Региональное распределение пенсионных взносов, согласно данным, предоставленными нам фондами, на которых приходится 64,6% рынка, представлены в диаграмме. (см. Рисунок 3)

Вообще говоря, практически все пенсионные фонды в стране обладают развитой региональной сетью, имеют филиалы и представительства во всех областях страны, что, несомненно, является положительным фактом как для вкладчиков, так и для самих фондов. Развитая региональная сеть - это хорошее поле для привлечения клиентов и ощутимое преимущество перед конкурентами в борьбе за рынок. Кроме того, широкий охват различных категорий клиентов позволяет фондам диверсифицировать риски.

Таблица 5

Показатели регионального развития НПФ

Наименование НПФ	Коэффициент ГДД	Отношение региональных взносов, к взносам, собранных в регионе присутствия головного офиса
НПФ "Народного Банка Казахстана"	883,9	5,6
НПФ "Республика"	1210,0	2,6
НПФ "ГНПФ"	1583,2	2,0
НПФ "Нефтегаз-Дем"	1996,4	1,5
НПФ "ҐларYміт"	2004,0	1,6

Таким образом, наилучшим региональным развитием из пенсионных фондов, предоставивших нам данные по структуре поступлений, обладает НПФ «Народного Банка Казахстана», который имеет наименьший коэффициент ГДД и самую высокую долю региональных взносов в общей структуре своих поступлений. Структура его пенсионных взносов в региональном разрезе по состоянию на январь 2010 г., выглядит следующим образом.

Таблица 6

Распределение пенсионных взносов НПФ «Народного Банка Казахстана» по регионам

Область	Сумма пенсионных взносов, собранных в регионе тыс. тенге	Доля региона, %	Квадрат доли
Алматы и Алматинская область	62 205 630	15,06	226,94
Астана и Акмолинская область	58 388 308	14,14	199,95
Карагандинская	37 722 933	9,14	83,46
Атырауская	36 810 671	8,91	79,47
Продолжение таблицы 6
Мангистауская	33 210 955	8,04	64,69
Жамбылская	25 031 011	6,06	36,75
ЮКО	24 068 585	5,83	33,98
Костанайская	23 799 162	5,76	33,22
ВКО	23 023 997	5,58	31,09
Кызылординская	20 694 937	5,01	25,12
Павлодарская	20 626 909	5,00	24,95
Актюбинская	17 397 395	4,21	17,75
СКО	16 351 315	3,96	15,68
ЗКО	13 591 892	3,29	10,83
Итого	412 923 700	100	ГДД = 883,88

Инвестиционная стратегия

Вкладчик передает свои деньги в НПФ, и для него важно, как фонд сохранит его деньги, а также то, как он постарается их преумножить, чтобы обеспечить больший размер будущей пенсии. Ради этой цели пенсионные средства надо инвестировать и инвестировать разумно. Поэтому самым важным критерием при оценке надежности пенсионного фонда является его инвестиционная политика.

Главной тенденцией в инвестиционной деятельности пенсионных фондов в последнее время стал переход в сторону более консервативного инвестирования. И если в конце 2008 г. это было обусловлено стремлением фондов снизить давление на коэффициент достаточности собственного капитала путем инвестирования в более надежные инструменты на фоне растущего показателя кредитного риска НПФ, который в ноябре и декабре 2008 г. превысил 100%-ную отметку, то в дальнейшем расставить приоритеты при выборе инвестиционной стратегии фондам помог регулирующий орган. Преследуя цель повышения сохранности пенсионных активов и минимизации рисков, связанных с их инвестированием, АФН ввел минимальные лимиты инвестирования в ГЦБ РК, которые в апреле 2009 г. составили 20% от пенсионных активов, а затем были повышены до 30% в октябре. В результате инвестиционная структура портфеля НПФ в 2009 г. претерпела определенные изменения. Главной составляющей совокупного портфеля стали ГЦБ РК, сместив инвестиции в облигации казахстанских эмитентов на второй план.



Рисунок 4. Инвестиционная структура портфеля НПФ

Анализ: Доля ГЦБ в портфеле НПФ в январе 2010 г. составила 40,2% или 748,5 млрд. тенге в абсолютном выражении. За год вложения в госбумаги увеличились на 320,9 млрд. тенге, а их доля выросла на 10,1 п.п. Заметим, что всего прирост инвестированных пенсионных активов за этот же год составил 461,2 млрд. тенге, таким образом, 69,6% этого прироста было инвестировано в ГЦБ. На покупку гособлигаций НПФ направляли средства преимущественно от новых пенсионных взносов и от продажи корпоративных облигаций. Это подтверждает снижение их доли в совокупном портфеле на 14,2 млрд. тенге при росте пенсионных накоплений на 440 млрд. за год. Сократились также вклады в банках. (см. Рисунок 4)

Другим фактором, стимулирующим пенсионные фонды к вложению в госбумаги, являются нулевые коэффициенты при расчете кредитного риска для ГЦБ РК, который непосредственно учитывается при определении коэффициента достаточности собственного капитала К1. Пенсионные фонды могут осуществлять настолько рискованные инвестиции за счет пенсионных средств, насколько им позволяют собственные ликвидные активы, в пределах установленного норматива. Поэтому, для снижения давления на коэффициент достаточности собственного капитала и показателя кредитного риска, фондам выгодно инвестировать в госбумаги РК, либо в ценные бумаги иностранных государств и международных финансовых организаций с высоким рейтингом, но, как правило, низкой доходностью. Кроме того, около 60% от собственных инвестированных активов НПФ в настоящий момент составляют вложения в ГЦБ РК. Это отчасти объясняется тем, что государственные бумаги признаются в качестве ликвидных активов НПФ и учитываются по полной стоимости, что также немаловажно при расчете К1. Еще одной причиной, по которой пенсионные фонды увеличили долю ГЦБ и облигаций иностранных государств и международных финансовых организаций в своих портфелях, является низкое кредитное качество многих казахстанских эмитентов и большое количество дефолтов на отечественном фондовом рынке. Так, по данным АФН доля долговых ценных бумаг, эмитенты которых допустили дефолт, составила на 01.01.2010 г. 3,8% от общего объема пенсионных активов или 71,5 млрд. тенге. Все вышеперечисленные причины обусловили смещение инвестиционных приоритетов НПФ в пользу более консервативных. У такого вынужденного умеренно-консервативного подхода к инвестированию существуют как положительные, так и отрицательные стороны.

