Разнообразие финансовых инструментов, используемых на специализированных рынках

26. Хеджирование, виды. Сущность хеджирования

Хеджирование - это метод оптимизации рисков, который заключается в компенсации ценового риска на одном рынке путем открытия сделок по противоположной позиции на другом. Таким образом, осуществляется страхование риска ценовых колебаний сделками на срочных рынках.

Различают виды, инструменты и методы хеджирования. В качестве инструментов могут выступать фьючерсные и форвардные контракты, а также опционы. Хеджирование опционами российское законодательство не признает.

Методические подходы к осуществлению данного типа сделок предполагают:

· хеджирование покупкой (длинный хедж) - приобретение дериватива (финансового инструмента), снижающее риск будущего роста цен;

· хеджирование продажей (короткий хедж) - обеспечение возможности продать на рынке реальный товар, обезопасив будущую сделку от возможного снижения цен путем продажи соответствующих срочных инструментов

Виды хеджирования

Различают следующие виды данного инструмента риск-менеджмента:

· чистое (классическое) хеджирование - открытие противоположных позиций на фьючерсном рынке и рынке реального товара. Впервые этот вид хеджирования был применен в торговле сельхозпродукцией - одной из самых рисковых сфер в экономике - в Чикаго;

· полное хеджирование - страхование риска на полную сумму сделки, осуществляемое на фьючерсном рынке;

· частичное хеджирование - страхование лишь части реальной сделки;

· предвосхищающее хеджирование - продажа либо покупка срочного контракта, существенно опережающая во времени заключение сделки на реальном товарном рынке, особенно часто данный вид используют на рынке акций;

· селективное хеджирование - заключение различающихся как по объему, так и по времени, сделок на реальном и фьючерсном рынке;

· перекрестное хеджирование - разновидность страхования риска, при которой на рынке фьючерсов заключается сделка с контрактом не по базовому активу реального рынка, а по другому финансовому инструменту;

· хеджирование и рехеджирование посредством опционов - предполагает открытие позиций на покупку или продажу с активом, который является базовым для ранее открытых позиций по опционам; преследует цель снижения ценового риска продавца или покупателя опционов.

Рехеджирование - это дополнительные корректирующие сделки по базовому активу, необходимость которых обусловлена изменением базовых цен на него.

Хеджирование - эффективный и достаточно широко применяемый способ оптимизации рисков в экономике.

27. Спекулятивные сделки и их место в биржевой практике

Спекулятивные сделки. -- С. называются сделки купли-продажи, совершаемые с определенным родом товаров или ценных бумаг, в целях извлечения выгоды из различий между покупной и продажной ценой. Собственно говоря, всякая торговая сделка, каков бы не был ее объект, основана на том же стремлении получить барыш на разнице в цене, так как ни один торговец не покупает товара для собственной надобности и не в целях продажи по высшей цене. Разница, однако, между обыкновенной торговой сделкой и С. заключается в том, что в первой ожидаемая разница цен есть величина более или менее определенная, нормальная, обуславливаемая обычным стремлением к получению предпринимательской прибыли, С. же заключает в себе элемент риска она совершается в целях получения барыша чрезвычайного, выходящего из ряда обыкновенных, заключая в себе вместе с тем возможность такой же чрезвычайной потери. В известной мере можно считать спекулянтами также производителя, воздерживающегося от продажи своих продуктов до наступления лучших цен на рынке, или земельного собственника, получившего участок по наследству и ограничивающегося временно малой пользой от него, в надежде продажи его в будущем по высокой цене. Такого рода С., однако, имеет односторонний характер, спекулятивный элемент присущ только по следующему акту -- продаже, а предшествующий акт --приобретение -- от него свободен, между тем как в настоящей С. оба акта имеют спекулятивный характер: покупка производится с целью продажи по высшей цене, или продажа производится в надежде покрыть ее покупкой по низшей цене.

28. Место брокерской фирмы в биржевой деятельности

Брокерская фирма может обладать правами юридического лица с соответствующей регистрацией в органах власти (например, индивидуальное частное предприятие одна из форм товарищества акционерное общество) либо может действовать как структурное подразделение организации - члена биржи.

Органы управления биржей не имеют права вмешиваться в деятельность брокерских фирм и брокеров. Однако учредители и служащие брокерской фирмы должны знать и выполнять законодательные нормы, права и обязанности конкретной биржи, в деятельности которой они предполагают участвовать (устав, положение о деятельности брокерских фирм, решения биржевого совета, правила биржевой торговли и другие законодательные документы РФ).

Брокерская фирма выполняет следующие функции:

· биржевое посредничество при заключении сделок путем принятия поручений (приказов) клиентов биржи (купля-продажа товара, контрактов, ценных бумаг);

· внебиржевое посредничество, т. е. организация сделок вне биржи;

· представительство интересов клиентов путем совершения биржевых операций;

· консультирование клиентов по вопросам, связанным с заключением биржевых сделок;

· сбор коммерческой информации;

· документальное оформление сделок и представление их к регистрации в расчетной палате;

· участие в качестве экспертов в проведении экспертиз биржевых товаров;

· другие функции, не противоречащие действующему законодательству и нормативным документам биржи.

Брокерская фирма несет ответственность за правильность и своевременность исполнения поручений своих клиентов и достоверность информации, передаваемой клиентам и в расчетную дату.

До начала работы брокерской фирме необходимо зарегистрироваться на бирже, где ей присваивают номер и коммерческий код для связи.

