Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности

Размещено на http://www.allbest.ru/

Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности

1. Сущность стратегических целей инвестиционной деятельности

Стратегическое управление инвестиционной деятельностью носит целевой характер, т. е. предусматривает постановку и достижение определенных целей. Будучи четко выраженными, стратегические инвестиционные цели становятся мощным средством повышения эффективности инвестиционной деятельности в долгосрочной перспективе, ее координации и контроля, а также базой для принятия управленческих решений на всех стадиях инвестиционного процесса.

Актуальность разработки стратегии инвестиционной деятельности субъекта и ее основополагающих целей определяется рядом условий и факторов. Важнейшими из них являются степень неопределенности и изменения рыночной среды, состояние рынка инвестиционных ресурсов, уровень инвестиционного климата в стране и другие.

Неопределенность инвестиционной политики государства, изменчивость рыночных условий хозяйствования и конъюнктуры рынка инвестиционных ресурсов, накопленные структурная деформация на макроэкономическом уровне, последствия глобального финансового кризиса теперь уже не позволяют эффективно управлять инвестиционной деятельностью, на основе использования традиционных, так называемых «реактивных» методов управления, когда возникшая проблема, неясная ситуация побуждают менеджмент принимать немедленные решения, эффективность которых крайне низка.

В этих условиях становится необходимым «заглянуть за горизонт», попытаться спрогнозировать изменения условий рыночной среды вообще и инвестиционной, в частности, смоделировать экономическое поведение субъекта в отдаленной перспективе. И здесь не обойтись без выработки стратегии инвестиционной деятельности, постановки ее долгосрочных целей, основанной прежде всего на учете максимального количества факторов неопределенности и оценке рисков.

Именно поэтому стратегическое управление инвестиционной деятельностью должно носить целевой характер что, в свою очередь, подразумевает постановку долговременных целей инвестиционной стратегии. Без четко сформулированных, отобранных на основе тщательного анализа стратегических целей сама инвестиционная деятельность становится размытой, неопределенной и малоэффективной. Поэтому заданные стратегические инвестиционные цели становятся главным ориентиром инвестиционной деятельности, средством повышения ее эффективности в долгосрочной перспективе. На основе выбора стратегических инвестиционных целей решаются и другие задачи построения инвестиционной стратегии в целом.

Инвестиционные стратегические цели представляют собой систему долгосрочных целей инвестиционной деятельности организации, определяемых общей стратегией развития субъекта хозяйствования и которые определяют выбор наиболее эффективных путей их реализации. Инвестиционные стратегические цели часто представляются в виде главного направления инвестиционной деятельности субъекта, на котором определяют приоритеты, формы инвестиционной деятельности, последовательность этапов реализации целей, конечный инвестиционный эффект.

Стратегические цели инвестиционной деятельности предприятия представляют собой описанные в формализованном виде желаемые параметры его конечной стратегической инвестиционной позиции, позволяющие направлять эту деятельность в долгосрочной перспективе и оценивать ее результаты.

Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности представляет собой объективно-субъективный процесс. Объективная природа этого процесса состоит в том, что формируемые стратегические цели отражают объективные требования, предъявляемые к инвестиционной деятельности предприятия со стороны его внешней и внутренней финансовой среды, отраженные в стратегической инвестиционной позиции. Субъективная природа этого процесса заключается в том, что они опираются на конкретную инвестиционную философию, исповедуемую собственниками и главными инвестиционными менеджерами, и формулируются ими с учетом собственных интересов.

Стратегические инвестиционные цели служат исходным базисом перспективного инвестиционного планирования, лежат в основе принятия всех стратегических управленческих решений, являются ориентиром стратегических преобразований инвестиционной деятельности и контроля за их осуществлением.

Формирование стратегии базируется на прогнозировании отдельных условий осуществления инвестиционной деятельности (инвестиционного климата) и конъюнктуры инвестиционного рынка как в целом, так и в разрезе отдельных его сегментов, что является довольно трудоемким процессом.

Исходной предпосылкой разработки инвестиционной стратегии является общая стратегия экономического развития предприятия. По отношению к ней инвестиционная стратегия носит подчиненный характер и должна согласовываться с ней по целям и этапам реализации.

Инвестиционная стратегия при этом рассматривается как один из главных факторов обеспечения эффективного развития компании в соответствии с избранной ею общей экономической стратегией.

Стратегический процесс управления инвестиционной деятельностью предприятия представлен на рис.1.

Исходя из стратегического процесса управления инвестиционной деятельностью предприятия можно сказать, что основная сущность стратегических целей состоит из:

1. Разработка стратегических направлений инвестиционной деятельности;

2. Разработка стратегии формирования инвестиционных ресурсов.

На первом этапе данного процесса формируются стратегические цели инвестиционной деятельности, которые должны исходить, прежде всего, из системы целей общей стратегии экономического развития.

Рис. 1. Стратегический процесс управления инвестиционной деятельностью предприятия

Эти цели могут быть сформированы в виде обеспечения прироста капитала; роста уровня прибыльности инвестиций и суммы дохода от инвестиционной деятельности; изменения технологической и воспроизводственной структуры капитальных вложений; изменения отраслевой и региональной направленности инвестиционных программ и т.п.

Стратегические инвестиционные цели служат исходным базисом перспективного инвестиционного планирования, лежат в основе принятия всех стратегических управленческих решений, являются ориентиром стратегических преобразований инвестиционной деятельности и контроля за их осуществлением.

