Финансовое планирование производственно-финансовой деятельности организации

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

1. Процедурная сторона финансового механизма организации

1.1 Правила финансового взаимодействия субъектов хозяйствования

2. Финансовое планирование производственно-финансовой деятельности

2.1 Оценка и прогноз финансового состояния организации

2.2 Прогноз агрегированный бухгалтерской отчетности организации

2.3 Факторный анализ рентабельности собственного капитала организации

3. Прогноз основных финансовых показателей организации

3.1 Определение оптимального объема закупки продукции организации

3.2 Прогнозирование порога рентабельности и запаса финансовой прочности организации

3.3 Прогнозирование операционного риска организации

3.4 Формирование политики управления денежной наличностью и запасами организации

3.5 Формирование оптимальной инвестиционной программы организации

3.6 Управление структурой источников капитала организации

Заключение

Список литературы



Введение

механизм финансовый рентабельность капитал

В современных условиях перехода к рыночной экономике управление финансами является наиболее сложным и ответственным звеном в системе управления различными аспектами деятельности предприятия, выполняющим связующую роль и определяющим в итоге положение предприятия на рынке, его конкурентоспособность, устойчивость, прибыльность.

Управление финансами осуществляется посредством финансового механизма, который можно определить как систему действия финансовых методов, выражающуюся в организации, планировании и стимулировании использования финансовых ресурсов.

Изменения, произошедшие в мире за последние годы, существенно повлияли на условия функционирования бизнеса. Высокая степень динамичности внешней среды, появление новых факторов предпринимательского риска, усиление конкуренции, как на внутренних, так и на внешних рынках определили необходимость повышения качества управления, усиления контроля, ужесточения требований к количеству и качеству получаемой информации. Решение этих задач в сфере управления бизнесом невозможно без финансового планирования, охватывающего все стороны деятельности организации и способствующего достижению поставленных стратегических и тактических целей.

Финансовое планирование, как основа всей системы планирования, позволяет решать такие жизненно важные задачи как эффективное управление финансовыми потоками, сбалансированность финансовых ресурсов и потребностей организации, оптимизация управленческих решений, минимизация затрат и максимизация отдачи на вложенный капитал. Однако само содержание финансового планирования и механизм финансового планирования требуют дальнейшего развития, изучения теоретической базы и практического опыта для приведения в соответствие с современными требованиями и условиями. Финансы и финансовые отношения неразрывно связаны с социально-экономическими отношениями в обществе и стране. Таким образом, изменения, происходящие в стране и обществе, влияют на содержание финансов и финансовых отношений, а также и на финансовое планирование как их важную часть. Чтобы финансовое планирование могло стать основой эффективного управления, на наш взгляд, необходимо пересмотреть и привести в соответствие с современными требованиями используемый в теории и практике инструментарий.

Цель курсовой работы заключается в изучении процедурной стороны финансового механизма организации, а также в анализе и прогнозировании финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

- раскрыть теоретические аспекты процедурной стороны финансового механизма организации;

- осуществить финансовое планирование производственно-финансовой деятельности организации;

- осуществить прогноз основных финансовых показателей организации.

Курсовая работа состоит из введения, трех глав, заключения и списка литературы.



1. Процедурная сторона финансового механизма организации Базовые концепции финансового механизма

Финансовый механизм есть инструмент воздействия финансов на хозяйственный процесс, под которым понимается совокупность производственной, инвестиционной и финансовой деятельности хозяйствующего субъекта. Поэтому Финансовый механизм выполняет те же функции, что и финансы.

Вместе с тем финансовому механизму, как инструменту воздействия финансов, присущи свои конкретные функции, а именно Павлова Л.Н. Финансовый менеджмент:Учеб.для вузов.-2-е изд.,2010 -с.31:

а) организация финансовых отношений;

б) управление денежным потоком, движением финансовых ресурсов и соответствующей организацией финансовых отношений.

Содержание первой функции финансового механизма является создание им стройной системы денежных отношений, учитывающей специфику осуществления хозяйственного процесса в той или иной сфере предпринимательства или некоммерческой деятельности.

Действие второй функции финансового механизма выражается через функционирование финансового менеджмента.

Финансовый механизм состоит из двух подсистем Там же.:

* управляющей;

* управляемой.

Управляющая подсистема включает в себя финансовую службу предприятия и ее подразделения, таким образом, субъектом управления финансового механизма являются финансовая служба и ее отделы (департаменты), а также финансовые менеджеры.

Управляемая подсистема (объект управления) включает в себя:

* финансовые отношения;

* источники финансовых ресурсов;

* финансовые ресурсы предприятия;

* денежный оборот предприятия.

В качестве основного объекта управления в финансовом механизме выступает денежный оборот предприятия как непрерывный поток денежных выплат и поступлений, проходящих через расчетный и другие счета предприятия.

Финансовый механизм основывается на следующих фундаментальных концепциях Рындин А.Б., Шамаев В.И. Основы финансового менеджмента на предприятии.-М.:Финансы и статистика,2010-с.52:

1. Концепция денежного потока.

В основе обоснования финансовых решений лежит оценка денежных потоков, которые с ними связаны. Денежные потоки характеризуются по объему; по продолжительности; по времени. Для их сравнения требуется дисконтирование.

2. Концепция временной ценности денежных ресурсов.

Одни и те же суммы денежных средств, полученные в разное время не равномерны (не равноценны), это связано с инфляцией, риском.

3. Концепция компромисса между риском и доходностью (эффективностью).

Получение связано с риском и между ними существует прямо пропорциональная зависимость (чем больше доходность, тем больше риск). Необходимо выбирать компромисс.

4. Концепция стоимости капитала.

Активы предприятия должны быть профинансированы за счет накопительных источников. Обслуживание различных источников финансирования обходится предварительно неодинаково, стоимость капитала - это стоимость привлечения источников финансирования: для кредита - проценты, для эмиссии акций - дивиденды.

5. Концепция эффективности рынка капитала.

Предприятие выступает на рынке капитала в качестве инвестора, кредитора, заемщика. Степень эффективности рынка капитала зависит от его информационной насыщенности и доступности информации. Информация влияет на ценовой курс акций.

6. Концепция асимметрии показателей, связана с предыдущей концепцией. Отдельные лица (менеджеры, некоторые собственники) могут владеть информацией, недоступной для других (конфиденциальная информация). Информация может быть использована по разному, в зависимости от того, какой эффект (положительный или отрицательный) дает ее обнародование.

7. Концепция агентских отношений.

Связана с тем, что в большинстве случаев одни лица владеют предприятием, а другие им управляют. Собственники не обязаны управлять, для этого они нанимают профессиональных менеджеров, которые должны представлять и защищать их интересы. При этом собственники несут агентские издержки (зарплата менеджерам).

