Оценка финансового состояния ООО тр. "БНПС"

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

СОДЕРЖАНИЕ

управление собственный капитал источник

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. Сущность и значение собственного капитала в управлении финансами предприятия

1.1 Понятие, состав и структура собственного капитала

1.2 Задачи и функции управления собственным капиталом организации

1.3 Стоимость источников собственного капитала

ГЛАВА 2. Анализ управления собственным капиталом на ООО тр. «БНПС»

2.1 Оценка финансового состояния ООО тр. «БНПС»

2.2 Анализ формирования финансовых ресурсов ООО тр. «БНПС»

2.3 Анализ формирования собственных источников средств ООО тр. «БНПС»

ГЛАВА 3. Пути совершенствования управления собственным капиталом предприятия ООО тр. «БНПС»

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

РАСЧЕТНАЯ ЧАСТЬ (Вариант 1)

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

ВВЕДЕНИЕ

Развитие рыночных отношений сопровождается существенными сдвигами в составе и структуре источников финансового обеспечения хозяйственной деятельности предприятия. Одним из главных показателей, характеризующих его финансовую устойчивость становится величина собственного капитала. Эта свойственная в условиях рыночной экономики категория, заменившее традиционное понятие «источники собственных средств предприятия», позволяет более четко разграничить внутренние источники финансирования деятельности от вовлекаемых в хозяйственный оборот внешних источников в форме банковских кредитов, краткосрочных и долгосрочных займов других юридических и физических лиц, различной кредиторской задолженности.

Собственный капитал предприятия представляет собой финансовые средства отдельного хозяйствующего субъекта, принадлежащие ему на правах собственности и используемые для формирования определенной части его активов.

Управление собственным капиталом предприятия является одной из основных задач финансовых менеджеров компании. Под собственным капиталом компании понимается сумма уставного, дополнительного и резервного капиталов, а также денежных фондов, принадлежащих предприятию.

Размер собственного капитала предприятия является одним из наиболее важных показателей эффективности работы, именно за счет собственного капитала предприятие может увеличить объемы и качество производимой продукции.

В настоящее время, в условиях существования различных форм собственности в России, особенно актуальным становится изучение вопросов формирования, функционирования и воспроизводства собственного капитала. Возможности становления предпринимательской деятельности и ее дальнейшего развития могут быть реализованы лишь только в том случае, если собственник разумно управляет капиталом, вложенным в предприятие.

Целью курсовой работы является управление собственным капиталом предприятия. Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

· Определить понятие, состав и структура собственного капитала;

· Определить задачи и функции управления собственным капиталом организации;

· Рассмотреть стоимость источников собственного капитала.

ГЛАВА 1. Сущность и значение собственного капитала в управлении финансами предприятия

1.1 Понятие, состав и структура собственного капитала

Капитал - это средства, которыми располагает субъект хозяйствования для осуществления свей деятельности с целью получения прибыли.

Собственный капитал предприятия представляет собой стоимость имущества предприятия, полностью находящегося в его собственности.

Собственный капитал предприятия складывается из различных источников: уставного, или складочного, капитала, различных взносов и пожертвований, прибыли, непосредственно зависящей от результатов деятельности предприятия (рис. 1).

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 1. Состав собственного капитала предприятия

Уставный капитал - это сумма средств учредителей для обеспечения уставной деятельности. Уставный капитал формируется в процессе первоначального инвестирования средств. Вклады учредителей в уставный капитал могут быть в виде денежных средств, имущественной форме и нематериальных активов. Величина уставного капитала объявляется при регистрации предприятия и при корректировке его величины требуется перерегистрация учредительных документов. В силу своей устойчивости уставный капитал покрывает, как правило, наиболее неликвидные активы, такие, как аренда земли, стоимость зданий, сооружений, оборудования.

Особое место в реализации гарантии защиты кредиторов занимает резервный капитал, главная задача которого состоит в покрытии возможных убытков и снижении риска кредиторов в случае ухудшения экономической конъюнктуры. Резервный капитал формируется в соответствии с установленным законом порядком и имеет строго целевое назначение. В условиях рыночной экономики он выступает в качестве страхового фонда, создаваемого для возмещения убытков и защиты интересов третьих лиц в случае недостаточности прибыли у предприятия до того, как будет уменьшен уставный капитал [2, с 400].

В Гражданском кодексе РФ предусмотрено требование о том, что, начиная со второго года деятельности предприятия его уставный капитал не должен быть меньше, чем чистые активы. Если данное требование нарушается, то предприятие обязано уменьшить (перерегистрировать) уставный капитал, поставив его в соответствие с величиной чистых активов (но не менее минимальной величины) [1]. Формирование резервного капитала является обязательным для акционерных обществ, его минимальный размер не должен быть менее 15% от уставного капитала.

В отличие от резервного капитала, формируемого и соответствии с требованиями законодательства, резервные фонды, создаваемые добровольно, формируются исключительно в порядке, установленном учредительными документами или учетной политикой предприятия, независимо от организационно-правовой формы его собственности.

Следующий элемент собственного капитала -- добавочный капитал, который показывает прирост стоимости имущества в результате переоценок основных средств и незавершенного строительства организации, производимых по решению правительства, полученные денежные средства и имущество в сумме превышения их величины над стоимостью переданных за них акций и другое. Добавочный капитал может быть использован на увеличение уставного капитала, погашение балансового убытка за отчетный год, а также распределен между учредителями предприятия и на другие цели. При этом порядок использования добавочного капитала определяется собственниками, как правило, в соответствии с учредительными документами при рассмотрении результатов отчетного года.

