Денежно-кредитная политика национального банка Республики Казахстан

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

1. Теоретические аспекты денежно-кредитной политики

1.1 Понятие, типы и цели денежно-кредитной политики

1.2 Роль Национального банка РК в денежно-кредитном регулировании экономики

1.3 Инструменты денежно-кредитной политики

2. Денежно-кредитная политика национального банка Республики Казахстан

2.1 Основные направления денежно-кредитной политики НБРК

2.2 Анализ денежно-кредитной политики НБРК за 2006-2009 г.г.

2.3 Таргетирование, как метод денежно-кредитного регулирования

3. Основные проблемы реализации денежно-кредитной политики РК и опыт денежно-кредитного регулирования в зарубежных странах

3.1 Основные проблемы реализации денежно-кредитной политики РК

3.2 Организация денежно-кредитного регулирования в некоторых зарубежных странах

Заключение

Список использованной литературы

Введение

В Послании Президента Республики Казахстан к народу “Казахстан-2030” подчеркивается, что конечной целью развития нашей страны является экономический рост, что приоритет экономического роста «будет одним из самых важных и сегодня, и завтра, и в течение следующих тридцати лет». Важную роль в достижении этой цели играет банковская система страны.

В настоящее время банковский сектор составляет важную часть инфраструктуры денежно-кредитных отношений. Поэтому в современной мировой экономике, основной тенденцией которой является открытость, стабильная деятельность кредитных организаций приобретает огромное значение.

Объективной основой государственного регулирования экономики является денежно-кредитное регулирование, проводником которого является Национальный банк РК.

Денежно-кредитное регулирование экономики - система мер и инструментов воздействия государства в лице центрального банка на объем и структуру денежной массы, находящейся в обращении в целях недопущения, снижения инфляции. Центральной проблемой денежно-кредитного регулирования экономики является определение количества денег, необходимых в обращении.

В условиях стабилизации экономики и выхода из финансового кризиса эффективная денежно-кредитная политика государства приобретает еще большую актуальность и значение. Необходимо регулировать банковскую ликвидность, обеспечивать снижение инфляции и экономический рост. Для этого используются механизмы и инструменты денежно-кредитной политики.

Цель и задачи курсовой работы:

- раскрыть сущность и понятие денежно-кредитной политики;

-рассмотреть методы и инструменты денежно-кредитной политики;

- выполнить анализ деятельности Национального Банка в области денежно-кредитной политики за 2006-2009 г.г.;

- выделить наиболее актуальные проблемы денежно-кредитной политики Национального Банка;

- на основе обобщения зарубежного опыта, рассмотреть особенности денежно-кредитной политики в зарубежных странах.

В курсовой работе отражается действующая в Республике Казахстан система и практика денежно-кредитного регулирования экономики в РК, методы и инструменты денежно-кредитной политики Национального Банка РК, приведен анализ проводимой денежно-кредитной политики Национального Банка РК, рассмотрены основные проблемы реализации денежно-кредитной политики Национального Банка РК, рассмотрены особенности организации денежно-кредитного регулирования экономики некоторых зарубежных стран.

1. Теоретические аспекты денежно-кредитной политики

1.1 Понятие, типы денежно-кредитной политики

денежный кредитный банк казахстан

1. Объективной основой государственного регулирования экономики является денежно-кредитное регулирование, проводником которого является Национальный банк РК.

Денежно-кредитное регулирование экономики - система мер и инструментов воздействия государства в лице центрального банка на объем и структуру денежной массы, находящейся в обращении в целях недопущения, снижения инфляции. Центральной проблемой денежно-кредитного регулирования экономики является определение количества денег, необходимых в обращении.

Основными направлениями регулирования денежно-кредитной системы являются:

1. государственный контроль над банковской системы. Цель-укрепление ликвидности финансово-кредитных институтов, способности своевременно удовлетворять требования;

2. управление государственным долгом (покупка, продажа государственных ценных бумаг, изменение цен облигаций, условий их продажи; повышение их привлекательности для частных инвесторов;

3. регулирование объема кредитных операций и денежной эмиссии.

Основным объектом денежно-кредитного регулирования является денежный оборот.

Денежный оборот-это движение денег в наличной и безналичной формах.

Денежно-кредитная политика - совокупность мероприятий государства в лице Национального Банка в области денежно-кредитных отношений в целях обеспечения стабильности национальной валюты.

Существуют следующие типы денежно - кредитной политики: рестрикционная денежно- кредитная политика, экспансионная.

Рестрикционная денежно - кредитная политика направлена на ужесточение условий при ограничении объема кредитных операций коммерческих банков и повышения уровня ставок. Ее проведение предполагает и сопровождается увеличением налогов сокращение государственных расходов и другими мероприятиями направленными на сдерживание инфляции и в ряде случаев - оздоровление платежного баланса.

Экспансионная денежно - кредитная политика сопровождается расширениями масштабов кредитования, ослаблением контроля над приростом количества денег в обращении, сокращение налоговых ставок, понижение процентных ставок.

Денежно - кредитная политика обоих типов может имеет тотальный либо селективный характер.

При тотальной денежно- кредитной политики мероприятия центрального банков распространяется на все учреждения банковской системы.

При селективной денежно - кредитной политике на отдельные кредитные институты или отдельные виды банковской деятельности.

К селективным методам денежно-кредитной политики относятся:

1. Контроль по отдельным видам кредитов. Он часто практикуется в отношении кредитов под залог биржевых ценных бумаг, потребительских ссуд на покупку товаров в рассрочку, ипотечного кредита.

2. Регулирование риска и ликвидности банковских операций.

Денежно-кредитная политика - проводимый правительством курс и осуществляемые меры в области денежного обращения и кредита, направленные на обеспечение устойчивого, эффективного функционирования, поддержание в надлежащем состоянии денежной системы. Основными составляющими такой политики являются операции на открытом рынке, учетная политика, наличие обязательных минимальных резервов.

