Денежно-кредитная политика государства и её совершенствование

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Министерство образования Республики Беларусь

Учреждение образования

«Гомельский государственный университет

имени Франциска Скорины»

Факультет экономический

Кафедра финансов и кредита

Курсовая работа

Денежно-кредитная политика государства и её совершенствование

Исполнитель: Панкратова В. Ю.

студентка группы ФК-32

Научный руководитель

Доцент, к. э. н.

Федосенко Л.В.

Гомель 2012г.

Введение

Денежно-кредитная политика является одной из важнейших составных частей экономической политики государства. Центральный банк, воздействуя на объём и структуру денежного предложения, может тем самым влиять на деловую активность, что находит отражение в основных макроэкономических показателях. В зависимости от целей, Центральный банк разрабатывает стратегию и тактику денежно-кредитной политики, определяя, кроме основных, промежуточные и операционные цели, а также инструменты воздействия на денежную массу.

Денежно-кредитная политика -- проводимый правительством страны курс и осуществляемые меры в области денежного обращения и кредита, направленные на обеспечение устойчивого, эффективного функционирования экономики, поддержание в надлежащем состоянии денежной системы. Основными составляющими такой политики являются операции на открытом рынке, учетная политика, наличие обязательных резервов.

Актуальность выбранной темы состоит в том, что денежно-кредитная политика состоит в контролировании Центральным банком предложения денег путём воздействия на денежную базу, а также на мультипликатор с целью стабилизации совокупного объёма производства, занятости и уровня цен. Другими словами, денежно-кредитная политика вызывает увеличение денежного предложения во время спада для поощрения расходов, а во время инфляции, наоборот, ограничивает предложение денег для ограничения расходов.

Объектом исследования в данной работе выступает денежно-кредитная политика государства.

Предметом исследования являются пути совершенствования денежно-кредитной политики государства.

Цель данной работы - сделать обобщение изученной литературы по исследуемой проблеме, осуществить анализ фактических данных, отражающих состояние денежно-кредитной политики государства, исследовать её инструменты и сформулировать выводы и предложения по рассматриваемому вопросу.

Для достижения поставленной цели предполагается решить следующие задачи:

1). выявить сущность денежно-кредитной системы и её цели;

2). исследовать денежно-кредитную политику как систему:

3). исследовать инструменты денежно кредитной политики;

4). исследовать пути совершенствования денежно-кредитной политики.

В первой главе отражено понятие и цели денежно-кредитной политики, рассмотрение денежно-кредитной политики как системы, а также выявление эффективности денежно-кредитной политики.

Во второй главе приведён анализ инструментов денежно-кредитной политики, как методы воздействия Центрального банка на объём и структуру денежного предложения, позволяют изменять денежную базу путём управления объёмами рефинансирования и регулирования резервных требований.

Третья глава посвящена изучению путей совершенствования денежно-кредитной политики государства. При написании работы были использованы различные источники, включая учебные пособия и периодические издания, авторы которых достаточно фундаментально рассматривают понятие денежно-кредитной политики, её целей, эффективности функционирования, инструментов воздействия, пути её совершенствования. Ключевыми изданиями являются издания И. В. Новиковой, Ю. М. Ясинской, А. И. Лученка, где рассмотрены сущность денежно-кредитной политики, её цели и эффективность, а также инструменты воздействия на экономику.

Также в работе использовались фактические данные из журнальных статей следующих авторов: А. Лобанова, П. Маманович, О. Скибинской,, С. В. Калечиц, И. Н. Колотончик и других, в которых проанализирована денежно-кредитная политика как системы, а также направления её совершенствования.

1. Теоретические аспекты исследования денежно-кредитной политики

1.1 Понятие денежно-кредитной политики и её цели

Важнейшей функцией государства является формирование предложения денег и регулирование денежной массы в стране. Цели и средства, с помощью которых государство осуществляет денежное предложение и регулирование денежной массы, составляют содержание денежно-кредитной политики.

Она направлена либо на стимулирование кредита и денежной эмиссии (кредитная экспансия), либо на их сдерживание и ограничение (кредитная рестрикция). В условиях падения производства и увеличения безработицы центральные банки пытаются оживить конъюнктуру путём расширения кредита и снижения процентной нормы. Напротив, экономический подъём часто сопровождается «биржевой горячкой», спекуляцией, ростом цен, нарастанием диспропорций в экономике. В таких условиях центральные банки стремятся предотвратить «перегрев» рынка при помощи ограничения кредита, повышения процента, сдерживания эмиссии платёжных средств.

Во всех странах центральные банки разрабатывают и осуществляют денежно-кредитную политику, контролируют и координируют деятельность коммерческих банков. Денежно-кредитная политика состоит в контролировании Центральным банком предложения денег путем воздействия на денежную базу, а также на мультипликатор с целью стабилизации совокупного объема производства, занятости и уровня цен. Другими словами, денежно-кредитная политика вызывает увеличение денежного предложения во время спада для поощрения расходов, а во время инфляции, наоборот, ограничивает предложение денег для ограничения расходов. Фактический объем предложения денег складывается в результате операций коммерческих банков по приему денежных средств на депозиты и выдаче ссуд. Проведение денежно-кредитной политики не является точной процедурой, но, тем не менее, исследование денежно-кредитной политики, проводимой Центральным банком, дает ответ на важный вопрос: насколько успешно можно управлять предложением денег, имея в своем распоряжении соответствующие инструменты.

