Кроме того, в России на законных основаниях действуют открытые и закрытые акционерные общества в качестве юридических лиц : обратим внимание на права, которые получает держатель именной ценной бумаги-акции:

— получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов;

— участие в управлении акционерным обществом;

— часть имущества, остающегося после ликвидации общества.

В ФЗ РФ" Об акционерных обществах" проводится жесткая разница по числу законных держателей именных акций в закрытых и открытых акционерных обществах: в закрытых не более 50 человек, в открытых такие ограничение численности отсутствует. К тому же в России обращаются обыкновенные и привилегированные акции, а основное их отличие в гарантии получения ежегодного дохода по ним. Держатели привилегированных акций имеют право на ежегодный фиксируемый доход по ним, на который не оказывает влияние рыночные колебания на товар, выпускаемый акционерным обществом.

Кроме того, в наши дни доходы по облигациям также получают в виде дисконта по ней: покупают её ниже номинальной стоимости, а эмитенту в установленный в ней срок погашения предъявляют по полной номинальной стоимости. Все-таки получение реального дохода по государственным облигациям имеет много факторов риска: война, смена режима правления, распад государства на более мелкие другие. В итоге в сегодняшнем глобализированном мире инвесторы свои финансовые ресурсы вкладывают в ценные бумаги разных предприятий и стран, преодолевая систему влияния законодательства иностранного государства в границах своего правового поля, создавая и привлекая новые виды финансовых инструментов в разных формах: на территории России стали обращаться депозитарные именные расписки, в которых отсутствует указание их номинальных стоимостей. Но посредством таких расписок граждане России в рамках правового поля Российской Федерации могут покупать и продавать акции и облигации иностранных компаний.

2. Анализ организованной торговли на фондовом рынке России

2.1 Характеристика состояния фондового рынка России

Период 2013 года мало чем отличалась от череды предыдущих лет. На рынке преобладает пессимизм, отсутствуют свежие инвестиционные идеи. Фондовые индексы по большей части пребывают в отрицательной зоне и находятся под существенным влиянием внешних факторов и событий. Инвесторы выбирают консервативные стратегии, ориентированные на долговые ценные бумаги.

Рынок акций. Инструментальная база российского рынка акций продолжает сокращаться. За 2013 года количество эмитентов акций на внутреннем организованном рынке уменьшилось на пять и составило 270 - на 14% меньше, чем было годом ранее. Бумаги еще 30 российских компаний обращаются только на внешних рынках.

Капитализация внутреннего рынка акций падает. За 2013 г. она снизилась на 104 млрд долл. (14,6% в относительном исчислении) и составила 713 млрд долл. Сохраняется структурная концентрация: доля десяти наиболее капитализированных эмитентов составляет 61% (62% по итогам 2012 года), около 50% капитализации обеспечивается акциями компаний нефтегазовой отрасли.

Данные по капитализации рынка акций приведены в табл. 1.

Капитализация акций российских эмитентов с осени 2012 г. демонстрирует негативную динамику. За 2013 г., по данным внутреннего биржевого рынка, уменьшение капитализации составило 104 млрд долл. (14,6% в относительном исчислении), наиболее существенным оказалось уменьшение капитализации во втором полугодие - 10,5% к первому полугодию. По данным иностранных источников, падение капитализации акций российских компаний, которые были допущены к торговле на ФБ ММВБ, NYSE, NASDAQ и входят в LSE-listedS&PEMDBRussiaindex за этот период составило 149,5 млрд долл., или 16,1%.

Таблица 1- Капитализация рынка акций российских эмитентов

Период	Группа "Московская биржа"	Оценка S&P, млрд долл.
	сектор "Основной рынок", млрд руб.	сектор Classica, млрд долл.
1-е полугодие 2012	23 994,2	777,8	1 054,2
2-е полугодие 2012	25 212,5	816,9	1 079,4
1-е полугодие 2013	24 058,6	796,8	1 035,1
2-е полугодие 2013	22 468,5	712,7	929,9

В табл. 2 представлен список десяти наиболее капитализированных компаний.

Список наиболее капитализированных эмитентов за первое полугодие 2013 г. не претерпел существенных изменений. Первое место по капитализации неизменно занимает ОАО "Газпром", но его доля становится со временем меньше. На долгосрочном периоде концентрация капитализации постепенно сокращается с 78% в 2005 г. до 60,7% в первом полугодии 2013 г.

Объем сделок с акциями на внутреннем биржевом рынке (без учета сделок РЕПО) заметно снизился.

В сравнении с аналогичным периодом прошлого года в 2013 году он снизился на 41% и составил 4,1 трлн. руб. Среднедневные обороты (без учета сделок РЕПО) упали до 33,5 млрд руб. против 61,6 млрд руб. в 2012 году. По имеющимся оценкам, борот акций российских компаний на зарубежных торговых площадках уже превышает оборот на российских биржах.

Концентрация внутреннего биржевого оборота на акциях отдельных эмитентов остается очень высокой, на долю десяти наиболее ликвидных эмитентов акций приходится 83% общего биржевого оборота.

Талица 2 - Список наиболее капитализированных российских эмитентов (по итогам 2013 г.)

№	Эмитент	Капитализация, млрд долл.	Доля в общей капитализации, %
1	ОАО "Газпром"	77,8	11,4
2	ОАО "НК "Роснефть"	72,9	10,7
3	ОАО "Сбербанк России"	63,5	9,3
4	ОАО "Нефтяная компания "ЛУКОЙЛ"	48,6	7,1
5	ОАО "Сургутнефтегаз"	32,8	4,8
6	ОАО "НОВАТЭК"	32,2	4,7
7	ОАО "Горно-металлургическая компания "Норильский никель"	24,7	3,6
8	ОАО "ТНК-ВР Холдинг"	21,8	3,2
9	ОАО "Магнит"	21,3	3,1
10	ОАО "Уралкалий"	19,5	2,9
Итого	60,7

Соответственно сокращению оборотов уменьшается коэффициент оборачиваемости рынка акций. В среднем во 2-ом полугодии 2013 г. он находится на уровне 8,7%, что на 32,6% ниже, чем за аналогичный период 2012 г. (см. табл. 3)

Таблица 3 - Отраслевая структура капитализации российского рынка акций в 2012-2013 гг., %

