Совершенствование инвестиционной деятельности полиграфического предприятия по повышению качества печатной продукции

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Качество продукции является одним из важнейших факторов успешной деятельности любой организации. В настоящее время во всем мире заметно усилились требования, предъявляемые потребителем к качеству продукции. Ужесточение требований сопровождается осознанной всеми необходимостью постоянного повышения качества, без чего невозможно достижение и поддержание эффективной экономической деятельности.

В условиях конкуренции, развитые страны мира воспринимают высокое качество, как стратегический коммерческий императив и самый значительный источник национального богатства. Качество во многом определяет престиж государства, служит основой для удовлетворения потребностей каждого человека и общества в целом, является важнейшей составляющей конкурентоспособности. Только на его основе предприятие может выжить в условиях конкуренции и получать необходимую прибыль, поэтому представляется вполне объективным, что деятельность по повышению и обеспечению качества в условиях рыночных отношений должна быть приоритетной. Так как в условиях современного высококонкурентного рынка особую важность приобретает забота о качестве выпускаемой продукции, подчеркнем актуальность и своевременность избранной темы дипломной работы.

Причин, определяющих необходимость повышения качества, довольно много. Среди них отметим, существенное непрерывное возрастание личных, производственных и общественных потребностей; возрастание роли и темпов прогресса в развитии науки, производства, экономики и всего мирового сообщества; совершенствование услуг, конструкций выпускаемых товаров и повышение значимости выполняемых функций; неприятие потребителями товаров и услуг с относительно не высоким уровнем качества; ужесточение требований к интенсификации производства и повышению его эффективности как необходимого фактора благополучного существование предприятий.

Наряду с перечисленными причинами необходимо отметить также усиление конкуренции на мировых рынках. Конкуренция является реальностью не только на внешнем рынке, но и в нашей стране. К этому следует добавить, что в настоящее время большая часть основных фондов промышленности России имеет низкий уровень качества, морально устарела и находится фактически на грани полного физического износа.

В последние годы в России во многом снизились темпы обновления выпускаемой продукции, и уменьшилось количество ставящихся на производство изделий, соответствующих лучшим мировым и отечественным достижениям. Так, в основном лишь каждый десятый образец новой осваиваемой продукции превосходит по уровню качества лучшие мировые аналоги. Кроме того, много нареканий и рекламаций поступает от отечественных потребителей на качество продукции и оказываемых услуг (дефекты, брак, несоответствие эксплуатационных показателей качества требованиям нормативно-технической документации и др.).

В настоящее время качество подразумевает ориентацию на потребителя, который представляет собой арбитра продукции. В связи с этим качество должно быть соотнесено с нуждами потребителя и его ожиданиями. Но повышение качества продукции имеет большое значение не только для потребителя, но и для изготовителя, и для экономики в целом. Выпуск качественных изделий способствует увеличению реализации и рентабельности капитала, росту престижа фирмы. Если продукция является общепризнанной по качеству, то фирме не обязательно затрачивать большие средства на рекламу или делать дорогую упаковку, привлекающую покупателей. Недостаточный уровень качества может привести к экономическим и социальным последствиям: потеря материальных и трудовых ресурсов, израсходованных на изготовление, транспортировку и хранение продукции, вышедшей из строя раньше плановых сроков физического износа.

Реклама постепенно становится неотъемлемой составляющей печатных и аудиовизуальных средств массовой информации (СМИ), подчиняя своим законам все большую часть коммуникационного пространства. Развитие рынка прессы в этот период сопровождается существенным снижением тиражей газетной и журнальной периодики, хотя количество наименований газет и журналов стремительно растет, в том числе и за счет создания рекламных изданий. Таким образом, появление и развитие рекламных изданий в России происходит в непосредственной связи с политическими, экономическими и социальными изменениями в общественной жизни страны.

Рекламные коммуникации, транслируя определенные ценности и жизненные установки, формируют общественное мнение, как по поводу рекламируемых товаров и услуг, так и по поводу связанных с ними потребностей, стремлений, стереотипов поведения, тем самым, навязывая определенный образ жизни современному человеку.

Экономические преобразования на рынке прессы обусловили успешное функционирование печатных рекламных изданий. Основной их задачей сегодня является информирование читателей о жизни общества, а также развитие предпринимательской деятельности.

Целью настоящего исследования является совершенствование инвестиционной деятельности полиграфического предприятия по повышению качества печатной продукции и ее экономическая оценка.

В соответствии с целью были поставлены и решены следующие задачи:

1) рассмотрены теоретические основы инвестиционной деятельности предприятия;

2) проведен анализ производственно-хозяйственной деятельности и финансового состояния предприятия ООО «Пронто-Калининград»;

3) исследованы аспекты совершенствования инвестиционной деятельности полиграфического предприятия ООО «Пронто-Калининград»;

4) разработаны предложения по безопасности жизнедеятельности и экологичности проекта.

Объектом исследования послужило ООО «Пронто-Калининград», занимающееся выпуском рекламно-информационной продукции, рассчитанной на массового потребителя.

Предметом исследования стала разработка комплекса мероприятий по совершенствованию качества рекламно-информационного еженедельника «Вся недвижимость. Калининград». Теоретической и методологической основой являлись труды Аристотеля, Гегеля, Шухарта, Исикавы, Джурана. Для решения поставленных задач применялись методы: семантического, интуитивно-логического, социологического анализа, методы сравнительных и экспертных оценок.

