых биржах продают акции только ведущих национальных и иностранных компаний. Таких компаний, включенных в биржевые листинги (списки фирм, акции которых котируются на бирже) насчитывается в мире менее 50 тыс. Наиболее крупными фондовыми биржами мира являются Нью-Йорская и Чикагская, Токийская и Осакская, Лондонская, Франкфуртская, Парижская, Амстердамская, Миланская. Но акции большинства средних компаний и всех малых компаний, т. е. основная масса ценных бумаг в мире, продается вне биржи, «поверх прилавка» из-за трудностей прохождения процедуры листинга для таких компаний. Подобной торговле сильно помогают электронные фондовые биржи, наиболее известной из которых является американская NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automatic Quotations).В них торговля ценными бумагами осуществляется через дилеров, связанных друг с другом электронной сетью, а сведения о котировках ценных бумаг доступны всем.

2. Рынок ценных бумаг

Рынок ценных бумаг представляет особую часть сферы обращения, в которую вовлечены акции, облигации, сберегательные сертификаты (документы, удостоверяющие факт владения ценными бумагами), векселя, казначейские (казначейство -- финансовый орган правительства) государственные обязательства. На рынке ценных бумаг участвуют следующие субъекты:

а) эмитенты -- юридические лица, которые занимаются эмиссией (выпуском) ценных бумаг и несут ответственность по ним;

б) инвесторы -- юридические и физические лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет; в) инвестиционные институты -- юридические лица, действующие в качестве инвестиционных консультантов, финансовых посредников и инвестиционных компаний. Рынок ценных бумаг подразделяется на два вида: первичный и вторичный.

На первичном рынке эмитент (предприятие, государственное учреждение) продает новые выпуски ценных бумаг и получает за них нужные денежные средства. Такие бумаги сразу же приобретают первоначальные инвесторы (за рубежом -- финансово-кредитные учреждения или индивидуальные инвесторы).

Вторичный рынок состоит из последующих инвесторов, между которыми совершается перепродажа (первая и последующие) ценных бумаг. Вторичная торговля поддерживается банками и специализированными фирмами (инвестиционными институтами).

В свою очередь вторичный рынок подразделяется на внебиржевой и биржевой обороты ценных бумаг.

Внебиржевой оборот обладает такими чертами: а) в нем нет единого торгового центра;

б) купля-продажа ценных бумаг совершается через брокерские конторы, которые посредничают при заключении сделок и расположены по всей территории страны;

в) цены сделок устанавливаются в ходе переговоров между контрагентами;

г) брокерские конторы не специализированы по видам сделок;

д) сами сделки совершаются посредством телефонных переговоров и особых компьютерных сетей (систем автоматического установления цен), охватывающих всю страну.

Биржевой оборот имеет следующие признаки:

а) для купли-продажи ценных бумаг создается единый центр -- фондовая биржа;

б) на бирже ценные бумаги продаются на аукционе;

в) все операции по купле-продаже регистрируются по правилам биржи;

г) биржевые сделки узко специализированы на отдельные виды;

д) реализация ценных бумаг осуществляется через торговых посредников (маклеров, брокеров).

Основными задачами фондовой биржи являются:

* сводить друг с другом продавцов и покупателей ценных бумаг;

* определять их курсы (цены);

* содействовать переливу капитала из менее прибыльной отрасли хозяйства (или предприятия) в более прибыльные;

* служить барометром деловой активности в стране. Этой цели служат индексы деловой активности. Наиболее знаменит индекс Доу-Джонса (введен с 1884 г.). Он рассчитывается на базе курсов акций 30 крупнейших компаний. Фондовая биржа первоначально сложилась как свободный рынок ценных бумаг (фондов). Долгое время государство не вмешивалось в содержание деятельности этого учреждения. «Дикая» биржа, получившая широкое распространение в XIX в., действовала без каких-либо внешних ограничений. Эта деятельность в 1920-х гг. сопровождалась небывалой биржевой спекуляцией.

Курсы ценных бумаг непрерывно повышались. Растущий поток покупателей акций широко использовал не собственные накопления, а ссуды коммерческих банков. В результате курсы акций резко оторвались от их номинала и стали снижаться, а кредиторы потребовали возврата предоставленных ссуд.