Как известно, денежная масса является основным фактором, определяющим уровень цен, кроме того, денежная масса также играет значительную роль в определении реального уровня производства и занятости в экономике. Считая, что у Центрального банка есть возможность влиять на денежную массу, рассмотрим ее основные (конечные) цели, которым придается приоритетное значение при разработке денежно-кредитной политики: это - высокий уровень занятости, экономический рост, стабильность цен, стабильность ставки процента, стабильность на финансовом рынке и стабильность валютного курса. Некоторые цели согласуются друг с другом: высокий уровень занятости и экономический рост, стабильность ставки процента и стабильность на финансовом рынке. Но, тем не менее, это не всегда бывает так. Задача поддержания стабильного уровня цен часто противоречит задаче поддержания стабильной ставки процента и высокого уровня занятости в краткосрочном периоде. Например, на фоне экономического роста и снижения уровня безработицы, инфляция и ставка процента могут начать расти. В случае если Центральный банк будет пытаться предотвратить рост ставки процента, путем покупки облигаций, повышая их цену и таким образом вынуждая ставку процента понижаться, то такая операция на открытом рынке увеличит и предложение денег, что стимулирует инфляцию. Но если Центральный банк приостановит рост предложения денег, чтобы предотвратить инфляцию, то в краткосрочном периоде и ставка процента, и уровень безработицы могут повыситься. Таким образом, существует проблема конфликта целей, что ставит Центральный банк перед трудным выбором.

Желая достичь определенных целей, таких как стабильность цен или высокий уровень занятости, Центральный банк не может непосредственно и немедленно повлиять на них. Стратегия Центрального банка состоит в том, что после выбора конечных целевых значений, определяется набор целевых показателей, непосредственно влияющих на уровень занятости или уровень цен, которые называют промежуточными целями. В качестве них могут выступать, например, денежные агрегаты (М1, М2, М3), ставка процента (кратко или долгосрочная) или обменный курс. Однако инструменты Центрального банка не позволяют напрямую добиться даже этих промежуточных целей. Поэтому подбирается другой набор переменных, называемых операционными целями, ими могут быть, например, резервные агрегаты (резервы, денежная база и др.) или ставки процента (межбанковская ставка процента или ставка по векселям Казначейства), более чутко реагирующие на инструменты денежно-кредитной политики.

Центральные банки сталкиваются с проблемой выбора показателей денежной массы (жесткая монетарная политика) или процентной ставки (гибкая монетарная политика) в качестве цели своей деятельности. Основной мотив поддержания на том или ином уровне денежных агрегатов состоит в долгосрочном контроле над инфляцией. Однако в коротком периоде инструменты денежно-кредитной политики воздействует именно на ставку процента и тем самым на общую экономическую ситуацию. Поэтому Центральному банку зачастую приходится выбирать между долгосрочными и краткосрочными интересами. Кроме того, исходя з теории спроса и предложения на денежном рынке, Центральный банк не может одновременно ограничивать денежную массу и снижать процентную ставку. Он может влиять на тот, либо другой параметр, но не на оба сразу.[1, с. 143-145]

Таким образом, центральный банк ставит перед денежно-кредитной политикой комплекс целей, контроль за которыми позволяет ему оперативно отслеживать правильность выбранной политики, корректировать ее в нужном направлении, определяемом планируемыми конечными результатами.

денежный кредитный экономика банк

1.2 Денежно-кредитная политика как система

Одним из распространенных определений денежно-кредитной политики (далее -- ДКП) является представление ее как совокупности (системы, набора) государственных мероприятий в области денежного обращения и кредита. При этом авторы дополнительно называют общую экономическую или монетарную цель либо их совокупность, например, регулирование экономической активности и борьба с инфляцией.

Объектом в системе денежно-кредитной политики выступают, прежде всего, денежные средства (финансовые активы), обеспечивающие воспроизводство товаров и не денежных услуг и характеризуемые комплексом количественных и качественных параметров: объем, форма, цена, направление движения и т.д. Кроме того, к объектам можно отнести институты денежно-кредитного сектора (сектора финансовых корпораций) экономики страны.

В отличие от реального сектора (нефинансовых корпораций), который непосредственно связан с воспроизводством товаров и нефинансовых услуг, показателями деятельности денежно-кредитного сектора являются потоки и запасы финансовых активов. Однако данный сектор не только пассивно сопровождает потоки денежных средств и хранит их остатки, но также эмитирует деньги и оптимизирует их движение, тем самым активно участвуя в общем процессе воспроизводства.

В соответствии с международной классификацией денежно-кредитный сектор институционально включает юридические лица, основная функция которых -- финансовое посредничество или связанная с ним вспомогательная финансовая деятельность. В качестве его основных подсекторов рассматриваются:

1). центральный банк, осуществляющий не только контроль над важнейшими аспектами финансовой системы, но и ведущий широкую операционную деятельность на всех сегментах финансового рынка, включая эмиссию наличных денег, управление международными резервами, предоставление кредита другим депозитным корпорациям;

2). другие депозитные корпорации (в первую очередь универсальные и специализированные коммерческие банки), основным видом деятельности которых является финансовое посредничество и которые эмитируют обязательства, включаемые в национальное определение широкой денежной массы;

3). другие финансовые корпорации (финансовые и страховые компании, пенсионные фонды и т.п.);

4). вспомогательные финансовые единицы, например, биржи, брокеры, компании по обмену валюты и предоставлению финансовых гарантий.

В процессе формирования предложения денег участвуют следующие субъекты: Центральный банк, коммерческие банки, вкладчики - субъекты, чьи депозиты хранятся в банках; заемщики - частные лица и организации, получающие кредиты в банках, а также организации, выпускающие облигации, которые приобретаются банками.

Центральный банк может увеличить резервы банковской системы и соответственно предложение денег двумя способами: предоставив коммерческим банкам кредит и скупив государственные облигации. Обе эти операции являются активными статьями баланса Центрального банка, и изменение их одновременно изменяет величину резервов банковской системы.