Для регистрации брокерской фирмы в реестре брокерских фирм необходимо представить:

· заявление члена биржи, учредившего брокерскую фирму,

· нотариально заверенные копии учредительных документов,

· заверенную копию решения соответствующих органов власти о регистрации брокерской фирмы в качестве юридического лица;

· копию лицензии на совершение сделок с реальным товаром, фьючерсных и опционных сделок в биржевой торговле;

· информационный лист.

После регистрации брокерская фирма получает право аккредитовать брокеров. Каждый брокер может быть аккредитован только одной брокерской фирмой. Кроме того, руководитель и брокеры до получения аккредитации должны выдержать квалификационный экзамен, организуемый один раз в год биржевым советом. Для того чтобы быть допущенным к квалификационному экзамену, необходимо представить две рекомендации членов биржи, которые письменно должны засвидетельствовать высокую компетентность претендента в избранной специальности, его знание рынка и незапятнанную коммерческую репутацию.

Брокер после аккредитации получает индивидуальный код, который он может выбрать по своему усмотрению, но не повторяющий коды других брокеров. Код брокера наносится на нагрудный знак (бедж), который служит для опознавания брокера во время биржевых торгов.

29. Брокерские документы. Договор на оказание брокерских услуг, его характеристика

Брокерский договор на рынке ценных бумаг -- это самостоятельный вид агентского договора, предусматривающий оказание профессиональным участником рынка ценных бумаг -- брокером юридических и связанных с ними фактических услуг по совершению сделок с ценными бумагами за счет клиента на рынке ценных бумаг.

Брокерский договор не является публичным. Цели брокерского договора исключают применение к нему положений законодательства о защите прав потребителей, так как брокерские услуги вряд ли можно заказывать исключительно для личных, семейных, домашних и иных нужд, не связанных с осуществлением предпринимательской деятельности.

Можно перечислить различные разновидности брокерского договора, который может заключаться: эмитентом ценных бумаг для их первичного размещения (договор андеррайтинга); с условием о совершении маржинальных сделок; с государственными и муниципальными органами для продажи ценных бумаг на публичных торгах в порядке приватизации; с управляющими компаниями для выполнения функций агента по выдаче, обмену, погашению инвестиционных паев; с управляющими компаниями для участия брокеров в формировании и инвестировании средств накопления для жилищного обеспечения и пенсионных накоплений.

Клиентами по брокерскому договору могут выступать юридические, физические лица, федеральные и муниципальные органы. Физическим лицам -- инвесторам законодательство предоставляет дополнительную защиту. Исходя из понимания двойственного значения оборота ценных бумаг, а также из того, что в силу положений ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле» существует различный подход к совершению сделок с ценными бумагами в отношении резидентов и нерезидентов, оборот ценных бумаг может быть ограничен по признаку наличия иностранного элемента в договорных отношениях.

Законодательство допускает в ряде случаев деятельность по совершению сделок с ценными бумагами за счет третьих лиц организациями, не являющимися брокерами: реализация ценных бумаг специализированной организацией при исполнительном производстве и продажа ценных бумаг залогодержателем. Анализ данной ситуации, позволяет обосновать положение о том, что для продажи ценных бумаг в порядке исполнительного производства или при продаже предмета залога должен заключаться договор с брокером.

Обычно брокерский договор заключается путем присоединения клиента к типовой форме, предложенной брокером и размещенной на его сайте в виде оферты.

30. Брокерские документы. Договор поручения и договор комиссии, их отличия

В соответствии с п.1 ст. 971 ГК РФ, “По договору поручения одна сторона (поверенный) обязуется совершить от имени и за счет другой стороны (доверителя) определенные юридические действия. Права и обязанности по сделке, совершенной поверенным, возникают непосредственно у доверителя”. Это легальное определение договора поручения. Договор поручения может быть возмездным и безвозмездным, срочным и бессрочным.

Далее необходимо рассмотреть вопрос об обязанностях сторон договора поручения. Обязанностью доверителя являются:

1. Выплата поверенному вознаграждения, если оно предусмотрено законом, иными правовыми актами или договором поручения.

2. Выдача поверенному доверенности на совершение юридических действий, предусмотренных договором поручения, за исключением случаев, установленных абзацем 2 п.1 ст. 182 ГК РФ.

3. Принятие без промедления от поверенного всего исполненного им в рамках договора поручения.

4. Уплата поверенному вознаграждения при возмездном договоре поручения.

5. Возмещение поверенному понесенных издержек.

6. Обеспечение поверенного средствами, необходимыми для исполнения договора поручения.

Обязанностями поверенного являются:

1. Личное исполнение данного ему доверителем поручения. Исключение составляет случай передоверия исполнения поручения другому лицу в порядке, предусмотренном ст. 187 ГК РФ.

2. Сообщение доверителю по его требованию сведений о ходе исполнения поручения.

3. Передача доверителю без промедления всего полученного по совершенным во исполнение поручения сделкам.

Договор поручения прекращается в следующих случаях:

1. Отмена поручения доверителем.

2. Отказ поверенного от исполнения поручения.

3. Смерть доверителя или поверенного.

4. Признание доверителя недееспособным, ограниченно дееспособным или безвестно отсутствующим.

Договор комиссии

В ГК РФ договору комиссии посвящена глава 51 ГК РФ (ст. ст. 990 - 1004).

Сущность договора комиссии раскрывается в п.1 ст. 990 ГК РФ, согласно которому “По договору комиссии одна сторона (комиссионер) обязуется по поручению другой стороны (комитента) за вознаграждение совершить одну или несколько сделок от своего имени, но за счет комитента”. Следует отметить, что по сделке, совершенной с третьими лицами, права и обязанности приобретает комиссионер, даже если комитент был поименован в сделке или вступил в третьим лицом в непосредственные отношения по исполнению сделки.

