Оценка собственности

Размещено на http://www.allbest.ru/

Федеральное агентство по образованию

ГОУ ВПО

«Волгоградский государственный архитектурно-строительный университет»

Кафедра «Экспертиза и управление недвижимостью»

Курсовая работа

«Оценка собственности»

1. Финансово-экономический анализ хозяйственной деятельности ОАО «ХХХ»

В данном разделе представлен проведенный финансово-экономический анализ деятельности ОАО «ХХХ» по данным представленной годовой бухгалтерской отчетности: формы №1, №2 и №5 на 01.01.2006г. - 01.01.2010г. финансовый экономический ликвидность

Финансовый анализ представляет собой расчет качественных и количественных параметров, что позволяет составить представление об относительном финансовом положении анализируемого объекта. Результаты финансового анализа используются при прогнозировании доходов и расходов предприятия, определении ставки дисконта.

Алгоритм финансового анализа в данном отчёте представляет собой последовательное прохождение следующих шагов:

- анализ изменения основных статей бухгалтерских балансов и выявление структуры активной и пассивной части;

- анализ финансовых результатов деятельности предприятия;

- анализ изменения чистых активов;

- исследование финансового состояния ОАО «ХХХ» на основе расчета основных показателей анализа финансовой устойчивости и ликвидности предприятия, деловой активности, эффективности деятельности и рентабельности. В результате анализа формируются краткие выводы, характеризующие экономическое положение предприятия.

Анализ финансового состояния предприятия основывается на финансовой информации, бухгалтерской отчётности ОАО «ХХХ». Аудиторская проверка учетных данных оценщиком не проводилась.

Горизонтальный и вертикальный анализ

Финансовый анализ проведен на основе форм сводной бухгалтерской отчетности, предоставленных ОАО «ХХХ».

Таблица 1 Баланс - Активы

АКТИВ	Код	На 01.01.06	На 01.01.07	На 01.01.08	На 01.01.09	На 01.01.10
	стр.	года	года	года	года	года
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ		тыс.руб.	тыс.руб.	тыс.руб.	тыс.руб.	тыс.руб.
Нематериальные активы	110	0	0	0	0	0
Основные средства	120	14422	14147	14052	13909	13364
Незавершенное строительство	130	0	0	0	0	383
Доходные вложения в материальные ценности	135	0	0	0	0	0
Долгосрочные финансовые вложения	140	0	0	0	0	0
Отложенные налоговые активы	145	14	7	23	42	44
Прочие внеоборотные активы	150	0	0	0	0	79
ИТОГО по разделу I	190	14436	14154	14075	13951	13870
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы	210	244	271	442	391	314
НДС по приобретенным ценностям	220	12	7	22	0	0
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты)	230	0	0	0	0	0
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)	240	604	877	734	770	1087
Краткосрочные финансовые вложения	250	0	0	0	0	0
Денежные средства	260	79	367	25	40	208
Прочие оборотные активы	270	0	0	0	3	0
ИТОГО по разделу II	290	939	1522	1223	1204	1609
БАЛАНС (сумма строк 190 + 290)	300	15375	15676	15298	15155	15479

Таблица 2 Вертикальный анализ Актива баланса

АКТИВ	Код стр.	На 01.01.06	На 01.01.06	На 01.01.07	На 01.01.08	На 01.01.09
I. Внеоборотные активы
Нематериальные активы	110
Основные средства	120	93,80%	90,25%	91,86%	91,78%	86,34%
Незавершенное строительство	130					2,47%
Доходные вложения в материальные ценности	135
Долгосрочные финансовые вложения	140
Отложенные налоговые активы	145	0,09%	0,04%	0,15%	0,28%	0,28%
Прочие внеоборотные активы	150
Итого по разделу I	190	93,89%	90,29%	92,01%	92,06%	89,61%
II. Оборотные активы
Запасы	210	1,59%	1,73%	2,89%	2,58%	2,03%
в том числе:
сырье, материалы и другие аналогичные ценности	211
животные на выращивании и откорме	212
затраты в незавершенном производстве	213
готовая продукция и товары для перепродажи	214
товары отгруженные	215
расходы будущих периодов	216
прочие запасы и затраты	217
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	220	0,08%	0,04%	0,14%	0,00%	0,00%
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты)	230
в том числе:
покупатели и заказчики	231
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)	240	3,93%	5,59%	4,80%	5,08%	7,02%
в том числе:
покупатели и заказчики	241
Краткосрочные финансовые вложения	250
Денежные средства	260	0,51%	2,34%	0,16%	0,26%	1,34%
Прочие оборотные активы	270
Итого по разделу II	290	6,11%	9,71%	7,99%	7,94%	10,39%
БАЛАНС	300	100,00%	100,00%	100,00%	100,00%	100,00%

Структура активов характеризуется уменьшением доли внеоборотных активов и, соответственно, увеличением доли оборотных активов в балансе предприятия. Внеоборотные активы: на 01.01.06 года составляли 93,89%, на 01.01.10г. - 89,61%, в составе активов предприятия. В абсолютном значении величина внеоборотных активов за анализируемый период уменьшилась на 566 тыс. руб. В составе активов величина оборотных активов за анализируемый период соответственно увеличилась с 6,11% на 01.01.06 года до 110,39% на 01.01.10 года. В абсолютном значении величина оборотных активов увеличилась на 670 тыс. руб.

В составе внеоборотных активов основной удельный вес имеют основные средства, их доля в нетто-активе составляла на 01.01.06 г. - 93,80%, а на 01.01.10 г. - 86,34%. В абсолютном значении величина основных средств уменьшилась на -1 058 тыс. руб. с 14 422 тыс. руб. на 01.01.06 г. до 13 364 тыс. руб. на 01.01.09 г. Доля отложенных налоговых активов на 01.01.06 года составляла 0,09%, на 01.01.10 г. - 0,28%.

Основной составляющей оборотных активов компании является дебиторская задолженность. В абсолютном значении величина дебиторской задолженности за анализируемый период увеличилась с 604 тыс. руб. на 01.01.06 г. до 1 087 тыс. руб. на 01.01.10 г., что является негативным изменением и может свидетельствовать об ухудшении ситуации с оплатой продукции предприятия и о выборе неудачной политики продаж и предоставления потребительского кредита покупателям, в качестве позитивного обстоятельства отмечается устранение долгосрочной дебиторской задолженности.

На протяжении анализируемого периода наблюдается тенденция несущественных изменений доли запасов сырья, материалов и других аналогичных ценностей. Их доля в совокупных активах изменялась с 1,59% на 01.01.06 г. до 2,03% на 01.01.10 г. при максимуме 2,89% по состоянию на 01.01.07 г.