2.1 Ценные бумаги

Ценная бумага - это особая форма существования капитала наряду с его товарной, производительной и денежной формами; оно может передаваться вместо самого капитала, обращаться на рынке как товар и приносить доход. Суть этой формы состоит в том, что у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые зафиксированы в форме ценной бумаги. Ценные бумаги - это права на ресурсы, обособившиеся от своей основы и даже имеющие собственную материальную форму (например, в виде бумажного сертификата, записи по счетам и т.п.).

Термин «ценные бумаги» применяется для обозначения документов, полученных инвесторами от тех, кому они предоставили свой капитал во временное или постоянное пользование. Чем больше роль ценных бумаг, тем чаще одни люди передают свой капитал другим. В свою очередь эта частота (спрос на ценные бумаги) зависит от благосостояния нации. Например, в США и Канаде население тратит на ценные бумаги примерно в 10 раз больше, чем в Мексике и Бразилии, и в 100 раз больше, чем в Индонезии. Чем лучше люди живут, тем большую часть своих доходов они сберегают для инвестиций и тем больше при прочих равных условиях покупают ценных бумаг. А предложение естественно определяется спросом.

Одним из условий является значение банковского кредита. Чем оно выше, тем меньше потребность (до известной степени) в выпуске ценных бумаг. Рефинансирование банковских ссуд, т.е. получение новой ссуды с целью возврата предыдущей, имеет эффект выпуска долгосрочных облигаций.

Однако нет основания считать ценными бумагами контракт на покупку-продажу лома, поставку партии сырья, договоров аренды оборудования и т.п., если условия этих сделок носят разовый характер, если передача возникающих из них прав может быть обеспечена только составлением нового договора, а не продажей уже заключенного контракта. Иначе говоря, в качестве ценных бумаг признаются такие права на ресурсы, которые включают в себя следующие атрибуты: обращаемость, доступность для гражданского оборота, стандартность, серийность, документальность, регулируемость и признание государством, ликвидность, риск, обязательность исполнения.

Ценные бумаги подразделяются на следующие типы.

Первичные ценные бумаги, в качестве которых выступают акции, облигации, ноты, векселя, депозитные сертификаты и другие инструменты, являющиеся правами на имущество, денежные средства, продукцию, землю и другие первичные ресурсы.

Производные ценные бумаги - любые ценные бумаги, удостоверяющие право владельца на покупку или продажу первичных ценных бумаг. К числу таких бумаг можно отнести опционы, финансовые фьючерсы, подписные права.

Оформленные в виде обособленных документов и в виде записей по счетам. В первом случае ценные бумаги имеют материальную форму в виде бумажных сертификатов. Во втором случае ценная бумага существует в виде записей на счете бухгалтерского учета и аналитических реестров к нему. Соответственно бухгалтерская запись содержит все необходимые реквизиты ценной бумаги (эмитент, сумма, держатель, процент и т.п.). При купле-продаже ценной бумаги, ее дарении, передаче, погашении и т.п. она перемещается не путем передачи бумажного сертификата (его не существует), а путем совершения бухгалтерских проводок по счетам и записей в реестрах бухгалтерского учета.

Долговые обязательства и титулы собственности. Долговые ценные бумаги являются долговыми обязательствами (облигация, нота, вексель и т.п.). Ценные бумаги, являющиеся титулами собственности, удостоверяют право собственности владельца на активы (простые и привилегированные акции, конвертируемые ценные бумаги, варранты, подписные права и т.п.).

По срокам погашения ценные бумаги подразделяются на краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (от 1 до 5 лет), долгосрочные (свыше 5 лет), бессрочные - не имеющие конечного срока погашения.

Отзывные и безотзывные ценные бумаги. Первые могут быть отозваны эмитентом досрочно, до наступления срока погашения, вторые - нет, что должно быть предусмотрено условиями выпуска.

Ценные бумаги с фиксированным и колеблющимся доходом. В первом случае доходность не изменяется и не зависит от колебаний процентной ставки, во втором - она изменяется в соответствии с колебаниями средней процентной ставки и осуществляемой индексацией (например, по валютному курсу).

По степени обращения ценные бумаги классифицируются на обращающиеся (свободно продаются и покупаются) с ограниченным кругом обращения и необращающиеся, которые могут выкупаться обратно только самим эмитентом.

