Финансирование инвестиционных проектов

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

1. Сущность и задачи инвестиций

2. Источники финансирования инвестиционного проекта

3. Формы финансирования инвестиционных проектов

4. Международный опыт проектного финансирования и его разновидности

Заключение

Библиография



Введение

Инвестиционная сфера в последние годы становится все более актуальной темой для руководителей государств, деловых кругов и общества в целом. Одним из наиболее значимых факторов развития экономики являются инвестиции, то есть долгосрочные вложения капитала для создания нового или совершенствования и модернизации действующего производственного аппарата с целью получения прибыли.

Для поддержания конкурентоспособности и доли рынка сбыта, предприятию постоянно необходимо производить реконструкцию производственных мощностей, обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производственной деятельности, освоение новых видов деятельности. Именно поэтому предприятие для начала его деятельности, а затем и для последующего развития нуждается в инвестициях.

Финансовое обеспечение инвестиционного процесса - это, по сути, участие финансов в воспроизводстве основного капитала. Реализация инвестиционного процесса связана с поиском решений в области определения возможных источников финансирования инвестиций, способов их мобилизации, повышения эффективности использования.

Инвестиционные проекты в сфере недвижимости можно разделить на две категории. Одни финансируются, что называется, «из своего кармана», другие - за счет привлечения кредитных ресурсов.

Однако потребность в дополнительных денежных ресурсах может возникнуть не только в случае полного отсутствия собственных средств. Кредит может понадобиться, например, если появляются дополнительные, не учтенные ранее строительные и финансовые риски. Другим поводом обратиться за финансовой помощью может стать отказ одного или нескольких соинвесторов от своих обязательств по финансированию проекта.

Привлечение прямых иностранных инвестиций позволяет национальным компаниям осуществлять сотрудничество с иностранными инвесторами в одной или нескольких отмеченных выше формах. Вместе с тем возможны и другие формы сотрудничества, например международная кооперация производства, получение иностранного оборудования на основе лизинга, получение иностранных займов. Сущность и задачи финансирования инвестиционных проектов.



1. Сущность и задачи инвестиций

В современном мире многообразных и сложных экономических процессов и взаимоотношений между гражданами, предприятиями, финансовыми институтами, государствами на внутреннем и внешнем рынках острой проблемой является эффективное вложение капитала с целью его приумножения, или инвестирование. Экономическая природа инвестиций обусловлена закономерностями процесса расширенного воспроизводства и заключается в использовании части дополнительного общественного продукта для увеличения количества и качества всех элементов системы производительных сил общества.

Инвестиционная деятельность - это вложение инвестиций и совокупность практических действий по их реализации.

Участниками инвестиционной деятельности могут быть как физические, так и юридические лица, в том числе иностранные, а также государства и международные организации.

Инвестор - это юридическое или физическое лицо, принимающее решение и осуществляющее вложение собственных или заемных денежных средств, а также иных привлеченных имущественных или интеллектуальных ценностей в инвестиционный проект и обеспечивающее их целевое использование.

Объектами инвестиционной деятельности являются экономические активы - вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды и оборотные средства во всех отраслях и сферах экономики, непроизводственные активы, ценные бумаги, целевые денежные вклады, научно-техническая продукция, другие объекты собственности, а также имущественные права и права на интеллектуальную собственность.

Под инвестициями в экономической теории понимают совокупность затрат материальных, трудовых и денежных ресурсов, направленных на расширение или реконструкцию производства, повышение качества продукции и услуг, в образование кадров и на научные исследования.

В масштабах национальной экономики инвестиции - это те экономические ресурсы, которые направлены на увеличение реального капитала общества, в том числе и человеческого.

В качестве инвестиций используются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, кредиты, займы, залоги, технологии, земля, здания, сооружения, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности.

К факторам, определяющим величину инвестиций, относятся:

· ожидаемые доходы от инвестиций;

· реальная ставка процента;

· налогообложение;

· экономические ожидания;

· изменения в технологии производства.

2. Источники финансирования инвестиционного проекта

Источники финансирования проектов можно классифицировать по следующим критериям:

· по отношениям собственности;

· по видам собственности.

По отношениям собственности источники финансирования делятся на:

· собственные;

· привлеченные.

К собственным источникам относятся:

· прибыль;

· амортизационные отчисления;

· страховые суммы в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и др.;

· денежные накопления и сбережения граждан и юридических лиц, переданные на безвозвратной основе (благотворительные взносы, пожертвования и т.п.).

К привлеченным источникам:

· средства, получаемые от продажи акций, паевые и иные взносы членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц;

· заемные финансовые средства инвесторов (банковские и другие кредиты, облигационные займы и другие средства);

· денежные средства, централизуемые объединениями (союзами) предприятий в установленном порядке;

· инвестиционные ассигнования из бюджетов всех уровней и внебюджетных фондов;

· иностранные инвестиции.

По видам собственности источники финансирования делятся на:

1. государственные инвестиционные ресурсы:

· бюджетные средства;

· средства внебюджетных фондов;

· привлеченные (государственные займы, международные кредиты).

2. частные инвестиционные ресурсы коммерческих и некоммерческих организаций, общественных объединений, физических лиц);

3. инвестиционные ресурсы иностранных инвесторов.

3. Формы финансирования инвестиционных проектов

Различают следующие формы финансирования: бюджетную, акционерную, кредитование, проектную.

Бюджетное финансирование предполагает инвестиционные вложения за счет средств федерального бюджета, средств бюджетов субъектов РФ, предоставляемых на возвратной и безвозвратной основе.

Акционерное финансирование - это форма получения инвестиционных ресурсов путем эмиссии ценных бумаг.