Таблица 3 Баланс - Пассивы

ПАССИВ	Код	На 01.01.06	На 01.01.07	На 01.01.08	На 01.01.09	На 01.01.10
	стр.	года	года	года	года	года
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ		тыс.руб.	тыс.руб.	тыс.руб.	тыс.руб.	тыс.руб.
Уставный капитал	410	2	2	2	2	2
Собственные акции, выкупленные у акционеров	411	0	0	0	0	0
Добавочный капитал	420	1544	1544	1544	1544	1544
Резервный капитал	430	0	0	0	0	0
Фонд социальной сферы	440
Целевые финансирование и поступления	450	0	0	0	0	0
Нераспределенная прибыль прошлых лет	460	0	0	0	0	0
Непокрытый убыток прошлых лет	465	0	0	0	0	0
Нераспределенная прибыль отчетного года	470	102	68	203	157	367
Непокрытый убыток отчетного года	475
ИТОГО по разделу III	490	1648	1614	1749	1703	1913
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты	510	0	0	0	0	0
Отложенные налоговые обязательства	515	0	0	0	0	16
Прочие долгосрочные обязательства	520	0	0	0	0	0
ИТОГО по разделу IV	590	0	0	0	0	16
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты	610	0	0	0	0	0
Кредиторская задолженность	620	819	1154	1393	1831	2263
Задолженность участникам по выплате доходов	630	0	0	0	0	0
Доходы будущих периодов	640	12908	12908	12156	11621	11287
Резервы предстоящих расходов	650	0	0	0	0	0
Прочие краткосрочные обязательства	660	0	0	0	0	0
ИТОГО по разделу V	690	13727	14062	13549	13452	13550
БАЛАНС (сумма строк 490 + 590 + 690)	700	15375	15676	15298	15155	15479

Таблица 4 Вертикальный анализ Пассива баланса

ПАССИВ	Код стр.	На 01.01.06	На 01.01.06	На 01.01.07	На 01.01.08	На 01.01.09
III. Капитал и резервы
Уставный капитал	410	0,01%	0,01%	0,01%	0,01%	0,01%
Собственные акции, выкупленные у акционеров	411
Добавочный капитал	420	10,04%	9,85%	10,09%	10,19%	9,97%
Резервный капитал	430
в том числе:
резервные фонды, образованные в соответствии с законодательством	431
резервы, образованные в соответствии с учредительными документами	432
Прибыль отчетного периода	433
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	470	0,66%	0,43%	1,33%	1,04%	2,37%
Итого по разделу III	490	10,72%	10,30%	11,43%	11,24%	12,36%
IV. Долгосрочные обязательства
Займы и кредиты	510
Отложенные налоговые обязательства	515	0,00%	0,00%	0,00%	0,00%	0,10%
Прочие долгосрочные обязательства	520
Итого по разделу IV	590	0,00%	0,00%	0,00%	0,00%	0,10%
V. Краткосрочные обязательства
Займы и кредиты	610
Кредиторская задолженность	620	5,33%	7,36%	9,11%	12,08%	14,62%
в том числе:
поставщики и подрядчики	621
задолженность перед персоналом организации	622
задолженность перед государственными внебюджетными фондами	623
задолженность по налогам и сборам	624
прочие кредиторы	625
Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов	630
Доходы будущих периодов	640	83,95%	82,34%	79,46%	76,68%	72,92%
Резервы предстоящих расходов	650
Прочие краткосрочные обязательства	660
Итого по разделу V	690	89,28%	89,70%	88,57%	88,76%	87,54%
БАЛАНС	700	100,00%	100,00%	100,00%	100,00%	100,00%

В составе источников средств доля заемного капитала составляла на 01.01.06г. - 89,28%, 01.01.10 г. - 87,54%. Таким образом, в структуре пассивов наблюдается тенденция к некоторому снижению доли заемных средств и увеличению доли собственных средств. Увеличение доли собственных средств обусловлено увеличением заемных источников средств (кредиторской задолженности).

Доля уставного капитала в собственных средствах за весь анализируемый период составляла 0,01% в общей сумме источников средств. Добавочный капитал в величине собственных средств на 01.01.06 г. составлял 10,04%, а на 01.01.10 г. - 9,97% в общей сумме пассивов; в абсолютном значении уставный капитал не изменился и составляет 2 тыс. руб., добавочный капитал так же не изменялся и равен 1 544 тыс. руб.

Обязательства компании в основном представлены краткосрочной задолженностью. Долгосрочная задолженность составляет 0,00% по состоянию на 01.01.2005 г. и 0,1% на конец анализируемого периода. В составе краткосрочной задолженности преобладают доходы будущих периодов. Величина кредиторской задолженности изменялась с 819 тыс. руб. (01.01.06 г.) до 2 263 тыс. руб. (01.01.10 г.). В структуре кредиторской задолженности на 01.01.10 г. наибольший удельный вес имеет задолженность по налогам и сборам (8,54% от величины совокупных пассивов), а так же задолженность перед персоналом организации (3,03% от величины совокупных пассивов).

Сопоставление сумм краткосрочной дебиторской и кредиторской задолженностей показывает, что предприятие на протяжении 2004 - 2008 годов имело пассивное сальдо задолженности, то есть кредиторская превышала дебиторскую на 215 тыс. руб. на начало и на 1 176 тыс. руб. на конец периода. Таким образом, предприятие финансировало отсрочки платежей своих должников за счет неплатежей своим кредиторам.

Величина чистого оборотного капитала, то есть разницы между запасами, краткосрочной дебиторской задолженностью, денежными средствами, краткосрочными финансовыми вложениями и краткосрочной кредиторской задолженностью, показывает, что у предприятия имеется недостаток собственных оборотных средств (с 2005 по 2008 годы).

Сводный отчет о прибылях и убытках ОАО «ХХХ», тыс. руб.

Таблица 5 Вертикальный анализ Пассива баланса

Наименование показателя	Код стр.	На 01.01.06	На 01.01.07	На 01.01.08	На 01.01.09	На 01.01.10
Доходы и расходы по обычным видам деятельности
Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей)	010	9859	9646	11293	13655	13668
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг	020	9899	9100	11035	13401	13096
Валовая прибыль	029	-40	546	258	254	572
Коммерческие расходы	030	0	0	0	0	0
Управленческие расходы	040	0	0	0	0	0
Прибыль (убыток) от продаж	050	-40	546	258	254	572
Прочие доходы и расходы
Проценты к получению	060	0	0	0	0	0
Проценты к уплате	070	0	0	0	0	0
Доходы от участия в других организациях	080	0	0	0	0	0
Прочие операционные доходы	090	2	0	368	587	400
Прочие операционные расходы	100	329	525	478	853	469
Внереализационные доходы	120	0	0	0	0	0
Внереализационные расходы	130	0	0	0	0	0
Чрезвычайные доходы	135	0	0	0	0	0
Чрезвычайные расходы	136	0	0	0	0	0
Прибыль (убыток) до налогообложения	140	-367	21	148	-12	503
Отложенные налоговые активы	141	14	4	15	96	3
Отложенные налоговые обязательства	142	0	0	0	78	17
Текущий налог на прибыль	150	-19	46	44	12	111
Санкции и иные обязательные платежи	180	0	13	-16	40	167
Чистая прибыль (убыток) отчетного периода	190	-334	-34	135	-46	211
СПРАВОЧНО:
Постоянные налоговые обязательства (активы)	200	55	32	30	56	30

Анализ Отчета о прибылях и убытках показал, что себестоимость проданных товаров, продукции, работ услуг ниже соответствующей выручки за исключение ситуации сложившейся в 2004 году, что сформировало отрицательную валовую прибыль от продаж в данный период. Наблюдается тенденция увеличения объема выручки в рассматриваемый период с 9 859 тыс. руб. до 13 668 тыс. руб. по состоянию на 01.01.2010 г.

По строке 090 «Операционные доходы» предприятие отражало доход от продажи основных средств и иных активов, изначально приобретенных не для продажи.