Миccия фирмы определяет oбщиe opиeнтиpы, нaпpaвлeния фyнкциoниpoвaния opгaнизaции, выpaжaющиe cмыcл ee cyщecтвoвaния. Тoгда кoнкpeтныe, кoнeчныe cocтoяния, к кoтopым cтpeмитcя opгaнизaция, формиpyютcя в видe ee цeлeй, следовательно: цeли - этo кoнкpeтнoe cocтoяниe oтдeльныx xapaктepиcтик opгaнизaции, дocтижeниe кoтopыx являeтcя для нee жeлaтeльным и нa дocтижeниe кoтopыx нaпpaвлeнa ee дeятeльнocть.

Хoзяйcтвeнныe цeли фopмyлиpyютcя и ycтaнaвливaютcя в paмкax миccии и в ee paзвитиe. Пpи этoм yчитывaютcя цeннocти и цeли, нa кoтopыe opиeнтиpyeтcя выcшee pyкoвoдcтвo. Выcшee pyкoвoдcтвo длитeльнoe вpeмя coxpaняeт вepнocть oпpeдeлeнным цeннocтям, кoтopые пpoявляютcя в выбope типa yпpaвлeния, a тaкжe в цeляx opгaнизaции.

Вaжнo пoдчepкнyть, чтo цeли бyдyт знaчитeльнoй, зaдaющeй чacтью пpoцecca cтpaтeгичecкoгo yпpaвлeния лишь в тoм cлyчae, ecли oни пpaвильнo cфopмyлиpoвaны, эффeктивнo пpeдcтaвлeны, a pyкoвoдcтвo инфopмиpyeт o ниx и cтимyлиpyeт иx ocyщecтвлeниe вo вceй opгaнизaции.

стратегический инвестиционной прибыль долгосрочный

2. Основные требования к формированию целей стратегического инвестирования

Главные общие требования к формированию стратегических целей инвестиционной деятельности предприятия:

1. Подчиненность главной цели инвестиционной деятельности -- максимизации благосостояния собственников предприятия.

2. Ориентация на высокий результат инвестиционной деятельности, обеспечивающий наиболее полное использование инвестиционного потенциала.

3. Направленность на экономию всех видов ресурсов.

Однозначность трактовки -- одинаковость и ясность воспринимаемости всеми менеджерами и исполнителями.

5. Научная обоснованность -- учет объективных экономических законов, использование современного методологического аппарата, установление системы взаимосвязей отдельных целей.

В то же время формирование стратегических целей инвестиционной деятельности должно отвечать определенным конкретным требованиям.

Во-первых, цели должны быть достижимыми. В них должен быть заключен определенный вызов для организации, ее сотрудников и финансового менеджмента. Они не должны быть слишком легкими для достижения. Но они также не должны быть нереалистичными, выходящими за предельно допустимые возможности исполнителей. Хотя в основе разработки стратегических инвестиционных целей лежит идеальное представление или желаемый образ стратегической инвестиционной позиции организации, их необходимо сознательно ограничивать по критерию реальной достижимости с учетом факторов внешней инвестиционной среды и внутреннего инвестиционного потенциала.

Во-вторых, цели должны быть гибкими. Стратегические цели инвестиционной деятельности организации следует устанавливать таким образом, чтобы они оставляли возможность для их корректировки в соответствии с теми изменениями, которые могут произойти в инвестиционной среде. Финансовые менеджеры должны помнить об этом и быть готовыми внести модификации в установленные цели с учетом новых требований, выдвигаемых к организации со стороны внешней инвестиционной среды, общего экономического климата или параметров внутреннего инвестиционного потенциала.

В-третьих, цели должны быть измеримыми. Это означает, что стратегические инвестиционные цели должны быть сформулированы таким образом, чтобы их можно было количественно измерить или оценить, была ли цель достигнута.

В-четвертых, цели должны быть конкретными. Стратегические инвестиционные цели должны обладать необходимой специфичностью, помогающей однозначно определить, в каком направлении должны осуществляться действия. Цель должна четко фиксировать, что необходимо получить в результате инвестиционной деятельности, в какие сроки ее следует достичь и кто будет ответственным лицом за основные элементы инвестиционного процесса. Чем более конкретна цель, чем яснее намерения и ожидания, связанные с ее достижением, тем легче выразить стратегию ее достижения.

В-пятых, цели должны быть совместимыми. Совместимость предполагает, что стратегические инвестиционные цели соответствуют миссии организации, ее общей стратегии развития, а также краткосрочным инвестиционным и другим функциональным целям.

В-шестых, стратегические инвестиционные цели должны быть приемлемыми для основных субъектов влияния, определяющих деятельность организации. Стратегические цели инвестиционной деятельности организации разрабатываются для реализации в долгосрочной перспективе, поэтому главной целью финансового менеджмента является максимизация благосостояния собственников организации. Но цели организации также должны быть приемлемыми для тех, кто их выполняет и на кого они направлены (сотрудники организации, клиенты организации, местное сообщество и общество в целом и деловые партнеры).

3. Основные виды стратегических целей инвестиционной деятельности

3.1 Значение стратегических цeлeй инвестиционной деятельности

Цeли, в oтличиe oт миccии, выpaжaют oтдeльныe кoнкpeтныe нaпpaвлeния дeятeльнocти opгaнизaции.