№	Отрасль	1-е полугодие 2012	2-е полугодие 2012	1-е полугодие 2013	2-е полугодие 2013
1	2	3	4	5	6
1	Нефтегазовая	50,3	50,4	49,1	49,1
2	Финансовые услуги	13,4	13,4	15,3	16,1
3	Металлургия	10,8	9,6	8,6	7,6
4	Электроэнергетика	7,3	6,8	6,1	5,1
5	Химическая промышленность	4,9	5,6	4,8	4,9
6	Связь	3,8	4,6	6,7	6,7
7	Торговля	2,0	2,3	2,8	3,7
8	Транспорт	1,3	1,3	1,4	1,5
9	Машиностроение и металлообработка	1,1	1,2	0,9	0,7
10	Горнодобывающая промышленность	1,1	1,2	1,3	1,4
11	Пищевая промышленность	1,2	0,9	0,2	0,2
12	Угольная	0,9	0,7	0,5	0,3
13	Прочие отрасли	2,1	1,7	1,8	2,1

С точки зрения среднедневных оборотов (см. рис. 2) конец 2012 -2013 г. также характеризуется резким снижением. В этот период в полугодовом расчете среднедневные обороты (без учета сделок РЕПО) составили 33,5 млрд руб. Для сравнения: в 1-ом полугодии 2012 г. этот показатель был почти в два раза больше - 61,6 млрд руб.

Рисунок 2 - Среднедневной объем торгов акциями российских эмитентов на внутреннем биржевом рынке (без учета сделок РЕПО) в 2012-2013 гг., млрд руб.

Традиционно большая часть акций российских компаний торгуется в виде депозитарных расписок на иностранных биржах, кроме того, некоторые российские компании предпочитают выходить на зарубежные рынки через специально созданные в иностранных юрисдикциях холдинговые структуры (см. рис. 3).



Рисунок 3 - Объемы торгов акциями российских эмитентов на российских и зарубежных биржах, %

Обобщая информацию из различных источников, мы приходим к выводу, что начиная со 2-го полугодия 2012 г. оборот акций российских компаний на зарубежных торговых площадках превышает оборот на российских биржах. организованный торговля фондовый биржа

Круг акций, на котором сфокусирована торговля, остается весьма ограниченным. В табл. 6 приведен список эмитентов, сделки (все режимы, включая сделки РЕПО) с акциями которых на Основном рынке Фондового рынка группы "Московская биржа" в первом полугодии 2013 г. проводились наиболее активно.

По итогам 2013 г. доля десяти наиболее ликвидных эмитентов с учетом всех режимов сделок в общем обороте акций на внутреннем организованном рынке сохраняется на крайне высоком уровне - 83%, хотя имеет долгосрочную тенденцию к сокращению (по данным за 2005 г., этот показатель составлял 95,6%). Список наиболее ликвидных эмитентов, по крайней мере в верхней его части, стабилен.

Рынок корпоративных облигаций. В 2013 году число эмитентов "рыночных" облигаций находящихся во вторичном обороте) стало расти, и к декабрю их количество достигло 306 - на 6,3% больше, чем годом ранее (табл. 7). Количество эмиссий "рыночных" облигаций выросло до 836 выпусков (на 20% больше, чем годом ранее). Объем внутреннего рынка корпоративных облигаций увеличился по номинальной стоимости на 20% и достиг к концу года 4,6 трлн руб.

Таблица 4 - Количество эмитентов корпоративных облигаций и эмиссий в 2012-2013 г.

Период	Количество эмитентов облигаций	Количество выпусков облигаций
1-е полугодие 2012	288	695
2-е полугодие 2012	292	767
1-е полугодие 2013	296	817
2-е полугодие 2013	306	834

Объем биржевых сделок с корпоративными облигациями (по фактической стоимости, без сделок РЕПО) вырос на 44% по сравнению с аналогичным показателем и за год оставил 3,2 трлн. руб.

На долю десяти наиболее активно торгуемых эмитентов корпоративных облигаций в общем объеме биржевых сделок с облигациями приходится 48% оборота, это немного меньше, чем в предыдущем году.

В табл. 5 приведены данные по десяти эмитентам, облигации которых торгуются наиболее активно.

Таблица 5 - Список эмитентов, сделки с облигациями которых на фондовом рынке группы "Московская биржа" проводились наиболее активно (по итогам 2013 г.)

№ п/п	Эмитент	Объем сделок, млрд руб.	Доля в суммарном объеме торгов, %
1	ОАО "РЖД"	2170	7,8
2	ОАО "ФСК ЕЭС"	2026	7,3
3	ОАО "АК "Транснефть"	1895	6,8
4	ОАО "Россельхозбанк"	1691	6,1
5	Внешэкономбанк	1544	5,5
6	ОАО "Газпромбанк"	1023	3,7
7	ОАО "АИЖК"	986	3,5
8	ОАО "Газпром нефть"	837	3,0
9	ОАО "ОАК"	711	2,5
10	ООО "ЕвразХолдинг Финанс"	603	2,2
Итого	21464	48,3

Рынок государственных облигаций. Высокими темпами растет рынок государственных облигаций (ГКО-ОФЗ). По итогам года объем этого рынка по номиналу достиг 3,4 трлн. руб. (на 8% больше по сравнению с аналогичным периодом). Во 2-ом полугодии 2013 года впервые с 2005 года вторичный оборот государственных облигаций превысил оборот по корпоративным облигациям, по итогам года этот инструмент стал самым ликвидным долговым инструментом на внутреннем организованном рынке. Объем биржевых сделок (в основном режиме торгов и режиме переговорных сделок) вырос по сравнению с 2012 г. в 2,4 раза и составил 3,5 трлн. руб.

Рынок субфедеральных и муниципальных облигаций. Объем этого рынка в сравнении с другими секторами долгового рынка ценных бумаг остается незначительным. По итогам декабря 2013 года его объем составил 422 млрд руб. по номиналу, объем сделок на вторичном рынке (без учета сделок РЕПО) за год составил 215 млрд руб.

Соответственно, значимо вырос и коэффициент оборачиваемости (см. рис. 4) государственных облигаций: по итогам 2-го полугодия 2013 г. он достиг 19,7%, это максимальный показатель среди других видов облигаций.

Для сравнения: за аналогичный период 2012 г. полугодовой коэффициент оборачиваемости государственных облигаций был на порядок меньше - 1,8%. В конце 2013 г. государственные облигации стали самым ликвидным долговым инструментом на внутреннем организованном рынке.



