Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности

Дифференциал финансового левериджа (Д) определяется по формуле

Д = (ВП / А) - ПК

где ВП - валовая прибыль;

А - средняя стоимость активов;

ПК - средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала.

Коэффициент финансового левериджа изменяет положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности.

Коэффициент финансового левериджа (К) рассчитывается по формуле

К = ЗК / СК

где ЗК - средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;

СК - средняя сумма собственного капитала предприятия.

Для расчета эффекта финансового левериджа (ЭФЛ) используется формула

ЭФЛ = Н * Д * К

Где: Н - налоговый корректор,

Д - дифференциал финансового левериджа,

К - коэффициент финансового левериджа.

Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости достигается с помощью оценки стоимости собственного и заемного капитала при разных условиях его привлечения и многовариантных расчетах средневзвешенной цены капитала.

Средневзвешенная стоимость капитала (ССК) определяется как среднеарифметическая взвешенная величина стоимости отдельных элементов капитала. В качестве весов каждого из элементов выступает его удельный вес в общей сумме капитала.

При оценке и прогнозировании средневзвешенной стоимости капитала на предприятии должны учитываться:

* структура капитала по источникам его формирования;

* продолжительность использования привлекаемого капитала;

* средняя ставка ссудного процента;

* уровень ставки налогообложения прибыли;

* дивидендная политика предприятия;

* стадия жизненного цикла предприятия;

* доступность различных источников, определяющая финансовую гибкость предприятия.

Показатели стоимости отдельных элементов и ССК используются для принятия управленческих решений. Так, показатель средневзвешенной стоимости капитала:

* является важнейшим измерителем уровня рыночной стоимости предприятия. Снижение ССК влечет за собой возрастание средневзвешенной стоимости предприятия, и наоборот;

* служит мерой оценки достаточности формирования прибыли предприятия. Так как ССК характеризует ту часть прибыли, которая должна быть уплачена собственникам (инвесторам) или кредиторам за использование капитала, этот показатель выступает минимальной нормой (нижней границей) при планировании размеров прибыли предприятия. Чем больше разрыв между уровнем рентабельности и уровнем ССК, тем выше внутренний финансовый потенциал развития предприятия;

* выступает критериальным показателем принятия управленческих решений в сфере реального инвестирования. Если внутренний уровень доходности инвестиционного проекта ниже уровня предельной средневзвешенной стоимости капитала, такой проект должен быть отвергнут как не обеспечивающий рост капитала в результате своей реализации;

* служит критерием принятия управленческих решений в сфере финансового инвестирования, позволяет оценить уровень доходности отдельных финансовых инструментов и подобрать наиболее эффективные виды инвестиций для формируемого портфеля, а также служит мерой оценки приемлемости уровня доходности сформированного инвестиционного портфеля;

* выступает критерием принятия управленческих решений относительно использования аренды (лизинга) производственных основных фондов. Если стоимость обслуживания финансового лизинга превышает уровень ССК, использование лизинга не выгодно, так как ведет к снижению рыночной стоимости предприятия;

* позволяет оценить степень риска хозяйственной деятельности предприятия. В условиях высокого уровня риска инвесторы и кредиторы требуют обеспечения повышенной нормы доходности на предоставляемый капитал, что ведет к возрастанию уровня ССК;

* используется предприятием как норма процентной ставки в процессе наращения или дисконтирования стоимости денежных потоков.

Обеспечение эффективного формирования инвестиционного капитала предприятия требует оценки его предельной стоимости - уровня стоимости каждой новой его единицы, дополнительно привлекаемой предприятием. По мере развития предприятия и привлечения им все большего объема нового капитала, показатель предельной стоимости постоянно возрастает. Одновременно это приводит и к росту средневзвешенной стоимости дополнительно привлекаемого капитала предприятия.

С целью оптимизации структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков собственники предприятия или менеджеры осуществляют дифференцированный выбор источников финансирования для различных видов активов (постоянных, переменных оборотных активов и внеоборотных активов) в зависимости от отношения к финансовым рискам

10. Формирование системы стратегических целей организации

10.1 Этапы, место и роль формирования системы стратегических целей

Формирование стратегических целей инвестиционной деятельности предприятия представляет собой определенный комплексный процесс. Рассмотрим содержание и последовательность его основных этапов и с этих позиций рассмотрим место и роль формирования системы основных стратегических целей

Ретроспективный анализ тенденций развития основных показателей инвестиционной деятельности. Главная задача первого этапа - выявление закономерностей, особенностей и результативности развития важнейших параметров инвестиционной деятельности отдельных объектов стратегического управления предприятия и установление степени влияния на них различных внешних и внутренних факторов.

Формулирование главной стратегической цели инвестиционной деятельности, которая может быть конкретизирована в определенном количественно измеримом показателе. Например, ``обеспечение за счет эффективной инвестиционной деятельности роста собственного капитала к концу стратегического периода во столько-то раз''.