Вaжнocть oпpeдeлeния видов стратегических цeлeй инвестиционной деятельности cвязaнa c тeм, чтo oни:

- являютcя фyндaмeнтoм для пpoцecca мeнeджмeнтa в цeлoм;

- лeжaт в ocнoвe пpинятия любoгo yпpaвлeнчecкoгo peшeния;

- являютcя иcxoднoй тoчкoй плaниpoвaния;

- лeжaт в ocнoвe пocтpoeния opгaнизaциoнныx oтнoшeний;

- oпpeдeляют cиcтeмy мoтивaции, иcпoльзyeмyю в opгaнизaции;

- цeли являютcя тoчкoй oтcчeтa в пpoцecce кoнтpoля и oцeнки peзyльтaтoв тpyдa oтдeльныx paбoтникoв, пoдpaздeлeний и opгaнизaции в цeлoм;

- cлyжaт pyкoвoдcтвoм для фopмиpoвaния кoнкpeтныx плaнoвыx пoкaзaтeлeй;

Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности должно увязываться со стадиями жизненного цикла и целями хозяйственной деятельности предприятия.

Реализации стратегических целей инвестиционной деятельности осуществляется по двум направлениям. Одно из них охватывает разработку стратегических направлений инвестиционной деятельности, другое - разработку стратегии формирования инвестиционных ресурсов, поэтому цели различаются по видам, и естественно требуется их классификация.

3.2 Классификация стратегических целей

Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности организации требует предварительной их классификации по определенным признакам. С позиций финансового менеджмента эта классификация стратегических целей строится по следующим основным признакам:

1. По видам ожидаемого эффекта:

По видам ожидаемого эффекта выделяют экономические и внеэкономические стратегические цели инвестиционной деятельности.

-- экономические цели -- прямо связаны с формированием инвестиционного дохода или достижением иных экономических результатов инвестиционной деятельности;

-- внеэкономические цели -- связаны с решением социальных задач, повышением репутации предприятия, обеспечением экологической безопасности повышением репутации предприятия и т.п.

2. По функциональным направлениям инвестиционной деятельности:

По функциональным направлениям инвестиционной деятельности различают стратегические цели реального и финансового инвестирования, а также формирования инвестиционных ресурсов.

Цели реального инвестирования определяются по отраслевой и региональной направленности реальных инвестиций, основным их формам, важнейшим конечным результатам. Система этих целей должна быть взаимоувязана со стратегическими целями операционной деятельности предприятия.

Цели финансового инвестирования определяют перспективы приобретения контрольного пакета акций других предприятий, основные параметры формирования портфеля финансовых инвестиций.

Цели формирования инвестиционных ресурсов обычно определяют темпы формирования собственных инвестиционных ресурсов, параметры структуры ресурсов, а также их средневзвешенной стоимости.

3. По объектам стратегического управления различают стратегические цели предприятия, отдельных стратегических зон и отдельных стратегических центров.

-- стратегические цели предприятия -- играют определяющую роль в формировании стратегических целей инвестиционной деятельности;

-- цели отдельных стратегических зон хозяйствования -- связаны с формированием, развитием и обеспечением эффективной деятельности выделяемых в структуре предприятия стратегических зон, которые в свою очередь обеспечивают реализацию обще стратегии предприятия;

-- цели отдельных стратегических хозяйственных центров -- обеспечивают инвестиционную поддержку формирования и развития «центров ответственности», в первую очередь, «центров инвестиций», которые формируют и реализуют инвестиционную политику фирмы.

Стратегические цели предприятия играют определяющую роль.

По направленности результатов инвестиционной деятельности:

По направленности результатов инвестиционной деятельности выделяют внутренние и внешние стратегические цели.

Внутренние цели определяют направления развития внутренних инвестиций предприятия, которые обеспечивают различные цели операционной деятельности, решение важных социальных проблем.

Внешние цели определяют направления и ожидаемые результаты развития внешних инвестиций предприятия, как отечественных, так и иностранных.

5. По приоритетному значению:

-- главная цель -- может включать наиболее важные стратегические цели, направленные на реализацию перспективной инвестиционной позиции предприятия, в разрезе основных аспектов инвестиционной деятельности;

-- основные цели -- связаны с повышением уровня благосостояния собственников предприятия и максимизацией его рыночной стоимости.

-- вспомогательные цели -- объединяют все иные экономические и внеэкономические цели инвестиционной деятельности предприятия и способствуют достижению главной и основных целей.

6. По характеру влияния на ожидаемый результат:

-- прямые цели -- непосредственно связаны с конечными результатами инвестиционной деятельности (к ним относится главная стратегическая цель);

-- поддерживающие цели -- всегда направлены на обеспечение реализации прямых целей в процессе инвестиционной деятельности (использование новых инвестиционных технологий, переход к новой организационной структуре управления инвестиционной деятельностью, формирование инвестиционной культуры).

7. По направленности воспроизводственного процесса:

-- цели развития -- направлены на обеспечение прироста активов или собственного капитала предприятия;

-- реновационные цели -- обеспечивают своевременную замену амортизируемых основных средств и нематериальных активов в рамках простого воспроизводства.

Особенности экономических и внеэкономических целей.

1. Экономические и внеэкономические цели

Нами ранее уже определено, что исходя из ожидаемых от реализации инвестиционной стратегии эффектов, выделяются экономические и внеэкономические стратегические цели инвестиционной деятельности. Экономические цели прямо связаны с формированием инвестиционного дохода (прибыли, амортизации) или достижением иных экономических результатов инвестиционной деятельности.

Внеэкономические цели связаны с решением социальных задач (снижение травматизма, облегчение труда, обеспечение отдыха), внедрение совершенных методов управления, обеспечением экологической безопасности, повышением репутации предприятия и т.п.

Существенную роль при обосновании и анализе инвестиционных решений играют цели, которые ставят перед собой разные инвесторы в процессе своей деятельности и на основе которых формируются критерии их оценки.

Эти цели представляют интерес как при анализе содержания разных методов обоснования инвестиционных проектов, так и при исследовании особенностей самих проектов и заложенных в них экономических и внеэкономических целей инвестора проекта или осуществляемой им стратегии.

