Финансы корпораций

Постоянно повторяющийся кругооборот капитала означает его оборот в рыночной экономике.

Таким образом, часть финансовых ресурсов, задействованных предприятием в оборот и приносящих доходы от этого оборота, называется капиталом. Другими словами, капитал - это значительная часть финансовых ресурсов, авансируемая и инвестируемая в производство с целью получения дохода.

Капитал является главной экономической базой создания и развития предприятия, так как он характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов. В процессе своего функционирования капитал обеспечивает интересы собственников и предприятия, а также государства. Собственный капитал характеризует общую стоимость средств корпорации, принадлежащих ему на праве собственности. В его составе учитываются уставной, добавочный, резервный капитал, нераспределенная прибыль и прочие резервы.

Уставный капитал образуется на момент создания корпорации и находится в его распоряжении постоянно. В зависимости от организационно-правовой формы корпорации его уставной капитал формируется за счет выпуска и последующей продажи акций, вложений в уставный капитал паев, долей и т.д.

Итак, уставный капитал является основным источником собственных средств.

Дополнительно оплаченный капитал включает в себя:

сумму дооценки основных средств, объектов строительства

и других материальных объектов корпорации;

безвозмездно полученные корпорацией ценности.

Резервный капитал образуется за счет отчислений от прибыли в размере, определенном уставом. Он создается для покрытия возможных убытков корпорации и выкупа собственных акций. Кроме того, могут создаваться следующие резервы:

на предстоящую оплату отпусков работникам;

на выплату ежегодного вознаграждения за выслугу лет;

на выплату вознаграждений по итогам работы за год;

на ремонт основных средств;

на гарантийный ремонт и гарантийное обслуживание;

на покрытие других затрат и других целей, предусмотренных законодательством.

Заемный капитал включает в себя денежные средства или другие имущественные ценности, привлекаемые на возвратной основе для финансирования развития деятельности корпорации. Все формы заемного капитала, используемого фирмой, представляют собой его финансовые обязательства, подлежащие погашению в определенные сроки.

По объекту инвестирования различают основной и оборотный капитал. Основной капитал - эта часть капитала, используемого корпорацией для инвестиций внеоборотных активов.

Реальный капитал выступает еще как инвестиционные ресурсы или товары, так как он предназначен для инвестиций - капитальных вложений на расширение производства.

Капитал, который функционирует в отраслях материального производства, представляется промышленным капиталом.

Промышленный капитал -- есть денежные средства, инвестированные на строительство зданий, сооружений, приобретение машин и оборудования, сырья и материалов для производства товаров и услуг.

В сфере обращения занят торговый капитал. Функцией его является обслуживание процесса обращения (купли-продажи) товаров на рынках.

Особой формой капитала является ссудный капитал, то есть денежный капитал, предоставляемой в ссуду на определенное время с условием выплаты процента.

Оборотный капитал -- эта часть капитала корпорации, инвестированного в оборотные средства корпорации. В зависимости от целей использования выделяют следующие виды капитала: производительный, ссудный, спекулятивный.

На рынке капитала формируется один из видов факторных доходов - это процент, как цена услуг капитала. На процент влияет и играет фактор времени. Процент означает плату за то, что собственник капитала предоставляет другим субъектам возможность сегодняшнего, текущего использования капитала. За это надо платить, так как сегодняшние блага люди оценивают выше будущих.

На величину ставки процента влияет фактор риска. Это имманентная черта рыночной экономики: риск предоставления предприятию, риск отдаления распоряжения на будущее. Чем выше риск - тем выше процент.

Рыночная ставка процента определяет инвестиционные решения корпорации.

Реальный рынок капитала далек от такого совершенно конкурентного рынка, ибо множество мелких продавцов сбережений продают их не инвесторам, а финансовым институтам. Поэтому равновесная ставка процента определяется ими с учетом политики государства, проводимой через Национальный банк РК.

Теперь определим капитальные цены, по которым осуществляется купля-продажа капитальных товаров.

При оптимизации ассортимента следует ориентироваться на выбор продуктов

A) с максимальными значениями коэффициента “ маржинальный доход / выручка от реализации

B) с минимальными значениями общих затрат

C) с наибольшим удельным весом в структуре продаж

D) с минимальными значениями постоянных затрат

E) с большей стоимостью

Что не относится к видам финансовых отношений

A) бюджетные

B) межхозяйственные

C) внешнеэкономические

D) домашние хозяйства

E) статистические

Финансовая политика - это

A) совокупность целенаправленных мероприятий, проводимых государством и агентами для осуществления своих задач

B) воздействие на социальные системы с целью их совершенствования

C) маневрирование финансовыми ресурсами для выполнения плановых заданий

D) процесс воздействия на финансовые и смежные экономические системы

E) система видов, форм и методов организации, планирования и управления финансами

Денежный поток - это

A) движение денежных средств в реальном режиме времени

B) получение предприятиями дохода

C) активы компании

D) обязательства компании

E) санация

Запас финансовой прочности показывает

A) дополнительный, сверх точки безубыточности, объем продаж

B) степень превышения рентабельности компании под среднеотраслевыми значениями

C) высокую степень ликвидности и платежеспособности компании

D) “порог рентабельности”

E) валовый доход

Какие фирмы испытывают больший уровень делового риска

A) с большей долей постоянных затрат

B) с паритетными долями постоянных и переменных затрат

C) с перевесом переменных затрат

D) с общими затратами

E) с большой прибылью

Уровень риска потери чистого дохода больше, если

A) снижается объем продаж и одновременно растут цены

B) растет объем продаж и одновременно снижаются цены

C) снижаются цены и объем продаж

D) увеличивается объем продаж и цены

E) уменьшается издержки и растет эмиссия акций

Высокий уровень операционного рычага обеспечивает улучшение чистого дохода при

A) увеличении дохода от реализации

B) неизменности дохода от реализации

C) снижении дохода от реализации

D) не подходит ни один из вышеперечисленных ответов

E) увеличении валового дохода

Что точно характеризует производственную себестоимость продукции

A) совокупность прямых и производственных накладных расходов

B) совокупность накладных расходов и расходов периода

C) только прямые затраты

D) только накладные расходы

E) прямые расходы и затраты периода

В чем сущность маржинального дохода

A) разница между выручкой от реализации продукции и всеми переменными затратами

B) разница между выручкой от реализации и производственной себестоимостью реализованной продукции (работ, услуг)

