Анализ и разработка инвестиционного проекта

Инвестиционный проект совокупность технико-экономических решений и организационно-финансовых мероприятий по реализации средств и воплощению их в инвестиционный объект в форме осуществления научно-исследовательских, опытно-конструкторских, строительных-монтажных, испытательных работ и услуг в целях достижения желаемой социально- экономической эффективности.

Инвестиционные проекты могут носить глобальный мировой, межгосударственный, государственный, региональный и муниципальный характер.

Существует четыре признака, характеризующих конкретный инвестиционный проект:

- направленность на достижение цели;

- координированное выполнение взаимосвязанных действий;

- ограниченная протяжённость во времени;

- оригинальность (уникальность).

Жизненный цикл инвестиционного проекта включает такие стадии:

- формулировку проекта;

- анализ проекта;

- разработку проекта;

- реализацию проекта;

- оценку полученных результатов.

Формулировка проекта то, с чего начинается любой инвестиционный проект. В начале жизненного пути проекта рассматриваются:

- инвестиционный замысел (идея);

- осуществляемый подход (инновационный, патентный и др.);

- соответствие предлагаемого технико-технологического решения сертификационным требованиям;

- предварительное согласование инвестиционного замысла с региональными, местными интересами и отраслевыми приоритетами;

- отбор реципиента, способного реализовать проект;

- подготовка информационного меморандума реципиента.

Проектный анализ методология комплексной оценки достоинств и недостатков проектов, альтернативных путей использования ресурсов с учётом их макро- и микроэкономических последствий.

Виды проектного анализа:

Технический анализ исследование предполагаемого местоположения и масштаба объекта, типов используемых технологических процессов, материалов, оборудования и оснастки; графика работ, наличие капитала и рабочей силы, необходимой инфраструктуры, методов реализации, эксплуатации и обслуживания инвестиционного проекта.

Экономический анализ определение ценности инвестиционного проекта с точки зрения получаемого эффекта и произведённых затрат, т.е. его эффективности применительно к национальным, региональным и местным интересам.

Организационный анализ выявление компетентности и способности административного персонала успешно решать все задачи по реализации инвестиционного проекта.

Социальный анализ установление воздействия инвестиционного проекта на изменение общественных отношений и развитие социальной сферы, психологическую обстановку и поведение людей.

Финансовый анализ обоснование достаточности инвестиционных ресурсов для реализации инвестиционного проекта в установленные сроки, подготовка ориентировочного баланса доходов и расходов, получаемых в итоге прибылей и убытков.

Экологический анализ рассмотрение существующих природных условий и потенциального влияния инвестиционного проекта на окружающую среду, прогнозирование возможных экологических последствий. Только такой, многосторонний и детальный анализ создаёт предпосылки для объективной оценки рассматриваемого инвестиционного проекта в целом.

Разработка проекта осуществление научно-исследовательских разработок и конструкторско-технологических работ, подготовка необходимой документации и тендерных торгов, проведение переговоров с потенциальными инвесторами, определение изготовителей и поставщиков продукции.

Современные инвестиционные проекты становятся более сложными и ёмкими по затратам, отличаются своей направленностью на создание и освоение самых совершенных технологий, производство конкурентоспособных на мировом уровне товаров и услуг [10].

Реализация проекта выполнение проектно-изыскательских, строительно-монтажных и наладочных работ, обучение персонала, заключение контрактов на поставку сырья и материалов, комплектующих изделий и энергоносителей, производство опытного образца, выпуск опытной партии и серии, испытание изделий, эксплуатация и мониторинг инвестируемого объекта. При разработке инвестиционных проектов надо руководствоваться рядом правил, позволяющих учитывать действующие факторы и создавать реальную обоснованность проекта. К ним относятся:

1.обязательное моделирование потоков продукции, ресурсов и денежных средств;

2.учёт результатов анализа рынка, финансового состояния подрядчика (субподрядчика), степени доверия к руководителям проекта;

3.приведение предстоящих расходов и доходов к условиям их соразмерности по экономической ценности в начальном периоде;

4.оценка инфляции, возможных задержек платежей и других факторов изменения стоимости вкладываемых средств;

5.выявление неопределённости и рисков, связанных с осуществлением проекта.