Денежно-кредитная политика в экономической литературе чаще всего определяется, как политика центрального банка, воздействующая на количество денег в обращении. Денежно-кредитная политика определяется, как составная часть единой государственной экономической политики, проявляющаяся в воздействии на количество денег в обращении с целью достижения стабильности цен, обеспечения максимально возможной занятости населения, а также роста реального объема производства.

В зарубежной литературе денежно-кредитная политика подразделяется на «узкую», обеспечивающую стабильность национальной валюты посредством проведения валютных интервенций, изменения уровня учетной ставки. А также других инструментов, оказывающих влияние на состояние национальной денежной единицы. И «широкую», непосредственно воздействующую на объем денежной массы в обращении. Эти меры взаимосвязаны и взаимообусловлены.

Реализация мер денежно-кредитной политики преследует цели, к которым относятся низкий уровень инфляции, стабильный экономический рост.

Не все экономисты едины в определении цели монетарной политики. Так по мнению Макконелла К.Р., Брю Л.С., основополагающей целью денежно-кредитной политики является «помощь экономике в достижении общего уровня производства, характеризующегося полной занятостью и отсутствием инфляции». Другие экономисты к конечным целям денежно-кредитной политики относят (кроме вышеперечисленных) устойчивый платежный баланс.

Таким образом, обеспечение экономического роста при низкой инфляции, безусловно является высшей целью денежно-кредитной политики.

Текущая денежно-кредитная политика направлена на более доступные цели, которые подразделяются на тактические (достижимые путем каждодневных операций на открытом рынке) и промежуточных (регулирующие значение ключевых пременных).

Денежно-кредитная политика направлена либо на стимулирование кредита и денежной эмиссии (кредитная экспансия или политика дешевых денег), либо на их сдерживание и ограничение (кредитная рестрикция или политика дорогих денег).

1.2 Роль Национального банка РК в денежно-кредитном регулировании экономики

Основным проводником государственной денежно-кредитной политики Республики Казахстан является Национальный Банк Казахстана.

Для обеспечения внутренней и внешней устойчивости казахстанского тенге создаются и используются золотовалютные активы Национального Банка Казахстана, которые состоят из: аффинированного золота; валютных ценностей, хранящихся в Национальном Банке Казахстана; простых и переводных векселей в иностранной валюте; ценных бумаг, выпущенных и гарантированных иностранными правительствами или международными финансовыми организациями; других внешних активов, деноминированных в иностранной валюте, при условии обеспечения ликвидности и сохранности таких активов. Национальный Банк Казахстана определяет структуру золотовалютных активов и их размещение.

Денежно-кредитная политика осуществляется Национальным Банком Казахстана с целью обеспечения стабильности цен.

Денежно-кредитная политика осуществляется путем установления:

-официальной ставки рефинансирования;

-уровней ставок вознаграждения по основным операциям денежно-кредитной политики;

-нормативов минимальных резервных требований;

-в исключительных случаях прямых количественных ограничений на уровень и объемы отдельных видов операций.

В целях реализации денежно-кредитной политики Национальный Банк Казахстана осуществляет следующие виды операций:

1) предоставление займов;

2) прием депозитов;

3) валютные интервенции;

4) выпуск краткосрочных нот Национального Банка Казахстана;

5) покупка и продажа государственных и других ценных бумаг, в том числе с правом обратного выкупа;

6) переучет коммерческих векселей;

7) другие операции по решению Правления Национального Банка Казахстана.

Национальный банк является единственным эмитентом банкнот и монет на территории Республики Казахстан. Банкноты и монеты Национального Банка Казахстана являются безусловными обязательствами Национального Банка Казахстана и обеспечиваются всеми его активами.

Эмиссия -- выпуск государством собственных денежных знаков в виде бумажных банкнот, казначейских билетов и монет.

Цели выпуска денег:

1) Периодическое обновление изношенных денег. Это не следует считать эмиссией, так как суммарная масса денег в обращении остается неизменной.

2) Выпуск, обусловленный недостатком количества денег в обращении и необходимостью перехода к более крупным денежным знакам - в случае, когда находящаяся в обращении денежная масса не в состоянии обслужить товарооборот в связи, например, с ростом цен, увеличением количества товаров, снижением скорости обращения денег, выпадением части денег из денежного оборота.

3) Эмиссия как способ получения недостающих денег с целью возврата внутреннего государственного долга, покрытия бюджетного дефицита, осуществления социальных выплат, финансирования государственных программ сверх имеющихся средств.

4) Полная или частичная замена денежных знаков в связи с проведением денежных реформ или вследствие деноминации, заключающейся в укреплении денежной единицы при одновременном изменении нарицательной стоимости денежных знаков.

Виды денежной эмиссии:

Налично-денежная - выпуск бумажных денег и чеканка монет.

Безналичная-- предполагает открытие дополнительных источников безналичных денег в форме кредитов, ссуд.

Реально на процесс налично-денежной эмиссии влияют Центральный банк, казначейство, правительство в лице его высших исполнительных и законодательных органов. Выпуск в обращение денежных средств характеризует денежно-кредитную политику государства. При наличии инфляции дополнительный выпуск объективно обусловлен ростом цен. Если масштабы эмиссии превышают потребности экономики в денежных средствах для обращения, происходит "перегрев" экономики и возбуждается инфляция, но одновременно он может стимулировать повышение экономической активности.

В случае недостаточной эмиссии наблюдается "охлаждение" экономики, нехватка денежных средств, снижение деловой активности.

Предложение денег осуществляется Центральным банком - через эмиссию денег, регулирование ставки процента по кредитам, нормативов минимальных резервных требованаий, операций по купле-продаже ценных бумаг.