C) разница между выручкой от реализации продукции и всеми постоянными затратами

D) разница между выручкой и полной себестоимостью продукции (работ и услуг)

E) сумма дохода от реализации продукции и расходов периода

Выпуск корпорациями ценных бумаг (акций, облигаций)

A) эмиссия

B) производство

C) экспорт

D) финансирование

E) самофинансирование

Активы, которыми владеет организация в целях получения дохода, прироста инвестиционного капитала или получение прочей выгоды

A) инвестиции

B) лицензия

C) капитал

D) валюта

E) акция

Инвестиции, которые по своей природе легко могут быть реализованы, и в отношении которых предполагается, что их будут сохранять на срок не более 1 года

A) краткосрочные

B) финансовые

C) портфельные

D) долгосрочные

E) прямые

Ценная бумага дающая право её держателю на получение определенного дохода из прибыли выпускаемого акционерного общества, участия в управления данным обществом

A) акция

B) вексель

C) облигация

D) государственные облигации

E) индоссамент

Сумма денежных средств, которая должна быть уплачена в том случае, если такой же актив приобретался бы в настоящее время

A) текущая стоимость

B) баланс

C) первоначальная стоимость

D) ликвидационная стоимость

E) справедливая рыночная стоимость

Тема 8. Заемные источники финансирования корпорации

Многие корпорации финансируют свою деятельность как за счет собственных, так и за счет заемных средств.

Прежде всего наемные средства необходимы для финансирования текущих корпораций, когда темпы роста собственных источников отстают от темпов роста корпорации, для модернизации производства, освоения новых видов продукции, расширения своей доли на рынке, приобретения другого бизнеса и т.д. Инфляция и недостаток собственных оборотных средств вынуждают большинство корпораций привлекать заемные средства для финансирования оборотного капитала. Преимуществом финансирования за счет долговых источников является нежелание владельцев увеличивать число акционеров, а также относительно более низкая себестоимость кредита по сравнению со стоимостью акционерного капитала, которая выражается в эффекте финансового рычага.

Заемный капитал - это совокупность заемных средств, приносящих корпорации доход.

Заемные средства оформляются в виде договоров кредита и займа, а также - товарного и коммерческого кредита. При этом выделяются отдельные виды обязательств займа: всесильные обязательства и обязательства, возникающие при выпуске и продаже облигаций.

Определение величины заемного капитала и его структуры является необходимым этапом при решении ряда задач финансового менеджмента, наиболее распространенными из которых являются следующие:

- оценка финансовой независимости и платежеспособности корпорации.

прогнозирование вероятного банкротства и оптимизации

структуры капитала;

расчет цены заемного капитала и средневзвешенной стоимости капитала корпорации;

определение приемлемого уровня финансового риска.

Каждая из этих задач может быть поставлена различными заинтересованными сторонами, начиная от собственников и заканчивая государственными органами, поэтому учитывает тот вид заемного финансирования, который касается их интересов. Наиболее общая трактовка понятия заемного капитала встречается при оценке финансового состояния корпорации и характеристике общего уровня финансовой независимости.

Здесь ключевыми принято считать показатели доли собственного капитала в общей его величине и соотношение всех заемных источников и собственных. Этот подход вызван заинтересованностью инвесторов в быстрой и простой оценке возможности корпорации рассчитаться по всем своим обязательствам. Увеличение доли заемных средств влечет за собой повышенный риск вложений в данную корпорацию и требует дальнейшего, более подробного изучения причин, вызвавших этот процесс.

В первом приближении возможная оценка на основе суммы долгосрочных обязательств пассивов бухгалтерского баланса. В группе статей "Займы" раздела "Долгосрочные обязательства" показываются непогашенные суммы займов, подлежащие погашению в соответствии с договорами более чем через 12 месяцев после отчетной даты. В составе "Текущие обязательства" выделяются группы статей: "Краткосрочные займы и овердрафт", "Текущая часть долгосрочных займов", "Краткосрочная кредиторская задолженность" показываются суммы текущих обязательств, не нашедших отражения по другим статьям данного раздела бухгалтерского баланса. Эта группа статей требует более детального рассмотрения в каждом конкретном случае, так как по своему характеру они могут быть ближе к собственным источникам финансирования. Так, в составе долгосрочной дебиторской задолженности статья расходы будущих периодов принято относить к среднесрочным обязательствам и включать в состав текущих обязательств при оценке платежеспособности и финансовой независимости корпорации. В группе статей "Кредиторская задолженность" принято выделять так называемые устойчивые пассивы, поскольку они постоянно находятся в обороте. Их минимальный размер выступает в качестве источника приравненных к собственным оборотным средствам. Важным аспектом оценки финансовой устойчивости и прогнозирования банкротства корпорации является ее зависимость от размера заимствований в финансово-кредитной сфере. Это связано как с приоритетным правом кредиторов на получение своих долгов в случае банкротства корпорации, так и с нестабильностью банковской системы, особенно остро проявившейся в условиях финансового кризиса.

Такой подход обусловливает учет в составе заемного капитала только средств, полученных от кредитных организаций со сроком погашения более одного года или операционного цикла в зависимости от того, что продолжительнее. Кроме определения содержания заемного капитала, его величины и размера отдельных составных частей, важным моментом является анализ структуры заемного капитала. Положительным с точки зрения потенциальных инвесторов явлением принято считать наличие долгосрочных кредитов, которые наряду с собственным капиталом формируют постоянный капитал. При определении цены заемного капитала в расчет включают только те средства, привлечение которых связано с дополнительными издержками. На этом основании не рекомендуют включать в состав заемного капитала сумму кредиторской задолженности. На практике расчеты с поставщиками в форме векселей и штрафные санкции за просроченные платежи, и налоги в бюджет, и внебюджетные фонды представляют собой дополнительные издержки корпорации по использованию этих средств и увеличивают тем самым плату за привлечение заемных средств.