Определение возможных желательных тенденций развития отдельных показателей инвестиционной деятельности, способствующих достижению ее главной цели. Выявляется позитивное влияние развития внешней инвестиционной среды и внутреннего инвестиционного потенциала предприятия на обеспечение реализации главной стратегической цели инвестирования.

Определение нежелательных тенденций развития некоторых результатов инвестиционной деятельности, препятствующих достижению ее главной цели. Такая детерминация возможных угроз обеспечению реализации главной цели инвестирования позволяет заблаговременно принять меры по нейтрализации неблагоприятного влияния динамики отдельных внутренних и внешних факторов, отразив их в системе целей разрабатываемой инвестиционной стратегии.

Учет объективных ограничений в достижении желаемых параметров инвестиционной позиции предприятия - таких, например, как размер предприятия; стадия его жизненного цикла; возможный объем инвестиционных ресурсов, соразмерный потребностям производственного процесса. Последнее объективное ограничение рассматривается в концепции ``критической массы инвестиций'' как минимальный объем инвестиционной деятельности, позволяющий предприятию формировать чистую операционную прибыль. В условиях глобализации рынков, ускорения темпов НТП, уменьшения нормы отдачи капитала ``критическая масса инвестиций'' постоянно растет. При неизменных доходах это усложняет экономическое развитие предприятий и снижает количественные параметры стратегических целей их роста.

Формирование системы основных стратегических целей инвестиционной деятельности, обеспечивающих достижение ее главной цели. В качестве таких целевых стратегических нормативов могут быть установлены: среднегодовой темп роста общего объема инвестиций; соотношение объемов реального и финансового инвестирования; минимально приемлемый уровень текущего инвестиционного дохода; минимально приемлемый темп прироста инвестируемого капитала в долгосрочной перспективе; предельно допустимый уровень инвестиционного риска; структура капитала, привлекаемого в инвестиционных целях (минимальный уровень самофинансирования).

Формирование системы вспомогательных, поддерживающих целей, включаемых в инвестиционную стратегию предприятия. В качестве поддерживающих стратегических инвестиционных целей могут быть названы: предусматриваемые уровни отраслевой и региональной диверсификации реальных или финансовых инвестиций; предельные уровни ликвидности объектов инвестирования и средневзвешенной стоимости инвестиционных ресурсов; соотношение объемов внутренних и внешних инвестиций; минимизация уровня налогообложения инвестиционной деятельности; поддержание ``критической массы инвестиций'', обеспечивающей устойчивый экономический рост предприятия; необходимый объем (удельный вес) инвестиций в решение внеэкономических задач развития.

Построение «дерева целей» инвестиционной стратегии предприятия. Главная, основные и вспомогательные стратегические цели инвестирования рассматриваются как единая комплексная система и поэтому требуют четкой взаимоувязки с учетом их приоритетности и ранговой значимости. Такая иерархическая взаимосвязь отдельных стратегических целей инвестиционной деятельности предприятия обеспечивается с помощью ``дерева целей''- методического приема, в основе которого лежит графическое отражение взаимосвязи и подчиненности различных целей деятельности.

Конкретизация (индивидуализация) всех стратегических целей инвестиционной деятельности предприятия с учетом требований их реализуемости. На этом последнем этапе проверяется корректность формирования отдельных целей с учетом их взаимной согласованности. Для обеспечения реализуемости отдельных целей они должны быть конкретизированы по различным интервалам стратегического периода. В этом процессе обеспечивается динамичность представления системы целевых стратегических нормативов инвестиционной деятельности и их окончательная внешняя и внутренняя синхронизация во времени.

Поскольку главная, основные и вспомогательные цели инвестирования рассматриваются как единая комплексная система, требующая чёткой взаимоувязки с учётом их приоритетности и ранговой значимости, постольку при выборе главной цели, происходит четкая увязка каждой основной цели с главной целью и в сочетании с вспомогательными целями.

10.2 Системы вспомогательных целей инвестирования

Вспомогательные цели объединяют все иные экономические и внеэкономические цели инвестиционной деятельности предприятия и способствуют достижению главной и основных целей. По характеру влияния на ожидаемый результат цели бывают прямыми и поддерживающими. Прямые цели непосредственно связаны с конечными результатами инвестиционной деятельности. Поддерживающие цели всегда направлены на обеспечение реализации прямых целей в процессе инвестиционной деятельности, Например, к числу поддерживающих целей могут относиться: использование новых инвестиционных технологий, переход к новой организационной структуре управления инвестиционной деятельностью, формирование инвестиционной культуры.

Вспомогательные (поддерживающие) цели инвестиционной деятельности, включаемые в инвестиционную стратегию предприятия, также должны выражаться в целевых стратегических нормативах.