2. Классификация целей инвестора.

Классифицируем цели инвестора сначала по форме выражения.

В этом случае различают две большие группы целей: цели, выражаемые в денежной форме, и цели, не выражаемые в денежной форме.

По содержанию цели можно разделить на количественные -- допускающие возможность их количественного определения, и качественные -- отражающие те или иные намерения или предпочтения инвестора и не имеющие точного количественного выражения.

К качественным целям, т. е. целям, не выражаемым в денежной форме, относятся стремление к высокому положению в обществе или к власти, например, путем избрания в органы представительной власти, экономической или иной независимости, завоеванию того или иного сегмента рынка, осуществлению социальных или благотворительных программ, морально-этических принципов.

Предпочтение инвестором при оценке и прогнозировании последствий реализации инвестиционных проектов подобных целей другим можно учитывать разными качественными методами.

К числу таких методов относятся различные опросы экспертов, клиентов, поставщиков, сотрудников фирмы и т.д., в процессе которых на основе полученных мнений и оценок определяется характер последствий предпринимаемых инвестором действий. Результаты опросов потенциальных клиентов или потребителей данного товара, выпущенного пробной партией, могут послужить основанием, как для развития данного производства, так и для его свертывания. Результаты опроса экспертов -- специалистов по вопросам развития конкретной технологии -- могут способствовать или не способствовать внедрению ее в данной фирме.

К качественным методам прогнозирования внеэкономических целей относится также создание сценариев будущего развития, в которых стараются предусмотреть возможные изменения окружающей предпринимательской среды, и прежде всего рынков сбыта предполагаемой к выпуску продукции, сферы технических и технологических нововведений, политики конкурентов и т. д., и выделить основные направления деятельности менеджеров фирмы с учетом конкретной ситуации.

К экономическим количественным целям, т. е. целям, выражаемым в денежной форме, относятся максимизация прибыли, объема производства или сбыта продукции, рентабельности, капитала фирмы, потребительских доходов предпринимателя или дивидендов, выплачиваемых акционерам -- собственникам капитала, минимизация затрат и др.

Количественные методы обоснования инвестиционных проектов, обеспечивающие достижение количественных целей, в современной западной литературе часто называют инвестиционными расчетами. Они позволяют оценить и отобрать для реализации варианты инвестиций, которые наилучшим образом обеспечивают достижение только количественных целей инвестора.

В качестве краткосрочных целей инвестиционной деятельности обычно выступают максимизация годовой или среднегодовой прибыли, минимизация годовых или среднегодовых текущих затрат или расходов, максимизация рентабельности авансированного или среднесвязанного капитала и другие.

Проанализируем подробнее особенности долгосрочных целей инвестора, выражаемых в денежной форме, и специфику формирования критериев их достижения.

4. Максимизация прибыли как показатель долгосрочных целей инвестора

При анализе и обосновании долгосрочных целей инвестора следует иметь в виду, что максимизацию прибыли при выборе и оценке инвестиционных проектов на достаточно далекую перспективу не следует рассматривать как надежный критерий достижения им долгосрочных целей. Это обусловлено рядом обстоятельств. Во-первых, необходимо учитывать, что годовая прибыль на долгосрочную перспективу определяется неоднозначно.

Существуют разные виды прибыли, каждая из которых имеет свою количественную оценку. Выделим среди них торговую прибыль, получаемую как разность между выручкой от реализации продукции и затратами на ее производство за рассматриваемый период.

Особенность оценки торговой прибыли состоит в том, что продукция может быть выпущена и реализована в данный год, а расходы на ее изготовление могли быть произведены в предыдущий или в течение нескольких лет, если цикл производства продукции достаточно продолжительный, например, в судостроении, строительстве и других отраслях.

Балансовую прибыль определяют по бухгалтерскому отчету, который составляют за заданный период, обычно за календарный год. Он содержит все доходы и затраты фирмы в течение указанного периода. При расчете доходов может быть учтена продукция, реализованная в данном году, но затраты на которую полностью или частично были произведены в прошлом. Кроме того, в течение данного года могут быть произведены известные затраты на выпуск продукции, которая появится в следующем периоде. Подобные затраты учитываются в расходной части бухгалтерского отчета. Поскольку цикл производства продукции не обязательно совпадает с календарным годом или укладывается в нем целое число раз, то торговая прибыль, полученная в разные годы многолетнего периода, заведомо не совпадает с балансовой прибылью в те же годы этого периода.

Можно выделить еще один вид прибыли -- чистую прибыль, остающуюся в распоряжении фирмы или иного инвестора после уплаты всех установленных федеральных и муниципальных налогов и других платежей. Чистая прибыль существенно отличается от торговой и балансовой прибылей. Оценка чистой прибыли на ближайшую перспективу часто существенно зависит от предполагаемых изменений налогового законодательства и решений местных властей. Подобные критерии оценки, допускающие неоднозначное ее толкование, часто называют неоперационными в отличие от операционных критериев, определяемых однозначно.

Во-вторых, объем годовой прибыли существенно зависит от методов оценки и учета амортизации, представляющей собой элемент себестоимости продукции, который учитывается при расчете прибыли в любой форме -- балансовой, торговой или чистой. Особенность такого расчета состоит в том, что в течение всего периода начисления амортизация не сопровождается реальным платежом или денежными расходами. Она представляет собой особую, специально выделяемую часть дохода, которая косвенно отражает расходование основного капитала и фиксируется в соответствующей статье бухгалтерского отчета за данный период.