Таблица 7.

Результаты размещения ГЦБ в 2009 г. на KASE

Вид ГЦБ	План привлечения, млн. тенге	Фактически привлечено, млн. тенге	Спрос, млн. тенге	Средняя стоимость привлечения, %	Отношение спроса к предложению	Инвестировано участниками рынка, млн. тенге
						НПФ	БВУ	Другие
МЕККАМ	148 000	146 331	559 111	4,43	3,82	46 485	67 290	32 556
МЕОКАМ	177 000	214 754	559 669	6,58	2,61	58 805	50 950	105 000
МЕУКАМ	215 000	189 555	468 872	7,5	2,47	65 565	34 761	89 229
МЕУЖКАМ	136 000	147 444	428 994	CPI+0,01	2,91	147 444	0	0
Итого	676 000	698 084	2 016 646		2,89	318 298	153 001	226 784

Как показывают результаты аукционов на KASE, объем активных заявок почти в три раза превышал фактическое предложение всех государственных ценных бумаг. Основным источником спроса и главными инвесторами являлись пенсионные фонды, подгоняемые стремлением выполнить установленные регулятором нормативы. В результате созданного высокого спроса на государственные бумаги, доходность по ним упала до низких значений. Если в целом за год средневзвешенные процентные ставки сформировались на уровнях, представленных в таблице, то начиная с августа 2009 г., когда спрос на ГЦБ со стороны пенсионных фондов был наиболее высоким в преддверии срока исполнения нормативов, процентные ставки по размещаемым гособлигациям продемонстрировали снижающуюся тенденцию и в среднем варьировались в пределах 4-6%.

Однако те фонды, которые имели возможность выполнить нормативы раньше установленного срока, и заблаговременно увеличили долю вложений в ГЦБ по более высоким ставкам, смогли заработать на дальнейшем росте их стоимости, это демонстрируют данные по инвестиционной структуре фондов и их доходности. Но в текущих условиях доходность ГЦБ по-прежнему остается низкой, так как со стороны НПФ присутствует постоянный спрос на них для поддержания 30%-ной доли в своих портфелях. Кроме того конкуренцию на рынке ГЦБ для них составляют другие инвесторы, например банки, которые обладают на данный момент избыточной ликвидностью, и как следствие, направляемой на приобретение ценных бумаг.

Как говорится в Концепции по управлению государственным и валовым внешним долгом: «В соответствии с Бюджетным кодексом Республики Казахстан, заимствование Правительством осуществляется в целях финансирования дефицита республиканского бюджета. В то же время, во многих странах меры, принимаемые в целях эффективного управления правительственным долгом, направлены также на развитие и поддержание эффективной работы внутреннего рынка ценных бумаг». Взять на вооружение эту практику было бы полезно для нашего рынка. Очевидно, что предлагаемый объем гособлигаций не удовлетворяет спрос институциональных инвесторов. А, учитывая, что этот спрос формируется не только за счет собственного желания фондов, а также подкреплен соответствующими нормативами, было бы справедливо предоставить для них более выгодные условия заимствования, потому как ситуация в нынешнем виде больше напоминает дешевое финансирования госбюджета.

На наш взгляд целесообразным было бы увеличение объемов эмиссии долгосрочных сберегательных облигаций, индексированных к инфляции, выпускаемых специально для НПФ (МЕУЖКАМ). Как видно из таблицы, в 2009 г. на МЕУЖКАМ был самый большой спрос среди средне- и долгосрочных облигаций, и это только со стороны пенсионных фондов. Удовлетворенной осталась только треть спроса. Предлагаемая мера способствовала бы большему обеспечению пенсионных фондов длинными инвестициями с приемлемой доходностью.

Также, необходимость хранить определенную часть пенсионных активов в виде ГЦБ может оказывать ограничивающий эффект на ликвидность фонда. Решением этой проблемы могло бы стать предоставление возможности пенсионным фондам проводить операции прямого РЕПО за счет определенной доли ГЦБ.

В целом мы считаем, что введенные АФН лимиты инвестирования в ГЦБ должны носить временный характер и изменяться в сторону уменьшения по мере сокращения дефицита госбюджета.

В ближайшее время мы не ожидаем кардинальных изменений в инвестиционной деятельности пенсионных фондов, однако консервативные акценты могут усилиться. Причиной является недавно принятое постановление АФН об ограничении инвестирования пенсионных активов в бумаги иностранных эмитентов. С 1 января 2011 г. инвестировать в иностранные ценные бумаги можно будет менее 40% пенсионных и собственных активов, а в бумаги с рейтингом ниже «АА-» - менее 10%. Первая часть этого ограничения не сильно отразится на деятельности фондов, так как на данный момент доля иностранных бумаг не составляет даже 30% в портфеле любого из фондов. Что касается ограничений инвестирования с учетом рейтинга эмитента, то эта мера может иметь некоторые негативные последствия, и участниками пенсионного рынка она была воспринята неоднозначно. Во-первых, для соблюдения этого ограничения некоторым фондам придется сократить свои существующие инвестиции, что может ограничить потенциал роста их доходности. Во-вторых, это лишает НПФ возможности расширить круг инвестиций в целях диверсификации своего портфеля. А если высокие риски инвестирования в бумаги казахстанских эмитентов сохранятся, то по исчерпании 10%-ного лимита вложений в иностранные бумаги с рейтингом ниже «АА-», НПФ от безысходности опять будут инвестировать средства в ГЦБ РК, так как доходность высокорейтинговых инструментов, номинированных в иностранной валюте, с учетом ожидаемой ревальвации будет скорее всего ниже, чем по казахстанским ГЦБ. Получается, что АФН своим стремлением минимизировать риски НПФ может также ограничить их свободу действий и потенциал роста доходности.

В то же время инвестиционный портфель НПФ может скоро пополниться инфраструктурными облигациями. Как недавно прозвучало в заявлении министра экономики, средства НПФ будут привлекаться на инфраструктурные проекты под госгарантии и субсидированные ставки. После дефолта «Досжан Темир Жолы» НПФ имеют только печальный опыт инвестирования в инфраструктурные облигации, но при наличии гарантий эти инструменты выглядят для институциональных инвесторов очень привлекательными, так как обеспечивают их длинными надежными инвестициями, дефицит которых на рынке довольно ощутим.

Что касается доходности, то, несмотря на умеренно-консервативный подход к инвестированию пенсионные фонды сумели продемонстрировать довольно высокие ее показатели в 2009 г. за счет восстановления фондового рынка.