8. Концепция альтернативных затрат.

Управление финансами связано с выбором альтернативных решений. Этот выбор основывается на сравнении альтернативных затрат (оценке упущенной выгоды). Альтернативные затраты - это доход, который можно было бы получить, выбрав иной вариант вложения средств.

9. Концепция времен неограниченной деятельности предприятия.

Предприятие создано на неограниченный срок.

1.1 Правила финансового взаимодействия субъектов хозяйствования

Развитие общественного хозяйства и его отдельных отраслей основана на формировании и функционировании хозяйственного механизма.

Хозяйственный механизм торговой отрасли - это экономическая система прямых и обратных связей взаимодействия субъектов рынка потребительских товаров по поводу хозяйственной деятельности.

Хозяйственный механизм отрасли функционирует в системе экономических отношений, развивающихся как спонтанно на основе саморегулирования, так под воздействием государство. Данная система является экономической средой обитания хозяйственного механизма. В то же время он организует блоки экономических отношений, вбирая их в себя и одновременно через них внедряясь во всю сферу экономических отношений страны.

В системе экономических отношений выделяются следующие блоки взаимодействия с хозяйственным отраслевым механизмом:

В сфере производственных отношений Вольтер О.Э., Понеделкова Е.Н. Финансовый менеджмент. Учеб. пособие для студентов вузов.-М.:Колос,2009-с.78:

а) отношения денежной оценки затрат и результатов торговли;

б) отношения денежного возмещения затрат в основные фонды в форме их амортизации;

в) отношения по поводу экономических стимулов к эффективному труду работников отрасли;

г) отношения по поводу охраны труда и его безопасности;

д) отношения определения качества и безопасности товаров и услуг торговли, их стандартизации;

е) отношения по поводу эффективной организации торговли и управления ею;

ж) отношения по поводу оптимизации внутреотраслевых пропорций;

з) отношения по поводу производственной кооперации между предприятиями и отраслями, как на национальном, так и на международном уровнях;

и) отношения в сфере научно-технического прогресса и внедрения его достижений в отраслях;

к) отношения по поводу инвестиций в развитии торговли;

л) и т.д.

В сфере распределительных отношений Там же -с.81:

а) отношения по поводу распределения трудовых, материальных, финансовых ресурсов между хозяйствующими субъектами отрасли, торговыми отраслевыми подсистемами, видами торговой деятельности;

б) отношения по поводу распределения денежных доходов между государством, отраслевыми системами и хозяйствующими субъектами, что выражается в наличии налоговой системы того или иного вида;

в) отношения по поводу распределения денежных доходов между хозяйственными субъектами (например, денежные субсидии отдельным предприятиям в отрасли или установление для них налоговых льгот);

г) отношения по поводу распределения денежных доходов внутри хозяйствующих субъектов отрасли (например, распределение доходов между акционерами).

В сфере рыночных (обменных) отношений:

а) отношения по поводу ценообразования, начиная от свободного установления цен хозяйствующими субъектами до регулирования цен и тарифов государством;

б) отношения по поводу процента за кредит;

в) отношения, складывающиеся в системе денежного обращения, включая правила обмена национальной валюты на деньги других стран и т.п.;

г) отношения в сфере институтов рыночной инфраструктуры, фондовых бирж, товарных бирж, страховых компаний, пенсионных фондов, арбитражей и др.;

д) отношения по поводу взаимодействия участников логистических потоков (торговли, грузового транспорта, складского хозяйства, погрузочно-разгрузочных предприятий, средств связи и автоматизации, то есть всех участников обслуживающих товародвижение на потребительском рынке);

е) отношения по поводу маркетинга - универсальной системы рыночного управления торговлей с позиции продвижения товаров или услуг на рынке.

В сфере потребительских отношений Там же -с.89:

а) отношения по поводу экономического потребления рабочей силы, основных фондов, товарных, финансовых и информационных ресурсов;

б) отношения по поводу реального и рационального потребления потребительских товаров и услуг торговли и общественного питания;

в) отношения по поводу защиты прав потребителя;

г) и т.д.

Рассматривая четыре стороны экономических отношений во взаимосвязи с хозяйственным механизмом, следует подчеркнуть, что все эти сферы взаимопереплетаются, в определенном смысле превращаются друг в друга. Таким образом, сущность хозяйственного механизма - это организация в единую систему взаимодействия хозяйствующих субъектов по поводу их экономической деятельности в процессе производства, распределения, обмена и потребления товаров или услуг.

Организация финансового механизма - это система мер, направленных на рациональное сочетание труда, средств производства и технологии в процессе управления финансами. Из трех фундаментальных блоков главным является организация. Если организация плохая, то Финансовый механизм всегда будет функционировать неэффективно и даже во вред экономическим отношениям в обществе.

Организация финансового механизма сводится, прежде всего, к объединению людей, совместно реализующих финансовую программу на основе каких-то правил и процедур.

К организационным процедурам относятся: создание органов управления финансами, построение структуры аппарата управления, разработка методик, инструкций, норм нормативов и т. п.

Организация финансового механизма отражает также тесную взаимосвязь между системой финансовых рычагов и финансовыми ресурсами. Эта взаимосвязь выражается через координацию и регулирование.

Координация в финансовом механизме означает согласованность работ всех звеньев системы механизма, аппарата управление и специалистов. Координация, обеспечивает единство отношений финансового механизма и финансовых ресурсов.

Регулирование в финансовом механизме означает воздействие механизма на финансовые ресурсы, посредством которого достигается состояние устойчивости финансовой системы при возникновении отклонений от заданных параметров. Регулирование охватывает текущие мероприятия по устранению возникших отклонений от установленных норм и нормативов, от графиков, от плановых заданий.

Планирование в финансовом механизме представляет собой процесс выработки плановых заданий составления графика их выполнения, разработку финансовых планов и финансовых программ (финансовое прогнозирование), обеспечение их необходимыми ресурсами и рабочей силой, контроль за их исполнением. Планирование - это, прежде всего, процесс администрирования, т. е. он носит директивный характер.

Стимулирование в финансовом механизме выражается в использовании финансовых стимулов для повышения эффективности производственного и торгового процессов.

Стимул- это побуждение к действию, побудительная причина. К финансовым стимулам относятся цены, кредит, использование прибыли и амортизации для самофинансирования, налоги, процентные ставки, дивиденды, премии, финансовые санкции и т. п.

Финансовые стимулы воздействуют как на трудовую деятельность отдельного работника (его инициативу творческую активность и производственную дисциплину и т. п.), так и на эффективность производственного и торгового процессов (получение чистой прибыли, т. е, прибыли, остающейся в распоряжении хозяйствующего субъекта, доходов от вложения капитала, снижение стоимости заемного капитала и др.) Рындин А.Б., Шамаев В.И. Основы финансового менеджмента на предприятии.-М.:Финансы и статистика,2010-с.103.