Оценка инвестиционных проектов может быть представлена наглядно следующим образом: (рисунок 1)

Рисунок 1 Критерии оценки инвестиционного проекта

Бизнес-план - документ установленной формы, который служит технико-экономическим обоснованием для претворения в жизнь того или иного инвестиционного проекта.

Состав бизнес-плана инвестиционного проекта согласно методике ООН в части промышленного развития (ЮНИДО) выглядит таким образом:

1.общие условия осуществления проекта и его исходные данные:

- авторы проекта, исходные данные;

- необходимые инвестиции.

2. рынок и производственная мощность предприятия:

- спрос и рынок;

- прогноз продаж и сбыта;

- производственная программа;

- производственная мощность.

3. материальные факторы производства:

- сырьё и основные материалы;

- вспомогательные материалы и фурнитура;

- полуфабрикаты и комплектующие;

- топливо и энергия;

- система снабжения.

4. местоположение:

- место нахождения или размещения;

- стоимость земельного участка.

5. проектно-конструкторские изыскания:

- границы или рамки проекта;

- технология и оборудование;

- расположение строительных объектов;

- стройматериалы;

- обоснование строительных затрат.

6. трудовые ресурсы:

- потребность в работниках по категориям;

- расходы на содержание персонала.

7. сроки осуществления проекта:

- примерный график реализации проекта;

- смета затрат.

8. оценка проекта:

- общие инвестиционные издержки:

- финансирование проекта;

- эксплуатационные расходы;

- финансовый баланс;

- социально-экономические результаты.

9. форма страхования:

- государственная;

- частная и совместная.

Оценка эффективности инвестиционных проектов является одним из важных этапов в процессе управления реальными инвестициями. От того, насколько качественно выполнена такая оценка, зависит правильность принятия окончательного решения.

В процессе осуществления оценки эффективности для получения объективных результатов необходимо учитывать следующие факторы:

оценка эффективности инвестиционных проектов должна осуществляться на основе сопоставления объема инвестиционных затрат, а также сумм планируемой прибыли (дохода) и сроков окупаемости инвестиционного капитала;

оценка объема инвестиционных затрат должна охватывать все используемые ресурсы, задействованные при реализации проекта;

оценка доходности капиталовложений соответствовать эффективности использования активов при различных уровнях объема производства;

оценки отдачи инвестиций пользуются анализом дисконтированного потока платежей и проектов.

В этих целях предлагаются использовать формулы расчета эффективности инвестиционных проектов такими, как чистый дисконтированный проект, внутренняя норма доходности, индекс доходности и срок окупаемости.

Для этого изложим структуру капитальных вложений и эффективность их использования.

Структура хозяйственных средств или ресурсов и источники финансирования выглядят следующим образом.

Текущие активы (оборотный капитал) и основные активы (основной капитал) равняются сумме источников финансирования, означающие заемным средствам (долгу) и собственному капиталу.

Активы компании обеспечиваются как собственными, так и заемными средствами. Сумма собственного капитала и заемных средств всегда равна сумме активов предприятия.

Активы используются для генерирования прибыли, а прибыль для уплаты налогов в бюджет, выплаты процентов по долгам и дивидендов, на акции и др. Они подразделяются на текущие (оборотные) и основные.

Существуют два понятия оборотного капитала. Это чистый оборотный капитал, когда из суммы текущих активов вычитаются суммы всех текущих обязательств.

Другой способ -- это когда из суммы текущих активов вычитаются суммы краткосрочных обязательств, по которым не выплачиваются проценты. К ним относятся: кредиторская задолженность (кредит); задолженность по налогам и дивидендам; начисленная, но выплаченная заработная плата и др. обязательства.

Текущие активы (оборотный капитал) выключают в себя наличные деньги (в кассе и на счетах в банке), дебиторскую задолженность (счета, предъявленные к оплате), расходы будущих периодов (арендная плата, страховые взносы), материально-производственные запасы. Такие активы полностью потребляются и переносят свою стоимость на продукцию в течение одного года или операционного цикла.