К издержкам по привлечению кредитов относят в первую очередь проценты по кредитам, которые корпорация в соответствии с договором должна выплачивать кредитной организации, выдавшей кредит. Здесь надо иметь в виду, что цена различных видов заемных средств должна определяться с учетом налогообложения выплачиваемых сумм по оплате процентов.

Для целей налогообложения в себестоимость продукции включается исчисление процентов по кредитам на производственные нужды в пределах учетной ставки Национального банка Республики Казахстан увеличенной на три пункта, суммы по оплате процентов по валютным кредитам банков в размере договоренности, по оплате процентов по бюджетным ссудам в размерах, установленных законодательством, а также по процентам за отсрочки оплаты (коммерческие кредиты).

Оплата процентов по кредитам, полученным на приобретение основных средств, нематериальных и внеоборотных активов, а также по просроченным ссудам, по займам, полученным у юридических лиц, не имеющих лицензии Нацбанка РК на осуществление кредитных операций, производится за счет собственных средств корпорации.

Итак, цена заемных средств для корпорации, как правило, меньше чем уровень банковского кредита по договору, на величину ставки Нацбанка.

Так, сумма DK+K_Hx(l-T) отражает реальную ставку кредита с позиции собственников корпорации, т.е. цену заемного капитала - обозначим ее как К₃.

Пример. Ставка налогооблагаемого дохода - 30%, ставка, принимаемая в целях налогообложения - 25%,

Кредит получен корпорацией под 20% годовых, тогда реальная цена кредита для корпорации составит:

К=25%х(1-0,20)+5%=25%

Заемный капитал, который необходимо вернуть кредиторам в установленные сроки зачастую с процентами, обусловленные соглашениями и сделками за его использование

A) обязательство

B) долг

C) акциз

D) поручительство

E) прибыль

Задолженность по кредитам и займам, срок погашения которой наступает не ранее чем через 12 месяцев, от даты составления отчетности

A) долгосрочные обязательства

B) краткосрочные обязательства

C) затраты корпорации

D) издержки фирмы

E) проценты по кредитам

Документ, содержащий обоснование действий, которые необходимо осуществить для реализации какого-либо коммерческого проекта или создания новой корпорации

A) бизнес-план

B) договор по кредиту

C) закон

D) бюджет

E) планирование

Системы управления механизмом движения денежных потоков предприятия с целью эффективного использования всех средств предприятия

A) финансовое управление

B) финансовое планирование

C) финансовый механизм

D) финансовая структура

E) финансовая система

Этот принцип означает, что финансовая деятельность корпорации предусматривается заранее путем расчетов и параметров

A) плановость

B) возвратность

C) платность

D) срочности

E) платежеспособности

Выпуском акций занимается

A) АО

B) ООО

C) ТОО

D) ОДО

E) госучреждение

За счет каких средств создается уставной капитал корпорации

A) взносы учредителей

B) займы

C) выпуск облигаций

D) инвестиции

E) расходов

Процент, выплачиваемый держателям акций

A) дивиденд

B) доход

C) пеня

D) риск

E) долг

Долгосрочный дифференцированный учет ведется с целью

A) оценки прибыльности проектов капитальных вложений

B) определения оптимального объема производства

C) контроля за деятельностью центров ответственности

D) учета затрат на производство

E) исчисления себестоимости продукции

Сумма дивидендов в расчете на одну обыкновенную акцию рассчитывается

A) общая сумма дивидендов по обыкновенным акциям/количество обыкновенных акций на руках акционеров

B) количество обыкновенных акций*прибыль

C) прибыль/доход по акции

D) прибыль*доход по акции

E) дивиденды/ прибыль

Соотношение между ценой обыкновенной акции и ее доходностью рассчитывается

A) рыночная стоимость акции/чистую прибыль в расчете на одну акцию

B) стоимость акции* прибыль

C) дивиденды/ прибыль

D) прибыль* доход по одной акции

E) прибыль/ чистую прибыль в расчете на одну акцию

Чтобы инвестиции были окупаемыми каким должна быть ЧПС - чистая приведенная стоимость

A) должна быть больше стоимости используемого капитала

B) ЧПС - должна быть равной стоимости используемого (инвестированного) капитала

C) должна быть равна сумме текущей стоимости всех потоков наличных средств

D) должна быть равна нулю

E) должна быть меньше стоимости используемого капитала

При анализе безубыточности прибыль можно рассчитать как

A) выручка минус совокупные переменные затраты

B) выручка минус общие затраты

C) валовая прибыль минус совокупные постоянные затраты

D) маржинальный доход минус постоянные затраты

E) операционная прибыль минус расходы периода

Соотношение между бухгалтерской и рыночной стоимостью одной акции рассчитывается

A) бухгалтерская стоимость одной акции/рыночную стоимость одной акции

B) рыночная стоимость акции/чистую прибыль в расчете на одну акцию

C) выручка минус общие затраты

D) валовая прибыль минус совокупные постоянные затраты

E) операционная прибыль минус расходы периода

Эффективность дивидендной политики определяется критерием минимизации налоговых выплат по текущим и будущим доходам акционеров

A) теория минимизации дивидендов

B) теория современной стоимости

C) теория издержек

D) теория кейнсианства

E) теория денег

Тема 9. Стоимость и структура капитала корпорации

Стоимость капитала - одно из важнейших понятий финансового менеджмента, дающее возможность оценки корпорации, регулирования и прогнозирования его финансовой деятельности, отражает условие, на которых руководство привлекает капитал для финансирования всех видов деятельности корпорации. Различается текущая, предельная и целевая стоимость капитала.