Таблица 8

Показатели номинальной доходности НПФ, %

Наименование НПФ	К2 за 2009 г.	К2 за 2008 г.	К2 за 2008-2009 гг.	Справочно
				К2 за 2007-2009 гг.	К2 за 2005-2009 гг.
"ҐларYміт"	21,79	-16,01	2,29	14,95	36,79
НПФ "Народного Банка Казахстана"	17,74	-3,69	13,40	25,50	57,55
НПФ "ГРАНТУМ"	14,59	2,30	17,23	20,47	40,46
НПФ "РЕСПУБЛИКА"	9,50	11,78	22,40
НПФ "ГНПФ"	8,70	3,82	12,85	22,81	36,72
НПФ "Капитал"	7,85	6,96	15,36	27,32	55,42
НПФ "Атамекен"	7,51	6,02	13,98	22,62	52,12
НПФ "НефтеГаз - Дем"	6,34	7,96	14,80	27,36	45,92
НПФ "БТА Казахстан"	4,64	10,13	15,24	25,37	91,68
НПФ "Евразийский"	4,46	5,19	9,88	12,74	36,84
НПФ "Отан"	3,23	3,46	6,80	20,02	46,08
НПФ "АМАНАТ КАЗАХСТАН"	2,23	8,85	11,28	21,73	47,19
НПФ "Казахмыс"	1,66	2,93	4,64	15,17	38,30
НПФ "Kорfау"	-8,67	7,43	-1,88	4,86	23,56
Средневзвешенный коэффициент номинального дохода по пенсионным активам НПФ, %	11,95	-0,84	11,01	21,54	47,52
Накопленный уровень инфляции, %	6,20	9,50	16,29	38,15	61,14

Превысить уровень инфляции в 2009 г. оказалось под силу большинству НПФ, а средневзвешенный коэффициент К2 за год оказался выше инфляции почти в два раза. Но если рассматривать ситуацию в целом за два года, включающих весь период кризиса, то тут картина выглядит менее позитивной и более привычной - высокая инфляция, низкая доходность.

Очевидно, что высокая доходность в 2009 г. - это следствие восстановления фондового рынка и эффекта «низкой базы». Так, например, три самых доходных фонда по итогам 2009 г. были аутсайдерами в 2008 г., а динамика показателя К2 за два года практически повторяет динамику индекса KASE. (см. Рисунок 5)

Рисунок 5

Доходность пенсионных активов и индекс KASE

В текущем году доходность НПФ будет, скорее всего, ниже. Если темпы прироста УПЕ сохранятся то, согласно нашим прогнозам, средневзвешенный К2 по итогам года составит 8,7%. Превысит ли это уровень инфляции или нет, является спорным вопросом, ровно как и то, что темпы прироста УПЕ будут по-прежнему высокими, учитывая, что не менее 30% пенсионных активов будут инвестированы в ГЦБ, а также будут ограничены инвестиции в бумаги зарубежных эмитентов. Кроме того, в этом году не исключена коррекция на фондовых рынках, поэтому, принимая во внимание все эти факторы, наиболее реалистичным прогнозом доходности НПФ является значение в 8%.

Анализ доходности пенсионных активов играет большую роль при оценке надежности НПФ. Необходимо учитывать, что сама по себе высокая доходность - понятие относительное, для долгосрочного вложения определяющей является стабильность дохода. Одно только высокое значение доходности не может означать его постоянства, так же как и низкие показатели по итогам года - не повод для паники. Уровень доходности необходимо анализировать в динамике, так как пенсионные деньги - это «длинные деньги». Важно, чтобы в долгосрочном периоде уровень доходности был выше или хотя бы близок к уровню инфляции.

Не менее важный показатель при оценке надежности - это рискованность инвестиционного портфеля. Как известно риск и доходность находятся в обратной зависимости. Чем более рискованный портфель, тем большую потенциальную доходность он может принести, но результат может обернуться и большими убытками. В случае с низкорискованным портфелем ситуация обратная - мы можем относительно мало заработать, но будем уверены в большей сохранности наших средств. На практике в случае с пенсионными фондами данное утверждение, работает далеко не всегда. Так, например, НПФ «Народного Банка Казахстана», имея самый надежный портфель в 2009 г. с точки зрения оценки кредитного риска, продемонстрировал один из самых высоких показателей доходности. НПФ «БТА Казахстан», напротив, имел самый рискованный портфель и довольно скромные размеры инвестиционного дохода. Поэтому главное найти баланс между этими двумя показателями.

Кроме того высокие показатели рискованности портфеля могут обернуться невыполнением пруденциального норматива по достаточности собственного капитала, что при систематическом повторении сулит приостановкой или отбором лицензии на осуществление деятельности в пенсионном секторе.

Данные по рискам НПФ регулярно публикуются на сайте АФН в виде стоимости финансовых инструментов, взвешенных по каждому типу риска, и доли рисковых активов от текущей стоимости пенсионных активов. Наибольший вклад в этот показатель вносят данные по кредитному риску.

Рисунок 6

Динамика показателя кредитного риска НПФ

Анализ: За 2008-2009 гг. портфели с наименьшим показателем кредитного риска принадлежали НПФ «Народного Банка Казахстана», «Капитал» и «ҐларYміт». Однако для объективной оценки рискованности портфеля одних этих данных недостаточно. Необходимо также делать поправку на долю ценных бумаг, эмитенты которых допустили дефолт, и потенциально дефолтных эмитентов. Например, «ҐларYміт», обладая относительно менее рискованным портфелем, с позиции оценки кредитного риска, имеет в нем долю дефолтных долговых ценных бумаг равную 4,4%, что немного превышает 3,8%-ный показатель в целом рынку.

Для того чтобы сделать поправку на потенциально дефолтных эмитентов, необходимо знать структуру инвестиционного портфеля фонда по каждой бумаге. Но пока такие подробные данные публикует только один фонд «ҐларYміт». Что касается данных, которые предоставили нам фонды, по доле дефолтных долговых бумаг в своих портфелях, то наименьший показатель принадлежит НПФ «Народного Банка Казахстана», он составляет всего лишь 0,23% от суммы всех пенсионных активов фонда.

Кроме того инвестиционный портфель НПФ «Народного Банка Казахстана» характеризуется высокой долей вложений в ценные бумаги иностранных государств и международных финансовых организаций с высоким кредитных рейтингом и низкой долей инвестиций в облигации казахстанских эмитентов, что при грубой оценке делает его портфель наиболее ликвидным.

