Размещено на http://www.allbest.ru/

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

1. ОСОБЕННОСТИ ДЕНЕЖНОГО РЫНКА: ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ

1.1 Понятие денежного рынка. Спрос на деньги и факторы, его определяющие

1.2 Механизм денежного предложения. Денежные агрегаты

1.3 Инструменты регулирования равновесия на денежном рынке

2. ДИНАМИКА ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ДЕНЕЖНОГО РЫНКА

РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ

3. ОБЕСПЕЧЕНИЕ СБАЛАНСИРОВАННОСТИ СПРОСА И ПРЕДЛОЖЕНИЯ НА ДЕНЕЖНОМ РЫНКЕ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ: ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ

3.1 Проблемы устойчивого функционирования денежного рынка Республики Беларусь и пути их решения

3.2 Основные направления денежно-кредитной политики Республики Беларусь на 2014 год

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ



ВВЕДЕНИЕ

Деньги позволили людям организовать свою жизнь во всё более сложных формах. Деньгами в качестве определителя стоимости практически всё может быть оценено или выражено.

Всюду, куда приходили деньги, они создавали общедоступные рынки. Сегодня деньги являются не только средством для рынка, но и сами стали рынком. Деньги - одна из многообразных форм, которые может принимать богатство. Организация общества на более высоком и сложном уровне сделалась возможной и постоянно совершенствовалась с развитием денег и родственного им рынка.

Правильно действующая денежная система вливает жизненную силу в кругооборот доходов и расходов, который олицетворяет всю экономику. Хорошо работающая денежная система способствует как полному использованию мощностей, так и полной занятости. И наоборот, плохо функционирующая денежная система может стать главной причиной резких колебаний уровня производства, занятости и цен в экономике, исказить распределение ресурсов.

Переход нашей экономики на рыночные отношения резко повысил значение денег. финансовый денежный кредитный спрос

Проблемы денежного хозяйства становятся основными и в практических мероприятиях по реконструкции народного хозяйства, и в теоретических исследованиях. Поэтому, несмотря на оживленное обсуждение указанных вопросов на страницах экономической прессы, актуальность их не уменьшается. Высокая стоимость анализа инфляционных процессов, большое число действующих факторов затрудняют выработку правильной денежной политики.

Как показывает опыт нашей, а также других стран, переход на рыночные отношения сопровождается быстрым ростом цен, усилением действия инфляционных факторов[29]. Очень важно правильно оценить, является ли сам переход на рыночные отношения причиной углубления инфляции или при этих отношениях накопленный ранее инфляционный потенциал получает свое реальное выражение.

Очевидно, что в условиях рыночных отношений возможности искусственного сдерживания инфляции резко сокращаются. Вместе с тем непоследовательность в принятии решений по переходу к рынку, непродуманность некоторых шагов усугубляют имеющиеся трудности, усиливают инфляционные процессы.

Таким образом, целью данной курсовой работы является изучение особенностей денежного рынка Беларуси в механизме рыночной экономики и поиск возможных путей его использования для устойчивого функционирования национальной экономики РБ.

Для достижения поставленной цели предполагается решить ряд задач:

1. рассмотреть теоретические аспекты денежного рынка, его структуру и механизм функционирования;

2. провести анализ тенденций функционирования и развития денежного рынка Республики Беларусь;

3. изучить проблемы развития денежного рынка Беларуси с учетом мирового опыта.

Для достижения поставленной цели предполагается использовать ряд научных публикаций по проблеме исследования, статистические материалы, учебные пособия и проч.



1. ОСОБЕННОСТИ ДЕНЕЖНОГО РЫНКА: ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ

1.1 Понятие денежного рынка. Спрос на деньги и факторы, его определяющие

Денежным рынком обычно называют особый сектор рынка, на котором спрос на деньги и их предложение определяют уровень процентной ставки, «цену» денег. [2, с.267]

Специфика денег как абсолютно ликвидного товара предопределяет важную специфику их перемещения между субъектами денежного рынка, и всех инструментов самого механизма функционирования этого рынка. Традиционные определения «продажа» и «купля», что сложились на товарных рынках, неприемлемы для денежного рынка. Сами деньги выступают здесь совсем в другом статусе сравнительно с товарными рынками. Другое содержание приобретают и такие рыночные категории, как цена, спрос, предложение.

В каждом государстве существует национальная денежная система, т.е. форма организации денежного обращения, сложившаяся исторически и закрепленная законом. Ее основными элементами являются:

- денежная единица (рубль, доллар, евро и т.п.);

- масштаб цен;

- виды государственных денежных знаков, имеющих законную платежную силу, порядок их эмиссии и обращения (обеспечение, выпуск, изъятие и т.д.);

- регламентация безналичного оборота; государственные органы, осуществляющие регулирование денежного обращения.

Таким образом, «главным элементом денежного рынка являются деньги. Они покупаются и продаются на денежном рынке, который включает финансовые институты, обеспечивающие взаимодействие спроса на деньги и их предложение, а также денежные потоки, входящие и исходящие из этих учреждений. Элементами механизма функционирования денежного рынка являются спрос на деньги, предложение денег и цена денег (процентная ставка)» [15, стр.232]. Однако использовать термин «денежный рынок» следует с оговорками. Дело в том, что этот термин означает рынок краткосрочных высоколиквидных ценных бумаг. К тому же следует подчеркнуть, что деньги, «не продаются» и «не покупаются» в том же смысле, в каком продаются и покупаются товары. При сделках на рынке денег деньги обмениваются на другие ликвидные активы по альтернативной стоимости, измеренной в единицах номинальной нормы процента.

Общее количество денег, которое домохозяйства, бизнес, правительство желают иметь в данный момент, представляет собой совокупный спрос на деньги. Он распадается на две составляющие: спрос на деньги для сделок и спрос на деньги как средство сохранения богатства (спрос на деньги со стороны активов) [8, с. 244].

Спрос на деньги -- одно из ключевых и самых сложных явлений рынка денег. Его изучения оказалось центральной проблемой современной теории денег, а успехи в его познании определяли развитие этой теории в ХХ ст., открывали возможности эффективного регулирования рынка денег через механизмы и инструменты денежно-кредитной политики.

