Корпоративные финансы

Если же по условиям конъюнктуры товарного рынка предприятие не может выйти на запланированный темп прироста объема реализации продукции или наоборот может _s существенно его превысить, для обеспечения новой ступени I финансового равновесия предприятия в параметры его финансовой стратегии должны быть внесены соответствующие коррективы (т.е. изменены значения отдельных базовых финансовых показателей). Таким образом, модель устойчивого роста является регулятором оптимальных темпов развития объема операционной деятельности (прироста объема реализации продукции) или в обратном ее варианте регулятором основных параметров финансового развития предприятия (отражаемых системой рассмотренных коэффициентов). Она позволяет закрепить достигнутое на предыдущем этапе антикризисного управления предприятием финансовое равновесие в долгосрочной.

4. Санация представляет собой систему мероприятий, направленных на оздоровление финансово-хозяйственного состояния предприятия-должника с целью предотвращения признания его банкротом и ликвидации.

Санация предприятия проводится в трех основных случаях:

1. до возбуждения кредиторами дела о банкротстве, если предприятие в попытке выхода из кризисного состояния прибегает к помощи сапаторов по своей инициативе или такая санация инициируется кредиторами или инвесторами;

2. если само предприятие, обратившись в суд с заявлением о своем банкротстве, одновременно предлагает условия санации (такие случаи санации наиболее характерны для государственных предприятий);

3. если решение о проведении санации выносит суд по поступившим предложениям от желающих удовлетворить требования кредиторов к должнику и погасить его обязательства перед бюджетом.

В двух последних случаях санация осуществляется в процессе производства дела о банкротстве предприятия при условии согласия собрания кредиторов со сроками выполнения их требований и на перевод долга.

Та часть санационных мероприятий, которая призвана обеспечить финансовую стабилизацию предприятия в процессе его кризисного состояния, выделяется в особый блок, который характеризуется как «финансовая санация».

Финансовая санация представляет собой систему мероприятий, направленных на восстановление платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия, находящегося в состоянии финансового кризиса, с целью предотвращения его ликвидации.

Одним из направлений финансовой санации предприятия, осуществляемой им совместно с партнерами по хозяйственной деятельности (кредиторами и инвесторами), является реструктуризация его задолженности.

Под реструктуризацией задолженности предприятия понимается комплекс мероприятий по преобразованию его долговых обязательств, направленных на погашение текущих требований кредиторов, с целью восстановления его платежеспособности. Погашенными считаются требования, по которым у предприятия достигнуты с кредиторами соглашения о приостановлении, замене или прекращении соответствующего долгового обязательства.

Объектом реструктуризации задолженности предприятия могут выступать выплаты по погашению основного долга, выплаты процентов по обслуживанию кредитов и займов, выплаты пени и других штрафных санкций за нарушение контрактных обязательств, другие существенные условия по долговым обязательствам, приводящим к уменьшению (погашению) текущих требований кредиторов.

Управление процессом реструктуризации задолженности предприятия осуществляется по следующим основным этапам:

Анализ состава задолженности предприятия.

Оценка возможности погашения задолженности предприятием в текущем периоде.

Оценка целесообразности и возможности погашения требований кредиторов в процессе финансовой санации предприятия.

Выбор конкретных форм и видов задолженности предприятия.

Различают следующие пять основных форм реструктуризации задолженности предприятия в процессе финансовой санации:

1. Пролонгация сроков выплаты задолженности в форме отсрочки.

2. Пролонгация сроков выплаты задолженности в форме рассрочки

3. Переоформление задолженности в другие виды долга.

4. Конверсия задолженности в имущество.

5. Отказ от кредитных требований (списание долга)

6. Согласование форм и условий реструктуризации задолженности предприятия с кредиторами (инвесторами) и переоформление кредитных договоров.

7. Контроль за выполнением условий погашения предприятием реструктурированной задолженности.