Таким образом, в финансовом механизме соединяются в единое целое процессы администрирования и стимулирования.



2. Финансовое планирование производственно-финансовой деятельности

2.1 Оценка и прогноз финансового состояния организации

2.1.1 Оценка стоимости организации

Рассчитаем две стоимости организации: применяя логику затратного подхода - ликвидационную стоимость , доходного подхода - текущую рыночную стоимость ().

Ликвидационная стоимость организации () определяется по формуле Д.Уилкокса, которая принята в практике развитых западных стран. Под ликвидационной стоимостью понимают стоимость активов, оставшихся после удовлетворения требований кредиторов по балансу. Формула ликвидационной стоимости следующая:

(1)

Подставим данные из ф.1.

Для инвесторов и акционеров текущая рыночная стоимость является показателем, определяющим величину их потенциальных доходов, так как ожидаемые владельцами акций будущие дивиденды основываются на реальной стоимости организации или ее способности генерировать денежные потоки. Изменение текущей рыночной стоимости может считаться одним из важнейших показателей оценки деятельности организации со стороны акционеров.

Формула расчета текущей рыночной стоимости выглядит следующим образом:

Где - текущая рыночная стоимость организации, тыс.руб.

POI - операционная прибыль без налога на прибыль и других обязательных вычетов, тыс.руб.

WACC - стоимость капитала., %.

Стоимость капитала - это общая сумма средства, которую приходится «платить» за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему. Показатель рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной, исходя из стоимости каждого источника капитала и его доли в общем объеме капитала.

Где - стоимость j-го источника средств,%;

- удельный вес j-го источника средств в их общей сумме, доля.

Стоимость источника банковский кредит

i - годовая процентная ставка по кредиту,%.

- ставка налога на прибыль,%

Стоимость источника «Обыкновенные акции»

Где - годовой дивиденд на обыкновенную акцию, руб.

- рыночная стоимость обыкновенной акции, руб.

- темп роста дивиденда, коэфф.

Подставим данные:

Стоимость источника «Нераспределённая прибыль»:

Где - ставка налога на доходы физических лиц, применяемая к доходам в виде дивидендов = 9%.

Подставим данные:

Результаты расчетов занесем в таблицу 1.



Таблица 1

Стоимость источников финансирования организации

Источники	Отчетный период	Прогнозный период
	Балансовая стоимость, тыс.руб.	d, доли	к,%	Балансовая стоимость, тыс.руб.	d, доли	к,%
1	2	3	4	5	6	7
Уставный капитал (стр.1310)	807	0,05	40,00	807	0,05	46,00
Накопленная прибыль (стр.1300-стр.1310)	14 735	0,95	36,40	15 667	0,95	41,86
Банковский кредит (стр. 1510)	-	-	16,00	-	-	16,00
Всего	15 542	1,00	36,59	16 474	1,00	42,06

WACC (отчет)=0,05*40+0,95*36,4+0*16=36,59%

WACC (прогноз) =0,05*46+0,95*41,86+0*16=42,06%

Таким образом, текущая рыночная стоимость выглядит следующим образом:

Полученные данные занесем в таблицу 2.

Таблица 2

Оценка стоимости организации, тыс.д.е.

Показатель	Величина показателя	Изменение (+,-)
	Отчетный период	Прогнозный период
Ликвидационная стоимость	7807	8275	+468
Текущая рыночная стоимость	1088	1983	+895

Вывод: так как ликвидационная стоимость значительно превышает рыночную стоимость, то необходимы мероприятия по снижению стоимости отдельных источников капитала для повышения ее инвестиционной привлекательности.

2.1.2 Оценка ликвидности и платежеспособности организации

Способность организации отвечать по своим текущим обязательствам в полной мере и в установленные сроки оценивается платежеспособностью и ликвидностью. Ликвидность организации - это ее потенциальная способность ответить по своим обязательствам, основанная на ликвидности активов.

Расчет коэффициентов ликвидности и платежеспособности приведен в таблице 3.

Таблица 3

Показатели оценки ликвидности и платежеспособности организации на конец года

Показатель	Формула расчета	Рекомендуемое значение	Отчетный период	Прогнозный период	Изменение (+,-)
1	2	3	4	5	6
Рабочий капитал (WC), тыс.руб.	Стр.(1300+1400+1530)-1100	-	141	149	7,94
Коэффициент текущей ликвидности (k1)	текущие активы/текущие обязательства = Стр.(1200-1215-1220)/(1500-1530)	1-2	1,15	1,14	- 0,00
Коэффициент критической ликвидности (k2)	(Текущие активы-Производственные запасы)/Текущие обязательства=Стр.(1230+1240+1250)/(1500-1530)	0,7-0,8	0,87	0,87	- 0,00
Коэффициент абсолютной ликвидности(k3)	Денежные средства+Краткосрочные финансовые вложения / Текущие обязательства=Стр.(1240+1250)/(1500-1530)	0,05-1	0,15	0,15	- 0,00
Коэффициент обеспеченности текущей деятельности рабочим капиталом (kwc)	Рабочий капитал/Оборотные активы=Стр.(1300+1400+1530-1100)/1200	0,1	0,22	0,22	- 0,00
Коэффициент маневренности рабочего капитала (kMWC)	Денежные средства/Рабочий капитал=Стр.1250/(1300+1400+1530-1100)	-	0,52	0,53	0,00
Доля рабочего капитала в финансировании запасов (WCs)	Рабочий капитал/Запасы+НДС по приобретенным ценностям=Стр.(1300+1400+1530-1100)/(12110+1220)	-	0,69	0,69	- 0,00
Коэффициент финансирования запасов (kGSC)	Обоснованные источники попкрытия запасов / Запасы+НДС по приобретенным ценностям=Стр.((1300+1400+1530-1100)+1510+1521)/(1210+1220)	-	0,89	0,88	- 0,00

Вывод: По результатам проведенных расчетов видно, что рабочий капитал вырос на 7,94 тыс. руб., что говорит о положительной тенденции. В целом все коэффициенты остались на прежнем уровне. Показатели ликвидности находятся в пределах нормативных значений, что говорит, что баланс ликвиден. Такому предприятию банки охотно выдадут кредит, так как 69% запасов предприятие покрывает собственными средствами. Коэффициент финансирования запасов показывает показатель менее 1, что говорит о неустойчивом финансовом положении.

2.1.3. Оценка финансовой устойчивости организации

Показатели финансовой устойчивости рассчитаны и приведены в таблице 4.

Таблица 4

Показатели финансовой устойчивости организации на конец года.