По строке 100 «Операционные расходы» отражен налог на имущество.

Анализ структуры себестоимости

Анализ структуры себестоимости произведен по данным формы №5 по ОКУД ОАО «ХХХ», Величина основных затрат в себестоимости произведённой продукции и доля основных показателей себестоимости в процентах от общей себестоимости и приведена далее в таблице.

Основные затраты в себестоимости произведённой продукции и доля основных показателей себестоимости в % от общей себестоимости по годам

Как видно из таблицы, удельный вес затрат на оплату труда за анализируемый период занимало доминирующее положение в структуре себестоимости и постепенно увеличивался с 33,68% (по состоянию на 2005 г.) до 49,79% (по состоянию на 2009 г.). Доля материальных затрат уменьшилась за период с 33,68% до 13,94%, по состоянию на начало и конец анализируемого периода соответственно, что может быть объяснено прекращением в 2009 году деятельности по реализации СУГ.

Анализ изменения чистых активов

Стоимость чистых активов на конец каждого года (за анализируемый период) рассчитана в соответствии с приказом Министерства Финансов РФ № 10н от 29.01.2003 г. Расчёт стоимости чистых активов представлен в таблице ниже.

Таблица 6

Наименование показателя	2005		2006		2007		2008		2009		Средние значения
	тыс. руб.	%	тыс. руб.	%	тыс. руб.	%	тыс. руб.	%	тыс. руб.	%
Материальные затраты	3670	37,07%	1392	15,30%	1708	15,48%	5184	38,68%	1826	13,94%	24,09%
Затраты на оплату труда	3334	33,68%	4330	47,58%	5039	45,66%	5317	39,68%	6520	49,79%	43,28%
Отчисления на социальные нужды	965	9,75%	1531	16,82%	787	7,13%	1345	10,04%	1659	12,67%	11,28%
Амортизация	86	0,87%	350	3,85%	912	8,26%	488	3,64%	604	4,61%	4,25%
Прочие затраты	1844	18,63%	1497	16,45%	2589	23,46%	1067	7,96%	2487	18,99%	17,10%
Итого по элементам затрат	9899	100,00%	9100	100,00%	11035	100,00%	13401	100,00%	13096	100,00%	100,00%

Таблица 7

Наименование статей	На 01.01.06	На 01.01.07	На 01.01.08	На 01.01.09	На 01.01.10
АКТИВЫ
Нематериальные активы	0	0	0	0	0
Основные средства	14422	14147	14052	13909	13364
Незавершенное строительство	0	0	0	0	383
Доходные вложения в материальные ценности	0	0	0	0	0
Долгосрочные финансовые вложения	0	0	0	0	0
Прочие внеоборотные активы (в т.ч. отложенные налоговые активы)	0	0	0	0	79
Запасы	244	271	442	391	314
НДС по приобретенным ценностям	12	7	22	0	0
Дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются более, чем через 12 месяцев после отчётной даты	0	0	0	0	0
Дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются менее, чем через 12 месяцев после отчётной даты	604	877	734	770	1087
Краткосрочные финансовые вложения	0	0	0	0	0
Денежные средства	79	367	25	40	208
Прочие оборотные активы	14	7	23	45	44
Итого активы, принимаемые к расчету	15375	15676	15298	15155	15479
ПАССИВЫ
Долгосрочные кредиты и займы	0	0	0	0	0
Отложенные налоговые обязательства	0	0	0	0	16
Прочие краткосрочные кредиты и займы	0	0	0	0	0
Кредиторская задолженность	819	1154	1393	1831	2263
Задолженность участникам (учредителям)	0	0	0	0	0
Резервы предстоящих расходов и платежей	0	0	0	0	0
Прочие краткосрочные пассивы	0	0	0	0	0
Итого пассивы, принимаемые к расчету	819	1154	1393	1831	2279
СТОИМОСТЬ ЧИСТЫХ АКТИВОВ	14556	14522	13905	13324	13200

Величина чистых активов за рассматриваемый период уменьшилась с 14 556 тыс. руб. на начало рассматриваемого периода до 13 200 тыс. руб. на его конец. Уменьшение связано с опережающим ростом кредиторской задолженности.

Анализ финансовых коэффициентов

Таблица 8 Финансовые показатели

Финансовые показатели	01.01.2006	01.01.2007	01.01.2008	01.01.2009	01.01.2010
1. Оценка имущественного положения
Сумма средств, находящихся в распоряжении предприятия (стр. 300)	15375	15676	15298	15155	15479
Доля основных средств в активах (стр. 120/стр. 300)	0,94	0,90	0,92	0,92	0,86
2. Оценка ликвидности
Величина собственных оборотных средств (функционирующий капитал): (стр.290-стр.690) , тыс.руб.	120	368	-170	-627	-654
Коэффициент текущей ликвидности (стр.290/стр.690)	0,07	0,11	0,09	0,09	0,12
Коэффициент быстрой ликвидности ((стр. 240+стр.260)/стр690)	0,05	0,09	0,06	0,06	0,10
Коэффициент абсолютной ликвидности (платежеспособности) (стр.260/стр.690)	0,01	0,03	0,002	0,003	0,02
Доля оборотных средств в активах (стр.290/стр.300)	0,06	0,10	0,08	0,08	0,10
Коэффициент обеспеченности собственными средствами ((стр.290-стр.690)/стр.290)	-13,62	-8,24	-10,08	-10,17	-7,42
3. Оценка финансовой устойчивости
Коэффициент концентрации собственного капитала (стр.490/стр.700)	0,11	0,10	0,11	0,11	0,12
Коэффициент соотношения заемных и собственных средств ((стр.590+стр.690)/стр.490)	8,33	8,71	7,75	7,90	7,09
4. Оценка деловой активности
Выручка от реализации (стр.010 ф.№2), тыс.руб.	9859	9646	11293	13655	13668
Общая себестоимость (стр.020 ф.№2), тыс.руб.	9899	9100	11035	13401	13096
Чистая прибыль (стр.190 ф.№2), тыс.руб.	-334	-34	135	-46	211
Среднесписочная численность работников	0	0			0
Производительность труда, тыс. руб./чел. (стр.010 ф.№2/среднесписочная численность работников)
Фондоотдача, тыс. руб./ тыс.руб. (стр.010 ф.№2/(стр.120(средн.) ф.№1)	0,69	0,68	0,81	1,00	2,05
Оборачиваемость средств в расчетах (в обороте) (стр.010 ф.№2/стр.240(средн.)ф.№1)		13,03	14,02	18,16	14,72
Оборачиваемость средств в расчетах (в днях) (((стр.240(средн.)ф.№1)*360 )/ стр.010 ф.№2)		27,6	25,7	19,8	24,5
Оборачиваемость запасов (в оборотах) (стр.010 ф.№2 / (стр.210(средн.)ф.№1 + +стр.220(средн.)ф.№1))		36,13	30,44	31,94	38,77
Оборачиваемость запасов (в днях) (360*(стр.210(средн.)ф.№1+ +стр.220(средн.)ф.№1)/стр.010 ф.№2)		10	12	11	9
Оборачиваемость кредиторской задолженности (в днях) (360*стр.620(средн.)ф.№1/стр.010 ф.№2)		37	41	42	54
Оборачиваемость совокупного капитала (стр.010 ф.№2/стр.300 (средн.)ф №1)		0,62	0,73	0,90	0,89
Оборачиваемость дебиторской задолженности (в оборотах) (стр.010 ф.№2/(стр.240(средн.)ф.№1))		13,03	14,02	18,16	14,72
Оборачиваемость дебиторской задолженности (в днях) (360*(стр.240(средн.)ф.№1)/стр.010 ф.№2)		27,6	25,7	19,8	24,5
5. Оценка рентабельности
Рентабельность продукции (стр.050ф.№2/(стр.010ф.№2))	0,00	0,06	0,02	0,02	0,04
Рентабельность финансово - хозяйственной деятельности (стр.190ф.№2/ (стр.020ф.№2+стр.030ф.№2+стр.040ф.№2))	-0,034	-0,004	0,012	-0,003	0,016
Рентабельность собственного капитала (стр.190ф.№2/стр. 490ф.№1(средн.))	-0,2027	-0,0211	0,0772	-0,0270	0,1103