Элементы научной новизны настоящей дипломной работы содержатся в разработке комплекса мероприятий по повышению качества рекламного издания с применением современных методов управления качеством выпускаемой продукции. Практическая значимость заключается в возможности применения разработанного нами комплекса мероприятий не только исследованного нами рекламно-информационного еженедельника «Вся недвижимость. Калининград», но и для других структурных подразделений ООО «Пронто-Калининнград».

• 1. Теоретические основы инвестиционной деятельности предприятия
• 1.1 Сущность и понятия инвестиционной деятельности предприятия

Инвестиции играют важнейшую роль в поддержании и наращивании экономического потенциала страны. Это, в свою очередь, благоприятно сказывается на деятельности предприятий, ведет к увеличению валового национального продукта, повышает активность страны на внешнем рынке.

Следует отметить, что современная калининградская деловая среда является благоприятной для привлечения инвестиций в реальную экономику.

Именно инвестиционной деятельности отводится ключевое место в процессе проведения крупномасштабных политических, экономических и социальных преобразований, направленных на создание благоприятных условий для устойчивого экономического роста. С позиции сущности реформирования экономики проблема повышения инвестиционной активности и улучшения инвестиционного климата является одной из узловых.

В экономике рыночного типа, к которой в настоящее время относят и Россию, хозяйствующие субъекты сами принимают решения об осуществлении инвестиций. При этом экономические агенты финансируют капиталовложения либо самостоятельно, либо за счет заимствования средств на финансовых рынках на конкурентной основе. Главными критериями необходимости инвестиций являются рост эффективности производства и максимизация прибыли. К тому же технологические изменения в состоянии базовых отраслей требуют больших капиталовложений.

В инвестиционной сфере России существует свой переходный период, характеризующийся определенными особенностями, к числу которых относятся:

ь снижение доли и объема государственных инвестиций;

ь формирование новой системы инвестиционных стимулов, в которой решающую роль играет ориентация на получение прибыли. Возрастает роль критериев принятия инвестиционных решений на основе анализа издержек и доходов;

ь в экономике наблюдается возрастание доли производства потребительских товаров при одновременном сокращении выпуска товаров производственного назначения;

ь возникают новые, в первую очередь негосударственные, источники финансирования.

Опыт реформирования отечественной экономики показал, что основным источником инвестиций являлись и продолжают оставаться собственные средства предприятий. За годы реформ также стали достаточно надежными и стабильными ресурсами кредиты коммерческих банков, бюджетные средства, портфельные инвестиции, средства населения. Поэтому совершенствование инвестиционной политики предприятий становится очень актуальным.

Главной задачей инвестиционной политики является формирование благоприятной среды, способствующей привлечению и повышению эффективности использования инвестиционных ресурсов в развитии экономики и социальной среды.

Инвестиционная политика должна быть ориентирована на:

- определение целесообразных для каждого периода времени объемов инвестиций и их структуры: отраслевой, воспроизводственной, технологической, территориальной и по формам собственности;

- выбор приоритетов;

- повышение эффективности инвестиций.

Данное определение обрисовывает все составляющие инвестиционной политики, но можно дать и более широкую трактовку. Инвестиционная политика - комплекс взаимосвязанных целей и мероприятий по обеспечению необходимого уровня и структуры капиталовложений в экономику предприятия и отдельные ее подразделения, повышению инвестиционной активности всех основных агентов воспроизводственной деятельности. Проще говоря, инвестиционная политика - это деятельность предприятия, направленная на изыскание источников инвестиций и установление рациональных областей их использования.[21, с.126]

При разработке инвестиционной политики предприятия целесообразно предусмотреть:

соответствие мероприятий, которые предполагается осуществить в рамках этой политики, законодательным и иным нормативным и правовым актам по вопросам регулирования инвестиционной деятельности в Российской Федерации;

достижение экономического, научно-технического, экологического и социального эффекта рассматриваемых инвестиций;

получение предприятием прибыли на инвестируемый капитал;

эффективное распоряжение средствами на осуществление бесприбыльных инвестиционных проектов;

использование предприятием государственной поддержки в целях повышения эффективности инвестиций;

привлечение субсидий и льготных кредитов международных и иностранных организаций и банков.

Продолжительность периода, на который обосновывается инвестиционная политика предприятия, целесообразно определить равной сроку реализации реформы предприятия.

При определении инвестиционной политики учитываются:

состояние рынка продукции, производимой предприятием, объем ее реализации, качество и цена этой продукции;

финансово-экономическое положение предприятия;

технический уровень производства предприятия, наличие у него незавершенного строительства и неустановленного оборудования;

сочетание собственных и заемных ресурсов предприятия;

возможность получения предприятием оборудования по лизингу;

финансовые условия инвестирования на рынке капиталов;

льготы, получаемые инвестором от государства;

коммерческая и бюджетная эффективность инвестиционных мероприятий, осуществляемых с участием предприятия;

условия страхования и получения гарантий от некоммерческих

рисков.

Инвестиционная политика, разработанная работниками предприятия (и/или других специализированных организаций), подлежит рассмотрению руководящими работниками предприятия.

Положения разработанной инвестиционной политики рекомендуется учитывать при принятии решений по разработке технико-экономических обоснований инвестиционных проектов, использованию различных источников финансирования, участию в реализации инвестиционных проектов совместно с другими предприятиями (организациями), организации работ других структурных подразделений предприятия.[24, с.506]

• 1.2 Особенности инвестиционной деятельности предприятия в современных условиях

В зарубежной литературе под проектом понимается сфера деятельности, направленная на изменение какой-либо системы в соответствии с поставленной целью. Исходя из данного понимания проекта, к нему относят: все виды деятельности по созданию или изменению технической, экономической, социальных систем; разработку новой структуры управления программами научно-технических работ и т.д.