В современных условиях амортизация представляет собой фактически не облагаемую налогом часть прибыли, устанавливаемую в заданных пределах руководством предприятий и используемую исключительно для развития производства, как это предусмотрено законодательством основных промышленно развитых стран. В России на начальной стадии развития капитализма пока еще преобладают экономические цели, поэтому часто амортизация расходуется на чисто экономические интересы инвестора.

При этом суммы амортизационных отчислений в разные годы могут быть разными в зависимости от конкретных условий их расчета и ситуации, в которой оказалось предприятие. Поскольку сумма амортизации влияет на объем соответствующей прибыли, то, выбирая метод ее начисления, можно изменять этот объем при одинаковом уровне доходов и расходов.

В реальных хозяйственных условиях последнее приводит к тому, что как западные, так и отечественные корпорации и фирмы зачастую представляют в годовом отчете компромиссный вариант годовой прибыли, не отражающий эффективность производства, а учитывающий интерес акционеров в получении достаточно высоких дивидендов и обеспечении желаемых устойчивых потребительских доходов и интерес менеджеров в развитии, совершенствовании и диверсификации производства.

Исходя из этих посылов можно сказать, что внеэкономические цели, имея свою экономическую подоплеку, отходят на второй план.

5. Прямые и поддерживающие цели инвестирования

5.1 Взаимосвязь различных целей инвестиционной деятельности

По характеру влияния на ожидаемый результат стратегические цели бывают прямыми и поддерживающими.

Прямые цели непосредственно связаны с конечными результатами инвестиционной деятельности, с развитием и реализацией инвестиционной деятельности предприятия (к ним относится главная стратегическая цель). В этом случае мы затрачиваем (развиваем) главную стратегическую цель предприятия, которая исходит из определенной для данного предприятия миссии.

Поддерживающие (поддерживающие) цели всегда направлены на обеспечение реализации прямых целей (т.е. главной цели) в процессе инвестиционной деятельности и подчинены им. Например, к числу поддерживающих целей могут относиться: использование новых инвестиционных технологий, переход к новой организационной структуре управления инвестиционной деятельностью, формирование инвестиционной культуры и цели эффективного влияния на развитие предприятия.

Формирование системы основных стратегических целей должно обеспечивать достижение главной (приоритетной) цели инвестиционной деятельности.

Главная и основные стратегические цели инвестиционной деятельности предприятия должны быть конкретизированы, отражены в определенных показателях (целевых стратегических нормативах) и получить количественное значение.

Главная цель обычно тождественна целям инвестиционного менеджмента и может включать наиболее важные стратегические цели, направленные на реализацию перспективной инвестиционной позиции предприятия, в разрезе основных аспектов инвестиционной деятельности.

Основные цели инвестиционной деятельности связаны с повышением уровня благосостояния собственников предприятия и максимизацией его рыночной стоимости. Их достижение должно обеспечивать:

* выбор наиболее эффективных направлений реального и финансового инвестирования;

* рост уровня прибыльности инвестиций;

* рост доходов от инвестиционной деятельности;

* изменение отраслевой и региональной направленности инвестиционной деятельности;

* снижение уровня инвестиционных рисков и т.п.

5.2. Стратегические нормативы

Стратегическими нормативами могут, например, являться:

* темп роста общего объема инвестиционной деятельности в стратегической перспективе;

* соотношение объемов реального и финансового инвестирования;

* минимальный уровень текущего инвестиционного дохода;

* минимальный темп прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе;

* предельно допустимый уровень инвестиционного риска.

При формировании целевых стратегических нормативов важно правильно спрогнозировать (определить) желательные и нежелательные, но возможные тенденции развития отдельных показателей инвестиционной деятельности. Кроме того, необходимо учесть объективные ограничения в достижении этих нормативов.

Такими ограничениями могут служить:

размер предприятия;

объем инвестиционных ресурсов;

стадия жизненного цикла, в которой находится предприятие.

6. Виды целей по направленности воспроизводственного процесса

Рост эффективности инвестиций непосредственно зависит от степени их концентрации на главных, стратегических направлениях развития предприятия, повышения доли инвестиционных затрат на активную часть фондов, инновационное развитие, модернизацию и обновление продукции на базе новейших технологий.

Воспроизводство - процесс постоянного повторения и возобновления производства. Само существование человеческого общества невозможно без систематического возобновления производства материальных благ и условий их производства. Самое общее объяснение целевой направленности воспроизводственных процессов возможно дать лишь индуктивно.

Наиболее общей целью воспроизводственных процессов является самосохранение общества, социального организма. Можно сделать вывод, что не только развитие, но и бескризисное существование любой фирмы определяется внутренним воспроизводственным процессом ее подразделений, теми условиями, которые делают этот процесс возможным. Эти последние называем необходимыми условиями общественного воспроизводства, они различны для каждого определенного подразделения, для каждой территории, отрасли.

По направленности воспроизводственного процесса, обеспечиваемого инвестиционной деятельностью, различают стратегические цели развития и цели реновации.

Цели развития направлены на обеспечение прироста собственного капитала или активов предприятия (активная часть основных средств, ноу - хау, оборотные средства, технологии и т.д.).

Реновационные цели обеспечивают своевременную замену амортизируемых основных средств и нематериальных активов в рамках простого воспроизводства.

Рассмотренные признаки определяют важность процесса формирования стратегических целей инвестиционной деятельности в этом направлении, который включает:

* анализ тенденций развития и реновационной деятельности;

* формулировку главной и формирование системы основных стратегических направлений воспроизводственной деятельности;

* формирование системы вспомогательных воспризводственного процесса.

Для формирования стратегических целей инвестиционной деятельности необходимо предварительно исследовать факторы внешней инвестиционной среды и конъюнктуры инвестиционного рынка, а также оценить сильные и слабые стороны предприятия, определяющие особенности его инвестиционной деятельности.