Имущественное положение. Сумма средств, находящихся в распоряжении предприятия. Этот показатель дает обобщенную стоимостную оценку активов, числящихся на балансе предприятия. За анализируемый период этот показатель в течение последних пяти лет находился в интервале 15,155 - 15,479 млн.руб.

Доля основных средств в активах уменьшилась и составила 94% на 01.01.07 г. и, соответственно, 86% на 01.01.09 г., что свидетельствует об уменьшении доли имущества длительного пользования по сравнению с остальными его видами.

Оценка ликвидности. Способность предприятия платить по своим краткосрочным обязательствам принято называть ликвидностью.

Величина собственных оборотных средств (функционирующий капитал) характеризует ту часть собственного капитала, которая является источником покрытия текущих активов предприятия. Величина собственных оборотных средств предприятия определяется как разница между текущими активами и текущими обязательствами предприятия. На анализируемом предприятии наблюдается уменьшение величины собственных оборотных средств с 120 тыс.руб. до (654) тыс.руб.

Коэффициент текущей ликвидности (отношение оборотных активов к краткосрочным пассивам) за анализируемый период увеличился с 0,07 (01.01.07 г.) до 0,12 (01.01.10 г.). В мировой практике этот коэффициент находится в пределах от 1,0 до 2,0. В данном случае этот показатель находится ниже допустимого диапазона.

Коэффициент быстрой ликвидности (отношение высоколиквидных активов и дебиторской задолженности, погашаемой в течение ближайших 12 месяцев, к краткосрочным пассивам) за анализируемый период изменялся в интервале от 0,07 до 0,12 при рекомендуемом значении >1. В мировой практике этот коэффициент находится в пределах от 0,75 до 1,5. Полученные значения свидетельствуют о неудовлетворительном состоянии быстрой ликвидности: для погашения краткосрочных долгов ликвидных активов недостаточно на дату оценки, значение показателя находится на недопустимо низком уровне.

Коэффициент абсолютной ликвидности (отношение денежных средств и краткосрочных финансовых вложений к краткосрочным пассивам) за анализируемый период составлял 0,002 - 0,03 при рекомендуемом уровне 0,05 - 0,2. Значение данного показателя за анализируемый период говорит о достаточной величине денежной массы в кассе и на расчетном счете.

Доля оборотных средств в активах за анализируемый период увеличился с 0,06 по состоянию на 01.01.2005 г. до 0,1, по состоянию на 01.01.2007 г.

Коэффициент обеспеченности собственными средствами характеризует наличие собственных оборотных средств у предприятия, необходимых для его финансовой устойчивости. За анализируемый период показатель изменял свое значение с минус 13,62 до минус 7,42. В мировой практике этот коэффициент должен быть выше 0,1. В данном случае показатель находится значительно ниже приемлемого уровня, а, следовательно, предприятию не достаточно собственных источников формирования запасов и затрат.

Вывод: Рассчитанные выше коэффициенты ликвидности находятся значительно ниже или на нижней границе рекомендуемых значений. Данные свидетельствуют о неустойчивом положении предприятия, испытывающем недостаток ликвидных активов для оплаты своих обязательств и не достаток собственных оборотных средств для формирования запасов и затрат.

Оценка финансовой устойчивости. Одна из важнейших характеристик финансового состояния предприятия - стабильность его деятельности в долгосрочной перспективе. Она связана с общей финансовой структурой предприятия, степенью его зависимости от кредиторов и инвесторов.

Коэффициент концентрации собственного капитала характеризует долю владельцев предприятия в общей сумме средств, вложенных в деятельность. Нижний предел этого показателя 0,5 (или 50%). За анализируемый период он изменялся с 0,10 до 0,12 на конец анализируемого периода, что ниже предельного значения показателя.

Коэффициент соотношения заемных и собственных средств показывает, какая часть деятельности предприятия финансируется за счет собственных средств, а какая за счет заемных. За анализируемый период наблюдается тенденция к уменьшению доли заемных средств в основном за счет увеличения доли собственного капитала.

Вывод: величины коэффициентов на конец анализируемого периода говорят о крайне сложном финансовом положении предприятия.

Оценка деловой активности и финансового цикла. Показатели оборачиваемости имеют большое значение для целей оценки финансового состояния предприятия, поскольку скорость оборота капитала, т.е. скорость превращения его в денежную форму, оказывает непосредственное влияние на платежеспособность предприятия.

Деловая активность предприятия характеризуется показателями оборачиваемости оборотных активов и чистых активов. Снижение коэффициентов оборачиваемости в долгосрочном периоде может свидетельствовать о замедлении развития компании.

Производительность труда - показатель, оценивающий эффективность использования кадров предприятия. На основании представленных данных за 2004 и 2005 года, можно стабильную производительность труда в течение анализируемого периода за счет увеличения объемов выручки. На начало периода показатель составлял 102,32 тыс. руб./чел, а на конец - 102,72 тыс. руб./чел.

Фондоотдача - показатель, оценивающий эффективность использования основных фондов. Можно заметить динамику увеличения фондоотдачи в течение анализируемого периода. На начало периода она составляла 0,69, а на конец - 2,05. Увеличение показателя обусловлено увеличением выручки от реализации и снижением стоимости основных средств.

Период оборачиваемости средств в расчетах находился в интервале от 19,8 до 27,6 дней.

Период оборачиваемости запасов: находился в интервале 9-12 дней.

Средний срок расчетов по кредиторской задолженности колебался в интервале 37-54 дней и по состоянию на 01.01.2009 г. составил 54 дней, за этот период предприятие увеличило кредиторскую задолженность.

Оборачиваемость совокупного капитала колебалась в интервале 0,62-0,89 оборота и по состоянию на 01.01.2009 г. составила 0,89 оборота.

Выводы: Анализ деловой активности и финансового цикла показал, что:

- на предприятии увеличилась производительность труда, что связано с увеличением выручки от реализации;

- у предприятия увеличилась фондоотдача, что связано с увеличением выручки и уменьшения стоимости основных средств.

- период оборачиваемости средств в расчетах был стабилен;

- период оборачиваемости запасов находился в интервале 29-12 дней;

- оборачиваемость совокупного капитала измениласьв узком интервале, что связано с относительной стабилизаций деятельности предприятия.

Рентабельность. Экономический смысл показателей рентабельности состоит в том, что они характеризуют прибыль, получаемую с каждого рубля средств, вложенных в предприятие.