Рисунок 4 - Коэффициент оборачиваемости внутреннего долгового рынка (без учета сделок РЕПО), %

Рынок РЕПО. Биржевой рынок РЕПО остается самым интенсивно растущим сектором финансового рынка. За год общий объем биржевого РЕПО со всеми видами ценных бумаг достиг 90,4 трлн. руб., увеличившись в сравнении с аналогичным периодом 2012 г. на 41,3%. Доля государственных ценных бумаг в этих сделках в среднем составила 37%. Больше половины объема сделок в первой половине 2013 года приходилось на операции прямого РЕПО с Банком России.

Срочный рынок, базовые активы - ценные бумаги и фондовые индексы. Инструментальная база биржевых срочных контрактов остается стабильной и составляет 44 типа контрактов, из которых основными являются фьючерсы на фондовые индексы - более 75% оборота (в 2012 г. на них приходилось 90% оборота).Объем сделок со срочными контрактами на фондовые активы продолжает снижаться: за год он составил 17,1 трлн. руб., что на 8,9% меньше, чем годом ранее. В обороте постепенно увеличивается доля опционов.

К концу года значительно вырос общий объем открытых позиций на фондовые активы - до 229 млрд руб., на 47,8% выше аналогичного показателя в 2012 г.

Соотношение срочного и спот-рынка акций по оборотам за год выросло с 281 до 439%.

Фондовые индексы. По итогам года доходность фондовых индексов акций первого эшелона оказалась отрицательной (Индекс РТС - минус 37,9%, Индекс ММВБ - минус 19,6% на годовом базисе). Среди восьми отраслей экономики, которые поддерживаются отраслевыми фондовыми индексами, только сектор потребительских товаров показал положительную доходность, остальные же оказались в отрицательной зоне, наибольшее падение показал индекс электроэнергетики RTSeu (-79% годовых).

Средневзвешенная доходность к погашению корпоративных облигаций, входящих Индекс MICEX CBI TR, в течение года демонстрировала разнонаправленную динамику. В среднем доходность к погашению корпоративных облигаций составила 8,09%.

Индекс государственных облигаций MICEX RGBI TR в 2013 г. изменился всего на 0,21%. Эффективная доходность государственных облигаций к погашению продемонстрировала в этот период несвойственную ей ранее волатильность и размах изменения, но в среднем за год доходность к погашению государственных облигаций составила 6,65%.

Однодневные индикаторы ставки РЕПО как по акциям, так и по облигациям в период 2013 года росли и впоследствии стабилизировались на уровне 6,12% для акций и 6,17% для облигаций.

Индекс волатильности RTSVX повторяет динамику международного индекса рыночной волатильности VIX на более высоком уровне. В январе-ноябре индекс находился на среднем уровне 21%, затем вплоть до конца декабря он рос, достигнув значения 32%. Начиная с мая индекс RTSVX стал отделяться от международного аналога и расти более высоким темпом.

Эмитенты ценных бумаг. Первичные публичные предложения. По итогам года в группе "Московская биржа" насчитывалось 525 эмитентов акций и облигаций, за год их количество выросло на восемь, примерно 45% общего числа эмитентов включены в котировальные списки.

Первичные публичные размещения, по имеющимся данным, за это время провели три компании, имеющие активы и осуществляющие предпринимательскую деятельность в России. Две из них организовали размещения только на внешнем рынке через созданные в иностранной юрисдикции холдинговые структуры и привлекли в сумме 283 млн долл. Размещение в России на 15 млрд рублей осуществила ОАО "Московская биржа", использовав собственную инфраструктуру.

Частные инвесторы. К частным инвесторам мы относим так называемых "рыночных инвесторов" - физических лиц, принявших осознанное решение инвестировать средства в рынок ценных бумаг. Такие инвесторы пользуются услугами брокеров, доверительных управляющих, покупают инвестиционные паи ПИФ. Группа "Московская биржа" регулярно раскрывает информацию о количестве и структуре клиентов участников торгов, совершающих торговые операции в секторе "Основной рынок" (далее мы будем называть их также "клиенты ФБММВБ"). На рис. 5 приведены данные о количестве клиентов ФБ ММВБ - физических лиц - резидентов.

Рост количества клиентов - физических лиц на фондовом рынке группы "Московская биржа" продолжается, по итогам года их стало 844,4 тыс. чел. Однако за это время на 19,5% снизилось количество активных клиентов - физических лиц - до 56,8 тыс. чел.

В общем объеме сделок, совершенных только физическими лицами, сделки с акциями составляют 90,9%, с корпоративными облигациями - 5,9%, с государственными - 2,4%. Увеличивается рост интереса инвесторов - физических лиц к корпоративным облигациям.

Рисунок 5 - Физические лица - клиенты на Фондовом рыке группы "Московская биржа" (сектор "Основной рынок"), тыс. чел.

Коллективные инвесторы. В отрасли стали намечаться позитивные изменения. Общее количество ПИФ, по данным на декабрь, составляет 1599, увеличившись на 3% за год.

По большей части на российском рынке коллективных инвестиций представлены закрытые фонды (67,1% от общего числа), количество открытых фондов составляет от 435 до 488 фондов (в среднем 29,2%). Минимальную долю - не более 5% - составляют интервальные фонды.

Суммарное значение стоимости чистых активов ПИФ показывает слабый, но стабильный рост; среднее значение - 1,6% за квартал. При этом стоимость чистых активов отрытых ПИФ к концу года достигла 97,6 млрд руб. (рост в сравнении с предыдущим годом 18,2%), а стоимость чистых активов интервальных фондов упала на 49,5%.

По итогам года сальдо чистого привлечения паевых инвестиционных фондов оказалось положительным -13,1 млрд руб.

Крупнейшими по объемам являются фонды акций и фонды облигаций. Длительное время фонды акций составляли в среднем 60% стоимости чистых активов открытых и интервальных фондов. Но со второй половины 2012 г. эта тенденция начала меняться, и по итогам четвертого квартала 2013 г. 50% в стоимости чистых активов открытых и интервальных фондов занимают фонды облигаций, а доля фондов акций упала до 38,6%.

Негосударственные пенсионные фонды. Объем инвестиционных ресурсов негосударственных пенсионных фондов стабильно растет. К концу 2013 г. он достиг 1,6 трлн. руб., что на 29,7% больше, чем годом ранее. Пенсионные накопления увеличиваются быстрее и в 2013 г. превысили объем пенсионных резервов, составив 887,6 млрд рублей.