В хозяйствующих субъектах возникает еще один вид собственного капитала -- нераспределенная прибыль. Нераспределенная прибыль -- чистая прибыль (или ее часть), не распределенная в виде дивидендов между акционерами (учредителями) и не использованная на другие цели. Обычно эти средства используются на накопление имущества хозяйствующего субъекта или пополнение его оборотных средств в виде свободных денежных сумм, то есть в любой момент готовых к новому обороту. Нераспределенная прибыль может из года в год увеличиваться, представляя рост собственного капитала на основе внутреннего накопления. В растущих, развивающихся акционерных обществах нераспределенная прибыль с годами занимает ведущее место среди составляющих собственного капитала. Ее сумма зачастую в несколько раз превышает размер уставного капитала [3, с 100].

Целевые фонды создаются за счет чистой прибыли хозяйствующего субъекта и должны служить для определенных целей в соответствии с уставом или решением акционеров и собственников. Эти фонды являются разновидностью нераспределенной прибыли. Иначе говоря, это нераспределенная прибыль, имеющая строго целевое назначение.

Фонд накопления создается за счет прибыли предприятия, амортизационных отчислений и продажи части имущества.

Средства специального назначения и целевого финансирования - это безвозмездно полученные ценности, а также безвозвратные и возвратные бюджетные ассигнования на содержание объектов соцкультбыта и на восстановление платежеспособности предприятий, находящихся на бюджетном финансировании

Собственный капитал характеризуется следующими основными положительными особенностями:

1. Простотой привлечения, так как решения, связанные с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних источников его формирования) принимаются собственниками и менеджерами предприятия без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов.

2. Более высокой способностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности, т.к. при его использовании не требуется уплата ссудного процента во всех его формах.

3. Обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно и снижением риска банкротства.

Вместе с тем, ему присущи следующие недостатки:

1. Ограниченность объема привлечения, а следовательно и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности предприятия в периоды благоприятной конъюнктуры рынка на отдельных этапах его жизненного цикла.

2. Высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала.

3. Неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств, так как без такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности предприятия над экономической [3, c.208-209].

Таким образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (его коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (т.к. не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

1.2 Задачи и функции управления собственным капиталом организации

Управление собственного капитала предполагает управление процессом его формирования, поддержания и эффективного использования, то есть, управление уже сформированными активами. Это предполагает как управление собственным капиталом в целом, так и управление его структурными элементами.

Управление собственным капиталом базируется на использовании современных методик анализа и включает в себя следующие важные этапы:

1) формирование собственных финансовых ресурсов внутренних и внешних источников;

2) оптимизация структуры капитала;

3) оценка эффективности управления собственным капиталом.

Управлению собственным капиталом должно предшествовать изучение эффективности управления им в предыдущем периоде. Анализ необходим для определения резервов формирования собственных средств.

Проблема формирования собственного капитала не может быть ограничена лишь непосредственным выбором и использованием определённого способа или инструмента финансирования и должна рассматриваться в контексте управления структурой совокупного капитала. С увеличением «возраста» компании структура её капитала усложняется, а действия по управлению этой структурой становятся более востребованными, поскольку влияют на такие важнейшие показатели деятельности компании как финансовая устойчивость и рентабельность, стоимость бизнеса и инвестиционная привлекательность на рынке [4, с. 29 - 31].

В процессе управления формированием собственных финансовых ресурсов они классифицируются по источникам этого формирования. Состав основных источников формирования собственных финансовых ресурсов предприятия приведен на рисунке 2.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис. 2. Источники формирования собственного капитала

В составе внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, она формирует преимущественную часть его собственных финансовых ресурсов, обеспечивает прирост собственного капитала, а соответственно и рост рыночной стоимости предприятия. Определённую роль в составе внутренних источников играют также амортизационные отчисления, особенно на предприятиях с высокой стоимостью используемых собственных основных средств и нематериальных активов; однако сумму собственного капитала предприятия они не увеличивают, а лишь являются средством его реинвестирования. Прочие внутренние источники не играют заметной роли в формировании собственных финансовых ресурсов предприятия.

В составе внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит привлечению предприятием дополнительного паевого (путём дополнительных взносов средств в уставный фонд) или акционерного (путём дополнительной эмиссии и реализации акций) капитала. Для отдельных предприятий одним из внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов может являться предоставляемая им безвозмездная финансовая помощь (как правило, такая помощь оказывается лишь отдельным государственным предприятиям разного уровня). В число прочих внешних источников входят бесплатно передаваемые предприятию материальные и нематериальные активы, включаемые в состав его баланса.

Основу управления собственным капиталом предприятия составляет управление формированием его собственных финансовых ресурсов. В целях обеспечения эффективного управления этим процессом на предприятии разрабатывается обычно специальная финансовая политика, направленная на привлечение собственных финансовых ресурсов из различных источников в соответствии с потребностями его развития в предстоящем периоде.

Основными задачами управления собственным капиталом являются:

- определение целесообразного размера собственного капитала;

- увеличение, если требуется, размера собственного капитала за счёт нераспределенной прибыли или дополнительного выпуска акций;

- определение рациональной структуры вновь выпускаемых акций;

- определение и реализация дивидендной политики[5, с.110].

Разработка политики формирования собственных финансовых ресурсов предприятия осуществляется по следующим основным этапам.

1. Анализ формирования собственных финансовых ресурсов предприятия в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление потенциала формирования собственных финансовых ресурсов и его соответствия темпам развития предприятия.

На первом этапе анализа изучаются общий объем формирования собственных финансовых ресурсов, соответствие темпов прироста собственного капитала темпам прироста активов и объёма реализуемой продукции предприятия, динамика удельного веса собственных ресурсов в общем объёме формирования финансовых ресурсов в предплановом периоде.

На втором этапе анализа рассматриваются источники формирования собственных финансовых ресурсов. В первую очередь изучается соотношение внешних и внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов, а также стоимость привлечения собственного капитала за счёт различных источников.

На третьем этапе анализа оценивается достаточность собственных финансовых ресурсов, сформированных на предприятии в предплановом периоде.

2. Определение общей потребности в собственных финансовых ресурсах. Эта потребность определяется по следующей формуле:

Псфр = (Пк * Уск) / 100 - СКн + Пр, (1)

где Псфр - общая потребность в собственных финансовых ресурсах предприятия в планируемом периоде;

Пк - общая потребность в капитале на конец планового периода;

Уск - планируемый удельный вес собственного капитала в общей его сумме;

СКн - сумма собственного капитала на начало планируемого периода;

Пр - сумма прибыли направляемой на потребление в плановом периоде.

Рассчитанная общая потребность охватывает необходимую сумму собственных финансовых ресурсов формируемых как за счет внутренних, так и за счёт внешних источников.

3. Оценка стоимости привлечения собственного капитала из различных источников. Такая оценка проводится в разрезе основных элементов собственного капитала формируемого за счёт внутренних и внешних источников. Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений относительно выбора альтернативных источников формирования собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих прирост собственного капитала предприятия.

4. Обеспечение максимального объёма привлечения собственных финансовых ресурсов за счёт внутренних источников. До того, как обращаться к внешним источникам формирования собственных финансовых ресурсов, должны быть реализованы все возможности их формирования за счёт внутренних источников. Так как равными планируемыми внутренними источниками формирования собственных финансовых ресурсов предприятия являются сумма чистой прибыли и амортизационных отчислений, то в первую очередь следует, в процессе планирования этих показателей, предусмотреть возможности их роста за счёт различных резервов.

5. Обеспечение необходимого объёма привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников. Объём привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников призван обеспечить ту их часть, которую не удалось сформировать за счёт внутренних источников финансирования. Если сумма привлекаемых за счёт внутренних источников собственных финансовых ресурсов полностью обеспечивает общую потребность в них в плановом периоде, то в привлечении этих ресурсов за счёт внешних источников нет необходимости.

Потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за счёт внешних источников рассчитывается по следующей формуле:

СФРвнеш = Псфр - СФРвнут , (2)

где СФРвнеш - потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за счёт внешних источников;

Псфр - общая потребность в собственных финансовых ресурсах предприятия в планируемом периоде;

СФРвнут - сумма собственных финансовых ресурсов планируемых к привлечению за счёт внутренних источников.

Обеспечение удовлетворения потребности в собственных финансовых ресурсах за счёт внешних источников планируется за счёт привлечения дополнительного паевого капитала, дополнительной эмиссии акций или за счёт других источников.

6. Оптимизация соотношения внутренних и внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов. Процесс этой оптимизации основывается на следующих критериях:

- обеспечение минимальной совокупной стоимости привлечения собственных финансовых ресурсов. Если стоимость привлечения собственных финансовых ресурсов за счёт внешних источников существенно превышает планируемую стоимость привлечения заёмных средств, то от такого формирования собственных ресурсов следует отказаться;

- обеспечение сохранения управления предприятием первоначальными его учредителями.

Управление собственным капиталом предприятия включает также определение оптимального соотношения между собственными и заёмными финансовыми ресурсами[6, с. 200-202].

Финансовый рычаг («финансовый леверидж») - это финансовый механизм управления рентабельностью собственного капитала за счёт оптимизации соотношения используемых собственных и заёмных финансовых средств.

Эффект финансового рычага - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

Эффект финансового рычага возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью и «ценой» заёмных средств. Экономическая рентабельность активов представляет собой отношение величины эффекта производства (т.е. прибыли до уплаты процентов за кредиты и налога на прибыль) к суммарной величине совокупного капитала предприятия (т.е. всех активов или пассивов). Предприятие должно изначально наработать такую экономическую рентабельность, чтобы средств хватило, по крайней мере, для уплаты процентов за кредит.

Для расчёта эффекта финансового рычага применяется следующая формула:

ЭФР = (1 - ст. н/о) Ч (ЭР - %ср) Ч ЗК/СК, (3)

где ЭФР -- эффект финансового рычага, %.

ст. н/о -- ставка налога на прибыль, в десятичном выражении.

ЭР -- экономическая рентабельность активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %.

%ср -- средний размер ставки процентов за кредит, %. Для более точного расчёта можно брать средневзвешенную ставку за кредит.

ЗК -- средняя сумма используемого заёмного капитала.

СК -- средняя сумма собственного капитала.

Эффект финансового рычага определяет границу экономической целесообразности привлечения заёмных средств.

Высокое положительное значение ЭФР показателя свидетельствует о том, что предприятие предпочитает обходиться собственными средствами, недостаточно использует инвестиционные возможности и не преследует цели максимизации прибыли. В этой ситуации акционеры, получив скромные дивиденды, могут начать продавать акции, снижая рыночную стоимость компании.

К основным функциям управления собственным капиталом можно отнести:

Защитную функцию. Собственный капитал позволяет сохранять платёжеспособность предприятия путём создания резерва активов, позволяющих предприятию функционировать, несмотря на угрозу появления убытков. При этом, однако, предполагается, что большая часть убытков покрывается не за счёт капитала, а текущих доходов предприятия. Капитал играет роль своеобразной защитной «подушки» и позволяет предприятию продолжать деятельность в случае возникновения крупных непредвиденных потерь или расходов. Для финансирования подобных затрат существуют различные резервные фонды, включаемые в собственный капитал.