Как правило, данный вид финансирования инвестиционных проектов предполагает:

· дополнительную эмиссию ценных бумаг под конкретный проект;

· создание инвестиционных компаний, фондов с эмиссией ценных бумаг для финансирования инвестиционных проектов.

Кредитование является довольно распространенной формой финансирования инвестиционных проектов в мировой практике. Однако в нашей стране кредитование долгосрочных проектов пока не получило должного развития.

Положительными чертами кредитов как источников получения средств для инвестиционных проектов являются:

· значительный объем средств;

· внешний контроль за использованием предоставленных ресурсов.

Негативные особенности банковского кредитования проектов заключаются в:

· потере части прибыли в связи с необходимостью уплаты процентов по кредиту;

· необходимости предоставления залога или гарантий;

· увеличении степени риска из-за несвоевременного возврата кредита.

Проектное финансирование - это финансирование инвестиционных проектов, при котором источником обслуживания долговых обязательств проектоустроителей являются денежные потоки, генерируемые проектом. Специфика этого вида инвестирования состоит в том, что оценка затрат и доходов осуществляется с учетом распределения риска между участниками проекта.

Проектное финансирование может принимать следующие формы:

· с полным регрессом на заемщика;

· без регресса на заемщика;

· с ограниченным регрессом на заемщика.

Первая форма применяется, как правило, при финансировании некрупных, малоприбыльных, некоммерческих проектов. В этом случае заемщик принимает на себя риск, а кредитор - нет, при этом стоимость заемных средств должна быть относительно невысокой.

Вторая форма предусматривает, что все риски, связанные с проектом, берет на себя кредитор, соответственно стоимость привлеченного капитала высокая. Подобное финансирование используется не часто, как правило, для проектов по выпуску конкурентоспособной продукции и обеспечивающих высокий уровень рентабельности.

Третья форма является наиболее распространенной, она означает, что все участники проекта распределяют генерируемые проектом риски, и соответственно каждый заинтересован в положительных результатах реализации проекта на каждой стадии его осуществления.

Проектное финансирование в отличие от других форм обеспечивает:

· более достоверную оценку платежеспособности и надежности заемщика;

· адекватное выявление жизнеспособности, реализуемости и эффективности проекта и его рисков.

Данная форма финансирования пока не получила должного распространения в нашей стране. Она применяется главным образом в рамках реализации закона о соглашении о разделе продукции. Создан Федеральный центр проектного финансирования. Его основной задачей является работа по подготовке и реализации проектов, предусмотренных соглашениями между Россией и международными организациями, а также финансируемых из других внешних источников.

В последние годы в России стали распространяться такие формы финансирования инвестиционных проектов, которые зарекомендовали себя в мировой практике как довольно эффективные для предприятий и в целом для развертывания инвестиционного процесса. К ним можно отнести лизинг и инвестиционный налоговый кредит.

Именно лизинг в кризисные годы во многих странах способствовал обновлению основного капитала. Федеральный Закон «О лизинге» определяет лизинг как вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передачи его на основании договора физическим или юридическим лицам за определенную плату, на обусловленный срок и на оговоренных в договоре условиях с правом выкупа имущества лизингополучателем. В соответствии с Законом лизинг относится к прямым инвестициям. Лизингополучатель должен возместить лизингодателю инвестиционные затраты и выплатить вознаграждение.

С введением первой части Налогового кодекса РФ предприятия могут использовать инвестиционный налоговый кредит. Последний предоставляется на условиях платности, возвратности и срочности. Проценты за пользование подобным кредитом устанавливаются от ставки рефинансирования ЦБ РФ.

Инвестиционный налоговый кредит предоставляется на:

· проведение этой организацией научно-исследовательских или опытно-конструкторских работ либо технического перевооружения собственного производства, в том числе направленного на создание рабочих мест для инвалидов или защиту окружающей среды от загрязнения промышленными отходами и (или) повышение энергетической эффективности производства товаров, выполнения работ, оказания услуг;

· осуществление этой организацией внедренческой или инновационной деятельности, в том числе создание новых или совершенствование применяемых технологий, создание новых видов сырья или материалов;

· выполнение этой организацией особо важного заказа по социально-экономическому развитию региона или предоставление ею особо важных услуг населению;

· выполнение организацией государственного оборонного заказа;

· осуществление этой организацией инвестиций в создание объектов, имеющих наивысший класс энергетической эффективности, в том числе многоквартирных домов, и (или) относящихся к возобновляемым источникам энергии, и (или) относящихся к объектам по производству тепловой энергии, электрической энергии, имеющим коэффициент полезного действия более чем 57 процентов, и (или) иных объектов, технологий, имеющих высокую энергетическую эффективность, в соответствии с перечнем, утвержденным Правительством Российской Федерации;

4. Международный опыт проектного финансирования

Мировой опыт показывает, что проектное финансирование наиболее эффективно при реализации крупномасштабных инвестиционных программ, ориентированных на создание объектов международного значения. Проектное финансирование имеет историю менее четверти века. В наше время, банки, специализирующиеся на проектном финансировании, стали внедряться в сектор телекоммуникаций, горнодобывающую промышленность, инфраструктуру. Кроме банковских инвестиций национального происхождения в качестве источников средств проектного финансирования все чаще выступают кредиты международных финансовых организаций.

Роль международных финансовых институтов в развитии проектного финансирования можно свести к трем основным аспектам:

· отработка этими институтами новых методов и схем проектного финансирования, которые в дальнейшем могут тиражироваться и использоваться коммерческими банками и другими частными кредитно-финансовыми структурами;

· выполнение роли организаторов финансирования проектов на основе комбинации схем проектного финансирования;

· финансовое участие в проектах в случаях, когда организаторами финансирования выступают иные (нежели международные финансовые институты) структуры.