Такими целями могут быть:

* предусматриваемый уровень отраслевой диверсификации реальных или финансовых инвестиций;

* предусматриваемый уровень региональной диверсификации реальных или финансовых инвестиций;

* соотношение объемов внутренних и внешних инвестиций предприятия;

* предельный уровень ликвидности объектов реального инвестирования или портфеля финансовых инвестиций;

* минимизация уровня налогообложения инвестиционной деятельности;

* поддержание «критической массы инвестиций», обеспечивающей устойчивый экономический рост предприятия;

* предельный уровень средневзвешенной стоимости формируемых инвестиционных ресурсов предприятия и т.п.

Разработанная система целей служит критерием оценки успеха или неудачи реализации инвестиционной стратегии предприятия в предстоящем периоде.

11. Дифференциация стратегических целей в зависимости от стадий жизненного цикла предприятия

Стадия жизненного цикла, на которой находится предприятие, дифференцирует стратегические цели инвестиционной деятельности и часто в корне может их изменить. На стадии детства предприятие формулирует основные стратегические цели на уровне обеспечения высоких темпов реального инвестирования, безубыточности инвестиционной деятельности с целью выживания процессе проникновения и закрепления на рынке, поэтому им необходимы в достаточном объеме первоначальные реальные инвестиции. На стадии юности общей стратегической целью является расширение сегмента рынка, некоторая диверсификация деятельности и обеспечение высоких темпов роста прибыли. В связи с этим основными стратегическими целями инвестиционной деятельности предприятия могут являться: расширение объемов производства и как следствие увеличение реального инвестирования; диверсификация направлений реального инвестирования, обеспечение необходимой нормы текущей инвестиционной прибыли для дальнейшего расширения своей деятельности. На стадии зрелости общая стратегия предприятия направлена на отраслевую диверсификацию деятельности, поддержание достигнутой нормы прибыли. Следовательно, изменяется и направленность инвестиционной стратегии. Инвестиции направляются на техническое перевооружение и широкомасштабное активное финансовое инвестирование. На фазе старения, т.е. на периоде будущего возможного перехода на новые рынки с новым продуктом, в другие отрасли общая стратегия сводится к сокращению масштабов традиционного производства с сохранением нормы прибыли и финансовой устойчивости с одновременным обновлением форм и направлений деятельности. Отсюда происходит и дифференциация стратегических целей в виде масштабного реального инвестирования в новое строительство и реконструкцию производства.

Литература

1. Ипотечно-инвестиционный анализ; Инфра-М - , 2013. - 176 c.

2. Антипин А. И. Инвестиционный анализ в строительстве; Академия - Москва, 2008. - 240 c.

3. Бард В. С., Бузулуков С. Н., Дрогобыцкий И. Н., Щепетова С. Е. Инвестиционный потенциал Российской экономики; Экзамен - Москва, 2012. 320 c.

4. Белозеров С. А. Финансы домашнего хозяйства. Инвестиционный аспект; Издательство Санкт-Петербургского университета - Москва, 2012. - 194 c.

5. Брынцев А. Н. Инвестиционный проект. Да или нет; Экономическая газета Москва, 2012. - 126 c.

6. Герасименко, Г.П.; Маркарьян, С.Э.; Маркарьян, Э.А. и др. Управленческий, финансовый и инвестиционный анализ. Практикум; Ростов-на-Дону: МарТ; Издание 3-е, перераб. и доп. - Москва, 2011. - 160 c.

7. Голди Дэниел , Мюррей Гордон Инвестиционный ответ. Как защитить свое финансовое будущее; Альпина Паблишер - Москва, 2011. - 122 c.

8. Гуськова Д. Н., Краковская И. Н., Слушкина Ю. Ю., Маколов В. Н. Инвестиционный менеджмент; КноРус - Москва, 2014. - 440 c.

9. Доунс, Дж.; Гудман, Дж. Эллиот Финансово-инвестиционный словарь; М.: Инфра-М - Москва, 2011. - 586 c.

10. Кадырова Г. М. Финансовый инвестиционный потенциал РФ. Международные аспекты формирования и использования; Анкил - Москва, 2012. - 232 c.

11. Казакова Н. А. Управленческий анализ. Комплексный анализ и диагностика предпринимательской деятельности; Инфра-М - , 2013. - 272 c.

12. Карлик А. Е., Рогова Е. М., Тихонова М. В., Ткаченко Е. А. Инвестиционный менеджмент; Издательство Вернера Регена - Москва, 2008. 216 c.

13. Катасонов В. Ю. Инвестиционный потенциал экономики. Механизмы формирования и использования; Анкил - Москва, 2011. - 328 c.

14. Катасонов, В.Ю. Инвестиционный потенциал хозяйственной деятельности. Макроэкономический и финансово - кредитный аспекты; М.: МГИМО(У) МИД Росси - Москва, 2008. - 320 c.

15. Киселева О. В., Макеева Ф. С. Инвестиционный анализ; КноРус - Москва, 2010. - 208 c.

Размещено на Allbest.ur