К такому циклу относятся:

приобретаемое сырье;

расходы, связанные с обработкой этих материалов, включая заработную плату;

в процессе работы, когда незавершенная продукция переходит в готовую продукцию, т.е. товарную;

поступление средств от покупателей за реализованную продукцию.

В хозяйственной деятельности предприятия большое значение играет продолжительность операционного цикла.

Чем быстрее проходит путь реализации товаров от поставщика до покупателя и их своевременная оплата, тем потребность в оборотном капитале становится значительно меньше. Наличные денежные средства, находящиеся в постоянном обороте -- это источник жизненной силы любой компании. Именно из этих средств оплачиваются все расходы .[15]

Получение средств -это конечный этап и главная цель производственного цикла. Если такового не происходит, то естественно, компанию лихорадит, и в конце концов она погибает.

Термин платежеспособность компании помогает укреплять финансовую дисциплину и способствует ее устойчивости и росту денежных потоков.

Учитывая важность наличных денежных средств, следует выделять их из общей суммы оборотного капитала.

Вычитая сумму денежной наличности из текущих активов, получим ту часть оборотных средств, которая находится в товарно-материальных запасах, ценных бумагах, неоплаченных счетах и т.д.

Возрастание суммы текущих активов за вычетом денежных средств означает отток наличности из компании, и, наоборот, уменьшение этой суммы - их приток. Эти активы находятся под прямым контролем менеджера, ими можно управлять, тем самым регулировать поток наличных средств, поступающих в компанию.

Основные активы - это инвестиции в основные средства производства. Они служат в течение длительного периода, их стоимость переносится на стоимость выпускаемой продукции постепенно в течение амортизируемого периода. Тот метод является простейшим и более распространенным.

Текущие основные активы нуждаются в инвестициях капитала, за эти инвестиции следует платить. Естественно, получаемая прибыль должна превышать стоимость капитала, используемого для приобретения активов.

Существует показатель доходности капиталовложений (ДК), который равняется операционному доходу (ОД). Операционный доход в свою очередь делится из сложившейся суммы основного капитала (К_осн) и чистого оборотного капитала (К_б.чист).

Этот показатель можно выразить по следующей формуле:

ДК=ОД : (К _осн +К_б.чист ) (1)

Величина ДК отражает эффективность использования активов предприятия или способность предприятия как совокупности активов и его персонала, включая руководство, приносить доход.

Операционный доход, называемый также "доходом от операций", прибылью от реализации, - это доход от основной хозяйственной деятельности предприятия до вычета налога и процент за кредит. Его величина равна сумме выручки от реализации продукции за вычетом всех издержек, связанных с ее производством, хранением и продажей.

Далее приводится анализ структуры издержек производства и ее влияния на эффективность инвестиций. Чтобы провести такой анализ следует знать базовую структуру издержек производства и ориентировочную, продажную цену продукции. На основе этих данных планируются финансовые затраты на производство такого объема продукции, который можно реализовать. В случае же, когда финансовый анализ производится по результатам прошлой деятельности, в расчет берутся фактическая структура затрат, фактические цены и уже достигнутые объемы производства.

Какими бы ни были промежуточные стадии анализа финансовой деятельности, его конечный итог выражается в следующих формулах:

В - И_пер = ВО; (2)

ВО - И_пост =ОД, (3)

где В - выручка от реализации;

ОД - операционный доход или выручка за вычетом издержек производства до уплаты налогов и процентов за долгосрочный кредит;

И_пер - переменные издержки;

И_пост - постоянные издержки;

ВО - выручка от переменных издержек (сумма выручки минус переменные издержки).

Далее производим анализ доходности капиталовложений по следующей формуле:

(4)

Такой анализ позволяет определить доходность капиталовложений за прошедший период, а также сделать прогноз эффективности использования активов при различных уровнях объема производства. Далее рассматривается влияние структуры капитала на вознаграждение, получаемое в конечном итоге акционерами.