Кредитные операции коммерческих банков также изменяют объем денежного предложения: оно увеличивается, когда банки выдают ссуды, и сокращается, когда клиенты возвращают банкам взятые ранее ссуды. В этом случае происходит кредитная (депозитная) мультипликация - процесс эмиссии платежных средств в рамках системы коммерческих банков.

Субъектами денежно-кредитной политики являются государственные структуры, которые в соответствии с законодательством страны уполномочены осуществлять государственное регулирование денежных потоков и деятельности институтов денежно-кредитного сектора.

Даже в странах с развитой рыночной экономикой государство активно участвует в регулировании денежно-кредитных процессов ввиду их весьма значительного и многопланового воздействия на все сектора экономики. Кроме центрального банка страны, который может состоять из нескольких национальных финансовых учреждений (в зависимости от распределения его функций), в управлении денежными потоками со стороны государства участвуют в первую очередь министерство финансов, основная задача которого -- регулирование значительных денежных средств при формировании и использовании государственного бюджета, а также общеэкономические органы (например, министерство экономики), выполняющие целеустанавливающую функцию с макроэкономических позиций. Субъекты системы денежно-кредитной политики воздействуют на объекты в целях реализации общегосударственных интересов.

Важно отметить, что денежно-кредитная политика является частью (подсистемой) общегосударственной системы экономического регулирования. Кроме того, денежно-кредитную политику следует рассматривать и как элемент общей системы монетарного регулирования, субъектами которой являются все участники денежных отношений, субъекты хозяйствования (включая институты финансового рынка), государственные структуры, домашние хозяйства, некоммерческие организации. Поэтому при разработке и реализации ДКП необходимо учитывать также ее внешние взаимосвязи с общими системами. Это касается всех элементов ДКП.

Подобное системное представление денежно-кредитной политики создает, на наш взгляд, основу для выявления направлений научно-практических работ, основными среди них представляются:

1). анализ функций денег;

2). изучение, прогнозирование и оперативный анализ спроса экономики на деньги;

3). систематический анализ денежного передаточного механизма, отражающего качественные и количественные взаимосвязи монетарного сектора с другими секторами экономики;

4). согласование целей и механизмов монетарного, налогово-бюджетного, внешнеэкономического и производственного регулирования;

5). анализ взаимосвязей всех субъектов ДКП;

6). целенаправленное развитие монетарных инструментов и технологии их применения.

Таким образом, денежно-кредитная политика является частью (подсистемой) общегосударственной системы экономического регулирования

1.3 Эффективность денежно-кредитной политики

В настоящее время эффективность денежно-кредитной политики является предметом больших споров, поскольку наряду с положительными сторонами она имеет и недостатки. Большинство экономистов рассматривают денежно-кредитную политику в качестве неотъемлемой части стабилизационной политики государства. Об этом свидетельствуют достоинства денежно-кредитной политики, к которым относятся:

Гибкость и быстрота. По сравнению с фискальной, денежно-кредитная политика может быстро меняться. Применение соответствующей фискальной политики может надолго отложиться из-за обсуждений и утверждения ее в парламенте. Иначе дело обстоит с денежно-кредитной политикой. Центральный банк ежедневно принимает решения об операциях на открытом рынке и других инструментах и тем самым влияет на предложение денег и процентные ставки. [1, с. 162]

Традиционно в международной практике в список основных инструментов монетарных властей входили, как правило, операции на открытом рынке, дисконтная ставка и норма обязательных резервных требований. Вместе с тем, как показывает анализ деятельности центральных банков развитых и развивающихся стран, за последние три года перечень инструментов значительно расширился. Например, Федеральная резервная система США (далее -- ФРС США) в результате кризиса вынуждена была использовать 11 различных инструментов, что во многом было продиктовано желанием расширить ее роль как кредитора последней инстанции. [10, с. 54]

Независимость от политического давления. Данное положение позволяет центральному банку легче, чем правительству, принимать непопулярные мероприятия, которые необходимы для оздоровления экономики в долгосрочном периоде. Кроме того, Денежно-кредитная политика мягче и консервативнее в политическом отношении, чем фискальная политика. Изменения в государственных расходах непосредственно влияют на распределение ресурсов, а налоговые изменения могут иметь и политические последствия. Денежно-кредитная политика действует тоньше и поэтому представляется более приемлемой в политическом отношении.

Однако денежно-кредитная политика имеет определенные недостатки, поэтому ее применение в реальной действительности сталкивается с рядом сложностей. К этим недостаткам относятся следующие:

Циклическая асимметрия. Политика дорогих денег, если проводить ее достаточно энергично, действительно способна понизить резервы коммерческих банков до точки, в которой банки вынуждены ограничить объем кредитов. Это означает ограничение предложения денег. Но проведение политики дешевых денег сталкивается с проблемой, когда обеспечение банков необходимыми резервами, т.е. источником предоставления ссуд, не будет автоматически гарантировать, что банки действительно выдадут ссуды и предложение денег возрастет. Если коммерческие банки по тем или иным причинам не желают предоставлять кредит, усилия Центрального банка по проведению политики дешевых денег окажутся малоэффективными. Кроме того, население может решить не брать избыточные резервы в ссуду и тем самым также свести на нет усилия Центрального банка. Это явление получило название циклической асимметрии, что является серьезной помехой денежно-кредитной политики во время депрессии. В нормальные периоды развития экономики повышение уровня избыточных резервов практически всегда ведет к предоставлению дополнительных кредитов и увеличению денежного предложения.