В соответствии с теорией банковского мультипликатора, прирост денег, вызванный увеличением денежной базы на одну единицу денег, может быть представлен в виде формулы 1/r , где r-уровень минимальных резервных требований. В международной практике разработана методика регулирования денежного предложения на основе минимальных резервных требований, принцип которой заключается в эффекте мультипликационного расширения вкладов. Суть состоит в том, что манипулируя уровнем минимальных резервных требований, можно добиться «сжатия» денежной массы в том случае, когда норма минимального резервирования возрастает.

Центральный банк управляя, механизмом банковского мультипликатора, расширяет или сужает эмиссионные возможности коммерческих банков, тем самым выполняя одну из основных своих функций - функцию денежно-кредитного регулирования.

1.3 Инструменты денежно-кредитной политики

Основными инструментами и методами денежно-кредитной политики Центральных банков различных стран, а также Национального Банка РК являются:

* нормативы обязательных резервов, депонируемых в Национальном Банке (резервные требования). Обязательные резервы (резервные требования) являются одним из основных инструментов осуществления денежно-кредитной политики и представляют собой механизм регулирования общей ликвидности банковской системы, используемый для контроля денежных агрегатов посредством снижения денежного мультипликатора. Нормативы минимальных резервных требований рассчитываются Национальным Банком Казахстана как процент от суммы обязательств банков.

* официальная ставка рефинансирования: Национальный Банк Казахстана устанавливает в зависимости от общего состояния денежного рынка, спроса и предложения по займам, уровня инфляции и инфляционных ожиданий. Национальный Банк Казахстана производит в соответствии с официальной ставкой рефинансирования переучет коммерческих векселей. Официальная ставка рефинансирования является ориентиром по ставкам вознаграждения для основных операций денежно-кредитной политики.

* ставки вознаграждения: Национальный Банк Казахстана устанавливает ставки вознаграждения по основным видам банковских операций в целях воздействия на рыночные ставки вознаграждения на финансовом рынке в рамках осуществляемой денежно-кредитной политики (путем установления коридора ставок: нижняя ставка- ставка по привлечению депозитов, верхняя ставка-ставка по предоставлению кредитов. Он вправе устанавливать одну или несколько процентных ставок по различным видам операций или проводить процентную политику без фиксации процентной ставки. Национальный Банк использует процентную политику для регулирования рыночных процентных ставок и укрепления курса национальной валюты.

* операции на открытом рынке (купля-продажа Национальным Банком государственных обязательств и прочих государственных ценных бумаг, краткосрочные операции с ценными бумагами с совершением позднее обратной сделки). Кроме этого Национальный Банк Казахстана в соответствии с целями денежно-кредитной политики вправе осуществлять выпуск краткосрочных нот как в национальной, так и в иностранной валюте.

* валютные интервенции Национального Банка Казахстана осуществляются самостоятельно путем купли-продажи иностранной валюты и проведения других видов валютных сделок на межбанковском или биржевом рынке с целью воздействия на курс казахстанского тенге. Валютные интервенции Национального Банка Казахстана проводятся в рамках общей денежно-кредитной политики.

* прямые количественные ограничения по операциям банков. Под прямыми количественными ограничениями Национального Банка Казахстана понимаются максимальные уровни ставок по отдельным видам операций и сделок, прямое ограничение кредитования, замораживание ставок вознаграждения, прямое регулирование конкретных видов кредита в целях стимулирования или сдерживания развития отдельных отраслей. Национальный Банк Казахстана вправе применять прямые количественные ограничения в случае невозможности приостановления инфляционных процессов косвенными методами денежно-кредитного регулирования.

* установление ориентиров роста денежной массы. Национальный Банк может устанавливать ориентиры роста одного или нескольких показателей денежной массы исходя из основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики;

* займы Национального Банка: порядок, условия предоставления и погашения, виды, сроки и лимиты предоставляемых банкам займов определяются Национальным Банком Казахстана. Национальный Банк Казахстана предоставляет займы как под обеспечение высоколиквидными и безрисковыми ценными бумагами и другими активами, так и без обеспечения на срок не более одного года. Данный срок может быть продлен Правлением Национального Банка Казахстана. При этом Национальный Банк Казахстана вправе предоставлять банкам займы в качестве заимодателя последней инстанции в порядке, на условиях и в сроки, которые установлены Правлением Национального Банка Казахстана.

Предметом залога для обеспечения исполнения обязательств по займам Национального Банка Казахстана может быть имущество, предусмотренное нормативными правовыми актами Национального Банка Казахстана.

Официальная учетная ставка (ставка рефинансирования) служит важным инструментом регулирования денежного обращения

Ставка рефинансирования -- это ставка, взимаемая центральным банком по кредитам, предоставляемым коммерческим банкам.

Применение этого инструмента базируется на том, что коммерческие банки могут увеличивать свои кредитные ресурсы путем привлечения средств центрального банка. Повышение ставки рефинансирования, естественно, делает рефинансирование, осуществляемое центральным банком, менее привлекательным и при прочих равных условиях приводит к снижению кредитной активности. Снижение ставки рефинансирования дает противоположный результат.

Этот инструмент монетарной политики -- самый старый. В США он применяется с 1913 г. Используется он и в нашей стране, более того, на первых порах (в начальный период развития двухуровневой банковской системы в РК) это было единственное активно применяемое средство в деятельности Национального Банка. В то же время с точки зрения действенности изменения учетной ставки проигрывают по сравнению с операциями на открытом рынке.

Центральные банки регулируют уровень и структуру учетных ставок двумя способами.

1) через прямое установление ставок по кредитам центрального банка;

2) через контроль над отдельными ставками банков.

В первом случае влияние регулирующих мер носит более общий характер, так как, устанавливая, например, официальную учетную ставку, центральный банк определяет стоимость привлечения ресурсов банками, в значительной мере формируя стоимость денег. Чем выше учетная ставка, тем выше стоимость финансирования банковских операций, тем при прочих равных условиях ниже спрос на кредит и реальные масштабы денежной массы в обращении. Во втором случае влияние регулирующих мер носит достаточно узкий характер, так как с его помощью устанавливается стоимость отдельных видов кредитов или операций отдельных кредитных учреждений.