В количественном отношении индустрия НПФ плавно сокращается. По данным ФСФР, за полугодие число НПФ снизилось с 130 до 125.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг. Количество профессиональных участников рынка ценных бумаг за 2013 г. составило 1205, сократившись на 4,2%.

Общий объем сделок с негосударственными ценными бумагами на спот-рынке группы "Московская биржа" во всех секторах и режимах торгов за год составил 68,3 трлн. руб. - на 36,9% больше, чем за аналогичный период предыдущего года.

Входящее в группу "Московская биржа" ЗАО "Национальный расчетный депозитарий", получило в ноябре 2012 г. статус центрального депозитария и в 2013 г. в основном завершило перевод ценных бумаг на хранение на счета центрального депозитария. При этом резко выросло количество ценных бумаг, учитываемых на счетах депо, и их стоимость - 291,3 и 43,3% соответственно.

Группа НП РТС в 2013 г. была сконцентрирована на развитии проектов, связанных с ОАО "Санкт-Петербургская биржа" и внебиржевой системой индикативных котировок RTS Board.

Общее количество профессиональных участников рынка ценных бумаг начиная с 2009 г. непрерывно сокращается. По 2013 г. количество юридических лиц, имеющих лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг в различных сочетаниях, составило 1205 компаний (см. табл.6).

Таблица 6 - Количество организаций - профессиональных участников рынка ценных бумаг в 2008-2013 гг.

Период	2008	2009	2010	2011	2012	2013
Профессиональные участники рынка ценных бумаг, чел.	1863	1674	15212	1378	1259	1205

Помимо этого операции с ценными бумагами, в том числе на организованных торгах, без наличия специальной лицензии вправе осуществлять Банк России и Внешэкономбанк, статус которых определен специальными федеральными законами. Федеральный закон от 10.07.2002 N 86-ФЗ (ред. от 05.05.2014) "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)" (с изм. и доп., вступ. в силу с 05.05.2014)

За 2013 г. количество профессиональных участников рынка ценных бумаг сократилось на 4,2%, а с конца 2008 г. - на 35,3%.

2.2 Формы организованных торгов ценными бумагами

Фондовый рынок - это привлечение в экономику, различные компании страны и мира заемных финансовых ресурсов. Любое предприятие и организация может, выполнив определенную установленную законодательством процедуру по регистрации, позволить продавать и покупать некоторое количество акций своей компании всем потенциальным клиентам. В итоге данная организация получает конечный результат - деньги на свое функционирование и развитие. Данная процедура по дополнительному привлечению финансовых средств очень удобна, и весь мир пользуется ею уже не одну сотню лет. Ситуация на фондовом рынке по купле-продаже акций компании - это своего рода специальный индикатор параметров состояния всей экономики.

Если индексы на фондовой бирже уверенно идут вверх или же находятся в хорошем, стабильно устойчивом положении в течение определенного промежутка времени, а также не выполняют скачкообразных падений и спадов в кризисные периоды экономики, то, соответственно, с экономикой страны все в норме, и наоборот.

Инфраструктура российского фондового рынка (рынка ценных бумаг) содержит следующих участников и направления своей деятельности:

— рыночные регуляторы: для профессиональных участников рынка ценных бумаг.

— профессиональные участники рынка ценных бумаг - это лицензированные инвестиционные институты и финансовые организации; организации, которые совершают сделки с ценными бумагами и их производными как от себя лично, так и по непосредственному поручению клиента, а также принимают непосредственное участие в доверительном управлении активами клиентов на рынке ценных бумаг. Здесь следует особо выделить следующих участников рынка: фондовые (брокерские) управляющие компании; компании, управляющие ресурсами общественных, пенсионных и паевых фондов; инвестиционные и финансовые компании, осуществляющие дилерскую и брокерскую деятельность на фондовых рынках, а также долгосрочных инвесторов типа финансовых и страховых компаний и государственного пенсионного фонда;

— депозитарии - это лицензированные специализированные институты и организации, осуществляющие хранение ценных бумаг и их производных;

— реестродержатели - это лицензированные специализированные организации и институты, хранящие всю фондовую информацию о правах собственности своих клиентов на принадлежащие им ценные бумаги;

— биржи - организованные фондовые и рыночные торговые площадки по купле-продаже ценных бумаг и их производных, такие как ММВБ и РТС, где происходят торговля ценными бумагами и их производными, деривативами, фьючерсами разрешенными для обращения в России;

— независимые консалтинговые и аналитические центры, своего рода инвестиционные консультанты, которые предоставляют широкому кругу участников всего фондового рынка страны различные аналитические и обзорные материалы по различным секторам экономики, а также по финансовых рынкам и ценным бумагам других стран и отдельных корпораций;

— лицензированные специализированные программные и информационные ресурсы, клиринговые центры, которые представляют полную оперативную публичную информацию и ее обработку, необходимую определенным и конкретным участникам фондового рынка

Анализ и оценка российского фондового рынка в настоящее время позволяет назвать его одним из самых ликвидных рынков мира. Чтобы организовать торговлю на данном рынке ценными бумагами, не обязательно иметь информацию о всем рынке акций и других ценных бумаг, достаточно изучить основные положения торговли на фондовой бирже. Кроме этого, в России небольшие диллинговые центры (от определенных фондовых бирж) выполняют обучение, подготовку и переподготовку своих клиентов для работы на рынке. Также на рынке имеется огромное количество обучающих и рабочих программ, позволяющих осуществлять технический анализ конъюнктуры рынка в онлайн-режиме и одновременно работать на нем. При всех этих условиях возможно совершать сделки на рынке по купле-продаже акций и других ценных бумаг, даже не выходя из дома или находясь на своем рабочем месте, при этом наблюдать, анализировать и оценивать фондовые изменения рыночных индексов. Все остальные функции может выполнить ваш персональный интернет-брокер.

