Финансы корпораций

Тема 2. Математические основы финансово-экономических расчетов при принятии финансово-кредитных решений

Понятие временной ценности денег. Приведенная (настоящая) и будущая (наращенная) стоимость капитала компании. Дисконтирование и компаундирование. Простые и сложные ставки ссудных процентов. Простые и сложные учетные ставки. Эквивалентность процентных ставок различного типа. Учет инфляционного обесценивания денег в принятии финансовых решений. Аннуитеты. Дивиденды и проценты по ценным бумагам. Доходность операций с ценными бумагами. Оценка финансовых инструментов: акций и облигаций. Чистая приведенная стоимость. Корпорация, как владелец ценной бумаги получает доход от ее владения и распоряжения. Доход от распоряжения ценной бумагой - это доход от продажи ее по рыночной стоимости, когда она превышает номинальную или первоначальную стоимость, по которой она была приобретена. Доход от владения ценной бумагой может быть получен различными путями. К ним относятся:

фиксированный процентный платеж;

ступенчатая процентная ставка;

плавающая ставка процентного дохода;

доход от индексации номинальной стоимости ценных бумаг;

доход за счет скидки (дисконта) при покупке ценной бумаги;

доход в форме выигрыша по займу;

*дивиденд.

Фиксированный процентный платеж -- это самая простая форма платежа. Однако в условиях инфляции и быстро меняющейся рыночной конъюнктуры с течением времени неизменный по уровню доход потеряет свою привлекательность. Применение ступенчатой процентной ставки заключается в том, что устанавливается несколько дат, по истечении которых владелец ценной бумаги может либо погасить ее, либо оставить до наступления следующей. В каждый последующий период ставка процента возрастает. Плавающая ставка процентного дохода изменяется регулярно, например, раз в квартал, в полугодие в соответствии с динамикой учетной ставки или уровнем доходности ценных бумаг. В качестве антиинфляционной меры могут выпускаться ценные бумаги с номиналом, индексируемым с учетом индекса потребительских цен. По некоторым ценным бумагам проценты могут не выплачиваться. Их владельцы получают доход благодаря тому, что покупают эти ценные бумаги со скидкой (дисконтом) против их номинальной стоимости, а погашают по номинальной стоимости.

По отдельным видам ценных бумаг могут проводиться регулярные тиражи, и по их итогам владельцу ценной бумаги выплачивается выигрыш. Дивиденды представляют собой доход на акцию, формирующийся за счет прибыли корпорации или другого эмитента, выпустившего акции. Размер дивиденда не является величиной постоянной. Он зависит, прежде всего, от величины дохода корпорации, направляемой на выплату дивидендов, и от желания акционеров выплачивать дивиденды.

Далее важно рассматривать стоимость портфеля ценных бумаг от колебания цен на рынок, где могут происходить ее увеличение или уменьшение. Если инвестор в состоянии держать свои деньги в ценных бумагах в течение длительного времени, то эти колебания не имеют для него большого значения. Но если ему срочно нужны деньги и он не может дожидаться, пока цена его портфеля снова начнет расти, такой показатель, как колебание

цен на эти бумаги в прошлом, вполне пригоден для оценки степени риска.

Тема 3. Долгосрочные активы корпораций

Понятие основного капитала, его структура и роль в организации финансов корпорации. Понятие долгосрочных активов корпораций. Экономическая природа, состав и структура основных средств, нематериальных активов, незавершенного капитального строительства, долгосрочных инвестиций. Методы оценки основного капитала. Первоначальная, восстановительная, ликвидационная и остаточная стоимости. Значение переоценки основных средств. Амортизация, ее исчисление и роль в обновлении основного капитала. Методы начисления амортизации. Показатели эффективности использования основных фондов. Финансовые аспекты инвестиционной деятельности корпорации. Сущность накоплений и экономическое содержание инвестиций и инвестиционной деятельности. Особенности инвестиционной политики корпораций на современном этапе в Казахстане. Капитальные вложения как способ воспроизводства основного капитала. Виды инвестиций: прямые (реальные), портфельные и венчурные инвестиции. Финансирование ремонта основных средств. Источники финансирования инвестиций в основные фонды и нематериальные активы. Основные фонды, иначе основной капитал представляют собой средства труда, которые многократно используются в хозяйственном процессе, не изменяя при этом свою вещественно-натуральную форму. Их стоимость переносится на стоимость произведенной продукции частями в виде амортизационных отчислений. Это здания, оборудование, земля, транспорт и т.п. Деньги, вложенные в основные фонды, представляют собой основные средства (основной капитал).

Нематериальные активы - это денежные средства, вложенные в нематериальные объекты, используемые в течение долгосрочного периода времени в хозяйственной деятельности и приносящие доход. Это право пользования земельными участками и природными ресурсами, патенты, ноу-хау, т.е. совокупность научно-технических знаний, секретов производства, изобретений и других, авторские права, монопольные права и привилегии, гудвилл, т.е. престижем торговой марки, репутацией, устойчивостью клиентуры, кадры и многие другие, цена корпорации, компании, фирмы и другие.

Если дальше расшифровывать слово "гудвилл", то оно означает стоимость накопленных корпорацией нематериальных активов в форме имиджа, деловых связей. Гудвилл проявляет себя при продаже корпорации. Цена, по которой продается корпорация, может состоять из трех элементов: собственный капитал, добавочный капитал, гудвилл.

Оборотные активы представляют собой текущие, т.е. мобильные активы.

Оборотные активы в денежном выражении представляют собой оборотные средства, т.е. оборотный капитал.

Оборотные активы включают в себя оборотные фонды и фонды обращения.

Оборотные фонды принимают однократное участие в хозяйственном процессе и изменяют при этом свою вещественно-натуральную форму.