Следует отметить, что договор комиссии можно классифицировать на виды по различным основаниям:

1. По периоду действия:

а) Срочный договор.

б) Бессрочный договор.

2. По территориальному признаку:

а) Договор, действующий на определенной территории.

б) Договор, действующий без ограничения по территории.

3. По участию третьих лиц в совершении в интересах и за счет комитента сделок, совершение которых поручено комиссионеру:

а) Договор с участием третьих лиц.

б) Договор без участия третьих лиц.

4. По ассортименту товара:

а) С указанием ассортимента товара в сделке.

б) Без указания ассортимента товара в сделке.

Далее необходимо рассмотреть права и обязанности комитента и комиссионера в рамках договора комиссии. По договору комиссии комитент обязан:

1. Уплатить комиссионеру вознаграждение в размерах и в порядке, установленных в договоре комиссии.

2. Сообщить комиссионеру об имеющихся возражениях по представленному ему отчету об исполнении поручения в течение тридцати дней со дня получения его получения, если иной срок не установлен соглашением сторон. Иначе, при отсутствии иного соглашения, отчет считается принятым.

3. Принять от комиссионера все исполненное по договору комиссии.

4. Осмотреть приобретенное для него комиссионером имущество и известить его о недостатках имущества при их обнаружении.

5. Освободить комиссионера от обязательств, принятых им на себя перед третьими лицами по исполнению данного ему поручения.

6. Выплатить комиссионеру вознаграждение за сделки, совершенные им и возместить комиссионеру понесенные им расходы до прекращения договора комиссии.

7. Уведомить комиссионера о прекращении договора комиссии не менее чем за тридцать дней (если более продолжительный срок не установлен в самом договоре) в случае, если комитент принял решение о прекращении бессрочного договора комиссии.

8. Распорядиться находящимся в ведении комиссионера своим имуществом либо незамедлительно, либо в срок, установленный в договоре комиссии. В противном случае, комиссионер вправе либо сдать такое имущество за счет комитента на хранение, либо продать его по более выгодной для комитента цене.

9. Распорядиться находящимся в ведении комиссионера своим имуществом в течение пятнадцати дней со дня получения уведомления об отказе комиссионера исполнить поручения, если иной срок не установлен в договоре комиссии. В противном случае, наступают последствия, аналогичные последствиям, указанным в предыдущем пункте.

10. Заявить комиссионеру о своем нежелании принятия сделанной комиссионером для него приобретения имущества по более высокой цене, чем она была ранее согласована, в разумный срок после получения от комиссионера извещения о заключении сделки с третьим лицом.

Следует отметить, что наиболее основным и значимым правом комитента в обязательстве комиссии является возможность в любое время отказаться от исполнения договора комиссии.

Говоря о правах и обязанностях комиссионера по договору комиссии, необходимо отметить, что, исходя из теоретических правовых наук, выработано правило, согласно которого каждой обязанности одной стороны соответствует право другой стороны и наоборот, каждому праву одной стороны соответствует обязанность другой стороны. Поэтому, анализируя права и обязанности комиссионера по договору комиссии, я не буду повторяться, поскольку каждой вышеуказанной обязанности комитента соответствует право комиссионера, и наоборот, каждому праву комитента корреспондирует обязанность комиссионера. Однако, теперь непосредственно остановимся на правах и обязанностях комиссионера в рамках договора комиссии.

Итак, в обязательстве комиссии комиссионер имеет право:

1. Заключать договор субкомиссии с третьим лицом, если иное не предусмотрено договором комиссии.

2. Отступить от указаний комитента, если по обстоятельствам дела это происходит в интересах комитента, и он не мог предварительно сделать об этом запрос у комитента или не получил в разумный срок ответ на свой запрос.

3. Удерживать находящиеся у него вещи, подлежащие передаче комитенту, с целью обеспечения исполнения комитентом своих обязательств по договору комиссии.

4. На комиссионное вознаграждение по сделкам, совершенным им до прекращения действия договора комиссии, а также на компенсацию понесенных им до вышеуказанного момента расходов в случае отказа комиссионера от исполнения данного ему комитентом поручения.

Основной обязанностью комиссионера по договору комиссии является исполнение данного ему поручения на наиболее выгодных для комитента условиях.

Теперь необходимо несколько слов упомянуть об ответственности комитента и комиссионера за неисполнение или ненадлежащее исполнение своих обязательств по договору комиссии и указать, в частности, следующие моменты:

1. Комиссионер несет ответственность перед комитентом за неисполнение третьим лицом сделки, заключенной с таким лицом за счет комитента в следующих случаях:

· комиссионер не проявил необходимой осмотрительности в выборе данного третьего лица;

· комиссионер принял на себя ручательство (т.е. поручился) за исполнение обязательства данным третьим лицом (так называемое делькредере).

2. Комиссионер отвечает перед комитентом за утрату. Недостачу или повреждение находящегося у него имущества комитента.

В заключении раздела, посвященного вопросам правового регулирования договора комиссии, необходимо указать случаи прекращения действия договора комиссии:

1. Отказ комитента от исполнения договора и данного им поручения.

2. Отказ комиссионера от исполнения договора комиссии в предусмотренных законом или договором случаях.

3. Смерть комиссионера, признание его недееспособным, ограниченно дееспособным или безвестно отсутствующим.

4. Признание индивидуального предпринимателя, являющегося комиссионером, несостоятельным (банкротом).



31. Виды поручений клиента брокеру

Приказ о покупке или продаже товара (приказ по рынку).