Иное толкование проекта дается в отечественной литературе [16]. Под ним понимают замысел, идею, образ, воплощенные в форму описания, обоснования расчетов, чертежей, раскрывающих сущность замыслов и возможность их практической реализации. С этих позиций инвестиционный проект трактуется как объект реального инвестирования, намечаемый к реализации в форме приобретения целостного имущественного комплекса, нового строительства, реконструкции, модернизации, капитального ремонта и т.п.

Отдельные исследователи конкретизируют понятие инвестиционного проекта применительно к российским условиям. Под ним понимают документ, обосновывающий экономическую целесообразность, объемы и сроки осуществления капитальных вложений, содержащий необходимую проектно-сметную документацию, разрабатываемую в соответствии с законодательством РФ и утверждаемую в установленном порядке, а также описание практических действий по осуществлению инвестиций в виде бизнес-плана.

Инвестиционный проект как замысел, идея, образ связаны с количественными и качественными изменениями объектов, их структуры, видов деятельности и т.д., т.е. с привнесением новшеств, инноваций. Очевидно, данные моменты должны найти отражение в раскрытии его сущности.

Инвестиционная привлекательность выступает обобщающей характеристикой объекта инвестирования, включающей оценку состояния объекта, инвестиционного потенциала, уровня инвестиционного риска. Что касается возможностей практического воплощения замысла, идеи, то это предполагает всесторонний анализ с использованием (при необходимости) технических, экономических, социальных, экономических и других критериев.

Содержание инвестиционного проекта определяется комплексом факторов, среди которых ключевое место занимают: масштабность, степень сложности, срок реализации, достигаемый эффект и др. Отмеченные факторы оказывают существенное влияние прежде всего на такие составляющие его содержания, как: выбор концепции, разработка, осуществление и завершение проекта.

По масштабу различают моно-, мульти, и мегапроекты. Монопроектами являются отдельные проекты по модернизации, реконструкции, ремонту, строительству небольших предприятий промышленности или других отраслей народного хозяйства. Объем капиталовложений в такие инвестиционные проекты не превышает 50 млн. дол. США. Мультипроект представляет собой комплекс технологически связанных монопроектов, как, например, возведение системы оборонительных сооружений, создание оросительных систем и т.д. Объем капиталовложений на мультипроекты составляет от 50 млн. дол. США до 1 млрд. дол. США. К мегапроектам относят проекты с объемом капиталовложений, превышающих 1 млрд. дол. США. Примером может служить строительство АЭС, газопровода «Голубой поток» и т.д.

По срокам осуществления инвестиционные проекты классифицируются на краткосрочные (до 3 лет), среднесрочные (от 3 до 5 лет) и долгосрочные (свыше 5 лет).

По достигнутому эффекту различаются проекты с низкой, средней, высокой и сверхвысокой степенью доходности и рентабельности инвестиций.

Разработка и реализация инвестиционных проектов, связанных со строительством или освоением новых технологий, новых видов продукции и т.д. как правило, занимает длительный период. Его называют жизненным циклом инвестиционного проекта. Рассмотрим жизненный цикл инвестиционно-строительного проекта. В нем принято выделять следующие фазы:

- прединвестиционную фазу, которая включает следующие этапы: маркетинговые (предварительные) исследования, технико-экономическое обоснование и принятие инвестиционного решения;

- инвестиционную фазу, состоящую из последовательных этапов: проектирование, заключение договора, организация подряда, строительство;

- производственную фазу, связанную с организацией хозяйственной деятельности, эксплуатацией строительного объекта и возмещением инвестиций.

Прединвестиционная фаза характеризует трансформацию идеи, замысла, всесторонне обоснованное инвестиционное предложение. В обосновании инвестиционного предложения важную роль играет сбор и анализ информации об условиях реализации проекта и потенциальных возможностях его ресурсного обеспечения. В соответствии с существующими требованиями особое значение придается экологической составляющей инвестиционного проекта.

Следует отметить, что инвестиционные проекты по своей значимости могут дифференцироваться на международные, национальные, региональные, отраслевые. В зависимости от этого определяется масштабность анализа и глубина комплексных маркетинговых исследований внутренней и внешней среды.

Принятие инвестиционного решения означает завершение прединвестиционной фазы и трансформации проекта в инвестиционную фазу.

Инвестиционная фаза характеризуется подготовкой пакета документов, заключением договоров о финансировании, поставке материалов, техники, оборудования и т.д. Одним из ключевых вопросов на этой фазе является выбор организационной структуры управления.

Схема жизненного цикла инвестиционного проекта [16]:

Фаза 1. Прединвестиционная

Стадия 1. Анализ возможностей

Этап 1. Определение инвестиционных возможностей. Агрегированная оценка исходя из существующих проектов.

Цель: Начало мобилизации инвестиционных фондов путем снабжения информацией о вновь обнаруженных инвестиционных возможностях потенциальных инвесторов на основе анализа: природных ресурсов, существующей структуры промышленности и сельского хозяйства; потенциального спроса на некоторые потребительские товары; статей импорта для замещения внутренним производством; влияния на окружающую среду вновь создаваемых отраслей; возможных взаимосвязей с другими секторами национальной и зарубежной экономики; возможностей диверсификации; общей инвестиционной конъюнктуры; промышленной политики, возможностей экспорта; обеспеченности трудовыми и материальными ресурсами.

Этап 2. Анализ общих возможностей (макроподход)

Цель:

- определение возможностей конкретного региона;

- выявление возможностей ограниченного сектора экономики;

- обнаружение возможностей, связанных с использованием природных ресурсов, сельскохозяйственной или промышленной продукции.

Цель этапа -- привлечение внимания к конкретным инвестиционным предложениям

Этап 3. Анализ возможностей проекта (микроподход)

Цель: Стимулирование инвестора для трансформации идеи проекта в ясно выраженное инвестиционное предложение (выборочный список продуктов с данными по каждому продукту, дополненный информацией об организационных и юридических процедурах)

Стадия 2. Подготовка обоснования.

Этап 1. Предварительное обоснование.

Цель: Определение (подтверждение или опровержение) следующих критериев:

- инвестиционные возможности столь многообещающи, что решение об инвестировании может быть принято на основании информации, полученной на стадии предварительного обоснования; какие-то аспекты проекта имеют решающее значение для его эффективности и требуют глубокого изучения посредством функциональных или вспомогательных исследований;

- имеющейся информации достаточно, чтобы определить, является ли идея проекта нежизнеспособной или она достаточно привлекательна для конкретного инвестора (группы инвесторов);

- состояние окружающей среды в месте предполагаемого размещения производства и потенциальное воздействие на нее проектируемого производственного процесса соответствуют национальным стандартам.

Обзор имеющихся альтернатив по главным компонентам обоснования.

Этап 2. Вспомогательные (функциональные) исследования

Цель: Более детальная проработка какого-либо конкретного аспекта проекта, особенно для крупномасштабных инвестиционных предложений. Классификация исследований:

- изучение рынка товаров, которые будут производиться, включая прогнозирование спроса на рынке с учетом ожидаемого проникновения на рынок; изучение сырья и материалов, охватывающее уровень доступности, а также существующие и прогнозируемые изменения цен на эти материалы;

- лабораторные и экспериментальные испытания, необходимые для определения пригодности конкретных видов сырья;

- изучение мест размещения, в особенности для проектов, в которых транспортные расходы могут быть определяющим фактором;

- анализ техногенного и экономического воздействия на окружающую среду (оценка текущего состояния окружающей среды на территории, окружающей предполагаемое место расположения проекта; оценка малоотходных, ресурсосберегающих или природоохранных технологий; определение альтернативных площадок; оценка альтернативных видов сырья);

- исследование оптимальных масштабов производства, связанных с выбором альтернативных технологий, с определением соответствующих инвестиционных и производственных издержек и цены на проектируемую продукцию;

- выбор оборудования (только для крупных предприятий) -- осуществляется с учетом числа и возможностей поставщиков и объемов соответствующих затрат на альтернативной основе. Заказ оборудования обычно производится в течение инвестиционной фазы.

Этап 3. Технико-экономическое обоснование (ТЭО)

Цель: Принятие окончательного решения о том, имеются ли коммерческие, технические, экономические предпосылки для осуществления проекта и следует ли его переводить в инвестиционную фазу.

Стадия 3. Оценка проекта и решение об инвестициях.

Этап 1. Оценочный отчет.

Цель: Фиксация окончательного решения об инвестировании, принятого лицами, поддерживающими проект. Оценка проекта проводится национальными или международными финансовыми организациями по техническому, рыночному, управленческому, организационному, финансовому и другим аспектам.

Этап 2. Поддержка инвестиционных проектов

Цель:

- Определение потенциальных источников финансирования.

- Создание специализированных национальных органов стимулирования и развития.

- Организационные мероприятия.

Фаза 2. Инвестиционная.

Стадия 1. Создание юридического, финансового и организационного базиса. Приобретение и передача технологии

Этапы:

1. Подготовка учредительных документов.

2. Выбор организационной структуры управления.

3. Приобретение технологии.

Стадия 2. Детальное проектирование. Контрактация.

Этапы:

1. Подготовка территории строительства.

2. Окончательный выбор технологии и оборудования.

3. Строительное планирование.

4. Календарное планирование сроков производственного строительства.

5. Подготовка необходимых документов, чертежей, выполненных в масштабе, и других схем (планировок).

6. Тендеринг (объявление торгов).

7. Оценка предложений.

8. Переговоры и контрактация подписание контрактов между инвестором и финансирующими, консультационными и архитектурными организациями, а также поставщиками сырья.

Стадия 3. Строительство.

Этапы:

1. Покупка земли

2.Строительные работы вместе с установкой и монтажом оборудования в соответствии с заданной программой и графиком

3. Сдача в эксплуатацию

Стадия 4. Перепроизводственный маркетинг.

Стадия 5. Набор и обучение персонала

Стадия 6. Выход в эксплуатацию

Этапы:

1.Маркетинговые мероприятия для подготовки рынка к новым продуктам

2. Обеспечение критического уровня поставок (маркетинг поставок)

Фаза 3. Производственная и хозяйственная деятельность предприятия.

• 1.3 Методов финансирования инвестиционных проектов в современных условиях

Финансирование инвестиционного проекта должно обеспечивать такую динамику инвестиций, которая позволяла бы осуществлять проект в намеченные сроки на всех этапах его жизненного цикла с учетом финансовых ограничений, а также обеспечивать снижение затрат и риска за счет оптимизации денежных потоков и использования налоговых льгот.

Финансирование инвестиционного проекта разбивается на ряд этапов: прединвестиционное, инвестиционное, эксплуатационное, которые являются этапами жизненного цикла инвестиционного проекта.