Изменение скорости обращения денег. Исходя из количественной теории денег, общие расходы могут рассматриваться как денежное предложение, умноженное на скорость обращения денег. Кейнсианцы считают, что скорость обращения денег имеет тенденцию меняться в направлении, противоположном предложению денег, тем самым тормозя изменения предложения денег. Иначе говоря, во время инфляции, когда предложение денег ограничивается политикой Центрального банка, скорость обращении денег склонна к возрастанию. Когда принимаются меры для увеличения предложения денег в период спада, скорость обращения денег весьма вероятно упадет. Это объясняется воздействием на скорость обращения денег изменениями в спросе на деньги со стороны активов. Так, политика дешевых денег, например, приведет к снижению процентной ставки. Но когда процентная ставка понизилась, население будет держать большее количество денежных средств, а не процентных финансовых активов. Это значит, что денежные единицы будут переходить от фирм к населению и обратно менее быстро, т.е. скорость обращения снизится. Политика дорогих денег, скорее всего, вызовет увеличение скорости обращения денег.

Влияние на инвестиции. Существуют сомнения относительно сильного влияния денежно-кредитной политики на инвестиции. Сочетание относительно пологой кривой спроса на деньги и относительно крутой кривой спроса на инвестиции означает, что изменения денежного предложения не вызовут больших изменений инвестиций и ВНП. Кроме того, действие денежно-кредитной политики Может осложниться в результате изменений расположения кривой спроса на инвестиции.

Например, политика дорогих денег, направленная на повышение процентных ставок, может оказать слабое воздействие на инвестиции, если одновременно кривая спроса на инвестиции сместиться вправо вследствие технологического прогресса, ожиданий в будущем более высоких цен на капитал либо по другим причинам. В таких условиях для эффективного сокращения совокупных расходов Центральный банк должен поднять процентные ставки очень высоко. И наоборот, экономический спад может подорвать доверие к предпринимательской деятельности, сместив кривую спроса на инвестиции влево, тем самым сведя на нет политику дешевых денег.

В настоящее время проблема эффективной денежно-кредитной политики приобрела особую актуальность, поскольку стало понятно, что от ее решения зависит будущее не только отдельных стран, но и мировой экономики. В своей основе данная проблема предполагает нахождения оптимального баланса рычагов внутренней и внешней экономической политики, которые обеспечивали бы для государства благоприятные условия с точки зрения достижения положительных параметров экономического роста при стабильности цен и платежного баланса. Увеличение степени открытости экономики приводит к размыванию границ между политикой по регулированию внутриэкономического положения и мерами по регулированию внешнеэкономических связей, именно поэтому указанный баланс внутреннего и внешнего компонентов регулирования становится крайне важным в настоящее время. С расширением процессов глобализации к этой задаче добавилась проблема увязки национальной денежно-кредитной политики с денежно-кредитной политикой других государств. [1, с.162-164]

Денежно-кредитная политика сталкивается с рядом проблем, которые снижают её эффективность - это: циклическая асимметрия, влияние скорости обращения денег на изменение предложения денег, а также ослабление результативности денежно-кредитной политики за счёт действия факторов, изменяющих положение кривых спроса на деньги и спроса на инвестиции.

2. Анализ функционирования инструментов денежно-кредитной политики

2.1 Операции на открытом рынке

Инструменты денежно-кредитной политики, они же методы воздействия Центрального банка на объём и структуру денежного предложения, позволяю\т изменять денежную базу путём управления объёмами рефинансирования и регулирования резервных требований.

Операции на открытом рынке ценных бумаг широко используются в странах с развитым рынком ценных бумаг и затруднены в странах, где фондовый рынок находится на стадии формирования. Этот инструмент предполагает куплю-продажу Центральным банком государственных ценных бумаг (обычно на вторичных рынках, т. к. деятельность Центрального банка на первичных рынках во многих странах запрещена или ограничена законом). Чаще всего это бывают краткосрочные государственные облигации либо Казначейские векселя.

Когда Центральный банк покупает ценные бумаги у коммерческого банка, он увеличивает сумму на резервном счете этого банка, соответственно в банковскую систему поступают дополнительные деньги и начинается процесс мультипликативного расширения денежной массы. Масштабы расширения будут зависеть от того, в какой пропорции прирост денежной массы распределяется на наличность и депозиты: чем больше средств уходит в наличность, тем меньше масштаб денежной экспансии. Если Центральный банк продает ценные бумаги, процесс протекает в обратном направлении.

Одним из направлений развития финансового рынка является внедрение и поддержка органами денежно-кредитного регулирования новых видов ценных бумаг, их размещение на финансовом рынке. К ним относятся муниципальные ценные бумаги органов местного управления для обеспечения заимствований в целях покрытия временных дефицитов бюджетов (или так называемых кассовых разрывов), а также на инвестиционные цели.

В странах с развитой экономикой муниципальные ценные бумаги составляют 15 -- 25 процентов фондового рынка, а в составе активов коммерческих банков они занимают почти 25 процентов от общего объема приобретенных ценных бумаг. При этом объемы рынка муниципальных долговых обязательств имеют тенденцию приближения к объемам рынка корпоративных ценных бумаг.

Развитие системы муниципальных (региональных) ценных бумаг тесно связано с проблемами сочетания финансовых интересов регионов и принципов государственной макроэкономической политики. В связи с этим требуют изучения формы и границы государственного регулирования системы региональных и муниципальных заимствований.