Клиент указывает количество контрактов, которую хочет купить или продать. Цена не назначается, и клиент лишь указывает, что сделка должна быть сделана быстрее и по наиболее благоприятной цене.

Приказ брокеру об ограничении цены. Указывается предельная цена исполнения приказа клиента. Приказ может быть выполнен только по цене, указанной, или по более приемлемой цене.

"Выполнить или убить". Приказ предусматривает предложение определенной цены, которая должна быть отвергнута или принята немедленно.

Стоп - распоряжение брокеру с ограничением цены. Сделка должна быть выполнена точно по указанной цене или отложена до установления этой цены на бирже.

Расширенное стоп - распоряжение о покупке выполняется, если (и когда) товар по фьючерсному контракту покупается по указанному в распоряжении цене или больше ее.

Расширенное стоп - распоряжение о продаже выполняется, если (и когда) товар по фьючерсному контракту продается по указанному в распоряжении цене или больше ее.

Приказ брокеру с указанием интервала времени. Клиент указывает интервал времени, в течение которого приказ должен быть выполнен.

Приказ своевременного открытия или закрытия биржи. Выполняется за 15 минут до открытия или закрытия торгов. Принимается исключительно на риск клиента.

Приказ об отмене приписывает брокеру не считать предыдущее распоряжение.

Комбинированный приказ предусматривает одновременно два приказа брокеру, например, приказ о покупке фьючерсных контрактов с разными сроками действия.

Соглашение-доверенность или другой документ, который его заменяет, являющихся основанием для представления брокером заявки на участие в биржевых торгах.

32. Участники биржевой торговли

Основными участниками биржевых торгов являются:

· дилеры, которые торгуют по поручению клиентов, за комиссионные;

· брокеры, которые торгуют по поручению клиентов за комиссионные вознаграждения;

· специалисты, которые занимаются анализом и проводят консультации;

· маклеры, которые играют на рынке;

· организаторы торгов, которые обеспечивают осуществление биржевого процесса;

· руководители биржи, которые отвечают за соблюдение действующего законодательства и правил работы биржи;

· сотрудники аппарата биржи, которые технически сопровождают биржевую деятельность.

Одним из главных участников биржевых торгов является брокерская контора или брокер. Брокерская деятельность регулируется Федеральным законом «О рынке ценных бумаг». Она предполагает совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения (комиссии) или доверенности. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, занимающийся брокерской деятельностью именуется брокером.

Брокеры являются членами фондовой биржи или их представителями. В их обязанности входит исполнение поручений клиентов инвесторов по совершению биржевых сделок путем нахождения контрагентов, защите интересов своих клиентов, осуществлению всех процедур регистрации и оформлению сделок. Брокер выполняет определенные приказы клиента. Таким приказом может быть, например, «Купить по минимальному курсу, продать по максимальному курсу» или «Купить по любому курсу». Различают лимитный и рыночный приказы. Лимитный приказ определяет конкретную цену покупки или продажи.

Рыночный приказ позволяет брокеру самостоятельно выбирать наилучшую возможную цену. Стоп-приказ фиксирует, уточняет цену, по которой сделка может состояться.

Если брокер выступает как комиссионер, по договору комиссии они может хранить денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги, или полученные в результате продажи ценных бумаг. Эти денежные средства хранятся на забалансовых счетах.

Кроме операций с ценными бумагами, брокерские конторы оказывают информационные и консалинговые услуги. Они могут представлять информацию о конъюнктуре рынка ценных бумаг, спросе и предложении их отдельных видов, проводить консультации по отдельным фондовым операциям. Период между жатой заключения сделки и оплатой ценной бумаги не может превышать 90 дней. Исполнение договора считается передача клиенту официального извещения брокера о заключении сделки.

Если для покупки ценных бумаг привлекаются заемные средства, клиент обязан уведомить об этом финансового посредника. Доля заемных средств не может превышать 50% общей стоимости приобретаемых ценных бумаг. Кредит на покупку может быть предоставлен как профессиональным участникам РЦБ, если он имеет право на проведение банковских операций, так и банком.

До полного погашения кредита посредник не может передавать клиенту ценные бумаги.

33. Биржевые торги и процедура их проведения

Участники биржевых торгов обычно делятся на две категории: брокеров и дилеров. Брокер -- это физическое лицо или организация, которая осуществляет торговые операции на бирже по поручению клиента, за его счет и за свои посреднические услуги получает комиссионное вознаграждение. Дилер -- это физическое лицо или организация, которая торгует на бирже от своего имени и за свой счет. Обычно дилер покупает биржевой товар, а затем перепродает его другому клиенту. Доходы дилера складываются из разницы между ценой продажи товара и его покупки.

Биржевые торги проходят в строго назначенное время и в определенном месте для каждого биржевого товара на данной бирже. Они могут длиться по нескольку часов каждый день или всего несколько минут, чтобы только зафиксировать официальную биржевую цену. Каждая биржа обычно располагает своим крупным биржевым залом, в котором соответствующие площадки («ямы») предназначены для торговли отдельным товаром. Однако бывает, что несколько бирж ведут свою торговлю в одном биржевом зале.

Биржевые торги могут быть организованы по-разному. Это могут быть публичные торги, когда члены биржи собираются в торговом зале и ведут гласный торг. Это может быть торговля по телефону, когда клиенты отдают приказы брокерам, а последние связываются с котировальными дилерами данного рынка («маркет-мейкерами»), которые постоянно продают и покупают соответствующий биржевой товар.

Биржевые торги могут быть организованы в режиме электронной торговли, когда клиент или его брокер подает заявку на куплю-продажу биржевого товара в систему электронных торгов, которая сама находит контрагента по сделке. Она заключается автоматически.