Оперативную функцию. Она имеет второстепенное значение по сравнению с защитной. Она включает ассигнование собственных средств на приобретение земли, зданий, оборудования, а также создание финансового резерва на случай непредвиденных убытков. Этот источник финансовых ресурсов незаменим на начальных этапах деятельности предприятия, когда учредители осуществляют ряд первоочередных расходов. На последующих этапах развития предприятия роль собственного капитала не менее важна, часть этих средств вкладывается в долгосрочные активы, в создание различных резервов. Хотя основным источником покрытия затрат на расширение операций служит накапливаемая прибыль, предприятия часто прибегают к новым выпускам акций или долгосрочных займов при проведении мероприятий структурного характера - открытии филиалов, слияниях.

Распределительную функцию. Она связана с участием в распределении полученной прибыли.

Регулирующую функцию. Она связана с особой заинтересованностью общества в успешном функционировании предприятий.

Названные функции собственного капитала показывают, что собственный капитал - основа коммерческой деятельности любого предприятия. Он обеспечивает его самостоятельность и гарантирует его финансовую устойчивость, являясь источником сглаживания негативных последствий различных рисков, которые несёт предприятие.

Повышение эффективности управления собственным капиталом стимулируется с одной стороны стремлением к улучшению финансовых результатов деятельности компании и росту благосостояния её собственников, с другой стороны - зависимостью компании от внешнего экономического окружения, оценивающего её деятельность со стороны и образующего систему хозяйственных взаимосвязей с нею[8, с. 10 - 12].

1.3 Стоимость источников собственного капитала

Стоимость собственного капитала, по сути, представляет собой отдачу на вложенные инвесторами в деятельность компании ресурсы и может быть использована для определения рыночной оценки собственного капитала и прогнозирования возможного изменения цен на акции фирмы в зависимости от изменения ожидаемых значений прибыли и дивидендов.

В современных условиях хозяйствования для большинства предприятий наиболее остро стоит проблема выбора источников финансирования своей деятельности. Общая сумма средств, которую необходимо уплатить за привлечение и использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется ценой капитала. До сих пор остается проблемным определение цены собственного капитала предприятий. Проблема заключается в том, что при общей экономической сущности источники собственного капитала имеют различия.

Основными источниками собственного капитала предприятия являются:

- привилегированные акции;

- обыкновенные акции;

- нераспределенная прибыль и приравненные к ней средства.

Существуют различные подходы к определению стоимости обыкновенных и привилегированных акций, а также нераспределенной прибыли.

Если предприятия выпускает привилегированные акции (PS), размещаемые по цене P_PS, и планирует выплачивать по ним фиксированный дивиденд DIV_PS, то цену привлеченного таким способом капитала удобно определять как доходность бессрочной ренты с учетом всех затрат на эмиссию (f_c):

(4)

Где fc - затраты на эмиссию, %.

Стоимость обыкновенных акций определить значительно сложнее, поскольку величина выплачиваемых по ним дивидендов заранее известна. И в общем случае стоимость k_S привлечения средств с использованием обыкновенных акций можно рассчитывать лишь приблизительно. В современной практике применяется несколько основных подходов к расчету цены этого источника капитала:

- различные модели дисконтирования дивидендов (DDM);

- модель оценки капитальных активов (САРМ);

- модель Модильяни - Миллера;

- коэффициентные модели и др.

Одной из популярных разновидностей DDM является модель Гордона с постоянным темпом роста дивидендов, которые с учетом затрат на эмиссию обыкновенных акций может быть представлена в виде:

(5)

где DIV_S - величина ожидаемого дивиденда на одну акцию (в расчёте на год);

P_S - цена размещения;

fc - затраты на эмиссию в процентах;

g - темп роста дивиденда

Модель Гордона может быть применена для предприятий, регулярно выплачивающих дивиденды. Исчисляемая при этом цена капитала становится очень чувствительной к темпу роста дивиденда g, а его величина во многом зависит от точности прогноза.

В условиях развитого рынка капитала более обоснованный результат даёт применение модели САРМ. Использование данной модели наиболее распространено в условиях стабильной рыночной экономики при наличии достаточно большого числа данных, характеризующих прибыльность работы предприятия.

Модель использует существенным образом показатель риска конкретной фирмы, который формализуется введением показателя. Этот показатель устроен таким образом, что в = 0, если активы компании совершенно безрисковые (случай сколь желаемый, столь же редкий). Показатель в равен нулю, например, для казначейских облигаций США. Показатель в = 1, если активы данного предприятия столь же рисковые, что и средние по рынку всех предприятий страны. Если для конкретного предприятия имеем:

0 < в < 1, то это предприятие менее рисковое по сравнению со средним по рынку, если в > 1, то предприятие имеет большую степень риска. Расчетная формула модели имеет вид:

k_S = R_F + в_S(R_ср.M - R_F) (6)

где R_F - бездисковая процентная ставка (например, по обязательствам государства);

R_ср.M - средняя рыночная ставка доходности (например, доходность фондового рынка);

в_S - мера систематического риска, присущего данному классу ценных бумаг.

Для определения величины (в_S применительно к данному предприятию могут быть использованы данные прошлых лет). По сравнительным данным прибыльности анализируемого предприятия и средней рыночной прибыльности строится соответствующая прямолинейная регрессионная зависимость, которая отражает корреляцию прибыльности предприятия и средней рыночной прибыльности. Регрессионный коэффициент этой зависимости служит основой для оценки в_S. В западных странах для ориентации потенциальных инвесторов печатают справочники, содержащие показатель в_S для большинства крупных фирм.