Сегодня местные бюджеты в Республике Беларусь являются структурными частями государственного и имеют большую социальную направленность по сравнению с республиканским бюджетом. Каждый налоговый рубль в муниципальных бюджетах дает большую социально-экономическую отдачу, чем в республиканском. Так, если за последние три года расходы республиканского бюджета на социально-культурные мероприятия в консолидированном бюджете составляли 29 процентов, то аналогичные расходы местных бюджетов за этот же период -- 71 процент. В связи с этим заимствования для покрытия дефицитов этих бюджетов в данной ситуации являются весьма важными. [13, с.19]

Операции на открытом рынке можно разделить на два типа: динамические, направленные на изменение объема резервов и денежной базы, и защитные операции, цель которых - ослабление влияния, оказываемого на денежную базу другими факторами, например, изменением объема средств правительства на счетах в Центральном банке и некоторыми другими. Иногда операции на открытом рынке сводятся непосредственно к покупке или продажи ценных бумаг. Но, как правило, осуществляются два типа сделок другого характера: соглашения об обратном выкупе (репо), когда Центральный банк покупает ценные бумаги и при этом оговаривает, что продавцы выкупят их обратно через некоторое время, обычно не более чем через неделю. Репо является временной операцией покупки и считается наиболее эффективным способом проведения тех защитных операций, которые предполагается в скором времени обратить. Если Центральный банк стремится осуществить временную продажу на открытом рынке, то он прибегает к компенсирующим операциям купли-продажи (обратные репо), в рамках которых Центральный банк продает ценные бумаги, оговаривая свое право их выкупа в ближайшем будущем. [1, с.153]

Сделки РЕПО (англ. sale and repurchase -- обратная покупка) используются на различных финансовых рынках в качестве метода финансирования, когда финансирующая сторона предоставляет заем путем прямой покупки финансовых активов (обычно ценных бумаг) с правом обратного выкупа продавцом на будущую дату.

Предоставление займа финансирующей стороной (покупателем) оформляется через прямую продажу на условиях СПОТ, погашение займа и возврат ценных бумаг - через обратную продажу первоначальному продавцу на будущую дату (форвард). Предметом займа, как правило, являются облигации и акции в документарной или бездокументарной форме (значительно реже). Возврату подлежат либо те же самые ценные бумаги, либо аналогичные им. За предоставление займа взимается вознаграждение (repo rate), которое обычно меньше, чем проценты по кредиту на аналогичных условиях, так как риск по РЕПО считается более низким. Сделки РЕПО достаточно распространены на финансовых рынках, например, Европейский центральный банк (ЕЦБ) предоставляет банкам ликвидность именно через сделки РЕПО. Ставка федеральных фондов (Fed funds) Федеральной резервной системы США (ФРС) -- именно repo rate.

В случае падения цены ценных бумаг в период между прямой и обратной сделкой финансирующая сторона может оказаться в убытке, во избежание которого она может применить маржинальные механизмы (обычная сумма -- около 2%), потребовав: вычесть определенную сумму из покупной цены; дополнительного обеспечения в виде ценных бумаг. Для этого может быть привлечена третья сторона (трехстороннее РЕПО), в частности, банк или иной депозитарий (что, правда, достаточно дорого и обременительно), либо могут использоваться текущие котировки выкупной цены.

Зарубежные специалисты подчеркивают двойственность сделок РЕПО: по содержанию -- заем под обеспечение, по форме -- купля-продажа с обратным выкупом. Английский специалист Р. Крэнстон отмечает: “Cтандартное РЕПО -- это функциональный эквивалент денежного займа под обеспечение, так как ценные бумаги принадлежат заимодавцу (покупателю) в течение срока действия соглашения”. По мнению швейцарского юриста П. Нобеля, “при сделке РЕПО заемщик продает принадлежащие ему или взятые им в долг ценные бумаги кредитору. При этом он обязуется впоследствии приобрести у кредитора такое же количество этих ценных бумаг. Юридически здесь происходит передача прав собственности. Экономически мы имеем дело с обеспеченным займом, поэтому заемщик уплачивает кредитору проценты”. [11, с.62]

Операции на открытом рынке имеют ряд преимуществ перед другими инструментами денежно-кредитной политики:

1) Центральный банк может полностью контролировать объем купли-продажи государственных ценных бумаг. Такой контроль невозможен, например, при кредитовании банков по учетной ставке процента, когда Центральный банк лишь повышает либо снижает привлекательность рефинансирования для банков.

2) Операции на открытом рынке гибки и довольно точны, их можно совершать в любых объемах.

3) Операции на открытом рынке легко обратимы: ошибку, до-пущенную при проведении операции, Центральный банк может немедленно исправить, проведя обратную сделку.

4)Операции на открытом рынке осуществляются быстро. Для этого достаточно дать лишь указания дилерам рынка ценных бумаг и торговая операция будет осуществлена. [1, с.154]

Основные операции на открытом рынке играют главную роль в регулировании текущей ликвидности и достижении операционной цели. Они могут иметь форму кредитов, сделок СВОП, прямого и обратного РЕПО, депозитов.

Основные операции на открытом рынке обладают следующими характеристиками:

1) проводятся на аукционной основе;

2) процентная ставка является ориентиром для ставки МБК и определяется Национальным банком непосредственно в ходе аукционных торгов или накануне проведения операций (в зависимости от формы проведения аукциона);

3) осуществляются в соответствии с графиком основных операций Национального банка на открытом рынке еженедельно по средам на срок семь дней; ежемесячно в последний рабочий день периода выполнения резервных требований на срок один день.

Таблица 1. Ставки по операциям Национального банка Республики Беларусь на финансовом рынке []

Ставки по операциям Национального банка
Республики Беларусь на финансовом рынке
	Срок (дней)	11.11.2011	25.11.2011	12.12.2011
Постоянно доступные операции
кредит овернайт	1	60,00%	65,00%	70,00%
СВОП овернайт (по национальной валюте)
депозиты овернайт		30,00%	30,00%	30,00%
Операции на открытом рынке
ломбардный кредит на аукционной основе	не более 7 дней	не выше 60.0% и не ниже ставки рефинансирования	не выше 65.0% и не ниже ставки рефинансирования	не выше 70.0% и не ниже ставки рефинансирования
покупка ценных бумаг на условиях РЕПО
депозиты на аукционной основе	не более 3 месяцев	не ниже 30.0% и не выше ставки рефинансирования	не ниже 30.0% и не выше ставки рефинансирования	не ниже 30.0% и не выше ставки рефинансирования
эмиссия краткосрочных облигаций Национального банка
продажа ценных бумаг на условиях РЕПО

Ставки по операциям поддержки текущей ликвидности устанавливаются на уровне не ниже ставки рефинансирования и не выше ставок по постоянно доступным операциям поддержки текущей ликвидности.