По форме осуществляемых операций с ценными бумагами последние подразделяются на именные (с указанием имени держателя), предъявительские (без регистрации имени держателя) и ордерные, которые составляются на имя первого держателя с оговоркой по «его приказу». Соответственно, ордерная бумага передается другому лицу путем совершения передаточной надписи. Ордерными бумагами по российскому законодательству могут быть чек, вексель, коносамент.

Рынок ценных бумаг включает в себя, прежде всего, акции и облигации. Акции свидетельствуют об инвестировании капитала (его авансировании), о возникновении отношений собственности и получении дохода на него в форме дивиденда. Что касается облигаций, то независимо от их принадлежности государству или предприятиям они свидетельствуют о заемном капитале, о кредитных отношениях. Их характеризуют возвратность (обязательность выкупа), срочность (заем выпускается на определенный срок), платность (гарантируется выплата определенного процента). Облигации находятся в обращении в течение строго определенного периода, после чего они должны быть погашены. За пользование предоставленным в заем капиталом выплачивается строго фиксированный доход.

2.2 Акции

Акция - это ценная бумага, свидетельствующая о внесении средств на развитие акционерного общества или предприятия и дающая право ее владельцу на получение части прибыли акционерного общества (предприятия) в виде дивидендов. Акции выпускаются без установленного срока обращения. Акции бывают именные и на предъявителя. Физические лица могут быть владельцами только именных акций. На именной акции указываются фамилия, имя, отчество держателя акции. Такая акция, переданная другому лицу, теряет свою силу, т.е. на нее дивиденды не начисляются, и обратно она не принимается. Именная ценная бумага может быть передана другому владельцу путем нотариального оформления.

Простые акции обеспечивают получение дохода в зависимости от прибыли предприятия. Поэтому держатели простых акций заинтересованы в улучшении хозяйственной деятельности предприятий, достижении хороших конечных результатов. Реализация данных интересов осуществляется в праве голоса на собраниях акционеров, когда утверждаются планы финансово-хозяйственной деятельности акционерного общества на перспективу. В связи с тем, что владельцы обыкновенных акций несут наибольший риск, связанный с деятельностью акционерного общества, им предоставлено право избирать членов правления компании и решать другие вопросы, связанные с ее функционированием.

Привилегированные акции занимают промежуточное положение между облигациями и простыми акциями. Они тяготеют к облигациям, так как обеспечивают стабильный доход независимо от результатов хозяйственной деятельности предприятия, приоритетность (первоочередность) в получении дивидендов, но не дают права голоса их собственникам. В то же время они не подлежат возврату (погашению) как облигации. Владельцы привилегированных акций пользуются также преимуществом при возмещении стоимости акционерного капитала в случае ликвидации предприятия.

Среди привилегированных акций можно выделить следующие их виды: кумулятивные, возвратные, обменные, или конвертируемые и «с правом участия».

Кумулятивные акции - это акции, по которым могут не выплачиваться дивиденды за определенный период времени (например, при депрессии прибыли).

Возвратные, или отзывные акции - это акции, которые корпорации обязуются выкупить к определенному сроку по предварительно установленной цене. Однако с наступлением лучших времен невыплаченные, накопленные дивиденды возмещаются собственникам таких акций прежде, чем держателям обыкновенных акций начнут начисляться дивиденды.

Конвертируемые акции гарантируют их владельцам право обмена в определенной пропорции на обыкновенные акции по истечении определенного срока.

Акции «с правом участия» представляют собой ценные бумаги, которые позволяют их держателям участвовать в дополнительных прибылях совместно с владельцами обыкновенных акций в случае больших дивидендов, полученных на обыкновенные акции, по сравнению с дивидендами, приходящимися на привилегированные акции.

Акции с корректируемой ставкой дивидендов в отличие от акций с фиксированной ставкой приносят доход (дивиденды), который изменяется ежеквартально в зависимости от динамики комбинации процентных ставок и ставок краткосрочных государственных облигаций или иных финансовых инструментов.

Все представленное многообразие привилегированных акций позволяет корпорациям использовать их с целью привлечения капитала без предоставления права голоса их держателям. В принципе только возвратные акции можно рассматривать как один из элементов кредитных отношений, тогда как все остальные виды привилегированных акций символизируют участие их держателей в капитале корпорации. Причем выбор эмиссии того или иного вида привилегированных акций зависит от конкретной ситуации и поставленной цели.