В отличие от обычного спроса на товарных рынках, который формируется как поток купленных товаров за определенный период, спрос на деньги выступает как запас денег, который стремятся иметь в своем распоряжении экономические субъекты на определенный момент. Если такой запас денег рассматривать как элемент богатства, которым владеют экономические субъекты, то спрос на деньги можно трактовать как их желание иметь определенную часть своего портфеля активов (богатства) в ликвидной форме. Если владельцы портфелей активов отдают предпочтение ликвидной форме, то это будет означать рост спроса на деньги, и наоборот. Такой (портфельный) подход к изучению спроса на деньги был применен Дж. М. Кейнсом, который назвал свое трактование спроса на деньги теорией преимущества ликвидности.

Трактование спроса на деньги как явления остатка предопределяет существенное отличие его от спроса на доход, что является явлением потока. Хотя эти два явления тесно переплетаются, тем не менее они не совпадают ни за объемами, ни по направлениям и динамикой движения.

Из-за такого трактования спроса на деньги это явление приобретает важное значение в практике управления денежной сферой. Наличие спроса на деньги означает, что в его границах экономические субъекты будут держать деньги у себя, не «выбросят» на товарный, валютный или фондовый рынки и не нарушат сформированную там равновесомую. Поэтому рост спроса на деньги расширяет экономическую границу эмиссии денег, ее рост не повредит указанным рынкам, будет безынфляционным, приведет к повышению уровня монетизации экономики.

Спрос на деньги для сделок обусловлен тем, что населению, предприятиям, правительству деньги нужны для покупки товаров и услуг. Дж. М. Кейнс относил к нему и тот денежный резерв, который необходим для незапланированных покупок (предупредительный спрос).

Спрос на деньги для сделок зависит от:

- объема номинального ВВП (чем больше производится товаров и услуг, чем выше цены на них, тем больше нужно денег для обслуживания торговых и платежных операций, следовательно, спрос на деньги для сделок изменяется пропорционально номинальному ВВП);

- скорости обращения денег (чем она больше, тем меньше денег необходимо для торговых сделок, и наоборот).[17, с. 103]

Рассмотрим вторую составляющую совокупного спроса на деньги, т.е. спрос на деньги как средство сохранения богатства. Кейнс называл его спекулятивным. Этот спрос объясняется тем, что часть своих доходов население сберегает.

Есть три варианта сбережения:

1) сохранять их в виде денег;

2) покупать ценные бумаги;

3) приобретать недвижимость и другие материальные ценности с целью их накопления, а не потребления.

Последняя форма сбережений характерна более всего для инфляционной экономики. В нормально функционирующей экономике выбор осуществляется между деньгами и ценными бумагами.

У каждого способа размещения сбережений есть свои достоинства и недостатки. Деньги не приносят дохода, но абсолютно ликвидны, т.е. могут сразу и без всяких затрат быть использованы для покупок и платежей.

Ценные бумаги (для упрощения все их многообразие сведем к государственным облигациям) приносят устойчивый доход в виде процента, но менее ликвидны. Необходимо время, а возможно, и деньги, чтобы превратить их в платежное средство. Существует и определенный риск, связанный с изменениями курса ценных бумаг. Выбор между деньгами и облигациями и определяет колебания процентной ставки. Повышение уровня процентной ставки приводит к росту спроса на облигации и соответственно к сокращению спроса на деньги (при фиксированном объеме сбережений). И наоборот, снижение уровня процентной ставки сопровождается сокращением спроса на облигации и ростом -- на деньги. Существует обратная зависимость между спросом на деньги как средство сохранения богатства и движением процентной ставки.[14, с.166]

Таким образом, элементом механизма функционирования денежного рынка является спрос на деньги. Он распадается на две составляющие: спрос на деньги для сделок и спрос на деньги как средство сохранения богатства (спрос на деньги со стороны активов). Каждая из составляющих зависит от ряда факторов.

Спрос на деньги - количество денег, которое хотело бы иметь население и государство для удовлетворения своих потребностей. Спрос на деньги включает:

1) текущий спрос - потребность покрытия текущих расходов, связанных с осуществлением хозяйственной деятельности субъектами экономики;

2) отложенный спрос, обусловленный необходимостью покрытия будущих затрат за счет накопления и сбережения денег. Отложенный спрос обусловлен периодичностью получения денег и необходимостью покрытия расходов, превышающих текущие доходы;

3) спекулятивный спрос, обусловленный ожиданием изменения доходности альтернативных денежных инструментов.

В теории денег традиционно существуют два основных подхода к оценке факторов, формирующих спрос на деньги.

Первый подход основан на классической количественной теории денег, представленной в виде формулы:

М*V = Р*Q,

где М -- количество денег, находящихся в обращении;

V -- скорость обращения одной денежной единицы в среднем за год;

Р - уровень цен;

Q - физический объем товаров.

Отсюда следует, что величина спроса на деньги зависит от следующих основных факторов:

а) скорости обращения денег (чем выше скорость обращения денег, тем меньше при прочих равных условиях спрос на деньги);

б) абсолютного уровня цен (чем выше уровень цен, тем выше спрос на деньги, и наоборот);

в) уровня реального объема производства (с ростом производства увеличивается количество сделок, следовательно, увеличивается спрос на деньги).[7, с. 118]

Спрос на деньги тесно связан со скоростью обращения денег обратно пропорциональной зависимостью: в меру роста спроса на деньги каждая денежная единица, которая есть в обороте, дольше будет находиться в распоряжении отдельного экономического субъекта, более медленным будет ее обращение, и наоборот. Из этой зависимости вытекают выводы, которые имеют важное практическое значение:

1) поскольку спрос на деньги - явление динамическое, то и скорость обращения денег не может быть постоянной;

2) рост скорости обращения денег вследствие падения спроса на деньги может компенсировать дефицит платежных средств при снижении уровня монетизации валового внутреннего продукта и ослабить кризис неплатежей;

3) падение скорости обращения денег через рост спроса на них ослабляет влияние увеличения массы денег в обороте на конъюнктуру рынков, тормозит его инфляционные следствия;

4) в пари «спрос - скорость» определяющим есть спрос на деньги, а производным - скорость их обращения. Поэтому факторы изменения спроса на деньги объективно влияют и на скорость их обращения. Тем не менее это не исключает обратного влияния изменения скорости обращения денег на динамику их спроса.[16, с. 184]

Второй подход основан на том, что изменение уровня цен и объемов производства происходит под воздействием различных факторов, в числе которых количество денег и скорость их обращения не всегда являются главными. Большое внимание уделяется политике государственных расходов, стимулированию производства посредством налоговых льгот и других финансовых преференций.