Показатель	Формула расчета	Отчетный период	Прогнозный период	Изменение (+,-)
1	2	3	4	5
Коэффициент концентрации собственного капитала (keg)	Собственный капитал/Капитал = Стр.(1300+1530)/1700	0,97	0,97	- 0,00
Коэффициент финансовой зависимости (FD)	Капитал/Собственный капитал = Стр.1700/(1300+1530)/	1,03	1,03	0,00
Коэффициент соотношения привлеченных и собственных средств (ktde)	Заемный капитал/Собственный капитал = Стр.(1400+1500-1530)/(1300+1530)	0,03	0,03	0,00
Коэффициент маневренности собственного капитал (kme)	Рабочий капитал / Собственный капитал = Стр.(1300+1400+1530)-1100/(1300+1530)	0,01	0,01	- 0,00
Плечо финансового рычага (FL1)	Заемный капитал/Собственный капитал=Стр.(1400+1500-1530)/(1300+1530)	0,03	0,03	0,00

Как видно из таблицы 97% составляет собственный капитал и 3% заемный, такое соотношение говорит о финансовой устойчивости организации ее финансовой независимости. Все показатели не изменятся в прогнозном периоде.

2.1.4 Оценка рентабельности организации

Для оценки эффективности деятельности организации целесообразно использовать показатели рентабельности - относительные показатели, позволяющие соизмерять полученный экономический эффект с показателями условий хозяйствования: стоимостью активов, размерами источников финансирования деятельности, суммами доходов либо расходов.

Таблица 5

Показатели рентабельности организации

Показатель	Формула расчета	Отчетный период	Прогнозный период	Изменение (+,-)
1	2	3	4	5
Рентабельность средств в активах (ROA), %	(Операционная прибыль/Активы)*100= (Pit/ф.1.стр.1600)*100	2,48	4,91	2,43
Рентабельность собственного капитала (ROE), %.	(Чистая прибыль/Собственный капитал)*100=Pn/ф.1.стр.(1300+1530))*100	0,92	3,04	2,12
Сила воздействия операционного рычага (BL2)	(Выручка-Переменные затраты)/Операционная прибыль=(S-Cvar)/Pi)	8,82	4,46	- 4,36
Чистая рентабельность продаж (NPM), %	(Чистая прибыль/Выручка)*100=(Pn/S)*100	2,29	7,55	5,27
Рентабельность хозяйственной деятельности (RB), %	(Чистая прибыль/Себестоимость)*100=(Pn/Cvar+Cconst))*100	2,49	8,47	5,98
Коэффициент экономического роста организации (kg), %	Темп роста выручки от продаж (Приложение 4)	-	6	6,00

Показатели рентабельности имеют положительную динамику роста. Это связано и с увеличением объемов продаж и возможно собственники решили увеличить рентабельность. В РФ отсутствуют рекомендуемые значения рентабельности, уровень рентабельности может формироваться собственниками самостоятельно.



2.1.5 Рейтинговая оценка финансового состояния организации

Рейтинг является важным источником информации о деятельности коммерческой организации. Он позволяет собственникам оценить рыночные позиции организации относительно организаций - конкурентов либо среднерыночного уровня, а также информировать деловое сообщество о финансовом состоянии организации.

Рейтинговые показатели рассчитаны и приведены в таблице 6.

Таблица 6

Исходные данные для рейтинговой оценки организации

Показатель	Формула расчета	Отчетный период	Прогнозный период
1	2	3	4
Относительный запас финансовой прочности (K1)	Абсолютный запас финансовой прочности / Выручка от продаж = Fa/S	0,14	0,19
Соотношение срочной и спокойной краткосрочной задолженности (K2)	ф.1 стр(1510+1523+1524+1525)/(1500-(1510+1523+1524+1525))	0,22	0,22
Коэффициент текущей ликвидности (K3)	табл.3	1,15	1,14
Соотношение темпов изменения выручки (Ts) и совокупного капитала (Tw) (K4)	Ts>Tw, где Ts -темп изменения вырчуки; Tw-темп изменения совокупного капитала.	1	1
Коэффициент реагирования затрат (K5)	mc/mS, где mc - темп прироста затрат; ms-темп прироста выручки.	1	1

Данные таблицы 6 переводим баллы, согласно таблице 7.



Таблица 8

Рейтинговая оценка организации

Показатель	Отчетный период	Прогнозный период
	значение показателя	баллы	значение показателя	баллы
Относительный запас финансовой прочности (K1)	0,14	3,0	0,19	7,0
Соотношение срочной и спокойной краткосрочной задолженности (K2)	0,22	24,00	0,22	24,00
Коэффициент текущей ликвидности (K3)	1,15	14,00	1,14	13,00
Соотношение темпов изменения выручки и совокупного капитала (K4)	1,00	-	1,00	-
Коэффициент реагирования затрат (K5)	1,00	-	1,00	-
Сумма баллов	-	41,00	-	44,00

В зависимости от набранных баллов организация относится к определенному классу.

41-44 баллов относят организацию к третьему классу.

III -организации среднего качества, имеющие факторы внутри и вне, способные их ослабить.

2.1.6 Оценка вероятности банкротства организации

С помощью модели В.В. Ковалева определим вероятность банкротства организации.

Где N - комплексный индикатор финансовой устойчивости;

25,25,20,10 - удельные веса каждого фактора.

R1,R2,…R5 , находим по формуле:

где Ri - частное, демонстрирующее долю фактического значения показателя в нормативном, коэффициент;

Ni - полученное расчетным путем фактическое значение показателя;

Nnorm - нормативное значение показателя (табл.9).

Таблица 9

Оценка вероятности банкротства организации по методике В.В. Ковалева

Показатель	Формула расчета	Nnorm	Отчетный период	Прогнозный период
			значение показателя	баллы	значение показателя	баллы
Коэффициент оборачиваемости запасов (N1)	Выручка от продаж/Стоимость запасов	3	30,78	10,26	30,78	10,26
Коэффициент текущей ликвидности (N2)	табл.3	2	1,15	0,57	1,14	0,57
Коэффициент структуры капитала (N3)	Сосбвтенный капитал/Заемный капитал	1	31,85	31,85	31,82	31,82
Коэффициент рентабельности активов (N4)	табл.5	0,3	2,48	8,28	4,91	16,36
Коэффициент эффективности (N5)	Прибыль до налогообложения/Выручка от продаж	0,2	0,06	0,32	0,13	0,63
N	Рассчитывается по формуле 16	-	1 076,52	-	1 240,65	-

N значительно превышает 100 баллов, поэтому вероятности банкротства вообще нет. Такие результаты получились из-за того что по варианту 9 нет заемных средств по условиям задания.