Публичные биржевые торги могут быть также организованы различными способами. Биржевые торговцы могут выкрикивать в ходе торга предлагаемые ими цены или использовать определенную жестикуляцию пальцами и руками. Если количество продавцов и покупателей сильно различается, то часть использует механизм аукционных торгов, суть которого состоит в том, что если продавцов больше, чем покупателей, то цена на товар понижается, пока их число не станет одинаковым, а если покупателей больше, чем продавцов, то цена повышается до достижения такого же равенства.

Биржевой цикл завершается расчетами по заключенной в ходе биржевого торга сделке. Расчеты производятся как между членами биржи, так и между ними и их клиентами. Основное место в организации этих расчетов занимают расчетная (клиринговая) палата, обслуживающая данную биржу и коммерческие банки, на счетах которых хранятся денежные средства всех участников рынка.

34. Первичный и вторичный фондовый рынок

Первичный рынок - это тот рынок, на котором эмитенты продают ценные бумаги инвесторам. Точнее, это механизм эмиссии и первичного размещения эмитированных бумаг. Говоря о первичном рынке, следует применять термин размещение ценных бумаг.

Первичный рынок - это рынок первых и повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов.

В результате продажи акций и облигаций на первичном рынке эмитент получает необходимые ему финансовые средства, а бумаги оседают в руках первоначальных покупателей. Все остальные перепродажи бумаг образуют вторичный рынок.

Важнейшей чертой первичного рынка является полное раскрытие информации для инвесторов, позволяющее сделать обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств. Вся деятельность на первичном рынке служит для раскрытия информации: подготовка проспекта эмиссии, его регистрация и контроль государственными органами с позиций полноты представленных данных, публикация проспекта и итогов подписки и т. д.

Механизм продажи (размещения ценных бумаг) на первичном рынке может быть разный:

- в непосредственном (частном) контакте без посредников;

- через финансовых посредников (андеррайтеров);

- на уличном рынке.

Частное размещение характеризуется продажей (обменом) бумаг ограниченному количеству заранее известных инвесторов без публичного предложения и продажи.

Публичное предложение - это размещение ценных бумаг при их первичной эмиссии путем публичных объявления и продажи неограниченному числу инвесторов. Соотношение между публичным предложением и частным размещением постоянно меняется и зависит от типа финансирования, который избирают предприятия в той или иной экономике, от структурных преобразований, которые проводит правительство, и других факторов.

Публичная подписка или публичное размещение ценных бумаг применяется, если корпорация принимает решение превратиться из частной в публичное акционерное общество с большим количеством акционеров. Публичное предложение большого количества тиражированных акций дает эмитенту огромные средства.

Вторичный рынок - это отношения, складывающиеся при купле-продаже ранее эмитированных на первичном рынке ценных бумаг.

Основу вторичного рынка составляют операции, оформляющие перераспределение сфер вложений инвесторов, а также отдельные спекулятивные операции.

Важнейшая черта вторичного рынка - его ликвидность, т. е. возможность успешной и обширной торговли, способность поглощать значительные объемы ценных бумаг в короткое время при небольших колебаниях курсов и низких издержках на реализацию.

На вторичном рынке операторами являются только инвесторы, т. е. те, кто вкладывает средства в ценные бумаги с целью извлечения дохода. На вторичном рынке происходит не аккумулирование новых финансовых средств для эмитента, а только перераспределение ресурсов среди последующих инвесторов.

Без полнокровного вторичного рынка нельзя говорить об эффективном функционировании первичного рынка.

При отсутствии вторичного рынка или его слабой организации последующая перепродажа ценных бумаг была бы невозможна или затруднена, что оттолкнуло бы инвесторов от покупки всех или части бумаг.

35. Фондовая биржа: понятие, функции и задачи. Ценные бумаги как биржевой товар

Согласно закону РБ «О ценных бумагах и фондовых биржах» фондовая биржа - это организация с правом юридического лица, созданная для обеспечения профессиональным участникам рынка ценных бумаг необходимых условий для торговли ценными бумагами, определения их курса (рыночной цены) и его публикации для ознакомления всех заинтересованных лиц, регулирования деятельности участников рынка ценных бумаг.

Следовательно, фондовая биржа - это определенным образом организованный рынок, на котором проводятся сделки купли-продажи ценных бумаг. Возникновение биржи явилось объективным следствием развития рыночных отношений. Потребность в появлении данного института была обусловлена расширением торговли рядом товаров, такими, как сырьевые и сельскохозяйственные товары, а в последующем - и ценные бумаги.

К органам управления биржи относятся общее собрание учредителей и членов биржи, биржевой комитет, правление биржи.

Высший орган - это общее собрание учредителей, которое, как правило, собирается один раз в год, если нет исключительный ситуаций. Оно обеспечивает:

- осуществление общего руководства биржей;

- определение целей и задач биржи, стратегии ее развития;

- утверждение и изменение учредительных документов;

- утверждение правил и инструкций;

- утверждение сметы расходов на содержание органов управления и подразделений;

- распределение прибыли;

- решение о приеме и исключении членов биржи.

Текущее управление биржей в перерывах между общими собраниями осуществляет биржевой комитет, который является контрольно-распорядительным органом. Функции биржевого комитета:

- руководство деятельностью биржи в период между общими собраниями ее членов;

- заслушивание и оценка отчетов правления биржи;

- распоряжение финансами;

- организации и проведение экзаменов для брокеров;

- реализация решений общего собрания;

- контроль над соблюдением правил биржевой торговли.