Цель реструктуризации задолженности предприятия в процессе его финансовой санации считается достигнутой, если погашен необходимый объем текущих требований кредиторов, обеспечивающий восстановление его платежеспособности и нормальное осуществление финансовой деятельности.

5. Реорганизация представляет собой имущественную трансформацию отдельных хозяйствующих субъектов, сопровождаемую преобразованием организационно-правового статуса, с целью более эффективного осуществления хозяйственной деятельности.

В соответствии с отечественным законодательством, реорганизация предприятий может осуществляться в следующих основных формах:

1. Слияние предприятий представляет собой объединение двух предприятий, в результате которого создается новое предприятие-правопреемник.

2. Присоединение предусматривает прекращение деятельности одного или нескольких предприятий как юридического лица и передачу всех имущественных прав и обязанностей другому предприятию. После осуществления присоединения присоединяемое предприятие теряет статус юридического лица.

3. Разделение предусматривает ликвидацию предприятия (объединения) с одновременным созданием на его базе двух или более новых самостоятельных предприятий.

4. Выделение представляет собой создание одного или нескольких предприятий без прекращения деятельности последнего.

5. Преобразование характеризует смену организационно-правовой формы или формы собственности предприятия.

С позиций антикризисного финансового управления реорганизация предприятий (как форма их санации) может быть сведена к двум основным формам:

объединению (слиянию и присоединению);

разделу (разделению и выделению).

1. По отраслевому признаку различают следующие виды объединения предприятий:

Горизонтальное объединение, в процессе которого интегрируются предприятия одной отрасли.

Вертикальное объединение, в процессе которого интегрируются предприятия смежных отраслей (например, производителей и потребителей сырья).

Конгломератное объединение, в процессе которого интегрируются предприятия, не связанные между (собой ни отраслевыми, ни технологическими особенностями.

2. По добровольности осуществления выделяют следующие виды объединения предприятий:

Дружественное объединение, которое осуществляется на основе взаимного стремления и согласия объединяемых предприятий.

Враждебное объединение или захват, в процессе которого одно из предприятий присоединяет к себе другое без его согласия и при его противодействии.

Основные этапы процесса антикризисного финансового управления предприятием при его объединении:

Формулировка финансовых целей и задач, решаемых в процессе объединения предприятия.

Финансовая диагностика предприятия-партнера по объединению.

Разработка финансового механизма обеспечения объединения предприятия.

Выбор формы финансирования процесса объединения.

Оценка эффективности объединения.

Подготовка финансового раздела проекта (бизнес-плана), и программы объединения.

Реализация мероприятий финансового раздела программы объединения.

Контроль реализации мероприятий финансового раздела программы объединения.

6. Банкротство устанавливается судом на основании заявления должника или принудительно на основании заявления в суд кредиторов или иных уполномоченных Законом РК «О банкротстве» лиц.

Дела о банкротстве рассматриваются судом, если требования кредиторов к должнику в совокупности составляют сумму не менее ста пятидесяти месячных расчетных показателей.

Если санационные меры не дали необходимого эффекта по выводу предприятия из финансового кризиса, суд выносит решение о признании предприятия-должника банкротом и его ликвидации. В этом случае осуществляются специальные ликвидационные процедуры (открывается конкурсное производство). Ряд ликвидационных процедур при банкротстве предприятия непосредственно связан с функциями финансового менеджмента. Этот менеджмент возлагается на ликвидационную комиссию, которая в соответствии с законодательством осуществляет общее управление имуществом предприятия-банкрота и удовлетворение требований кредиторов.

Функции финансового менеджмента в процессе осуществления ликвидационных процедур при банкротстве включают в себя:

1. Оценку имущества предприятия-банкрота по балансовой стоимости.

2. Определение объема и состава ликвидационной (конкурсной) массы.

3. Оценку имущества, входящего в состав ликвидационной (конкурсной) массы, по рыночной стоимости.