2.2. Прогноз агрегированный бухгалтерской отчетности организации

Прогнозирование бухгалтерской отчетности сделано на основе методики описанной в таблицах 10 и11.

Результаты представлены в таблицах.

Таблица 10

Прогнозный отчет о прибылях и убытках

Показатели отчета	Отчетный период	Прогнозный период
1.Выручка от продаж (S)	6249	6 624
2.Затраты переменные (Сvar)	2740	2 904
3.Маржинальная прибыль (Pmar)	3509	3 720
4.Затраты постоянные (Cconst)	3002	3 002
5.Прибыль от продаж (Pgs)	507	718
6.Сальдо прочих доходов и расходов	109	116
7.Операционная прибыль (Pit)	398	834
8.Налоги и обязательные платежи, в том числе банковские проценты	255	334
9.Прибыль чистая (Pn)	143	500

Таблица 11

Прогнозный бухгалтерский баланс

Строка	Отчетный период	Прогнозный период
Актив
1100	15 401	16 325
1210	134	142
1215	1	1
1220	69	73
1231	352	373
1235
1240
1250	74	78
1200	629	667
1600	16 030	16 992
Пассив
1310	807	807
1360		7,15
1300	15 542	16 474
1510	-
1520	487	516
1521	39	41
1524
1525	87	92
1530
1540	1	1
1550
1500	488	518
1700	16 030	16 992

2.3 Факторный анализ рентабельности собственного капитала организации

В данном разделе осуществим факторный анализ рентабельности собственного капитала организации с помощью системы показателей (на основе модели фирмы «DuPont»), в которой коэффициент рентебельности собственного капитала организации (ROE) представлен в виде взаимосвязи трех факторов:

ROE=NPM*TAT*FD, (20)

Где ROE - рентабельность собственного капитала, коэффициент;

NPM - чистая рентабельность продаж, коэффициент;

TAT - ресурсоотдача или оборачиваемость средств в активах, оборот;

FD - коэффициент финансовой зависимости организации.



Таблица 12

Факторный анализ рентабельности собственного капитала организации

Показатель	Отчетный период	Прогнозный период	Отклонение за счет факторов
Рентабельность собственного капитала (ROE), %.	0,9201	3,0375	2,1174
Чистая рентабельность продаж (NPM), %	2,2884	7,5543	2,1173
Ресурсоотдача (ТАТ)	0,3898	0,3898	0,0000
Коэффициент финансовой зависимости (FD)	1,0314	1,0314	0,0001

Вывод: изменение рентабельности собственного капитала произошло на 2,1173%, за счет увеличения чистой рентабельности продаж на 2,1173% и увеличения коэффициента финансовой зависимости на 0,0001%.

3. Прогноз основных финансовых показателей организации

3.1 Определение оптимального объема закупки продукции организации

Дочерняя организация будет реализовывать два вида продукции А иВ, причем. Реализация зависит от состояния погоды. Закупочная цена единицы продукции А-3,5д.е., цена реализации -5 д.е.; закупочная цена единицы продукции В-6 д.е., а отпускная - 9 д.е. На реализацию расходуется 100 д.е. По табл.13 в хорошую погоду реализуется 111 (Х) единиц продукции А и 610 (У) единиц продукции В, в плохую погоду - 410 (Z) единиц продукции А и 130 (W) единиц продукции В.



Таблица 13

Объем закупаемой и реализуемой продукции, нат.ед.

Вариант	Объем реализации
	В хорошую погоду	В плохую погоду
	Продукция А (X)	Продукция В (Y)	Продукция А (Z)	Продукция В (W)
11	111	610	410	130

Решение:

Рассматривая организацию и природу как двух игроков можно оценить прибыль организации пи совпадении и несовпадений стратегий игроков.

Чистые стратегии Организации:

S1 -расчет на хорошую погоду;

S2 -расчет на плохую погоду;

Чистые стратегии Природы:

S3- хорошая погода

S4-плохая погода.

Цена игры - прибыль Организации, которая рассчитывается по формуле:

P=S-C (29)

Где P - прибыль, д.е.

S - выручка, д.е.

C - затраты на закупку и реализацию продукции, д.е.

Рассмотрим возможные сочетания стратегий игроков:

1 игра. Стратегии: Организации - S1, Природы -S3.

В расчете на хорошую погоду организация закупит 111 единиц продукции Аи 610 продукции В и реализует всю эту продукцию, так как погода действительно окажется хорошей.

С1 =111*3,5+610*6+100=4148,5д.е.

S1=111*5,0+610*9,0=6045.0 д.е.

Р1=6045,0-4148,5=1896,5 д.е.

2 игра. Стратегии: Организации - S1, Природы -S4.

В расчете на хорошую погоду организация закупит 111 единиц продукции Аи 610 продукции В, но реализует только 111 продукции А и 130 единиц продукции В, так как погода окажется плохой.

С2 =111*3,5+610*6+100=4148,5д.е.

S2=111*5,0+120*9,0=1635,0 д.е.

Р2=1635,0-4148,5=-2513,5 д.е. (убыток).

3 игра. Стратегии: Организации - S2, Природы -S3.

В расчете на плохую погоду Организация закупит 410 единиц продукции А и 130 единиц продукции В, но реализует только 111 продукции А и 130 единиц продукции В, так как погода окажется хорошей.

С3 =410*3,5+130*6+100=2315,0 д.е.

S3=111*5,0+130*9,0=1725,0 д.е.

Р3=1635,0-4148,5= -590,0 д.е. (убыток).

4 игра. Стратегии: Организации - S2, Природы -S4.

В расчете на плохую погоду Организация закупит 410 единиц продукции А и 130 единиц продукции В и реализует всю закупленную продукцию, так как погода действительно окажется хорошей.

С4 =410*3,5+130*6+100=2315,0 д.е.

S4=410*5,0+130*9,0=3220,0 д.е.

Р4=3220,0-2315,0= 905,0 д.е.

Подобного рода рассуждения позволяют сформировать так называемую платежную матрицу игры, в ячейках которой на пересечении стратегий игроков указывается выигрыш одного из игроков (в нашем случае прибыль Организации):



Таблица 14

Платежная матрица игры, д.е.

Игроки	Погода
Организация		S3	S4
	S1	1896,5	-2513,5
	S2	-590,0	905,0

Оба игрока в игре применяют все свои стратегии. Составим уравнение с учетом этого обстоятельства, ориентируясь на то, что смешанная стратегия должна привести Организацию к получению некоторой величины выигрыша (прибыли) независимо от стратегии Природы, приняв за:

Х- частоту применения Организацией стратегии S1;

(1-X)-частоту применения Организацией стратегии S2, тогда:

1896,5Х-590(1-Х)=-2513,5Х+905(1-Х)

Решим составленное уравнение для Х:

1896,5Х-590+590Х=-2513,5Х+905-905Х

1896,5Х+590Х+2513,5Х+905Х=905+590

5905Х=1495

Х=0,25

Тогда1-Х=0,75.