Исполнительным органом является правление биржи. Оно выполняет функции, не вошедшие в компетенцию общего собрания и биржевого комитета:

- текущее управление отделами биржи;

- организация и ведение бухгалтерского учета и отчетности биржи;

- публикация биржевой коммерческой информации и рекламы;

- прием и увольнение сотрудников подразделений биржи;

- делопроизводство биржи и содержание ее архива;

- реализация решений общего собрания и биржевого комитета.

Большое значение для нормального функционирования биржи имеет деятельность структурных подразделений:

- Ревизионная комиссия - осуществляет документальную проверку финансово-хозяйственной деятельности биржи, ее торговых, валютных др. операций, подготавливает отчет для заслушивания на общем собрании членов биржи.

- Котировальная комиссия - для учета цен при заключении сделок, устанавливает базу биржевого бюллетеня. Фиксирует и опубликовывает цены по итогам биржевого торга по каждому биржевому товару.

- Арбитражная комиссия - для разрешения споров, связанных с заключением биржевых сделок (качество, сроки, платежи и т.д.)

- Расчетно-клиринговая палата - для оперативного и точного проведения расчетов по биржевым сделкам.

- Маклериат обеспечивает осуществление биржевой торговли в биржевом зале.

- Справочно-информационный отдел обеспечивает получение, хранение и обработку всей информации и является источником сведений о работе биржи.

- Комиссия по приему членов рассматривает заявления о приеме новых членов биржи.

- Бюро товарных экспертиз создается с целью проведения необходимой работы для подготовки товаров к биржевой торговле.

- Отдел рекламы занимается привлечением клиентов на биржу.

- Отдел маркетинга изучает потенциальные возможности торговли новыми биржевыми товарами, оценивает эффективность введения новых контрактов, определяет возможные рынки сбыта.

- Отдел экономического анализа осуществляет контроль над конъюнктурой рынка продукции, подготовку конъюнктурных обзоров.

- Комиссия по биржевой этике занимается внутренними дисциплинарными вопросами биржи.

- Тарифно-транспортный отдел организует и обеспечивает доставку продукции, консультирует по вопросам, связанным с транспортировкой.

Задачи фондовой биржи заключаются в следующем:

- предоставление централизованного места, где может происходить как продажа ценных бумаг их первым владельцам, так и вторичная их перепродажа;

- выявление равновесной биржевой цены;

- аккумулирование временно свободных денежных средств и способствование передаче права собственности;

- обеспечение гласности, открытости биржевых торгов;

- обеспечение арбитража (несколько логически связанных сделок, направленных на извлечение прибыли из разницы в ценах на одинаковые или связанные активы);

- обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале;

- разработка этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли.

Ценные бумаги - это особый товар, который обращается на своем собственном рынке - рынке ценных бумаг. Она не имеет ни вещественной, ни денежной потребительной стоимости, т.е. не есть ни физический товар, ни услуга.

Ценная бумага выполняет ряд общественно значимых функций:

· перераспределяет денежные средства (капиталы) между отраслями и сферами экономики, между территориями и странами, между группами и слоями населения, между населением и сферами экономики, между населением и государством и т.п.;

· устанавливает определенные дополнительные права для ее владельца (кроме права на капитал), например, права на участие в управлении, на соответствующую информацию, на некоторые преимущества в определенных ситуациях и т.п.;

· обеспечивает получение дохода на капитал и (или) возврат самого капитала и др.

36. Участники фондового рынка. Финансовые посредники

Мировой финансовый рынок -- это совокупность национальных и международных рынков, обеспечивающих направление, аккумуляцию и перераспределение денежных капиталов между субъектами рынка посредством финансовых учреждений с целью достижения нормального соотношения между предложением и спросом на капитал.

Финансовые посредники -- основные агенты финансового рынка.

Мировой финансовый рынок обслуживается финансовыми посредниками, т. е. организациями, принимающими за определенный процент деньги на хранение или собирающие их по другим поводам, предоставляющими их взаймы за более высокий процент тем физическим и юридическим лицам, которые нуждаются в инвестиционных ресурсах, а также оплачивающими страховые полисы и пенсии. Появление финансовых посредников -- длительный процесс. В настоящее время они обеспечивают стабильное финансирование экономических и социальных нужд, экономят денежные ресурсы и ускоряют развитие производства.

Участники международного финансового рынка могут быть классифицированы по следующим основным признакам:

§ характер участия субъекта в операциях (прямые и косвенные или непосредственные и опосредованные);

§ цели и мотивы участия (хеджеры и спекулянты, трейдеры и арбитражеры);

§ типы эмитентов (международные, национальные, региональные и муниципальные, квази-правительственные, частные);

§ типы инвесторов и должников (частные и институциональные);

§ страна происхождения субъекта (развитые страны, развивающиеся, переходные экономики, оффшорные центры, международные институты).

Деятельность финансовых посредников выгодна для собственников сбережений и предпринимателей; ведет к получению доходов всеми участниками мирового финансового рынка.

В число финансовых посредников входят прежде всего банки и кредитно-банковские организации (кредитные союзы, кооперативы, сберегательные ассоциации, общества взаимного кредитования и т. п.). Помимо банковских и кредитных организаций в число финансовых посредников входят страховые организации, пенсионные фонды, инвестиционные компании и др. Принципиальное отличие этих организаций от банков состоит в том, что они не принимают вкладов (депозитов) и не влияют на количество денег в обращении.

37. Виды сделок на фондовой бирже. Кассовые сделки: простые сделки, сделки с маржей, сделки с заемными ценными бумагами

Биржевой сделкой является зарегистрированный биржей договор (соглашение), заключаемый участниками биржевой торговли в отношении биржевого товара в ходе биржевых торгов. Порядок регистрации и оформления биржевых сделок устанавливается биржей.