Текущая стоимость капитала - характеризует существенную структуру капитала и может быть выражена как в балансовой оценке, так и в рыночной. Каждый подход имеет свои определенные преимущества и недостатки. Основным недостатком балансовой оценки является искажение реальной стоимости капитала и его величины, что особенно заметно на примере формирования дополнительного оплачиваемого капитала, стоимости всего собственного капитала.

Рыночная цена - является более точной, так как определяет истинные доходы корпорации, которые могут быть получены при реализации своих ценных бумаг на рынке. В соответствии с Законом РК "Об акционерных обществах" от 13 мая 2003 года № 415-П ЗРК выкуп акций корпорацией у своих акционеров осуществляется по рыночной стоимости.

Поскольку текущая стоимость капитала учитывает уже определенные затраты по привлечению капитала акционеров, пайщиков и уже заключенные кредитные договоры и условия коммерческого кредитования, она представляет интерес в плане оценки прошлых действий руководства.

Обычно стоимость капитала выступает как критерий приня тия решений при выборе источников финансирования, поэтому во внимание следует принимать будущую структуру капитала и связанные с привлечением дополнительных средств издержки,

Осуществление инвестиционных проектов, например, зависит от того насколько будущие доходы от этих инвестиций смогут компенсировать издержки, связанные с их финансированием. Этот вопрос будет волновать и кредиторов, и акционеров, заинтересованных в стабильных дивидендах и в росте цены своих акций. Следовательно, здесь стоимость капитала выступает как предельная ставка той формы финансирования, которую корпорация старается использовать в будущем.

Целевая стоимость капитала характеризует желаемое соотношение заемных и собственных средств. Корпорация может, пользуясь эффектом финансового рычага, стремится к дополнительному заемному финансированию. В таком случае интерес будет представлять новая структура капитала и соответствующая ей общая стоимость всего финансирования в будущем.

Учитывая то, что корпорация в зависимости от конкретной задачи имеет в виде определенное соотношение отдельных элементов капитала, оценка капитала должна строиться на основе стоимости каждого элемента и его доли в данном соотношении. Расчет стоимости всего капитала проводят по методу средневзвешенной величины Цена собственного капитала в целом рассматривается с позиции упущенной выгоды, при этом следует учитывать особенности формирования отдельных его составляющих.

Самой трудной задачей является определение цены акционерного капитала, так как приобретая обыкновенные акции их владелец, может рассчитывать на получение дохода по ним в последнюю очередь, после распределения чистого дохода между держателями ценных бумаг с фиксированным доходом. Свой риск акционер стремится возместить соответствующим уровнем доходов по акциям. Поэтому методы определения цены акций учитывают два направления:

прогноз текущего уровня доходности по акциям;

оценку риска, связанного с вложениями в данную корпорацию.

Итак существуют три основных метода определения рыночной цены акций:

метод доходов;

метод дивидендов;

оценка риска на основе модели САРМ.

Дивидендный метод и метод доходов с различной степенью точности пытаются оценить будущий уровень доходов.

Общий вывод - что на структуру капитала определяющее влияние оказывает уровень налогообложения: чем выше налог на доходы акционеров, тем выгоднее заемное финансирование и наоборот.

Научные построения этих рабочих подвергались критике со стороны практических работников, которые выдвигали следующие соображения.

Существует так называемый эффект банкротства - при возрастании доли заемного финансирования увеличивается премия за риск в виде дополнительных гарантий требуемых кредиторами, и соответственно возникает ряд дополнительных затрат. Таким образом, стоимость корпорации увеличивается до определенного предела, после чего возможные затраты, связанные с финансовыми затруднениями, превышают эффект налоговой экономии, и стоимость капитала начинает расти.

Кроме затрат, связанных с финансовыми затруднениями, в реальности существуют трансакционерные затраты. К тому же информация и доступ к кредитным ресурсам не могут быть одинаковыми для частных лиц и корпораций.

Следует иметь в виду, что оптимальная структура капитала конкретной корпорации зависит от многочисленных факторов. К наиболее существенным относятся показатели прироста выручки, конкурентная среда, показатели оборачиваемости активов, делового риска, взаимоотношения с кредиторами.

Следует иметь в виду, что оптимальная структура капитала конкретной корпорации зависит от многочисленных факторов. К наиболее существенным относятся показатели прироста выручки, конкурентная среда, показатели оборачиваемости активов, делового риска, взаимоотношения с кредиторами.

Теория при которой основные модели оценки текущей реальной рыночной стоимости акций в качестве исходного элемента используют размер выплачиваемых по ним дивидендов

A) сигнальная теория дивидендов

B) арбитражная теория

C) теория клиентуры

D) теория прибыли

E) теория денег

При каком подходе соблюдается постоянство дивидендных выплат в течение длительного периода вне зависимости от динамики курса акций

A) агрессивный подход

B) умеренный подход

C) консервативный подход

D) затратный подход

E) статистический подход

Причиной нежизнеспособности государственных холдинг-компании явилось

A) неразвитость РЦБ

B) несовершенство гос. политики

C) коррупция среди госчиновников

D) отсутствие законодательной базы

E) отсутствие правовых актов

Решения, производные от первичных и делегируемые в ряде

A) деривационные

B) оригинальные

C) типичные

D) динамичные

E) оптимальные

Совокупность всех подразделений предприятия в взаимосвязи и единстве

A) организационная структура

B) производственная структура

C) управленческая структура

D) административная структура

E) хозяйственная структура

Производство, основанное на процессах по созданию готовой продукции

A) основное

B) вспомогательное

C) обслуживающее

D) главное

E) конечное

Производство, обеспечивающее условия функционирования процесса

A) вспомогательное

B) основное

C) побочное

D) опытное

E) обслуживающее

При каком подходе используется методика постоянного распределения чистой прибыли на выплату дивидендов и развитие производства

