Финансовая устойчивость, как правило связывают с управлением капиталом фирмы. Она показывает степень использования заемных финансовых средств, а также степень защиты кредиторов. Определение уровня финансовой устойчивости организации - неотъемлемая часть ранней диагностики и предотвращения кризисов. На практике для этих целей наиболее часто применяют коэффициентный анализ.

Для оценки финансовой устойчивости применяется система показателей, характеризующих состояние и структуру активов организации и обеспеченность их источниками покрытия.

Оценка финансовой устойчивости чаще всего основывается на приведенных ниже параметрах:

коэффициент финансовой автономии (или независимости) - удельный вес собственного капитала в общей валюте баланса;

коэффициент покрытия долгов собственным капиталом (коэффициент платежеспособности) - отношение собственного капитала к заемному;

коэффициент финансового левериджа, или коэффициент финансового риска, - отношение заемного капитала к собственному.

Нормативов соотношения заемных и собственных средств практически не существует. Они не могут быть одинаковыми для разных отраслей и предприятий.

Для определения нормативного значения коэффициентов финансовой автономии, финансовой зависимости и финансового левериджа необходимо исходить из фактически сложившейся структуры активов и общепринятых подходов к их финансированию.

Важными показателями, характеризующими структуру капитала и определяющими устойчивость организации, являются сумма чистых активов и их доля в общей валюте баланса. Величина чистых активов (реальная величина собственного капитала) показывает, что останется собственникам компании после погашения всех обязательств в случае ее ликвидации.

Согласно п.4 статьи 35 Закона РФ № 208 "Об акционерных обществах", если по окончании второго и каждого последующего финансового года стоимость чистых активов общества оказывается меньше его уставного капитала, общество обязано объявить об уменьшении своего уставного капитала до величины, не превышающей стоимости его чистых активов, а в случае, когда чистые активы менее установленного минимального размера уставного капитала, то, в соответствии с действующими законодательными актами, общество обязано принять решение о самоликвидации. При неблагоприятном соотношении чистых активов и уставного капитала усилия должны быть направлены на увеличение прибыли и рентабельности, погашения задолженности учредителей по взносам в уставный капитал и. т. д Валдайцев С.В. Антикризисное управление на основе инноваций: Учебное пособие - СПб.: Издательство С. петербургского университета, 2003. С. 46.

Основным источником финансирования внеоборотных активов является постоянный капитал (собственный капитал и долгосрочные кредиты и займы). Оборотные активы образуются как за счет собственного капитала, так и за счет краткосрочных заемных средств. Собственный капитал в балансе отражается общей суммой в разделе III пассива баланса.

Доля собственного капитала (Д с. к.) в формировании внеоборотных активов определяется по формуле:

Д с. к. = р. I - р. IV

р. I

Сумма собственного капитала используемая в обороте определяется: Собственный оборотный капитал = р. Ш + стр.640 +стр.650 - (р. I - р. IV) = (р. Ш + стр.640 + стр.650 + р. IV) - р. I.

Доля собственного (Ко. с.) капитала в формировании оборотных активов определяется по формуле:

Ко. с = Собственный оборотный капитал / Оборотные активы

Доля заемного капитала в формировании оборотных активов определяется:

Д о. з. = Краткосрочные обязательства / Оборотные активы

Анализируется также структура распределения собственного капитала, а именно доля собственного основного капитала и доля собственного оборотного капитала в общей его сумме.

Отношение собственного оборотного капитала к общей его сумме получило название коэффициент маневренности капитала, который показывает, какая часть собственного капитала находится в обороте, т.е. в той форме, которая позволяет свободно маневрировать этими средствами. Высокое положение маневренности положительно характеризует финансовое состояние организации. В качестве усредненного ориентира для оптимальных уровней коэффициента можно рассматривать значение 0,5 Валдайцев С.В. Антикризисное управление на основе инноваций: Учебное пособие - СПб.: Издательство С. петербургского университета, 2003. С. 109..

Важным показателем, который характеризует финансовое состояние организации и ее устойчивость, является обеспеченность запасов (материальных оборотных активов) нормальными источниками финансирования, к которым относится не только собственный оборотный капитал, но и краткосрочные кредиты банка под товарно-материальные ценности, не просроченная задолженность поставщикам, полученные авансы от покупателей. Она устанавливается сравнением суммы плановых источников финансирования с общей суммой запасов.