Кассовая сделка - один из видов операций, совершаемых на фондовой бирже и валютном рынке.

1) содержание кассовой сделки на фондовой бирже сводится к реальной купле-продаже ценных бумаг. При кассовой сделке, в отличие от фьючерсной сделки, ценные бумаги оплачиваются и передаются покупателю, как правило, в день заключения сделки, иногда - в течение недели. Кассовые операции осуществляются лицами, приобретающими ценные бумаги с целью помещения в них своих сбережений:

2) на валютном рынке к кассовым относятся операции с немедленной поставкой валюты не считая дня заключения сделки.

Существуют следующие варианты кассовых сделок:

- покупка в кредит, т.е. покупка ценных бумаг с частичной оплатой заемными деньгами. Кредит на приобретение ценных бумаг может предоставить покупателю обслуживающий его брокер или коммерческий банк. Такие сделки целесообразны при росте курсовой стоимости, а их цель - извлечение дополнительной прибыли в случае превышения прироста курсовой стоимости над стоимостью кредита;

- сделки без покрытия, когда продают не собственные, а взятые взаймы акции. Эти сделки целесообразны в случае понижения курсовой стоимости. Их цель - получение дополнительной прибыли;

- арбитражные сделки направлены на получение прибыли вследствие разницы курсовой стоимости на одни и те же ценные бумаги на разных биржах.

38. Виды сделок на фондовой бирже. Срочные сделки: твердые, условные и пролонгационные сделки

Срочные сделки -- это сделки, исполнение которых предполагается осуществить в будущих периодах времени. В зависимости от механизма заключения по способу установления цен сделки различаются на сделки, где:

· цена фиксируется на уровне курса биржевого дня заключения срочной сделки;

· цена на фондовые бумаги не оговаривается, а расчеты производятся по курсу, который складывается на определенный срок, т.е. на середину месяца или на конец месяца («пер ультимо»);

· в качестве цены бумаги принимается ее курс любого, но заранее оговоренного биржевого дня, в период от дня заключения сделки до дня окончания расчетов.

Исполнение срочных сделок строго привязано к конкретной дате, установленной в контракте. Например, сделки при месячном контракте, заключенные 1 июня будут исполняться 1 июля, а 10 июня -- 10 июля и т.д.

Срок исполнения срочных сделок зависит от их сложности. Поэтому если сделку можно завершить за 2-3 дня, то нет смысла ее «растягивать» на месяц.

В зависимости от механизма заключения срочных сделок они могут быть простые (твердые), условные (на разнице), пролонгационные.

Срочные сделки «на разницу» (или на разность) -- это сделки, по истечении которых один из контрагентов должен уплатить сумму разности между курсами, установленными при заключении сделки, и курсами, фактически сложившимися в момент ликвидации сделки. Такового рода сделки носят скорее игровой (спекулятивный) характер. Ее контрагенты исходят из того, что они не будут выполнять условия сделки: продавец передавать в установленный срок проданные Ценные бумаги, а покупатель принимает эти бумаги. Продавец, как правило, не располагает ценными бумагами в течение всего срока «исполнения» сделки, целью которой является получение разности между курсами. При твердой сделке можно, например, купить или продать процентную ставку любой ценной бумаги.

Сделки с залогом -- это сделка, в которой контрагент выплачивает другому заинтересованному в сделке лицу определенную договором между ними сумму денег. Эта сумма денег является гарантией исполнения своих обязательств.

Сделки с премией могут быть с правом выбора времени, простые, кратные, твердые, обоюдоострые стеллажные.

Сделки с премией простые -- это сделки, при которых контрагент, заплативший премию, имеет право либо совершить сделку, либо отказаться от нее, потеряв при этом уплаченную премию.

Сделки с правом выбора времени исполнения договора -- это сделка с премией, при которой плательщику премии предоставляется право исполнить принятые на себя обязательства по своему усмотрению в тот или иной срок в течение известного периода времени. Отказаться же от исполнения договора он не может.

Сделки с премией твердые и свободные -- это сделки, при которых плательщик премии имеет право отказаться от приема (поставки) определенной части установленного количества ценных бумаг.

Сделки с премией при покупке или продаже (стеллаж) -- это сделки, при которых плательщик премии получает право выбора между покупкой или продажей и может в день ликвидации или купить оговоренные в договоре ценные бумаги по условленному высшему курсу, или же самому их поставить по условленному низшему курсу. Разница между курсами определяет размер премии.

39. Содержание и виды заявок на совершение биржевых сделок на фондовой бирже

Клиентская заявка -- это приказ клиента своему брокеру на совершение сделки с ценной бумагой.

Клиентская заявка обычно включает:

§ номера, коды и иные обозначения, необходимые для идентификации клиента и брокера;

§ вид заявки: приказ купить ценную бумагу или приказ продать ценную бумагу;

§ шифр (или название) ценной бумаги согласно ее официальной котировке на фондовом рынке;

§ количество ценной бумаги по сделке; если торговля осуществляется лотами (т. е. стандартными размерами), то количество может указываться в лотах;

§ срок исполнения заявки;

§ уровень цены покупаемой или продаваемой ценной бумаги.

По сроку действия клиентской заявки различают:

§ дневной приказ со сроком исполнения один рабочий день, или если срок исполнения в заявке не указан;

§ недельный приказ, который может быть исполнен в течение рабочей недели;

§ открытый приказ, действующий до момента его исполнения независимо от требуемого для этого периода времени или до момента его отмены;

§ приказ по открытию должен быть выполнен, начиная с момента открытия биржевой торговли, и может быть внесен в систему торгов только до строго определенного правилами биржи времени;

§ приказ по закрытию должен быть выполнен максимально близко к моменту окончания торгов, но который может быть внесен в систему торгов в течение всего рабочего дня.

