По реформе международной валютной системы "Комитет двадцати" был создан после ряда кризисов в 1972 году. Позднее он был реорганизован во Временный комитет Совета управляющих МВФ для разработки новых принципов международной валютной системы, которая отвечала бы потребностям стран в конце двадцатого века.

Комитет собрался на Ямайке в январе 1978 году, на этом заседании были сформулированы основные принципы новой системы, которые были закреплены в 1978 году в виде поправок к статьям устава МВФ. [3]

Различные страны могут использовать любую систему валютного курса по своему выбору - фиксированный или плавающий курс, установленный в одностороннем порядке или на основе многосторонних соглашений.

МВФ получил полномочия осуществлять жесткий надзор за развитием валютных курсов и соглашений об их установлении, за развитием международной валютной системы в целом.

Золото перестало играть роль официального средства платежа между членами фонда. МВФ и страны-члены продают официальные золотые резервы на золотых аукционах;

Дополнительный резервный актив эмитируются специальные права заимствования, решение о создании которых было принято еще в 1970 году.

Современная валютная система не подчиняется каким-либо жестким правилам функционирования. По-своему характеру это девизная система с комбинацией фиксированных и плавающих курсов, регулируемая как на двусторонней основе (через соглашения между странами), так и на многосторонней (через механизмы МВФ).

Режим валютного курса страны могут выбирать самостоятельно. Однако МВФ сохранил три основных принципа валютной политики:

запрет на манипуляции валютным курсом или валютной системы в целях уклонения от регулирования;

обязательное проведение валютных интервенций (индивидуальных или коллективных) в случаях дестабилизации финансового рынка;

необходимость учета в национальной политике интересов стран-партнеров, особенно тех, чьи валюты используются во время интервенции.

Достоинствами системы плавающих курсов являются:

определение плавающего курса рынком без вмешательства государства. В либеральной рыночной экономике рынок лучше, чем кто-либо, сумеет распределить ограниченные валютные ресурсы;

невозможность извлечения прибыли за счет макроэкономических ошибок денежных властей (как при директивном установление курса), если финансовые рынки высокоэффективны, а валютный курс находится в "свободном плавании";

отсутствие проблемы ассиметричного положения резервной валюты, так как все страны несут бремя регулирования платежного баланса. [4]

Эффект достигается всегда, когда в качестве резервного актива выступает нейтральный товар или несколько относительно равноправных активов. Золото, серебро, даже нефть - никто не имеет возможности эмитировать их без всяких ограничений;

Не существует ни обязательств денежных властей, ни какой-либо необходимости для вмешательства центрального банка на рынке.

Следовательно, на внутренние денежные агрегаты не воздействуют внешние потоки капиталов, а национальная (внутренняя) денежно-кредитная политика может проводиться независимо от целей внешней стабильности и без учета денежно-кредитной политики других стран.

Финансисты выделяют основные недостатки системы плавающих курсов:

на практике финансовые рынки не обладают высокой эффективностью, не оправдывается теория рациональных ожиданий. Следовательно, всегда существует риск долгосрочного отклонения валютного курса от своего фундаментального макроэкономического значения;

неопределенность изменения валютного курса в перспективе создает трудности в планировании и ценообразовании для участников рынка. Это ограничивает развитие мировой торговли и инвестиций заставляет участников международных экономических связей прибегать к страхованию валютных рисков, нести дополнительные расходы;

сохраняется возможность проведения спекуляции на изменения валютного курса, что негативно влияет на внутреннее и внешнее равновесие. Нарушение равновесия на внутреннем денежном рынке в условиях плавающих курсов имеет более тяжелые последствия, чем в условиях фиксированного курса;

власти могут злоупотреблять свободой действий при проведении денежно-кредитной политики. [4]

В разделе рассмотрены основные понятия и категории валютной системы.

Сетка кросс-курсов валют с центральными и граничными значениями обменных курсов является стержнем ЕВС.

В целом, ЕВС напоминает Бреттон-Вудс. Если кросс-курс приблизится к границе, обе стороны обязаны проводить интервенцию.

Ключевая валюта европейской системы-дойчмарка. Одновременно с созданием европейской валютной системы была введена новая валюта - ЭКЮ. Цель - создание платежного средства внутри ЕВС, а со временем - замена национальных валют. ЭКЮ представляла собой корзину из валют стран-участниц ЕВС.

Для национальных валют были установлены пределы колебаний относительно их центральных значений в размере 2.25%, для итальянской лиры - 6%. Великобритания присоединилась к Механизму обменных курсов, который был разработан в рамках ЕВС, с курсом фунта стерлингов по отношению к немецкой марке 2.9500. Западная Германия (ФРГ) и Восточная Германия (ГДР.) объединились в единую Германию.

В голландском городе Маастрихт 12 государств-членов Европейского валютного союза подписали новый Договор о Европейском союзе. В основе этого договора лежали римские соглашения 1957 года. В Маастрихтском соглашении были намечены ориентиры создания единого европейского рынка, европейского центрального банка, единой валюты, единой экономической политики.

1 января 1994 года во Франкфурте-на-Майне создан Европейский валютный институт, целью которого была подготовка создания Европейской системы центральных банков. Это ознаменовало начало второго этапа введения общей валюты. [5]

Основными задачами являются:

усиление уровня кооперации национальных центральных банков и координации проводимой согласованной денежной политики;

осуществление необходимых подготовительных мероприятий для проведения единой денежной политики путем создания Европейской системы центральных банков и введения общеевропейской валюты евро на третьем этапе плана ЕЭВС.

В соответствии со своим Уставом европейский валютный институт отвечал за проведение следующих мероприятий:

разработку основных правил и стандартов бухгалтерского учета с целью составления консолидированной отчетности Европейской системы центральных банков как для внутренних, так и для внешних пользователей;

подготовку теоретических основ построения ЕСЦБ и организацию коммуникационной системы для создания условий по выполнению возложенных на нее функций;

определение возможных сфер влияния и компетенции ЕСЦБ для обеспечения стабильности кредитных учреждений и финансовой системы в целом.

Европейский валютный институт разработал критерии для допуска стран к участию в ЕЭВС:

дефицит государственного бюджета не должен превышать 3% ВВП;

государственный долг должен составлять не менее 60% ВВП;

уровень инфляции не должен превышать более чем на 1,5% средний уровень инфляции в трех наиболее благополучных в этом отношении странах ЕЭС;

на протяжение по меньшей мере двух лет должны соблюдаться пределы колебаний валютного курса, предусматре6нные механизмом обменных курсов, без девальвации по отношению к валюте других стран - членов ЕЭС;

средний размер долгосрочной процентной ставки не должен превышать более чем на 2% средний уровень этих ставок в тех же трех странах. [6]

Переход на единую валюту бесполезен без выполнения этих жестких условий. В ином случае начнется перекачка национального богатства из более развитых стран в менее развитые, следствием чего будет обесценение евро в перспективе - угроза полного краха как собственно валюты, так и экономической системы в целом.

Участники совета решили отказаться от наименования Экю. Евромарка также не прошла, поэтому остановились на "евро", как на более нейтральном варианте.

Основным решением стран Европейского Союза явилось определение статуса будущей валюты: участники решили, что это будет не параллельная наднациональная денежная единица стран, а самостоятельная и единственная валюта.

В валютной системе главный элемент любой страны - национальная валюта. В национальной валюте осуществляется учет всех операций и макроэкономических показателей.

В мировой экономике необходим для развития экономических связей субъектов, находящихся в разных странах, определенный механизм, позволяющий рассчитываться за товары и услуги, приобретаемые в других странах, а так же сравнивать между собой параметры экономического развития.

В мировой экономике механизмом является валютный курс.

Валютный курс - это цена национальной валюты, выраженная в иностранной валюте. Цена национальной валюты может определяться различными методами в соответствии с действующим законодательством или сложившейся практикой: исходя из соотношения спроса и предложения на определенную валюту в условиях свободного рынка, или регламентироваться решениями денежных властей.

Метод определения валютного курса на основе выбранных механизмов называется валютной котировкой.

Существует два основных метода котировки:

Прямая котировка - цена единицы иностранной валюты, выраженная в определенном количестве национальной валюты.

Косвенная котировка - цена единицы национальной валюты, выраженное через определенное количество национальной валюты.

Кросс-котировка - выражение курсов двух валют друг к другу через курс каждой из них к третьей валюте.

Цена валюты, то есть валютный курс, изменяется во времени. В зависимости от того, когда будет исполнена сделка, валютные курсы подразделяются на спот-курсы, когда сделка осуществляется в течение двух рабочих дней после заключения контракта, и форвардные, когда срок исполнения сделки превышает двух рабочих дней.