В современных теориях спроса на деньги в числе факторов, формирующих спрос на деньги, рассматриваются также такие, как:

- спрос на финансовые активы;

- динамика процентной ставки;

- применение современных финансовых и банковских технологий.

Кроме того, современная теория денег учитывает фактор инфляции, четко разграничивая при этом такие понятия, как реальный и номинальный доход, реальная и номинальная ставка процента, реальные и номинальные величины денежной массы.[7, с. 119]

1.2 Механизм денежного предложения. Денежные агрегаты

Предложение денежных средств - вторая сила, которая во взаимодействии со спросом определяет конъюнктуру денежного рынка.

Суть предложения денежных средств заключается в том, что экономические субъекты в любой момент имеют в своем распоряжении определенный запас денег, которые они способны при благоприятных обстоятельствах направить в оборот.

Под предложением денег обычно понимают денежную массу в обращении, т. е. совокупность платежных средств, обращающихся в стране в данный момент.[4, с. 3]

Однако, ни среди государственных должностных лиц, отвечающих за регулирование денежного предложения, ни среди экономистов нет единой точки зрения на то, из каких отдельных элементов состоит денежное предложение: разнообразие форм вложения финансовых средств достигло такой степени, что переход от собственно денег (банкноты, вклады до востребования) к ликвидным и полуликвидным формам их размещения совершается незаметно.

В современной рыночной экономике предложение денег создаётся банковской системой: центральным и коммерческими банками страны. Центральный банк выпускает в обращение монеты, бумажные деньги в форме банкнот различного достоинства. Коммерческие банки создают деньги путём предоставления ссуд.

Денежная масса - это совокупность наличных и безналичных покупательных и платежных средств, обеспечивающих обращение товаров и услуг в народном хозяйстве, которым располагают частные лица, институциональные собственники и государство. В структуре денежной массы выделяется активная часть, к которой относятся денежные средства, реально обслуживающие хозяйственный оборот, и пассивная часть, включающая денежные накопления, остатки на счетах, которые потенциально могут служить расчетными средствами.

Таким образом, структура денежной массы достаточно сложна и не совпадает со стереотипом, который сложился в сознании рядового потребителя, считающего деньгами прежде всего наличные средства - бумажные деньги и мелкую разменную монету. На деле доля бумажных денег в денежной массе весьма низка (менее 25%), а основная часть сделок между предпринимателями и организациями, даже в розничной торговле, совершается в развитой рыночной экономике путем использования банковских счетов.

Вместе с тем в структуру денежной массы включаются и такие компоненты, которые нельзя непосредственно использовать как покупательное или платежное средство. Речь идет о денежных средствах на срочных счетах, сберегательных вкладах в коммерческих банках, других кредитно-финансовых учреждениях, депозитных сертификатах, акциях инвестиционных фондов, которые вкладывают средства только в краткосрочные денежные обязательства и т. п. Перечисленные компоненты денежного обращения получили общее название «квази-деньги». Квази-деньги представляют собой наиболее весомую и быстро растущую часть в структуре денежного обращения. Экономисты называют квази-деньги ликвидными активами.

Для измерения количества денег денежную массу разбивают на несколько групп, которые называют денежными агрегатами М₁, М₂, М₃, группирующими различные платежные и расчетные средства по степени их ликвидности, причем каждый последующий агрегат включает в себя предыдущий.

М₁ - это деньги в узком смысле слова, которые еще называют «деньгами для сделок», и они включают в себя наличные деньги (бумажные деньги и монеты), обращающиеся вне банков, а также деньги на текущих счетах (счетах «до востребования») в банках. Нужно заметить, что депозиты на текущих счетах выполняют все функции денег и могут быть спокойно превращены в наличные.

М₂ - это деньги в более широком смысле слова, которые включают в себя все компоненты М₁ плюс деньги на срочных и сберегательных счетах коммерческих банков, депозиты со специализированных финансовых институтов.

Различие между М₁ и М₂ заключаются в том, что в состав М₂ включены квази-деньги, которые, по крайней мере, затруднительно использовать для сделок, нелегко перевести в наличные.

Следующий агрегат М₃ включает в себя М₂ плюс крупные срочные вклады и суммы контрактов по перепродаже ценных бумаг.[2, с. 289]

В Беларуси используют четыре денежных агрегата:

М₀ - выпущенные в обращение Национальным банком РБ наличные деньги, за исключением сумм наличности, находящейся в кассах Нацбанка РБ, банках и небанковских кредитно-финансовых организациях;

М₁ - включает наличные деньги (М₀) и переводные депозиты (остатки средств небанковских кредитно-финансовых организаций, индивидуальных предпринимателей и физических лиц на текущих, депозитных и иных счетах до востребования);

М₂ - рублевая денежная масса , которая кроме агрегата М₁ включает срочные депозиты, открытые в банках в белорусских рублях, а также средства в ценных бумагах (кроме акций), выпущенных банками и находящихся вне банковского оборота;

М₂* - новый денежный агрегат (введён в действие с 1 января 2004г. постановлением Правления Национального банка от 25.11.2003 г. № 200) - «рублевая денежная масса в национальном определении». Он включает все виды денежных средств агрегата М₂, а также средства в ценных бумагах физических и юридических лиц в белорусских рублях;

М₃ - «широкая денежная масса» - наличные деньги вне банков (М₀), переводные депозиты, срочные депозиты резидентов Республики Беларусь (коммерческих и некоммерческих организаций, индивидуальных предпринимателей, небанковских финансовых организаций и физических лиц), размещенные в Нацбанке РБ и банках- резидентах Республики Беларусь в валюте Республики Беларусь и иностранной валюте, средства в ценных бумагах (кроме акций) выпущенных Нацбанком и банками-резидентами Республики Беларусь, находящиеся вне банковского оборота, депозиты в драгоценных металлах юридических и физических лиц - резидентов Республики Беларусь.[12, с.57]

1.3 Инструменты регулирования равновесия на денежном рынке

Спрос на деньги должен покрываться их предложением. Оптимальным для денежного рынка является равновесие между спросом и предложением. Графически оно достигается при пересечении кривых D_m и S_m в точке Е. Эта точка определяет равновесную ставку процента i_E, т.е. цену денег. Равновесие денежного рынка может нарушаться вследствие изменения как предложения денег, так и спроса на деньги. Процентная ставка, реагируя на эти изменения, восстанавливает равновесие денежного рынка.