Величина процента, выплачиваемого по займам, всегда меньше, чем отношение суммы прибыли к общей сумме капиталовложений, которая включает и заемные средства и собственный капитал.

В противном случае прекратилась бы всякая экономическая деятельность, поскольку было бы гораздо выгоднее ссужать деньги под проценты, а не инвестировать их в производство. Итак, рентабельность собственного капитала, которая определяется отношением суммы чистой прибыли к сумме собственного капитала будет тем выше, чем больше долг компании.

Если при прежнем объеме капиталовложений в капитале компании увеличивается доля заемных средств, то даже при снижении абсолютной величины чистой прибыли, связанной с выплатой больших процентов по займам, рентабельность собственного капитала может возрастать, поскольку сумма чистой прибыли приходится на меньший объем собственного капитала [5].

Важнейшим элементом эффективности деятельности компании является рентабельность собственного капитала. По этому показателю можно судить, что получают владельцы капитала - либо в виде дивидендов на акции, либо в виде возрастающей стоимости активов их компании.

Уровень доходности капиталовложений должен быть достаточным, чтобы обеспечить запланированный или ожидаемый уровень рентабельности собственного капитала и выплачивать ссудный процент.

Теперь требуется оценить отдачу на капиталовложения, которая будет получена через длительный период времени, через пять или более лет после начальных инвестиций. С этой целью используется метод "Анализ дисконтированного потока платежей", что означает поток поступлений и выплат денежных средств.

Так, имеем сначала в наличии капитал, который будет приносить ежегодную прибыль по ставке П. Если обозначить начальную величину капитала как К, то величину капитала, которую имеем через n лет, можно рассчитать по формуле:

(5)

где выражение (1+П)ⁿ называется "коэффициентом наращения.

Отсюда вывод: какая современная величина капитала (К_о) соответствует будущей величине капитала (К_п). Для ответа используем следующую форму:

(6)

Полезность метода дисконтирования определяется не столько возможностью сравнения начальной и конечной величины капитала, сколько возможностью анализа процесса наращения капитала в течение длительного периода времени.

С помощью такого метода приводится величина всех будущих поступлений и выплат наличных средств на момент времени, совпадающий с началом потока платежей.

Таким образом, ожидание дальнейшего прибыльного использования активов легко отметается корпорациями при анализе эффективности проектов, имеющее огромное значение для мелкого предпринимателя, рискующего своими средствами, вкладывая их в свое собственное предприятие в надежде преодолеть все имеющиеся препятствия и получить прибыль. И именно для предпринимателей важнейшей мерой успеха деятельности компании является ее стоимость через несколько лет работы.

Методы анализа, используемые в странах с рыночной экономикой, основываются на предпосылке, что удачные инвестиционные решения ведут к улучшению качества жизни и к экономическому росту. Следовательно, цель анализа эффективности инвестиций состоит в максимизации общественного или частного благосостояния с учетом ряда ограничений.

Каждое инвестиционное решение целесообразно оценивать с двух точек зрения: финансовый анализ - для оценки выгод конкретного инвестора, экономический анализ - для определения эффективности инвестиций для общества.

Если в ходе финансового анализа все затраты и выгоды определяются в рыночных ценах, инвестиции распределяются на весь срок службы проекта или срок займа и используется частная ставка дисконтирования, то задачей экономического анализа является максимизация выигрыша в общественном благосостоянии при условии выполнения ряда социальных целей.

Одним из основных методов экономической оценки инвестиционных проектов является метод определения чистой текущей стоимости (NPV), на которую ценность фирмы может прирасти в результате реализации инвестиционного проекта. Этот метод исходит из двух предпосылок:

- любая фирма стремится к максимизации своей ценности;

- разновременные затраты имеют неодинаковую стоимость.

Так как приток денежных средств распределен во времени, его дисконтирование производится по процентной ставке «i». Важным моментом является выбор уровня процентной ставки, по которой производится дисконтирование.

В экономической литературе иногда ее называют ставкой сравнения, так как оценка эффективности часто производится именно при сравнении вариантов инвестиций.