Рентабельность продукции (отношение прибыли от реализации к выручке от реализации). За весь анализируемый период продукция компании была рентабельна за исключением начального периода. На конец периода рентабельность продукции составила 4,0%.

Рентабельность финансово-хозяйственной деятельности (отношение чистой прибыли ко всем затратам). На протяжении анализируемого периода предприятие получало убыток или незначительную прибыль от финансово-хозяйственной деятельности.

К основным показателям этого блока, используемым в странах с рыночной экономикой для характеристики рентабельности вложений в деятельность того или иного вида, относится рентабельность собственного капитала. Экономическая интерпретация этого показателя: сколько рублей прибыли приходится на один рубль собственного капитала. На протяжении анализируемого периода предприятие получало прибыль от финансово-хозяйственной деятельности, вследствие чего рентабельность вложений в собственный капитал предприятия приняла следующие значения: в 2004 году- (20,3%); в 2005 г. - (2,1%), в 2006 г.- 7,7%, в 2007 г. - (2,7%), в 2008 г. - 11,0%.

Вывод: Анализ рентабельности деятельности показал нестабильную эффективность деятельности на протяжении анализируемого периода.

2. Определение стоимости предприятия доходным подходом

Анализ отчета о прибылях и убытках

Сводный отчет о прибылях и убытках за рассматриваемый период составлен на основании данных бухгалтерской отчетности (форма №2 по ОКУД) за период 2005-2009 гг. и.

Таблица 9 Сводный нормализованный отчет о прибылях и убытках (форма 2) за 2004-2008 годы, тыс. рублей

Наименование показателя	Код стр.	На 01.01.06	На 01.01.07	На 01.01.08	На 01.01.09	На 01.01.10
Доходы и расходы по обычным видам деятельности
Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей)	010	9859	9646	11293	13655	13668
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг	020	9899	9100	11035	13401	13096
Валовая прибыль	029	-40	546	258	254	572
Коммерческие расходы	030	0	0	0	0	0
Управленческие расходы	040	0	0	0	0	0
Прибыль (убыток) от продаж	050	-40	546	258	254	572
Прочие доходы и расходы
Проценты к получению	060	0	0	0	0	0
Проценты к уплате	070	0	0	0	0	0
Доходы от участия в других организациях	080	0	0	0	0	0
Прочие операционные доходы	090	2	0	368	587	400
Прочие операционные расходы	100	329	525	478	853	469
Внереализационные доходы	120	0	0	0	0	0
Внереализационные расходы	130	0	0	0	0	0
Чрезвычайные доходы	135	0	0	0	0	0
Чрезвычайные расходы	136	0	0	0	0	0
Прибыль (убыток) до налогообложения	140	-367	21	148	-12	503
Отложенные налоговые активы	141	14	4	15	96	3
Отложенные налоговые обязательства	142	0	0	0	78	17
Текущий налог на прибыль	150	-19	46	44	12	111
Санкции и иные обязательные платежи	180	0	13	-16	40	167
Чистая прибыль (убыток) отчетного периода	190	-334	-34	135	-46	211
СПРАВОЧНО:
Постоянные налоговые обязательства (активы)	200	55	32	30	56	30

Анализ отчета «О прибылях и убытках» показал, что с 2005 по 2009 г. объём выручки увеличился с 9 859 тыс. руб. по результатам деятельности 2005 года до 13 668 тыс.руб. (за 2008 год). Валовая прибыль от основной деятельности предприятия в течение 2005-2009 гг. имела положительное значение. Результаты прочей деятельности предприятия за анализируемый период оказывали негативное влияние на финансовый результат деятельности фирмы.

Прогноз темпов роста ВВП, инфляции, прироста заработной платы основан на данных Минэкономразвития и представлен далее в таблице.

Таблица 10 Прогноз темпов роста

Прогноз темпов роста	2010	2011	2012	2013	2014
Темп роста ВВП, % в год	6,4	6	6,3	5,9	5,7
Инфляция потребительская согласно прогнозу МЭРТ, % в год	6_7	5,5-6,5	5_6	6,1	6,4
Инфляция потребительская, принимаемая к дальнейшим расчетам (ИПЦ), % в год	6,5	6	5,5	6,1	6,4
Темп роста выручки в номинальных ценах*, %	13,32%	12,36%	12,15%	12,36%	12,46%
Темп прироста номинальной заработной платы, в % к предыдущему году	110,1	109,2	107,6	107,3	107,5

*Темп роста выручки вычислен как произведение темпов роста ВВП на потребительскую инфляцию.

Прогноз валовой выручки

Прогноз валовой прибыли от разных видов деятельности по годам (тыс.руб.) представлен в таблице

Таблица 11

Показатель	2008	2009	2010, прогноз	2011, прогноз	2012, прогноз	2013, прогноз	2014, прогноз
Техническое обслуживание газопроводов, аренда газопроводов	4 460	6 567	7 442	8 362	9 378	10 537	11 850
Темп роста		47,20%	13,32%	12,36%	12,15%	12,36%	12,46%
Сжиженный газ	4 905	227
Темп роста		-95,40%
Прочая деятельность	4290	6875	7 791	8 754	9 818	11 032	12 407
Темп роста		60,30%	13,32%	12,36%	12,15%	12,36%	12,46%
ВСЕГО	13 655	13 669	15 233	17 116	19 196	21 569	24 257
Темп роста		0,10%	11,44%	12,36%	12,15%	12,36%	12,46%

При построении прогноза валовой прибыли было учтено следующее:

У оценщиков отсутствует возможность прогнозирования натуральных показателей.

Темп роста доходов по техобслуживанию газопроводов, аренды газопроводов принят на уровне роста регулируемых оптовых цен на природный газ.

Темп роста прочей выручки принят на уровне суммарного темпа роста ВВП и ИПЦ.

Прогнозирование себестоимости проданных товаров, продукции, работ, услуг

Прогноз амортизации приведен в таблицах далее.

Для начисления амортизации в Компании применяется линейный способ, состоящий в равномерном начислении амортизации в течение сроков полезного использования объектов.

Оценщиками были проанализированы данные по основным средствам по состоянию на 01.01.10 г. На основании анализа этих данных были получены размеры амортизационных отчислений по каждой позиции основных средств на весь прогнозный период, затем были получены средние нормы амортизационных отчислений по группам основных средств.

Капвложения по следующим видам ОС: «здания» и «сооружения» не прогнозируются.

Прогноз капитальных вложений строился, исходя из двух предположений. Во-первых, капвложения должны полностью возмещать накопленный износ по группе основных средств. Во-вторых, размер капвложений должен превышать размер износа на величину инфляции потребительских. Второе предположение позволяет реально возмещать изнашивающиеся или выбывающие основные фонды, а не «проедать» их в результате того, что накопленные амортизационные отчисления по длительно используемым объектам основных средств не позволяют проводить обновление основных средств в полном объеме. Далее было произведено инфлирование полученных результатов по нормам ИПЦ.

Таблица 12 Структура себестоимости проданных товаров, продукции, работ, услуг.