Применение модели САРМ для оценки стоимости обыкновенных акций в Российской Федерации связано с рядом проблем, основными из которых являются специфика отечественного рынка ценных бумаг и, как следствие, сложность определения её параметров, в частности, премии за систематический риск.

В целом корректное применение САРМ для оценки стоимости собственного капитала в Российской Федерации требует творческого подхода и учета ряда специфических факторов, которые, как правило, будут повышать величину премии за риск. Общая формулировка модели для применения в отечественных условиях имеет вид:

k_s=R_F +в_S*(R_ср.M - R_F) + x + y + z, (7)

где x, y, z - премия за специфические виды риска, которые аналитик считает значимыми.

В общем случае показатель в в модели САРМ включает в себя как деловой, так и финансовый риск предприятия. С учетом этого обстоятельства модель САРМ стоимости обыкновенных акций предприятия, использующего займы, может быть сформулирована в следующем виде:

k_s=R_F +в_U*(R_ср.M - R_F) + в_U*(R_ср.M - R_F)*(1-T)*(D/E), (8)

где в_U - коэффициент «бета» для предприятия при отсутствии у него займов;

T - ставка налога на прибыль;

D - объём привлечённых займов;

E - величина собственного капитала.

Формула (8) даёт наглядную интерпретацию структуры стоимости собственного капитала фирмы, представленного обыкновенными акциями.

Требуемая доходность = Безрискова ставка + Премия за деловой риск+ +Премия за финансовый риск

Из (8) также следует, что между показателями в для предприятий, использующих и не использующих долговое финансирование (финансовый рычаг), существует следующая взаимосвязь:

(9)

где в_U, в_L - коэффициенты «бета» для предприятий не имеющих займов и использующих долговые финансирования соответственно.

Полученные соотношения удобно использовать при сопоставлении фирм - аналогов, различающихся уровнем финансового рычага.

Если одним подходом, позволяющим оценить стоимость акционерного капитала предприятия, имеющего займы, на базе стоимости акционерного капитала предприятия, не использующего долгов, является модель Модильяни - Миллера, сущность которой рассмотрена далее. Она имеет вид:

k_s=k_EU+(1-T)*(k_EU - k_D)*(D/E), (10)

где k_EU - стоимость акционерного капитала предприятия, не имеющего займа;

k_D - средняя стоимость займов;

T - ставка налога на прибыль;

D и E - величина заемного и собственного капитала соответственно.

Модель, базирующая на использовании финансовых коэффициентов, относятся к наиболее простым и поэтому популярны среди практиков. Как правило оценка осуществляется на основе того или иного мультипликатора. Например, модель на основе мультипликатора «цена-доход» (P/E) имеет вид:

(11)

где EPS₁ - прогнозируемая чистая прибыль на акцию;

P₀ - стоимость акции.

Если предполагается рост показателя EPS с постоянным темпом g, модель легко преобразуется к виду:

(11)

Несмотря на простату и популярность подобных моделей, точность полученных оценок, как правило, невелика. Более того, при высоких значениях мультипликатора P/E (более 10) величина k_S будет меньше 10%, а её экономическая интерпретация теряет смысл.

Иногда в целях управления оценки стоимости капитала, представленного обыкновенными акциями, за её основу принимается стоимость долга фирмы до налогообложения. До налоговая стоимость долга отличается от безрисковой ставки на величину премии за риск. В дополнение к этой премии за риск обыкновенные акции фирмы должны обеспечивать инвесторам более высокую доходность по сравнению с её долговыми инструментами. Тогда стоимость обыкновенных акций может быть приблизительно определена как:

k_s=k_D + M_S, (12)

где M_S - премия за риск инвестированная в акции (например, превышение средней доходности рынка акции над средней доходностью рынка корпоративных облигаций).

В целом при оценки стоимости обыкновенных акций для повышения точности расчетов необходимо использовать несколько методов, сравнивая полученные результаты между собой. При незначительных расхождениях, исходя из сложившейся практики, опыта, отраслевой специфики или руководствуясь собственными предпочтениями, менеджмент может ориентироваться на средние либо граничные значения. В противном случае необходим дальнейший анализ, уточнение или пересмотр исходных предпосылок и проведение новых расчетов до получения приемлемых результатов.

Внутренней компонентой собственного капитала является нераспределенная прибыль (RE). Нераспределенная прибыль как источник собственного капитала играет особую роль в финансировании предприятия, поскольку её использование не требует расходов на привлечение.

Ограничения для использования данного источника служат величина чистой прибыли (её нужно заработать) и необходимость выплаты дивидендов собственникам (акционерам).

Реинвестируемая прибыль имеет не явно выраженную, а предполагаемую или альтернативную стоимость. Её на правление на прирост капитала означает для собственников отказ от потенциальных дивидендов либо изъятий для других целей. Таким образом, в общем случае цена данного источника требуемой собственниками норме доходности. Для определения стоимости нераспределенной прибыли k_RE можно воспользоваться моделью Гордона, которая будет иметь вид:

(13)

Поскольку собственный капитал предприятия состоит из различных компонентов, его совокупная стоимость k_E может быть определена как средняя взвешенная из этих величин с учётом занимаемыми ими долей:

k_e=w_REk_RE + w_Sk_S + w_PSk_PS, (14)

где w_RE, w_S, w_PS - доля в собственном капитале нераспределенной прибыли, обыкновенных и привилегированных акций соответственно;

k_RE, k_S, k_PS - стоимость собственного источника.

Однако, как уже отмечалось, существующие различия между отдельными компонентами собственного капитала обусловливают необходимость их раздельного учёта при определении его стоимости, а также стоимости совокупного капитала фирмы.