Границами финансовой устойчивости субъекта рынка являются критические точки, при достижении которых количественные изменения финансовых ресурсов порождают, качественный скачок, который изменяет, в частности, не только качество финансовых ресурсов, но и финансовую устойчивость.

Устойчивость финансового состояния может быть повышена путем:

ускорения оборачиваемости капитала в текущих активах, в результате чего произойдет относительное его сокращение на рубль оборота;

обоснованного уменьшения запасов и затрат (до норматива);

пополнения собственного оборотного капитала за счет внутренних и внешних источников.

Одним из показателей, характеризующих финансовое положение организации, является ее платежеспособность, т.е. возможность наличными денежными ресурсами своевременно погашать свои платежные обязательства. Это краеугольное понятие при антикризисном управлении. В большинстве нормативных актов выход из кризисного состояния понимается как восстановление платежеспособности.

Анализ ликвидности может проводиться по балансовой модели и коэффициентам ликвидности.

Балансовая модель основана на группировке активов по степени их ликвидности (скорости превращения в денежные средства) и группировке пассивов по степени срочности их оплаты. Смысл модели заключается в том, что каждому виду обязательств соответствуют активы, которые могут быть реализованы в сроки, необходимые для погашения определенного вида обязательств.

Поскольку использование этой модели на практике может привести к ошибочным выводам при оценке финансового положения организации, в данной работе будет проведен более адаптированный к российским условиям коэффициентный анализ ликвидности Павлова Л.Н. Фиансновый менеджмент: Учебник для вузов - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. С. 200..

Ликвидность баланса - возможность субъекта хозяйствования обратить активы в наличность и погасить свои платежные обязательства. Ликвидность предприятия - это более общее понятие, чем ликвидность баланса. Ликвидность баланса предполагает изыскание платежных средств только за счет внутренних источников (реализации активов). Но организация может привлечь заемные средства со стороны, если у нее имеется соответствующий имидж в деловом мире и достаточно высокий уровень инвестиционной привлекательности.

Для оценки ликвидности и платежеспособности организации используют три относительных показателя, которые различают набором ликвидных активов, рассматриваемых в качестве покрытия краткосрочных обязательств.

Мгновенную ликвидность (платежеспособность) организации характеризует коэффициент абсолютной ликвидности. Он показывает, какую часть краткосрочной задолженности может покрыть организация за счет имеющихся денежных средств и краткосрочных финансовых вложений, быстро реализуемых в случае надобности. Показатель рассчитывается по формуле:

Ка. л = (Разд. Iф. №1 стр.250+стр.260) / Разд. Vф. №1

Нормальное ограничение Ка. л. ?0,2 означает, что ежедневно подлежат погашению 20% краткосрочных обязательств предприятия. Основной фактор повышения уровня абсолютной ликвидности - равномерное и своевременное погашение дебиторской задолженности, сдерживание роста дебиторской задолженности, запасов и внеоборотных активов.

Коэффициент быстрой (срочной) ликвидности - позволяет определить способность организации выполнить краткосрочные обязательства, не полагаясь на реализацию запасов. Он определяется как отношение денежных средств, краткосрочных финансовых вложений и краткосрочной дебиторской задолженности к сумме краткосрочных финансовых обязательств:

Кб. л = (стр.260+стр.250+стр.240): Итог разд. Vф. №1

Удовлетворяет обычно соотношение 0,7 - 1. Однако оно может оказаться недостаточным, если большую долю ликвидных средств составляет дебиторская задолженность, часть которой трудно своевременно взыскать. В таких случаях требуется соотношение большее.

Если в составе оборотных активов значительную долю занимают денежные средства и их эквиваленты (ценные бумаги), то это соотношение может быть меньшим.

Коэффициент текущей ликвидности (общий коэффициент покрытия долгов) - отношение всей суммы оборотных активов, включая запасы и незавершенное производство, к общей сумме краткосрочных обязательств. Он показывает степень, в которой оборотные активы покрывают оборотные пассивы:

(Оборотные активы - Расходы будущих периодов - НДС)

Кт. л = (Краткосрочные обязательства - Доходы будущих периодов -

Резервы предстоящих платежей)

Рекомендуемое нормальное значение для коэффициента ликвидности: Кт. л ?2. Обычно это свидетельствует об удовлетворительности структуры баланса с точки зрения кредиторов и выбранной менеджером финансовой политики.