На практике зависимость между ставками по кредитам центрального банка и банковских ставок по кредитам принимает форму достаточно устойчивого соотношения.

Кроме того учетная ставка (ставка рефинансирования) - процентная ставка, которую Центральный банка взимает в свою пользу при учете (покупке) ценных бумаг (например при учете векселей). Официальная учетная процента - важнейший элемент косвенного регулирования денежного кредитного рынков в стране.

К числу монетарных факторов, влияющих на абсолютный уровень инфляции, относятся минимальные резервные требования центральных банков к коммерческим банкам.

Практически во всех европейских странах резервные требования первоначально вводились прежде всего с целью увеличения степени ликвидности банковской системы, хотя в наше время ставится более утонченная цель -- использовать этот фактор для денежно-кредитного регулирования долгосрочных проблем стабилизации денежного обращения и антиинфляционной борьбы. Роль резервов заключается не в том, что они могут служить фондом ликвидности, а в возможностях регулирования кредитно-финансовой политики центральных банков.

Согласно банковскому законодательству РК минимальные резервные требования - это обязательная доля от суммы обязательств банка, которую банк поддерживает в виде наличных тенге в своей кассе и денег на корреспондентских счетах в Национальном Банке в национальной и свободно-конвертируемой валютах (резервные активы).

Для определения минимальных резервных требований для каждого банка используются нормативы минимальных резервных требований.

Нормативы минимальных резервных требований - это доля в процентах от суммы обязательств банка.

Минимальные резервные требования на определенную дату рассчитываются банком, как сумма резервных требований по внутренним обязательствам, которые рассчитываются путем умножения значения норматива резервных требований по внутренним обязательствам на величину внутренних обязательств на определенную дату, и резервных требований по иным обязательствам, которые рассчитываются путем умножения значения норматива резервных требований по иным обязательствам на величину иных обязательств банка на определенную дату ( см.Постановление Правления Национального Банка Республики Казахстан от 27 мая 2006 года № 38 «Об утверждении Правил о минимальных резервных требованиях»)

Повышение резервной нормы на несколько процентных пунктов снижает величину избыточных резервов и значение банковского мультипликатора, в результате чего возможности коммерческих банков создавать кредитные деньги уменьшаются.

Пример. При ставке минимальных резервов rr 20% (или 0,2) к сумме банковских депозитов DD 100 тыс. тенге объем обязательных резервов RR составит 20 тыс. тенге., а объем избыточных резервов ER -- 80 тыс. тенге. При допущении, что вся сумма избыточных резервов используется банками для кредитования, величина денежного мультипликатора MMult будет равна 1 : 0,2 = 5, а максимальное расширение денежной массы ^ MS в результате мультипликации текущих счетов составит 5 * 80 000 = 400 000 тенге.

^ MS = MMult * ER = 1/ 0,2 * 0,8 * 100 000 = 400 000 тенге.

При увеличении rr до 30% объем избыточных резервов сократится до 70 000 тенге., денежный мультипликатор уменьшится до 3,33, а максимальное расширение денежной массы ^MS составит только 233 333,33 тенге.

Политика минимальных резервов впервые была опробована в США в 30-е годы XX в., и сразу после Второй мировой войны ее внедрили в практику центральные банки всех ведущих капиталистических стран.

Норма минимальных резервов может изменяться в зависимости как от конъюнктуры, так и от вида и величины вкладов.

Таким образом, манипулируя уровнем минимальных резервных требований, можно добиться «сжатия» денежной массы. Резервные требования, обеспечивая ликвидность банковской системы, служит одновременно задаче регулирования денежной массы или количества денег в обращении.

Операции на открытом рынке сводятся к покупке или продаже центральным банком государственных ценных бумаг. В период высокой конъюнктуры, когда коммерческие банки особенно активно занимаются кредитованием, центральный банк выбрасывает на рынок ценных бумаг государственные облигации по выгодным ценам. Если их покупают сами коммерческие банки, это означает непосредственное сокращение объемов кредитования. Если же их покупают частные лица или фирмы, то сокращаются размеры их банковских вкладов, что опять-таки влечет за собой уменьшение кредитных возможностей банков. В обоих случаях происходит сокращение денежного предложения MS. Наоборот, в период спада центральный банк может заниматься выкупом этих облигаций на выгодных условиях, что приводит к увеличению MS.

Впервые этот инструмент начал применяться в США в 20-х годах XX в. В настоящее время операции на открытом рынке считаются ключевым средством контроля денежного предложения. Операции на открытом рынке более гибки чем минимальные резервы, к тому же минимальные резервы сродни налогам, нельзя их увеличивать до бесконечности.

Экономической основой действенности операций центрального банка на открытом рынке является его монопольное положение в качестве создателя кредитных ресурсов для банковской системы в целом. При данном уровне спроса на ресурсы центрального банка именно его политика в отношении условий предоставления кредитов и операций на открытом рынке определяет реальный объем предложения банковских ресурсов. Операции на открытом рынке увеличивают (при покупке ценных бумаг) или уменьшают (в случае продажи ценных бумаг) объем собственных резервов банков и банковской системы в целом, что отражается по цепочке на стоимости кредита -- объеме спроса -- величине денежной массы. Таким образом, антиинфляционный эффект операций на открытом рынке проявляется в случае продажи центральным банком ценных бумаг.

Операции на открытом рынке используются центральными банками всех развитых капиталистических стран, но не в одинаковых масштабах. Существует целый ряд препятствий их интенсивному применению: неразвитость вторичного рынка ценных бумаг; недостаточность средств для проведения операций в нужных масштабах.