В качестве участников финансирования проектов, отобранных Мировым банком, могут выступать не только частные инвесторы-кредиторы, но и другие международные финансовые институты, в частности, региональные банки развития. Фактически финансовое участие институтов Мирового банка в реализации проектов дает со финансирующим структурам возможность смелее идти на применение схем проектного финансирования.

Суммы полученных кредитов в рублях зачисляются на расчетный счет или специальные счета в банках, а также на валютный счет (при получении кредита в иностранной валюте). За счет долгосрочного кредита оплачиваются проектные и строительно-монтажные работы, поставка оборудования и других необходимых ресурсов для строительства. Возврат заемных средств по вновь начинаемым стройкам и объектам происходит после ввода их в эксплуатацию в сроки, установленные в договоре. По объектам, строящимся на действующих предприятиях, возврат кредитов начинается до ввода их в действие.

Проценты за пользование кредитными ресурсами начисляются с даты их предоставления в соответствии с заключенным договором между предприятием и банком. Погашение процентов за пользование заемными средствами осуществляется:

· по вновь начинаемым стройкам и объектам - после сдачи их в эксплуатацию в сроки, определенные в кредитном договоре;

· по объектам, сооружаемым па действующих предприятиях, - ежемесячно с даты получения этих средств.

Есть все основания предполагать, что по мере "выздоровления" экономики России, снижения уровня инфляции и ставки рефинансирования Банка России (до 6% и ниже в год) доля долгосрочного кредита в финансовом обеспечении капитальных вложений значительно увеличится.

Ипотечное кредитование. Особое место среди форм финансирования инвестиций занимает ипотечное кредитование, т.е. залог недвижимого имущества.

Ипотечный кредит представляет собой кредит, выдаваемый банком под залог недвижимого имущества, которое поступает в залог банку, как гарантия возврата кредита.

По договору об ипотеке может быть заложено следующее недвижимое имущество:

· земельные участки;

· предприятия, а также здания, сооружения и иное недвижимое имущество, используемое в предпринимательской деятельности;

· жилые дома, квартиры и части жилых домов и квартир, состоящие из одной или нескольких изолированных комнат;

· дачи, садовые дома, гаражи и другие строения потребительского назначения;

· воздушные и морские суда, суда внутреннего плавания и космические объекты.

Недвижимость - комплексное понятие. Как предмет залога недвижимость должна соответствовать следующим критериям: приемлемость и достаточность.

Приемлемость - это устойчивость потребительских характеристик недвижимости в течение достаточно продолжительного времени, благоприятные для участников кредитной сделки тенденции изменения цен на нее, относительная простота контроля за сохранностью, возможность быстрой реализации в случае затруднений в выполнении обязательств заемщиком.

Достаточность означает, что стоимость недвижимости должна быть достаточно высокой, чтобы компенсировать не только прямые затраты кредитора по основному долгу и ссудным процентам, но и косвенные расходы, связанные с процессом реализации недвижимости и возмещением прочих потерь кредитора по сделке (например, судебные расходы).

Ипотечный кредит обладает определенными преимуществами по сравнению с другими формами кредитования:

· объект недвижимости сохраняет свои основные качества продолжительное время, что позволяет организовать кредитование клиента под залог недвижимости на период до 10-30 лет;

· цены на недвижимость в долгосрочной перспективе, как правило, увеличиваются, а в условиях инфляции - более высокими темпами, чем по другим товарам. Данная тенденция способствует более полной гарантии интересов кредиторов и защите их от потерь в процессе кредитования;

· при ипотеке обеспечивается дополнительная защита прав банка-залогодержателя посредством государственной регистрации залога недвижимости, это дает возможность проследить последующие залоги имущества и другие изменения, происходящие с ним и угрожающие интересам кредитора;

· относительная простота и доступность организации контроля за сохранностью предмета залога избавляет кредитора-залогодержателя от излишних расходов по осуществлению контрольных функций.

Указанные особенности делают ипотечное кредитование привлекательным для коммерческих банков в условиях рыночной экономики и проработанности соответствующей законодательно-правовой базы.

В качестве кредиторов и заемщиков при ипотечном кредитовании могут выступать физические и юридические лица, в том числе коммерческие банки.

В процессе ипотечного кредитования можно выделить несколько этапов.

Первый этап. Предоставление заемщиками необходимого пакета документов. В него входит набор документов, характеризующих заемщика, его финансовое состояние (учредительные документы, лицензии на право деятельности, бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках за последние три года и последний квартал и др.), которые позволяют оценить кредитоспособность заемщика.

Второй этап. Оценка стоимости имущества. Ее производят специалисты банка или оценочные фирмы. Полученная в результате оценки стоимость недвижимости должна быть согласована с залогодателем - собственником объекта.

Третий этап. Согласование условий договора с заемщиком (сроки, уровень и порядок исчисления процентов, сумма ссуды и порядок возврата). В частности, сумма ссуды рассчитывается исходя из стоимости возможной реализации объекта в будущем при невыполнении заемщиком обязательств по договору. При этом учитываются:

· изменение конъюнктуры рынка недвижимости в течение, по меньшей мере двух месяцев до момента завершения договора:

· проценты за пользование ссудой;

· потенциальные затраты, связанные с обращением взыскания на предмет недвижимости, - не менее 7-10% суммы кредита (с учетом продолжительности обращения взыскания);

· сумма оплаты всех обязательных по закону налогов от дохода, полученного от реализации заложенной недвижимости;

· платежеспособность заемщика.