Если коэффициент текущей ликвидности ниже нормативного, а доля собственного оборотного капитала в формировании оборотных активов меньше норматива, но наметилась тенденция роста этих показателей, то определяется коэффициент восстановления платежеспособности (Кв. п.) за период, равный шести месяцам:

КВ. П= Кт. л1 +6 /Т (Кт. л1 - Кт. л0) / Кт. л. норм

Где Кт. л1 и Кт. ло - соответственно фактическое значение коэффициента ликвидности в конце и начале отчетного периода; К т. л - нормативное значение текущей ликвидности; 6 - период восстановления платежеспособности, мес; Т - отчетный период, мес.

Если Кв. п. >1, то у организации есть реальная возможность восстановить свою платежеспособность, и наоборот, если Кв. п. < 1 - то у организации нет реальной возможности восстановить свою платежеспособность в ближайшее время.

Реальные признаки платежеспособности можно охарактеризовать следующим образом:

Денежных средств достаточно для погашения краткосрочных обязательств с наступившим сроком погашения;

Отсутствуют просроченные краткосрочные обязательства.

Низкий уровень платежеспособности, выражающийся в недостатке наличности и наличии просроченных платежей, может быть случайным (временным) и хроническим (длительным). Поэтому, анализируя состояние платежеспособности предприятия, нужно рассматривать причины финансовых затруднений, частоту их образования и продолжительность просроченных долгов Карасева И.М. Финансовый менеджмент: учеб. Пособие по специализации «Менеджмент орг. » - Москва: Омега - Л, 2008. С. 301..

Прибыльность (доходность, рентабельность) является нетто-результатом определенной политики организации и принятия управленческих решений. Поэтому при попытке сделать прогноз финансового благополучия организации многие аналитики основное внимание уделяют изучению именно этой группы показателей. Рентабельность - это отношение прибыли к затратам. Она отражает результативность и экономическую целесообразность функционирования компании и зависит от поступления денежных сумм (доходы) и выплаченных средств (расходы).

Косвенным индикатором финансового благополучия организации является ее деловая активность и качество управления. Анализ деловой активности в самых общих чертах предполагает как качественную оценку (репутации фирмы и ее руководства, наличия стабильных клиентов, конкурентоспособности и т.п.), так и количественную оценку, включающую расчет абсолютных и относительных показателей. Оценить деловую активность организации мы можем по соотношению темпов роста основных показателей: совокупных активов (Такт), объема продаж (Тvрп) и прибыли (Тп). В частности, оптимально следующее соотношение:

100% < Такт < Тvрп < Тп.

Данные соотношения называются "золотым правилом экономики предприятия". Если данные пропорции соблюдаются, это свидетельствует об укреплении финансового состояния предприятия.

Поскольку оборачиваемость капитала тесно связана с его рентабельностью и является одним из важнейших показателей, характеризующие интенсивность использования средств организации и его деловую активность, в процессе анализа необходимо изучить показатели оборачиваемости активов. Факторный анализ рентабельности капитала может выявить слабые и сильные стороны организации.

Для характеристики интенсивности использования капитала рассчитывается коэффициент оборачиваемости совокупных активов (общая фондоотдача) - отношение выручки от реализации продукции к среднегодовой стоимости капитала:

Коса = Выручка от продажи (стр.10ф. №2)

Средняя стоимость имущества (стр.300ф. №1нп + стр.300

ф. №1кп) /2

Скорость оборачиваемости капитала характеризуется коэффициентом оборачиваемости (Коб) и продолжительностью одного оборота (Поб.). Необходимая информация для расчета показателей оборачиваемости имеется в бухгалтерском балансе и отчете о финансовых результатах.

Продолжительность оборота капитала:

Поб = Среднегодовая стоимость капитала

Поб = Среднегодовая стоимость капитала

(стр.300ф. №1нп+ стр.300ф. №1кп) /2хД.

Выручка от продажи (стр.010 ф. №2)

где Д - количество календарных дней в анализируемом периоде (год - 360 Дней, квартал - 90, месяц - 30 дней).

Коэффициент оборачиваемости оборотных активов характеризует количество оборотов всех оборотных средств, определяется по формуле:

Коос = Выручка от продажи (стр.010ф. №2).