Например, возвратные акции могут привлечь самых скептически настроенных владельцев денег; конвертируемые акции могут быть использованы для своих работников с целью заинтересовать их перспективой владения обыкновенными акциями и участия в распределении прибыли. Владельцами акций «с правом участия» наравне с держателями обыкновенных акций гарантируется, с одной стороны, получение стабильного дохода, с другой - его повышение в условиях благоприятной конъюнктуры для данного предприятия и эффективной его деятельности.

Особое место занимают так называемые учредительные акции, которые распределяются между учредителями акционерного общества и дают им определенные преимущества: дополнительное количество голосов на собрании акционеров, первоочередное право на приобретение акций дополнительного выпуска, участие в решении важнейших вопросов акционерного общества наравне с держателями крупных пакетов акций, избрание в руководящие органы. Эти привилегии, оговоренные при создании акционерных обществ, постепенно утрачивают свою силу и акционерное общество функционирует на основе владения пакетом акций.

Различаются акции трудового коллектива, акции предприятия, акции акционерного общества. Акции трудового коллектива распространяются только среди работников данного предприятия, акции предприятия - среди других юридических лиц (предприятий, кооперативов, обществ, банков, ассоциаций и т.п.). Акции трудового коллектива и акции предприятий не дают их держателям право на участие в управлении предприятием. Они не меняют правового положения и формы собственности предприятия, выпустившего акции, и являются лишь средством мобилизации дополнительных финансовых ресурсов.

Акции акционерного общества распространяются среди акционеров, т.е. совладельцев данного общества.

При анализе спроса и предложения на акции можно использовать такие показатели, как абсолютная величина спроса, его уровень в процентах к максимальной цене спроса, соотношение объемов, средневзвешенные цены спроса и предложения.

Спрэд - это разрыв между минимальной ценой предложения и максимальной ценой спроса.

Акционерное общество в соответствии со своим уставом или решением акционеров имеет право купить определенное число акций на льготных условиях со сидкой продажной цены. Такая покупка называется опцион.

Доля обыкновенных акций, сосредоточенная в руках одного владельца и дающая ему возможность осуществить фактический контроль над акционерным обществом, называется контрольным пакетом акций. Теоретически, контрольный пакет акций должен составлять 50% всех выпущенных обыкновенных акций плюс одна акция. Практически он значительно меньше. Естественно, стратегические инвесторы приобретают лишь обыкновенные акции, так как их интересует власть в данном акционерном обществе, а стратегические инвесторы - основные покупатели на фондовом рынке.

Держатели акций получают на них дивиденды, т.е. часть чистой прибыли акционерной фирмы, которая выплачивается ее акционерам пропорционально стоимости принадлежащих им акций. Доход выплачивается за счет прибыли акционерного общества или предприятия. По привилегированным акциям акционерного общества при нехватке прибыли выплата дивидендов производится за счет резервного фонда общества. Дивиденд может быть промежуточный и окончательный.

Промежуточный дивиденд выплачивается один раз в квартал или в полгода. Его размер объявляется директорами акционерного общества и имеет фиксированный характер.

Окончательный дивиденд выплачивается один раз в год. Его размер устанавливается общим годовым собранием акционеров по результатам работы за год с учетом выплаты промежуточных дивидендов. Фиксированный дивиденд по привилегированным акциям определяется при их выпуске. Дивиденд не выплачивается по акциям, которые не были выпущены в обращение или находятся на балансе общества. Дивиденд может выплачиваться также акциями (этот процесс называется капитализацией прибыли) или, если это предусмотрено в уставе акционерного общества, облигациями, товарами.

Планируя выпуск акций, компания сначала определяет сумму выпуска, а затем цену акции. Делением суммы на цену выводится количество акций в выпуске. Цена может фигурировать в уставе корпорации и на сертификате акций. Тогда она называется номиналом. Номинал не имеет отношения к действительной стоимости акций.

Безноминальные акции размещаются по цене, которая отличается от номинала только тем, что она не указывается в уставе и на акции. Эту цену называют ценой выпуска или размещения. Рыночная цена акций и облигаций предопределяется спросом и предложением на них. Нарушение рыночного равновесия на рынке ценных бумаг ведет либо к росту, либо к падению курса, т.е. их рыночной цены. В условиях рыночного равновесия определяющее воздействие на курс ценных бумаг влияет, с одной стороны, доход, полученный на них (дивиденды, проценты), с другой стороны, установившаяся процентная ставка.