В целом сумма обязательств по кредиту, в том числе по процентам, не должна превышать 70% рассчитанной стоимости возможной реализации объекта. Это позволит, в случае необходимости, возместить банку непредвиденные расходы. С другой стороны, порядок погашения задолженности необходимо установить таким образом, чтобы суммарные платежи по ссуде (с учетом процентов) не превышали 30% величины дохода заемщика за соответствующий период времени. Иначе заемщик будет поставлен в ситуацию, когда он будет не способен осуществить деятельность в прежних размерах или поддержать сложившийся уровень жизни, что увеличивает риск невозврата кредита.

В настоящее время финансирование деятельности предприятия за счет ипотечного кредита является одним из наиболее привлекательных способов.

Это обусловлено несколькими факторами:

· появляется возможность долгосрочного кредитования оборотных средств под низкие проценты;

· для залога не нужно изымать средства из оборота;

· не усложняется процедура получения кредита.

Таким образом, ипотечный кредит служит для предприятия инструментом формирования долгосрочных пассивов.

Важную роль ипотечное кредитование играет и для физических лиц, и, прежде всего, для улучшения жилищных условий через развитие жилищного строительства.

Эмиссионное финансирование инвестиций. Такое финансирование включает в себя две формы: выпуск долевых ценных бумаг - акций и долговых ценных бумаг - облигаций. Наиболее распространенной формой эмиссионного финансирования является эмиссия акций. Рассмотрим эту форму финансирования более детально.

Применять акционерное финансирование могут лишь акционерные общества. Акционерное финансирование инвестиций используется обычно для реализации крупномасштабных инвестиций при отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности. Применение данного метода в основном для финансирования крупных инвестиционных проектов объясняется тем, что расходы, связанные с проведением эмиссии, перекрываются лишь большими объемами привлеченных средств.

Привлечение инвестиционных ресурсов в рамках данного метода осуществляется посредством дополнительной эмиссии обыкновенных акций. Термин "дополнительная эмиссия" стал использоваться после принятия Федерального закона от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ "Об акционерных обществах", ранее использовался термин "вторичная эмиссия".

Акционирование обычно является альтернативой кредитному финансированию. И хотя использование дополнительной эмиссии обыкновенных акций связано с меньшими затратами (при большом объеме привлекаемых средств), кредит как метод финансирования инвестиций на практике используют чаще. Объясняется это тем, что при частом применении акционирования может возникнуть ряд препятствий, ограничивающих его применение

на практике. Во-первых, акционерное общество получает инвестиционные ресурсы лишь по завершении размещения выпуска акций, а такое размещение требует времени. К тому же выпуск не всегда размещается в полном объеме. Во-вторых, обыкновенная акция - не долговая, а долевая ценная бумага. Так, принятие решения о дополнительной эмиссии может привести к размыванию пропорциональных долей участия прежних акционеров в уставном капитале и уменьшению доходов прежних акционеров, поскольку дополнительная эмиссия обыкновенных акций ведет к увеличению уставного капитала, что, в свою очередь, может увеличивать число акционеров и уменьшать размер дивиденда на акцию. Подобная перспектива вызывает опасения у прежних акционеров, которые могут начать продавать акции. Чтобы избежать подобной ситуации, в уставе акционерного общества может предусматриваться преимущественное право на покупку "новых" акций "старыми" акционерами. При реализации такого права акционер может купить акции нового выпуска в размере, пропорциональном его фактической доле в капитале акционерного общества.

Акционирование как метод финансирования инвестиций обладает рядом достоинств:

· при больших объемах эмиссии низкая цена привлекаемых средств;

· выплаты за пользование привлеченными ресурсами не носят безусловный характер, а выплачиваются в зависимости от финансового результата акционерного общества;

· использование привлеченных инвестиционных ресурсов не ограниченно по срокам.

Недостатком акционирования является то, что для зрелых, давно работающих предприятий новая эмиссия акций расценивается обычно инвесторами как негативный сигнал, что, в свою очередь, может неблагоприятно сказаться на курсе акций предприятия. Второй недостаток - возможна потеря контрольного пакета акций.

Все рассмотренные выше особенности акционирования свидетельствуют о том, что дополнительная эмиссия, осуществляемая в целях финансирования инвестиций, используется, не так часто, как привлечение кредита, однако данный метод находит применение на практике, поскольку обладает несомненными достоинствами.

Эмиссия привилегированных акций как форма акционирования связана с выплатой держателям акций фиксированного процента, не зависящего от результатов хозяйственной деятельности акционерного общества. Номинальная стоимость выпущенных привилегированных акций должна быть не более 25% уставного капитала общества. Этот источник финансирования инвестиций является более дорогим по сравнению с эмиссией обыкновенных акций, так как по привилегированным акциям выплата дивидендов акционерам обязательна.

Государственное финансирование инвестиций. Такое финансирование инвестиций может осуществляться в следующих формах:

· предоставление государственных гарантий;

· финансовая поддержка высокоэффективных инвестиционных проектов;

· финансирование в рамках целевых программ;

· финансирование в рамках государственных внешних заимствований.

Предоставление государственных гарантий. Данная форма государственного финансирования осуществляется на основе Порядка предоставления государственных гарантий на конкурсной основе за счет средств бюджета развития Российской Федерации .Так, согласно этому документу основной целью предоставления государственных гарантий является стимулирование инвестиционной активности и привлечение средств инвесторов для развития национальной экономики.

Государственные гарантии за счет бюджета развития РФ являются поручительством Правительства РФ и предоставляются российским инвесторам на конкурсной основе под заемные средства для реализации инвестиционных проектов.