На прединвестиционном этапе проводится финансирование затрат на проведение маркетинговых исследований, технико-экономическое обоснование проекта, анализ его жизнестойкости, а также принимается решение о целесообразности финансирования.

На инвестиционном этапе разрабатывается план реализации проекта, общая сумма и источники финансирования, план движения денежных потоков на всех стадиях реализации проекта и организации контроля. На эксплуатационном этапе финансируется оборотный капитал (приобретение сырья и материалов) внутрифирменные расходы на производство и реализацию продукции, расчеты с поставщиками, кредиторами.

Как правило, процесс организации сделки по слиянию состоит из двух основных этапов: выбор объекта и проведение сделки. Подготовительный период обычно состоит из следующих стадий:

- Анализ отрасли - выбирается отрасль, прогнозируется ее развитие, макроэкономическое окружение;

- Самооценка - определяется, как могут применяться в отрасли знания и опыт компании;

- Оценка потенциальных объектов - соотносятся производственно-финансовые показатели объектов с целями компании;

- Определение источников синергии - оцениваются преимущества интеграции всех функций компании и объекта, затраты на интеграцию;

- Оценка объекта - оценивается стоимость объекта как на основе дисконтированных денежных потоков с учетом возможных синергии, так и на основе аналогичных сделок и рыночных оценок. Приступать к самой сделке имеет смысл лишь в том случае, если после завершения подготовительного этапа станет ясно, что полученная в результате сделки стоимость значительно превысит расходы на проведение сделки.

Рис. 1.1 Факторы, определяющие привлекательность объекта инвестиций.

Сама сделка обычно состоит из следующих этапов. Первый контакт - компании обмениваются информацией и договариваются о конфиденциальности. Затем на этапе Due diligence - стороны обмениваются конфиденциальной информацией общего характера и приходят к первичному соглашению о стоимости сделки и се структуре, подписывают соглашение о намерениях. На этапе структурирования сделки происходит окончательное определение цены и структуры сделки, юридически оформляются вес необходимые документы, формируется предварительный план интеграции. Закрытие сделки - получение одобрения сделки от регулирующих органов, распространяется информация среди инвестиционного сообщества и в прессе.

Принципиальное описание этапов сделок по слиянию и поглощению, представлено на рисунке 1.3.

Рис. 1.2 Основные этапы сделок по слиянию и поглощению.

Основными участниками сделок слияний и поглощений выступают: покупатель; инвестиционные банки, как со стороны покупателя, так и со стороны продавца; владельцы компаний; менеджмент компаний; лица, осуществляющие сопровождение сделок слияний и поглощений (консультанты, аудиторы, технические эксперты). Данная группа достаточно условна, так как активные игроки на рынке слияний и поглощений имеют в штате не один десяток специалистов в различных сферах, которые сопровождают проведение сделок. Важную роль в работе фондов прямых инвестиций играют органы государственной власти и местного самоуправления, могут участвовать в процессах слияний и поглощений, оказывая неформальную поддержку участникам сделки или осуществляя контроль и надзор в соответствии с законодательством.



Рис. 1.3 Участники сделки по слиянию поглощению.

Особенности слияния и поглощения предприятий, эмитирующих ценные бумаги (в данном случае речь идет, прежде всего, об акционерных обществах), связаны со спецификой такого объекта гражданских прав как бездокументарные ценные бумаги, что влечет за собой, во-первых, появление новых участников процесса слияний и поглощений (Федеральная служба по финансовым рынкам, регистратор), а также новых способов получения контроля над предприятием (доли в уставном капитале путем дополнительной эмиссии акций, манипуляции с привилегированными акциями и т.д.).

В конечном итоге цель процесса слияния и поглощения - получение контроля над бизнесом в целом или над активами предприятия. И ошибочно было бы полагать, что такая цель достигается исключительно последовательной скупкой акций, доведением своего пакета до контрольного, смены менеджмента предприятия, реорганизации в случае необходимости или заключения сделок, направленных на вывод активов Общества. Данный процесс чрезвычайно долгий и дорогостоящий, что естественно уменьшает его привлекательность для потенциальных инвесторов.

В экономической практике можно выделить ряд особенностей по переходу контроля над предприятиями. Большинство российских компаний были образованы в процессе акционирования и приватизации. Приватизация ряда компаний происходила путем их выделения из определенных государственных структур и их возмездной передачи в состав частных структур. Данный факт позволяет рассматривать приобретение компаний в процессе приватизации как полноценный элемент стратегии слияний и поглощений, продолжающий иметь большое значение в современных российских условиях.

Не менее важным направлением повышения эффективности работы фондов является финансирование сделок.

Важным моментом на всех стадиях осуществления инвестиционного проекта является выбор методов финансирования и оптимизации их структуры.

Под методами финансирования инвестиционных проектов понимаются -методы финансирования проектов, которые используются хозяйствующими субъектами при разработке политики формирования инвестиционных ресурсов.

Различают два типа финансирования инвестиционных проектов: внутренний и внешний. При внутреннем типе финансирования в качестве источников используются: продажа активов, нераспределенная прибыль, сокращение оборотного капитала, дебиторская эффективность, кредиты у поставщиков. Внешний тип финансирования предполагает следующие источники: получение займов, выпуск обычных или привилегированных акций.

При финансировании крупных проектов, связанных с большими капитальными затратами, выпуск акций может совмещаться с выпуском долговых обязательств.