В этой связи на практике под величиной k_E обычно понимается сумма стоимости обыкновенных акций и нераспределенной прибыли:

k_e=w_REk_RE + w_Sk_S , (15)

т.е. источников собственного капитала, принадлежащего держателем обыкновенных акций фирмы.

Стоимость компоненты, представленной привилегированными акциями, т.е. величина k_PS, рассматривается и учитывается [12, с.628-637].

ГЛАВА 2. Анализ управления собственным капиталом на ООО трест «БНПС»

2.1 Оценка финансового состояния ООО трест «БНПС»

ООО трест «Башнефтепромстрой» (ООО тр. «БНПС»)- одно из крупнейших строительных подразделений Башкортостана для обустройства и развития всей его Северо-западной зоны: городов Нефтекамска и Янаула, р.п. Краснохолмский, Краснокамского, Калтасинского, Татышлинского, Бураевского районов и других близлежащих сел.

Представленный ниже анализ финансового состояния и эффективности деятельности ООО тр. «БНПС» выполнен за период 2011 - 2012 гг. Основной деятельностью ООО тр. «БНПС» является: строительство и капитальный ремонт подрядным способом по заказам юридических и физических лиц промышленно - производственных объектов для всех отраслей народного хозяйства, объектов по производству и переработки сельскохозяйственной продукции, жилых домов, объектов жилищно-коммунального хозяйства, детских дошкольных учреждений, школ, учреждений здравоохранения, культуры и спорта и других объектов социальной сферы; производства товаров народного потребления, изготовление столярных изделий, изготовление и монтаж металлоконструкций, оказание различных услуг предприятиям, учреждениям и населению; строительство и ремонт автомобильных дорог, строительство, приобретение и продажа недвижимости, а также оказание услуг по купле- продажи недвижимости; осуществление торгово-закупочной деятельности; транспортные перевозки пассажиров и грузов; монтаж и демонтаж мостовых, козловых, башенных и других стреловых кранов, эксплуатация грузоподъемных сооружений и механизмов, изготовление съемных грузозахватных приспособлений (строп) и т.д.

Таблица 1

Структура имущества и источники его формирования ООО тр. «БНПС»

Показатель	Значение показателя	Изменение (+,-)
	в тыс. руб.	в % к валюте баланса	тыс. руб. (гр.3-гр.2)	± % ((гр.3-гр.2) : гр.2)*100
	2011г.	2012г.	2011г.	2012г.
1	2	3	4	5	6	7
Актив
1. Иммобилизованные средства*	3550	3703	1,88	2,84	153	4,31
2. Текущие активы**, всего	185026	126620	98,12	97,16	-58406	-31,57
в том числе: запасы (кроме товаров отгруженных)	145848	88809	77,34	68,14	-57039	-39,11
в том числе: -сырье и материалы;	143195	86025	75,93	66,01	-57170	-39,92
- готовая продукция (товары).	787	605	0,42	0,46	-182	-23,13
затраты в незавершенном производстве (издержках обращения) и расходах будущих периодов;	1866	2179	0,99	1,67	313	16,77
НДС по приобретенным ценностям	382	339	0,20	0,26	-43	-11,26
ликвидные активы, всего	38796	37472	20,57	28,75	-1324	-3,41
из них: - денежные средства и краткосрочные вложения;	700+647	700+183	0,71	0,68	-464	-34,45
- дебиторская задолженность (срок платежа по которой не более года) и товары отгруженные;	37449	36589	19,86	28,08	-860	-2,30
Пассив
1. Собственный капитал	722	551	0,38	0,43	-171	-23,68
2. Долгосрочные обязательства, всего	187	187	0,10	0,14	-	-
из них: - кредиты и займы;	-	-	-	-	-	-
- отложенные налоговые обязательства	187	187	0,10	0,14	-	-
3. Краткосрочные обязательства (без доходов будущих периодов), всего	187667	129585	99,52	99,43	-58082	-30,95
из них: - кредиты и займы;	-	-	-	-	-	-
- прочие краткосрочные обязательства.	-	-	-	-	-	-
Валюта баланса	188576	130323	100	100	-58253	-30,89

*Иммобилизованные средства включают: внеоборотные активы и долгосрочную дебиторскую задолженность (т.е. наименее ликвидные активы).

**Текущие активы - это оборотные активы, за исключением долгосрочной дебиторской задолженности.

Активы организации за 2012-й год уменьшились, снижение активов организации связан, в основном, со снижением показателя по строке «запасы: сырье, материалы и другие аналогичные ценности» на 57170 тыс. руб. Собственный капитал уменьшился на 23,68%, что свидетельствует об отрицательной динамике имущественного положения организации.

Оценка стоимости чистых активов приведена в таблице 2

Таблица 2

Оценка стоимости чистых активов ООО тр. «БНПС»

Показатель	Значение показателя	Изменение
	в тыс. руб.	в % к валюте баланса	тыс. руб. (гр.3-гр.2),	%, ((гр.3 -гр.2) : гр.2)*100
	2011г.	2012г.	2011г.	2012г.
1	2	3	4	5	6	7
1. Чистые активы	722	551	0,38	0,43	-171	-23,68
2. Уставный капитал	334	334	0,18	0,26	-	-
3. Превышение чистых активов над уставным капиталом (стр.1-стр.2)	388	217	0,21	0,17	-171	44,07

ЧА=А-ЗК (16)

Как видно из таблицы 2 чистые активы по состоянию на 2011 и 2012 г. намного превышают уставный капитал, такое соотношение положительно характеризует финансовое положение предприятия, полностью удовлетворяя требования нормативных актов к величине чистых активов.

К тому же следует отметить снижение чистых активов в 2012 г. на 23,68% по сравнению с 2011г. Сохранение такой тенденции может привести к крайне негативным последствиям для предприятия.