Акция имеет номинальную (цена обозначенная на акции) и рыночную (цена, по которой реально покупается акция или курсовая) стоимость. Курс акций находится в прямой зависимости от размера получаемого по ним дивиденда и в обратной зависимости от уровня ссудного (банковского) процента.

Курс акций = Дивиденд / Ссудный % *100%

Курс акции находится в прямой зависимости от процентной ставки (нормы процента):

Акурс= Д/r'*100%,

где Акурс - курс акции; Д - дивиденд, или доход, получаемый на акцию; r' - процентная ставка.

Курс акции можно также рассчитать, если известна норма дивиденда, которая определяется отношением дивиденда к номинальной стоимости акции:

Д' = Д/Аном *100%,

где Д' - норма дивиденда; Д - величина дивиденда; Аном - номинальная стоимость акции.

Зная норму дивиденда, номинальную стоимость акции и процентную ставку, можно определить курс акции:

Акурс = Д'/r'*Аном.

Курс акции указывает ту сумму денег, на которую, положив в банк, их владелец может получить процент (доход по вкладу), равный по величине дивиденду. Банковская процентная ставка выступает своего рода ориентиром при выборе размещения денег каждым хозяйственным субъектом. Зная это и оценивая ситуацию, владелец денег делает выбор, исходя из предпочтения максимизации дохода или минимизации риска. Выбор заключается в более предпочтительном варианте для владельца денег относительно их помещения в банк или приобретения на них акций.

Процесс установления цены акции в зависимости от реально приносимого ею дохода называется капитализацией дохода и осуществляется через фондовые биржи, через рынок ценных бумаг. Курсовая цена акции акционерного общества закрытого типа, по которой она продается внутри общества, определяется стоимостью чистых активов общества, приходящихся на одну оплаченную акцию, и называется балансовой стоимостью акции:

Б = А /К,

где Б - балансовая стоимость акции в рублях; А - чистые активы акционерного общества, в рублях; К - количество оплаченных акций, ед.

Балансовая стоимость акций применяется при листинге акций.

Листинг - это допуск ценных бумаг эмитента к торгам на фондовой бирже путем проверки их качества и включения их в котировочный лист и контроль хозяйственно-финансового положения эмитента на предмет его соответствия требованиям, предъявляемым фондовой биржей.

Котировочный лист - главный ориентир для всей инвесторов, решающих, в какие ценные бумаги вложить деньги. В котировочный лист заносят только те эмитенты, которые прошли процедуру листинга, а сам этот лист публикуется и становится доступным для участников рынка ценных бумаг. Акционеру на все принадлежащие ему акции выдается сертификат.

Сертификат акций - это ценная бумага, которая является свидетельством владения, указанного в нем лица, определенным числом акций. Передача сертификата от одного лица к другому означает совершение сделки и переход права собственности на акции только в случае регистрации операции в установленном порядке.

Кстати, у акций есть одно очень важное преимущество перед твердо-процентными бумагами (прежде всего облигациями). Рост их доходов (дивидендов) в основном опережает темпы роста инфляции. Инфляция - главный бич кредитов - не отражается значительно на акционерном капитале. Поэтому можно говорить о том, что акции обладают антиинфляционной устойчивостью.

2.3 Облигация

Облигация - это ценная бумага на предъявителя, содержащая обязательство выплатить определенную сумму денег (процент) в течение определенного срока, пока облигация не выйдет в тираж. По истечении этого срока заемщик обязуется выкупить облигацию у ее владельца. Облигации выпускаются как корпорациями, так и правительством. Доход может выплачиваться в форме выигрышей в специальных тиражах, а также оплатой купонов. Облигации не дают право голоса их владельцам на общих собраниях акционеров. Держатели облигаций - лишь кредиторы акционерных компаний.

Облигации классифицируются по следующим признакам:

в зависимости от эмитента - государственные, муниципальные, корпоративные, иностранные;

в зависимости от порядка владения - именные и на предъявителя;

по способу размещения - свободно и принудительно размещаемые;

по целям облигационного займа - обычные и целевые под конкретные инвестиционные проекты или иные мероприятия (например, телефонизацию);

по методу погашения - с разовым платежом и распределением погашения по времени;

по видам выплат - выплатой только процентов, возмещением только номинальной стоимости и накопившегося процентного дохода;

по обеспеченности - обеспеченные и не обеспеченные залогом.