В настоящее время российский фондовый рынок (рынок ценных бумаг) по существующей мировой классификации входит в группу развивающихся фондовых рынков мира. Об этом наглядно свидетельствуют некоторые его основные особенности:

1) неравномерность тенденций в изменениях капитала сферы производства и услуг. Здесь можно видеть волнообразные колебания как в масштабах российского фондового рынка, так и в мировом измерении;

2) высокая ликвидность и доходность в соотношении с высокими рисками, потерями, финансовой нестабильностью и подверженностью кризисам;

3) относительно неразвитая денежно-кредитная, финансовая и банковская инфраструктура по сравнению с мировыми показателями;

4) низкая капитализация компаний, в наличии на рынке представлено небольшое количество компаний с котирующимися ценными бумагами. Другие компании сами производят торговлю своими ценными бумагами;

5) высокая зависимость функционирования и развития рынка от притока и оттока иностранных ценных бумаг, от наличия банковских кредитов нерезидентов;

6) узость и слабость. Рынок поддерживается сильными и развитыми фондовыми рынками мира;

7) небольшое количество рыночных механизмов и инструментов, слабое развитие рынка срочных бумаг, бумаг на предъявителя и деривативов.

На российском рынке присутствуют и другие проблемы, отдельно выделенные нами после проведения анализа.

1. На биржевом (основном) и внебиржевом (вторичном) рынках РФ в настоящее время присутствуют и господствуют только один монополист, Московская биржа. Она осуществляет торговлю ценными бумагами. Другие потенциальные российские инвесторы не имеют прямого и полного доступа к рынку акций, облигаций и других ценных бумаг, так как их покупают и продают полными пакетами и в полном объеме оптовики-брокеры Московская биржа, частные инвесторы и коммерческие банки.

2. В целом при анализе торгового оборота на фондовом рынке также практически нет ценных бумаг компаний высоких и нанотехнологий.

3. Большое количество акций и других ценных бумаг российских компаний до сих пор все еще остаются малооцененными и недооцененными. В результате чего любая российская публичная компания (присутствующая на рынке) может быть объектом полного недружественного поглощения и рейдерского захвата, что уменьшает стимулы для российских компаний выводить свои значительные пакеты акций на "вторичный" биржевой рынок.

4. Среди всех профессиональных участников фондового рынка РФ представлены в малом количестве потенциальные институциональные инвесторы, как резиденты, так и нерезиденты: финансовые компании, паевые и акционерные инвестиционные фонды, диллинговые организации, страховые компании, негосударственные пенсионные фонды

В последние годы в мире происходит глобализация мировых финансовых рынков и международных финансовых институтов с включением России в данный международный финансовый альянс. В долговременной перспективе также имеются самые непосредственные основания для прогноза еще большего сближение российского и зарубежных финансовых рынков, в том числе и за счет еще большей унификации в мировом масштабе законодательства по фондовой и биржевой торговле и стандартов работы всех мировых фондовых торговых площадок, а также приведения в соответствие с мировыми стандартами и законодательными нормами, денежно-кредитной, финансовой, бухгалтерской и налоговой системы, всех принципов ведения бухгалтерского учета, отчетности и финансовой документации.

Таким образом, черты фондового рынка в РФ принимают все более организованный, трансформированный, унифицированный, глобальный и транснациональный характер, а его структура и организация постоянно усложняются и модифицируются, появляются новые современные специализированные рыночные инфраструктурные сегменты и элементы, которые ориентированы на использование высокотехнологического конкретного и определенного всеобщего инструментария, отвечающего всем требованиям мировых стандартов. Об этом наглядно свидетельствует активная позиция всех российских фондовых индексов бирж РТС и ММВБ на тенденции изменений имеющихся мировых фондовых индексов, в первую очередь американского индекса Доу-Джонса, который в настоящее время отражает конъюнктуру и уровень спроса на акции не только американского, но и мирового финансового рынка в целом.

Следует отметить, что фондовый рынок РФ по-прежнему носит в себе в основном только лишь спекулятивный характер. На фондовом рынке России не происходит никакого перераспределения присутствующих рисков, а все доходы одних участников фондового рынка складываются из проигрышей других его участников. Поэтому стабильный и значительный доход может получить только финансово сильная группа наиболее квалифицированных и крупных участников фондового рынка, имеющих возможность резко изменять котировки всех ценных бумаг и их деривативов путем осуществления крупных сделок. В данном случае большое количество мелких участников рынка несет значительные потери. Следовательно, для основного большинства участников фондового рынка РФ актуальна проблема применения в сделках на бирже имеющейся внутренней по рынку информации и манипулирования внутренними ценами на бумаги со стороны отдельных и крупных участников данного фондового рынка (случаи крупных покупок-продаж).

В условиях, когда отсутствует постоянный и устойчивый спрос как на покупку, так и на дополнительное размещение или эмиссию ценных бумаг на фондовом рынке РФ со стороны ее основных игроков, субъектов экономики, тогда макроэкономическое, национальное значение фондового рынка России как финансовой системы межотраслевого и межгосударственного перераспределения всех предлагаемых инвестиций для финансирования реальных секторов экономики, утрачивается. Следовательно, в данном случае биржевой рынок используется в основном только для спекулятивных операций, а большинство сделок, осуществляемых на нем со значительными пакетами акций средних и крупных предприятий, осуществляется на внебиржевом рынке (вторичном).

Анализ фондового рынка РФ за 2013 году не дал наглядных показательных результатов. Фондовый рынок является отражением всей экономики страны. В России в 2013 году не было серьезного экономического спада и серьезных капиталовложений в определенные инструменты. Следовательно, фондовый рынок характеризовался также небольшой инвестиционной активностью.

В качестве основных факторов неблагоприятной обстановки на фондовом рынке России можно называть данные по объемам оттока и притока капитала и растущее неудовлетворение международных инвесторов усилением роли государства в бизнесе России. В течение ряда последних лет отток капитала из России достигает 12 % рыночной капитализации всех представленных на фондовом рынке компаний (62 млрд. долл. по итогам 2013 года). Из-за этого результата инвесторов трудно убедить в том, что стоимость акций российских компаний будет и дальше повышаться даже при положительной динамике роста экономики.