Средняя стоимость оборотных активов

(разд. II ф. №1нп + разд. II ф. №1кп) /2

Длительность одного оборота в днях определяется как отношение количества календарных дней периода (30, 60, 360 дней) к коэффициенту оборачиваемости средств.

Большое влияние на оборачиваемость каптала, вложенного в оборотные активы, следовательно и на финансовую устойчивость организации оказывает увеличение или уменьшение дебиторской задолженности, так как в России величина дебиторской задолженности, как правило имеет весомую долю в общей величине оборотных средств.

Финансовая устойчивость выявляет степень зависимости предприятия от привлеченного заемного капитала и отражает возможность долгосрочной стабильной деятельности предприятия с позиции структуры используемого капитала.

Основная задача анализа финансовой устойчивости - дать оценку степени независимости предприятия от заемных источников финансирования Гридчина М.В. Финансовый менеджмент: Курс лекций - 3-е изд., стереотип. - К.: МАУП. 2004. С. 106..

Для оценки финансовой устойчивости применяются методы оценки, в основе которых лежит:

а) расчет коэффициентов финансовой устойчивости;

б) анализ достаточности источников финансирования для формирования запасов.

Метод расчета коэффициентов финансовой устойчивости:

К числу наиболее значимых показателей финансовой устойчивости относятся следующие показатели, основанные на сопоставлении данных, получаемых из пассива баланса (табл. 1.1.1.).

Коэффициент капитализации (плечо финансового левириджа) показывает, какое количество заемных средств привлечено на один рубль собственного капитала предприятия, может рассчитываться на установленную дату или по средней за рассматриваемый период. Так как привлечение заемных средств генерирует финансовые риски, связанные с потерей финансовой устойчивости вплоть до банкротства предприятия, то считается целесообразным, чтобы величина этого коэффициента не превышала 1,5.

Коэффициент финансовой независимости (коэффициент концентрации собственно капитала) характеризует удельный вес собственных средств в общем объеме источников финансирования, т.е. фактически отражает общую финансовую независимость, рассчитывается на установленную дату. Зарубежная практика в определении оптимального уровня этого коэффициента различна: в Японии этот показатель доходит до 80 %, в США определяется на уровне 60 %, что связано с различными особенностями привлечения инвестиционного заемного капитала. Для российских условий желательный уровень коэффициента находится в интервале 0,4-0,6.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами показывает, какая доля оборотных активов финансируется за счет собственного капитала, рассчитывается на установленную дату. Несмотря на существенные отраслевые различия, считается, что нижняя граница доли собственных оборотных средств должна быть не менее 10%. Оптимальной величиной считается величина коэффициента на уровне 0,5, обеспечивающая полную независимость предприятия в части формирования своих оборотных активов.

Коэффициент финансовой устойчивости показывает, какая доля актива финансируется за счет устойчивых, т.е. собственных и долговременных источников, рассчитывается на установленную дату или по средней.

Необходимо отметить, что в экономической литературе рассматривается множество других коэффициентов финансовой устойчивости, которые фактически являются иными комбинациями рассмотренных отчетных показателей пассива баланса и могут быть применены для различных аналитических целей Вишневская О.В. Контроль финансовой устойчивости и текущей ликвидности предприятия по унифицированному графику // Финансовый менеджмент - 2004 - № 6. с. 45..

Анализ достаточности источников финансирования для формирования запасов

Кроме расчета коэффициентов финансовой устойчивости, в основе которых лежат данные пассива баланса, оценку финансовой устойчивости проводят с позиции оценки достаточности источников финансирования для формирования запасов. Под запасами и затратами предприятия, для целей настоящего анализа, понимают стоимость текущих активов, отражаемых в балансе по строке 210, в том числе: стоимость сырья, материалов, топлива, полуфабрикатов, незавершенного производства, готовой продукции, товаров.

Как известно, теоретически долгосрочные пассивы, т.е. собственный капитал и долгосрочные кредитные ресурсы, должны направляться преимущественно на создание внеоборотных активов. В этом случае для обеспечения стабильной платежеспособности необходимо, чтобы оборотные средства покрывали краткосрочные пассивы. Это позволит проводить оценку финансовой устойчивости с позиции достаточности (наличия излишка или недостатка) источников средств для формирования запасов. Степень финансовой устойчивости определяется путем сравнения величины запасов и затрат и источников их формирования.