При присвоении оценки надежности, в рамках данного критерия анализируется также структура инвестиционного портфеля по типам вложений, ее соответствие требованиям регулятора, стабильность портфеля и качество управления со стороны фонда. (см. Рисунок 6)

Профессионализм и деловой потенциал

Важным критерием надежности и качества услуг фонда является его профессионализм и деловой потенциал. В рамках данного критерия оценивается история развития фонда, основные события, произошедшие на рынке, и их влияние на деятельность и репутацию НПФ.

Основные анализируемые показатели:

-опыт работы фонда на рынке;

-учредители фонда;

-аудитор;

-планы развития фонда;

-вхождение в ассоциации;

-отношения с регулирующим органом;

-наличие административных правонарушений;

-открытость фонда;

-наличие ISO;

-кодекс профессиональной этики;

-политика информационной безопасности;

-вовлеченность в судебные разбирательства и др.

Характерной чертой большинства пенсионных фондов, ныне функционирующих в стране, является их относительно долгий период нахождения на рынке и наличие в числе акционеров крупных предприятий, банков, финансово-промышленных групп. Это положительно характеризует фонды, так как предпочтительней выглядят НПФ с длительным опытом работы и надежными акционерами.

Ориентация пенсионных фондов на физических лиц стимулировало их к развитию качества предоставляемых услуг. Для того чтобы заключить договор пенсионного обеспечения потенциальным клиентам некоторых фондов даже необязательно присутствовать в офисе НПФ, можно просто вызвать к себе менеджера. Существуют различные способы оповещения вкладчиков о состоянии их пенсионного счета: по почте, через интернет, посредством sms. Вкладчики фондов могут иметь льготные условия обслуживания в банках-учредителях, скидки на финансовые услуги в страховых компаниях, неаффилированных банках, быть членами различным дисконтных клубов и т.д.

Негативной же стороной многих фондов является их закрытость и низкий уровень информационной прозрачности. Так, не все пенсионные фонды имеют собственный корпоративный сайт, а на некоторых имеющихся сайтах трудно найти полезную информацию, например данные финансовой отчетности или расширенных сведений об инвестировании пенсионных активов. Низкий уровень транспарентности фонда лишает вкладчика возможности оперативного получения информации о деятельности фонда, состоянии пенсионного счета, и о том, как управляются его деньги.

Обязательный характер отчислений пенсионных взносов и низкий уровень финансовой грамотности населения, особенно в период начала функционирования пенсионной системы, привели к тому, что многие клиенты проявляли слабую заинтересованность в том, как обстоят дела с их накоплениями. Наличие гарантии государства по сохранности пенсионных взносов с учетом уровня инфляции в условиях, когда только один фонд имеет доходность за 5 лет выше уровня накопленной инфляции, формирует индифферентность при выборе фонда у некоторых вкладчиков, и их слабо волнует состояние их пенсионного счета.

Но в целом финансовая грамотность населения растет, растет заинтересованность в правильном выборе пенсионного фонда, растут потребности в получении информативных и понятных сведений о том, как управляются и будут управляться средства, формирующие будущую пенсию вкладчика. Но не все НПФ удовлетворяют этим растущим потребностям ввиду низкого уровня информационной прозрачности, что для институтов, выполняющих такую важную социальную функцию, выглядит, по крайней мере, неправильным.

При написании обзора мы использовали данные, полученные от некоторых фондов, которые были представлены в виде заполненных анкет, содержащих в себе обширные сведения, касающиеся деятельности НПФ. Предоставить нам информацию согласились только шесть фондов, а именно НПФ «Народного Банка Казахстана», «ГНПФ», «ҐларYміт», «БТА Казахстан», «НефтеГаз-Дем» и «Республика», что говорит об их открытости, и, безусловно, положительно характеризует эти фонды.

Главной причиной отказа от участия остальных фондов была конфиденциальность данных, особенно касающихся сведений об инвестиционной стратегии. Положительным моментом является то, что значительная часть пенсионных активов находится в виде надежных инструментов, слабо подверженных ценовым колебаниям на фондовом рынке.

Но стоит отметить, что один из фондов, приведенных в таблице, обладает отличительной особенностью, а именно полностью раскрытой структурой инвестиционного портфеля.

Речь идет об НПФ «ҐларYміт», который регулярно публикует данные по структуре портфеля, сформированного за счет пенсионных активов, по видам бумаг и эмитентам.

Таблица 9

Некоторые сведения об организации деятельности НПФ

	НПФ "Народного Банка Казахстан"	НПФ "ГНПФ"	НПФ "ҐларYміт"	НПФ "БТА Казахстан"	НПФ "НефтеГаз - Дем"	НПФ "РЕСПУБЛИКА"
Дата основания (регистрации)	Январь 1998 г.	Декабрь 1997 г.	Январь 1998 г.	Декабрь 1997 г.	Декабрь 1997 г.	Апрель 2007 г.
Дата начала выплаты первых пенсий	Август 1998 г.	Сентябрь 1998 г.	Июнь 1998 г.	Ноябрь 1998 г.	Ноябрь 1998 г.	Октябрь 2007 г.
Членство в профессиональных или иных объединениях	Ассоциация финансистов Казахстана, Международная Ассоциация Пенсионных Фондов (FIAP)	Ассоциация финансистов Казахстана	Палата аудиторов Республики Казахстан, Ассоциация управляющих активами, Ассоциация финансистов Казахстана	Ассоциация финансистов Казахстана	Ассоциация финансистов Казахстана, Ассамблея народов Казахстана, Ассоциация деловых женщин Казахстана	Ассоциация финансистов Казахстана
Наименование аудитора и период сотрудничества с ним	ТОО " Делойт ", с 2007 г.	ТОО "КПМГ Аудит", с 2005 г.	ТОО «Делойт», с 2002 г.	ТОО "Эрнст энд Янг", с 2003 г.	ALMIR Consulting, с 2005 г.	ТОО "Делойт", с 2008 г.
Продолжение таблицы 9
Наличие сведений об инвестиционной деятельности на сайте	Расширенные данные о структуре портфеля, разбивка активов по рейтингам, видам валюты, видам экономической деятельности	Данные по структуре портфеля, динамике УПЕ, данные по рейтингам, инвестированным активам по видам валют	Полностью раскрытая структура портфеля	Расширенные данные о структуре портфеля, разбивка активов по рейтингам, видам валюты, видам экономической деятельности	Сжатые данные по структуре портфеля	Отчеты об инвестиционной деятельности, содержащие данные о структуре активов, отраслевой разрез, распределение инвест. дохода по отраслям
Доля сотрудников, работающих в фонде и системе более 3-х лет	39,3%	18,3%	47,8%	64%	32,4%	Фонд существует менее 3-х лет

Данные из таблицы свидетельствуют о высоком уровне организации деятельности фондов. Почти все их них имеют политику информационной безопасности, кодекс профессиональной этики, у половины есть добровольная сертификация ISO. Фонды сотрудничают с высокопрофессиональными аудиторами, имеют высокую долю опытных сотрудников.