К рассмотрению принимаются инвестиционные проекты предприятий, которые имеют устойчивое финансовое положение и способны вернуть заемные средства (с процентами) в установленные сроки.

В качестве основного критерия отбора инвестиционных проектов выступает доход, который получит государство в результате их реализации (налоговые и другие обязательные платежи).

Если проект прошел конкурсный отбор, то инвестор может получить государственную гарантию до 40% кредитных ресурсов.

Финансовая поддержка высокоэффективных инвестиционных проектов. Данная форма финансирования инвестиций осуществляется на основе Положения об оценке эффективности инвестиционных проектов при размещении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов бюджета развития Российской Федерации. При отборе высокоэффективных коммерческих проектов необходимо учитывать то, что срок их окупаемости не должен превышать двух лет с начала их реализации, а доля собственных средств должна быть не менее 20% сметной стоимости.

Для прошедших конкурс проектов инвестор может выбрать одну из двух форм государственной поддержки:

· выделение средств из бюджета развития РФ при условии возврата предоставленных средств в течение двух лет с момента их получения и с уплатой процентов за пользование ими;

· предоставление государственных инвестиционных ресурсов на условиях закрепления в государственной собственности части акций создаваемых акционерных обществ, которые реализуются на рынке ценных бумаг по истечении двух лет с начала получения прибыли от реализации проекта.

При этом размер государственной поддержки, которая предоставляется за счет средств бюджета развития, устанавливается в зависимости от категории инвестиционного проекта. Выделяют следующие категории проектов:

· категория "А" - проекты, обеспечивающие производство продукции, которая не имеет зарубежных аналогов, при условии защищенности ее отечественными патентами.

· категория "Б" - проекты, обеспечивающие производство экспортных товаров не сырьевых отраслей, которые имеют спрос на внешнем рынке на уровне лучших мировых образцов.

· категория "В" - проекты, обеспечивающие производство импортозамещающей продукции с более низким уровнем цен на нее по сравнению с импортируемой.

· категория "Г" - проекты, обеспечивающие производство продукции, которая пользуется спросом на внутреннем рынке.

Решение об оказании государственной поддержки реализации инвестиционных проектов, прошедших конкурсный отбор, принимается комиссией по инвестиционным конкурсам при Минэкономразвития России.

Финансирование в рамках целевых программ. Согласно Порядку разработки и реализации федеральных целевых программ и межгосударственных целевых программ, в осуществлении которых участвует Российская Федерация, федеральные целевые программы и межгосударственные целевые программы, в осуществлении которых участвует РФ, представляют собой увязанный по задачам, ресурсам и срокам осуществления комплекс научно-исследовательских, опытно-конструкторских, производственных, социально-экономических, организационно-хозяйственных и других мероприятий, обеспечивающих эффективное решение системных проблем в области государственного, экономического, экологического, социального и культурного развития РФ, а также инновационное развитие экономики.

Целевая программа состоит из следующих разделов:

· характеристика проблемы;

· основные цели и задачи;

· инвестиционный проект;

· обоснование ресурсного обеспечения программы;

· механизм реализации программы;

· оценка социально-экономической и экологической эффективности программы.

Подготовленная целевая программа предоставляется на рассмотрение в Минэкономразвития России, где проходит первоначальная оценка инвестиционного проекта.

В случае положительной оценки целевой программы инвестиционный проект, после согласования с заинтересованными структурами, предоставляется на утверждение Правительству РФ.

Утвержденные целевые программы реализуются за счет средств бюджетов разных уровней, а также средств внебюджетных источников (средства частных и иностранных инвесторов).

Финансирование проектов в рамках государственных внешних заимствований. Государственными внешними заимствованиями РФ являются привлекаемые из иностранных источников (иностранных государств, их юридических лиц и международных организаций) кредиты (займы), по которым возникают государственные финансовые обязательства РФ как заемщика финансовых средств или гаранта погашения таких кредитов (займов) другими заемщиками. Государственные внешние заимствования России формируют ее государственный внешний долг.

Смешанное финансирование инвестиций. Данный метод финансирования инвестиций довольно распространен на практике и предполагает одновременное использование не одного, а нескольких методов финансирования. Например, наряду с акционерным финансированием может использоваться кредитование. При смешанном финансировании необходимо контролировать долю собственных источников финансирования инвестиций.

Для определения доли собственных средств в общем объеме инвестиций можно использовать коэффициент самофинансирования

инвестиция финансирование проект

где СС - собственные средства предприятия (чистая прибыль и амортизационные отчисления); И - общая сумма инвестиций.

Рекомендуемое значение показателя - не ниже 0,51 (51%). При более низком значении (например, 0,49) предприятие утрачивает финансовую независимость по отношению к внешним источникам финансирования (заемным и привлеченным средствам).

Финансирование инвестиций может осуществляться методом проектного финансирования. Его можно укрупненно охарактеризовать как финансирование инвестиционных проектов, при котором сам проект является способом обслуживания долговых обязательств (т.е. за предоставление финансирования предоставляется право на участие в разделе результатов реализации проекта).

Финансирующие субъекты оценивают объект инвестиций с точки зрения того, принесет ли реализуемый проект такой уровень дохода, который обеспечит погашение предоставленных инвесторами ссуды, займов или других видов капитала.