Облигации, как и акции, обращаются на рынке ценных бумаг и имеют свой курс. Средний курс облигаций колеблется под влиянием изменения спроса и предложения и нормы ссудного процента. При повышении процентной ставки курс облигации снижается, при снижении - повышается. Подавляющая часть облигаций государственных займов сосредоточивается в коммерческих банках, промышленных корпорациях, страховых компаниях.

Облигации, как правило, обеспечивают большую сохранность сбережений, чем акции, и поэтому более привлекательны для людей осторожных, консервативных. Акции и облигации могут быть взаимно обратимыми: в определенных случаях они обмениваются друг на друга.

Выпуск облигаций - это более дешевый способ финансирования, чем выпуск акций, так как по закону процент по облигациям выплачивается из прибыли до налогообложения.

Государственные облигации - ценные бумаги эмитируемые государством с целью привлечения в государственный бюджет части заемных средств. Доходы, получаемые от ценных бумаг государства, имеют льготное налогообложение.

Классическая облигация представляет собой ценную бумагу с фиксированным процентом. Однако практика хозяйственной жизни привела к появлению более гибких разновидностей данной бумаги. Возникли облигации с «плавающим» процентом. Доход по ним колеблется в зависимости от ситуации на рынке ссудных капиталов.

Существуют облигации с нулевым купоном. Процент по ним не выплачивается. Доход вкладчик получает за счет того, что облигации при выпуске продаются по цене ниже номинала, а при наступлении срока погашаются по номиналу.

Доход по облигациям обычно называют платежами «по купонам», так как держатель облигации через установленные промежутки времени срезает с облигации определенный небольшой уголок и отсылает его по почте эмитенту (то есть организации, выпустившей облигацию), чтобы получить причитающиеся проценты.

Типы корпоративных облигаций:

облигации под заклад - то есть закладные облигации, обеспечивающиеся физическими активами;

беззакладные облигации - это прямые долговые обязательства (обещания вернуть деньги), не создающие имущественных претензий к корпорации;

облигации под заклад других ценных бумаг фирмы;

конвертируемые облигации - с течением времени и при определенных условиях могут быть обменены на акции того же акционерного общества;

доходные облигации - приносят процент только тогда, когда заработан доход.

Муниципальные облигации выпускаются с целью мобилизации средств для строительства или ремонта объектов общественного пользования: дорог, мостов, водопроводной системы и т.п. Виды:

облигации под общие обязательства;

облигации под доход от проектов.

2.4 Векселя: виды, учет (дисконт)

Вексель - ценная бумага, удостоверяющая безусловное денежное обязательство векселедателя, уплатить при наступлении срока определенную сумму денег владельцу векселя (векселедержателя).

Векселя бывают простые и переводные. Простой вексель (соловексель) выплачивается заемщику (векселедателем) и содержит обязательство платежа кредитору (векселедержателю).

Переводной вексель (тратта) выписывается и подписывается кредитором (трассантом) и представляет собой приказ должнику (трассату) об уплате в указанный срок обозначенной суммы третьему лицу (ремитенту) или предъявителю.

При передаче векселя от одного собственника другому, на его оборотной стороне делается передаточная надпись, называемая индоссаментом. Посредством индоссамента вексель может циркулировать среди неограниченного круга лиц, выполняя функции наличных денег.

Различаются векселя срочные и по предъявлению. На срочном векселе указан срок оплаты. Вексель, на котором срок платежа не указан, рассматривается как подлежащий оплате по предъявлению. Векселя бывают казначейские, банковские, коммерческие.

Казначейский вексель выпускается государством для покрытия своих расходов и представляет собой краткосрочные обязательства государства со сроком погашения 3, 6 и 12 месяцев.

Банковский вексель может выпускаться банком или объединением банков (эмиссионный синдикат). Доход владельца векселя определяется как разница между ценой погашения, равной номиналу, и ценой продажи банковского векселя, которая ниже номинала. Преимущество банковского векселя заключается в том, что последний представляет собой средство платежа, является способом выгодно разместить капитал, имеет многократную оборачиваемость.