4. Определение объема реальных финансовых обязательств предприятия-банкрота.

5. Выбор наиболее эффективных форм продажи имущества.

6. Обеспечение удовлетворения претензий кредиторов за счет реализации имущества предприятия-банкрота.

7. Разработка ликвидационного баланса предприятия-банкрота.

Лекция 12. Финансовое планирование корпораций

1. Содержание и задачи финансового планирования

2. Принципы финансового планирования

3. Методы финансового планирования

4. Виды и содержание финансовых планов

5. Планирование потоков денежных средств

1. Устойчивая работа предприятий (корпораций) в рыночных условиях невозможна без использования современных методов управления финансами. Одним из основных направлений повышения эффективности финансового менеджмента является совершенствование внутрифирменного финансового планирования и контроля. Отечественный и зарубежный практический опыт свидетельствует о том, что проблема совершенствования финансового планирования на микроуровне продолжает оставаться актуальной. Планирование стабилизирует деятельность предприятия в условиях непредсказуемости рыночных отношений.

Планирование деятельности организации имеет два тесно связанных и взаимообусловленных аспекта:

- общеэкономический - с точки зрения теории фирмы;

- управленческий - как функция менеджмента, которая заключается в умении прогнозировать деятельность компании и использовать этот прогноз в целях ее развития.

Планирование помогает устранить излишние трансакционные издержки внутри корпорации по торговым сделкам (контрактам), например на поиск покупателей и поставщиков, проведение переговоров о предмете сделки, оплату услуг консультантов и др.

Финансовый план ~ это обобщенный плановый документ, отражающий поступление и расходование денежных средств на текущий (до одного года) и долгосрочный (свыше одного года) период. Этот план необходим для получения качественного прогноза будущих денежных потоков. Данный плановый документ предполагает составление текущих и капитальных бюджетов, а также прогнозирование финансовых ресурсов на один -три года.

Задачи финансового планирования заключаются:

в использовании экономической, правовой, учетной и рыночной информации, а также сведений о финансовой и инвестиционной политике компании;

в анализе и оценке взаимосвязи решений о дивидендах, финансировании и инвестициях;

в прогнозировании последствий управленческих решений с целью избежать влияния негативных событий и четко представлять взаимосвязь оперативных и долгосрочных решений;

в выборе решений, которые выполнимы в рамках принятых финансового и инвестиционного планов;

в сравнительной оценке результатов реализации выбранных решений и целей, установленных финансовым планом.

Главной целью финансового планирования является определение возможных объемов финансовых ресурсов, капитала и резервов на основе прогнозирования величины денежных потоков за счет собственных, заемных и привлеченных с фондового рынка источников финансирования.

Назначение финансового плана состоит:

- в прогнозировании среднесрочной финансовой перспективы. Среднесрочный финансовый план составляют, как правило, на год с распределением показателей по кварталам;

- в определении текущих доходов и расходов. Оперативный финансовый план составляют на квартал с разбивкой по месяцам или на месяц с разбивкой по декадам или пятидневкам.

2. Принципы финансового планирования:

1. Принцип финансового соотношения сроков («золотое банковское правило») заключается в том, что получение и использование средств должно происходить в установленные сроки, т.е. капитальные вложения с длительными сроками окупаемости следует финансировать за счет долгосрочных заемных средств (долгосрочных банковских кредитов и облигационных займов).

2. Принцип платежеспособности предполагает, что планирование денежных средств должно обеспечить платежеспособность корпорации в любое время года. У корпорации должно быть достаточно ликвидных средств, чтобы обеспечить погашение первоочередных краткосрочных обязательств. При этом оборотные активы всегда выше краткосрочных пассивов, а собственные оборотные средства должны превышать наиболее срочные обязательства перед поставщиками материальных ценностей и услуг.