Иногда коэффициент дисконтирования называют «барьерным коэффициентом». Несмотря на различие названий, эта ставка должна отражать ожидаемый усредненный уровень ссудного процента на финансовом рынке.

Очевидно, что при NPV> 0 проект следует принять, при NPV< 0 проект должен быть отвергнут. При выборе альтернативных проектов предпочтение следует отдавать проекту с более высокой чистой текущей стоимостью. Данный метод анализа эффективности инвестиций позволяет определить выгоды и издержки в каждый год проекта по мере их образования. Преимущество отражения издержек и выгод за весь жизненный цикл проекта состоит в учете прогнозируемых изменений цен, риска или неопределенности. Поэтому определение чистой текущей стоимости в условиях рыночных отношений является наиболее распространенным и точным инструментом анализа эффективности инвестиций [11].

Наиболее часто применяемым показателем оценки эффективности вложений, особенно среди частных зарубежных инвесторов является показатель «внутренней нормы окупаемости» (IRR). Этот показатель соизмерим с существующими рыночными ставками для капиталовложений, так как реализация любого инвестиционного проекта требует привлечения финансовых ресурсов, за которые необходимо платить. Поэтому большинство инвесторов именно по нему определяют степень доходности вкладываемых средств.

Под внутренней нормой окупаемости понимают ставку дисконтирования, использование которой обеспечивает равенство текущей стоимости ожидаемых денежных притоков, то есть при начислении на сумму инвестиции процентов по ставке, равной внутренней норме прибыли, обеспечивается получение распределенного во времени дохода.

Показатель IRR характеризует максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть произведены при реализации данного проекта. Так как для Казахстана распространенной является ситуация, когда для реализации проекта привлекаются кредиты банков, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным [6].

Распространенным показателем анализа эффективности инвестиций является коэффициент рентабельности (РI). Рентабельность инвестиций - это показатель, позволяющий определить, в какой мере возрастает ценность фирмы в расчете на 1 тенге инвестиций. Показатель РI в отличие от показателя NPV является относительной величиной. Смысл данного коэффициента состоит в отборе независимых проектов со значением больше единицы. Он дает аналитикам инвестиций надежный инструмент ранжирования различных инвестиционных проектов с точки зрения их привлекательности, но не характеризует абсолютную величину чистых выгод.

Распространенным показателем анализа эффективности инвестиций является срок окупаемости (РР), который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций.

Часто используется метод определения дисконтированного срока окупаемости (DPP), под которым понимают продолжительность периода, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиционного проекта, равна сумме инвестиций.

В настоящее время данный метод широко используется в Казахстане, где остро не хватает специалистов по современным методам оценки инвестиций. Так, коммерческие банки, сообщая потенциальным заемщикам свои условия кредитования, обычно ограничиваются двумя параметрами: сроком окупаемости (не более 3-4 лет) и уровнем рентабельности.

Широкое использование в Казахстане периода окупаемости как одного из основных критериев оценки инвестиций, наряду с простотой расчета и ясностью, объясняется еще и тем, что он оценивает степень риска проекта: чем короче срок окупаемости, тем больше денежные потоки в первые годы реализации инвестиционного проекта и лучше условия для поддержания ликвидности фирмы.

Основной недостаток данного метода состоит в том, что он не учитывает весь период функционирования инвестиций - рассматривается только период покрытия расходов в целом.

Поэтому показатель срока окупаемости можно рекомендовать использовать лишь в виде ограничения при принятии решений. Кроме того, согласно этому показателю преимущество получают не те инвестиционные проекты, которые дают наибольший эффект, а те, которые окупятся в кратчайший срок. Поскольку для общества важна не столько скорость возмещения инвестиций, сколько другие выгоды, то в зарубежной практике этот показатель используется только для финансового анализа.

Метод определения бухгалтерской рентабельности инвестиций (коэффициента эффективности инвестиций - (ROI) ориентирован на оценку инвестиций на основе не денежных поступлений, а бухгалтерского показателя - дохода фирмы. Этот показатель представляет собой отношение средней величины дохода фирмы по бухгалтерской отчетности к средней величине инвестиций. Показатель К01 приобрел наибольшую популярность при оценке инвестиционных проектов, связанных с разработкой финансовыми организациями и банками новых типов их услуг, так как основные активы этих организаций представляют собой денежные средства, а значит здесь очень мала амортизация и не требуется оборотный капитал.