Наименование показателя	2005		2006		2007		2008		2009		Средние значения, %
	тыс. руб.	%	тыс. руб.	%	тыс. руб.	%	тыс. руб.	%	тыс. руб.	%
Материальные затраты	3670	37,07%	1392	15,30%	1708	15,48%	5184	38,68%	1826	13,94%	24,09%
Затраты на оплату труда	3334	33,68%	4330	47,58%	5039	45,66%	5317	39,68%	6520	49,79%	43,28%
Отчисления на социальные нужды	965	9,75%	1531	16,82%	787	7,13%	1345	10,04%	1659	12,67%	11,28%
Амортизация	86	0,87%	350	3,85%	912	8,26%	488	3,64%	604	4,61%	4,25%
Прочие затраты	1844	18,63%	1497	16,45%	2589	23,46%	1067	7,96%	2487	18,99%	17,10%
Итого по элементам затрат	9899	100,00%	9100	100,00%	11035	100,00%	13401	100,00%	13096	100,00%	100,00%

Таблица 13 Прогнозирование величины себестоимости проданных товаров, продукции, работ, услуг.

Наименование показателя	2009	2010, прогноз	2011, прогноз	2012, прогноз	2013, прогноз	2014, прогноз
Материальные затраты	1 826	2 069	2 325	2 607	2 929	3 294
Темп роста		13,32%	12,36%	12,15%	12,36%	12,46%
Затраты на оплату труда	6 520	7 179	7 839	8 435	9 051	9 730
Темп роста		10,10%	9,20%	7,60%	7,30%	7,50%
Отчисления на социальные нужды	1 659	2441	2665	2868	3077	3308
Амортизация	604	613	626	640	655	671
Прочие затраты	2 487	2 649	2 808	2 962	3 143	3 344
Темп роста		6,50%	6,00%	5,50%	6,10%	6,40%
Итого по элементам затрат	13 096	14 951	16 263	17 512	18 855	20 347

Таблица 14 Расчет величины амортизационных отчислений и капвложений

№ п/п	Наименование	2009г.	2010 г.	2011 г.	2012 г.	2013 г.	2014 г.
1	ИПЦ		6,50%	6,00%	5,50%	6,10%	6,40%
2	Коэффициент инфлирования	1	1,033	1,097	1,160	1,227	1,304
3	Первоначальная стоимость на начало периода	24960	25007	25513	26063	26657	27300
4	Накопленная амортизация на начало периода	11051	11643	12129	12618	13110	13604
5	Остаточная стоимость на начало периода	13909	13364	13384	13445	13547	13696
6	Средняя норма амортизационных отчислений	2,42%	2,42%	2,42%	2,42%	2,42%	2,42%
7	Ввод	59	633	687	742	804	875
8	Выбытие	12	127	137,4	148,4	160,8	175
9	коэффициент выбытия	0,20	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2
10	Ввод (выбытие)	47	506	549,6	593,6	643,2	700
11	Амортизация за период	604	613	626	640	655	671
12	Справочно: амортизация, увеличенная на коэф-т инфлирования	604	633	687	742	804	875
13	Первоначальная стоимость на конец периода	25007	25513	26063	26657	27300	28000
14	Накопленная амортизация на конец периода	11643	12129	12618	13110	13604	14100
15	Остаточная стоимость на конец периода	13364	13384	13445	13547	13696	13900
16	Амортизация, всего	604	613	626	640	655	671
17	Капвложения, всего	59	633	687	742	804	875

Прогноз процентов к уплате, операционных расходов и доходов

Проценты к получению, уплате, доходы от участия в других организациях. Предприятие не использует краткосрочных и долгосрочных кредитов, долгосрочные финансовые вложения также отсутствуют.

Операционные доходы и расходы.

Операционные доходы предприятия в 2004-2008 годах в среднем составляли 3,5% от валовой выручки, операционные расходы в среднем составляли 4,6% от валовой выручки.

представлены следующими статьями:

Прогноз чистой прибыли ОАО «ХХХ» в 2009-2014 годах

На основании вышеприведенных расчетов и обоснований далее представлен сводный отчет о прибылях и убытках, в котором также учтен налог на прибыль. По строке «Налог на прибыль и иные аналогичные обязательные платежи» учитывается налог на прибыль от реализации в соответствующие годы прогнозного периода, при условии что результат от финансово-хозяйственной деятельности - валовая прибыль. По строке «Налог на прибыль» учтен налог на прибыль по ставке 20%. При этом предполагается, что изменения ставки налога на прибыль в ближайшие 4 лет не произойдет.

В прогнозном периоде статья «Коммерческие расходы» спрогнозирована в соответствии с увеличением инфляции ввиду отсутствия в предоставленной заказчиком информации структуры коммерческих расходов. При расчете прогноза прибыли (убытка) от обычной деятельности оценщик не принимал во внимание влияние отложенных налоговых активов и обязательств по причине их незначительного удельного веса и отсутствия необходимых данных для расчета прогноза по этим показателям. Прогноз отчета о прибылях и убытках представлен в таблице в соответствующем разделе.

Таблица 15 Прогноз отчета о прибылях и убытках, тыс. рублей.

Наименование показателя	2009	2010, прогноз	2011, прогноз	2012, прогноз	2013, прогноз	2014, прогноз
1. Доходы и расходы по обычным видам деятельности
Выручка от реализации товаров, продукции, работ, услуг	13 669	15 233	17 116	19 196	21 569	24 257
Себестоимость реализации товара, продукции, работ, услуг, втом числе:	13 096	14 951	16 263	17 512	18 855	20 347
Валовая прибыль	573	282	853	1 684	2 714	3 910
Коммерческие расходы				0	0	0
Управленческие расходы				0	0	0
Прибыль (убыток) от продаж	573	282	853	1 684	2 714	3 910
Прочие доходы и расходы	0
Проценты к получению	0
Проценты к уплате	0
Доходы от участия в других организациях	0
Прочие операционные доходы	400	320	359	403	453	509
Прочие операционные расходы	469	692	777	871	979	1101
Прибыль (убыток) до налогообложения	504	-90	435	1 216	2 188	3 318
Отложенные налоговые активы	3
Отложенные налоговые обязательства	17
Текущий налог на прибыль	111		87	243	438	664
Санкции и иные обязательные платежи	167
Чистая прибыль (убыток) отчетного периода	212	-90	348	973	1 750	2 654

Расчёт прироста (снижения) долгосрочной задолженности

Предприятие не использует долгосрочных кредитов и займов. Оценщик не располагал данными о планах привлечения долгосрочных кредитов и займов, поэтому в денежном потоке не планируется уменьшение или увеличение долгосрочной задолженности.

Расчёт прироста (снижения) собственного оборотного капитала

Расчет величины прироста (снижения) собственного оборотного капитала производится на основании расчета нормативной потребности в собственных оборотных средствах по следующему алгоритму:

Были определены средние значения оборачиваемости запасов, НДС, дебиторской задолженности, кредиторской задолженности

Были спрогнозированы необходимые размеры этих показателей в прогнозный период.

Рассчитано изменение (увеличение/уменьшение) оборотного капитала.

Таблица 16 Расчет средних показателей оборачиваемости

Наименование	2004	2005	2006	2007	2008	Среднее значение показателя оборачиваемости, дни
Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг, тыс. руб.	9 859	9 646	11 293	13 655	13 668
Себестоимость, тыс. руб.	9 899	9 100	11 035	13 401	13 096
Запасы, тыс. руб.	244	271	442	391	314
НДС, тыс. руб.	12	7	22	0	0
Дебиторская задолженность	604	877	734	770	1 087
Кредиторская задолженность, тыс. руб.	819	1 154	1 393	1 831	2 263
Средняя оборачиваемость запасов, дни		10,2	11,6	11,2	9,7	10,7
Средняя оборачиваемость НДС, дни		0,4	0,5	0,3	0,0	0,3
Средняя оборачиваемость дебиторской задолженности, дни		27,6	25,7	19,8	24,5	24,4
Средняя оборачиваемость кредиторской задолженности, дни		39,0	41,5	43,3	56,3	45,0

Далее в соответствии с полученными показателями оборачиваемости рассчитываются прогнозные значение соответствующих строк актива и пассива баланса.