3. Принцип рентабельности капиталовложений заключается в том, что для капитальных вложений следует выбирать самые дешевые способы финансирования (самофинансирование, финансовую аренду-лизинг, инвестиционный селенг и др.). Заемные средства выгодно привлекать лишь в том случае, если они повышают рентабельность собственного капитала. При этом обеспечивается действие эффекта финансового рычага (левериджа), Леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме привлекаемого капитала, позволяющий получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

4. Принцип сбалансированности рисков. Особенно рисковые долгосрочные инвестиции целесообразно финансировать за счет собственных средств (чистой прибыли, амортизационных отчислений и др.).

5. Принцип приспособления к потребностям рынка. Для корпорации важно учитывать конъюнктуру рынка и свою зависимость от получения кредитов и займов, так как не во всех случаях собственных средств достаточно для финансирования текущей и инвестиционной деятельности.

6. Принцип предельной рентабельности указывает на то, что целесообразно выбирать такие капиталовложения, которые обеспечивают максимальную (предельную) рентабельность на инвестированный капитал при допустимом уровне риска.

3. Стратегия финансового планирования предусматривает определение центров доходов (прибыли) и центров затрат корпорации. Центр доходов - это подразделение, которое приносит корпорации максимальную прибыль. Центр затрат- это подразделение с максимумом издержек или имеющее убыток, но играющее важную роль в производственно-коммерческом процессе.

Планирование финансовых показателей осуществляют с помощью нескольких методов. Методы планирования:

расчетно-аналитический;

нормативный;

балансовый;

оптимизации плановых решений;

экономико-математическое моделирование.

4. Для определения финансового потенциала на текущий и долгосрочный периоды предприятия (корпорации) вправе разрабатывать несколько видов финансовых планов (бюджетов).

Виды оперативных финансовых планов, которые могут разрабатывать предприятия (корпорации):

График безубыточности (составной элемент бизнес-плана).

План (баланс) доходов и расходов -- квартал, полугодие, год.

Инвестиционный план (бюджет) - квартал, полугодие, год.

План распределения бухгалтерской и чистой прибыли - квартал, полугодие, год.

Платежный баланс (календарь) - на месяц с подекадной разбивкой показателей.

Кассовый план (заявка) на предстоящий квартал или месяц (по усмотрению руководителя банка).

Кредитный план - квартал, полугодие, год.

Валютный план - квартал, полугодие, год.

Налоговый бюджет- квартал, полугодие, год.

Бюджет доходов и расходов - квартал, полугодие, год.

Бюджет движения денежных средств -- месяц, квартал, полугодие, год.

Бюджет по балансовому листу (прогноз баланса активов и пассивов на конец предстоящего квартала).

Бюджет формирования и финансирования оборотных активов - квартал, год.

5. Прогнозирование денежных потоков является одним из наименее изученных вопросов корпоративных финансов. Этот вопрос тесно связан как со стратегическим планированием развития предприятия (корпорации) в будущем, так и с осуществлением перспективного финансового планирования. Прогнозирование денежных потоков ~ это определение возможных источников поступления и направлений расходования денежных средств. Прогнозирование денежных потоков содержит следующие операции:

прогнозирование денежных поступлений за период;

планирование оттока денежных средств;

расчет чистого денежного потока (излишка или недостатка денежных средств);

исчисление общей потребности в краткосрочном финансировании.

Метод капитализации дохода применяют в том случае, если будущие доходы сопоставимы с текущими или если темпы их роста предсказуемы, причем доходы являются весомой положительной величиной. При таких условиях корпорация будет стабильно функционировать длительное время. В теории оценки имущества под капитализацией понимают процесс пересчета доходов в показатель рыночной стоимости объекта путем деления чистого дохода на ставку капитализации. Данная ставка выбирается с учетом ситуации на рынке недвижимости и риска, с которым сопряжена деятельность оцениваемого предприятия.