Такая инициатива - единственный случай на рынке, и он предоставляет вкладчикам «ҐларYміта» некоторое конкурентное преимущество перед клиентами других фондов, которое заключается в том, что у них есть постоянный доступ к структуре портфеля своего НПФ, соответственно, они знают какие именно инструменты приносят им инвестиционный доход, и по какой стоимости они оценены. В портфеле «ҐларYміта» все инструменты оценены по рыночной стоимости.

Такой подход к публикации сведений об инвестиционной деятельности делает НПФ «ҐларYміт» самым информационно открытым фондом. Еще одной особенностью, выделяющей фонд из общей массы, является гибкая система начисления комиссионных вознаграждений, которая меняется в зависимости от инвестиционного дохода, начисленного на счета вкладчиков, что определенно является шагом навстречу клиенту. Принятие такого решения со стороны фонда выглядит вполне оправданным и актуальным, если учесть, что сами собственники пенсионных фондов имеют прибыль на единицу собственных средств больше, чем доходность, начисляемая на счета вкладчиков.

Что касается определения наиболее надежного пенсионного фонда на рынке, то при анализе на основе имеющихся в открытом доступе данных, наиболее перспективным выглядит НПФ «Народного Банка Казахстана», благодаря своим значительным размерным характеристикам и сбалансированной инвестиционной стратегии, позволяющей получать хороший инвестиционный доход при низком уровне риска. Но это не означает, что все другие пенсионные фонды по уровню надежности уступают ему. Для того чтобы полноценным образом определить надежность НПФ, необходимо провести комплексную оценку широкого спектра объективных и субъективных критериев, проанализировать все ступени бизнес-процессов НПФ. Оценка должна быть осуществлена по инициативе самого фонда с предоставлением всей имеющейся информации о своей деятельности и предполагает тесное взаимодействие с самим фондом. До тех пор, пока подобная оценка нескольких фондов не определена, сравнивать их по уровню надежности довольно непросто. Но в любом случае, мы надеемся, что описанные нами рекомендации будут полезны вкладчикам при выборе пенсионного фонда.

3. Развитие пенсионной системы Казахстана и пути ее совершенствования

3.1. Накопительная пенсионная система: проблемы, перспективы. Участие страховых компаний в пенсионном обеспечении населения Казахстана

Анализ теоретических основ накопительной пенсионной системы. Сущность и перспективы реформирования пенсионного обеспечения в Казахстане, предпосылки перехода от "солидарной" к накопительной пенсионной системе. Международный опыт пенсионного обеспечения.

Сущность и перспективы реформирования пенсионного обеспечения в Республике Казахстан

Реформирование пенсионного обеспечения, содействие продуктивной занятости и повышение жизненного уровня населения являются важнейшими направлениями социально-экономической политики государства.

Уровень социального обеспечения на каждом этапе развития страны определяется ее экономическими и финансовыми возможностями. Экономический рост страны во второй половине девяностых годов создал предпосылки для проведения активной социальной политики. Сохраняющаяся бедность, безработица, старение населения, глобализация рынков, а также рост так называемого неформального сектора, требуют дальнейшего углубления социальных реформ

Ранее действующая система социального обеспечения в Казахстане характеризовалась преобладанием государственного участия. За счет государственного бюджета осуществлялось социальное обеспечение пенсионеров, инвалидов, лиц, потерявших кормильца, и иных категорий населения.

Для решения накопившихся проблем в социальной сфере необходимо дальнейшее комплексное совершенствование солидарной и накопительной пенсионной системы.

С принятием Закона « О пенсионном обеспечении в Республике Казахстан» от 20 июня 1997 года начата пенсионная реформа. Ее суть - в переходе пенсионного обеспечения от существовавшего по 1997 год принципа солидарности поколений при формировании пенсионных фондов на принцип индивидуальных накоплений.

А) по солидарной пенсионной системе:

1.Совершенствование пенсионного законодательства в части изменения верхнего ограничения по доходу для исчисления пенсионных выплат.

2.Обоснование размера минимальной пенсии, который должен быть в определенной зависимости от прожиточного минимума. Во избежание уравниловки пенсий обеспечить переход к единой методике расчета, позволяющей сопоставить уровни минимальных, средних и максимальных размеров пенсионных выплат в определенной градации.

Б) по накопительной пенсионной системе: Дальнейшее совершенствование накопительной пенсионной системы предполагает решение следующих основных задач:

3. расширение сферы охвата населения услугами накопительных пенсионных фондов и, прежде всего, сельских жителей Казахстана;

4. ужесточение мер со стороны налоговых органов по контролю за полнотой и своевременностью перечисления предприятиями обязательных пенсионных взносов;

5. расширение объема финансовых инструментов, разрешенных для инвестирования пенсионных активов;

6. совершенствование механизма пенсионных выплат из накопительных пенсионных фондов;

7. обеспечение работающим адекватного пенсионного дохода за счет их обязательных и добровольных пенсионных взносов в накопительные пенсионные фонды.

Существующие проблемы приобрели особую актуальность в условиях стабильного улучшения экономической ситуации в стране как факторы, препятствующие росту платежеспособного спроса данной категории населения.

В результате реформирования в стране создана смешанная пенсионная система: более полутора миллионов состоявшихся пенсионеров обеспечиваются пенсионными выплатами на солидарной основе, одновременно накопительная пенсионная система характеризуется наличием 6,5 млн. индивидуальных накопительных счетов граждан (по данным отчетов накопительных пенсионных фондов).

Ежегодно проводится повышение пенсий и в последние годы номинальный рост пенсионных выплат опережал рост индекса потребительских цен. Важнейшая особенность накопительного пенсионного обеспечения заключается в том, что она несет в себе ярко выраженную социальную направленность, так как позволяет решить две важнейшие проблемы за счет использования одних и тех же финансовых средств: обеспечить дополнительную социальную защиту населения и значительно расширить инвестиционные возможности государства.