Излишек или недостаток плановых источников средств для формирования запасов и затрат (постоянной части оборотных активов) является одним из критериев оценки финансовой устойчивости организации, в соответствии с которым выделяют три основные ситуации.

Вышеприведенный алгоритм анализа, позволяет дать общую характеристику деятельности организации.

Все приведенные характеристики, так или иначе, связаны лишь с двумя параметрами - актив и кредиторская задолженность.

Под активом, в данном случае, подразумеваются не просто статьи, входящие в раздел баланса "Активы", а именно средства, способные создавать денежный поток (под денежным потоком понимается не только движение денежных средств, но и зачеты, бартеры, сами активы и другие финансовые инструменты, выраженные в денежном эквиваленте).

Под кредиторской задолженностью, в данном случае, понимаются все обязательства организации.

Умение организации управлять соотношением актив / кредиторская задолженность приводит к улучшению всех финансовых характеристик.

Для организации наилучшим соотношением является, когда актив увеличивается, а кредиторская задолженность уменьшается. Такой случай является идеальным, но бывает не всегда. Организация может оставаться устойчивой, если актив увеличивается и при этом его скорость роста больше, чем скорость роста кредиторской задолженности.

Наихудший вариант - актив уменьшается, а кредиторская задолженность увеличивается. Если это выражено тенденцией - значит, у руководства не хватает рычагов управления по эффективному воздействию на эти два параметра - актив и кредиторская задолженность. Обычно это происходит, когда руководство не уделяет достаточного внимания финансовому анализу. Именно анализ тенденции ряда показателей позволяет заблаговременно определить будущее предприятия.

Интересным представляется проведение анализа финансовых коэффициентов на фоне отчета о прибылях и убытках.

Общий анализ отчета о прибылях и убытках показывает, например, что динамика выручки и общих затрат не имеет строго определенной тенденции и меняется в разные периоды по-разному. В какие-то периоды наблюдается рост, а в другие падение. Однако отрицательная тенденция финансовых характеристик за этот же период может продолжаться. Это говорит о том, что руководство организации не может перевести успешную деятельность производственной и сбытовой служб в укрепление финансовых характеристик.

Изменение показателей баланса организации именно на фоне отчета прибылях и убытках, в течение определенного времени, дает наиболее яркую картину о дальнейших перспективах организации и умении ее руководства выполнять свои функциональные обязанности.

Анализ отчета о движении денежных средств отражает инвестиционную политику и текущую деятельность организации. Денежный поток, составляющий доход, лучше всего показывает, что же все-таки является активом, а что просто числится в разделе "Актив" баланса.

Именно анализ отчета о движении денежных средств дает яркую картину о способности руководства управлять денежными потоками.

Наиболее грубые ошибки руководство допускает, когда "живых" денег становится много. Именно в такие периоды принимаются решения, которые в дальнейшем могут привести к гибели предприятия. Самая распространенная ошибка здесь - отсутствие долгосрочного плана и проработанного плана на текущий год. Отсутствие инвестиционных планов губит предприятие чаще, чем отсутствие денег. Таких планов должно быть, как минимум три. Первый рассчитан на неблагоприятную ситуацию, второй - оптимальный вариант, а третий - на реализацию самых заветных желаний. Причем первый план должен быть составной частью второго, а второй - составной частью третьего. Это обязательное условие жизнеспособности таких планов.

К сожалению, зарегулированность бухгалтерского учета в России на современном этапе и ориентация его на налоговый учет, не позволяет проводить объективный и углубленный анализ текущей деятельности по укреплению финансовой устойчивости предприятия. Поэтому для крупных и растущих предприятий нужен дополнительный механизм, который бы мог одновременно анализировать, помогал управлять и планировал будущее финансовое состояние Батрицкая Ю.С., Чирков С.Н. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. Томск: Центр учебно-методической литературы ТГПУ, 2003. С. 287.. На современном этапе лучше всего себя зарекомендовал таким механизмом - управленческий учет. Для того, чтобы организации улучшить свою финансовую устойчивость, дополнительно к бухгалтерскому учету следует перейти на управленческий учет, чтобы более точно определять эффективность различных звеньев и знать рычаги воздействия на каждое из них в своей текущей деятельности.

Глава 2. Оценка финансового состояния дорожно-строительной организации ЗАО "ДСУ-1"

2.1 Организационно-экономическая характеристика организации