2.3 Сравнительная динамика мировых фондовых рынков

Ни один фондовый рынок не похож на другой, и ни один рынок не подходит для всех видов компаний сразу. Рынки различаются по условиям регистрации (которые необходимо выполнить для того, чтобы начать торговлю акциями) и условиям ведения операций (которые необходимо соблюдать, чтобы вести торговлю), а также по правилам и нормам, регулирующим организацию торгов, подготовку отчетности и порядок расчетов. Блоуэрс С., Гриффит П., Милан Т. IPO как путь к успеху. Руководство фирмы "Эрнст энд Янг». - М: 2002. - 277 с. Кроме того, фондовые рынки различаются по своей структуре и механизмам ведения операций. Для компании, осуществляющей IPO, выбор рынка является финансовым решением стратегической важности. При выборе рынка компания должна определить, на каком рынке ее акции окажутся максимально привлекательными для инвесторов; этот рынок должен также быть в состоянии удовлетворить потребности компании после того, как она станет акционерной. Если компания планирует проводить IPO, то выбор фондовой биржи для нее имеет такое же значение, как и выбор инвестиционного банка, юридического консультанта или бухгалтерской фирмы. Это должно быть хорошо продуманное решение, учитывающее интересы будущих акционеров, с одной стороны, и способность совета директоров и руководства удовлетворить их, - с другой.

Согласно отчету Ernst&Young "Globalization: GlobalIPOTrendsReport 2007" Ernst and Young.Globalization. Global IPO Trends Report 2007. - 2008. - 46 p.до 90% компаний выходящих на IPO в качестве площадки для основного листинга выбирают национальную биржу, что объясняется лучшей узнаваемостью компании на внутреннем рынке и возможностью стать лидером в своем секторе.

По данным исследования, проведенного Московской Межбанковской Валютной Биржей Общие сведения об IPO / Московская Межбанковская Валютная Биржа., наибольший объем торгов акциями российских эмитентов за 9 месяцев 2013 года приходился на российскую московскую биржу (см. рис. 6). 24% объема торгов относится к биржам в Англии, США и Германии. На долю РТС приходится только 6% от общего объема торгов.

Снижение концентрации фондового рынка свидетельствует об увеличении его диверсифицированности. По итогам 2013г. по уровню концентрации капитализации Россия превосходит почти все страны мира с развитыми и формирующимися фондовыми рынками.

Рисунок 6 - Объем торгов ценными бумагами российских эмитентов (за 2013 год)

Достаточно высокая концентрация капитализации характерна для стран с формирующимися фондовыми рынками (Аргентина, Бразилия, Китай), для которых преобладание ограниченного количества крупных компаний вполне естественно, а также для Италии, первое место по капитализации на фондовом рынке которой занимают компании сферы услуг и предприятия нефтеперерабатывающего производства, что характерно и для формирующихся рынков (таб.7).

Сравнительный анализ динамики коэффициентов концентрации Джини по национальной капитализации по странам позволяет сделать выводы, что рост концентрации капитализации наблюдался только в странах Латинской Америки - Аргентине (с 0,296 в 2008г. до 0,736 в 2011г.)и Бразилии (с 0,321 в 2005г. до 0,354 в 2011г.), что является следствием кризисных процессов в данной стране.

Таблица 7 - Коэффициенты концентрации Джини по капитализации для фондовых рынков за период 2009-2013гг.

Страна	2009	2010	2011	2012	2013
Аргентина	0,289	0,296	0,323	0,324	0,370
Бразилия	0,321	0,291	0,338	0,331	0,354
Китай	0,423	0,416	0,426	0,408	0,407
Россия	0,436	0,452	0,435	0,409	0,403
Германия	0,421	0,406	0,373	0,302	0,294
США	0,313	0,313	0,313	0310	0,308
Италия	0,323	0,324	0,394	0,353	0,368

Следует также отметить, что в течение 2009-2013гг. наблюдается устойчивое снижение коэффициента концентрации Джини по национальной капитализации России, что позволяет говорить о важном позитивном качественном изменении. Исходя из соотношения коэффициентов концентрации национальной капитализации российского фондового рынка и средних значений по развитым фондовым рынкам свидетельствуют об увеличении разрыва между показателями с 1,107 в 2009г. до 1,155 в 2013г. К 2013г. значение коэффициента концентрации Джини для России опустилось ниже аналогичного значения для формирующихся рынков в среднем.

Нельзя утверждать, что потенциал российского фондового рынка связан исключительно с эмитентами нефтегазовой и металлургической отраслей. Существует большое количество компаний, доля капитализации которых на фондовом рынке пока незначительна по сравнению с такими крупными эмитентами, как ОАО "Газпром" или ОАО "НК "Роснефть". Поэтому представляется целесообразным провести анализ степени концентрации компаний-эмитентов по видам деятельности из группы "Прочие". В приведенной ниже таблице 8, представлена отраслевая структура капитализации и объема торгов по группе "Прочие".

Таблица 8 - Отраслевая структура эмитентов, входящих в группу "Прочие", 2009-2013гг., %

По капитализации
Отрасль	2009	2010	2011	2012	2013
Металлургия и горнодобыча	9,08	8,85	10,00	11,44	10,90
Производство электроэнергии	8,22	8,01	9,05	10,35	9,86
Нефтегазовая промышленность	5,81	5,76	6,40	7,32	6,97
Банковская деятельность	3,41	3,35	3,78	4,33	4,12
Транспорт	1,51	1,47	1,67	1,91	1,81
Производство пищевых продуктов	0,88	0,86	0,97	1,01	1,06
Химическая промышленность	0,70	0,68	0,77	0,88	0,84
Торговля	0,57	0,55	0,63	0,72	0,68
Фармацевтика	0,46	0,45	0,51	0,58	0,55
Строительство	0,41	0,40	0,45	0,51	0,49
Телекоммуникации	0,39	0,30	0,43	0,50	0,47
Информационные технологии	0,06	0,02	0,03	0,05	0,04
Итого	31,5	30,7	34,7	39,7	37,8
По объему торгов
Металлургия и горнодобыча	1,5	2,13	2,31	3,86	4,15
Производство электроэнергии	1,36	1,93	2,09	3,49	3,76
Нефтегазовая промышленность	0,89	1,27	1,37	2,30	2,47
Банковская деятельность	0,57	0,81	0,87	1,46	1,57
Транспорт	0,25	0,36	0,38	0,64	0,69
Производство пищевых продуктов	0,15	0,21	0,22	0,38	0,40
Химическая промышленность	0,12	0,16	0,18	0,30	0,32
Торговля	0,09	0,13	0,14	0,24	0,26
Фармацевтика	0,08	0,11	0,12	0,20	0,21
Строительство	0,07	0,10	0,10	0,17	0,19
Телекоммуникации	0,08	0,11	0,11	0,19	0,21
Информационные технологии	0,07	0,09	0,10	0,17	0,18
Итого	5,20	7,40	8,00	13,40	14,40

Для анализа изменений в структуре группы эмитентов "Прочие", рассчитан интегральный коэффициент структурных сдвигов Гатева. Он учитывает интенсивность изменений по отдельным группам и удельный вес групп в сравниваемых структурах:

K =

где - и - удельные значения градаций двух структур.