Кроме того, в акционерных обществах, получивших широкое распространение в Казахстане, этот показатель ориентирует менеджеров на те инвестиционные проекты, которые прямо связаны с уровнем бухгалтерского дохода, интересующего акционеров в первую очередь.

1.3 Задачи инвестиционного анализа

В рамках плановой системы использовалось понятие «капитальные вложения», под которым понимались все затраты на воспроизводство основных фондов, включая затраты на их полное восстановление, и они рассматривались как понятия, тождественные инвестициям.

В настоящее время в экономике нашей страны применяются оба термина. Термин «капиталовложения» означает тот вид инвестиций, который направляется в основном на воспроизводство основных фондов, «инвестиции» более широкий круг вложения средств в объект предпринимательства.

Инвестиции -- это вложение средств в объекты предпринимательства и другие виды деятельности с целью получения прибыли.

Они осуществляются в виде денежных средств (тенге), валюты, банковских вкладов, паев, акций и других ценных бумаг, вложений в движимое и недвижимое имущество, интеллектуальную собственность, имущественные права и другие ценности [15].

Инвестиции в воспроизводство основных фондов и связанные с этим изменения оборотного капитала называются капитальными вложениями.

К капитальным вложениям относятся затраты на строительные работы всех видов: монтаж оборудования, приобретение оборудования, приобретение производственного инструмента и хозяйственного инвентаря, включаемые в сметы на строительство; увеличение оборотного капитала, прочие капитальные работы и затраты.

В макроэкономике инвестиции есть часть-совокупных расходов, состоящая из расходов на новые средства производства (производственные, или фиксированные, инвестиции), инвестиций в новое жилье, и прироста товарных запасов. То есть инвестиции -- это часть валового внутреннего продукта, не потребленная в текущем периоде, и обеспечивающая прирост капитала в экономике.

В теории производства, и в целом в микроэкономике, инвестиции есть процесс создания нового капитала (включая как средства производства, так и человеческий капитал). И, наконец, в финансовой теории под инвестициями понимают приобретение реальных или финансовых активов, т. е. это сегодняшние затраты, целью которых является получение будущих выгод. Более точно, инвестиции -- это обмен определенной сегодняшней стоимости на возможно неопределенную будущую стоимость [7].

Разные экономические интересы, которые присущи инвестиционному процессу, предопределяют необходимость классифицировать инвестиции по определенным признакам. В коммерческой практике принято различать следующие типы инвестиций:

- инвестиции в физические активы;

- инвестиции в денежные активы;

- инвестиции в нематериальные (незримые) активы. Под физическими активами при этом имеются в виду производственные здания и сооружения, а также любые виды машин и оборудования со сроком службы более одного года.

Под денежными активами понимаются права на получение денежных сумм от других физических и юридических лиц, например, депозиты в банке, облигации, акции и т. д.

Под нематериальными (незримыми) активами понимаются ценности, приобретаемые фирмой в результате проведения программ переобучения или повышения квалификации персонала, разработки торговых знаков, приобретения лицензии и т. п. Все инвестиции по признаку назначения делятся на три основные группы: реальные, финансовые, интеллектуальные инвестиции.

Реальные инвестиции обычно включают инвестиции в какой-либо тип материально осязаемых активов, таких как земля, оборудование, заводы, сооружения, здания и т.д. Финансовые инвестиции представляют собой контракты, записанные на бумаге, такие как обыкновенные акции, облигации и т. д.

Реальные (прямые) инвестиции являются капиталообразующими, т. е. это долгосрочные вложения средств в отрасли материального производства. Это вложение капитала частных фирм или государства в производство продукции или оказание услуг, предполагающее образование реального капитала (здания, сооружения, оборудование, машины, рост материальных запасов и т. д.).

Реальные активы существенно зависят от того, какого рода это инвестиции, т. е. какую из стоящих перед фирмой задач необходимо решить с их помощью. С этих позиций все возможные разновидности инвестиций можно свести в следующие основные группы:

инвестиции в повышение эффективности. Их целью является прежде всего создание условий для снижения затрат фирмы за счет замены оборудования, обучения персонала или перемещения производственных мощностей в регионы с более выгодными условиями производства;

инвестиции в расширение производства (задача - расширение возможностей выпуска товаров для ранее сформировавшихся рынков в рамках уже существующих производств;

инвестиции в создание новых производств.

Такие инвестиции обеспечат создание совершенно новых предприятий, которые будут выпускать ранее не изготавливавшиеся фирмой товары (или оказывать новый тип услуг) либо позволят фирме предпринять попытку выхода с ранее уже выпускавшимися товарами на новые для нее рынки;

инвестиции ради удовлетворения требований государственных органов управления.

Эта разновидность инвестиций становится нужной в том случае, когда фирма оказывается перед необходимостью удовлетворить требования властей либо в части экологических стандартов, либо безопасности продукции, либо иных условий деятельности, которые не могут быть обеспечены за счет только совершенствования менеджмента.

В практике планирования и управления все капиталовложения (реальные инвестиции) разбиваются по следующим направлениям: на новое строительство, на расширение производства, на техническое перевооружение и реконструкцию действующего производства, на возмещение выбывающего оборудования и машин. Это связано с задачами повышения эффективности и стратегией развития фирмы. Наиболее эффективным направлением развития предпринимательской фирмы считается техническое перевооружение действующего производства.

Главная цель этих мероприятий - снижение издержек производства, повышение качества продукции и рост прибыльности.

К реконструкции предприятия относятся осуществляемые по единому проекту преобразования и перестройка производства, изменения профиля предприятия и организация новой продукции на существующих производственных площадях.

Цель реконструкции и расширения производства -- увеличение его производственной мощности с меньшими затратами, чем при новом строительстве.

Финансовые инвестиции делятся на две части:

- портфельные;

- прочие финансовые инвестиции.

Портфельные инвестиции -- покупка акций, векселей и других долговых ценных бумаг. В современных условиях портфельные инвестиции являются одним из основных видов инвестиций. Инвесторы, как собственники финансовых средств, преследуют различные интересы при осуществлении портфельных инвестиций, выбирая в зависимости от этого различные варианты инвестиционных вкладов.

Наиболее прибыльными являются рисковые вложения, предлагающие значительное возрастание рыночной стоимости активов. Это приобретение некоторых видов сертификатов, фьючерсных контрактов, акций приватизированных предприятий торговли и промышленности.

Для обеспечения постоянного притока денежных средств целесообразно вкладывать в привилегированные акции и облигации, акции инвестиционных фондов. Если инвестор заинтересован в приобретении собственности на объект инвестирования, то он, вероятнее всего, должен покупать обыкновенные акции и облигации приватизированных предприятий в объеме, достаточном для влияния на принятие управленческих решений.

Осуществление портфельных инвестиций происходит на рынке ценных бумаг. Основными участниками рынка ценных бумаг являются эмитенты ценных бумаг, инвесторы и инвестиционные институты.

Эмитент - юридическое лицо, предпринимательская фирма, средства которой образуются путем выпуска и размещения своих акций, акционерные государственные предприятия и акционерные банки, выпускающие ценные бумаги и несущие от своего имени обязательства по ним перед владельцами данных ценных бумаг.

Инвестор - юридическое или физическое лицо, осуществляющее вложение собственных средств либо иных материальных или интеллектуальных ценностей в покупку акций, облигаций, других ценных бумаг, выпущенных эмитентом. Инвестор самостоятельно определяет объемы, направления И эффективность осуществляемых инвестиций. В практике фондового рынка выделяют три вида покупателей ценных бумаг в соответствии со следующими принципами: инвестор - тот, кто при покупке ценных бумаг рассчитывает прежде всего на получение дохода при минимальном риске; спекулянт - тот, кто идет на рассчитанный риск и большой доход, игрок -- на любой доход [12].