При ставке процента i_E спрос на деньги будет больше предложения. Чтобы получить необходимое количество денег, банки, население начнут продавать облигации. Рост предложения облигаций приведёт к снижению их рыночной стоимости. Однако чем ниже цена облигаций, тем выше процентная ставка. По мере увеличения процентной ставки будет расти спрос на ценные бумаги и уменьшаться спрос на деньги, что соответствует движению вверх и влево по кривой спроса D_m. Когда ставка процента станет равной i₁, денежный рынок достигнет нового положения равновесия в точке Е₁.

Увеличение предложения денег сдвигает кривую S_m вправо, в положение S_m2. При существующей ставке процента i_E предложение денег будет больше спроса. Пытаясь наиболее эффективно задействовать имеющиеся «лишние»деньги, банки, население начнут покупать облигации. Спрос на них возрастёт, что приведёт к повышению рыночной цены облигаций и соответственно к уменьшению ссудного процента. По мере его снижения будет сокращаться спрос на облигации и увеличиваться спрос на наличные деньги до тех пор, пока денежный рынок не достигнет нового положения равновесия в точке E₂ при ставке процентаi₂.

При ставке процента i_E спрос на деньги будет больше предложения. Попытка приобрести необходимое количество денег приведёт к продаже облигаций. Рыночная цена ценных бумаг снизится, что обусловит повышение процентной ставки. По мере её роста будет сокращаться спрос на деньги. Этот процесс закончится тогда, когда ставка процента станет равной i₁. Новое положение равновесия наступит в точке E₁.

Уменьшение спроса на деньги приведёт к сдвигу кривой Dm1 в положение Dm. В этом случае при ставке процента i1 предложение денег будет превышать спрос. Банки, население попытаются избавиться от «лишних» денег, покупая ценные бумаги. Эти действия вызовут рост цен на облигации и снижение процентной ставки, но не смогут изменить количество денег, находящихся в обращении. Равновесие будет достигнуто в точке Е, когда ставка процента станет равна iЕ.

Таким образом, нарушения равновесия на денежном рынке приводят к колебаниям процентной ставки. Изменяясь, она влияет на спрос банков, населения на деньги и восстанавливает равновесие на рынке денег.

Содержание и виды денежно-кредитной политики. Совокупность мероприятий центрального банка в области денежного обращения и кредита по воздействию на макроэкономический процесс представляет собой денежно-кредитную политику. Цель данной формы регулирования -- достижение равновесного и устойчивого развития экономики. Достижение этой цели -- глобальная задача. Текущая денежно-кредитная политика ориентируется на более конкретные задачи, решение которых обеспечивает реализацию основной цели при помощи таких экономических инструментов, как операции на открытом рынке, ставка рефинансирования, норма обязательных резервов и обменный курс.

Различают денежно-кредитную политику рестрикционную и экспансионистскую: экспансионистская денежно-кредитная политика направлена на увеличение объема кредитования и денежной эмиссии, рестрикционная -- на их уменьшение либо сдерживание. В кейнсианской концепции в качестве основных слагаемых глобальной цели развития экономики страны ставится борьба либо с безработицей, либо с инфляцией. Безработица -- это следствие спада производства, обусловленного недостаточным совокупным спросом, составной частью которого выступает инвестиционный спрос. В этих условиях необходима экспансионистская денежно-кредитная политика, которая стимулирует инвестиционную деятельность, увеличивая предложение денег и кредита. Борьба с инфляцией требует проведения политики, в основе которой лежит «сжатие» денежной массы, т.е. рестрикционной политики.

Рост денежной массы в экономике может быть вызван ошибочной денежно-кредитной политикой. Опыт показывает, что почти во всех странах инфляция порождается дефицитом государственного бюджета. Государство печатает дополнительные деньги, так как это прежде всего удобная альтернатива налогам. Доход от печатания денег называется сеньораж (в Средние века феодалы (сеньоры) имели право чеканить монету на своей территории).

В наши дни право эмиссии принадлежит государству. Выпуская в обращение наличные и безналичные деньги для финансирования своих расходов, государство увеличивает предложение денег. На эти деньги оно может что-либо приобрести. Но чем больше приобретает государство, тем меньше остается населению. Население будет покупать меньше по причине инфляции, которая делает его беднее. В результате дополнительной эмиссии количество денег, необходимое для покрытия бюджетного дефицита, изменяется. Обозначим это изменение за определенный период:

ДM/Дt = М, M = G-T,

где G -- расходы государства,

Т -- налоговые поступления.

Чем меньше государство собирает налогов и чем больше его расходы, тем оно чаще прибегает к печатному станку. Когда государство печатает избыточное количество денег, оно сокращает стоимость имеющихся запасов денег в обществе, так как это приводит к росту товарных цен. Подобное явление экономисты называют инфляционным налогом, поскольку инфляция -- это налог на деньги, находящиеся в обращении. Таким образом, инфляционным налогом облагается каждый, кто имеет деньги. Инфляционный налог равен количеству напечатанных денег.[38, с.441]

Инструменты денежно-кредитной политики. Центральный банк применяет достаточно широкий набор инструментов денежно-кредитной политики. Некоторые из этих инструментов относятся к прямому методу денежно-кредитного регулирования, а большая часть -- к косвенному методу. Под прямыми количественными ограничениями понимается установление лимитов на рефинансирование банков, на отдельные банковские операции, объем целевого кредитования. Наиболее часто применяемыми инструментами косвенного метода денежно-кредитного регулирования являются обязательные резервы, операции на открытом рынке, рефинансирование банков. Выбор конкретного инструмента или их комбинаций, продолжительность и масштабы их применения определяются необходимостью повышения оперативности и эффективности денежно-кредитного регулирования в складывающихся экономических условиях. Однако возможности эффективного регулирования денежно-кредитной сферы с помощью этих инструментов в трансформирующихся экономиках ограниченны, поскольку приходится решать целый ряд разноплановых задач, требующих применения инструментов противоположной направленности.