Ставки по операциям изъятия текущей ликвидности устанавливаются на уровне не выше ставки рефинансирования и не ниже ставок по постоянно доступным операциям изъятия текущей ликвидности.

График операций содержит информацию о датах, сроках проведения и при необходимости других характеристиках планируемых операций. Он составляется, как правило, на квартал.

Если дата проведения семидневных операций приходится на нерабочий день, то она переносится на ближайший рабочий день. При этом срок операции может корректироваться таким образом, чтобы дата завершения операции совпадала с датой проведения следующей семидневной операции.

Допускается дополнение графика операций регулярными операциями на иные сроки, не превышающие трех месяцев. [6]

Таким образом, операции на открытом рынке - главный инструмент денежно-кредитной политики, поскольку они гибки, легко обратимы и могут осуществляться быстро.

2.2 Регулирование учётной ставки процента

Регулирование учетной (дисконтной) ставки процента получило название дисконтной политики. Учетная (дисконтная) ставка - это процент, по которому Центральный банк выдает кредиты коммерческим банкам под учет их векселей. Центральный банк может влиять на объем рефинансирования, воздействуя на стоимость кредитов (величину учетной ставки). Если учетная ставка повышается, то объем заимствований у Центрального банка сокращается, а следовательно, уменьшаются и операции коммерческих банков по предоставлению ссуд субъектам хозяйствования. К тому же банки, получая более дорогой кредит, повышают и свои ставки по ссудам. Предложение денег в экономике снижается. Снижение учетной ставки действует в обратном направлении. В отличие от межбанковского кредита ссуды Центрального банка, попадая на резервные счета' коммерческих банков, увеличивают суммарные резервы банковской системы, расширяют денежную базу и образуют основу мультипликативного изменения предложения денег. [1, с.154]

Процентная политика центрального банка любого государства выступает основным рычагом реализации денежно-кредитной политики. Целью процентной политики является поддержание процентных ставок в экономике на уровне, способствующем достижению приоритетов социально-экономического развития, включая защиту и обеспечение устойчивости национальной валюты. При этом реализуются принципы, обеспечивающие стимулирование привлечения средств субъектов экономики в банковские депозиты при расширении доступности кредитов юридическим и физическим лицам, то есть поддержание баланса интересов кредиторов и заемщиков.

Регулирование текущей ликвидности Национальным банком Республики Беларусь включает в себя согласованное проведение процентной и эмиссионной политики. При этом центральный банк при реализации монетарной политики отдает приоритет процентной ставке как основному операционному инструменту воздействия на денежную сферу. Основным инструментом, при помощи которого Национальный банк осуществляет процентную политику, выступает, прежде всего, установление ставки рефинансирования и ставок по операциям регулирования банковской ликвидности. При принятии конкретных решений об изменении ставки рефинансирования -- ориентира для процентных ставок по операциям Национального банка и банков -- используется подход, основанный на комплексном анализе факторов, воздействующих на процентные ставки, и учитывающий оценки влияния ставки рефинансирования на денежные и общеэкономические процессы.

Ключевыми факторами при проведении процентной политики являются фактический и прогнозируемый уровень инфляции; ситуация на внутреннем валютном рынке; состояние торгового, платежного баланса и уровень золотовалютных резервов государства; ситуация на кредитном и депозитном рынках; динамика обменных курсов белорусского рубля к иностранным валютам; мировые тенденции на финансовых рынках, а также возможные последствия для экономики и финансовой сферы.

Для реализации процентной политики обеспечивается оперативное реагирование на изменяющиеся условия в экономике, на финансовом рынке.

Таблица 2. Ставка рефинансирования

По данным таблицы 2 прослеживается рост ставки рефинансирования, которая выросла на 32% к концу 2011 года по сравнению с началом.

Дальнейшее повышение ставки рефинансирования еще больше снизит спрос на кредиты, чего, собственно, и хотят власти. Это эффективная мера по стабилизации ситуации в экономике и на валютном рынке в рамках проводимого ужесточения денежно-кредитной политики. Во-вторых, таким образом можно повысить привлекательность рублевых вкладов и, соответственно, увеличить приток рублевый массы в банковский сектор. Ведь ставки по депозитам также ожидаемо пойдут вверх.

Дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики обусловлено необходимостью закрепления позитивных тенденций в платежном балансе и на валютном рынке страны.

Кроме того данная мера позволит снизить инфляционные и девальвационные ожидания в экономике, что станет дополнительным фактором ограничения темпов роста цен.

Национальный банк продолжит отслеживать ситуацию в экономике и денежно-кредитной сфере и принимать необходимые решения в области процентной политики.

Но есть и обратная сторона медали. Рост ставок по кредитам приведет к снижению темпов промышленного производства и ВВП. Как показывают мониторинги, проводимые Национальным банком, именно кредиты остаются основным источником финансирования для ведения текущей производственной деятельности. С обеспеченностью собственными ресурсами у реального сектора большие проблемы.

К примеру, по данным Национального банка, объем собственных оборотных средств предприятий за 6 месяцев этого года в номинальном выражении снизился на 4,9 трлн рублей. Уровень текущего самофинансирования за этот же период снизился во всех обследуемых укрупненных видах экономической деятельности: в промышленности - с 35,8% до 35,1%, на транспорте - с 23,2% до 18,1%, в строительстве - с 29,6% до 24,7%.