1. Анализ ликвидности и платежеспособности предприятия.

Ликвидность предприятия - это способность погашать краткосрочные обязательства в установленные сроки. Ликвидность, означает превышение оборотных активов над краткосрочными обязательствами.

Платежеспособность - это наличие у предприятия денежных средств достаточных для своевременных расчётов.

Определим показатели ликвидности для данного предприятия. Соответствующий расчет представлен в таблице 3.

Таблица 3

Расчет коэффициентов ликвидности ООО тр. «БНПС»

Показатель ликвидности	Значение показателя	Изменение показателя (гр.3 - гр.2)	Расчет, рекомендованное значение
	2011 г.	2012 г.
1	2	3	4	5
1. Коэффициент текущей (общей) ликвидности (строка баланса (290-220)/(690-640-650) )	1,01	0,99	-0,02	Отношение текущих активов к краткосрочным обязательствам. Нормальное значение: 2 и более.
2. Коэффициент быстрой (промежуточной) ликвидности (строка баланса (290-210-220)/(690-640-650) )	0,21	0,29	0,08	Отношение ликвидных активов к краткосрочным обязательствам. Нормальное значение: 1 и более.
3. Коэффициент абсолютной ликвидности (строка баланса (250+260)/(690-640-650) )	0,01	0,01	-	Отношение высоколиквидных активов к краткосрочным обязательствам. Нормальное значение: не менее 0,2.

В 2011 году при норме 2 и более коэффициент текущей (общей) ликвидности имеет значение в 2011 г. 1,01 и в 2012 г. 0,99, это говорит о том, что предприятию не хватает оборотных средств для погашения краткосрочных обязательств.

Значение коэффициента быстрой ликвидности в 2011 г 0,21 и в 2012 г. 0,29 также оказалось ниже допустимого. Это означает, что у ООО тр. «БНПС» недостаточно активов, которые можно в сжатые сроки перевести в денежные средства, чтобы погасить краткосрочную кредиторскую задолженность.

Коэффициент абсолютной ликвидности в 2011 г., ниже допустимого (0,01).

В 2012 году коэффициент абсолютной ликвидности, как и два другие, имеет значение ниже нормы (0,01), следовательно, предприятие не является ликвидным и платежеспособным.

Проведём анализ соотношения активов по степени ликвидности и обязательств по сроку погашения и представим его в таблице 4.

Таблица 4

Анализ соотношения активов по степени ликвидности и обязательств по сроку погашения ООО тр. «БНПС»

Активы по степени ликвидности	На 2011, тыс. руб.	На 2012, тыс. руб.	Прирост %,	Норм. соотно-шение	Пассивы по сроку погашения	На 2011, тыс. руб	На 2012, тыс. руб.	Прирост, %	Излишек/недостаток платеж. средств тыс. руб., (гр.3 - гр.8)
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
А1. Высоколиквидные активы (строка баланса 260+250)	1347	883	-34,45	?	П1. Наиболее срочные обязательства (строка баланса 620)	182689	127529	-30,14	-126646
А2. Быстрореализуемые активы (строка баланса 240)	37449	36589	-2,3	?	П2. Среднесрочные обязательства (строка баланса 610+630+660)	0	0	-	36589
А3. Медленно реализуемые активы (строка баланса210+220+230+270)	146230	89148	-39,03	?	П3. Долгосрочные обязательства	187	187	-	88961
А4. Труднореализуемые активы (строка баланса190)	3550	3703	4,3	?	П4. Постоянные пассивы (собственный капитал)	722	551	-23,68	3152

Из четырёх соотношений, характеризующих соотношение активов по степени ликвидности и обязательств по сроку погашения, выполняется два. У ООО тр. «БНПС» недостаточно денежных средств и краткосрочных финансовых вложений (высоколиквидных активов) для погашения наиболее срочных обязательств (разница составляет 126646тыс. руб.). В соответствии с принципами оптимальной структуры активов по степени ликвидности, краткосрочной дебиторской задолженности должно быть достаточно для покрытия среднесрочных обязательств.

2. Анализ финансовой устойчивости предприятия.

В рамках общего анализа целесообразно провести анализ финансовой устойчивости. Этот вид анализа позволяет дополнить и более детально рассмотреть результаты деятельности ООО тр. «БНПС»

Расчёт абсолютных показателей для определения финансовой устойчивости предприятия представлен в таблице 5.

Таблица 5

Расчёт абсолютных показателей для определения финансовой устойчивости ООО тр. «БНПС», тыс. р.

Показатель	2011 г.	2012 г.
1 Источники собственных средств (Капитал и резервы)	722	551
2 Внеоборотные активы	3550	3703
3 Наличие собственных оборотных средств (стр1-стр2)	-2828	-3152
4 Долгосрочные заемные средства	187	187
5 Наличие собственных и долгосрочных заемных оборотных средств (стр3 + стр4)	-2641	-2965
6 Краткосрочные заемные средства	187667	129585
7 Общая величина источников формирования запасов (стр5 + стр6)	185026	126893
8 Запасы и НДС	146230	89148
9 Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств (стр3-стр8)	-149058	-92300
10 Излишек (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочных заемных оборотных средств (стр5-стр8)	-148871	-92113
11 Излишек (+) или недостаток (-) общей величины источников формирования запасов (собственные, долгосрочные и краткосрочные заемные источники) (стр7-стр8)	38796	37745
Тип финансовой устойчивости	неустойчивое	неустойчивое

Из таблицы 5 видно, что финансовое состояние ООО тр. «БНПС» в 2011-2012 гг. является неустойчивым, так как в ходе анализа установлен недостаток собственных оборотных средств (2011 году -2828 тыс. руб., а в 2012 году - 3152 тыс. руб.). Аналогичным образом выглядят показатели собственных и долгосрочных заёмных источников формирования запасов и затрат, а также выявлены излишки общей величины основных источников формирования запасов и затрат в 2011 гг. (38796 тыс. руб.) и 37745 тыс. руб. в 2012 году. Для изменения такого финансового состояния предприятия необходимо улучшить ряд финансовых показателей. Теперь произведем расчёт относительных показателей - финансовых коэффициентов, характеризующих финансовую устойчивость предприятия.