7. Этапы формирования стратегических целей инвестиционной деятельности

Рассмотрим этапы формирования стратегических целей инвестиционной деятельности предприятия:

1. Анализ тенденций основных показателей инвестиционной деятельности с целью выявления закономерностей и особенностей развития параметров инвестиционной деятельности и определения степени влияния на них внешних и внутренних факторов. При стабильном состоянии инвестиционной среды анализ выполняется за два-три года, в условиях ее нестабильности он должен соответствовать стратегической перспективе.

2. Формулировку главной и формирование системы основных стратегических целей. Главная цель конкретизируется в определенном показателе и определяется количественно (например, обеспечить за 3 года рост собственного капитала в 3 раза. За счет реконструкции производства).

3. Определение желательных и возможных тенденций показателей инвестиционной деятельности, обеспечивающих достижение главной цели. Выявляются основные параметры инвестиционной деятельности предприятия, обеспечивающие реализацию главной цели. Определяется, какие из них могут быть получены за счет благоприятных условий внешней и внутренней среды.

Определение нежелательных, но возможных тенденций результатов инвестиционной деятельности, препятствующих достижению главной цели. Выявление неблагоприятного влияния отдельных внешних и внутренних факторов на реализацию главной цели инвестиционной деятельности для разработки мероприятий по их нейтрализации.

5. Учет объективных ограничений в достижении желаемых параметров стратегической инвестиционной позиции предприятия. К таким ограничениям относятся:

- размер предприятия;

- возможный объем инвестиционных ресурсов;

- стадия жизненного цикла предприятия.

6. Формирование системы основных стратегических целей инвестиционной деятельности, обеспечивающих достижение ее главной цели.

К таким целям можно отнести:

- темп роста объема инвестиций в развитие предприятия;

- минимально приемлемая доходность инвестиций;

- предельно допустимый уровень инвестиционного риска;

- структура инвестируемого капитала предприятия и др.

7. Формирование системы поддерживающих целей, включаемых в инвестиционную стратегию предприятия. В качестве таких целей могут быть установлены:

- уровень отраслевой диверсификации инвестиций;

- уровень региональной диверсификации инвестиций;

- соотношение объемов внешних и внутренних инвестиций;

- предельный уровень ликвидности объектов инвестирования;

- предельный уровень средневзвешенной стоимости инвестиционных ресурсов и др.

8. Построение дерева целей инвестиционной стратегии предприятия

Это позволит увязать главную, основные и поддерживающие цели инвестиционной стратегии предприятия с учетом их приоритетности и ранговой значимости. На основе системы целей инвестиционной стратегии предприятия разрабатываются стратегические направления его инвестиционной деятельности. При этом решаются следующие задачи: определение соотношения различных форм инвестирования, определение отраслевой и региональной направленности инвестиционной деятельности.

Процесс формирования стратегических целей инвестиционной деятельности.

Рассмотренные классификационные признаки определяют процесс формирования стратегических целей инвестиционной деятельности, который включает:

1. Ретроспективный анализ тенденций развития основных результатов показателей инвестиционной деятельности в увязке с динамикой факторов внешней инвестиционной среды и параметрами внутреннего инвестиционного потенциала предприятия.

2. Формулировка стратегической цели инвестиционной деятельности предприятия.

3. Определение желательных и возможных тенденций развития отдельных показателей инвестиционной деятельности, обеспечивающих достижение ее главной цели.

Определение нежелательных, но возможных тенденций развития отдельных результатов инвестиционной деятельности, препятствующих достижению главной цели.

5. Учет объективных ограничений в достижении желаемых параметров стратегической инвестиционной позиции предприятия.

6. Формирование главной и основных стратегических целей инвестиционной деятельности, обеспечивающих достижение ее главной цели.

7. формирование системы вспомогательных целей.

Для формирования стратегических целей инвестиционной деятельности необходимо предварительно исследовать факторы внешней инвестиционной среды и конъюнктуры инвестиционного рынка, а также оценить сильные и слабые стороны предприятия, определяющие особенности его инвестиционной деятельности.

Анализ тенденций основных показателей инвестиционной деятельности проводится с целью выявления закономерностей и особенностей развития параметров инвестиционной деятельности и определения степени влияния на них внешних и внутренних факторов, конъюнктуры инвестиционного рынка, а также оценить сильные и слабые стороны предприятия, определяющие особенности его инвестиционной деятельности. При стабильном состоянии инвестиционной среды анализ выполняется за два-три года, в условиях ее нестабильности он должен соответствовать стратегической перспективе.

В ходе анализа тенденций развития инвестиционной деятельности выявляются важнейшие особенности и закономерности динамики изменения основных инвестиционных показателей отдельных объектов стратегического управления предприятия, а также степень влияния на них различных внешних и внутренних факторов инвестиционной среды.

Формирование системы основных стратегических целей должно обеспечивать достижение главной (приоритетной) цели инвестиционной деятельности. Главная и основные стратегические цели инвестиционной деятельности предприятия должны быть конкретизированы, отражены в определенных показателях (целевых стратегических нормативах) и получить количественное значение. Стратегическими нормативами могут, например, являться:

· темп роста общего объема инвестиционной деятельности в стратегической перспективе;

· соотношение объемов реального и финансового инвестирования;

· минимальный уровень текущего инвестиционного дохода;

· минимальный темп прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе;

· предельно допустимый уровень инвестиционного риска.