Инвестиционный институт - юридическое лицо, созданное в любой организационно-правовой форме и осуществляющее следующие виды деятельности на рынке ценных бумаг:

- брокерскую - предоставление услуг, способствующих заключению сделок с ценными бумагами на основе договоров поручения и комиссии;

- дилерскую - совершение сделок с ценными бумагами от своего имени и за свой счет, в том числе путем котировки ценных бумаг;

- консультационную - предоставление юридических, экономических, технических и иных консультаций;

- депозитарную - оказание услуг по хранению, передаче и связанному с этим учету ценных бумаг;

- клиринговую - осуществление операций по сбору, сверке, корректировке, подготовке документов для исполнения сделок с ценными бумагами.

Прочие финансовые инвестиции - это кредитно-денежные операции, при которых капитал инвестора помещается в банки в виде депозитных вкладов с последующим использованием их в качестве кредитов. К прочим относятся также вложения средств в различные фонды, инвестиционные фирмы и страховые компании.

Финансовые инвестиции оцениваются по приносимому ими доходу. Оценка дохода в процентах и есть цена, или курс ценных бумаг. Движение курса ценных бумаг отражает состояние и ближайшие перспективы экономики в целом, а также финансовое состояние предприятия эмитента ценных бумаг. С помощью финансовых инвестиций происходит перелив капитала из одних сфер экономики в другие, что способствует структурным изменениям в экономической системе.

По признаку субъекта инвестирования все инвестиции делят на государственные и частные, которые в свою очередь можно разделить по целям, отраслям, регионам и источникам финансирования.

Частные инвестиции делаются в те отрасли и на те предприятия, где имеются лучшие условия для получения прибыли или иного дохода. Основным источником финансирования являются собственные средства предпринимательской фирмы: прибыль, амортизационные фонды, накопления. Кроме того, используются привлеченные средства, кредиты и займы. В зависимости от целей анализа и конкретных задач хозяйственной деятельности компании, выделяют следующие направления инвестиционного анализа:

1. Анализ динамики инвестиций, очищенной от инфляции. Такой анализ позволяет судить об инвестиционной активности фирмы.

2. Анализ структуры инвестиции

Объектами анализа могут выступать:

- производственная (отраслевая) структура инвестиций, во многом характеризующая соотношение между инвестициями в различные сферы материального производства (отрасли или подотрасли народного хозяйства);

- территориальная структура инвестиций - удельный вес отдельных территорий (регионов) в общем объеме капитальных вложений;

- воспроизводственная структура капитальных вложений, т. е. соотношение между вложениями в новое строительство, в расширение действующих предприятий, в техническое перевооружение и реконструкцию действующих производств. Обычно последние виды вложений обходятся дешевле и более эффективны, чем новое строительство;

- технологическая структура капитальных вложений, т. е. соотношение затрат на строительно-монтажные работы (пассивная часть) и на приобретение машин и оборудования (активная часть). Наиболее эффективной считается структура, при которой активная часть растет быстрее, чем пассивная.

3. Анализ инвестиционных проектов, т. е. технико-экономический анализ капитального проекта на всех этапах и стадиях его разработки и реализации.

Инвестиционный анализ является лишь элементом более общего раздела прикладных экономических знаний, называемого обычно инвестиционным планированием, или разработкой бюджетов планируемых инвестиций, что, в свою очередь, является лишь частью финансового менеджмента.

Инвестиции определяют многие стороны функционирования предприятия и поэтому не могут рассматриваться в полной изоляции от деятельности фирмы в целом. Кроме того, капитальные вложения должны учитывать все социально-экономические и политические процессы, происходящие во внешней среде.

В процессе анализа ставятся определенные задачи, в соответствии с которыми формируется несколько альтернативных предложений. По этим предложениям проводятся расчеты и описание ожидаемых экономических результатов. На основе альтернативных расчетов принимается предварительное инвестиционное решение.

Принятое инвестиционное решение является основанием для составления экономических планов развития фирмы и разработки инвестиционного проекта. На основе инвестиционного проекта составляется маркетинг-план, план производства.