Расчет прироста (снижения) собственного оборотного капитала

На основании коэффициентов оборачиваемости и прогноза отдельных статей баланса подсчитано суммарное сальдо изменения оборотного капитала.

Таблица 17

Наименование	2009	2010, прогноз	2011, прогноз	2012, прогноз	2013, прогноз	2014, прогноз
Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг, тыс. руб.	13 669	15 233	17 116	19 196	21 569	24 257
Себестоимость, коммерческие и управленческие расходы, тыс. руб.	13 096	14 951	16 263	17 512	18 855	20 347
Средние показатели оборачиваемости
Средняя оборачиваемость запасов, дни	10,7	10,7	10,7	10,7	10,7	10,7
Средняя оборачиваемость НДС, дни	0,3	0,3	0,3	0,3	0,3	0,3
Средняя оборачиваемость дебиторской задолженности, дни	24,4	24,4	24,4	24,4	24,4	24,4
Средняя оборачиваемость кредиторской задолженности, дни	45,0	45,0	45,0	45,0	45,0	45,0
Запасы, тыс. руб.	389	444	483	520	560	605
НДС	11	12	14	15	16	17
Дебиторская задолженность	926	1032	1160	1301	1462	1644
Кредиторская задолженность, тыс. руб.	1637	1869	2033	2189	2357	2543
Необходимый прирост (уменьшение) собственного оборотного капитала за период		-70	5	23	34	42

Расчет денежного потока для каждого года прогнозного периода

Таблица 18 Расчет денежного потока для каждого года прогнозного периода, тыс. рублей

Наименование показателя	2010 год	2011 год	2012 год	2013 год	2014 год
Чистая прибыль	-90	348	973	1 750	2 654
Балансовые начисления (износ, амортизация)	613	626	640	655	671
Капитальные вложения	633	687	742	804	875
Уменьшение собственного оборотного капитала
Прирост собственного оборотного капитала	-70	5	23	34	42
Уменьшение долгосрочной задолженности
Увеличение долгосрочной задолженности
Денежный поток	-40	282	848	1 567	2 408

Определение ставки дисконта

В качестве номинальной безрисковой ставки была выбрана процентная ставка по ставке ГКО-ОФЗ по долгосрочным обязательствам составляет 6,5% годовых.

Расчёт премии за отдельные несистематические риски инвестирования в предприятие

1. Поправка на размер предприятия.

Величина премий за риск размера предприятия на уровне 1,5% .

2. Финансовая структура.

Таблица 19 Расчет премии за риск по фактору финансовой структуры

Наименование	Коэффициент текущей ликвидности (покрытия баланса)	Соотношение собственных и заемных средств в пассиве баланса	Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами	Рентабельность основной деятельности
Нормативные (рекомендуемые) показатели	1-2	1	0,1	0,15
Значение для оцениваемой компании	0,12	0,14	-7,42	4,00%
Максимальная премия за риск, %	5	5	5	5
Премия за риск, %	5	5	5	5
Среднее значение, %	5,0

Совместный анализ показателей позволил определить риск по фактору финансовой структуры в размере 5,0%.

3. Производственная и территориальная диверсификация.

Премия за этот фактор риска определена выше среднего уровня - 3,5%.

4. Стабильность и прогнозируемость доходов предприятия. Премия за риск по данному фактору установлена на низком уровне - 1,0%.

5. Качество управления. Риск качества управления определяется как средняя величина от всех ранее рассчитанных премий, кроме премии за размер компании.

5,0% + 2,0% + 1,0%	= 2,67
3

Премия за риск по данному фактору установлена на уровне 2,67%.

Расчет ставки дисконта для рассматриваемого предприятия по каждому из прогнозных периодов производится по формуле расчета ставки дисконтирования в таблице ниже.

Таблица 20 Расчёт ставки дисконта

Поправки	Значение, %
Номинальная безрисковая ставка	6,50%
Размер компании	1,50%
Финансовая структура	5,00%
Производственная / территориальная диверсификация	2,00%
Прогнозируемость доходов	1,00%
Руководящий состав (качество управления)	2,67%
Итого ставка дисконтирования	18,67%

Таким образом, ставка дисконтирования для расчета стоимости собственного капитала Общества составляет 18,7%.

Расчет предварительной стоимости Общества

Расчёт предварительной стоимости предприятия (без учёта стоимости непроизводственных активов) представлен на схеме:

Предварительная стоимость предприятия без учёта дефицита собственных оборотных средств и ликвидационной стоимости непроизводственных активов	=	Текущая стоимость денежных потоков в прогнозный период	+	Текущая стоимость денежного потока в остаточном периоде

В общем виде текущую стоимость денежного потока будущих доходов предприятия в прогнозном и остаточном периодах (PVдп) по методу дисконтированных доходов можно представить в виде формулы:

PVдп

=

У

ДП(tn)

х

Fn

+

СП

х

Fсп

,

где: PVдп - текущая стоимость денежного потока будущих доходов предприятия в прогнозном и остаточном периодах или предварительная стоимость предприятия;

ДП(tn) - значение денежного потока (дохода) в n-й год прогнозного периода;

Fn - фактор текущей стоимости n-го года прогнозного периода (текущая стоимость 1 руб. n-го периода);

СП - стоимость перепродажи предприятия в первого года постпрогнозного периода;

Fсп.- фактор текущей стоимости первого года постпрогнозного периода.

Расчёт предварительной стоимости Предприятия как доходного объекта приводится в таблице ниже.

Таблица 21 Расчет предварительной стоимости предприятия

Наименование показателя	2010 год	2011 год	2012 год	2013 год	2014 год
Денежный поток	-40	282	848	1 567	2 408
Ставка дисконта	18,67%
Середина прогнозного периода, лет	0,5	1,5	2,5	3,5	4,5
Фактор текущей стоимости	0,9179722	0,773550349	0,65185	0,54929634	0,462877168
Текущая стоимость денежных потоков	-37	218	553	861	1115
Всего текущая стоимость денежных потоков	2 710
Долгосрочный темп роста, %					5%
Стоимость реверсии					18 496
Фактор текущей стоимости реверсии					0,424908372
Текущая стоимость реверсии	7 859
Предварительная стоимость предприятия	10 569

Расчет постпрогнозной стоимости

Рассмотрим расчет стоимости предприятия в постпрогнозный период по модели Гордона.

Для расчета постпрогнозной стоимости необходимо построить нормализованный денежный поток последнего прогнозного периода (2014 год). В результате анализа данного потока выявлено, что в его составе отсутствуют компоненты, которые имеют несистематический характер, поэтому нет необходимости дополнительно проводить нормализацию данного потока.

Таким образом, постпрогнозная стоимость по модели Гордона равна:

2 408 Ч (1 + 0,05)	= 18 496
(0,1867 - 0,05)

После определения предварительной стоимости предприятия для получения окончательной величины стоимости, в соответствии с представленной ранее формулой, вносятся поправки на стоимость избыточных активов, не принимающих участия в производстве.