Их стоимость полностью переносится на стоимость произведенной продукции. Это сырье, тара, товарно-материальные ценности и другие.

Фонды обращения связаны с обслуживанием процесса продажи товаров, т.е. товарного обращения. К ним относятся денежные средства и готовая продукция.

Оборотные фонды и фонды обращения тесно связаны между собой. Поэтому они учитываются как единые оборотные средства.

Тема 4. Оборотный капитал корпораций

Экономическое содержание и классификация оборотного капитала. Принцип организации оборотного капитала, их состав и структура. Производственные запасы компании: средства в запасах, средства в производстве. Дебиторская задолженность: уровень ее величины и управление. Денежные средства компании, каналы их поступления и расходования. Прогнозирование потоков денежных средств. Модели управления денежной наличностью. Краткосрочные ценные бумаги: особенности и принципы формирования портфеля легко реализуемых ценных бумаг. Определение оптимальной потребности в оборотном капитале компании и факторы, определяющие эту потребность. Методы нормирования оборотных средств. Источники формирования оборотного капитала. Кредиторская задолженность: ее значение в формировании оборотного капитала. Собственный оборотный капитал. Прирост оборотного капитала, источники его финансирования. Недостаток собственных оборотных средств, причины его возникновения, источники восполнения. Моделирование текущих финансовых потребностей. Экономическая эффективность использования оборотного капитала, его влияния на финансовое состояние компании и пути повышения. Денежные средства, вложенные в оборотные фонды и фонды обращения, образуют оборотные средства (оборотный капитал). В процессе обслуживания воспроизводства отдельные части оборотных средств одновременно находятся на разных стадиях и в различных формах кругооборота.

Одна часть оборотных средств в форме капитальных вложений - инвестиций представляет материальное содержание производственных запасов. Они находятся на складах предприятий и по мере расхода пополняются новыми для обеспечения непрерывности процесса производства.

Другая часть оборотных средств пребывает в виде незавершенной продукции на разных стадиях изготовления.

Третья часть оборотных средств заключается в готовой продукции, подлежащей сбыту - реализации покупателям, которая постоянно отгружается и вместо нее поступает новая, предназначенная для отправки потребителям.

Четвертая часть оборотных средств находится в виде денежных средств на счетах в банке и кассе предприятия.

По мере расхода для выплаты заработной платы, расчетов с поставщиками и на другие цели она постоянно пополняется новыми. Поскольку оборотные средства включают как материальные, так и денежные ресурсы, от их организации и эффективности использования зависит не только процесс материального производства, но и финансовая устойчивость предприятия.

Организация оборотных средств (оборотного капитала) является основополагающей в общем комплексе проблем повышения их эффективности.

Тема 5. Затраты на производство и реализацию продукцию корпорации и их финансирование

Экономическая классификация затрат корпорации. Структура себестоимости продукции, работ и услуг по статьям и элементам. Отраслевые особенности состава и структуры себестоимости. Показатели уровня затрат, пути и резервы их снижения. Смета затрат на производство и реализацию продукции. Планирование затрат на производство и реализацию продукции. Контроль за затратами на производство и реализацию продукции. Бюджетирование. Финансирование затрат на производство и реализацию продукции. Влияние структуры затрат на конечные результаты деятельности компании. Необходимость изучения классификации расходов и издержек корпорации вытекая из того факта, что в конечном итоге совокупность затрат оказывает решающее влияние на формирование финансовых показателей, являясь объектом финансового планирования и контроля со стороны финансовых служб корпорации.

Все затраты корпорации условно можно разделить на три основных направления:

затраты капитального характера, т.е. инвестиционные затраты (на воспроизводство основного и увеличение оборотного капитала), в основном связанные с расширением производства и приростом оборотных активов;

затраты, связанные с текущей деятельностью, относимые на себестоимость продукции (затраты на производство и реализацию товаров, продукции, работ и услуг);

затраты на социально-культурные мероприятия.

Затраты по формированию и воспроизводству основного капитала связаны с созданием, реконструкцией и расширением основных производственных фондов. Увеличение объема производства также требует дополнительных затрат (инвестиций) на формирование запасов товарно-материальных ценностей, заделов незавершенного производства, готовой продукции, т.е. дополнительного авансирования капитала в оборотные активы. Источником финансирования капитальных затрат являются: средства фонда накопления, амортизационные отчисления, кредиты, займы, бюджетные средства и ряд других источников.

Затраты на социально-культурные мероприятия связаны с тем, что многие корпорации имеют значительное количество социальных объектов (столовые, санатории, дома культуры и отдыха и т.п.). Кроме того, к нему относятся: некоторые затраты по повышению квалификации работников, улучшение бытовых условий, инвестиционные затраты на непроизводительные нужды. Источником финансирования их в основном является чистый доход корпорации.

Затраты на производство и реализацию продукции, работ, услуг занимают значительный вес в общей сумме затрат корпорации. Они полностью возмещаются после завершения кругооборота средств за счет выручки от реализации продукции.

Так, например, состав и структура затрат на производство товаров в Казахстане в настоящее время выглядит следующим образом (если все брать за 100%, то из них):

материальные запасы - 52,4%;

оплата труда с отчислениями на социальное страхование и жилищные фонды - 19%;

прочие расходы - 17,3%;

налоги и сборы -- 3%;

износ основных средств и амортизации нематериальных активов - 8,3%;

Расходы или издержки производства представляют собой затраты на изготовление товаров или оказание услуг покупателям -потребителям. Издержки делятся на зависящие и независящие от объема производимой продукции. Постоянные расходы (издержки) не зависят от величины производства. Они существуют и при нулевом объеме производства и включают в себя: стоимость оборудования, обязательства предприятия, налоги, амортизационные отчисления, оплату охраны, арендную плату, зарплату управленческого персонала и т.д.