На рисунке 6 представлены коэффициенты структурных сдвигов Гатева, рассчитанные по сравнению с 2009г. Полученные данные позволяют сделать вывод, что изменений в отраслевой структуре капитализации незначительны. По объему торгов, напротив, отмечаются значительные структурные сдвиги. Так, наиболее значительные изменения в отраслевой структуре наблюдались в 2010 и 2012 годах.

Рисунок 6 - Коэффициенты структурных сдвигов Гатева по капитализации и объему торгов компаний группы "Прочие", 2010- 2013гг.

Среди эмитентов, входящих в группу компаний "Прочие", максимальные доли как в капитализации, так и в объеме торгов имеют металлургическое производство, а также производство и распределение электроэнергии, чьи доли в исследуемой группе на 31.12.2013г. составляют10,9% и 9,86% по капитализации и 4,15% и 3,76% по объему торгов соответственно.

Таблица 9 показывает, что в некоторых развитых странах, таких как Германия и Италия, отраслевые структуры фондовых индексов и фондового рынка в целом несколько различаются. Несмотря на что, в состав фондовых индексов анализируемых стран входят наиболее капитализированные эмитенты, фондовый рынок этих стран представлен достаточно широким спектром компаний.

Таблица 9 - Сравнительная характеристика отраслевой структуры фондовых индексов стран на конец 2012г.

Страна	1-ое место по капитализации	2-ое место по капитализации	3-е место по капитализации	4-ое место по капитализации
Аргентина	Банковская деятельность (30,22%)	Производство электроэнергии (25,22%)	Транспорт (15,03%)	Промышленность (10,35%)
Бразилия	Нефтегазовая промышленность (27%)	Банковская деятельность (14%)	Телекоммуникации (5%)	Производство электроэнергии (5 %)
Германия	Транспорт (22,41%)	Производство электроэнергии (15,78%)	Химическая промышленность (14,79%)	Телекоммуникации (7,34%)
Италия	Нефтегазовая промышленность (20%)	Банковская деятельность (16%)	Промышленность (17,9%)	Телекоммуникации (3%)
Россия	Нефтегазовая промышленность (47,5%)	Банковская деятельность (19,32%)	Металлургия и горнодобыча (18,4%)	Производство электроэнергии (9,6 %)

Особенностью Российской Федерации является сырьевая направленность ее фондового рынка. По данным ЗАО "Московская биржа ММВБ" листинг прошли около 30% всех ОАО, зарегистрированных в нефтегазовой отрасли. Сравнение отраслевых структур фондовых рынков и фондовых индексов различных стран показывают, что для формирующихся фондовых рынков типично присутствие банков, а также отсутствие предприятий высоких технологий среди компаний-эмитентов, имеющих наиболее высокую капитализацию.

Проведенный сравнительный анализ отраслевой структуры индексов развитых фондовых рынков свидетельствует о высоком уровне диверсификации, относительно небольшой концентрированности на узкой группе отраслей, существенной доле в общей капитализации рынка акций предприятий, производящих продукцию более высокой степени переработки, одновременно с высокой (до 30-40%) долей финансового сектора в капитализации фондового рынка. По отраслевой структуре фондового индекса Россия максимально близка к таким странам, как Бразилия и Германия.

Выполненный анализ позволяет сформулировать следующие выводы. Особенностью российского фондового рынка является концентрация рыночной капитализации и объема торгов относительно акций нескольких наиболее ликвидных эмитентов. За период 2009-2013г.отраслевая структура индекса РТС несколько изменилась, а именно, из состава компаний в листинге исключены эмитентов, основными видами деятельности которых являются пищевая промышленность и информационные технологии. Данный факт характеризует российский фондовый рынок как недиверсифицированный.

Недостаточную диверсификацию российского фондового рынка подтверждает и значительное сходство в отраслевых структурах фондового индекса РТС и рынка России в целом. Так, для развитых рынков характерны небольшие доли по различным видам отраслей в национальном фондовом рынке. Анализ структуры компаний-эмитентов, входящих в группу "Прочие" позволил сделать вывод, что на фондовом рынке России представлены компании, основными видами деятельности которых являются металлургическая промышленность и производство электроэнергии. Однако, доля данных компаний как по капитализации, таки по объему торгов недостаточна для повышения диверсифицированностии ликвидности рынка.

3. Совершенствование организованной торговли фондового рынка России

3.1 Основные направления развития организованной торговли фондового рынка России

Для того чтобы соответствовать общемировым тенденциям в развитии биржевой торговли в среднесрочной перспективе необходимо обеспечить:

— условия для возможности консолидации биржевого рынка и концентрации на нем ликвидности, а также качественное повышение стандартов биржевой торговли, включая раскрытие информации и противодействие нерыночным практикам;

— высокий уровень защиты интересов инвесторов на внебиржевом организованном рынке за счет вовлечения его в зону эффективного регулирования.

Характерной чертой российского финансового рынка является наличие существенных объемов внебиржевых сделок, в том числе за счет роста объема сделок, заключаемых между клиентами одного брокера. В связи с этим актуальной задачей является регулирование не только биржевых институтов, но и организованного рынка в целом независимо от того, в какой форме он существует. При этом под организованным рынком следует понимать общую торговую среду, в которой существуют различные по своей форме и степени институционализации системы заключения сделок с финансовыми инструментами в соответствии с выработанными участниками таких систем или установленными государством правилами. Регулирование такой среды в части раскрытия информации о заключаемых сделках, обеспечения защиты интересов участников, прозрачности осуществляемых операций и предотвращения недобросовестных сделок с финансовыми инструментами должно быть унифицировано. Кроме того, потребуется установить единые базовые требования к техническому обеспечению как бирж, так и иных внебиржевых торговых систем. При этом федеральный орган исполнительной власти в сфере финансовых рынков должен обладать правом определять основные требования к электронным форматам деятельности и стандартам электронного документооборота на организованном рынке.