Рынок пенсионных услуг представлен Государственным накопительным пенсионным фондом и 14 негосударственными пенсионными фондами.

Накопительный пенсионный фонд - юридическое лицо, осуществляющее деятельность по привлечению пенсионных взносов и пенсионным выплатам, а также деятельность по пенсионному управлению пенсионными активами в порядке, установленном законодательством Республики Казахстан. Каждый накопительный пенсионный фонд (НПФ) работает согласно собственным правилам и является самостоятельной юридической системой пенсионного обеспечения населения.

Значение накопительных пенсионных фондов в пенсионной системе трудно переоценить. Проводимая в стране пенсионная реформа направлена на минимизацию роли государства в расходах на пенсионное обеспечение населения, здесь центральным звеном выступает накопительные пенсионные фонды, благодаря которым с государства снимается тяжелое бремя расходов на пенсионное обеспечение. Накопительный пенсионный фонд занимается не только заключением договоров с работниками, он занимается разноплановой деятельностью, которая заключается в аккумулировании денежных средств и их использовании для выплат пенсий и пособий вкладчикам / получателям.

Агент по уплате обязательных пенсионных взносов - физическое или юридическое лицо, включая иностранное юридическое лицо, осуществляющее деятельность в Республике Казахстан через постоянное учреждение, а также филиалы, представительства иностранных юридических лиц, исчисляющее, удерживающее (начисляющее) и перечисляющее обязательные пенсионные взносы в порядке, определяемом законодательством Республики Казахстан.

В настоящее время приводится такая схема взаимоотношений участников пенсионной системы:

1) Вкладчик заключает договор с накопительным пенсионным фондом.

2) Вкладчик предоставляет копию договора работодателю для перечисления пенсионных взносов в выбранный им фонд.

3) Работодатель перечисляет пенсионные взносы в пенсионный фонд вкладчика через Государственный центр по выплате пенсий.

4) ГЦВП в течение трёх банковских дней перечисляют пенсионные взносы в пенсионный фонд.

В настоящей схеме Государственный центр по выплате пенсий выполняет функцию учета поступлений пенсионных отчислений в целом по пенсионной системе.

Налоговый комитет - регулирует полноту и своевременность уплаты пенсионных отчислений.

Предпосылки перехода от «солидарной» к накопительной пенсионной системе

Попытки привести в соответствие отечественную пенсионную систему с произошедшими социально-экономическими изменениями в Казахстане начались в 1991 году. В 1994 году пенсионная система претерпела значительные изменения, когда Закон « Об уточненном республиканском бюджете на 1994 год » произвёл функциональное и финансовое разделение пенсий по старости и пособий по инвалидности, потере кормильца и социальной пенсии, и Пенсионный фонд был передан в непосредственное ведение Министерства труда и социальной защиты населения. С выведением пенсионного обеспечения из финансирования государственного бюджета, пенсии по старости стали финансироваться работодателями и самими работниками. Пособия остаются юрисдикцией государства: внезапная потеря источника доходов в результате гибели человека или потери им трудоспособности в результате несчастного случая компенсируются из государственного бюджета в виде выплаты соответствующего пособия.

В развитии пенсионного дела важными вехами стало утверждение Концепции реформы системы пенсионного обеспечения в Республике Казахстан (август 1995 года) и принятие Закона «О пенсионном обеспечении в Республике Казахстан » от 20 июня 1997 года.

Казахстан - первая из стран СНГ, которая пошла на проведение пенсионной реформы и внедрение накопительной пенсионной системы.

Действовавшая до 1998 года система пенсионного обеспечения в Республике Казахстан, основанная на принципе солидарности поколений, когда выплаты текущим пенсионерам осуществлялись за счет отчислений работающих, в новых экономических условиях стала не эффективной, оказалась фактически неплатежеспособной уже в 1997 году и у государства возникли, значительные проблемы с обеспечением большинства пенсионеров.

Переход от солидарной системы пенсионного обеспечения к накопительной в Казахстане был проведён в короткие сроки. Первое предложение Национального Банка Республики Казахстан о реформировании солидарной системы поступило в Правительство Республики Казахстан в ноябре 1996 года. В марте 1997 года была одобрена «Концепция реформирования пенсионного обеспечения в Республике Казахстан». В это же время на публичное обсуждение был вынесен первый проект закона «О пенсионном обеспечении в Республике Казахстан ». В мае 1997 года данный проект был рассмотрен в Парламенте Республики Казахстан, и 20 июня 1997 года принят с минимальными поправками. С этого момента была начата разработка нормативных правовых актов, конкретизирующих положение принятого закона.

На основе успешно проведённой подготовительной работы государство уже в январе смогло приступить к созданию новой эффективной накопительной системы пенсионного обеспечения, отвечающей современным требованиям социально-экономической действительности.

1998- 2001 годы являются этапом становления пенсионной реформы и накопительных пенсионных фондов. Пенсионная реформа, бесспорно, достигла определённых результатов за эти годы. Можно отметить и сжатые сроки её проведения, успешное привлечение частных инвесторов на рынок пенсионных услуг, сформированную законодательную и нормативную базу, инфраструктуру рынка.

Действующая система пенсионного обеспечения является многоуровневой, что позволяет предусмотреть интересы не только нового поколения граждан Казахстана. Также она защищает интересы и той части населения, которая имеет право на получение пенсий ещё из солидарной системы.

В накопительную систему встроен механизм, защищающий все накопления, гарантирующий надежность накопительной системы и подтвержденный под законодательную базу.

Решением Правительства Республики Казахстан надзор за накопительной системой осуществляется рядом институтов:

1.Комитет по регулированию деятельности накопительных пенсионных фондов осуществляет выдачу лицензий и надзор за накопительными пенсионными фондами. В случае неправомерных действий, совершаемых пенсионным фондом, Комитет может приостановить или отозвать лицензию фонда;

2.Национальная комиссия по ценным бумагам осуществляет выдачу лицензий и контроль за работой компании по управлению пенсионными активами, а также банков - кастодианов. Кроме Национальной комиссии по ценным бумагам, работа банков-кастодианов контролируется Национальным Банком Республики Казахстан;

3.Государственный центр по выплате пенсий ведет учет обязательных пенсионных взносов и распределяет их в соответствующие накопительные пенсионные фонды, а также начисляет и выплачивает пенсии сегодняшним и будущим пенсионерам. Кроме того, ГЦВП присваивает социальные индивидуальные коды всему населению.