Коммерческий (торговый) вексель используется для кредитования торговых операций. Он выдается предприятием под залог товаров при совершении торговой сделки как платежный документ или как долговое обязательство. В сделке с применением переводного векселя участвуют три стороны: должник (трассат), первоначальный кредитор (трассант) и тот, кому должна быть уплачена сумма - ремитент. Обычно трассат выражает свое согласие (акцент) на уплату долга. Это согласие и делает вексель законным платежным средством. В роли ремитента обычно выступает банк. Кредитор обращается в банк с векселем, на котором письменно зафиксирован акцент должника, и получает взамен деньги. Эта процедура называется учетом векселя. Сумма векселя, выдаваемая банком трассанту, меньше суммы, указанной на векселе. Эта разница составляет доход банка. Учет векселя представляет собой выдачу ссуды кредитору.

3. Операции на рынках капитала

3.1 Валютные операции

На валютном (форексном - от англ. forex, foreign exchange - иностранная валюта) рынке обменивают одни валюты на другие. Валюты обмениваются на форексном рынке для различных целей - платежей за внешнеторговые товары, международные инвестиции, возврата долгов, нейтрализации риска, арбитража. Развитие системы электронной связи сделало рынок глобальным, функционирующим 24 часа в сутки.

Основной объем операций на российском валютном рынке приходится на операции купли-продажи иностранной валюты за рубли с очень короткими сроками расчетов - today (сегодня) и tomorrow (завтра). Перспективы российского валютного рынка связаны с развитием валютных операций на более длительные сроки. К таким срочным операциям относятся валютные операции с деривативами - форвардные, фьючерсные и опционные валютные операции. Торговля валютными деривативами сосредоточена на товарных, фондовых или специальных фьючерсных биржах.

Форвардные валютные операции заключаются на любой период в будущем и любую величину. Форварды неликвидны, так как их трудно продать третьей стороне.

Фьючерсные валютные операции также базируются на соглашениях о купле-продаже валюты в будущем. Но в отличие от форвардного, фьючерсный контракт является соглашением, реализуемым на бирже, требующим поставки стандартной суммы актива на стандартную дату. Стандартные валютные фьючерсные контракты (действующие в России) предусматривают куплю или продажу валюты стандартными партиями через 1, 3, 6, 9 или 12 месяцев с момента заключения такого контракта.

Если планируемая валютная операция оказывается для инвестора выгодной, он имеет право на ее совершенствование, когда операция невыгодна - право отказаться от нее. Операция, в которой предусматривается такое право выбора, называется валютным опционом.

3.2 Операции на рынке деривативов

На этом рынке операции представлены прежде всего операциями со свопами, фьючерсами и опционами. Фьючерс - это стандартная сделка на будущую куплю-продажу активов, которая заключается по установленным биржей правилам. Рынок фьючерсов имеет большую ликвидность, так как стандартные правила обеспечивают возможность свободной торговли для сколь угодного количества участников.

Если к фьючерсному контракту добавить такое условие, как право выбора за определенное вознаграждение (премию) купить (продать) ценную бумагу по заранее оговоренной в контракте цене или отказаться от сделки, то этот дополнительный параметр превращает срочную сделку в опцион (от англ.option - выбор). При этом лицо, купившее фьючерсный контракт или опцион на фьючерсный контракт для открытия рыночной позиции или не ликвидирующее эту позицию срочной продажей, занимает, как обычно говорят биржевые специалисты, длинную позицию. Наоборот, лицо, продавшее фьючерсный контракт или опцион на фьючерсный контракт для открытия рыночной позиции и не ликвидировавшее этой позиции встречной покупкой, занимает короткую позицию. В более общем плане длинная или короткая позиция относятся ко всему фондовому рынку.

Тем самым рассмотренные сделки выполняют функцию хеджирования, т.е. ограничения рисков при проведении различных биржевых операций.

3.3 Операции на рынке страховых услуг

Эти операции нацелены на защиту от ущерба для жизнедеятельности и здоровья, трудоспособности и пенсионного обеспечения страхователя или застрахованного лица (личное страхование) для его владения, пользование и распоряжения имуществом (имущественное страхование), а также на покрытие выплат юридических или физических лиц за вред, причиненный третьим лицам (страхование ответственности).