Повышение ставки рефинансирования может привести и к излишнему давлению на банковский сектор. Ведь банкам придется увеличить выплаты по рублевым депозитам для физических лиц. [15]

Являясь составной частью денежно-кредитной политики, процентная политика должна обеспечивать возможности как для осуществления предприятиями заимствований, так и организации банками сберегательного процесса. При этом процентная политика согласуется с задачами по контролю инфляции и регулированию платежного баланса страны посредством механизмов валютного рынка.

Как правило, при проведении процентной политики центральным банком декларируется необходимость снижения стоимости кредитов, предоставляемых банками реальному сектору экономики. При этом ожидается, что уменьшение процентных ставок приведет к падению производственных издержек. В свою очередь, сокращение производственных издержек должно замедлить темпы инфляции и стимулировать спрос на продукцию отечественных предприятий.

На практике осуществление процентной политики означает создание условий для формирования равновесных номинальных процентных ставок при обеспечении в среднесрочной и долгосрочной перспективе тенденции снижения их уровня на основе уменьшения темпов инфляции и улучшения качества кредитных портфелей банков. Такой подход к реализации процентной политики предполагает достаточно жесткий контроль предложения денег. Однако именно он стимулирует рост реального сектора экономики без угрозы разбалансирования денежного обращения и позволяет устойчиво наращивать депозитную базу банков, одновременно увеличивая сроки мобилизации денежных средств. [16, с.23]

Политика предоставления банкам кредитов по учетной ставке носит название дисконтного окна. Центральный банк может воздействовать на объем рефинансирования, воздействуя на количество предоставляемых кредитов через управление дисконтным окном. Кредиты по учетной ставке для банков бывают трех типов: корректирующий (к нему прибегают банки для решения краткосрочных проблем с ликвидностью в результате временного уменьшения объема депозитов), сезонный (предоставляется в определенное время года ограниченному числу банков, работающих в сельскохозяйственной отрасли), расширенный (выдается банкам, испытывающим серьезные проблемы с ликвидностью). Поскольку учетная ставка процента бывает ниже рыночной, у банков возникает стимул брать дешевые кредиты по учетной ставке и далее использовать эти средства с более высоким уровнем доходности. Банки не должны получать прибыль от рефинансирования и Центральный банк устанавливает правила, которые исключают возможность частого заимствования по учетной ставке.

Помимо влияния на денежную базу и предложение денег, дисконтная политика очень важна для предотвращения банковской и финансовой паники, т.е. она является наиболее эффективным способом предоставления банковской системе резервов во время банковского кризиса, поскольку дополнительные резервы немедленно поступают в банки, которые более всего нуждаются в них. В этом смысле Центральный банк выполняет функцию кредитора в последней инстанции и это очень важное преимущество дисконтной политики. Однако, выполнение Центральным банком данной функции создает проблему недобросовестного поведения банков и небанковских финансовых учреждений: они берут на себя больший риск и связанные с ним возможные убытки, зная, что при возникновении проблемной ситуации всегда смогут получить кредит у Центрального банка. Следовательно, Центральный банк должен принимать меры, чтобы не становиться кредитором последней инстанции слишком часто.

Дисконтная политика имеет ряд недостатков, которые не дают основания рекомендовать ее в качестве эффективного инструмента контроля над денежным предложением. Во-первых, фиксация летной ставки при изменениях рыночной ставки процента может привести к резким колебаниям спрэда - разницы между рыночной ставкой процента и учетной ставкой, что ведет к незапланированным изменениям объемов рефинансирования и соответственно предложения денег. И, во-вторых, дисконтная политика более слабо влияет на денежное предложение, чем операции на открытом рынке, поскольку объемы рефинансирования не полностью находятся под контролем, как объемы купли-продажи государственных ценных бумаг. Центральный банк может изменить учетную ставку, но не может заставить банки обращаться за кредитами.

Изменение учетной ставки рассматривается как индикатор кредитной политики. Во многих развитых странах существует меткая связь между учетным процентом Центрального банка I ганками коммерческих банков. Например, повышение учетной ставки сигнализирует о начале ограничительной (жесткий) денежно-кредитной политики. Вслед за этим растут ставки па рынке межбанковского кредита, а затем и ставки по ссудам Коммерческих банков, предоставляемым ими небанковскому сектору Таким образом, дисконтная политика имеет эффект сигнала для субъектов хозяйствования о намерениях Центрального банка.[1, с.154-156].

Таким образом, процентная политика позволяет Центральному банку исполнять роль кредитора в последней инстанции, однако с помощью данной политики осуществлять контроль над предложением денег сложнее, поскольку она приводит к непредвиденным колебаниям объёмов рефинансирования и, следовательно, предложения денег.

2.3 Установление норм обязательных резервов

Обязательные резервы - это часть суммы депозитов, которую коммерческие банки должны хранить в виде беспроцентных вкладов в Центральном банке. Нормы обязательных резервов устанавливаются в процентах от объема депозитов. В современных условиях обязательные резервы служат для осуществления контрольных и регулирующих функций Центрального банка, а также для межбанковских расчетов. Чем выше установленная Центральным банком норма обязательных резервов, тем меньшая доля средств может быть использована коммерческими банками для активных операций. На практике данный инструмент используется Достаточно редко, поскольку сама процедура носит громоздкий характер, а сила воздействия его через мультипликатор довольно значительна и сложно измерима.