Государственный центр по выплате пенсий является уникальным органом, осуществляющим на сегодняшний день функции как по накопительной системе (присвоение социального индивидуального кода, учет обязательных пенсионных взносов, оказание услуг накопительным пенсионным фондам), так и по солидарной, включающей в себя выплату пенсий и государственных пособий, включая пособия по рождению детей и по уходу за детьми до одного года, различного рода компенсационных выплат, выплаты на погребение, пенсии военнослужащим и работникам органов внутренних дел в соответствии с порядком утвержденным законодательством Республики Казахстан, а также исчисление размеров пенсионных выплат, Таким образом, сравнительно молодое предприятие выполняет целый ряд социально значимых и ответственных функций.

4.Накопительный пенсионный фонд (НПФ)- юридическое лицо, организованное в форме акционерного общества закрытого или открытого типа. В соответствии с Законом «О пенсионном обеспечении в Республике Казахстан » создан новый социально-финансовый институт - накопительный пенсионный фонд - центральное звено в пенсионной системе. НПФ организует непосредственную работу с вкладчиками, заключает пенсионные договора, осуществляет сбор добровольных и обязательных пенсионных взносов и начисляемого инвестиционного дохода, обязательств. Обязательства фонда перед вкладчиками отражены в пенсионном договоре, который обеспечивает право на получение пенсионных накоплений, как в случае достижения пенсионного возраста, так и в иных, предусмотренных законодательством случаев. Также фонд получает пенсионные вознаграждения за свою деятельность, отчитывается перед своими вкладчиками государственными органами, производит пенсионные выплаты получателям. Кроме того, проводят разъяснительную работу среди населения, рассматривает жалобы и заявления, решает вопросы, связанные со смертью вкладчика, с выездом его за рубеж.

5.Комитет по управлению пенсионными активами (КУПА)- ныне организация по управлению пенсионными активами, осуществляет инвестиционное управление пенсионными активами, вместе с фондом разрабатывает инвестиционную политику и принимает решение о приобретении активов.

6.Банк-кастодиан - это банк-хранитель, который оказывает услуги НПФ по хранению и учету вверенных ценных бумаг и денег клиентов. Кроме того, банк участвует в торгах и инвестирует активы НПФ.

Между ними существует узаконенная юридическая независимость, которая введена специально для обеспечения сохранности пенсионных накоплений вкладчиков до тех пор, пока не будет, достигнут пенсионный возраст. В соответствии с законом « О пенсионном обеспечении в Республике Казахстан», пенсионный фонд ведет раздельный учет собственных средств и пенсионных активов вкладчиков. Таким образом, банкротство накопительного пенсионного фонда не отразится на пенсионных накоплениях.

Проводимая в стране пенсионная реформа направлена на минимизацию роли государства в расходах на пенсионное обеспечение населения, благодаря этому с государства снимается тяжелое бремя расходов на пенсионное обеспечение. Анализ движения денежных средств вкладчиков (пенсионных взносов) является одной из важных составных частей оценки общего экономического состояния пенсионной системы.

Система движения пенсионных активов включает в себя вкладчиков накопительных пенсионных фондов, ГЦВП, НПФ, КУПА, банки - кастодианы. Все элементы системы накопительных пенсионных фондов образованы и действуют согласно статьям Закона «О пенсионном обеспечении в Республике Казахстан » и постановлениям Правительства Республики Казахстан. Функции их строго разделены.

Ответственность банка-кастодиана перед пенсионным фондом за сохранность пенсионных активов гарантируется собственным капиталом банка.

Важно отметить, что каждый из этих трёх субъектов должен быть юридически независимым от другого и не должен иметь общих учредителей, что предусмотрено законом для обеспечения большей безопасности средств вкладчиков и устранения возможности использования этих средств не по назначению. Это условие является одним из основных механизмов защиты, которое встроено непосредственно в накопительную систему.

Следует отметить, что на переходный период Закон «О пенсионном обеспечении в Республике Казахстан » регулирует правоотношения трёх уровней пенсионного обеспечения: базовой (социальной) пенсии, солидарной и негосударственной пенсии.

Первый уровень пенсионного обеспечения - социальная пенсия. Социальная пенсия выплачивается из государственного или местного бюджета и гарантирует официальную величину прожиточного минимума. Она представляется в не зависимости от трудового стажа всем гражданам, которые не приобретали право на трудовую пенсию (инвалиды, сироты, престарелые граждане, не имеющие трудового стажа).

Второй уровень пенсионного обеспечения - солидарная (распределительная) пенсия. Данная пенсия назначается и выплачивается гражданам с учетом продолжительности трудового стажа, величины заработка. Эти пенсии финансируются за счет обязательных пенсионных взносов юридических и физических лиц, а также прямыми ассигнованиями из государственного бюджета страны (трансфертные платежи).

Солидарное пенсионное обеспечение будет действовать до тех пор, пока в республике будут существовать состоявшиеся пенсионеры и все те, кто к 1 января 1998 года имел стаж не менее 6 месяцев. Они будут иметь право на получение части пенсии из ГЦВП. Выплаты пенсии из ГЦВП полностью прекратятся предположительно в 2045 году. А до этого времени многие будут получать пенсии как из ГЦВП, так и из своего накопительного пенсионного фонда.

Таким образом, жители Казахстана должны иметь до трёх пенсий, которые обеспечат им достойную старость. Однако все это может иметь место в определённом будущем. Так как Постановлением Правительства Республики Казахстан «Об утверждении порядка осуществления выплат из накопительных пенсионных фондов» от 21 сентября 1997 года за № 1355 добровольное пенсионное обеспечение - приостановлено. Сначала намечалось введение пенсионных схем с 2001 года, но Постановлением Правительства Республики Казахстан от 15 января 2002 года за № 49 этот срок перенесен на последующее время. В результате возникает множество недоумений, связанных с функционированием главного звена негосударственного пенсионного обеспечения - накопительных пенсионных фондов за счет собственных средств населения Казахстана.

Международный опыт пенсионного обеспечения

Опыт и практика мирового развития пенсионного обеспечения дают немалые основания для исследования проблем и путей их развития в условиях рыночных реформ, осуществляемых в Казахстане.