Установление нормы обязательных резервов. Важным инструментом денежно-кредитного регулирования выступает норма обязательных резервов. Но если в странах с развитой рыночной экономикой к этому инструменту прибегают крайне редко, чтобы не нарушить сложившегося конкурентного равновесия на финансовых рынках, то в России и Беларуси изменение обязательных резервов выступает, по сути дела, оперативным инструментом, хотя в последнее время наблюдается тенденция к уменьшению его использования. В связи с этим в условиях инфляции норма обязательных резервов достаточно высока, что сказывается на ресурсной базе коммерческих банков. Обязательные резервы представляют собой часть активов коммерческих банков, которую они обязаны держать в ЦБ (в РБ - Национальном банке).

Уменьшая норму обязательных резервов, ЦБ тем самым увеличивает возможности коммерческих банков в области кредитной эмиссии, поскольку ресурсная база коммерческих банков увеличивается. При повышении нормы резервирования объем ресурсов коммерческих банков для выдачи кредитов уменьшается, следовательно, уменьшается и кредитная эмиссия. Таким образом, изменение нормы обязательных резервов воздействует на процесс мультипликации.

Операции на открытом рынке -- это купля-продажа ЦБ государственных ценных бумаг и его собственных облигаций. Основными субъектами этих операций, партнерами ЦБ, выступают коммерческие банки.Цель этих операций состоит в регулировании количества денег, обращающихся на рынке. При продаже ценных бумаг ЦБ денежная масса и обращении сокращается, а при их выкупе в денежный оборот вводится дополнительное количество денег. В странах с развитой рыночной экономикой операции на открытом рынке являются основным оперативным инструментом денежно-кредитного регулирования. Однако в этих странах доходность по государственным ценным бумагам гораздо ниже, чем доходность по ценным бумагам частных компаний, а привлекают они покупателей своей надежностью.

Рефинансирование банков. Под рефинансированием понимается кредитование ЦБ коммерческих банков по учетной ставке (ставке рефинансирования), которую он может устанавливать сам. С помощью этой учетной ставки ЦБ оказывает воздействие на соотношение спроса и предложения на рынке капитала. Высокая ставка ограничивает спрос на кредитные ресурсы со стороны коммерческих банков, так как спрос на кредит со стороны предпринимательского сектора при высокой ставке также уменьшается. Понижение учетной ставки приводит к понижению ставки процента за кредит коммерческих банков, что создает спрос со стороны предпринимательского сектора. Учетная ставка выполняет своеобразную информационную роль. Уменьшая ставку, ЦБ дает частному сектору сигнал о желательности оживления деловой активности, увеличение ставки -- это сигнал к противоположному действию. Если частный сектор не реагирует, ЦБ применяет более жесткие инструменты, например обязательные резервы. В переходной экономике чаще всего прослеживается слабая зависимость между уровнем учетной ставки ЦБ и рыночными ставками коммерческих банков.

Деформированность банковской системы, большие расходы по обслуживанию внешнего и внутреннего государственного долга, непродуманная политика денежно-кредитного регулирования вызвали в конце концов финансово-экономический кризис в августе 1998 г. Этот кризис в очередной раз подтвердил значение денег в экономике и тот факт, что денежно-кредитная политика должна осуществляться с учетом реальных экономических условий, а также то, что она должна быть направлена в первую очередь на развитие реального сектора экономики.[1, с. 43]



2. ДИНАМИКА ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ДЕНЕЖНОГО РЫНКА РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ

В декабре 2013 г. наблюдались следующие основные тенденции, характеризующие состояние денежно-кредитной сферы:

- относительно высокие темпы роста потребительских цен;

- сохранение спроса на иностранную валюту на внутреннем валютном рынке;

- нарастание отрицательного сальдо внешней торговли товарами и услугами;

- сохранение недостатка рублевой ликвидности в банковском секторе.[22]

В июле 2014 г. наблюдались следующие основные тенденции, характеризующие состояние денежно-кредитной сферы:

- сохранение роста инфляции;

- сохранение положительного сальдо внешней торговли товарами и услугами по итогам января - июня 2014 г. при дефиците платежного баланса;

- некоторое ускорение темпа прироста требований банков к экономике в рублях;

- избыток рублевой ликвидности в банковской системе;

- рост срочных рублевых депозитов физических лиц;

- чистое предложение иностранной валюты на валютном рынке со стороны субъектов хозяйствования и населения. [23]

Валютный рынок. В декабре 2013 г. на внутреннем валютном рынке со стороны населения и субъектов хозяйствования - резидентов отмечалось как увеличение спроса на иностранную валюту (по сравнению с показателями нескольких прошлых месяцев), так и рост ее предложения. В июле 2014 г. на внутреннем валютном рынке со стороны субъектов хозяйствования-резидентов и населения сформировалось чистое предложение иностранной валюты.

Спрос со стороны населения на иностранную валюту за 2013 год вырос на 33,2 процента, составив 1,2 млрд. долларов США, а ее предложение сложилось в объеме 0,75 млрд. долларов США (в ноябре 2013 г. - 0,68 млрд. долларов США). В конечном итоге в декабре2013 г. население увеличило чистую покупку иностранной валюты до 475,3 млн. долларов США (в ноябре - 237,1 млн. долларов США) и это было связано как с ростом в конце года их личных доходов (получение годовых премий, дополнительных бонусов и прочих материальных вознаграждений), так и с усилением девальвационных ожиданий.

Со стороны субъектов хозяйствования - резидентов в декабре 2013 г. по сравнению с предыдущим месяцем предложение иностранной валюты увеличилось на 21,7 процента и составило 2,1 млрд. долларов США. Спрос на иностранную валюту вырос на 26,5 процента и достиг 2,2 млрд. долларов США. В результате по итогам месяца в этом сегменте валютного рынка сформировалась чистая покупка иностранной валюты в размере 34,4 млн. долларов США (в ноябре 2013 г. - ее чистая продажа сложилась в объеме 38,6 млн. долларов США).

Населением за июль 2014 г. - продано 48,7 млн. долларов США, за январь - июль текущего года на чистой основе куплено 190,7 млн. долларов США.

Субъектами хозяйствования за июль 2014 г. продано на чистой основе 180,2 млн. долларов США, за январь - июль 2014 г. - 27,4 млн. долларов США (за январь - июль2013 г. - 684,8 млн. долларов США).

Среднедневная обязательная продажа иностранной валюты в течение января - июля 2014 г. составила 41 млн. долларов США, в том числе за июль - 44,5 млн. долларов США (за январь - июль 2013 г. - 41,9 млн. долларов США).

Основными целями покупки валюты субъектами хозяйствования в январе - июле2014 г. являлись: погашение кредитов в иностранной валюте (39,1 процента купленной валюты), оплата за топливно-энергетические ресурсы (15,2 процента), сырье и материалы (13 процентов), оборудование и комплектующие (10,3 процента). [27]

Обменный курс. В 2013 году курс белорусского рубля снизился по отношению к евро на 15,3 процента (до 13 080 рублей за 1 евро), к доллару США - на 11 процентов (до 9 510 рублей за 1 доллар США), к российскому рублю - на 3 процента (до 290,5 рублей за 1 российский рубль). По отношению к корзине валют обменный курс белорусского рубля уменьшился на 9,7 процента. В течение года стоимость корзины иностранных валют находилась в диапазоне 2 976,81 - 3 306,07 рубля.

В течение всего года обменный курс белорусского рубля формировался под влиянием соотношения объемов спроса и предложения на внутреннем валютном рынке, а также исходя из ситуации во внешней торговле.

При этом в целях минимизации валютных интервенций и поддержания объема золотовалютных резервов в IV квартале 2013 г. Национальный банк допускал большее номинальное ослабление белорусского рубля по отношению к корзине валют (заIV квартал 2013 г. стоимость корзины иностранных валют выросла на 5 процентов).

Денежная эмиссия. Рублевая денежная база на 1 января 2014 г. сложилась в объеме 33,3 трлн. рублей, увеличившись за 2013 г. на 3,3 трлн. рублей, или на 11,1 процента.

Основными факторами роста рублевой денежной базы в 2013 году явились операции Правительства. Операции Национального банка (покупка-продажа иностранной валюты, регулирование ликвидности банков) привели к снижению рублевой денежной базы. За декабрь 2013 г. рублевая денежная база возросла на0,2 трлн. рублей, или на 0,5 процента. [22]

Рублевая денежная база на 1 августа 2014 г. сложилась в объеме 36,3 трлн. рублей, увеличившись за июль на 1 трлн. рублей (с начала года - на 3 трлн. рублей).

Увеличению рублевой денежной базы в июле 2014 г. способствовали операции Национального банка в объеме 3,4 трлн. рублей (в основном покупка иностранной валюты у Министерства финансов в эквиваленте 3,2 трлн. рублей). Операции Правительства Республики Беларусь вызвали снижение рублевой денежной базы на 3,7 трлн. Рублей.

Рублевая денежная масса на 1 января 2014 г. сформировалась в объеме 79,3 трлн. рублей, увеличившись за 2013 год на 10,7 трлн. рублей, или на 15,5 процента. В декабре 2013 г. рублевая денежная масса возросла на 1,2 трлн. рублей, или на 1,6 процента.

Активная рублевая денежная масса (наличные деньги в обороте и переводные депозиты) с начала 2013 года возросла на 2,7 трлн. рублей, или на 7,7 процента, в том числе за декабрь 2013 г. - на 2,4 трлн. рублей, или на 6,8 процента. Более быстрыми темпами в 2013 году росли такие составляющие рублевой денежной массы как срочные депозиты юридических и физических лиц при снижении объемов ценных бумаг, выпущенных банками (вне банковского оборота) в национальной валюте.

Рублевая денежная масса на 1 августа 2014 г. составила 89,8 трлн. рублей, увеличившись за июль на 1,1 трлн. рублей (с начала года ее прирост составил 13,2 процента, или 10,4 трлн. рублей).Основными факторами, повлиявшими на рублевую денежную массу в июле 2014 г., стали снижение переводных депозитов юридических лиц 1,1 трлн. рублей, а также увеличение срочных депозитов физических лиц на 1,2 трлн. Рублей.

С начала года прирост срочных депозитов физических лиц составил 7,2 трлн. рублей, или 31,6 процента. Однако увеличение депозитов физических лиц, наблюдаемое с начала года, происходило на фоне плавного снижения показателя ежемесячного прироста срочных депозитов физических лиц в рублях. В июне 2014 г. эта тенденция сменилась ростом показателя, что наблюдалось и в июле 2014 г. Динамика рассматриваемого показателя свидетельствует о снижении спекулятивных настроений в обществе и повышении доверия к национальной денежной единице.

Одновременно произошло резкое снижение объемов притока средств в иностранной валюте в срочные депозиты банков.

Значимое влияние на рост рублевой денежной массы в декабре 2013 г. Оказали переводные депозиты юридических лиц, прирост которых составил 3,1 трлн. рублей, или 27,1 процента, что было связано с сезонным ростом розничного товарооборота и расходованием рублевых депозитов Правительства в последнюю неделю 2013 г.

В декабре 2013 г. отмечается снижение срочных депозитов физических и юридических лиц на 1,9 и 0,6 процента при их росте за ноябрь на 2,3 и 6,1 процента соответственно. Внутригодовая динамика срочных депозитов (снижение за отдельные месяцы) объясняется усилением инфляционных и девальвационных ожиданий в отдельные периоды 2013 года. В целом за 2013 год прирост срочных депозитов физических и юридических лиц составил 50,4 и 9,7 процента соответственно.

Прирост широкой денежной массы в декабре 2013 г. составил 4 процента, или7,5 трлн. рублей и сложился за счет роста как рублевой, так и валютной составляющих. Валютная составляющая широкой денежной массы за отчетный месяц возросла на 3,8 процента, или на 438,9 млн. долларов США (за 2013 год - на 10,9 процента, или на 1,2 млрд. долларов США), в основном за счет роста валютных депозитов юридических лиц на 304,3 млн. долларов США и срочных валютных депозитов физических лиц на 87,2 млн. долларов США.

Прирост широкой денежной массы за 2013 год составил 19,8 процента, или 32 трлн. рублей, в том числе прирост рублевой денежной массы (денежный агрегат М2*) составил 15,5 процента, или 10,6 трлн. рублей.

В 2013 году рост денежного агрегата М2* в основном был обусловлен увеличением срочных депозитов физических лиц (на 7,7 трлн. рублей, или на 50,4 процента). В то же время снижался объем ценных бумаг, выпущенных банками (вне банковского оборота) в национальной валюте.

В 2013 году в структуре рублевой денежной массы доля срочных депозитов физических лиц увеличилась на 6,7 процентного пункта. Доля наличных денег в обращении сократилась на 1 процентный пункт, доля переводных депозитов физических лиц - на 0,4 процентного пункта, доля переводных депозитов юридических лиц - на 2 процентных пункта, доля срочных депозитов юридических лиц - на 1,2 процентного пункта, доля ценных бумаг, выпущенных банками (вне банковского оборота) в национальной валюте, - на 2,1 процентного пункта.

Удельный вес рублевой составляющей широкой денежной массы в 2013 году снизился с 42,6 до 41 процента.

Депозиты в иностранной валюте в долларовом эквиваленте на 1 января 2014 г. сформировались в объеме 11,3 млрд. долларов США, увеличившись за 2013 год на 1 млрд. долларов США, или на 9,8 процента.

Скорость обращения широкой денежной массы в среднегодовом исчислении снизилась до 3,6 оборота, или на 7,8 процента (в 2012 году - до 3,9 оборота, или на 6,7 процента). Скорость обращения рублевой денежной массы в среднегодовом исчислении снизилась до 8,3 оборота, или на 12,9 процента (в 2012 году - до 9,6 оборота, или на 6,4 процента).

Рублевая денежная эмиссия (прирост рублевой денежной базы) за2013 год составила 3,3 трлн. рублей в основном за счет операций Правительства Республики Беларусь в сумме 3,6 трлн. рублей. Операции Национального банка (валютные операции, регулирование ликвидности банков) в 2013 году привели к снижению рублевой денежной базы на 0,3 трлн. рублей.

В целях регулирования денежного предложения и поддержания сбалансированных темпов роста кредитования в 2013 году Национальным банком был задействован механизм обязательного резервирования. С 1 августа 2013 г. Национальный банк повысил норму обязательного резервирования по средствам, привлеченным в иностранной валюте, с 12 до 14 процентов и одновременно освободил от обязательного резервирования денежные ресурсы банков, направленные на приобретение государственных облигаций, номинированных в иностранной валюте. Основной целью принятия данных мер было повышение заинтересованности банков в привлечении рублевых депозитов и приобретении валютных облигаций Правительства Республики Беларусь, выпускаемых в целях рефинансирования государственного долга и поддержания уровня золотовалютных резервов.[28]

Широкая денежная масса в июле 2014 г. возросла на 2 трлн. рублей, или на0,9 процента и на 1 августа 2014 г. составила 219,4 трлн. рублей (с начала года ее ростсложился в объеме 26,1 трлн. рублей, или 13,5 процента).

Валютная составляющая широкой денежной массы в июле уменьшилась на49,7 млн. долларов США, с начала года ее прирост составил 4,9 процента, или588,9 млн. долларов США. Снижение валютной составляющей в июле 2014 г. Привело к снижению доли валютной составляющей широкой денежной массы на 0,1 процента до 59,1 процента.

Процентные ставки и ликвидность банковской системы. В 2013 году динамика ставки рефинансирования и ставок по инструментам регулирования ликвидности была разнонаправленной.

Первое полугодие 2013 г. характеризовалось замедлением инфляционных процессов и достаточно устойчивым состоянием валютного рынка, что позволило Национальному банку осуществить постепенное снижение процентных ставок.

В течение шести месяцев 2013 г. ставка рефинансирования была снижена с 30 процентов на начало года до 23,5 процента годовых на 10 июня 2013 г., а в последующие месяцы до конца года снижение ставки рефинансирования было приостановлено в целях сохранения антиинфляционной направленности процентной политики и поддержания устойчивой ситуации на депозитном и валютном рынках.

Благоприятные тенденции в денежно-кредитной сфере республики способствовали принятию решений в июле 2014 г. о снижении ставки рефинансирования и ставок по постоянно доступным операциям Национального банка. С 16 июля 2014 г. ставка рефинансирования была снижена на 1 процент до 20,5 процента годовых. Параллельно, в целях повышения доступности кредитов для экономики, было продолжено постепенное снижение процентных ставок по операциям поддержки ликвидности банков. Ставки по операциям предоставления ликвидности (кредит "овернайт", сделки СВОП), формирующие верхнюю границу коридора процентных ставок, за июль 2014 г. были снижены до 25 процентов годовых. Процентные ставки, формирующие нижнюю границу (депозит овернайт), со 2 июля снизились с 20 до 19 процентов годовых.

Ставка однодневного межбанковского рынка находилась в границах коридора процентных ставок, заданного ставками по операциям регулирования ликвидности Национального банка, и в среднем за месяц составила 20,3 процента годовых.

Уровень банковской ликвидности в июле 2014 г. в среднем за месяц составил"плюс" 3,1 трлн. рублей.

Национальный банк проводил регулирование банковской ликвидности посредством стандартных операций (постоянно доступные депозиты и операции на открытом рынке). [28]

Таким образом, в 2014 году повышение эффективности денежного рынка планируется проводить путем развития его инфраструктуры и расширения спектра используемых финансовых инструментов.



3. ОБЕСПЕЧЕНИЕ СБАЛАНСИРОВАННОСТИ СПРОСА И ПРЕДЛОЖЕНИЯ НА ДЕНЕЖНОМ РЫНКЕ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ: ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ

3.1 Проблемы устойчивого функционирования денежного рынка Республики Беларусь и пути их решения

В обычном понимании к денежной массе относят все деньги, которые проходят через банковскую систему, включая инвалютные. Неоправданный рост денежной массы, как и ухудшение ее структуры, неминуемо ведет к росту цен. Ограничение денежной массы осуществляется посредством недопущения расширения кредита. Между тем в Беларуси банковская кредитная экспансия возведена в ранг достижений. Об этом Национальный банк рапортует в своих официальных отчетах, не акцентируя внимание на том факте, что львиная доля прироста кредитных вложений представляет собой простое замещение утраченного предприятиями собственного капитала, инфляционные кредитные инъекции в неэффективные, официально или реально убыточные и неплатежеспособные предприятия.