2. Денежно-кредитная политика национального банка Республики Казахстан

2.1 Основные направления денежно-кредитной политики НБРК

Основные направления денежно-кредитной политики определяются ежегодно на предстоящие 3 года, с включением в них прогнозов основных показателей денежно-кредитной политики на 3 года и детализацией мер на предстоящий год.

Основным приоритетом Национального Банка Республики Казахстан является продолжение работы по переходу к принципам инфляционного таргетирования. Инфляционное таргетирование полностью отвечает основной цели Национального Банка Республики Казахстан по снижению инфляции и, ввиду повышенной прозрачности поставленной цели, обеспечивает большее доверие участников рынка.

Применение альтернативных принципов проведения денежно-кредитной политики или перенос акцентов в сферу денежного таргетирования или таргетирования обменного курса, на данном этапе нецелесообразны. В рамках перехода к принципам инфляционного таргетирования Национальный Банк Республики Казахстан будет придерживаться режима плавающего обменного курса, то есть обменный курс тенге будет устанавливаться в зависимости от спроса и предложения иностранной валюты на внутреннем рынке.

В связи с этим рассматриваются 2 сценария развития экономики: базовый и пессимистичный.

При базовом сценарии ожидается сохранение значительного дефицита по текущим операциям (свыше 5 млрд. долл. США). При этом предполагается, что банки не смогут рефинансировать за счет нового внешнего заимствования все обязательства перед нерезидентами, срок погашения которых наступает в 2009 и 2010 годы. Ожидается, что в этих условиях внешние активы банков сократятся.

Замедление темпов экономического роста будет способствовать снижению потребности в импорте товаров и сокращению в целом внутреннего спроса, что обеспечит корректировку ситуации в платежном балансе к 2009 году. Как следствие в 2010 году ожидается сбалансированный платежный баланс, что предполагает сохранение объема международных резервов Национального Банка Республики Казахстан на уровне 2009 года и стабильность номинального обменного курса тенге.

При сделанных предположениях относительно будущей динамики показателей реального сектора и платежного баланса для данного сценария получены следующие прогнозы на 2010 г. За указанный период среднегодовой рост денежной базы составит 11-15%, денежной массы - 17-19%, кредитов экономике 16-18%, депозитов в банковской системе 15-17%.

При пессимистичном сценарии предполагается, что выполнение обязательств банков перед нерезидентами будет обеспечиваться сокращением внешних активов банков при отсутствии нового заимствования из-за рубежа. Это повлечет сокращение объемов внутренних инвестиций и замедление роста внутренних сбережений. Сокращение внутреннего инвестиционного и потребительского спроса приведет к снижению расходов на импорт и будет ограничивать расширение дефицита текущего счета в 2010 и 2011 годах.

В условиях отсутствия доступа к внешним ресурсам необходимость обслуживания внешних долговых обязательств обусловит нетто-отток капитала из страны.

Это будет оказывать высокое давление на обменный курс тенге в сторону его ослабления.

При выполнении предположений, сделанных в отношении будущей динамики показателей реального сектора и платежного баланса, в 2010-2011 годах произойдет сокращение денежного предложения в экономике за счет сокращения внешних и внутренних активов банковской системы и, соответственно, оттока депозитов. За указанный период среднегодовое сжатие денежной базы составит 2-4%, снижение денежной массы произойдет в среднем на 6-7%, кредитов экономике - на 4-5%, депозитов в банковской системе - на 3-4%. Следует отметить, что реализация обоих сценариев предполагает существенное замедление годовой инфляции. Если на конец 2007 года годовая инфляция сложилась на уровне 18,8%, то на конец 2008 и 2009 годов она снизится до уровня, измеряемого однозначным числом. Такое замедление инфляции связано со снижением влияния объективных факторов, как сокращение роста денежного предложения, ограничение роста совокупного спроса, отсутствие ожиданий внешних шоков.

Основной целью денежно-кредитной политики Национального Банка Республики Казахстан на 2010-2011 годы будет удержание годовой инфляции (декабрь по сравнению с декабрем предыдущего года) в пределах 7,9-9,9% в 2010 году и 7,5-9,5% в 2011 году при реализации как базового, так и пессимистичного сценариев. Это соответствует уровню среднегодовой инфляции в пределах 16-18% и 8,0-10,0%, соответственно.

Важно также иметь в виду, что если ВВП, государственные расходы и другие показатели, находящиеся в компетенции Правительства Республики Казахстан, будут пересмотрены, прогноз инфляции также может быть пересмотрен. Кроме того, показатели денежного предложения и других индикаторов денежно-кредитной политики являются индикативными, т.е. необязательными к достижению в случае изменения условий функционирования экономики.

Установление официальной ставки рефинансирования будет производиться в зависимости от ситуации на денежном рынке и уровня инфляции таким образом, чтобы она являлась верхним уровнем ставок на денежном рынке краткосрочных инструментов. Ставка по депозитам, привлекаемым Национальным Банком Республики Казахстан от банков второго уровня, будет устанавливаться на уровне 50% от официальной ставки рефинансирования и представлять собой нижнюю границу коридора ставок Национального Банка Республики Казахстан.

Национальный Банк Республики Казахстан продолжит предоставление банкам второго уровня займов рефинансирования в виде проведения операций обратного РЕПО под залог государственных и агентских ценных бумаг. Проведение операций валютного СВОП, а также предоставление краткосрочных займов под залог остатков на корреспондентских счетах банков в Национальном Банке Республики Казахстан будет осуществляться только при заключении банками Соглашения о сотрудничестве и взаимодействии по вопросам предоставления банковских займов Национальным Банком Республики Казахстан.

Будет полностью прекращена практика проведения переучетных операций с коммерческими векселями, в этой связи будет прекращено присвоение предприятиям статуса первоклассных эмитентов векселей.