При формировании целевых стратегических нормативов важно правильно спрогнозировать (определить) желательные и нежелательные, но возможные тенденции развития отдельных показателей инвестиционной деятельности. Кроме того, необходимо учесть объективные ограничения в достижении этих нормативов. Такими ограничениями могут служить: размер предприятия; объем инвестиционных ресурсов, а также стадия жизненного цикла, в которой на­ходится предприятие.

Небольшому предприятию из-за недостаточности ресурсов невозможно осуществлять диверсифицированную инвестиционную деятельность. Стратегические цели таких предприятий обычно ограничиваются сферой реального инвестирования и подчиняются задачам экономического развития и реновации выбывающих основных фондов и нематериальных активов. Крупные предприятия могут позволить себе реализацию целей финансового инвестирования, диверсификацию инвестиционной деятельности в отраслевом и региональном разрезах и т.п. Однако даже для крупных предприятий всегда объективным является соразмерение потребностей обеспечения операционного процесса с объемом доступных инвестиционных ресурсов. Отсюда возникает понятие «критическая масса инвестиций», которое характеризует минимальный объем инвестиционной деятельности, позволяющий предприятию формировать чистую операционную прибыль.

Стадия жизненного цикла, на которой находится предприятие, дифференцирует стратегические цели инвестиционной деятельности.

На стадии детства предприятие формулирует основные стратегические цели на уровне обеспечения высоких темпов реального инвестирования, безубыточности инвестиционной деятельности.

На стадии юности основными стратегическими целями инвестиционной деятельности предприятия могут являться: расширение объемов реального инвестирования; диверсификация направлений реального инвестирования, обеспечение минимальной нормы текущей инвестиционной прибыли.

На стадии зрелости основными стратегическими целями инвестиционной деятельности предприятия становятся: обеспечение выхода на «критическую массу инвестиций» и ее поддержание; формирование портфеля финансовых инвестиций и обширная диверсификация форм реального и финансового инвестирования; обеспечение необходимых темпов прироста инвестируемого капитала и обеспечение средней нормы инвестиционного дохода и т.п.

На стадии старения стратегические цели инвестиционной деятельности могут выражаться в обеспечении своевременной реновации амортизируемых активов; «сжатии» инвестиционного портфеля; реинвестировании капитала с целью поддержания необходимого объема операционной деятельности.

Вспомогательные (поддерживающие) цели инвестиционной деятельности, включаемые в инвестиционную стратегию предприятия, также должны выражаться в целевых стратегических нормативах. Такими целями могут быть:

· предусматриваемый уровень отраслевой диверсификации реальных или финансовых инвестиций;

· предусматриваемый уровень региональной диверсификации реальных или финансовых инвестиций;

· соотношение объемов внутренних и внешних инвестиций предприятия;

· предельный уровень ликвидности объектов реального инвестирования или портфеля финансовых инвестиций;

· минимизация уровня налогообложения инвестиционной деятельности;

· поддержание «критической массы инвестиций», обеспечивающей устойчивый экономический рост предприятия;

· предельный уровень средневзвешенной стоимости формируемых инвестиционных ресурсов предприятия и т.п.

Формирование стратегии базируется на прогнозировании отдельных условий осуществления инвестиционной деятельности (инвестиционного климата) и конъюнктуры инвестиционного рынка как в целом, так и в разрезе отдельных его сегментов, что является довольно трудоемким процессом.
 Исходной предпосылкой разработки инвестиционной стратегии является общая стратегия экономического развития предприятия. По отношению к ней инвестиционная стратегия носит подчиненный характер и должна согласовываться с ней по целям и этапам реализации. Инвестиционная стратегия при этом рассматривается как один из главных факторов обеспечения эффективного развития компании в соответствии с избранной ею общей экономической стратегией.

На первом этапе данного процесса формируются стратегические цели инвестиционной деятельности, которые должны исходить, прежде всего, из системы целей общей стратегии экономического развития.

При этом формирование стратегических целей инвестиционной деятельности должно увязываться со стадиями жизненного цикла и целями хозяйственной деятельности предприятия.

Реализации стратегических целей инвестиционной деятельности осуществляется по двум направлениям. Одно из них охватывает разработку стратегических направлений инвестиционной деятельности, другое - разработку стратегии формирования инвестиционных ресурсов. Этот этап является наиболее ответственным и сложным.

Разработка стратегических направлений инвестиционной деятельности базируется на системе целей этой деятельности.

Выбор того или иного направления инвестиционной деятельности существенно зависит от стадий жизненного цикла предприятия.

На стадии зарождения требуются большие инвестиции, поскольку компания создает свои конкурентные преимущества.

В стадии роста естественна стратегия роста компании с расширением рынка. Компании требуются значительные вложения для поддержания своего успеха.

При замедлении роста конкуренция растет и компаниям с сильной конкурентной позицией нужны ресурсы на расширение рынка за счет доли слабых компаний.

На стадии зрелости компании в условиях усиливающейся конкуренции стремятся защитить свои позиции.

9. Влияние инвестиционного потенциала предприятия на содержание стратегических целей инвестирования

9.1 Потенциальные возможности, размер предприятия и выбор схемы финансирования

Небольшому предприятию из-за недостаточности ресурсов невозможно осуществлять диверсифицированную инвестиционную деятельность. Стратегические цели таких предприятий обычно ограничиваются сферой реального инвестирования и подчиняются задачам экономического развития и реновации выбывающих основных фондов и нематериальных активов.

Крупные предприятия могут позволить себе реализацию целей финансового инвестирования, диверсификацию инвестиционной деятельности в отраслевом и региональном разрезах и т.п. Однако даже для крупных предприятий всегда объективным является соразмерение потребностей обеспечения операционного процесса с объемом доступных инвестиционных ресурсов. Отсюда возникает понятие «критическая масса инвестиций», которое характеризует минимальный объем инвестиционной деятельности, позволяющий предприятию формировать чистую операционную прибыль.