Спот-курс - курс на момент заключения сделки при условии обмена валютами на второй рабочий день со дня заключения сделки (исключение - спот-курс доллара США к канадскому доллару в Нью-Йорке - один день). Спот-курс показывает, как оценивается национальная валюта в момент проведения операции за пределами данной страны. Он важен для оценки рынком динамики развития курса конкретной валюты.

В международной экономике под валютным курсом обычно понимается спот-курс.

Форвардный курс - курс, по которому обмениваются валюты в определенный момент в будущем, более чем через два дня после даты подписания сделки. [7]

Если спот-курс является ценой валюты на текущий момент времени, то форвард-курс служит реальным показателем того, какую стоимость будет иметь валюта через определенный период времени. Обычно для стандартных контрактов этот период тоже стандартный - 1., 3, 6, 12 месяцев.

Форвардные операции делятся на два вида:

сделки аутрайт (outright) - единичная конверсионная операция с датой валютирования, отличной от даты спот;

сделки своп (swap) - комбинация двух противоположных конверсионных операций с разными датами валютирования.

Обычно форвардный курс рассчитывается на основе спот-курса с учетом действующей процентной ставки:

(1)

где Еf - форвардный курс; R - процентная ставка на соответствующий период; Т - , количество дней в периоде; 365 (366) - количество дней в году.

В практике для разных целей используются различные виды валютных курсов, рассчитанные различными методами.

1. Номинальный валютный курс - это цена единицы национальной валюты, выраженная в единицах иностранной валюты.

(2)

где

Еn - номинальный валютный курс; Сf - иностранная валюта; Сd - национальная валюта.

2. Реальный валютный курс - это курс, рассчитанный с учетом соотношения цен на национальном и иностранном рынках.

(3)

где Еr - реальный валютный курс; Рf - индекс цен зарубежной страны; Рd - индекс цен своей страны.

Номинальный валютный курс применяется в текущих сделках и расчетах. Обычно, когда говорят о валютном курсе, именно его имеют в виду.

Для определения долгосрочных тенденций более приемлем реальный валютный курс, так как стоимость валют изменяется параллельно с изменением общего уровня цен в стране, хотя и не всегда прямо пропорционально.

Изменение общего уровня цен в странах оценивается при помощи различных индексов, отражающих уровень инфляции, чаще всего - через индекс потребительских цен.

3. Номинальный эффективный валютный курс, НЭВК (nominal effective exchange rate, NEER).

(4)

где i - страна - торговый партнер;

Рen = Е1/Е0 - отношение индекса номинального валютного курса текущего года (Е1) по сравнению с базовым годом (Е0) каждой страны - торгового партнера;

Wi = (EXi + IMi) / (EXtotal+IMtotal) - удельный вес каждой страны (EXi+IMi) в торговом обороте (EXtotal+IMtotal) данной страны с теми странами, которые считаются ее главными торговыми партнерами.

4. Реальный эффективный валютный курс, РЭВК (real effective exchange rate, REER) - это номинальный эффективный валютный курс с поправкой на изменение уровня цен, показывающий динамику реального валютного курса данной страны к валютам стран - основных партнеров.

(5)

где Еer - реальный эффективный валютный курс;

i - страна - торговый партнер;

Рer = Еr/Е0 - индекс реального валютного курса по сравнению с базовым годом каждой страны - торгового партнера;

Wi = (EXi + IMi) / (EXtotal+IMtotal) - удельный вес каждой страны

(EXi+IMi) в торговом обороте (EXtotal+IMtotal) данной страны с теми странами, которые считаются ее главными торговыми партнерами. [8]

Индекс реального эффективного валютного курса является основным показателем конкурентоспособности страны на мировом рынке.

Если реальный эффективный валютный курс растет, конкурентные позиции страны на мировом рынке ухудшаются.

При определенных условиях в стране может действовать не один валютный курс, а несколько. Множественность валютных курсов означает применение дифференцированных курсов национальной валюты в зависимости от видов валютных операций, участников этих операций и валют, в которых эти операции осуществляются.

Множественность валютных курсов возникает, если в стране действуют:

Два или более валютных курса, применяемых к различным типам операций.

Специальный валютный курс - для определенного типа валютных операций.

Налоги или субсидии денежных властей при совершенствовании определенных типов валютных операций.

Узаконенный значительный разрыв между курсом покупки и продажи иностранной валюты.

Несоблюдение пропорций между разными валютами при установлении курсов на основании кросс-котировок.

2. Значение валютного курса в инвестировании

2.1 Валютный курс и его гибкость