Основное преимущество механизма обязательного резервирования при осуществлении контроля над денежной массой состоит в том, что он в равной степени воздействует на все банки и оказывает мощное воздействие на предложение денег. Однако сила этого инструмента, возможно, является скорее отрицательной, чем положительной характеристикой, т. к. небольших изменений объема предложения денег трудно достичь изменениями нормы обязательного резервирования. Еще одним недостатком использования нормы обязательных резервов для контроля над денежным Предложением является то, что ее увеличение может непосредственно привести к возникновению проблем с ликвидностью у банков, которые располагают небольшими объемами избыточных резервов.

В последние годы Центральные банки многих стран мира снижали либо полностью отказывались от резервных требований Из-за того, что Центральный банк обычно не платит процент по резервным счетам коммерческим банкам, банки ничего не зарабатывают на них и теряют доход, который, могли бы получить если бы, например, выдавали эти деньги в ссуду. Издержки, с которыми связано обязательное резервирование, говорят о том, что стоимость привлечения средств для банков выше, чем для других финансовых посредников, на которых не распространяются резервные требования. По этой причине банки оказываются конкурентоспособными, и Центральные банки снижали нормы обязательных резервов для того, чтобы повысить конкурентоспособность коммерческих банков. Тем не менее, полностью отказываться от обязательного резервирования не имеет смысла, поскольку его существование обеспечивает большую стабильность денежного мультипликатора и, следовательно, более качественный контроль над предложением денег.[1, с.156-157]

Обязательные резервы (резервные требования) являются одним из основных инструментов регулирования денежной массы в обращении, ликвидности банковской системы и сглаживания колебаний процентных ставок на денежном рынке и распространяются на банки и небанковские кредитно-финансовые организации (далее - банки).

Расчетный период устанавливается с 1-го числа месяца по 1-е число следующего месяца включительно. По окончании каждого расчетного периода банки рассчитывают резервные требования (далее - РТ) по формуле:

где БР - база резервирования (далее - БР), рассчитанная в соответствии с пунктом 8 настоящей Инструкции;

Н - норматив обязательных резервов.

Норматив (нормативы) обязательных резервов устанавливаются Правлением Национального банка. В случае если Правление Национального банка устанавливает дифференцированные нормативы обязательных резервов для различных составляющих базы резервирования, резервные требования рассчитываются по формуле:

где БРi - i-тая составляющая базы резервирования. При этом должно выполняться условие



Нi - норматив обязательных резервов, установленный для і-той составляющей базы резервирования;

n - количество составляющих базы резервирования.

База резервирования рассчитывается по формуле средней хронологической:

где ПС1, ПС8, ПС15, ПС22 и ПС1с - объемы привлеченных средств, рассчитанные в соответствии с главой 3 настоящей Инструкции, на начало 1-го, 8-го, 15-го, 22-го числа месяца и 1-го числа следующего месяца. [5]

Таблица 3. Нормативы обязательных резервов (%)

Дата начала действия нормативов	По привлеченным средствам в национальной валюте	По привлеченным средствам в иностранной валюте
	По средствам физических лиц	По средствам юридических лиц
01.12.2008	1,5	7	7
01.02.2009	1	6	6
01.03.2009	0	6	6
01.03.2011	0	9	9
01.11.2011	0	7,5	7,5

По данным таблицы 3 видно, что нормативы обязательных резервов на 01.11.2011 г. по привлечённым средствам физических лиц в национальной валюте составили 0%, что на 1,5% ниже, чем на 01.12.2008. Обратная ситуация наблюдается в нормативах обязательных резервов по средствам юридических лиц: на 01.11.2011 они составили 7,5%, что на 0,5% больше по сравнению на 01.12.2008 г.

Нормативы обязательных резервов по привлечённым средствам в иностранной валюте на 01.11.2011 составили 7,5%, что по сравнению на 01.12.2008 г. больше на 0,5%.

Таким образом, манипулирование нормой обязательных резервов является слишком мощным инструментом для того, чтобы использовать его в целях контроля за предложением денег, поэтому он применяется очень редко.

3. Пути совершенствования денежно-кредитной политики

В современных условиях преодоления последствий мирового финансово-экономического кризиса весьма актуальным представляется исследование его первоосновы - процессов финансовой глобализации мировой экономики, характерными чертами которой являются значительное усиление роли финансовых рынков в ее развитии и появление новых международных тенденций, способствующих при наличии благоприятных условий быстрому распространению кризисных явлений в рамках мировой финансовой системы. При этом финансовая глобализация, с одной стороны, накладывает объективные ограничения на проведение национальной денежно-кредитной политики, с другой - увеличивает вероятность возникновения кризисов как на национальном, так и международном уровнях.

Под термином «финансовая глобализация» следует понимать растущую интеграцию национальных финансовых рынков в единый общемировой финансовый рынок. Характерной чертой финансовой глобализации является расширение сети международных финансовых институтов, среди которых выделяются международные лидеры - финансовые центры (так называемые «локомотивы» мировой финансовой и банковской экономики), существенно влияющие на проведение национальной денежно-кредитной политики. В результате финансовой глобализации происходит сближение цен и качества. на конкретный финансовый продукт во всем мире и, соответственно, уменьшаются регулятивные возможности национальных монетарных органов. Одновременно растут и риски финансовой глобализации, учет которых особенно важен для стран с нестабильными и низко конкурентными рынками.

Можно выделить следующие ограничения, действующие для национальной денежно-кредитной политики вышеотмеченных стран в условиях глобализации:

1) результаты регулирующих действий центрального банка становятся м нее предсказуемыми, так как при отсутствии стабильной денежной среды воздействие внешних шоков и изменений в потоках капитала зачастую оказывается более влиятельным по сравнению с методами, имеющимися в распоряжении центрального банка;

2) национальная денежно-кредитная политика сталкивается с ограничениями как по монетарным целям, так и по используемым методам и инструментам (например, как будет показано дальше, снижается эффективность валютной, процентной политики и пр.);