Любой метод финансирования инвестиционных проектов имеет свои преимущества и недостатки. Основными принципами их отбора являются: доступность денежных средств, гарантированность поступлений и величина процентной ставки. Для окончательного принятия решения о выборе схемы финансирования требуется всесторонняя оценка последствий инвестирования с учетом степени риска. Оценка внешних источников финансирования включает учет времени возможного пользования ими, связанных с ними издержек, а также степени утраты контроля над фирмой.

1.4 Методы оценки и показатели совершенствования инвестиционной деятельности предприятия

Прежде чем оценить эффективность инвестиционного проекта, необходимо провести его экономическую экспертизу.

Её суть заключается в том, чтобы предварительно и весьма подробно ответить на следующие вопросы:

- что и в каком объёме будет производить предприятие после начала его эксплуатации (эта информация, как правило, уже известна в первом приближении как результат имеющегося проектного решения);

- какие ресурсы (материальные, технические, топливно-энергетические, рабочей силы, финансовые) ему для этого нужны;

- что необходимо предпринять, чтобы выполнить намеченную программу;

- как обезопасить себя от возможных неудач разорения.

Ответы на эти вопросы предполагают предварительное планирование производственно-хозяйственной деятельности предприятия. При этом определяются его основные технико-экономические показатели, среди которых необходимо выделить один из важнейших в условиях рынка - прибыль. В этом показателе аккумулируются практически все результаты деятельности предприятия. Он как бы венчает трудную и многоплановую работу своей итоговой оценкой.

Идея и методология разработки плана по прибыли проиллюстрирована на рисунке 1.4.

Как известно себестоимость продукции складывается под влиянием двух групп затрат - переменных (пропорциональных) и условно-постоянных. И если первые нарастают с увеличением объёма производства, то вторые в некотором его диапазоне практически остаются неизменными. Поэтому сумма этих затрат с ростом производственной программы будет увеличиваться. Функция же себестоимости всей производственной программы будет выглядеть в виде прямой линии, изображённой на графике (см. рисунок 1.4).

Произведённая продукция после её реализации потребителю по определённым ценам обеспечит предприятию некоторую выручку, которая будет нарастать с увеличением объёма произведённой продукции. Это прямая восходящая линия на графике (см. рисунок 1.4).

Разница между выручкой от реализации продукции и её себестоимостью, как известно, и составляет искомую прибыль предприятия. На графике видно, что эта разница вначале будет отрицательной - и это приводит к убыточности производства, а затем, достигнув нулевого значения, станет положительной, перейдя в рентабельное, прибыльное производство.

Точка пересечения двух линий есть граница абсолютной безубыточности производства. И данной точке соответствует определённая производственная программа: произвёл продукции меньше этой программы - получил убыток, произвёл больше - получил прибыль.

Nкр. = К/Дм. = К/(Ц - С), (1.1)

где К - весь объём капитальных вложений (или весь объём условно-постоянных затрат за анализируемый период в абсолютном выражении);

Дм. - маржинальный (предельный) доход (прибыль) на единицу продукции (или прибыль и амортизация в расчёте на единицу продукции);

Ц - цена единицы продукции;

С - себестоимость единицы продукции без учёта амортизационных отчислений (или переменные затраты на единицу продукции)

Программа самоокупаемости будет тем меньше, чем меньшими окажутся постоянные затраты и переменные затраты и чем больше станет цена единицы товара.

Лучший вариант - это когда производственная программа самоокупаемости принимает как можно меньшее значение. Чем ближе она к началу координат, тем выше у предприятия вероятность работать безубыточно. Ибо при наличии неблагоприятной рыночной конъюнктуры, когда неизбежно сокращается спрос на продукцию и предприятие вынуждено снижать объёмы производства, незначительная программа самоокупаемости позволит предприятию оставаться рентабельным и получать, хотя и заметно пониженную, но всё же некоторую прибыль.

Этим самым существенно нивелируются возможные неблагоприятные последствия неопределённости рыночной ситуации, которая как бы находится под постоянным косвенным контролем данного предприятия. И в случае падения спроса на продукцию предприятие может легко и безболезненно пережить трудные времена. У него будет некоторый запас прочности в плане стабильности его положения, повысится надёжность бизнеса и опосредовано уменьшится неопределённость будущей рыночной ситуации.

Таким образом, для повышения надёжности и эффективности бизнеса следует снижать производственную программу за счёт следующих факторов:

- повышение продажной цены производимого товара;

- сокращение постоянных затрат предприятия;

- сокращение переменных затрат на производство.

Если известен годовой объём реализации товара, то вышеуказанным способом можно найти срок окупаемости затрат, вложенных предпринимателем в определённый вид бизнеса. По оси абсцисс (см. рисунок4), вместо объёма производства продукции, указывают время реализации проекта. Находят годовой объём реализации продукции, годовые переменные издержки, совокупный объём капитальных вложений за время реализации проекта (как постоянные издержки). Точка пересечения графика выручки от реализации продукции и полных издержек будет являться сроком окупаемости затрат, который должен быть как можно короче исходя из приведённых ранее аргументов.

Эффективность инвестиционного проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников.

Различаются следующие показатели эффективности инвестиционного проекта:

- показатели коммерческой (финансовой) эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников;

- показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджета, то есть учитывает влияние инвестиционного проекта на расходы (доходы) бюджета;

- показатели народнохозяйственной экономической эффективности, учитывающие эффективность инвестиционного проекта с точки зрения всего национального хозяйства в целом и допускающие стоимостное измерение.

Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчета) принимается с учетом:

- продолжительности создания, эксплуатации и (при необходимости) ликвидации объекта;

- средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования;

- достижения заданных характеристик прибыли (массы и / или нормы прибыли и т.д.);

- требований инвестора.

Горизонт расчета измеряется количеством шагов расчета.

Шагом расчета при определении показателей эффективности в пределах расчетного периода могут быть: месяц, квартал или год.

Затраты, осуществляемые участниками, подразделяются на первоначальные (капиталообразующие инвестиции), текущие и ликвидационные, которые осуществляются соответственно на стадиях строительной, функционирования и ликвидационной.

Для стоимостной оценки результатов и затрат могут использоваться базисные, мировые, прогнозные и расчетные цены.

Под базисными понимаются цены, сложившиеся в народном хозяйстве на определенный момент времени t_б. Базисная цена на любую продукцию или ресурсы считается неизменной в течение всего расчетного периода.

Измерение экономической эффективности проекта в базисных ценах производится как правило на стадии технико-экономических исследований инвестиционных возможностей.

На стадии технико-экономического обоснования (ТЭО) инвестиционного проекта обязательным является расчет экономической эффективности в прогнозных и расчетных ценах.

Прогнозная цена Ц(t) продукции или ресурса в конце t-ого шага расчета (например, t-ого года) определяется по формуле:

Ц(t) = Ц(б) x J(t,t), (1.2)

где Ц(б) - базисная цена продукции или ресурса;

J(t,t) - коэффициент (индекс) изменения цен продукции или ресурсов соответствующей группы в конце t-ого шага по отношению к начальному моменту расчета (в котором известны цены).

При оценке эффективности инвестиционного проекта соизмерение разновременных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их к ценности в начальном периоде. Для приведения разновременных затрат, результатов и эффектов используется норма дисконта (Е), равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

Технически приведение к базисному моменту времени затрат, результатов и эффектов, имеющих место на t-ом шаге расчета реализации проекта, удобно производить путем их умножения на коэффициент дисконтирования a_t, определяемый для постоянной нормы дисконта E как:

a_t = 1/(1+E)^t (1.3)

где t - номер шага расчета (t = 0,1,2,...Т)

Т - горизонт расчета.

Дисконтирование - это приведение разновременных экономических показателей к какому-либо одному моменту времени - точке приведения.

В качестве точки приведения принят момент окончания первого шага расчета.

Дисконтирование показателя, относящегося к t-му шагу, осуществляется путем умножения его текущего значения на величину a_t. Суммируя дисконтированные значения показателя по всем периодам за время реализации проекта и, вводя при необходимости дефлирующие множители, мы получаем значения интегральных показателей, например, чистого дисконтированного дохода - ЧДД.

Результат сравнения двух проектов с различным распределением эффекта во времени может существенно зависеть от нормы дисконта. Поэтому объективный (или хотя бы удовлетворяющий всех участников) выбор ее величины достаточно важен.

В рыночной экономике эта величина определяется, исходя из депозитного процента по вкладам (в постоянных ценах). На практике она принимается большей его значения за счет инфляции и риска, связанного с инвестициями. Если принять норму дисконта ниже депозитного процента, инвесторы предпочтут класть деньги в банк, а не вкладывать их непосредственно в производство; если же норма дисконта станет выше депозитного процента на величину большую, чем та, которая оправдывается инфляцией и инвестиционным риском, возникнет перетекание денег в инвестиции, повышенный спрос на деньги и как следствие - повышение их цены, т. е. банковского процента.

Приведенная оценка нормы дисконта справедлива (в рыночной экономике) для собственного капитала. В случае, когда весь капитал является заемным, норма дисконта представляет собой соответствующую процентную ставку, определяемую условиями процентных выплат и погашений по займам.

В общем случае (когда капитал смешанный) норма дисконта приближенно может быть найдена как средневзвешенная стоимость капитала - WACC (Weighted Awerage Cost of Capital), рассчитанная с учетом структуры капитала, налоговой системы и др.

Иными словами, если имеется n видов капитала, стоимость каждого из которых (после уплаты налогов) равна Е_i, а доля в общем капитале A_i (i=1, 2, ..., n), то норма дисконта приблизительно равна:

n (1.4)

Однако в нынешнем переходном периоде российской экономики при высокой инфляции депозитный процент по вкладам не определяет реальную цену денег.

В этой ситуации можно использовать два подхода.

Для оценки народнохозяйственной (экономической) эффективности - подход (разделяемый рядом зарубежных специалистов), в соответствии с которым норма дисконта должна отражать не только чисто финансовые интересы государства, но и систему предпочтений членов общества по поводу относительной значимости доходов в различные моменты времени, в том числе - и с точки зрения социальных и экологических результатов. В этой связи она является по существу "социальной нормой дисконта" и должна устанавливаться государством как специфический социально-экономический норматив, обязательный для оценки проектов, в которых государству предлагается принять участие.

Для оценки коммерческой эффективности - подход, при котором каждый хозяйствующий субъект сам оценивает свою индивидуальную "цену денег", т.е. выраженную в долях единицы реальную (с учетом налогов и риска) норму годового дохода на вложенный капитал с учетом альтернативных и доступных на рынке направлений вложений со сравнимым риском. Корректируя ее с учетом риска, связанного с конкретным проектом, субъект может определить и индивидуальную норму дисконта.