(111А+610В)*0,25+(410А+130В)*0,75=28А+153В+308А+98В=335А+250В

Иначе говоря. Игрок Организация, применяя чистые стратегии S1 и S2 в соотношении 0,25:0,75, будет иметь оптимальную смешанную стратегию, основанную на закупке 335 единиц продукции А и 250 единиц продукции В.

Таким образом, закупа 335 единиц продукции А и 250 единиц продукции В. Организация будет иметь прибыль в размере:

(335*5+250*9)-(335*3,5+250*6+100)=1 152,5 д.е.



3.2 Прогнозирование порога рентабельности и запаса финансовой прочности организации

Исходные данные

Таблица 15

Вариант	S*
11	4.5	3.1	800

Планируем продажу одного из изделий по 3,5д.е. за штуку. Приобретая их у оптового продавца по 2,1 д.е. за штуку. Аренда палатки обойдется в 700 д.е. в неделю.

Определить:

Каков порог рентабельности;

Каким станет порог рентабельности, если арендная плата повысится на 50%;

Каким будет порог рентабельности, если удастся увеличить цену реализации на 10%;

Каким будет порог рентабельности, если закупочная цена увеличится на 13,3%;

Сколько изделий должно быть продано для получения прибыли в сумме 490 д.е. в неделю;

Какой запас финансовой прочности будт иметь организация при сумме прибыли 490 д.е. в неделю?

Решение:

Для решения задачи, следуя логике зависимости, будем считать, что оптовая цена закупки единицы изделия - это удельные переменные затраты

(), а арендная плата - постоянные ().

Определим порог рентабельности. По формуле:

Так как цена единицы продукции 4,5 д.е., то объем выручки в точке безубыточности составит:

Пусть арендная плата повысится на 50%. Определим новый порог рентабельности по той же формуле, рассчитав прежде новую величину постоянных затрат.

Расчет показал, что рост постоянных затрат на 50% привел к такому же увеличению порога рентабельности (857/571*100-100).

Пусть цена реализации увеличится на 10%. Рассчитаем новый порог рентабельности, начав с расчета новой цены единицы продукции.

S* =4,5*1,1=4,95 д.е.

Увеличение цены реализации на 10% привело к снижению порога рентабельности на 24% (100-432/571*100).

Пусть закупочная цена увеличится на 13,3%. Рассчитаем новый порог рентабельности, определив новую величину удельных переменных затрат.

Так как в данной задаче закупочная цена - это удельные переменные затраты, то:

Увеличение удельных переменных затрат на 13,3% привело к росту порога рентабельности на 42% (810/571*100-100).

Для получения прибыли 490 д.е. при имеющемся уровне затрат необходимо увеличить объем продаж до:

Для того чтобы получить прибыль в размере 490 д.е. необходимо увеличить объем продаж до 921 шт.

Рассчитаем запас финансовой прочности при условии получения организацией прибыли в размере 490 д.е.

Запас финансовой прочности рассчитывается как в абсолютном выражении, так и в относительном.

Абсолютный запас финансовой прочности показывает насколько «отстоит» фактический размер выручки (в данной задаче прогнозный) от выручки в точке безубыточности.

Воспользуемся экономическим содержанием формулы (12) и выразим абсолютный запас финансовой прочности через объем выпускаемой продукции, тогда:

Или

Относительный запас финансовой прочности:

Или

В том случае, если организация достигнет уровня продаж продукции - 921 шт., она будет иметь абсолютный запас финансовой прочности в размере 350 шт. и относительный запас финансовой прочности - 41%.

Вывод по задаче. Проведенный анализ показал, что порог рентабельности наиболее чувствителен к изменению цены реализации (ее рост на 10% привел к снижению порога рентабельности на 24%), а также удельных переменных затрат (их рост на 13,3% привел к росту точки безубыточности на 42%). Наименее слабое влияние на изменение порога рентабельности оказало изменение постоянных расходов (их рост на 50% привел к такому же увеличению порога рентабельности). Если организация достигнет уровня продаж продукции - 921 шт., то она будет иметь абсолютный запас финансовой прочности - 350 шт. и относительный запас финансовой прочности - 41%.

3.3 Прогнозирование операционного риска организации

Исходные данные

Таблица 16

Объем выручки и затрат дочерней организации, д.е.

Вариант	S
11	2000	1300	400

На основании представленных в табл.16 исходных данных об объеме выручки и затрат организации определить:

-сколько процентов операционной прибыли дает изменение вырчки на 1%;

-сколько процентов операционной прибыли удастся сохранить организации, если выручка сократится на 25%;

- процент снижения, при котором организация полностью лишается прибыли и вновь «встает» на порог рентабельности;

-на сколько процентов необходимо снизить постоянные затраты, чтобы при сокращении выручки на 25% и при прежнем значении силы воздействия операционного рычага организация сохранила 75% планируемой операционной прибыли.

Решение.

Рассчитаем по формуле (9) силу воздействия операционного (производственного) рычага. Для расчета числителя (маржинальной прибыли) и знаменателя (операционной прибыли) используем формулы(10) и (11).

Рассчитанное значение показывает, что при изменении выручки на 1% операционная прибыль изменится на 2%.

Для определения размера оставшейся операционной прибыли (в%), которую удастся сохранить, если вырука сократится на 25%, будем исходить из рассчитанной ранее силы воздействия производственного рычага 2.

Выручка сократится на 25%, следовательно, операционная прибыль сократится на

25*2=50%,

Т.е. удастся сохранить 50% (100-50) планируемой операционной прибыли.

для определения процента снижения выручки, при котором организация полностью лишается прибыли и вновь встает на порог рентабельности, приравняем операционную прибыль к нулю. Иначе говоря, у организации прибыль сократится на 100%. При данном размере силы воздействия производственного рычага 2 выручка должна снизится на:

100/2=50%.

Для определения того, на сколько процентов необходимо снизит постоянные затраты, чтобы при сокращении выручки на 25% и при прежнем значении силы воздействия операционного рычага организация сохранила 75% планируемой операционной прибыли, найдем математическую связь между операционной прибылью и постоянными затратами. Эта связь устанавливается через формулу:

Отсюда

Отсюда

Находим фактическое значение операционной прибыли

Найдем планируемую операционную прибыль исходя из условия задачи (организации необходимо сохранить 75% прибыли):

По формуле (41) рассчитаем величину постоянных издержек, необходимую для получения такого объема операционной прибыли:

Таким образом, чтобы при сокращении выручки на 25% и прежнем значении силы воздействия операционного рычага 2 организация сохранила75% планируемой операционной прибыли, ей необходимо снизить постоянные затраты на 75д.е. (300-225) или на 25% ((75/300)*100).