Метод дисконтирования заключается в пересчете будущих денежных поступлений в их настоящую стоимость с помощью выбранной дисконтной ставки. Для предприятий, располагающих значительными внеоборотными активами, привлекающих кредиты банков и использующих денежные средства для увеличения чистого оборотного капитала, удобнее воспользоваться показателем чистых денежных поступлений (потоков), который рассчитывают по формулам:

ЧДП = ЧД + АО + УДЗ - ПЧОК

где ЧДП - чистые денежные поступления;

ЧД - чистый доход в форме прибыли;

АО - амортизационные отчисления;

УДЗ - увеличение долгосрочной задолженности;

ПЧОК - прирост чистого оборотного капитала.

ЧОК = ОА^КО,

где ЧОК - чистый оборотный капитал;

ОА - оборотные активы;

КО - краткосрочные обязательства.

При дисконтировании денежных потоков используют формулу:

где FV-- будущая денежная сумма (будущая стоимость);

PV -- настоящая (текущая) стоимость денежной суммы после дисконтирования;

Г - ставка дисконта (норма доходности), доли единицы;

t - число лет, за которые производят суммирование дохода.

Основным финансовым документом по управлению денежным оборотом предприятия (корпорации) является план движения денежных средств на счетах в банках и в кассе (платежный баланс). Его разрабатывают по предприятию в целом без разбивки на отдельные виды деятельности (текущую, инвестиционную и финансовую). Платежный баланс позволяет финансовому директору (главному финансовому менеджеру) предприятия обеспечивать оперативное управление денежными ресурсами, фиксировать происходящие изменения в платежеспособности и ликвидности активов, выполнение долговых обязательств. Платежный баланс дает возможность следить за состоянием собственных средств, а также за возможным привлечением заемных источников (банковского или коммерческого кредита).

На основе платежного баланса контролируют расходование средств на неотложные нужды. Такой контроль приобретает особое значение в случае возникновения временных финансовых трудностей.

Для определения ежедневной нормы выдачи средств на неотложные нужды на каждый квартал предприятие представляет в обслуживающий его банк по месту нахождения расчетного счета до 10-го числа первого месяца, следующего за отчетным кварталом, сведения о поступлении на данный счет средств от реализации продукции (работ, услуг) за прошедший квартал. Включаемый в состав выручки от реализации продукции налог на добавленную стоимость, подлежащий взносу в бюджет, вычитают из суммы средств на неотложные нужды. Величину среднедневного поступления средств рассчитывают путем деления суммы поступлений за истекший квартал на число рабочих дней того же периода.

Выдачу средств на неотложные нужды производит банк по письменному заявлению предприятия.

В доходной части предусматривают поступление средств за счет всех возможных источников (выручка от реализации продукции, кредиты банков, поступления с фондового рынка и т.д.).

В расходной части выделяют первоочередные платежи. В платежном обороте предприятия можно выделить безналичные и наличные платежи. Все платежи с юридическими лицами по товарным и финансовым операциям осуществляют преимущественно в безналичной форме.

К наличным платежам предприятий относятся: расходы по оплате труда, по выплате дивидендов акционерам, по оказанию работникам материальной помощи, командировочные и иные расходы.

Отчет об исполнении платежного баланса составляют на основе оперативных финансовых сведений и документов, имеющихся в бухгалтерии, а также выписок со счетов в банках, из Главной книги и соответствующих журналов-ордеров, кассовой книги, приходных и расходных ордеров, платежных поручений и др.

Данные об исполнении платежного баланса позволяют руководству предприятия принимать оперативные меры по устранению недостатков и служат базой для разработки этого документа на следующий месяц.

При ежемесячном составлении платежного баланса и отчета о его исполнении у предприятия (корпорации) накапливаются динамические ряды показателей как по доходам, так и по расходам, которые могут быть использованы в финансовом анализе (наряду с данными бухгалтерской отчетности) и оперативном планировании.

Размещено на Allbest.ru