При формировании целевых стратегических нормативов важно правильно спрогнозировать (определить) желательные и нежелательные, но возможные тенденции развития отдельных показателей инвестиционной деятельности. Кроме того, необходимо учесть объективные ограничения в достижении этих нормативов. Такими ограничениями могут служить: размер предприятия; объем инвестиционных ресурсов, а также стадия жизненного цикла, в которой находится предприятие.

При выборе схемы финансирования следует учитывать, что предприятие, использующее для инвестиционной деятельности только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (его коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал, так как не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка. Предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного объема активов) и возможности прироста финансовой рентабельности, однако в большей мере подвержено финансовому риску и угрозе банкротства, возрастающим по мере увеличения доли заемных средств в структуре капитала.

На выбор конкретной схемы финансирования инвестиционного проекта оказывают влияние:

* организационно-правовая форма создаваемого предприятия - определяет формы привлечения собственного капитала либо путем непосредственного вложения средств инвесторами в уставный фонд создаваемого предприятия, либо с помощью выпуска и подписки на акции;

* отраслевые особенности операционной деятельности предприятия - определяют структуру активов предприятия, их ликвидность, различную продолжительность операционного цикла. Предприятия с высоким уровнем фондоемкости производства продукции в силу высокой доли внеоборотных активов имеют обычно низкий кредитный рейтинг и вынуждены ориентироваться на собственные инвестиционные ресурсы. Предприятия, имеющие небольшой период операционного цикла (период оборота капитала в днях), имеют большие возможности использования заемных инвестиционных ресурсов;

* размер предприятия - чем меньше предприятие, тем в большей степени может быть удовлетворена потребность в инвестиционных ресурсах за счет собственных источников;

* уровень налогообложения прибыли - низкие ставки налога на прибыль и налоговые льготы делают предпочтительным формирование инвестиционных ресурсов за счет собственных источников. При высокой ставке налогообложения прибыли существенно повышается эффективность привлечения капитала из заемных источников;

* стоимость капитала, привлекаемого из различных источников, - в целом эта стоимость ниже, чем стоимость собственного капитала. Однако в разрезе отдельных источников заемных ресурсов стоимость капитала заметно колеблется в зависимости от ожидаемого рейтинга кредитоспособности создаваемого предприятия, формы обеспечения кредита от других условий.

Обеспечение необходимого объема привлечения собственных и заемных инвестиционных ресурсов. Собственные инвестиционные ресурсы предприятия могут формироваться за счет внутренних и внешних источников. Основными планируемыми внутренними источниками являются суммы реинвестируемой чистой прибыли и амортизационных отчислений. В процессе планирования этих показателей следует предусмотреть возможности их роста за счет различных резервов. Метод ускоренной амортизации увеличивает возможности формирования собственных инвестиционных ресурсов. Однако следует иметь в виду, что рост суммы амортизационных отчислений приводит к соответствующему уменьшению общей суммы прибыли и соответственно объема реинвестируемой ее части. Поэтому при изыскании резервов роста собственных ресурсов следует исходить из критерия максимизации совокупной суммы этих ресурсов.

Потребность в привлечении собственных ресурсов за счет внешних источников планируется за счет привлечения дополнительного паевого капитала, эмиссии акций. Объем этой потребности должен обеспечить ту часть инвестиционных ресурсов, которую не удалось сформировать за счет внутренних источников.

Объем привлечения заемных ресурсов определяется, во-первых, предельным эффектом финансового левереджа, и, во-вторых, обеспечением достаточной финансовой устойчивости предприятия. С учетом этих требований предприятие устанавливает лимит использования заемных средств в своей инвестиционной деятельности. Основной задачей при определении необходимого объема привлечения инвестиционных ресурсов является минимизация цены источников при максимизации прибыльности использования капитала.

9.2 Оптимизация структуры источников формирования инвестиционных ресурсов

Оптимизация структуры источников формирования инвестиционных ресурсов является главной задачей стратегии формирования инвестиционных ресурсов.

Оптимальная структура представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорция между коэффициентом финансовой рентабельности (рентабельности собственного капитала) и коэффициентом финансовой устойчивости, т.е. максимизируется рыночная стоимость предприятия.

Процесс оптимизации структуры источников инвестиционных ресурсов включает:

* анализ капитала предприятия;

* оптимизацию структуры капитала по критерию:

- максимизации уровня финансовой рентабельности (рентабельности собственного капитала),

- минимизации его стоимости,

- минимизации уровня финансовых рисков.

Анализ капитала предприятия имеет целью выявление тенденций динамики объема и состава капитала, а также определение их влияния на устойчивость и эффективность использования капитала.

Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности (рентабельности собственного капитала) достигается через механизм финансового левериджа.

Финансовый левериджа характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Фактор финансового левереджа возникает с появлением заемных средств в капитале предприятия, что позволяет получить дополнительную прибыль на собственный капитал. Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа.

Расчет финансового левериджа производится с использованием:

* налогового корректора финансового левериджа;

* дифференциала финансового левериджа;

* коэффициента финансового левериджа.

Налоговый корректор практически не зависит от деятельности предприятия. Однако его воздействие можно повысить, воздействуя на отраслевую и региональную структуру производства, используя преимущества диверсификации, снизив среднюю ставку налогообложения прибыли.

Налоговый корректор (Н) рассчитывается по формуле

Н= 1-С

где С - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью.

Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше будет эффект самого финансового левериджа. Положительная величина дифференциала появляется, только если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит. Формирование отрицательного значения дифференциала всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала.