Поняття і види цінних паперів

Размещено на http://www.allbest.ru/

Вступ

Економічні види цінних паперів - Це форми існування фіктивної вартості у вигляді цінних паперів. Інакше кажучи, це розподіл цінних паперів в залежності від того, які дійсні форми існування вартості вони заміщають або фіксують в емісійному відношенні. Основними властивостями цінного паперу є: ліквідність, обертаність, ризик. Види цінних паперів різноманітні. Їх класифікація здійснюється за емітентами, часу звернення, способу виплати доходу, території і т.д.

На основі видів емісійного відносини можна виділити наступні економічні види цінних паперів: товарна, грошова, інвестиційнацінний папір. Інвестиційні цінні папери, у свою чергу, поділяються на два різновиди залежно від взаємовідносин між емітентом і інвестором (пайові, боргові та довірчі), а також від характеру вживання емітентом капіталу інвестора (державні, комерційні цінні папери).

Форма цінного паперу має цілий ряд реквізитів, або різноманітних характеристик, багато хто з яких є обов'язковими для відповідноговиду цінних паперів і задаються законом. Ці характеристики зазвичай мають попарно-протилежний характер (наприклад, документарна або бездокументарна форми існування цінних паперів), а тому цінні папери можуть класифікуватися в залежності від того, якою ознакою звідповідної їх пари вони відповідають. Сукупність усіх цих ознак, власне, і є те, що відрізняє один вид цінного паперу від інших її видів.

У найзагальнішому вигляді набір характеристик, якими володіє кожен цінний папір, включає: тимчасові, просторові; ринкові.

Тимчасові характеристики цінного паперу - це характеристики, що вимірюються часом. До них відносяться терміни: обігу цінного паперу, виплати доходів за нею; дії тих чи інших окремих прав за цінним папером.

Просторові характеристики цінного паперу - це форми се існування як ринкового товару, відокремленого від будь-якого учасника ринку. Вони включають:

* зовнішню форму існування цінного паперу (документарна або бездокументарна);

* національну приналежність цінного паперу (національна чи іноземна);

* вид ринку, на якому звертається цінний папір (біржова або небіржові цінний папір).

Ринкові характеристики цінного паперу - це її характеристики, пов'язані з її емітентом або інвестором (власником). Вони включають:

* порядок фіксації власника цінного паперу (представницькою або іменна);

* порядок передачі (форма звернення) (вручення або поступка вимоги);

* форму випуску (емісійна або неемісійну, реєстрована або нерегистрируемой);

* вид емітента (державна чи недержавна);

* вид капіталу (власний або позиковий);

* ступінь обращаемости (ринкова чи неринкова);

* рівень ризику (ризикові і безризикові цінні папери);

* наявність доходу (дохідна або безприбуткова);

* наявність номіналу (номінальна або безномінальная).

На практиці цінні папери розрізняються по ще більшому числу ознак, оскільки мова йде вже про відмінності не тільки між видами цінних паперів, але і між цінними паперами одного і того ж виду, що випускаються різними емітентами.



1. Сутність, функції і фундаментальні властивості цінних паперів

1.1 Економічні види цінних паперів. Поняття економічних видів цінного паперу

Економічні види цінних паперів - Це форми існування фіктивної вартості у вигляді цінних паперів. Інакше кажучи, це розподіл цінних паперів в залежності від того, які дійсні форми існування вартості вони заміщають або фіксують в емісійному відношенні.

Ліквідність - мобільність активів підприємств та організацій, надає їм можливість безперешкодного здійснення платежів по кредитахі іншим фінансовим зобов'язанням.

По відношенню до фондового ринку один із показників якості цінних паперів, що характеризує здатність швидкого звернення їх в грошові кошти без втрат для власника.

Обіг цінних паперів - загальний обсяг цінних паперів, проданих на фондовій біржі протягом року, у відсотковому відношенні до всіх цінними паперами, які пройшли біржовий лістинг і, отже, тим, які могли б придбати інвестори.

Ризик - кількісно певний розмір потенційними фінансових збитків. При перевищенні певного рівня ризику виникає ступінь ризику, при якій інвестор не бажає приймати його на себе.

Економічна різновид цінного паперу, що виявляється у відношенні обміну на вторинному ринку, або в інвестиційному відношенні, цілком визначається тим, який економічний об'єкт власності є об'єктом відчуження у вихідному емісійному відношенні:

• якщо в емісійному відношенні вартість, тимчасово відчужувана інвестором, передається в якості товару, то й на ринку представляє її цінний папір звертається як фіктивний товар;

• якщо в емісійному відношенні вартість, тимчасово відчужувана інвестором, передається в якості грошей, то і на ринку представляє її цінний папір звертається як фіктивні гроші;

• якщо в емісійному відношенні вартість у формі товару або грошей тимчасово відчужується як капітал, то і в інвестиційному відношенні цінний папір являє собою капітал, тобто обертається на ринку як фіктивний капітал.

На основі зазначених видів емісійного відносини можна виділити наступні економічні види цінних паперів.

Товарна цінний папір - Це цінний папір як фіктивний товар. Вона є заступник товару, свідоцтво про власність на тимчасово відчужену річ, яке може обертатися на ринку замість самої цієї речі.

Товарна цінний папір є форма існування простого товарного позичкового відносини як цінного паперу. Її юридичними видами є складські свідоцтва та коносаменти.

Товарна форма цінного паперу дозволяє відокремити споживчу вартість товару від його вартості, в результаті чого у формі цінного паперу між учасниками ринку починає відокремлено звертатися вартість товару без фізичного переміщення самого товару між ними, тобтобез звернення його споживної вартості. Товар може зберігатися або перевозитися, але це анітрохи не заважає його купівлі-продажу за допомогою відповідного цінного паперу.

Грошова цінний папір - це цінний папір як заступник грошей, свого роду свідоцтво власності на певну кількість тимчасово відчужених грошей, яке може виконувати платіжну функцію грошей.

Грошова цінний папір є форма існування простого грошового позичкового відносини. Її юридичними видами є чеки і векселі.

Сутність грошової цінного паперу полягає в розщепленні функцій певної грошової суми між емітентом цінного паперу і її власником.Це здійснюється таким чином, що в емітента гроші залишаються тільки як джерело грошової позики, а у власника цінного паперу гроші постають тільки як засіб купівлі та платежу (розрахунків). Інакше кажучи, у формі грошиками цінного паперу здійснюється відносне відокремлення платіжно-розрахункової функції грошей від їх вживання у якості позики. Грошова цінний папір являє собою різновид кредитних грошей.

Грошова цінний папір погашається грошима її емітента. Тому якщо він вжив отримані гроші остаточно (витратив на купівлю чогось чи сплатив податки державі), то він не зможе розрахуватися з власником цінного паперу, тобто порушить вихідне емісійне ставлення.

Грошова цінний папір одночасно може бути і капіталом, якщо інвестор віддав емітенту одну суму грошей, а сплатити даної цінним папером він може за більшу величину вартості. Очевидно, що в такому разі його капітал зростає.

Грошова цінний папір, як і будь-яка інша, протягом терміну свого існування може передаватися від одного власника до іншого ринковим шляхом. Зовні це зазвичай має форму купівлі-продажу цінних паперів, але остання сама є засобом платежу, а тому її зворотнийобмін на гроші є не що інше, як обмін на гроші як позичка. Для інвестора продаж грошової цінного паперу є повернення відчужених їм грошей, але для її покупця це тільки "видача" грошової позики. Покупець грошової цінного паперу заміщає інвестора в емісійному відношенні, тобто вже він перетворюється на кредитора.

Відмінності грошової цінного паперу від товарної цінного паперу. Оскільки грошова цінний папір є заступник грошей в обігу, а товарна цінний папір - заступник товару в обігу, остільки між ними є дві важливі відмінності:

• повернення емітентом грошей при гасінні грошової цінного паперу зовні нічим не відрізняється від її купівлі-продажу - має місце обмін цінних паперів на гроші. При гасінні товарної цінного паперу повертається сам товар (в обмін на цінний папір), а тому гасіння не виступає у формі купівлі-продажу цінних паперів;

• продаж грошової цінного паперу на вторинному ринку (тобто до дати її гасіння) завжди відбувається за ціною, меншою, ніж повертається по ній сума грошей, тому що сума грошей, що видається в позику, завжди менше суми повертається боргу. Продаж товарної цінного паперу на вторинному ринку здійснюється у відповідності з поточною ринковою ціною репрезентованої нею товару.

Цінний папір як капітал - це завжди фіктивний, а не дійсний капітал. Дійсний капітал як відчуженої і продуктивно використовуваної споживної вартості знаходиться в емітента, а замість нього в інвестора є цінний папір як його загальновизнаний («узаконений») ринковий еквівалент, тобто те, що приносить чистий дохід, не будучи насправді капіталом.

Фіктивна природа цінного папера як капіталу грунтується на тому, що однією з головних функцій дійсного капіталу є присвоєння чистого доходу поряд з іншою його найважливішою функцією - виробництвом цього чистого доходу. Цінний папір виконує функцію присвоєння чистого доходу, оскільки за умовами свого випуску дозволяє інвестору привласнювати відповідну частину чистого доходу. Вона замінює дійсний капітал в цій його найважливішої для всіх учасників ринку функції, а тому і прирівнюється ними до капіталу. Але оскільки функцію виробництва чистого доходу цінний папір не може виконувати в силу свого нематеріального характеру, остільки вона не є істинним капіталом. Тому, за визначенням фіктивності, вона є лише фіктивний, але не дійсний (або не «повноцінний») капітал.

Інвестиційна (капітальна) цінний папір. Зовні інвестиційна цінний папір є заступник капіталу; це свідчення власності на тимчасово відчужений капітал, яке обертається на ринку замість самого капіталу. Інвестиційні цінні папери ще називають дохідними цінними паперами

Інвестиційна цінний папір - це форма існування кількісного позичкового відносини. Її юридичними власниками є облігації, акції таінвестиційні паї.

Сутність інвестиційної цінного паперу полягає в розщепленні власності на відчужується капітал і на чистий дохід від нього. Емітент цінних паперів отримує у власність сам капітал, і тому йому належить частина чистого доходу від нього. Інвестор у формі цінних паперів отримує власність на іншу частину чистого доходу від капіталу і власність на відчужену капітал, але тільки в його фіктивної формі.

Ринкова ціна інвестиційної цінного паперу. Оскільки інвестиційна цінний папір є форма існування чистого доходу на капітал, остільки в продажу цінного паперу ховається продаж принесеного нею чистого доходу.

Ринкова оцінка інвестиційної цінного паперу здійснюється на основі того чистого доходу, який отримує (отримає) інвестор за свій відчужений капітал. Цей процес називається капіталізацією доходу.

Капіталізація доходу за цінним папером - це поточна оцінка капіталу інвестора на основі величини одержуваного (передбачуваного до отримання) їм чистого доходу від емітента цінного паперу.

Капіталізація доходу цінного паперу є грошова сума, яка, будучи використана як інший прибутковий актив, наприклад, в якості банківського депозиту, приносила б аналогічний дохід:

д = ц * п,

де Д - дохід за цінним папером;

Ц - грошова сума, покладена на депозит;

П - відсоток, що сплачується за депозитом (в частках).

Звідси отримуємо:

Ц = Д / П,

де Ц - ціна цінного паперу, що дорівнює сумі депозиту.

Цінний папір як капітал являє собою свідоцтво як б на частину чистого доходу, яка на ринку прирівнюється до дійсного капіталу.Проте в цьому може полягати й додаткова проблема освіти ринкової ціни цінного паперу, який для учасників ринку постає як капіталізаціявсього відчуженого капіталу, але на основі чистого доходу, що присвоюється тільки інвестором.

Цінний папір заміщає інвестору відчужений їм капітал таким чином, що він як би і не позбавляється цього капіталу, оскільки, наприклад, інвестор:

• продовжує отримувати в необхідному йому розмірі чистий дохід від цього капіталу;

• може вільно реалізувати свій капітал на ринку, продавши цінний папір;

• може віддати свій капітал у борг, віддавши в борг цінний папір;

• може подарувати свій капітал шляхом дарування цінного паперу і т.д.

1.2 Цінний папір як фіктивна форма вартості

Позичкове відношення як основа емісійного відносини. В основі цінного паперу лежить відношення між її емітентом і інвестором, або емісійне ставлення. У свою чергу, емісійне ставлення є позичкове ставлення, але лише виражається (фиксируемое) спеціальним інструментом ринку - цінним папером. Зовні позичкове ставлення - Це таке відношення, в якому споживча вартість у вигляді товару або грошей тимчасово (неостаточно) відчужується від одного учасника ринку (кредитора) до іншого учасника ринку (боржника). Тимчасово відчужується товар або гроші зазвичай називають позичкою (товарної чи грошовій).

Цінний папір як відчужувана форма фіксації позики.

Цінний папір є свідоцтво відчуження споживної вартості на договірних умовах, але вона не звичайне свідоцтво, яке засвідчує таке відчуження.



Цінний папір завжди:

• видається, випускається, виписується і т.п., тобто сама відчужується від учасника ринку;

• видається тільки емітентом (боржником), але ніколи не видається інвестором;

• видається в обмін на відчужувану інвестором споживчу вартість у вигляді товару або грошей, а не безвідносно до процесу їх відчуження, як, наприклад, укладення кредитного договору не є якимось ставленням обміну договору на товар або гроші як на його власний предмет.

Отже, цінний папір є не просте боргове свідоцтво або фіксація позичкового відносини як такого, а одночасно і самостійна форма існування відчуженої споживної вартості (позики). У разі фіксації позичкового відносини цінним папером позика отримує додаткову, нову для себе форму існування на ринку - форму цінного паперу, яка відмінна від її власної споживної вартості.

Цінний папір як форма вартості.

Видача цінного паперу, або її випуск в обіг, є обмін цінних паперів на відчужувану споживчу вартість, що має певну вартість. У результаті, оскільки видача цінного паперу та відчуження вартості відбуваються одночасно, остільки створюється враження, що цінний папір обмінюється і на відчужену вартість, а тому є і її представником, або формою існування відчуженої вартості.

Цінний папір як форма вартості - свідоцтво на повернення відчуженої споживної вартості і одночасно свідоцтво на отримання вартості в майбутньому.

Цінний папір як єдність емісійного та інвестиційного відносин

Ставлення, зафіксоване цінним папером, перетворюється з суто позичкового відносини в єдність емісійного та інвестиційного відносин. Цінний папір «цінна» тим, що вона не тільки фіксує емісійне ставлення, але і сама перетворюється на товар на ринку. Цінний папір є таке свідоцтво, яке одночасно є товаром на ринку. Якщо висловитися ще точніше, то у формі цінного паперу в товар перетворюється вартісне відношення між емітентом і інвестором. Юридично це і означає, що цінний папір висловлює певні майнові права інвестора до її емітенту, які прирівнюються до речі.

Як економічна категорія цінний папір є носій двох груп ринкових відносин. Вони являють собою:

• емісійне, або первинне, ставлення - це відношення між емітентом цінного паперу і її інвестором;

• інвестиційне, або вторинне, ставлення - це ставлення відчуження між інвесторами щодо цінного паперу.

Емісійна ставлення є первинне, або вихідне позичкові, ставлення цінного паперу, оскільки воно має своїм результатом випуск цінного паперу в обіг, або «поява її на світ».

Одночасно у цінному папері закладена можливість заміни свого первісного й будь-якого подальшого власника, тобто можливість її звернення (відчуження) на ринку в якості товару. Це є друга економічні відносини, «захований» у цінному папері.

Цінний папір являє собою такий спосіб фіксації емісійного відносини, який на ринку приймає форму товару. Якщо перейти на мову юридичних термінів, то це і означає, що цінний папір є юридичний інструмент, який прирівнюється до речі або є одночасно і юридична річ.

Інвестиційне ставлення - це ставлення настільки ж обов'язкове або притаманне цінному папері, як і емісійне ставлення. Конкретна цінний папір може продаватися або не продаватися (звертатися чи не звертатися) на ринку, але таке ставлення вбудовано в неї, так як без інвестиційного відносини поняття «цінний папір» стає безглуздим, не потрібним взагалі. Обмін цінного паперу в інвестиційному відношенні на гроші (або інший товар) у практичному плані означає не що інше, як дострокове повернення інвестору відчуженої ним вартості за поточною оцінкою, але тільки не самим емітентом, а шляхом заміщення інвестора в емісійному відношенні іншим учасником ринку.

Як економічна категорія цінний папір є завжди єдність емісійного та інвестиційного відносин. Враження, що інвестиційне ставлення зовсім не обов'язково присутня у цінному папері, може з'явитися тільки тому, що та чи інша цінний папір далеко не завжди продається і купується.

Цінний папір як фіктивний товар (фіктивні гроші). Оскільки цінний папір за умовами свого випуску відчужується (передається) від емітента до інвестора і надалі між інвесторами, це неминуче приймає звичайну форму обміну споживної вартості на гроші (мул і іншітовари), а тому зовні її випуск не відрізняється від купівлі-продажу (товарного обміну).

В обміні цінного паперу на інший товар або гроші сама цінний папір не є ні товар, ні гроші, а лише фіктивний товар (або фіктивні гроші). Цінний папір як матеріальне свідчення емісійного та інвестиційного відносин виконує в них роль товару (грошей), не будучи товаром чи грішми на свій власний суті.

Фіктивність цінного паперу - це вираження нею суттєвих характеристик, що складають сутність інших економічних категорій.

Цінний папір є фіктивний товар (гроші), бо звертається на ринку точно так само, як і будь-який дійсний, тобто речовий, товар (чи виконує функції дійсних грошей), але при цьому сама цінний папір від цього не стає товаром (грошима) за своєю сутністю.

Цінний папір як фіктивний товар - це нематеріальний товар, або товар, споживча вартість якого не заснована на речовині природи і тому не перебуває у задоволенні якихось матеріальних чи духовних потреб людини. Корисність цінного паперу полягає в тому, що вона є свідченням вартісного відносини між емітентом і інвестором.

У емісійному (позичковому) відношенні цінний папір не є ні річ як якесь корисне для людини благо як предмет споживання або засоби виробництва, ні вартість як уречевлена загальний (абстрактний) людську працю. У емісійному щодо цінний папір - це якесь матеріальне свідчення, матеріальна фіксація цього відношення.

В інвестиційному відношенні цінний папір виступає в якості якийсь корисності, споживної вартості, інакше її ніхто не купив би, і має свою ринкову ціну. В інвестиційному відношенні та ж сама цінний папір є вже не просто свідчення, але свідчення як товар.

Цінний папір являє собою єдність товару і нетовара. Цінний папір не існує тільки як товар або тільки як свідчення позичкового угоди, яка не є товаром. Вона є й те й інше одночасно, але у формі товару, а тому вона - фіктивний товар. Дійсний товар є і зовні, і внутрішньо товар. Фіктивний товар є зовні товар, а внутрішньо не є товаром.

В якості фіктивного товару цінний папір має властиві їй фіктивні споживчу вартість і вартість.

Цінний папір як фіктивна вартість. Товарна форма існування цінного паперу означає, що остання отримує мінову вартість, або ринкову ціну, тобто представляє собою певну кількість грошей на ринку.

Фіктивна вартість цінного паперу - Це ті характеристики цінного паперу, які лягають в основу її ринкової ціни. Фіктивна вартість цінного паперу є вартість, яку емітент повинен передати інвестору в майбутньому і яка для виникнення ринкової ціни повинна бути в ході ринкового процесу обігу приведена до її дійсним розмірами на поточну дату.

Корисність, або фіктивна споживча вартість, цінного паперу як товару - це її існування на ринку в якості заступника дійсних товарів, грошей або капіталу, це є виконання цінним папером функцій, притаманних дійсним товарах, грошей чи капіталам.

Ринкова ціна цінного паперу. Цінний папір має ринкову ціну, але в неї є й фіктивна вартість. Співвідношення між даними категоріями наступне:

Теоретична ціна цінного паперу - Це грошова оцінка фіктивної вартості цінного паперу.

Ринкова ціна цінного паперу - це теоретична ціна, скорегована на співвідношення між попитом і пропозицією цінного папера на ринку.

У разі цінного паперу ринкові ціни коливаються вже не навколо своєї власної вартості в грошовому вираженні, а вони роблять коливальні рухи навколо ціни, яка представляє собою грошовий вираз фіктивної вартості цінного паперу, або навколо теоретичної ціни цінного паперу. Ринкова ціна цінного паперу, на відміну від ринкової ціни дійсного товару, перетворюється на подвійно невизначену ціну. З одного боку, як і ціна будь-якого товару, ринкова ціна цінного паперу відчуває випадкові коливання попиту і пропозиції, але, з іншого боку, сама її теоретична ціна, як основа ринкової ціни, не є об'єктивна вартість, а є якась розраховується ринком величина, або є як би «теоретична», а не дійсна вартість. Сама основа теоретичної ціни цінного паперу фіктивна.

Ринкова ціна цінного паперу є грошовий вираз, в якому фіктивна вартість приймає вигляд дійсної вартості або в якому неіснуюча вартість перетворюється на існуючу вартість. Дійсні, або речові, товари, гроші, капітали - все це дійсні форми існування та розвитку вартості. Товар є корисна річ як носій вартості. Дійсні гроші являють собою золото як загальний еквівалент товарного світу. Товари і гроші, що вживаються з метою збільшення вартості, є капітал.

1.3 Юридичні види та класифікації цінних паперів

Юридичні види цінних паперів - е то поділ цінних паперів на види в залежності від виду юридичної відносини, що лежить в основі емісійного відносини.

Юридичні види російських пінних паперів. ЦК України встановлює такі види цінних паперів. У ст. 143: державна облігація; облігація;вексель; чек; депозитний сертифікат; банківський сертифікат; банківська ощадна книжка на пред'явника; коносамент; акція; приватизаційніпінні папери; подвійне складське свідоцтво; складське свідоцтво як частина подвійного свідоцтва; заставне свідоцтво (варант) як частина подвійного свідоцтва; просте складське свідоцтво.

Юридичне визначення цінного паперу. Цивільний кодекс Російської Федерації (ГК РФ) в ст. 142 визначає, що цінним папером є документ, що засвідчує з дотриманням встановленої форми і обов'язкових реквізитів майнові права, здійснення і передача яких можливі тільки при його пред'явленні.

Випускати в обіг таку величезну кількість цінних паперів в документарній (у паперовій) формі стало просто нераціонально в силу наступних причин:

• речова форма існування цінних паперів вимагає більших витрат, ніж її бездокументарна форма.

• речова форма існування цінних паперів стає стримує перепоною для процесу її звернення.

• непотрібність документарної форми цінного паперів.

Законодавча сутність цінного паперу

Цінний папір як юридична (абстрактна) річ. У світлі сказаного можна було б стверджувати, що юридична суть цінного паперу полягає в тому, що її статус встановлюється законом. Однак слід пам'ятати, що присвоєння чогось статусу цінного паперу має важливий наслідок, а саме: цінний папір є те, що юридично прирівнюється до звичайної речі.

Інші юридичні характеристики цінного паперу. Двоїстий характер суті цінного паперу виявляється і у всіх інших її юридичних аспектах. Зокрема, можна відзначити наступні важливі суперечливі аспекти юридичної суті цінного паперу:

• вона є одночасно і договір, і предмет договору;

• майнові права по ній і передаються, і переуступаются;

• її речовинний характер виявляється і в формі, і в змісті;

• вона несе в собі ознаки і рухомого, і нерухомого майна та ін

Кожна країна законодавчо встановлює свої власні види цінних паперів, допущених до випуску та обігу на національному ринку. Але у своїй основі видовий склад цінних паперів у різних країнах багато в чому ідентичний тим, які дозволені в Росії. Склад цінних паперів інтернаціональний, тому що капіталістичне господарство за своєю суттю не має жодного відношення до державних кордонів. У країнах з більш розвиненим ринком цінних паперів, як правило, кількість їх видів більше, ніж у країнах, де рівень розвитку фондового ринку нижче.Але такі класичні види цінних паперів, як акції, облігації, векселі, чеки та деякі інші, присутні практично у всіх країнах з ринковою економікою.



2. Класифікація цінних паперів

2.1 Економічні класифікації інвестиційних цінних паперів

Існують два різновиди інвестиційних цінних паперів в залежності від:

* взаємовідносин між емітентом і інвестором, чи сутності (виду) емітента;

* характеру вживання емітентом капіталу інвестора.

Часткові, боргові та довірчі цінні папери.

Якщо інвестор як власник капіталу самостійно здійснює комерційну діяльність, то, по-перше, він сам управляє своїм капіталом, а по-друге, одноосібно привласнює весь створюваний капіталом чистий дохід.

Якщо інвестор відчужує свій капітал емітенту, отримуючи натомість від нього інвестиційну цінний папір, то ситуація змінюється:

• управління відчуженим капіталом, природно, переходить до емітента цінного паперу;

• чистий дохід, створюваний відчуженим капіталом, розподіляється між інвестором і емітентом трьома можливими способами:

1. у формі поділу його на дві частини - що залишається в емітента та сплачується їм в якості ціни за грошову позику інвестору. Капітал відчужується емітенту у вигляді боргу, і емітент виплачує процентний дохід інвестору (власнику цінного паперу) в якості ціни (плати) за наданий йому в борг капітал. Емітент є покупцем капіталу;

2. у формі поділу його на частину, що залишається в інвестора, і на винагороду (плату) керуючому за управління (як послугу) відчуженим (переданим у тимчасове управління) капіталом. Інвестор віддає капітал не у власність емітенту, а тільки у (довірче) управління. За це управління інвестор сплачує керуючому винагороду, але в цілому весь принесений капіталом, відданим в управління, чистий дохід є власність інвестора, а не емітента. У даному випадку не емітент щось виплачує інвестору, а навпаки, інвестор платить емітенту з частини свого чистого доходу. Емітент - це особа, що надає послугу з управління капіталом;

3. у формі розподілу чистого доходу на реінвестується частина, тобто на частину, приєднувану до функціонуючому капіталу, та на частину, яку присуджує власник капіталу як приватна особа. У цьому разі емітент є об'єднання інвесторів, які, як єдиний колективнийвласник, весь створений їх спільним капіталом чистий дохід за певний період часу (звичайно за рік) самостійно (самі) розподіляють на дві частини: одна частина йде на розширення комерційної діяльності, а інша - вступає в особисте розпорядження інвесторів. У даному випадку взагалі ніхто нікому нічого не платить як ціни за товар або оплати ринкової послуги. Взаємовідносини між емітентом і інвестором взагалі не є відносинами обміну на ринку капіталу.

Борговий цінний папір - Це інвестиційна цінний папір, дохід інвестора з якої являє собою процентний дохід, або відсоток. Відсоток є ринковою ціною, яку сплачує емітент за залучений в позику (в борг) капітал інвестора.

Довірча цінний папір - Це інвестиційна цінний папір, дохід інвестора з якої представляє собою чистий дохід, створюваний відчуженим в довірче управління капіталом за мінусом винагороди керуючому цим капіталом. Винагорода керуючому - це плата за його послуги з управління капіталом.

Часткова цінний папір - Це інвестиційна цінний папір, дохід інвестора з якої представляє собою частину чистого доходу, створюваного відчуженим їм капіталом, за мінусом тієї його частини, яка знову реінвестується в капітал. Дохід інвестора по пайовий цінним папером є результат первинного розподілу створеного капіталом чистого доходу.

Ці різні способи виплати чистого доходу за цінним папером залежать від того, хто є її емітентом. У борговим цінним папером емітент - це учасник ринку, повністю відмінний від інвестора, а тому природно, що він повинен заплатити інвестору за відчужений їм капітал. У той же час інвестор не тільки бажає отримувати процентний дохід на капітал, але і вимагає повернення самого вихідного капіталу, неповернення якого означав би явну втрату для нього.

У часткової цінному папері емітентом є сам інвестор, але тільки у вигляді колективу інвесторів. Тут відсутнє протиставлення між емітентом і інвестором, як воно має місце в борговим цінним папером. Оскільки емітент і інвестор, по суті, є одне і те ж обличчя, то і немає необхідності повертати відчужений емітенту капітал. Інвестор отримує лише частину створюваного чистого доходу, а інша його частина реінвестується, тобто використовується для збільшення функціонуючого капіталу.

Різниця між цими цінними паперами полягає також у тому, що в частковій цінному папері власність інвестора на відчужену емітенту капітал зберігається в опосередкованій формі управління ним (безпосереднє управління капіталом означає, що інвестор його нікому не передавав), а в борговим цінним папером власність інвестора на капітал зберігається тільки у форм його обов'язкового повернення через якийсь час.

У довірчій цінному папері емітент є «найманий керуючий», послуги якого оплачує інвестор із загальної суми чистого доходу, отриманого від функціонування капіталу.

Різниця між пайовий і довірчої цінного паперами з точки зору процесу управління полягає в тому, що в частковій цінному папері інвестор хоч і опосередковано, але керує своїм капіталом, а в довірчій цінному папері він не управляє своїм капіталом взагалі. Але зате в довірчій цінному папері інвестор залишається єдиним власником відчуженого капіталу, а тому і всього чистого доходу, а в частковій цінному папері інвестор є колективним власником відчуженого капіталу.

У разі довірчої цінного паперу інвестор на строк відчужує свій капітал в управління і з принесеного ним чистого доходу оплачує послуги керуючого. У разі часткової цінного паперу інвестор, але лише в якості колективного інвестора, самостійно розподіляє чистий дохід, принесений відчуженим їм в колективне функціонування капіталом, на частину, яка реінвестується, та на частину, яка надходить до його персональної (особисте, відокремлений від інших інвесторів) розпорядження.

2.2 Державні і комерційні інвестиційні цінні папери

Зовні державні цінні папери представляють собою цінні папери, емітовані державою, а комерційні цінні папери - це папери, емітовані комерційними особами.

З економічної точки зору за даними діленням ховається характер вживання відчуженого інвестором капіталу.

Комерційні емітенти як учасники ринку відрізняються від інвесторів лише місцем, яке вони займають в емісійному відношенні. Вони є тими учасниками ринку, які беруть відчужений тим чи іншим способом капітал і вживають його з метою вилучення чистого доходу, їм вони зобов'язані поділитися з інвесторами, інакше останні не передали б свій капітал.

Державна цінний папір є завжди інвестиційна цінний папір, так як вкладений в неї капітал повертається інвесторові з чистим доходом, або, висловлюючись інакше, інвестор відчужує свою вартість державі в якості капіталу.

Держава як емітент - це, як правило, некомерційний учасник ринку. Капітал, позичати державі, не використовується в якості капіталу, що дає чистий дохід, а витрачається на відомі потреби держави. Відповідно чистий дохід, що виплачується державою за своїми цінними паперами, або процентний дохід, не має ніякого відношення до відчуженому інвестором капіталу як до свого джерела. Але чистий дохід за своїм визначенням не може не мати джерела у вигляді капіталу.

Специфіка емісійного відносини, фіксованої державної цінним папером, полягає в тому, що воно в даному випадку носить не двосторонній капіталістичний характер, тобто коли позика є капіталом як для емітента, так і для інвестора, а є одностороннім капіталістичним ставленням - капіталістичним ставленням лише для інвестора, але не для держави.

У державній цінному паперу в безпосередньому вигляді відсутнє саме капіталістичне відношення: капітал - дохід. У результаті змінюється і економічна природа процентного доходу по державних цінних папері. Це вже не є частина чистого доходу, принесеного приватним капіталом інвестора. Виплачуваний державою процентний дохід має своїм джерелом податки (та інші платежі), що надходять до державного бюджету, які, у свою чергу, є частина додаткового продукту суспільства в цілому, або, інакше, вони є чистий дохід, створюваний сукупним суспільним капіталом.

Той факт, що процентний дохід по державних цінних паперів має своїм джерелом весь капітал суспільства, означає, що не може бути нічого надійніше, ніж даного виду цінний папір. У комерційній інвестиційної цінному папері джерелом виплачуваного чистого доходу завжди є якийсь приватний капітал, тобто якась частина всього капіталу суспільства, а тому очевидно, що цей дохід має набагато менш надійне джерело виплат.

Комерційна цінний папір є фіктивний капітан, оскільки вона являє собою товарну форму існування лише чистого доходу, вона виступає не як дійсний капітал, а як капіталізований чистий дохід. Комерційна цінний папір є ринкове відображення реально функціонуючого приватного капіталу, який приносить чистий дохід, частково привласнюється власником цінного паперу.

На відміну відніс державний цінний папір - це відображення капітана, якою взагалі не існує в якості капіталу, а тому вона є фіктивний капітал удвічі, тобто і як тільки заміщення функціонуючого об'єкта, і одночасно як повна відсутність самого цього заміщає об'єкта.

2.3 Характеристики цінного паперу

Форма цінного паперу має цілий ряд реквізитів, або різноманітних характеристик, багато хто з яких є обов'язковими для відповідного виду цінних паперів і задаються законом. Ці характеристики зазвичай мають попарно-протилежний характер (наприклад, документарна або бездокументарна форми існування цінних паперів), а тому цінні папери можуть класифікуватися в залежності від того, якою ознакою з відповідної їх пари вони відповідають. Сукупність усіх цих ознак, власне, і є те, що відрізняє один вид цінного паперу від інших її видів.

У найзагальнішому вигляді набір характеристик, якими володіє кожен цінний папір, включає:

* тимчасові;

* просторові;

* ринкові.

Тимчасові характеристики цінного паперу - це характеристики, що вимірюються часом. До них відносяться терміни:

* обігу цінного паперу;

* виплати доходів за нею;

* дії тих чи інших окремих прав за цінним папером.

Просторові характеристики цінного паперу - це форми се існування як ринкового товару, відокремленого від будь-якого учасника ринку. Вони включають:

* зовнішню форму існування цінного паперу (документарна або бездокументарна);

* національну приналежність цінного паперу (національна чи іноземна);

* вид ринку, на якому звертається цінний папір (біржова або небіржові цінний папір).

Ринкові характеристики цінного паперу - це її характеристики, пов'язані з її емітентом або інвестором (власником). Вони включають:

* порядок фіксації власника цінного паперу (представницькою або іменна);

* порядок передачі (форма звернення) (вручення або поступка вимоги);

* форму випуску (емісійна або неемісійну, реєстрована або нерегистрируемой);

* вид емітента (державна чи недержавна);

* вид капіталу (власний або позиковий);

* ступінь обращаемости (ринкова чи неринкова);

* рівень ризику (ризикові і безризикові цінні папери);

* наявність доходу (дохідна або безприбуткова);

* наявність номіналу (номінальна або безномінальная).

На практиці цінні папери розрізняються по ще більшому числу ознак, оскільки мова йде вже про відмінності не тільки між видами цінних паперів, але і між цінними паперами одного і того ж виду, що випускаються різними емітентами.

Ключове розходження цінних паперів, які виступають на ринку як капіталу, природно, корениться в умовах виплати доходів по ній з точки зору розтягнутості і пропорційності цього процесу в часі.

2.4 Класифікації цінних паперів

Класифікація пінних паперів - це їх поділ на попарно-протилежні види з якого-небудь юридичній або економічною ознакою, перш за все, з числа перелічених раніше. Загальноприйнятими є наступні класифікації цінних паперів.

Термінові і безстрокові пінні папери. За тривалістю існування цінні папери поділяються на:

* строкові - Це цінні папери, термін існування яких обмежений в часі за умовами їх випуску. Більшість випущених цінних паперів мають заздалегідь задані терміни звернення, що випливає з того, що лежить в їх основі емісійне ставлення є завжди термінове ставлення;

* безстрокові - Це цінні папери, для існування яких не встановлено обмежень у часі за умовами їх випуску.

Класичним видом безстрокових паперів є акції. Безстроковість цінного паперу означає, що виплата чистого доходу по ній не має часових обмежень, а терміни і способи гасіння її заздалегідь невідомі.

Додатково можна розрізняти термін існування цінного папера як історичного вигляду і як цінного паперу конкретного емітента.

Розподіл цінних паперів на термінові і безстрокові відноситься лише до цінних паперів конкретних емітентів. В історичному сенсі цінні папери є тільки термінові папери, оскільки безстроковими вони не можуть бути вже в силу того, що самі відносини капіталу не є вічними.

Термінові цінні папери як папери, що мають встановлений при їх випуску термін обігу (дії), зазвичай умовно діляться на три види:

* короткострокові - Папери, що мають термін обігу до 1 року;

* середньострокові - Папери, що мають термін обігу понад 1 року в межах до 5-10 років,

* довгострокові - Папери, що мають термін обігу, зазвичай перевищує 10 років. При цьому верхня межа тут відсутня. Все залежить від потреб учасників ринку. У світовій практиці існують цінні папери, що випускаються на терміни до 50 і навіть до 100 років.

Безстрокові цінні папери можуть існувати у двох різновидах:

* як цінні папери, термін існування яких обмежений терміном існування їхнього емітента. Можна сказати, що термін існування такого цінного паперу встановлений не в ній самій, а знаходиться поза нею - в терміні існування самої комерційної організації, яка випустила її прикладом є вже згадувані акції;

* як цінні папери, термін обігу яких при їх випуску регламентований лише самим порядком і умовами їх гасіння (викупу). У цьому випадку цінний папір існує до моменту її погашення, який визначаться інвестором (або в загальному випадку і емітентом) залежно від кон'юнктури ринку. Прикладом таких цінних паперів можуть бути безстрокові опціони на акції.

Існують і цінні папери, які займають як би проміжне положення між строковими і безстроковими. Такого роду цінні папери звичайно називаються відзивним цінними паперами. Відклична цінний папір звичайно має термін закінчення своєї дії, і з цього боку вона є терміновою папером. Але її емітент або інвестор мають право припинити її існування достроково, коли це їм здасться вигідним. Інакше кажучи, дійсний термін звернення папери заздалегідь невідомий, не може бути встановлений, і в цьому сенсі такий папір є безстрокова папір. Відмінність відкличний цінного паперу від другого різновиду безстрокових паперів полягає в тому, що в останніх не встановлюється конкретний термін погашення взагалі.

Документарні та бездокументарні цінні папери.

За юридичною формою існування цінних паперів діляться на:

* документарні (Їх ще часто називають «паперовими») - це цінні папери, що випускаються у формі документа,

* бездокументарні - це цінні папери, що існують у вигляді записів на матеріальних (комп'ютерних, електронних) носіях, порядок здійснення яких регулюється державою.

З точки зору своєї юридичної форми російські цінні папери поділяються на дві групи:

* цінні папери, які можуть випускатися тільки в документарній формі. До них відносяться векселі, чеки, складські свідоцтва, коносаменти та ін;

* цінні папери, які можуть випускатися як в документарній, так і в бездокументарній формах. Це в основному акції і облігації.

Паперова форма є історично перша форма існування цінного папір. Розвиток ринку цінних паперів призводить до того, що все більше число їх видів існує вже в бездокументарній формі. У Росії бездокумеітарная форма цінного паперу поки тісно пов'язана з її належністю до емісійних цінних паперів, тобто паперів, розміщених випусками, які підлягають обов'язковій реєстрації з боку держави. Нееміссіонньгх цінних паперів у бездокументарній формі в нашій країні мало.

Форма існування цінних паперів ніяк не випливає з її емісійного відносини, або із змісту самої угоди між емітентом і інвестором.Будь-який вид цінного паперу може існувати не тільки в документарній, але і в бездокументарній формах. Але з цього зовсім не випливає, що бездокументарна форма існування цінних паперів може вводитися на індивідуальній основі, тобто за угодою між її емітентом і інвестором. Як і документарна форма, бездокументарна повинна бути признаваемость усіма учасниками ринку, а тому повинна існувати загальнийринкова система обліку власників відповідного виду бездокументарній цінного паперу. Створення такої системи ефективно тільки у випадку, якщо цінний папір обертається на ринку в розмірах, які окуповують дану систему. В іншому випадку документарна форма її існування виявляється дешевшою. У закордонного прикладу порівняно недавнього переходу цінного паперу з однієї форми в іншу можна навести заміну раніше існували тільки в документарній формі товарних варантів на товарних ф'ючерсних ринках на варранти в бездокументарній формі. Тепер, здійснивши поставку товару на біржовий склад, власник товару не отримує сам варант як документ, як раніше, а стає власником «електронного» варанта, тобто здійснюється запис в електронному реєстрі біржі про поставленому їм товар.Передача власності на біржовий товар покупцеві проводиться шляхом простої перереєстрації його власника в цьому реєстрі.

Емісійні і нееміесіонние цінні папери

За формою випуску цінні папери розрізняються на:

* емісійні - Це цінні папери, що випускаються в обіг випусками (звичайно великими партіями), усередині яких всі цінні папери абсолютно ідентичні, і кожен їх випуск підлягає обов'язковій державній реєстрації, яке виражається у привласненні йому державного реєстраційного номера. Основними видами таких цінних паперів є акції та облігації;

* неемісійні - це пінні папери, випуски яких не підлягають обов'язковій державній реєстрації. Зазвичай це цінні папери, випущені поштучно або невеликими партіями, але не обов'язково. До цього класу належить переважна більшість видів цінних паперів.

Розподіл цінних паперів на емісійні та неемісійні теоретично має під собою основу, що складається, по-перше, в тому, що до емісійних цінних паперів зазвичай повинні ставитися найбільш важливі дня ринку папери, тобто представляють собою капітал, а по-друге, що випускаються у великих кількостях, т. з. зачіпають інтереси досить великого кола учасників ринку. Державна реєстрація випуску цінного паперу є форма вираження загальноринковою інтересу до неї, але вона потребує суттєвого часу і витрат з боку емітента. З цієї причини державна реєстрація є обов'язковим процесом для емітента емісійних видів цінних паперів. У нього немає права вибору - реєструвати випуск чи не реєструвати.

Випуск цінних паперів може супроводжуватися їх реєстрацією не тільки в органах державного управління. Так, певна форма реєстрації з боку Центрального банку має місце відносно банківських (ощадних і депозитних) сертифікатів. Особливою державної реєстрації підлягає випуск заставних цінних паперів. Але в цілому більшість інших видів російських цінних паперів, незалежно від розмірів їх випуску, за законом державної реєстрації не підлягають.

На ринку завжди має місце певна конкуренція між випуском емісійних та неемісійних паперів, якщо мова йде про залучення капіталу.Неемісійну форма залучення капіталу можлива шляхом випуску векселів, інвестиційних паїв і т.п.

Пред'явницькі та іменні цінні папери

По приналежності (формі володіння) цінний папір може бути:

* представницькою, або цінним папером на пред'явника, права за якої належать її пред'явнику;

* іменний - Це цінний папір, права за якої належать названим на ній особі.

Іменна цінний папір, у свою чергу, в залежності від способу передачі прав по ній підрозділяється на дві юридичні підвиди:

* проста іменна цінний папір - Іменний цінний папір, передача прав за якою здійснюється за договором цесії; юридично проста іменна цінний папір і називається іменним цінним папером;

* ордерний цінний папір - Іменний цінний папір, передача прав за якою здійснюється шляхом вчинення на ній передавального напису (шляхом наказу) - індосаменту; ордерний цінний папір - це юридична назва іменного цінного паперу, що передається з допомогою індосаменту.

Цессія та індосамент - це дві форми поступки прав кредитора або в даному випадку правий власника цінного паперу (інвестора). Їх основна відмінність полягає в наступному. Цессія є двостороння угода, або договір, між старим і новим власником цінного паперу. У випадку, коли поступка прав здійснюється за гроші, договір цесії має форму договору купівлі-продажу. Індосамент - це одностороння угода,тобто розпорядження (наказ), відповідно до якого колишній власник цінного паперу призначає нового її власника.

Представницькою цінний папір не фіксує ім'я її власника, і тому її звернення здійснюється шляхом простої передачі від однієї особи до іншої.

Пред'явницькі і (прості) іменні цінні папери за російським законодавством можуть бути емісійними або неемісійними цінними паперами. Щодо ордерних цінних паперів вказівку на можливість такого поділу в законі відсутня.

За законом існують обмеження на випуск цінних паперів того Або іншої юридичної вила в представницькою чи іменний Нормах. Так, акції можуть мати тільки іменну форму. Пред'явничих акцій в нашій країні немає. У США, наприклад, не дозволяється випуск облігацій на пред'явника. Однак, теоретично будь-який цінний папір може бути як іменний, так і представницькою, оскільки це є зовнішня характеристика по відношенню до виражається нею майновому праву.

Державні та корпоративні (недержавні) цінні папери. За юридичною увазі емітента цінні папери поділяються на:

* державні - це цінні папери, емітентом яких є держава в особі уповноважених на те її органів;

* Корпоративні (недержавні) - Це цінні папери, Емітенти яких комерційні організації.

До державних цінних паперів зазвичай відносяться різні види облігацій, що випускаються державою. Корпоративні цінні папери випускаються в обіг акціонерними товариствами, банками, інвестиційними компаніями та іншими комерційними організаціями.

Національні та іноземні цінні папери. Щодо національної приналежності цінні папери поділяються на:

* національні (російські) - це цінні папери, випущені національними емітентами;

* іноземні - це цінні папери, випущені іноземними емітентами або емітентами, що знаходяться в інших країнах.

На ринку кожної країни теоретично можуть поводитися як національні, так і іноземні цінні папери, але на російському ринку обертаються тільки російські цінні папери. У той же час російська держава і російські компанії можуть випускати цінні папери, що обертаються як на російському, так і на світовому ринках, тобто на ринках інших держав.

Ризикові та безризикові цінні папери. За рівнем ризику, який в силу тих чи інших причин притаманний цінних паперів, останні умовно можуть бути поділені на:

* безризикові - це цінні папери, які мають найбільший можливо (максимально) низький в ринкових умовах рівень ризику;

* ризиковані - це цінні папери, рівень ризику яких перевищує рівень ризику, що є у безризикових цінних паперів.



Ризикові цінні папери, у свою чергу, умовно розбиваються натри групи:

1) низькоризикові - Це цінні папери, для яких, з одного боку, характерна відносно невелике перевищення рівня ризику нал рівнем ризику, присушити безризиковим паперів, а з іншого - рівень ризику яких нижче його середньоринкового рівня для обігу на ринку цінних паперів;

2) ризикові - Це цінні папери, рівень ризику яких приблизно відповідає середньому рівню ризику на ринку цінних паперів;

3) високоризикові - це цінні папери, рівень ризику яких в тій чи іншій мірі перевищує середній рівень ризику на ринку цінних паперів.

У світовій практиці до безризикових цінних паперів відносять короткострокові (на термін 1-3 місяці) державні боргові зобов'язання (казначейські векселя). Всі інші цінні папери прийнято називати ризиковими. До низькоризикових зазвичай ставляться всі інші державні папери, до середньоризикової найчастіше за все зараховують корпоративні облігації, а в розряд високоризикових цінних паперів зазвичай входять акції. Але існують і ще більш високоризикові, ніж звичайні акції, інструменти ринку цінних паперів. До них відносяться так звані похідні інструменти, які засновані на термінових контрактах, активом яких у тому чи іншому вигляді виступають цінні папери.

Ринкові і неринкові пінні папери. З точки зору ступеня свободи обігу, тобто наявності або відсутності обмежень на купівлю-продаж, цінні папери можуть ділитися на:

1) ринкові - Це цінні папери, які мають повне право вільно звернення, в силу чого їх ще можна називати вільно обертаються цінними паперами;

2) неринкові - Це цінні папери, які мають обмеження або заборона на передачу шляхом купівлі-продажу. Вони умовно можуть бути поділені на:

* частково неринкові цінні папери - це цінні папери, які можуть продаватися і купуватися на ринку, але при дотриманні накладених на них обмежень;