Проектное финансирование напрямую не зависит от государственных субсидий или финансовых вложений корпоративных источников. В развитых странах этот метод используется уже десятилетия. В России этот метод начал применяться недавно, с выходом Федерального закона от 30.12.1995 N 225-ФЗ (ред. от 19.07.2011) "О соглашениях, о разделе продукции"

Соглашение о разделе продукции является договором, в соответствии с которым Россия предоставляет инвестору на возмездной основе и на определенный срок исключительные права на поиск, разведку, добычу минерального сырья на участке недр, указанном в соглашении, и на ведение связанных с этим работ, а инвестор обязуется осуществить проведение указанных работ за свой счет и на свой риск. Соглашение определяет все необходимые условия по использованию недр, в том числе условия и порядок раздела произведенной продукции между сторонами соглашения.

Основной особенностью проектного финансирования в отличие от акционерного и государственного является учет и управление рисками, распределение рисков между участниками проекта, оценка затрат и доходов с учетом этого. Проектное финансирование называют также финансированием с определением регресса (регресс - это требование о возмещении предоставленной в заем суммы).

Различают три формы проектного финансирования:

· с полным регрессом на заемщика, т.е. наличие определенных гарантий или требование определенной формы ограничений ответственности кредиторов проекта. Риски проекта в основном падают на заемщика, зато при этом "цена" займа относительно невысока и позволяет быстро получить финансовые средства для реализации проекта. Финансирование с полным регрессом на заемщика используется для малоприбыльных и некоммерческих проектов;

· без права регресса на заемщика, т.е. кредитор при этом не имеет никаких гарантий от заемщика и принимает на себя все риски, связанные с реализацией проекта. Стоимость такой формы финансирования достаточно высока для заемщика, так как кредитор надеется получить соответствующую компенсацию за высокую степень риска. Таким образом, финансируются проекты, имеющие высокую прибыльность и дающие в результате реализации конкурентоспособную продукцию. Проекты такой формы финансирования должны использовать прогрессивные технологии производства продукции, иметь хорошо развитые рынки продукции, предусматривать надежные договоренности с поставщиками материально-технических ресурсов для реализации проекта и пр.;

· с ограниченным правом регресса. Такая форма финансирования проектов предусматривает распределение всех рисков проекта между его участниками так, чтобы каждый участник брал на себя зависящие от него риски. В этом случае все участники принимают на себя конкретные коммерческие обязательства, а цена финансирования умеренная. При этом все участники проекта заинтересованы в эффективной реализации проекта, поскольку их прибыль зависит от их деятельности.

В отличие от традиционных форм проектное финансирование позволяет:

· более достоверно оценить платежеспособность и надежность заемщика;

· рассмотреть весь инвестиционный проект с точки зрения жизнеспособности, эффективности, реализуемости, обеспеченности, рисков;

· прогнозировать результат реализации инвестиционного проекта.

Проектное финансирование по объективным и субъективным причинам в Российской Федерации находится на начальной стадии своего развития.

Рассмотрим специфические формы финансирования инвестиций.

Коллективные формы финансирования инвестиций. В последние десятилетия на мировом инвестиционном рынке важную роль стали играть специализированные небанковские финансовые институты - страховые компании, негосударственные пенсионные фонды, инвестиционные компании и фонды и др. Эти организации наряду с банками обычно относят к институциональным инвесторам. В международной практике существует тенденция снижения доли банковского сектора и увеличения удельного веса институциональных инвесторов при распределении денежных ресурсов на рынке инвестиций. Особую популярность приобрели так называемые коллективные инвесторы. Под коллективным инвестированием понимается осознанное и целенаправленное вложение средств (сбережений) мелким инвестором в отдельное предприятие (фонд) в расчете на последующие коллективные прибыльные вложения аккумулированных средств.

Коллективное инвестирование характеризуется рядом черт:

· лица, предоставляющие свои денежные средства финансовому посреднику, сами несут инвестиционные риски;

· при объединении денежных средств в институтах коллективного инвестирования происходит обезличивание взносов и усреднение рисков, связанных с инвестированием;

· частный инвестор может сам выбрать схему инвестирования в соответствии со своими предпочтениями.

К коллективным инвесторам относятся акционерные инвестиционные фонды, паевые инвестиционные институты, негосударственные пенсионные фонды, кредитные союзы.

Лизинг. В 1950-1960-х гг. в разных странах с рыночной экономикой, в первую очередь в США, стали распространяться такие особые формы финансирования инвестиционных проектов, как лизинг и форфейтинг.

Лизинг появился в начале 1950-х гг. в США, а с 1960-х гг. - в странах Западной Европы. Его возникновение обусловлено потребностью в инвестициях в условиях НТП и невозможностью их полного удовлетворения за счет традиционных методов финансирования - использования собственных, заемных и других средств. В настоящее время лизинг получил довольно широкое распространение не только в США, но и в других странах. Так, в Японии на условиях лизинга в настоящее время финансируется до 25% общего объема инвестиций. На европейском рынке лизинговые операции проводятся уже более 30 лет, и сегодня их доля составляет 15% общего объема инвестиций.

В Российской Федерации лизинговые операции стали осуществляться с 1990 г., и по мере создания нормативной базы лизинг в нашей стране получает все более широкое распространение.

Под лизинговой деятельностью понимается вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его в лизинг.

Под лизингом в общем смысле понимается долгосрочная аренда машин и оборудования, купленных арендодателем для арендатора.

В Федеральном законе от 29.10.1998 N 164-ФЗ (ред. от 28.06.2013) "О финансовой аренде (лизинге)" дается следующее определение лизинга: "Лизинг - это совокупность экономических и правовых отношений, возникающих в связи с реализацией договора лизинга, в том числе приобретением предмета лизинга".

Основными отношениями лизинговых операций являются: предмет сделки (лизинга), субъекты сделки, срок сделки, лизинговые платежи.

В качестве предмета сделки могут выступать:

· предприятия как имущественные комплексы;

· здания;

· сооружения;

· транспортные средства;

· машины и оборудования.