A) умеренный подход

B) агрессивный подход

C) консервативный подход

D) затратный подход

E) лимитный подход

Наиболее простая форма осуществления дивидендных выплат

A) выплата дивидендов наличными деньгами

B) выплата дивидендов сырьем

C) выплата дивидендов облигациями

D) выплата дивидендов сертификатами

E) выплата дивидендов депозитами

Инвестированный капитал рассчитывается как

A) уставный капитал+добавочный капитал+целевое финансирование

B) уставный капитал-добавочный капитал+целевое финансирование

C) уставный капитал-добавочный капитал:целевое финансирование

D) уставный капитал+добавочный капитал*целевое финансирование

E) уставный капитал+добавочный капитал-целевое финансирование

Накопленная прибыль рассчитывается как

A) резервный капитал+нераспределенная прибыль отчетного года

B) резервный капитал- расходы

C) резервный капитал*распределенная прибыль отчетного года

D) резервный капитал:распределенная прибыль отчетного года

E) резервный капитал-перераспределенная прибыль отчетного года

Для оценки рентабельности собственного капитала и факторов, повлиявших на ее величину в отчетном периоде по сравнению с базисным, используется

A) трехфакторная модель Дюпона

B) двухфакторная модель Рикардо

C) двухфакторная модель Дюпона

D) уравнение Фишера

E) двухфакторная модель Лафера

Рентабельность собственного капитала за расчетный период находится по формуле

A) Р_ск=ЧП?СК*100

B) Р_ск=(ЧП+СК)*100

C) Р_ск=ЧП*СК?100

D) Р_ск=СК-ЧП

E) Р_ск=СК*ЧП*100

Рентабельность акционерного капитала находится по формуле

A) Р_ак=ЧП?АК*100

B) Р_ак=АК+ЧП

C) Р_ак=ЧП-АК

D) Р_ак=ЧП*АК?100

E) Р_ак=ЧП+АК*100

Рентабельность чистых активов находится по формуле

A) Р_ча=ЧП?ЧА*100

B) Р_ча=ЧП-ЧА

C) Р_ча=ЧП+ЧА

D) Р_ча=Р+ЧП

E) Р_ча=ЧА-Р



Тема 10. Оценка финансового состояния корпорации и пути достижения финансовой устойчивости

Анализ финансово-хозяйственной деятельности хозяйствующих субъектов - это изучение работы корпорации, акционерных обществ, компаний, фирм на основе данных бухгалтерского учета и отчетности, а также других источников информации. Основные задачи анализа финансово-хозяйственной деятельности, во-первых, контроль выполнения плана по количественным и качественным показателям, во-вторых выяснение причин отклонения от плановых заданий и изменения показателей по сравнению с уровнем, достигнутым в прошлые периоды (годы, кварталы, месяцы) и, в-третьих, определение и выявление возможностей дальнейшего развития и улучшения деятельности хозяйствующих субъектов путем мобилизации неиспользованных резервов.

Бухгалтерский учет отражает в своих регистрах и периодической отчетности все стороны деятельности хозяйствующих субъектов: производственные, заготовительно-сбытовые операции, расчеты с поставщиками и покупателями, платежи в бюджет, расчеты с коммерческими банками за полученные кредиты, расчеты с рабочими и служащими, расчеты с другими дебиторами и кредиторами и т.д. Такой разносторонний характер учета позволяет использовать его для глубокого изучения всех положительных моментов в работе и недостатков, а также недочетов в экономике предприятия и своевременно принять меры по ним и реагировать. Как правило, деятельность любого предприятия протекает под влиянием ряда внутрихозяйственных и внешних условий. Степень их влияния раскрывается в процессе проведенного анализа и получает определенное количественное выражение, как правило, в стоимостном, а иногда в натуральном выражении. Всестороннее раскрытие и изменение хозяйственных связей предприятия становится возможным благодаря грамотно проведенному анализу его финансово-хозяйственной деятельности. Этому способствует также взаимная увязка показателей различных видов учета - бухгалтерского, статистического и оперативного. Данные отдельных видов учета, как и другие сведения, рассматриваются при анализе не изолированно, а в определенном взаимном сочетании. Такое комплексное использование источников для анализа обеспечивает правильное изучение финансового состояния предприятия.

Методические программы анализа разнообразны. Среди них особенно распространен так называемый прием цепных подставок. Он состоит в последовательном рассмотрении каждого влияющего на финансово-хозяйственную деятельность фактора, взятого в отдельности, как переменного, исходя из предположения, что другие факторы остаются постоянными. Такой способ создает возможность раскрыть и измерить степень влияния важнейших факторов, под действием которых протекала в последующем периоде работа предприятия. Существенную роль в анализе финансово-хозяйственной деятельности корпорации играет балансовый метод. Он не только дает возможность сопоставить финансовые ресурсы предприятия и источники их образования для оценки правильности взаимоотношений между ними, но и позволяет судить о согласованности производственной и финансовой деятельности предприятия. В анализе финансово-хозяйственной деятельности применяется также метод сравнения. Проверка выполнения плана вызывает необходимость сопоставления плановых и отчетных показателей. При характеристике динамики и темпов развития предприятия используется, как база для сравнения, учетные сведения за прежнее время (месяц, квартал, год или ряд лет). Сравнение показателей анализируемого периода возможно не только с планом и с данными предшествующих периодов. Причем основным содержанием внешнего финансового анализа являются:

-анализ абсолютных показателей прибыли (доходности);

-анализ относительных показателей рентабельности;

анализ финансового состояния;

анализ финансовой устойчивости;

анализ ликвидности баланса;

анализ платежеспособности предприятия;

анализ эффективности использования собственного и при влеченного капитала;

экономическая диагностика финансового состояния пред приятия и рейтинговая оценка элементов.

Финансовый анализ тесно взаимосвязан с управленческим анализом в части обоснованности бизнес-планов, при контроле за их реализацией в системе маркетинга, т.е. при управлении производством и реализацией продукции, работ и услуг, ориентированной на рынок. Управленческий анализ имеет свои особенности:

ориентация результатов анализа на цели и интересы руководства предприятия;

использование всех источников информации для анализа;

отсутствие регламентации анализа со стороны государственных органов;

комплексность анализа, изучение всех сторон деятельности предприятия;

интеграция учета, анализа, планирования и принятия решений;

максимальная закрытость результатов анализа в целях сохранения коммерческой тайны.