Коэффициент автономии для ООО тр. «БНПС»:

2011 г.: К_ав = СК/ВБ =722+4978/188576=0,03

2012 г.: К_ав = СК/ВБ=551+2056/130323=0,02

Коэффициент автономии снизился в 2011 г. с 0,03 до 0,02 в 2012 г., данное обстоятельство указывает на увеличение финансовой зависимости и снижение возможности для предприятия привлечения средств со стороны (К_ав ?0,5).

Коэффициент соотношения заёмного и собственного капитала для ООО тр. «БНПС»:

2011 г.: К_за =ЗК/СК=(187+182689)/(722+4978)=32,08

2012 г.: К_за = ЗК/СК=(187+127529)/(551+2056)=48,99

Значение данного коэффициента 2011 г. и в 2012 г. равнялось 32,08 и 48,99 соответственно, что соответствует установленному нормативу (К_за>1). Рост данного показателя свидетельствует об усилении зависимости от заёмного капитала и снижении финансовой устойчивости анализируемого предприятия.

Коэффициент финансовой маневренности собственных средств для ООО тр. «БНПС» :

2011 г.: К_м =(СК-ВА)/СК=(722+4978-3550)/(722+4978)=0,38,

2012 г.: К_м=(СК-ВА)/СК=(551+2056-3703)/(551+2056)=-0,42

Как показывают расчёты, коэффициент финансовой маневренности у предприятия в 2012 г наблюдается нехватка собственного оборотного капитала, чтобы пополнить собственные оборотные средства. Следовательно финансовое состояние ООО тр. «БНПС» является неустойчивым.

Коэффициент имущества производственного назначения для ООО тр. «БНПС»:

2011 г.: К_п.им = (ВА+ПЗ)/ВБ=(3550+145848)/188576=0,79,

2012 г.: К_п.им = (ВА+ПЗ)/ВБ=(3703+88809)/130323=0,71

Значение коэффициента имущества производственного назначения на протяжении всего анализируемого периода соответствует нормативу (Кп.им.>0,5).

В целом, на основе анализа показателей финансовой устойчивости ООО тр. «БНПС» за 2011-2012 гг. можно сделать вывод, что данное предприятие находится в неустойчивом состоянии, о чём свидетельствует значение коэффициентов, размеры которых не соответствуют нормальному уровню.

3. Анализ деловой активности предприятия

Важным элементом анализа финансового состояния предприятия является оценка его деловой активности. Его результаты свидетельствуют о масштабах деятельности предприятия, степени использования производственного потенциала и о тенденциях развития.

Основными показателями, характеризующими деловую активность предприятия, являются показатели оборачиваемости капитала. Для анализа указанных показателей составим таблицу 6.

Таблица 6

Расчёт коэффициентов деловой активности ООО тр. «БНПС»

Показатель оборачиваемости	2011г.	2012 г.	Изменение (+,-)
1	2	3
1. Коэффициент оборачиваемости запасов (отношение выручки от реализации к стоимости запасов)	0,48	2,48	2
2. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (отношение выручки от реализации к величине дебиторской задолженности)	1,88	6,02	4,14
3. Период оборачиваемости дебиторской задолженности ((ДЗ/(Вреал/360)) в днях; нормальное значение для данной отрасли: не более 62 дн.)	191	60	-131
4. Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности (отношение выручки от реализации к краткосрочной кредиторской задолженности)	0,39	1,73	1,34
5. Период оборачиваемости кредиторской задолженности ((КЗ/(Вреал/360)) в днях; нормальное значение для данной отрасли: не более 98 дн.)	932	208	-724
6. Коэффициент оборачиваемости активов (отношение выручки от реализации к стоимости активов)	0,37	1,69	1,32
7. Коэффициент фондоотдачи (отношение выручки от реализации к стоимости основным средствам)	24,40	87,75	63,35

Данные таблицы 6 показывают, что за 2011 г. коэффициент оборачиваемости запасов составил в 2011 г. - 0,48 в год, в 2012 г. - 2,48 в год. Это означает, что запасы совершили 0,48 оборотов за 2011 г. и 2,48 оборотов в 2012 г., и обеспечили предприятию выручку в 2011 г. 70565 тыс. руб., в 2012 г. 220349 тыс. руб.. А также то, что каждый рубль, вложенный в запасы в 2011 г. принесли 48 коп. выручки., соответственно 2 руб. 48 коп. в 2012 г., можно отметить, что коэффициент оборачиваемости запасов в 2012г. увеличился по сравнению с 2011 г. на 2, что оценивают как благоприятную тенденцию.

Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности в 2011 г. составил 1,88 в год, это показывает, что дебиторская задолженность предприятия за год совершает 1,88 оборотов. В 2012 коэффициент составил 6,02, это показывает, что в 2012 г. Дебиторская задолженность совершает 6,02 оборотов. Период оборачиваемости дебиторской задолженности в 2011 составил 191 дней, в 2012 - 60 это значит, что потребители предприятия ООО тр. «БНПС» приобретают её продукцию на условиях оплаты в среднем через 191 дней в 2011 и 60 дней в 2012, что свидетельствует об ускорении погашении дебиторской задолженности.