Субъекты сделки могут быть прямыми и косвенными.

К прямым субъектам относятся: лизингодатель, лизингополучатель, продавец.

Лизингодатель - физическое или юридическое лицо, которое за счет привлеченных и (или) собственных средств приобретает в ходе реализации договора лизинга в собственность имущество и предоставляет его в качестве предмета лизинга лизингополучателю за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и в пользование с переходом или без перехода к лизингополучателю права собственности на предмет лизинга.

В качестве лизингодателя, как правило, выступают компании, для которых лизинговая деятельность является основной. Они подразделяются на специализированные и универсальные.

Специализированные компании, как правило, имеют дело только с одним видом товара, например автотранспортные средства. Такие компании имеют собственный автопарк и следят за его эксплуатационным состоянием.

Универсальные компании предлагают в аренду широкий ассортимент средств производства. Они могут предложить лизингополучателю самостоятельно выбрать поставщика, а сами выступают в роли посредника, который финансирует сделку.

Источниками финансирования могут быть:

· банковский кредит, если передаваемое по договору лизинга имущество приобретено лизингодателем за счет банковского кредита;

· собственные средства, если передаваемое по договору лизинга имущество приобретено за счет собственных средств лизингодателя;

· банковский кредит и собственные средства лизингодателя, если предмет договора лизинга приобретен с использованием двух источников.

Лизингополучатель - физическое или юридическое лицо, которое в соответствии с договором лизинга обязано принять предмет лизинга за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и в пользование в соответствии с договором лизинга.

Продавец - физическое или юридическое лицо, которое в соответствии с договором купли-продажи с лизингодателем продает лизингодателю в обусловленный срок имущество, являющееся предметом лизинга. Продавец обязан передать предмет лизинга лизингодателю или лизингополучателю в соответствии с условиями договора купли-продажи. Продавец может одновременно выступать в качестве лизингополучателя в пределах одного лизингового правоотношения.

К косвенным субъектам относят: коммерческие и инвестиционные банки, страховые компании и другие посреднические фирмы.

Срок сделки - это период действия договора лизинга, как правило, от 3 до 20 лет и более.

Лизинговые платежи - это общая сумма платежей по договору лизинга за весь срок действия договора лизинга, в которую входят возмещение затрат лизингодателя, связанных с приобретением и передачей предмета лизинга лизингополучателю, возмещение затрат, связанных с оказанием других предусмотренных договором лизинга услуг, а также доход лизингодателя. В общую сумму договора лизинга может включаться выкупная цена предмета лизинга, если договором лизинга предусмотрен переход права собственности на предмет лизинга к лизингополучателю.

Исходя из сущности лизинга, можно выделить следующие его функции.

· Финансовая. Данная функция проявляется в том, что получатель предмета лизинга освобождается от одновременной и полной оплаты оборудования и как бы получает долгосрочный кредит.

· Производственная. Она заключается в том, что лизингополучатель не тратит огромные деньги на покупку оборудования (или другого имущества), а берет его в аренду на срок короче срока его службы. Это позволяет лизингополучателю использовать в своем производстве новейшее оборудование, которое соответствует НТП.

· Сбытовая. Эта функция проявляется в том, чтобы с помощью лизинга расширить круг потребителей новой техники и технологий.

· Функция налоговых и амортизационных льгот. Она проявляется в том, что государство предоставляет участникам лизинговых отношений амортизационные и налоговые льготы, а именно для оборудования, которое приобретено в лизинг, может применяться механизм ускоренной амортизации (с коэффициентом 3), а это позволит лизингополучателю, в первые годы, снизить выплаты по налогу на прибыль.

Для учета, анализа, планирования и повышения эффективности лизинга необходима его классификация. Лизинг можно классифицировать по следующим признакам (рис. 1).

Рис. 1. Классификация лизинга

По отношению к арендуемому имуществу лизинг подразделяют на следующие виды:

· чистый, т.е. все расходы по обслуживанию предмета лизинга принимает на себя лизингополучатель;

· полный, когда лизингодатель принимает на себя все расходы по обслуживанию предмета лизинга;

· частичный, когда на лизингодателя возлагаются лишь отдельные функции по обслуживанию имущества.

По типу финансирования лизинг делится на срочный, возобновляемый и генеральный.

При срочном лизинге имеет место только одноразовая аренда имущества.

При возобновляемом лизинге после истечения первого срока договор лизинга продлевается на следующий период.

Генеральный лизинг позволяет лизингополучателю дополнить список арендуемого оборудования без заключения новых контрактов.

В зависимости от состава участников сделки различают прямой, косвенный, раздельный и возвратный лизинг.

Прямой лизинг предусматривает, что собственник имущества самостоятельно сдает объект в лизинг.

При косвенном лизинге передача имущества в лизинг происходит через посредника.

Раздельный лизинг в основном выступает как форма финансирования сложных и крупномасштабных объектов с привлечением нескольких компаний поставщиков, лизингодателей кредитных учреждений и страховых компаний.

Возвратный лизинг представляет собой систему отношений, при которой собственник имущества продает это имущество лизингодателю с одновременным оформлением соглашения о долгосрочной аренде своей бывшей собственности на условиях лизинга.

По типу имущества различают:

· лизинг движимого имущества (оборудование, техника, автомобили, суда, самолеты и т.п.), в том числе нового и бывшего в употреблении;

· лизинг недвижимого имущества (здания, сооружения).

По степени окупаемости имущества выделяют финансовый и оперативный лизинг.

Финансовый лизинг предусматривает, что срок договора лизинга равен сроку службы оборудования и происходит полная амортизация имущества.