В современных условиях, однако, при неразвитом фондовом рынке, такой подход затруднителен, хотя и возможен. Кроме того, он может привести к ошибочным решениям, если субъект в качестве альтернативы будет принимать вложения средств в краткосрочные спекулятивные операции (с иностранной валютой, импортными и дефицитными товарами и т.д.). В этих условиях определенным ориентиром при установлении индивидуальной нормы дисконта может служить депозитный процент по вкладам в относительно стабильной иностранной валюте, хотя и здесь следует учитывать инфляцию (рост цен товаров на российском рынке, выраженных в иностранной валюте) и риск банкротства коммерческих банков, которые принимают соответствующие депозиты.

Норму дисконта можно вычислить по следующей формуле:

Е_н = Е_г +Е_с +Е_о, (1.5)

где Е_г - гарантированная норма получения дивидендов на вложенный капитал в высоконадёжном банке (в долях от единицы);

Е_с - страховая норма, учитывающая риск вложений (в долях от единицы), а также наличие и полноту страхования инвестиционной деятельности (если предприниматель вообще не страхует свою деятельность, то страховая норма принимается по максимуму, если страховка имеется, то страховая норма в зависимости от полноты страхования уменьшается вплоть до нуля);

Е_о - минимальная граница доходности проекта (в долях от единицы), которая может устроить предпринимателя и поэтому принимается им для себя самостоятельно.

Сравнение различных инвестиционных проектов (или вариантов проекта) и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием различных показателей, к которым относятся:

- чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект (используются также другие названия: чистая приведенная (или чистая современная) стоимость, интегральный эффект, Net Present Value (NPV));

- индекс доходности (ИД) (другие названия - индекс прибыльности, Profitability Index (PI));

- внутренняя норма доходности (ВНД) (другое название - внутренняя норма прибыли, рентабельности, возврата инвестиций, Internal Rate of Return (IRR));

- срок окупаемости;

- другие показатели, отражающие интересы участников или специфику проекта.

При использовании показателей для сравнения различных инвестиционных проектов (вариантов проекта) они должны быть приведены к сопоставимому виду.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.

Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле:

(1.6)

где R_t - результаты (или выручка предприятия), достигаемые на t-ом шаге расчета (или временном интервале),

З_t - затраты, осуществляемые на том же шаге,

Т - горизонт расчета, равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта (или количество временных интервалов в жизненном цикле проекта. Длительность временного интервала устанавливается заранее: месяц, квартал, год).

Э_t = (R_t - З_t) - эффект, достигаемый на t-ом шаге (или временном интервале).

Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект. Если инвестиционный проект будет осуществлен при отрицательном ЧДД, инвестор понесет убытки, т.е. проект неэффективен.

На практике часто пользуются модифицированной формулой для определения ЧДД. Для этого из состава З_t исключают капитальные вложения и обозначают через:

К_t - капиталовложения на t-ом шаге (или инвестиционные платежи по проекту в t - том временном интервале);

К - сумму дисконтированных капиталовложений, т.е.

Т

К = SUM Кt x (1/(1+E)^t), (1.7)

t=0

а через З_t - затраты на t-ом шаге при условии, что в них не входят капиталовложения. Тогда формула для ЧДД записывается в виде:

Т

ЧДД = SUM(Rt - Зt) x (1/(1+E)^t) - К, (1.8)

t=0

где R_t - выручка предприятия на t-ом временном интервале;

З_t - себестоимость продукции (без амортизационных отчислений) на t-ом временном интервале;

К - сумма дисконтированных капиталовложений (см. выше).

Данная формула выражает разницу между суммой приведенных эффектов и приведенной к тому же моменту времени величиной капитальных вложений (К).

При учёте фактора инфляции, значения приведённых эффектов и приведенных капитальных вложений корректируются на коэффициент инфляции в каждом временном интервале путём их умножения на принятый коэффициент инфляции.

Кроме показателя чистого дисконтированного дохода , на предприятиях для оценки эффективности проектного решения широко применяется показатель - индекс доходности.

Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине приведенных капиталовложений.

Т

ИД = (1/K) x SUM (Rt - Зt) x (1/(1+E)^t) (1.9)

t=0

Экономический смысл показателя "индекс доходности" заключается в том, что он характеризует во сколько раз суммарный, приведённый к началу жизненного цикла проекта доход предприятия больше суммарных, приведённый к началу жизненного цикла проекта инвестиционных вложений.

Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов и его значение связано со значением ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД > 1 и наоборот. Если ИД > 1, проект эффективен, если ИД < 1 - неэффективен.

Или если ИД > 1, то это означает, что выбрав данный вариант, инвестор полностью вернёт свои инвестиционные вложения за жизненный цикл проекта и в добавление к этому получит чистый дисконтированный доход в размере (ИД - 1) х 100% авансированной суммы платежей. Последний показатель ещё называют показателем рентабельности инвестиций.

Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта (Е_вн), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям.

Иными словами Евн (ВНД) является решением уравнения:

T T

SUM (Rt - Зt)/(1 + Е_вн)^t= SUM Kt/(1 + Е_вн)^t (1.10)

t=0 t=0

Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект не целесообразны.

Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов (вариантов проекта) по ЧДД и ВНД приводят к противоположным результатам, предпочтение следует отдавать ЧДД.

Однако при использовании ВНД следует соблюдать известную осторожность. Во-первых, она не всегда существует. Во-вторых, вышеуказанное уравнение может иметь больше одного решения. Первый случай весьма редок. Во втором корректный расчет ВНД несколько затруднителен, хотя и возможен. В качестве первого приближения в ситуации, когда простой (недисконтированный) интегральный эффект положителен, ряд авторов предлагает принимать в качестве Е_вн значение наименьшего положительного корня данного уравнения.