Это позволит повысить уровень защиты прав и законных интересов инвесторов, будет способствовать расширению круга финансовых инструментов, обращающихся на организованном рынке, а также признанию рыночными цен на большое количество финансовых инструментов.

В то же время представляется необходимым сохранить значение бирж как основного центра сосредоточения ликвидности, способного конкурировать в мировом масштабе не только с иностранными биржами, но и служить фундаментом конкурентоспособности всего российского организованного рынка. Для этого предлагается, с одной стороны, предъявлять к деятельности бирж более высокие требования по сравнению с иными торговыми системами, а с другой стороны, закрепить за биржами ряд преференций.

Так, в отношении бирж следует установить более высокие требования по допуску финансовых инструментов к торгам и обеспечению исполнения сделок, совершенных на биржевых торгах, а также требования пруденциального надзора. При этом необходимо закрепить исключительно за биржами осуществление листинга финансовых инструментов и допуск ценных бумаг к торгам без осуществления государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг и отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг в предусмотренных законами случаях. Надлежит расширить полномочия бирж по раскрытию информации о ценных бумагах и об их эмитентах, контролю за уровнем и качеством корпоративного управления в акционерных обществах, ценные бумаги которых допущены на биржу, и допуску ценных бумаг к обращению.

Расширению подлежат также полномочия бирж по контролю за манипулированием ценами и сделками на основе инсайдерской информации.

Одновременно предполагается усилить административную и уголовную ответственность лиц, входящих в состав исполнительных органов бирж, за нарушения законодательства Российской Федерации о ценных бумагах, а также за ненадлежащее исполнение биржами соответствующих полномочий.

На законодательном уровне на федеральный орган исполнительной власти в сфере финансовых рынков следует возложить полномочия, связанные с согласованием назначения на должность, а также отстранения от должности лиц, входящих в состав исполнительных органов бирж, в случае нарушения биржей требований законодательства Российской Федерации.

Клиринг, расчеты и учетная система могут быть объединены вокруг биржи, являющейся ядром организованного рынка. Одной из приемлемых моделей консолидации биржевой инфраструктуры может стать вертикально - интегрированная модель холдинга с широким представительством в его капитале банков, небанковских институтов и, возможно, государства и иностранных институтов. В рамках такого холдинга возможны объединение локальных торговых площадок, в том числе специализирующихся по видам торгуемых инструментов и активов, расчетных депозитариев, клиринговых организаций, а также унификация с учетом установленных государством единых требований электронных стандартов обмена данными, заключения сделок и расчетов. Предложенная модель способна сконцентрировать и направить на дальнейшее повышение конкурентоспособности российского финансового рынка необходимые управленческие, технологические и финансовые ресурсы.

Совершенствование клиринговых процедур и расчетов

Одной из основных причин недостаточной капитализации финансового рынка является несовершенство клиринговых процедур и существующих механизмов расчетов между участниками финансового рынка, что создает высокие риски в процессе клиринга и расчетов по сделкам с финансовыми активами. Необходимо создать условия для повышения надежности системы клиринга и расчетов на финансовом и товарном рынках, а также внедрения международных стандартов функционирования этой системы.

С этой целью приоритетной задачей является создание правовых условий эффективного функционирования института центрального контрагента и правовых условий повышения эффективности клиринга.

Создание правовых условий эффективного функционирования института центрального контрагента включает:

— формирование правового механизма возникновения, изменения и прекращения обязательств центрального контрагента;

— устранение налоговых проблем, возникающих у центрального контрагента, а также закрепление в налоговом законодательстве Российской Федерации статуса центрального контрагента как технической стороны, не имеющей экономического интереса по соответствующим сделкам;

— создание механизмов для завершения центральным контрагентом расчетов по сделкам в случае нарушения обязательств перед ним, в частности использование гарантийных фондов, приобретение или продажа ценных бумаг на финансовом рынке и (или) иных механизмов.

Создание правовых условий повышения эффективности клиринга включает:

— обеспечение завершения расчетов по обязательствам, возникшим в результате клиринга (исключение возможности наложения ареста и обращения взыскания на ценные бумаги и денежные средства, предназначенные для исполнения обязательств по результатам клиринга, и исполнение обязательств, определенных по результатам клиринга до момента открытия конкурсного производства в отношении участника клиринга и др.);

— установление правовых оснований изменения и прекращения обязательств в связи с проведением неттинга, в том числе в случае осуществления процедуры неттинга без участия центрального контрагента, а также порядка исполнения обязательств, возникших в результате проведения неттинга;

— закрепление правового статуса клирингового счета;

— легитимация создания и использования клиринговой организацией гарантийных фондов и иного обеспечения исполнения обязательств, определенных по результатам клиринга;

— разработка и внедрение действенных механизмов минимизации рисков в процессе деятельности клиринговой организации (установление требований, соблюдение которых обязательно при осуществлении клиринговой деятельности, лицензирование клиринговой деятельности федеральным органом исполнительной власти в сфере финансовых рынков вне зависимости от того, осуществляется ли клиринг по сделкам, заключенным на финансовом или товарном рынках);

— создание правовых механизмов предоставления ценных бумаг и денег для завершения расчетов (заем, сделки РЕПО), в том числе предоставление возможности депозитариям совершать указанные операции с ценными бумагами, учет прав на которые осуществляет депозитарий.

Кроме того, необходимо подготовить законопроект, устанавливающий административную и уголовную ответственность конкретных лиц за недобросовестные операции на рынке ценных бумаг на основе инсайдерской информации и манипулирования ценами.

Требуется разработка кодекса поведения участников финансового рынка по предупреждению и недопущению манипулирования ценами и совершения сделок на основе инсайдерской информации на организованном финансовом рынке, положения которого будут носить рекомендательный характер. Контроль за применением указанного кодекса следует возложить на федеральный орган исполнительной в сфере финансовых рынков совместно с саморегулируемыми организациями участников финансового рынка и биржами.

Для стимулирования участников финансового рынка выявлять и своевременно устранять нарушения законодательства Российской Федерации в своей деятельности предлагается внести изменения в Кодекс Российской Федерации об административных правонарушениях, касающиеся установления нормы о снижении штрафов в отношении участников финансового рынка, когда ими самостоятельно выявляются нарушения законодательства Российской Федерации в сфере их деятельности, информируется федеральный орган исполнительной власти в сфере финансовых рынков и добровольно представляется информация о принятых мерах по устранению выявленного нарушения.