3.4 Формирование политики управления денежной наличностью и запасами организации

3.4.1 Формирование политики управления денежной наличностью организации

Исходные данные

Таблица 17

Информация для формирования политики управления денежной наличностью организации

Вариант	Т,млн.д.е.	к,%	F, д.е.
4	5,5	15	130	0,00034

Материнской организации требуется Т=5,5 млн.д.е. наличности на 1 месяц. Существует возможность получения дополнительного дохода путем вложения свободных денежных средств по процентной ставке к=15%. Стоимость каждой операции по конвертации денежной наличности F=130 д.е.

Имеются следующие данные для оптимизации остатка денежных средств организации:

-постоянные затраты по купле-продаже ценных бумаг или обслуживанию полученной ссуды F=130 д.е.

- относительная величина альтернативных затрат в расчете на день

-стандартное отклонение сальдо дневного денежного потока

Нижний предел остатка денежных средств для всех вариантов (L0) равен 0 д.е., так как организация в состоянии осуществить продажу ценных бумаг, или получить ссуду в короткое время.

Для формирования политики управления денежной наличностью организации необходимо:

-по модели Боумоля определить оптимальный объем пополнения наличности на одну операцию (), количество операций (n) и общие расходы на реализацию данной политики управления денежной наличностью (ТС);

- с помощью модели Миллера-Орра определить: целевой остаток (Z), верхний предел (H) и средний остаток средств на счете ().

Решение.

Рассчитаем основные параметры модели, используя формулы (42-44):

Оптимальный объем пополнения наличности за одну операцию:

Общее количество операций (сделок) по конвертации ценных бумаг в денежные средства:

Общие расходы по реализации политики управления денежными средствами:

Таким образом, политика организации по управлению денежными средствами и их эквивалентами такова: как только средства на расчетном счете истощаются, организация должна продать част своих ликвидных ценных бумаг приблизительно на сумму 97639 д.е. Такая операция будет выполняться 56 раз. Максимальный размер денежных средства на расчетном счете составит 97 639 д.е., средний - 56 000д.е. Общие расходы организации по реализации данной политики управления денежной наличностью минимальны и составляют 14 646 д.е.

Найдем остаток денежных средств по модели Миллера-Орра.

Рассчитаем размах вариации остатка денежных средств на расчетном счете (целевой остаток):

Рассчитаем верхний предел (границу) денежных средств на расчетном счете, при превышении которого необходимо часть денежных средств конвертировать в краткосрочные ценные бумаги.

Рассчитаем точку возврата - величину «среднего» остатка средств на счете, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток выходит за границы интервала (нижний предел, верхний предел).

Итак, согласно модели Миллера-Орра, т.е.. в том случае, если остаток денежных средств на расчетном счете изменяется случайными образом, он должен варьировать (изменяться) в интервале [0;19783]; при «выходе» денежных средств за его пределы их величину на расчетном счете необходимо восстанавливать до суммы «среднего» остатка - 8 793 д.е.

Формирование политики управления запасами организации

Исходные данные

Таблица 18

Информация для формирования политики управления запасами организации

Вариант	D, м3	h, д.е.	f, д.е.
4	3530	6,3	130

Имеется следующая информация:

- ежегодное использование древесины D=3530 м3;

- затраты по хранению единицы запасов h=6.3 д.е.;

- затраты по размещению и выполнению одного заказа f=130 д.е.

Для всех вариантов:

-цена единицы запасов р=2000 д.е.;

- минимальная дневная потребность в древесине LU=8 м3;

- максимальная дневная потребность в древесине MU=12 м3;

- средняя дневная потребность в древесине АU=10 м3;

-минимальное число дней выполнения заказа (от момента размещения до момента получения древесины) -LD=4 дня;

-максимальное число дней выполнения заказа MD=7 дней;

- среднее число дней выполнения заказа AD=5,5 дней.

Для формирования политики управления производственными запасами организации определить:

- размер оптимальной партии заказа (EOQ);

-средний размер запасов в натуральном и стоимостном выражении (EOQ/2);

-стоимость каждой закупки при неизменных ценах;

- суммарные затраты на поддержание запасов ();

- уровень запасов, при котором делается заказ (RP);

-наиболее вероятный минимальный уровень запасов (страховой запас) (SS);

-максимальный уровень запасов (MS).

Решение.

Размер оптимальной партии заказа найдем по формуле (49):

Средний размер запасов в натуральном выражении находим, разделив размер оптимальной партии заказа на 2.

EOQ/2=382/2=191 м3

Средний размер запасов в стоимостном выражении находим, умножив средний размер запасов в натуральном выражении на заданную цену единицы запасов р=2000 д.е.

(EOQ/2)*р=191*2000=382 000 д.е.

Стоимость каждой закупки при неизменных ценах находим также, как и стоимость среднего размера запасов:

EOQ*р=382*2000=764 000 д.е.

Суммарные затраты на поддержание запасов находим по формуле (48):

Уровень запасов, при котором делается заказ- по формуле (50):

RP=MU*MD=12*7=84 м3.

Наиболее вероятный минимальный уровень запасов - по формуле (51):

SS=RP-AU*AD=84-10*5.5=29м3

Максимальный уровень запасов - по формуле (52):

MS=RP+EOQ-LU*LD=84+382-8*4=434 м3

Таким образом, оптимальные (минимальные) затраты на складской хранение и организационные затраты на заказ производственных запасов в сумме 2406 д.е., достигаются при оптимальном размере партии закупаемых запасов 382 м3. При этом средний размер запасов в натуральном выражении составляет 191 м3 или в стоимостном выражении - 382 000 д.е., уровень запасов, при котором делается заказ, составляет 84 м3. Наиболее вероятный минимальный уровень запасов при данных параметрах работы склада составит 29м3, а максимальный - 434 м3.

3.5 Формирование оптимальной инвестиционной программы организации

Исходные данные:

Таблица 19

вариант	Проект А	Проект B	Проект C	Проект D	Проект E
	IRR,%	J, тыс.д.е.	IRR,%	J, тыс.д.е.	IRR,%	J, тыс.д.е.	IRR,%	J, тыс.д.е.	IRR,%	J, тыс.д.е.
37	24	509	22,4	590	21,4	790	20,4	209	19,4	609

Таблица 20

Вариант	Кредит	Дополнительный кредит	Нераспределенная прибыль, тыс.д.е.	Эмиссия привилегированных акций	Эмиссия обыкновенных Акций
	тыс.д.е.	%	тыс.д.е.	%		д.е.	д.е.	д.е.	g,%	д.е.
37	660	15.9	280	18,6	660	206	1600	245	4,5	1430

Материнская организация формирует оптимальную инвестиционную программу, рассматривая ряд инвестиционных проектов. При этом известны следующие параметры проектов (табл.19) и (табл.20) и эмиссия привилегированных акций составляет 10% от необходимой суммы финансирования проектов, эмиссия обыкновенных акций осуществляется в необходимом объеме.