По уровню задаваемой клиентом цены различают:

§ рыночный приказ, который должен быть исполнен по наилучшей для клиента рыночной цене; на практике это фактически означает исполнение приказа по цене, которая имеется на рынке на момент исполнения приказа; наилучшей она называется потому, что брокер все же не должен исполнять приказ клиента по первой «попавшейся» цене, а должен стремиться получить для него «нормальную» текущую цену;

§ приказ на покупку по фиксированной цене, в соответствии с которым брокер должен постараться исполнить заявку клиента по указанной в ней цене.

По виду занимаемой клиентом позиции на рынке различают:

§ лимитный приказ -- это приказ на покупку ценной бумаги по цене, не выше заданной клиентом, или приказ на продажу ценной бумаги по цене, не ниже заданной клиентом, но можно и по более высокой цене (по более низкой он не может быть исполнен);

§ стоп-приказ противоположен лимитному приказу. Обычно используется, когда клиент, владеющий ценной бумагой, страхуется от возможного снижения ее цены ниже удовлетворяющего его уровня. В подобной ситуации брокер при достижении цены предельного уровня, указанного клиентом, обязан срочно продать ценную бумагу и тем самым не допустить, чтобы потери клиента превысили установленный им размер. Но в этом случае брокер имеет право продать бумагу по цене «стоп» или даже ниже или в иной ситуации, когда клиент дал брокеру стоп-приказ на покупку ценной бумаги. Для исполнения данного вида приказа необходимо, чтобы цена достигла или даже превышала уровень цены «стоп». Брокер обязательно исполнит стоп-приказ, но по цене «стоп» или даже выше ее.

Приказы клиента брокеру могут иметь и любые другие специфические требования (реквизиты), которые необходимы для более полного учета желаний клиента.

40. Доходный метод для определения стоимости недвижимости. Методы доходного подхода: метод прямой капитализации и метод дисконтирования

1. прямой капитализации - принцип ожидания и замещения. Достоинства: простота расчетов, мало предложений, отражение о состояние рынка, дает хорошие результаты для стабильно функционирующего объекта недвижимости с малыми рисками (здание с 1 ариендатором и долгосрочной арендой) Метод прямой капитализации не следует применять, когда отсутствует информация о рыночных сделках, неприменимы теоретические методы определения коэффициента капитализации, объект не находится в режиме стабильного функционирования.

2. Дисконтирование денежных потоков. Преимущества: считается лучшим теоретическим методом, учитывает динамику рынка, учитывает неравномерную структуру доходов и расходов, работает, когда доход и рынок стабильны, работает, когда объект находится в стадии строительства и реконструкции.

Недостатки: достаточная сложность, вероятность ошибки.

41. Затратный метод для оценки рыночной стоимости недвижимости. Алгоритм использования затратного метода. Виды износа: физический функциональный и внешний. Методы определения износа

1. затратный метод основан на расчетах затрат на восстановление в некоторых случаях на замещение оцениваемых зданий и сооружений с учетом всех видов бизнеса.

Использование затратного подхода необходимо при технико -экономическом анализе нового строительства, определение наилучшего и наиболее эффективного использование земли, реконструкции оценки недвижимости на пассивных рынках оценки объектов в спец назначении в страховании недвижимости определение базы налогообложения. Затратный метод труднореализуем для зданий с уникальными архитектурными характеристиками, имеющих историческую ценность, а также зданий чрезмерным износом физическим и функциональным. В основе метода лежит принцип замещения. Алгоритм использования затратного подхода включает этапы

1 Осмотр объекта недвижимости и ознакомление с имеющейся документацией

2 Оценка текущей стоимости восстановления или замещения

3 Оценка всех видов накопленного износа

4 Оценка величины предпринимательской прибыли

5 Оценка стоимости участка земли

6 Определение итоговой стоимости объекта недвижимости суммированием восстановительной стоимости улучшений соучета стоимости земельного участка и предпринимательской прибыли.

физический износ - износ, связанный со снижением работоспособности объекта в результате естественного физического старения и влияния внешних неблагоприятных факторов срок Тф/Тн, фактический срок службы к нормативному.

· функциональный износ - износ из-за несоответствия современным требованиям, предъявляемым к подобным объектам; функциональный износ измеряется стоимостью его исправления

· внешний износ - износ в результате изменения внешних экономических факторов.

Визн=(ЧОД(без внешних улучш)-ЧОД ( с внешними улуч))/НК(норма капитализации, чод- чисто операционный доход.

42. Методика сравнительных продаж для определения рыночной стоимости недвижимости

Метод сравнение продаж для определения рыночной стоимости недвижимости.

Основан на прямом сравнении оцениваемого объекта с другими подобными ему объектами недвижимости, которые были недавно проданы. В основе след принципы оценки. Спрос, предложение, замещение, пропорциональность, зависимость.

Метод применяется, когда имеются данные об относительно недавних надежных сделках, являющихся основой для стоимости моделей или рыночных трендов.

Преимущество: наиболее простой подход, статистически обоснованных, предлагает методы корректировки, обеспечивает данные для других подходов оценки.

Недостатки требует активного рынка, не всегда имеются сравнительные данные, требуют внесения поправок, большое количество которых оказывает влияние на достоверность результатов - Основан на прошлых событиях, не принимает в расчет будущие ожидания.