Из-за политики денежно-кредитной экспансии деньги постоянно обесцениваются. Определенная часть излишней денежной массы поглощалась возросшим спросом на деньги в связи с расширением производства, другая - стерилизовалась различными монетарными инструментами - ценными бумагами, депозитами Национального банка. Еще одна - привлечением номинальных денежных доходов населения на банковские депозиты. Однако большая часть излишней рублевой денежной массы сбалансировалась ростом потребительских и производственных цен, то есть посредством инфляции. Происходило также падение обменного курса рубля по отношению как к доллару США, так и к евро.

Номинальный рост рублевой денежной массы ведет к некоторому, впрочем, ограниченному повышению коэффициента монетизации, что увеличивает реальную платежеспособность экономики. К повышению этого коэффициента ведет рост депозитов, отвлечение денег на рынок ценных бумаг. В низко инфляционных экономиках этот коэффициент колеблется в диапазоне 50-80%. [1]

Инвалюта, если она используется в виде резерва Национального банка, не оказывает прямого влияния на внутреннюю денежную массу. Однако Национальный банк не должен ее размещать в коммерческие банки страны, так как это позволяет им расширять кредитную эмиссию. Использование на внутреннем рынке иностранной валюты - так называемая долларизация - также содержит в себе негативные риски для денежного обращения, но является симптомом проблемы, а не ее причиной. В связи с укреплением белорусского рубля в последнее время в стране наблюдается устойчивая тенденция дедолларизации экономики.

Для победы над инфляцией необходимо обеспечивать также должное регулирование небанковскими средствами платежа, к которым относится небанковская долларизация, дебиторско-кредиторская задолженность.

Разрушение оборотного капитала вследствие инфляции и мер административного контроля повлекло за собой использование неденежных расчетов. С этим тесно связан рост задолженности предприятий друг другу. По существу происходит вынужденное расширение небанковских кредитов. Рост задолженности имеет тот же инфляционный эффект, что и чрезмерное банковское кредитование. [3]

Показатель скорости обращения денежной массы отражает эффективность денег в качестве средства сбережения и сохранения стоимости, зависит от структуры денежной массы, доли долгосрочных депозитов, определяемой во многом процентной политикой. Скорость рассчитывается делением номинального ВВП на номинальную рублевую денежную массу. В Беларуси она составила за 2013 г. 3,6 оборота (для сравнения: в Германии эта скорость не превышает двух оборотов).

Что касается влияния на инфляцию количества товаров на рынке и конкуренции, то здесь многое зависит от создания благоприятных условий для предпринимательства и инвестиций, развития малого и среднего бизнеса, либерализации торговли.

Снижение инфляции является трудной задачей, для выполнения которой можно выделить несколько условий:

- Привлекательность национальной валюты для хозяйствующих субъектов. Для этого необходимы стабильность цен внутри страны, управляемый и стабильный обменный курс, реальные процентные ставки.

- Положительное сальдо текущего счёта для предотвращения ожидания девальвации.

- Депозиты и кредиты в иностранной валюте нужно сделать для коммерческих банков менее привлекательными по сравнению с депозитами в национальной валюте.

Введение российского рубля в качестве единой валюты Беларуси или фиксация курса белорусского рубля к российскому рублю, очевидно, будет способствовать некоторому укреплению макроэкономической стабильности в Беларуси, поскольку уровень инфляции в России ниже. Однако нынешняя инфляция в России всё ещё достаточно высока, а стабильность обменного курса объясняется скорее положительным внешним шоком (увеличение мировых цен на нефть и нефтепродукты). Поэтому данный аргумент в пользу привязки курса белорусской валюты к российскому рублю не может являться определяющим при принятии подобного решения: с точки зрения снижения инфляции и стабилизации обменного курса гораздо более эффективной была бы привязка к евро или доллару США. [34]

Традиционные жёсткие меры монетарной и фискальной политики, направленные на ограничение роста предложения денег, вызывают лишь незначительное снижение инфляции.

Вместе с тем это привело к ощутимой нехватке ликвидности, которая обусловила рост объёмов задолженности. Денежные отношения в белорусской экономике развиты крайне слабо, о чём свидетельствует объём денежной массы в обращении. Хотя номинальное предложение денег значительно и к тому же быстро увеличивается, его отношение к валовому внутреннему продукту остаётся на низком уровне.

Одной из главных макроэкономических проблем является неофициальная долларизация белорусской экономики. Долларизация представляет собой процесс замещения слабой национальной валюты твёрдой валютой, в данном случае долларами и евро, которые в большей или меньшей степени выполняют все функции денег, но, прежде всего, используются как средства сбережения. Белорусские предприятия и население предпочитают хранить значительную часть своих активов в твёрдой валюте, в основном в форме валютных депозитов в коммерческих банках, но также и в наличной форме, - настолько, насколько они не доверяют национальной банковской системе. Беларусь является одной из самых долларизованных стран. Доля наличных сбережений в твёрдой валюте в«финансовом богатстве» домохозяйств Беларуси и России одна из самых высоких в мире. На первый взгляд кажется, что долларизация способствует снижению инфляции - ведь используемая хозяйствующими субъектами и населением новая валюта является твёрдой. Однако в случае Беларуси верно прямо противоположное утверждение: долларизованные страны не могут создать стабильную национальную финансовую систему. В этой ситуации свои функции теряет такой институт, как центральный банк, который не способен стабилизировать работу банковской системы, использующей иностранную валюту. Долларизованная банковская система создаёт целый ряд проблем, включая «валютное несоответствие», т.е. низкий уровень резервов в иностранной валюте по отношению к депозитам. Также не исключены «натиск на банки», усиление тенденции предоставления кредитов в иностранной валюте (по сравнению с кредитами в местной валюте) и пр.