Независимо от того в какой сфере осуществляется бизнес (торговля, сервис, производство) конечная цель не меняется. Решения по нему сводятся к следующим основным направлениям, это:

решения по вложению капиталов (ресурсов);

операции, проводимые с помощью этих ресурсов;

-определение финансовой структуры бизнеса.

Современное и качественное обоснование этих направлений финансовых решений является содержанием финансового и управленческого анализа, рассматриваемого как единое целое, независимо от того, внешний он или внутренний.

Формы контроля принято классифицировать по следующим критериям:

регламент осуществления - обязательный (внешний), инициативный (внутренний).

время проведения - предварительный, текущий (оперативный), последующий;

субъекты контроля - президентский, контроль законодательных органов власти и местного самоуправления, контроль исполнительных органов власти, контроль финансово-кредитных органов, внутрифирменный, аудиторский;

объекты контроля - бюджетный, контроль за внебюджетными фондами, налоговый валютный, кредитный, страховой, инвестиционный контроль за денежной массой.

Различают следующие методы проведения контроля:

проверки;

обследования;

надзор;

анализ финансового контроля;

- наблюдение (мониторинг);

ревизии.

Обязательный контроль за финансовой деятельностью юридических и физических лиц осуществляется на основе закона. Это относится к налоговым проверкам, за целевым использованием бюджетных средств, обязательному аудиторскому подтверждению данных финансово-бухгалтерской отчетности организаций, осуществляемым независимыми аудиторами. Финансовое состояние корпорации характеризуется размещением и использованием средств, т.е. активов и источниками их формирования. Эти сведения представлены в бухгалтерском балансе корпорации.

Основными факторами, определяющими финансовое состояние, являются:

-выполнение финансового плана и пополнение по мере возникновения потребности собственного оборотного капитала за счет дохода;

- скорость оборачиваемости оборотных средств, т.е. активов.

Основными показателями при этом являются платежеспособность, финансовая устойчивость и ликвидность баланса корпорации.

Итак, начнем с показателя платежеспособности, под которой подразумевается способность вовремя удовлетворять платежные требования поставщиков в соответствии с хозяйственными договорами, возвращать кредиты, оплачивать труд работникам, вносить платежи в бюджет и другие.

Платежеспособность оценивают для определения способности предприятия погасить долгосрочную задолженность при наступлении срока.

Этому вопросу уделяется особое внимание движению долгосрочного капитала, при этом на:

доступность капитала для погашения долгосрочной задолженности;

финансовое положение и результаты ведения хозяйственной деятельности за продолжительный промежуток времени

Коэффициент структуры собственного капитала находится по формуле

A) К_с=инвестированный капитал?накопленная прибыль

B) К_с=инвестированный капитал+накопленная прибыль

C) К_с=инвестированный капитал*накопленная стоимость

D) К_с=инвестиционный капитал*рентабельность

E) К_с=прибыль*расходы

Краткосрочные кредиты и займы служат

A) источником покрытия оборотных активов

B) источником финансирования расходов корпорации

C) источником собственного капитал

D) расчетом собственного капитала

E) источником погашения акций

Одной из форм привлечения долгосрочного заемного капитала является

A) выпуск облигационных займов

B) выпуск привилегированных акций

C) выпуск готовой продукции

D) экономическая ситуация в стране

E) масштаб корпорации

Облигация корпорации удостоверяет право владельца требовать

A) ее погашения

B) ее выпуска

C) ее контроля

D) ее размена

E) ее расходов

Номинальная стоимость всех выпущенных облигаций не должна

A) превышать размер уставного капитала

B) уменьшать доход корпорации

C) превышать рентабельность

D) превышать ликвидность

E) уменьшать рентабельность

Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии корпоративных облигаций, оценивается на основе

A) ставки купонного процента

B) ставки рефинансирования

C) ставки кредита

D) сложных процентов

E) простых процентов

Рентабельность активов находится по формуле

A) Р_а=БП?А*100

B) Р_а=ЧП+А

C) Р_а=БП*А

D) Р_а=А*ЧП?100

E) Р_а= ЧП-А

В период ухудшения конъюнктуры финансового рынка стоимость привлечения заемных средств может

A) резко возрасти

B) резко сократится

C) уменьшится

D) стабилизироваться

E) частично сократится

Чем меньше сила воздействия финансового рычага, тем

A) ниже финансовый риск

B) выше финансовый риск

C) стабильнее финансовый риск

D) быстрее растет финансовый риск

E) ниже стоимость акций

Маржинальный доход находится по формуле

A) выручка от реализации товаров(без косвенных налогов)-переменные издержки

B) выручка от реализации товаров-постоянные издержки

C) прибыль от реализации товаров(без косвенных налогов)-коэффициент фондовооруженности

D) доход*расход

E) прибыль*360 дней

Коэффициент абсолютной ликвидности находится по формуле

A) К_ал=(ДС+КФВ)?КО

B) П=Д-Р

C) К_ал=КФВ-ДС-КО

D) К_ал=ДС+КФВ

E) К_ал=ДС+КО

Коэффициент финансовой напряженности показывает долю заемных средств

A) в валюте баланса заемщика

B) в собственном капитале

C) в простых акциях

D) в процентах к кредиту

E) в уставном капитале

Коэффициент привлечения средств отражает степень финансовой независимости корпорации

A) от заемных средств

B) от активов

C) от прибыли

D) от акций и облигаций

E) от капитала

Вложение инвестиций и осуществление практических действий для извлечения прибыли

A) инвестиционная деятельность

B) промышленная деятельность

C) денежная политика

D) валютная интервенция

E) экономическая политика

Эффективность инвестиционных затрат - это

A) отношение прибыли к инвестиционным затратам в процентном выражении

B) вложение средств

C) прирост инвестиций

D) разность между прибылью и издержками

E) произведение дохода и цены инвестиций



Тема 11. Финансовая несостоятельность и финансовое оздоровление корпораций

Финансовая несостоятельность или банкротство является следствием разбалансированности хозяйственного механизма воспроизводства капитала корпорации (хозяйствующего субъекта), результатов неэффективной ценовой, инвестиционной и финансовой политики. О банкротстве написано выше, но здесь будут подробно описаны пути предотвращения от него и принятие мер по оздоровлению финансового состояния.

При оценке подверженности юридического лица банкротству необходимо проанализировать следующие отношения:

оборотный капитал ко всем активам;

задолженность к акционерному капиталу;

все пассивы ко всем активам;

основной капитал к акционерному капиталу;

чистая прибыль ко всем активам;

поступления денежной наличности от операций ко всем пассивам;

чистая прибыль плюс проценты по кредиту к процентам по кредиту.

В качестве основных причин возникновения состояния банкротства можно привести следующие признаки:

падение рыночной цены ценных бумаг предприятия;

снижение потока денежной наличности от операций и снижение доходов;

предприятие работает в отрасли, в которой высока вероятность банкротства;

-сокращение дивидендов и другие. Кроме того, имеются финансовые и производственные аспекты, которые указывают на финансовые трудности:

невозможность в дальнейшем получить дополнительные финансовые средства;

неспособность погасить просроченные обязательства;

плохая система финансовой отчетности;

перемещение сферы деятельности в области, не связанные с основным бизнесом предприятия;

неспособность предприятия идти в ногу со временем;

неспособность предприятия контролировать издержки;

высокий уровень конкуренции.

В дальнейшем предпринимаются следующие мероприятия, чтобы предотвратить банкротство:

-открыть кредитные линии в банках;

избавиться от убыточной продукции и подразделений;

улучшить управление активами;

начать осуществлять программу сокращения затрат, одним

словом, жить по средствам.

По действующему законодательству в Республике Казахстан "О банкротстве" установлено, что решения о банкротстве предприятия принимаются в добровольном и принудительном порядке.

Банкротство устанавливается добровольно на основании заявления должника в суд либо путем официального объявления его о своем банкротстве во внесудебном порядке с согласия кредитора. Принудительно оно устанавливается на основании заявления в суд кредиторов или иных уполномоченных лиц. Таким основанием для кредитора является неплатежеспособность должника.

Должник считается неплатежеспособным, если он не исполнил обязательство в течение трех месяцев с момента наступления срока.

Оценку вероятности банкротства предприятия проводят с помощью финансового анализа, т.к. он позволяет выявить его финансовое состояние, прогнозировать его выход из кризисной ситуации.

Современная экономическая наука имеет большое количество приемов и методов определения банкротства предприятия. Выше были рассмотрены некоторые из них, но остановимся на анализе финансовых потоков.

Он дает возможность решать задачи оценки сроков и объемов необходимых заемных средств, оценки целесообразности взятия кредита.

В этом анализе рассматриваются следующие группы показателей:

поступления;

расходы или платежи;

их разница, как "сальдо" и "баланс";

-наличие, как "сальдо нарастающим итогом", "аккумулированное сальдо", соответствующее наличию средств на счете.

Если в дальнейшем возникнет период, то последний показатель оказывается отрицательным, что означает появление долгов. Если эти долги погасить нечем, а кредиторы их потребуют, то это приведет к банкротству или форс-мажорной ситуации. Таким образом, первый признак банкротства -- это наличие отрицательного показателя сальдо с нарастающим итогом.

Другой признак -- это попадание процветающего предприятия в так называемую "кредитную ловушку". В таком случае объем взятия заемных средств примерно равен или меньше возврата этих средств, это означает, что их не используют по назначению, а плата за них, снижает эффективность финансовых показателей и в конце концов приходит к банкротству.

Достоинство метода такого анализа заключается в следующем: простота расчетов, наглядность получаемых результатов, достаточная их информированность для принятия управленческих

Для предотвращения банкротства и восстановления платежеспособности предприятия вынуждены предпринять, прежде всего, следующие шаги:

-продажа части недвижимого имущества;

избавление от избыточных товарно-материальных запасов;

увеличение уставного капитала;

получение долгосрочных ссуд или займа на пополнение оборотных средств;

разработка и осуществление программы сокращения затрат;

улучшение управления активами;

получение государственной финансовой поддержки на безвозмездной или возвратной основе из бюджетов различных

уровней, отраслевых и межотраслевых внебюджетных фондов.

Другим направлением работы, направленной на предотвращение банкротства является проведение правильной маркетинговой политики.

И наконец, третье направление -- это обеспечение быстрой оборачиваемости капитала. Одной из причин, почему предприятие получает невысокий доход, является то, что слишком значительная сумма средств у них не работает. Так, не используется имеющееся оборудование, слишком большой запас сырья, материалов и других, слишком много зданий, сооружений и т.д. Все это означает бездействующий капитал или мы говорим мертвый капитал. На практике бывают придержки товаров, что очень не вы годно. Ценность оборудования или здания зависит от их использования, а не от того, сколько они стоят. Сущностью бизнеса является обмен. Норма прибыли больше зависит от скорости продаж, чем от высоты цены. Поэтому завышение цены -- прямой путь к банкротству, а более высокая скорость оборачиваемости капитала помогает избежать банкротства.

Эти рекомендации и другие приведенные в начале этого раздела представляют собой лишь общие направления работ по предотвращению банкротства. Для выхода из кризисного финансового состояния и обеспечения устойчивости темпов роста основных показателей финансово-хозяйственной деятельности необходимо разработать программу по оздоровлению финансового положения предприятия.

На практике в странах Запада принимаются экономико-математические модели, чтобы предсказать банкротство.

Критическое значение индекса Z рассчитывалось Альманом по данным статистической выборки и составило 2,675. С этой величиной сопоставляется расчетное значение индекса кредитоспособности для конкретного предприятия. Это позволяет провести границу между предприятиями и высказать суждение и возможном в обозримом будущем, примерно 2-3 года, банкротстве одних, когда Z<2,675 и достаточно устойчивом финансовом положении других, когда Z>2,675.

Приведем значения Z-счета и вероятность банкротства в ниже приведенной таблице.

Таблица

Значение Z-счета	Вероятность банкротства
1,81 и меньше	Очень высокая
от 1,81 до 2,70	Высокая
от 2,71 до 2,90	Существует возможность
3,0 и выше	Очень низкая

Статистический подход дает возможность определить границы критической области: Z<1,81 - область высокой вероятности банкротства, Z>3,0 - область низкой вероятности банкротства -и соответственно провести классификацию предприятия.

Точность прогноза в этой модели на горизонте одного года составляет 95%, на два года - 83%, что является достоинством данной модели. Недостаток этой модели заключается в том, что ее, по существу, можно рассматривать лишь в отношении крупных предприятий, котирующих свои акции на биржах

Подрядчики - это

A) субъекты инвестиционной деятельности

B) физические лица государства

C) объекты инвестиционной деятельности

D) застройщики

E) бухгалтера

Определение чистой суммы, которую организация рассчитывает получить за объект основного средства в конце предполагаемого периода использования

A) ликвидационная стоимость

B) текущая стоимость

C) первоначальная стоимость

D) рыночная стоимость

E) балансовая

Выраженные в денежной форме текущие затраты предприятия на производство и реализацию продукции

A) себестоимость

B) износ

C) капитал

D) оценка

E) оплата труда

Разработка и установление руководством корпорации системы количественных показателей его развития

A) планирование

B) смета

C) фонды

D) расписание

E) формирование доходов

Какие ученые-экономисты исследовали проблемы формирования и использования капитала предприятий (корпораций) включая управление его стоимостью и структурой

A) И.А. Бланк, В.В. Ковалев, Е.С. Стоянова, Т.В. Теплова

B) В.В. Ковалев, Е.С. Стоянова, И.Т. Балабанов

C) Т.В. Теплова, И.А. Бланк

D) И.Т. Балабанов, В.В. Ковалев, И.А. Бланк

E) Е.С. Стоянова, И.Т. Балабанов

Что такое цена заемного капитала

A) сумма процентов уплачиваемых за кредит или облигационный заем, и связанных с ними затрат

B) предпринимательский капитал

C) нематериальные и финансовые активы

D) денежные отношение которые вступают между корпорацией

E) ссудный капитал

Какой характер носит оценка вновь привлекаемого собственного капитала

A) вероятностный

B) вредный

C) положительный

D) стойкий

E) долгосрочный

Совокупность денежных средств для обеспечения непрерывного процесса производства

A) оборотный фонд

B) валютный фонд

C) банковские средства

D) целевые ресурсы

E) затраты на производство

Портфель, для которого кривая безразличия касается эффективной границы

A) оптимальный

B) разовый

C) рисковой

D) бюджетный

E) ссудно-сберегательный

При высоком уровне инфляции для корпорации выгодны

A) только краткосрочные вложения

B) только долгосрочные

C) ни те, ни другие вложения

D) вложения в балансе корпорации

E) вложения с максимальным риском

Поток однонаправленных платежей с равными интервалами между последовательными платежами

A) аннуитет

B) кредит

C) вексель

D) ссуда

E) инкассо

Корпорация ликвидируется в случае

A) решения ее учредителей

B) решения налогового органа

C) решения профсоюза

D) решения нотариуса

E) решения коллегии адвокатов

К какой части собственного капитала корпорации относится уставный капитал

A) к наиболее стабильной

B) к наиболее рисковой

C) к наименее стабильной

D) не относится к собственному капиталу

E) к наиболее изменяемой

К внутренним источникам формирования собственного капитала относится:

1) нераспределенная прибыль

2) резервные фонды

3) обязательные корпорации

4) заработная плата

A) 1, 2

B) 2, 4

C) 1, 3, 4

D) 1, 4

E) 1, 2, 3, 4

Дополнительные экономические преимущества, которые возникают при успешном объединении фирм (их слиянии и поглощении)

A) синергизм

B) санация

C) консолидация

D) цессия

E) диверсификация

Тема 12. Финансовое планирование корпораций

Планирование - формальная процедура, направленная нарост сбыта и прибыли предприятия, слагающаяся из стратегического планирования и планирования маркетинга.

Финансовое планирование на предприятии (корпорации) взаимосвязано с планированием хозяйственной деятельности и строится на основе показателей производственного плана (объема производства, реализации, сметы затрат на производство, плана капитальных вложений и др.). В процессе составления проекта финансового плана осуществляется критический подход к показателям производственного плана, выявляются и используются неучтенные в них внутрихозяйственные резервы и пути более эффективного использования производственной мощности предприятия, более рационального расходования материальных и денежных ресурсов, повышения качества продукции, расширения ассортимента и другие.

Возможность и необходимость планирования как определенного вида деятельности управленческого персонала обусловлена общими усилиями хозяйствования. С помощью планирования сводится к минимуму неопределенность рыночной среды и ее негативные последствия для хозяйствующего субъекта. Кроме того устраняются излишние трансакционные издержки корпорации по торговым сделкам, т.е. контрактам. Например, на поиск покупателей и поставщиков, проведение переговоров о предмете сделки, оплату услуг консультантов и другие.

Планирование помогает управленческому персоналу ответить на следующие вопросы:

на каком уровне развития находится корпорация и ее экономический потенциал и каковы будут результаты финансово-хозяйственной деятельности;

-при помощи каких ресурсов, включая финансовые, они могут быть достигнуты.

В рыночных условиях основой финансового планирования предприятия (корпорации) служат показатели бизнес-плана. Бизнес-план содержит следующие расчеты и прогнозы:

Производственная программа предприятия, объем выпуска в натуральном выражении, цена продукции, объем продаж в денежном выражении.

Потребность в основных фондах по первоначальной стоимости: здания, сооружения производственного назначения; рабочие машины и оборудование, транспортные средства и пр.

Потребность в ресурсах на производственную программу (наименование ресурсов, стоимость, стоимость перевозки).

Смета расходов и калькуляция себестоимости.