Корректировка на не операционные активы

Данная корректировка учитывает активы предприятия, которые не участвуют в производстве, получении прибыли и в формировании денежного потока. У ОАО «ХХХ» активов не участвующих в формировании денежного потока нет.

Таблица 22

Фактический собственный оборотный капитал	-862
Требуемый СОК	-311
Избыток (-недостаток) СОК	-551

Итоговая стоимость действующего предприятия по доходному подходу

Таблица 23 Определение стоимости действующего предприятия

Показатели	Ед.изм.	Величина
Предварительная стоимость предприятия	тыс.руб.	10 569
Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов	тыс.руб.	0
Стоимость не принимающих участия в производстве активов	тыс.руб.	0
Избыток (-недостаток) СОК	тыс.руб.	-551
Итоговая стоимость предприятия	тыс.руб.	10 018

Стоимость действующего предприятия на 01.01.2010 г., определённая доходным подходом, составляет округленно:

10 018 000 (Десять миллионов восемнадцать тысяч) рублей

3. Определение стоимости предприятия затратным подходом (метод накопления чистых активов)

Определяется стоимость чистых активов (собственного капитала) предприятия.

Более подробный постатейный состав представленных выше групп активов и обязательств приводится ниже в таблице.

Таблица 24 Исходные данные бухгалтерского баланса ОАО «ХХХ» на 01.01.2010г., необходимые при оценке стоимости 100,0% пакета акций методом накопления чистых активов

Наименование показателя	На 01.01.2010г., тыс. рублей
I.	Активы
1.	Нематериальные активы	0
2.	Основные средства	13 364
3.	Незавершенное строительство	383
4.	Доходные вложения в материальные ценности	0
5.	Долгосрочные финансовые вложения	0
6.	Отложенные налоговые активы	44
7	Прочие внеоборотные активы	79
8	Запасы	314
9	Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	0
10	Дебиторская задолженность	1 087
11	Денежные средства	208
12	Краткосрочные финансовые вложения	0
13	Прочие оборотные активы	0
14	Итого активы, принимаемые к расчету (сумма пунктов 1 - 13)	15 479
II.	Пассивы
15	Долгосрочные обязательства по займам и кредитам	0
16	Отложенные налоговые обязательства	16
17	Краткосрочные обязательства по займам и кредитам	0
18	Краткосрочная задолженность	2 263
19	Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов	0
20	Резервы предстоящих расходов
21	Прочие краткосрочные обязательства	0
22	Итого пассивы, принимаемые к расчету (сумма пунктов 15 - 21)	2 279
23	Стоимость чистых активов акционерного общества (итого активы, принимаемые к расчету (стр. 14) минус итого пассивы, принимаемые к расчету (стр. 22))	13 200

Развёрнутые корректировки активов и обязательств, принятых к расчёту при оценке рыночной стоимости пакета акций, составляющего 100 % от уставного капитала ОАО «ХХХ» методом накопления чистых активов, приводятся далее.

Расчёт рыночной стоимости активов ОАО «ХХХ»

Нематериальные активы

По состоянию на 01.01.2009 г. оцениваемое предприятия не имеет объектов, которые необходимо учитывать как нематериальные активы.

Таблица 25 Основные средства и незавершенное строительство

№ п.	Наименование строки баланса	Остаточная балансовая стоимость, на 01.01.2009 г. тыс. руб.	Уд. Вес в активах баланса, %	Рыночная стоимость тыс. руб.	Общая корректировка, тыс. руб.
	Здания	413
	Сооружения	12211
	Машины оборудование и инвентарь	481
	Транспорт	259
1	Итого по основным средствам	13364	86,34%	44 885	31 521

На балансе предприятия числится 37,71 км трубопроводов, и 11 штук ГРП и ШРП.

В виду отсутствия данных по основным средствам предприятия оценщики воспользовались данными по ГРО Волгоградской области. Средняя стоимость 1 км газопроводов по области составляет 942 тыс. руб. средняя стоимость ГРП - 35 000 руб.

Таблица 26

№ п/п	Наименование	Количество	Стоимость 1 ед., тыс. руб.	Всего
1	Газопроводы	37,71	942	35 523
2	ШРП и ГРП	11	35	385
3	Итого			35 908
4	Стоимость прочих основных фондов (25% от 1+2)	0		8 977
5	Всего			44 885

Незавершенно строительство

По статье «незавершенное строительство» отражены затраты в сумме 383 тыс. Руб. Корректировку данной статьи не производим, в связи с отсутствием расшифровки данной статьи.

Долгосрочные финансовые вложения

По состоянию на 01.01.2010 г. у оцениваемого предприятия долгосрочные финансовые вложения не числятся.

Отложенные налоговые активы и прочие внеоборотные активы.

По состоянию на 01.01.2010 г. по строке баланса 145 отражены отложенные налоговые активы, вызванные разницей между налогом на прибыль по бухгалтерскому и налоговому учету.

По статье прочие внеоборотные активы отражены расходы будущих периодов, срок погашения которых более года. Сюда относится аттестация рабочих мест.

Корректировку данных статей не производим.

Краткосрочные финансовые вложения

По состоянию на 01.01.2010 г. краткосрочные финансовые вложения у оцениваемого предприятия отсутствуют.

Запасы

1.Товарно-материальные запасы и Готовая продукция и товары для перепродажи

Все товарно-материальные запасы ОАО «ХХХ» отраженные в балансе на 01.01.2009 г., считаются ликвидными.

Оборачиваемость запасов и затрат составляет 9 дней. Корректировка статьи «Запасы» выполнялась с учетом оборачиваемости. Ставка дисконтирования определена в разделе 6.2 «Доходный подход» - 18,7%.

2.Расходы будущих периодов

Расходы будущих периодов отраженные в учете включают в себя расходы, произведенные в отчетном периоде, но относящиеся к будущим периодам. Это затраты связанные со страхованием, приобретением лицензий и предоставлением отпусков.

Все затраты, учтенные как расходы будущих периодов, будут в полном объеме перенесены на затраты производства. Таким образом, за откорректированную стоимость расходов будущих периодов, принимается балансовая.

Расчет рыночной стоимости по статье Запасы приведен в таблице ниже.

Таблица 27

№ пп	Запасы	Балансовая стоимость, тыс. руб. на 01.01.2009 г.	Уд. Вес в активах баланса, %	Оборачива- емость ТМЗ, дни	Фактор текущей стоимости	Рыночная стоимость тыс. руб.	Общая корректировка, тыс. руб.
1	Запасы	281	1,82%	10,7	0,99492518	280	-1
2	Расходы будущих периодов	33	0,21%		1	33	0
3	Итого по статье Запасы	314	2,03%			313	-1

Дебиторская задолженность

В основе оценки дебиторской задолженности лежит идея о неравноценности денег, полученных в настоящем и денег, полученных в будущем. Иными словами, даже при 100%-й вероятности погашения дебиторской задолженности ее текущая стоимость меньше ее балансовой. Таким образом, дебиторская задолженность, принимаемая в расчет скорректированных чистых активов, должна быть дисконтирована с учетом изменения стоимости денег во времени с учетом ожидаемого срока погашения либо периода ее оборачиваемости.