Национальный Банк Республики Казахстан будет осуществлять операции по конвертации и реконвертации активов Национального фонда Республики Казахстан, как путем покупки или продажи иностранной валюты на внутреннем рынке, так и за счет золотовалютных активов. При этом снижению дополнительного спроса на иностранную валюту на внутреннем рынке будет способствовать увеличение сроков, в течение которых Национальный Банк Республики Казахстан может осуществлять конвертационные операции, до 6 месяцев.

Меры денежно-кредитной политики при реализации базового сценария

Национальный Банк Республики Казахстан будет проводить умеренно жесткую денежно-кредитную политику. Это будет подразумевать, с одной стороны, принятие мер по поддержанию ставок по операциям Национального Банка Республики Казахстан на уровне, адекватном складывающейся ситуации, а с другой стороны, проведение операций по обеспечению банков краткосрочной ликвидностью.

Основными операциями регулирования Национальным Банком Республики Казахстан ставок вознаграждения на финансовом рынке, а также регулирования ликвидности банков останутся выпуск краткосрочных нот, привлечение депозитов банков второго уровня, предоставление займов рефинансирования.

При необходимости и в случае возникновения спроса Национальный Банк Республики Казахстан рассмотрит вопрос возобновления выпуска краткосрочных нот сроком обращения до 1 года для формирования краткосрочной кривой доходности. Национальный Банк Республики Казахстан будет осуществлять мониторинг краткосрочной кривой доходности и принимать соответствующие решения в зависимости от ситуации на финансовом рынке.

Национальный Банк Республики Казахстан в условиях давления на обменный курс тенге в сторону его ослабления не будет допускать резких краткосрочных колебаний обменного курса тенге, при этом ориентиры или коридоры колебания курса тенге устанавливаться не будут.

Относительное снижение внутреннего инвестиционного и потребительского спроса обеспечит корректировку ситуации в платежном балансе за счет сокращения, прежде всего, расходов на импорт. В то же время, учитывая временной лаг с которым это может произойти, в целях устранения дисбаланса спроса и предложения на внутреннем валютном рынке в краткосрочном периоде Национальным Банком Республики Казахстан могут быть предприняты меры по ограничению спроса на иностранную валюту, в том числе путем изменения порядка покупки и продажи валюты на внутреннем валютном рынке.

Меры денежно-кредитной политики при реализации пессимистичного сценария.

Национальный Банк Республики Казахстан будет проводить поддерживающую денежно-кредитную политику.

Это подразумевает возможность значительного снижения существующих нормативов минимальных резервных требований.

Национальный Банк Республики Казахстан будет воздерживаться от предоставления банкам прямой долговременной помощи в значительным объемах. Тем не менее, Национальный Банк Республики Казахстан совместно с Агентством Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций и Правительством Республики Казахстан планирует выработать и активно использовать механизмы поддержания банковского сектора с использованием различных косвенных инструментов (секьюритизация активов, операции с облигациями и акциями банков, предоставление ликвидности через институты развития и др.).

Национальный Банк Республики Казахстан в условиях более высокого давления обменного курса тенге допустит более значительное его ослабление по сравнению с базовым сценарием в целях поддержания золотовалютных резервов на уровне, необходимом для выполнения страной своих международных обязательств.

Сжатие внутреннего инвестиционного и потребительского спроса обеспечит корректировку ситуации в платежном балансе за счет сокращения не только расходов на импорт, но и сокращения выплат в обслуживание внешнего долга. В то же время, учитывая существенный дефицит ликвидности в иностранной валюте и угрозу внезапного оттока капитала из страны, при необходимости будут приняты жесткие меры по стабилизации ситуации на внутреннем валютном рынке. В этих целях Национальным Банком Республики Казахстан могут быть предприняты меры по ограничению оттока капитала и повышению объемов предложения иностранной валюты, в том числе посредством временного введения валютных ограничений (режим специального разрешения).

2.2 Анализ денежно-кредитной политики НБРК за 2006-2009 г.г.

В 2006 г. Национальный Банк РК (НБРК) осуществлял денежно-кредитную политику в соответствии с выработанными основными направлениями на предстоящие три года. Все проводимые им операции были направлены на снижение уровня инфляции, обусловленной действием монетарных факторов, в частности избыточной ликвидностью на внутреннем финансовом рынке. Для достижения цели по инфляции Национальным Банком осуществлялся выпуск краткосрочных нот, привлечение депозитов банков, ужесточались механизмы рефинансирования и минимальных резервных требований.

Качественная оценка влияния инструментов денежно-кредитной политики на инфляцию может быть раскрыта следующим образом. В результате сокращения ликвидности банковской системы снижается инфляционное давление, так как деньги, которые были изъяты при помощи инструментов денежно-кредитной политики, могли быть использованы при кредитовании экономики.

Проведение «Жесткой денежно-кредитной политики» (апрель 2006 по июль 2008 г.) выразилось в реализации мер, включающих в себя:

-меры по повышению ставок по операциям НБРК (проведение политики «дорогих денег»);

-меры, направленные на изъятие избыточной ликвидности банков второго уровня.

В рамках реализации первой группы мер в период 2006-июль 2008 г.г. официальная ставка рефинансирования повышалась несколько раз:

- 1апреля 2006 г. с 8 % до 8,5 %;

- 1 июля 2006 г. - 9 %;

- 1 декабря 2007г. по 1 июля 2008 г. - 11 % .

Повышение официальной ставки рефинансирования являлось очередным шагом по ужесточению денежно-кредитной политики. В результате этого ожидалось повышение ставок на межбанковском денежном рынке и по кредитам банков, что, в свою очередь, должно привести к замедлению темпов роста кредитной активности и денежных агрегатов и, в конечном итоге, к снижению уровня инфляции. Ужесточение условий рефинансирования было обусловлено тем, что в условиях существующего притока иностранного капитала в банковский сектор общий уровень ликвидности характеризовался как избыточный. По оценке НБРК увеличение объемов рефинансирования кредитных организаций в такой ситуации пивело бы к возрастанию риска инфляционного давления из-за увеличения денежного предложения.