В мировой практике выделяются три модели пенсионного обеспечения - государственная, смешанная (государственно-частная) и частная (негосударственная), которые различаются между собой главный образом объемом перераспределяемых пенсионных ресурсов и источниками финансирования пенсионных программ.

Государственная модель покоится на общей и обязательной пенсионной системе, когда размер пенсии пропорционален размеру заработной платы. В этой модели возможно сочетание со слаборазвитой, фрагментарной и добровольной частной системой, охватывающей очень маленькую часть населения. Лишь небольшое число стран руководствуются этой моделью - Бельгия, Люксембург, Португалия, и Испания. Все они испытывают бремя этой системы. В Люксембурге макроэкономическая ситуация более устойчива, а соответствующие показатели ниже, в Португалии государственная система не столь щедра, как в Испании, а в Бельгии выше соотношение между численностью тех, кто осуществляет взносы в систему социального страхования и пенсионерами. Трудности особенно серьёзны для Бельгии, где размер государственного долга и сумм обязательств, взятых государством по пенсионной системе, в 3,3 раза превышают размер ВВП (Внутренний Валовый Продукт).

Государственно-частная модель почти в равной пропорции опирается на доходы государственного и частного сектора. Эту модель приняли многие страны (Германия, Греция, Италия, Голландия, Ирландия, Великобритания и США), но почти все они по мере нарастания демографического давления постепенно увеличивают зависимость от частных пенсий. Так, в США благодаря развитию системы социального обеспечения, основанной на многосторонней ответственности государства, частного сектора, общественных структур и граждан, старость перестала быть синонимом бедности, обреченности в случае болезни, социальной изоляции.

Тем не менее, несмотря на то, что по возрастной структуре населения США находятся в относительно благоприятном положении среди развитых стран, а уровень пенсионной нагрузки там значительно ниже, чем в западноевропейских странах, такое положение сохранится, по официальным оценкам, вплоть до 2011 года, после чего США начнут пожинать демографические плоды «бума старости», и нагрузка пенсионеров на трудоспособных членов общества резко возрастет. Американцы крайне озабочены экономическими последствиями старения населения. Все это заставляет уже сейчас искать пути решения проблем материального и медицинского обеспечения будущих пенсионеров. По официальным оценкам, в первой половине нынешнего столетия расходы по пенсионному и медицинскому обеспечению относительно ВВП увеличатся с 8,6 до 19,3 %. Для сохранения пенсионных выплат на достигнутом уровне потребуются существенные коррективы как доходной, так и расходной части бюджета социального обеспечения. В США уже принято решение о повышении возраста, начиная с которого американцы могут получать полную пенсию,- с 65 до 67 лет. Но происходить это будет постепенно. Сначала возрастная планка выхода на пенсию будет увеличена до 66 лет для тех, кому исполнится 62 в 2005 году, и только в 2020 году она возрастет до 67 лет.

Два других принципиальных направления реформы связаны с реализацией в той или иной степени концентрации приватизации социального обеспечения. Первое предполагает размещение до 40 % активов страховых фондов на рынке недвижимости и создание системы индивидуальных пенсионных счетов при одновременном повышении налогов на социальное обеспечение на 1,6 %. Второе направление предполагает формирование обязательных персональных накопительных счетов и преобразование государственных страховых фондов в инвестиционные. Решающим фактором нагрузки является пенсионный возраст. Именно он определяет соотношение численности пенсионеров и лиц, занятых в народном хозяйстве. В процессе постарения населения пенсионеров возрастает. С целью преодоления чрезмерной для экономики нагрузки в зарубежной практике осуществляются программы постепенного повышения общего пенсионного возраста, даже в тех странах, где он уже на 5-10лет выше

Будущие пенсионные обязательства по всей Европе, например, повысятся, как прогнозируют, на 3-5 % от валового национального продукта, притом, что 10 % ВНП большинство государств ЕС уже сейчас тратит на государственные пенсии. Расход до 15 % ВНП на одни только государственные пенсии - это огромное и, вероятно, неподъемное экономическое бремя.

Подобно большинству других стран Европы, Германия стоит перед лицом 50 процентного увеличения числа пенсионеров в ближайшие 30-50 лет. Если не будет проведена существенная реформа, необходимо будет либо увеличить налоги на 30-60 %, либо резко понизить пенсии. Ни один из этих вариантов не кажется приемлемым или жизнеспособным. Предлагаемые меры особенно трудно осуществить в стране, известной своей щедрой государственной пенсией.

Таким образом, государственное пенсионное обеспечение в этих высокоразвитых странах убеждает, что эта модель устарела и в ХХI веке следует разработать новую модель.

Частная модель - накопительная система, которая охватывает всех работающих по найму, построенная на принципе индивидуального финансирования пенсии каждым работником за счет выплаты определенного процента от заработной платы и инвестиционной прибыли. При этом личные пенсионные счета работников являются их собственностью. Таким образом, частная модель может включать в себя выплаты частного сектора самым нуждающимся пенсионерам, но она практически полностью подчинена обязательной частной системе с комплексной системой норм, при этом размер пенсии зависит от уровня доходов. Пионером негосударственной (частной) пенсионной системы является Чили. Эта модель обычно называется «чилийской системой».

Попытки сослаться на примеры стран Латинской Америки (в том числе и Чили) как на модели, которым должен следовать Казахстан, не состоятельны. Все хвалят «чилийское чудо», но умалчивают о том, какой ценой оно досталось. Пример Чили - это реформа кровавым путем, под дулом автомата, а не социально-экономическими методами. Казахстан как демократическое государство не может (да и нет необходимости) точно копировать «чилийскую реформу». Условия проведения казахстанской и чилийской пенсионных реформ во многом схожи, но имеется целый ряд существенных различий. К схожим условиям относятся страховая природа пенсий в рамках, не реформированных систем, высокий уровень расходов на выплату пенсий и обеспечение финансовой сбалансированности солидарной пенсионной системы, а также бесперспективность попыток улучшения последней. Наиболее существенные различия: пенсионная реформа была начата в период военной диктатуры Пиночета; пенсионное обеспечение Чили при введении накопительных систем не было зрелым. Почти 80 % экономически активного населения в первую очередь крестьянство не было охвачено пенсионным обеспечением. Вследствие этого государственные гарантии по страхованию приобретенных пенсионных прав обошлись государству значительно дешевле. Решению этой задачи, безусловно, способствовало относительно незначительное число пенсионеров: один пенсионер в стране приходился на 12 работающих. [1]