Оперативный лизинг предполагает, что срок договора лизинга короче чем срок службы оборудования и происходит частичная амортизация имущества, и окупается только часть ее.

В зависимости от сектора рынка, где проводятся лизинговые операции, лизинг подразделяют на внешний и внутренний.

При внутреннем лизинге все участники сделки представляют одну страну.

К внешнему (международному) лизингу относятся сделки, в которых хотя бы одна из сторон принадлежит другой стране.

Необходимо отметить, что коммерческие организации могут приобрести необходимое оборудование в кредит. Тогда возникает вопрос, а зачем нужен лизинг и эффективен ли он? Для ответа на данный вопрос необходимо сравнить основные особенности лизинга и кредита (табл. 1).

Таблица 1. Особенности лизинга и кредита

Лизинг	Кредит
Возможность применения механизма ускоренной амортизации (с коэффициентом 3), что позволяет экономить на налоге на прибыль	Амортизация начисляется стандартным способом
Предмет лизинга может учитываться на балансе как лизингополучателя, так и лизингодателя	Имущество учитывается только на балансе клиента
Экономия на отчислениях при уплате налога на имущество. Если балансодержателем является лизингополучатель, экономия получается за счет ускоренной амортизации имущества	Заемщик является собственником и платит налог на имущество (больше, чем при лизинге из-за отсутствия ускоренной амортизации)
Все лизинговые платежи относятся на затраты предприятия в полном объеме	На затраты относятся только проценты по кредиту
Срок полной амортизации оборудования сравним со сроком договора лизинга	Средний срок амортизации от 5 до 7 лет. Погасив кредит, предприятие продолжает платить налог на имущество
Адаптация графика платежей под лизингополучателя	Жесткий график платежей
Как правило, приобретаемое имущество является предметом залога	Как правило, необходим дополнительный залог

Таким образом, лизинг, как метод финансирования инвестиций для предприятий, более привлекателен и эффективен по сравнению с кредитом и поэтому в последнее время он используется все чаще.

Факторинг и форфейтинг. Разновидность торгово-комиссионной операции, сочетающаяся с кредитованием оборотного капитала, называется факторингом. Основной целью факторингового обслуживания является инкассирование факторинговой компанией дебиторских счетов своих клиентов и получение причитающихся в их пользу платежей. Получение факторинговых услуг в какой-то мере разрешает проблемы, связанные с поиском источников финансирования оборотного капитала, так как позволяет превратить продажу с отсрочкой платежа в продажу с немедленной оплатой.

В факторинговых операциях имеется три участника: первый - факторинговая компания (финансовый агент), второй - поставщик (клиент кредитор) и третий - должник (покупатель).

При осуществлении факторинговых операций между предприятием-поставщиком и факторинговой компанией заключается двусторонний договор. В рамках этого договора факторинговая компания покупает у предприятия- поставщика счета фактуры (дебиторскую задолженность) на условиях немедленной оплаты 80-90% стоимости отгрузки, т.е. происходит авансирование оборотного капитала поставщика. С момента покупки платежных документов факторинговая компания берет на себя обязательства (инкассирует) востребовать с покупателя оплату поставленной ему продукции.

В России факторинговые операции начали проводиться в 1989 г. некоторыми отделениями бывшего Промстройбанка. В Гражданском кодексе РФ факторинговые операции носят название "финансирование под уступку денежного требования".

Рассмотрим элементы стоимости факторинговой услуги для предприятия-поставщика.

Страховой резерв - это часть стоимости дебиторской задолженности, которая остается у факторинговой компании до момента оплаты должником платежных требований (ее величина обычно составляет 10-20%). Если плательщик оказывается не способен рассчитаться по своим обязательствам, то сумма страхового резерва поставщику не возмещается. В таком случае убытки делятся между поставщиком (в части страхового резерва) и факторинговой компанией (часть оставшихся неоплаченными платежных требований).

Проценты за пользование факторинговым кредитом - это плата в пользу факторинговой компании за покупку ею платежных требований. Здесь имеют место кредитные отношения, так как поставщик получает аванс в 80-90% стоимости платежных требований до наступления по ним срока платежа.

В современных условиях, когда многие коммерческие организации имеют значительную дебиторскую задолженность, в том числе сроком более одного года, развитие факторинга в Российской Федерации будет способствовать улучшению их финансового состояния, а, следовательно, стабилизации и подъему отечественной экономики.

Форфейтирование получило распространение с начата 1960-х гг. во внешней торговле под влиянием усиления конкурентной борьбы между экспортерами за рынки сбыта продукции. Однако этот вид финансовой операции может быть использован для осуществления торговых сделок и внутри страны.

Форфейтинг (от фр. aforfai - целиком, общей суммой) является формой трансформации коммерческого кредита в банковский; применяется он в том случае, когда у покупателя нет достаточных средств для приобретения какой-либо продукции. Покупатель (инвестор) ищет продавца товара, который ему необходим, и договаривается о сто поставке на условиях форфейтинга, но этого недостаточно. Необходимо согласие третьего участника - коммерческого банка. Каждая из сторон, участвующих в сделке, имеет свои цели, которые определяются размером получаемого дохода, и находят отражение в заключаемом контракте. В нем оговариваются все условия и обязательства сторон.

После заключения контракта покупатель (инвестор) выписывает и передает продавцу комплект векселей, общая стоимость которых равна стоимости продаваемого объекта с учетом процентов за отсрочку платежа, т.е. за предоставленный коммерческий кредит. Сроки платежей по векселям равномерно распределены во времени. Обычно каждый вексель выписывается на полгода. Однако срок может быть увеличен и до одного года.