В рамках реализации второй группы мер денежно-кредитной политики (мер, направленных на изъятие избыточной ликвидности банков второго уровня) НБ в 2006 г. были увеличены объемы операций на финансовом рынке по изъятию «излишних» денег банковском секторе. Национальным Банком были повышены с 3 июля 2006 г. ставки по привлекаемым депозитам от банков второго уровня с 3,75% годовых до 4 ,00 %. Так, за 2006 г. от банков было привлечено депозитов в 3,1 раза больше, чем в 2005 г., т.е. объемы привлеченных депозитов выросли с 2,6 трлн. тенге до 8,1 трлн. тенге. В результате остатки на депозитах банков увеличились за год на 51,5 % , составив 131,5 млрд. тенге.

Высокая активность банковского сектора на международных рынках капитала также нашла отражение в ужесточении механизма резервирования.

С 12 июля 2006 г. НБРК были введены новые правила о минимальных резервных требованиях (МРТ). В частности, была введена дифференцированная шкала МРТ в зависимости от признака резидентства.

С 1 июля 2008 г. введены в действие новые нормативы МРТ-6 % по внутренним обязательствам и 8 % по иным обязательствам.

Применение инструментов денежно-кредитной политики позволило за 2006 г. увеличить в 3,9 раза ( с 345 млрд. тенге до 1330 млрд. тенге) объемы «связанной» ликвидности финансового рынка (объемы краткосрочных нот в обращении, деньги на депозитных и корреспондентских счетах банков). Причем, если в конце 2005 г. доля банковских средств на корсчете в НБРК составляла 32 %, то в конце 2006 г. она возросла до 50%. По сути, новые правила МРТ позволили регулятору снизить уровень избыточной ликвидности без дополнительных затрат, в то время как ранее для стериализации ликвидности приходилось увеличивать объемы депозитов, привлекаемых от банков второго уровня, затрачивая на их обслуживание значительные средства.

Увеличение «связанной» денежной ликвидности в 2006 г. почти на 1 трлн. тенге снизило потенциальную денежную массу на ту же самую сумму до фактической- 3,7 трлн. тенге. Т.е денежная масса составила бы 4,7 трлн.тенге, т.е. была бы на 27 % больше фактически сложившегося уровня.

Функция реакции инфляции на денежную массу, полученная по векторной авторегрессивной модели, показывает, что при увеличении денежной массы на 1 %, инфляция увеличивается на 0,23 %. То есть увеличение денежной массы на 27 % увеличило бы инфляцию на 2,0% (0,23Ч8,6%) и инфляция составила бы не 8,6 %, а 10,6%.

Объем «связанной» ликвидности финансового рынка - это по сути те недополученные экономикой ресурсы, которые могли бы быть вложены в ее развитие. Совершенно очевидно, что ограничение кредитных возможностей банков в условиях высокого спроса на кредиты с одной стороны способствует сдерживанию уровня инфляции, в виду ограничения платежеспособного спроса, с другой стороны, сокращает объемы банковских инвестиций, снижает роль банков в финансировании потребностей национальной экономики.

Период вторая половина 2008 г.-2009 г.г. ознаменовался смягчением денежно-кредитной политики, направленной на предоставление дополнительной ликвидности банковскому сектору с целью расширения объемов банковских вложений в экономику страны. Сокращение объемов банковского кредитования повлекло за собой снижение темпов роста экономики, что заставило органы власти внести изменения в механизм резервирования с целью высвобождения средств банков для последующего инвестирования в экономику.

С 1 июля 2008 г. ставка рефинансирования снизилась до 10,5 %. Это отражало уверенность Национального Банка в снижении инфляционного давления и являлось сигналом для финансового рынка о стабилизации ситуации на рынке. На протяжении 2009 года ставка рефинансирования подвергалась неодократному снижению:

-с 1 января 2009 г. по 5 февраля 2009 г. ставка рефинансирования была установлена на уровне 10,0 %;

-с 5 февраля 2009 г. ставка рефинансирования была снижена до 9,5%;

-12 мая 2009 г. ставка рефинансирования была снижена до 9%;

-10 июня 2009 г. ставка рефинансирования составила 8,5 %;

-10 июля 2009 г.- ставка рефинансирования составила 8 %;

- 10 августа 2009 г.- ставка рефинансирования снизилась до 7,5 %;

-4 сентября 2009 г. - ставка рефинансирования составила 7 %.

Во второй половине 2007 г., в период нарастания кризиса ликвидности на финансовом рынке, НБРК были внесены изменения, касающиеся системы резервирования, направленные на сокращение базы резервных обязательств и расширение структуры резервных активов. В частности, из базы резервирования были исключены субординированные облигации со сроком до и свыше 5 лет, субординированный долг банков до и свыше 5 лет, бессрочные облигации. Также был сокращен размер обязательств банков на сумму всех операций РЕПО как с резидентами, так и с нерезидентами. Кроме этого в состав резервных активов была включена наличная иностранная валюта.

Нормативы минимальных резервных требований снижались следующим образом:

-с 29 июля 2008 г. МРТ по внутренним обязательствам снизились с 6% до 5%, по иным обязательствам с 8 % до 7%. В результате смягчения механизма МРТ за период с октября 2007 г. по октябрь 2008 г. банки могли высвободить 151 млрд.тенге.

-18 ноября 2008 г. МРТ по внутренним обязательствам снизились с 5% до 2%, по иным обязательствам с 7 % до 3%. Данная мера позволила коммерческим банкам высвободить около 350 млрд.тенге.

- 2009 г. МРТ по внутренним обязательствам снизились с 2% до 1,5% , по иным обязательствам с 3% до 2,5.

Таким образом проведенная оценка мер денежно-кредитного регулирования НБРК позволяет выделить два прямо противоположных курса:

1. период 2006-первая половина 2008 г.г. характеризовался ужесточением денежно-кредитной политики, направленной на абсорбирование «избыточной» ликвидности в банковском секторе.

2. Период вторая половина 2008 г.-2009 г. характеризовался относительным смягчением денежно-кредитной политики, направленной на предоставление дополнительной ликвидности банковскому сектору, с целью расширения объемов банковского кредитования.

2.3 Таргетирование, как метод денежно-кредитного регулирования

Кроме традиционных методов регулирования денежного обращения центральные банки используют еще один метод - таргетирование.

Таргетирование- установление целевых ориентиров в регулировании прироста денежной массы в обращении и кредита, которых придерживаются в своей политике центральные банки.

Различают виды таргетирования:

1. денежное таргетирование - установление целевых ориентиров роста денежных агрегатов

2. инфляционное таргетирование- установление целевых ориентиров роста инфляции

В Казахстане применяется инфляционное таргетирование.

Собственный механизм воздействия целевых ориентиров заключается в изменении под влиянием намеченных ориентиров инфляционных ожиданий индивидуальных участников денежного рынка и экономических контрагентов вообще. Поскольку величина инфляционных ожиданий является одним из факторов, определяющих рыночную стратегию индивидуумов, последние корректируют собственные меры приспособления к инфляции в соответствии с целевыми ориентирами. Производители разрабатывают с учетом инфляционных ожиданий не только возможный уровень цен на свою продукцию, но и стратегию в отношении товарных запасов и инвестиций; потребители меняют в соответствии с ожидаемым уровнем инфляции масштабы и структуру потребления, соотношение сберегаемой, потребляемой и инвестируемой частей доходов и т. д. Конкуренция и рыночный механизм формируют из индивидуальных денежных показателей их средний уровень, характеризующий общие для экономики темпы инфляции.

При инфляционном таргетировании в качестве целевого показателя рассматривается инфляция, а основным оперативным показателем служит одна из официальных краткосрочных процентных ставок.

Суть управления через процентные ставки заключается в разработке механизма, который позволял бы центральному банку удерживать соответствующие процентные ставки в некотором коридоре, определяемом выбранной в качестве целевого ориентира процентной ставкой. Управление банковской ликвидностью производится путем изменения в ту или иную сторону данной ставки и ширины коридора через достижение баланса между размером банковских резервов и межбанковскими процентными ставками. Уравнивая с помощью операций открытого рынка спрос и предложение на остатки резервных средств, центральный банк воздействует на наличие ликвидных средств в банках, то есть центральный банк определяет общую ликвидность. Затем рынок перераспределяет ее и тем самым изменяет процентные ставки на банковских и межбанковских денежных рынках. Таким образом, при инфляционном таргетирооании усиливается значимость операций открытого рынка, как основных инструментов денежно-кредитной политики.

Основные преимущества инфляционного таргетирования заключаются в том, что, во-первых, денежная база становится более подконтрольной и, как следствие, инфляция приобретает более предсказуемые черты, что обеспечивает ей большее доверие участников рынка ввиду полной прозрачности поставленной цели. Во-вторых, центральный банк становится более ответственным за поддержание инфляции на более низком уровне. В-третьих, денежно-кредитная политика фокусируется на внутренних проблемах. При этом стратегия проведения денежно-кредитной политики не требует стабильного соотношения денежных агрегатов и инфляции.

При таргетировании денежно-кредитной политики для возможности обязательного достижения поставленной цели необходимо знать, каким образом изменяются действия оперативного показателя на целевой показатель. Передача управляющих сигналов происходит по различным каналам. Среди них каналы совокупного спроса, совокупного предложения, валютного и процентного паритетов и другие. Совокупность данных каналов передачи и их взаимосвязей между собой носит название трансмиссионного механизма. Таким образом, трансмиссионный механизм - это механизм передачи воздействия управляющих сигналов на целевой показатель.

Специфика механизма воздействия целевых ориентиров на состояние денежной сферы обусловливает невозможность использования этого метода регулирования в краткосрочном плане. Центральные банки применяют таргетирование исключительно в целях долгосрочной стабилизации денежного обращения. Сами показатели устанавливаются, как правило, в расчете на год, хотя могут подвергаться ежеквартальной корректировке. Долгосрочность воздействия целевых ориентиров на состояние денежной сферы предопределяет важность выработки стратегии использования этого метода регулирования, которая должна соответствовать и общим целям регулирования, и экономической конъюнктуре, и особенностям развития денежного обращения. Известные в теории стратегии сводятся к следующему:

* регулирование может быть направлено на достижение стабильных темпов прироста денежной массы;

* обеспечение умеренных темпов прироста денежной массы;

* снижение темпов прироста денежной массы;

* ограничение краткосрочных колебаний денежной массы.

Показателями, применяемыми при установлении целевых ориентиров роста денежной массы являются денежные агрегаты.

3. Основные проблемы реализации денежно-кредитной политики РК и опыт денежно-кредитного регулирования в зарубежных странах

3.1 Основные проблемы реализации денежно-кредитной политики в РК

Проводимая в период 2006- первая половина 2008 г. денежно-кредитная политика фактически была подчинена стремлению властей обеспечить снижение инфляции наиболее простым способом. Чтобы достичь этой цели недоиспользовались потенциальные возможности ускорения экономического роста, которые имелись в стране благодаря внешнеэкономической конъюнктуре.

Однако, несмотря на все усилия монетарных органов достичь заданных целевых параметров по уровню инфляции только инструментами денежно-кредитной политики невозможно. Это объясняется тем, что инфляция является не столько денежным феноменом, сколько продуктом структурных диспропорций в реальном секторе экономики Казахстана. Из этого следует, что с ней, во первых, нельзя бороться только чисто денежными рычагами.