Решим задачу формирования оптимальной инвестиционной программы организации в несколько этапов.

Определим стоимость предлагаемых источников финансирования:

- источника «банковский кредит» по формуле (4):

- источника «Дополнительный кредит» по этой же формуле:

- источника «Привилегированные акции» по формуле (5):

- источника «Обыкновенные акции» по формуле (6):

- источника «Нераспределенная прибыль» по формуле (7):

На втором этапе рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала. Но для того чтобы рассчитать средневзвешенную стоимость капитала по инвестиционному проекту, необходимо сначала сформировать и проект и инвестиционную программу в целом.



Таблица 21

Инвестиционная программа организации

проекты	IRR,%	J, тыс.д.е.	Кредит	Дополнительный кредит	Обыкновенные акции	Привилегированные акции	Нераспределенная прибыль	WACC,%
			kd,%	тыс.д.е.	kd,%	тыс.д.е.	kd,%	тыс.д.е.	kd,%	тыс.д.е.	kd,%	тыс.д.е.
A	24	509					21,63	509					21,63
B	22,4	590							13	410	19,69	180	15,04
C	21,4	790			14,9	280			13	30	19,69	480	17,74
D	20,4	209	12,7	51					13	158			12,93
E	19,44	609	12,7	609									12,70
Итого	21,59	2707		660		280		509		598		660	16,01

Расчет средневзвешенной стоимости капитала осуществляется по формуле (3):

- по проекту Е:

- по проекту D:

- по проекту C:

- по проекту B:

- по проекту A:

Расчет показал, что по всем проектам IRR>WACC, следовательно, проекты сформированы по источникам инвестиций правильно.

Далее необходимо осуществить расчет средневзвешенной стоимости капитала и внутренней нормы доходности по портфелю инвестиционных проектов в целом (по формуле средневзвешенной арифметической):

WACC=(21,63*509+15,04*590+17,74*790+12,93*209+12,7*609)/2707=16,38%

IRR=(24*509+22,4*590+21,4*790+20,4*209+19,44*609)/2707=21,59%

Итак, для реализации инвестиционного портфеля материнской организации требуется в целом 2707 тыс.д.е. капитальных вложений, при этом структура источников финансирования такова, что для каждого из предлагаемых инвестиционных проектов можно подобрать такие источники финансирования, чтобы соблюдалось условие: IRR>WACC. При этом средняя внутренняя норма доходности инвестиционного портфеля организации составляет 21,59% что выше, чем средневзвешенная стоимость капитала (16,38%). Следовательно, инвестиционная программа является приемлемой и подлежит реализации.

3.6 Управление структурой источников капитала организации

Задача выбора оптимального варианта структуры источников финансирования одного из инвестиционных проектов заключается в оценке целесообразности привлечения заемного капитала для финансирования проекта.

Решать задачу будем в табличной форме. Строки с 1 по 5 таблицы заполняются на основании исходных данных. Дальше для каждой из предлагаемых структур финансирования проекта (0/100;20/80;40/60 и т.д.) необходимо рассчитать и занести в таблицу:

- величину собственного капитала исходя из заданной структуры финансирования (строка 6);

- величину заемного капитала исходя из заданной структуры финансирования (строка 7);

- рентабельность собственного капитала (строка 8) по формуле:

Где - рентабельность собственного капитала;

- годовая величина проектной прибыли до выплаты процентов и налогов, д.е.;

r-процентная ставка по займам, коэффициент;

tax-ставка налога и прочих отчислений от прибыли, коэффициент;

- уровень финансового риска (строка9) по формуле:

Где FR - уровень финансового риска, коэффициент;

- безрисковая ставка рентабельности на финансовом рынке, коэффициент;

- соотношение «рентабельность-финансовый риск» (строка 10) по формуле:

Срок окупаемости инвестиционного проекта, лет (строка 11) по формуле:

Где J - инвестиционная потребность в капитале из всех источников финансирования.

Таблица 21

Показатели инвестиционного проекта организации

Показатели	Порядок расчета	Cтруктура капитала
		0/100	20/80	40/60	50/50	60/40	80/20	100/0
1	2	3	4	5	6	7	8	9
1.Потребность капитала из всех источников (J), тыс.д.е.	Исх.данные	8750	8750	8750	8750	8750	8750	8750
2.Безрисоква ставка рентабельности на финансовом рынке (rf), коэффициент	Исх.данные	0,25	0,25	0,25	0,25	0,25	0,25	0,25
3.Процентная ставка по займам (r),коэффициент	Исх.данные	0,45	0,45	0,45	0,45	0,4	0,4	0,4
4.Ставка налога и проч.отчислений от прибыли (tax), коэффициент	Исх.данные	0,35	0,35	0,35	0,35	0,35	0,35	0,35
5.Годовая величина проектной прибыли до выплаты процентов и налогов (Ppr), тыс.д.е.	Исх.данные	6400	6400	6400	6400	6400	6400	6400
6. Величина собственного капитала (Е), тыс.д.е	Определяется исходя из структуры капитала (L/E)	8750	7000	5250	4375	3500	1750	0
7. Величина заемного капитала (L), тыс.д.е	Определяется исходя из структуры капитала (L/E)	0	1750	3500	4375	5250	7000	8750
8. Рентабельность собственного капитала (ROE), коэффициент	Формула (55)	0,48	0,52	0,60	0,66	0,80	1,34	-
9. Уровень финансового риска (FR), коэффициент	Формула (56)	-	0,04	0,08	0,1	0,09	0,12	0,15
10.Соотношение "рентабельность-финансовый риск"(л)	Формула (57)	-	13	7,5	6,6	8,89	11,17	-
11. Срок окупаемости (Т), лет	Формула (58)	2,1	2,4	2,8	3	3,1	3,7	4,6

Прежде чем сделать вывод по этой части напомним, что оптимальным является тот вариант структуры капитала, который имеет:

- наибольшее значение показателя «рентабельности собственного капитала»;

- наибольшее значение соотношение «рентабельность-финансовый риск»;

- наименьшее значение показателя «срок окупаемости».

В целом на наш взгляд наиболее важным критерием для инвестора является рентабельность собственного капитала. В этом случае он предпочтет инвестиционный проект, имеющий структуру капитала: 80% заемного капитала и 20% собственного капитала.