Переменные расходы (издержки) зависят от количества производимой продукции, складываются из затрат на сырье, материалы и заработной платы рабочих.



Тема 6. Формирование, распределение и эффективность использования доходов корпорации

Роль доходов в развитии и обеспечении финансовыми ресурсами деятельности корпорации. Классификация и функции доходов. Доход, как основной оценочный показатель корпорации. Совокупный (валовый) доход корпорации, его состав и структура. Доход от реализации продукции, работ и услуг - основной источник финансирования корпорации. Понятие «добавленная стоимость» и ее состав. Рыночная добавленная стоимость и экономическая добавленная стоимость. Доход от реализации имущества: причины его возникновения и использования. Характеристика доходов от внереализационной деятельности компании. Доходы от финансовой и инвестиционной деятельности компании. Методы планирования дохода от реализации продукции и факторы, влияющие на его объем. Механизм распределения и использования выручки от реализации продукции, совокупного дохода. Маржинальный доход. Прибыль до выплаты процентов за кредит и корпоративного подоходного налога. Порог рентабельности и запас финансовой прочности. Чистый доход как основной экономический показатель, финансовый результат деятельности компании. Планирование чистого дохода и факторы его роста. Современная система распределения и использования чистого дохода. Рентабельность корпорации. Совокупный (валовой) доход имеет огромное значение как слагаемый элемент национального дохода страны.

Являясь конечным результатом работы корпорации, доход отражает степень эффективности их хозяйственной деятельности. Доход -- это основной источник образования финансовых ресурсов предприятий и государственного бюджета. Использование дохода в качестве основного обобщающего показателя эффективности позволит определять реальный экономический эффект, который получает экономика в результате - деятельности каждой корпорации. Преимущество валового дохода заключается и в том, что в нем наиболее реально отражаются такие важные стороны деятельности, как сокращение материалоемкости, повышение производительности труда. Кроме того, доход применим и для оценки степени эффективности убыточных корпораций.

Основной источник доходов корпорации - выручка от реализации продукции, а именно та ее часть, которая остается за вычетом материальных, трудовых и денежных затрат на производство и реализацию продукции. Поэтому важная задача каждого хозяйствующего субъекта -- получить больше прибыли при наименьших затратах путем соблюдения строгого режима экономии в расходовании средств и наиболее эффективного их использования.

Выручка от реализации продукции исчисляется в действующих ценах.

С развитием предпринимательства и повышением конкуренции возрастает ответственность корпораций за выполнение принятых на себя обязательств. Показатель выручки от реализации продукции отвечает требованиям коммерческого расчета и, в свою очередь, способствует развитию предпринимательской деятельности.

Заинтересованность корпораций в производстве и реализации качественной, пользующейся спросом на рынке продукции отражается на величине прибыли, которая при прочих равных условиях находится в прямой зависимости от объема реализации этой продукции.

Кроме выручки от реализации продукции в результате основной деятельности в качестве источников доходов могут выступать проценты по выданным коммерческим кредитам, авансы от покупателей, суммы в погашение дебиторской задолженности и прочие поступления.

Наряду с основной деятельностью корпорация занимается инвестиционной и финансовой деятельностью, в результате чего также образуются соответствующие виды доходов. Так, от инвестиционной деятельности могут поступать доходы от продажи основных фондов, нематериальных активов; дивиденды, проценты от долгосрочных финансовых вложений, от погашения ранее выдавших кредитов и другие виды доходов от инвестиций. В результате финансовой деятельности поступают доходы от выпуска и реализации акций, облигаций, других ценных бумаг.

Объем выручки от реализации продукции и, соответственно, прибыли зависит не только от количества и качества произведенной и реализованной продукции, но и от уровня применяемых цен.

Денежными накоплениями называют чистый доход общества, реализуемый в денежной форме в корпорациях сферы материального производства. Чистый доход -- это категория производства, связанная с процессом деления труда на необходимый и прибавочный.

Тема 7. Собственный капитал корпорации

Роль собственного капитала в деятельности корпорации. Собственный капитал корпорации, его состав и структура. Уставный капитал - основной первоначальный источник собственных средств корпорации. Добавочный капитал как результат переоценки основных фондов эмиссионной деятельности компании. Изъятый капитал. Финансовые фонды корпорации (фонд накопления, фонд потребления и резервный фонд компании), источники формирования и направления их использования. Нераспределенный чистый доход (убыток).

Собственный капитал характеризует общую стоимость средств корпорации, принадлежащих ему на праве собственности. В его составе учитываются уставной, добавочный, резервный капитал, нераспределенная прибыль и прочие резервы.

Уставный капитал образуется на момент создания корпорации и находится в его распоряжении постоянно. В зависимости от организационно-правовой формы корпорации его уставной капитал формируется за счет выпуска и последующей продажи акций, вложений в уставный капитал паев, долей и т.д.

Итак, уставный капитал является основным источником собственных средств.

Дополнительно оплаченный капитал включает в себя:

сумму дооценки основных средств, объектов строительства и других материальных объектов корпорации;

безвозмездно полученные корпорацией ценности;

сумму, полученную сверх номинальной стоимости размещенных акций (эмиссионный доход акционерного общества);

другие аналогичные средства.

Резервный капитал образуется за счет отчислений от прибыли в размере, определенном уставом. Он создается для покрытия возможных убытков корпорации и выкупа собственных акций. Кроме того, могут создаваться следующие резервы:

на предстоящую оплату отпусков работникам;

на выплату ежегодного вознаграждения за выслугу лет;

на выплату вознаграждений по итогам работы за год;

на ремонт основных средств;

на гарантийный ремонт и гарантийное обслуживание;

на покрытие других затрат и других целей, предусмотренных законодательством.

Заемный капитал включает в себя денежные средства или другие имущественные ценности, привлекаемые на возвратной основе для финансирования развития деятельности корпорации. Все формы заемного капитала, используемого фирмой, представляют собой его финансовые обязательства, подлежащие погашению в определенные сроки.



Тема 8. Заемные источники финансирования корпорации

Цель привлечения использования компаниями долгосрочных заемных источников финансирования. Виды долгосрочных заемных источников финансирования: долгосрочные банковские ссуды, лизинг, ипотечный кредит, государственные и частные инвестиции, иностранные и паевые инвестиции, акционерный капитал. Эмиссионная деятельность компании. Различные формы долговых обязательств и акций. Фрэнчайзинг и другие источники привлечения средств. Краткосрочное и среднесрочное финансирование. Банковский и коммерческий кредит. Порядок выдачи и погашения кредита. Методу кредитования. Оценка кредитоспособности. Новые инструменты финансирования: факторинг, форфейтинг, форвардные и фьючерсные контракты и др. Многие корпорации финансируют свою деятельность как за счет собственных, так и за счет заемных средств.

Прежде всего наемные средства необходимы для финансирования текущих корпораций, когда темпы роста собственных источников отстают от темпов роста корпорации, для модернизации производства, освоения новых видов продукции, расширения своей доли на рынке, приобретения другого бизнеса и т.д. Инфляция и недостаток собственных оборотных средств вынуждают большинство корпораций привлекать заемные средства для финансирования оборотного капитала. Преимуществом финансирования за счет долговых источников является нежелание владельцев увеличивать число акционеров, а также относительно более низкая себестоимость кредита по сравнению со стоимостью акционерного капитала, которая выражается в эффекте финансового рычага.

Заемный капитал - это совокупность заемных средств, приносящих корпорации доход.

Заемные средства оформляются в виде договоров кредита и займа, а также - товарного и коммерческого кредита. При этом выделяются отдельные виды обязательств займа: всесильные обязательства и обязательства, возникающие при выпуске и продаже облигаций.

Определение величины заемного капитала и его структуры является необходимым этапом при решении ряда задач финансового менеджмента, наиболее распространенными из которых являются следующие:

- оценка финансовой независимости и платежеспособности корпорации;

прогнозирование вероятного банкротства и оптимизации структуры капитала;

расчет цены заемного капитала и средневзвешенной стоимости капитала корпорации;

определение приемлемого уровня финансового риска.

Каждая из этих задач может быть поставлена различными заинтересованными сторонами, начиная от собственников и заканчивая государственными органами, поэтому учитывает тот вид заемного финансирования, который касается их интересов. Наиболее общая трактовка понятия заемного капитала встречается при оценке финансового состояния корпорации и характеристике общего уровня финансовой независимости.

Здесь ключевыми принято считать показатели доли собственного капитала в общей его величине и соотношение всех заемных источников и собственных. Этот подход вызван заинтересованностью инвесторов в быстрой и простой оценке возможности корпорации рассчитаться по всем своим обязательствам. Увеличение доли заемных средств влечет за собой повышенный риск вложений в данную корпорацию и требует дальнейшего, более подробного изучения причин, вызвавших этот процесс.

Тема 9. Стоимость и структура капитала корпорации

Понятие цены и структуры капитала. Концепция стоимости капитала - основа теории финансирования компании. Факторы, определяющие структуру капитала. Виды стоимости капитала: внутренняя, рыночная, балансовая, предельная, ликвидационная, ликвидационная. Методы оценки стоимости капитала. Леверидж капитала. Взаимосвязь стоимости и структуры капитала компании. Определение оптимальной структуры капитала. Значение теорий структуры капитала для предприятий капитала. Стоимость капитала - одно из важнейших понятий финансового менеджмента, дающее возможность оценки корпорации, регулирования и прогнозирования его финансовой деятельности, отражает условие, на которых руководство привлекает капитал для финансирования всех видов деятельности корпорации. Различается текущая, предельная и целевая стоимость капитала.

Текущая стоимость капитала - характеризует существенную структуру капитала и может быть выражена как в балансовой оценке, так и в рыночной. Каждый подход имеет свои определенные преимущества и недостатки. Основным недостатком балансовой оценки является искажение реальной стоимости капитала и его величины, что особенно заметно на примере формирования дополнительного оплачиваемого капитала, стоимости всего собственного капитала.

Рыночная цена - является более точной, так как определяет истинные доходы корпорации, которые могут быть получены при реализации своих ценных бумаг на рынке. В соответствии с Законом РК "Об акционерных обществах" от 13 мая 2003 года № 415-П ЗРК выкуп акций корпорацией у своих акционеров осуществляется по рыночной стоимости.

Поскольку текущая стоимость капитала учитывает уже определенные затраты по привлечению капитала акционеров, пайщиков и уже заключенные кредитные договоры и условия коммерческого кредитования, она представляет интерес в плане оценки прошлых действий руководства.

Обычно стоимость капитала выступает как критерий принятия решений при выборе источников финансирования, поэтому во внимание следует принимать будущую структуру капитала и связанные с привлечением дополнительных средств издержки,

Осуществление инвестиционных проектов, например, зависит от того насколько будущие доходы от этих инвестиций смогут компенсировать издержки, связанные с их финансированием. Этот вопрос будет волновать и кредиторов, и акционеров, заинтересованных в стабильных дивидендах и в росте цены своих акций. Следовательно, здесь стоимость капитала выступает как предельная ставка той формы финансирования, которую корпорация старается использовать в будущем.

Целевая стоимость капитала характеризует желаемое соотношение заемных и собственных средств. Корпорация может, пользуясь эффектом финансового рычага, стремится к дополнительному заемному финансированию. В таком случае интерес будет представлять новая структура капитала и соответствующая ей общая стоимость всего финансирования в будущем.

Учитывая то, что корпорация в зависимости от конкретной задачи имеет в виде определенное соотношение отдельных элементов капитала, оценка капитала должна строиться на основе стоимости каждого элемента и его доли в данном соотношении.

Тема 10. Оценка финансового состояния корпорации и пути достижения финансовой устойчивости

Бухгалтерская (финансовая) отчётность как источник информационного обеспечения процесса управления деятельностью хозяйствующего субъекта. Понятие финансового анализа, анализа финансового состояния, финансовой устойчивости. Методика финансового анализа. Оценка финансового состояния корпорации: имущественного состояния, ликвидности платежеспособности, деловой активности, рентабельности, финансовой устойчивости, положения корпоративных ценных бумаг на фондовом рынке. Финансовая стратегия корпорации. Задачи финансовой стратегии и пути достижения финансовой устойчивости корпорации. Финансовое состояние корпорации характеризуется размещением и использованием средств, т.е. активов и источниками их формирования. Эти сведения представлены в бухгалтерском балансе корпорации.

Основными факторами, определяющими финансовое состояние, являются:

-выполнение финансового плана и пополнение по мере возникновения потребности собственного оборотного капитала за счет дохода;

- скорость оборачиваемости оборотных средств, т.е. активов.

Основными показателями при этом являются платежеспособность, финансовая устойчивость и ликвидность баланса корпорации.

Итак, начнем с показателя платежеспособности, под которой подразумевается способность вовремя удовлетворять платежные требования поставщиков в соответствии с хозяйственными договорами, возвращать кредиты, оплачивать труд работникам, вносить платежи в бюджет и другие.

Платежеспособность оценивают для определения способности предприятия погасить долгосрочную задолженность при наступлении срока.

Этому вопросу уделяется особое внимание движению долгосрочного капитала, при этом на:

доступность капитала для погашения долгосрочной задолженности;

финансовое положение и результаты ведения хозяйственной деятельности за продолжительный промежуток времени;

величину долгосрочной задолженности в структуре капитала;

возможность реализации нетекущих активов;

прибыльность предприятия.

Приведем 9 способов оценки платежеспособности предприятия:

1.Отношение долгосрочной задолженности к акционерному капиталу. Высокий относительный показатель указывает на риск неплатежеспособности.

Отношение поступлений наличности от операций к долгосрочной задолженности. Этот показатель поможет предприятию оценить достаточность средств у предприятия, чтобы удовлетворить не только его текущие, но и долгосрочные потребности.

Отношение чистой прибыли до уплаты налогов и процентов к выплаченным процентам по кредиту. С помощью этого показателя можно определить, сколько раз предприятие может оплатить проценты по кредиту и сумму, на которую может уменьшиться прибыль без ущерба для предприятия.

Отношение суммы поступлений наличности от операций и процентов по кредиту к процентам по кредиту. Это очень важное соотношение, т.к. оно показывает, какое количество наличности есть в настоящий момент для уплаты процентов. Здесь наличность важнее прибыли.

Отношение чистой прибыли до уплаты налогов и осуществления постоянных затрат к постоянным затратам. Отношение показывает возможность предприятия осуществлять постоянные затраты. Низкий показатель говорит о том, что предприятие столкнулось с проблемами.

Отношение суммы поступлений наличности от операций и постоянных затрат к постоянным затратам. Этот показатель является отличным индикатором платежеспособности.

Отношение устойчивых активов к долго- и среднесрочной задолженности. Вся долгосрочная задолженность в конечном счете оплачивается за счет устойчивых активов. Высокий относительный показатель указывает на высокую защищенность предприятия по полученным кредитам.

Соотношение нераспределенной прибыли и всей суммы активов. Тенденция изменения относительного показателя отражает прибыльность предприятия за определенный промежуток времени.

Устанавливается ликвидационная стоимость предприятия и, следовательно, полезна при определении ее платежеспособности. В нее включают: наличность, легко реализуемые ценные бумаги плюс товарно-материальные ценности, счета дебиторов, 70% от общей суммы расходов будущих периодов и 50% от стоимости остальных активов за минусом текущей и долгосрочной задолженности.

Имеются неучтенные активы и они составляют -ресурсы предприятия, надеявшиеся иметь в будущем доход за их счет. Сюда включают: пролонгирование налоговых льгот или размещенные заказы на приобретение товаров по ценам ниже текущих.

Неучтенные пассивы не отражаются в балансе, но требуют оплаты или предоставления услуг в будущем. К ним относят:

-неоплаченные расходы на выплату пенсий бывшим работникам, если таковые предусмотрены;

превышение размера пенсий над активами пенсионного фонда;

обязательства по оперативному лизингу;

затраты на проведение судебных процессов.

Чтобы оценить долго- и среднесрочные обязательства необходимо тщательно изучить счет, на котором учитываются суммы налогов с отсрочкой уплаты. Налоги, отсроченные к уплате и имеющие отношение к износу основных средств, могут остаться неуплаченными, если постоянно приобретаются основные средства. Следовательно, счет может быть неоплачен в течение большого промежутка времени. Если средства на счете налогов, отсроченных к уплате, аккумулируются, то эти налоги становятся долгосрочной задолженностью.

Что нужно делать: оценивая размеры статей пассивов, предприятию необходимо проверить источники их возникновения и достаточность этих сумм. Например, ожидаемые расходы на ведение судебного процесса могут, в конечном счете, действительно иметь место.

Привилегированные акции являются задолженностью, чем активами предприятия и требуют в будущем оттока наличности.

В консолидированном финансовом отчете филиал с плохим финансовым положением объединен с хорошо работающим филиалом предприятия, то в результате получается, что оба они имеют нормальное финансовое состояние. Анализ этого отчета может указать на плохую работу одного из филиалов предприятия.

Здесь следует помнить, что пассивы, показанные в таком отчете, нельзя вычитать из общей суммы активов, т.к. нельзя уплатить долг кредитору одного из филиалов за счет активов другого филиала, если головное предприятие не гарантирует долг этого филиала. Следовательно, при оценке консолидированного отчета предприятию нужно сконцентрировать внимание на финансовых возможностях и финансовых показателях данного филиала. В случае ликвидации предприятия до 30% чистой реализованной стоимости может быть направлено на погашение задолженности по пенсионному фонду.

Тема 11. Финансовая несостоятельность и финансовое оздоровление корпораций

Понятие, признаки и принципы банкротства. Механизм возникновения кризисного состояния фирмы. Факторы кризиса деятельности компании. Стадии неплатежеспособности предприятия. Классификация факторов финансовой состоятельности. Основы и нормативно - методическое обеспечение законодательства РК о несостоятельности и банкротстве. Определение неудовлетворительной структуры баланса предприятия. Анализ и оценка реальных возможностей восстановления платежеспособности предприятия. Классификация предприятий по уровню финансовой состоятельности и инвестиционной привлекательности. Формы банкротства: мировое соглашение, реорганизация, ликвидация. Виды и порядок осуществления реорганизационных процедур: наблюдение, реабилитация, санация, поглощение, слияние. Конкурсное производство. Финансовое оздоровление и стратегия антикризисного управления финансами корпорации. Финансовая несостоятельность или банкротство является следствием разбалансированности хозяйственного механизма воспроизводства капитала корпорации (хозяйствующего субъекта), результатов неэффективной ценовой, инвестиционной и финансовой политики. О банкротстве написано выше, но здесь будут подробно описаны пути предотвращения от него и принятие мер по оздоровлению финансового состояния.

При оценке подверженности юридического лица банкротству необходимо проанализировать следующие отношения:

оборотный капитал ко всем активам;

задолженность к акционерному капиталу;

все пассивы ко всем активам;

основной капитал к акционерному капиталу;

чистая прибыль ко всем активам;

поступления денежной наличности от операций ко всем пассивам;

чистая прибыль плюс проценты по кредиту к процентам по кредиту.

В качестве основных причин возникновения состояния банкротства можно привести следующие признаки:

падение рыночной цены ценных бумаг предприятия; снижение потока денежной наличности от операций и снижение доходов;

предприятие работает в отрасли, в которой высока вероятность банкротства;

-сокращение дивидендов и другие.

Кроме того, имеются финансовые и производственные аспекты, которые указывают на финансовые трудности:

невозможность в дальнейшем получить дополнительные финансовые средства;

неспособность погасить просроченные обязательства; плохая система финансовой отчетности;

перемещение сферы деятельности в области, не связанные с основным бизнесом предприятия;

неспособность предприятия идти в ногу со временем;

неспособность предприятия контролировать издержки;

высокий уровень конкуренции.

В дальнейшем предпринимаются следующие мероприятия, чтобы предотвратить банкротство:

-открыть кредитные линии в банках;

избавиться от убыточной продукции и подразделений;

улучшить управление активами;

начать осуществлять программу сокращения затрат, одним словом, жить по средствам.

По действующему законодательству в Республике Казахстан "О банкротстве" установлено, что решения о банкротстве предприятия принимаются в добровольном и принудительном порядке.

Банкротство устанавливается добровольно на основании заявления должника в суд либо путем официального объявления его о своем банкротстве во внесудебном порядке с согласия кредитора. Принудительно оно устанавливается на основании заявления в суд кредиторов или иных уполномоченных лиц. Таким основанием для кредитора является неплатежеспособность должника.

Должник считается неплатежеспособным, если он не исполнил обязательство в течение трех месяцев с момента наступления срока.

Оценку вероятности банкротства предприятия проводят с помощью финансового анализа, т.к. он позволяет выявить его финансовое состояние, прогнозировать его выход из кризисной ситуации.

Современная экономическая наука имеет большое количество приемов и методов определения банкротства предприятия. Выше были рассмотрены некоторые из них, но остановимся на анализе финансовых потоков.

Он дает возможность решать задачи оценки сроков и объемов необходимых заемных средств, оценки целесообразности взятия кредита.

В этом анализе рассматриваются следующие группы показателей:

поступления;

расходы или платежи;

их разница, как "сальдо" и "баланс";

-наличие, как "сальдо нарастающим итогом", "аккумулированное сальдо", соответствующее наличию средств на счете.

Если в дальнейшем возникнет период, то последний показатель оказывается отрицательным, что означает появление долгов. Если эти долги погасить нечем, а кредиторы их потребуют, то это приведет к банкротству или форс-мажорной ситуации. Таким образом, первый признак банкротства -- это наличие отрицательного показателя сальдо с нарастающим итогом.

Другой признак -- это попадание процветающего предприятия в так называемую "кредитную ловушку". В таком случае объем взятия заемных средств примерно равен или меньше возврата этих средств, это означает, что их не используют по назначению, а плата за них, снижает эффективность финансовых показателей и в конце концов приходит к банкротству.

Достоинство метода такого анализа заключается в следующем: простота расчетов, наглядность получаемых результатов, достаточная их информированность для принятия управленческих решений. Вместе с тем этот метод имеет свои недостатки: достаточно трудно запланировать объем поступлений денежных средств с необходимой степенью точности, объем предстоящих выплат на длительную перспективу, а также необходимые данные аналитического учета на предприятии.

Для предотвращения банкротства и восстановления платежеспособности предприятия вынуждены предпринять, прежде всего, следующие шаги:

-продажа части недвижимого имущества;

избавление от избыточных товарно-материальных запасов;

увеличение уставного капитала;

получение долгосрочных ссуд или займа на пополнение оборотных средств;

разработка и осуществление программы сокращения затрат;

улучшение управления активами;

получение государственной финансовой поддержки на безвозмездной или возвратной основе из бюджетов различных уровней, отраслевых и межотраслевых внебюджетных фондов.

Другим направлением работы, направленной на предотвращение банкротства является проведение правильной маркетинговой политики.

И наконец, третье направление -- это обеспечение быстрой оборачиваемости капитала.

Тема 12. Финансовое планирование корпораций

Задачи и принципы финансового планирования. Основные методы финансового планирования. Взаимосвязь финансового планирования с показателями производственных планов. Стратегический, текущий и оперативный финансовый план. Система и структура финансового плана. Порядок составления, рассмотрения и утверждения финансового плана. Перспективное финансовое планирование. Краткосрочное финансовое планирование. План доходов и расходов, прибыли и убытков. Планирование возврата основной суммы долга и процентов. Шахматный баланс доходов и расходов, его структура и назначение. Планирование потоков денежных средств. Контроль за доходами и затратами по центрам ответственности (бюджетирование). Планирование - формальная процедура, направленная нарост сбыта и прибыли предприятия, слагающаяся из стратегического планирования и планирования маркетинга.

Финансовое планирование на предприятии (корпорации) взаимосвязано с планированием хозяйственной деятельности и строится на основе показателей производственного плана (объема производства, реализации, сметы затрат на производство, плана капитальных вложений и др.). В процессе составления проекта финансового плана осуществляется критический подход к показателям производственного плана, выявляются и используются неучтенные в них внутрихозяйственные резервы и пути более эффективного использования производственной мощности предприятия, более рационального расходования материальных и денежных ресурсов, повышения качества продукции, расширения ассортимента и другие.

Возможность и необходимость планирования как определенного вида деятельности управленческого персонала обусловлена общими усилиями хозяйствования. С помощью планирования сводится к минимуму неопределенность рыночной среды и ее негативные последствия для хозяйствующего субъекта. Кроме того устраняются излишние трансакционные издержки корпорации по торговым сделкам, т.е. контрактам. Например, на поиск покупателей и поставщиков, проведение переговоров о предмете сделки, оплату услуг консультантов и другие.

Планирование помогает управленческому персоналу ответить на следующие вопросы:

на каком уровне развития находится корпорация и ее экономический потенциал и каковы будут результаты финансово хозяйственной деятельности;

-при помощи каких ресурсов, включая финансовые, они могут быть достигнуты.

В рыночных условиях основой финансового планирования предприятия (корпорации) служат показатели бизнес-плана. Бизнес-план содержит следующие расчеты и прогнозы:

Производственная программа предприятия, объем выпуска в натуральном выражении, цена продукции, объем продаж в денежном выражении.

Потребность в основных фондах по первоначальной стоимости: здания, сооружения производственного назначения; рабочие машины и оборудование, транспортные средства и пр.

Потребность в ресурсах на производственную программу (наименование ресурсов, стоимость, стоимость перевозки).

Смета расходов и калькуляция себестоимости.

Потребность в персонале и заработной плате.

Потребность в оборотном капитале (в т.ч. запасы, денежные средства).

Прогноз финансовых результатов.

Потребность в дополнительных инвестициях и формирование источников финансирования.

Модель дисконтированных денежных потоков.

Агрегированная форма прогнозного баланса.

Расчет коэффициентов текущей ликвидности и обеспеченности собственными средствами на основе агрегированного прогнозного баланса.

Бизнес-план представляет собой документ внутрифирменного планирования, излагающий все основные вопросы планирования производственной и коммерческой деятельности предприятия, анализирующий проблемы, с которыми оно может столкнуться, а также определяющий способы решения финансово-хозяйственных задач.

На практике для разработки корпорацией бизнес-плана руководителю следует иметь организационный план, где основными разделами могут быть:

Экспресс-анализ и оценка текущего финансового состояния корпорации.

Анализ влияния на хозяйственную деятельность предприятия внешних и внутренних факторов.

Определение целей и формулировка количественно определенных задач на планируемый период хозяйственной деятельности предприятия.

Программа выполнения организационного плана с указанием сроков выполнения и ответственных исполнителей.

Анализ и оценка структуры баланса предприятия проводятся на основе коэффициента текущей ликвидности и коэффициента обеспеченности собственными средствами.

Методические рекомендации по изучению дисциплины «Корпоративные финансы»

Приступая к изучению дисциплины корпоративные финансы, вам необходимо прежде всего внимательно ознакомиться с содержанием программы по данной дисциплине, а также с перечнем рекомендуемой в ней учебной литературы и дополнительных источников. Далее следует заблаговременно получить во временное пользование имеющиеся в библиотеке вуза литературные источники.

Одновременно (также по согласованию с преподавателем) целесообразно продолжить формирование «личной библиотеки экономиста» и по возможности приобрести в книготорговой сети наиболее важные из числа имеющихся в продаже учебно-методические разработки, которые, несомненно, понадобятся вам в вашей будущей научно-практической деятельности.

С учетом этих обстоятельств основные разделы и положения настоящих методических указаний излагаются применительно к максимально возможному варианту объема аудиторной работы. В случае меньшей плановой расчасовки лекционной и семинарской нагрузки количество и последовательность тем и вопросов, планируемых на лекционные и семинарские занятия, могут быть скорректированы. Подготовка к семинарским занятиям должна осуществляться в строгом соответствии с планом силлабуса. Последовательность и количество тем и вопросов, выносимых на семинар, может корректироваться преподавателем в зависимости от фактически запланированной нагрузки в учебных планах и иных объективных обстоятельств.

К каждому семинарскому занятию рекомендуется краткое конспектирование отдельных разделов (глав) из первоисточников. Количество конспектируемых источников и объем такой работы определяются студентом самостоятельно либо согласовываются с преподавателем. Подготовленный таким образом материал может быть использован при выступлении на семинаре, конференции, написании курсовой работы. Конспектирование, кроме того, развивает навыки работы с научной литературой, квалифицированного устного и письменного изложения собственных мыслей.

Материалы для СРС

1. Понятие и содержание корпоративных финансов, их функции.

2. Финансовый механизм корпорации. Финансовая структура компании.

3. Основные принципы организации и роль финансов корпораций: их содержание и влияние на эффективность предпринимательской деятельности.

4. Задачи финансовых служб корпораций.

5. Внешняя среда функционирования компании.

6. Деятельность компании на рынке капитала.

7. Характеристика финансовых взаимоотношений с бюджетом, коммерческими банками, страховыми и другими компаниями и организациями.

8. Понятие временной ценности денег. Приведенная (настоящая) и будущая (наращенная) стоимость капитала компании.

9. Дисконтирование и компаундирование.

10. Простые и сложные ставки ссудных процентов.

11. Простые и сложные учетные ставки.

12. Эквивалентность процентных ставок различного типа. Учет инфляционного обесценивания денег в принятии финансовых решений.

13. Аннуитеты.

14. Дивиденды и проценты по ценным бумагам.

15. Доходность операций с ценными бумагами.

16. Оценка финансовых инструментов: акций и облигаций. Чистая приведенная стоимость.

17. Понятие основного капитала, его структура и роль в организации финансов корпорации. Характеристика долгосрочных активов корпораций.

18. Экономическая природа, состав и структура основных средств, нематериальных активов, незавершенного капитального строительства, долгосрочных инвестиций.

19. Методы оценки основного капитала.

20. Первоначальная, восстановительная, ликвидационная и остаточная стоимости. Значение переоценки основных средств.

21. Амортизация, ее исчисление и роль в обновлении основного капитала.

22. Методы начисления амортизации. Показатели эффективности использования основных фондов. Финансовые аспекты инвестиционной деятельности корпорации.

23. Сущность накоплений и экономическое содержание инвестиций и инвестиционной деятельности. Особенности инвестиционной политики корпораций на современном этапе в Казахстане. Капитальные вложения как способ воспроизводства основного капитала.

24. Виды инвестиций: прямые (реальные), портфельные и венчурные инвестиции. Финансирование ремонта основных средств.

25. Источники финансирования инвестиций в основные фонды и нематериальные активы.

26. Экономическое содержание и классификация оборотного капитала.

27. Принцип организации оборотного капитала, их состав и структура. Производственные запасы компании: средства в запасах, средства в производстве. Дебиторская задолженность: уровень ее величины и управление.

28. Денежные средства компании, каналы их поступления и расходования. Прогнозирование потоков денежных средств. Модели управления денежной наличностью. Краткосрочные ценные бумаги: особенности и принципы формирования портфеля легко реализуемых ценных бумаг.

29. Экономическая классификация затрат корпорации.

30. Структура себестоимости продукции, работ и услуг по статьям и элементам.

31. Отраслевые особенности состава и структуры себестоимости.

32. Показатели уровня затрат, пути и резервы их снижения.

33. Смета затрат на производство и реализацию продукции.

34. Планирование затрат на производство и реализацию продукции.

35. Контроль за затратами на производство и реализацию продукции.

36. Бюджетирование.

37. Финансирование затрат на производство и реализацию продукции.

38. Влияние структуры затрат на конечные результаты деятельности компании



Темы рефератов и докладов для СРС по темам 3, 7, 9, 11

1. Корпоративные структуры Казахстана и России и их финансовые отношения.

2. Корпоративные структуры зарубежных стран и характеристика их деятельности.

3. Роль корпорации на финансовом рынке.

4. Издержки предприятия и их классификация.

5. Капитал предприятия и его структура.

6. Ценовая политика корпорации.

7. Собственный капитал корпорации и его формирование.

8. Привлечение заемного капитала корпорацией.

9. Инвестиционная политика корпорации.

10. Лизинг как метод финансирования капитальных вложение корпорации.

11. Денежные потоки, их анализ и методы измерения.

12. Роль планирования в деятельности корпорации.

13. Содержание финансовой работы в корпорации.

14. Финансовый контроль деятельности корпорации.

15. Реорганизационные процессы в структуре корпорации.

16. Доходы корпорации и их структура и распределение.

17. Виды корпоративных расходов.

18. Инвестиции корпорации в основной капитал.

19. Оборотный капитал корпорации.

20. Показатели финансового состояния корпорации и методика определения.

21. Финансовые риски и управление ими.

22. Несостоятельность корпорации ее причины и последствия.

23. Амортизация и ее роль в воспроизводстве основного капитала.

24. Дебиторская задолженность и методы управления ею.

25. Управление рентабельностью корпорации.

26. Налогообложение корпорации и его влияние на деятельность.

27. Роль и значение финансового анализа.

28. Бизнес-план корпорации и методика его построения.

29. Финансовые ресурсы корпорации: состав, источники и назначение.

30. Заемные источники финансирования корпорации.

Тест для СРС по темам 8, 10, 12

1 Она направлена на решение более частных задач конкретного этапа развития корпорации

A) финансовая тактика

B) финансовая стратегия

C) инфраструктура

D) трансформация денежных ресурсов

E) цессия

2 Главная цель деятельности финансового менеджера корпорации

A) поддержание постоянной ликвидности фирмы и получение прибыли

B) составление бухгалтерского баланса фирмы

C) займи банков

D) получение заработной платы

E) купля-продажа акций

3 Основными звеньями в структуре финансового менеджмента западных промышленных корпораций являются

A) трэжэри, казначеи, бухгалтера-контролеры

B) директор, кассир, банкир

C) директор, трэжэри, кассиры